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新高vs新低——国际估值接轨,A股溢价重塑
发布时间:2017-05-19 16:47:200  

截止到2017512日,共254只股票价格,超越2015612日市场5178高点价格。与此相对应的是,共1229只股票已经跌破2016127日熔断后2638点的市场低位。在金融反腐、监管从严以及资金流动性趋紧的大环境下,这新高与新低的走势颇具寓意。(表一)

存量资金抱团取暖,深沪港通北上资金的带动,A股市场的股票溢价正逐步从“蛮荒时代”走入国际估值体系中。这将帮助中国在未来催生一批具有全球估值的龙头企业,也预示着题材、主题等估值偏高的炒作和妖股盛行的局面或许将逐步成为过去。新的定价体系到来,A股溢价正在重塑。

表一:5178点涨幅榜VS 2638点跌幅榜

涨幅前205.12收盘价)

跌幅前205.12收盘价)

代码

证券简称

价格:元(前复权)

行业

涨幅

代码

证券简称

价格:元(前复权)

行业

跌幅

002558

世纪游轮

58.11

休闲服务

450.81%

300028

金亚科技

8.71

通信

-74.76%

002359

齐星铁塔

34.40

电气设备

439.18%

002018

华信国际

6.69

化工

-71.14%

002464

金利科技

69.00

化工

327.51%

300431

暴风集团

29.02

传媒

-69.72%

300469

信息发展

68.48

计算机

327.10%

300336

新文化

14.46

传媒

-65.42%

002761

多喜爱

52.82

纺织服装

317.00%

002612

朗姿股份

13.56

纺织服装

-63.96%

603616

韩建河山

32.13

建筑材料

258.05%

002751

易尚展示

34.95

轻工制造

-63.10%

002506

协鑫集成

4.21

电气设备

245.08%

002667

鞍重股份

18.27

机械设备

-60.87%

300472

新元科技

37.85

机械设备

215.53%

600680

*ST上普

13.60

计算机

-60.44%

002569

步森股份

52.88

纺织服装

184.76%

000638

万方发展

11.04

房地产

-59.85%

002766

索菱股份

33.18

计算机

179.13%

002207

*ST准油

8.80

采掘

-58.92%

600053

九鼎投资

35.40

综合

171.46%

300329

海伦钢琴

11.08

轻工制造

-58.61%

002352

顺丰控股

50.89

交通运输

171.14%

000410

*ST沈机

6.91

机械设备

-57.94%

000034

神州数码

24.45

农林牧渔

165.76%

601519

*ST智慧

3.73

计算机

-57.57%

002676

顺威股份

26.99

家用电器

150.49%

000066

中国长城

9.22

计算机

-57.20%

300479

神思电子

18.71

计算机

136.71%

600770

综艺股份

7.16

综合

-56.76%

002460

赣锋锂业

41.20

有色金属

131.95%

600200

江苏吴中

12.11

综合

-56.53%

000820

神雾节能

39.13

轻工制造

130.72%

300238

冠昊生物

24.84

医药生物

-56.17%

002602

世纪华通

30.31

汽车

129.80%

002312

*ST三泰

6.82

计算机

-55.22%

000520

长航凤凰

5.81

交通运输

129.64%

002655

共达电声

8.58

电子

-55.05%

300476

胜宏科技

22.47

电子

126.91%

600806

*ST昆机

6.44

机械设备

-55.03%

 























































新高VS新低

根据wind资讯统计,白马及蓝筹等权重股成为突破纪录创新高的主要成员,上涨个股市值超过200亿的共76家,占比约30%。市值超1000亿元的共18家,占71家(512日收盘)1000亿市值俱乐部的25.35%,市值最高的为工商银行,市值超过1.8万亿元。超过52%的个股市值超过100亿元。上涨创新高仅254只股票,但总市值却达到惊人的97428.36亿元,算数平均下,每家公司“市值”超过383.58亿元。

