汽车：从重量到重质

中信证券

投资亮点：

1、从重量到重质。

2、补贴退坡分段执行。

2017年全球主要国家的新能源汽车销量超过了142万辆，中国达到77.7万辆，占比55%。保有量看，全球新能源汽车累积销售已经突破了340万辆，其中在中国行驶的电动汽车超过了50%。中国新能源汽车规模已经达全球第一，后续将更加注重提升质量。我国传统汽车大而不强，新能源汽车当前总量虽小但规模已全球第一，在全球主流车企加入竞争之前加快提升自身基础研发实力，是我国新能源汽车能否弯道超车的核心。

针对市场担心的2018年补贴退坡，工信部部长认为补贴退坡势在必行，在2020年分段退坡，避免2020年底一次性调整给行业带来的巨大震动。1月17日，中国汽车技术研究中心副主任也表示补贴退坡意见已经上报上一级主管机关，等在批复，并表示可能会设定过渡期，但过渡期内补贴也可能有所下降，燃料电池补贴可能不会调整。补贴是我国新能源汽车从零起步的核心驱动因素，历史价值无法忽视，但当前我国新能源汽车销量已达78万辆，占全球的一半，渗透率2.7%，产业链初具规模，成本下降趋势明显，已经初步具备市场化发展的能力。长期来看，新能源汽车补贴额度减少或退出不会导致新能源汽车产业停滞，后期市场化的积分政策将会继续推进行业向上发展。行业盈利短期波动反而是龙头公司重塑市场格局的契机。

重点推荐：上汽集团、华域汽车和宇通客车。

废气治理：行业空间广阔

华创证券

投资亮点：

1、政策利好频现。

2、行业规模超千亿。

钢铁行业作为非电领域大气污染物排放的重要来源，2015年二氧化硫、氮氧化物、烟粉尘排放量占工业企业排放量的比例分别为12.4%、9.6%、32.2%。而钢铁行业又以焦化和烧结（球团）环节为排污重点，两环节二氧化硫、氮氧化物排放量约占整体钢铁行业的三分之二，因此焦化和烧结过程的脱硫脱硝对钢铁行业减排意义重大。

焦化、烧结装置减排是钢铁工业十三五规划的主要工作之一，同时，在顶层规划下，国家和地方各类标准的不断趋严大力推动了企业的脱硫脱硝改造进度。同时环保税开征后，其强力的执行力度和双档税率优惠增强了企业减排的主观能动性，叠加排污许可证发放完毕、环保督查“回头看”工作的开展等因素，企业将长期保持充足的环保投入动力。

以钢铁行业为例，目前我国烧结、焦化环节的脱硫改造完成度较高，但脱硝仍处于起步阶段。而水泥、玻璃、砖瓦等行业的脱硫脱硝进度同样较慢。根据我们的测算，烧结环节的脱硫脱硝改造的投资空间近600亿元，而运营成本空间也超100亿元。而行业整体的脱硫脱硝投资空间则超1137亿元，运营投入空间超442亿元，未来空间广阔。目前国内钢铁工业废气治理市场集中度仍待提高，专业化第三方治理在企业受治污成本高、自身治污水平低的背景下优势明显，未来有望迎来发展。

重点推荐：清新环境和龙净环保。

电解铝：配置窗口有望开启

安信证券

投资亮点：

1、挖掘机销量保持高增速。

2、供给侧中长期有望维持偏紧状态。

随着违规产能关停和采暖季限产落地，2018年，铝市需求将成为基本面变化最主要的边际因素。我们认为铝消费有望趋于改善，一是边际上看，环保限产影响有望趋弱，铝材开工率开春大概率攀升；二是海外经济复苏强劲且持续，国内经济有望企稳整固，中长期有望获得持续支撑。供给方面，短期看，前期铝价下跌引致行业开工率显著下降，且新增产能投放进度有望放缓，短期内供应压力缓解。中长期看，据统计，供给侧改革已实现违规在产产停产376万吨，且新增产能被政策严格限制，旺盛的铝消费终究会消化供应压力，全球铝市有望维持偏紧状态。

预计2018年电解铝供改的主要方向将从违规产能关停转向去杠杆，以及存量产能的兼并重组和结构优化。这为具备合规产能指标，去杠杆和兼并重组潜力较大的公司带来显著的机会。经历了三个月的下行和震荡，前期铝市的负面因素已逐渐被市场消化，市场亟待重新审视电解铝的配置价值。考虑到需求有望否极泰来，且长期前景改善；供给侧压力短期逐步缓解，中长期供改意义深远；再加上政策层面存量兼并重组酝酿个股机会，山东省289万吨违规产能弄虚作假事件的看涨期权价值凸显，我们认为电解铝配置窗口有望开启。

重点推荐：神火股份、云铝股份和中国铝业。

快递：行业转型步伐开始

申万宏源

投资亮点：

1、行业增速开始换挡。

2、行业竞争格局持续改善。

行业增速开始换挡，2017年为新常态的元年。2017年，全国快递服务企业业务量累计完成400.6亿件，同比增长28%，增速从过去的50%以上放缓至30%以下。2017年是快递行业增速新常态元年，增速放缓原因包括：①过去6年快递业务量实现10倍增长，积累了较大基数；②经历前期快速发展后，网络购物进入相对缓和增长期；③政府管制对快递业务增速产生一定影响，如北京清查整治等；④快递企业开始做快运业务，此前通过快递网络进行流转的大货或重货转到快运网络；⑤同城配等新型业务暂未纳入到国家邮政局统计。

2017年12月CR8达到78.7，创近三年新高，行业格局将会持续改善：2019年前后，三四线快递将逐渐转型或被淘汰，CR8持续提升；2020年后，CR4有望90以上。考虑到目前通达系全部上市，充裕的资金加大整合难度。通达系间的整合形式与推动力或有不同：整合形式方面，也可能是几家建立一个联盟，通过相对紧密联盟协作来提高议价能力、以及资源的利用率；推动力方面，同时持有两家快递公司股份的资本有可能会是推动整合的重要力量。我们判断，2018年通达系之间或存在局部大规模合作，如联盟、共享等方面。

重点推荐：圆通速递、韵达股份和顺丰控股。