X
首页 电子杂志 新闻资讯 名家专栏 增值服务 平台介绍 股市大学堂
外资爆买   市场背离 ◆ 第一期策略:年前潜伏这些板块 开年后外资持续净流入,而且规模非常夸张。涨多少是次要的,关键是长期资金对A股的态度已经发生变化。但因为国内春节因素,短期内资做多情绪低下,市场显得冷清。这种背离的局面显然有些不正常,行情有种隐隐要发动的感觉。持股过节不失为好选择,列了几个板块可以尝试潜伏。 ◆第一期热点或行业:券商、光伏EPC 2021年四季度以来,券商板块渣男属性爆表。经过一年多调整,当前券商板块可以乐观一些,近期板块多次出现异动。光伏EPC方面,去年12月后硅料价格开启暴跌模式,下游新能源项目收益率提升进而可能导致装机爆量。而光伏EPC吃的是装机量,2023年有望充分受益。 ◆第一期个股:华自科技(300490)、林洋能源(601222)、东方日升(300118)、利安隆(300596)、碧水源(300070)、南网储能(600995)。   第一期策略:年前潜伏这些板块 兔年年关将至,节日氛围渐浓。每到这个时候,市场往往交易的不是当下,而是节后的预期。 回顾过去几年春节前后的行情:1)2019年是典型的春季躁动行情,当时刚刚经历了2018年的单边下跌,市场环境并不好,上市企业业绩预期普遍较差,节前市场表现平淡。但2018年年底政策回暖,同时央行在春节前大额投放流动性,叠加美联储结束加息周期,春节后在大金融带动下,市场迎来了一大波反弹行情,创业板当时两周时间涨了近15%。 2)2020年春节前后,市场先跌后涨,成长股占优,主要是受国内疫情始发的影响,一方面央行降准持续释放流动性,成长股受益。另一方面,疫情带来经济增长停滞预期,大蓝筹回调。节后两周上证下跌了2%,而成长股为主的创业板则上涨超过7%。 3)2021年春节前,市场经历了2020年下半年的大涨,风险偏好明显回升,流动性充裕背景下,核心资产拔估值,成长股表现也不差。节后,市场预期美联储将很快进入新一轮加息周期,担忧接下来流动性会紧缩,于是价值和成长股纷纷调整,其中受流动性影响大的成长股调整更剧烈,创业板两周时间下跌了12%,反观上证,仅下跌了2%。 4)2022年春节前后,美联储紧缩政策已经摆上议程,同时国内经济增长预期走弱,节前上证和创业板连续下跌,节后两周创业板继续下跌约3%。资金避险情绪浓厚,流入低位的基建等板块。2月末又遇俄乌冲突,随后中美矛盾进一步深化导致中概股暴跌,外资出逃,人民币汇率下行,叠加国内疫情多点散发,防控混乱,市场在3月和4月连续出现两轮大暴跌。 2023年开年至今,单纯从成交量来看,已经从月初将近9000亿跌至目前的6800多亿,节前最后一周预计成交量还将萎缩。但经历了2022年的大暴跌,市场对节后又有春季躁动预期,有些类似2019年春节后的大行情。 历史不会简单重复,2019年的市场环境比当下还是要好一些,一是美联储上一轮加息周期在2018年12月结束,而当前,美联储3月份还有一次加息。二是国内大疫三年,百业待兴,节后的各项经济数据能否企稳尚不可知。三是2019年初高景气的赛道都没有爆发,而目前新能源、电动车等赛道整体已在高位。 唯二相似的是,一是央行继续呵护市场,节前持续释放流动性,1月9日-13日央行净投放资金2130亿元,与2021年春节前投放相近。节前最后一周要观察MLF的投放情形。二是指数和大部分板块处于低位,估值便宜。上证指数2019年春节前最后一个交易日PE是11.74倍,而截止1月13日,PE是12.83倍。更直观的是板块,消费、医药、地产和大金融等核心价值板块经过2年调整,拉长时间轴看还处于底部。 总之,目前处于一个底部朦胧阶段,比2022年春节要强,但比2019年差一些,大环境处于可操作阶段。 再看最近的市场结构。截止1月13日,外资已经连续爆买8天,开年9个交易日净流入640亿,整个2022年外资净流入也才900亿元。这种强度的净流入显然不太正常。从外资的角度看,欧美等市场今年还处于经济下行周期,而中国12月初疫情防控全面放开后,2023年经济开始要全面恢复,而且中国最具竞争力的核心资产都调整到低位,价值人民币汇率也在低位,这些都成为外资买入的理由。 外资的投资思路和偏好还是没变,依然是消费、医药和大金融等核心资产,翻看几个板块的龙头标的,11月初至今不少都40-50个点以上的涨幅。 与外资形成鲜明对比,内资思想上已经在过节了,典型的南下资金最近一周反而连续净流出。还有游资,上期说到,短线资金都在期待跨年妖,“殊不知监管才是屠妖的宝器,所以,妖股的炒作近期要注意风险”。结果刚进入2023年游资便遭遇暴击,监管从以前的4次异动(八板)压缩到6板就发监管函,最后到了中兴商业的5板便开始重点监控。中兴商业后,短线炒作环境恶化,不少游资干脆选择年前休息,现在鲜有看到4板以上的连板标的。 总结:外资持续净流入,而且规模非常夸张,涨多少是次要的,关键是长期资金对A股的态度已经发生变化。但因为春节因素,短期内资无论是机构还是游资做多情绪低下,市场显得冷清。这种背离的局面显然有些不正常,行情有种隐隐要发动的感觉。 结合目前的大环境以及市场近期的结构,我们看来,持股过节不失为一种好选择。方向把握对,开年便有望吃肉。 上期我们梳理了今年四大方向,当然那是看全年的。开年至今,地产链(受益竣工的定制家居)、复苏线(大消费中的白酒和调味品)、低渗透高景气细分赛道(大储+POE膜)已有轮番表现。 短线来看,年前有几个板块可以做潜伏:其一是券商,逻辑后面行业有阐述,最重要的一点是,行情发动初期券商肯定不会缺席,且本轮券商板块明显滞涨。 其二是低渗透高景气赛道中的大储。宁德的业绩预告出来,储能业务超预期增长再度佐证大储的景气度。赛道依旧是内资机构的基本盘,短线被买高的消费和医药的核心资产,内资大概率不会此时去给外资抬轿,年后赛道可能还会活跃。趁着年前行情冷清窗口期,板块正跟随回调,可低吸大储中的高景气环节如逆变器和温控,具体标的此前行业已经梳理过。 其三是一直跟踪的火电新能源。火电新能源最近利好与利空相伴,利好是澳煤进口开启,沿海电厂煤价下行只是时间问题。同时硅料持续下行,组件现在真实成交价格下跌还没有那么大,主要是去年很多运营商采取锁价方式,加上春节因素,所以组件价格下行可能要滞后硅料2-3个月。差不多要到春节后才会开启大幅下跌模式,届时对项目收益率会有明显提振作用,预计光伏装机量在春节后会逐步起量。 利空是去年因煤价高企业绩大亏,刚好到年报预披露时点,情绪上有影响,另外,近期五大集团披露2022年光伏装机完成情况,除了国家电投集团外,剩余的华能集团、大唐集团、华电集团、国家能源集团均没有完成任务,4大集团原计划2022年分别投产1300万千瓦、460万千瓦、1600万千瓦(风+光)、1500万千瓦,实际依次投产800万千瓦、325万千瓦、550万千瓦、750万千瓦。 实际表现来看,电力板块连续回调,感觉市场在回避业绩亏损预告,长期逻辑没有变。 此外,跟随光伏装机爆量逻辑的还有光伏EPC板块,这个方向的逻辑后面行业会有阐述,刚被市场挖掘出来,在逻辑还没有被业绩证伪前,预期后面还会继续炒作。     券商:看好板块春节躁动行情 自2021年四季度以来,券商板块渣男属性爆表。经过一年多的调整,当前券商板块可以乐观一些。 1)2023年业绩会迎来拐点。2022年前三季度市场表现低迷,上市券商整体业绩承压,整体营收同比下降了21%,归母净利润同比下降了30%。2023年随着政策利好逐步落地以及防控全面放开后经济复苏带动市场情绪回暖,券商的投行和自营业务将实现修复。而且,去年一季度券商板块业绩同比下滑47%,几乎腰斩,今年低基数下,一季度业绩有望迎来开门红。 2)做多节点临近。每年春节前后都有春季躁动预期,过去两年开年后都是小涨几天然后大跌,历史上春节后开盘没有连跌三年的情形。而且,2022年是指数大跌,2023年情绪和基本面修复,市场预期大概率会比2022年要好。 复盘过去,在宏观经济复苏预期,但企业盈利等待实质性改善的背景下,往往是券商板块最好的布局窗口期。此外,临近两会,全面注册制呼之欲出,相关配套政策出台对券商板块也是利好。 3)滞涨+估值处于底部区域。市场本轮上涨行情自去年11月初开始,截止1月6日累计涨幅仅有8.6%,不仅落后于同为大金融板块的保险(+33.5%),也低于银行板块(+13.6%),连多元金融(+11.4%)都不如,滞涨较为明显。 截止1月6日,上市券商估值逼近板块20年的底部,PB值只有1.19倍,从历史来看,估值处于历史分位数的1.02%。破净券商股数量累计达到了14只,占比28%,板块整体向下空间有限。 4)短线压制因素逐渐弱化。9月份以来,压制券商股价表现的负面因素主要有两个,一个是让利预期,9月15日国务院办公厅发文,鼓励证券等机构进一步降低服务费,市场解读为让利,遂一顿暴打。 但这只是一份鼓励文件,不是强制性,而且券商股近年来的佣金率竞争激烈,已无继续下调空间。就算是降基金服务费,当前整个基金销售产业链条中,银行占据主导地位,拿走了大头,若政策真正落地实施,银行才是降费主体。 另一个是配股,市场很反感这种方案,市值一两千亿,配股就高达二三百亿。赚钱的时候不见给股东高分红,反而是管理层和员工拿着高薪挥霍,市场差的时候又想来融资薅羊毛。前有招商证券、中信证券等,后有兴业证券和华泰证券。配股的性质比定增要恶劣,股民不出钱就会出现亏损。被投资者诟病不要脸完全可以理解。 但近期看到,市场有些免疫这类事件,华泰证券公布后券商板块次日开盘大跌,随后连续几天拉升修复。 券商板块怎么选股?板块已经不是2015年的容量,当时只有30只左右的标的,如今扩容至50只,因此标的的选择很重要。可以根据个人偏好,从以下几个方向来选: 一是情绪炒作,首选刚上市的次新股,次新券商股估值肯定会高,但这种票筹码干净,不看估值,是短线炒作资金的最爱。当下情绪标的是首创证券。如果不擅长观察情绪周期的读者,不要去碰这种标的。 二是财富管理业务占比高的券商。居民存款搬家是大趋势,财富管理是券商未来成长最重要的一环。2022年宽货币环境下,居民存款净增长接近18万亿,2023年赚钱效应启动,存款将继续搬家,券商的新发权益基金回暖高弹性大(2022年新发仅有0.47万亿,同比下跌78%)。 目前财富管理占利润比重较高的券商主要有东方财富、兴业证券、长城证券、广发证券和东方证券。其中兴业证券的个股逻辑在去年第十期,近期有些底部放量,东方证券主要是著名的东方红基金,最近有点龙头的迹象。 三是选择耳熟能详的万金油龙头,板块其他龙头券商通常会有超额收益。比如互联网证券龙头东方财富,传统证券龙头中信证券,IPO等业务领头的广发证券等,只是要注意避开即将配股或定增的券商,比如华泰。卖方总结的一般经验:预案后、获批后、停牌前三个时点,跌幅都有5%左右。     光伏EPC:硅料跌倒,行业吃饱 2023年1月4日,中国有色金属工业协会硅业分会发布了太阳能级多晶硅成交价格明细,其中单晶硅价格区间为14.8-18万元/吨,成交均价由最高点的30.6万元/吨下降至17.62万元/吨,跌幅高达42.4%。在最新11号披露的数据中,硅料继续下跌,报价区间下降到130-168元/公斤,周环比继续下降11.6%,今年硅料新增产能将翻倍,全年维度看,二季度开始供给会很多,除非需求特别好,否则跌破10万只是时间问题。 上游硅料的降价将同时带动中游的硅片、电池片等主材降价,传导至组件环节价格也会跟随下行,光伏产业链的利润将向下游转移,运营商的光伏项目收益率将回升,进而带来装机量的全面爆发。 在组件和运营商之间有一个环节叫光伏电站EPC,它是指受运营商委托,按照合同约定对光伏项目工程建设进行设计、采购、施工、试运行等实行全过程或若干阶段的承包。 听起来跟地产链中总包和分包有些类似,这类企业吃得是订单量。打个比方,养猪场和终端消费者之间也有个猪肉摊环节,不管猪肉进货成本高低,商户只要加价卖掉就好,赚钱靠的是差价。但猪肉便宜了客户就会多买,反而上游猪肉涨价,太高了影响消费者购买量,所以猪肉摊更喜欢猪肉便宜的时候,可以走量。光伏EPC也是如此,成本几乎不受组件价格影响,但上游组件贵了会影响电站项目收益率,运营商安装起不了量,EPC企业就没有订单。 典型的例子是2022年,硅料和组件价格大涨,其中组件一度超过2元/W,导致大量项目进度延后。前11月国内光伏累计新增装机为65.7GW,同比增长89%,其中发电企业主导的集中式电站需求只有17.3GW,不到分布式光伏的一半。而光伏EPC企业的经营压力也较大,以能辉科技和林洋能源为例,前者前三季度收入同比下降了45%,归母净利润大降82%,后者的收入和净利润同比均下降13%,约有1.5GW的订单开工延迟。 不过,11月硅料价格已经松动,单月光伏EPC开标10.9GW,环比增长58%,其中集中式光伏5.1GW,招标量直追分布式光伏,在新增装机中的占比开始所有回升。 据测算,后续硅料若维持在至150-170元/公斤的均价,组件将下降至1.7元/W-1.8元/W,下游运营商项目的IRR将回归至7%-10%,7%以上的内部收益率会让运营商很舒服,更何况后面硅料还有继续大幅下降预期。 往大的方向看,按照中国光伏协会预测,2022年全年新增装机应该在85GW到100GW,从前11月的装机量看,可能最终达不到原来的预测区间。不过这也拉低了2022年的基数,中信证券预计2023年全年光伏新增装机将高达140GW,其中光伏地面电站同比增速或超过80%。 国内集中式光伏电站主要受两批次的风光大基地拉动,12月国家发改委发布的信息来看,第一批95GW的基地项目已经全部开工建设,其中光伏60%;第二批基地总规划是450GW,12月出来的清单约42GW,1月初内蒙古、青海和甘肃公布的第二批风光大基地名单,合计已完成约23.23GW。可以预判,2023年大基地的建设还将继续拉动行业稳增长。 标的方面,大电站EPC主要有正泰电器、苏文电能等,芯能科技、意华股份、清源股份、能辉科技、晶科科技、林洋能源、上能电气、三峡能源、太阳能等,其中正泰电器是国内光伏EPC龙头,林洋能源精耕光伏EPC多年,去年受组件价格上涨导致项目延后,今年有望修复。情绪叠加弹性的个股是能辉科技和芯能科技。另外,光伏电站现在大部分有强制配储要求,安装量提升后也会带动储能EPC放量。   第一期个股组合参考 2022年第二十四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 首药控股 688197 45.84% 47.65% 5.24% 42.41% 浪潮信息 000977 5.25% 7.39% 5.24% 2.15% 华熙生物 688363 -3.90% 0.83% 5.24% -4.41% 海天味业 603288 3.40% 3.40% 5.24% -1.84% 招商港口 001872 1.32% 2.79% 5.24% -2.45% 航天彩虹 002389 -4.08% 3.35% 5.24% -1.89% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2023年1月1日至本内参发布日2023年1月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:华自科技(300490)、林洋能源(601222)、东方日升(300118)、利安隆(300596)、碧水源(300070)、南网储能(600995)。   1、华自科技(300490):估值仅十余倍的储能标的 主要逻辑:1)清洁能源设备市占率第一。公司原主业为环保及水处理设备,2017年并购了精实机电切入锂电设备领域,凭借近30年的电力领域技术沉淀,又切入了储能领域。 按产品划分,清洁能源控制设备和环保是公司的传统业务,前者主要产品面向中小型水电站自动化、泵站自动化及信息化等市场,后者主要包括了膜装置等。 有数据显示,2012年全国约1万座中小型水电站采用计算机监控保护装置或系统,其中华自科技及华自集团占比就高达30%,2015年上市时公司的市场份额第一名。2021年清洁能源设备归入新能源及智能装备业务中,根据调研信息,2022年前三季度清洁能源设备实现收入2亿元以上,环保业务过去几年每年都是5亿上下的收入,表现还算稳定。 2)锂电设备在手订单充沛。公司前10个月锂电设备在手订单高达10亿,超过2022年锂电设备业务总收入。公司的锂电设备下游最大客户是宁德时代,2021年收入占比达80%,2022年新增了蜂巢和赣锋等新的大客户,订单未来增长可见度高。 按照订单完成节点算,今年确认收入有望达到10亿以上,增幅30%以上。2022年前三季度毛利率为18%,净利率为5%左右,未来锂电设备中的检测电源会自供,有望带动锂电设备毛利率回升。据券商估算,2023年锂电设备业务有望贡献7000万的净利润。 3)储能业务:拥有自研核心零部件,多个项目已上马。基于水电领域的经验,公司成功切入新能源领域,前瞻布局储能领域,自研了储能中的核心零部件能量管理系统(EMS),变流器(PCS)和储能系统,并且已经成功应用到了国网、南网、海外等项目中。 目前公司大储在手合同共9个,其中在湖南共布局了8个电站合计1.6GWh电网侧储能指标。8个电站中,有2个电站计划自己运营,共0.4GW,全部并网后每年能提供1.4亿元左右的现金流,扣掉折旧,净利润6000万元左右。剩余的6个电站以储能EPC方式承接,除电芯外全部自制。 储能EPC价格为1.8-2元/Wh,毛利率为20%,净利率6-8%,2023年上半年预计有4个并网,带来16亿元的收入,全年储能EPC收入有望达24亿元,对应净利润约1.5亿。 此外,公司厂区内的“基于5G的园区微网源网荷储互动调控示范站”项目作为湖南唯一入选案例,跻身2022年能源领域5G应用优秀案例榜单,全国仅有33个项目入选。该项目应用了公司自研的EMS、PCS等产品,代表公司在储能逆变器领域产品的应用成功,后续若能因此拿到新订单,PCS等产品应该给估值。 目前卖方给予公司2023年净利润的一致预期是3亿元左右,对应当前市值约15倍,而公司本身有大储订单,还有EPC概念,股价也在低位,当前性价比较高。   2、林洋能源(601222):集多个热门概念于一身   主要逻辑:1)光伏电站EPC受益硅料价格下行。之前我们说过,硅料不存在技术壁垒,只要有资金有时间就能大幅扩出新产能。去年供不应求只是供需节点错配,12月以来随着新产能大规模开出,硅料价格雪崩。 截止1月8号,单晶致密料价格已经从高点30.60万元/吨下跌至17.62万元/吨,跌幅高达42.4%。市场更是传言,有硅料订单成交在12万元以下。硅料下降会带动组件价格下行,整个产业链利润会向下游传导,光伏电站装机大幅提升,进而推动光伏EPC企业订单放量。 林洋能源的光伏业务主要是做电站EPC,已经深耕该领域多年,2021年光伏电站EPC项目营收超过50亿元。截止2022年上半年的数据,公司储备光伏项目已经超过6GW。但因上游产业链价格持续上涨,涨幅超过年初预期,公司在三季报中阐述,在评估年度经营计划时,部分光伏电站项目受到影响,约有1.5GW项目不能按期开工建设将延后。这也是公司8月底9月份大跌的原因。如今硅料大幅降价,公司储备的项目重新上马,将驱动公司光伏业务回暖。 目前公司自持电站约1.5GW,组件价格低于1.8元/W时将会大规模开工,卖方预期2023年公司开工确认规模预计约为2022年的10倍。 2)储能业务开始放量。2021年6月,公司携手亿纬锂能共同出资成立江苏亿纬林洋储能技术有限公司,其中亿纬控股65%,林洋参股35%,双方投资不超过30亿元建设年产10GWh磷酸铁锂储能专用电池生产基地,项目规划3条生产线,满产后年产超1100万只LF280K电芯。11月18日,第1条产线设备安装调试完成,并正式投产,2023年开始放量。 公司还紧抓新能源配套储能市场的爆发性增长机遇,前三季度签署多项储能合作协议,累计储备储能项目资源超4GWh;10月17日,公司控股子公司江苏林洋亿纬储能科技有限公司收到中标金额约5亿元中电国际储能设备项目,占2021年度经审计的营业总收入的9.44%。据不完全统计,已公告中标金额合计达7.74亿元。 公司称,未来三年,力争实现累计建设不低于5GWh储能系统的业务目标。公司依托自建光伏电站,规划3年储能销售额或将达到60亿元。 3)布局Topcon电池。Topcon是N型电池的两大主流技术之一,它的理论转换效率极限可以达到28.7%。相比HJT电池,Topcon的产业化节点更快,钧达、晶澳等标的因为Topcon量产,股价相对其他组件商坚挺。 林洋能源12月2日公告,计划投建20GW高效N型Topcon光伏电池产能,项目分两期进行,一期为12GW,投资额为50亿元,第一阶段6GW将于今年7月底竣工投产,并保证第二阶段6GW产线于2024年3月投产,5月达产。由于一线组件企业趋向于自建电池片产能,外销规模有限,公司此次新建电池片产能预计一方面能够与已有新能源开发业务产生协同效应,另一方面也有利于提升新能源板块盈利能力。 目前公司动态市盈率不到20倍,据卖方估算,若光伏EPC、储能电池和Topcon电池产能能全部释放,EPC给15倍,后面两个高景气业务给30倍,合理估值接近300亿,相比当前股价还有50%的上升空间。    3、东方日升(300118):储能业务开始发力 东方日升是光伏组件企业,主要逻辑在去年第六期写过。近期公司股价大涨,有两个逻辑需要引起注意: 1)光伏组件业务盈利能力回升。公司的业务主要是光伏组件,另外还有一些胶膜、EPC硅料等副业。2022年公司组件业务因硅料大涨而盈利承压,单W只有1-2分钱,四季度单瓦约2分钱。在光伏产业链利润向下游转移的背景下,组件业务未来有较大弹性,预期2023年电池+组件盈利将会升至4-6分钱/W。     从量来看,2023年上半年会有大规模产能开出。当前公司组件已有产能约为25GW,今年上半年会投产16GW。电池片已有15GW,2023年上半年会投产15GW,产能翻倍。 公司四季度组件出货规模大约是1.3GW-1.5GW/月,全年预计出货量在14GW-16GW。2023年出货目标是25-30GW,市占率大概是8%-10%。 公司组件业务引人关注的是HJT和Topcon,当前有HJT产能3GW,滁州6GW产能会在一季度投放,目前公司HJT效率为25.5%,良率在98.5%,量产出货已没有问题。预计2023年HJT出货量为5GW左右。 Topcon方面,滁州二期总共有10GW产能,目前公司的Topcon效率为24.8%-25%,良率为97%,低于HJT。 以2023年出货目标下限25GW、电池组件盈利能力按平均5分钱来算,全年组件贡献净利润在12.5亿元左右,乐观的话,可以到18亿。 2)储能业务爆量。双一力是公司储能业务的实施主体,也是全球领先的“储能+”智慧能源供应商。该子公司最初由DKS、天津一轻集团、ENAX合资成立。2018年东方日升成立了储能事业部,并收购了双一力天津公司90%股权,同时成立了双一力宁波新能源公司,开始布局储能领域。双一力的技术主要源于DKS的聚合物专利和ENAX的锂电池制造技术。DKS股份虽然稀释了,但所有的技术均保留在双一力主体内。 双一力的储能客户之前主要在欧美,2021年出货量大概是0.42GW,其中美国占比接近4成。2022年海外市场不断斩获大单,公开信息整理的新签订单达到1.16GW。2022年储能出货量约1GW,营收10亿+。 公司的储能业务今年聚焦的是增速最快的大储+美国储能。2022年大储业务占比是50%-60%,按市场划分,美国储能是80%,国内20%。2023年预计国内大储订单会增加,美国与国内占比将呈7:3态势。 原来统计公司储能业务在手订单约3GWh,但董秘最近在朋友圈透露,2023年储能在手订单实际已有4Gw多。2023年保底是3GW,争取做到6-8GW,营收45-100亿元。 总体来看,储能业务2023年按出货中位值7GW计算,净利率5%,会有5-6亿元的贡献,叠加上述12.5亿元的组件利润,合计17.5-18.5亿元的净利润。这还是保守的估算,组件那块的利润应该还会更高。当前300亿的市值,对应2023年不到20倍的PE。由于储能业务已经被市场挖掘并且爆量,后续储能只要有机会,可以考虑该标的。短线注意追高风险。   4、利安隆(300596):多业务线推进驱动增长 主要逻辑:1)传统业务抗老化助剂持续放量。公司主营业务为抗老化助剂的研发、生产和销售,是国内抗老化助剂行业龙头,和巴斯夫是全球抗老化助剂产品最全的两家公司。 抗氧化剂的下游应用领域非常广泛,主要用于塑料、化纤、香蕉、涂料和粘胶剂等领域,市场规模庞大。但海外企业长期主导全球抗老化助剂市场,公司凭借规模、技术优势成功打破巨头垄断,产品市占率在全球已经排名第三。公司拥有全球最好的营销网络,产品质量比肩巴斯夫,价格还更低,目前正逐步侵蚀巴斯夫的市场份额。 公司基本盘未来的最大看点是新产能投放,目前拥有7.5万吨抗老化剂助剂产能,其中抗氧化剂产能3.49万吨、光稳定剂产能2.17万吨、U-pack产能1.6万吨。2022年珠海6万吨抗氧剂已经全部投产,开工率达50%,公司预计2023年底前达到满产状态,2023年产量将翻倍式增长。新产能投放不仅能带来新的收入增量,由于规模效应,利润端增速也会更快。 2)润滑油添加剂成第二增长曲线。公司内生增长+外延并购双管齐下,不仅不断扩充产能,还积极开拓新业务。2020年公司通过并购康泰股份,顺势进入润滑油添加剂领域。 润滑油添加剂行业具有经验、客户和渠道等壁垒,而且由于下游主要是汽车、工业、工程机械和船舶等大行业,需求也很大,是全球千亿级别市场,2021年规模高达169亿美金。 但跟抗老化助剂一样,润滑油添加剂也是海外巨头主导,国内市场依赖进口,2019年和2021年,国内表观消费量94万吨左右,但进口量却高达33万吨,进口替代空间大。自2021年10月以来,凭借自主品牌技术突破和供应链优势,国内润滑油添加剂出口同比明显增多,向产业链自主可控迈进。 国内能做润滑油添加剂的企业很少,产能大部分集中在三巨头康泰股份、无锡南方和瑞丰新材手中。公司持有康泰99.82%的股权,2022年5月并表,2023年将继续为业绩增添新材。目前康泰拥有产能合计9.3万吨/年,未来还有5万吨的单剂项目投料试车。值得关注的是,公司润滑油添加剂有一部分外购,2021年外购部分毛利率仅为9.85%,与自产部分毛利率21.76%相差较大。新投产的项目可以弥补产能不足,推动收入和毛利率提升。 3)培育第三发展曲线。公司此前成立了生命科学事业部,主要以合成生物学为主业。2019年合成生物学全球市场规模53亿美金,根据BBC Research的数据,预计到2024年可达到189亿美元,年复合增速29%。公司与天津大学开展聚谷氨酸合成研究,据说比玻尿酸还要好,目前已经开展转移技术验证。 此外,公司还开展小核酸药物研究。2021年全球核酸药物规模为32.5亿美元,市场不大,但处于起步阶段,增速非常高,近5年CAGR高达218%。公司与吉玛基金合作设立了奥瑞芙生物医药,公司持股40%,其年产6吨核酸单体中试车间于2022年4季度投料市场。 4)第三期股权激励计划发布,注入持续增长动力。2011-2021年,公司营收CAGR为29%,归母净利润CAGR为36%,保持较快的增速。近期公司发布第三期股权激励计划,计划员工出资2.5亿元认购不超过2600份股权份额,激励对象为管理人员、业务和技术骨干以及经董事会认定有重要贡献的其他员工,合计不超过600人。 公司是股权激励实现业绩稳增长的典范。目前已经发布了三期员工持股计划,合计出资6.7亿元。从前两期来看,第一期员工持股计划实施后,2018年-2020年业绩同比增速分别为48%、36%和12%(2020年有疫情初发的负面因素影响),第二期员工持股计划实施后,2021年和2022年前三季度业绩增速分别为43%和45%,业绩表现颇为稳定。此次新的股权激励计划实施将持续保障未来业务发展。 整体来看,公司业务有基本盘也有高增长预期的新业务,未来随着三条业务线持续拓展,业绩将保持较快增长。但目前估值仅有20倍左右,显然估值偏低。   5、碧水源(300070):央企加持+轻资产运营+流动性缓解 股价还有安全边际 主要逻辑:1)股价有安全边际。公司是央企收购控股的环保企业,中交旗下中国城乡控股集团有限公司及其一致行动人于2022年8-9月以6元/股的价格要约收购4.07亿股后,约持有碧水源总股本的33.4%,并通过表决权委托的方式持有碧水源总股本7.74%的股份所对应的表决权,当前碧水源每股净资产7.19元,已远远破净且低于要约价格。 2)流动性问题缓解。公司原来步子迈太大,导致2018年国家去杠杆的时候流动性出了问题。后来引入城乡集团主要原因是想着先解决流动性。2019年和2020年公司的经营性现金流量净额已经回正,尤其是2019年创下了历史最高水平。不过2021年由于疫情散发,公司很多EPC新项目推动迟缓,导致现金流再度出现问题。 但碧水源已建成的污水处理厂日处理能力约1600万吨,仅次于北控水务集团,这部分资产大部分为BOT形式,现在有望逐渐成为运营类资产,贡献正向的现金流。同时,公司控股股东城乡集团为央企,有良好的信用背书,融资成本压力减轻,可以看到,公司虽然净现金流最近两年为负值,但财务费用并未有大幅提升。 3)运营服务业务逆势增长,未来轻资产可期。2021年公司收入下降订单缩水,净利润更是暴跌48%。可喜的是,公司的运用服务规模持续扩大,2021年运营收入同比增长18%至25亿元,毛利同比增长19%至8.2亿元,收入和毛利占比分别为26%和29%,同比提升4%和5%。 中国城乡控股后,中交集团或中国城乡负责建设,碧水源负责运营,在消化以前的存量订单后,碧水源有望资产逐步变“轻”。 4)资金层面的负面因素即将消失。2015年后,年度来看,股价只有2020年实现过1.61%的正涨幅,其余年份均下跌,当前看,下跌空间有限。当前压制股价的一个重要因素是董事长文剑平为弥补业绩对赌的差额而进行减持,目前差额还剩6500万元,边际压力在改善。   6、南网储能(600995):最新调研纪要分享 南网储能是我们动态30的标的,去年第十七期内参写过逻辑。公司是纯正的抽水蓄能龙头股,国内主要竞争对手是国家电网旗下的国网新源,国网新源目前没有上市,可能未来采取IPO方式上市。抽水蓄能电站建成后也是具备自然的垄断优势,在两部制电价推行后,建设抽水蓄能电站下有保底的稳健收益,上有通过波峰波谷的电价差赚取更高收益。 同时,储能是解决风电和光伏发电上网的瓶颈所在,按照国家的规划,抽水蓄能到2030年将增长到目前装机的四倍,而风电和光伏发电的装机到2030年装机只是翻倍,所以抽水蓄能是比投资光伏和风电更好的赛道。 分享下卖方1月11日最新的调研总结,主要内容如下:1、梅储一期和阳江储能一期目前执行临时电价,造价是5000+/KW,比之前公司投产的高,但处于全国抽水蓄能电站平均造价的下限水平(5000-7000/KW)。按照633号文核价原则,公司测算,容量电费比公司之前投产的要高。 2、633号文明确了两部制电价的机制:1)容量电价方面,明确经营期内资本金内部收益率按 6.5%核定;2)电量电价方面,以竞争方式形成电量电价;3)强化与电力市场建设发展的衔接:构建辅助服务和电量电价相关收益分享机制,收益的20%留存给抽水蓄能电站分享,80%在下一监管周期核定电站容量电价时相应扣减,推动抽水蓄能电站作为独立市场主体参与市场。 公司关于633号文成本核查进展:目前成本监审工作大体完成,但核价结果尚未收到。按照633号文的规定,正式核定后的电价在今年1月1号开始执行。 633号文定价机制下,公司努力方向:因核定电价时的运维费率取全国前50%先进机组的平均数,因此公司将努力降低运维费用率,争取达到甚至优于前50%平均值。 3、2:8电量收益分成:容量电价是确定后不变的,全部归电站,只不过上一周期80%的电量收益会在下一周期从容量电价中抵扣。目前为止整个电量电费占公司抽水蓄能收入比例很低,约为3%-5%。 4、公司能量转换效率高的原因:一是机组稳定性较高,建设质量好,运行维护水平高,故障率较低;二是公司目前投产电站地处南方区域,水库天然来水较好,蒸发量一般小于来水量。 5、抽水蓄能未来规划:“十四五”到“十六五”期间,储能+开工容量将达到2800万千瓦左右。公司“十四五”投产200万千瓦,目前储备项目约700万千瓦。一般建设周期从动工开始算是5-6个月。南方区域独立储能电站纳入调频市场具体政策落地后,公司会加速建设。政策落地后,存量机组也可以参与调频市场,但要放弃之前的租赁费用结算模式。