AI 浪潮正在全球范围内重塑产业链格局，孕育着丰富的投资机会，相关资本投入连年大幅上调，万亿级资金正源源不断地涌入相关赛道。面对着资本市场估值博弈的加剧，以及产业端算力、芯片、电力全链条持续紧缺，本轮 AI 资本扩张周期还能维持多久？产业链哪些硬件环节供需缺口长期存在、具备确定性投资机会？   7月16日，华夏基金在京举办“主动投研5.0发布暨中期投资策略会”。华夏基金基金经理李湘杰全面拆解本轮 AI 超级周期发展脉络，从资本支出角度分析本轮科技创新对全球科技带来的深远影响，并从产业链角度分享竞争格局下的分层投资机遇。   全球 AI 产业进入资本开支超级周期 据Gartner测算数据，2026 年全球 AI 整体支出规模将达 2.59 万亿美元，同比大增 47%，2027 年将突破 3.49 万亿美元，其中基础设施占比高达 55%。与此同时，国内互联网厂商 AI 资本开支同步爆发，阿里、腾讯、字节、百度持续加码算力布局，2026 年国内厂商资本开支规模预计创下历史新高。   李湘杰分析指出，本轮大规模资本开支并非是盲目扩张，而是具备底层真实的产业需求支撑——AI 智能体（Agent）的落地带动全行业 Token 调用量指数级上涨，Token 边际价格的大幅下行则进一步刺激需求扩容，这意味着产业需求端已形成明确正向循环。商业化层面，头部模型的企业收入曲线也呈现软件行业前所未有的增长速度。   拆解AI投资主线，优先布局上游硬件赛道 借鉴英伟达对 AI 产业架构“五层蛋糕”的比喻，李湘杰自上而下梳理全产业链投资机会，明确当前投资核心聚焦上游 “卖铲子” 硬件环节，下游应用尚处分化观察阶段。   第一层为能源层，是AI世界的物理基石，也是算力的“燃料”。李湘杰指出，当前全球AI扩产最大约束不是芯片，而是电力供给。液冷、储能、电网、UPS 设备需求持续放量，具备长期稳健增长逻辑，板块波动小于算力硬件。   第二层芯片层、第三层基础设施层（数据中心）为核心高景气赛道，也是基金重点布局方向。芯片层包含 GPU、HBM、先进封装、存储、半导体设备等高壁垒环节，当前 HBM、高端存储供需缺口显著，行业价量齐升；基础设施层不再是传统存储机房，而是批量生产智能、批量输出 Token 的超级算力工厂，以 AI 服务器、光模块、IDC数据中心机房、算力集群等为核心。   第四层模型层，是AI的“大脑”。通用大模型、垂类行业模型、AI 智能体持续迭代，反向拉动底层算力持续扩产。李湘杰分析指出，受外部技术限制，国内大模型整体技术水平较海外头部落后约 6 个月，但国产厂商迭代速度加快，智谱、DeepSeek、阿里、字节加速追赶，代码、多模态能力持续缩小差距。（数据参考：Artificial Analysis, 截至2025.05.15，文中所述内容不构成个股推荐，详细注释见文末）   第五层应用层是AI 价值最终变现的出口、这一层的市场高度分散，覆盖 AI 办公、生物医药、工业制造、自动驾驶等多元场景。李湘杰分析认为应用层的行业同质化竞争严重，短期难以诞生具备绝对壁垒的龙头企业，现阶段仅作长期跟踪，暂不建议作为核心配置。   综合产业周期判断，李湘杰认为本轮 AI 超级周期并非短期题材行情，而是电力、芯片、算力、模型、应用全链条共振的长期资本扩张浪潮。在操作策略上，板块回调后可分批布局，现阶段优先聚焦“卖铲子的人”；但若观察到模型进步明显放缓、厂商变现低于预期、算力涨价影响需求持续性或估值显著泡沫化，则当择机退场。   5.0投研体系深度赋能，长效机制筑牢财富管理根基 本次策略会，华夏基金重磅发布主动投研体系5.0，以“国际化、平台化、生态化”为核心，通过主动投研定义资产、健全产品、引领投资趋势，为广大投资者构筑起坚实的财富护城河。   以“国际化”为出发点，华夏基金大力推进全球化布局，搭建全球科技跟踪分析框架，持续加码海外宏观、全球产业趋势、AI产业、全球地缘政治等关键领域的研究，打造“全球视野、全球研究、全球配置和全球服务”的专业团队。   为进一步将研究成果转化为投资收益，华夏基金搭建“专家式研究员—行业组长/行业投资牵头人—全行业投资经理”三级投研架构，通过专业分工和交叉验证，推动投资决策从个人经验向系统化、流程化转变。   在生态化层面，华夏基金致力于打造多资产全能平台，建立符合财富管理趋势的产品体系，提供足够多标准化的、风格鲜明且稳定的各类投资产品和工具，确保产品“所见即所得”，并精准匹配适合的投资者，切实满足投资者的多元化资产配置需求。   经过多年打磨与迭代的华夏基金主动投研体系 5.0 在市场的检验中交出了亮眼的答卷。截至 2026 年 6 月 30 日，华夏基金近一年为投资者创造盈利 788 亿元，分红 3838 万元；旗下 18 只基金净值增长率超100%，11 只基金获银河证券三年期、五年期双五星评级，17 只基金近一年为投资者盈利超 10 亿元，为投资者创造丰厚回报。此外，根据国泰海通证券的数据，截至今年一季度末，华夏基金近5年绝对收益与超额收益在13家大型基金公司中双双位列行业榜首，绝对收益率达18.37%，超额收益率高达19.24%，充分证明了华夏基金跨市场周期持续创造超额阿尔法收益的能力。（排名数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31；银河证券，截至2026.05.29。历史数据不预示未来，详细注释见文末）   当前，AI发展带来的中国产业链崛起，使中资资管机构迎来比肩国际一流投资机构的时代窗口。华夏基金将以AI机遇为契机、以投研5.0体系为引擎，继续向国际化一流资产管理机构稳步迈进，陪伴投资者把握时代机遇、收获长期价值。       风险提示： 规模数据来源：华夏基金，截至2026.3.31。服务人数、盈利、调研及覆盖等截至2026.6.30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。 投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。 本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

