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破发股全解析:闭眼打新已成往事
发布时间:05-110股市动态分析研究部  
近期A股行情不佳,而新股市场也如抽盲盒,解锁“宝箱”的赚得盆满钵满,抽到“地雷”的则只能关灯吃面。

根据Choice数据统计,截至4月26日收盘,今年沪深两市新上市股票有108只,首日破发的竟然有39只,首日破发率为36.11%。进入4月份,新股破发愈演愈烈,目前4月累计上市股票29只,首日破发17只,首日破发率高达58.62%。进一步观察这些今年上市的新股,上市后有过破发记录的多达76只,破发率高达70.37%,29只4月上市的新股竟然多达23只有过破发记录,破发率高达79.31%。

破发的新股基本具备以下三大要素中的至少一种:高估值、高股价、亏损。这种状况下,投资者中签新股后弃购的数量也越来越大。

闭眼打新已成往事
 
今年以来的新股破发已成为一种新常态,最近一段时间,打新中签,让人很纠结。认购呢,还是放弃呢?

不认购吧,好不容易来的好运气,怕就此错过。认购吧,君不见4月以来,新股频频破发,最多的中一科技(301150),开盘就亏2万,欲哭无泪啊。所以,新股,我该拿什么拯救你?

根据Choice数据统计,截至4月26日收盘,今年沪深两市新上市股票有108只,首日破发的竟然有39只,首日破发率为36.11%,且主要集中在实行注册制的科创板、创业板。进入4月份,新股破发愈演愈烈,目前4月累计上市股票29只,首日破发17只,首日破发率高达58.62%。

进一步观察这些今年上市的新股,上市至今,期间有过破发记录的多达76只,破发率高达70.37%。4月同样是重灾区,截至4月26日收盘,29只当月上市的新股竟然多达23只有过破发记录,破发率高达79.31%。

分板块看,今年以来共有40只科创板新股上市,而首日破发的就多达25只,首日破发率62.50%;4月上市的13只科创板新股,首日破发个股达10只,首日破发率76.92%。而这40只股票中,更是有多达35只上市后已经有过破发记录,破发率高达87.50%,4月份上市的13只新股更是有12只当月便跌破发行价。

上交所主板则是另一番景象,依然延续着良好的打新赚钱效应。具体来看,11只新股今年在上交所主板挂牌上市,竟然没有任何首日破发的个股,上市后有过破发记录的也只有3只个股,而且这11只个股首日几乎都达到了44%的顶格涨幅,只有中国海油(600938)和中国移动(600941)首日分别上涨27.69%和0.52%,未能顶格涨停。

深交所主板与上交所主板类似,6只今年上市新股首日均未破发,剔除龙源电力(001289)是换股吸收合并平庄能源上市的特殊案例后,其余5只个股中,有4只首日顶格涨停,唯一例外是首日涨幅只有27.69%的康冠科技(001308)。6只个股中,有2只上市后有过破发记录。

今年新股挂牌最多的是深交所创业板,上市新股多达51只,其中,首日破发的有14只,首日破发率27.45%,上市以来有过破发记录的达36只,破发率70.59%。4月上市的15只个股中,首日破发的多达7只,首日破发率接近50%,而上市后有过破发记录的则多达11只,占比达73.33%。

以上信息表明,主板新股仍有相对较好的打新收益,尤其是上市首日表现,要比注册制新股好很多,不过,如果中签后没有及时卖出,也存在一定的破发风险,或者说面临着一定的亏损风险。而注册制新股的打新风险则高许多,首日破发现象较多,即使首日“幸免”,后市也有较大概率跌破发行价,进入4月份,这种情况更为明显,尤其是科创板上市新股。

如果用一句话总结上述信息,那就是:闭眼打新已成往事。

“天时”很重要

年初以来,国际局势动荡,疫情反复骚扰,A股跌跌不休,沪深300已下跌超过20%,创业板和科创板就不用多说了,科创50指数甚至跌破了1000点的初始点位。市场成交额也是不断创出新低,足见市场情绪的悲观了。



