2018年1月，全球资本市场一路高歌猛进，A股同样在地产股和银行股的带领下开门大红。上证综指跨年11连阳并列1992年以来最长连阳记录，且仅调整一天就接上7连阳。上证50则更加强势，毫无调整的跨年19个交易日连续上涨。然而，开门大红对众多投资者而言，只是“赔钱赚吆喝”，A股开门红的背后，是蓝筹白马与中小票走势的极度分化。
2018年1月，以沪深300指数为代表的蓝筹权重上涨6.08%，1月24日一度站上4403.34高位，创2015年6月26日以来新高。而反映小盘股走势的中证1000指数1月同期下跌3.23%，1月17日创2015年牛市以来新低后，31日再度重挫2.36点，打回2015年2月牛市启动前的模样。从2016年11月行情分化以来，中证1000指数下跌23.79%，沪深300指数超涨28.16%，两大指数涨幅缺口高达惊人的51.95%。
此外，业绩地雷的不断引爆，A股市场连续两日上演阔百股跌停，中小票成为重灾区。1月31日、2月1日，A股市场跌停数分别为141只、228只。2月2日跌停数虽然有所收敛，但依旧有61只个股跌停。三日总共430次跌停中，跌停当日市值不足100亿元的个股，占比为85.12%。
图：沪深300与中证1000走势图（2016年11月1日至2018年1月31日）
中小创危局：业绩地雷 质押爆仓
根据1月31日的统计，剔除停牌个股，A股市场共有457只股票日成交金额不足2000万，占全部A股总数的13.12%。其中431只个股总市值不足100亿元，资金对中小创个股避之不及的心态可见一斑。
从2016年资本市场监管趋严开始，中小板各种财务地雷开始上演，欣泰电气与新都酒店均因财务造假等问题在2017年退市，其中欣泰电气成为创业板退市第一股。此后尔康制药和保千里相继曝出造假，而大小非持续的减持压力使资金对中小创个股开始越发谨慎。
同时，中小创个股业绩压力正愈发沉重。Wind数据统计，截止1月31日，总计169家企业发布业绩亏损预告，其中158家集中在1月公布，126家企业集中在1月最后两个交易日公布预亏公告。而这其中，以最新收盘价计算共156家企业市值不超过100亿元，占比高达92.31%。
市值仅31.07亿的湖北宜化上限亏损48亿元；25.94亿市值的st信通亏损38.6亿元，直接亏成负资产。其中最引人瞩目的，当属乐视网116.1亿元的巨额亏损，不仅亏掉了上市以来所有盈利21.42亿元、IPO募资的7.3亿元、定向增发的60.28亿元，以及债券融资的25.3亿元。亏损总额相当于2016年创业板利润总额的11.47%。可以说，集中在1月份爆发的业绩地雷，成为推动中小票持续大幅下跌的根本原因。
2017年12月至2018年1月持续的下跌走势，使得股权质押率较高的中小创公司质押爆仓的危机不断加剧，仅两个月时间，两市共发布295份补充质押公告。而这一数字在2017年上半年也仅有333份。中小票正面临业绩与质押爆仓的双杀。有媒体测算，乐视网贾跃亭或已经爆仓，若债权人在跌停打开后继续抛售，无疑将进一步重创中小票。
白龙马狂欢：稳健增长 资金抱团
由此再翻看上证50、沪深300指数走势图，也不难理解市场资金对蓝筹权重的热情追逐了。从业绩预告上看，中国神华以452亿元预计利润冠绝市场，中国人寿334.72亿元和贵州茅台的264.18亿元分列二三位。同时，包括宝钢股份、海螺水泥、大秦铁路、万华化学、京东方A等熟悉的蓝筹白马股位列业绩预告榜前十。银行、保险、家电等未进行业绩预告的蓝筹白马股预期也将保持稳定的业绩增长。
而拥有市场前瞻性的大量资金，早就对此进行了布局。从2017年四季度公募基金持仓数据统计看，机构抱团市值前十的股票中国平安稳居第一，持股总市值达到492.31亿元，伊利股份持股市值达306.55亿元排第二，贵州茅台持股市值305.84亿元排第三，五粮液、招商银行、美的集团、格力电器分列四到十位。前10重仓股市值占股票投资市值的比例从三季度的59%上升到四季度的61%，集中度持续提升。
从个股机构数量对比，可以更加明显感受到行情分化下资金向权重股集中的态势。2016年年报，机构数排名前十个股无一例外都是中小票。到2017年三季度报，机构数排名前十的个股全部易主，清一色蓝筹白马股。而2017年年报中，除农业银行和兴业银行外，前十个股也基本无变化且持仓集中度依旧在持续攀升。（见表一）。
