根据交易所公告，延江股份（300658）于日前进行网上和网下购。延江股份本次公开发行股票总数量为2500万股，发行价格19.41元/股，根据公司招股说明书，募集资金拟投资于年产22000吨打孔无纺布项目。

虽然延江股份登陆资本市场的夙愿即将实现，但是公司招股说明书里透露出来的问题多多，包括此前市场人士质疑的保荐券商直投公司上市前突击入股、多处财务数据异常等问题，同时招股说明书还显示公司12处房产已悉数抵押。而对于这些问题，公司也从未做出过正面回应。公司上市后，《股市动态分析》周刊记者也会对公司持续关注。

多处财务数据存疑

    招股说明书显示，延江股份是一家专业生产即弃卫生用品表层材料的供应商。公司主要产品包括PE打孔膜、3D打孔无纺布、热风无纺布、ADL导流层等。产品应用于卫生巾、护垫、婴儿和成人纸尿裤以及医疗和食品包装等行业。

    单看招股说明书，公司的业绩十分优良。相关财务数据显示，报告期内，即2014年至2016年，公司实现营业收入分别为36955万元、46469.38万元和59925.96万元，实现净利润分别为4286.46万元、6491.20万元和8980.39万元。公司的营收和净利润呈现出双双增长的喜人态势。

    但是有业内人士发现，延江股份看似喜人的经营业绩背后，问题多多，不仅存在着大量库存产成品去向不明，且购销关系也有较大的异常之处。

    据相关报道称，根据有关人士测算公司核心主打产品打孔无纺布的产销情况发现，公司2016年该产品销量大于产量302.66吨，这意味着必然会销售一些以往年份的库存产品。而生产一吨这样的产品需要2万元的成本，由此推算出公司将减少当年库存605.32万元。同理推出，2015年和2014年该产品的库存产成品将分别增加756.04万元和109.98万元。以此类推，延江股份各细分产品的库存产成品在报告期内一共分别增加了1569.46万元、18.71万元和74.68万元，而这一结果出公司披露的产成品变化数据有明显差异。

此外，公司还存在采购金额与现金流量不匹配、多达数千万的营业收入从何而来不明等问题。但是，对于这些问题，延江股份并没有给予正面回应。

表一：延江股份存货构成情况

数据来源：延江股份招股说明书

表二：延江股份在产品、发出商品情况

数据来源：延江股份招股说明书

保荐机构直投公司入股

延江股份保荐机构广发证券持股的珠海乾亨的突击入股也是被市场诟病的一个问题。招股说明书显示，延江股份于2015年6月12日进行过一次股权转让，而这也是在公司上市前最后的一次股权转让。

公司前身厦门延江工贸有限公司股东会审议同意谢继华、谢继权、谢影秋、谢淑冬、谢道平、林彬彬分别将所持公司出资96.80万元、48.40万元、24.20万元、24.20万元、24.2 万元和24.20万元（分别占注册资本的1.6%、0.8%、0.4%、0.4%、0.4%和 0.4%）按照989.9046万元、494.9523万元、247.4761万元、247.4761万元、247.4761万元和 247.4761万元的价格转让给珠海乾亨。

对于本次转让，公司方面表示，珠海乾亨为专业投资机构，此次股权转让有利于“进一步优化发行人的股权结构，改善公司治理”。

而本次股权转让，是以公司2014年扣除非经常损益后的净利润的15倍为定价依据，价格为每份注册资本10.23元。通过此次股权转让，珠海乾亨持有股份数为300万份，持股比例为4%。

但值得注意的是，珠海乾亨为广发证券全资子，其系广发证券的直投平台，主要从事股权投资业务。相关资料显示，珠海乾亨成立于2015年3月26日，这一成立时间正好在股权转让前。

也正是在珠海乾亨入股延江股份后的第二个月，也就是在2015年7月，广发证券接受延江股份的委任，担任公司IPO的辅导机构，双方于2015年8月20日签署了《辅导协议》，并于2015年8月28日向证监会厦门局申请延江股份辅导备案登记及上网公示。

从上述种种情况来看，珠海乾亨的突击入股延江股份是否存在着涉嫌利益输送令人生疑。此外，证监会虽然对延江股份的上市给予放行，但是亦对“广发证券间接持股的珠海乾亨入股情况是否符合券商保荐直投的相关规定”进行了追问。

此外，延江股份招股说明书中关于公司自有房屋建筑物的情况显示，公司已取得房屋产权证明的房屋建筑物共有12处，全部都是厂房，全部位于同安区工业集中区湖里园，这些房产的筑建面积合计达到3.62万平方米。然而，如此多的厂房竟然全部都处于抵押状态。

相关数据显示，报告期内，公司实现了收入的快速增长，营运资金需求相应增加，公司主要是通过抵押、保理等方式向银行借入短期借款以补充营运资金。报告期各期末，公司短期借款余额分别为7828.25万元、10921.72万元和11966.45万元。