2025年12月19日由安博发起的华夏安博仓储物流封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“华夏安博仓储REIT”，基金代码：180306）在深圳证券交易所成功上市。这是安博在中国市场推出的首单公募REITs，并持有20%的基金份额，由华夏基金管理有限公司（以下简称“华夏基金”）担任基金管理人。 华夏安博仓储REIT是目前已上市的仓储物流REITs中唯一全部资产均位于粤港澳大湾区的产品。在网下询价阶段，基金网下询价倍数达235.8倍，公众发售提前结束募集，各类投资者均对项目投资价值高度认可。 安博全球首席财务官Tim Arndt、安博中国董事长吴娟和中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）党委副书记、监事会主席张长义出席了上市仪式并致辞，安博、中信证券、华夏基金等有关代表以及其他合作伙伴、投资人代表出席了上市仪式。 “我们非常高兴能够深度参与中国资本市场，带来安博几十年来积累的国际化REITs经验、成熟的专业能力以及长期投资视角。”安博全球首席财务官Tim Arndt表示。“我们期待为中国公募REITs市场的健康发展和活力做出贡献，助力中国物流地产行业迈向下一个阶段的增长。” 安博中国董事长吴娟在致辞中表示：“作为安博在中国推出的首单公募REITs，华夏安博仓储REIT的上市不仅是一个重要的里程碑，更体现了资本市场对安博中国平台资产质量、运营韧性和长期战略的高度认可，也彰显了中国资本市场持续扩大对外开放、深化国际合作的积极进展。我们期待与长期资本伙伴携手，在中国市场持续打造高质量资产，创造可复制、可持续的长期价值。”   安博持续在华布局一流的物流基础设施 中国消费市场的蓬勃发展，是驱动仓储物流行业发展的基础因素，安博持续看好中国市场的增长潜力。华夏安博仓储REIT的成功上市，是安博借助金融创新工具服务实体经济的实践范本，是外资加速布局中国公募REITs市场的具体体现，也传递了安博长期投资中国市场的坚定信心。 华夏安博仓储REIT首发底层资产精选安博在粤港澳大湾区核心区位的三个优质物流仓储项目：安博广州开发区物流中心、安博东莞石排物流中心和安博东莞洪梅物流中心。 这些物流中心位于粤港澳大湾区的核心物流枢纽节点，均按国际领先标准设计、建造并管理，资产成熟度高、运营状态良好，满足不同行业客户的供应链布局需求。华夏安博仓储REIT的成功发行，不仅为普通投资者提供了参与仓储物流项目投资的高效工具，也进一步丰富了中国公募REITs的资产类型，并对推动物流基础设施的现代化升级以及助力实体经济持续增长具有重要意义。 凭借高标准的物流基础设施和服务，安博长期支持中国各个行业供应链的效率提升和迭代升级。安博将继续以“长期主义”深耕中国市场，依托丰富的全球资源与国际化运营经验，持续打造面向未来的物流基础设施和可持续解决方案，深度支持各行业企业的供应链布局优化和高质量发展。

近期，全球资本市场再度步入高波动区间。全球资本对美联储降息的预判反复拉扯，叠加市场对AI科技领域估值过热的担忧，外部环境的诸多复杂性为A股市场蒙上了一层阴影。11月以来，上证指数在冲高至4034.08点后，持续围绕3800点关口反复震荡，市场情绪在期盼与焦虑间摇摆，投资者对于未来方向的不确定性深感忧虑。对于追求风险可控、收益稳健的投资者而言，以二级债基为代表的“固收+”基金或是穿越市场震荡的关键抓手。   在投资的世界里，快与慢并非绝对，波动与收益常相伴相生。二级债基以不低于80%的固定收益类资产作为“安全垫”，辅以0-20%的弹性权益仓位，形成“进可攻、退可守”的配置结构，提供了一种穿越震荡行之有效的解决方案。   回顾过往，二级债基的“慢行”策略往往能积“小胜”为“大胜”。Wind数据显示，自2010年以来，截至2025年11月24日，万得混合债券型二级基金指数累计收益率达100.30%，这一表现不仅显著超越了同期累计收益率为40%的沪深300指数和34.16%的上证指数，甚至领先于中证全债指数（99.14%）。更为关键的是，在实现可观长期回报的同时，其风险控制能力突出——万得混合债券型二级基金指数近五年最大回撤仅为-12.02%，远低于沪深300指数（-46.70%）和上证指数（-52.30%）的同期表现。这充分证明了二级债基在“控回撤、稳收益”方面的长期配置价值，为投资者提供了穿越市场波动的有力工具。（数据来源：Wind，统计区间为2010.11.25-2025.11.24）   华夏基金重磅推出中低波固收+新作——华夏卓安债券型证券投资基金（A类代码：026049 ，C类代码：026050）于12月1日起正式发行，作为一款权益投资策略追求稳健的二级债基，该产品旨在助力投资者把握股债双重机遇。   