近日，重庆秦安机电股份有限公司（以下简称“秦安机电”）发布了IPO招股说明书，公司拟发行新股不超过6000万股，募集资金拟投向发动机零部件铸造扩能项目、发动机零部件机加工扩能项目以及技术中心项目，项目投资总额约为13.05亿元。

近年来，秦安机电的经营业绩实现了稳步增长，但同比增长率却逐年下降，到2016年末，公司营业收入仅为119958.70万元，同比增长2.11%；同期实现的归母净利润为21754.39万元，同比下滑11.88%，已然陷入增收不增利的窘境。

除此之外，报告期内，公司三大主打产品的产能利用率纷纷出现下滑，其中最核心的产品汽缸体产品的产能利用率从2014年的85.31%降至2016年的57.47%。在此背景下，公司仍然募资大扩产能，未来会不会出现严重的产能消化问题？我们不得而知。

值得一提的是，身处技术门槛较高的行业汽车零部件行业，公司在技术研发方面的实力堪忧。41项专利中仅有1项发明专利，而且自2015年以后，公司只取得1项实用新型专利。公司的研发费用投入同样少得可怜，机电研发投入、铸造研发投入占相应主营业务收入的比例均不到1%。

开始陷入增收不增利的困境

招股书显示，近年来秦安机电的经营业绩实现了稳步增长，但同比增长率却逐年下降。通过数据计算得知，2013-2016年公司营业收入的同比增长率分别为26.57%、7.78%、13.71%、2.11%，而同期归母净利润的同比增长率则分别为81.20%、20.68%、17.63%、-11.88%。从数据中可以看到，到2016年末，公司已经开始陷入增收不增利的困境。

公司在招股书中表示，影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素有两个：（一）是汽车行业的发展；（二）是深度挖掘现有市场并积极开拓新的整车制造企业。从（一）来看，2016年国内汽车产销量双双创出了15%左右的同比增长率，公司披露的同行业可比上市公司（如广东鸿图、天润曲轴、中原内配等）也都无一例外地在当年取得了同比正增长的归母净利润（未披露年报的参考业绩快报的数据）。

从（二）来看，公司表示一直非常重视新客户的开拓工作，正积极拓展美系、德系、法系、日系等主流品牌乘用车市场，目前已经获得了长安标致雪铁龙（CAPSA）的气缸体项目、长安马自达曲轴项目、北汽集团—昌河汽车的汽缸体、汽缸盖项目，进入了德系部分车企如BMW、DAIMLER等汽车发动机零部件潜在供应商体系，并获得了报价资格。既然两个因素都对公司产生积极意义，为何公司还是陷入了盈利能力倒退的窘境？

近两年来公司主营业务毛利率也出现了持续性的下滑，2016年下滑幅度更大，直接从2015年的33.66%降至29.79%，其中公司主打产品汽缸体的毛利率则从35.43%降至30.70%，这也导致该产品的收入连续两年出现下滑。与此同时，2016年公司前五大客户中的长安福特汽车有限公司、东风裕隆汽车有限公司以及重庆长安汽车股份有限公司与公司达成的合同金额均较2015年大幅减少。这些，或许都是公司2016年净利润下滑的不可忽视的原因之一。

产能利用率降低仍大幅扩产

从募投项目来看，秦安机电本次IPO拟将募集资金投向三大项目，投资金额最大的两个项目均为产能扩张项目，分别为发动机零部件铸造扩能项目以及发动机零部件机加工扩能项目。这两个项目达产之后，公司将新增汽缸体生产线9条，新增汽缸盖生产线6条。由此可见，公司未来发展的重心仍然放在汽缸体产品上。

然而，无论从主营业务收入，还是从毛利率，亦或是从产能利用率方面来讲，公司汽缸体产品都呈现出快速下滑的趋势，早在2015年该产品就已经被汽缸盖产品大幅赶超。在产能利用率方面，到2016年公司汽缸体的产能利用率已经降至57.47%，在2014年该产品的产能利用率为85.31%。就算是营业收入仍然呈现较快增长的汽缸盖产品也没有逃过产能利用率下滑的命运，到2016年公司该产品的产能利用率仅有81.54%（2014年为97.64%）。曲轴产品的产能利用率则由2014年的96.54降至2016年的85.04%。这些，与公司所说的“稳定的市场需求使公司面临较大的产能扩张压力”、“报告期内公司的汽缸体、汽缸盖、曲轴机加工生产线产能利用率已基本处于满负荷状态”严重不符。

值得一提的是，上述决策是公司在2015年3月份提出并审议通过的，彼时公司尚未出现如此严峻的产能利用率下滑的情形，公司的业绩也还呈现快速稳步的增长，但是如今两年时间过去了，公司不仅没有及时调整生产经营战略，反而还按照已经过时的数据来进一步扩产经营，未来会不会出现严重的产能消化问题？我们不得而知。

技术研发实力薄弱

公司所处的行业汽车零部件行业，具有较高的技术门槛，要求企业要有深厚的技术积累和优秀的研发团队支持，才能制造出质量达到客户标准的产品。

然而，记者翻阅招股说明书却发现，公司目前拥有的41项专利中，发明专利只有1项，而且大部分专利都是2015年以前申请取得的，进入2015年以后，公司只取得了一项实用新型专利。从研发投入的情况来看，公司研发投入不仅占主营业务收入的比例较低，而且还有占比大幅下降的趋势。数据显示，截至2016年末，公司机电研发投入为451.39万元，占机电主营业务收入比例仅为0.40%；铸造研发投入685.85万元，占铸造主营业务收入仅为0.94%。公司在技术研发方面如此薄弱，是否会影响公司在行业中的市场竞争力？

有意思的是，招股书中说，秦安机电于2011年12月5日获得高新技术企业认定，2014年9月22日经申请复审后获得高新技术企业证书。而秦安铸造于2015年11月10获得高新技术企业认定，有效期均为3年。但是公司却说“报告期内公司及子公司并未因高新技术企业认定而享受有关的税收优惠”，不知道这是为何？

针对上述疑问，股市动态分析周刊记者向秦安机电邮箱发送了采访提纲，但截至发稿，未收到回复。