市场方面，很快又要进入业绩密集披露阶段，国泰君安统计了过去一个月两市年报预披露情况。截止2021年1月30日，两市年报业绩预告披露率57%，预喜率为57%，全年预喜率逐季上升。2019年商誉减值造成低基数效应加之经济持续修复，全A主要板块Q4单季利润增速中位数普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累计同比接近转正，化工、电新、电子、机械贡献全年主要利润增长。中小板盈利加速改善，剔除金融后Q4单季盈利增速中位数60.7%，居于各板块首位。创业板Q4单季利润增速中位数为35.9%，全年利润增速中位数为30%，医药贡献四成利润。

中市值个股展露出更强的盈利改善能力。通常认为在经济复苏环境中，中小盘盈利改善弹性更强，但国君发现，目前宏观景气复苏还没有传导小盘股，个股业绩增速和市值关系并非线性，而是倒U型关系，500-800亿市值中盘股盈利改善动能强劲。指数层面看，中证500指数单季盈利增速均高于沪深300和中证1000。

从行业看，整体法和中位数两种口径下，基化、有色、煤炭、家电、机械、军工、电新等行业Q4净利同比居前。此外，基化、有色、机械、军工单季利润环比增速较上年同期显著提升，说明行业处于高景气区间。

个股来看，已披露业绩公司中，有301家业绩预告净利润增速中枢高于Wind盈利预测，业绩超预期比例为39%。超预期个股集中分布于医药、电子、计算机、基化等行业。煤炭、商贸零售、银行、地产、钢铁行业个股业绩超预期幅度（以行业中位数计）更高。细分行业中，计算机软件、农用化工、汽车零部件、环保等业绩超预期个股数量及超预期幅度双高。

每期金股：深科技

深科技（000021）是目前国内最大且唯一具备高端内存存储器封测能力的内资企业。他的成长亮点主要有以下几个方面：1）存储IC市场高景气，但国产化率仅为个位数，国产替代红利明显；2）长江存储+合肥长鑫扩产，规划规模千亿以上，深科技深度绑定大客户，将成为国产化最大受益标的；3）大基金加持，新项目落地后营收增量接近百亿。

存储IC国产替代预期强烈

这几年我们一直在讲半导体的国产替代逻辑，可能很多人还不知道，国内存储器是进口规模最大的半导体产品之一。数据统计，国内半导体2019年规模达到4129亿美金，其中存储器市场规模1400亿美元，占比35%。存储器主要分为DRAM和NAND两大类，目前中国是全球最大的DRAM市场，也是全球第二大的NAND市场。

但是，2019年国产存储器自给率只有1%左右。根据半导体协会的数据，我国每年集成电路进口额超过3000亿美元，其中存储器占比约三分之一，2019年-2025年国内存储器行业市场规模还将以12%的复合增速增长。这些数据意味着，未来5年国内存储器对进口的依赖还会强化。存储器是个集中度很高的行业，话语权在三星、海力士和美光等美韩企业（三者2019年市占率超95%），产品价格极易被操纵，2017年国内内存条价格暴涨至今仍历历在目，存储器国产化势在必行。

在存储器领域，大家耳熟能详的是长江存储和合肥长鑫两大国产大厂，长存主要做的是NAND闪存，长鑫做的是DRAM，二者均有所侧重。长鑫自研的DDR4产品在2019年9月投产，这是目前内存市场主流产品，可用于电脑和服务器等传统市场，也可用于人工智能和物联网，打破外资垄断；长存的64层NAND Flash也在同年量产，虽然三星和美光2020年推出112层和128层产品，长存还有赶超距离，但从战略层面，至少已经实现突破，后续更高层级的刻蚀和堆栈技术加大，也有利于公司技术追赶。

受益大客户扩产

深科技旗下的沛顿科技是国内唯一具有从高端DRAM/Flash/SSD存储芯片封测到模组、成品生产完整产业链的企业，产品中DRAM占比60%，闪存占40%，月产能5000万颗，目前其DDR3和DDR4产品已经成熟，同时具备下一代DDR5技术储备，技术实力出众。公司客户包括第一大独立内存制造商金士顿、希捷和西部数据等，也包括长鑫和长存两家厂商。当前他的成长性，除了来自行业的自然增长外，最大的想象力便是跟随长鑫和长存产能放量，吃国产替代的红利。

长鑫和长存在2019年成功量产DDR4和3D NAND，产能当时大概都是2万片/月，处于放量初期。按规划，2020年底长鑫的产能可达12万片/月，而长存一期规划产能是10万片，2020年下半年长存二期也开工建设，二者最终规划的产能都是每个月30万片，产能将成倍增长。

从过去几年的表现看，沛顿科技的收入和净利润一直波动不前，真正的拐点就是在2019年下半年，刚好与国内两大厂商量产时点一致，2020年上半年沛顿科技的收入已经相当于2019年全年，净利润更是创出历史新高。2020年业绩预告显示，公司实现净利润8.2亿元-9.4亿元，同比增长132.76%-166.82%，业绩持续向好。

表：沛顿科技历年收入和净利润情况一览

数据来源：公司各期报告

大基金加持

    去年四季度公司公告与大基金二期成立合资子公司投建新项目，公司出资17.1亿元，占合资公司55.88%的股权，大基金出资9.5亿元，占31.05%股权，公司拥有绝对控股权。该项目总投资30.67亿元，全部达产后将新增DRAM、存储模组和NAND Flash，月产能分别为4800万颗、246万条和320万颗，可新增营收93.35亿元，占2019年公司营收比重的70.59%，有望显著增大业绩弹性。目前公司的定增方案已经过会。