福建新大陆通信股份有限公司（以下简称“新大陆通信”）IPO申请的发出，预示着新大陆系的上市公司或将增添一位新面孔。与新大陆主打电子支付产品及相关软件不同，新大陆通信的产品主要是数字电视终端（机顶盒）。此次IPO申请，新大陆通信拟面向公众发行3351.6万股，募集约2.42亿元登陆创业板。

不过，通过研读新大陆通信招股书，记者发现新大陆通信存在偿债能力远低于同行企业的境况，应收款不断增加，高账龄应收款过高等问题；此外，疑点重重的营收数据则警告市场，参与新大陆通信的投资需三思而后行。

远低同行的偿债能力

根据财务报表信息，新大陆通信2014年至2016年负债总额分别为：3.9亿元、3.42亿元和2.34亿元。其中，2015年相比2014年减少4800余万元，2016年相比2015年减少1.08亿元。此外，母公司负债率分别为71.23%、62.03%和53.8%，两组数据均呈现不断下滑的态势。但是，伴随着负债不断减少，新大陆通信资产总额以同样的趋势减少，2014年至2016年，总资产分别为：5.68亿元、5.36亿元和4.58亿元，2015年比2014年减少3200万元，2016年比2015年减少7800余万元。

新大陆通信负债总额的和负债率的降低，主要是用资产对负债进行冲抵，在负债减幅大于资产减幅的情况下，使得负债率大幅降低。使用资产冲抵，或表明新大陆通信近年来的运营状况并不理想。

报告期内新大陆通信流动比率分别为：1.37、1.37和1.93，远低于同期行业平均值为：2.22、1.65和2。同时，公司所列举的同行业公司资产负债率中位数同期分别为：15.8%、40.83%和23.29%，明显优于新大陆通信，即使是其中负债率最高的公司，也远低于新大陆通信的数据。由此可见，虽然大举进行负债问题的清理，但新大陆通信负债状况仍然没有得到本质的改变，而其中又以流动负债问题最为严峻。

高账龄应收款隐藏危机

如上文所述，新大陆通信负债减少，资产相伴同期减少。但与此反向变化的是，其负债中的应付账款报告期内一直呈现上涨态势；同时，资产中的应收账款也呈现出增长态势。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 31992.83 万元、29067.02万元和 34380.83 万元，呈现波动上扬态势，占公司当期营业收入的比重分别为 76.52%、68.10%和76.06%。同期，公司应付账款分别为12293.53万元、13801.95万元和14130.08万元，占流动负债的比例为 31.76%、40.72%和 61.21%。这意味着新大陆通信面临着一个尴尬境况，钱越来越收不到，而需要支出的费用则越来越多。

该区间内，新大陆通信经营活动现金流净额分别为：8271万元、8315万元和216万元，此下降趋势也似乎说明了这一问题。对于此相反方向变化的应收款和应付款，或表明新大陆通信的营业状况并非宣称的那么良好，且回款存在严重问题。

报告期内，应收账款账龄在1年以上的数额占比分别为：48.97%、33.26%和31%，这一比例，相比新大陆通信列举的同行业竞争对手要高出许多，2016年，四川九洲、创维数字、银河电子1年以上应收款占应收余额比例分别为：20.97%、18.61%和11.03%。暴露其面临的严重回款问题，高账龄的应收款占比过高，预示着坏账风险的提高，这将严重吞噬公司的现金流。

营收数据疑点重重

财报数据显示，新大陆通信2014年至2016年营业收入分别为4.18亿元、4.27亿元和4.52亿元，呈缓慢爬升的走势。但同期公司经营活动现金中，销售商品、提供劳务收到的现金分别为6.13亿元、5.18亿元和4.27亿元。与营业收入的走势完全相反，而且最高差距为1.96亿元，而公司营业收入最高差距仅为0.34亿元，这种情况下，即使将增长的应收款算作已收入现金，也无法弥补这一差距。这表明，新大陆通信的营收数据，至少没有财务报表中表现的那么好看。

报告期内的净利润同期分别为：839.55万元、1661.72万元和3775.35万元，与公司几乎没有变动的营业收入相比，净利润增长令人惊叹。可以这样理解，新大陆通信所有微小的营收增长，全部变成了利润。但经营活动现金流净额与净利润相反的走势表明，如此高的净利润增长，并没有变现进入公司口袋。而该区间，新大陆通信主要产品，数字机顶盒的出货量分别为：274.6万台、258.99万台和247.8万台，呈现不断下降趋势。

2014年至2016年，新大陆通信增值税分别为：1643.17万元、1485.65万元和1229.76万元；营业税分别为：140.6万元、111.99万元和41.42万元；所得税费合计分别为：656.05万元、299.57万元和184.18万元。期间内，新大陆通信所缴纳的不同税费来均呈现逐年下降趋势，这也不支撑财务报表中营收小幅增长的局面。

此外，2014年至2016年，新大陆通信获得的政府补助分别为：1400.89万元、828.12万元和707.26万元，主要是增值税软件退税。新大陆通信销售的产品中包含嵌入式软件，依据税法，软件销售收入中增值税超过 3%的部分实行即征即退。该数据同样呈现不断下降趋势，也表明产品销售数额确实处在下滑通道，相对应的，营业收入或许也处在下降通道中。

作为高新技术企业，新大陆依法享受国家相应所得税减免以及研发费用的所得税优惠，该费用之和，在报告期内分别为：413.91万元、413.47万元和232.13万元，同样呈现下滑态势。

巧合的是，报告期内，新大陆通信的期间费用分别为9701.23万元、9103.84万元和8441.58万元。除管理费用外，期间公司销售费用和财务费用均出现大幅度下降。这表明，公司利用更少的销售费用和更低的资金成本，卖出了更多的东西，巧妙的降低了公司的运营成本。2016年，公司处置子公司股权，获得810.76万元投资收益，也为当年的高净利润添砖加瓦。

不过，从上述新大陆通信经营活动收取的现金数量；报告区间其相关税费及所获得的税费补贴看，新大陆通信2014年至2016年区间的经营业绩或许并不是小幅增长，最好莫过于变化不大，而最坏或许是完全在不断下滑。

针对相关税费补贴与公司经营业绩不匹配的情况，有部分业内人士质疑新大陆通信存在财务数据操纵，为IPO上市进行数据调整和粉饰，似乎也就不足为奇了。