截止到2017年5月12日,共254只股票价格,超越2015年6月12日市场5178高点价格。与此相对应的是,共1229只股票已经跌破2016年1月27日熔断后2638点的市场低位。在金融反腐、监管从严以及资金流动性趋紧的大环境下,这新高与新低的走势颇具寓意。(表一)
存量资金抱团取暖,深沪港通北上资金的带动,A股市场的股票溢价正逐步从“蛮荒时代”走入国际估值体系中。这将帮助中国在未来催生一批具有全球估值的龙头企业,也预示着题材、主题等估值偏高的炒作和妖股盛行的局面或许将逐步成为过去。新的定价体系到来,A股溢价正在重塑。
表一:5178点涨幅榜VS 2638点跌幅榜 |
|||||||||
涨幅前20(5.12收盘价) |
跌幅前20(5.12收盘价) |
||||||||
代码 |
证券简称 |
价格:元(前复权) |
行业 |
涨幅 |
代码 |
证券简称 |
价格:元(前复权) |
行业 |
跌幅 |
002558 |
世纪游轮 |
58.11 |
休闲服务 |
450.81% |
300028 |
金亚科技 |
8.71 |
通信 |
-74.76% |
002359 |
齐星铁塔 |
34.40 |
电气设备 |
439.18% |
002018 |
华信国际 |
6.69 |
化工 |
-71.14% |
002464 |
金利科技 |
69.00 |
化工 |
327.51% |
300431 |
暴风集团 |
29.02 |
传媒 |
-69.72% |
300469 |
信息发展 |
68.48 |
计算机 |
327.10% |
300336 |
新文化 |
14.46 |
传媒 |
-65.42% |
002761 |
多喜爱 |
52.82 |
纺织服装 |
317.00% |
002612 |
朗姿股份 |
13.56 |
纺织服装 |
-63.96% |
603616 |
韩建河山 |
32.13 |
建筑材料 |
258.05% |
002751 |
易尚展示 |
34.95 |
轻工制造 |
-63.10% |
002506 |
协鑫集成 |
4.21 |
电气设备 |
245.08% |
002667 |
鞍重股份 |
18.27 |
机械设备 |
-60.87% |
300472 |
新元科技 |
37.85 |
机械设备 |
215.53% |
600680 |
*ST上普 |
13.60 |
计算机 |
-60.44% |
002569 |
步森股份 |
52.88 |
纺织服装 |
184.76% |
000638 |
万方发展 |
11.04 |
房地产 |
-59.85% |
002766 |
索菱股份 |
33.18 |
计算机 |
179.13% |
002207 |
*ST准油 |
8.80 |
采掘 |
-58.92% |
600053 |
九鼎投资 |
35.40 |
综合 |
171.46% |
300329 |
海伦钢琴 |
11.08 |
轻工制造 |
-58.61% |
002352 |
顺丰控股 |
50.89 |
交通运输 |
171.14% |
000410 |
*ST沈机 |
6.91 |
机械设备 |
-57.94% |
000034 |
神州数码 |
24.45 |
农林牧渔 |
165.76% |
601519 |
*ST智慧 |
3.73 |
计算机 |
-57.57% |
002676 |
顺威股份 |
26.99 |
家用电器 |
150.49% |
000066 |
中国长城 |
9.22 |
计算机 |
-57.20% |
300479 |
神思电子 |
18.71 |
计算机 |
136.71% |
600770 |
综艺股份 |
7.16 |
综合 |
-56.76% |
002460 |
赣锋锂业 |
41.20 |
有色金属 |
131.95% |
600200 |
江苏吴中 |
12.11 |
综合 |
-56.53% |
000820 |
神雾节能 |
39.13 |
轻工制造 |
130.72% |
300238 |
冠昊生物 |
24.84 |
医药生物 |
-56.17% |
002602 |
世纪华通 |
30.31 |
汽车 |
129.80% |
002312 |
*ST三泰 |
6.82 |
计算机 |
-55.22% |
000520 |
长航凤凰 |
5.81 |
交通运输 |
129.64% |
002655 |
共达电声 |
8.58 |
电子 |
-55.05% |
300476 |
胜宏科技 |
22.47 |
电子 |
126.91% |
600806 |
*ST昆机 |
6.44 |
机械设备 |
-55.03% |
新高VS新低
根据wind资讯统计,白马及蓝筹等权重股成为突破纪录创新高的主要成员,上涨个股市值超过200亿的共76家,占比约30%。市值超1000亿元的共18家,占71家(5月12日收盘)1000亿市值俱乐部的25.35%,市值最高的为工商银行,市值超过1.8万亿元。超过52%的个股市值超过100亿元。上涨创新高仅254只股票,但总市值却达到惊人的97428.36亿元,算数平均下,每家公司“市值”超过383.58亿元。