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000695 滨海能源 3 1464.46 6.60 000715 中兴商业 5 485.48 1.74 688475 萤石网络 3 139.50 1.67 000791 甘肃电投 4 1721.25 1.27 002803 吉宏股份 2 290.91 1.02 600039 四川路桥 1 4558.30 0.96 600997 开滦股份 1 1447.79 0.91 600696 岩石股份 1 286.47 0.86 835892 中科美菱 3 16.72 0.83 603026 胜华新材 8 167.29 0.83 601020 华钰矿业 1 450.00 0.80 838971 天马新材 2 9.98 0.58 832419 路斯股份 1 25.99 0.55 600261 阳光照明 1 720.00 0.51 002969 嘉美包装 5 259.21 0.49 002563 森马服饰 2 538.82 0.29 601728 中国电信 1 5479.49 0.28 000555 神州信息 1 199.99 0.20 300080 易成新能 1 229.24 0.19 603693 江苏新能 1 150.68 0.19 603819 神力股份 6 34.53 0.16 600084 中葡股份 1 176.88 0.16 603909 建发合诚 13 29.70 0.15 688282 理工导航 1 2.07 0.10 603186 华正新材 3 12.36 0.09 600221 海航控股 2 50.00 0.07 301109 军信股份 1 6.00 0.07 002384 东山精密 1 88.00 0.06 688153 唯捷创芯 1 1.50 0.05 688728 格科微 1 29.89 0.04 688661 和林微纳 2 0.85 0.03 300601 康泰生物 2 21.70 0.03 300454 深信服 1 5.10 0.02 688308 欧科亿 1 0.90 0.01 601028 玉龙股份 10 9.53 0.01 605001 威奥股份 1 2.90 0.01 603057 紫燕食品 5 0.50 0.01 000404 长虹华意 1 8.25 0.01 300603 立昂技术 1 2.44 0.01 001298 好上好 2 0.20 0.01 688739 成大生物 1 1.00 0.01 603638 艾迪精密 1 3.00 0.00 600803 新奥股份 1 5.00 0.00 002601 龙佰集团 3 3.35 0.00 000737 北方铜业 1 0.95 0.00 300523 辰安科技 2 0.14 0.00 002119 康强电子 1 0.20 0.00 002699 ST美盛 1 0.20 0.00 002438 江苏神通 1 0.03 0.00 002783 凯龙股份 1 0.01 0.00 600801 华新水泥 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300699 光威复材 雒雅梅 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000625 长安汽车 中原证券 刘智 1_买入 —— 603757 大元泵业 信达证券 罗岸阳 1_买入 —— 688489 三未信安 天风证券 缪欣君 2_增持 121.9 301127 天源环保 中信建投 高兴 2_增持 12 300537 广信材料 国海证券 李航,邱迪,李永磊 1_买入 —— 603985 恒润股份 中信证券 华鹏伟,林劼 2_增持 31 002829 星网宇达 华西证券 陆洲,宋辉 1_买入 —— 688690 纳微科技 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 300684 中石科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 603308 应流股份 长城证券 于夕朦,付浩,孙培德 2_增持 —— 000923 河钢资源 国泰君安 李鹏飞,魏雨迪,王宏玉 1_买入 19.1 603967 中创物流 天风证券 徐君,陈金海 1_买入 15.71 300212 易华录 东吴证券 陈睿彬 1_买入 49 603212 赛伍技术 西部证券 杨敬梅,章启耀 1_买入 49 605117 德业股份 中泰证券 曾彪,邓欣,吴鹏 1_买入 —— 688141 杰华特 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 000975 银泰黄金 国盛证券 王琪,马越 1_买入 —— 002675 东诚药业 德邦证券 陈铁林,刘闯,王艳 1_买入 —— 002837 英维克 德邦证券 何思源 1_买入 48.04 603186 华正新材 德邦证券 陈海进,陈妙杨 1_买入 —— 603859 能科科技 德邦证券 赵伟博,陈嵩 1_买入 64.31 002371 北方华创 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 300525 博思软件 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 002056 横店东磁 中信建投 朱玥,任佳玮,王介超 1_买入 —— 688232 新点软件 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 71.1 600419 天润乳业 信达证券 马铮 1_买入 17.9 002223 鱼跃医疗 华通证券 医药生物行业组 2_增持 34.5 688210 统联精密 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 603283 赛腾股份 东吴证券 周尔双,黄瑞连 2_增持 —— 600363 联创光电 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 001215 千味央厨 招商证券 于佳琦,胡思蓓 2_增持 —— 300910 瑞丰新材 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 153-184 300790 宇瞳光学 海通证券 郑宏达,李轩 2_增持 17.25至20 000887 中鼎股份 海通证券 刘一鸣,房乔华 2_增持 19.09-23.3 688318 财富趋势 国金证券 王倩雯,孟灿 2_增持 134 002803 吉宏股份 东财证券 高博文,陈子怡 1_买入 20.25 600673 东阳光 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 14 600378 昊华科技 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 46.2-53.9 603197 保隆科技 海通证券 刘一鸣,房乔华 2_增持 57.3-68.04 001222 源飞宠物 东北证券 李强,阚磊 1_买入 32.2 603871 嘉友国际 国信证券 高晟,姜明 1_买入 29.36-30.8 300351 永贵电器 东吴证券 马天翼,周尔双,唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 300634 彩讯股份 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 001270 铖昌科技 光大证券 刘凯,刘宇辰 1_买入 —— 300773 拉卡拉 东方证券 张颖 1_买入 23 601952 苏垦农发 东方证券 张斌梅 1_买入 14.25 605507 国邦医药 首创证券 王斌 1_买入 —— 002320 海峡股份 天风证券 徐君,陈金海 1_买入 6.55 002583 海能达 天风证券 唐海清,王奕红,林竑皓,余芳沁等 2_增持 6.19-7.42 603203 快克股份 天风证券 李鲁靖,朱晔 1_买入 43.31 688205 德科立 西部证券 陈彤 2_增持 56.62 600115 中国东航 中泰证券 杜冲 1_买入 —— 600391 航发科技 中泰证券 陈鼎如 1_买入 —— 002601 龙佰集团 开源证券 金益腾,蒋跨跃,杨占魁 1_买入 —— 601899 紫金矿业 浙商证券 施毅 1_买入 20 603267 鸿远电子 浙商证券 邱世梁,王华君,杨雨南,刘村阳 1_买入 —— 603708 家家悦 浙商证券 宁浮洁,陈腾曦 1_买入 —— 301165 锐捷网络 国盛证券 宋嘉吉,刘高畅,黄瀚 1_买入 —— 688707 振华新材 中金公司 曾韬,江鹏,刘烁 2_增持 55 301296 新巨丰 财通证券 潘宁河,刘洋,李跃博 2_增持 —— 603297 永新光学 财通证券 张益敏 2_增持 —— 300614 百川畅银 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 300786 国林科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 300858 科拓生物 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 301026 浩通科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 300558 贝达药业 海通证券 余文心,朱赵明 2_增持 56.44-62 003038 鑫铂股份 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 301391 卡莱特 国信证券 熊莉 1_买入 113.75-130 601677 明泰铝业 国信证券 刘孟峦,焦方冉 1_买入 —— 605589 圣泉集团 国信证券 杨林,刘子栋 2_增持 26至28 002335 科华数据 招商证券 游家训,刘巍 1_买入 62至65 600901 江苏金租 国联证券 刘雨辰,曾广荣 1_买入 6.94 688112 鼎阳科技 平安证券 付强,徐勇,徐碧云 2_增持 —— 688060 云涌科技 民生证券 吕伟,郭新宇 1_买入 —— 688408 中信博 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 688005 容百科技 华安证券 许勇其,尹沿技,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 301101 明月镜片 申万宏源 屠亦婷,黄莎,庞盈盈,张海涛 2_增持 —— 688333 铂力特 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 000915 华特达因 山西证券 魏赟 1_买入 —— 002955 鸿合科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 688381 帝奥微 长城证券 唐泓翼 2_增持 —— 601137 博威合金 东方证券 刘洋 1_买入 22.26 001301 尚太科技 天风证券 孙潇雅 1_买入 98.4 688503 聚和材料 天风证券 孙潇雅 1_买入 188 605168 三人行 东财证券 高博文,陈子怡 2_增持 —— 688345 博力威 西部证券 杨敬梅 1_买入 78.6 600988 赤峰黄金 财信证券 周策 1_买入 —— 002703 浙江世宝 开源证券 邓健全,赵悦媛 2_增持 —— 300033 同花顺 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 688498 源杰科技 开源证券 任浪,刘翔 1_买入 —— 301236 软通动力 中航证券 邹润芳,卢正羽,闫智,唐保威 1_买入 —— 002422 科伦药业 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 600207 安彩高科 德邦证券 闫广,杨东谕 1_买入 8.4 002612 朗姿股份 中金公司 徐卓楠,曾令仪,樊俊豪,彭路璐等 2_增持 30 603032 德新科技 财通证券 张磊 2_增持 —— 603348 文灿股份 信达证券 陆嘉敏,曹子杰 1_买入 —— 688132 邦彦技术 海通证券 张恒晅 2_增持 30.58-34.9   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 000807 云铝股份 7339.05 2.12 126618.28 688696 极米科技 85.03 1.87 23811.13 688187 时代电气 392.69 1.86 19313.51 605009 豪悦护理 82.74 1.60 3964.10 002517 恺英网络 3390.54 1.57 48851.70 688318 财富趋势 42.61 1.48 7519.92 002121 科陆电子 2022.89 1.44 21206.01 002683 广东宏大 1074.79 1.43 36612.51 300118 东方日升 1196.40 1.34 54818.04 300827 上能电气 295.81 1.25 25057.47 300170 汉得信息 1025.26 1.17 10967.43 002572 索菲亚 1049.93 1.15 63609.04 603170 宝立食品 45.42 1.13 1385.70 601600 中国铝业 14616.44 1.11 80922.49 601318 中国平安 11950.28 1.10 1004251.07 002419 天虹股份 1263.18 1.08 6527.85 600123 兰花科创 1223.43 1.07 19170.05 000630 铜陵有色 11340.10 1.07 47120.18 002126 银轮股份 831.75 1.05 12935.81 002624 完美世界 2024.87 1.04 41207.44 002123 梦网科技 817.79 1.02 11244.40 688390 固德威 81.24 1.01 34092.41 300143 盈康生命 627.78 0.98 8580.46 002649 博彦科技 575.70 0.97 7057.25 002747 埃斯顿 815.56 0.94 32804.11 605111 新洁能 131.12 0.92 16402.65 000517 荣安地产 2936.13 0.92 9512.31 002056 横店东磁 1388.99 0.86 40027.41 601658 邮储银行 9588.76 0.85 65360.03 000818 航锦科技 579.56 0.85 31062.69 605499 东鹏饮料 63.28 0.84 13624.13 300009 安科生物 1400.21 0.84 20262.09 300919 中伟股份 552.68 0.82 45073.63 002472 双环传动 687.09 0.81 29274.36 603520 司太立 274.25 0.80 6479.68 300373 扬杰科技 412.07 0.80 33577.48 603501 韦尔股份 929.42 0.79 145652.75 002508 老板电器 739.09 0.78 64322.45 002101 广东鸿图 413.57 0.78 9555.86 601001 晋控煤业 1279.78 0.77 17673.56 002837 英维克 336.44 0.77 13216.80 000810 创维数字 883.55 0.77 13319.18 600873 梅花生物 2242.45 0.74 23889.71 601615 明阳智能 1537.76 0.73 63754.05 601012 隆基绿能 5593.05 0.73 365766.94 300383 光环新网 1305.87 0.73 12957.82 300059 东方财富 9596.28 0.73 459871.89 601665 齐鲁银行 1686.57 0.72 7436.36 600452 涪陵电力 657.81 0.72 15012.39 002697 红旗连锁 945.57 0.70 2719.36   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600166 福田汽车 30000 20000 2023-01-13 普通回购 601956 东贝集团 62 62 —— 股权激励回购 002810 山东赫达 16 16 —— 股权激励回购 601016 节能风电 —— —— —— 股权激励回购 002291 遥望科技 58 58 —— 股权激励回购 873305 九菱科技 352 312 —— 普通回购 300154 瑞凌股份 55 55 —— 股权激励回购 002902 铭普光磁 223 223 —— 股权激励回购 002134 天津普林 800 400 2023-01-12 普通回购 603877 太平鸟 —— —— —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 —— —— —— 股权激励回购 833429 康比特 880 440 —— 普通回购 603396 金辰股份 111 111 —— 股权激励回购 688023 安恒信息 10000 5000 2023-01-10 普通回购 600329 达仁堂 —— 2071 —— 股权激励回购 688262 国芯科技 20000 10000 2023-01-10 普通回购 600287 江苏舜天 683 683 —— 股权激励回购 002424 贵州百灵 20000 10000 2023-01-09 普通回购 603799 华友钴业 712 712 —— 股权激励回购 688167 炬光科技 13200 7200 —— 普通回购 603083 剑桥科技 63 63 —— 股权激励回购 300415 伊之密 58 58 —— 股权激励回购 000930 中粮科技 254 254 —— 股权激励回购 870199 倍益康 1596 954 —— 普通回购 300595 欧普康视 35 35 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 160 160 —— 股权激励回购 002714 牧原股份 —— —— —— 股权激励回购 002611 东方精工 20000 10000 —— 普通回购 301023 江南奕帆 3900 2000 2023-01-06 普通回购 002597 金禾实业 20000 10000 2023-01-05 普通回购 603810 丰山集团 —— 19 —— 股权激励回购 000913 钱江摩托 95 95 —— 股权激励回购 603166 福达股份 9500 5000 2023-01-03 普通回购 002988 豪美新材 21000 15000 2023-01-03 普通回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 600406 国电南瑞 424 424 —— 股权激励回购 000921 海信家电 19890 9945 2022-12-30 普通回购 834014 特瑞斯 1568 784 —— 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。      
0 发布时间:2023-01-15
  告别糟糕的2022年     ◆ 第二十四期策略:四个方向布局2023 2022年不仅各行各业好难,连股市也是惨淡无光,最终大部分人都能收获见识,唯独收获不了财富。展望2023年,预期A股将会有好行情,毕竟政策预期、人民币汇率以及经济下行等今年困扰市场的因子将消失,我们认为可从复苏线、地产、低估值高分红央企和低渗透高景气四个方向来布局。 ◆第二十四期热点或行业:轮胎、火电 轮胎行业无论是长期基本面逻辑,还是短期刺激因素都存在,而且行业度过了原材料大涨盈利受损阶段,目前正处于底部区域,综合性价比较优。影响火电的三大因子煤价、硅料和电价近期在持续改善,基本面逻辑越来越顺,明年我们继续看好这块,唯一需要注意的是风格转换。 ◆第二十四期个股:首药控股(688197)、浪潮信息(000977)、华熙生物(688363)、海天味业(603288)、招商港口(001872)、航天彩虹(002389)   第二十四期策略:四个方向布局2023 又到一年年尾,2021年,我们用“内卷”一词总结A股全年,2022年,用“好难”总结全年一点都不为过。2022年疫情持续散发,各地封控成为常态,做核酸更是家常便饭。连续的封控下,不仅各行各业好难,连股市也受社会负面情绪影响,跌起来不要命。自年初破位下跌以来,基本上是下跌一整年,其中3月-4月,9月-10月分别是一轮大暴跌,俨然一副熊市的走势。 去年虽然“内卷”,但只要买对板块就可以吃肉。而今年不仅需要买对板块,还要买对板块中的细分方向的排头几家公司才有机会。全年A股录得红盘的个股只有1314只,占全市场比重为25.95%,而2021年有超过6成的个股上涨,操作难易高下立判。这种市场大佬来了都得跪,但斌高瓴等就不说了,各大公募产品净值高位亏损50%以上的明星基金经理不在少数,大V亏得自闭封号。 总之,2022年,见识了各行各业的艰难,见识了A股各种小作文,见识了机构净值史诗级暴跌,也见识了游资疯狂“造妖”。大部分人都能收获见识,唯独收获不了财富。 展望2023年,整体看我们认为会有好的行情,毕竟政策预期、人民币汇率以及经济下行等今年困扰市场的因子将消失。 但这里我们也有一些担忧:一是不知道美联储在3月份加完息后利率究竟会在高位维持多久?80年代美国经济全球化后,美联储共经历6轮加息周期,每一轮都会引发或大或小的经济危机,而今年这轮加息是历史上用时最短且提升幅度最大的一次。假如利率在这个位置维持半年,美国数十万亿美元的债务部分会到期置换,风险会逐步显现。关键是其他国家是否能抗住美元资产的持续流出。2022年出问题的仅仅是斯里兰卡一个国家,2023年会是哪一个?最近已经有人在赌日本经济崩溃。 二是8年周期,2015年的股灾,2007年的金融危机,1999年的“519”行情前的暴跌。2023年又到了这个关口。 2023年,我们看好的方向有以下四个:第一个是复苏线,主要看消费的复苏,它肯定会是大趋势,只是没那么快。消费里面,看三个细分方向即可,白酒、乳品和调味品,都是吃喝的必需品。 第二个方向就是地产,2021年和2022年是地产极度惨烈的两年,四季度高层定调后,明年大概率会边际改善,但是行业的整体性不会有,看下图卖方对地产行业的整体预期,除了竣工,其他各项数据还是下滑的,所以,未来地产还是走个股独立行情,更多是排头的几家央企继续走高。 第三个是低估值高股息的央企,国内的央企很多不受市场待见,认为体制内做事不够激进,没有太突出的亮点。但不少央企拿到国际舞台去比拼,并不比海外同行业的龙头逊色,凭什么别人能给20倍估值,国内却只有10倍。而且中国特色的估值体系+个人养老金在前不久刚被提出,未来还有增量资金加持。 最后一个是赛道中的低渗透率高景气方向。明年是万物复苏,各行各业拼增速的时候,复苏线固然安全性好,但缺乏成长空间。增速最快当属赛道中的低渗透率小板块。这类方向明年重点看“大储(变压器、温控等)”、“光伏辅材(POE胶膜等)”和“电站(火电新能源)”三个方向即可,这里面尤其关注大储的机会。 近期有个储能大会,出席的各大公司均表示看好明年储能需求翻倍以上增长,并且有不少二线公司也上修储能目标。如亿纬锂能,上修2023年储能业务收入目标值350亿元,同比增长2.5倍,对应出货量近40GW;海辰储能预计2023年出货28-30GW,目前意向订单已经超过明年出货目标。还有做温控的同飞股份,今年储能温控20亿需求,明年预计2-2.5倍的增长,且国内增速更高。这些预示着明年大储大概率会是高增长状态。 回归市场,过去半个月A股给人似弱非弱的感觉,虽然每天只有千余只个股上涨,但下跌的个股没有大规模溃败,多数微跌小跌。整体活跃度其实还可以,主要表现在两个方向:其一是有炒作主线,以旅游出行为主的复苏线一直很强势,板块都已接近历史新高,西安旅游和西安饮食更有跨年妖的气势,市场炒作情绪不差。 这三年由于某音的普及推广,一堆龙头战法、打板战法的跟随者横空出世,跨年妖也是每年年末这批游资打造的好戏,但当大家依葫芦画瓢认为过去三年都有跨年妖,今年也应该有时,殊不知监管才是屠妖的宝器,所以,妖股的炒作近期要注意风险。 其二是以风光为主的赛道在经历连续下跌后,12月下旬反而迎来机构资金回补潮,连续出现暴力上涨。通常年末都是机构争夺排名的阶段,每年都会有强势股闪崩,背后是机构相互砸盘,尤其是今年的成交量还低于去年同期水平(流动性不足通常是机构票闪崩的温床)。但今年12月这种情况极少看到。 当前唯一不足的是成交量极度萎缩,每天六七亿的样子,最低时只剩下5700亿,创全年新低。当然这个可以理解,大家都阳了,居家休息没精力看盘。贴一张最近在调研圈中流行的图,截止12月28日,未阳的二级人员大概还有32%,这是指二级圈,要恢复到放开前8000亿以上的水平可能还得等等。其实,大家看看最近高德大数据,北京、重庆和成都的交通已经恢复到11月前的高峰,其他核心城市也完成筑底正缓慢抬升。总之,距离正常状态已越来越近。 元旦过后,距离春节还有14个交易日,流动性相对会好一些,但除非大金融暴力拉升,否则预计节前指数整体还是震荡为主,板块和个股表演的气氛更浓一些。题材炒作方向,西安饮食倒了后,麦趣尔接力成为市场总龙头,中兴商业紧随其后,可以看到资金的炒作还是围绕消费复苏在作文章,炒作氛围不减;基本面类方面,主要还是赛道有些持续性,赛道不是全部都涨,比如锂电池这轮就没怎么涨。涨得好的是我们上面提到的明年三个方向,光伏辅材、电站和大储,说明已经有机构资金在提前布局了。市场当下赚钱的方向基本上就是上述几个,围绕他们做就可以了,当然也要降低预期,年前赚点红包钱。 这里说个小风险,1月底前会陆陆续续出来年报预告,对于业绩有爆亏风险的个股需要暂时回避。     轮胎:底部周期向上 长短逻辑兼具 这两周部分券商全面看多轮胎行业,我们认可他们的逻辑。当前时点看,轮胎行业无论是长期基本面逻辑,还是短期刺激因素都有,而且行业度过了原材料大涨、盈利受损阶段,目前正处于底部区域,综合性价比较优。 长期逻辑看供需:1)从需求端来看,替换需求+配套市场的国产替代+新能源车渗透率提升,实际需求并不差。一辆乘用车一般配4个胎这是常识,所以2018年汽车景气度持续下滑后,固定思维会想到,轮胎也要不行了。而事实是,轮胎虽然与汽车工业高端相关,但由于其特殊消费属性,使得轮胎行业的景气度又独立于汽车,受汽车销量整体下滑的影响不明显。这种高景气体现在它有一个替换市场,一辆车生命周期内不止换一次胎,尤其是随着保有量逐步增加,轮胎替换需求超过配套需求。 2021年中国拥有汽车保有量3.02亿辆,全球保有量第一位,按照玲珑轮胎招股说明书提到的统计数据,平均每套轿车每年更换轮胎的数量为1.5条/年/辆,每年国内汽车轮胎替换市场规模高达4.53亿条,这几乎相当于2021年国内轮胎总销量的45%。而且现在国内主推新能源汽车,纯电动和混动汽车相比传统燃油车更重,提速更快,轮胎的磨损消耗更快,从而置换周期更短。 在配套市场,实际上,国产轮胎厂还可以走国产替代和新能源渗透的逻辑。因为以前的汽车大厂都有长期固定合作轮胎厂,要进其供应链需要长期验证,具有较高的进入壁垒。而现在新能源汽车尤其是国内这班造车新势力刚刚起步,可以从零合作培育。可以看到,在下图畅销车型排行中,除了特斯拉,其他车型基本上都有配套国产轮胎品牌。 从供给端看,产能扩张+新技术+全球化布局助推国产轮胎企业成为巨头。全球轮胎行业市场集中度较高,前三名为米其林、普利司通和固特异,CR3高达39%,CR5为54%,前75强占全球9成以上市场。国内能排上榜的企业有杭州中策、三角轮胎、玲珑轮胎、赛轮轮胎、风神股份等。通过数据对比可以发现,国内企业规模仍与海外巨头存在较大差距。 不过情况正在发生扭转。纵观海外巨头发展历程,无外乎产能扩张+新技术+全球化布局,国内企业深谙其道。 产能扩张方面,全球龙头自2016年以来资本支出保持相对平稳,2020年受疫情影响资本支出大幅收缩,2021年虽有所回升但仅固特异和正新恢复至2019年水平,其他企业仍低于疫情前水平。除此之外,海外代表性轮胎企业自疫情以来相继关闭部分工厂,一方面是因为部分旧工厂年久失修,另一方面也反映了当前轮胎行业利润率低位徘徊下,部分企业实施产能转移,剥离盈利性较差业务。 与之相反,国内轮胎企业逆势扩张,自2018年以来,玲珑、赛轮、森麒麟三家领先胎企持续加大资本支出,工厂建设如火如荼,产能持续扩张。尤其是疫情后的2年,国内资本开支明显与海外背道而驰。 在扩产能的同时,内资轮胎厂加强新技术开发和优化产能布局。比如在新技术开发方面,赛轮轮胎有黄金液轮胎,森麒麟有石墨烯轮胎,玲珑有蒲公英橡胶等。 在产能布局方面,由于中国的轮胎出口占比较高,经常会受到制裁,同时,轮胎的原材料是天然橡胶,国内高度依赖进口,海外建厂不仅可以规避制裁,还可以降低原材料采购成本。可以看到,国内企业已纷纷在海外有产能规划布局。 短线逻辑看事件:1)海运价格大幅下降,轮胎出口优势扩大。2022年10月,美国全钢胎进口量为502万条,同比增长23%,环比增长3%。根据美国轮胎制造协会USTMA统计和预测,美国轮胎市场在过去十年内波动较小,需求相对稳定。12月29日,美东航线中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)为1391.15,相比2022年10月份下降了43.9%;亚洲到美东的波罗的海运价指数(FBX)为2924,相比10月下降了57.8%。运费的下降为轮胎的大量出口进一步提供了性价比优势。 2)企业陆续宣布涨价。轮胎的上游原料之一是炭黑。12月29日,炭黑的报价达11294元/吨,四季度均价环比已经上涨14.2%。各家轮胎厂陆续宣布将于近月价格上调,其中赛轮轮胎宣布自12月15日起TBR产品价格上涨2%-3%,玲珑轮胎宣布自12月28日起TBR产品价格上涨3%。 但轮胎的上游原料还有天然橡胶、合成橡胶和钢丝帘线等,它们的价格在低位震荡或持续下行,仅炭黑价格受煤焦油及海外冲突影响持续上涨,轮胎原材料综合成本有望下行,因此提价对轮胎企业收入和盈利可能会有更强刺激。     火电:煤硅电价三要素持续改善 火电板块今年我们谈得比较多,也是弱市下少数抗跌的品种之一。它今年抗跌的逻辑是燃煤成本下行+新能源装机高增长的强预期,虽然有几次MISS,但最终数据都是在边际改善。 最近火电板块迎来三个利好,还是朝着原来的预期在持续改善。 1)电价:顶格上浮。江苏和广东率先公布了2023年电力年度交易结果,电价均是顶格上涨,江苏公布的结果是溢价幅度超过19%;广东虽然规模稳中略降,但交易价格同比增长了11%,提前锁定明年大方向。尤其是广东,2022年度长协被压制在8%以下的上浮幅度在今年得到了彻底解放。后续可以期待2023年顶层对于电价浮动范围的进一步放开,也就是我们前几期说的能否有新的电改政策出现。 2)煤价:现货煤价环比走低。动力煤价格自12月7日达到最高点1362元/吨以来开启下行趋势。从12月17日的1325元/吨下降至12月23日的1270元/吨,周环比下降4.15%。秦皇岛5500K最新报价已经下降至1253元/吨。 随着中国与澳大利亚关系缓和,供给端将逐步恢复,叠加海外衰退及俄乌冲突一次性的煤代替电需求消退,预计2023年动力煤现货价格有望随着供需改善而出现中枢下行。 煤价下降将带动进口煤量上涨,进口动力煤的量已经由今年一季度的同比下降50%到近期同比出现正增长。同时,也将驱动国内长协签约率及履约率的提升。这些都带来电企燃煤成本逐步走低,盈利水平逐步扭亏为盈至合理区间。 3)绿电:组价价格下行驱动项目收益率提升。绿电近期受益于价格溢价。《2023年电力中长期合同签订履约工作的通知》提出,优先推动高耗能落实可再生能源消纳责任权重,绿电交易或购买绿证完成责任,并要求交易价格在对标燃煤市场化均价基础上体现环境价值。广东已进行的可再生能源年度交易中,电能量均价为529.94元/兆瓦时,环境溢价均价为21.21元/兆瓦时。 同时,近期上游光伏硅料和组件环节供需偏松以及竞争加剧,光伏产业链价格快速下行。先是硅料因为新产能投放以及需求暂时被压制而出现大幅回调。根据SMM最新报价,截止12月27日,多晶硅致密料均价为214元/公斤,多晶硅复投料均价为230元/公斤,环比分别出现12.15%和10.87%的降幅。其中前者从今年最高点的308元/公斤下跌44%,后者从310.5元/公斤下跌35%。 随后中游的硅片企业中环和隆基打价格战,二者的主流P型电池硅片直接打到5.4元/片,环比11月降幅分别高达27.2%和23.4%。12月27日通威的硅片报价也环比下降20%。 组件方面,截止12月28日,182/210mm单面单玻PERC组件报价已经下降至1.91元/W,环比下降2分钱,高点回落4%,部分招标价格已经跌至1.8元/W附近。 展望明年,硅料明年新增产能多达126万吨,同比翻倍,目前产业链预期硅料价格将会在2月底3月初下跌至180元/公斤,如此价格整个产业链会相对舒服,若明年3月开始组件价格中枢也回落至1.8元/W左右,将带动绿电项目起量增利。     对于火电板块,明年我们还是继续看好,逻辑没有变。唯一需要注意的是风格转换,火电偏防守,明年万物复苏,各行各业拼得是谁的增速高,今年躲里面的部分避险资金可能会选择离开,这是资金层面问题。       第二十四期个股组合参考 2022年第二十三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 新风光 688663 5.29% 10.39% 0.34% 10.05% 苏大维格 300331 -14.08% 2.11% 0.34% 1.77% 振江股份 603507 -5.99% 0.00% 0.34% -0.34% 光明乳业 600597 -0.19% 2.04% 0.34% 1.70% 稳健医疗 300888 -5.24% 2.93% 0.34% 2.59% 中科三环 000970 0.15% 3.52% 0.34% 3.18% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年12月16日至本内参发布日2022年12月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:首药控股(688197)、浪潮信息(000977)、华熙生物(688363)、海天味业(603288)、招商港口(001872)、航天彩虹(002389)   1、首药控股(688197):明年主力产品有望获批上市 主要逻辑:1)研发能力出众的ALK抑制剂企业。公司成立于2016年,但其研发和运营主体赛林泰却是成立于2010年。公司以前的经营模式是自主研发然后对外授权实现自身造血,2019年北京国资委战略入股后,开始向biopharma转型。 十多年来,公司已于全球范围内获发明专利授权超百项,获得国家一类新药临床批件17个,“十二五”和“十三五”重大新药创新8项。目前公司围绕创新药最具前景的肿瘤领域布局,已经有1个新药申报上市、1个进入临床三期、4个进入临床二期,11个进入临床一期,且均为小分子创新药,彰显出公司强大的自主研发能力。 公司自有产品有6项,其中最引人瞩目的是ALK抑制剂。ALK突变已被业界证明是细胞致癌的驱动基因,简单理解,ALK相当于一个癌症开关,变异后癌症会接踵而来,当前癌症的靶向疗法针对的也是ALK基因,把它抑制住情况就便会变好。 据权威数据显示,欧美目前的ALK突变率约为5%,中国的ALK突变率5%-8%。ALK抑制剂有三代产品,从一代产品克唑替尼到二代产品塞瑞替尼、阿来替尼、布加替尼等,再到三代的洛拉替尼。由于二代产品抑制剂的PFS(从开始接受治疗到出现各种原因死亡的时长)超过了30个月,因此ALK患者的平均用药时间较长,市场潜力较大。根据各家企业的财报,上述1-3代产品2021年销售总额达20-25亿美金。 2)二代ALK抑制剂预期上市,国内首个三代ALK进入二期。公司目前进度最快的是二代ALK抑制剂SY-707,相比其他二代,SY-707的疗效和安全性具有相当的竞争力。比如在二代ALK针对克唑替尼耐药ORR对比中,SY-707达到了52%的最优值。快的话,这个产品将于明年申报上市。 随着二代ALK抑制剂渗透率提升,ALK阳性肺癌患者存活人数持续提升,耐药患者在增加,对能解决耐药性且PFS更长的三代产品需求也会不断增加。 辉瑞的洛拉替尼是目前全球唯一一个三代抑制剂,在一线治疗中展现出目前最长的、已经超过4年的中位PFS水平。但洛拉替尼是大环类化合物,其入脑率较高,会导致较高的神经毒性,不良反应较其他抑制剂显著升高。比如它在国内一线治疗中,有76%的患者出现了3-4级的不良反应事件。 公司目前拥有国内首个三代抑制剂SY-3505,正在进行二期临床试验。SY-3505的分子结构与洛拉替尼具有差异化的设计,其母核结构不是大环类,并非简单me-too创新。首药控股在设计SY-3505的分子结构时便有意把握一个平衡。用数据说话,在有效性优异方面,SY-3505在500mg剂量组中,均为二代ALK耐药的患者,达到了50%的ORR和100%的DCR,在针对至少3中ALK抑制剂耐药的患者,600mg剂量组3名患者均实现肿瘤缩小。在安全性方面,32名患者中,68.7%出现不良事件,仅在800mg剂量组中发生一次3级腹泻(3.12%)。 综合来看,与洛拉替尼相比,SY-3505表现出了更优的潜力。据券商估计,SY-3505与SY-707可以满足ALK阳性非小细胞患者从一线到三线用药需求,二者具有协同竞争优势,未来国内合计销售峰值有望达到30亿元左右。 3)还有数个创新产品。公司还有多个创新产品,其一是SY-5007,它是国内首个进入临床阶段的国产RET抑制剂,主要用于抑制RET激酶的基因组改变,后者可能导致甲状腺癌、胰腺癌、结直肠癌等疾病。目前,SY-5007正在进行一期实验,明年有望进入二期注册研究,成为国内第一个批准上市的同类药物。 其二是SY-4798,它主要针对肝癌,目前正在进行一期实验,初步结果显示,耐受性良好,当前尚无同类抑制剂上市,SY-4798具有最优潜力。 其三是SY-1530,它是BTK抑制剂,BTK全球已经有4款药品上市,由于适用症官方,市场也非常大,2021年有接近110亿美元的规模。根据弗若斯特沙利文预测,BTK抑制剂市场规模将持续高速增长,有望突破200亿元。 SY-1530是一个二代高选择性、不可逆BTK抑制剂。临床I期研究结果显示,SY-1530在MCL、CLL/SLL患者中疗效显著、耐受性优异。目前处于临床II期研究。    此外,公司还储备多款临床前在研候选药物,具体如下图。     整体而言,目前公司尚未盈利。A股类似的企业有泽璟制药,市值一度超过200亿。而公司目前不到35亿的市值,A股随便一家基本面垃圾的企业都能有二三十亿,作为一家有重磅品种的研发型药企,如此市值未免有些低估。对于这种标的,看好也不要一次性上满仓位,每跌3-5个点就捡一点,然后拿到趋势起来,至少翻倍再走。   2、浪潮信息(000977):被低估的国产服务器龙头 主要逻辑:1)国内领先的服务器提供商。公司是国内服务器龙头厂商,自2015年提出JDM模式以来,运营能力大幅提升,同时2017年后公司又抓住云计算市场快速发展市场机遇,跃升为行业龙头。 根据IDC数据,2016年四季度公司的全球市场份额只有4.4%,但到了2021年,在国内服务器市场市占率已经上升至30%,持续5年位居国内第一,出货量全球第二。此外,公司的AI服务器出货量占比20%,位居国内第一,边缘计算服务器更是以近50%的市占率蝉联市场第一。2021年上半年公司的AI服务器20.9%,继续保持第一,国内边缘计算服务器市场份额53.1%,首次过半。 公司能实现规模的快速提升,除了上述因素,还在于拥有下游完整且强大的国内互联网客户群。根据IDC数据,2021年浪潮信息提供的服务器出货量占到中国互联网行业总量的41.8%,远超其他竞争对手。公司为百度、阿里巴巴、腾讯、字节跳动四家头部互联网公司的第一大服务器供应方,在四家头部互联网公司的供应份额均在 50%以上,并为京东、网易、Bilibili、快手等国内知名互联网巨头提供计算力支持,帮助客户在语音、图像、视频、搜索、网络等方面取得数量级的应用性能提升。 2)云厂商资本开支有望回暖。云计算是服务器下游最大的市场,因此云厂商资本开支周期直接影响整个服务器未来走势。 而云厂商资本开支又有周期性,一个“高-低景气”周期长度短则18个月,长则超过30个月,总体在20个月上下,高景气和低景气的时长基本上1:1。