美国最大个人金融服务提供商嘉信理财（Charles Schwab）近期公布财务报告，数据显示上半年新账户数按年大升34%，幅度为2000年来最大。6月底客户现金水平跌至总资产的11.5%，接近历史新低。嘉信理财投资者账户总数达71.9万个，此等水平却不及一个中国小券商；但上半年客户资产规模达3.04万亿美元（估计少数机构投资者的债券投资占相当一部分），按年上升16%。新增散户家庭数量较2016年同期上升50%。很明显，美股牛市渐渐进入非理性阶段，散户投资者蜂拥而入。虽然过去8年我一直看好美股大牛市，但升了8年，而去年以来这一段亦升了1年，稍微调整一下，亦不过分。这样，其他股市则惨矣。

标普500指数2000年结束循环浪III之后，以扩张平台的方式于2009年3月结束循环浪IV，之后进入循环浪V的上升。以乐观的波浪数法看，2009年3月以来的上升处于高级浪（1），当前处于（1）浪5阶段。纵观美股历史，周线图上的RSI顶背离在浪1及浪3时，特别是浪3时不起作用，但在浪5则不同。目前周线图上RSI顶背离明显，至少将出现几周的下跌。周四纳斯达克指数大跌2.1%，标普500指数跌1.4%，仔细分析标普500指数走势，3、4月份以来的上升明显是一组小型5浪推动，且已经结束，日线图RSI顶背离。同时，有可能去年2月初以来的上升已经完成一组5浪上升，暂且看作5浪（i），后市展开5浪（ii）调整。标普500指数将跌回2330点水平，或者更低，125日平均线2403点及250日平均线2305点可以作为参考位。施勒教授一直跟踪美股，他的经通胀调整后美股市盈率高达30倍。历史上有两次情形高于30倍，第一次是1929年，第二次是1990年代科网股泡沫后期，现在是第三次。此等情形显示美股处于危险水平，但危险并不等于已经见顶或者马上见顶，然而一个中期调整，个股便会大跌，尤其是其他走势较弱的市场。

香港恒生指数周四跌313点，周五早盘再跌370多点，日线图上RSI（8）出现两次顶背驰。去年2月初以来的上升，恒指有两次调整跌到55日平均线附近，之后继续上升，这次调整情况又如何？恒指60分钟走势图上一组5浪下跌非常明显，周线图上RSI（8）又是顶背离，因此，基于事不过三原则，中期下跌的可能性较大。

A股市场，国证A股指数周四早市曾下跌超过1%，下午出现反弹，周五大幅低开，已经跌到25日平均线附近。正如之前几周所分析的，目前国证A股指数10、25、55、125及250日平均线，甚至500日平均线都在4600多点一带，表明市场的长中短期平均成本均在此，后市将明确方向。但从各种技术指标分析，以及周期分析，市场向下的可能性比较大。例如短周期平均80日低点周期9月底10月初才是时间之窗，平均20个月的底部周期下半年进入时间之窗。看看国证2000指数（399303），周线图上中长期平均线发散向下，该指数正进行三角形整理形态，通常向下突破。牛市最后一浪的起点5400点，之前的整理区间5400点至6000点，平均5700点，当前指数约7860点，尚有27.5%的下跌空间。换言之，沪深股市至少2000只股票平均需要下跌27.5%，熊市才可能结束。即使如此，距离历史最高位14015点亦只是下跌了60%左右，并不算很过分。

现在值得讨论的是国证2000指数此整理三角形是直接跌破三角形底边，还是再来一个反弹，向长期均线靠拢然后再跌？两种可能性的区别在于下半年中小型股是否仍有一段反弹行情。见上述分析，美股将进行一段调整（而非见顶），港股恒指升势亦已经告一段落（尤其是恒生国企指数较弱），此等背景下，中小型股要形成升势缺乏氛围。因此，我倾向于下半年是持续调整的走势。