4月底油价一度跌至每桶50美元,市场预期OPEC将延续联合减产的行动,使得5月初油价微升。我们维持2017年、2018年布伦特油价每桶55美元、65美元的预测。
由于季节性维修的原故,4月份国内原油进口量环比下跌12%。基于国内原油产量疲弱、需求上升,我们仍然预期2017年原油进口量强劲。
我们相信油服股除了基本因素的改变外,国内可燃冰的突破也将为其带来上升动力,并重申给予中海油(00883.HK)、中石化冠德(00934.HK)和海隆控股(01623.HK)买入评级,理由是股份的估值吸引,盈利增长稳健。
减产延续油价回升
在利比亚和美国原油产量上升的忧虑下,原油价格在4月份下半段跌至低于每桶50美元且一度跌至去年11月以来的低位。然而市场预期OPEC将在5月25日维也纳的例行会议上延续联手减产的行动,带动油价在5月初轻微回升。
我们预期2017年布伦特油价将徘徊在每桶50-60美元,OPEC延续减产将对价格的下限提供支持,而页岩油供应的收支平衡价格则会抑制油价的上限。
4月原油进口量轻微回落
由于踏入了大量维修的季节,国内原油进口量由3月份的纪录高位环比轻微回落12%至4月份的3440万吨,而期内石油提炼量则环比下跌6%至4450万吨。此外,虽然2017年1至4月国内的原油产量同比下滑6.1%,但期内原油总进口量维持强劲,上升了12.5%,支持表观石油消耗量同比上升5.4%。
在国内原油产量疲弱和需求回升的支持下,我们维持2017年国内原油进口量同比增长10%的预测。
美国产量仍然稳定
根据贝克休斯的数据,虽然石油钻机的数目进一步上升(截至5月12日止一周为712台),但美国4月份的供应量为每日910万桶,环比仍然维持稳定。由于石油钻机数目增加显示产量可能进一步上升,EIA把2017年、2018年美国石油产量预测调高每日10万桶至每日930万、1000万桶。然而,我们相信联手减产很有可能延续,加上全球消耗量上升,将会有助平衡2017、2018年的石油市场。
可燃冰突破
基于可燃冰开采的成本高、潜在环境问题和技术障碍,我们相信2030年前商业化开采的可能性不大,意味着可见将来不会对油服公司有盈利贡献。中海油、中石化冠德和海隆控股仍然是我们在板块内的首选。
重点公司主要财务指标 | ||||||||
公司 | 股票代码 | 目标价(港元) | 每股盈利(港元) | 市盈率(X) | 市净率(X) | |||
FY17E | FY18E | FY17E | FY18E | FY17E | FY18E | |||
中海油 | 00883 | 12.9 | 0.59 | 0.88 | 13.9 | 9.4 | 0.9 | 0.9 |
中石化冠德 | 00934 | 5 | 0.45 | 0.51 | 9.6 | 8.4 | 1 | 0.9 |
中石化油服 | 01033 | 1.7 | 0.06 | 0.1 | 21.9 | 12.3 | 1.9 | 1.7 |
中海油服 | 02883 | 6.5 | 0.01 | 0.13 | N/A | 50.5 | 0.9 | 0.9 |
海隆控股 | 01623 | 2.7 | 0.15 | 0.19 | 9.9 | 7.7 | 0.7 | 0.7 |
资料来源:彭博、招商证券(香港)预测 |