2019年7月-2020年7月是向上周期,本来2021年8月左右应该又是向下周期的低点,但却没有出现。 2020年初中美云厂商均受到疫情的冲击,本身业务成长与CAPEX采购周期有所打乱:一方面,得益于疫情后旺盛的远程办公、居家娱乐等各类线上需求,云计算需求量大幅上涨,云厂商对增长抱有乐观预期,且对硬件供应链扰动产生担忧,这一系列作用下,全球云厂商在2021年上半年大规模进行服务器等硬件基础设施采购,原有的计划性与周期性较强的CAPEX周期被打破。另一方面,去库存的压力、供应链相关芯片与零部件持续紧张、以及国内互联网行业的政策性波动等因素作用下,国内与海外的云厂商资本开支在2021年下半年增速放缓,而中国云厂商受到政策与市场影响增速放缓更为严重,整体呈现周期下行趋势。 根据各公司发布的季度财务数据,阿里巴巴/腾讯在2022年二季度自然季度CAPEX分别为118.4/30.15亿元,同比下滑5.3%/56.5%,到Q2为止景气度尚未明显恢复。 但周期只会延后不会迟到,预计多方面因素有望带动云服务器行业景气度提升:从上游来看,2023年Intel新一代芯片Sapphire Rapids有望发布,或将带动云厂商服务器更新;从政策因素来看,随着政务大数据相关政策的发布,信创市场有望带动IT基础设施更新;从产业链公司经营业绩来看,2022三季度,Aspeed月度营收同比上升53.7%、32.6%、55.6%,已出现实质性增长。预期伴随疫情缓解、信创新政、新一代CPU等因素逐步发力,云厂商需求有望回暖。 3)经营从收入转为以利润为导向。公司以前为了追求市场规模以低价竞争,导致盈利能力承压,净利率只有1.5%,而同行业的其他企业一般能做到3%-5%,差距至少一倍以上。现在做到第一位置,公司曾在2020年机构调研时提及,未来会逐步转向以利润为导向。从实际经营情况看,也确实如此。 2017年-2021年公司的营业收入从254亿元逐年增长至670亿元,复合增长率为27.35%。同期归母净利润从4.28亿元增长至20.03亿元,复合增长率为47.08%,净利润增速远高于收入水平。毛利率从10.57%提升至11.44%,净利率则表现更为出色,从1.67%连年提升至2.98%。尤其是2020年后,公司客户结构稳定,毛利率进入稳定阶段,净利率的提升更快,基本上回到竞争对手的正常水平。 随着公司产品高端化趋势发展、规模效应逐步显现以及期间费用率逐年下降,公司作为行业龙头,盈利水平还有提升空间。 4)现金流回正,汇兑损失只是暂时的。公司去年为今年的行情大量备货,但没想到行业回暖延后,导致现金流承压,不过从三季度的财务数据看已经在边际改善,单季经营性净现金流为39.75亿元,同比增长165%,前三季度经营性净现金流为-66.98亿元,净流出收窄。同时,三季度存货168亿元,相比二季度末下降了近50亿元,显示出公司出货在加快。 另外,今年市场诟病公司的一个地方是汇兑损失,因为今年人民币大幅贬值,导致公司前三季度汇兑损失大幅增加,财务费用高达5.7亿元,达到历史最高值,财务费用占到净利润比重超过三分之一,影响非常夸张。但人民币贬值非长期因素,汇兑损失带来的业绩增长乏力后续会修复。 公司当下PE仅剩下15倍,这不是一家高科技制造企业该有的估值,即便是成熟期,目前估值显然也是低估的。    3、华熙生物(688363):卡位医美优质赛道 成长性出色 主要逻辑:1)发烧会加快玻尿酸代谢。近期小红书、微博等社交平台上,有此前曾使用玻尿酸美容的消费者反馈,自己在“阳”了后,原来脸上打的玻尿酸因高烧烧没了。 这并非只是笑话,玻尿酸注射进体内后会在透明质酸酶(或称玻尿酸酶)的作用下逐步降解,通常代谢周期为6-12个月,因此多数玻尿酸医美产品本身有一个6-12个月的生命周期。而发烧时局部血液循环加快,单位组织内玻尿酸酶增加,同时体温升高,组织内酸性物质乳酸等会增多或沉积降低人体PH值,透明质酸酶又比较适合PH值偏酸性的环境,因此发烧会增加玻尿酸酶的活性,进而加速玻尿酸的代谢。 能注射玻尿酸都是对美容有讲究的女性,玻尿酸加速代谢后势必会寻求补针,这将提高医美的消费频次。 2)原料业务有三重看点。华熙生物有原料业务、功能性护肤品业务、医疗终端业务和功能性食品业务四大块,其中原料是起家业务,功能性护肤品是最大业务。 2017年-2021年公司原料业务收入增长稳健,除2020年因疫情影响同比增速为负值外,其余年份均为两位数同比增速,表现十分稳健。原料业务主要是透明质酸原料和其他生物活性物,前者收入占比较高,但后者增速更快。2021年透明质酸原料收入为7.51亿元,同比增长18.52%,其他生物活性物收入1.54亿元,同比增长120.33%。 公司原料业务未来有三个看点:第一个是新增产能。公司原产能为济南工厂320吨,2021年全资并购了佛思特,新增150吨透明质酸产能,2022年天津工厂产线正式投产,新增300吨产能,合计已超过原产能。随着产线爬坡和客户逐步开拓,产能利用率和产销率将逐步提升。 第二个是医用级原料受益资生堂退出,食品级原料受益国内市场高增长。2021年全球透明质酸原料为720吨,近5年复合增速14.4%,其中食品级、医用级及化妆品级的规模分别为381吨、28.8吨和309吨。2021年公司三个领域的销售规模分别为1.08亿元、2.52亿元和3.91亿元。公司食品级原料尚处于起步阶段,但2021年国家卫健委批准透明质酸钠作为新食品原料,可用于乳及乳制品、酒类、饮料和糖果等领域,公司正申报扩大透明质酸钠在普通食品中的应用范围。医用级透明质酸钠则主要受益于海外市场资生堂原料产能退出,公司国际市场地位有望提升。 第三个是新品种。公司继透明质酸后,重点战略打造了胶原蛋白产品,已经形成了动物源胶原蛋白、水解胶原蛋白肽和重组人源胶原蛋白等三大产品矩阵,未来有望形成新的收入增长极。 3)功能性护肤品业务快速增长。公司的功能性护肤品是贡献收入和利润最多的业务,也是增速最快的业务。2017年-2021年公司功能性护肤品板块营收由0.95亿元增长至33.19亿元,年复合增速高达143%,即便是在今年上半年疫情反复、社零数据同比为负、行业整体承压的背景下,公司的功能性护肤品板块营收仍逆势高增长,达到了77.2%。近年来盈利能力也相当出色,毛利率常年维持80%左右的高水位,利润占比逐年提升,2021年占到整体的三分之二。 公司功能性护肤品主要由四大主品牌构成,分别是润百颜、夸迪、米蓓尔和BM肌活,其中百润颜2021年跨入10亿级别,夸迪接近10亿,BM肌活同比增速高达286%,今年上半年四大品牌分别录得收入6.45亿元,6.04亿元,2.61亿元和4.85亿元,同比增速分别为31%、65%、68%和446%,表现依旧爆表。 与同行业对比,2021年公司的米蓓尔零售额7.5亿元,同类型的品牌薇诺娜零售额为53.1亿元,仅为其七分之一。百润、夸迪和BM肌活是强功效护肤品,同类型的修丽可零售额为44.5亿元,仍有较大提升空间。 4)医疗终端调整战略再出发。2017年-2021年公司的医疗终端业务营收从1.97亿元增长至7亿元,年复合增速37.3%,2022年上半年受疫情影响,同比下降4.5%。公司的医疗终端业务主要包括医美类和医药类,为进一步发展壮大医疗终端业务,2021年公司对医美业务进行了战略调整,提出用3年时间将核心品牌“润致”打造成为“玻尿酸国内医美产品第一品牌”;对医药业务,公司则将继续参与集中带量采购,并扩大非中标区域、民营医院、第三方终端销售的市场份额。   4、海天味业(603288):调味品复苏中确定性最高的标的 犹记得10月国庆期间,海天因为零添加问题被网暴,遭遇舆论风波。随后在10日开始后连续暴跌,从9月30日收盘的82.82元最低下跌至59.46元,跌幅达28.2%。这可是一只两三千市值的大白马,短时间内跌幅如此之大是非常少有的事情。 在10月15日发布的那期内参中我们简析,首先海天味业的竞争壁垒不是轻易就能瓦解的,无论是品牌、技术还是渠道。其次这只是一场舆论风波而已,只是海天的公关没有做出正确的处理。再者,结合行业和历史事件看,食品安全风波有三种,海天这种最多属于第三种,就是对品牌一些不符合常理的质疑,今年伊利也遭受过类似的事件。因此,我们综合判断,认为海天味业被情绪错杀,会带来交易性机会。而最终也符合预期,从低点上来,短短一个多月回归原位,最大涨幅超30%。 之前写是认为有投机机会,随着防控全面放开,消费恢复接下来会是大趋势,海天作为调味品龙头,将持续受益消费复苏。看好调味方向的读者,可以继续考虑海天。 分享下公司12月下旬的电话会议纪要,核心内容:1)全年目标基本完成。11月全国完成7%以上的发货进度,12月疫情放开后由于人员感染集中,导致短期承压,目前12月餐饮渠道预估同比下降15%以上,居民渠道小个位数增长。目前大部分地区已经截单,全年公司整体任务完成量基本与去年持平。预计月底库存20%+,受动销偏弱影响,库存略高于之前预期。 2)明年重回双位数增长。公司2023年含税销售目标320亿元,对应12%的增长,这是继2020年后收入重回双位数增长。考虑外部环境仍有压力,预计产品结构提升贡献度约为1%,剩下基本为销量增长贡献。 分渠道,预计餐饮增长偏慢,约为7%-8%,家庭渠道会更快。分产品来看,预计高鲜酱油增长15%,耗油整体增长16%(其中高端耗油增长25%),黄豆酱增长10%,其他品类快于整体。 3)2023年重点推零添加产品。零添加就是10月初被大家诟病的产品。公司2023年将重点推广,2022年四季度居民渠道对应费用已增加,定位10元左右价格带有望借助渠道优势放量。同时,公司正逐步降低渠道库存,目前库存约2.5个月。公司还将通过提升经销商周转率从而使其资金回报率回升。   5、招商港口(001872):拥有最优质的港口资源 股价却被低估 主要逻辑:1)背靠大树好乘凉。招商港口是港口综合服务商,2018年通过重组深赤湾在深交所实现上市,其主要业务包括集装箱、散杂货码头及港口配套业务的开发建设和经营管理。 公司拥有强大的股东背景和资源整合能力。实控人招商局集团是中国民族企业的典范,具有强大的品牌优势,连续17年荣获国资委经营业绩考核A级,旗下有两家世界500强公司。目前,招商局集团业务主要集中于综合交通、特色金融、城市与园区综合开发运营三大核心产业,正在向实业经营、金融服务、投资与资本运营三大平台转变。 招商局集团还是国家“一带一路”倡议的重要参与者和推动者,已初步形成较为完善的海外港口、物流、金融和园区网络。依托招商局集团强大的股东背景和丰富的国内外资源整合能力,招商港口得以打造具有国际视野和全球拓展能力的全球港口投资运营平台,并在激烈的全球竞争中脱颖而出。 2)完善的全球化港口布局,区位资源优势明显。招商港口在中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群,投资的码头遍及香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连、漳州、湛江、汕头等枢纽港。主营的深圳西部港区及东莞麻涌拥有24个集装箱泊位和18个散杂货泊位,汕头港拥有6个集装箱泊位、3个散杂货泊位、1个煤炭专用泊位,湛江港拥有2个集装箱泊位、34个散货泊位,顺德新港拥有4个多功能泊位,漳州码头拥有2个集装箱泊位、6个散货泊位,宁波大榭拥有4个集装箱泊位。同时参资上海、天津等集装箱枢纽港。 从下图可以看出,公司在国内的布局基本上涵盖了主要的沿海省份,掌握着国内最优质的一批港口资源。 近年来,本公司通过兼并重组、旧港改造和新建港口,不断优化覆盖全球的现代化港口网络,提升港口业的行业价值。经过多年的海外发展,招商港口形成了全球业务布局,港口网络遍及6大洲、25个国家和地区的50个港口,其中斯里兰卡CICT拥有4个集装箱泊位、HIPG 4个多功能泊位、2个油品泊位和4个集装箱泊位,多哥LCT 3个集装箱泊位,巴西TCP 4个集装箱泊位。 3)业绩增长稳健,估值被低估。自2018年重组上市以来,公司的业绩增长可谓稳健,收入从97亿元逐年递增至2021年的152亿元,复合增速16.15%,扣非净利润从5.16亿元逐年增长至23.55亿元,复合增速高达65.87%。毛利率常年稳定在37%-40%之间。资产负债率也是常年保持在37%-40%。三张表应该说较为干净良好。 从估值角度看,目前行业PB均值为1.65倍,而公司PB只有0.69倍,估值显著被低估。而拉长时间轴看,股价已经连续4年横向整理,当前的价位也低于去年增发价格18.5元/股超20%,股价有安全边际。   6、航天彩虹(002389):最新调研纪要分享 航天彩虹在第20期内参写过,这里分享下最新的调研纪要。 主要内容:1)关于竞标:以后会是常态化过程。原来军方基本上像飞机这种大型装备,都是独家的,但是军方觉得独家有的时候存在一定风险,一家的产能或者是技术路径会存在一定的技术风险。如果是引入两家,一是有竞争存在,企业在资源投入和效率上会有所倾斜;二是有利于军方成本管控,因为成本对于以后实际作战是非常关键的,打仗是拼国力的过程,装备量这么大,成本就非常关键。所以军方采取了一种新的竞争体制。 竞标公司今年是两个阶段,一个是方案标,一个是实物标。方案标公司是第一名。实物标,最后结果还没有公开,但肯定是最后进入军方的序列。以后的采购模式都是这种模式,不会把国家主战无人机的装备完全依靠一家,所以未来一家独大的概率是越来越小了。 军方采购的装备,它是按照每年的预算来进行采购,一个动态调整的过程。对后期军方的市场占有率,公司还是抱有比较强的信心。 2)公司更具成本优势。公司与竞争对手在成本上肯定会有一定的差别,一是公司是单发的状态,另一家是双发的状态,在使用和维护上来讲,肯定单发的状态相对成本要低一些。 二是航天彩虹因为是之前在给军方提供产品,公司在原有的产品上进行了技术状态的优化和提升,大部分的系统还是继承原来的成熟体系,所以后面在保障能力和采购的成本上讲,公司应该说是有优势的。 三是公司技术风险会比较低,整个系统的风险会小一些。另外,后期因为公司大部分的前面生产线,还有像工装工艺这些都是具有继承性的,这样公司后期进入批产状态也会更快,能够尽快的给军方提供成熟可靠、耐用、性价比较高的产品。 3)采购价格不一样。公司跟军方的报价肯定是有不同的。相对成本在里头,军方肯定会根据采购的预算综合评判谁的性价比最高。性价比较高的一方可能会在成本上会有一定的优势,在采购上也会有一定的优势。 另外,军方会根据采购的量有一个阶梯降价的体制。比方公司明年采购量比2022年高,它一定会要求2023年的价格要在2022年的价格基础上要降,这是公司军方的一个机制在这里头。当然从市场化的角度来讲,你批量大,综合成本肯定会有一定下降的空间。 总体来看,军方的采购的价格差不会太大,因为毕竟技术指标大家相差不大,性能也大同小异。就看最后谁的成本管控得比较好,谁的服务能力、保障能力比较强,这是一个综合的实力的比拼。 4)订单增势不错。军方的订单今年增长相对来说幅度比较大,但是具体的数字比较敏感,只能说目前公司军贸的手持订单相对于产能来说还是比较饱满的。公司在几个国家今年都取得了新的订单。军贸实际上是公司进入比较早的领域,在国际市场上通过了十多年的实战历练,应该说得到了包括非洲、中东、南亚等地区一些国家的认可,所以今年公司又拿到了军贸出口的一个精品工程,整个国内所有的军贸品牌加起来一共是20家,无人机里面就公司跟翼龙两家,公司还是优势比较明显的。 另外,军贸是公司未来主要的利润来源,公司一贯比较重视,而且公司跟很多的国家都建立了比较好的通过实战检验产品的关系。续订和增订的这种订单也是比较多的。 5)出口机型以后会多元化。以前出口的产品是以彩虹4为主,后面公司可能有新的产品会加入到公司军贸的序列里面去。像今年跟其他国家有新的机型,有新的合同,后面2023年也会有加入到军贸的序列里面去,还有像公司的隐身无人机,还有就是一些特种需求的无人机。另外还有一些低成本的,可消耗,可大规模采购的这种无人机,在国际市场也会有新的需求。 6)与竞争对手主打产品有差别。公司跟翼龙主打产品有一定的差别,公司在外贸可能相对来说产品更实用,因为价格相对比较低一些。当然公司的航程和升限可能比翼龙稍微低一些。但是对于国外的中小型国家,国土面积不超过2000公里,像公司的无人机相对是比较实用的,性价比是比较高的。所以在国际市场上这么多年,彩虹4是比较受欢迎的。当然公司后期在小的察打无人机,像彩虹3,公司也会有新的机型出来,主打低成本。 7)国内外销售的利润率不同?国内具体涉及到一些国家秘密和商业秘密。但可以分开看,国内公司肯定是利润率是比较低的,因为客户是军方,这个是一种国家政治上的需要,国家利益的一种体现,公司是不能以商业的利益为主。但国外公司军贸相当于来说利润就比较丰厚了,军贸的利润率是普遍比较高的,应该说是比国内的产品要高得多。 8)同业竞争问题会解决。航天科技九院也是航天科技集团下面的,它也有自己的无人机的一些产品,比如飞鸿系列等。未来科技集团会怎么样去考虑这个事情?公司表示,现在航天科技集团可能也在考虑这个问题。公司跟航天飞鸿、公司九院同业竞争的问题,这个可能是后面一段时间一个比较敏感的问题,因为飞虹原来定位是中小型无人机,公司彩虹是中大型无人机,但是随着无人机发展,界限有模糊化的态势,小中大的划分的界限并不是特别的清晰。但是对于集团来讲,肯定要遵守公司对于证监会的上市公司的承诺,后面集团会进行统一的解决,也不排除将来无人机产业会进行整合的可能性。 8)反无人机装备针对大型无人机较少。反无人机技术现在应该说也是比较多,但是成熟的相对比较少。反无人机目前还是以物理损伤为主,比较成熟的是激光反无人机,另外还有微波定向能加干扰这种方式。 总的来说,现在就是反无人机的手段比较多,但是成熟的相对比较少。而且一般还主要是针对那种低慢小的无人机。对于高空,像公司超大无人机一般都是在七八公里高以上了,这种反制的手段相对比较少。因为要反制,你要有比较强的防控预警的能力。另外基本上常规的武器这么高也打不到,除非用那种地空导弹,低空导弹的成本其实也挺高的。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300154 瑞凌股份 1 2276.48 7.16 300668 杰恩设计 1 457.34 5.79 600838 上海九百 1 2004.41 5.00 688566 吉贝尔 1 373.00 4.62 300389 艾比森 2 497.08 2.91 600888 新疆众和 1 2619.78 1.97 300406 九强生物 1 602.56 1.80 688475 萤石网络 2 139.50 1.67 600673 东阳光 1 4967.21 1.66 000009 中国宝安 1 3223.46 1.26 002969 嘉美包装 7 666.71 1.25 600997 开滦股份 1 1720.95 1.08 002092 中泰化学 1 2611.88 1.05 002642 荣联科技 1 615.82 1.03 000900 现代投资 1 1517.84 1.00 600039 四川路桥 2 3917.71 0.83 300729 乐歌股份 1 163.96 0.79 301109 军信股份 6 66.73 0.75 300030 阳普医疗 1 200.00 0.75 000561 烽火电子 1 384.08 0.64 688700 东威科技 2 46.14 0.52 300102 乾照光电 1 417.35 0.46 601528 瑞丰银行 5 249.06 0.41 603131 上海沪工 1 127.98 0.40 831689 克莱特 1 11.26 0.40 603367 辰欣药业 1 176.39 0.39 605001 威奥股份 2 77.90 0.33 300378 鼎捷软件 1 80.00 0.30 600988 赤峰黄金 1 429.32 0.26 603969 银龙股份 1 204.00 0.24 601187 厦门银行 1 209.36 0.18 688711 宏微科技 1 15.55 0.14 688981 中芯国际 1 267.64 0.14 002992 宝明科技 1 9.51 0.12 688153 唯捷创芯 4 3.00 0.09 603613 国联股份 21 34.85 0.07 002925 盈趣科技 3 46.19 0.06 300902 国安达 2 3.00 0.06 688317 之江生物 4 7.00 0.06 000404 长虹华意 4 37.20 0.05 601658 邮储银行 1 576.00 0.05 300299 富春股份 1 27.47 0.04 688210 统联精密 2 1.00 0.04 600684 珠江股份 5 33.72 0.04 300056 中创环保 2 14.55 0.04 603353 和顺石油 1 2.00 0.03 002140 东华科技 2 16.97 0.03 688739 成大生物 4 5.04 0.03 603659 璞泰来 6 39.43 0.03 600318 新力金融 5 14.32 0.03 430685 新芝生物 1 0.50 0.01 603558 健盛集团 1 5.00 0.01 600420 国药现代 13 8.60 0.01 603588 高能环境 1 10.00 0.01 300440 运达科技 4 3.19 0.01 002241 歌尔股份 2 20.00 0.01 002004 华邦健康 1 11.50 0.01 603568 伟明环保 1 10.00 0.01 600062 华润双鹤 8 6.00 0.01 603909 建发合诚 3 1.15 0.01 600702 舍得酒业 1 1.86 0.01 603898 好莱客 1 1.72 0.01 000737 北方铜业 3 3.26 0.00 605199 葫芦娃 2 0.23 0.00 002232 启明信息 2 1.00 0.00 002510 天汽模 1 1.50 0.00 601028 玉龙股份 1 1.00 0.00 300601 康泰生物 4 1.00 0.00 603041 美思德 3 0.15 0.00 688218 江苏北人 2 0.10 0.00 002601 龙佰集团 2 1.01 0.00 002993 奥海科技 1 0.03 0.00 002515 金字火腿 1 0.40 0.00 002999 天禾股份 2 0.08 0.00 300152 新动力 1 0.23 0.00 601838 成都银行 1 1.00 0.00 601328 交通银行 2 6.00 0.00 300239 东宝生物 1 0.03 0.00 002523 天桥起重 3 0.07 0.00 600400 红豆股份 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002472 双环传动 李恒光,何晓航 1_买入 2_增持 —— 300855 图南股份 杨雨南 1_买入 2_增持 —— 000516 国际医学 刘宇腾 1_买入 2_增持 15 002511 中顺洁柔 李鑫,郭韵,康达,肖昊 2_增持 2_持有 14   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002222 福晶科技 海通国际 张晓飞,蒲得宇,张幸 2_增持 23.9 002153 石基信息 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 301186 超达装备 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 600048 保利发展 华通证券 房地产行业组 2_增持 17.19至21.01 601728 中国电信 华通证券 TMT行业组 2_增持 4.8 301092 争光股份 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 301273 瑞晨环保 华创证券 庞天一 1_买入 57.3 301165 锐捷网络 中信证券 黄亚元 1_买入 42 301389 隆扬电子 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 24 601886 江河集团 中信证券 孙明新,华鹏伟,李家明 1_买入 10 603056 德邦股份 国金证券 郑树明,王凯婕 1_买入 23.8 000999 华润三九 海通证券 梁广楷,郑琴,余文心 2_增持 68.84至82.61 300806 斯迪克 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 27至32.4 688369 致远互联 海通证券 郑宏达,洪琳,杨林,于成龙 2_增持 85.88至96.62 603899 晨光股份 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 1_买入 —— 300260 新莱应材 广发证券 代川,孙柏阳 1_买入 92.47 688690 纳微科技 广发证券 孔令岩,罗佳荣 1_买入 69.32 601012 隆基绿能 国信证券 王蔚祺,王昕宇,李恒源 2_增持 44.1至48 301102 兆讯传媒 华泰证券 朱珺,周钊 1_买入 43.44 002244 滨江集团 光大证券 何缅南 1_买入 13.69 601958 金钼股份 申万宏源 王宏为 1_买入 —— 688015 交控科技 申万宏源 王珂,闫海,李蕾,刘建伟,苏萌 1_买入 —— 300035 中科电气 东方证券 卢日鑫,李梦强,林煜 2_增持 24.64 688005 容百科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603529 爱玛科技 中泰证券 邓欣,姚玮 1_买入 —— 001206 依依股份 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002291 遥望科技 渤海证券 姚磊 2_增持 —— 688315 诺禾致源 中金公司 府嘉颖,张琎,邹朋 2_增持 35.11 000596 古井贡酒 中邮证券 蔡雪昱,华夏霖 1_买入 311.22 301327 华宝新能 财通证券 于健,张一弛,李跃博 2_增持 —— 688099 晶晨股份 财通证券 张益敏,吴姣晨 2_增持 —— 603170 宝立食品 申港证券 汪冰洁 1_买入 34.5 002714 牧原股份 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 605499 东鹏饮料 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 301015 百洋医药 国金证券 赵海春 2_增持 26.57 601607 上海医药 国金证券 赵海春 2_增持 23.09 688349 三一重能 国金证券 姚遥 1_买入 51.3 603993 洛阳钼业 海通证券 陈晓航,陈先龙,甘嘉尧 2_增持 5.89至6.2 003031 中瓷电子 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 603032 德新科技 长江证券 赵智勇,马军,邬博华,倪蕤,叶之楠 1_买入 —— 000708 中信特钢 招商证券 唐笑,岳恒宇,贾宏坤 1_买入 20.24 301328 维峰电子 招商证券 鄢凡,王恬,程鑫 2_增持 —— 603725 天安新材 招商证券 郑晓刚,袁定云 2_增持 —— 002600 领益智造 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 605116 奥锐特 华西证券 崔文亮,徐顺利 2_增持 —— 600199 金种子酒 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 688226 威腾电气 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 601991 大唐发电 申万宏源 查浩,邹佩轩,蔡思 1_买入 —— 688373 盟科药业 申万宏源 张静含,仰佳佳 1_买入 16.58 300900 广联航空 东莞证券 吕子炜 2_增持 —— 688578 艾力斯 首创证券 王斌 1_买入 —— 300408 三环集团 西部证券 单慧伟 2_增持 36.62 600481 双良节能 渤海证券 宁前羽 1_买入 —— 002050 三花智控 浙商证券 施毅,闵繁皓,黄宇宸,张盈 1_买入 28.1 688498 源杰科技 浙商证券 蒋高振,赵洪 2_增持 —— 603867 新化股份 国盛证券 杨义韬,王席鑫 1_买入 —— 688089 嘉必优 中金公司 王文丹,方云朋,陈文博 2_增持 51 688392 骄成超声 中金公司 丁健,陈显帆,张贤 2_增持 162.55 688420 美腾科技 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 688697 纽威数控 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 603931 格林达 中信建投 秦基栗,邓皓烛 1_买入 —— 688045 必易微 中信建投 刘双锋,乔磊 1_买入 —— 002701 奥瑞金 信达证券 李宏鹏 1_买入 —— 688363 华熙生物 华通证券 医药生物行业组 2_增持 142 688047 龙芯中科 东兴证券 刘蒙,张永嘉 2_增持 —— 301266 宇邦新材 东亚前海 段小虎 2_增持 —— 002865 钧达股份 东吴证券 陈睿彬 1_买入 353 300438 鹏辉能源 东吴证券 陈睿彬 1_买入 101.8 601615 明阳智能 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 601882 海天精工 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 301227 森鹰窗业 国金证券 张杨桓 1_买入 43.65 300803 指南针 海通证券 郑宏达,孙婷,何婷,于成龙 2_增持 55.86至59.35 300337 银邦股份 东北证券 刘军,韦松岭 2_增持 —— 688234 天岳先进 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 600515 海南机场 长江证券 韩轶超,赵刚,杨会强,张银晗 1_买入 —— 688680 海优新材 招商证券 游家训,周铮,张伟鑫 1_买入 210至230 601899 紫金矿业 国联证券 骆可桂 1_买入 14.17 688052 纳芯微 国联证券 熊军,王晔 1_买入 416.44 002126 银轮股份 东吴证券 黄细里,刘力宇 1_买入 —— 834033 康普化学 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 688259 创耀科技 民生证券 方竞 1_买入 —— 300627 华测导航 华安证券 陈晶,张天 1_买入 —— 001215 千味央厨 华泰证券 龚源月,张墨,王可欣 1_买入 79.53 605089 味知香 华泰证券 龚源月,张墨,王可欣 1_买入 83.16 002735 王子新材 光大证券 贺根 1_买入 28 688046 药康生物 东莞证券 魏红梅,谢雄雄 1_买入 —— 600212 绿能慧充 天风证券 吴立 1_买入 11.9 002254 泰和新材 西部证券 杨敬梅 1_买入 29.04 603323 苏农银行 西部证券 雒雅梅 1_买入 5.69 688022 瀚川智能 开源证券 任浪,李俊逸 1_买入 —— 300925 法本信息 国盛证券 刘高畅,孙行臻 1_买入 —— 688376 美埃科技 财通证券 张益敏 2_增持 —— 601975 招商南油 安信证券 孙延,宋尚杰 1_买入 6.19 002919 名臣健康 信达证券 冯翠婷 1_买入 44.8 300510 金冠股份 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 —— 300568 星源材质 华通证券 电力设备与新能源行业组 2_增持 22.62至24.18 002891 中宠股份 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 300980 祥源新材 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 688153 唯捷创芯 中信证券 徐涛,胡叶倩雯,王子源 1_买入 43 300607 拓斯达 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 301319 唯特偶 国金证券 樊志远,刘妍雪,邓小路 1_买入 80.62 605376 博迁新材 国金证券 李超 1_买入 70.56 600738 丽尚国潮 广发证券 洪涛,嵇文欣 2_增持 6.78 600859 王府井 广发证券 洪涛,嵇文欣 1_买入 31.76 688503 聚和材料 招商证券 游家训,刘文平,赵旭,张伟鑫 1_买入 163至190 300779 惠城环保 国联证券 柴沁虎 1_买入 42.9 301363 美好医疗 国联证券 郑薇 1_买入 49.97 600547 山东黄金 国联证券 骆可桂 1_买入 24.56 600879 航天电子 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 002439 启明星辰 红塔证券 崔源 1_买入 —— 001270 铖昌科技 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 132.32 688212 澳华内镜 申万宏源 张静含,陈烨远 1_买入 —— 688311 盟升电子 申万宏源 韩强,武雨桐,穆少阳 1_买入 —— 600905 三峡能源 长城证券 于夕朦,范杨春晓 2_增持 —— 688281 华秦科技 东方证券 王天一,罗楠,冯函,丁昊 2_增持 294.29 001330 博纳影业 天风证券 孔蓉 1_买入 15.07 301296 新巨丰 天风证券 尉鹏洁,孙海洋 2_增持 —— 603180 金牌厨柜 天风证券 尉鹏洁,孙海洋 1_买入 40.5 301267 华厦眼科 西部证券 陆伏崴,陈嘉烨 2_增持 76.2 002345 潮宏基 中泰证券 皇甫晓晗,苏畅 1_买入 —— 688033 天宜上佳 中泰证券 孙颖,王可,韩宇,谢校辉 2_增持 —— 002267 陕天然气 开源证券 张绪成,薛磊 1_买入 —— 002832 比音勒芬 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 600875 东方电气 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 —— 688257 新锐股份 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 688122 西部超导 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 603179 新泉股份 华创证券 张程航,夏凉 1_买入 50.4 600584 长电科技 浙商证券 蒋高振,褚旭 2_增持 —— 688141 杰华特 国盛证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 002695 煌上煌 中邮证券 蔡雪昱,杨逸文 1_买入 16.38 300830 金现代 中邮证券 孙业亮 1_买入 —— 605507 国邦医药 信达证券 周平,阮帅 1_买入 —— 300161 华中数控 国金证券 满在朋,李嘉伦 1_买入 33.49   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605009 豪悦护理 134.08 2.60 2.60 600779 水井坊 1,252.12 2.56 2.56 002603 以岭药业 2,909.36 1.74 1.74 603187 海容冷链 384.48 1.59 1.59 600732 爱旭股份 1,232.35 1.47 1.47 601702 华峰铝业 383.05 1.38 1.38 002572 索菲亚 1,213.41 1.33 1.33 002424 贵州百灵 1,859.29 1.32 1.32 600872 中炬高新 