而跌破2638低点的股票,超过7成却是来自市值不足100亿的中小创板块。市值最高的为民生银行,不过2915亿元的市值与工商银行相去甚远,与其后的贵州茅台、招商银行、上汽集团依然差距不小。而市值最低的山东金泰仅21亿出头,1229家跌破公司,总市值为130841.04亿元,仅是254家上涨公司的1.34倍,平均每家公司“市值”106.46亿元,仅为创新高公司的27.75%。
除此之外,在市盈率和市净率上,新高个股与新低个股相比同样优势明显(表二)。截止2017年一季度,254只创新高股中,共178只股票的动态市盈率在100倍以下,占比70.08%。1229只新低股票中,共800只股票在100倍以下,占比65.09%,反映出创新高个股更加优异的营利能力。通过市值总额与归属股东净利润总额,分别计算出“新高股”总体市盈率为15.55倍,远远优秀于“新低股”的45.57倍。最后,“新高股”总体2.14倍的市净率也比“新低股”2.37倍表现优秀。
白马、蓝筹等龙头股票正变得越来越优秀,并受到资金的青睐。而中小创等业绩较差,靠题材、主题炒作等股票似乎正在变成“荒原”。
表二:新低股与新高股数据对比 |
|||||
项目 |
2638新低股 |
占比 |
5178新高股 |
占比 |
|
市值(亿)2017.5.12 |
1000≤M |
8 |
0.65% |
18 |
7.09% |
500≤M<1000 |
15 |
1.22% |
12 |
4.72% |
|
200≤M<500 |
94 |
7.65% |
46 |
18.11% |
|
100≤M<200 |
244 |
19.85% |
72 |
28.35% |
|
M<100 |
868 |
70.63% |
106 |
41.73% |
|
PE(TTM) |
PE≤20 |
75 |
6.10% |
19 |
7.48% |
20<PE≤50 |
438 |
35.64% |
92 |
36.22% |
|
50<PE≤80 |
213 |
17.33% |
48 |
18.90% |
|
80<PE≤100 |
74 |
6.02% |
19 |
7.48% |
|
100≤PE |
271 |
22.05% |
54 |
21.26% |
|
亏损 |
158 |
12.86% |
22 |
8.66% |
|
PB(LF) |
PB≤2 |
219 |
17.97% |
13 |
5.12% |
2<PB≤4 |
560 |
45.94% |
63 |
24.80% |
|
4<PB≤6 |
257 |
21.08% |
71 |
27.95% |
|
6<PB≤10 |
131 |
10.75% |
66 |
25.98% |
|
10≤PB |
47 |
3.86% |
41 |
16.14% |
|
资不抵债 |
5 |
0.41% |
0 |
0.00% |
|
总市值(2017.5.12:亿元) |
130841.04 |
97428.36 |
|||
平均市值(算数平均:亿元) |
106.46 |
383.58 |
|||
总资产(2016:亿元) |
201027.15 |
369493.39 |
|||
总负债(2016:亿元) |
145768.62 |
323959.69 |
|||
净资产(2016:亿元) |
55258.5 |
45,533.7 |
|||
归属净利总额(2016:亿元) |
2871.37 |
6,265.91 |
|||
总市盈率(LRY整体) |
45.57 |
15.55 |
|||
总市净率(整体) |
2.37 |
2.14 |
数据来源:wind资讯
监管趋严 存量资金抱团取暖
2016年末,针对新险资的调查是严监管的开端,短短4个月的时间,险资、委外、资管等相继被清理出场。与此同时,一行三会的金融反腐也相当精彩,众多关键人物被查,持续打压资金入场情绪和投资者信心。
数据显示,2016年第四季度,A股市场总成交金额30.89万亿元,日均成交额为5601亿元。到2017年一季度,这一数据已经分别下降到总26.23万亿元和日均4845亿元的成交额。资金呈净流出态势,场内资金的抱团取暖多少有些无可奈何,估值过高的中小市值炒作偃旗息鼓成为必然,资金对安全的渴望和绩优股的股息成为香馍馍。从2016年初开始,持续至今的白酒行情,随后家电板块的崛起和中字头银行、蓝筹等稳定护盘,价值回归成为场内资金的唯一选择,A股市场溢价逻辑正逐步改变。
Wind数据统计,截止2017年一季度,包括银行、食品饮料、家用电器、非银金融等成为机构首选持仓对象。格力电器、贵州茅台、中国平安、五粮液、伊利股份位列持股机构总数的前五名。451、403、367、302、265个持股机构同比2016年一季度剧增170.06%、93.75%、76.44%、41.12%、159.80%。
2016年一季度持股机构数前20位的公司,机构总数为3287家,持仓市值2.69万亿元,平均每家公司机构数164家。2017年一季度持股机构数前20位的公司,持股机构总数为4894家,每家公司平均被245家机构持股,同比增加48.89%。持仓市值5.65万亿元,同比增加110.1%。机构资金的抱团态势十分明显。
