教育：关注成长赛道龙头

上海证券

投资亮点：

1、教育海外市场涨幅明显主要系估值提升。

2、抗周期性强，盈利能力好。

截止2017年9月中，（1）教育美股平均估值达到55X，不考虑博实乐期间上市影响平均估值也达到46X，较年初平均估值28X明显抬升（不包含博实乐）。同期纳斯达克指数平均估值为40X。（2）教育港股平均估值达到38X，较年初平均估值47X有所下降，同期恒生指数平均估值为13X。总的来看，第一，年初至今教育美股和港股估值中枢整体均得到提升，其中美股估值提升较为明显；第二，教育美股和港股与所在市场相比均享有一定的估值溢价。

我们认为，海外教育股今年总体呈现出EPS和PE双重提升的趋势，其中主要受益于PE提升。（1）需求端：随着人们收入水平的提升，对优质教育的需求愈发强烈，教育需求始终处于景气周期。（2）供给端：市场部分出清&行业门槛提升影响短期供给，上市公司具有先发优势。海外教育个股多是所处赛道的龙头企业，受益于业务渗透率的提升和市场份额的集中，龙头企业的盈利能力将持续增强；抗周期性、良好的盈利能力和现金流表现也将赋予教育行业高于市场平均的估值水平，未来估值中枢有望继续上移。

重点推荐：开元股份、新南洋和百洋股份等。

通信：新工业革命下再繁荣

国泰君安

投资亮点：

1、提前布局收益更高。

2、5G确定性强，第四季度有望继续加强。

市场普遍认为5G还远（2020年才可能全面商用），现在配置相应股票为期甚早，但事实上3G、4G经验告诉我们，心中花开，在牌照发放前一年配置，收益更高。习近平主席在厦门金砖领导人会议上提到了新工业革命，我们预计下半年各类政策有望进一步出台。同时，市场低估了中国通信力量的崛起，主设备、光通信、专网通信均开始由大变强，在此基础上叠加这轮改革力量，中国通信业有望再度崛起。当下正是把握新工业革命机遇的最佳时。当前我们正站在第3轮全球朱格拉周期的起点上，而在这一轮周期中通信行业将会是最受益的细分行业之一，同时又恰逢5G投资，通信行业竞争力越来越强，未来有望成为新工业革命的排头兵。

5G确定性强，第四季度有望继续加强。全球正加速5G建设，中国具备领跑5G的三大要素（资金、技术、产业政策），有着如此显著的先发优势，加速发展5G成为必然。今年下半年国家领导人已多次提及科技产业的发展，联通混改方案也让大家看到了改革、政策支持的结果，我们认为Q4季度有望从政策上进一步加强。相较于4G架构，5G新架构将使得光纤光缆（3-4倍）、光器件、基站（2倍）的需求呈爆发式增长，相关厂商业绩弹性较大。同时从3G、4G的股价历史表现来看，我们可以直观的发现，最佳布局时点也会是出现在第四季度至明年之间（在5G牌照发放前一年）。

重点推荐：亨通光电、烽火通信和光迅科技等。

计算机：北斗应用加速发展

东方证券

投资亮点：

1、第三代北斗芯片发布，促进北斗应用快速发展。

2、北斗产业链公司有望受益。

投资要点：

9月16日，“全球首颗支持新一代北斗三号信号体制的多系统多频高精度SoC芯片”正式发布。这是一款拥有完全自主知识产权的国产基带和射频一体化芯片，由深圳华大北斗科技有限公司研发。这款超低功耗的第三代北斗芯片能在没有地基增强的情况下，实现亚米级的定位精度，并实现芯片级安全加密。未来，芯片可被广泛应用于车辆管理、汽车导航、可穿戴设备、航海导航、GIS数据采集、精准农业、智慧物流、无人驾驶、工程勘察等领域。

随着“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出，未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。我们认为，针对大众消费级应用北斗芯片的终端渗透率有望逐步提升；而针对行业领域，在终端成本下降和定位精度提升的背景下，应用场景和领域有望大幅扩展，其中，农机自动驾驶、桥梁及高层建筑位移监测等领域应用有望深入推进，物联网智慧交通等领域有望出现新的应用场景，同时，随着北斗终端微小化便携化发展，产业链公司有望整合惯性导航、通信系统、激光检测等技术，提升产品的综合竞争力。在此趋势下，具备北斗芯片能力以及多技术融合能力的公司有望受益。

重点推荐：合众思壮、华测导航和中海达等。

路桥：公路投资持续高景气

中金公司

投资亮点：

1、“十三五”期间公路总投资有望达到10.6万亿元。

2、改扩建和养护有望成为新的增长点。

中国公路概况：整体发展成熟，建设周期约5年。目前中国公路建设已相对成熟，近年来年均公路新增里程数在11万公里左右；但从国际比较角度看，中国的公路网相对于发达国家来说仍有进一步的加密空间；中国的公路投资呈现比较明显的周期性，一般每个周期为5年，每个周期中一般前2年和后1年的增速较低，而中间两年的增速较高，由此判断，2018年仍将是投资高峰。

“十三五”期间公路总投资有望达到10.6万亿元。根据我们的测算，中性情景下，“十三五”期间公路新增里程有望达到59.4万公里，其中高速公路3.7万公里；公路单位投资额有望提升至1,247万元/公里，其中高速公路1.2亿元/公里；“十三五”期间总投资有望达到10.6万亿元，相对于“十二五”期间总投资增加50%，假设年复合增长率恒定，则对应2016~20年CAGR为8.8%。

中长期来看，改扩建和养护有望成为新的增长点。由于部分早期修建的高速公路和国道拥堵严重、部分国省道等级不够，所以改扩建需求强烈，但目前改扩建投资额只占公路总投资的25.3%，预计“十三五”期间这一比例有望提升；同时，由于高速公路路面使用寿命一般为15年，且“十五”期间高速公路里程快速增长，所以“十三五”期间公路养护市场有望快速发展。

重点推荐：四川路桥、苏交科和山东路桥等。