在上一期我提到贵州茅台出现估值泡沫后，质疑的声音很多，尤其本周贵州茅台继续加速上涨，贵州茅台的拥趸者更对我给出的泡沫论断嗤之以鼻。我再次说明我的观点，贵州茅台已经出现估值泡沫，股价上涨只能说明泡沫越吹越大。我在上期文章中已经明确说明，贵州茅台从股价走势上还处在上涨趋势中，这时候提示贵州茅台的估值泡沫有些不合时宜，并且出现估值泡沫不代表泡沫马上破灭，贵州茅台可能会冲击600元甚至700元大关，但这改变不了贵州茅台被高估的事实。正如《股市动态分析周刊》在2013年42期文章中明确指出贵州茅台存在明显投资机会一样，彼时质疑之声也很强，贵州茅台股价最终在2个月以后才触及最底部，我在上证指数6124点十周年之时提出贵州茅台的估值泡沫，也料想最终泡沫破裂仍有一段时日，但投资者不应赚最后一个铜板，贵州茅台目前股价的风险收益比不具备吸引力。

任何商品都有周期

只要是商品就会有周期高低点的存在，贵州茅台所在的白酒行业周期性也是很明显的。先看行业的产量，1996年-1997年是白酒产量的一个高峰，产量突破800万吨，但1998年山西假酒案后，行业产量一路下滑，2003年-2004年行业产量只有300多万吨，下降了一多半，随后产量稳步上升，到2011年-2012年产量达到1200万吨附近，再创新高，所以行业产量的周期虽然较长但存在明显周期。

价格角度，1998年附近酒鬼酒的售价是高于飞天茅台的，飞天茅台的零售价格从2003年左右280元一路涨到2011年附近的2000多元，但中央限制三公消费和塑化剂事件后，茅台的零售价雪崩，最低零售价大约降到860-880元，所以茅台的零售价格的周期性也是非常明显的。如今飞天茅台零售价重新站到1300元以上，也有经销商和消费者囤货的因素，但囤货是助涨助跌的，反而会加剧产品价格波动幅度。连习近平总书记在贵州代表团审议十九大报告时都提到说酒卖99元一瓶也不便宜了，还能期望飞天茅台的价格涨到天上去吗？

看多持有的是潜在空头

其实贵州茅台的多头应该感谢我提示贵州茅台的估值泡沫，当市场中没有空头的声音的时候才是贵州茅台股价风险最大的时候。看多持有贵州茅台的投资者，并不是贵州茅台真正的多头，因为这些人未来的做法，只有等待和卖出，这难道不是潜在的空头么？反而是目前看空贵州茅台的是茅台未来潜在的多头，因为对于贵州茅台，没有持有的投资者只有等待和买入两种选择？所以从目前对股价的影响角度而言，只有目前手握重金准备买入贵州茅台的才是当下最纯正的多头。                 

都是筹码游戏，别入戏太深

当价格偏离价值太远的时候，价格会受到价值的牵引而回归。有投资者质疑我上期用安硕信息的走势来类比贵州茅台，说二者不具备可比性，诚然从基本面角度，确实不具备可比性，贵州茅台站在超长线的角度，即使本轮估值泡沫破裂后，贵州茅台未来在强劲基本面的支撑下，还是大概率能继续创新高的。但如果在估值高位买入，可能很长时间都没有投资回报，如果在2008年高点买入贵州茅台并长期持有，到2015年初都没有收益，也就是说贵州茅台有7年震荡行情，连国债都跑不赢。

但从投资者疯狂追逐程度看，二者又具备可比性，最后股价将由于反身性理论，因为涨所以涨，直到外力来扭转这一趋势，最后的疯狂阶段将变成击鼓传花的筹码游戏，投资者别太多偏好，入戏太深。