《动态》：近日，通威股份（600438）发布公告，拟120亿元投建晶硅电池项目，引起市场热议，您能否为我们简单介绍一下？

孔铭：具体情况是这样的，通威股份下属公司通威太阳能拟分别与合肥高新技术开发区管理委员会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》，各投资建设年产10GW，合计20GW 的高效晶硅电池生产项目，两个项目总投资预计120 亿元，其中固定资产投资100 亿元，流动资金20 亿元，预计在17 年11 月启动，在未来3-5 年内逐步建成投产。n

《动态》：那么此次募投将对产能产生多大的影响，公司为何选择大举扩充产能？

孔铭：本次20GW 高效晶硅电池生产项目拟以高效单晶电池无人智能智造路线为主，两个10GW 项目各新增约60 条，共120条高效单晶电池生产线。截至目前，公司已形成5.4GW 的高效晶硅电池产能，在建4.3GW，此次新投入20GW，届时公司电池片产能将达到30GW，基本与公司12 万吨的硅料达成一比一的对应关系，形成硅料环节与电池片环节的双主业发展，协同发展。

《动态》：从你的介绍看，此次扩产将对公司的发展起到正面影响，但相关募投金额巨大，企业在融资上是如何来应对的？

孔铭：：公司2017 年三季度的资产负债率为47.4%，属于光伏行业较低的水平，这为公司后续融资建立了较好的财务基础。并且公司历年来经营性现金流表现良好，呈逐年攀升的趋势，三季度公司经营性现金流为16.6 亿元，并且这是在光伏行业整体现金流较为紧张的情况下达到的，这体现了公司在上下游较强的议价能力和较高的产业链地位。因此我们认为公司未来几年的资金来源可能会有以下4 个渠道：（1）债务融资；（2）较为可观的经营性现金流；（3）与上下游企业以参股的方式战略合作；（4）股权融资。

《动态》：那么您对于公司此次扩产之后未来的发展有着什么样的期待？

孔铭：16 年光伏“硅料-硅片-电池片-组件”四个环节的龙头企业的出货量大约分别为15.5GW（中能）、17.3GW（保利协鑫）、5.5GW（晶澳）、6.7GW（晶科能源），可见电池片的集中度是最低的，而电池环节对光伏组件的转换效率有着绝对性的作用，因此电池环节的技术研发和技术工艺尤为重要，公司的电池技术团队主要来自于茂迪、新日光等传统台湾电池片优质企业，并且已经具备了较为明显的成本优势，因此我们看好公司在这一环节的布局。

《动态》：近期通威股份股价表现活跃，你对于公司股价后续走势怎么看？

孔铭：从二级市场表现看，通威股份股价屡创短期新高，表现相当强势。考虑到目前估值较为合理，动态市盈率仅为20倍左右，在扩产之后想象空间巨大，公司硅料及电池片产能持续扩张，剑指硅料、电池片双龙头，因此通威股份后期或有望挑战历史新高。在市场投资环境较好的情况下，投资者可考虑逢低分批买入。