表一：2016年、2017年三季度和2017年个股机构数排名
|
排名 |
2016年年报 |
2017年三季度 |
2017年年报 |
||||||
|
代码 |
名称 |
机构数 |
代码 |
名称 |
机构数 |
代码 |
名称 |
机构数 |
|
|
1 |
601375 |
中原证券 |
1418 |
601318 |
中国平安 |
729 |
601318 |
中国平安 |
868 |
|
2 |
603929 |
亚翔集成 |
1301 |
600519 |
贵州茅台 |
577 |
600519 |
贵州茅台 |
710 |
|
3 |
300586 |
美联新材 |
1278 |
600887 |
伊利股份 |
501 |
600887 |
伊利股份 |
621 |
|
4 |
603035 |
常熟汽饰 |
1238 |
000858 |
五粮液 |
477 |
000858 |
五粮液 |
557 |
|
5 |
603218 |
日月股份 |
1207 |
000651 |
格力电器 |
432 |
000651 |
格力电器 |
551 |
|
6 |
002838 |
道恩股份 |
1206 |
600036 |
招商银行 |
432 |
600036 |
招商银行 |
536 |
|
7 |
603877 |
太平鸟 |
1204 |
601398 |
工商银行 |
415 |
601398 |
工商银行 |
445 |
|
8 |
300582 |
英飞特 |
1190 |
601288 |
农业银行 |
378 |
000333 |
美的集团 |
423 |
|
9 |
300591 |
万里马 |
1190 |
601166 |
兴业银行 |
334 |
601336 |
新华保险 |
360 |
|
10 |
002835 |
同为股份 |
1167 |
000333 |
美的集团 |
306 |
601601 |
中国太保 |
333 |
此外，随着深沪港通的持续深化，沪伦通箭在弦上，MSCI即将到来，国际化的估值的接轨，使得A股估值逻辑发生了巨大变化，曾经不受待见的低估蓝筹白马，在北上资金的助推和国内机构的抱团的双重驱动下，逐步获得估值修复。而增量资金的缺乏使得蓝筹白马狂欢抽血的同时，中小票再遭重创。（见表二）
表二：港资A股持仓市值排名：
|
排名 |
代码 |
简称 |
占流通A股(%) |
持股量（万股） |
市值（万元） |
|
1 |
600519 |
贵州茅台 |
5.83 |
7324.18 |
5599629.80 |
|
2 |
601318 |
中国平安 |
3.97 |
42965.19 |
3225826.68 |
|
3 |
600276 |
恒瑞医药 |
13.01 |
36636.66 |
2773028.43 |
|
4 |
600887 |
伊利股份 |
10.27 |
61975.04 |
2113348.95 |
|
5 |
600900 |
长江电力 |
9.50 |
109326.53 |
1738291.85 |
|
6 |
600009 |
上海机场 |
32.09 |
35085.29 |
1645149.21 |
|
7 |
600036 |
招商银行 |
1.66 |
34150.20 |
1159057.93 |
|
8 |
600690 |
青岛海尔 |
8.19 |
49916.74 |
1058234.90 |
|
9 |
600104 |
上汽集团 |
2.66 |
30631.93 |
1053431.92 |
|
10 |
601888 |
中国国旅 |
10.35 |
20199.37 |
1035823.78 |
随着纳入MSCI日期的临近，国际资金的入场或将这场蓝筹盛宴推向高潮。在此趋势下，众多蓝筹白马股也不断创下股价历史新高。消费白马、保险等首先扛起“价值”大旗。地产与银行等权重在17年末和18年1月接力上涨，工商银行此等巨无霸今年1月不断刷新历史高度。石油化服、建筑、交运等也相继躁动。
从1月以来的市场情绪来看，低估值领域全部填坑的态势是“不达目的，誓不罢休”。而从资金抱团，且越发向少数龙头股票极端集中的现象看，以沪深300为代表的蓝筹白马股的“春天”，在1月开门红结束以后，也很难就此消退。
