物流:行业破局或迎良机
安信证券
投资亮点:
1、价格上调势在必行。
2、双十一行情在即。
据发改委预计,四季度油价下跌概率小,对快递企业旺季业绩带来较大成本压力;同时,随着原材料上涨,纸箱价格持续走高,即使价格翻倍仍是一箱难求,极大的压缩了快递企业潜在利润空间;此外,受到外卖市场崛起,快递业人员流失严重,迫使人工成本抬升。多重因素短期内均难以消解,为保证业务的正常运转,提价无可厚非。
虽然提价是行业心之所向,但率先宣布提价仍需扛下客户大幅流失风险,因此中通选择此时提价,一方面有双十一行情承托,足够消化市场情绪,最大限度降低调价对单量的冲击;另一方面,此次调价方案赋予终端服务网点一定的决策权,既可因地制宜测试客户价格敏感度,培养客户习惯,又不失柔性,利于客户维系。更重要的是,往年双十一压仓、爆仓情况严重,若能通过提价限流,保证服务品质,将能够培养客户习惯,打破行业困局。
此前,伴随电商爆发,快递业处于野蛮生长状态,除错位竞争的顺丰以外,快递企业多以低价抢占市场份额,“无脑”承揽电商件,网点劳动强度大但收益甚微。而随着电商增速放缓及主流快递企业纷纷上市,国内快递市场日渐成熟,此次中通宣布提价,再次向市场释放了积极信号,同时考虑到A 股快递上市企业的利润承诺期限,此次提价大概率可向全行业传导并可持续,行业破局或迎良机。
重点推荐:韵达股份、圆通速递和顺丰控股等。
保险:准备金折现率现拐点
申万宏源
投资亮点:
1、行业保费收入稳定增长。
2、政策影响逐步兑现。
保险公司2017 年前8 个月保费收入增速环比略有回落,但整体仍保持高速平稳增长。从中报披露的净资产方面,除中国太保净资产同比小幅下降0.19 个百分点,中国人寿、中国平安、新华保险的净资产分别同比增长1.6%/9.5%/4.4%。股票市场二季度表现稳中有升,债市相对表现平淡,我们预期保险公司未来将继续加大另类投资配置以应对负债端压力,由此带来三季度投资收益率保持平稳或略有改善。
国债收益率曲线自今年以来呈现上扬趋势,准备金折现率趋于平稳,假定国债收益率在未来继续保持现有趋势,我们预计准备金利率于明年上半年将出现拐点,准备金计提压力显著减轻带来保险公司净利润释放,加上投资收益的平稳改善,预计未来保险公司净利润将保持较高增速。
134 号文自10 月1 日起正式实施,年金类保险5 年内不得返还,5 年后每年返还金额不超过已交保费的20%;万能险不能以附加险形式存在。行业短期内特别是明年开门红阶段承压,但长期来看行业回归健康发展利好龙头。税延型养老险预计在明年带来一定催化,拉升整体保险市场需求并带来长期稳定保费收入,对行业整体利好。
重点推荐:中国平安、中国人寿和中国太保等。
乳业:新需求新周期
太平洋证券
投资亮点:
1、行业迎来拐点。
2、乳企净利率弹性增加。
投资要点:
2017年行业需求和供给层面同时出现改善,是2017年乳制品复苏的主要原因。需求方面,我国乡镇居民收入水平早已步入小康,近几年消费观念改变以及现代渠道网络的渗入,带动乡镇乳制品需求增速加快;而在一二线城市,乳制品行业依靠品类多元化、高端化也获得稳定增长。供给方面,虽然国内原奶价格并未出现明显上涨,但是白糖、包材、运费价格较去年明显提升,导致乳企生产成本提高,部分中小乳企减产或退出生产,2017年乳制品产量增速放缓。
2016年6月-2017年6月,我国液态奶销量同比增长4.4%。较去年同期增速(-1.3%)明显改善,而且各子品类均有改善。销量占比最大的仍然是常温白奶和乳酸菌饮料,占比分别为28.7%和27.4%,常温白奶销量同比增速由去年同期的-2.2%提升至2.9%,乳酸菌饮料由去年同期的-8.1%缩小至-0.4%。
原奶价格平稳回升,龙头乳企净利率弹性加大从历史表现来看,当原奶价格处于上升周期时,伊利的毛利率会降低;但是竞争格局改善带来销售费率降低的幅度会更大,从而导致净利率水平反而会提升。近期我国国内生鲜乳价格同比小幅回升,8月1日,GDT最新拍卖结果显示全脂奶粉价格为3268美元/吨,同比提升39.29%;到岸价折算成生鲜乳价格已经超过国内生鲜乳收购价,如果下半年价格继续走高,有望带动国内生鲜乳价格。从而进一步加大龙乳企净利率弹性。
重点推荐:伊利股份、光明乳业和三元股份等。
涤纶:盈利有望持续改善
东方证券
投资亮点:
1、行业护城河逐步筑起。
2、产业链利润将重构。
涤纶行业景气持续复苏至今,行业整体产能利用率却并未同步大幅提升,并且行业扩产热情相对一般,我们有以下2点判断:1)产能利用率没有持续提升的原因在于熔体直纺法与切片纺法装置在成本上存在较大差异,业内大型企业的产能利用率接近100%,高成本产能未来难逃被洗牌出局的命运;2)没有发生大规模产能扩张的原因在于行业护城河逐步筑起,除了技术、人才、工业园区等传统门槛外,差异化融资和能评指标成为限制产能扩张的壁垒,未来产能扩张只能集中于龙头,行业集中度进一步提升大势所趋。
宏观层面,涤纶长丝最主要下游来自纺织服装(内需75%,外需25%)。内需方面,16年国内纺织服装工业增加值同比增长3.8%,进入17年该数据维持在6%以上的增速,下游需求出现趋势性走强;外需方面,出口数据同样较好,但近期人民币持续升值压缩外贸利润,出口或将承压。微观层面,下游订单需求好是共识,下游坯布迎来了久违的抢货潮,涤塔夫、轻盈纺、锦纶塔丝隆价格较去年同期涨幅非常大。
涤纶长丝扩产幅度小,并且行业逐步走向集中,扩产门槛抬升并趋于理性和有序。现阶段看,涤纶环节正在分享较高的产业链利润,并且有望保持一个比较长时间的景气周期。
重点推荐:桐昆股份、恒逸石化和东方市场等。