本文首发于3月15日第5期内参 编者按：本周市场以调整为主，上证指数更是失守4000点，其实在上周日，即3月15日，我们第5期内参的策略部分就已经对相关风险进行了提示。当时，我们表示，美伊冲突带来的长尾风险正在积聚，接下来，要么市场尽快拨乱反正，回归正轨，要么在这种不断磨损的环境中，最终以更加剧烈的波动或更大级别的调整来完成再平衡，霍尔木兹海峡是否解封是市场恢复正常最关键的变量，先降低预期，降低仓位，等战争稳定下来再说。 以下是第5期内参策略部分的主要内容： 美伊冲突便爆发，成为今年最大的黑天鹅，也是过去半个月整个市场最大的不确定因素。 之前大家对这场战争是有预期的，春节前美军便已在伊朗周边部署军队，只是当时简单认为会像去年5月“12日战争”一样速战速决，伊朗认怂，川普赢麻。但最终发现战事的演变并非如此。 现在需要思考的两个核心问题，第一，战争会不会快速收尾，还是以拉锯战的形式滑向长期消耗，从而拉长不确定性；第二，冲突导致长尾风险，霍尔木兹海峡会不会长期封锁。 实际上，第一个问题，作为二级人员，很难回答这种政治问题，川普随时可以宣布赢麻了，然后撤退，而伊朗也能选择一直孤注一掷下去。现在双方都被架到火上，还在不断调兵遣将，持续升级战争态势。 相较而言，第二个问题可能更容易把握，霍尔木兹海峡是目前观察市场回归正常最关键变量，没有之一。 霍尔木兹海峡的地理位置极端重要，是波斯湾产油国唯一的出海通道，几乎没有替代方案，整个海峡最窄处只有33公里，且有70%为礁石，大型油轮可双向通信的巷道仅各3公里，极易受到伊朗控制。而它正常年份，日均通过原油有1400万桶，占全球海运石油贸易量的三分之一，全球石油贸易的20%，开展前2个月，日均过船超过135条。 目前日均通过量降低至个位数，且以干散货船为主，几乎处于封闭状态。这就相当于全球石油供应少了20%，这部分产能缺失，中短期内是无法弥补的。沙特有一条通往红海延布港的管线，设计是600万桶/天，年久失修实际目前产能约300万桶,阿联酋还有一条通往富查伊拉港的管线，日均150万桶产能，二者满打满算，合计也才450万桶，仍有1000万桶的产能被卡住，这是人类历史上首次出现这种级别的供应中断。要知道，大宗商品哪怕供应少1%，都会引起现货价格大波动，更不要说石油是“工业之母”，少了石油，像化工，制造业、交通、医疗等几乎所有行业都会受冲击。 而且，最坏的时刻还没有到来，沙特、卡塔尔和阿联酋的炼油厂和储油罐遭袭事件持续发生。特朗普说周六攻击了伊朗的哈尔克岛军事设施，并威胁未来可能攻击石油设备。哈尔克岛是伊朗石油出口皇冠上的明珠，约90%的伊朗石油从这里出口。伊朗这边也表态，只要攻击石油设施，全湾区与美国有关的石油设备都会遭殃。最终即便海峡通畅了，产油国的设备损失以及停产（长期关停会导致底层损伤、水淹等问题），都需要月度级别以上的修整时间才能复产。 当然，川普本质上是在对伊朗封闭海峡的极限战略施压，双方目前还算克制，没有大规模攻击产油设备。 市场担忧战争带来经济滞胀，滞胀由油价暴涨传导，油价暴动又是霍尔木兹海峡封闭以及产油设备损毁导致，而袭击产油设备的根本原因还是海峡封闭引起。所以，市场要恢复正常，关键是看霍尔木兹海峡什么时候解封。只要解封，后面就跟俄乌冲突一样，双方再怎么闹，相互暗杀高层也好，袭击军事目标也罢，对市场冲击都是有限的。 目前普遍预期3月底之前放开比较困难，中长期看，完全关闭3-6个月也不现实，更可能的情景是，一个月后局势缓和，非美伊和欧盟船只可通行，通航量从零逐步恢复正常水平的50%。 关于高油价对各国的影响，目前看日韩的影响最为严重，尤其是日本，90%以上的原油需要通过该海峡。其次是欧洲，俄乌冲突欧洲自断一臂，天然气和石油转向中东和美国，最新数据，欧洲的天然气储量仅有30%，德国约21%，均是近年来最低水平。美国虽然是石油和天然气实现自给自足，但其实也好不到哪去，战储都动用了，原来战储7.15亿桶，22年俄乌冲突，拜登政府释放了一部分，后面一直没有回补，特朗普上台后各种缺钱，也没有回补，导致开战前战储只有4.1亿桶，这次为什么分120天释放也是这个原因。 相比之下，中国准备最足，虽然有40%以上的进口来自霍尔木兹海峡，但整体能源结构以煤为主（55%），石油依赖相对较低（13%—14%），且中国拥有全球最为完整的煤化工产业链，布局这么多年的新能源和电动车此时也显现战略眼光。退一步说，就算用到石油储备，中国的商业库存可保3个月无虞，4个月有小缺口，5个月要动用战略储备，而中国战略储备战前接近120天，显著高于国际90%的水平。 回到A股，中国实体经济的韧性比欧美大，但资本市场是另一回事，西洋对岸的一只蝴蝶扇动翅膀，也能带来一场风暴。在全球股市剧震背景下，本来该是乐观的三月，现在也成了中性预期，尤其是当前美伊双方都被架到火上，不断升级局势让市场动量影响持续加大，叠加本不该加强的超级权重，例如三桶油史无前例连续涨停，本质上是在堆风险，反而加速了筹码结构失衡。 反映到指数层面，上期预期两会内，指数会被护得稳稳的，横盘调整后再冲高。结果波动加大，在三桶油带动下创出年内新高后，又直接砸破2月25日放量突破的上轨。场内脉络基本上就是石油化工以及避险板块相关。春节前的两条主线AI和有色纷纷掉队，比如最核心的钨价，现货价格每天持续涨，股票已经不跟了。 剧烈波动下，量化、游资、散户每天都在瞎折腾，一天一个板块，连石油价格也是上蹿下跳，反映到盘面就是，提前埋伏并且死拿会被兑现资金砸死，冲进去一追高就被砸盘，跌下来破位止损割肉就拉升。这种指数宽震荡+轮动脉冲让所有资金都很难受，最终不仅没赚钱，反而贡献不少印花佣金。 只能说，先降低预期，降低仓位，等战争稳定下来再说。接下来，要么市场尽快拨乱反正，回归正轨，要么在这种不断磨损的环境中，最终以更加剧烈的波动或更大级别的调整来完成再平衡。 声明：归纳自公开信息，观点仅供参考，不构成投资建议。

2026年3月20日，华夏基金旗下深度投研访谈栏目《DeepTalk》以视频播客形式全新亮相，同步登陆B站、小红书、微信视频号、小宇宙等30余家平台。首期节目以“AI新范式：无限进化的智能，共生还是重塑？”为话题，邀请中国工程院院士、清华大学智能产业研究院创始院长、《智能涌现》作者张亚勤，中信建投证券执行委员会委员、《从出口到出海》作者武超则，与华夏基金总经理助理、研究总监朱熠展开深度对话，围绕人工智能的技术演进、产业应用、投资逻辑及社会影响等热点议题，呈现了一场思想碰撞与趋势洞察并重的观点盛宴。 此次视频播客节目上线也是华夏基金继2025年率先进军播客领域、以“大方谈钱”系列打造专业投研内容传播标杆后的又一次创新探索——依托公司多年积淀的主动投研能力，借助视听融合的新形态，让专业、深度的投研观点走出专业圈层，以更生动、更直观的方式触达广大投资者，为其投资观察与决策提供有价值的参考。   迭代内容表达，让投研陪伴更具温度 作为国内领先的资产管理机构，华夏基金多年来深耕主动投研领域，持续构建多资产全能平台，积累了深厚的行业资源与研究经验。同时公司十分重视将专业投研成果转化为投资者可理解、可借鉴的前沿分析——让更多投资者能够听到、看到关于热门投资话题的深度分析，助力投资者看清变化，把握机遇，在复杂多变的市场中做出更明智的决策。 