欣贺股份有限公司（以下简称“欣贺股份”）自2018年1月第一次闯关被发审委否决后，时隔两年半，于2020年7月23日，欣贺股份将迎来第二次发审委会议。

欣贺股份主营业务为高端女装的设计、生产和销售，此次IPO计划募集资金12亿元，主要用于品牌营销网络建设项目、企业信息化建设项目、仓储物流配送中心项目及补充其他与主营业务相关的营运资金，其中2.80亿用于补充其他与主营业务相关的营运资金。之所以要募集数亿元资金补充流动性，是因为欣贺股份存货积压严重、坏账计提多。但奇怪的是，欣贺股份报告期内宁愿分红7.36亿元，也不愿留存下来作为营运资金使用。

存货积压严重

作为服装设计、生产、销售为一体的企业，最怕的就是库存积压导致计提跌价准备吞噬掉利润。很不幸，欣贺股份似乎正面临着这一困境。

2016年-2019年上半年，欣贺股份存货周转天数分别为366.49天、403.63天、435.94天、475.56天，存货周转率分别为0.98、0.89、0.83、0.38。除了2019年上半年无法比较外，其余三个完整年度呈现持续下降态势。

根据招股说明书，欣贺股份2016年-2019年上半年，总体产销率分别为124.03%、92.43%、83.49%、82.26%，一路下行，导致库存高企。报告期各期末，公司库龄1年以上的产成品余额分别为35147.81万元、35152.23万元、38154.61万元、41196.83万元，逐年增长，分别占公司产成品余额的63.42%、57.11%、50.51%、54.64%。

报告期各期末，欣贺股份账面存货余额分别为64046.97万元、71206.72万元、88221.28万元、88456.17万元，分别计提了存货跌价准备金19593.13万元、25189.69万元、28659.99万元、28811.84万元，分别占当期存货账面余额的30.59%、35.38%、32.49%、32.57%。

并且，因为公司变更会计政策的原因，上述计提的比例还有不充分的嫌疑（调整后1年以内不计提），与同行相比1-2年内的计提比例也较低（见下表）。因为会计政策变更的原因，公司2016年净利润比变更前减少652.45万元，2017年则增加739.26万元，一增一减造成2017年净利润同比增长4.01%，否则为同比小幅减少（2017年净利润19208.23万元，2016年为18468.07万元）。

公司库存积压严重，是因产品款式不能满足消费者需求，还是因管理、销售落后而造成？公司是否充分计提了存货的坏账金额，是否利用会计政策变更已达到利润增长的虚像？

带着这一系列疑问，记者曾给欣贺股份发去采访提纲，但公司的回复却应付了事：“公司存货周转率普遍低于同行业上市公司，主要是因为销售模式差异和可比公司进行外部并购等原因所致，具备合理性。公司将通过更加科学的库存管理，并加强对过季产品的处理，优化信息系统，不断提升供应链管理和销售终端的反馈效率，促进生产数量和销售数量达到均衡，进一步优化库存结构、提升存货管理水平。”

或有圈钱之嫌

除此之外，欣贺股份其实并不缺钱，或有圈钱之嫌，因为公司从2013年至2019年连续现金分红，累计派发现金分红共计14.40亿元，整整超出募集资金总额2.40亿元。即使不追溯报告期之前的分红，仅2016年-2019年上半年的报告期内，欣贺股份累计分红也达到了7.36亿元，完全够营运所需。

以下为详细数据：

2016年3月7日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利3.20亿元；

2017年4月12日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利1.60亿元；

2018年5月31日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利1.60亿元；

2019年5月9日欣贺股份股东大会决议向公司全体股东派发现金红利，共计派发股利0.96亿元。

表：同行业可比公司库存商品存货跌价准备的计提政策

资料来源：招股说明书