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德赛电池:业绩反转 多元化初见成效
发布时间:2017-03-31 16:56:100  

市场方面,中金公司认为股市场前期虽然受美国加息、货币政策略紧、多城地产调控进一步升级等因素影响路径有所波折,但总体仍延续着1月中旬以来的上行趋势,其中部分消费板块延续了去年以来的强势。往未来看,市场仍面临一定短期考验,包括季末MPA LCR 考核、周末更多城市加入地产调控阵营、以及年报与一季报期间的减持压力的阶段性提升(去年3月最后一周是1Q16减持规模最大的一周)等,但在经济维持稳健增长、地产调控升级并非超预期、温和通胀背景下货币政策明显收紧可能性较低的背景下,“再通胀交易”只是“喘口气”而非终结。在行业及个股方面,建议稳守大消费,低吸优质成长股,阶段性关注主题表现。

国泰君安对于市场表现仍然乐观,周期主唱,消费伴唱EPS关注度提升,格局从PE EPS转变逻辑继续发力。后期需重点关注两大方面的逻辑线索演变,一是对EPS端形成支撑的力量,重点是全球需求的回暖、中国经济改善持续性超预期,二是对于利率下行与风险偏好与风险偏好提升压制因素的变化,重点关注全球流动性拐点带来的影响,国内去杠杆政策的发力。围绕稳中求进下的新格局布局主体投资机会,关注一带一路、国企混改、苹果产业链以及环保PPP

海通证券荀玉根认为当前市场的坚挺源于基本面的改善。两会开始时投资者担忧不断,一是担忧3月美联储加息引发A 股下跌,二是担忧两会行情结束市场下跌。此外,两会结束后也是利空不断,一是地产政策再度收紧,二是外围市场大跌,321日美股大跌,323B 股大跌。然而A 股表现十分坚挺,且上证综指和中小板指创本轮行情收盘新高。本轮行情核心逻辑是基本面不断改善。海通从1月底就一直看好春季行情,提出行情的核心逻辑是数据改善、政策友好,1-2月规模以上工业增加值同比增6.3%,继续回升,2PMI 指数升至51.6%,高频数据显示3月经济仍在继续改善,目前经济回升的趋势仍在,震荡市的中枢会继续抬升。展望全年战略乐观,核心逻辑是17年企业盈利继续改善,随着周期行业集中度提高、消费不断升级,上市公司盈利走在中期向上拐点路上,预计17A股净利同比8%,较163%回升,这需要中报和三季报数据确认。当前宏微观基本面数据良好,春季行情继续。二维投资时代,消费升级+主题周期+价值成长。

申万宏源认为市场短期任然会震荡反复,特朗普政策低于预期,A股上行下行风险同时降低,延续当前震荡区间的概率上升。尽管龙头股投资仍是趋势,但短期A股选择高性价比方向的难度明显上升。PPI见顶后,消费品存在毛利后周期上行的特征,所以现阶段消费品仍在基本面趋势当中,继续首推医药,关注食品饮料等受益于三四线房价上涨、财富效应提升居民边际消费倾向的子行业。但是地产销售3月高频数据显示增速显著下降,与地产销售面积直接相关的消费细分行业需要相对谨慎。

本周券商晨会报告重点推荐个股一览

安信证券

新乡化纤、中国平安、海天味业、永利股份、双汇发展、中国人寿

国泰君安

科士达、全聚德、桐昆股份、天齐锂业、红日药业、宇通客车

海通证券

山东黄金、汇川技术、大亚圣象、森马服饰、方直科技、凌云股份

申万宏源

广信股份、广发证券、棕榈股份、中兴通讯、双汇发展、海螺水泥

中金公司

桐昆股份、迪安诊断、新宙邦、宇通客车、招商蛇口、华谊兄弟

招商证券

紫金矿业、重庆百货、捷成股份、广发证券、中兴通讯、许继电气

 

每周金股:德赛电池

本周笔者建议关注德赛电池(000049)。公司是苹果产业链上的电池厂商,15年受制于苹果iPhone手机销量增长放缓以及竞争加剧的影响,营收略微下滑,这一态势延续至2016年三季度,公司业绩开始反转。展望2017年,预期苹果10周年将推出有诸多创新的iPhone 8,销量乐观,同时公司本身已切入国产手机HOV产业链,并扩张至笔记本电脑市场,公司业绩有望取得高增长。

 

业绩反转,全年可期

苹果是德赛第一大客户,主要为iPhone提供锂电池模组产品。近几年受iPhone增长乏力的影响,公司归母净利润从14年开始出现低于20%的增长,然后15年这种趋势在继续。2015年尽管营收上涨了32%但净利润下滑1.84%,这是公司近5年来的第一次负增长。然后从16年前三个季度来看,这种趋势并没有改变的迹象 ,一季度归母净利润下滑34%,中报下滑36%,三季度下滑22%,但从年报来看,公司全年营收上升3.44%,归母净利润上升10.89%,这意味着四季度公司营收上升了30%,而归母净利润上升了1倍。同时一季度传统上是iPhone销售的淡季,但是公司受此影响不大,2017年一季度预告净利润将增长55%-95%,延续高增长的态势。

展望2017年全年,苹果十周年将推出极具创新的iPhone 8,市场目前对其销量乐观,预期会大卖。而为了解决更大屏幕手机的续航能力,预计新款手机会通过节省PCB实现更大电池空间或改进电池设计来实现电池空间最大程度的填充,在高配版预计将会采用L型双电芯,扩大电池容量,而这将直接提升电池单体价值15%

 

多元化初见成效

15年以来,公司积极布局多元化。在客户结构方面,公司目前已经打入华为、OPPOVivo的供应链,对于第一大客户苹果的依赖开始逐渐降低。而国产手机目前增长强劲,在智能手机整体增速下滑的环境中依旧保持着高速增长,作为主要国产手机品牌的供应商,有望分享高增长红利。从表一我们看到,德赛与第二至第五大客户的销售额2016年全年保持了高速增长,对第一大客户苹果的依赖自2015年开始下降。在将来,公司营收受苹果的影响将会下降。

另一方面,公司也在扩宽下游应用终端,公司产品已成功切入Macbook和联想,后续市场份额有望提升,同时公司正与HPDell、华硕等笔记本电脑厂商洽谈。笔记本电脑市场虽然销量在下降,但对公司来说是从无到有的过程,而且笔电锂电池市场依旧有280亿的市场空间。此外,德赛已经在2016年第四季进入了苹果iPad供应链体系。这些多元化都将大大提高公司的抗风险能力,并带动业绩的增长。

表一:德赛主要客户销售额占比

 

2014

2015

2016

2016销售额增长率

第一大客户

49.73%

66.70%

58.09%

-10%

第二大客户

12.94%

5.78%

7.16%

28%

第三大客户

5.10%

4.19%

6.30%

55%

第四大客户

4.25%

3.10%

4.65%

55%

第五大客户

3.29%

2.53%

3.14%

28%

合计

75.31%

82.30%

79.34%

 

财务分析

    公司目前销售毛利率在10%左右,客户降价空间已经非常小。2016年净利率为4%,较2015年有所上升,较2014年仍然相差1个百分点。2016ROE 22.09%,较2015年下降2个百分点,与2014年基本持平。2016年底资产负债率为70.85%,但负债中70%以上为应付账款,且没有长期负债,而流动比率为1.25,资产结构良好。股东结构方面,公司实际控制人为惠州市国资委,但管理层通过平台公司持有两家控股子公司25%股份,激励效果较好。估值方面,公司近三年PETTM)平均为38,当前PE40左右,建议在下跌10%以后可以介入。

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