8月11日，受“美朝关系紧张、全球股市暴跌、国内黑色系有色系大宗商品利空消息”影响，代表大盘蓝筹的沪深300指数大幅下挫1.85%，创下年内最大跌幅，创业板指下跌0.66%，抗跌性较强。

当日行情明显分化，创业板及军工标的明显抗跌，分行业来看，跌幅居前的行业依次为有色金属、钢铁、煤炭、基础化工，均为与大宗商品价格密切相关的周期品行业。前期涨幅过大的非银行金融、食品饮料、银行等大金融及防御板块亦出现明显回调。而前期暴跌的通信、传媒、国防军工、计算机表现出较强的抗跌特性。国内股市各板块收盘行情分化明显，资金由周期板块转向创业板块，这为短期行情走势提供一定指引。我们预计短期内，周期品种将继续回调，而TMT集中的创业板块、及军工品种有望迎来反弹。

从5月中旬起，A股演绎了一场波澜壮阔的周期股行情。6月伊始，随着黑色系有色系等商品期货价格触底反弹，以“煤炭钢铁有色”为代表的周期股表现更是精彩绝伦。6月初至上周三，有色金属上涨35.85%，钢铁上涨28.40%，煤炭上涨26.42%，同期，万德全A指数仅上涨6.87%。短期内，“周期股、及相关商品期货”涨幅过大，引发了监管层对市场投机氛围的担忧。8月初，涨价龙头方大炭素（600516）被停牌核查，随后涨价概念股的中孚实业（600595）、广晟有色（600259）均停牌核查。8月10日，中国钢铁工业协会邀请部分钢企，期货研究所、期货公司共同研究后，认为，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督查以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读所致。

8月11日，上期所将螺纹钢RB1710、RB1801合约日内开仓交易最大数量限制为8000手，并将二者的合约日内平仓交易手续费从成交金额的0.1‰提高至0.5‰。我们认为，随着各类利空消息出台，周期行情目前基本已经见顶，主要逻辑有：（1）涨价龙头股方大炭素（600516）高位放巨量后，一路下跌；（2）受龙头转向影响，周期股行情表现明显弱势，在周四周五显著跑输大盘；（3）监管层相继停牌涨价概念股，表明“周期股、及商品市场”的投机氛围过重，并提高交易手续费抑制过度投机，披着“供给侧改革及环保”涨价概念股外衣被撕下，中短期内，已无生动故事来支撑股价进一步上涨；（4）随着中报预告、中报陆续披露（要求在中报报告期后，2个月内披露完毕），周期股进入上半年业绩预期的兑现期，存在回调可能性；（5）自4月以来，无论是“食品、家电”等防御板块，还是“银行、保险”等大金融板块，上涨持续时间均在1-2月左右。鉴于前期，周期股涨幅过大，积累了相当多的获利盘，出逃概率相当大。随着周期股回调，创业板迎来机会。

创业板估值接近历史地位，板块风险释放较为充分。截止2017年7月27日，创业板市盈率（PE）为46.5X。历史上，创业板的最大市盈率为2015年6月3日的137.86X，最小值为2012年12月31日的28.81X，当前创业板的市盈率已经接近历史的中低位，板块风险释放较为充分。7月24日，彭博社报道，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为36.20倍，略高于纳斯达克综指的34.30倍，两者之差是中国创业板指数2010年启动以来的最低水平。国内外对比而言，由于国内各市场板块估值普遍高于美股股市，国内创业板与纳斯达克综指大幅缩窄，创业板当前点位对资金的吸引力较强。

再融资及大股东减持规模大幅收缩，IPO常态化对市场影响较为有限。7月26日，证监会办公厅李钢表示：简单地把直接融资等同于IPO，可能是一个误解。直接融资包括股权融资和债权融资，股权融资又包括IPO、再融资等。直接融资中，IPO融资、再融资、大股东减持，其中IPO融资占比较低，2016年IPO融资规模1000多亿元，而再融资和减持是万亿元量级。2017年2月，证监会通过修订《上市公司非公开发行股票实施细则》收紧再融资规模。自新政实施自4月10日，再融资规模同比上年下降了77%。2017年6月，证监会出台《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》规范减持行为、为IPO腾出空间。自《减持新规》出台以来，每天减持量同比去年降低40%-50%，而IPO融资量还不及减持减少量。自4月金融监管加严以来，在存量资金博弈下，市场一直担忧IPO加速对中小创市场的冲击。此次监管层重申“直接融资并不等同于IPO”。由于监管层大幅收缩了再融资及大股东减持规模，实际上，IPO常态化对市场影响较为有限。受监管层的积极言论刺激，中小创的短期市场风险偏好有望提升。

国家队首次入驻创业板，外资抄底盘涌入，有望引导市场风格。以证金公司为代表的国家队行踪一直被视为市场风向标。2017年，证金公司成为十大流通股东的个股涨幅前50名的涨幅全部超过25%，涨幅最大的方大炭素涨幅超过218%。25日，根据创业板公司披露的中报，证金公司在第二季度大举买入昆仑万维（300418）2312.53万股（持股占比2%）、及苏交科（300284）962.49万股（持股占比1.66%），成为证金公司成了昆仑万维的第一大流通股东。证金公司2017年持有175只个股，全为主板市场，持有数量最多为银行股。证金公司史上第一次重仓买入创业板股票，并成为前十大股东。我们认为，证金公司首次试水创业板标的，短期将提振创业板投资人气，市场热点有望切换至中小创。此外，历次外资在A股经常精准抄底，7月29日，根据港交所公布的最新持股数据，外资通过深港通已经连续两周增持创业板互通标的，汇川技术、爱尔眼科、三环集团获增持规模居前。自4月金融监管加严以来，4月-5月“白酒、家电”等白马股板块上涨，5月-6月金融板块上涨，6-7月周期股上涨，市场仅剩下创业板块还未上涨，我们认为，后续创业板中的偏蓝筹类标的有望迎来机会。我们建议投资者关注业绩支撑明显，前期未明显上涨、估值合理的创业板中偏蓝筹标的。

表：重点推荐公司盈利预测

数据来源：Wind、长城证券研究所