AI 产业的高速发展离不开底层硬件的支撑，半导体正是其中的核心基石，在全栈自主创新的大趋势下，中国半导体产业正站在全球的发展起点上。2026 年上半年，AI 算力拉动全球半导体市场规模预期大幅上修，A 股半导体板块走出结构性牛市，算力、存储、设备材料赛道业绩与估值同步走强，但短期供需错配带来的周期波动，也让市场亟需厘清产业长期成长主线。   7月16日，华夏基金在京举办“主动投研5.0发布暨中期投资策略会”，前瞻下半年市场行情，深度挖掘优质成长资产的长期配置价值。华夏基金基金经理高翔立足产业周期、国产技术突破、中长期投资逻辑，从多维度拆解半导体科技创新产业链蕴藏的长期机会。   AI 算力需求爆发推升全链紧缺 回顾过去半年的市场，存储、覆铜板、算力芯片、上游材料全线涨价缺货，其本质是 AI 智能体规模化落地带来的Token 数量非线性增长。算力基础设施需求爆发，产业链瓶颈环节供需失衡、倒逼新一轮资本开支。   高翔指出，本轮全链条紧缺涨价属于短期供需错配、周期性波动，并非长期趋势，随着行业扩产落地、供给逐步释放，当前涨价、紧缺行情或将逐步修复，单纯依靠短期景气难以判断产业长期价值。   回顾科技发展历程，每一轮科技创新均持续拓宽半导体行业成长空间。半导体作为大语言模型、具身智能、新能源、智能汽车、工业 4.0、云计算、5G 所有前沿技术的底层物理载体，随着全球经济 “硅含量” 持续攀升，行业长期增长确定性较强。   高翔强调，在全球贸易政策多变、科技竞争加剧背景下，本土可控、可协同迭代的半导体供应链战略价值凸显。所有上层 AI、智能硬件创新，都必须依托稳定自主的本土芯片产业链，否则将长期面临断供风险，这也是国内全力推进全栈自主创新的核心底层逻辑。   国内科技迈入软/硬全栈自主阶段 回顾国内科技产业技术栈的发展历程，自2000年至今，国内科技产业底层能力实现阶梯式跃升，产业从单点替代走向全链条协同。   2000 年互联网时代仅应用层创新，软硬件底层完全依赖海外；2010 年云计算时代软件栈自主崛起，但芯片、核心硬件仅实现零星单点替代，仍以海外供给为主；2020 年后迎来AI 大模型时代，国内软/硬全栈自主创新能力持续增强，全产业链、全技术栈协同迭代的框架日益清晰。高翔指出，当前我们已经形成了一个有上下游主动合作、持续迭代、多环节协同配合的全栈自主创新生态。   “芯模协同” 是全栈自主创新最直观成果，国内在推理、训练两大场景均实现突破。其中，推理服务进入规模化部署阶段，目前国内已有ASIC、NPU、GPGPU等多种类型的AI芯片用于支撑推理服务；与此同时，部分模型厂商也开始评估自研芯片及软硬件协同优化方案。另一方面，受海外高端 GPU 供给约束，国内企业持续攻坚国产算力集群。   在后摩尔时代，华为提出韬（τ）定律，给出全新的技术路线图。高翔指出，中国半导体要走出适配自身发展的特色路线，产业突破无法依靠单一企业，需要设备、材料、制造、设计、封测、云厂商、大模型企业全链条协同共建创新生态。   5.0投研体系深度赋能，长效机制筑牢财富管理根基 面对全球科技竞争、产业周期演进、宏观流动性变化的复杂局面，真正决定长期投资回报的，将是对宏观大势、产业趋势和企业竞争力持续研究与深度研判的能力。本次策略会上重磅发布的华夏主动投研体系5.0 将成为持续挖掘优质资产、为持有人稳健把握长期产业红利的坚实底座。   自 1998 年成立之初，华夏基金便率先提出“研究创造价值” 的核心理念。历经28年发展，公司始终紧跟资本市场和产业变革节奏，持续升级迭代投研体系。此番发布的华夏主动投研体系5.0以国际化、平台化、生态化为核心战略，彻底打破传统投资单兵作战的局限，实现了从依赖个体投研能力到组织化体系驱动、从本土市场研究到理解全球产业并服务全球客户、从产品供给导向到客户需求导向的全面升级，成为华夏持续输出超额收益、领跑行业的核心壁垒。   截至 2026 年 6 月 30 日，华夏基金近一年为投资者创造盈利 788 亿元，分红 3838 万元；旗下 18 只基金净值增长率超100%，11 只基金获银河证券三年期、五年期双五星评级，17 只基金近一年为投资者盈利超 10 亿元，为投资者创造丰厚回报。此外，根据国泰海通证券的数据，截至今年一季度末，华夏基金近5年绝对收益与超额收益在13家大型基金公司中双双位列行业榜首，绝对收益率达18.37%，超额收益率高达19.24%，充分印证华夏基金跨市场周期持续创造超额阿尔法收益的能力。截至今年6月，在欧洲知名机构投资出版平台IPE发布的“2026全球资管500强”榜单中，华夏基金全球排名跃升至第72位，较上一年度大幅提升8位。华夏基金正稳步向国际一流资管机构迈进，成为能理解全球产业、定义中国资产、服务全球客户的资管平台。（排名数据来源：国泰海通证券，截至2026.03.31；银河证券，截至2026.05.29。