日前，中科院成都信息技术股份有限公司（以下简称“中科信息”）通过了证监会创业板发审委的过会审核，即将登陆资本市场。此次IPO，中科信息拟向社会公众发行不超过2500万股，筹集资金大约2.13亿元，分别用于建设数字会议系列产品升级及产业化项目、烟草智能物流应用系统升级开发及产业化项目、高速机器视觉技术研发中心升级改造项目、营销服务网络建设项目。

中科信息的前身中科有限由中科院成都计算机应用研究所改制而来，股市动态分析记者发现，公司在历史上可能存在国有资产流失的情况、与股东同业竞争的情况，还有公司将非控股公司中钞科信的印钞检测业务作为主要产品和服务的一部分进行披露并不妥当。

入股价格不一致

招股说明书披露，公司系2013年由中科有限整体变更为股份制有限公司，公司的前身中科有限则是2000年1月4日由成都计算所整体改制为中科院和原成都计算所在职职工共同出资组建的有限责任公司。中科有限由中科院院方和张海盛等十二名在职职工共同出资成立，中科院院方以成都计算所经评估后确认的净资产出资，在职职工以现金方式出资。改制时，职工股东以1元/股出资，中科院以经评估后的净资产1,698.13万元折股1,127万元，即中科院的入股价格为1.51元/股

改制时职工股东现金出资中部分来自于成都计算机应用研究所1994年至1999年间的国有净资产增值部分奖励；2001-2006年，中科有限亦提取了部分国有股红利用于鼓励员工个人持有公司股份，截至2014年末仍留存493.36万元。

不难发现，改制时，中科院的入股价格高出职工股东51%，而且员工的出资中有部分来自国有股的增值部分奖励，也就是说员工实际出资比纸面的金额还要少，我们不禁要怀疑，该价格的定价依据来自哪里，用国有股的增值部分对员工进行奖励的行为在1994-1999年间是合法行为还是涉嫌国有资产流失？给员工入股价格大打折扣，不存在侵吞国有资产的嫌疑吗？而后来中科有限又曾提取了部分国有股红利用于鼓励员工个人持股，为何用的是国有股的红利而不是当期的净利润?以上现象表明，中科信息及其前身或许在历史上存在过较为严重的国有资产流失情况和利益输送问题。

此外中科有限设立时自然人股东之间存在股权代持情形，2010年发行人对股权代持关系进行了清理，股权代持关系清理前，自然人股东之间存在多次股权转让情形。我们也没有从招股说明书中找到相关的代持原因及转让价格及其定价依据。

潜在的同业竞争

招股说明书披露：2012年11月发行人增资引入国科瑞祺、上海联升、恒合经纬、埃德凯森、科泰石油等5家机构投资者。发行人控股股东国科控股直接及间接合计持有国科瑞祺16.76%的股权；国科控股持有上海联升16.33%的股权。招股说明书并未提到国科瑞琪、上海联升、国科控股之间的关系。我们根据以上信息，很容易联想到三者为一致行动人的情况。

同时，中科院成都计算机应用研究所尚未注销完毕。尚未注销完毕的原因，2001年改制后成都计算机应用研究所是否仍在研发、经营，如是，其研发、经营详细情况，与发行人业务之间的关联，是否存在共同研发、替发行人分担成本费用等情况；成都计算机应用研究所存续期间是否存在重大违法违规情况，未办理注销是否对发行人构成潜在风险。中科信息并未对此进行详细说明。

财务表现平庸

    中钞科信是发行人持有40%股权的合营企业，营业期限至2017年3月终止。公司对中钞科信采用权益法进行会计核算，报告期内，公司来自中钞科信的投资收益金额占当期净利润的比例分别是：44.06%、38.07%和35.52%。公司将中钞科信的印钞检测业务作为主要产品和服务的一部分进行披露。公司仅占中钞科信股权40%，并未控股，将其业务作为公司的主要业务并不妥当。从另一个侧面也说明了中科信息的盈利水平其实很一般，大部分的盈利依靠的是合营企业的投资收益而非主营业务收益。

公司盈利水平表现一般的判断的其他根据还来自中科信息对政府补助及税收优惠的依赖。2013 年度、2014 年度、2015 年度和2016 年1-6 月，公司获得的政府补贴收入金额分别为364.09 万元、468.10 万元、905.08 万元和245.14 万元，占当期利润总额的比例分别为8.09%、10.43%、20.21%和21.67%。公司于2011 年10 月12 日被认定为高新技术企业，并取得编号为GF201151000069《高新技术企业证书》，有效期三年，截至2014 年10 月12日。2014 年10 月11 日，公司重新取得编号为GF201451000087《高新技术企业证书》，有效期三年，截至2017 年10 月11 日。报告期各期，公司享受的企业所得税减免金额为416.57 万元、381.17 万元、438.47 万元和51.31 万元，占当期净利润的比例分别为10.35%、9.30%、10.78%和4.88%。如果公司不能持续被认定为高新技术企业，则不能继续享受税收优惠政策，或者公司收到的政府补助减少，对公司财务状况产生较大影响。

公司所处行业具有一定的季节性，下游政府、石油、烟草等行业客户以国家机关或大型国有企事业单位为主，其信息化采购具有较为规范的采购机制和采购流程，按预算决算体制执行，通常在上半年对全年具体实施的信息化应用系统进行立项、采购和实施，项目验收和结款一般集中在第四季度，公司收入存在季节性波动风险。

报告期各期，公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为16.67%、14.27%、11.48%和2.96%，呈现的是持续下降趋势，本次发行完成后，公司净资产规模将大幅提高，由于募集资金投资项目的实施需要一定的时间，在达到预计的收益水平前，公司净资产收益率存在大幅下降的风险。

公司报告期各期末应收账款金额持续增加，报告期各期末，公司应收账款余额分别为5,572.07 万元、9,153.25 万元、11,959.21 万元和11,313.05 万元，应收账款持续增加，所面临的坏账风险也随之增加。