华夏卓安债券以“股债双驱”策略实现攻守兼备。在固收端，产品坚持“不下沉”原则，主要投资于信用风险较低、流动性相对较好的高等级固收类资产，同时注重券种的均衡分散配置；管理人将根据收益率曲线变化，灵活应用杠杆、久期、收益率曲线策略等，争取收益增厚。权益部分的仓位设定为5%-20%，中枢偏积极；同时覆盖A股与港股市场，通过跨市场、多行业的分散配置，基金能够动态捕捉两地市场的结构性机会，同时分散投资风险。   此外，基金将在组合层面实施多维度风险预警，密切监控个股调整幅度与组合收益贡献回撤。基金经理将结合市场情况，及时调整投资策略，动态严控整体回撤，以提升持有人体验。   据悉，华夏卓安债券的拟任基金经理为固收+领域领军人物吴凡。她拥有8年证券从业经验，超3年公募基金管理经验，目前在管规模达58.5亿元。在投资风格上，吴凡女士坚守绝对收益理念，擅长自上而下进行资产配置与宏观策略研究，固收端投资注重券种均衡分散，权益端倾向于主动择时，动态监控回撤，投资上兼顾回撤和收益。其代表产品华夏希望债券A在过去一年中取得了4.98%的净值增长率，显著跑赢2.87%的业绩比较基准，近1年最大回撤仅-0.90%，实现卡玛比率5.53，展现出极强的风险调整后收益能力。（数据来源：基金定期报告、经托管行复核，展示A类份额业绩。最大回撤数据来自wind，截至2025.09.30。区间最大回撤指统计区间较产品净值前期高点的最大回撤情况。过往业绩不预示未来，详细注释见文末）   作为国内领先的资产管理公司之一，华夏基金在固定收益领域精耕细作，拥有成熟的债券型基金管理经验。截至2025年9月末，公司旗下产品业绩表现持续优异，共有18只固收产品荣获银河证券三年期五星评级，同时15只产品获得五年期五星评级，展现了其在中长期投资中的稳健实力，并获得市场广泛认可。（数据来源：华夏基金，星级评价来自银河证券，截至2025.09.30。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。）   在当前市场振幅加大、行业轮动加快的环境下，华夏卓安债券型证券投资基金（A类代码：026049，C类代码：026050）所倡导的“稳中求进”策略，正为投资者提供了一种平衡风险与收益的理性选择。对于追求稳健增值、希望规避市场剧烈波动的投资者而言，无论是作为核心配置构建投资组合，还是作为震荡市中的避险工具，华夏卓安债券都是一款值得重点关注的产品。   风险提示：1. 本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金，属于中低风险 (R2) 品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2. 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3. 基金管理人提醒投资者基金投资的 "买者自负" 原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。4. 中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。5. 本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。6. 本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。 特殊风险提示：本基金还可通过港股通渠道投资于香港证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还将面临汇率风险、香港市场风险等特殊投资风险。  

保租房REITs扩募进程正在加速。12月16日，华夏基金华润有巢REIT（508077）发布扩募发售情况报告书，宣告其首次扩募成功完成。作为境内首单由市场化机构运营、第二单完成扩募的保租房REITs，其成功扩募，既是对保租房资产运营价值的认可，也是公募REITs市场市场化改革的重要突破，有望推动更多优质保租房资产通过扩募进入资本市场，为租购并举住房制度建设和公募REITs市场高质量发展提供双重助力。 根据公告，华夏基金华润有巢REIT本次扩募采用向原持有人配售的方式，在制度设计上体现出对原持有人的优先考虑。扩募份额认购价格2.53元/份，可配售份额数量4.5亿份，于12月8日至12日发售。发售获原持有人积极响应，认购比例达99.51%，最终募集资金总额约11.329元亿元（不含认购费用和募集期利息）。