905.81 1.15 1.15 300158 振东制药 1,165.59 1.14 1.14 688575 亚辉龙 300.35 1.13 1.13 600026 中远海能 2,984.12 1.04 1.04 000032 深桑达A 1,169.93 1.03 1.03 300039 上海凯宝 1,026.58 0.98 0.98 600536 中国软件 629.14 0.97 0.97 688556 高测股份 153.40 0.90 0.90 000756 新华制药 379.63 0.80 0.80 002897 意华股份 133.40 0.78 0.78 300598 诚迈科技 122.49 0.76 0.76 600559 老白干酒 673.14 0.75 0.75 600452 涪陵电力 668.13 0.73 0.73 002314 南山控股 1,947.72 0.72 0.72 603606 东方电缆 481.71 0.70 0.70 603589 口子窖 420.29 0.70 0.70 688063 派能科技 55.80 0.69 0.69 603883 老百姓 401.47 0.69 0.69 600009 上海机场 745.92 0.69 0.69 688187 时代电气 134.07 0.68 0.68 603027 千禾味业 642.62 0.67 0.67 300724 捷佳伟创 231.46 0.67 0.67 300118 东方日升 579.08 0.65 0.65 605168 三人行 29.26 0.64 0.64 002727 一心堂 384.63 0.64 0.64 601117 中国化学 3,582.89 0.63 0.63 300482 万孚生物 275.51 0.62 0.62 002271 东方雨虹 1,551.83 0.62 0.62 601966 玲珑轮胎 896.80 0.61 0.61 002169 智光电气 462.59 0.59 0.59 688383 新益昌 16.61 0.58 0.58 002368 太极股份 345.86 0.58 0.58 601001 晋控煤业 951.99 0.57 0.57 600966 博汇纸业 760.87 0.57 0.57 300850 新强联 186.72 0.57 0.57 603233 大参林 528.87 0.56 0.56 300820 英杰电气 81.63 0.56 0.56 000860 顺鑫农业 419.54 0.56 0.56 688185 康希诺 37.35 0.55 0.55 603688 石英股份 192.53 0.53 0.53 688700 东威科技 46.71 0.51 0.51 300593 新雷能 207.73 0.51 0.51     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 601799 星宇股份 12000.00 6000.00 2022-12-29 普通回购 301087 可孚医疗 20000.00 10000.00 2022-12-29 普通回购 605111 新洁能 83.68 83.68 —— 股权激励回购 002472 双环传动 30000.00 15000.00 2022-12-29 普通回购 002628 成都路桥 20.83 20.83 —— 股权激励回购 600750 江中药业 17.32 17.32 —— 股权激励回购 000803 山高环能 1322.33 1322.33 —— 股权激励回购 600875 东方电气 145.63 145.63 —— 股权激励回购 002015 协鑫能科 100000.00 50000.00 2022-12-28 普通回购 601668 中国建筑 4831.34 4831.34 —— 股权激励回购 300870 欧陆通 58.93 58.93 —— 股权激励回购 003028 振邦智能 190.69 190.69 —— 股权激励回购 002397 梦洁股份 —— 118.80 —— 股权激励回购 002468 申通快递 5500.00 4500.00 2022-12-27 普通回购 872925 锦好医疗 1500.00 1000.00 2022-12-26 普通回购 300611 美力科技 5000.00 3000.00 2022-12-27 普通回购 600096 云天化 120.00 120.00 —— 股权激励回购 836942 恒立钻具 480.00 350.00 —— 普通回购 603233 大参林 —— —— —— 股权激励回购 300684 中石科技 2000.00 1000.00 2022-12-27 普通回购 688555 *ST泽达 460.74 230.37 —— 普通回购 688516 奥特维 15000.00 10000.00 —— 普通回购 836414 欧普泰 1249.00 749.40 2022-12-27 普通回购 831087 秋乐种业 780.00 390.00 —— 普通回购 002179 中航光电 357.94 357.94 —— 股权激励回购 002376 新北洋 8000.00 5000.00 —— 普通回购 300147 香雪制药 —— —— —— 股权激励回购 600500 中化国际 502.41 502.41 —— 股权激励回购 300672 国科微 360.91 360.91 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 605228 神通科技 55.44 55.44 —— 股权激励回购 688588 凌志软件 20000.00 12000.00 2022-12-22 普通回购 603538 美诺华 111.76 111.76 —— 股权激励回购 600845 宝信软件 —— —— —— 股权激励回购 002965 祥鑫科技 —— —— —— 股权激励回购 002372 伟星新材 20.65 20.65 —— 股权激励回购 603613 国联股份 40000.00 20000.00 2022-12-20 普通回购 831167 鑫汇科 4000.00 2400.00 2022-12-19 普通回购 000582 北部湾港 14.01 14.01 —— 股权激励回购 605183 确成股份 46.58 46.58 —— 股权激励回购 000790 华神科技 117.15 117.15 —— 股权激励回购 002410 广联达 171.76 171.76 —— 股权激励回购 003016 欣贺股份 —— —— —— 股权激励回购 300451 创业慧康 —— —— —— 股权激励回购 835237 力佳科技 545.40 327.24 —— 普通回购 002969 嘉美包装 95.47 95.47 —— 股权激励回购 002398 垒知集团 70.77 70.77 —— 股权激励回购 000333 美的集团 6808.85 6808.85 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 —— 451.64 —— 股权激励回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。      
1 发布时间:2022-12-31
大拐点   拼经济 ◆ 第二十三期策略:持续跟踪消费线 大疫三年,终于全面放开。当下A股处于“弱基本现实,强政策预期,强改善预期”阶段,消费复苏是接下来预期改善最强方向,但年尾行情,8000多亿的成交让板块轮动得像电风扇一样,而炒作资金从医药板块撤离后,虽然部分进入消费复苏线,但认同度还不高,后续跟踪消费线看能否持续。 ◆第二十三期热点或行业:边际改善、大储 边际改善板块还是近期市场机会所在,本期梳理了四个近段时间基本面有向好的细分方向。大储是明年新能源赛道中的高景气分支,最近赛道整体调整,但大储核心标的基本不跌,同时对于明年大储,阳光电源甚至将出货目标上调2倍,这些都显示出市场对明年大储方向的看好。 ◆第二十三期个股:新风光(688663)、苏大维格(300331)、振江股份(603507)、光明乳业(600597)、稳健医疗(300888)、中科三环(000970)。   第二十三期策略:持续跟踪消费线 大疫整整三年,终于迎来了拐点。11月公布优化二十条,12月初立马就搞了个新十条,而新十条虽然说不是全面放开,但是地方已是完全放开状态。这次政策急拐弯有些被迫,最大导火索还是江老离去,当民愤和重大事件叠加,历史上有过深刻的教训。 可能有人抱怨疫情3年,折腾了一圈还是回到原点,其实前两年病毒致死率大的时候,动态清零是有效的,问题在于今年。不知道大家体会到没有,全员核酸成常态,各地持续封控是今年才有的事。归根究底,还是今年调整了海外人员来华的防疫政策,但国内反而没有放松,导致疫情散发,加上地方政府一刀切执行,民怨四起。 不管怎样,现在能放开让民众生活回归正常总归是好事。目前只剩下最后一个预期点,就是对外的防疫政策还没有变,有外媒探得信息说是1月9日前后也会放开。 疫情放开这事对市场而言算是重大拐点,不仅是对深度受损的行业,也包括对市场情绪的修复。但要说就此走牛还未必。印象中,2020年一季度末二季度初,国内疫情防控良好,国门还紧封着,疫情也是边际向好。但市场真正起来是到三季度,原因在于当时流动性还没有恢复。还有,换个角度看,2021年国内疫情没有大变化,但是以锂电池为主的赛道股出现了趋势性行情。这些说明,疫情防控带来的情绪影响只是市场上涨的一部分因素,要真正出现趋势性行情,还要看整体的流动性和大主线板块,后者还必须是有基本面支撑,高景气且位置合适。 而上述两个条件当下还不是很明朗。首先,这里说的流动性不明朗,主要是指外资场内那部分,国内今年反而不缺流动性。美国15日凌晨的议息会议结果是加50个基点,高峰已经过去。加息幅度已不是当下市场的主要矛盾,现在的矛盾是利率高位维持多久。市场普遍预期是半年,也就是到明年二季度末会开始降息,但时间长了变故多,如果利率维持在5%以上的水平一年,会出很多问题,一是美国自身的债务规模问题,二是全球新兴国家资本大规模流出带来金融稳定问题。三是别看过了加息高峰,一些短线博弈的外资会进来,拉长时间轴看,利率假如长期维持高位,A股的外资会持续流出。 其次,从2019年到2021年下半年,市场实际上走了大约三年的结构化行情,这轮结构化行情的特点不是指数大涨,而是个别板块的局部牛市,比如2019年-2020年白酒和医药等核心资产拔估值,2020年-2021年新能源高增长。这两个大方向都经历了大涨然后大跌,区别在于后者经历了杀估值后能够再次起来,前者杀完估值就没有了,典型就是今年前4个月的杀跌,后面不少新能源分支再次新高。当下还没有出现像新能源那样的板块,能够容纳足够大资金、基本面还能持续高景气、企业业绩能持续兑现。 说下12月刚开完的中央政治局会议,我们认为很重要,大体可以看出接下来发展主基调。会议中提到了几个主要内容:1)大力提振市场信心,上次这样提是2018年12月,并且这次相比2018年,还多了“大力”二字,力度更大,可见重视程度更高。同时还提到要切实落实“两个不动摇”,上次提及是2018年10月,也是非常积极的信号。2)强调“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”,2020年和2021年12月的政治局会议均没有提到“稳增长”,此次重提“稳增长”而且放在突出做好工作的首位,表明发展的重要性。3)内需被反复强调。再次强调“要实施扩大内需战略同深化供给侧改革有机结合起来”,“要扩大国内需求,充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。4)提出“让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”的提法,预计明年地方政府积极性会上升。 政治局会议释放出来的最大信号很明显,大疫三年,要搞经济了,接下来就是不折腾,要稳发展。同时,各地新一届领导班子也要走马上任了,未来思想更统一,执行效率更高。明年如何稳经济,在即将召开的年度中央经济工作会议会有更明确的内容。海外需求走向低迷的背景下,我们预计消费+投资两驾马车将会是明年增长的主动力。 回归市场,过去半个月机会还是在板块博弈,量已经缩到8000亿了,但疫情放松带来部分板块反弹颇为疯狂。上面那张图是2021年2月10日-2022年10月31日(上证指数从最高点到最低点这段时间)各个板块的涨跌幅,红圈是排名前几位和后几位的情况。而下面两张图是今年11月1日-12月14日这段时间板块的涨跌情况。 可以大致看出来,板块还是风水轮流转,近期上涨抽的是前期强势板块的资金,同时可以发现,过去一年多上涨的板块,多数还没有近一个月半月涨的多。对于这个现象,引述一些乐观机构的观点:既然最差的时点已经过去,明年大概率是复苏,接下来只会是复苏斜率高低的问题,那么不如现在把预期“打满”,等真正进入“政策验证期”,反而要利好兑现。 我们看来,目前A股所处“弱基本现实,强政策预期,强改善预期”阶段,大疫三年,尽管多数行业受损严重,全面放开后也还有几个月的混沌期,但政策基调明朗,接下来主要工作就是稳经济,我们非常认同这个大方向,等一切尘埃落地后,明年就是拼谁的增速高。 中线维度去看,明年政策稳经济最大的两个方向是地产和消费,但地产的高光时刻已经过去,感觉不会再有大的板块趋势,消费的逻辑会更顺一些,继续关注这个方向的复苏程度。另外,拼增速的话,赛道中的新技术(如POE胶膜,PET铜箔、钠电池)及走量逻辑(光伏辅材)两个方向明年不会差。 看短期,年尾行情,成交量不大,8000多亿的成交支撑不了板块大规模上涨,板块轮动得像电风扇一样。短线炒作资金从医药板块撤离后,部分进入消费复苏线,但目前认同度还不高。而且,像旅游、酒店、商业连锁等细分方向中的高标股,不少位置已经高出疫情前很多,这显然不是基本面的支持,更多是情绪带来的炒作。短线要谨防旅游酒店等分支获利兑现。 策略上,跟踪医药板块崩了后资金能否持续流入消费复苏线,在主方向明朗前,个股方面不追高,不死守单只,仓位上要趋于保守。 板块方面,这一轮新冠药的炒作已经不是此前的逻辑,大疫三年,最后发现感冒药才是最有效的,退热加止痛,这也是近几日新华制药和以岭药业分道扬镳的原因,新华的布洛芬产能国内第一,现在很多地方已经买不到布洛芬了。但是,从情绪周期来看,医药板块已经高潮了,不要去高位站岗。 半导体板块,12日盘后出来个大消息,据传国家会以税收抵扣等方式给予国内半导体企业1万亿的补贴,消息出来后港股的华虹半导体和中芯国际立马暴涨。很多人认为这是大利好,其实这个消息3个月前就有了,更何况是盘后外媒放出来的。13日,又有媒体传言美国新制裁我们30多家半导体企业。总之,市场不好的时候,经常有一些小道消息捕风捉影。 不过说回来,今年美国连续对华半导体施压,明年我们肯定也会有扶持政策,要不然前几年投入的几千亿资金打水漂,从国家战略角度也不允许。当然给企业补贴应该是会低调去做,明面上直接开出万亿的政策摆明跟着美国对着干,最终就是吃更大的打压。2018年我们搞了个中国制造2025,随后自主可控就被打压,这几年都不提了。当落后的时候,猥琐发育总归是正确的。 对于国内半导体未来的发展,引述台湾半导体专家的观点:大陆在设备材料要自己开发,至少要10-20年,先进制程在中国已经被废,替代方案无法短时间内完成。未来大陆会把重心放在成熟制程上,以前中国会重视先进制程,未来一定会走成熟制程,然后受阻部分的设备和材料会重新洗产地。联想起国内扩产基本上是28nm以上制程,这个观点还是很中肯。 消费复苏方面,医药正在逐渐消退,部分资金进入以消费复苏为主的后疫情板块,可以分为两条线来看,复苏线主要包括零售、酒店餐饮、旅游等,消费线包括食品饮料等。两条线都是在炒作预期,短线基本面暂时不用看。但二者的资金有区别,复苏线以游资为主,纯情绪炒作,零售目前以人人乐为炒作龙头、旅游和餐饮的龙头则分别是西安旅游和西安饮食。消费线是机构盘,以白酒和调味品为先锋,乳业有一部分游资在做。   边际改善:几个近期向好的细分方向 10月以来,在赛道内卷,疫情逐渐放松及政策托底经济等一系列因素影响下,边际改善成为市场的热点方向,诸如地产链、医药、消费等。本期梳理下近期几个边际改善的细分方向。 1)MCU。受全球经济放缓,下游需求萎靡的影响,半导体行业持续调整去库存已经有一年有余,从台湾半导体企业的数据跟踪看,绝大多数企业11月需求疲软及库存修正还在延续,市场预期半导体的库存周期低点是明年二季度。 不过这是整个半导体的情况,实际上与电动车挂钩的MCU已经快速走出下降区间。据与非网统计数据,近一个月涨跌MCU产品型号数量比例为81:19,需求上升型号数量远大于下降数量。另据群智咨询数据,2022年四季度车用MCU价格涨幅环比三季度有所提升,各类型号的涨幅介于2%-5%之间,预计2023年新能源维持高速增长,将继续带动车用MCU需求年的提升。 2021年全球MCU销售额高达196亿美金,其中国内MCU市场规模为365亿元,IC Insights预计到2028年行业将达到360亿美金,年复合增速为10%,是消费级芯片中为数不多的景气领域。 2020年MCU全球CR10高达89%,而国内MCU主要以进口为主,国产化率约为16%,其中车规级MCU自给率更是不足5%。目前虽然市占率不高,但已有不少国产MCU厂商转型升级,研发高性能MCU芯片,开始逐步导入国内厂商,如兆易创新、国芯科技、芯海科技。 2)工程机械。12月7号中国工程机械工业协会公布的统计数据,前11月挖掘机销量24.44万台,同比下降23.3%,但单月来看,11月销售各类挖掘机23680台,同比增长15.8%,环比增长7.7%,其中国内14398台,同比增长2.74%,环比增长12.7%,这是今年国内销量增速首次转正,国内地产链刺激刚起步,工程机械此时回暖意义重大。 展望未来,一方面,10月我国房屋新开工面积累计同比下滑37.8%,降幅在收窄;10月以来,房地产稳增长预期增强,国家已陆续出台多项支持政策,包括房地产“三支箭”,支持力度逐渐加大,未来房地产需求边际有望改善。同时,全国基础设施建设投资累计同比增长11.39%,环比9月提升1.9%,连续5个月环比提升。四季度基建项目密集开工,基建发力明显,拉动效应有望逐渐释放。另一方面,今年12月国四标准切换,主机厂会清国三库存,且国四设备价格更高,客户提前购机,对行业四季度销量形成一定刺激作用。 此外,今年前三季度海外工程机械龙头业绩均出现明显反弹,国内前11月出口海外挖掘机同比大增65%,三一重工等国内龙头持续加大海外开拓力度,市场份额有望持续提升,进一步拉动出口数据快速增长。 综合来看,两个下游大行业景气度回升+国四切换+出口增长,叠加2021年低基数影响,四季度挖机销量有望持续修复。 3)电影。11月19日疫情防控全面放开之前,猫眼数据显示,全国影院营业率恢复至63.95%,连续三周环比改善。进入12月,疫情防控“新十条”发布,防控措施不断优化,12月7日,北京市电影局发布文件《关于进一步优化电影放映场所核酸检测查验等相关工作的通知》,进入电影放映场所可不查验核酸检测阴性证明,扫码即可进入。截止12月10日,全国影院营业总数9246家,营业率恢复至74.37%。 圣诞跨年多档期即将来临,多部进口及国产大片加持,电影板块或将迎来修复良机。其中巨作《阿凡达2》将于12月16日上线,截至12月11日预售票房破亿。 大疫三年,电影行业格局也在优化。2020年和2021年影院数量分别为12057家和12387家,同比增长5.3%和2.7%,增速持续放缓。而龙头影院的市占率持续提升,以万达电影为例,截止11月末,市场份额为16.5%,相比2021年提升1.5%。 不像旅游、酒店及航空,电影板块中几只核心标的万达电影、中国电影和横店影视目前还没有回到疫情前的位置,还有预期炒作空间。 4)造纸。本轮造纸改善走的是成本下降的逻辑。主流供应商Suzana近期下调阔叶浆金鱼报价40美金至820美金/吨,Arauco 12月本色浆进行报价下降30美金/吨至780美金/吨,主流浆厂报价下调节奏超出市场预期。 当前进口针叶浆/阔叶浆均价分别为938和868美元/吨,处于历史87%和99%的高水位。未来驱动浆价下行的动力主要有以下几方面:一是从发货来看,过去导致供给受限的运输、罢工等问题正逐步被解决,四季度全球商品浆发货量将继续回暖。二是从库存来看,三季度欧洲港口木浆的库存中枢上移,回到2021年3月的高点。三是Arauco 156万吨叠加UPM 210万吨产能释放在即,全球供给增量5%以上,而未来1-2个季度是国内造纸单季,需求走弱,海外需求又疲软,供需矛盾凸显将驱动浆价温和下降。 大储:明年新能源最具爆发力的细分赛道 此前一直在说,大储是明年新能源最好的细分方向之一。近期新能源赛道调整,大储的核心标的大部分不跌,一些还出现资金净流入迹象,比如科华数据、鹏欣资源等,而产业链上的变压器龙头阳光电源,近期虽然下修整体出货预期,但是对于明年的大储,出货目标反而上调了2倍,这些都侧面显示出市场对明年大储方向的看好。 有人可能会问,储能今年不是已经爆发过了吗?的确如此,但今年爆发的只是小储,也就是户储,原因主要是欧洲能源危机导致欧洲的电价翻了数倍,海外的电价原本一直比国内高,今年电价一暴涨,户储的投资收益率一度提升至20%以上,需求一下子爆发。 去年家用户储占储能比重是个位数水平,今年提升到了13%-15%,但在大储面前,它还是小弟弟。 大储属于储能的一种,通常是指功率/能量较大的电化学储能,按国家标准规定,30MW以上的储能便能称之为大储。从应用场景来看,主要在电源侧和电网侧,比如变电站、风光储、独立储能电站等,二者加起来占比70-80%。 国内的电力系统一直以来是火电为主,但是碳中和的战略背景下,未来要逐步过渡到以新能源为主,火电为辅的格局。然而新能源发电特点导致发电和用电时间会有错配,主要因为电源发电即发即用,而风电一般凌晨大发,光伏是中午大发,用户侧用电高峰则主要集中在上午和晚上。因此中间需要储能来做调节。 电源侧和电网侧的主流储能技术目前是抽水蓄能和电化学储能,不过抽水蓄能没办法大规模覆盖,一来是受地理位置限制,二来响应时间长,项目建设要数年,机组启动爬坡速率也慢。而电化学储能电化学储能具有爬坡速率高(100%Pn/min)、启停时间短、可做供需双向调节、调节速率快等优势,因此是新能源调峰调频最优解。 今年5月发改委出台文件规定,风光项目配储成为硬性指标,也就是我们现在经常说的强制配储,一般配储比例为新能源装机规模的10%-20%,每个省要求不一样,部分新能源消纳压力大的地区可能要高一些,比如内蒙地区光伏配储比例要求达到了20%-30%。如果按照市场普遍预期2025年风光新增装机规模近300GW来估算,到2025年强制配置的大储规模将达到30-60GW。 数据显示,今年前10个月国内储能中标量高达32.2GWh,其中10月国内储能中标量就有14.65GWh,里面多数为大储项目,环比增幅高达3.5倍。在政策加持以及新能源建设持续快速推进背景下,国内大储的刚性需求凸显,潜在增长空间巨大。 国内大储很早便产业化,但一直没有大规模铺开,主要原因是商业模式问题,缺乏经济性。比如同样是储能的抽水蓄能,度电成本才2.6-3毛钱,而电化学储能却要去到6毛以上。这就意味着,发出来的电不如直接丢弃,储能项目基本上装一个亏一个,很多地方是“建而不用”或者“建而不并”。所以未来大储的爆发点一定是经济性能起来。 经济性无非涉及成本和价格,成本可通过技术降低,价格前期可以通过补贴弥补,这两个方式看起来是不是有点眼熟,就是2015年前电动车的发展模式。 大储也是如此:一方面,11月国家能源局发布了电力现货市场基本规则,文件明确提出“各地要按照国家总体部署,结合实际需要探索建立市场化容量补偿机制”,“推动储能等新兴主体参与交易”。这份顶层设计文件的公布对储能而言意义重大,储能的商业模式被定义为“租赁+补偿+现货交易”,项目的投资回报将提升,据信达证券测算,算上补偿和调峰现货交易,独立储能项目的收益率可以提升至6.7%,项目具备经济性。 另一方面,大储最核心价值环节是电芯,占比可以去到一半以上。电芯今年受上游碳酸锂涨价影响成本上涨。但近期碳酸锂达到58万元/吨的高位后,呈现逐渐回落走势,明年市场对碳酸锂的价格预期在40万元,后年是26万元左右。据测算,55万元/吨的碳酸锂价格对应储能电芯成本0.918元/Wh,若下降至40万元,则成本下降至0.83元/Wh,独立储能IRR有望提升至10.2%,材料的下行将进一步提升大储项目的投资收益。 往更远期看,钠电池和钒电池等新技术的出现,就跟高镍三元电池一样,会进一步摊低单位成本。 值得关注的是,美国也是明年大储高增长的市场之一。数据显示,2021年-2022年上半年美国大储装机分别为10.85GWh、5.92GWh,四季度通常装机高一些,预计今年还会呈现快速增长。 展望未来,美国大储增速有强烈提升预期,主要是因为IRA法案出台,独立储能纳入了补贴范围,该法案出台前,储能必须搭配光伏才能享受补贴。随着IRA法案落地,储能装机对光伏的依赖性将大幅降低,而且该法案还将ITC补贴有效期持续至2033年,补贴抵免也进一步加强。预计2023年美股大储新增装机将38GWh,2025年新增装机为81.47GWh,21-25年复合增速为66%。由于国内锂电池厂多数是全球化布局,产品会出口美国,在美国也有工厂布局,因此势必会受益于美国大储市场高增长。 从产业链来看,大储主要分为上游的电芯、中游的集成商以及下游的电站三个分支: 1)最上游的电芯:大储的电芯跟电动车电芯规格不同,目前普遍使用的是280Ah大电芯,也开始使用300Ah,已经量产大电芯的上市企业如下。 中游的集成商,最大的看点在变压器PCS,俗称逆变器。由于PCS环节在整个大储系统中的成本占比较低,不受锂电池材料影响,走的是量增的逻辑,未来会充分受益市场规模快速扩张。同时,PCS链接的是大储中的电池系统和电力系统,PCS企业为了获得更高的价值量,也在利用自身Know-How的优势,参与到集成商环节中,比如科士达、科陆电子、科华数据,都是向集成商进发。 大储的PCS排名跟光伏逆变器稍有不同,第一名是阳光电源,出货量约为2.5GW,全球市占率19%,第二名是科华数据,市占率约11%,第三名是比亚迪,市占率是9%,另外上能电气市占率6%,排名全球第五位。资金是聪明的,基本上除了大块头阳光电源,上面提到的几家PCS企业最近的股价表现都极为坚挺。 另外,中游系统方面,还可关注两个同样走量增逻辑的小而美赛道,一个是温控,核心标的有同飞股份、高澜股份、英维克;另一个是消防系统,如青鸟消防、国安达。 下游的独立储能电站,主要有新风光、华自科技、南网能源等。     第二十三期个股组合参考 2022年第二十二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 华润材料 301090 -1.11% 6.01% 3.90% 2.11% 长盛轴承 300718 1.55% 16.37% 3.90% 12.47% 皮阿诺 002583 0.51% 9.40% 3.90% 5.50% 星云股份 300648 -3.94% 8.58% 3.90% 4.68% 中国电信 601728 0.00% 7.37% 3.90% 3.47% 丽江股份 002033 1.89% 9.81% 3.90% 5.91% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年12月1日至本内参发布日2022年12月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:新风光(688663)、苏大维格(300331)、振江股份(603507)、光明乳业(600597)、稳健医疗(300888)、中科三环(000970)   1、新风光(688663):大储最核心标的之一 主要逻辑:1)主业受益下游高景气,盈利触底反弹。公司的主业分为四块,分别是电能质量治理,电机驱动与控制,储能和轨交节能。按产品划分是SVG,变频器,储能系统和变流器,其中SVG和变频器是传统产品,2021年收入占比合计接近9成,储能系统则是公司近两年新发展起来的新产品。 公司的SVG产品主要用在新能源和煤矿等领域,其中新能源大约7成,煤矿大约3成。由于有股东兖矿集团的支持,公司在煤矿行业有一定的竞争优势。而新能源方面,风电和光伏的景气度直接影响公司SVG的需求量,由于平价抢装,过去三年风光持续高景气。二者共同推动让公司的SVG产品持续爆量增长。 2020年新风光SVG业务收入高达5.59亿元,同比增长65%。2021年由于市场竞争加剧,项目中标价格下降,单台价格下降约16.2万元,导致公司SVG产品仅录得5.44亿元的收入,但从量来看,反而增长了20%+。 展望未来,公司的SVG业务成长前景还是值得期待。一方面,SVG产品降价更有利于推广。SVG实际上就是一种无功补偿装置,这个领域目前有两个技术方向,另一个是SVC。目前在国内被广泛使用的是SVC,因为它有成本优势,而SVG是伴随近年电力电子技术和工艺发展起来,相比而言,具有占地面积小、实时性强、谐波含量少和补偿精度高等优点。新技术产品一开始都是成本较高,竞争降价后会对SVC形成替代效应。 另一方面,光伏电站的大规模建设将对高压SVG形成拉动。近两年由于光伏硅料价格较高,下游大型地面光伏电站开工率受到一定影响,但最新数据显示,硅料价格已经连续四期下调,降幅逐渐扩大,向下拐点已经出现。预计2023年硅料产能大规模释放后,国内光伏装机将快速增长,进而推动SVG市场规模加速增长。根据智研咨询预计,2026年国内SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。 有人可能担忧SVG降价,毕竟SVG业务2021年单价录得下降。但我们认为不必担忧,一来2022年上半年毛利率为24.5%,期间费用率为16.5%,可比公司思源电气是20.7%,费用率为11%,二者毛利率及期间费用相差8%-10%,行业利润空间已经压缩至低位水平,后续下降空间已不大。二来,SVG的直接材料成本占比超9成,其中主要为取向硅钢、铜和铝等,受大宗价格影响较大,今年三个原材料都有过一轮大涨。大宗价格定价权在海外,明年海外经济衰退预期较高,大宗价格有望高位回落,驱动SVG业务盈利能力企稳回升。 2)背靠山东国资委,储能业务高弹性。借助传统SVG传统技术优势,公司业务向储能领域延伸。公司发展储能业务有三大优势:其一是广阔的区域增长空间。山东省的储能走在全国前列,十四五储能规划目标为5GW,占全国十分之一的规模,2030年达到10GW,目前山东省储能示范项目建设数量已经达到29个,合计装机规模3.1GW。 其二是股东资源。大股东山东能源集团是由兖矿集团和原山东能源集团于2020年联合重组成立的大型能源企业集团,资产规模庞大且优质。新风光今年6月曾公告,山东能源集团拟将兖矿东华集团持有的38.25%新风光股权无偿划转至山东能源集团新能源有限公司,公司将调整至集团内部备受瞩目的“新能源新材料”产业板块中,作为集团新能源核心设备供应商,享受股东带来的资源优势。 其三是技术。公司在储能方面拥有成熟的高压级联SVG技术。由于省去变压器和电芯,同样的输出容量下,经性比传统方案高出10%,所以高压级联SVG是市场公认的储能行业未来的主流技术。2021年高压SVG产品在光伏领域的渗透率只有1%,卖方预计,今年渗透率将达到7%,到2025年有望提升至30%。 公司的储能业务收入2022年上半年已经达到0.68亿元,远超2021年的0.32亿元,今年订单目标在4-5亿元,潜在增长空间巨大。 3)储能商业模式理顺,明年大储有行情。11月中旬山东发布了《关于2023年容量补偿分时谷系数及执行时段的公告》,确定了23年不同季节容量补偿分时峰谷系数及执行时段。当前山东独立储能的收益=现货市场套利+容量租赁+容量补偿。此次新政实施,不仅将带动容量补偿收入的提升,同时也将增加工商业储能的峰谷价差套利空间。 11月下旬,国家顶层又出了个电力现货交易的文件,此次文件本质也是山东储能模式的一个全国推广。很多人不明白电力现货,它的本质还是电价机制改革。国内之前一直都是“计划电”,电价被限死,缺乏商业化空间,但新能源未来成为能源发力主体后,其低利用小时数及不稳定性的特点又与“计划电”相互矛盾,本身发电就不稳定,在需求高峰时还要以火电的低价去销售,那长期下来企业不得亏死。所以电改的核心作用就是打开电价机制,让市场决定电价的高低,尤其是在峰谷时期。 而国内储能一直做不起来,最根本就是原有的电价机制限制导致商业模式不清晰。现在国家正逐步理清这条线路。电力现货市场目前还是小众市场,大概占比约5%,由点到面推广后,后面可能会出台类似2015年9号文的大政策,近期市场也有小道消息在传这类信息。 新风光在储能题材中一直处于第一梯队,股性很活跃,此前因为山东的储能新政,股价一直抗跌。近期市场风格有点切换到消费,部分资金出逃导致股价下跌。后面一旦类似9号文的电改政策被证实,储能出现趋势性机会,可以优先考虑该标的。往长一点说,商业模式理顺后,我们看好明年储能中大储的爆量行情,现在板块就差一个引爆点。   2、苏大维格(300331):传统业务有亮点 两大新业务潜力巨大 主要逻辑:1)电镀铜新技术落地,有望成为新增长极。电镀铜是锂电池新技术方向,该技术可以提升电池转化效率和降低成本。主要体现在:一是铜栅线的导电性比银浆更强。铜栅线是纯铜,电极的内部致密且均匀,没有明显的空隙,可有效地降低电池电极的欧姆损耗,提高电性能;二是电镀铜工艺可以实现超细线宽的栅线和低接触电阻,从而提升转换效率;三是电镀铜技术用低价金属铜代替贵价银粉,当前银浆成本占HJT非硅成本达46%,电镀铜技术有望彻底解决银浆的高成本问题;四是电镀铜技术可同时实现双面电镀,电池正背面正极能同时完成。 电镀铜的产业化正在加速,罗博特科、宝馨科技、海源复材和东威科技纷纷布局,其中海源复材首条产线预计将于2023年调试,东威的电镀铜设备速度达到了6000片/小时。市场预计2024年初产业链可形成批量生产。 公司掩膜版+曝光方案比LDI方案更有效,理论效率达2倍,同时精度能够满足电镀的要求。公司明年中试线将采用掩膜版+曝光方案,单GW价值量超过3000万,对应25年市场空间30亿,假设30%的净利率和50%的份额,对应5亿的利润。公司产品已出货其他客户,明年GW级订单有望落地。 2)激光转印设备同样令人期待。HJT电池薄片化趋势确定,产业即将做到130μm,甚至120μm。对薄片化电池,传统接触式印刷可能导致电池片破片、隐裂等问题,而激光转印为非接触式印刷,将避免破片、隐裂等问题,有效提升电池良率。并且,HJT电池采用双面低温银浆,浆料耗量约190mg/片,且低温银浆价格高出普通银浆约20%,银浆为HJT电池最大的非硅成本。激光转印技术预计节省HJT浆料耗量超30%,即助力HJT电池银浆耗量降到133mg/片,意义重大。 激光转印技术首创是帝尔激光,主要用在高效光伏电池生产,而且其激光转印设备3季度末正式进入量产阶段。公司的激光转印设备进度并不比帝尔激光慢很多,且由于公司原来专注的是纳米设备与光栅领域,纳米压延技术精确度更高,可将栅线做的更加整齐。目前激光转印设备已经在润阳进行中试,设备大概6000万/GW。有券商估算,假设到2025年350GW的产能有三分之一使用激光转印,公司20%的市场份额+20%的净利率,预计有2.8亿的利润规模。 3)传统主业也有看点。公司2012年便已上市,其传统主业为光波导器件和触控导电膜。由于主业对应的下游应用前景不明,一直以来市场认为主业盈利较弱。随着AR产业逐渐明晰,公司传统业务掌握关键技术,其实已经占据行业制高点。 在AR行业的发展中,光学显示系统是核心的元器件之一,其中光波导镜片一直是制约AR行业发展的重要因素。多年以来,无论是最早期的谷歌眼镜使用的半透半反棱镜,还是后面的离轴非球面反射镜、自由曲面棱镜,均存在各种不同的缺点。目前为了在保证图像质量与大视场角的同时尽可能的减小设备的体积,光波导成为提升AR近眼显示设备性能的研究核心。 光波导技术方向主要分为几何光波导和衍射光波导,从显示效果来看,衍射光波导的效果要优于几何光波导,包括索尼、微软、诺基亚、Magic Leap等AR巨头都是聚焦这一主流技术方向。由于公司的核心技术即为纳米压印技术,所以在光波导生产这一赛道上具备天然的优势。在一些参数对比上,甚至要领先于竞争对手,比如Eye Box这一核心技术指标,公司可以做到20*10mm,而全球龙头Wave Optic的数据为12*7mm。 目前,公司在AR领域已经与高伟电子合作,共同进行TOF Diffuser、AR光波导镜片、AR-HUD等光学材料和器件的研发生产。此外,公司应用于汽车的AR-HUD产品也取得了较大的进展,9月底在华为做了批量测试,单车价值量3000元,明年有望上车。 