历史数据不预示未来，详细注释见文末）   AI时代重塑全球科技产业格局，资本市场迎来重新定价长期创新价值的重要窗口；在这一浪潮之下，中国产业链加速崛起，中资资管机构迎来比肩国际一流投资机构的时代机遇。未来，华夏基金将以AI机遇为契机、以投研5.0体系为引擎，继续向国际化一流资产管理机构稳步迈进，陪伴投资者把握科技升级和产业变革带来的时代红利、收获长期价值。     风险提示： 规模数据来源：华夏基金，截至2026.3.31。服务人数、盈利、调研及覆盖等截至2026.6.30。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。 投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。 基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。本资料所展示基金产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。 本资料中观点仅供参考，不作为任何法律文件，亦不构成任何要约、承诺，材料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，管理人不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。基金有风险，投资须谨慎。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。产品历史业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。市场有风险，投资需谨慎。

7月15日，首单获批的央企商业不动产公募REITs——华夏保利商业REIT将正式启动发售。作为商业不动产REITs试点落地后的标志性产品，该项目以广州珠江新城与佛山千灯湖两处核心物业为底层资产，拟募集规模约17.97亿元。在当前市场定价机制逐步成熟的背景下，其预测现金分派率约6%的水平，为投资者配置优质商业资产提供了具备一定安全边际的选择。 发行定价趋稳，预留二级市场空间 根据发售公告，华夏保利商业REIT认购价格为3.593元/份，发售总份额5亿份。对应2026年及2027年的预测现金分派率分别为5.99%和6.01%。 相较于此前部分REITs产品一级市场的高溢价发行，此次定价体现了市场的理性回归。有机构分析指出，受近期市场情绪及资金分流影响，网下认购热度有所降温，但这恰恰使得新发产品的估值更为合理。对于追求长期稳定现金流的配置型资金而言，在低利率环境下，较高的初始分派率不仅具备一定吸引力，也为上市后的二级市场表现预留了缓冲空间。 底层资产：大湾区“写字楼+购物中心”双轮驱动 华夏保利商业REIT的底层资产组合呈现出鲜明的“核心区位+业态互补”特征，两项资产均位于粤港澳大湾区关键节点。 其中，广州保利中心地处天河珠江新城CBD核心区，毗邻地铁5号线猎德站，总建筑面积约7.9万平方米，涵盖超甲级写字楼及配套商业。2025年该项目续约率达75%，租户结构稳定。写字楼资产天然具备租约周期长、收益波动小的特点，为基金提供了坚实的现金流“压舱石”。 佛山保利水城则位于南海区千灯湖片区，总建筑面积约15.3万平方米，是区域内标志性的购物中心。截至2025年末，项目出租率为92.74%。2025年7月，该项目完成品牌升级并更名为“保利水城时光汇”，通过引入区域首店及体验式业态持续优化商业生态。与写字楼相比，购物中心的收益与区域消费活力紧密挂钩，具备更强的增长弹性。 业内普遍认为，这种跨业态配置有效分散了单一物业类型的周期风险，写字楼提供确定性收入，购物中心分享消费增长红利，二者在现金流特征上形成良好互补。 运营能力：央企背景下的利益绑定 商业不动产REITs更依赖精细化运营。资产的长期价值兑现，高度取决于运营团队的招商调整、租户维护及场景迭代能力。 本项目原始权益人保利发展控股集团资产规模超万亿元，拥有超200个在营项目及逾100万平方米扩募储备。在运营架构上，项目采用“统筹管理+专业运营”模式，由保利商业物业与和汇商管分别负责写字楼与购物中心的日常管理。资料显示，保利商业物业累计签约面积超2000万平方米，和汇商管在管购物中心达37个、规模约210万平方米。 更为关键的是，原始权益人高比例参与战略配售，实现了与公众投资者的深度利益绑定。这种机制安排，从制度层面保障了运营管理方对资产持续增值的动力。 市场扩容：增量资金与新品类共振 2026年被视为商业不动产REITs的发展元年。自2025年12月证监会推出试点以来，该品类迅速扩容。截至2026年一季度，全国已上市公募REITs达79支，商业不动产REITs申报已达17单，拟募资超600亿元。在我国商业地产存量资产超40万亿元的背景下，REITs作为盘活存量工具的空间广阔。 与此同时，市场基础设施也在同步完善。本周，首批4只中证REITs全收益指数基金已全部结束募集，合计为市场带来约12亿元的增量资金，部分产品甚至出现“一日售罄”的比例配售情况，显示市场资金对REITs品类的认可。指数化投资工具的落地，将为REITs市场带来被动配置的增量资金，有助于改善流动性、优化投资者结构。对于华夏保利商业REIT等新发产品而言，这一机制也形成了潜在的流动性支撑。 记者观察：基本面稳健，长期配置价值凸显 今年上半年，公募REITs二级市场经历了一定波动，但主要受短期情绪与交易层面因素扰动，底层资产运营整体平稳。