日播时尚：两年关门店103家

          股权转让令人费解

本刊记者 吴东燕

日前，日播时尚集团股份有限公司（以下简称“日播时尚”）首发申请获得中国证监会发审委审核通过。本次IPO，公司拟发行不超过6000万股，募集资金将投向营销网络建设项目、研发设计中心项目以及信息化系统升级项目，总投资额为55197.28万元。

招股说明书显示，近年来随着服装行业增速下降，公司业绩持续下滑令人堪忧，其中营业收入连续两年下滑，净利润连续三年下滑，这在同行业上市公司（拟）中并不多见。而伴随着业绩的下滑，公司门店数量也不断缩减，两年时间门店缩减103家。

除此之外，和竞争对手相比，公司在研发费用方面的投入不仅远远低于行业平均值，而且与行业逐年提升的趋势相反。从募集资金投向来看，公司重营销轻研发的趋势也十分明显。值得投资者关注的是，在日播时尚披露的子公司的情况中，也存在许多令人难以理解的地方。

业绩下滑 两年关店103家

为了让投资者更清晰地了解公司的经营状况，记者还查阅了公司2015年报送的招股书。数据显示，公司近年来经营业绩令人堪忧。从营业收入来看，2014、2015年连续两年下滑，2016年虽然重新恢复了正增长，但同比仅5.71%的增长率仍然反映出公司积弱难返的处境。从归母净利润的角度来看，则情况更为严重，2013、2014、2015年连续3年下滑，2016年同比仅增长0.67%。

而观察同行业的竞争对手们，虽然随着服装行业增速下降，不少公司的利润增速也有下降，但也不乏逆流而上的，如玛斯菲尔、江南布衣、歌力思等公司，最近三年的归母净利润都维持了正增长趋势，像日播时尚这样连续多年持续下滑的并不多见。

值得一提的是，在公司的营业收入增长乏力之际，公司的营业总成本却只增不减。数据显示，2014年至2016年日播时尚的营业总成本从79512.07万元增长至84897.31万元，其中税金及附加、销售费用、管理费用以及资产减值损失等项目均为逐年增长的势头。受业绩下滑的影响，公司不得不选择断臂求生。报告期各期末，公司的门店数量分别为989家、927家和886家，两年时间门店缩减103家。

从研发支出来看，2014-2016年，日播时尚的研发费用分别为1934.50万元、1999.03万元、2049.17万元，分别占营业收入的比例为2.12%、2.23%、2.16%，同时期同行业（拟）上市公司的行业平均值则分别为3.34%、4.01%、5.12%。公司的研发支出的比例不仅远远低于行业平均值，而且与行业逐年提升的趋势相反。

另外，在本次IPO中，公司拟将募集资金用于三大项目建设，分别为营销网络建设项目、研发设计中心项目和信息化系统升级项目。其中营销网络建设项目拟投入募集资金34661.43万元，而研发设计中心项目拟投入资金仅为12205.85万元，后者投入金额仅为前者的35.21%。

我们知道，日播时尚经营的主要产品为中高端时尚女装，对设计研发能力有着极高的要求。那么，上述这种重营销轻研发的现象会不会导致公司在行业竞争中优势下降，从而使得公司的经营业绩落后于同行业的竞争对手呢？

子公司股权转让令人费解

对于公司披露的子公司的情况，记者也有几个不理解的地方。

2012年5月15日，之杰香港（公司实际控制人曲江亭的弟弟曲风雷投资设立）将其持有的日播至美25%股权转让给日播国际时，转让价格为607.20万元，系根据日播至美截至2012年4月30日的净资产账面价值确定，然而招股书中并没有披露这一净资产账面价值是多少？

北京创美原本是日播实业（发行人前身）的一级子公司。2012年11月20日，日播实业将其持有的北京创美100%股权转让予上海云娜，转让价格为50万元。此后不到一年（2013年8月31日），上海云娜又将其持有的北京创美100%股权转让予发行人，转让价格还是50万元。公司这样做，岂非多此一举？

除此之外，上海云娜下属苏州至臻、武汉至臻2家全资子公司，原本都是发行人前身日播实业的一级子公司，为何要将其转变成二级子公司呢？另外，天津至美原本是上海云娜的全资子公司，后来股权全部转让给北京创美，公司这么做又是为何？

2016年3月2日和2016年3月24日，公司陆续注销了两家二级子公司：南京至臻和杭州江亭，都是上海云娜100%控股的子公司，两家公司被注销前盈利能力尚可，不知道公司一下子注销这两家子公司的目的何在？

针对上述疑问，股市动态分析周刊记者向日播时尚披露的信箱发送了采访提纲，但截止至发稿，公司方面并没有作出回应。

表：日播时尚合并利润表主要数据

数据来源：公司招股说明书