而跌破2638低点的股票,超过7成却是来自市值不足100亿的中小创板块。市值最高的为民生银行,不过2915亿元的市值与工商银行相去甚远,与其后的贵州茅台、招商银行、上汽集团依然差距不小。而市值最低的山东金泰仅21亿出头,1229家跌破公司,总市值为130841.04亿元,仅是254家上涨公司的1.34倍,平均每家公司“市值”106.46亿元,仅为创新高公司的27.75%

除此之外,在市盈率和市净率上,新高个股与新低个股相比同样优势明显(表二)。截止2017年一季度,254只创新高股中,共178只股票的动态市盈率在100倍以下,占比70.08%1229只新低股票中,共800只股票在100倍以下,占比65.09%,反映出创新高个股更加优异的营利能力。通过市值总额与归属股东净利润总额,分别计算出“新高股”总体市盈率为15.55倍,远远优秀于“新低股”的45.57倍。最后,“新高股”总体2.14倍的市净率也比“新低股”2.37倍表现优秀。

白马、蓝筹等龙头股票正变得越来越优秀,并受到资金的青睐。而中小创等业绩较差,靠题材、主题炒作等股票似乎正在变成“荒原”。

表二:新低股与新高股数据对比

项目

2638新低股

占比

5178新高股

占比

市值(亿)2017.5.12

1000M

8

0.65%

18

7.09%

500M1000

15

1.22%

12

4.72%

200M500

94

7.65%

46

18.11%

100M200

244

19.85%

72

28.35%

M100

868

70.63%

106

41.73%

PETTM

PE20

75

6.10%

19

7.48%

20PE50

438

35.64%

92

36.22%

50PE80

213

17.33%

48

18.90%

80PE100

74

6.02%

19

7.48%

100PE

271

22.05%

54

21.26%

亏损

158

12.86%

22

8.66%

PBLF

PB2

219

17.97%

13

5.12%

2PB4

560

45.94%

63

24.80%

4PB6

257

21.08%

71

27.95%

6PB10

131

10.75%

66

25.98%

10PB

47

3.86%

41

16.14%

资不抵债

5

0.41%

0

0.00%

总市值(2017.5.12:亿元)

130841.04

97428.36

平均市值(算数平均:亿元)

106.46

383.58

总资产(2016:亿元)

201027.15

369493.39

总负债(2016:亿元)

145768.62

323959.69

净资产(2016:亿元)

55258.5

45,533.7

归属净利总额(2016:亿元)

2871.37

6,265.91

总市盈率(LRY整体)

45.57

15.55

总市净率(整体)

2.37

2.14

数据来源:wind资讯

监管趋严 存量资金抱团取暖

2016年末,针对新险资的调查是严监管的开端,短短4个月的时间,险资、委外、资管等相继被清理出场。与此同时,一行三会的金融反腐也相当精彩,众多关键人物被查,持续打压资金入场情绪和投资者信心。

数据显示,2016年第四季度,A股市场总成交金额30.89万亿元,日均成交额为5601亿元。到2017年一季度,这一数据已经分别下降到总26.23万亿元和日均4845亿元的成交额。资金呈净流出态势,场内资金的抱团取暖多少有些无可奈何,估值过高的中小市值炒作偃旗息鼓成为必然,资金对安全的渴望和绩优股的股息成为香馍馍。从2016年初开始,持续至今的白酒行情,随后家电板块的崛起和中字头银行、蓝筹等稳定护盘,价值回归成为场内资金的唯一选择,A股市场溢价逻辑正逐步改变。

Wind数据统计,截止2017年一季度,包括银行、食品饮料、家用电器、非银金融等成为机构首选持仓对象。格力电器、贵州茅台、中国平安、五粮液、伊利股份位列持股机构总数的前五名。451403367302265个持股机构同比2016年一季度剧增170.06%93.75%76.44%41.12%159.80%

2016年一季度持股机构数前20位的公司,机构总数为3287家,持仓市值2.69万亿元,平均每家公司机构数164家。2017年一季度持股机构数前20位的公司,持股机构总数为4894家,每家公司平均被245家机构持股,同比增加48.89%。持仓市值5.65万亿元,同比增加110.1%。机构资金的抱团态势十分明显。

