深圳市智动力精密技术股份有限公司（以下简称“智动力”）IPO获证监会发审委通过，公司将登陆创业板。本次公司拟发行不超过3130万股A股，募集资金2.45亿元，拟投向消费电子产品功能性器件生产基地建设项目和研发中心建设项目。

虽然发审委对智动力IPO放行，但是其招股说明书中的一些问题投资者仍不可忽视。同时，证监会也对公司存在的一些问题进行了问询，其中包括公司与韩国三星电子的业务往来是否持续发展，以及公司子公司东莞智动力租赁实际控制人吴加维控制的东莞智维的厂房、办公楼和宿舍等问题。

净利润波动较大

回顾智动力的IPO，可谓一波三折。公司实际上早在2014年便冲刺IPO，但一次因为申请文件不齐备，另一次则是主动要求中止审查，导致前两次都中止，直到今年5月公司再次    报送首次公开发行股票招股说明书，并于6月1日上会才获通过。

招股说明书显示，智动力的主营业务为手机等消费电子功能性器件的研发、生产和销售，为客户提供功能性器件的设计、生产、检测等全方位服务。公司产品应用于手机、平板电脑、可穿戴设备、影音设备等消费电子产品及其组件，应用品牌包括三星、华为、小米、联想、OPPO等知名手机及其他消费电子品牌。

公司称其自身拥有优质的客户资源，先后通过了三星电子、三星视界、蓝思科技、欧菲光、劲胜精密、东莞捷荣、比亚迪、长盈精密、富士康等知名消费电子及组件生产商的合格供应商认证，与其建立了良好的合作关系。

不过，从业绩上看，公司盈利能力却非常一般。招股说明书显示，2014年-2016年公司的营业收入分别为4.08亿元、5.51亿元和6.62亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为5936.26万元、4762.52万元和5890.56万元。上述数据显示，虽然营业收入呈现逐年增长，但是净利润却起伏较大，2016年甚至不如2014年的水平。

对于业绩的波动，公司方面给出的解释是，“2015年净利润的下滑，主要是受产品毛利率下降影响。”公司同时表示，“若未来消费电子功能性器件行业竞争日益激烈，且公司不能有效提升产品竞争力，扩大销售规模及提高产品毛利率，公司面临经营业绩下滑的风险。”

相关数据显示，2014年-2016年，公司主营业务毛利率分别为30.56%、23.71%和23.52%，呈逐年下滑的态势。同时，公司与同行业上市公司相比，其毛利率水平也十分堪忧。

2014年-2016年行业均值的水平分别为24.53%、24.46%和26.54%，公司除了2014年度的毛利率较高外，其他年份都低于行业均值。值得注意的是，行业平均毛利率这些年来变化不大，而且2016年还略有上升，但是智动力却是下滑严重，与行业变化背道而驰，个中原因值得推敲。

可以预见的是，如果公司无法推出新产品或者降低生产成本，任凭毛利率水平再继续下滑，则对公司的盈利能力将会产生重大影响，公司业绩也会带来负面效应。

患上大客户依赖症

招股说明书显示，智动力对三星存在重大依赖。2014年-2016年，手机功能性器件收入占智动力当期主营业务收入的比重分别为95.50%、97.28%和 98.57%；公司前五大客户的销售额占营业收入的比重分别为69.82%、80.68%和 93.00%，客户集中度较高；而第一大客户三星的销售额占营业收入的比重分别为25.45%、44.97%和 70.51%。

对此，证监会发审委提出了询问，请公司结合目前的国际形势、韩国三星电子的经营现状，分析说明与韩国三星电子的业务往来是否可持续发展；说明向三星体系销售的稳定性，与三星签订的相关协议中关于有效期、三星单方终止协议的事项、发行人的赔偿责任条款等内容，说明发行人是否存在业绩出现巨大波动的可能性。

值得注意的是，A股上市公司中也曾有由于对单一客户出现过度依赖，而合作出现变化后上市公司业绩急转直下的，其比较典型的案例就是爱施德，当时的合作方也正是三星。

2011年，三星将产品的销售方式进行调整，此前三星手机销售收入占爱施德销售收入的七成以上，由于渠道的变化，使得作为其分销商的爱施德备受打击，公司业绩一落千丈，股价也出现蹦极式下跌。

此次，智动力的大客户又是三星，也同样是对单一客户的过度依赖，不难

想象，一旦未来双方合作有所调整或减少，公司必将面临重大打击。

此外，记者注意到，证监会还对智动力房产的权属方面提出了询问。2015年12月，智动力子公司东莞智动力租赁实际控制人吴加维控制的东莞智维的厂房、办公楼及宿舍，面积为2.14万平方米（其中1.06万平方米为厂房），租赁期限为2015年12月1日-2025年11月30日。2017年4月，吴加维将持有的东莞智维100%股权以300万元转让给余君理。

证监会请公司说明：不租赁有产权建筑物的合理性，租赁价格是否公允；租赁无产权建筑物的公司内部决策程序是否符合规定；是否取得了主管部门对该等建筑物权属及是否拆除的确认；租赁房产对公司资产完整性、独立性的影响；吴加维持有的东莞智维100%股权以300万元转让给余君理的原因，不转让给公司的合理性。

表：合并利润表主要数据                                     单位：万元

数据来源：公司招股说明书