一季度商业零售类REITs收入同比提升7.9%，基本面并未出现系统性利空。截至6月底，中证REITs全收益指数较前期低点回升3.51%，呈现企稳迹象。 从估值角度看，当前产权类REITs相较于无风险利率的利差处于历史较高分位。对于以获取长期稳定现金流为目标的投资者而言，华夏保利商业REIT所代表的大湾区核心商业资产，在当前时点具备一定性价比。 随着公募REITs常态化发行推进，市场正从短期博弈向长期价值配置转型。作为首单央企商业不动产REITs，华夏保利商业REIT的发售不仅丰富了市场品类，也为投资者提供了一个参与优质商业资产运营收益分配的标准化工具。在商业不动产REITs持续扩容的进程中，具备核心区位优势与稳健运营能力的项目，值得长期关注。  

2026年三季度如何投？最新策略会研判来了   盛夏时节，万物生长。7月9日上午，博时基金2026年三季度投资策略会在深圳举办。本次会议以“薄雾初散，秋光可期”为主题，面对今年以来波诡云谲的国际形势与资本市场，共同探讨宏观、大类资产和潜在发展趋势与投资机遇。 策略会上，多位国内资深券商首席经济学家及首席分析师齐聚一堂，围绕下半年宏观形势、AI走势、中美关系等热点话题，以及光模块、脑机接口、中国装备资产等热门产业展开专业剖析与深度展望。博时基金发布2026年三季度宏观策略报告，就宏观市场和大类资产配置进行全面解析。   二季度聚焦中东局势和人工智能，三季度市场有望稳定向好 博时基金党委书记、董事长张东在开幕致辞中回顾二季度，指出中东局势和人工智能是关键词，但权益资产顶住高利率重压，出现较大幅度的上涨——主要支撑来自人工智能链条，境内外人工智能的商业应用收入亮眼，存储等电子器件涨价潮持续蔓延，市场不断上修行业资本开支预期和产业链盈利预期。以上产业突破亦带动国内市场，科创50、创业板指数分别上涨，通胀回暖，整体企业盈利出现回升。尽管国内经济还面临内需不足等挑战，但上述积极变化已足以推动市场稳定向好。同时，二季度多数时间资金面均较为宽松，Wind数据显示，季度初以来截至7月6日，中债综合指数上涨1.18%。 下半年已开启，张东表示，以上趋势如何变化是判断市场走向的关键。股、债市场的稳定运行对国内宏观经济运行越来越重要，尤其是股票市场在投、融资和传递、引导社会大众预期上的作用日益受到重视。博时基金始终秉持初心，坚持“做客户价值的创造者、投资价值的发现者、高质量发展的引领者和金融强国的建设者”，坚持提升投资和研究、固收和权益、零售和机构、线上和线下、境内和境外、场内和场外的协同。“公司将巩固在宏观研判、行业和板块、个股个券挖掘上的核心优势，努力为投资者创造可持续的投资回报。公司愿与各位一道，继续深化研判，完善服务，在做深价值发现、做好客户陪伴的路上坚定前行。”   多位大咖研判宏观形势与硬核赛道 此次策略会特别邀请了广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊，华泰证券研究所所长、固收首席张继强，中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚分别对三季度宏观环境、AI主线下的宏观预期重较、中美经济“K型分化”分享真知灼见；邀请中泰医药生物行业联席首席分析师谢木青，天风证券通信行业首席分析师王奕红，长江证券研究所总经理助理、机械行业首席分析师赵智勇分别就脑机接口产业发展阶段与方向、NPO（近封装光学）和CPO（共封装光学）投资机会、中国装备资产重新定价议题进行深度剖析，梳理产业链的演进和技术视角的变化。   博时基金2026年三季度宏观策略报告：大类资产分析与配置 会上，博时基金投委会秘书长、首席策略分析师陈显顺发布《博时基金2026年三季度宏观策略报告》（以下简称《报告》）。他在二季度回顾中，总结了二季度国内外权益市场整体好转，国内债市表现稳定，黄金跌幅接近15%，提示三季度市场核心关注点包括海外通胀、就业以及货币政策走向，AI产业在应用端等方面的变化，以及地产、消费等国内内需方面的变化，并分享大类资产投资观点。 展望三季度，《报告》指出，权益方面，随着中美关系延续缓和，内部企业盈利周期改善、资本市场政策环境友好、微观流动性充裕，叠加产业层面AI产业景气持续验证，三季度市场预计仍有望表现有韧性。同时，需注意外部流动性预期反复、国内基本面加速分化等可能带来的扰动。总体来看，机会大于风险。风格判断方面，科技主线有望继续活跃，对交易能力的要求明显提升。随着中报季来临，业绩为先，考虑重点关注AI产业链以及先进制造。筹码压力缓解、性价比提升的大金融板块，考虑关注券商、银行等板块。 债券方面，《报告》指出，AI部门的强弱是当前宏观重要的悬念，如果出现较大的变化，基本面有望再次成为债市的主要驱动力。在AI部门出现显著变化之前，流动性将依然是债市的主要驱动力。其中，利率策略，建议标配；信用策略，建议标配，关注中等久期信用品种的配置价值，长端品种择机参与；转债策略，建议小幅超配。 港股方面，《报告》认为，短期继续防御海外风险扰动，中期待美元流动性缓和与国内基本面企稳，有望支撑成长风格。 其它大类资产方面，原油受到地缘缓和影响，短期利空油价，但供给释放缓慢+补库需求支撑，油价中枢高于美伊冲突爆发前。黄金短期仍受流动性收紧压制，但已定价较充分，待美元阶段性走弱，有望利好黄金。（风险提示：近期黄金波动较大，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势，全球央行购金情况以及相关政策动态。）       风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。

