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政策催化累积 业绩V型反转
发布时间:2017-04-21 16:42:230  

国防军工投资逻辑体系的“结构主线重构”接近尾声。历经过去一年多横盘整理,给予市场充分的反思时间,军工投资结构主线面临重构。军工板块股价表现逐步走出纠结状态,核心驱动因素改革+成长亟待确认。此外,政策催化效应不断累积,改革深化红利释放在即,而业绩增速实现V型反转,军工产业加速成长让人期待。

 

蓄势:业绩反转、两会定调

与往年政府工作报告相比,今年报告关于国防工业改革领域的表述愈发突出和更有力度,凸显政府推行改革的意志和决心更加坚定。两会确定了未来军工行业的发展基调:深化国防科技工业体制改革,推动军民融合深度发展。我们认为,以混改为重要突破口,我国将进一步深化国防科技工业体制改革,通过军工集团实现混合所有制,更加激活武器装备研制体系的创新力。

改革之军民融合:国家意志导向+地方贯彻落实,助力军工封闭体制打破,将实现更加开放包容的发展格局。高层迈出改革步伐:中央军民融合发展委员会设立,深化国防科技工业体制改革和推动军民融合发展高度一致,体现了以习近平书记为核心的高层的意志地方落实改革举措:军工人相继出任各省地方大员,各省政府纷纷出台政策提出促进军民融合发展的举措以及十三五军民融合产值目标央地举措有助于进一步打破军工体制封闭格局、实现更加开放包容的发展格局,将更加有利于优势民参军企业发展。转型后分化,优势民参军企业有望成为各自细分市场的龙头。

业绩增速实现V型反转,军工产业加速成长可期。此前,由于军改实施、型号研制进度不及预期以及军品订单释放迟滞等影响,军工板块从2014Q3开始,单季度业绩增速呈现明显下降,直到2015Q3受益于军改推进顺利、型号研制实现突破以及国防投入增长等有利因素,从2015Q3开始,军工企业单季度同比增速呈现V型反转,呈现加速态势。

类型

2017政府工作报告摘要

2016政府工作报告摘要

国防预算

•国防预算10443.97亿元
•增长率7%
GDP占比1.3%

•国防预算9543.54亿元
•增长率7.6%
GDP占比1.3%

强军目标

•要继续坚持以党在新形势下的强军目标为引领
•推进政治建军、改革强军、依法治军
•强化练兵备战,坚决有效维护国家主权、安全、发展利益

•要紧紧围绕实现党在新形势下的强军目标
•深入推进政治建军、改革强军、依法治军
•全面加强军队革命化现代化正规化建设,坚决维护国家安全

根本原则

•坚持党对军队的绝对领导,维护和贯彻军委主席负责制

•坚持党对军队绝对领导的根本原则和制度,落实古田全军政治工作会议精神

国防改革

•深化国防科技工业体制改革

•发展国防科技工业,推进领导指挥体制改革,部署展开军队规模结构和政策制度等改革

军民融合

•推动军民融合深度发展

•推动重要领域军民融合深度发展

国际边防

•强化海空边防管控,周密组织反恐维稳、国际维和、远海护航等重要行动

•统筹推进各方向各领域军事斗争准备,严密组织日常战备和边海空防管控

后勤建设

•提高国防科技自主创新能力,加快现代后勤建设和装备发展

•加强后勤保障和装备发展

国防动员

•加强国防动员和后备力量建设

•加强国防动员建设

其他方面

•促进经济建设和国防建设协调、平衡、兼容发展

•提高军队建设法治化水平,建设现代化武装警察部队

地方要求

•各级政府要以更加扎实有力的举措,支持国防和军队改革建设,让军政军民团结之树根深、枝繁、叶茂

•各级政府要大力支持国防和军队建设,走出一条新时期鱼水情深的军政军民团结之路

 

 

待发:海空一体化发展加速

航母产业链:临近释放节点,迎接千亿舰船建造高峰国产航母预计将很快下水,预计国内航母建造开支将迈入规模不断扩张的上升周期依据航母打击群的通用配置,我国海军部署一个航母打击群(航母+配套舰艇+舰载机)所对应的市场空间保守估计约为千亿依据汉和防务、明报、美国国家利益等各大媒体报道,2025年前我国航母数量在4-6艘之间,假设我国将建设46个航母打击群,未来航母打击群市场空间将远超8千亿人民币。

卫星产业链:政策红利释放,密集发射年到来。201612月,首提航天强国发展愿景;2017年将是我国卫星密集发射年:依据现有计划,长征及快舟火箭年内发射达30次;据保守估计,年内人造地球卫星发射数量逾47个,2017年,即将有多个重要卫星研制项目启动。

直升机产业链:新机型放量在即,未来市场空间广阔,爆款机型将填补国内军民用户在10吨级装备领域的空白。预计我国军用直升机到2020年约有1000架增量,未来四年每年将会有25%以上的增速。预估每架直升机的价值为1亿元,则未来军用直升机的需求空间有望突破千亿级别。

战斗机产业链:新机型相继列装,更新换代带动高景气度。我国空军多种新型作战飞机相继开始列装,航空部队将逐步淘汰老旧机型,优化战机服役结构,显著提升战备实力。据国外机构分析预测,到2025年,我国战斗机、攻击/轰炸机将基本完成实现更新,预计新增装备1219架战机,对应市场空间约为873亿美元。

 

军工相关标的股指表

代码

证券简称

股价

EPS

PE

PB

14A

15A

16E

17E

18E

14A

15A

16E

17E

18E


600685

中船防务

32.85

0.11

0.07

0.08

0.18

0.26

306

472

402

178

124

4

600482

中国动力

31.93

0.08

0.1

0.62

0.81

0.98

385

317

52

40

32

2

600562

国睿科技

33.26

0.3

0.39

0.52

0.69

0.9

109

85

64

48

37

10

600038

中直股份

50.93

0.56

0.74

0.74

1.02

1.3

90

69

68

50

39

4

600118

中国卫星

32.65

0.3

0.32

0.34

0.38

0.44

108

101

97

86

75

8

002544

杰赛科技

28.4

0.18

0.21

0.21

0.47

0.56

160

136

138

61

52

12

300159

新研股份

14.76

0.08

0.2

0.17

0.41

0.61

196

73

84

36

24

4

600150

中国船舶

27.65

0.03

0.04

-0.46

0.04

0.16

862

616

-60

652

170

2

600760

中航黑豹

39.28

-0.41

-0.64

0.1

1.17

0.97

-96

-61

375

34

40

30

600855

航天长峰

28.89

0.07

0.09

0.13

n.a

n.a

415

327

231

n.a

n.a

11

002413

雷科防务

12.24

0.03

0.13

0.1

0.19

0.28

401

95

117

63

43

4

002013

中航机电

17.36

0.24

0.31

0.36

0.45

0.54

73

57

48

39

32

4

000965

天保基建

6.94

0.26

0.19

0.31

0.41

0.43

26

37

22

17

16

2

资料来源:Wind资讯/申万宏源研究(注:其中中船防务、杰赛科技、雷科防务以及天保基建为申万宏源预测)

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