此次扩募所募资金在扣除相关预留费用后，将全部用于购入位于上海市闵行区的有巢马桥项目。此次扩募后，基金规模将突破23亿元，同时底层资产覆盖上海三大核心产业集聚区。 公开资料显示，有巢马桥项目于2023年3月正式开业，坐落于上海马桥人工智能创新试验区内，毗邻大零号湾科技创新策源功能区、闵行经济技术开发区等多个产业集群，周边产业人口密集，住房租赁需求旺盛，是上海市保障性租赁住房示范项目，具备显著的区位优势与运营潜力。截至2025年6月末，项目出租率达96%，展现出强劲的运营韧性。 华夏基金华润有巢REIT自2022年12月上市以来，始终以“投融管退”全链条闭环模式探索保租房资产证券化路径，通过精细化运营（如智能管理系统、租户服务升级）实现高出租率与高收缴率。截至2025年11月底，基金成立以来已累计向持有人进行9次收益分配，累计分红金额超1.54亿元。展现了在市场化主体的高效管理能力下，稳健的现金流生产与分派能力。 华夏基金华润有巢REIT的扩募成功，不仅验证了市场化主体在保租房领域的运营能力，更彰显了公募REITs作为金融工具服务实体经济、促进共同富裕的独特价值。我国住房租赁市场拥有2.6亿租赁人口的庞大基本盘，其中新市民、青年人达近2亿人，保租房作为解决该群体住房需求的核心载体，亟需金融工具支持其实现可持续运营。华夏基金华润有巢REIT通过扩募引入优质资产，一方面通过公募REITs平台实现了保租房资产的高效盘活，为原始权益人回笼资金，可进一步投入新的保租房项目建设，形成“建设-运营-资本化退出-再投资”的良性循环；另一方面，高出租率、高分派率的资产注入，印证了市场化运作保租房项目的投资价值，将吸引更多社会资本参与保租房领域，缓解行业资金压力。 业内人士表示，扩募如同为保租房资产“蓄水池”注入活水，能持续维系资产收益率稳定性。随着《住房租赁条例》的正式施行以及商业不动产REITs试点的推进，保租房REITs的扩募空间将持续拓宽。此次华夏基金华润有巢REIT的成功扩募案例将为行业提供可复制的资产运作经验，为保租房市场的高质量发展注入了强劲动力。 对公募REITs市场而言，此次扩募进一步完善了市场化运作机制，推动市场从“首发为主”向“首发+扩募”并行阶段深度迈进。截至2025年11月底，全市场已成立78只公募REITs，合计规模超2000亿元，但市场化扩募机制的成熟度仍需优质案例支撑。华夏基金华润有巢REIT作为首单由市场化机构运作的保租房REITs,其向原持有人配售的发售模式、严格的优质资产筛选标准以及清晰的收益提升逻辑，为后续同类产品提供了范本。业内分析人士指出，在低利率、“资产荒”延续的环境中，保租房REITs作为优质配置型资产料将受到各机构的持续青睐。

喀喇昆仑山冰雪融化，汇聚成喀拉喀什河的水奔腾不息，流过荒漠，穿过山谷，滋养冲刷出举世闻名的羊脂玉。   在和田，沉静稳定的不只有美玉，还有卧在喀拉喀什河峡谷里的涡轮。   这是波波娜水电站的一部分，流水穿过，涡轮声声不息，点亮万家灯火。   2025年12月8日，华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“华夏中核清洁能源REIT”）获中国证监会准予注册批复。这是中核集团旗下首只公募REITs，底层资产正是波波娜水电站。   有人说，REITs是基础设施领域的“活水”，而这一次，活水真的流向了水源地。   就像“波波娜”在维吾尔语里的含义“美丽的少女”一样，14年后的她，以一种新的装扮和姿态亮相资本市场。   风采依然。     （波波娜水电站拦河坝上游，摄于2025年11月4日）   一、昆仑山下的灯火   2006年12月，当波波娜水电站正式开工之时，很少有人能想到，这座位于和田喀拉喀什河中游的水利工程，会在近二十年后成为资本市场关注的焦点。   当时的和田，仍是新疆电力供应较为紧张的地区之一。当地农民吐尔逊托乎提·努尔买买提在巴格其镇经营着一家小型面粉加工厂，往年常常有因为缺电而不得不停产的经历。   像他这样的企业在当时的和田并非少数。   波波娜水电站作为新疆“十一五”期间重点规划的项目，以及水利部“水利援疆”的重点项目和自治区“富国安居”的重点工程，从一开始就被寄予厚望。   工程总投资11.34亿元，总装机容量15万千瓦，近五年（2020-2024年）平均发电量6.59亿千瓦时。这些数字背后，是和田地区对稳定电力的渴望。   建设者们面临着严峻挑战，在工程推进过程中，他们克服了时间紧任务重、环境恶劣、交通不便、材料短缺等困难，攻克了发电引水洞施工岩石遇水泥化、岩石可爆破性差、压力钢管自动卷制等技术难题。   