近日，深耕半导体显示领域二十余年的惠科股份（001399）正式于深交所主板挂牌上市，公开发行股票72,978.3474万股，发行价为10.12元/股，盘中最高涨幅达涨幅达650.99%，市值一度冲破5000亿元。 惠科股份是全球领先的三家大尺液晶面板厂商之一，同时也是国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。依托超大尺寸面板龙头地位与全产业链布局优势，公司在面板行业周期回暖、新型显示国产替代的产业风口下稳步成长。本次上市将加速公司高端显示技术产业化落地，进一步巩固国产显示龙头地位。   垂直一体化经营模式，筑牢产业链壁垒   依托面板+终端一体化独特布局，惠科股份搭建起差异化核心竞争力。公司在重庆、滁州、长沙、绵阳布局四条G8.6高世代LCD产线，在重庆、郑州、合肥以及越南等地布局多处智能终端生产基地，半导体显示面板年产能超700万大板，智能终端年产量超2000万台，打通上游原材料采购、面板生产、整机ODM与OBM全产业链条。 通过一体化布局，有效平抑玻璃、偏光片等原材料价格波动冲击，叠加MMG套切等自研工艺降本增效，公司主营业务毛利率从2023年16.58%提升至2025年18.81%。 据群智咨询统计，2024年公司电视面板、智能手机面板出货面积位列全球第三，显示器面板出货面积位列全球第四，85英寸及以上超大尺寸LCD面板出货量全球第一；合作客户囊括三星、LG、小米、海信、惠普等全球知名品牌，境外收入常年占主营业务五成左右，海内外均衡布局有效分散市场风险。 公司依托全球化产业布局与国际化客户生态网络，构建了丰富且差异化产品矩阵、智能化和柔性化生产体系、垂直一体化产业链等核心优势，持续驱动产业创新与全球市场价值增长。 业绩表现持续向好，成长价值稳步兑现 财务数据直观体现公司成长韧性，2023至2025年经营数据持续向好：营收分别为358.24亿元、402.82亿元和408.97亿元；归母净利润从25.82亿元增长至38.01亿元；扣非净利润同步由14.48亿元增至29.02亿元。2026年一季度营收102.63亿元，同比增长5.85%，扣非净利润同比增幅达12.99%，盈利质量持续改善。 从行业格局看，全球LCD产能已高度集中于中国大陆，头部三家企业合计占据电视面板六成以上份额，“按需排产、控量保价”的供给秩序较上一轮周期明显强化，这意味着头部企业的盈利中枢一旦站稳，修复弹性也会更确定。 技术层面公司多线并举，在成熟a-Si产品量产之外，国内率先实现G8.6代Oxide面板量产，自研OLED手机面板实现小批量供货，Mini LED终端顺利量产，同步推进Micro LED前沿研发，持续打开高端产品盈利空间。受益家电以旧换新、设备更新等政策红利，车载、商显、智慧物联等新兴场景需求扩容，公司长期成长逻辑清晰。   募资锚定前沿赛道，资本赋能国产显示提速升级 惠科股份本次IPO拟发行新股72978.35万股，全额行使超额配售选择权后发行量至83925.10万股，拟募集资金合计85亿元，资金全部聚焦主业升级与新型显示产业化建设。其中，25亿元投向长沙新型OLED研发升级项目，30亿元投入长沙Oxide研发及产业化项目，20亿元布局绵阳Mini-LED智能制造项目，剩余10亿元用于补充流动资金、偿还银行贷款。 三大产业项目精准瞄准当前国内高端显示产能缺口，分别攻坚OLED自主量产、高端Oxide面板落地、Mini LED整机规模化生产，直击高端显示国产化痛点；配套流动资金则有效缓解重资产行业资金压力，优化公司债务结构，减少财务支出。 在5G、AI、IoT深度融合背景下，“万物皆显示”产业趋势加速落地，车载显示、工业控制、商用大屏等新兴赛道持续扩容，OLED、Mini LED逐步实现对传统产品替代，国产替代空间广阔。依托上市募集的资金助力，惠科股份将补齐高端产能短板，完善全品类产品矩阵，加速从传统面板制造商向综合显示方案服务商转型。立足完善的产业链基础与全球化客户资源，公司借资本之力加速新型技术落地，不仅能够实现自身业绩再突破，也将进一步完善国内新型显示产业布局，助力我国显示产业持续提升全球竞争力。

作为国内首单央企商业不动产REIT，备受市场关注的华夏保利商业REIT将于7月15日正式发售。根据网下询价结果，该项目发行价格较评估基准折价10%，对应2026年及2027年预测现金分派率分别为5.99%和6.01%。在当前公募REITs市场常态化发行背景下，该定价水平为二级市场提供了较好的安全边际，更好体现了资产本身的现金流回报属性。 分派率具备市场竞争力，投资性价比已经显现 记者观察到，相较于过去一段时间一级市场的火热行情，近期一些REITs询价认购倍数较低。相较于过往市场高溢价发行带来的波动风险，当前的市场定价机制逐步趋于成熟。“受当前市场情绪影响，市场认购热度阶段性走弱，客观上确实影响了近期启动询价的REITs认购倍数。但是换个角度，这也是看好REITs市场发展的各类资金配置的关键窗口期，参与认购的都是非常认可产品价值的投资机构，一定程度上也增加了产品上市后的稳定性。”某机构分析师向记者表示。 实际上，可以从收益指标算一笔账，该项目发行后的预期分派率优于同类已上市REITs平均水平。较高的初始分派率为投资者提供了确定的久期回报，也为上市后的价格表现预留了缓冲空间。