早在2025年，华夏基金便率先进军播客领域，推出“大方谈钱”系列节目，凭借轻松有趣的表达与扎实的投研内容，迅速积累了大量忠实听众，成为金融行业内容创新的标杆之一。同时，华夏基金还重磅推出深度投研对话栏目——DeepTalk ，该栏目以多类别、多视角、长周期为理念，每一期围绕投资者最关心的赛道，力邀产、学、研、政、商多重视角重磅嘉宾，连接产业核心与投资前沿，力争为投资者提供立体化的决策参考。 此次《DeepTalk》改版升级为视频播客形式，核心在于“形态优化、内核延续”：在保留栏目原有的深度访谈逻辑、高信噪比投研观点的基础上，融合视频播客“视听结合、场景具象”的传播优势，既保留了深度对话的长尾价值，又通过更自然、即兴的对话方式，增强内容的真实感与感染力，更加贴近当下用户对真实、有料、深度内容的需求，让专业投研内容更生动、更直观地触达广大投资者。   锚定AI前沿，以前瞻视角拆解投资逻辑 从率先布局音频播客，到升级打造视频播客，华夏基金的每一次传播创新，核心始终围绕主动投研能力的输出与传递。此次首期节目紧扣当前全球科技领域最受关注的话题——人工智能，正是华夏基金投研能力前瞻性的直接体现——提前洞察AI对产业和资本市场的深远影响，通过顶尖专家的深度对话，整合多方专业视角，为投资者拆解AI时代的投资机遇与风险边界。 首期对话中，三位嘉宾从不同维度展开深度探讨，形成完整的投研分析闭环：张亚勤院士立足技术研发前沿，从底层逻辑解析AI发展阶段，指出AI已进入指数级增长通道，碳基与硅基智能融合成为核心特征，同时预判国产算力有望快速追赶国际水平，为投资者理解AI技术发展脉络提供核心依据；武超则从资本市场视角出发，分析AI的迭代趋势，提出当前AI投资处于高速变化阶段，未来机会将从科技板块向传统行业渗透，强调动态跟踪产业进展、把握赛道核心变量的投资思路，为投资者提供实操层面的分析框架；朱熠结合华夏基金投研实践，剖析AI对企业估值、资产定价的重构作用，指出投研工作需摒弃“刻舟求剑”的固有思维，以动态视角适配产业快速变化，清晰展现华夏基金在AI赛道的研究深度与思考逻辑。 此外，嘉宾们还围绕AI带来的就业结构调整、伦理边界划定等社会议题展开交流，达成“AI是人类能力放大器，而非替代者”的共识，为投资者呈现了兼具技术深度、投资价值与社会思考的专业内容，让大众投资者不仅看懂 AI 投资逻辑，更建立理性的技术认知。   以创新延续初心，践行专业价值传递 此次《DeepTalk》视频播客的推出，是华夏基金以创新内容形式输出投研洞见、服务投资者决策的重要尝试。从传统研究报告到音频播客，再到视听融合的视频播客，华夏基金紧跟新媒体传播趋势，不断探索专业投研内容与大众传播形态的融合之道，让多年积累的行业资源与研究经验，真正转化为可供投资者借鉴的前沿视角。 未来，华夏基金将持续以专业能力为锚，以创新形态为桥，努力让更多投资者能够清晰看懂市场趋势、把握投资机遇，以陪伴式的专业支持，助力投资者在复杂市场中做出理性决策，践行资产管理机构的责任与使命。正如首期节目所传递的核心信念：在技术变革的浪潮中，真正稀缺的，是那些AI无法替代的能力——深度同理心、独特创造力，以及在喧嚣中依然能看清本质的判断力。而这，正是华夏基金以专业陪伴投资者穿越周期的初心与坚守。

进2026年，公募FOF的增长势头仍在延续。Wind数据显示，截至2026年3月11日，全市场FOF最新规模达到2958.43亿元，较年初增长520.03亿元，成为行业不可忽视的增长极。（数据来源：Wind，统计区间：2026.1.1至2026.3.11）   在利率下行、资产轮动加剧、理财收益率走低的大背景下，FOF 似乎终于褪去了“补充工具”的配角光环，正式站上了舞台中央，成为“资产配置叙事的主角”。   从1.0到2.0，越过山丘见真章   2017年10月，首批6只公募FOF正式问世，拉开了行业序幕。   l 此后两年，随着养老目标基金的逐步落地，行业在制度红利下完成初步布局。2020年至2021年，受益于权益市场回暖，FOF迎来首轮爆发，存量规模从不足500亿元跃升至超2000亿元。   l 2022年个人养老金制度确立后，行业虽迎来Y份额新机遇，但受限于市场波动、业绩预期落差及投资者认知磨合等多重因素，2022年下半年至2024年末，FOF市场整体陷入调整期。   转机在2025年再次出现。随着权益市场回暖与低利率环境下的多资产配置需求形成共振，在渠道端合力推动下，公募FOF开启第二轮扩容周期。截至年末，产品数量增至547只，存量规模攀升至2,441亿元，同比分别劲增134%和231%，双双刷新历史纪录。（数据来源：Wind） 公募FOF存量与新发规模的历史变迁   数据来源：Wind，截至2025.12.31；资料参考：中金公司《哪个角度更适合FOF切入资产配置叙事？》，2026.3.5   八年沉浮，行业从探索走向成熟。规模曲线的起伏，见证了公募FOF从“小众”走向“主流”的演进历程。当市场的潮汐退去又涌来，穿越周期的产品价值，终将被时间验证。   FOF 的“三重升级”与华夏解法   在这场从FOF 1.0向2.0的进化中，我们观察到了三重核心升级。而华夏基金的探索与实践，在这一轮行业跃迁中具备代表性。   第一重升级：从“选基工具”到“资产配置方案”   早期的公募FOF，很容易被理解为“基金超市”，部分产品本质上是“多只基金拼盘”，资产仍然高度集中于股债两类。过去几年，股债双杀和结构性熊市的出现，让投资者开始意识到，仅靠“多买几只基金”，并不能真正实现风险分散。   随着公募基金市场不断扩容，黄金、商品、海外权益等多元化投资工具日益丰富，这为FOF突破传统股债限制提供了基础。自此，FOF逐步从“选基工具”升级为“一站式资产配置方案”。   华夏基金很早就意识到，FOF 的核心不是“挑好基金”，而是“做好配置”。他们基于本土市场特性，构建了“多资产、多策略、全天候”的资产配置方法论：   多资产：传统国内投资组合受限于投资范围，只能在股票、债券、转债中进行资产配置，在近两年的市场环境中受到了挑战。通过增加低相关资产的数量，不仅可以显著降低回撤，也可以使组合获得更高的风险收益比。   多策略：面对资产数量多、相关性复杂、市场变化快的问题，华夏从“风险因子”视角出发，把资产价格波动拆解为增长、通胀、流动性等核心因子，通过量化组合管理，精细控制组合在不同因子上的风险暴露。   全天候：借鉴风险平价思路，针对复苏、过热、滞胀、衰退等不同经济周期设计子策略，再用风险平价方法进行加权，使组合在各种宏观环境下都能保持相对平稳的波动，追求较高夏普比和较低回撤。   在上述战略配置的基础上，华夏进一步在战术层面引入了基于宏观、估值、政策、情绪构建的 MVPS 体系，将“胜率”和“赔率”纳入统一决策框架，对不同资产进行动态评估和调整，使配置决策更加系统、可追溯。     第二重升级：从“收益导向”到“风险管理”   投资者在不同资产与产品的投资行为中，其诉求核心略有差异。股票投资者往往风险偏好较高，追求收益弹性；债券投资者则更看重稳健，愿意牺牲部分收益以换取更低的波动。   