医美：轻医美黄金赛道

东莞证券

投资要点：市场规模快速增长，大陆地区渗透率有巨大提升空间。

2019年，我国医美市场规模为1769亿元，同比增长22.2%，2014年-2019年CAGR为29.81%。预计到2023年，我国医美市场规模将增加到3115亿元。近年来民营医美机构数量大幅增加，网红文化催生当代人审美变化，医疗美容需求激增。轻医美市场方面，我国轻医美规模占整体医美市场规模的比重维持在65%-70%。2019年，中国轻医美市场规模为1191亿元，同比增长15.86%。

2019年中国大陆的医美市场渗透率仅为3.6%，远低于韩国20.5%的渗透率。从渗透率增速来看，2014年-2019年中国大陆医美渗透率每年增加0.24个百分点，低于韩国但远高于美国和日本。在颜值经济大环境下，大众对医美的接受度日渐上升。

轻医美上游产品在整条产业链中的确定性最高，行业上游壁垒重重，技术、资金及牌照不可或缺，产品附加值高。上游行业集中度高，企业议价能力强，医美产品毛利率普遍超过90%。我国医美产业链中游鱼龙混杂，在严打黑医美大环境下，短期内医美机构数量减少可能会影响上游企业销量，但长远来看，正规针剂和设备的需求大概率会先降后升，有助于上游企业产能扩张。

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制种：受益行业政策推动

中金

投资要点：行业基本面有望改善，玉米制种竞争力仍有提升空间。

我国制种行业市场规模超千亿元人民币，居全球第二。行业受益于政策推动，基本面持续改善。其中，玉米制种是行业最大细分品种，向前看，随商业化育种体系完善、种源研究强化、育种技术更新与迭代，行业竞争力有明确提升机会。同时，转基因玉米育种有望破局，转基因玉米育种商业化落地，将推动玉米制种市场扩容及格局重塑，有创新意识及转基因技术储备的公司有望率先受益。

玉米制种是我国制种行业第一大细分市场，2019年玉米制种市场规模286亿元人民币，2012~2019年CAGR+1.7%。当前玉米制种行业格局同样分散，企业前五名份额占比17.8%。且我国玉米种植的单产水平仍明显低于美国、阿根廷等国，提升空间较大，在制种环节大有可为。未来玉米制种行业的改善方向将在多方面逐步展开，包括商业化育种体系不断完善、种源研究的持续加强、育种技术的更新与迭代，并最终体现为行业整体竞争力的提升和种植效率的提高。

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