对于追求绝对收益的配置型资金而言，在当前市场环境下也更具吸引力。   底层资产位于大湾区核心，现金流生成能力稳定 该项目底层资产由广州保利中心与佛山保利水城组成，均位于粤港澳大湾区核心城市的关键区位，形成“甲级写字楼+区域型购物中心”的双业态组合。 广州保利中心位于广州市天河区珠江新城核心区，毗邻广州地铁5号线猎德站，总建筑面积约7.9万平方米，涵盖38层办公空间及3层商业配套，是集超甲级写字楼、高端商业于一体的地标综合体。项目地处广州CBD核心，区位优越、交通便利，周边商务氛围浓厚，是保利发展写字楼板块的标杆项目。 佛山保利水城项目位于佛山市金融CBD核心区，是佛山市南海区桂城街道的标志性购物中心项目。2025年7月，项目升级为“佛山保利水城时光汇”，进一步提升了商业品质和消费体验。项目辐射南海桂城、狮山、大沥及广州荔湾等人口密集区，并有望吸引港澳客群，持续释放消费潜力。 历史运营数据显示，两处资产展现出强劲的消费吸引力和稳定的现金流生成能力。同时，原始权益人及运营管理机构明确表示，将一如既往地做好资产的精细化运营，通过积极的运营管理手段提升收益。 原始权益人参与战略配售，长期看好产品平台价值 本次项目的原始权益人及运管统筹机构保利发展控股集团股份有限公司是国内商业地产领域的领军者，资产规模超万亿，连续三年销售规模第一，拥有超过200个在营项目及超100万平方米的优质扩募储备资产，为REITs提供坚实支撑。原始权益人的高比例留存，实现了与公众投资者的利益深度绑定，也为后续资产的精细化运营及潜在扩募提供了实质性支撑。原始权益人将优质的资产拿出来与社会资本共享，不仅是为了响应国家盘活存量资产的政策号召，更是央企社会责任感与格局的体现。 随着公募REITs市场进入高质量发展阶段，投资逻辑正从短期博弈转向长期价值配置。华夏保利商业REIT以市场化定价完成发行，其核心价值在于底层资产的稳健现金流与可预期的分派回报，为投资者提供了参与大湾区核心商业资产配置的标准化渠道。 二级市场短期波动不改长期价值，市场逐步企稳回升 今年上半年，公募REITs二级市场出现波动，主要由短期情绪主导，存量资金跨资产分流、技术止损负反馈等多因素叠加共振。整体来看，上述影响多为情绪面影响与资金面的扰动，基本面无系统性利空，当前估值处于历史低位。经过这一轮调整，很多REITs产品的估值已经回到了非常有吸引力的区间。从分派率的角度看，当前产权类REITs相对国债的利差处于历史极高分位，经营权类的内部收益率也相当可观。对于以获取稳定现金流为目标的长期投资者而言，当下或许正是难得的布局窗口。 近期的市场波动确实让不少投资者感到焦虑，但如果把视角拉长，当下的回调恰恰提供了以更合理价格布局优质资产的机会。公开数据显示，从细分板块来看，不同的资产类别各具亮点。商业零售板块整体运营表现坚挺，一季度经营稳中向好，整体收入同比提升7.9%，跑赢全国社零表现（1-3月全国社零累计同比+2.4%），验证了已上市底层资产经营的稳定性和业绩增长韧性。   2026年6月，首批4只跟踪中证REITs全收益指数的公募基金产品获批，标志着我国公募REITs市场正式迈入指数化投资新纪元，是公募REITs投资产品体系的重大创新突破。REITs指数基金以中证REITs全收益指数为跟踪标的，有利于推动REITs投资向指数化、标准化、规模化阶段纵深迈进，将为REITs市场持续引入长期稳定增量资金，丰富投资者结构，显著提升市场流动性，为公募REITs市场高质量发展注入强劲动能。 截至6月29日收盘，中证REITs全收益指数收盘价958.81点，相较于上周最低点上涨3.51%，二级市场释放触底回升信号。我们相信，短期的市场波动不影响长期价值，拥有优质底层资产、优异运营能力并能产生稳定现金流的REITs产品，将在时间的沉淀下展现长期价值。  

2026年6月22日，华夏保利发展封闭式商业不动产证券投资基金（以下简称“华夏保利商业REIT”）正式获得中国证监会准予注册的批复以及上海证券交易所无异议函。 此项目不仅是首单央企商业不动产REITs，同时也是保利发展在商业资产证券化方面的标志性突破。华夏保利商业REIT的获批，既为资本市场提供优质商业不动产投资选项，更将持续发挥行业标杆效应，为房企存量资产盘活、轻重资产分离转型提供可复制的实践路径，助力我国商业不动产市场与公募REITs行业高质量发展。 相关资料显示，该产品原始权益人为保利集团旗下大型上市公司保利发展，底层资产囊括地处珠江新城的广州保利中心、位于千灯湖商圈核心的佛山保利水城，运营管理机构为保利发展、保利商业物业及和汇商管，计划管理人、财务顾问为中信证券，基金管理人为华夏基金，各专业机构协同运作，为基金规范运作、稳健发展筑起坚实保障。 具体来看，产品原始权益人保利发展稳居房地产行业头部，资产规模超万亿，连续多年销售业绩位居行业首位，持有业态覆盖购物中心、写字楼、酒店、住房租赁全品类，在营项目超200个，扩募储备优质资产规模超100万平方米，在建拟建储备项目超20个，资产布局聚焦全国核心城市核心区位，具备成熟不动产全周期运营能力与充足后续扩募空间。 而原始权益人背后核心支撑为保利集团，其系国务院国资委直管大型中央企业，2025年位列《财富》世界500强第199位，13次获国务院国资委业绩考核A级，品牌实力位居央企前列。集团依托全产业链资源优势，未来可积极参与覆盖Pre-REITs到公募REITs的生态体系，为产品长期稳健运营、持续资产扩容提供坚实央企背书与全维度赋能。   