二、从荒原到光明   2008年9月，波波娜水电站正式进入工程施工阶段。   据当时施工项目副总经理王小宇介绍，当时波波娜电站沿河水质很好，但两岸由于是碱性土壤，几乎寸草不生。   水电站建成后，一部分水会漫过堤岸，土壤中的碱性得到稀释，水分充足，适宜植物生长。   “沿河的大片荒地将披上绿装”。   这不仅是电力工程，更是生态工程。   与此同时，它还可以通过和田河向塔里木河每年调水1亿多立方米，使塔里木河下游几百万亩天然胡杨林得到有效保护和恢复。     （波波娜水电站拦河坝下游，摄于2025年11月4日）   三、民生命脉与电力心脏   2011年4月10日12时，波波娜水电站首台机组举行并网发电仪式，对和田地区来说，这一刻意味着太多。   工程竣工后，可以通过和田地区已建成的220千伏输变电线路与南疆高压电路联网，除保障和田电力供给外，还能向喀什地区输电。   和田的电力供应状况得到了根本改善。   吐尔逊托乎提·努尔买买提的面粉厂再也不为停电发愁了。他高兴地告诉记者：“现在电力有了保证，每天可以加工面粉1.5吨，一年可以加工500吨小麦，可以挣5万元。”   这是波波娜水电站带来的实实在在的变化。   在南疆这片干涸的土地上，水意味着生命，而科学利用水资源的基础设施，则意味着发展的希望。   四、资本活水   2025年6月，华夏中核清洁能源REIT正式向上交所递交申报材料。   这标志着波波娜水电站这一运营了十多年的基础设施，即将通过金融创新，转变为资本市场上的标准化金融产品。   根据公开披露的材料显示，波波娜水电站自2011年投运以来，近五年平均发电量6.59亿千瓦时，表现稳定。   电价（不含税）方面，优先电价为0.1752元/千瓦时，多年来保持稳定；市场化电价从2021年的0.135元/千瓦时稳步上涨至2024年的0.235元/千瓦时，显示出良好的价格弹性。   成本控制更是亮点。未来全周期发电付现成本控制在1900万元/年左右（不含大修），平均每度电的运营成本不到3分钱。   反映到估值上，项目全周期IRR达到6.10%，2025年预测现金分派率6.03%（年化），2026年预测5.64%。在当前利率下行的大环境下，这个回报相当能打。   而对REITs供给不解渴的资方，也终于等到水电资产在资本市场的再次亮相。   五、和田的新宝藏   和田不止有美玉。   它有光，有热，有电，有一座座在戈壁峡谷中静静运转的绿色引擎。   它们不喧哗，不张扬，却在每一次电闸合上的瞬间，支撑起一座城市的运转。   华夏中核清洁能源REIT的获批，是一个信号：   中国的清洁能源，正从“建设时代”走向“运营时代”，从“项目融资”走向“资产上市”。   它告诉我们——真正的价值，不只在山巅的玉矿里，也在河边的电站中。   它不耀眼，但持久。   就像和田的玉，不言语，却传千年。    

近日，华夏基金旗下股权投资平台——华夏股权宣布完成对杭州云深处科技的联合领投。此次投资不仅是华夏股权在机器人及智能装备产业链的关键战略布局，更是其践行国家科技创新战略、深化新质生产力布局的重要落子。 本次投资的标的企业杭州云深处科技自2017年成立以来，便聚焦人形、四足机器人及核心零部件的自主研发、精益生产、全球销售与专业服务，在电力巡检、应急救援等B端核心应用领域占据行业前列地位。凭借在核心部件、运动控制、环境感知、人机交互等关键技术领域的领先优势，在多场景落地上的持续突破，以及“自主创新+产业落地”的双轮驱动战略，云深处科技已成长为“中国智造”走向世界的新锐力量，跻身 “杭州六小龙”行列。 作为境内第一家公募基金全资股权子公司，华夏股权以国家科技创新战略为导向，重点关注科技赛道投资机遇，聚焦高端制造、新材料、半导体等关键领域进行多元化布局。华夏股权总经理张晖表示：此次联合领投，不仅代表对杭州云深处团队技术实力与发展潜力的高度认可，也是与产业资源战略协同的深度绑定。华夏股权将依托自身在科技领域的深度洞察以及全链条资源，以长期陪伴者的角色助力赋能优秀企业成长。 华夏股权对科技创新的发力，离不开母公司华夏基金在科技领域的全面布局与深厚积淀。早在2016年，华夏基金便推出“创新前沿”系列基金，重点聚焦“硬科技”属性上市企业，随后又推出“产业龙头”系列基金，引导资源向新质生产力领域集聚。在ETF方面，华夏基金不仅首批成立科创50ETF，还先后推出芯片、人工智能、机器人等一系列前沿科技领域ETF。目前，华夏基金已打造了覆盖全场景的“科技舰队”产品线，为投资者提供了完善的科技投资解决方案，也为科技创新企业构建了多层次的金融支持体系。 从全链条布局科技创新赛道，到精准领投云深处科技，华夏基金携手华夏股权正以多层次、立体化的投资体系，深度参与中国科技创新进程，为新质生产力发展注入源源不断的资本动能。未来，华夏基金将继续以“科技舰队”为引擎，助力投资者全面把握中国科技崛起的时代机遇。 风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。

