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金牌橱柜:外资低位吸筹明显
发布时间:03-180周少鹏  

市场方面,近期A股受外围疫情影响,出现较大波动。但一直看好牛市的中信证券仍坚定认为,市场依然处于“小康牛”的途中,预计3月将进入平和期,是全年绝佳的配置时机。原因首先是疫情在中国境外进入蔓延期,但全球资本市场已出现较为充分的调整,美股巨震不会进一步诱发全球系统性风险。其次是国内经济进入快速恢复期,政策层加码,复工/复产开始加速爬坡,预计4月基本接近正常水平。对A股市场而言,科技股将进入业绩和估值的校准期,个股将走向分化,优质科技白马将最终胜出,三月份是逐步配置A股的良机。

配置建议:a)受益于经济预期见底、复工复产推动的周期板块当前具有较高的交易价值,重点关注有色、建材、化工板块相关龙头;b)科技股因海外市场带来的情绪冲击提前出现了大幅度的调整,考虑到有业绩支撑的科技和医药龙头在二季度预计会重新回到上行通道,建议已重仓科技板块的投资者不必大幅调仓,保留科技白马,调整纯主题/概念性质的个股;c)从长线布局考虑,估值有充分调整的可选消费板块迎来较好的配置期。

华泰证券也是看好A股未来行情,认为疫情冲击是一次内部问题的集中暴露,也是一次应对实力的集中检验。黄金交易拥挤、美债或有估值压力,疫情这类特殊风险事件的真正避险资产,是战略物资产能+社会治理能力+完整工业体系带来的。外围流动性压力缓解之下,A股所代表的产能是海外疫情升级中的真正避险资产。当前A股上行空间大于下行空间,考虑政策发力点从货币→财政、疫情应对→逆周期调节,短期内基建和新基建逻辑更顺。同时3月进入创业板一季报业绩预告期,当前估值水平隐含的盈利预期较高,但非蓝筹板块的业绩成色有待验证。整体市场风格大概率收敛。新基建产业链>科技制造>线下消费。

 

本周券商最新报告重点推荐个股一览

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天奥电子、温氏股份、兆驰股份、振华科技、克明面业、凯撒旅游

华创证券

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每期金股:金牌橱柜

本期笔者看好金牌橱柜。金牌是国内定制家具行业中高端品牌。看好公司的逻辑主要有以下几点:1)所处行业具备赛道优势,2)渠道重构、产能瓶颈破除叠加多业务发展,成长仍动能充足;3)费用持续下行,预收款不断走高,业绩高增长可期;4)外资低位吃入大量筹码。

 

行业赛道优势明显

作为房地产附属产业,家居行业的景气度最近几年都在持续下行,但定制家居企业却获得了超过行业均值的业绩增速和收益。以欧派、索菲亚、金牌、志邦、尚品宅配等为例,虽然近几年受行业影响,业绩增速有所下滑,但是整体还保持正增长,营收端更是保持双位数的增速。反观原来成品家具的宜华木业、曲美家居等标的,业绩则是每况愈下。从股价上看,市场对定制家居企业也给予更高关注,2016年-2019年行业中累计涨幅前5位全部为定制家居企业。

从未来的发展空间看,国内定制家居的渗透率和业内企业市占率相比日韩等国家都很低,目前国内发育最成熟的定制橱柜的渗透率只有60%,相比国外80%以上还有较大发展空间,更不要说其他渗透率较低的领域如衣柜、木门、卫浴等。定制家居是目前房地产链条中极少数还在稳定增长的细分行业,行业赛道优势明显。

 

成长动能依旧充沛

有好的赛道还不够,企业努力的方向也很重要。定制家居2017年之前是跑马圈地阶段,2017之后,随着欧派、索菲亚、金牌等标杆企业上市,加快了渠道渗透,一二线城市跑马圈地逐渐接近尾声,进入三四线等低线城市的争夺,同时,以精装房为主的大宗渠道开始崛起,成为定制家具企业进攻的主方向。金牌在这两个行业新趋势上布局非常好,截止去年上半年公司拥有近2000家专卖店,其中三四线城市的经销店数量占比超过60%。而在大宗业务上,已与几十家地产企业结为战略伙伴,2018年大宗业务收入超5000万元,连续两年增速超过60%。

产能瓶颈破除,多业务齐头并进。金牌原来产品定位中高端橱柜,上市后发力定制衣柜,同时新开拓木门等新业务,成长空间持续拓宽。而在产能上,近期公司募资3.92亿元用于福建和江苏基地建设,最终实现年产40.8万套整体橱柜、12万套整体衣柜和25.2万件定制木门的总产能,新增产能与不断拓展的新业务相匹配。

 

业绩增长可期

近三年公司营收增速波动,但保持稳健增长之势,2019年预计全年营收同比增长25%,相比2018年显著回升。同期净利润为2.42亿元,同比增长15%,业绩增速不及营收增速,主要是海外业务、木门、智能家居和整装业务都处于拓展阶段,前期费用投入较大所致。随着新业务拓展渐入佳境,销售费用率和管理费用率延续下行走势,2018年两项数据分别下降0.32%和4.59%,2019年前三季度则分别下降3.22%和0.73%,费用率走低将助推未来业绩增长。

此外,定制家居企业的一大优势就是有预收款,不用大规模去垫款。从预收款看,行业景气度下行背景下,金牌的预收款却逐年走高,从2016年的1.48亿元上升至2018年的2.36亿元,2019年前三季度预收款项高达3.02亿元,已经超过2018年末,公司未来业绩有保障。

最近沪深港通数据显示,外资在持续买入,整个二月份吃入流通盘4.1%的筹码,累计持股量占流通盘比例已到6%以上。外资在这种位置吃入这么多筹码,而且是板块性的买入(欧派、志邦这些标的都有明显资金流入),肯定不会是吃一小波就跑。无论出于何种原因,我们都要留意。

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