每逢熊市，消费股都会被拿做防御工具来抵御系统性风险，以白酒家电为龙头的白马股率创新高，确实获得了不少机构投资者的追捧。然而，事物发展是矛盾统一的。一些吸引眼球的投资往往并不是最具安全边际的投资，也不一定是性价比最佳的投资。那些被机构投资人抛弃的品种可能存在价值重估的机会，当然，基本面研究是价值投资的前提。

看得到的风险不是风险，看不到的风险才是风险；价格下跌不是风险，价格上涨才是风险。所以，对待涨幅较大的消费股，笔者用四字策略对待，那就是“戒急用忍”。追涨的风险是可以知道的，比如2011年，喝酒吃药行情也曾风靡一时，但最终还是倒在了牛市的前夜。也许这一次像2004年至2005年6月，当时白酒也曾抵御了系统性熊市，但这次能否成功抵御系统性下跌呢？

股市的最大风险往往是涨出来的，无论是何种板块和何种股票，都不可能无止尽的上涨，但一些防御型板块的龙头估值到市盈率30倍之时，价格上涨所隐含的风险事件可能随时爆发。在这个时点是否加仓消费股，以下展开回答。

1、中国人均烈酒消费量已经高于东欧、北美，已经是全球最高水平，过去几年人均消费量增速明显放缓，未来人均烈酒消费量还有多大的增长？这个问题是比较难回答的，但进一步增长的可能性不大，因为人口结构和富裕程度决定了，追求健康是大概率。

2、从人口结构来看，经济快速发展之后，年轻一代更加追求个性化和自由化，烈性酒的消费比重下降，是导致人均消费量回落的另一个因素。看看满街的奶茶店和咖啡店就知道，烈酒的消费量进一步保持增长的可能性不大。

3、从投资性价比的角度而言，目前白酒股进一步上涨一倍的可能性有多大？恐怕不大。但下跌的风险已经在累积，可能性会随着上涨进一步加大。所以，下跌的风险大于上涨的机会时，我们的建议是观望。

4、当一个行业的需求端开始下降时，进一步依靠供给端的放量只会适得其反，预计白酒明年降价的可能性很大。对家电行业也是如此，如果今年房地产市场缩量调整，商品房销量的下降也会导致家电行业出现调整期。这就是目前这些行业的隐含的风险点。

5、看不到的风险才是真的风险，现在股价涨价的动力来自于资金推动和市场看好的预期的强化，但隐藏的负面信号一旦释放出来，或者黑天鹅一旦出现，股价大跌就不是没有可能的。

那么，现阶段到底买什么好呢？尽管目前仍有少数自下而上的投资机会，但对大多数投资者而言，笔者的建议仍是等待跌出来的机会，等黑天鹅事件出现导致优质个股错杀的时候才是较适合买入的时机。比如去年11月份我们推荐过的京东方A，以及年初推荐的中国核电和首创股份，这些股票要么是在过去因为一些特定事件的发生被错杀过的股票，或者行业投资周期较长，终于到了困境反转的机会；要么就是市场的冷门股，因为雄安新区等突发事件催化剂的到来而实现价值重估。

总之，笔者强调，买股票最好是在市场普遍不看好的预期下，这样比较容易选择到风险收益比最具吸引力的板块或者个股。这种逆向思维加上顺势而为的做法，往往能够既节约时间又能获得性价比最大的机会。经过4月份的急跌之后，5月份市场或有不错的反弹机会。