证券行业正从同质化竞争的泥潭中跃出，走向功能优先的高质量发展新阶段。 “头部机构要保持时不我待、不进则退的紧迫感，力争在‘十五五’时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。”12月6日，中国证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上，为证券行业未来发展指明方向。 吴清主席在会上强调，各证券公司要立足自身资源禀赋，发挥比较优势，从价格竞争加快转向价值竞争。他特别明确了对优质券商的扶持政策：“对优质机构适当‘松绑’，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制”。 与以往不同的是，监管层不仅鼓励头部券商通过并购重组做大做强，也为中小券商指明了差异化发展路径。这一政策导向正引领证券行业走出低水平同质化竞争，迈向功能优先的高质量发展新阶段。 01  证券行业：从规模竞争到价值竞争 吴清主席的讲话明确了证券行业未来五年的发展主线：坚决摒弃简单的拼规模、比增速、争排名，切实把重心聚焦到高质量发展上来。 这一导向标志着证券行业发展战略的重大转变。近年来，证券行业已开始从简单追求规模利润扩张，转向功能优先。数据显示，107家证券公司总资产已达14.5万亿元，净资产3.3万亿元，四年多来增长分别超过60%和40%。 近几年证券行业大的变化就是从简单追求规模利润扩张加快转向功能优先。监管层希望，要继续巩固这一良好势头，坚决摒弃简单拼规模、比增速、争排名。 监管导向的转变将重构行业生态，推动行业从低水平同质化竞争转向基于各自资源禀赋的价值竞争。 02  头部券商做大做强，中小券商错位竞争 未来，不同类型券商存在差异化发展路径。对于头部机构，要增强资源整合意识和能力，用好并购重组机制和工具，实现优势互补、高效配置。 并购重组已成为券商快速做优做强的重要抓手。以国泰海通为例，合并后2025年前三季度实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%；净利润220.74亿元，同比大幅增长131.8%，成功将规模优势转化为实实在在的盈利能力。 对于中小机构而言，同样存在错位竞争的机会。一流投行不是头部机构的专属，中小机构可以把握资深优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源，深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行。 监管层面将强化分类监管、“扶优限劣”：对优质机构适当“松绑”，优化风控指标；对中小券商、外资券商探索差异化监管；对少数问题券商依法从严监管。 03 优质券商获“松绑”，行业集中度有望提升 吴清主席明确提出的“对优质机构适当‘松绑’”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，将为优质券商带来显著政策红利。 分类监管体系将加速行业分化。有机构分析师指出，分类评价规定取消“营业收入”加分项，提升“净资产收益率”加分值和覆盖面，引导行业由注重规模向注重质效转变。 与此同时，监管层鼓励行业坚持集约型发展方向，支持中小券商差异化发展。新规扩大“代理买卖”、“保荐承销”、“资产管理”加分覆盖面，增加了中小券商获得加分的机会。 随着政策红利释放，行业集中度有望持续提升。中金公司分析师姚泽宇认为，“一方面，行业集中度加速提升，头部综合型券商有望在各业务线持续抢占份额；另一方面，特色型券商有望在财富管理、资产管理持续深耕”。 04 券商板块估值处于低位，存在修复空间 尽管券商行业基本面持续改善，但板块估值仍处于相对低位，与经营业绩出现显著背离。 数据显示，上市券商前三季度业绩高增长，但板块估值仍在较低水平。截至2025年12月5日，中证全指证券公司指数今年以来涨幅仅为1.08%，远远落后于同期沪深300指数表现。 这种背离主要源于交易层面因素，但行业基本面实际上持续向好。2025年前10个月，券商累计新开户2246万户，同比增长11%，显示市场活跃度稳步提升。 在估值低位与政策利好共振下，券商板块配置价值凸显。