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反方:风格切换为时尚早
发布时间:2017-08-04 17:01:010  

代表:华鑫证券 长江证券

观点:

单从业绩季度并不足以支撑去看多创业板市场;创业板暴涨的特征持续性存疑,27日更在于情绪面带动的超跌反弹行情。

近两年市场风格切换到创业板,共同特征均是市场利率下行,市场流动性较为宽松,目前市场流动性难有较大改善;同时叠加创业板业绩情况低于预期,未来市场风格切换的概率不大。

 

华鑫证券:谈风格切换为时尚早

 

对于当下最为关心的是创业板上周四超3.6%的上涨,到底是超跌修复还是行情转换,我们将从几个角度去剖析创业板大涨缘何。

首先从业绩方面来看,目前并未见底。2017年创业板中报预告已披露完毕,净利润同比增速7%Q112.1%),其中Q2业绩增速5.9%;剔除温氏股份后的创业板中报业绩增速21.58%Q127.1%),其中Q2业绩增速24.3%,并且从2016Q1以来净利润增速持续下降,且未见明显性见底,所以单从业绩季度并不能支撑我们去看多创业板市场。

其次流动性角度,7月下旬以来公开市场央行连续净投放,当月第三周净投放5100亿元,创出2月以来单周净投放量新高,而上周来看央行继续维持公开市场宽松的态度,截止上周四央行公开市场净投放超过1000亿元,这也使得近期市场流动性整体趋于适度宽松的状态,而流动性适度宽松的背景之下确实有益于场内风险偏好的提升,同时也将助推中小创个股的上涨,不过流动性的适度宽松显然并非是上周四中小创反弹的核心因素,流动性边际宽松并未从上周才开始。

 

市场流动性情况一览

数据来源:Wind,华鑫证券研发部

 

最后一点即是情绪面角度,数据显示,证金公司在二季度买入昆仑万维2312.53万股,占公司总股本2%,为第五大股东;就十大流通股东来看,证金公司位居第一大流通股东。昆仑万维上半年实现净利3.84亿元,同比增长57.52%

华策影视也是证金公司二季度选择的创业板标的股,证金公司大举买入5065.25万股,成为华策影视的第四大流通股东。华策影视披露了半年报数据,上半年实现净利润2.75亿元,同比增长1.21%;另外苏交科最新前十大股东名单中,证金公司也赫然在列,持有962.49万股,占比1.66%,位居第五大股东。苏交科业绩预报半年度净利润13830.52万元-16345.16万元,比上年同期增长10%-30%

而证金公司全名为“中国证券金融股份有限公司”,而此次为创业板公司首度被证金公司进驻前十大股东,这一举动被市场解读为创业板和主板风向标切换的开启,极大的调动了场内中小创个股的做多热情,再加之年初以来创业板连续暴跌,创业板公司相比主板蓝筹拥有得天独厚空间优势和场内不管是机构亦或是一般投资者都低配特征,所以当蓝筹股出现上涨疲软时,低估值高成长性的中小创标的也开始成为资金扎堆的地方,不过我们认为上周四创业板暴涨的特征持续性存疑,此次更在于情绪面带动的超跌反弹行情,谈风格切换或还未时尚早。

 

长江证券:创业板或仅为超跌反弹

 

上周在证金成为昆仑万维第一大流动股东以及国务院发布《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》等事件的催化下,提升了市场对于创业板的关注,创业板在上周迎来反弹。投资者普遍较为关心的问题是,创业板的反弹具有什么特征,这种短期反弹未来是否会带来市场风格的切换。

通过历史比较我们发现,今年以来的三次创业板反弹符合以下三个特征:

1、主要表现超跌反弹。从三个反弹窗口的表现来看,反弹前一个月的跌幅越大(位于后1/4位置),在反弹区间的涨幅越大;

 

1:反弹主要表现为超跌反弹(%


资料来源:Wind,长江证券研究所

 

2、反弹并无显著的“盈利反弹”成分。从三个反弹窗口的表现来看,反弹较多(后1/2分位数)的个股ROE中位数比反弹较少的个股的ROE水平低;

 

1/4 反弹较多的个股ROE 水平并不高(%


资料来源:Wind,长江证券研究所

 

 

3、反弹并无显著的“价值反弹”成分。我们主要考察净利润增速(最近一个区间使用中报业绩预期),从三个反弹窗口的表现来看,反弹较多(后1/2分位数)的个股净利润增速中位数比反弹较少的个股的净利润增速水平低。

 

3:后1/4反弹较多的个股盈利水平并不高(%


资料来源:Wind,长江证券研究所

 

同样,我们回溯过去两年创业板的风格切换,发现有两个特征:

1、 市场整体流动性较为宽松,利率短期下行成为共性;2、从创业板本身的业绩情况来看,也在相对较高的位置。

 

 

最近两年创业板较长时间的切换都处于利率下行期


 

2015年-2016年创业板指的业绩处于较高的位置


资料来源:Wind,长江证券研究所

 

通过上述分析比较,目前创业板的反弹主要源于超跌反弹,而从最近两年市场风格切换到创业板,其共同特征均是市场利率下行,市场流动性较为宽松。从目前市场的情况来讲,未来市场流动性难有较大改善;同时叠加创业板业绩情况低于预期,我们认为未来市场风格切换的概率不大。

因此,行业配置方面,在经济预期有望持续修复,8月份又恰逢中报行情的背景下,业绩高增长的周期股仍然将会有不错的表现,继续重点推荐产能去化持续时间较长,且民营占比较高的,未来业绩的可持续性可能将强于预期的有色、化工、造纸等行业。

另外一方面,整体上我们继续推荐大金融板块,由于去杠杆政策仍在延续,且处于不断落地的进程之中,对于市场的长期影响不可忽视,从防御性角度出发,我们认为大金融板块更具有性价比。此外,经济修复预期之下,大金融板块的业绩修复情况也值得关注,继续推荐关注银行与非银金融。

主题方面,关注福建、内蒙、人工智能、国企改革主题。福建相关公司有建发股份、厦门港务、厦门空港、厦门国贸、福建高速、福建水泥等;内蒙相关公司有内蒙一机、兴业矿业、鄂尔多斯和蒙草生态等;人工智能相关公司有科大讯飞、赛为智能、科大智能等;国企改革持续关注油气、电力、航空、军工等。

 

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