而对于公募FOF产品，投资者的诉求更多是要达到收益与风险的均衡。   一个简单但关键的数学事实是：50%的亏损需要100%的反弹才能回本。在长期投资中，对波动率的良好控制，对组合的持续增值至关重要。如果一只产品先涨 50%、再跌40%，看起来“很刺激”，但从绝对收益和回撤角度看，体验往往远不如“每年稳稳6%至8%”。   华夏基金认为，对于FOF产品而言，定义产品的标准不应该是从单纯追逐“收益率”，而应该转向追求“夏普比”。   在低利率时代，单一资产往往陷入“高收益伴随高波动”的困局，难以满足投资者稳健增值的诉求。而FOF的核心价值，正在于通过大类资产配置的分散化效应，在严格控制波动率和回撤的前提下，提供长期稳健的高夏普比收益，从而切实提高客户的盈利概率。   为了将这一理念贯穿始终，华夏建立了全流程品质管理体系。   这一体系具体表现为“事前画框、事中监控、事后评价”：事前明确风险敞口，事中实时监控偏离度，事后评价风险调整后收益，确保风险控制不留死角。   更值得关注的是，华夏基金的风险控制并非孤立存在，而是与公司整体投研体系深度融合。   依托华夏基金打造的“多资产全天候投资框架”，FOF团队能够更系统化地管理风险。这一框架的核心支撑，是独具特色的MVPS投资体系（宏观、估值、政策、情绪），这赋予了华夏FOF在风险预判与应对上的先天优势：   l 通过宏观维度把握经济周期波动，对大类资产基本面进行分析；   l 通过估值维度评估市场价格是否反应基本面信息，做出相应调整；   l 通过政策维度捕捉宏观导向对大类资产表现的影响；   l 通过情绪维度评估持仓结构和投资者情绪，谨慎参与过度拥挤的交易。   多维度、全方位的体系支撑，为组合筑牢了一道道坚实的“风险防火墙”。     升级三，以指数化Beta重构竞争力   中金公司指出，Beta配置是FOF产品相对于其他公募产品最显著的竞争优势之一。一方面，通过组合不同风险收益特征的资产，可以为不同风险偏好的投资者“定制”组合，满足多样化、精细化需求；另一方面，由于收益来源于多个低相关的Beta，业绩稳定性天然更高。   在成熟市场，随着定价效率提升，获取稳定Alpha的难度和成本越来越高，Beta 配置的重要性愈发凸显。Morningstar 数据显示，以美国市场为例，在普通FOF中，被动指数子基金占比在过去20多年持续攀升，截至2025年上半年已达70%。   国内公募FOF虽然起步较晚，但“指数化”趋势也已经较为明显。根据Wind数据，截至2025年6月末，公募FOF持仓的ETF产品规模已超300亿元，对应规模占比上升至18.2%，较前几年显著提升。   中国公募FOF持仓ETF规模与占比   资料来源：Wind，截至2025.6.30；资料参考：中金公司《哪个角度更适合FOF切入资产配置叙事？》，2026.3.5   作为国内ETF赛道的开创者与引领者，在这一轮公募FOF增配ETF的浪潮中，华夏基金的布局具有天然优势。截至2025年末，华夏基金权益ETF管理规模超9000亿元，年均规模连续20年稳居行业第一，ETF基金数量超过100只。构建了涵盖宽基、行业、主题、跨境等领域的完备产品矩阵，为FOF提供了丰富、低成本的底层配置工具。   实战验证：偏债FOF的“配置红利”   2025年偏债混合型FOF的业绩表现优于狭义“固收+”基金，验证了FOF策略的有效性。   一方面，受益于公募FOF产品的投资广度（如通过黄金ETF实现组合收益增厚），偏债混合型FOF在2025年的业绩表现（中位数收益6.06%）相对优于其他“固收+”基金（二级债基4.65%、偏债混基5.49%等）。（数据来源：Wind）     2025年细分品类“固收+”基金与偏债混合型FOF的收益表现对比   注：1）样本数据范围为2025/1/1-2025/12/31且成立时间早于2025年；2）低仓位灵活配置基金近两年权益仓位均值不超过40%。数据来源：Wind，截至2025.12.31；资料参考：中金公司《哪个角度更适合FOF切入资产配置叙事？》，2026.3.5     另一方面，公募FOF的投资分散化效应同样有控制回撤的效果，2025年偏债混合型FOF的最大回撤中位数为-2.29%，优于偏债混基的-2.57%，略弱于二级债基的-1.90%。（数据来源：Wind）   2025年细分品类“固收+”基金与偏债混合型FOF的风控表现对比   注：1）样本数据范围为2025/1/1-2025/12/31且成立时间早于2025年；2）低仓位灵活配置基金近两年权益仓位均值不超过40%。数据来源：Wind，截至2025.12.31；资料参考：中金公司《哪个角度更适合FOF切入资产配置叙事？》，2026.3.5     在偏债FOF成为行业主力的背景下，华夏基金也有相应的布局，以优秀的回撤控制力，为投资者带来较好的投资体验。   l 华夏聚嘉优选三个月持有A（FOF）自2023年12月19日成立至今的年化收益率为5.84%，期间最大回撤为-2.75%；   l 华夏聚安优选三个月持有A（FOF）：自2024年3月12日成立至今的年化收益率为3.45%，期间最大回撤为-0.98%。 （数据来源：Wind，截至2026.3.11）     小结：从“小众选择”到“核心配置”，公募FOF的进化，体现了投资者对资产配置价值的不断重视。在这场跨越周期的变革中，华夏基金以体系化的投研能力为锚，将复杂的配置逻辑转化为更安心的持有体验，在充满不确定性的市场中，致力于为投资者寻找那份长期而确定的答案。这不仅是产品的升级，更是对“受人之托、代客理财”初心的坚守。当市场的短期喧嚣散去，唯有真正具备配置价值的产品，方能行稳致远。       风险提示： 产品业绩数据来源：华夏基金，基金定期报告，经托管行复核，截至2025.12.30。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。市场有风险，投资须谨慎。 华夏聚嘉优选三个月持有A（FOF）成立于2023.12.19，业绩比较基准：中证 800 指数收益率×30%+中债综合（全价）指数收益率×70%，产品成立至今年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为：6.59%/7.67%，5.43%/4.98%。   华夏聚安优选三个月持有A（FOF）成立于2024.3.12,业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率×90%+中证800指数收益率×10%，产品成立至今年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为：3.14%/0.58%。 1.文中提及基金属于混合型基金中基金（FOF），其长期平均风险和预期收益率低于股票基金，高于货币市场基金，属于中等风险(R3)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2. 