业内分析认为，“当前板块兼具胜率与赔率，并购预期+短期业绩+中长期政策催化下推荐配置券商，仍是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产"。 05 券商ETF基金(515010)，高效配置龙头券商 对于普通投资者而言，券商ETF基金(515010)提供了高效布局券商板块的工具。该基金跟踪中证全指证券公司指数，前十大成分股权覆盖东方财富、中信证券、国泰海通、国泰证券、广发证券等行业龙头，可一键配置，集中分享行业龙头公司成长红利。截至12月5日，该基金份额13.97亿份，自2025年6月以来持续增长，显示资金正持续布局券商板块。 随着行业集中度提升，龙头券商有望获得更高估值溢价，通过券商ETF基金(515010)布局，可高效分享券商行业改革发展红利。 未来五年，证券行业将迎来高质量发展新阶段：机构预计，随着资本市场改革深化，券商业务的深度与广度将进一步拓展，行业估值中枢有望系统性上移。 对投资者而言，通过券商ETF基金(515010)布局，可一键分享证券行业改革发展的红利。随着市场活跃度提升和政策利好持续释放，券商板块有望迎来业绩与估值双升的戴维斯双击。

随着北交所市场关注度与交投活跃度的持续提升，这一聚焦创新型中小企业的平台正成为资金布局的热点。近期，首批北交所主题基金迎来新一轮开放窗口期，更是吸引了市场目光。 近日，华夏基金公告，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式基金（基金代码：014283）将于2025年12月8日至12月19日开启新一轮开放期。作为过去三年偏股混合基金收益率冠军，该基金凭借 266.42% 的三年净值增长率（数据截至 2025.9.30，天相投顾统计，同类 3206 只基金中排名 1/3206），为持有人创造了丰厚回报，此次开放期将为更多投资者接入北交所高质量发展红利提供优质通道。 华夏北交所创新中小企业精选两年定开成立于2021年11月23日，在首批北交所主题基金中业绩领先。该基金的基金经理顾鑫峰2015就开始跟踪研究新三板，也是首批可投资新三板精选层公募基金的基金经理，首批北交所主题基金的基金经理。一路见证从新三板到精选层再到北交所的演进，十年深耕为顾鑫峰积累了丰富的行业资源与投研经验。 顾鑫峰表示过去两年，是成长股投资从至暗走向曙光的两年，也是北交所高质量发展的两年。从估值的角度看，两年来，北交所的动态市盈率已经系统性的提高了一倍以上，优质公司的估值水平已迅速向沪深同类公司靠拢。从影响力的角度看，伴随着这两年北交所的赚钱效应，很多优质的北交所个股进入全市场公募基金的视野，当前已经常可以在北交所公司财报披露的前十大流通股东里面看到各家公募的身影。券商研究覆盖北交所公司的情况也越来越普遍，甚至陆续成立了专门的北交所研究团队。 展望未来，顾鑫峰认为北交所的投资机会依然是小荷才露尖尖角，未来仍具潜力，尤其是伴随AI产业从基建走向应用、流动性环境趋于宽松、产业创新周期共振等多重利好，成长股投资的春天“可能才刚刚开始”。他指出，北交所汇聚了大量专注于细分领域、具备“专精特新”属性的中小企业，这些企业行业新、体量增、质量升，有望持续受益于科技创新与产业升级。同时，北交所30%的涨跌幅机制也为其赋予了高弹性特征，为具备相应风险承受能力的投资者提供了差异化的配置选择。 不过，顾鑫峰也提醒投资者，随着北交所估值水平整体抬升与机构参与度加深，未来个股挖掘难度或将增加，投资者不宜对短期收益抱有过高预期。该基金为两年定期开放产品，适合具备一定风险承受能力、可用闲钱进行中长期布局的投资者参与。 华夏基金作为业内较早布局北交所投资的公募机构之一，持续加强对北交所公司的研究覆盖与资源投入。顾鑫峰强调，北交所是“服务创新型中小企业的主阵地”，未来将继续深耕这一领域，力争为持有人创造可持续的回报。 本次开放期为投资者提供了难得的申购窗口。感兴趣的投资者可在2025年12月8日至12月19日通过华夏基金官方渠道及各合作代销机构进行申购，共同把握北交所高质量发展中的投资机遇。

