百克生物：主营产品被拒签 或提前确认收入

长春百克生物科技股份公司于2021年1月25日递交了上会稿招股说明书拟在科创板发行不超过4128万股，占发行后总股本的比例不低于25%，募资约16.8亿元元，用于水痘疫苗、流感疫苗、狂犬疫苗的生产项目及在研产品的研发项目。根据招股书披露，百克生物的主营业务是销售水痘疫苗为主，主要的大客户为医院及疾病预防控制中心。

《股市动态分析》经过深度调查发现，百克生物存在主营产品结构单一；狂犬疫苗停止生产披露的原因或存疑；狂犬疫苗募投项目的合理性存疑；或存在提前确认合同收入，以达到大幅提升产能利用率的问题。

主营产品结构单一

招股书披露的主营业务收入显示，百克生物高度依赖单一产品——水痘疫苗，2019年度该产品报告期营收占公司收入占比超过97%。（见表1）2020年上半年水痘疫苗营收占比高达100%。而与之形成鲜明对比的是，国内同行上市公司产品管线丰富。根据财报显示，沃森生物拥有13价肺炎球菌结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、 Hib疫苗、AC多糖疫苗等；华兰生物拥有流感病毒裂解疫苗、ACYW135脑膜炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗等多款疫苗；而康泰生物则拥有冻干人用狂犬病疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、四联苗、Hib疫苗等多款疫苗。

表1:百克生物主营产品结构（资料来源：招股说明书）

狂犬疫苗停止生产披露的原因或存疑

根据招股书披露，百克生物第二大产品狂犬疫苗产能利用率常年极低，并已经于2018年下半年停产至今，而此产品是百克生物唯二的已面市的产品，招股书披露停产的具体原因系：1）突发停电事故影响正常生产；2）车间生产环境不满足提高产量和品质的要求。（见图1）

图1:招股书节选公司暂停生产狂犬疫苗的原因（资料来源：招股说明书）

实际上，根据中国食品药品检定研究所的公示显示，迈丰生物在2018年10月收到了不予签发销售狂犬疫苗的公示，但是在招股书中百克生物在具体引述为何停止生产疫苗的章节完全没有涉及到这份公示，并且二者发生的时间点基本吻合（见图2）。然而，招股书选择没有披露关于中国食品药品检定研究院不予签发迈丰生物销售狂犬疫苗的公示。关于狂犬疫苗车间停电的时间是2018年7月，不予签发的公示公布在2018年10月，停电时间与不予签发公示的时间如此巧合等问题我们向百克生物发送了采访提纲，但至今未收到回复。

图2:中国食品药品检定研究院关于不予签发百克生物子公司迈丰生物的公示（资料来源：中国食品药品检定研究院官网）

狂犬疫苗募投项目的合理性存疑

百克生物募集资金投资项目的信息显示，其中有接近1.76亿元的资金将投入到年产300万份的狂犬疫苗的生产项目（见图3），在百克生物还未收到中国食品药品检定研究院签发的公示，并且具体的签发时间线也不明确的时间窗口，募集资金投入到狂犬疫苗生产线的合理性有待商榷。

图3:百克生物募集资金所投项目（资料来源：招股说明书）

或存在提前确认合同收入，达到大幅提升产能利用率的问题

根据招股书披露的财务数据，百克生物的应付账款在2019年增加了4900万元，同期的营业收入却下滑了4300万元，两者相差近1亿元的金额。同时，产能利用率在2019年突然由2018年的58%大幅上涨至2019年的82%，并且同期应收账款增长规模高于营收增长规模，故百克生物或存在提前确认收入的嫌疑。（见图4）百克生物或通过与下游客户将2020年和2021年发货的产品提前至2019年确认收入并生产，从而造成下游渠道库存高企和2019年应收账款的环比增速远超同期的营收增速的情况。

图4：百克生物各产品的产能利用率指标（资料来源：招股说明书）