我国肉鸡主要分两类：黄羽鸡和白羽鸡，其中白羽鸡规模最大，最适合产业化生产，通常能反映鸡周期走势。国内白羽鸡祖代鸡苗基本靠国外引种，2015年美国和法国两大引种国同时爆发禽流感，国内对上述国家和地区采取了禁止一切禽肉进口的措施。在引种封关的产业大逻辑下，2015年10月后鸡周期个股开启暴涨模式，整个板块最高涨幅接近1.5倍。然而2016年8月之后引种受限并未造成商品代存量数量减少，预期落空下鸡价开始回落，个股股价也因此几近腰斩。

随着今年4月商品代数量减少以及6月鸡价开始反弹，鸡周期反转再次被市场提及。目前来看，受祖代引种受限、父母代存量下降、强制换羽周期已过及下半年旺季的影响，2015年底以来市场所预期的鸡周期反转真的要来了。

祖代引种受限

当前国内白羽鸡都是通过四元杂交育种体系而来，分成曾祖代、祖代、父母代、商品代四个代系，各代系通过杂交繁育下一代，即曾祖代繁育出祖代、祖代繁育出父母代、父母代繁育出商品代。其中曾祖代可以自繁自养，自己留种，其它后代不能留作和它的种，祖代和父母代要么产生后代鸡苗，要么淘汰，而商品代要么直接长大成为肉鸡出售，要么只能产蛋。

由于鸡整个产业链环环相扣，各阶段生长周期较为固定，因此鸡的反转周期可以通过一些先行指标来预测。天风证券认为，从整个鸡产业链及周期来看，祖代鸡从引种传导至商品代毛鸡销售，整个周期约为14个月左右，其中祖代鸡从规模化引种到开始影响父母代存栏约为11-12个月（祖代产蛋约为23周+父母代3周孵化+23周培育成熟），父母代传导至商品代鸡苗一般2个余月。从长期的判断因素看，祖代鸡引种可以判断未来14个月鸡苗价格的变化。从中短期看，观察父母代鸡苗销量以及父母代的存栏数量可分别提前8个月和2个多月预判下游鸡价变化。

那么本轮鸡价是否已进入反正周期？我们从供给端看，此前国内没有曾祖代原种，祖代鸡苗引种基本依赖进口，去年11月益生股份从哈伯德引种曾祖代，国内才有了完整的肉鸡产业链。目前益生的祖代鸡苗产能每年约10万套，今年中国畜牧业协会计划引种70万套，未来国外引种占比仍将高达85%以上。

然而，国外白羽鸡曾祖代原种90%的市场被美国安伟杰及科宝两家公司垄断，2015年美国爆发禽流感，中国对美国原种采取全面引种封关的措施，导致引种受限。随后国内祖代鸡引种改为从新西兰进口，但新西兰本身产能不足，使得2017年上半年国内祖代引种只有21万套，2016年全年也才40万套；此外，祖代的后备存栏量在上半年也出现大幅下滑，后备存栏是一般会之后在产存栏6个月左右，因此可以判断的是，今年下半年开始引种受限对鸡价的影响将陆续显现，未来一年半内鸡价的上涨将获得基本面支撑。

父母代存栏下降

中短期来看，去年市场预期鸡价上涨，但产业通过强制换羽延长了祖代产量，导致父母代鸡苗的销量降幅远小于引种的下降，加上2017年引种计划大超预期，最终父母代产能由偏紧扭转为过剩，鸡价最终不升反降。

不过站在当前时点，强制换羽措施最多可延长半年的产蛋周期，加上换羽约9-18周，实际延长祖代产蛋周期8-10个月，换言之，去年祖代鸡换羽周期已过，将逐步进入淘汰期。今年4月，先行指标父母代存栏量开始出现下降，截止7月9日，在产父母代种鸡存栏量已经降至1256万套，较年初下降17%，同时后备存栏量降至957万套，同比下降4%，此外，父母代鸡苗由最高位的71元/套大幅降至7.9元/套（华创证券最新数据），价格处于历史最低水平，基本上预示着自2015年以来的这轮鸡周期父母代产能将逐步出清。父母代存栏量领先终端鸡价约2个余月，4月份的下降在终端已有反应，6月以来鸡毛现价在1.3-1.5元/羽，较上个月增长1倍以上，目前距离历史均值区间3-4元尚有巨大的上升空间。

值得注意的是，从历史规律看，鸡消费通常有两个旺季，分别在一季度和三季度，其中由于有中秋、国庆等节日，下游有提前备货需求，6-10月期间鸡苗价格会提前上涨，目前时点对鸡周期反转有助推作用。

四家公司受益明显

整体而言，无论从长、中、短期，还是终端需求，均显示鸡周期存在反转可能。目前A股市场中鸡产品相关上市公司共有4家，分别为民和股份、益生股份、仙坛股份以及圣农发展。有趣的是，这四家公司聚焦产业链环节也不相同。

前面谈到，益生股份是国内唯一一家引入曾祖代原种的企业，也是国内最大的祖代鸡引种企业，其产业链布局从原种鸡到商品代鸡苗销售，业务主要集中在中上游。民和股份没有上游曾祖代鸡和祖代鸡，其从父母代种鸡着手，一直延伸至商品代肉鸡养殖、屠宰与销售，属于产业链中下游企业。仙坛股份的产业链布局领域与民和股份一样，都是外购父母代鸡苗后进行商品代鸡苗培育与鸡肉销售，但不同的是，民和主要销售商品代鸡苗，少量屠宰毛鸡，更聚焦于中游鸡苗销售，而仙坛股份则侧重于下游商品代的养殖与鸡肉供应，不仅养殖商品代毛鸡，还自建屠宰场消耗养殖存栏并出售鸡肉。圣农发展的产业链最为完善，除了曾祖代鸡外，从祖代鸡到最终的毛鸡屠宰，全部全部自繁自养，内部消化。

从业绩弹性看，商品代鸡苗的价格弹性最大，益生的商品代鸡苗规模最大，但圣农有完整的屠宰链，单羽净利更高，因此圣农最大，益生次之，民和和仙坛分列第三、第四。但从股性看，最好的是民和，市值小，易炒作。农畜业周期的炒作需要提前布局，虽然四家公司今年上半年业绩惨淡，但往往预示着拐点，等到业绩向好时，已经是出货的时机了。目前看四家公司的股价均在底部，可提前布局，建议重点关注民和股份和益生股份。

表：四只养鸡概念股一览

数据来源：Wind