从实验室到生产线，从概念验证到批量供货，中国机器人产业正以惊人速度完成关键跨越。 当特朗普政府开始将重心从AI转向机器人领域，美国商务部长频繁与机器人行业的首席执行官会面，并考虑在2026年发布一项关于机器人技术的行政命令时，中国机器人产业已经悄然形成规模优势。 据国际机器人联合会报告显示，中国工厂已部署近200万台工业机器人，这一数据大约是美国的四倍。这场关于未来制造业的竞赛已经拉开帷幕，而中国凭借其制造业的深厚底蕴，正在这场竞赛中抢占先机。 01 全球竞速，机器人产业成新赛道 12月4日，媒体报道，特朗普政府正在加速推进机器人技术发展，商务部长霍华德·勒特尼克近期频繁会见机器人行业CEO，并“全力投入”推动该行业发展。 与此同时，美国交通部也准备在2025年底前成立机器人专项工作组。 这一系列动作表明，在人工智能之后，机器人技术正成为国际竞争的新焦点。 资本市场反应迅速。消息公布后，美股机器人概念股应声大涨，iRobot单日涨幅超过70%，Nauticus Robotics涨幅更是高达115%。 市场对机器人行业的热情充分反映了其增长潜力。 大洋彼岸的中国，A股市场中的机器人品种也出现了强势的反弹。 这场机器人竞赛已经拉开帷幕，而中国在这场竞赛中拥有独特优势。 02  中国优势，全产业链布局奠定坚实基础 如果说在人工智能领域，美国依旧保持着一定的优势，那么在机器人领域，或许中国的整体优势会更加明显。 机器人本质上还是制造业，背后需要强大的产业链支撑。 中国机器人产业的优势首先体现在制造业基础上。我国已连续12年保持全球最大的工业机器人市场，并成为全球第一大机器人生产国。 从企业的订单突破情况来看，多家机器人相关上市公司已进入批量供货阶段，2026年交付量有望迎来爆发。 完整的产业链布局是中国另一大优势。在机器人上下游各环节中，A股上市公司多点突破。例如，某上市公司作为国产谐波减速器龙头，产品已广泛用于人形机器人关节，另一家公司则提供头部与关节模组。 政策支持也是中国机器人产业发展的重要推动力。发改委表示，将结合“十五五”相关专项规划的编制工作，推动具身智能产业健康规范发展。 03  商业化加速，从“表演”到“生意”的转折点 事实上，某种意义上来说，2025年中国权益资产行情正是始于机器人。宇树科技机器人在春晚上的舞蹈，本身就是这一轮科技行情的催化剂。 2025年正是人形机器人行业的关键转折点。优必选2025年全年订单总金额超13亿元，宇树科技、乐聚智能、智元机器人等人形机器人头部整机厂也密集启动IPO、并购上市等资本化动作。 行业开始迈入“产业化+资本化”双轮驱动的爆发前夜。应用场景不断拓展。从汽车制造到智能应急，从医疗康复到特殊环境作业，机器人正深入各行各业。 此前，立讯精密预计今年出货3000台人形机器人，明年推出自动化制造产线后将具备从零部件到整机组装的完整生产能力。这意味着人形机器人已经不再是实验室的概念产品，而是正在实现规模化商业落地。 高工机器人产业研究所数据显示，预计2030年全球人形机器人市场规模将达150亿美元，年复合增长率超56%。 到2030年，中国市场规模预计达380亿元人民币，占全球份额45%。 04 如何分享机器人产业盛宴 随着技术突破和政策支持双轮驱动，中国机器人产业正迎来黄金发展期。 对于投资者而言，机器人产业蕴含巨大投资机会，但同时也面临技术路线、商业化模式等方面的不确定性。 在这种情况下，通过ETF布局整个产业可能是一个更为稳健的选择。 华夏中证机器人ETF（代码：562500）作为全市场规模最大的机器人主题ETF，为投资者提供了便捷的布局工具。截至2025年12月4日，该基金份额已经高达255.55亿份，流动性非常充分，背后是聪明资金的持续布局。 该ETF紧密跟踪中证机器人指数，成分股涵盖了中国机器人产业链各环节的龙头企业。 值得一提的是，该ETF成分股中，超过60%的权重与人形机器人产业链高度相关，深度覆盖了机器人产业核心供应链上的关键企业。 这为投资者把握人形机器人爆发红利提供了便捷渠道。 未来已来。下一个十年，将是机器人从“演示可行”到“商用可靠”的关键窗口期。 中美机器人产业竞赛，中国能否抢跑黄金十年，同样至关重要。

本文首发于11月29日第11期杂志 铝，作为地壳中含量最丰富的金属元素，因其轻质、高强、导电导热性好、耐腐蚀、可循环利用等优异特性，可应用于航空航天、交通运输到建筑建材、包装容器、新兴的新能源等领域，铝已成为现代工业的基石。 从铝的产业链来看，可分为：铝土矿->氧化铝->电解铝->铝加工（铝材、铝制品）。氧化铝是铝产业链承上启下的关键中间品，它由铝土矿冶炼而来，是生产电解铝的唯一原料。与终端需求多元的铝金属不同，氧化铝的需求几乎完全依赖于电解铝的生产。 铝在地壳中含量达8.3%，是丰度最高的金属元素，但铝土矿资源的分布极不均衡。根据美国地质调查局（USGS）数据，全球铝土矿资源储量约为300亿吨，其中，几内亚是全球铝土矿储量最丰富的国家，占全球的24.9％；其次是越南，储量占全球的19.5％；澳大利亚储量占全球的11.8％；而中国储量排名第七，占比仅为2.4%。从储采比看，全球铝土矿静态可采年限为64年，中国仅为7年，资源约束极为明显。全球铝土矿贸易流主要从几内亚、澳大利亚、巴西等国流向中国。