基金管理人在构建 FOF 投资组合的时候，对基金的选择在很大的程度上依靠了基金的过往业绩。但是基金的过往业绩往往不能代表基金未来的表现，所以可能引起一定的风险。本基金管理人将严密监控标的基金动态和这些基金与其业绩比较基准指数相比的净值变化态势，力求将风险降到最低。3. 文中提及基金对于每份基金份额设定三个月的最短持有期限。在基金份额的三个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额的三个月持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人将面临在三个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。4. 文中提及基金还可通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。5. 文中提及基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。6. 文中提及基金可投资存托凭证，基金净值可能受到存托凭证的境外基础证券价格波动影响，存托凭证的境外基础证券的相关风险可能直接或间接成为本基金的风险。7.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。8.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。文中提及基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。9.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。10.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。12. 文中提及由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。13.本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。基金有风险，投资须谨慎。

本文首发于2月28日第2期杂志 2026年初，华尔街投资界掀起了一场深刻的认知革命。当生成式人工智能以指数级速度重塑全球经济版图之时，一场前所未有的“AI焦虑”席卷全球资本市场，AI一方面以前所未有的效率创造价值,另一方面，它以惊人的速度摧毁传统商业模式。尤其是轻资产的商业模式受到前所未有的系统性质疑，AI技术的核心特征之一是边际成本趋近于零，无论是代码生成、文档处理还是图像创作，AI都能以近乎零成本的方式大规模复制。这一特性直接冲击了传统软件行业的盈利基础。 AI对软件行业（尤其是SaaS、传统软件外包、基础编码服务等）造成了底层逻辑级的冲击，美股的软件类股票遭遇重创。AI初创公司Anthropic宣布其 Claude Code 产品推出新编程功能，实现商业编程语言COBOL的大部分研究分析工作自动化，引发市场对IBM大型主机业务前景的担忧，IBM股价暴跌超13%，创下逾25年来最大单日跌幅。港股的互联网龙头也难以幸免，在字节跳动在推出Seedance后，市场更确认了字节跳动在AI领域的领先优势，而这正在不断压缩恒生科技成分股的生存空间，成为恒生科技板块回调的核心原因。恒生科技指数前十大权重中，腾讯、阿里、京东、百度、美团、快手等6家公司与字节直接竞争。字节以抖音+今日头条的算法分发，重构信息流广告市场，广告收入已跃居行业第一，这导致百度搜索广告份额持续被挤压，腾讯社交广告、阿里电商广告的增长天花板被压低。抖音直播电商GMV已跻身行业前三，通过“内容种草→即时下单”的短链路，截流阿里、京东的传统电商流量。抖音本地生活通过短视频+团购券，分流美团到店业务约30%份额，直接冲击美团高利润的到店餐饮、酒旅板块。字节以非上市身份，全赛道进攻，降维打击，系统性压制了港股互联网龙头的增长、利润与估值。投资者甚至戏谑道，可以通过做空恒生科技股来替代买入未上市的字节。 正是在这一背景下，高盛集团于2026年2月发布了一份里程碑式的研究报告《HALO效应：AI时代的重资产、低淘汰率》，首次系统性地提出了“HALO资产”这一投资范式。HALO并不是一个行业，而是一种投资策略或资产分类概念‌，指的是“重资产”“低淘汰”（Heavy Assets,Low Obsolescence）的实体资产。黄仁勋提出的“AI五层蛋糕”理论清晰地揭示了这一逻辑：最底层是能源，没有电一切算力都是空谈；第二层是芯片和计算设备；第三层是云设施与服务；第四层是AI模型；最顶层才是实际应用。这一理论框架表明，AI的繁荣并非空中楼阁，而是建立在坚实的物理基础之上。每一次智能的涌现，都需要消耗真实的电力、占用物理的存储空间、依赖实体的制造产能。AI越发展，对实体资源的需求就越迫切，这为HALO资产的价值重估提供了根本动力。 HALO资产的核心在于同时具备“重资产”和“低淘汰率”双重属性。 重资产（Heavy Assets）的深层含义：重资产不仅仅指资产负债表上固定资产占比高（通常≥45%），更意味着企业商业模式建立在难以复制的实物资本基础之上。“重”体现在多个维度： 首先是资本密集度，单位产出的资本投入极高，形成天然的资金壁垒。 其次是时间成本，从规划、审批到建设、投产，周期长达数年甚至数十年。一条特高压输电线路的建设周期通常为3-5年，一座核电站从立项到商运需要8-10年。这种时间维度上的不可压缩性，使得现有产能具有稀缺性价值。 最后是监管壁垒，这类资产需要政府特许经营、环境评估、安全认证等各类许可。公用事业、能源、交通基础设施等行业通常受到严格监管，新进入者面临极高的合规成本。 低淘汰率（Low Obsolescence）意味着企业的资产和经济价值能够穿越多个技术周期，不易被新技术快速颠覆。首先是物理不可替代性，无论算法如何先进，电力传输需要电网，货物运输需要铁路，数据存储需要物理服务器，这些功能无法被纯代码替代，AI反而可能成为优化这些物理系统的工具。其次是长生命周期，基础设施类资产的设计使用寿命通常为30-50年甚至更长，在此期间，无论技术如何迭代，资产的基本功能保持不变，持续产生现金流。再者是需求刚性，人类社会对能源、交通、水资源等基础服务的需求具有高度稳定性，即使经济周期波动，这些需求也不会消失，只是强度有所变化。最后是网络效应，电网、管道网、铁路网等基础设施具有强烈的网络效应，一旦建成，就会形成自然垄断，后来者很难在已有网络上叠加竞争性网络。 公用事业是HALO资产的典型代表，也是防御性最强的板块之一。在AI时代，公用事业的价值逻辑发生了根本性转变：从传统的“民生保障者”升级为“AI能源底座”。AI数据中心的电力消耗是传统数据中心的10-100倍。训练一个大语言模型的能耗可能相当于一个小城市一年的用电量。据估算，到2026年，全球数据中心能耗将从2024年的600TWh激增至1050TWh，年复合增速高达32.3%，远超全球发电量3.3%的增速。