国际估值接轨 A股溢价重塑
深沪港通开启北上南下资金的相互推动,今年预期纳入MSCI指数等影响,A股估值体系已经在本质上发生着改变,A股溢价体系正在重塑。
在此之前,A股相对封闭的市场环境与怪异的估值体系,市场的小市值股票获得明显的估值溢价,而大盘蓝筹股被严重低估。以港交所为例,A股中小板与创业板动态市盈率分别为39.7与50.9倍而与之相对应的恒生综合中型与小型指数分别为13.4和15.1倍。中小创未来估值泡沫的杀跌或许将更加残酷。
截止5月12日,深沪港通资金流通总额6500.88亿元。其中南下资金4334.21亿元,北上A股资金2166.67亿元。资金南下的热情让A股再次承压。不过这是深沪港通开通所能预料的结果,随着互联互通的深入推进,资本双向自由流动,整个市场的估值水平会逐渐靠拢将成为趋势,A股中溢价不合理的个股必将面临清洗。
同样,被A股市场以散户为主的投资者所抛弃的白马、蓝筹等绩优龙头股势必将成为国际资金的抢筹对象。以银行、家电、食品饮料等为代表,估值长期被A股市场打压的蓝筹和白马股将迎来新机。全球市场给予银行体系的平均市盈率在15倍左右,市净率1.8倍,美股上市的松下电器动态市盈率更是高达21.49倍。不断迈向国际估值体系的A股,此等溢价对于蓝筹、白马等龙头企业将不再遥远。
由此来看,新高VS新低,其实是A股定价权逐渐让渡的过程,是踏入全球估值体系的A股进行的价值重估。(表三)
表三:北上资金重仓股统计 |
|||||||
沪股通持仓个股 |
深股通持仓个股 |
||||||
代码 |
简称 |
持股(万) |
占股比 |
代码 |
简称 |
持股(万) |
占股比 |
600009 |
上海机场 |
32,804.63 |
30.00% |
002415 |
海康威视 |
31,499.24 |
5.11% |
601901 |
方正证券 |
84,385.13 |
13.41% |
000651 |
格力电器 |
26,973.55 |
4.48% |
600066 |
宇通客车 |
22,808.29 |
11.98% |
000333 |
美的集团 |
24,010.78 |
3.71% |
600660 |
福耀玻璃 |
22,225.72 |
11.09% |
002022 |
科华生物 |
1,708.91 |
3.33% |
600276 |
恒瑞医药 |
24,943.60 |
10.64% |
000726 |
鲁泰A |
1,750.35 |
3.11% |
600690 |
青岛海尔 |
41,258.79 |
7.51% |
000581 |
威孚高科 |
2,591.19 |
3.09% |
600585 |
海螺水泥 |
29,309.90 |
7.32% |
000423 |
东阿阿胶 |
1,991.50 |
3.04% |
600900 |
长江电力 |
67,406.39 |
6.91% |
000858 |
五粮液 |
11,128.36 |
2.93% |
600887 |
伊利股份 |
40,199.89 |
6.66% |
002544 |
杰赛科技 |
1,505.30 |
2.91% |
603589 |
口子窖 |
1,822.86 |
6.21% |
002572 |
索菲亚 |
2,600.04 |
2.81% |
600519 |
贵州茅台 |
7,178.26 |
5.71% |
002008 |
大族激光 |
2,956.24 |
2.77% |
601098 |
中南传媒 |
10,073.23 |
5.60% |
002508 |
老板电器 |
2,614.44 |
2.75% |
601888 |
中国国旅 |
4,633.51 |
4.74% |
000089 |
深圳机场 |
5,251.97 |
2.56% |
601021 |
春秋航空 |
875.38 |
4.37% |
000538 |
云南白药 |
2,380.75 |
2.28% |
600482 |
中国动力 |
2,224.10 |
4.24% |
002304 |
洋河股份 |
3,284.68 |
2.17% |
601139 |
深圳燃气 |
8,942.89 |
4.09% |
000418 |
小天鹅A |
921.04 |
2.08% |
603288 |
海天味业 |
10,057.07 |
3.72% |
300433 |
蓝思科技 |
4,449.91 |
2.03% |
600559 |
老白干酒 |
1,291.06 |
3.68% |
002271 |
东方雨虹 |
1,784.35 |
2.02% |
601939 |
建设银行 |
32,347.73 |
3.37% |
300136 |
信维通信 |
1,888.21 |
1.92% |
600535 |
天士力 |
3,442.36 |
3.33% |
000528 |
柳工 |
2,110.49 |
1.87% |
数据来源:wind资讯