2025年，几内亚政府撤销了51家矿业公司的开采许可证，并要求外资企业在当地建设氧化铝厂，将资源留在本国加工。这一资源民族主义趋势正从单纯的价格博弈转向更深度的本地化合作模式，全球铝土矿到岸价从年初的115美元/吨跌至70美元/吨附近，跌幅近40%。 氧化铝是铝土矿的直接下游，从地域上看，全球氧化铝产能呈现出极高的集中度，其中中国占据绝对主导地位。中国的氧化铝产能和产量均超过全球的一半，中国是国际氧化铝市场的最大买家。这一地位的形成，源于其庞大的电解铝产业对原料的巨大需求，全球超过95%的氧化铝用于冶炼电解铝（原铝）。澳大利亚是全球第二大氧化铝生产国和最大的出口国。巴西也是全球重要的氧化铝产区，拥有丰富的铝土矿资源和水利发电优势。巴西Hydro Alunorte冶炼厂是全球最大的单一氧化铝厂之一。 电解铝的产量直接决定氧化铝的消费量，两者之间存在一个相对固定的技术系数（约1.92吨氧化铝生产1吨电解铝），由于95%氧化铝用于电解铝，氧化铝市场景气和价格走势，完全由电解铝行业的兴衰所驱动。氧化铝处于铝产业链的中游，其利润受到上下游的双重挤压，像一个“夹心层”。为了抵御中间品价格波动的风险，全球领先的铝业公司（如中铝、魏桥、力拓、美铝）均致力于构建“铝土矿-氧化铝-电解铝”的一体化产业链。主要资源国（如几内亚、印尼）倾向于通过出口限制等方式，提升本国在产业链中的价值获取，这为全球氧化铝供应链带来了不确定性。主要消费国（尤其是中国）将更加注重铝土矿进口来源的多元化（如开拓非洲、东南亚市场）和海外资源权益的投资，以保障供应链安全。 据USGS数据，2024年全球电解铝产量为7200万吨。其中我国年产量为4300万吨，我国电解铝产量依旧是占据全球第一的位置，占全球产量高达60%；其次则是印度，年产量为420万吨，占全球产量的6%；俄罗斯和加拿大年产量分别为380和330万吨，皆占全球产量的约5%。电解铝是“能源密集型”产业，每吨铝约消耗13500度电。在“双碳”目标下，能源结构成为铝行业更核心的约束和分化点。 从消费端看，2025年全球铝消费结构正经历历史性转变。建筑等传统支柱行业需求持续放缓，而新能源汽车、光伏等新兴产业正成为新的增长极。2025年中国电解铝消费实现2.9%的增长至4665万吨。地产板块用铝需求下滑12%，出口下降7%，而新能车保持着30%的强劲增长，交运板块录得14%增幅。新能源汽车成为铝消费的超级增量引擎。纯电动汽车平均用铝量达283kg/辆，较传统燃油车增加42%。特斯拉Cybertruck后车体创新应用AA6061-T6再生铝材料进行整体压铸，宝马iX5Hydrogen车身再生铝使用比例达72%。光伏产业同样贡献显著用铝需求。每GW光伏电站需耗铝1.8-2.2万吨，双面组件普及推动铝边框用量增加15%，跟踪支架渗透率提升使铝型材需求翻倍。根据国际能源署（IEA）数据，2030年全球光伏装机容量有望突破1.2TW，仅光伏领域的铝需求就将突破600万吨。 为解决产能过剩、资源环境压力等问题，中国自2017年起对电解铝行业实施了强有力的供给侧改革。其核心是确立了约4500万吨的电解铝产能天花板。这意味着，中国电解铝产能的无序扩张时代彻底结束，行业从“增量竞争”转向“存量博弈”。新增产能必须通过淘汰落后产能或购买其他企业的产能指标来实现，指标本身已成为稀缺资源，拥有指标的企业具备扩张的主动权。利用清洁水电生产的“水电铝”，碳排放远低于火电铝。在欧盟碳边境调节机制（CBAM）等绿色贸易壁垒下，“绿色铝”将获得显著溢价。同时，水电资源富集地区（如云南、四川）成为产能转移的目的地。2019年，全国电解铝产能跨省置换300多万吨，其中246万吨置换至云南。截止2024年底，全国电解铝产能4500万吨，云南省电解铝产能达到585万吨，是2015年118.6万吨的5倍，全国占比从2015年不到4%，至今占比13.77%。 2025年1-10月中国氧化铝累计产量7536万吨，同比增6.77%，供应过剩格局显著。而电解铝供应则受产能红线约束，运行产能已达4444.9万吨，产能利用率99.41%，逼近4500万吨政策天花板，供应弹性有限。直接的结果是氧化铝价格从年初的约4800元/吨下跌到最近的2700元/吨，而沪铝价格从年初20000元/吨上涨至最近的21600/吨，伦铝价格也创近三年新高，电解铝与氧化铝的剪刀差拉大，电解铝生产企业利润十分丰厚。 在电解铝总量封顶的背景下，企业无法通过无限扩张来摊薄成本，内部成本控制能力成为生存与盈利的决定性因素。电力成本的优势被提升到战略高度。投资A股铝业的核心，是寻找那些具备极致成本控制力（特别是绿色电力）、完整产业链布局、以及在下游高附加值领域占据领先地位的龙头企业。 （本文完）