近日，广东朝阳电子科技股份有限公司（以下简称“朝阳科技”）发布了IPO招股说明书，公司拟面向社会公开发行2400万股，募集资金约2.7亿元，其中，1.47亿元将投资于现代化电声产品生产基地建设项目，0.79亿元将用于耳机及配件生产线技术升级改造及扩产，约0.44亿元电声研究院研发中心建设项目。

股市动态分析记者通过研读朝阳科技招股书发现，作为一家耳机配件厂，原本默默无闻的耳机成品报告期内销售数量急剧蹿升，销售价涨幅更是高达153%，在其他主营产品持续下滑的情况下，成为公司报告期内为唯一的增长点。此外，朝阳科技的存货跌价准备明显低于同行业平均水平，且面临毛利率持续下滑的窘境。

耳机销量飙升 价格暴涨153%？

根据招股书数据，朝阳科技2014年至2016年主营业务产品的销售单价分别为，插线类：3.78元/条、3.23元/条和2.95元/条，对应的销售金额分别为2.28亿元、2.38亿元和2.38亿元。耳机皮套类：5.23元/个、2元/个和4.49元/个，对应的销售金额分别为6347万元、4477万元和7190万元。耳机成品类分别为：6.72元/个、8.39元/个和17.02元个，对应的销售金额分别为0.28亿元、0.54亿元和1.35亿元。朝阳科技同期的营业收入分别为3.58亿元、4.06亿元和4.91亿元。这意味着近年来营业收入的增量，几乎全部来自于耳机成品类的销售增长。

不过，同期朝阳科技其他产品的单价一直呈现下滑态势，虽然销售数量保持小幅增长，但总金额几乎原地踏步。耳机成品类销量稍好，2016年同比2014年增长约90%，不过价格2016年相比2014年增加高达153.27%，这直接使耳机成品类占营业收入的比重从7.89%上升到28.38%。

观察朝阳科技所列举的可比同业公司，歌尔股份和瀛通通讯声学产品和耳机半成品同时期的价格涨幅并不明显。且根据朝阳科技给出的原材料采购数据，报告期内，相关生产原材料采购单价的涨幅并不明显。因此，是否可以认为朝阳科技在耳机成品类进行了产品升级，导致价格飙升153%，股市动态分析记者就此询问朝阳科技证券部，对方以不方便接受采访为由，没有回答相关问题。

朝阳科技招股书中也并未就报告期内耳机成品类价格暴涨的原因进行说明，若耳机成品类产品价格逆行业而上的涨价只是昙花一现，朝阳科技的业绩稳定性是否将难以维系呢？

存货跌价准备远低同行

2014年至2016年，朝阳科技存货账面余额分别为4394.95万元、7983.77万元和8385.9万元，存货包括原材料、产成品、发出商品和在产品等。朝阳科技据此计提的跌价准备分别为30.96万元、83.5万元和86.14万元。存货跌价准备率分别为0.7%、1%和1%。观察朝阳科技存货跌价准备的内容，众多存货中，其仅对产成品计提了存货跌价准备。报告期内，朝阳科技的产成品库存账面余额分别为2022.38万元、4591.79万元4836.49万元，由此计算的跌价准备率在1.53%与1.82%之间徘徊。

但观察包括歌尔股份和瀛通通讯等公司所列竞争公司，其存货跌价准备的计提范围远远大于公司的范围。

表：歌尔股份、瀛通通讯存货跌价一览

歌尔股份及瀛通通讯对库存商品中的原材料的跌价准备计提比率最高，且金额最大，但朝阳科技报告期内，除产成品（库存商品）计提了跌价准备外，并没有其他跌价准备。过低的跌价准备，是否有虚高净利润之嫌？ 朝阳科技并未就此回复记者的提问。同时，招股书中，朝阳科技并未就此跌价准备的合理性进行说明。

毛利率持续下滑

报告期内，朝阳科技耳机成品销量持续上升，且售价相比公司其他产品和其他同业可比公司，出现明显的价格上涨。可惜的是，高达153%平均售价的涨幅，却并没有带来实质性的毛利提高。2014年耳机成品毛利率为14.27%，2016年这一数据仍然只有14.9%。

耳机成品毛利率在报告期内，虽然有一定上涨，但一直是朝阳科技毛利率最低的产品，2016年插线类产品毛利率15.14%，耳机皮套毛利率36.11%。

此外，数据显示，2014年至2016年，朝阳科技毛利率分别为22.26%、19.94%和18.62%，呈现不断下滑态势。同期行业的平均水平分别为：25.97%、25.48%和28.22%，则是波动上扬，更为重要的是，朝阳科技长期以来毛利率持续低于同行业的平均水平。而如前文所述，从原材料价格水平看，报告区间内是呈现下降态势。

朝阳科技在招股书中表示，主营业务毛利率变动是公司产品结构变动的结果。朝阳科技根据下游行业的订单要求生产相关耳机配件及耳机成品，当开发新客户和新的产品时，毛利较高。同一客户同一产品每年随着工艺流程的成熟，成本下降，面临客户每年压价的情况，毛利率一般呈下降的趋势。而这一趋势同时伴随着公司产品结构的调整。

这一说法并不准确，插线类产品毛利率从2014年15.84%下降到2016年的15.14%，耳机皮套毛利率从2014年的46.77%重挫到2016年的36.11%，其他产品也从2014年的26.42%下降到2016年的20.79%。除耳机成品外，朝阳科技各大产品毛利率都呈现不断下滑态势。而根据朝阳电子招股书中的测算，2016耳机成品对毛利率的影响是正相关。因此，产品结构调整，耳机成品占业绩比重的增加，并不是公司毛利率下滑的根本原因，运营状况整体不佳，或许才真正值得反思。