公司另一传统产业触控导电膜,通过用压印的方式填入低温银浆,75寸导电膜价值量800元,今年已经进入视源股份,营收2亿元,明年预计可做到4亿元。 总体上看,公司依靠自主研发的光刻机技术,构建了以微纳光学为核心的技术平台,是国内少数拥有微纳光学制造完整产业链的企业。近几年业绩出现波动主要是并购了其他资产,新业务电镀铜和激光转印设备在光伏领域的应用,若量产成功,未来可贡献6-8亿的业绩体量,成长前景巨大。即便不成功,传统业务也可支持当前市值。    3、振江股份(603507):天风最新调研纪要分享 主要内容:1)风电业务:海外交付节奏加快。公司风电业务以海上直驱定转子产品为主,2022年起公司约90%的定转子收入来自海外市场,主要深度绑定了西门子歌美飒,同时2022年小批量、2023年大批量供货通用,并于今年新进入韩国风机厂商斗山的供应链,海外业务正加速发展。 从现有订单来看,预计2022年定转子业务收入约7亿元,2023年海外交付会提速,预计全年业务在12亿元左右,2024年会基本持平,到2025年同比又将有较大提升。 2)风机大型化加速,供应链向国内转移。海外明年风机大型化趋势加速,明年交付以8/10MW机型为主,2024年交付11/15MW机型为主,2025年交付15MW机型为主。 为了降低成本,西门子歌美飒还将一部分发动机总装外包给公司,目前公司做的是陆上4.X机型,之后也会做海上机型总装;另一方面,西门子歌美飒正将上游铸件/塔筒等业务模块化外包给中国厂商,其约65%的上游环节供应来自中国,仅轴承和变压器等35%的环节供应来自欧洲。 3)光伏支架:美国市场带来新增量。受益于美国反通胀法案,公司的合作厂商Nextraker和ATI等加速产能扩张,公司将于美国本地建厂为其做跟踪支架配套。目前在美国德州租了一个厂房,明年一季度安装设备,二季度调试认证等,可能下半年就可以正常批量生产,主要客户除了上述两家,还有GCS和IDT。明年美国跟踪支架市场规模合计约40GW,预计公司明年出货约8GW,对应6-7万吨,收入6亿元左右(国内市场约9亿元)。预计国内大概有8%-10%的毛利率,净利率约5%-6%,美国市场可以做到约12%的毛利率和约10%的净利率。 4)光热支架:已有订单明年落地。公司今年已拿到中船的光热支架订单(西藏项目)约2亿元,除此之外,公司正在谈智利的690MW阿本根光热支架项目,预计明年5月开始交货,此项目给到公司体量是12亿,同时国外还有澳大利亚一个约100MW项目。   4、光明乳业(600597):基本面持续向好  主要逻辑:1)伊利蒙牛之后就是光明。A股有不少乳业上市公司,如燕塘乳业、阳光乳业等,但从规模来看,光明是A股继伊利和蒙牛后最大的乳企。尤其是它的产品力,更是超越伊利和蒙牛,现在大家耳熟能详的常温酸奶,最早就是光明乳业发明的。为获得更突出的菌种资源,公司的菌种还搭乘“神七”上天,并与探月工程合作进行菌种深空研究,这种荣誉不是伊利和蒙牛所能比拟。 出色的产品力和良好的口碑帮助公司在华东地区建立了极高的客群忠诚度和粘性,构筑了强大的护城河,也帮助公司营收保持稳健增长态势。自2018年以来,管理层推动业务布局拓展,2018-2020年营收CAGR为12%。2021年实现营收292亿元,同比增长16%。 净利润方面,近年来受常温业务波动及海外新莱特业绩拖累影响,公司净利润波动幅度较大,2021年公司实现归母净利润5.9亿元,同比下降3%。进入2022年,又受全国多地疫情散发影响,营收、净利润阶段性承压。不过这些都是暂时的,随着疫情防控全面放开,必选消费品会逐渐回暖,后续公司基本面恢复可期。 2)扩建牧场,提升原奶自给率。原奶是乳品公司最重要的上游原材料,掌握优质的奶源不仅是高品质乳制品的基础,还能大幅摊薄生产成本。2020年公司原奶产能只有43.4万吨/年,2021年公司定增募投了19.3亿元,投入到金山、中卫等多个奶牛养殖建设项目中,建设完成后预计新增3.1万头奶牛存栏,新增原奶产量18.2万吨。2022年公司再次注资12.7亿元用于定远牧场群建设,建成后将新增4.75万头奶牛存栏,预计新增原奶产量26万吨。预计到2026年,公司原奶产量将相比2020年同比翻番。 3)全国化牧场布局+冷链物流建设,助推低温奶业务拓展。尽管整体收入和伊利蒙牛存在较大差距,但在低温巴氏奶领域,公司依然是全国龙头,市占率长期维持在13%左右,可以说低温巴氏奶就是公司的优势业务。 但巴氏杀菌工艺,决定了低温巴氏奶必须在低温环境下生产、运输及销售,且保质期远远低于常温奶,通常只有7-10天左右。这大幅限制了低温奶的销售与生产之间的距离。公司自己测算的数据,在保证货架天数及货品质量的同时,经济最大化的可运输半径只有600-700公里。这就导致过去公司的低温巴氏奶的优势区域集中在华东地区。 换言之,要想实现全国化布局,一方面要构建全国化的牧场,另一方面,还要强化冷链物流。公司深谙其道,在牧场建设方面,截止2021年已经在10省市布局了25个牧场,其中上海10个,江苏4个,安徽3个,黑龙江2个,湖北、宁夏、浙江、山东、河南、天津等省份各一个。 在冷链物流方面,光明旗下的领鲜物流已经成为全国性冷链物流企业,在国内建立了5个大区共65座综合物流中心,日配送终端网点5万余家。同时,公司还通过新技术和新包装,将低温奶的保质期延长至15天,变相延长了销售半径,更有利于全国铺货。 值得关注的是,2019年公司携手阿里,升级了“随心订”服务,不仅可以配送乳品,还可配送鲜食,包括果蔬生鲜、日用品、糕点等,服务已经覆盖全国100座城市,2021年随心订销售额高达25.43亿元,2018年-2021年复合增速高达16.24%。 4)新莱特盈利能力逐步恢复。新莱特是新西兰的一家乳品加工企业,主营产品为婴幼儿奶粉及配方奶基粉,下游客户为光明、新乳业等。2010年被光明收购,2015年-2020年新莱特营收保持23%的复合增速,净利润复合增速更是高达48%,表现十分抢眼。但2021年海外疫情导致需求下滑、供应链中断,为应对收入下滑,新莱特增加了低毛利的原料业务占比,同时因前期采购了高价的原料库存,最终新莱特在2021年录得上市以来的首次亏损,亏了1.29亿元。 不过2022年以来,新莱特管理层大幅调整,叠加今年3月海外陆续放开疫情管控,新莱特盈利能力逐步恢复,上半年实现随后净利润1.17亿元,对应光明报表口径利润约1.28亿元,管理层预计2023年新莱特盈利能力可恢复至2021年之前的水平,大概3亿的净利润规模。 整体而言,公司今年受国内疫情影响,股价从15元下跌至10元附近。但公司海外业务盈利回升,同时这两年布局了不少上游原奶牧场,全国性的冷链运输体系初具规模。剔除掉疫情的影响,应该说基本面逐步向好。目前公司股价还处于低位,买入性价比较高。   5、稳健医疗(300888):攻防兼具  稳健医疗的长期逻辑主要有两块,一块是医疗辅材,以前为海外品牌做代工,受益新冠疫情,2020年后医疗辅材业务从海外ODM加速向国内品牌转型,不仅切入国内2B端医院渠道,在2C端winner品牌也是大受欢迎。 去年我们写过公司,当时还列了几组数据:在国内,2017年-2019年稳健医疗品牌的内销收入复合增速为20.3%,而疫情后,公司品牌一下子被市场熟知,2B端前五大客户中新增了国药、深圳卫健委等客户,同时进入了3000多家医院,2021医院的数量比2020年还有所增加;2C端,2021年前三季度包括电商、药店和跨境电商等渠道合计占比为27%,2020年同期大约是18%。这些数据说明,公司医疗板块各个渠道相比疫情前确实在强化。 另一块是健康消费业务,主要是全棉时代(还有一个津梁生活,规模还很小),很多人知道这个牌子,棉柔巾就是他们家首创的,一年10亿+的大单品,全棉时代长期的增长点在于品类扩张+门店增加。但全面时代有线下实体门店,有300多家,过去这块是受疫情防控影响的。 近期主要看点:1)放开后防疫物资需求进一步增加。政策的突然转向将导致国内感染人群大幅增加,多数居民重视健康,会增加口罩等防疫产品需求。 此外,医护人员的防疫是重中之重,也是政府保护的重点对象,预计对防护服、隔离服等需求相比此前会明显增加。最容易观察的一点,大家看看医院发热门诊就知道,有些地方已经开始排长龙了,120急救车出车量都是翻倍增长。 公司是防疫物资行业龙头,在口罩、防护服、隔离衣、消毒用品等收入体量遥遥领先,并且品质、规模、交期均处于行业第一梯队。近期公司在互动平台表示,N95口罩产线目前是24小时不停歇生产。2020年、2021年和2022年上半年防疫物资收入分别为70亿元、24亿元和23亿元,前三季度国内疫情反复,防疫物资收入同比已经增加68%,12月开始放开后,预计后面公司的防疫物资收入将爆量。公司近期表示,新并购进来的稳健乳胶用品公司,目前正处于加班加点生产状态。 2)健康消费业务有改善预期。2020年后因为疫情散发,全面时代的开店拓展低于规划,虽然有线上渠道弥补,但收入增速在10%左右,毛利率也是逐年向下,2022年上半年下降至53%,而2020年是55.2%。全面放开后,全棉时代的基本面有修复预期。 3)代理亚辉龙抗原产品。公司是亚辉龙的经销商,通过双LOGO的模式借助自身品牌、线上线下渠道销售抗原检测试剂产品。目前公司正与亚辉龙合作全力保障抗原试剂的供应和销售,目前该产品占比不到1%。但反馈说最近一周此类产品需求上升明显。 4)有抗菌抗病毒面料的产品储备。抗病毒面料近期是市场热点之一,公司有类似的产品:一是自行研发的抗病毒口罩,目前已经上市,抗菌抗病毒效果达到99%以上,能有效阻断病毒传播,满足后疫情时代功能性口罩需求。二是抗菌功能性伤口敷料,目前有几款产品已取得美国FDA 510K的产品注册证书,伤口敷料抗菌效果达99.99%。三是全面抗菌病人服和刷手衣目前正在研发阶段,拓展了全棉材料的应用。此外,公司目前已上市的产品还有抗菌抗病毒免洗手消毒液、抗菌全棉湿纸等产品。 5)估值便宜,股价有起步迹象。27家卖方机构目前一致预期公司2022年-2024年的EPS为3.62元、4.37元和5.12元,对应今年估值22倍,明年只有18倍。公司股价调整接近2年,最高点下来仅剩下三分之一。周K线看,此前一直在收敛,12月刚突出60日均线,有启动迹象。即便错了,以目前市值和价位,安全边际较高,更何况基本面是向好发展的。   6、中科三环(000970):电动车+苹果产业链+人形机器人 有业绩有题材 逻辑简述:1)电动车产业链仍处于扩张期。根据中汽协的数据,2021年国内新能源汽车销量为352.1万辆,同比增长158%,渗透率约为14.8%。预计到2025年国内新能源将提升至1500万辆,海外接近2500万辆,2021年-2025年复合增速将高达43%,电动车产业链仍处于扩张期。 电动车采用的电机系统有异步感应电机和永磁同步电机两种,后者无需励磁电流,转子无铜耗,相比异步电机效率提升3%-5%,电机重量大幅减轻。目前永磁电机是主流,渗透率在9成左右,明星车型代表是特斯拉旗下的Model 3。永磁电机对钕铁硼磁材的消耗较大,通常在1-5公斤,客车要高一些。根据国盛证券的估算,假设纯电动单车消耗钕铁硼3公斤,混动消耗2.2公斤,永磁电机渗透率维持9成,则需求将从2021年的1.7万吨提升至2025年的6.2万吨,2.5倍的增幅。 2)重签销售协议,盈利能力回升。2019年后下游电动车景气度高涨,但看财务报表,公司的利润不升反降。究其原因,主要是早年进入特斯拉产业链签的长协订单价格是固定价格,当时价格定得比较低。而2019年后新能源汽车起势,上游原材料价格又连续上涨,导致毛利率大幅下滑。2020年毛利率下降至14.6%,净利率仅有3.4%,业绩一度承压。 2021年下半年公司重新签订协议,同时得益于下游新能源车、变频家电、节能电梯、风力发电高景气拉动稀土永磁材料需求大幅增长,公司磁材产品订单大增,下属工厂接近满负荷运行,产能利用率与产销量大幅增长。叠加公司通过集中采购、动态调整库存等,有效化解了原材料供应的风险及价格波动的风险,盈利能力恢复明显。以毛利率和净利率为例,2020年以来持续回升,2022年二季度毛利率已升至18.5%,净利率则回升至11.1%的历史高位水平。 3)新产能即将投放。电动车需求暴增导致产能捉襟见肘,公司审时度势谨慎扩产。现有毛坯产能2万吨,规划2022年底或2023年初增加1万吨的烧结钕铁硼产能,总产能将达到3万吨,2024年前根据市场需求可能会再扩产2.1万吨,总产能达5.1万吨。     2020年11月,中科三环关联方“三环希融”增资扩股获得南方稀土5%的股权,公司还与南方稀土合资在赣州建设5000吨/年磁材产能,通过合资方式进一步保障稀土原料稳定供应。 4)10月进入苹果供应链,还有特斯拉人形机器人概念。10月美国苹果公司公布了最新的供应商名单,其全球范围内的供应商至少增加了6家中国内地企业,中科三环位列其中。 同月,马斯克在特斯拉年度的AI开放日上,首次公开展示了人形机器人擎天柱。机器人的活动需要微型电机做支撑,擎天柱全身具有40个执行器,其中单单关节电机数量就达到28台,主要采用旋转马达和推杆马达两种永磁同步电机,电机总重量达到40公斤,占机器人总质量的55%,是人形机器人最核心的部件。 据测算,单台机器人的磁材用量约为2.4公斤,2021年全球劳动人口总数34.5亿人,替代5%也有约1.7亿台的市场空间,对应的磁材需求量有4万吨左右。中科三环作为其磁材的核心供应商,表观看肯定会受益。     本轮中科三环调整较深,高点下来接近40%,调整充分。本身估值也不到20倍,安全边际较高。近期短线均线系统收敛,或有一波反弹行情。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603331 百达精工 2 2013.68 11.41 002892 科力尔 1 630.19 3.29 601326 秦港股份 1 11174.00 2.35 300471 厚普股份 2 770.90 2.29 002617 露笑科技 3 2900.00 2.24 600143 金发科技 4 5314.00 2.06 603579 荣泰健康 4 280.00 2.01 603132 金徽股份 1 194.37 1.98 002825 纳尔股份 1 243.11 1.33 600116 三峡水利 6 1912.14 1.21 002092 中泰化学 2 2636.70 1.06 300601 康泰生物 1 900.00 1.04 600287 江苏舜天 1 445.40 1.02 600084 中葡股份 1 1123.73 1.00 300484 蓝海华腾 2 117.50 0.76 603693 江苏新能 1 330.78 0.41 603826 坤彩科技 1 164.07 0.35 300688 创业黑马 6 43.28 0.32 601665 齐鲁银行 4 652.82 0.31 002384 东山精密 1 396.72 0.29 688210 统联精密 9 2.43 0.10 603378 亚士创能 1 42.57 0.10 600039 四川路桥 1 435.53 0.09 000636 风华高科 1 85.60 0.08 603638 艾迪精密 5 61.14 0.08 603613 国联股份 6 30.48 0.06 688317 之江生物 2 7.00 0.06 600888 新疆众和 1 75.00 0.06 688023 安恒信息 1 2.79 0.04 603568 伟明环保 3 49.51 0.03 002335 科华数据 3 11.12 0.03 688060 云涌科技 1 0.72 0.03 605199 葫芦娃 9 1.85 0.02 300299 富春股份 2 12.40 0.02 002460 赣锋锂业 2 20.39 0.02 300197 节能铁汉 1 21.86 0.01 603505 金石资源 8 3.50 0.01 002855 捷荣技术 1 1.72 0.01 000404 长虹华意 1 4.84 0.01 000035 中国天楹 3 13.18 0.01 600758 辽宁能源 6 6.00 0.00 002950 奥美医疗 4 1.38 0.00 601916 浙商银行 5 56.92 0.00 601016 节能风电 2 18.00 0.00 002366 *ST海核 3 1.67 0.00 002846 英联股份 2 0.60 0.00 688556 高测股份 1 0.43 0.00 002775 文科园林 2 1.04 0.00 600400 红豆股份 1 5.00 0.00 300161 华中数控 1 0.32 0.00 000528 柳工 1 1.68 0.00 002435 长江健康 1 1.98 0.00 300140 中环装备 1 0.61 0.00 000925 众合科技 2 0.47 0.00 002783 凯龙股份 1 0.28 0.00 300947 德必集团 1 0.07 0.00 600738 丽尚国潮 1 0.49 0.00 000605 渤海股份 1 0.20 0.00 300421 力星股份 1 0.09 0.00 000586 汇源通信 1 0.09 0.00 003010 若羽臣 1 0.02 0.00 002006 精功科技 1 0.09 0.00 601328 交通银行 1 6.00 0.00 002601 龙佰集团 1 0.16 0.00 600791 京能置业 1 0.04 0.00 601872 招商轮船 1 0.59 0.00 300730 科创信息 1 0.01 0.00 002438 江苏神通 1 0.02 0.00 002382 蓝帆医疗 1 0.01 0.00 600036 招商银行 1 0.20 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603773 沃格光电 周旭辉 1_买入 2_增持 33.4 301236 软通动力 孙树明,黄楷 1_买入 2_增持 65.39 002612 朗姿股份 糜韩杰,罗佳荣,左琴琴 1_买入 2_增持 32.68 301088 戎美股份 糜韩杰,左琴琴 1_买入 2_增持 25.89 003021 兆威机电 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 2_增持 78 002218 拓日新能 王小勇,庄嘉骏,陈基赟 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 300351 永贵电器 东兴证券 李金锦,张觉尹 2_增持 —— 603128 华贸物流 中银国际 王靖添,刘国强 2_增持 —— 603915 国茂股份 中原证券 刘智 2_增持 —— 600362 江西铜业 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 833533 骏创科技 华福证券 林子健 1_买入 23.91 603733 仙鹤股份 华安证券 马远方 1_买入 —— 600223 鲁商发展 华福证券 陈照林,高兴,来舒楠 1_买入 12.92 600329 达仁堂 西部证券 吴天昊 1_买入 40.82 688152 麒麟信安 中泰证券 闻学臣,刘一哲 1_买入 —— 002446 盛路通信 开源证券 戴晶晶 1_买入 —— 688279 峰岹科技 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 838670 恒进感应 开源证券 诸海滨 1_买入 —— 300884 狄耐克 中银国际 杨思睿,王晓莲 1_买入 —— 301236 软通动力 华创证券 魏宗 2_增持 55.62 600419 天润乳业 华创证券 欧阳予,范子盼,董广阳 2_增持 19 002158 汉钟精机 浙商证券 邱世梁,王华君,李思扬 1_买入 —— 688503 聚和材料 浙商证券 张雷,陈明雨,尹仕昕 1_买入 170 002707 众信旅游 中原证券 刘冉 2_增持 —— 300996 普联软件 中金公司 王之昊,于钟海,谭哲贤,韩蕊 2_增持 51 600711 盛屯矿业 中金公司 杨文艺,齐丁,陈彦 2_增持 8.35 688270 臻镭科技 中金公司 刘中玉,于新彦,刘婧等 2_增持 126.8 002791 坚朗五金 中邮证券 丁士涛 2_增持 —— 688031 星环科技 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 600977 中国电影 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 300737 科顺股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 600363 联创光电 东吴证券 马天翼,唐权喜,王润芝 1_买入 —— 002153 石基信息 国联证券 孙树明 1_买入 17.88 605007 五洲特纸 招商证券 赵中平 1_买入 —— 300487 蓝晓科技 野村东方 刘永来 2_增持 92.25 605138 盛泰集团 海通证券 盛开,梁希 2_增持 13.86-15.4 300833 浩洋股份 中信证券 纪敏,刘海博 2_增持 100 600763 通策医疗 中信证券 陈竹,沈睦钧 1_买入 161 603855 华荣股份 中信证券 纪敏 1_买入 29 603967 中创物流 中信证券 扈世民 1_买入 15 688351 微电生理 国金证券 袁维 2_增持 26.88 301171 易点天下 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 19.5至23.4 688258 卓易信息 国元证券 耿军军 1_买入 60.9 688016 心脉医疗 国海证券 周小刚,林羽茜 1_买入 —— 600583 海油工程 广发证券 代川 1_买入 8.93 603377 东方时尚 广发证券 洪涛,嵇文欣 1_买入 9.78 688401 路维光电 国信证券 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 1_买入 57.98-59.4 301026 浩通科技 招商证券 刘文平,刘伟洁,赖如川 1_买入 —— 688047 龙芯中科 平安证券 付强,闫磊,徐勇 2_增持 —— 300365 恒华科技 民生证券 吕伟,郭新宇 1_买入 —— 300396 迪瑞医疗 民生证券 周超泽,许睿,宋丽莹 1_买入 —— 301073 君亭酒店 华福证券 陈照林 2_持有 79.86 603713 密尔克卫 兴业证券 肖祎,张晓云 2_增持 —— 603348 文灿股份 天风证券 于特 2_增持 70.28 002387 维信诺 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300174 元力股份 东方财富 周旭辉,程文祥 2_增持 —— 300604 长川科技 中泰证券 王芳,杨旭,游凡 1_买入 —— 002465 海格通信 开源证券 戴晶晶 2_增持 —— 836720 吉冈精密 开源证券 诸海滨,赵昊,万枭 2_增持 —— 601677 明泰铝业 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 002458 益生股份 中邮证券 王琦 1_买入 —— 300427 红相股份 安信证券 张宝涵,宋子豪 1_买入 24.12 600559 老白干酒 安信证券 赵国防 1_买入 35.55 601869 长飞光纤 华通证券 TMT行业组 2_增持 39 300181 佐力药业 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 833509 同惠电子 东吴证券 陈睿彬 2_增持 —— 603127 昭衍新药 国金证券 王班 1_买入 75.56 301155 海力风电 太平洋 刘强 1_买入 —— 600398 海澜之家 国海证券 杨仁文,马川琪 1_买入 —— 688398 赛特新材 广发证券 吴鑫然,邓先河 1_买入 51.6 603279 景津装备 东吴证券 袁理,赵梦妮,陈孜文 1_买入 —— 688084 晶品特装 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 002219 新里程 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 002332 仙琚制药 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 688489 三未信安 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 603108 润达医疗 华安证券 谭国超,陈珈蔚 1_买入 —— 300068 南都电源 华福证券 邓伟 1_买入 31.56 001330 博纳影业 申万宏源 林起贤,赵航 1_买入 —— 688112 鼎阳科技 山西证券 王志杰,杨晶晶 1_买入 —— 688663 新风光 国泰君安 庞钧文,周奥铮,石岩 1_买入 61.37 603197 保隆科技 天风证券 于特 1_买入 59.7 301226 祥明智能 中泰证券 冯胜,齐向阳 2_增持 —— 002368 太极股份 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 603311 金海高科 开源证券 吕明,周嘉乐,陆帅坤 1_买入 —— 600755 厦门国贸 华创证券 吴一凡,吴莹莹,周儒飞 1_买入 12 300745 欣锐科技 国盛证券 丁逸朦,杨润思 2_增持 —— 600876 洛阳玻璃 国盛证券 沈猛,陈冠宇 1_买入 —— 688391 钜泉科技 国盛证券 郑震湘,刘高畅,佘凌星 1_买入 —— 002937 兴瑞科技 财通证券 张益敏 2_增持 —— 300510 金冠股份 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 601222 林洋能源 西南证券 池天惠 1_买入 13.42   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 300662 科锐国际 412.25 2.10 24050.94 605009 豪悦护理 106.39 2.06 6301.12 603027 千禾味业 1926.68 2.01 46886.05 688298 东方生物 142.63 1.65 11478.00 000999 华润三九 1514.00 1.53 47583.49 002932 明德生物 230.34 1.48 15965.90 002271 东方雨虹 3602.21 1.43 160703.75 605089 味知香 36.41 1.38 2532.66 002557 洽洽食品 700.95 1.38 84661.51 600522 中天科技 4641.38 1.36 35476.14 002027 分众传媒 18656.05 1.29 242076.66 600586 金晶科技 1806.88 1.27 18715.44 002727 一心堂 740.19 1.24 16236.73 600566 济川药业 1120.67 1.22 25936.86 300910 瑞丰新材 183.58 1.22 10204.35 002675 东诚药业 998.66 1.21 16027.50 600872 中炬高新 926.00 1.18 46545.10 600009 上海机场 1278.78 1.17 164627.96 605136 丽人丽妆 227.92 1.16 3376.23 002028 思源电气 862.16 1.12 28166.60 000333 美的集团 7811.49 1.12 1326381.03 600383 金地集团 4967.52 1.10 44102.33 688180 君实生物 458.20 1.06 32793.94 688208 道通科技 276.59 1.00 7538.21 603565 中谷物流 429.16 0.99 5813.89 300639 凯普生物 413.10 0.94 5324.52 603613 国联股份 464.84 0.93 25243.79 600559 老白干酒 816.05 0.91 27907.93 600325 华发股份 1933.53 0.91 14501.69 002216 三全食品 797.04 0.91 17835.58 600704 物产中大 4555.69 0.90 25926.46 002439 启明星辰 846.09 0.89 -1125.33 603060 国检集团 617.11 0.85 8577.95 688236 春立医疗 28.12 0.81 579.69 002607 中公教育 4975.66 0.81 27615.57 603939 益丰药房 547.91 0.77 -18798.18 603713 密尔克卫 125.67 0.77 22338.72 002518 科士达 450.76 0.77 21232.42 002421 达实智能 1453.28 0.76 5380.09 600875 东方电气 1504.13 0.75 14069.64 600570 恒生电子 1414.17 0.75 5964.08 600256 广汇能源 4896.60 0.75 37425.62 300573 兴齐眼药 66.82 0.75 12327.28 000002 万科A 7239.86 0.75 148280.79 300199 翰宇药业 672.16 0.74 14247.03 300604 长川科技 434.51 0.72 12252.31 002508 老板电器 686.33 0.72 44256.27 000028 国药一致 266.92 0.72 10822.13 000915 华特达因 164.83 0.70 4711.51 000400 许继电气 709.34 0.70 4894.23   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603596 伯特利 33.89 33.89 —— 股权激励回购 688116 天奈科技 20000.00 10000.00 2022-12-14 普通回购 002272 川润股份 7.96 7.96 —— 股权激励回购 600039 四川路桥 —— 219.88 —— 股权激励回购 603300 华铁应急 —— 16.88 —— 股权激励回购 300456 赛微电子 —— 124.15 —— 股权激励回购 002822 中装建设 —— —— —— 股权激励回购 603836 海程邦达 10000.00 5000.00 2022-12-13 普通回购 000661 长春高新 118.34 118.34 —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 440.08 440.08 —— 股权激励回购 833914 远航精密 1620.00 810.00 —— 普通回购 300625 三雄极光 —— —— —— 股权激励回购 002714 牧原股份 200000.00 100000.00 2022-12-12 普通回购 603068 博通集成 3063.47 3063.47 —— 股权激励回购 603121 华培动力 1496.37 1496.37 —— 股权激励回购 300911 亿田智能 264.69 264.69 —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 603.05 603.05 —— 股权激励回购 002714 牧原股份 —— —— —— 股权激励回购 300632 光莆股份 15000.00 7500.00 2022-12-13 普通回购 300964 本川智能 6000.00 3000.00 2022-12-13 普通回购 603536 惠发食品 —— —— —— 股权激励回购 601226 华电重工 88.57 88.57 —— 股权激励回购 600803 新奥股份 76.25 76.25 —— 股权激励回购 603466 风语筑 968.60 968.60 —— 股权激励回购 002838 道恩股份 8.88 8.88 —— 股权激励回购 300504 天邑股份 195.86 195.86 —— 股权激励回购 600728 佳都科技 399.79 399.79 —— 股权激励回购 002921 联诚精密 35.60 35.60 —— 股权激励回购 300762 上海瀚讯 20.71 20.71 —— 股权激励回购 000581 威孚高科 —— —— —— 股权激励回购 300350 华鹏飞 41.63 41.63 —— 股权激励回购 300778 新城市 31.45 31.45 —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 348.45 348.45 —— 股权激励回购 600619 海立股份 —— —— —— 股权激励回购 688127 蓝特光学 631.34 631.34 —— 股权激励回购 002287 奇正藏药 49.75 49.75 —— 股权激励回购 300244 迪安诊断 5000.00 3000.00 2022-12-07 普通回购 002601 龙佰集团 1229.68 1229.68 —— 股权激励回购 600366 宁波韵升 15162.00 —— 2022-12-05 普通回购 603998 方盛制药 86.26 86.26 —— 股权激励回购 603355 莱克电气 156.80 156.80 —— 股权激励回购 601058 赛轮轮胎 147.60 147.60 —— 股权激励回购 600808 马钢股份 —— —— —— 股权激励回购 300170 汉得信息 10000.00 5000.00 2022-12-05 普通回购 300498 温氏股份 180000.00 90000.00 2022-12-04 普通回购 830839 万通液压 132.64 132.64 —— 股权激励回购 002191 劲嘉股份 —— —— —— 股权激励回购 002122 *ST天马 51.61 51.61 —— 股权激励回购 300452 山河药辅 56.02 56.02 —— 股权激励回购 002140 东华科技 209.69 209.69 —— 股权激励回购 002281 光迅科技 1727.25 1727.25 —— 股权激励回购 300531 优博讯 —— —— —— 股权激励回购 300454 深信服 18.87 18.87 —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。      
0 发布时间:2022-12-15