国际估值接轨 A股溢价重塑

深沪港通开启北上南下资金的相互推动,今年预期纳入MSCI指数等影响,A股估值体系已经在本质上发生着改变,A股溢价体系正在重塑。

在此之前,A股相对封闭的市场环境与怪异的估值体系,市场的小市值股票获得明显的估值溢价,而大盘蓝筹股被严重低估。以港交所为例,A股中小板与创业板动态市盈率分别为39.750.9倍而与之相对应的恒生综合中型与小型指数分别为13.415.1倍。中小创未来估值泡沫的杀跌或许将更加残酷。

截止512日,深沪港通资金流通总额6500.88亿元。其中南下资金4334.21亿元,北上A股资金2166.67亿元。资金南下的热情让A股再次承压。不过这是深沪港通开通所能预料的结果,随着互联互通的深入推进,资本双向自由流动,整个市场的估值水平会逐渐靠拢将成为趋势,A股中溢价不合理的个股必将面临清洗。

同样,被A股市场以散户为主的投资者所抛弃的白马、蓝筹等绩优龙头股势必将成为国际资金的抢筹对象。以银行、家电、食品饮料等为代表,估值长期被A股市场打压的蓝筹和白马股将迎来新机。全球市场给予银行体系的平均市盈率在15倍左右,市净率1.8倍,美股上市的松下电器动态市盈率更是高达21.49倍。不断迈向国际估值体系的A股,此等溢价对于蓝筹、白马等龙头企业将不再遥远。

由此来看,新高VS新低,其实是A股定价权逐渐让渡的过程,是踏入全球估值体系的A股进行的价值重估。(表三)

表三:北上资金重仓股统计

沪股通持仓个股

深股通持仓个股

代码

简称

持股(万)

占股比

代码

简称

持股(万)

占股比

600009

上海机场

32,804.63

30.00%

002415

海康威视

31,499.24

5.11%

601901

方正证券

84,385.13

13.41%

000651

格力电器

26,973.55

4.48%

600066

宇通客车

22,808.29

11.98%

000333

美的集团

24,010.78

3.71%

600660

福耀玻璃

22,225.72

11.09%

002022

科华生物

1,708.91

3.33%

600276

恒瑞医药

24,943.60

10.64%

000726

鲁泰A

1,750.35

3.11%

600690

青岛海尔

41,258.79

7.51%

000581

威孚高科

2,591.19

3.09%

600585

海螺水泥

29,309.90

7.32%

000423

东阿阿胶

1,991.50

3.04%

600900

长江电力

67,406.39

6.91%

000858

五粮液

11,128.36

2.93%

600887

伊利股份

40,199.89

6.66%

002544

杰赛科技

1,505.30

2.91%

603589

口子窖

1,822.86

6.21%

002572

索菲亚

2,600.04

2.81%

600519

贵州茅台

7,178.26

5.71%

002008

大族激光

2,956.24

2.77%

601098

中南传媒

10,073.23

5.60%

002508

老板电器

2,614.44

2.75%

601888

中国国旅

4,633.51

4.74%

000089

深圳机场

5,251.97

2.56%

601021

春秋航空

875.38

4.37%

000538

云南白药

2,380.75

2.28%

600482

中国动力

2,224.10

4.24%

002304

洋河股份

3,284.68

2.17%

601139

深圳燃气

8,942.89

4.09%

000418

小天鹅A

921.04

2.08%

603288

海天味业

10,057.07

3.72%

300433

蓝思科技

4,449.91

2.03%

600559

老白干酒

1,291.06

3.68%

002271

东方雨虹

1,784.35

2.02%

601939

建设银行

32,347.73

3.37%

300136

信维通信

1,888.21

1.92%

600535

天士力

3,442.36

3.33%

000528

柳工

2,110.49

1.87%

数据来源:wind资讯

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