表一:近10年A股新股上市与破发情况

年份

新股上市数量

新股破发数量

破发率

沪深300涨幅

2012

155

41

26.45%

7.55%

2013

2

1

50.00%

-7.65%

2014

125

0

0.00%

51.66%

2015

222

0

0.00%

5.58%

2016

227

0

0.00%

-11.28%

2017

437

1

2.23%

21.78%

2018

107

0

0.00%

-25.31%

2019

203

3

1.48%

36.07%

2020

396

0

0.00%

27.21%

2021

483

16

3.31%

-5.20%

2022

108

39

36.11%

-23.40%



对比近10年新股破发数量,除2012年,其他年份几乎没有出现破发的情况。而2012年之所以新股频频破发,这主要源于2011年市场大跌后的极度悲观。经历过2011-2013年近4年熊市的投资者,应该都有体会,2012年沪深两市合计成交量经常都不足1000亿。而当时也正处于国内宏观经济的供给侧改革,市场对于经济整体也是偏向悲观的。


所以,新股的赚钱效益首先还是要看“天时”,破发率的大小主要还是取决于行情,取决于市场的整体情绪和对宏观经济的未来预期。(见表一)

亏损股破发概率高

随着2019年科创板注册制的施行,未盈利企业不能在A股上市的历史由此改变。

此后,越来越多的未盈利的科技型企业纷纷登陆A股(科创板),部分公司上市后也为投资者创造了不错的收益。

但随着整体大环境的走弱,2022年新上市108只新股中,未盈利企业共有14只,而上市首日破发的共有11家,首日破发率78.57%,上市后有破发记录的更是多达13只,破发率92.86%。概率上明显高于整体情况。(见表二、表三)



表二:14只上市时亏损个股概览

证券代码

证券名称

首发上市日期

首发价格

上市首日涨跌幅(%)

是否首日破发

上市后是否破发

688072

拓荆科技-U

2022-04-20

71.88

28.41

688153

唯捷创芯-U

2022-04-12

66.60

-36.04

688302

海创药业-U

2022-04-12

42.92

-29.87

688337

普源精电-U

2022-04-08

60.88

-34.66

688048

长光华芯

2022-04-01

80.80

-1.49

688331

荣昌生物

2022-03-31

48.00

-14.92

688197

首药控股-U

2022-03-23

39.90

-19.52

688306

均普智能

2022-03-22

5.08

35.43

688207

格灵深瞳-U

2022-03-17

39.49

-5.14

688173

希荻微

2022-01-21

33.57

31.22

688062

迈威生物-U

2022-01-18

34.80

-29.60

688220

翱捷科技-U

2022-01-14

164.54

-33.75

688234

天岳先进

2022-01-12

82.79

3.27

688176

亚虹医药-U

2022-01-07

22.98

-23.41



高估值、高股价破发概率大

2022年新上市的108家新股中,剔除首发上市时亏损的14家新股,市盈率为正的共有94家,其中发行市盈率高于30倍的共有70家,低于30倍的只有24家。

而首日破发的39只新股,剔除亏损的11只个股外,有26只个股首发时市盈率高于30倍,首日破发率达37.14%,仅有2家市盈率低于30倍,首日破发率8.33%。相对而言,市盈率越低,首日破发的概率也会较低。(见表三)



表三:市盈率与破发概率之间的关系

市盈率

新股数量

首日破发数量

首日破发率

上市后破发数量

破发率

无(亏损股)

14

11

78.57%

13

92.86%

30倍以上

70

26

37.14%

54

77.14%

30倍以下

24

2

8.33%

9

37.50%



2022年首发IPO的108只新股中,发行价低于20元共有25只,无首日破发个股,上市后有破发记录的也只有5只,占比仅20%;20-30元之间的共有17只,首日破发5只,首日破发率29.41%,上市后有破发记录的为10只,破发率58.82%;30-50元之间的共有33只,首日破发的共有13只,占比39.39%,上市后有破发记录的骤增至32只,概率高达96.97%;而发行价高于50元的,共有33只,首日破发的高达21只,概率达63.64%,上市后有破发记录的达29只,概率高达87.88%。

也就是说,发行价越高,无论是首日还是后续交易日,破发的概率越大。虽然发行价高不代表估值一定高,但是市场普遍对于高价还是有点畏惧情绪。(见表四)



表四:新股破发概率与股价高低的关系


股价(元)