两处标的资产均坐落大湾区核心区位，形成高端写字楼与商业综合体双业态互补格局，深度绑定各区域发展红利。 广州保利中心位于广州珠江新城国家级CBD核心，一线临江，与广州塔、二沙岛隔江相望，核心区基本无新增土地供应，稀缺属性突出。   佛山保利水城位于佛山千灯湖国家级4A景区，立足广佛同城化前沿阵地，周边金融机构、高端写字楼与成熟社区环绕，5公里辐射常住人口约145.8万，坐拥庞大稳定职住消费客群。叠加跨城通勤群体与休闲观光客流，形成居住、办公、休闲多维消费底盘，是大湾区稀缺的滨水微度假购物中心，覆盖全年龄段消费需求。 值得一提的是，两处标的均已进入成熟稳定运营期，经营表现持续领跑同区域同类项目，现金流稳定可预期。   广州保利中心，2025年新签租赁去化面积、新签优质租户占比均位居珠江新城同级别楼宇的前列，续约率高达75%，2026年4月已完成大堂墙面改造，资产价值持续提升；   佛山保利水城，2025年末出租率达92.74%，过去多年出租率均稳定在90%以上，场内百家品牌分散布局，项目收益来源丰富，经营韧性充足。2025年10月完成硬件改造与IP内容投入，重点打造滨水特色街区，持续引进城市特色首店，通过品牌焕新与内容迭代显著提升客流与经营质效，持续擦亮广佛同城滨水休闲消费目的地名片，为基金长期稳定收益提供坚实底层支撑。 优质底层资产的价值释放与长期增值，离不开专业运营机构的全周期赋能与精细化管理。 该产品运营管理机构由保利发展及下属保利商业物业与和汇商管联合组成，多方依托自身专业领域深耕优势，构建覆盖写字楼与商业综合体全业态、资产全生命周期的运营管理体系。   其中，保利商业物业独创“资产+物管+企服”三位一体资产运营管理模式，打造从物业管理到综合设施资产管理的全链条服务能力。 此外，其重点服务客户覆盖金融、半导体、高端制造等领域超2000家市场化企业，同时服务多家国家部委及头部金融机构，企业客户链接与资产价值创造能力突出。 另外，和汇商管是保利商旅旗下购物中心专业运营机构，保利商旅2025年位列中指院中国商业地产公司品牌价值TOP7，总管理规模超410万平方米，在管项目90余个，合作商业品牌超千个，打造“时光系”成熟产品线矩阵，具备丰富商业综合体全周期运营与资产焕新经验。   此外，华夏保利商业REIT的计划管理人中信证券与基金管理人华夏基金均具备专业优势： 中信证券业务横跨证券、基金、期货、外汇和大宗商品等多个领域，是国内首家资产规模突破万亿元的证券公司，主要财务指标连续十余年位居行业首位，各项业务均保持市场领先。 华夏基金依托以资产配置为核心、全品类覆盖的投研体系，实现资管规模持续增长，截至2025年末，管理资产规模超3.2万亿元，稳居国内基金管理公司前列。同时，华夏基金已建立从Pre-REITs前期项目培育到上市流动性管理的全流程业务链条，在管REITs产品单数、规模均为市场第一。 华夏保利商业REIT依托强央企主体信用背书、大湾区核心区位优质底层资产、全业态全周期专业运营能力，力争持续筑牢稳健可持续的投资价值根基，助力我国商业不动产REITs高质量发展。  

6月22日，华夏凯德封闭式商业不动产证券投资基金（以下简称“华夏凯德商业REIT”）正式获得证监会准予注册批复及上交所无异议函。   基金主要原始权益人及运营管理机构凯德投资，是国际知名的REITs管理人、也是领先的全球不动产资产管理公司，为中国商业不动产市场创新地引进了综合体和服务式公寓概念。 首发资产多元业态投资组合，兼具稳定性与成长性 华夏凯德商业REIT首批纳入两个资产，分别是深圳来福士广场综合体项目和凯德广场·涪城购物中心项目。资产总建筑面积为340,046平方米，资产总估值为约48.11亿元，拟募集规模为38.73亿元。 本次发行具备三大投资亮点： 标杆品牌加持，来福士聚焦城市级商业综合体，雅诗阁定位高端服务式公寓，共同构筑坚实的运营护城河； 多元业态搭配，复合业态组合相互协同，有效增强整体资产的运营韧性； 城市能级组合，大湾区核心城市深圳与四川第二大城市绵阳优势互补，风险区域分散，兼顾当下稳定性及未来成长性。 深圳来福士广场位于深圳市南山区核心位置，直连地铁9号线和12号线南油站，毗邻南海公园，涵盖购物中心、办公楼、服务公寓等多种业态。各业态之间在消费场景、客流共享及运营管理等方面实现联动，形成以购物中心为核心枢纽、办公与服务式公寓为稳定客源支撑的综合体协同体系，多重优势为持续生成稳定现金流打造坚实基础，项目出租率/入住率维持高位。   △深圳来福士广场 凯德广场·涪城位于四川绵阳主城区核心商圈，是引领时尚潮流、 提供“一线都市新体验”的城市级商业标杆项目。绵阳不仅享有独特政策红利与雄厚军民融合产业基础，消费活跃度在西南地区也名列前茅，为商业消费提供了有力支撑。该项目历史表现展现出强大韧性，过去三年维持近满租状态，客流、销售额及运营净收入等核心指标均呈现健康增长趋势。   △凯德广场•涪城 专业赋能国际经验加持，稳健运营可期 凯德投资作为发起人及运营管理机构，将在华夏凯德商业REIT上市后继续负责底层项目的运营；同时作为战略投资者，持有20%的基金份额。 凯德投资总部位于新加坡，拥有24年国际REITs管理经验，在亚太地区的4个公开市场持股8只公募REITs，基金资产管理规模约为750亿新元。在中国，凯德投资拥有强大的运营平台和多元资产运营能力，持续通过升级改造、业态优化，以精细化运营提升资产经营表现，挖掘优质资产的长期增值潜力，创造可持续的资产价值与投资回报。 