水电站拥有稀缺的水资源和大坝资产，核电拥有技术壁垒和准入门槛，火电站也是重资产且有容量电价的保障，这类资产具有典型的HALO特征。特高压输电线路、智能配电网、变电站等电网资产也具有典型的HALO特征。国家电网、配电系统等是物理实体，其建设、维护和运营高度依赖实体设备和工程，无法被AI代码取代。AI可以优化电网调度，但无法替代物理的变压器、输电线路和发电厂。油气管道、铁路、公路、港口，其物理网络特性决定了其HALO属性。 资源材料行业也是典型的HALO资产。铜、铝等有色金属是电力传输、设备制造、建筑装修的基础材料。AI数据中心建设大幅增加了对铜的需求（用于电缆、散热器等），对铝的需求（用于机架、外壳等）也显著增长。稀土是高科技产业的关键原材料。这些是基础的工业原材料，其开采、提炼和加工依赖庞大的物理设施和自然资源，AI无法创造或替代这些实体资源本身。 ‌HALO资产描述的是一类商业模式建立在庞大实物资本基础之上，且这些资产具有穿越技术周期稳定性、不易被AI快速颠覆的企业。在AI看似无所不能的时代，HALO资产以其独特的物理属性，成为了资金寻求确定性的终极避风港。‌2026年初，华尔街资金正从“可扩张的轻资产叙事”加速转向“可建造、难替代的实体产能与网络”，HALO策略已成为主流的防御型投资逻辑。

刚刚过去的2025年，A股市场在深化改革开放与科技创新驱动下砥砺前行，整体呈现出先扬后抑的态势，结构性行情更凸显专业投资能力的重要性。面对复杂多变的市场环境，工银瑞信基金凭借其强大的平台化投研体系和多元化资产配置能力，在主动权益、固定收益、指数及海外投资等核心领域展现出卓越的韧性，旗下多只产品获评权威评价机构五星评级，并在中长期维度上排名领先，彰显出穿越市场周期的投资实力。 银河证券数据显示，截至2025年12月31日，工银瑞信基金旗下共有31只基金获评三年期五星级基金，20只基金获评五年期五星级基金。这一成绩不仅体现了专业机构对公司产品长期稳健业绩的充分肯定，更印证了工银瑞信投研平台在不同市场周期下持续创造价值的能力。   主动权益投资显露锋芒，长期业绩持续领先 2025年，A股市场在震荡中演绎结构性行情，主动管理能力成为制胜关键。在这一背景下，工银瑞信权益投资团队展现出卓越的投资实力。 国泰海通证券基金公司权益类资产业绩排行榜显示，截至2025年12月31日，工银瑞信在13家权益类大型公司中，近七年绝对收益、超额收益均排名第一（1/13），近五年绝对收益、超额收益排名第三（3/13）和第二（2/13）。 亮眼的业绩背后，是工银瑞信权益团队对深度研究和价值投资理念的坚守。基于“行业深度研究+策略动态调整”的投研逻辑，工银瑞信权益团队建立了系统化的行业研究体系，覆盖科技创新、高端制造、医药健康等高景气赛道。在投资策略上，工银瑞信权益团队注重基本面研究，通过深入的公司调研和行业分析，挖掘具有长期增长潜力的优质个股。同时，通过多策略组合平衡风险与收益，力求在不同市场环境下为投资者创造可持续回报。 具体产品表现来看，工银瑞信旗下多只主动权益类产品名列同类前列。银河证券数据显示，工银生态环境行业股票A（001245）近三年和近五年业绩在股票基金-行业股票型基金-低碳环保行业股票型基金(A类)中排名前三（3/10和2/10），工银新材料新能源行业股票（001158）近三年收益在股票基金-行业股票型基金-新能源主题股票型基金(A类)中排名第二（2/12），工银新兴制造混合（009707）近三年和近五年回报在混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)中排名前五（5/1465和4/709），这些产品在各自赛道上的持续领先，共同构成了工银瑞信主动权益投资的坚实基础。   固收投资稳健运作，多策略满足配置需求 2025年的债券市场，在货币政策稳健中性、资金面保持合理充裕的背景下，呈现出波动中前行的态势。工银瑞信固收团队凭借其专业的投资管理能力，在中长期考验中绽放异彩。 在固收类投资的各个细分领域，工银瑞信旗下均不乏产品在中长期维度上表现优异，展现出“全天候”作战能力。在债券基金领域，银河证券数据显示，截至2025年末，工银尊益中短债债券A（009655）近五年回报在债券基金-纯债债券型基金-中短期纯债债券型基金(A类)中排名前五（5/67），工银可转债债券（003401）近三年收益在债券基金-可转换债券型基金-可转换债券型基金(A类)排名第一（1/38），工银瑞盈18个月定期开放债券（003341）近三年和近五年业绩排名债券基金-普通债券型基金-定开普通债券型基金(二级)(A类)第二（2/23）和第三（3/16）。 在偏债混合赛道，工银瑞信通过不同的投资策略强化组合收益，在严谨的风险管控下多只产品实现了不俗业绩表现。据银河证券数据显示，截至2025年12月31日，工银丰收回报灵活配置混合A（001650）近三年和近五年收益在混合基金-灵活配置型基金-灵活配置型基金(基准股票比例0-30%)(A类)中均排名第二（2/80和2/80），工银银和利混合（001722）近三年和近五年在混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限不高于30%)(A类)中均排名第五（5/313和5/116），工银聚丰混合A（011532）近三年收益在混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)中排名前五（4/246），工银聚安混合A（011786）近三年回报在混合基金-偏债型基金-普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)中排名前五（8/246），展现了出色的精细化资产配置能力。   多元化业务布局协同发展，全面满足投资需求 随着资本市场改革开放深入推进，投资者对资产配置工具的需求日益多元化。工银瑞信顺应市场趋势，在指数投资和海外市场布局上持续发力，为投资者提供更加丰富的选择。 在指数与ETF投资领域，工银瑞信已形成覆盖宽基、行业、主题等多元维度的产品布局。公司旗下多只ETF产品规模持续增长，成为投资者进行资产配置的重要工具。工银瑞信已打造宽基、行业主题、港股指数、多元配置、指数增强 “五大家族” 指数产品，实现从A股到港股、从境内到境外的全维度布局。其中既有北证50、科创、中证1000等宽基投资利器，助力投资者把握市场整体趋势；也有沪港深互联网、半导体芯片、科技、黄金产业、稀有金属等行业的主题基金，精准捕捉行业机遇。为投资者把握不同机遇提供了便捷通道。 在QDII业务方面，工银瑞信积极把握全球市场投资机会，通过专业的海外市场研究能力和风险管理体系，帮助投资者实现资产的全球化配置。据银河证券数据显示，截至2025年12月31日，广泛掘金全球股票价值的工银全球股票（QDII）（486001）与工银全球精选股票（QDII）（486002）过去10年回报均名列QDII基金-QDII股票基金-QDII股票型基金(A类)前五（5/24、4/24），可满足投资者多样化的海外配置需求。 