边际改善逻辑继续演绎     ◆ 第二十二期策略:短线围绕地产链炒作 市场还是在演绎边际改善的逻辑。前面强势大半年的赛道连续调整,而调整多时的地产链在政策的催化下扛起进攻大旗。短线还是围绕地产链炒作,多留意有政策利好的底部板块。长期看,政策密集加持下,低估值高分红传统大蓝筹不排除接下来会是大资金配置的新方向。 ◆第二十二期热点或行业:光伏、家居 今年以来硅料持续涨价导致产业链装机量承压,近期硅料长单下跌,牵制光伏行业长达2年的问题正在被解决。光伏接下来不会有整体行情,还得挖掘结构化机会。政策开始托底地产,与纯地产企业不同,家居企业的基本面逻辑会更顺一些,如果看好地产板块,看家居行业可能弹性会更好。 ◆第二十二期个股:华润材料(301090)、长盛轴承(300718)、皮阿诺(002853)、星云股份(300648)、中国电信(601728)、丽江股份(002033)   第二十二期策略:短线围绕地产链炒作 聊下近期左右市场的几件大事:1)疫情防控。11月以来疫情防控搞得大家怨声载道。而这一段时间以来,有人鼓吹效仿美国全面放开,连美国媒体也在苦口婆心劝中国放弃,以提升经济增速。一个巴不得我们经济崩盘的国家怎么会千方百计来操心这些? 全面放开就真的好吗?放开后的印度累计死亡超过40万人,躺平的美国,这几天福奇爆出来的数据是每天300-400人死亡。中国目前有14多亿人口,其中3亿多的老年人。我们原来的人均医疗资源就不高,大家平时去医院看病就知道,经常一号难求。一旦放开势必会导致医疗系统崩溃,医疗资源被挤占,到时候死的人更多。动态清零虽然会牺牲一些增速,但这是目前性价比最好的方法。 其实道理都懂,防疫政策也确实顺应民意在逐渐放松。但大部分人抱怨的不是防疫政策本身,而是地方政府一刀切的粗暴执行方式,层层加码严重影响民生,这种“宁左勿右”的执政思想导致的民怨,才是整个社会负面情绪的导火索。国家卫健委自然了解这种情形,所以从上次改为“5+3”之后,重点已经转到严厉打击层层加码现象。 这一次疫情防控引发部分地区民愤,1999年的“519”大行情,是在大使馆被炸后民愤高亢下的资本宣泄。历史不会简单重演,但目前各行各业负面情绪压抑到极致,稍微一个利好政策就点燃板块做多行情,本质上已经是一种资本情绪宣泄。 2)世界杯。四年一度的世界杯又来了,这届在冬天举办应该是历史上第一次。以往说世界杯,老股民的第一印象就是世界杯魔咒,逢世界杯期间大跌,理由是大家熬夜看球,专注力在比赛上面,炒股就没动力了。理由有些牵强,更何况,大A三十多年,每年200多个交易日,期间世界杯才那么几次,样本数太少,其实很缺乏说服力。 3)降准。同样缺乏说服力的统计还有降准。每一次降准降息,媒体就会大肆渲染,“历次降准,后面这样走”的诱人题目比比皆是。A股经历的降准次数比世界杯要多,2015年以来有16次,次日指数录得上涨和下跌的次数各有8次,还是样本数太少,压根没规律。而且现在降准带来的做多情绪也越来越弱,原因是各类消息灵通人士存在,基本上出来就是见光死。 4)养老金。最近有一股增量资金正等待入市,就是个人养老金。它有点类似买理财一样,每年每人最多1.2万元,不允许多交,相比其他理财和保险,个人养老金每年可以抵个税,变相提高了收益率。而且,从过去十几年来看,养老金产品的理财表现一直挺好,平均年化大约在7%左右(近三年也有6%),最好的是华夏养老金产品,达到了年化13%的收益水平,秒杀市面上绝大部分的理财产品。此次个人养老金选取了36个试点城市,试点力度已经超预期。据卖方测算,预计全面实施后,将带来年化上千亿的增量资金,此次试点初步估算也有大几百亿的增量资金。 5)中国特色估值体系。易会满主席提到了中国特色估值体系,能直接想到的就是低估值高分红的中字头个股。细心去看,国内这些中字头个股可能所处的行业前景不是很好,此前市场才会给低估值,毕竟增速有限,但是这些个股本身的竞争力,放在全球应该是数一数二的梯队,而且还每年给你分红几个点。宁德赚的几百亿是钱,难道神华赚的几百亿就不是钱? 易会满从2019年初上任以来,很少公开发表言论,此次中国特色估值体系的提出,结合上面个人养老金试点,高层选择在市场这个位置这个时点来推动这两件事,要没有阴谋论说不过去。说到底,本质也是因为中字头个股股价调整多年,都在低位,且还是低估高分红。其他板块炒高了,反而显得它们有性价比。 回归市场,过去半个月,上证指数在3100点上下波动,创业板指调整明显一些,短期趋势向下。两大指数走势迥异,主要是近期市场风格有些变化,在政策托底下,地产链兴起。而地产链上的企业数量多且个股市值大,又涉及银行和保险,同时个人养老金的试点能为证券带来收益增量,双因素刺激下,以地产和大金融等传统行业为主的上证表现的抗跌一些,而新兴产业居多的创业板已经在测试今年4月份低点的支撑力度。 前面强势大半年的赛道连续调整,而调整多时以地产链为代表的传统大蓝筹,在政策的催化下扛起进攻大旗。但当下的成交量和产业逻辑又不足以支撑其全面连续上涨。市场还是在演绎边际改善的底层逻辑,板块给点阳光就灿烂。 短期看,行情也是结构化,地产链上涨抽的是赛道的水,这边涨那边跌。不过地产链已经站上C位,短线炒作大概率还会持续,只是要注意节奏问题,毕竟水在赛道和地产两边流动。长期看,政策密集加持下,低估值高分红传统大蓝筹不排除接下来会是大资金配置的新方向,可以持续跟踪。 最近有一个有趣的现象是,近期被证监会立案调查的企业中,清一色的民企,而国企相对来说不易业绩暴雷,减持少,利空少。在年底业绩真空期,这种属性尤为重要。大家回过头去看,最近上涨龙头和牛股几乎都是国资委控股。接下来选股尽量往这个维度去靠。 板块方面,这次站上C位的板块是地产。已经说过好几期,地产链已经触底,能有多大反弹看政策力度。11月连续出台了多个顶层文件,其中最有份量的当属28日发布的允许房企再融资政。对于该政策,市场看法也不同,一种认为周五和周一板块已经提前反应过了。第二种是房企上市融资停了五年,期间上市公司对股价无诉求,无资本运作,放开后股价会上涨。 我们看来,不管怎么样,地产的高光时代已经过去,接下来进入整合时代,优质的领头企业如华发、保利和建发等股价都已经走出向上趋势,看基本面的话,这几家就足够。另外,家居板块中的定制家居链条、家电中的小家电以及物业服务都可以看看,估值便宜且低位,基本面逻辑相比纯地产企业要好很多。 从炒作的角度看,这次地产链政策扶持力度空前,炒作资金介入非常深,整个房地产板块超8个点的涨幅,里面大部分股票都涨停了。这是板块典型的进攻状态,后面大概率会反复活跃,应该会有妖股走出来。本轮板块的高度板是中交地产和中国武夷,但都是给了一字板,真正的机会应该是一次大分歧后的第二波修复。 电力方面,上周末出来一个电改的顶层稳健,针对的是电力现货市场。电力现货交易2017年和2021年分别有两批试点省份,已经覆盖了国内一半的地区,不出意外,三年内全国大部分地区能够进行现货市场的持续试运行。 很多人不明白电力现货,它的本质还是电价机制改革。国内之前一直都是“计划电”,电价被限死,缺乏商业化空间,但新能源未来成为能源发力主体后,其低利用小时数及不稳定性的特点又与“计划电”相互矛盾,本身发电就不稳定,在需求高峰时还要以火电的低价去销售,那长期下来企业不得亏死。所以电改的核心作用就是打开电价机制,让市场决定电价的高低,尤其是在峰谷时期。 该政策最大的利好就是储能和电力软件,它们需要参与调峰。另外还有人虚拟电厂,市场这几天在吹,但目前国内虚拟电厂的发展规模还很小,且缺乏价格机制,商业模式还很模糊,炒作也是一阵一阵的,不可持续。 需要注意的是,12月中下旬有两个重磅事件要落地,一个是美联储新一期加息,预期加50个基点,看是否会低于预期。另一个是中央经济工作会议,这是二十大之后首个针对宏观经济会议,定的是明年的基调,要看是否有超预期东西出来。 光伏:硅料终于松动 关注三个细分方向 今年以来制约光伏发展的最大负面因素是硅料涨价,价格从年初的230元/公斤持续上涨至10月末的303元/公斤,导致下游光伏电站项目IRR下降,装机意愿减弱,影响了整条产业链发展进度。可以说,硅料降价是决定光伏板块能否继续操作的大背景。 从9月开始,部分散单已经松动,市场预期硅料会在四季度降价,但9-10月还是一直MISS,终于在11月下旬迎来拐点,最新数据显示,硅料成交均价由303元/公斤下降至302元/公斤,环比降幅0.3%,虽然降幅不大,但已经是近两年来持续上涨居高不下后的首次下探。 这两年硅料价格持续上涨,一方面是下游需求暴增,另一方面是供给没有跟上。不过硅料不像锂矿,扩产并没有壁垒,只要有资金有时间就能扩出来。经过两年持续的扩产,预计今年末全球硅料名义产能高达120万吨,同比增长约45%,其中四季度国内硅料行业供给将达到27万吨-28万吨,紧缺程度逐步缓解。2023年起,全球产能将达到240万吨,同比翻倍,其中国内有效产能将达到140万吨以上,对应下游组件需求超过550GW。而据测算,2023年全球光伏新增装机需求也就340GW。也就是说,明年起硅料格局将由紧缺逐步向过剩转变,价格掉头向下已经越来越清晰。 最现实的例子是,通威转型做了一体化组件商,大全能源拿了上千亿的订单,股价依然不涨,本质上说明,市场认为硅料价格高位是不可持续的。 牵制光伏行业长达2年的问题正在被解决,但市场此前已经有了预期,明年的光伏产业链可能会类似于今年的锂电池,也是挖掘里面的结构性机会,不会再齐涨齐跌。那么,哪些环节接下来还有机会?我们认为有三个细分方向: 1)一体化组件企业。一方面整条产业链的利润向下游传导,IRR提升带来安装上量,一体化组件商通常拥有技术、品牌和渠道优势,尤其是海外市场,对价格敏感度更低(硅料降价,组件价格降幅小甚至可以不降),更看重品牌渠道和新技术,对海外市场占比高、有新技术量产的一体化企业而言将有机会迎来量利齐升阶段。 另一方面,硅片过去2年利润丰厚,三四线小企业纷纷涌入,导致今年是硅片的扩产大年。硅片作为中游环节本就不应该汲取太多产业链利润。后面硅料产能大规模释放后,硅片的产能开工率也会上来,价格下降是必然,部分落后产能或小规模产能可能会被淘汰,一体化龙头企业的成本及规模优势会更明显。最近硅片龙头TCL中环连续降价,硅片的价格战已经开打。 2)光伏辅材。光伏辅材不受组件产业链价格传导影响,走的是量增的逻辑。硅料降价后,整个环节都受益于需求爆发。同时一些存在供给瓶颈的环节还具有更强的阿尔法,比如石英砂环节,市场预计紧缺程度将持续至2024年,看看石英股份,高位横盘不深跌。 光伏辅材的细分环节主要包括高纯石英砂、支架、银浆、焊带、胶膜等,其中近期涨得好的环节,是在走低渗透率的新技术,比如POE胶膜等。实际上,这些东西放不放量,还得宁德、比亚迪等电池厂大规模去用才行。但这些东西短期都无法证伪,市场就是炒作预期,所以涨起来跌下去都非常快。如果只是想做做短线,看看POE胶膜,核心标的有明冠新材、赛伍科技等。 3)储能。储能明年是大年,其中国内大储+美国储能是两个新的高景气细分方向。国内大储是因为现在绿电电站需要强制配储,今年前10个月国内储能中标量高达32.2GWh,其中10月国内储能中标量就有14.65GWh,里面多数为大储项目,环比增幅高达3.5倍。 美国储能是因为IRA法案出台,独立储能纳入了补贴范围,该法案出台前,储能必须搭配光伏才能享受补贴。随着IRA法案落地,储能装机对光伏的依赖性将大幅降低,而且该法案还将ITC补贴有效期持续至2033年,补贴抵免也进一步加强,美国储能市场未来几年有望高速增长。 整体来讲,硅料拐点明确后,光伏产业链将轻装上阵,由于此前已经有预期,未来板块不会成建制上涨,结构化还是基调。储能、辅材以及一体化是需要重点留意的三个细分方向。   家居:以史为鉴 看好修复行情持续 家居受下游地产影响较重,近两年随着地产景气度下行而深度调整。近期地产行业在政策托底下开始筑底,而家居率先起势。与深度受资金链制约的纯房地产企业不同,家居的基本面逻辑会更顺一些,如果看好地产链的话,家居行业可能弹性会更好。 当下家居板块的逻辑主要有三点:第一是政策密集出台,产业链上竣工端是核心受益环节。地产短期看政策,长期看需求。本轮地产大调整是资金层面供给侧改革导致的一连串连锁反应(就好像银行对企业抽贷)。在今年7月全国闹出多起居民断贷事件后走向高潮,最终政策选择托底。随后地产政策密集出台,仅从11月份来看,截止24日便有4项重磅政策:一是11月8日交易商协会“第二支箭”增信民营房企发债融资工作,11月10日龙湖集团200亿发行成功,新城和美的置业等民企也正在跟进。二是11月13日央行和银保监会联合发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》,涵盖行业融资、保交楼、信托业务开拓等多个方面,对民营房企经营环境改善和信心提振有积极作用。三是14日银保监会、住建部和人民银行联合发布关于预售资金监管工作的通知,指导商业银行向优质房企出具保函置换预售监管资金,该通知发布将帮助优质房企有效缓解流动性压力。四是国常会再度部署20条优化防控工作的措施,对地产项目施工和营销中心销售均具有正面作用。 最关键的是,近期政策执行速度和力度空前:21日央行发布了2000亿无息贷款给商业银行用于保交楼,政策开始执行落地,随后23日-24日,六大行和17家房企敲定战略合作协议,合作方向包括房地产开发贷、个人住房贷款、预收款保函等多元化融资服务,据统计,六大行已披露的意向性授信额度超过万亿元。 最重磅的消息当属28日晚发布的房企再融资恢复政策,堪称史诗级利好,原来划定的三条红线基本取消,地产链全线爆发。 家居企业与地产企业的关联主要在大宗业务,简单理解,就是现在很多带精装修的房子,竣工后会打包给供应链上的家居企业去集中装修。这类订单反映在财务上通常会有一段时间的应收账款期,不像2C端,立马有现金流并确认收入。很多家居企业过去两年业绩暴雷,就是因为对房企的应收款收不回来,成了坏账。现在政府保交楼,预售资金专款专用,二级市场的再融资也只能用于存量项目建设,对拿地众多的房地产企业不一定会有多大改善,但是对家居企业,相当于原来的BUG被堵上了。 第二是相比房企,三季度家居企业业绩已边际改善。收入端受地产疲软、局部疫情反复、终端消费意愿不足等因素影响,2022年前三季度家居板块收入692.19亿元,同比+2.6%,其中三季度收入262.76亿元,同比-1.7%,整体表现不尽人意。但毛利率、归母净利率均呈现修复态势,前三季度家居板块毛利率32.62%,同比-0.9pct,其中Q3毛利率33.17%,同比-0.3%;归母净利率9.08%,同比-0.8%,其中Q3归母净利率为10.67%,同比-0.3%。而且,2022年上半年受疫情影响板块经营性现金流短期承压,但Q3起伴随疫情控制零售端逐步修复,保交楼政策逐步落地推动大宗收入环比改善,Q3经营性现金流同比大幅改善。 最新10月数据显示,全国家具社会零售额同比下滑6.6%,降幅缩窄0.7%。而一些龙头家居企业的订单开始出现复苏,欧派10月份接单环比有个位数增长,零售衣柜有双位数的增长。喜临门10月下半月出货端有6%-8%的增长,双十一活动预售订单情况较好,出货将于11月开始释放。索菲亚工厂出货有个位数增长,大宗订单同比增长。金牌橱柜10月整体订单个位数增长,衣柜零售增长20%多,大宗持平。 四季度是家居传统旺季,主要是地产竣工高峰所致,工程端的改善趋势会逐步明朗。明年地产去除掉非居住性因素后,低基数背景下反弹会更明显,家居企业收入会有可观的增长预期。 第三是家居板块估值仍处于历史底部区间。截止2022年11月27日,申万家居板块的PB为2.6倍左右,靠近历史最低点,与上一轮2018年四季度的行业低点基本相近。一些优质细分方向的龙头企业估值也是在历史底部位置,比如欧派和索菲亚。低估值不代表会马上涨,但至少安全性足够,更何况在一个边际改善的行业中。 从历史规律来看,家居板块上一轮低迷期是在2018年四季度,当时受下半年地产政策持续收紧及住房销售数据增速持续下滑转负、竣工增速持续负增长等因素影响,家居企业业绩承压走低,板块持续下跌,PB最深跌至2.3倍。随后2018年10月,政策开始由紧到松,推动估值第一波修复,板块涨幅约30%。2019年6月后,此前推出的政策效果开始显现,带动销售及竣工数据回暖,家居板块随后是第二波修复行情,只是前面有预期,第二波板块涨幅约15%。 与上轮相比,此次家居修复行情的主基调类似,都是在地产销售和竣工增速两项数据持续为负,且家居企业基本面连续恶化背景下,政策开始走向宽松。因此,以史为鉴,从11月初算起,这轮地产链修复行情才刚刚起步,我们看好家居板块修复行情持续。 板块方面,首选定制家居方向,一来定制复苏时点更早,弹性更大;二来定制企业的现金流压力更小,会有预收款。其次可以关注软体方向,主要是产业链位置偏后,预计修复速度略慢于定制,同时受外销拖累,整体复苏速度弱于定制,招商证券预计软体企业的业绩弹性有望在明年二季度起逐步释放。 从个股来看,首选细分领域龙头,历史数据看,家居龙头的超额增速普遍高出家居社零增速15%-25%。而本轮调整行情,一些小企业出清,头部公司通过多品类+全渠道零售扩张,在行业复苏期有望抢占市场份额。目前定制家居几家头部企业2022年估值都很便宜,如欧派24倍,索菲亚14倍,明年还有增长,预期估值会更低,当前性价比突出。其次是一些能绑定优质房企的企业,如皮阿诺和志邦家居,房企融资后新建项目重启,订单有望回归。     第二十二期个股组合参考 2022年第二十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 和而泰 002402 -4.69% 0.43% 0.30% 0.13% 悦康药业 688658 3.35% 6.79% 0.30% 6.49% 中国电建 601669 5.23% 9.50% 0.30% 9.20% 中国建筑 601668 10.53% 12.41% 0.30% 12.11% 益生股份 002458 2.47% 8.81% 0.30% 8.51% 老板电器 002508 4.09% 8.97% 0.30% 8.67% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年11月16日至本内参发布日2022年11月30日          最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:华润材料(301090)、长盛轴承(300718)、皮阿诺(002853)、星云股份(300648)、中国电信(601728)、丽江股份(002033)。   1、华润材料(301090):聚酯主业夯实 新材料蓄势待发 主要逻辑:1)国内聚酯瓶片龙头。华润材料的主营业务为聚酯瓶片,其前身是华润聚酯,2008年并购了安德利100%股权后改名为华润材料,2020年完成股改并于2021年上市。 公司的大股东是华润集团,虽然资产和利润规模不是最大,但管理及成长前景在央企里面是排头兵。目前华润集团旗下布局了大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业等六大领域,除了产业金融外,其他每个领域都有若干上市企业。公司多位董事及高管均有华润背景,且在集团其他部门有过任职,有产业协作预期。目前公司已经与华润怡宝、华润数科、华润电力等在业务上有协同,公司表示,未来会探索与其他集团公司如华润啤酒和华润医药的协同可行性。 公司还引入了英国的BP公司作为战投,BP是全球领先的石油和天然气企业,将优先为公司提供PTA等原材料,产业链协同效应明显。 从过往经营来看,石化产品受油价影响,价格难免经常波动,但近年来公司经营还算稳健。收入规模维持在120亿左右,净利润保持在4亿元以上。与同行业相比,今年上半年毛利率为7.96%,净利率为5.35%,均处于优势地位。整体费用率保持在2%附近,维持稳定水平,同时资产负债率从2018年接近70%下降逐年至目前约33%,资产负债结构合理。 2)聚酯瓶片是消费易耗品,行业内外两旺。聚酯瓶片又叫瓶级聚酯切片,具有无毒无味、透明度好、质量轻、阻隔性能好等特点,而且易加工,因此被当做包装材料广泛用于饮用水瓶、碳酸饮料瓶、食用油瓶、啤酒瓶、调味品、食品类包装等消费产品上。 从行业角度看,全球聚酯瓶片供需两旺。根据CCF的统计数据,全球聚酯瓶片产能由2014年的2700万吨增长至2020年的3391万吨,年复合增速为3.87%,产量从1976万吨增长至2745万吨。有关数据统计,预计2022年-2026年我国聚酯行业拟在建产能1200万吨/年,复合增速为11.82%,未来5年产能供给将进一步上升。 虽然供给快速提升,但由于靠近大消费市场,下游需求旺盛,需求增速明显高于供给。2021年全球聚酯瓶片表观消费预计在3208万吨,同比增长超11%。 目前国内需求增速不及全球增速,但产能增长主要在亚洲,其中我国产能居全球首位,市占率约为35%,未来新增产能也主要在国内,这意味着未来中国新增产能将供给海外市场。自2014年以来,国内聚酯瓶片出口呈现增长态势,2017年-2021年出口复合增速10.2%,受益欧美需求上升及供给短缺,今年前八个月国内出口量同比大增52.42%。整体而言,未来聚酯瓶片将会是供给两旺的格局,国内聚酯瓶片企业将充分受益于国内产能增加及国外需求增长。 3)原有产能饱和,新产能助推业绩增长。国内聚酯瓶片行业集中度很高,截止今年上半年,CR4高达70%,其中逸盛石化270万吨,万凯新材240万吨、三房巷220万吨。因此,行业整体景气向上,龙头企业受益最大。 公司拥有常州和珠海两大基地,其中常州4条产线、珠海3条产线。行业当前产能供不应求,公司的产能利用率一直处于饱和状态,上半年产销率高达102%。今年上半年珠海年产50万吨聚酯三期工程项目投产,使得公司总产能达到210万吨,位居世界和国内前列。 新产能释放下,公司业绩水涨船高。今年前三季度公司实现收入130亿元,同比增长40%,净利润达到6.88亿元,突破历史新高。业绩有望持续高增长至明年二季度。 4)新材料产业化令人期待。公司主业是聚酯瓶片(PET),基于此,公司延伸拓展出了PETG和PET泡沫两大新材料,且均处于产业化阶段。 PETG是一种透明塑料,具有优秀的耐化学腐蚀、耐冲击性和环保性能,可广泛用于板材、片材、高性能收缩膜等领域,对应的下游主要是食品包装和化妆品。PETG作为新型聚酯材料,凭借优异性能,市场需求正快速增长。据统计数据,2020年全球PETG需求量达到55.6万吨,其中国内需求量占比近一半,是全球最大的PETG消费市场。 PETG存在较高的技术壁垒,国内市场被美国伊士曼和韩国SK两家公司垄断,近几年国内企业陆续取得突破,包括华润材料、江苏景宏、辽阳石化等企业陆续有PETG产品推出。 公司经过长期的技术研发和积累,已经掌握了PETG生产的关键技术。此前公司投资4.64亿元用于建设珠海华润材料10万吨/年PETG特种聚酯,一期年产5万吨已经于今年1月投产,产销率正在逐月提升,客户反馈良好。全部项目建成后,公司将成为国内第一,全球第三的PETG供应商。 PET泡沫材料方面,PET泡沫材料是以PET为原材料制成的一种新性能结构泡沫,具有高热稳定性、高热膨胀性、轻量化等特点,可用于风电叶片、交通运输和建材等领域。而且其原料还可以来源于废旧的PET塑料瓶,因此在经济性和环保方面具有突出优势。 公司新建的5万方PET泡沫材料生产线已经达到连续稳定生产状态,应用于轨道交通领域的阻燃PET泡沫产品已有小批量销售。而自研的特种PET泡沫产品被处于验证阶段,未来放量可期。   2、长盛轴承(300718):看好盈利修复 业绩快速增长 主要逻辑:1)自润滑轴承处于快速成长期。公司是国内自润滑轴承的龙头企业,产品可分为三大类,包括金属塑料聚合物自润滑轴承、双金属便捷润滑轴承和金属基润滑轴承,目前主要领域在汽车方面。 轴承是用于确定运动体与其他零件相对运动位置起支撑或导向作用的关键零部件。按照摩擦属性不同,主要分为滚动和滑动轴承,其中后者又分为流体润滑和自润滑两种,自润滑轴承就是指在材料制作中预先加入润滑剂,使得零部件在后续工作时不用再调加的滑动轴承。 从大方向看,滑动轴承目前被广泛应用与汽车、工程机械等行业。2020年全球滑动轴承市场规模约为141亿美金,同比增长10.7%,前瞻产业研究员预计到2026年规模将达到238亿美金,年均复合增速将达到9.2%,其中中国滑动轴承市场规模2020年约为137亿人民币,同比增长12.4%,预计到2026年将达到240亿,年复合增速为9.8%,超过全球增速。 目前国内滑动轴承总体比例还很小,2020年占国内轴承市场仅7.1%。由于其体积小、承载能力高、振动和噪音小等优点,特别适合在重载、低速及恶劣工况下使用,未来有替代滚动轴承趋势。 其中自润滑又是滑动轴承领域的新兴产品,具备轻量化、无机油和柔性等优点,目前看,非常适合用于电动车轻量化。电动车减重能带来电量消耗降低及续航里程提高,因此轻量化一直是大趋势,今年热炒的一体化铸件题材其底层逻辑便是如此。 基于轻量化,自润滑轴承及相关产品在汽车领域正加速渗透,目前每台乘用车上的自润滑轴承运用数量已从之前的30件左右增加至100多件。此外,除了轴承外,自润滑技术在非轴承领域运用也在增加,比如空调压缩机的自润滑涂层斜盘等。可以说,自润滑轴承是行业未来的发展主流方向。 但该技术起源于英国,欧美日起步较早,在技术和规模上具有一定优势。反观国内,目前还处于成长期,生产技术及产品仍在持续提升中,国内走在前头的企业目前规模都不大。参考国外同行业企业的营收规模,如Daido Metal近50亿人民币,Oiles约30亿人民币,国内自润滑轴企业收入规模未来有较大的增长空间。 2)产品横向拓展,风电将成第二成长曲线。目前风电机组轴承大多数采用滚动轴承。由于滚动轴承为点接触或线接触,单位重量或尺寸的承载能力有限,导致产品寿命有限,成本居高不下。这不符合风电大型化及平价上网趋势,因此滚动轴承有被滑动轴承替换的强烈预期。 相比而言,滑动轴承可以实现承载能力提升以及整机成本降低。以2021年金风科技采用滑动主轴承并网的新疆达坂城风电场项目为例,其轴系承载密度提升超过20%,维护成本下降超60%。上面数据是单项目,可能缺乏说服力。我们再看一组权威数据,根据美国国家可再生能源实验室的统计,风电齿轮箱发生故障并造成整机60%的停机时间,其中 67%以上的故障原因来自滚动轴承。相较于滚动轴承风电齿轮箱,采用滑动轴承的风电齿轮箱扭矩密度可提升25%,传动链长度可减5%,齿轮箱重量可降低5%,全生命周期成本可降低15%。 关键是,滑动轴承在海外风电厂中已经运用成熟。比如德国采埃孚已经开发出4-5MW华东轴承齿轮箱,全球风电龙头维斯塔斯已经在部分海上风电机型中采用滑动轴承,德国威能极公司早在2013年便推出了滑动轴承齿轮箱。这些都为国内技术导入提供了样板。 目前国内风电领域的滑动轴承还处于样机开发与测试阶段,海外已有成熟方案,未来随着验证通过,国产滑动轴承有望迎来放量阶段。 为进军风电市场,以滑动轴承解决方案满足风力行业对轴承的更多需求,此前公司加大研发力度对产品进行全面改造升级,产品可应用于主轴系统、齿轮箱系统、偏航系统、变桨系统、联轴器等。目前公司的风电领域产品根据不同客户和不同应用部位,分别处于测试验证及方案沟通阶段,未来有望成为新的利润增长极。 3)原材料价格回落,盈利能力改善可期。复盘公司毛利率可以发现,除2021年外,近年来毛利率水平均维持在30%以上,净利率维持在20%以上,整体盈利能力突出。但2021年由于铜和钢材等原材料价格高涨,加上疫情持续反复,毛利率下降至27.7%。今年上半年原材料价格仍处高位,毛利率进一步降低至26.52%。 原材料价格上涨只是暂时的。2022年4月以来,钢材和铜粉扥原材料价格有所回落。截止1124日,月3mm普通热轧薄板价格已经跌至3873元/吨,相比4月份高点下降了27%,价格也回到了2021年初之前的低点。而铜粉方面,虽然8月出现反弹,但相比4月,价格还是下跌的。 根据中泰证券敏感度分析,假设2022年铜粉价格和钢材价格相比2021年下降10%,则毛利率将提升4.23%。大宗商品价格持续下行,有望带动公司盈利能力逐步回升。   总体上看,公司看点跟一体化铸件有些类似,就是受益于汽车轻量化带来的自润滑轴承渗透率提升,属于新技术类型的一种。而且未来还有望延伸至高景气的风电领域,潜在的成长空间巨大。 二级市场来看,公司股性极为活跃,但有个大减持计划正在执行中,导致股价经常上蹿下跳,感觉减持计划更像是一个烟雾弹,可小仓位在里面做高抛低吸。       3、皮阿诺(002853):明年不到10倍的定制家居股 主要逻辑:1)看好定制家居基本面修复持续。定制家居的逻辑如上文家居大行业所述,一方面是政策持续托底带来预期改善;另一方面,定制家居企业受流动性困扰问题较小,二次装修潮以及保交楼背景下,定制家居的潜在成长空间仍然充足。关键是过去2年由于地产行业整体下行因素,板块估值杀至历史最低点,龙头企业的估值明年只有10-15倍,性价比突出。 皮阿诺是专注于中高端橱柜、衣柜等定制家居及配套产品的国内领先企业,过往经营十分优秀,2017年-2021年营收复合增速为22%,毛利率维持在34%以上,显著高于同行。若不算因坏账计提导致亏损的2021年,2017年-2020年净利润复合增速为28%。 2)经营层面触底回升。定制家居企业这两年不好过的原因在于工程端,下游房企暴雷后,不少应收款收不回来成为坏账。公司此前也是深受其累,2021年计提了坏账损失9.6亿元,净利润亏损了7.2亿元,一把亏完上市以来所赚利润。 当然这是行业整体原因,计提完后公司今年轻装上阵重新出发。2022年前三季度公司实现收入和归母净利润分别为9.8亿元和1.1亿元,同比分别下降25.22%和34.23%,其中第三季度实现收入和归母净利润4.05亿元和0.52亿元,环比分别上涨19.71%和26.7%。毛利率28.92%,环比小幅下降1.13%,但净利率水平回升至12.72%,环比增加0.72%。期间费用率水平也有所改善,单季费用率为17.24%,环比下降3.95%,其中,销售费用率下降2.03%,管理费用率环比下降1.4%。 此外,三季度营运资本周转率为1.94,环比提升65.8%,同比提升115%;应收账款周转率3.11,环比提升65%;资产负债率47.89%,环比降低0.66%。前三季度经营活动现金流为0.99亿元,同比增加128%。上述数据表明,公司整体的运营能力及流动性均有改善迹象。 3)与保利深度绑定,工程端有望放量。公司10月发布公告,实控人与珠海鸿禄企业管理合作企业签订股权转让协议,将其持有的上市公司3731万股(占目前总股本的20%)转让给后者。转让分两年进行,2022年和2023年分别转让2378万股和1353万股,首次转让价格为14.9元,转让后实控人及一致行动人持股31.5%,珠海鸿禄及一致行动人持股21.01%。 这并非一起简单的股权转让,珠海鸿禄的执行事务合伙人是保利(横琴),早在2020年公司便与保利展开产业链合作,出资5000万投资碧桂园和保利资本合作的产业基金,以此为纽带打造地产开发平台与产业链B端互补战略。2022年10月,公司又签署了合作协议书,成为保利装配式装修环节唯一战略合作平台。 2021年保利给公司带来1.5亿元的合作金额,是第二大客户。保利去年有60亿的工程采购,此次签订成功,意味着公司与保利集团深度绑定,未来这块可以往几倍的目标去看,利润率为8%-10%左右。 公司在近期的交流会上表示,今年业绩目标至少回到2019年1.7亿元左右的利润水平,明年争取做到4亿,对应当前PE不到10倍。此外,公司5月完成股权回购,计划在与保利完成股权交收后的6个月内推出激励计划,后续股价有催化剂。   4、星云股份(300648):拥抱光充储的星辰大海 星云股份在第十六期写过,看好公司的逻辑归纳起来有两个:一个是锂电池厂扩产,公司深度绑定宁德,原来业务锂电池后端装备和检测设备业务未来几年会放量;另一个是布局光充储市场的子公司在做IPO准备,这块是全新的市场,而且竞争企业不多。公司还是跟宁德及其二当家一起做,属于高成长高确定性的业务,未来肯定要给高估值。 近期公司调研较多,更新下所处行业及自身基本面的一些新变化:1)电网负荷加剧,光充储是最佳解决方案。最近央视报道,吉林等多个城市出现电动车冬季排队等待充电现象,有人排队48小时都没能充上电,这背后反映出来的是我国充电桩紧缺的局面。 我国充电桩的建设不断加快,据中国充电联盟数据显示,截至今年三季度末,我国充电基础设施保有量达到448.8万台,其中公共充电桩保有量达到163.6万台,较2020 年初保有量翻倍,但目前我国整体充电桩的保有量仍远落后于新能源汽车的保有量,2021年我国新能源汽车与充电桩保有量配比为3:1,仍存在较大缺口。 充电桩或充电站的紧缺并非技术问题,它们的背后涉及土地、资金、电网等要素,尤其是电网。目前阻碍充电站大规模兴建下去的主要原因就是局域电网负荷问题。这点其实我们此前也讨论过,就好像冬季用电高峰,家里多台暖气机同时开启,电负荷会快速攀升,有跳闸风险。电网也是如此,对于大多老城区的小区而言,建充电桩对电网负担极大,而且一旦在用电高峰期出现供电紧张,还会挤压居民用电。未来随着电动车保有量持续增加,充电站的需求会更高。而对比充电桩和换电站,光充储电站可以大幅减少电网负担,是未来电动车充电最佳解决方案。 2)政策扶持,光充储商业模式逐步明朗。光充储电站目前的问题是盈利模式不清晰。光充储本质讲还是储能,它是储能最佳的应用场景。但是储能在国内没有明确的商业模式,因为电池成本是固定甚至今年是上涨的,而国内电价目前并非商业化,导致储能无法大规模上量,上一个基本上亏一个。我们曾在16期行业中说过,未来光充储电站的兴起,需要有国家政策做支撑,比如补贴等。 11月25日盘后,国家能源局通过官网,首次对《电力现货市场基本规则(征求意见稿)》公开征求意见。这份文件内容大而全,其中对储能、分布式和虚拟电厂等市场主体做出明确规定,并且首次从国家层面提出了容量补偿机制。 对于储能而言,山东的储能改革试验良好,采用租赁+补偿+现货的商业模式清晰,所以当时模式明确后,受益最大的新风光一直股价表现很强。后来又推广到甘肃等地试验。这次文件算是山东储能模式的一个全国性推广。 这里面,租赁和补偿很容易理解,现货则主要针对调峰,因为现货市场会把不同时段价格的波动性充分体现出来,通俗讲,就是可以在电价便宜的时刻发电储能,再用电高峰期释放电量赚取中间差价。比如蒙西试点,6月份价格最高峰时达到1.71元/度,是当地燃煤基准价的5倍,同时还存在大量风电超发时的0元时刻,虽然最后结算均价与中长期合约价格基本持平,但中间这0-1.71元/度的电价起伏,已经能为储能提供巨大的盈利空间。总的来讲,国内的储能商业模式正逐渐清晰。 3)光充储子公司的股权有调整,业务进入快车道。公司拟与福建集智储能、宁德时代以货币出资的方式共同对子公司时代星云增资2亿元,其中集智储能增资1.4亿元,宁德时代增资0.4亿元,星云股份增长0.2亿元。完成后,时代星云的股权结构为:集智储能35%,石正平20%(公司法人代表),宁德时代20%,星云股份10%,其中集智储能是由宁德时代的二当家黄世霖持股99%。 另外,公司全资子公司星云智慧股权也发生变动,经过认缴出资额转让及增资事项,星云智慧股权结构为:黄世霖(时代星云董事长,持股40%)、星云股份(30%)、刘作斌(公司董事长,持股18%),李有财(公司董事总经理,12%)。星云智慧未来的业务为充电站投资业务,主要是负责和当地的基础设施建设集团成立合资公司,以该合资公司向时代星云购买光充储检电站等产品运营。 光充储的壁垒还是比较高的,主要在于,一方面,产品及系统需要多年打磨,且后服务在线检测及评估;另一方面,对电池性能的理解、对技术趋势的把握等具备一定壁垒,整个系统的运行效率和经济性、稳定性非常重要。目前时代星云已经在上海、宁德、福州、常州和东莞等地落地,签约城市已有十多个,未来将会是网格化去推进,商业模式会加速。 星云智慧聚焦的光充储电站运营,全流程经济性会优于传统充电站,最保守评估也可以大体相当,回收周期在6年左右。 总体来看,顶层设计逐渐明朗,光充储的星辰大海逐渐开启,后续就看具体的细化政策。星云深度绑定宁德,是该领域的核心标的,可持续跟踪,若后面光充储题材启动,可大胆介入。   5、中国电信(601728):“中”字头中的优质资产 国内电信属于高度垄断行业,一共就三家外加一个铁塔公司,5G牌照还有个广电系,业务规模无法与其他几家相提并论。因此,看好国内电信行业,关注三大运营商中的差异机会即可。 选择中国电信,主要逻辑:1)宽带业务ARPU居首。中国电信的业务可分为三大块,一块是优势业务宽带固网业务,一块是移动业务,还有一块是创新业务,也就是产业数字化。 宽带业务方面,影响业务收入的无非是价和量两个因素。从价格来看,ARPU是单用户价值法,指的是每个用户平均贡献收入,它是用来衡量电信运营商业务收入的指标之一。 三大运营商中,中国电信的优势在于宽带业务,受顶层“提速降费”政策以及同行业中国移动降价抢客户的影响,2019年公司的宽带业务综合ARPU值为42.6元,同比下滑3.8%。不过后面又受益于智慧家庭套餐普及,公司的宽带综合ARPU至从2020年以来止跌回升,2020年为44.4元,同比增长4.2%,2021年为45.9元,同比增长3.4%。2022年前三季度上升至46.6元,在三大运营商中位居第一位。 从量来看,中国移动2016年进入宽带领域,得益于规模和资金优势,2018年固网业务人数首次超越中国电信,达到了1.57亿户(同期中国电信为1.46亿户),于是在2019年想乘势追击,打了一下价格战,但收效甚微,2019年其有线宽带业务为1.87亿户,增幅不如2018年。2020年以后中国移动宽带业务降价大幅缓和。反观中国电信,在其优势领域一直稳扎稳打,用户数每年保持增长态势,即便是在价格战最激烈的2019年,公司的客户数也小幅增长约700万户。 2)移动业务维持稳定增长态势。中国电信的移动业务一直表现中规中矩,超越移动不太现实,但赢联通一截。2021年中国电信的移动用户总数高达3.72亿户,用户市场份额连续提升至22.6%,其中5G用户数达到1.88亿户,占比达50.4%,渗透率行业领先。2022年9月移动用户数提升至3.9亿户,其中5G套餐用户数提升至2.5亿户,渗透率大幅提升至64%。 5G套餐单价相比4G通常会更高,因此通俗来讲,5G用户属于高净值用户,可以拔高公司的移动业务ARPU值。2020年受4G红利末期以及竞争对手降价的影响,公司的移动ARPU同比下滑3.7%至44.1元,不过当年5G的ARPU值高达65.5元。2021年受5G渗透率提升的拉动,出账用户ARPU值同比上涨2%至45元,2022年前三季度进一步提升至45.5元,同比增长0.2%。未来随着移动用户数的增加以及5G套餐的持续渗透,公司的移动业务收入大概率将继续保持增长态势。 3)创新业务占比提升,天翼云行业领先。