首先明确一点，决定行业盈利能力和水平的不是供给或需求的单一变量，而是行业的整体供需平衡关系，反应到行业本身的是产能利用率这个核心指标，产能利用率指标可以直接反应钢铁行业在整个制造业链条中利润话语权和竞争力。在目前行业板块出现调整的情况下，我仍然坚持认为，产能利用率不会下降，行业主体逻辑没破坏，回调仍然是投资机会。

长材盈利能力仍将强势

上半年螺纹钢供给收缩造成供需紧平衡，而板材则处于放任的供需失衡的状态，因此上半年螺纹钢持续保持盈利高位，而板材则回归至微利。进入三季度以来，随着汽车板的需求逐渐复苏，板材供需关系改善，利润逐步修复，相对价格弹性渐失。

值得注意的是，下半年长材供给仍偏紧，板材虽然需求复苏，但是三季度以来板材产量也呈现增加趋势。自进入三季度以来，螺纹钢依旧保持高盈利水平，波动弹性较小；板材价格虽然实现触底反弹，但盈利能力依旧低于长材。

钢材供需仍存缺口

总体来看，采暖季限产影响钢材产量3345万吨-4815万吨，而需求预计减少1000万吨，供需仍存在缺口。同时需要指出的是，采暖季除了执行《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚方案》外，重污染天气应急预案同样适用和执行，也就是说一旦按照50%限产后空气质量仍不能达标后将扩大限产范围和力度，但需求端已经全部停产停工，进一步限产对钢材的供给端影响将更大。

从供给端来看，上半年的钢铁行业去产能和下半年环保限产影响的可能不仅是下半年的供给，甚至会影响明年需求旺季的供给，因此供给端可能会持续偏紧至明年初。那么从成本端来看，钢铁行业下半年是否会因为成本端的变化而改变我们对其利润的预期呢？我们对下半年的观点总结为，钢材供给收紧，铁矿石煤炭需求降低，价格大概率下行，利润大概率上行。

在此背景下，我们十分重视有区位优势的企业：首推东北最大的长材钢企凌钢股份（600231）；然后两广历来都是钢材净流入地区，加之今年又是地条钢清查重点区域，吨钢盈利能力也更强，推荐韶钢松山（000717）。同时，估值依旧占据重要地位：推荐钢铁行业估值低位的ST华菱（000932）和南钢股份（600282）。