新股数量

首日破发数量

首日破发率

上市后破发数量

破发率

20元以下

25

0

0

5

20%

20-30

17

5

29.41%

10

58.82%

30-50

33

13

39.39%

32

96.97%

50以上

33

21

63.64%

29

87.88%



总结来说,高估值、高发行价是新股破发的重灾区,这点反映出一级市场给予二级市场的空间太小,所以二级市场不买账。



正如4月21日,中国证监会副主席方星海在博鳌亚洲论坛上表示的,近期许多企业IPO跌破发行价,其原因不是因为IPO太多,而是定价能力需要进一步提升,市场不认可就发低一点。


首日破发股:平均下跌逾一成  单签亏损超四千


上篇文章我们主要介绍了今年以来新股破发的整体情况,在本篇,我们将更多着墨于首日破发代表性个股情况的介绍。

从首日收盘跌幅的角度来看,唯捷创芯(688153)以36.04%的幅度位列首位;从首日收盘参考盈亏来看,翱捷科技(688220)以中一签亏约2.78万元的金额位列第一。根据统计还发现,无论是首日跌幅较大的个股,还是中签亏损参考金额较大的个股,基本都满足亏损、高股价、高估值中的至少一个特点,有的个股甚至满足多个特征。

首日平均跌幅超过12%

从统计结果看,39只首日破发股的收盘平均跌幅达12.33%,跌幅超过20%的个股多达11只。唯捷创芯以36.04%的幅度位列首位。

唯捷创芯成立于2010年,是国内最早从事射频前端芯片研发、设计的集成电路设计企业之一,深耕射频功率放大器产品领域,是国内PA模组龙头厂商,主要提供射频功率放大器模组产品,同时供应射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组等集成电路产品,广泛应用于智能手机、平板电脑、无线路由器、智能穿戴设备等具备无线通讯功能的各类终端产品。不过,2018-2021年,公司已经连亏四年。

4月12日,唯捷创芯登陆科创板,上市首日下跌36.04%。继4月8日科创板新股普源精电(688337)首日下跌34.66%后,唯捷创芯再刷新“下限”,打破今年以来新股首日破发记录。以收盘价来计算,打新中“枪”的股民中一签的浮亏为12000元。

但相较股民,此次唯捷创芯的保荐机构中信建投“受伤”更重。唯捷创芯的弃购股数在今年以来发行的股票中排名第五,弃购金额数排名第四。由于实行余额包销制,唯捷创芯网上投资者弃购的104.64万股,合计6969万元弃购金额均由中信建投“买单”。此外,中信建投子公司还跟投了120.24万股,合8000万元。因此,中信建投此单目前的浮亏约为5397万元。值得注意的是,跟投有24个月锁定期,最终收益尚待观察。

跌幅第二高的是刚刚提到的普源精电,该股4月8日登陆科创板,上市首日破发,收盘下跌34.66%,收报39.78元。以收盘价来计算,打新中“枪”的股民中一签的浮亏为10550元。

值得注意的是,普源精电尚未盈利。2018年到2021年,普源精电分别实现净利润3909.56万元、4599.04万元、-2716.64万元、-389.77万元。普源精电在上市首日破发,市场是存在一定预期的,主要是因为公司尚未盈利。

从发行情况看,部分投资者已经敲响“退堂鼓”。普源精电发行公告显示,网上投资者放弃认购数量95.47万股,弃购金额5812.01万元,全部由承销券商国泰君安包销。随着上市首日破发,券商包销部分已经浮亏。



表一:首日破发跌幅最大的十只个股


证券代码

证券名称

首发上市日期

首发市盈率

首发价格

上市首日涨跌幅(%)

是否首日破发

上市后是否曾破发

参考盈亏(元)

688153

唯捷创芯-U

2022-04-12

——

66.60

-36.04

-12000.00

688337

普源精电-U

2022-04-08

——

60.88

-34.66

-10550.00

688220

翱捷科技-U

2022-01-14

——

164.54

-33.75

-27770.00

688302

海创药业-U

2022-04-12

——

42.92

-29.87

-6410.00

688062

迈威生物-U

2022-01-18

——

34.80

-29.60

-5150.00

688325

赛微微电

2022-04-22

146.46

74.55

-26.06

-9715.00

301150

中一科技

2022-04-21

91.57

163.56

-24.62

-20135.00

688115

思林杰

2022-03-14

75.60

65.65

-23.67

-7770.00

688176

亚虹医药-U

2022-01-07

——

22.98

-23.41

-2690.00

688125

安达智能

2022-04-15

39.59

60.55

-23.25

-7040.00


平均亏损近4400元

从中签亏损金额的角度看,以收盘跌幅为参考,39只首日破发新股的平均亏损金额达4344元,翱捷科技(688220)“荣登”榜首,以首日收盘跌幅计算,中一签亏损约27770元。