计划管理人及财务顾问中信证券，是国内首家资产规模突破万亿元的证券公司，业务布局覆盖证券、基金、期货、外汇及大宗商品等诸多领域，主要财务指标已连续十余年居于行业前列。 基金管理人华夏基金，在公募REITs领域具备先发优势与体系化布局，构建了从Pre-REITs项目培育到上市后流动性管理的全业务流程，其公募REITs管理规模与产品数量均位居市场首位。 二者协同发力，将为该产品合规运作、稳健运营与持续成长提供双重保障。 前景展望发展势能强劲，树立行业新标杆 凯德投资进入中国逾30年，深耕五大城市群，聚焦城市核心区域，资产质量优异。截至2025年12月31日，其在中国管理着43座购物中心、27栋办公楼及252处旅宿资产，包括来福士、凯德广场、雅诗阁等知名商业品牌，为其参与的公募REITs提供广阔的发展空间。 当前，中国不动产市场正逐步从规模扩张转向质量升级，公募REITs以其现金流稳定、贴合消费趋势的特点，已成为资本市场的热门配置类别。华夏凯德商业REIT的获批，将进一步助力中国公募REITs市场的高质量扩容和发展。  

2026年6月，中国公募REITs市场迎来了上市五周年的重要时刻，全市场已上市86只产品，总募集资金规模达2,450亿元。然而，进入二季度以来，公募REITs二级市场持续震荡走弱，5月1日至6月22日，REITs基金指数区间累计跌幅达7.54%；6月8日至22日两周时间，中证REITs全收益指数下跌5.42%。站在五周年的节点上，如何看待当下的波动？公募REITs的长期投资逻辑是否发生了改变？带着这些问题，记者进行了深入采访。 波动源自情绪扰动，REITs基本面根基依然稳固 多位市场分析人士向记者表示，本轮REITs调整并非由基本面系统性恶化所驱动。短期核心矛盾是投资者担心供给放量，引发的情绪性抛盘增加，叠加少量行业如产业园与仓储底层基本面阶段性走弱、存量资金跨资产分流、技术止损负反馈等多重因素共振。整体来看，上述影响多为情绪面影响与资金面的扰动，经历过一定的波动后，市场依然会回到常态化的运行区间。 同时，申银万国证券研究所在近期报告中明确指出，当前市场正进入“利空落地、估值筑底、增量蓄势”的关键布局期。板块估值已回落至历史低位，中债IRR升至50%分位值以上，P/NAV、P/FFO双双降至60%分位值以下。 短期扰动不改长期逻辑，当下或是布局良机 “近期的市场波动确实让不少投资者感到焦虑，但如果把视角拉长，当下的回调恰恰提供了以更合理价格布局优质资产的机会。”某投资机构相关负责人表示。 他表示：“从细分板块来看，不同的资产类别各具亮点。商业零售板块整体运营表现坚挺，一季度经营稳中向好，整体收入同比提升7.9%，跑赢全国社零表现（1-3月全国社零累计同比+2.4%），验证了已上市底层资产经营的稳定性和业绩增长韧性；保障房板块经营稳健，除少量市场化保租房外，整体运营情况稳中有升。上述行业给长期资金提供了稳健且具备吸引力的运营表现。” 对于当前的市场位置，该负责人给出了明确的判断：“经过这一轮调整，很多REITs产品的估值已经回到了非常有吸引力的区间。从分派率的角度看，当前产权类REITs相对国债的利差处于历史极高分位，经营权类的内部收益率也相当可观。对于以获取稳定现金流为目标的长期投资者而言，当下或许正是难得的布局窗口。” 增量资金蓄势待发，制度红利持续释放 2026年6月17日，包括华夏、易方达、南方、中金在内的4只中证REITs全收益指数基金正式获得证监会批复。该基金跟踪中证REITs全收益指数成份券共53只，按市值计算约1,711.2亿元，占REITs数量和总市值的比重分别为60.9%和76.6%。首批四只指数基金落地预计带来超十亿元增量配置资金。 国泰海通固收团队指出：“公募REITs指数化产品在引入增量资金方面更具优势，核心逻辑在于降低参与门槛、扩大投资者基数、形成稳定配置需求”。若首批指数基金的示范效应积极，预期年内将有更多指数基金获批发行，全年或将新增60亿至80亿元增量资金。 与此同时，投资端政策持续加码。截至2026年5月15日，全市场已有11只债券型基金将公募REITs纳入投资范围，其中7只已成立，累计发行规模达74.22亿元。公募FOF对REITs的持仓也呈现稳步增长态势，截至一季度末持仓公允价值达2.28亿元。监管层明确提出加大力度引导保险资金、社保基金、年金基金等各类中长期资金入市，发挥其稳定器和压舱石作用。 五周年再出发，长期价值值得坚守 2026年6月，公募REITs迎来上市五周年。五年间，市场从零起步，累计上市86只产品，总募集资金2,450亿元。资产图谱从最初的高速公路、产业园区，一路延展至能源、保租房，再到首批商业不动产落地，形成了多点支撑的多元格局。 从经营数据看，底层资产展现出强劲的内生增长动力。2025年，沪市52只产品合计实现总收入145亿元、同比增长71%，可供分配金额88亿元、同比增长42%。商业零售板块平均出租率达98%、收缴率近100%，保障性住房出租率维持95%高位。市场全年实施分红110次，累计派发近78亿元，较上年增长30%。 中信证券在2026年下半年投资策略中明确表示，继续看好公募REITs逐步成长并成为“固收+”策略的适配资产。中金公司建议采取哑铃型配置策略，优先关注基本面有韧性或改善的高胜率项目，其次关注估值回调后显现性价比的高赔率项目。 短期波动从来不是长期价值的敌人。当情绪面的阴云逐渐散去，那些拥有稳定现金流、优质底层资产和持续成长空间的REITs产品，终将在时间的沉淀中彰显其真正的价值。对于理性投资者而言，市场的每一次回调，或许都是一次认真审视和从容布局的契机。