前段时间，有网贷媒体发文，说上市公司瑞茂通（600180）旗下P2P平台中瑞财富，名义上是供应链金融，实际上做的是自融，而且还涉嫌非法吸收公众存款。最新的三季报显示，瑞茂通账上仅货币资金就有33亿，看不出来缺钱的样子，可为什么要冒天下之大不韪做如此违规的行为？

现金流不断恶化

瑞茂通的主营业务为煤炭的供应链业务，以及相应的供应链金融。但我对它的供应链金融还是颇为失望，因为它随时面临着关停的结局，所以今天我们主要看瑞茂通的供应链业务。

供应链业务的特点行业的主要特点之一是毛利率和净利率特别低，之二是存货周转率影响极大，如果企业的存货周转率和应收账款周转率较高，而且应收账款周转率高于应付账款的周转率，那么企业的盈利能力将会较强。

瑞茂通在应收账款和应付账款方面表现得并不太好，应收账款周转率较大幅度地低于应付账款的周转率，这说明瑞茂通的上下游议价能力并不强，上游的账期要短于下游的账期。所以如果瑞茂通的应收账款周转率和应付账款流周转率之间如果差额越来越大，那么即使瑞茂通的利润在增长，但是公司的现金流却是越来越差，简单来说，就是公司的资金越来越少。而这或许就是瑞茂通缺钱的根本原因之一。

缺钱的具体表现就是公司现金流的不断恶化及其与公司主营收入和利润之间的背离。2016年至今，瑞茂通的主营收入处于高歌猛进的状态，增幅很大；净利润虽然增幅不大，但始终能够实现一亿以上的扣除非经常性损益之后的净利润，这在A股已经殊为不易了；但与此同时，瑞茂通的现金流实在是差的有点惨不忍睹，竟然达到了净利润的负的10倍至20多倍。如果我们不认为瑞茂通存在收入和利润造假的情况，那么瑞茂通现在的情况已经是非常危险了。

过去三年，瑞茂通的筹资活动现金流入量惊人，已经远远超过了它的净利润以及账面的资金储备。因此，我们可以很明确地认为，瑞茂通主营收入高速增长的背后有很大一部分推动力来自于它的高额举债；而瑞茂通如此蒙眼狂奔的效果却是应该被质疑的，因为高速增长的主营收入并没有带来依旧是平淡如水的净利润。这就好像那句老话：金玉其外，败絮其中。

危险信号已现

与此同时，瑞茂通的报告中还透露一丝危险的信号，这一点我们可以从它最新的2017年三季报中看得出来。瑞茂通借款71.30亿，其他筹资32.10亿，发行债券获得9.46亿，但它偿还债务的金额却高达75.3亿，已经超出了它的借款额。这也就是说，单单从借款的角度来说，瑞茂通其实是入不敷出的。

2017年半年报显示，截至2017年6月30日，瑞茂通共获得银行授信28.54亿元，已使用额度为26.52亿元，未使用额度仅为2.02亿元。这样的金额相较于瑞茂通的欠款额是远远不足的。

由于瑞茂通所涉及的债务金额大，一旦现金流崩坏到一定程度，拯救难度颇大。这也就是为什么瑞茂通不被市场看好，造成股价节节跌的核心原因吧，各位投资者一定要慎之又慎。（作者：扒菲特）