此外，工银瑞信在FOF等业务领域也进行了积极布局，并已成功发行多只FOF产品，为投资者参与一站式资产配置提供了便捷途径。据银河证券数据显示，截至2025年12月31日，工银养老目标日期2035三年持有期混合A（FOF）（006296）近六年业绩名列基金中基金(FOF)-养老目标日期FOF-养老目标日期FOF(2035)(A类)第一（1/11），基于“专业选基”能力全市场挖掘优质基金，得以让投资更省心。   综合实力获权威认可，稳健经营赢得市场信赖 在近期揭晓的第22届中国基金业金牛奖评选中，工银瑞信连续三届斩获“金牛基金管理公司”奖项，凸显了业绩权威对工银瑞信发展成就与投研实力的高度认可。 成立二十年以来，工银瑞信持续完善的“平台型、团队制、一体化、多策略”投研体系的有力支撑。公司通过金字塔式人才培养模式，打造了一支风格稳健、专业精湛的投研团队。目前，公司投研人员已超220人，投资人员平均从业经验超过12年，为业绩的持续性和稳定性提供了坚实保障。这种平台化、体系化的作战模式，确保了投资理念的有效传承和投资业绩的可持续性。截至2025年12月31日，工银瑞信及旗下子公司管理272只公募基金和多个年金、私募资产管理计划，资产管理总规模超过2.3万亿元。 作为国内领先的综合性资产管理公司，工银瑞信始终将风险管控放在重要位置。公司构建了全覆盖、全流程的全面风险管理体系，通过“三道防线”协同管控，确保各项业务稳健运行。同时，公司积极推进数字化转型，将金融科技深度融入投研、风控、运营等各个环节，提升运营效率和风险管理水平。 站在2026年新起点，工银瑞信将继续以提升投资者获得感为根本，努力为投资者创造持续稳定的回报。在资本市场高质量发展的大背景下，工银瑞信将充分发挥专业机构投资者作用，为服务实体经济、助力居民财富增长贡献更大力量。     数据说明： 1、权益类基金大型公司超额收益排名、权益类基金大型公司绝对收益排名来源于国泰海通证券，数据截至2025年12月31日。 2、工银瑞信分别在2022年、2023年和2025年获得《中国证券报》第19届、第20届和第22届“金牛基金管理公司”，其中2024年未进行评选。 3、公司资管总规模、产品数量等数据来源于工银瑞信，数据截至2025年12月31日。 4、基金产品评级来自银河证券，截至2025年12月31日。工银研究精选股票、工银创新动力股票、工银大盘蓝筹混合、工银新兴制造混合(A类)、工银精选平衡混合、工银丰收回报灵活配置混合(A类)、工银新蓝筹股票(A类)、工银智能制造股票(A类)、工银新材料新能源行业股票、工银战略新兴产业混合(A类)、工银科技创新6个月定期开放混合(A类)、工银景气优选混合(A类)、工银价值成长混合(A类)、工银优质发展混合(A类)、工银总回报灵活配置混合(A类)、工银银和利混合、工银信用纯债债券(A类)、工银纯债定期开放债券、工银添福债券(A类)、工银目标收益一年定期开放债券(A类)、工银新得利混合、工银宁瑞6个月持有期混合(A类)、工银聚丰混合(A类)、工银聚安混合(A类)、工银聚享混合(A类)、工银瑞盛一年定期开放纯债债券发起式、工银瑞恒3个月定期开放债券(A类)、工银双债增强债券(LOF)、工银瑞盈18个月定期开放债券、工银可转债债券、工银信用纯债一年定期开放债券(A类)获三年期五星评级。 5、基金产品评级来自银河证券，工银研究精选股票、工银创新动力股票、工银前沿医疗股票(A类)、工银生态环境行业股票(A类)、工银大盘蓝筹混合、工银新兴制造混合(A类)、工银精选平衡混合、工银灵活配置混合(A类)、工银成长收益混合(A类)、工银丰收回报灵活配置混合(A类)、工银银和利混合、工银信用纯债债券(A类)、工银纯债债券(A类)、工银尊益中短债债券(A类)、工银纯债定期开放债券、工银瑞泽定期开放债券、工银添利债券(A类)、工银添福债券(A类)、工银目标收益一年定期开放债券(A类)、工银聚和一年定期开放混合(A类)获五年期五星评级。   【风险提示】基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。设置有持有期的基金，投资者只能在最短持有期到期日的下一工作日（含）起才能提出赎回申请，面临在最短持有期内无法赎回的风险。投资于境外证券市场的基金，各国或地区处于产业景气循环周期的不同阶段，将对基金的投资绩效产生影响；同时，境外证券市场因特有的社会政治环境、法律法规、市场状况和经济发展趋势，对特定的负面事件的反应存在诸多差异；另外，部分投资市场如美国、英国、香港的证券交易市场对每日证券交易价格并无涨跌幅上下限的规定，因此，这些国家或地区证券的每日涨跌幅空间相对较大等。上述因素可能会带来市场的急剧波动，从而引起投资风险的增加。境外基金如涉及海外新兴市场的证券投资，鉴于各新兴市场特有的监管制度（包括市场准入制度、外汇管制等）和市场行为的特有的不稳定状态，可能对基金参与新兴市场的投资收益产生直接或间接的影响。ETF基金为股票型基金，其长期平均风险和预期收益水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。指数基金主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。基金如可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等相关法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，投资须谨慎。

近期，银河证券、国泰海通证券、晨星等国内外权威基金评价机构陆续发布2025年基金业绩榜单，华夏基金凭借深厚的投研积淀与完善的产品布局，在权益投资、固定收益、指数增强、FOF等核心业务板块多点开花，多只产品在短期与中长期业绩排名中位居前列，部分产品更在十年期超长周期中持续领跑，全面展现出穿越市场周期的综合投资能力。   16只权益产品位居同类前5或前5% 多次斩获细分赛道冠亚军   2025年A股市场结构性行情显著，主动权益基金的投资管理能力备受考验。多家权威机构数据显示，华夏基金旗下主动权益类产品表现亮眼，16只产品在一年期至五年期不同期限的细分品类排名中位居同类前5或前5%，多只产品斩获冠、亚军。绩优基金覆盖科技、消费、制造、北交所、海外市场等多个热门领域，彰显了华夏基金在全球资产配置、行业与个股精选等方面的深厚实力。   其中，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式表现亮眼，一年期排名同类第2（2/11），两年期、三年期均位列第一（1/11、1/10），充分彰显其在专精特新领域的深度布局与持续超额收益能力。   华夏安泰对冲策略3个月定开混合凭借稳健的绝对收益导向，在不同市场环境下均保持优异表现，三年期与五年期业绩双双位列同类第1（1/21、1/20），成为对冲策略产品中的长期绩优标杆。   华夏行业景气混合长期聚焦高成长性赛道，五年期在709只偏股混合型基金中位列第2位（2/709）；国泰海通证券七年期榜单进一步显示，该产品位列强股混合型基金前2%（8/481），长期业绩实力获多周期验证。   