深圳市宝鸿精密模具股份有限公司（以下简称“宝鸿控股”）近日发布了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），公司拟公开发行股票不超过2300万股，募集资金1.75亿元，拟用于精密模具生产建设项目、注塑产品生产建设项目和研发中心建设项目。

从宝鸿控股发行前的股东来看，显得比较简单——公司第一大股东、公司实际控制人黄永光持股5400万股，持股比例78.26%，发行后持股比例降为58.71%；第二大股东黄洪光（黄永光的兄弟）持股600万股，发行前持股比例为8.70%，发行后比例为6.52%；百利兴（为发行人的股权激励平台，出资人系公司员工），持股900万股，发行前持股比例为13.04%，发行后降为9.78%。

股东相对的简单看似没有什么大的问题，但对于宝鸿控股而言，实际上却暗藏着在治理机制方面存在着问题。股市动态分析周刊记者发现，宝鸿控股曾经有两家关联企业，一家为港森科技；另一家为科鸿模具。但是，宝鸿控股的实际控制人黄永光与这两家企业的股东因为矛盾和分歧，最终分道扬镳，这两件事情的背后无疑不反映出黄永光是一个在商业上比较难以合作相处的人。

本次宝鸿科技上市后，黄永光在公司具有绝对控制权，很难想象在这样一个人的领导下，公司未来如何去与其他合作伙伴进行合作和共同发展。

两家关联企业注销有玄机

    招股说明书显示，宝鸿控股主要从事精密模具的研发、生产与销售及注塑产品的生产与销售，其所生产的精密模具及注塑产品主要用于通信、汽车、电子及厨卫等领域。凭借多年的积累，公司已与国内外一批知名企业建立了长期、稳定的合作关系。

    招股说明书同时披露，报告期内，公司曾经存在关联关系的企业有两家，一家为港森科技；另一家为科鸿模具。具体来看，港森科技成立于2011年，当时公司的实际控制人黄永光开始关注SMT贴片加工业务，遂与他人共同出资成立了港森科技。成立之初，港森科技实际控制人为黄永光，后由于股东间经营分歧，2015年黄永光将其持有的全部港森科技的股权转让给陈伟春，陈伟春在2016年将这部分股权再次转让。

    而科鸿模具则是由黄永光和吴德海两人于2010年7月出资成立。2015年初，黄永光提出宝鸿控股收购科鸿模具100%股权或者黄永光持有70%科鸿模具股权转让给吴德海，但均遭到吴德海的拒绝，最终双方在深圳联合产权交易所的见证下签证了股权转让协议。2016年，吴德群因家庭纠纷原因导致科鸿模具经营难以为继，后将企业转让给谭志平代为办理注销。

    通过上述两家关联企业的股权转让不难看出，黄永光作为两家企业的创始人，都因与其他股东出现不合，而最终退出。

    众所周知，在商战场上，没有永远的朋友，也没有永远的敌人，合作共赢才是商业游戏能够进行下去的唯一原因。一个无法与他人合作的企业家，未来的路显然不会太过于胜利。

业绩远不及竞争对手

    招股说明书显示，2014年-2016年公司分别实现营业收入1.48亿元、1.72亿元和1.81亿元；实现归属于母公司所有者的净利润分别为2843.61万元、3349.99万元和3241.38万元。虽然公司营业收入有一定的增长，但是净利润却陷入增长乏力的局面。

     股市动态分析周刊记者查阅了与公司处于同一行业的其他上市公司的业绩发现，宝鸿控股业绩下滑的同时，其他的公司却是业绩节节高，以银宝山新为例，该公司2015年和2016年的净利润同比增长24%和30%。

    公司业绩为何会在竞争对手出现大幅增长的同时却出现下滑？这种与市场不一致的走势是否正常？对于上述问题，股市动态分析周刊记者曾发送采访提纲给宝鸿控股，但公司对此未作回复。

此外，宝鸿控股还面临着应收账款大幅增长的局面。招股说明书显示，2014-2016年末，公司应收账款净值分别为2564.72万元、2005.70万元和5146.88万元，2016年应收账款同比增长156.61%。对此，公司方面解释，增幅较大主要系大客户One51本年末结算延迟，以及部分新客户新增欠款所致。值得注意的是，One51是宝鸿控股的大客户，2016年，受终端客户对One51付款延迟影响，One51对宝鸿控股的付款也相应延迟。不难想象，如果未来终端客户对One51的付款继续延续，则宝鸿控股的应收账款增加的局面也会持续下去，这势必会对公司的经营产生严重的影响。

宝鸿控股也在招股书中提示，随着公司经营规模的扩大和客户数量的增多，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收发生坏账的情况，将对公司现金流、资金周转等生产经营活动产生不利影响。

表：宝鸿控股主要财务指标  （单位：万元）

数据来源：招股说明书