产业数字化是运营商最近几年发展的创新业务,主要涵盖云服务、IDC、物联网和大数据等细分产业。2021年中国电信的产业数字化业务收入高达989亿元,占比22.78%,2022年上半年为589亿元,占比提升至24.5%。 细分来看,中国电信的创新业务中,云服务收入是最大的一块,实施主体为天翼云。据公司财报和招商证券的统计,2021年上半年天翼云收入达到281亿,同比增长100.8%,市场份额已经进入业界第一阵营中,尤其是在政务云方面保持行业领先地位,超越移动云和联通云。 规模第二大的创新业务是数据中心业务,公司是国内最大的IDC服务提供商,拥有数量最多,分布最广的IDC资源。今年上半年IDC收入达到178亿元,同比增长11%。 根据中国电信的指引,公司未来三年将把产业数字化的收入占比提升至30%以上。目前产业数字化业务还处于初期投入期,盈利能力不及传统电信业务,长期看,随着对物联网、云计算、大数据、IDC、人工智能等相关细分产业数据挖掘的深入以及应用场景的拓宽,上述新领域的规模效应有望逐渐体现。 4)资本开支进入末端。纵观国内的电信发展历程,我们实现了从2G和3G时代的追赶、4G时代的跟随到5G时代的超越。以前为了技术上的赶超,一个技术的应用生命周期远短于国外市场,比如3G时代,正式应用不到3年就进入4G。这就导致一个问题,运营商投入大量资金建设,还没等到大规模盈利就又要进入下一个周期,运营商被迫举债搞通信基建,费用压制业绩增长。因此过去运营商普遍不被看好的一个原因,就是资本开支太大。 5G商用化后,我们处于领先地位,其生命周期也要长于4G,业界普遍认为在10-20年,领头羊华为也认为至少是10年。时间拉长后,虽然5G投入总规模还是很大,但运营商每年的资本开支规模平滑不少,比如中国移动2020年和2021年的资本开支控制在1800亿左右,少于4G初期的1900-2000亿的规模,同期中国电信是848亿和867亿元,也是少于4G初期接近1100亿元的资本开支。 此外,展望未来6G时代,市场普遍的共识是低轨卫星,就是在天上建立类似通信基站的卫星,马斯克的星链就是这类型。当然这不是运营商能够涉足的,需要国家航天院所牵头才能办到。不过对于普通的消费者,4G基本可满足看视频等高速高流量需求,5G对于多数新兴产业如物联网、车联网等也可满足。6G目前看在军事领域更有价值而已。对于运营商而言,长期的资本开支有望持续下滑。 5)高分红价值凸显。资本开支平滑后,运营商举债规模这两年不断缩小,比如中国联通,资产负债率从2015年超60%下滑至最近的43%,财务费用变为负值,已经是净现金流企业;再如中国电信,2020年和2021年利息费用从41.3亿元下降至24.2亿元,而同期利息收入从4.92亿元上升至10.98亿元。 资本开支平滑导致的费用下降不仅有利于提升业绩规模,同时,也意味着运营商进入成熟发展期,国企进入成熟期后的典型举措就是提高分红,中国移动已经明确未来分红比例至少为60%。中国电信也将2021年的分配利润比例提升至60%以上,目前公司的股息率高达7%。 近期证监会主席易会满的讲话让市场风格转向中字头为代表的央企,恰逢此时,还有个人养老金的推出,预计长期稳定状态下,每年将带来上千亿千亿的增量资金。高分红低估值的国企大概率会是配置目标。 运营商基本面逐渐改善,估值都在10倍附近,远低于国外同行业水平,每年还有6-7%的股息率,与养老金的配置需求相契合,而中国电信股价已经在底部趴着一年有余,股价刚刚突破近一年来高点,有点起势的感觉,建议当做长期标的来对待。   6、丽江股份(002033):防控政策放松驱动基本面逐渐修复 主要逻辑:1)旅游防疫政策松动。近日,文旅部印发了剧院等演出场所第六版新冠肺炎防疫工作指南,针对高低风险和没有发生疫情的地区均作出调整,其中没有发生疫情的地区,属地文化和旅游行政部门要督促演出举办单位落实常态化防控措施,原则上不对剧院等演出场所接待消费人数比例作出限制,不对演唱会、音乐节、实景旅游演出等大型营业性演出活动观众人数作出限制。针对低风险区,由属地单位、政府根据当地疫情防控形势,自行决定剧院等演出场所接待消费人数比例。在高风险区,暂缓举办营业性演出活动。 此次演艺市场是继此前跨省游熔断措施取消后再次迎来的重大边际改善,无疫情与低风险地区的演唱会、实景演出、音乐节等项目整体排演场次与上座率有望快速回升。丽江股份的印象丽江项目原来经营承压,政策放开后预计将实现触底反弹。 2)滇西北唯一A股上市旅游公司,具备资源禀赋优势。丽江股份拥有丰富的旅游资源,资源禀赋优势明显。旗下拥有玉龙雪山景区、丽江古城、束河古镇、泸沽湖等丰富独特的自然和人文资源。同时还有玉龙雪山游客综合服务中心,主要覆盖餐饮;下属的龙德公司可以提供旅游配套服务;龙途旅行社开展旅行社业务;公司还参股了白鹿旅行社、旅游观光车公司,分别持股36%和20%。 公司的前身是丽江玉龙雪山旅游索道有限公司,2001年变更后于2004年上市,是云南省内第一家旅游上市公司。2006年旗下的印象丽江项目正式公演,2009年皇冠假日酒店开业,2010年索道完成技改,至此,公司形成了三大主营业务景区索道、旅游演艺和酒店经营的初步布局。 分业务来看,公司的盈利核心在于景区索道,营收占比常年超一半以上,整体毛利率保持80%以上。目前索道业务主要是三条,分别是玉龙雪山、云杉坪和牦牛坪索道,分别连接冰川公园、云杉坪森林公元和牦牛坪山地公园。由于景区内路途较远,地势险要,景点间海拔落差较高,因此索道通常是进山游览的重要途径,疫情发生前的2019年,三条索道每年接待大几百万人。 旅游演艺方面,主要是印象丽江项目,这是继印象刘三姐后,张艺谋团队打造的又一旅游文化精品演出,剧场正对玉龙雪山,构成了一幅天然的剧场屏幕,结合巨大的红河山岩状舞台,带给人视觉与心灵的震撼,是游客必看的项目之一。 酒店业务,公司一开始是皇冠假日,后面陆续开业了数家酒店,目前经营的酒店主要为和府洲际酒店、丽江古城英迪格酒店、茶马道丽江古城丽世酒店、茶马道德钦奔子栏丽世酒店、巴塘假日酒店、茶马道丽世山居等6家。另外,迪庆月光草的英迪格酒店也与去年3月正式开业,未来还有摩梭小镇等项目拓展。 疫情发生前的2019年,丽江市年接待游客数量高达5400多万人,旅游总收入超过一千亿元。而疫情发生后,2021年丽江市仅接待游客2875万人次,旅游收入仅有383亿元,未来随着旅游防控持续放开,丽江股份的经营改善空间很大。 3)上市公司控股,著名牛散举牌。公司原大股东为玉龙雪山景区投资管理公司,2016年上市公司华邦健康入驻,直接及间接持有公司29.99%的股权。玉龙雪山旅游开发有限公司直接持有15.73%。随后云南国资委、云南财政厅、丽江市国资委等国有资本通过云南省投资控股集团公司和玉龙雪山景区投资管理公司间接持有公司15.01%的股份。上市公司介入和国有资本不断加码使得公司发展成为一家覆盖旅游六要素“食、住、行、游、购、娱”于一体的综合型旅游集团。 公司今年被著名牛散陈世辉举牌,其在投资界里面素有云南巴菲特之称,早年在乐视、保变电气、康芝药业等牛股里面大获全胜,陈最早是在2019年介入丽江股份,当时大概持股近700万股,占比1.27%。今年三月大举介入丽江股份,一季度持股2824万股,占总股本的5.18%。2-3季度虽然股价有所上涨,但依然一股未动。据测算,持仓成本应该在6.5元左右。陈还持有昆药集团、峨眉山、黄山旅游等个股,可以看出,他的持仓规律一方面是重点布局旅游股,另一方面,也在积极布局云南省内的优质标的。 今年公司的股性很活跃,可能与牛散锁仓后流通股份减少有关(自有流通市值只有28亿)。这几天因为防疫政策放松,公司股价有了一波上涨,涨高了就等他跌下来,每一次疫情防控导致的负面情绪达到高潮时,便是重新介入的最佳时点。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 605298 必得科技 3 222.30 5.18 688699 明微电子 1 185.00 3.63 600817 宇通重工 1 454.11 2.39 300599 雄塑科技 1 483.50 2.34 688575 亚辉龙 1 554.30 2.08 603866 桃李面包 4 2181.92 1.64 300102 乾照光电 1 1194.66 1.33 831834 三维股份 2 32.74 1.23 601009 南京银行 1 10822.09 1.23 300601 康泰生物 1 900.00 1.04 300476 胜宏科技 1 889.99 1.04 000900 现代投资 2 1517.81 1.00 600683 京投发展 1 633.06 0.85 688367 工大高科 1 50.92 0.79 002745 木林森 4 731.27 0.76 301109 军信股份 3 54.38 0.61 300331 苏大维格 1 110.32 0.55 600919 江苏银行 1 7660.00 0.52 002563 森马服饰 2 805.68 0.43 603826 坤彩科技 3 185.25 0.40 002120 韵达股份 1 933.78 0.33 688368 晶丰明源 2 18.00 0.29 002001 新和成 1 456.00 0.15 600388 ST龙净 1 109.38 0.10 688153 唯捷创芯 2 2.00 0.06 688739 成大生物 3 10.48 0.06 605196 华通线缆 3 16.98 0.05 688683 莱尔科技 2 2.33 0.04 688728 格科微 1 30.11 0.04 600862 中航高科 1 55.00 0.04 603568 伟明环保 8 65.00 0.04 603638 艾迪精密 3 27.53 0.04 300952 恒辉安防 1 1.20 0.03 600703 三安光电 8 74.64 0.02 300454 深信服 1 4.90 0.02 002579 中京电子 1 9.03 0.02 603505 金石资源 14 6.11 0.01 000737 北方铜业 2 7.53 0.01 600588 用友网络 1 40.10 0.01 002335 科华数据 1 4.16 0.01 300498 温氏股份 1 55.46 0.01 688023 安恒信息 1 0.43 0.01 002601 龙佰集团 1 10.00 0.01 301333 诺思格 1 0.08 0.01 002460 赣锋锂业 1 5.00 0.00 603108 润达医疗 1 2.00 0.00 603128 华贸物流 1 4.14 0.00 002637 赞宇科技 1 1.00 0.00 002889 东方嘉盛 2 0.20 0.00 002912 中新赛克 1 0.25 0.00 001313 粤海饲料 1 0.20 0.00 000799 酒鬼酒 6 0.58 0.00 300981 中红医疗 1 0.10 0.00 002789 建艺集团 1 0.10 0.00 300103 达刚控股 1 0.21 0.00 002951 金时科技 1 0.20 0.00 688772 珠海冠宇 2 0.37 0.00 601998 中信银行 2 15.40 0.00 603066 音飞储存 1 0.08 0.00 601328 交通银行 1 10.00 0.00 603100 川仪股份 1 0.10 0.00 603488 展鹏科技 1 0.05 0.00 600895 张江高科 1 0.26 0.00 000937 冀中能源 1 0.41 0.00 600276 恒瑞医药 1 0.64 0.00 600036 招商银行 1 1.91 0.00 600196 复星医药 1 0.09 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002271 东方雨虹 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 603737 三棵树 鲍雁辛,花健祎 1_买入 2_增持 143.22 603378 亚士创能 鲍雁辛,花健祎 1_买入 2_增持 17.06 002254 泰和新材 杨伟 1_买入 2_增持 30   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301327 华宝新能 中信证券 袁健聪,汪浩,吴威辰 1_买入 286 688676 金盘科技 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 42至48 002726 龙大美食 海通国际 胡世炜,闻宏伟 2_增持 11 688353 华盛锂电 国联证券 贺朝晖 1_买入 98.4 002735 王子新材 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 300693 盛弘股份 华鑫证券 张涵 1_买入 —— 300031 宝通科技 兴业证券 李阳,杨尚东 2_增持 —— 002074 国轩高科 中信证券 袁健聪,汪浩,吴威辰 1_买入 43 301266 宇邦新材 中信证券 李超,华鹏伟,张柯 1_买入 102 603027 千禾味业 中信证券 薛缘,顾训丁 2_增持 20 688625 呈和科技 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 61 603179 新泉股份 国金证券 陈传红 2_增持 55.34 688226 威腾电气 东北证券 韩金呈 1_买入 38.7 002043 兔宝宝 东吴证券 黄诗涛,房大磊,任婕 2_增持 —— 002568 百润股份 东吴证券 汤军,王颖洁 1_买入 49.14 688210 统联精密 东吴证券 马天翼,金晶 1_买入 —— 600433 冠豪高新 华西证券 徐林锋,戚志圣,宋姝旺 1_买入 —— 688213 思特威 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 688372 伟测科技 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 000603 盛达资源 华安证券 许勇其,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 300592 华凯易佰 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 600200 江苏吴中 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 000683 远兴能源 光大证券 赵乃迪 1_买入 —— 301071 力量钻石 首创证券 李田 2_增持 —— 688325 赛微微电 上海证券 陈宇哲,马永正,潘恒 1_买入 —— 601021 春秋航空 中泰证券 杜冲 1_买入 —— 600916 中国黄金 浙商证券 陈腾曦,王华君,刘雪瑞 1_买入 —— 300393 中来股份 德邦证券 彭广春 1_买入 —— 603305 旭升集团 德邦证券 何思源 2_增持 —— 688052 纳芯微 中原证券 乔琪 2_增持 —— 002011 盾安环境 中金公司 汤亚玮,邓学,何伟,荆文娟等 2_增持 17.2 002426 胜利精密 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 301115 建科股份 中信建投 竺劲 1_买入 39.54 688707 振华新材 信达证券 武浩,张鹏 2_增持 —— 600089 特变电工 华通证券 电力设备与新能源行业组 1_买入 29.54-35.87 600160 巨化股份 东亚前海 郑倩怡 2_增持 —— 002635 安洁科技 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 300806 斯迪克 东吴证券 陈睿彬 1_买入 —— 001269 欧晶科技 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 104.5 605008 长鸿高科 招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦 1_买入 —— 300839 博汇股份 国联证券 柴沁虎 1_买入 24.9 002865 钧达股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 1_买入 353 300181 佐力药业 东吴证券 朱国广,周新明,徐梓煜 1_买入 —— 601615 明阳智能 东吴证券 曾朵红,陈瑶 1_买入 —— 603667 五洲新春 长江证券 赵智勇,马军,邬博华,倪蕤 1_买入 —— 688167 炬光科技 中金公司 李诗雯,丁健,郑欣怡,陈昊,彭虎 2_增持 130 300648 星云股份 浙商证券 张雷,陈明雨,王婷 2_增持 —— 688175 高凌信息 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 688368 晶丰明源 上海证券 陈宇哲,马永正,潘恒 1_买入 —— 300793 佳禾智能 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 605020 永和股份 申万宏源 马昕晔,宋涛 2_增持 —— 000032 深桑达A 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 430047 诺思兰德 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 600212 绿能慧充 华鑫证券 张涵,臧天律 2_增持 —— 002935 天奥电子 华泰证券 李聪,朱雨时,田莫充 1_买入 44.72 603297 永新光学 兴业证券 李双亮,姚丹丹 2_增持 —— 002057 中钢天源 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 15.5 300607 拓斯达 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,胡书捷 1_买入 —— 003012 东鹏控股 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 300286 安科瑞 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬 2_增持 35.29 605333 沪光股份 民生证券 邵将,张永乾,郭雨蒙 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688385 复旦微电 543.80 1.72 34048.54 688187 时代电气 308.57 1.59 11489.18 300364 中文在线 1077.22 1.47 9800.34 000656 金科股份 7766.09 1.45 25998.43 600782 新钢股份 4565.02 1.43 26113.23 300910 瑞丰新材 212.26 1.41 22272.74 000034 神州数码 933.75 1.40 18459.11 600755 厦门国贸 2621.71 1.29 21760.69 601000 唐山港 7257.99 1.23 28272.64 002697 红旗连锁 1578.43 1.16 8504.75 300401 花园生物 577.22 1.05 7862.82 601666 平煤股份 2341.99 1.02 26385.88 601456 国联证券 1005.42 1.01 10278.89 002624 完美世界 1934.08 1.00 35804.46 000860 顺鑫农业 736.95 1.00 22969.01 300634 彩讯股份 437.25 0.99 7420.11 600522 中天科技 3317.95 0.98 -15269.81 002876 三利谱 169.94 0.97 5977.07 600285 羚锐制药 530.31 0.95 7021.60 603338 浙江鼎力 477.38 0.94 31486.47 688556 高测股份 157.93 0.93 14698.76 601825 沪农商行 4144.17 0.90 25224.94 600284 浦东建设 877.18 0.90 7281.35 300568 星源材质 1079.80 0.85 29413.84 002349 精华制药 690.48 0.85 8675.97 002271 东方雨虹 2107.56 0.85 144313.99 601665 齐鲁银行 1738.07 0.84 7736.69 688063 派能科技 68.30 0.82 26813.84 601699 潞安环能 2473.34 0.82 46205.71 000650 仁和药业 1144.78 0.82 7710.25 601168 西部矿业 1917.89 0.81 17263.33 300525 博思软件 487.07 0.80 8590.19 002959 小熊电器 124.39 0.80 6497.19 003032 传智教育 317.29 0.79 5286.11 002340 格林美 3931.49 0.77 34335.15 601128 常熟银行 2009.97 0.76 22058.56 300260 新莱应材 170.95 0.75 12541.15 600176 中国巨石 2929.52 0.73 64959.00 300031 宝通科技 302.37 0.73 3947.80 300253 卫宁健康 1540.88 0.72 9013.70 002027 分众传媒 10353.64 0.72 66695.07 300075 数字政通 358.48 0.71 6732.71 603290 斯达半导 62.02 0.70 -19775.65 601995 中金公司 652.32 0.70 28160.28 002803 吉宏股份 264.19 0.70 2743.02 688390 固德威 55.63 0.69 22942.02 002727 一心堂 407.94 0.69 15374.42 300639 凯普生物 295.67 0.68 6283.85 002738 中矿资源 312.28 0.68 15879.86 002007 华兰生物 1242.83 0.68 35879.23   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(元) 回购金额下限(元) 回购起始日 回购类型 605288 凯迪股份 —— 1534.30 —— 股权激励回购 003011 海象新材 7000.00 3500.00 2022-11-29 普通回购 603879 永悦科技 77.06 77.06 —— 股权激励回购 002810 山东赫达 11.12 11.12 —— 股权激励回购 002387 维信诺 809.36 809.36 —— 股权激励回购 601211 国泰君安 1418.83 1418.83 —— 股权激励回购 600336 澳柯玛 30.33 30.33 —— 股权激励回购 300594 朗进科技 —— —— —— 股权激励回购 300747 锐科激光 345.59 345.59 —— 股权激励回购 605020 永和股份 —— 274.22 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 171.02 171.02 —— 股权激励回购 831856 浩淼科技 —— 4.80 —— 股权激励回购 002010 传化智联 —— 166.16 —— 股权激励回购 002648 卫星化学 —— —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 98.64 98.64 —— 股权激励回购 002727 一心堂 —— —— —— 股权激励回购 002993 奥海科技 10000.00 5000.00 —— 普通回购 000534 万泽股份 58.72 58.72 —— 股权激励回购 603258 电魂网络 27.42 27.42 —— 股权激励回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 301066 万事利 4000.00 2000.00 2022-11-23 普通回购 002548 金新农 99.70 99.70 —— 股权激励回购 601619 嘉泽新能 15.50 15.50 —— 股权激励回购 000898 鞍钢股份 397.22 397.22 —— 股权激励回购 600178 东安动力 —— —— —— 股权激励回购 002511 中顺洁柔 125.33 125.33 —— 股权激励回购 002230 科大讯飞 1510.15 1510.15 —— 股权激励回购 603697 有友食品 240.42 240.42 —— 股权激励回购 300430 诚益通 9.97 9.97 —— 股权激励回购 601899 紫金矿业 —— 527.82 —— 股权激励回购 601238 广汽集团 3388.47 3388.47 —— 股权激励回购 002446 盛路通信 160.02 160.02 —— 股权激励回购 300677 英科医疗 —— 79.20 —— 股权激励回购 002664 信质集团 44.21 44.21 —— 股权激励回购 600577 精达股份 15000.00 10000.00 2022-11-18 普通回购 600887 伊利股份 549.03 549.03 —— 股权激励回购 603185 上机数控 138.44 138.44 —— 股权激励回购 832419 路斯股份 78.20 78.20 —— 股权激励回购 688733 壹石通 6000.00 3000.00 2022-11-17 普通回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300655 晶瑞电材 3000.00 1500.00 2022-11-17 普通回购 603630 拉芳家化 333.91 333.91 —— 股权激励回购 300890 翔丰华 10000.00 5000.00 2022-11-16 普通回购 000589 贵州轮胎 12000.00 7000.00 2022-11-16 普通回购 603081 大丰实业 62.10 62.10 —— 股权激励回购 002842 翔鹭钨业 21.48 21.48 —— 股权激励回购 600019 宝钢股份 —— —— —— 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。      
0 发布时间:2022-11-30
稳增长是接下来的核心      ◆ 第二十一期策略:留意两个关键变量 边际改善是过去一段时间市场和板块的主旋律。随着前期海内外宏观因素出现积极变化,接下来市场交易的核心将转移到国内经济“稳增长”政策上来。接下来,要留意两大关键变量:一是政策预期的连续性,二是政策的落地情况,只要政策持续友好,市场就有做多预期。 ◆第二十一期行业:气凝胶、有源相控阵 锂电池产业链近期有几个新技术方向在发酵,气凝胶是其中一个,相比其它技术还处于试用和扩产阶段,气凝胶已经是被验证及量产的产品,产业基本面更坚实。雷达是军工信息化的核心设备,其中有源相控阵雷达是未来的主流发展方向,行业高景气且渗透率低,未来增长明确。 ◆第二十一期个股:和而泰(002402)、悦康药业(688658)、中国电建(601669)、中国建筑(601668)、益生股份(002458)、老板电器(002508)      第二十一期策略:留意两个关键变量 边际改善,通俗来讲,是指情况已经很差,现在有点积极变化,虽然还是糟糕,但是比之前好。近期市场交易的底层大逻辑便是边际改善。 1)整体环境边际改善。此前阻碍市场上涨的宏观因素主要是美联储加息、汇率贬值、国内疫情防控带来悲观预期等。近期上述负面均出现“拐点”级别信号,一是优化了疫情防控20条,虽然“5+3”不比“7+3”好多少,但总归是向好变化,而随着近期各地细化政策逐步落地,放松后大家悲观情绪也得以缓解; 二是外部环境改善。美联储加息落地,10月美国CPI超预期回落至7.7%。上周末有美联储官员还表示,“虽然抑制通胀还有很多工作要做,但在连续加息后,美联储走得太远的风险已经在增加”,换言之,后续加息节奏可能会放缓。此外,习大大出席G20并与拜登和马克龙会面,政治环境预期向好。 三是人民币汇率企稳反弹,今年汇率贬值15%,是影响外资流出的直接因素,而近期随着基本面预期回暖,汇率单日反弹创历史之最,外资流出趋缓。 2)行业的边际改善。这两年有确定性向上趋势的行业很少,新能源是其中一个,因为这是全球性命题,各国都在做,确定性强。而类似白酒、地产和医药等行业,依靠着2019年后的流动性泛滥拉估值,2020年后疫情肆虐、经济预期悲观、行业政策负面等因素叠加,导致这些板块持续调整。 现在除了新能源,明年确定性增长的行业还看不到,但新能源连续涨了两年,整体在高位,大家去看最近的光伏、锂电池等板块,都是在高位震荡。于是市场近期演变出两个方向:一个是在新能源赛道里面挖掘新的技术迭代板块。比如POE胶膜、PET铜箔、钠电池、气凝胶等,都是刚刚起步,行业渗透率低且短期无法证伪。 一个就是有边际改善预期的行业。比如近期最热门的大板块依次是信创、医疗设备、医药、房地产。信创是因为“十一”长假期间美国进一步限制了国内半导体发展,作为最易国产化的细分方向,加上预期需求明年将从2G端向2C端扩散,一下子就爆发。医疗设备和医药是因为集采招标压价没以前狠,医药中的新冠药则是因为防控政策优化,市场预期会有大增量。还有房地产,因为上周央行与银保监会出台稳地产的金融16条,板块一天整体暴涨7%。这些行业的一个共性是,本身经过两年调整在低位,内卷资金都跑光,一遇到政策利好或者基本面拐点,资金就大炒特炒。 总的来讲,边际改善是过去一段时间市场和板块交易的核心。但历史规律来看,边际改善的板块往往只是短期反弹。 关于接下来的市场大环境,我们比较乐观。随着近期海内外宏观因素一系列积极变化出现,接下来市场交易的核心将转移到国内经济“稳增长”政策上来。一方面,上周公布的10月出口数据同比下降0.3%,这是疫情以来首次出现同比负增长,在外部需求不振的背景下,投资和内需的重要性正在升温。另一方面,很快十二月中旬将召开中央经济工作会议,这是国内规格最高的经济会议,主要内容是总结今年的经济工作成绩,分析研判当前国内外经济形式,并阐述下一年的宏观政策。今年又恰逢二十大,这是新一届领导班子的首届中央经济工作会议,重要性不言而喻,一些积极的宏观政策令人期待。 实际上,近期包括交易商协会支持房企融资的“第二支箭”、央行与银保监会稳地产的金融16条等政策已经吹响经济“稳增长”的号角,毕竟地产还是当下国内的第一支柱产业。大家去看看这次的金融16条政策,自2017年限制其融资以来,地产政策第一次用到“支持”的表达语。 接下来,要留意两大关键变量:一是政策预期的连续性,包括LPR的调降、提前下发明年专项债、地产进一步放松、此前被反垄断的互联网巨头“开绿灯”等举措;二是政策的实际落地情况,如优化后的防控政策,各地的执行情况,石家庄是个典型例子,因为取消部分核酸检测点,市场立即解读为大利好,完全不怕11月11日板块套牢上百亿资金,头铁直接向上推。只要接下来政策持续友好,市场就有做多预期。 最近可能不少人会赚不到钱,因为增量资金基本上集中在医药和房地产等几个边际改善的板块中。任何一个板块炒高了就不要去,这是最基本的一点,宁愿错过也不要去站岗。更何况只是边际改善逻辑。看看目前最火的新冠药板块,不仅游资大手笔炒作,机构也在里面参与。如果说新冠药背后还有强需求逻辑,那么像基本面弱的信创,榕基软件5个板还有机构追,这就不是基本面可以解释的了。资金已经进入癫狂状态。若看好边际改善板块,不妨看看同样受益疫情放松且位置更低的调味品,家纺,啤酒等。 未来盘面上要观察一点,就是医药和房地产解散后,资金是否回流前期调整的赛道或者其他板块,若能回流,且维持高水位的成交量,市场无忧,通俗讲就是能轮动起来,而且轮动不要太乱,能产生赚钱效应最好。流动性保持充裕,低位的板块可以多拿一下。 板块方面,医药板块不赘述,基本上就是按照疫情防控完全放开(失控)的模式在炒作,想下放开后,自己家里需要备点药、需要呼吸机防范未然,需要去药店购药等等行为,就能明白接下来炒作什么。这个板块的妖股是众生药业,呼吸机有鱼跃医疗、美好医疗以及次新股怡和嘉业,药房有一心堂、大参林、益丰药房和老百姓。 关于房地产政策,网上都有,就不展开。引述一些卖方观点:第一,保交楼政策会不断出台,但不会针对每家房企。未来针对民营房企的扶持主要分两种,一种是财报相对真实,国资敢注资搞混改;另一种是财报完全假的,这轮行业调整已经接近尾声,这些民营房企已经没有机会起来。第二,行业会是“L”型走势,已经到了L的右侧,但这是漫长的阶段,活下来的公司增长能否持续,核心还是要看需求。第三,出口崩了、社融崩了、经济预期极差。现在出来地产政策,只是博弈的载体罢了,别想太多。 消费电子方面,歌尔出现黑天鹅,连续跌了三个板,主要是因为生产良率数据造假,被苹果踢出AirPod 2供应商名单。生产良率其实每个厂都有,有时候客户也清楚,会睁一只眼闭一只眼。 另有消息传言,苹果要求供应商降价,结果其他都降了,歌尔没有,就被取消了。立讯承接了歌尔的部分订单,但从股价走势看,也是被砸。很难想像两年前的国内制造业明星企业最后沦落如此,本质上还是看别人脸色吃饭,脸色好时PE可以上60倍,脸色不好时,跌到净资产附近也没人要(如蓝思科技)。消费电子如此,以后的特斯拉产业链是否也有同样风险?     气凝胶:锂电成长新赛道 锂电池产业链近期有几个技术方向在发酵,一个是POE胶膜,用于替代EVA树脂;一个是PET铜箔,用于替换普通铜箔;还有一个是气凝胶,近期刚被挖掘,用于电池隔热。相比POE胶膜还处于试用和扩产阶段,气凝胶已经是被验证及量产的产品,产业基本面更坚实。 气凝胶是一种隔热性能优异的固体材料,具有纳米多孔的网络结构且孔隙中充满气态分布介质,是目前已知的世界上密度最小的固体。气凝胶早在上世纪30年代就面世,只是受限于当时的生产工艺及技术,直到2000年后才得以产业化。由于独特的分子结构,气凝胶在热学、声学、电学、光学等多个领域展现出优异的性能,被广泛应用于建筑、电力、航空、汽车等领域。 目前气凝胶行业整体处于生命周期的起步阶段,2021年全球市场规模大概是5.4亿美金。其最大的应用市场在油气市场,2021年油气领域用气凝胶占比约为56%。其次是建筑和电池包,这里面电池领域最近几年快速放量,2021年保守估算,单单国内电动车用气凝胶就已经突破1亿元。未来油气大概率还是其需求基本盘,真正的增长动力则来源于电池和航天军工领域。 得益于下游应用范围广,需求庞大,市场对其未来的增长前景颇为看好,根据中信证券的数据测算,预计2021年-2025年国内各领域气凝胶合计规模将突破百亿元,年复合增速将达到41%。 行业需求很高,但过去规模没有快速放量,主要原因是成本高。气凝胶的原材料为硅源,成本占比48%,其次是制造成本,占比44%。生产气凝胶需要硅源前驱体,硅源前驱体分有机硅源和无机硅源,有机硅源制得产品性能更加优越。有机硅源主要原料为正硅酸乙酯和正硅酸甲酯等。由于正硅酸甲酯毒性较大,正硅酸乙酯是更为合适的硅源,但其产能受限,过去两年价格一直维持高位运行。 针对成本问题,一方面,在政策扶持下,基于气凝胶的巨大市场空间,已经有多家企业入局,推动行业产能快速扩充,据初步统计,目前气凝胶已经超过165万方/年的规划和在建产能,5倍于现有产能,后续有望通过规模效应降低成本。另一方面,原材料有机硅源中的正硅酸乙酯产能问题也有望得到解决,正硅酸乙酯属于功能性硅烷,而行业的新进入者多为功能性硅烷生产企业,布局了硅源到气凝胶材料的一体化产能,比如晨光新材,通过对副产物乙醇的循环利用,进而降低原材料成本。 图:气凝胶企业产能扩张一览 总体看,气凝胶行业未来的需求很高,需求推动的板块往往易涨难跌,而且气凝胶已经实现量产并投入应用,本身逻辑就是对的,所以未来只要锂电新技术这条线反复活跃,气凝胶板块就有可能存在投机机会。但具体到企业业绩,可能短时间内很难赚大钱,主要在于成本较高,且市场格局还处于分散状态。未来里面企业拼的还是产能扩张后带来的规模效应以及原材料一体化布局优势。 