华夏网购精选混合深耕消费领域，五年期排名同类第2（2/45），三年期亦居前3（3/68），持续兑现行业阿尔法。华夏全球科技先锋混合（QDII）立足全球视野，三年期在46只QDII混合基金中荣获亚军（2/46），为投资者有效把握海外科技创新机遇提供有力工具。   此外，华夏数字产业混合精准布局TMT与信息技术板块，近一年回报跻身同类第3（3/62），体现出对新兴产业发展趋势的快速响应与投研转化能力。    华夏双债、华夏聚利近十年同类居前 超长周期验证“常青”实力   作为深耕固收领域多年的头部机构，华夏基金旗下固收产品在长期周期中展现出极强的抗风险能力与收益稳定性。多家权威基金评价机构数据显示，华夏基金旗下多只固收及偏债混合产品累计在一年期至十年期各时间维度中跻身同类前5名或前5%，形成了覆盖短债、长债、可转债、QDII债基、偏债混合等全品类的优质产品矩阵。   在纯债领域，华夏鼎航债券五年期排名同类第5（5/555），三年期位列前2%；华夏鼎茂债券两年期稳居长期纯债基金前3%（20/829）；华夏鼎成一年定开债券三年期进入定开纯债基金前3%（16/537）；华夏鼎华一年定开债券两年期跻身定开纯债基金前2%（12/630），凸显封闭运作的收益增厚优势。   偏债混合与可转债方向同样表现突出。其中，华夏磐泰混合（LOF）五年期在普通偏债型基金中夺冠（1/116），三年期稳居前3（3/313）；华夏永康添福混合五年期位列第3（3/116），一年期排名前5（4/313）；华夏永顺一年持有混合与华夏永泓一年持有混合均在三年期跻身普通偏债型基金前5%。华夏可转债增强债券一年期在可转债基金中排名第3（3/38），两年期位列第二（2/38）。   尤为值得关注的是，多只产品在超长期维度展现“常青”特质。其中，华夏双债债券十年期在国泰海通证券准债券型基金中排名第1（1/202），晨星同期位列积极债券型第2；华夏聚利债券十年期排名国泰海通第5（5/202），七年期夺冠（1/407），晨星十年期居第8；华夏收益债券（QDII）在银河证券两年期、三年期蝉联QDII债券型冠军（1/24），五年期居亚军（2/24），国泰海通证券显示其在三年期、五年期、七年期均列QDII环球债券第1；华夏大中华信用债券（QDII）五年期在银河证券同类基金中登顶（1/24），彰显全球信用债精选能力。   中证500指增五年期夺冠 ETF管理规模展现行业领导力   在指数投资领域，华夏基金凭借扎实的量化研究与精细化管理，在指数增强策略上持续创造显著超额收益。银河证券数据显示，华夏中证500指数增强业绩五年期在97只同类产品中斩获冠军（1/97），三年期稳居第8（8/140）；华夏中证500指数智选增强三年期位居同类前10%（10/140）。成长赛道方面，华夏创业板指数增强近2年排名前7%（12/185），华夏科创50指数增强近2年跻身前8%（14/185）。   依托强大的指数投研能力，华夏基金旗下的ETF产品赢得市场高度认可。Wind数据显示，截至2026年1月12日，近一年华夏基金旗下ETF获得基民净申购1278.92亿元，反映出投资者对其产品流动性、跟踪精度及交易体验的充分信赖。多只产品已成为市场核心配置工具，其中沪深300ETF华夏、上证50ETF均突破千亿元规模，长期位居全市场ETF流动性前列。   目前华夏基金构建了国内最完善的被动投资平台之一。目前华夏基金产品线覆盖92只股票型ETF、20只跨境型ETF、2只商品型ETF及3只债券型ETF，全面布局宽基、行业、主题、境外、商品及Smart Beta等多元赛道。此外，晨星2025年三季度全球ETF提供商排名显示，华夏基金以1268亿美元管理规模跃居全球第18位，标志着中国ETF力量正式迈入国际头部阵营。   多只FOF产品跻身前列 覆盖不同风险偏好需求   作为首批布局FOF领域的基金公司，华夏基金在资产配置领域展现出专业优势。根据银河证券榜单，华夏基金旗下多只FOF产品在不同期限业绩排名中均跻身同类前列，为投资者提供专业的资产配置解决方案。   其中，华夏聚惠FOF在五年期混合型FOF中高居第5名（5/10）。华夏聚源优选三个月持有混合（FOF）一年期排名同类第3（3/25），两年期位居第5（5/23）。在养老投资领域，华夏养老2050五年持有混合（FOF）精准匹配目标日期下滑轨道，一年期位列第4名（4/16）。完善的FOF产品布局与优异的业绩表现，彰显了华夏基金在大类资产配置、基金筛选、组合管理等领域的综合能力。   优秀业绩的背后，离不开华夏基金“研究创造价值”的投资理念与强大的投研体系支撑。作为国内头部基金管理公司，华夏基金构建了覆盖宏观、行业、个股、债券、量化、海外等多维度的深度研究平台，培养了一批经验丰富、能力全面的投研人才。在复杂多变的市场环境中，公司凭借扎实的研究功底、严谨的投资流程与严格的风险控制，实现了各业务线的全面开花。   随着资管行业的持续发展与个人养老金市场的不断推进，公募基金作为专业的财富管理工具，迎来了更广阔的发展空间。未来，华夏基金将继续深耕投研，完善产品布局，为投资者提供更多长期稳健的投资产品与服务，助力投资者实现财富的保值增值。   风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。    

2026年1月12日上午，华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金（简称“华润有巢REIT”）扩募上市仪式在上海证券交易所交易大厅举行。上海市发改委党组成员、副主任陈国忠，华润置地有限公司董事会副主席、首席产品官张大为，中信证券股份有限公司总经理、华夏基金管理有限公司董事长邹迎光，上海市房屋管理局党组成员、副局长张冰，华润置地有限公司执行董事、首席财务官赵伟，华夏基金管理有限公司总经理李一梅，共同敲响华润有巢REIT上市金锣。 上海市闵行区人民政府党组成员、副区长李阳，上海证券交易所债券业务中心常务副主任张小义，华润集团财务部副总经理端木礼书，华润集团法律合规部副总经理李舸等上海市、闵行区各级政府单位，华润集团、华润置地、中信证券、华夏基金等相关领导及合作单位、投资人、媒体代表，共同见证华润有巢REIT扩募上市。   首单非定向扩募公募REITs，高认购彰显市场信心   华夏基金华润有巢REIT是由华润有巢作为原始权益人，中信证券作为专项计划管理人，华夏基金作为基金管理人发起设立的基础设施公募REITs，是境内首单由市场化机构运营的租赁住房REITs。上市三年来，华夏基金华润有巢REIT取得了良好的市场表现，凭借优质底层资产、专业管理运作及稳定收益表现，赢得资本市场高度认可。截至2025年11月，基金已累计向持有人分红超1.54亿元。此次扩募为华夏基金华润有巢REIT的首次扩募，于2025年12月顺利完成扩募份额发售。 本次扩募创新地采用向原持有人配售（非定向扩募）模式，在制度设计上充分保障原持有人权益，配售价格2.53元/份，可配售份额数量4.5亿份。