朝核问题日益严峻，地区安全形势继续紧张，随着美国航母作战群的继续就位，朝核问题解决的下一轮行动预计将开启。东北亚局势的动荡加剧，再到美军导弹打击叙利亚，航母巡航半岛，外派航母增援本周末抵达朝鲜半岛，军事事件主题预计会贯穿全年。4月23日海军节，我国航母大概率将进行下水仪式叠加C919首飞的双预期。搭配今年作为科研院所改制的布局年，以及军工央企混改的大背景，军工板块或将迎来机会。

利好催化剂密集爆发

特朗普上台拟上涨10%国防预算结束美国军费5年的连续高速下降趋势，一举将军费带回2012年奥巴马第二任期开端。在2月16日的慕尼黑会议上，北约秘书长敦促北约各国增加军费至2%GDP，日本也预突破1%GDP的军费限制。全球连续下降5年的国防预算周期或将结束。

2017年以来，随着东亚局势一再动荡，延续2016年出现的全球性不稳定因素逐渐增加。快至5月，韩国“萨德”反导系统就可部署完毕。“萨德”的将让让美日韩军事同盟身份坐实，实现东亚反导一体化系统，也为美国的全球反导系统添加关键一环。东北亚平衡局势被彻底打破，朝核问题，4月15日大规模阅兵等都使得半岛局势日趋恶化。我国作为直接受影响一方将持续回应动荡局势，最有效的方法将是军事装备的列装和军事力量提升。

此外，在国防部的例行记者会上，发言人吴谦证实了国产航母即将下水的消息。航母作战群建设是海空装备投资主线的重点，由“近海”到“远海”成为了接下来的战略发展方向。随着大量的舰船订单的落地，航母作战群投资将贯穿整个“十三五”。预计未来十到十五年，建造五个航母作战群，若按美国福特级航母作战群造价，十年6000亿美元的产值空间。结合我国海军其他编队的换装与政务船装配需要，海洋防务装备整体将有望出现十年高达8000亿的巨大市场。

军工集团混改日程表

两会结束，国防科工局再次发文强调，要深化国防科技工业改革，积极稳妥推进军工科研院所改革，加快军工企业混合所有制改革试点，推进军工企业股份制改制。科研院所改制、混改、军民融合依然是贯穿全年的军工投资主题，此主题风格切换或提前到来。

民参军骨干企业将继续增加，重点布局信息化、新材料与高端装备。根据中证报记者获悉，未来有关部门将重点拓展民参军的范围和层次，营造民参军的政策环境，并明确提出在电子信息、新材料、高端装备等领域重点培育民参军的骨干企业。

我们认为军工企业的混改对企业生产效率、员工激励等方面产生较大利好，看好混改对军工企业的促进作用。对于时点，看好第三季度，政策端释放窗口期到来，但我们谨慎考虑混改催化的扩散性，推荐关注混改落地利好，关注已确定试点但是并未出现落地方案的标的，如航天科技、兵工、中国船舶集团的航天电子、北方创业、中国船舶。目前军工混改来看，将主要集中于三级子公司的试点，并且聚焦业务具备较大军民两用性，具备一定比例民品比例的企业。

估值“贵”不是2017 年制约军工板块的因素，军工板块动态市盈率处于2014 年底牛市启动前相对合理的区间。而此次军工混改预期均有助于企业盈利能力、业绩增长等的改善。未来军工企业的盈利能力提升和行业催化剂下的板块估值中枢上移，将成为军工板块上涨基础。

重点关注：南北船混改

北船集团确有较为明确的资产上市与证券化版图，体内外资产较为清晰，按图索骥，继续推荐中国动力：公司高性能动力配套成长性与附加值同具，业绩有可能超预期增长，同时仍具备明确的后续动力资产注入预期（公告承诺继续收购的资产、潜在至少5家北船动力业务相关科研院所）。目前公司完成股权激励登记，股价已低破激励价格，短长期投资机会兼具，看好目标市值向上空间20%+。关注将继续打造船舶电子信息平台的中电广通，久之洋。

南船虽未出详细混改规划，且集团以民品居多盈利性一般，但几个国内主要船厂资产较为优质，在主力型号驱逐舰、护卫舰与中小水面战舰、高端船舶制造上给竞争对手造成较大压力。推荐以海洋防务为平台战略的中船防务，作为南北船几大主机厂标的之一，资产注入后公司已扭亏为盈，将在未来航母概念催化主题中核心受益，关注中船科技后续资产整合。

我们认为对于南北船合并，最大的受益并非减少两个集团的潜在竞争，集团内资产资源共享才是关键所在。假若合并完成，对于近年愈加重视非船领域、船配市场的北船集团而言，除科研院所证券化预期外，南船内超过10家的专业从事军民用船舶柴油机、甲板舱室机械产品、航海导航的公司同样与之存在多个业务协同与合作机会。