事实上,在刚刚提到的唯捷创芯、普源精电之前,此前上市首日跌幅最大新股就是1月14日登陆科创板的芯片企业翱捷科技,其发行价高达164.54元,开盘即破发,盘中一度跌至105元附近,收盘价109元,跌幅高达33.75%。

翱捷科技成立于2015年,是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片企业。本次发行原计划募资总额27.17亿元,高发行价下最终募资总额达68.83亿元。超募逾30亿元,募资主要用于商用5G增强移动宽带终端芯片平台研发、5G工业物联网芯片等项目。

高价发行,叠加翱捷科技尚未盈利,最终引发首日破发的出现。公司于2022年4月26日披露年报,2021年实现营业总收入约21.40亿元,同比增长约97.70%,增幅连续4年保持在36%以上的高速增长;但归母净利润亏损5.90亿元,2020年同期更是亏损23.30亿元。同时,2022年一季度公司实现营业总收入约5.60亿元,同比增长31.50%;归母净利润继续亏损,约亏损3229万元,上年同期为亏损约1.80亿元,亏损幅度收窄。

高价发行的另一代表是中一科技(301150),它不仅高股价,而且高估。4月21日,中一科技在创业板上市,发行价格高达163.56元/股,发行市盈率也高达91.57倍。

交易行情显示,中一科技4月21日大幅低开25.29%,开盘价122.19元/股。据计算,若投资者中一签且在开盘位置卖出,亏损2万元。而首日收盘,中一科技跌幅仍达24.62%,中签参考亏损达20135元。而且,中一科技首日收盘跌幅也排进了首日破发股跌幅榜前十,位列第七。

中签亏损破万元的个股还有经纬恒润(688326),其挂牌前就因为发行时1/3的散户大弃购、弃购金额3.95亿元备受关注。经纬恒润4月19日上市当天开盘就大跌逾15%,而后震荡走低,收盘暴跌17.35%,跌25.72元,收报95.28元。对于中签散户而言,弃购了的话就躲过上市暴跌,没有弃购的,按收盘价,中一签亏超1万元,亏约10495元。

而联席主承销商中信证券和华兴证券,由于中签投资者弃购而包销了326.09万股,包销金额3.95亿元。按照当天的暴跌,要浮亏8000多万元。而中信证券的子公司还参与战略配售认购了1亿元,认购股份82.64万股,这个战略配售首日也浮亏2000多万元。

经纬恒润首发市盈率高达244.87倍,叠加121元的高价发行,而且还是近期行情不佳时上市,破发也不奇怪了。从业绩上看,根据公告,公司2022年1-3月公司营业收入为7.09亿元,归属于母公司所有者的净利润为亏损0.32亿元。

其实,我们再看上述提到的5只个股,无论是参考亏损金额,还是首日跌幅,均是排在前列的。如果将目光放到所有首日破发股中,再看它们的发行特征,亏损、高价、高估值三个特点中,至少满足一个,有的甚至满足多个。受限于篇幅,我们就不再一一描述。



表二:中签参考亏损金额前十只个股



证券代码

证券名称

首发上市日期

首发市盈率

首发价格

上市首日涨跌幅(%)

是否首日破发

上市后是否曾破发

参考盈亏(元)

688220

翱捷科技-U

2022-01-14

——

164.54

-33.75

-27770.00

301150

中一科技

2022-04-21

91.57

163.56

-24.62

-20135.00

688153

唯捷创芯-U

2022-04-12

——

66.60

-36.04

-12000.00

688337

普源精电-U

2022-04-08

——

60.88

-34.66

-10550.00

688326

经纬恒润-W

2022-04-19

244.87

121.00

-17.35

-10495.00

688325

赛微微电

2022-04-22

146.46

74.55

-26.06

-9715.00

688279

峰岹科技

2022-04-20

107.36

82.00

-19.27

-7900.00

688115

思林杰

2022-03-14

75.60

65.65

-23.67

-7770.00

688125

安达智能

2022-04-15

39.59

60.55

-23.25

-7040.00

688302

海创药业-U

2022-04-12

——

42.92

-29.87

-6410.00

来源:Choice数据,股市动态分析整理


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