发售获原持有人积极响应，认购比例达99.51%，最终募集资金总额约11.329亿元（不含募集期利息）。 本次扩募募集资金扣除相关预留费用后，全额用于收购华润有巢旗下优质资产——上海马桥项目。该项目是上海市保障性租赁住房示范工程，毗邻大零号湾科技创新策源功能区、闵行经济技术开发区等核心产业集群，周边产业人口密集，租赁需求旺盛，截至2025年6月末出租率达96%，运营韧性强劲。收购完成后，华夏基金华润有巢REIT底层资产实现上海三大核心产业集聚区全覆盖，资产结构进一步优化，长期投资价值显著提升。   专业协同赋能资产价值，强大合力共拓行业发展新路径   作为基金管理人，华夏基金在管公募REITs 19只，公募REITs管理规模市场领先，在公募REITs领域积淀了深厚投研实力、成熟管理经验及全流程风控体系。自基金设立以来，华夏基金便组建专属专业团队，严格依规开展底层资产运营、信息披露等核心工作，切实保障持有人合法权益。作为原始权益人及运营管理机构，华润有巢构建多维运营体系，通过专项营销、多元招租、社群运营及安全督导等举措，稳固资产高出租率与服务品质，实现资产价值稳步提升。 华夏基金管理有限公司总经理李一梅在致辞中表示，华夏基金华润有巢REIT上市后的基金分红与业绩兑现，充分验证了市场化运营模式下，优异的现金流创造与价值增长能力。“首单”背后，是资本市场深化改革的有力实践，是公募REITs行业的重要创新，更是广大投资者共享发展红利的生动见证。 华润置地有限公司董事会副主席、首席产品官张大为在上市仪式致辞中强调，有巢依托REITs平台率先构建“投融建管退”全周期商业闭环，探索出“金融创新驱动产业升级”的发展路径。当前华润置地正在推进大资管业务模式转型创新、构建华润有巢与华润商业REITs双平台，优化资产与资本循环机制，实现资产管理规模与的双提升。  未来，华润有巢与华夏基金将深化协同合作，深化优质资产储备挖掘，强化常态化扩募布局，通过“打造精品、提供样板、做好推广”，积极响应国家关于REITs常态化发展的政策导向，为租赁住房事业高质量发展贡献更多专业力量。

2025年12月25日，华夏基金旗下全资子公司华夏股权携手华润置地成功设立购物中心私募股权投资基金润盈华夏。润盈华夏的基金规模为人民币3亿元，由华夏股权作为基金管理人，和华润置地、国内领先的专业机构投资者共同出资设立，是近年来国内首单由公募基金私募股权子公司设立的Pre-REITs基金。 润盈华夏聚焦投资优质购物中心，采取“在营+开发”的混合投资策略，拟投西安西咸万象城、贵阳万象汇两个在营购物中心和位于大连的在建购物中心，得到了投资者的高度认同。润盈华夏作为Pre-REITs策略的权益型私募股权投资基金，拟投资项目后续可在符合相关法律法规规定的前提下，优先考虑通过公募REITs实现退出。   支持消费提振 服务实体经济 润盈华夏聚焦投资于购物中心领域，通过盘活存量并新建优质购物中心项目，实现改善消费环境，增加消费场景供给，落实打造带动面广、显示度高的消费新场景政策要求，支持大力提振消费。 此外，润盈华夏通过引入长期耐心资本投资消费领域，将进一步促进消费和投资、供给和需求良性互动，是金融服务实体经济的生动实践。   构建“Pre-REITs到公募REITs”完整REITs合作生态 服务多层次REITs市场建设 作为Pre-REITs策略基金，润盈华夏拟投资优质在营及在建购物中心，后续可在符合相关法律法规规定的前提下，优先考虑通过公募REITs实现退出，从而构建“从Pre-REITs到公募REITs”的完整REITs合作生态。Pre-REITs市场作为对公募REITs市场的重要补充，可与公募REITs形成协同发展，进一步拓宽社会资本投资渠道，服务多层次REITs市场建设。 华夏基金是目前境内已发行公募REITs管理规模最大的基金管理人，华夏股权是境内第一家通过行政许可方式设立的公募基金私募股权子公司。此次与华润置地再度携手，标志着双方在华夏华润商业REIT（180601.SZ）合作基础上，进一步迈向多层次、全周期资管生态的深入探索。 未来润盈华夏将助力华润置地搭建“大资管”业务平台、完善“投融建管退”资本闭环、实现创新转型和高质量发展，也是华夏基金、华夏股权响应政策号召，服务多层次REITs市场建设，促进金融服务实体经济质效提升的又一具体实践。   风险提示：市场有风险，投资需谨慎。

备受关注的新疆首单水电REITs发售顺利收官，华夏中核清洁能源REIT（基金代码：508050）发售结果揭晓。基金比例配售前认购资金累计1616.89亿元，公众投资者有效认购倍数约392倍,网下投资者有效认购倍数超340倍，彰显市场对基金优质底层资产与运管机构专业管理能力的认可和追捧。 证监会准予华夏中核清洁能源REIT募集的总份额为3亿份，基金发售价格为5.015元/份，拟募资总额为15.045亿元。网下询价阶段和公众发售阶段，华夏中核清洁能源REIT均获得投资者踊跃认购，其网下询价的有效认购倍数创全市场已发行79只REITs历史新高，公众发售部分更是提前结束募集并启动比例配售。 具体看来，华夏中核清洁能源REIT公众投资者的有效认购份额约105.82亿份，有效认购申请实际确认比例为0.2552%，公众发售部分比例配售前认购资金约为530.69亿元。网下投资者的有效认购份额为214.49亿份，有效认购申请确认比例为0.2937%，网下发售部分比例配售前认购资金约为1075.67亿元。此外，基金初始战略配售份额数量为2.1亿份，认购资金约为10.53亿元。 综上，华夏中核清洁能源REIT此次发售，比例配售前的总认购资金达1616.89亿元（含战略配售、网下发售和公众发售），是其拟募集规模的107.47倍。 华夏中核清洁能源REIT获得资金热捧，充分显示出投资者对其投资价值的深度认可。首发底层资产波波娜水电站是和田地区规模最大、年发电量最高的水电站，已运营超14年。依托稳定的水文条件和成熟的运营体系，波波娜水电站可长期为当地提供清洁、可控的电力供应，同时凭借清晰的标杆电价机制和稳定的购电协议，为基金构筑了持续可靠的现金流来源。基金原始权益人及运营统筹机构——新疆新华水电投资股份有限公司是新疆第一大水电运营商。项目发起人新华水力发电有限公司是中核集团旗下非核绿色能源战略实施主体，在清洁能源领域储备资产丰厚。基金计划管理人中信证券、基金管理人华夏基金拥有丰富的能源REITs投资管理经验。这些都将为基金成立后的平稳运营和业绩增长提供强有力的支持。 基金发售公告显示，以15.045亿元的基金募集规模和基金招募说明书中披露的可供分配金额测算，华夏中核清洁能源REIT 2025年年化和2026年预测现金流分派率分别为5.04%和4.71%。 作为中核集团首单公募REITs，华夏中核清洁能源REIT的成功发行，不仅为央企非核绿色能源业务树立起资本市场新标杆，更畅通了清洁能源资产“投融管退”的市场化运作闭环，为央企同类绿色资产证券化实践提供了可复制、可推广的标杆范本。与此同时，依托产品鲜明的清洁能源属性，该基金既为清洁能源产业规模化、市场化进阶注入强劲资本动能，更积极以金融之力赋能“碳达峰、碳中和”战略目标落地。