目前A股涉足的标的主要有晨光新材、宏柏新材、中国化学、华昌化工和泛亚微透,其中晨光新材在功能性硅烷行业技术领先,也拥有正硅酸乙酯产能,具备显著成本优势;宏柏新材是含硫硅烷细分龙头,依靠上游原料切入气凝胶赛道,具备全产业链优势。泛亚是因为并购了大音希声60%的股权,后者聚焦气凝胶领域。 图:A股气凝胶主要企业一览       有源相控阵:雷达主流发展方向 低渗透高景气 最近一些高景气赛道中的新技术被持续挖掘,如PTE铜箔,高压快充,POE胶膜和气凝胶等,这些领域市场规模不大,但重点是渗透率低,技术存在替代,有巨大的成长空间,所以被挖出来后涨势喜人。有源相控阵雷达也属于这类型的板块,是军工产业中少有的低渗透率高景气细分赛道。 随着二十大召开完毕,军工的高景气周期将拉长至未来10年,国防装备费用的持续提升将带来新兴细分市场确定性增长。国防装备中的新兴赛道主要有新式战机、信息化装备、导弹、新材料等,其中信息化装备是现代化信息战争必然的走向。最直观的感受是,这次俄乌冲突,俄军在信息情报方面就要远落后于北约和美军,乌军在伊久姆和红利曼大捷便是依赖他们的信息化优势。就连俄军本国的军事专家也承认,信息优势将是未来百年内的战争取胜的主要条件。 而根据我国国防和军队现代化“三步走”战略,2020年我国军队装备已基本实现机械化,但信息化建设起步晚,当时仅描述为取得重大进展。未来发展信息化技术是重中之重,这点其实在《十四五规划和2035远景目标建议》中已明确提到。因此,大的方向看,未来我国信息化水平肯定会大幅提升。 军事信息化设备中,雷达是最核心的技术之一。它一开始就是因军事而生,后来随着数字技术、计算机及天线技术等诸多先进技术的应用,促使雷达的体积不断缩小,性能和处理能力不断增强,最终实现覆盖海陆空天各种承载平台的广泛应用。 据公开数据,随着国防装备费用的持续投入,国内军用雷达市场保持快速增长态势,2021年市场规模已经上升至382亿元,预计到2025年将增长573亿元,复合增长达到11.5%,高于军工电子整体增速水平。 军事雷达主要分三种:传统机械雷达、无源相控阵雷达和有源相控阵雷达。传统的机械雷达是由机械转动装置控制天线的指向,无法实现对快速移动目标的跟踪、搜索,且抗干扰能力较差,而现代战争对雷达的抗侦察、抗干扰和抗隐身等能力要求较高。相控阵雷达是指通过计算机控制各辐射单元的相位,从而改变波束的指向来进行扫描的雷达,具有快速而精确的波束切换及指向能力,能让雷达短时间内完成全空域扫描。 相控阵雷达分为有源和无源两种,相比无源,有源相控阵可以做到每个通道自己产生和接收电磁波,在信号处理、频率和冗度设计方面更有优势,性能优势更好,因此被用于精确制导武器、先进飞机和舰船等领域,更能被用于民用端,如星载领域(马斯克的星链)、5G等。据券商测算,未来单单在精确武器制导领域,有源相控阵的市场空间就有500亿左右的规模。 有源相控阵雷达以前是高端产品,2010年-2019年全球有源相控阵雷达生产总数约占总数的14%,渗透率不算高。随着规模上量、成本下行,有源相控阵正逐步成为各国雷达配置的主流方向,目前美军已经要求全系列飞机配备有源相控阵。 我国的相控阵雷达是从上世纪90年代才开始起步,最早的应用是052C型国产驱逐舰上,后来在辽宁号航母也有装备。本身起步晚渗透率低,从技术上说,起步晚不是好事,但从装备来看,也省去了替换步骤,武器装备直接上新。目前包括歼10、16和20等机型均装有最新的机载有源相控阵雷达,一些主动式制导的新型导弹如PL-12、PL-15也有配置。     有源相控阵雷达包含信号处理器、伺服机、双工器、T/R组件等多种元器件,看起来复杂,但从成本占比来看,T/R组件才是雷达运行的关键部分,也是价值量最高的部分,一个有源相控阵要使用成百上千个T/R组件,例如美国的萨德反导系统雷达就装有3万多个天线阵列单元。据统计,整个有源天线系统可以占到总成本70%-80%。 从行业格局来看,全球军用雷达市场份额集中在少数西方龙头企业如洛克希德、柯林斯、波音、格鲁曼等,未来国内军工产业信息化还是要掌握在自家人手中。目前国内军工雷达研制主要分布在中电科,航天科工,航天工业等国有科研院所中,部分民企参与产业链零部件供应。 从标的来看,目前A股做雷达终端的标的有国睿科技、四创电子、霍莱沃等,做相控阵微系统有雷电微力,做T/R组件的企业主要有铖昌科技、国博电子等。其中国博电子整合中国电科五十五所资源,是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台,定型产品多,具备技术和市场优势,标的稀缺性强。铖昌科技是做T/R组件的龙头企业,已经完成了多款产品验证,在舰船、星载、机载等多个领域进入全面放量各阶段。       第二十一期个股组合参考 2022年第二十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 东方电缆 603606 -2.08% 1.30% 10.34% -9.04% 航天彩虹 002389 0.00% 8.09% 10.34% -2.25% 华能国际 600011 7.31% 9.85% 10.34% -0.49% 赣锋锂业 002460 8.57% 16.97% 10.34% 6.63% 天味食品 603317 4.33% 11.90% 10.34% 1.56% 太极股份 002368 8.07% 13.06% 10.34% 2.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年11月1日至本内参发布日2022年11月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:和而泰(002402)、悦康药业(688658)、中国电建(601669)、中国建筑(601668)、益生股份(002458)、老板电器(002508)   1、和而泰(002402):市值竟跟子公司接近 主业白送 主要逻辑:1)子公司铖昌科技是T/R芯片龙头。有源相控阵雷达的逻辑详见上文行业。T/R组件是有源相控阵雷达的核心,也是价值量最大的一部分,占比可达80%。而国内能提供T/R组件并验证成功的企业寥寥无几。 和而泰的子公司铖昌科技聚焦的便是T/R芯片,其拥有较高的技术实力和壁垒,是国内三家拥有自主核心技术的企业之一。铖昌科技的T/R芯片主要用在相控阵雷达领域,一开始验证的星载端已长时间稳定运行,可靠性被验证,随后批量列装至地面、车载和舰载等相控阵雷达中。 随着应用领域拓宽,铖昌科技的业绩也进入放量期,2019年-2020年铖昌科技的收入分别只有1.33亿元和1.75亿元,归母净利润为0.67亿元和0.46亿元。到2021年两项数据分别上升至2.11亿元和1.6亿元,其中T/R芯片的收入为1.93亿元,占比超9成,星载、地面、机载、车载和舰载分别贡献了1.52亿元、3946万元、134万元、49万元和8万元,可以看到,除了星载业务外,后面几个子领域也开始起量了。 铖昌科技虽然收入规模只有2个多亿,但利润惊人,2021年归母净利润率高达76%,远高于公司整体10%的净利润水平。后续随着芯片在舰载、机载、车载和地面领域的应用推进,将给公司的业绩带来更大高弹性。 铖昌科技目前的市值在130亿上下,而公司的市值也在130-140亿之间,相当于主业智能控制器没有算在里面,对比下来,和而泰是低估的。 2)家电和电动工具业务基本盘稳定。和而泰是国内智能控制器龙头,其智能控制器是终端设备的核心部件,主要应用领域有五个,分别为汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、建筑和家居、健康与护理产品。从发展历程看,公司的传统业务为家电和电动工具的控制器,2021年家电智能控制器占营收的66%,电动工具为16%。 受近两年地产行业下滑的影响,市场预期公司的家电控制器业务可能会受影响。但从实际表现来看,2021年家电控制器表现出色,收入达到了39.48亿元,呈现出逐年递增态势。而电动工具虽然增速放缓,但仍然录得9.53亿元的规模,同比实现双位数增长。 在最新公布的三季报中,公司前三季度家电板块营收环比基本持平(二季度家电业务收入同比实现正增长),毛利率有所提升,而电动工具收入和毛利率有所下降,主要原因是客户去库存低于预期,但下滑只是暂时的。公司表示,前三季度公司电动工具获得客户多个新项目,目前正在研发过程中,预计随着客户去库存进入尾声和公司在客户中份额进一步提升,该板块收入增速将快速恢复。 电动工具是一个发展时间较长的行业,每年增长比较稳定,目前公司新客户量比不大,后续随着订单的批量交付和新订单的获取,收入占比会逐步提高。公司方面会通过不断纵向拓展新客户、新项目,横向拓展产品品类等方式助力企业经营发展。 3)第二增长曲线汽车电子正逐步起量。汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称,随着智能化、网联化的持续渗透,越来越多的控制功能被引入,汽车电子发展进入黄金期,在汽车中的成本占比持续增长。Statista数据显示,2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元,预计到2025年,全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元,CAGR约为7.9%,到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%。 公司去年成立专注汽车电子的子公司,建立了车身域控制和热管理控制研发团队,已经形成了离手检测、座椅舒适系统、天幕控制、无钥匙进入系统等汽车电子产品,与博格华纳、尼德科等国际知名Tier1建立了战略合作关系,与海拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等有合作项目,还与比亚迪国内整车厂合作,已经为其提供BMS控制产品。 公司的汽车电子业务正处于逐步起量期。2021年公司汽车电子业务实现收入1.64亿元,同比增长66%,更难得的是,根据中报披露的信息,在手订单高达80亿元,涉及德系三大豪车厂、吉利和大众等知名整车厂。 今年前三季度,汽车电子板块实现收入同比增长75%,增速加快。这还是在交付爬坡及产能利用率不高的情况下实现的数据。前期因为供应链芯片短缺以及疫情影响相关生产配套,导致公司订单交付困难。目前看虽然芯片供应短缺仍然对出货量产生影响,但公司表示,已联合客户提出更好的解决措施,明年起汽车电子交付会逐步放量。 公司目前在深圳、杭州、越南、意大利和罗马尼亚都有生产基地,都在布局汽车电子的产能,可以满足未来2-3年的产能需求。公司正加快各个生产基地的汽车电子产线投产步伐,预计胡志明市的新工厂将在今年四季度投产,海防市项目明年投产,海外产能逐步释放将保障接下来的订单交付。     总的来讲,公司传统基本盘保持稳定,第二增长曲线汽车电子加速增长,子公司上市后业务也处于放量期,基本面整体向好。公司中报业绩出来后,有基金因汽车电子增速不及预期退出,导致股价有较大波动。经过3个月下跌,调整已然充分,目前估值合理。      2、悦康药业(688658):重磅新药陆续上市 高成长延续 主要逻辑:1)产品结构优化,拳头产品助推业绩增长。公司主营业务涵盖药物研发、制造和流通销售全产业链,经过多年发展,市场地位较为突出,2009年-2019年连续11年入选工信部医药工业百强企业,2013年-2019年连续7年入选工信部医药研发产品线最佳工业企业。 公司的产品线很丰富,主营业务收入集中在心脑血管药物,消化系统药物、糖尿病药物和抗感染药物,其中,按收入占比来划分,心脑血管和抗感染药物是最主要的两大业务,合计占比可以达到8成。这是公司的两大基本盘。 从产品维度来看,由于2020年以来国内疫情持续肆虐,影响了医院门诊量和住院量,使得公司的抗感染业务份额下降明显,收入规模从2019年的16.86亿元下降至2021年的11.41亿元,占比下降了12.1%。 但同期心脑血管业务表现出色,心脑血管业务主要依靠大单品银杏叶提取物注射液的放量,该拳头产品2020年开始在基层医院使用,并增加了医保报销适应症。得益于银杏叶提取物注射液的放量,2020年和2021年心脑血管业务的收入占比分别提升了13.7%和8.3%。而且,由于心脑血管业务毛利率高达93%,规模增长不仅弥补了抗感染业务下滑,也推动净利润的持续增长。 公司核心产品银杏提取液在国内为首仿产品,2020年才被列入基层药,截止2021年底,在等级医院和基层医疗机构中仍有多个空白市场待开发。同时,该药原来主要用于心脑血管,后来扩大了适应症,可用于五官如耳鸣等。随着覆盖终端医院的数量增加,叠加耳鸣适应症的推广,产品在五官科和老年科等科室用量增加,预计银杏提取液注射液未来仍有望保持增长。2021年该产品销售约为24亿元,据券商测算,预计峰值可到35亿元左右。 此外,公司已上市的心脑血管产品活心丸具备益气活血、温经通脉的功效,可主治心痛和胸痹。2017年因其显著的临床疗效和严谨的询证医学证据、优异的药物经济学特点,成功入围国家医保目录,2018年进入国家基药目录。2021年销售额约1.3亿元左右。该产品目前对标的是以岭药业的通心络胶囊,后者2021年规模约为15亿元,未来有较大的潜在空间。 2)重磅新药蓄势待发。公司以前以中药和仿制药为主,2021年底新产品枸橼酸爱地那非获批,成功打破了公司在创新药领域的空白。 爱地那非主要用于治疗男性勃起障碍(ED),2021年国内各大药房销售的ED约为36亿元,规模不大,却是暴利的医药细分市场,第一名的金戈市占率超4成,即便是最近三年有新进入对手,毛利率仍然维持在90%上下。 公司的爱地那非于2022年1月18日开始商业化进程,一季度共计销售235.7万片,全年超千万片的预期,未来将成为公司新的收入增长点。 公司另一重磅新品羟基红花黄色素A注射液上半年已经完成临床三期,预计将于今年底或明年初报产,2024年有望获批上市。该产品主要用于脑卒中治疗(脑梗就是其发病形式之一)。根据文献记载,国内每年新发脑卒中患者约为270万人,有这类疾病的存量大概有1800万人,市场空间广阔。目前市场上同类型的产品有两个:一个是丁酚酞氯化钠注射液,2021年销售额高达41.4亿元,另一个是依达拉奉注射液,规模约15亿。若成功上市,预计该产品的销售峰值有望超过30亿元,是潜力巨大的品种。 截止2022年上半年,公司研发项目多达55项,其中创新药16项,市场预计到2024年公司至少新增5项创新药药品注册症或NDA(sNDA)受理。主力产品衔接有序,增长动能充沛。 3)股权激励目标明确,高成长有望延续。从历史来看,悦康药业一直都具备业绩高速成长的基因,在过去集采的大背景下,2017-2021年公司依然实现了收入复合增长率16.5%、净利润复合增长率达到35.54%的好成绩。 而且公司盈利质量还非常好,经营活动现金流量净额在2-7亿元之间,净现比在72%-158%之间。毛利率从2017年的43.08%增长至2021年的69.24%,销售净利率震荡攀升,从5.96%提升至10.95%,各项盈利质量指标颇为优秀。 展望未来,公司制定2021年股权激励计划,考核目标之一是以2021年净利润为基数,2022年-2024年CAGR为29.79%,也就是净利润增长率不低于30%、69%、119%,从上述潜在重磅品种接力上市的情况看,公司完成业绩对赌有坚实基础。   3、中国电建(601669):最新交流纪要分享 电建在今年第八期中有写过,我们长期看好公司“十四五”期间新能源订单井喷驱动业绩增长。分享下近期卖方的交流纪要。 主要内容:1)行业有巨大的建设投资机会。新能源方面,行业内一致认为2030年装机将达到16亿千瓦,2035年将超过20亿千瓦。抽水蓄能方面,按照20亿千瓦的新能源装机配置15%的抽水蓄能来看,到2035年至少需要3亿千瓦,公认的十四五重点开工建设为2.7-2.82亿千瓦,公司认为将带来巨大的投资建设机会。此外,还有火电方面,国家计划今年起未来三年每年新开工8000万千瓦,合计2.4亿千瓦。 2)提升高质量订单占比,减少基建类项目。公司订单结构未来会变化,一方面,会持续提升电力、新能源、抽水蓄能等高质量订单占比,今年这些项目占比已经超过50%,同时,会充分利用好新能源、绿色砂石、水库水资源和抽水蓄能等能带来稳定现金流的项目;另一方面,将逐步减少基建、公路、铁路和PPP等依赖政府财政项目,减少对现金流的拖累。 3)抽水蓄能年收入增1000亿,毛利100亿。从产业链来看,上游的金属结构和机电设备占投资三分之一左右,工程建设占三分之一,剩下的是勘察设计费、建设管理费、征地移民费和环保维护费等,占三分之一。60%-70%的业务中国电建都能提供服务,比如上游的金属结构和机电设备占投资三分之一左右,公司能提供的机电设备大约占10%,再比如公司在勘察设计和工程建设环节,市占率分别为85%和70%以上。 目前整个“十四五”期间各省市有核准的抽水蓄能项目约为220个,开工目标是2.7亿千瓦,对应的投资规模高达1.7万亿,公司预计仅该市场带来的年承包增量就高达1000亿元,毛利年增100亿。 今明两年公司的抽水蓄能项目已经有18个,总装机2000万千瓦,随抽水蓄能项目进入运营期,预计可带来年收入200亿元,毛利率在30%左右。 4)新能源“十四五”期间新增运营利润规模3倍以上。截止今年前三季度,公司新能源累计投产装机约928万千瓦,目前在手项目1.4亿千瓦,预计整个“十四五”期间新增控股新能源并网装机将超过5000万千瓦,其中今年1000万千瓦的目标已经实现,装机规模复合增速将超过60%。后续随着项目进入稳定运营期,公司新增运营利润规模在3倍以上,毛利率将达到50%。 5)绿色砂石是另一高质量业务。截止10月末,公司拥有采矿权的项目有15个,设计产能约为3.8亿吨,其中已进入运营期的有3个,已投产年产能6233万吨。公司计划“十四五”期间投资目标为500亿元,到2025年生产规模达到4亿吨,年收入预计超过200亿元,现在项目毛利率可以达到50%。 6)关于流动性。公司2021年和2022年上半年,一年期应收账款占比分别是76%和71%,两年期占比均超过90%,3年以上分别为4.4%和6.7%,低于央企平均数和中位值,今年年初确定的账款回收15亿,三季度末已经回收了32.8亿元。整体流动性良好。 公司的定增方案已经获得证监会审核通过,预计将在12月中旬全面完成。   4、中国建筑(601668):地产修复行情 公司估值有望重估 主要逻辑:1)涉房企业融资开放,对建筑央企是重大利好。10月下旬,监管部门发布新政,对涉房地产企业融资有条件放开。 建筑业对资金需求较高,资本充足率及负债率约束是影响其业务扩张的重要约束条件。央企建筑或多或少涉房,2017年之后由于涉房企业再融资被堵死,导致此类企业丧失了加速增长的引擎。故而,融资放开政策对建筑央企后期扩张构成实质性利好。 中国建筑的主业是房建工程,同时也有房地产开发公司中海地产。再融资放开后,业绩有进一步增长动力。同时,央企再融资需要通过国资委考核,通常受PB=1的条件约束,也就是定增价格要高于1倍PB才会放行。目前中国建筑的净资产是8.62元/股,再融资诉求将带来股价至少66%以上的涨幅。 2)各项经营指标优异,在手订单充足。过去几年,在压降负债率的要求下,公司仍然实现双位数以上的增长,现金流、ROE等指标均有改善。2021年收入同比增长17%,净利润同比增长14.4%,均为历史最高值,经营活动现金流量净额为143亿元,连续两年回正。 最新披露出来的三季报数据显示,前三季度营收同比增长14.8%,归母净利润同比增长15%,扣非后净利润同比增长8.7%,目前公司业绩体量已经达数百亿,还能够保持双位数的增速实属不易。 公司能保持稳健经营的策略与其在手订单充沛息息相关。截止今年三季度末,公司新签合同总额2.72万亿元,同比增长11.2%。其中,建筑业务新签合同2.54万亿元,同比增长14%。具体来看,房建业务新签合同1.77万亿元,同比增长8.8%;基建业务新签合同6675亿元,同比增长30.9%;勘察设计业务新签合同93亿元,同比增长3.7%。各项细分业务新签订单保持稳健增长态势,其中高毛利的基建业务增幅显著超过订单整体水平,这也预示着未来业绩增长有较强保障。 3)地产业务逆势拿地,为未来提质增量。当大部分民营房企陷入流动性危机而纷纷停止扩张时,公司凭借央企地位和多年积攒的深厚现金流逆势拿地。今年前三季度,公司的房地产业务实现合约销售额2725亿元,同比下降9.3%;合约销售面积1098万平米,同比下降24.7%。实现营业收入1803亿元,同比下降17.2%;实现毛利率19.3%,同比下降4个百分点。可以说各项经营数据全面承压下行。但唯一增长的是新增土地。期内公司新增土地储备922万平方米,土地储备上升至9166万平方米。 当然,公司拿地非常具有针对性。中海地产始终坚持主流城市、主流地段、主流产品的投资策略,新购置土地31宗,新增土地储备553万平方米,主要集中在一线及强二线城市;中建地产保持审慎经营,及时优化发展策略,丰富土地获取路径和方式,新购置土地25宗,新增土地储备369万平方米,在北京、上海、济南及新加坡等市场获得多个优质地块。 在政策托底的情况下,地产行业接下来只会边际向好不会再差,未来一二线核心地段的房价不可能再大幅下行。现实中大家去看看北上广深最核心的地段,在过去将近2年的时间里价格几乎没怎么跌过。那么在行业下行期,有现金流的央企房地产公司可以更便宜的价格拿到优质核心地段的土地,变相提升未来项目毛利率。 4)短期有修复预期。近期房地产底部放量上涨,资金介入很深,连千年熊股万科都可以涨停,预计短期板块行情可持续。 中国建筑虽然主业是建筑工程,但旗下有中海地产和中建地产。其中中海地产是全国TOP10的企业,2021年营收3695亿元,排名第六位,若不看已经出现困难恒大、碧桂园和融创等民企,公司应该可以排到第三位,仅次于万科和保利。若按净利润算,中海净利润高达430亿元,远超同期的万科和保利。 截止11月13日,万科和保利市值都在2000亿上下,中海地产在港股上市,市值2000亿港币(约合1800多亿人民币),从PB估值来看,中海2021年和2022年的PB均值在0.55倍波动,万科是0.76倍,保利是1倍,对比而言,中海地产的估值被低估。更何况,中海的净利润,净利润率和ROE都要明显高于万科和保利,理应享受估值溢价。即便按照龙头地产公司给0.75倍的估值,中海也应该在2600亿左右。 中国建筑目前整体市值2100亿市值,对比当前的中海地产市值,显然也是不合理的,相当于只是反映了地产业务的市值,建筑工程等其他业务都没算进来。   5、益生股份(002458):白鸡周期又来了 主要逻辑:1)海外禽流感阻碍引种,涨价预期不断积聚。白羽鸡产业链分为祖代鸡、父母代鸡、商品代鸡、屠宰场等环节。 国内的祖代鸡主要引自海外,2022年5-7月由于航班受阻引种难度加大,祖代引种量减少明显,引种量与去年130万套相比下降严重,可能全年会低于90万套,截止10月末的数据,后备祖代鸡存栏只有33.61万套,同比6月下降了47%,比年初下降55%。 而今年6-8月,高致病性禽流感在欧洲进一步蔓延,10月以来美国部分州也发生禽流感疫情,屠杀了上千万只白鸡,四季度国内的引种不确定性在强化,引种量或低于预期,或将进一步加速行业供给收缩。 此轮周期与2015年-2016年的行情相似,彼时因禽流感被动引种减量和白鸡联盟成立的主动引种减量叠加,鸡苗自2015年四季度开始涨价,快速攀升至5元/羽以上,但随之普遍出现的强制换羽使得鸡苗价在2016年一季度末开始回落。 而此轮也是引种收缩导致的供给短缺,且在今年5-7月直接断档,10月欧美禽流感加剧,参考上轮周期与种鸡的代际关系,预计明年将出现鸡苗短缺现象。据华创证券测算,明年父母代至少下降十几个百分点,明年下半年将对商品代供给产生影响。 价格不会骗人,益生股份11月父母代鸡苗已经报价40元/套(三季度父母代售价才16元/套),实际成交也在35元/套以上,12月份其他祖代鸡企业报价已经去到70元/套,公司报价是50-60元/套。 可能有人会问国内种鸡是否能弥补,其他国家是否能弥补?首先,国内新品种的试用需要一定时间,养殖习惯也需要再培育,短期内很难大范围铺开。其次,除了美国,新西兰供种能力有约50万套,但不确定性较大,一方面是鸡疾病还未明确,二是供应国内的量不确定。 2)行业已持续亏损三个季度。自去年下半年以来,商品代鸡已经连续亏损3个月,父母代鸡苗也在2022年年初陷入亏损,益生股份从去年下半年逐季亏损,民和股份亦是如此。 行业整体低盈利水平加速产能去化,祖代鸡在产+后备存栏相比高点去化已经达到7.8%。可以预计,上游供给短缺将在2023年和2024年逐步传导至父母代鸡和商品代鸡供给,带来鸡肉价格向上弹性。 3)上游环节最受益。由于屠宰产能大于养殖大于种苗,所以在行业景气阶段,产业链上游的利润水平会显著高于下游,上游企业有望最先受益于鸡周期的反转,且股价弹性更大。 益生股份是国内乃至全亚洲最大的祖代肉种鸡养殖企业,祖代肉种鸡饲养规模连续十余年位居国内第一,市占率约为三分之一,商品代鸡苗外销国内第一,市占率约为十分之一。 公司前三季度商品代鸡已经销售4.3亿只,预计全年可达5.4亿只,父母代前三季度销售1100万套,预计全年1600万套。目前公司的父母代鸡成本价是在18元/套,商品代是在2.8元左右,相比11月报价,毛利几近翻倍,若未来价格能维持11月的价格,毛利将超过毛利将是数亿元的增幅,业绩弹性十足。 4)新品种成爆款,还计划成为种猪龙头。公司商品代去年获批了小型慢羽鸡益生909,该品种产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高,还能提前3-5天出栏,相比817肉鸡经济效益显著。这点从价格上已有直观表现,909鸡苗比817鸡苗价格高了6-7毛钱。 今年909鸡苗的量大概7500万只左右,目前公司生产的数量远远满足不了客户的需求,后续将继续扩大生产规模。公司计划”十四五”期间提到3亿只的产能,未来计划做到10亿只。 除了鸡苗外,公司还有养猪业务,同样价格处于阶段性高位。公司今年自上而下扩张种猪规模,先从原种猪开始扩产。现在黑龙江的2个祖代猪场已经投入使用,山东和山西的原种猪场正在建设,明年投入使用。未来随着猪场陆续投产,原种猪存栏可达1.2万头,年提供原种猪10万投;祖代猪存栏可达1.5万头,年提供二元猪12万头。公司表示,计划未来努力成为国内头部养猪企业。 总的来讲,鸡产业周期缺口已经形成,父母代价格连续暴涨,商品代正蠢蠢欲动,炒周期要的是确定性和方向,目前向上方向明确。有卖方看好公司股价本轮突破历史最高,近期公司股价已经启动,有一定涨幅,看好的话也需等待回调。 需要注意的是,鸡周期的培育时间在42天左右,比猪周期短很多,一旦未来祖代鸡引产顺利,缺口消退可能也很快,注意风险。   6、老板电器(002508):极具性价比的厨电龙头 主要逻辑:1)国内老牌厨电龙头,主力产品仍然增长空间。公司是国内传统厨电龙头,被大家耳熟能详的产品是老板牌抽油烟机。烟机产品的技术门槛其实不高,品牌和渠道才是最重要,公司深谙其道,不断投入广告和铺设渠道,近十年仅营销费用就高达百亿元。 凭借对产品和渠道变化敏锐的应变能力,公司近十年营收和业绩复合增速均超过20%,实现了基本面飞跃。截止2021年,公司在疫情肆虐和下游地产景气度下行背景下,总营收突破百亿规模,其中主力产品中的抽油烟机、灶具和消毒柜营收合计高达78.6亿元,占比约为77%。 公司过去成长优秀,然而今年以来股价却出现一波大调整,主要原因之一在于市场担忧地产后周期,公司烟机和灶具等主力产品陷入增长瓶颈,同时近年来兴起的集成灶可能会导致客户分流。 实际看来影响有限,一方面,我国烟灶保有量2020年仅为61台/每百户,与空调、冰箱和洗衣机等上百台/每百户的数据相比,仍有增长空间。而且,烟灶本身也存在替换需求,每10-15年更新替换一次,与二次装修基本同步,未来更新需求逐渐占据主导且稳态空间可观;公司品牌定位高端,受益于存量替代的消费升级属性,叠加渠道深度分销优势,烟灶市占率有望提升,带动销量增长。 另一方面,尽管浙江美大,火星人等企业在集成灶方面有先发优势,但头部品牌、渠道和产品差异还不明显,2020年CR4约为40%,未形成寡头垄断。公司已经通过金帝、名气双子品牌布局,且今年以“老板”品牌下场,有望收割高端集成灶市场。 2)市占率逆势增长。今年受原材料价格上涨和疫情肆虐的影响,公司业绩表现差强人意。前三季度公司营收同比增长2.35%至72.37亿元,归母净利润同比下滑8.11%至12.34亿元。但原材料上涨不是常态,一些规模较大的头部企业如海尔智家上半年已经实现毛利率同比正增长。公司规模小一些,毛利率恢复可能会滞后但绝不会迟到,二季度公司毛利率同比下滑3.4%,下滑幅度环比已明显收窄。至于疫情,长周期看也肯定不是常态,未来国内会逐步放开,现在只是节奏的问题。 难得的是,公司在大环境承压的背景下表现出较强的经营韧性,在保持市占率领先的同时实现份额持续提升,前三季度老板烟灶市占率同比提升了1.1%至19%,集成灶3月底才正式进入市场,根据奥维云网渠道监测数据,三季度老板集成灶线上和线下零售额份额分别达到2.7%和10.5%,且仍在持续提升。未来集成灶随着品类持续丰富以及渠道拓展,市占率有望提升。 3)打造新品类,开启增长第二曲线。近年来下游地产行业进入下行周期,公司积极求变,挖掘终端需求推出了一体机、洗碗机、集成品类等新产品,借助老板的品牌、渠道和研发优势,开启第二增长曲线。2021年,一体机、洗碗机和集成品类实现收入分别为9.3亿元、6.7亿元和6.9亿元,同比均快速增长,合计收入占比已经提升至23%左右。 整体来看,公司传统主力产品受益于地产后周期和存量替换,未来仍有增长空间,同时通过打造洗碗柜、集成品类和一体机等新品类,进一步拓宽成长空间。目前公司仅14倍的估值,为近十年来最低。长期看风险收益比突出。 当然,公司本身也存在风险,就是应收账款是否会大规模形成坏账,今年2月老板一刀切计提了7.2亿元的坏账,主要针对恒大,经此一役,老板在客户选择方面可能会更加谨慎,但不排除还有一些小雷会爆。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603132 金徽股份 1 327.36 3.34 300102 乾照光电 2 2398.17 2.66 688349 三一重能 1 299.89 2.23 688367 工大高科 1 122.58 1.89 300900 广联航空 1 199.69 1.63 600919 江苏银行 2 22287.60 1.52 300061 旗天科技 2 696.86 1.23 603386 骏亚科技 1 356.43 1.09 300469 信息发展 3 205.14 1.09 603700 宁水集团 1 206.00 1.01 000792 盐湖股份 1 5074.04 0.93 603956 威派格 2 400.00 0.79 300928 华安鑫创 3 31.18 0.72 688665 四方光电 4 11.27 0.54 002019 亿帆医药 1 333.12 0.39 603028 赛福天 5 106.65 0.37 603225 新凤鸣 3 556.69 0.37 601825 沪农商行 1 1334.51 0.29 002895 川恒股份 1 118.04 0.24 603277 银都股份 2 95.00 0.23 000519 中兵红箭 1 291.00 0.21 601665 齐鲁银行 2 428.00 0.21 603799 华友钴业 1 221.16 0.14 300525 博思软件 1 66.11 0.14 002511 中顺洁柔 1 153.96 0.12 688153 唯捷创芯 4 3.79 0.12 603568 伟明环保 12 177.36 0.10 601179 中国西电 1 461.07 0.09 002444 巨星科技 1 92.90 0.08 300073 当升科技 1 37.93 0.08 603638 艾迪精密 3 53.20 0.07 002102 ST冠福 6 144.51 0.06 000555 神州信息 1 53.44 0.05 688191 智洋创新 4 3.85 0.05 300537 广信材料 1 6.59 0.05 688696 极米科技 1 2.00 0.04 300952 恒辉安防 1 1.99 0.04 000510 新金路 3 22.60 0.04 002637 赞宇科技 6 15.60 0.04 300665 飞鹿股份 1 4.00 0.03 002184 海得控制 1 7.10 0.03 605020 永和股份 1 3.33 0.03 000060 中金岭南 1 98.70 0.03 300723 一品红 1 3.23 0.02 002601 龙佰集团 9 32.92 0.02 603759 海天股份 1 3.60 0.02 002925 盈趣科技 1 13.00 0.02 603818 曲美家居 1 8.37 0.01 300338 ST开元 1 4.00 0.01 600568 ST中珠 1 20.00 0.01 002556 辉隆股份 1 10.00 0.01 003000 劲仔食品 1 2.00 0.01 300560 中富通 4 0.45 0.00 002845 同兴达 1 0.50 0.00 688793 倍轻松 1 0.03 0.00 002460 赣锋锂业 1 2.59 0.00 301087 可孚医疗 1 0.10 0.00 603833 欧派家居 4 0.90 0.00 600732 爱旭股份 1 1.15 0.00 688676 金盘科技 1 0.17 0.00 603505 金石资源 1 0.30 0.00 601838 成都银行 1 2.00 0.00 601916 浙商银行 2 3.51 0.00 601169 北京银行 1 10.00 0.00 603128 华贸物流 1 0.26 0.00 003005 竞业达 1 0.01 0.00 600233 圆通速递 1 0.57 0.00 002623 亚玛顿 1 0.02 0.00 002514 宝馨科技 1 0.03 0.00 000063 中兴通讯 2 0.03 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002271 东方雨虹 孙颖,韩宇,刘毅男 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301258 富士莱 东方证券 刘恩阳 1_买入 57.92 688819 天能股份 民生证券 邓永康,李孝鹏,席子屹 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 300248 新开普 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 832735 德源药业 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 002352 顺丰控股 中银国际 王靖添 2_增持 —— 002859 洁美科技 民生证券 方竞,李萌 1_买入 —— 002918 蒙娜丽莎 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688428 诺诚健华 中信证券 陈竹,甘坛焕 1_买入 19 688311 盟升电子 中信证券 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 110 834599 同力股份 开源证券 诸海滨,赵昊,万枭 1_买入 —— 688439 振华风光 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 300124 汇川技术 华福证券 邓伟 1_买入 87.05 605286 同力日升 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 002609 捷顺科技 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 002223 鱼跃医疗 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 002043 兔宝宝 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688291 金橙子 华西证券 刘泽晶 1_买入 —— 301367 怡和嘉业 国联证券 郑薇 1_买入 326.59 688331 荣昌生物 国信证券 陈益凌,陈曦炳 2_增持 89.91-97.7 605507 国邦医药 国信证券 鲁家瑞 1_买入 40.4至43.5 301349 信德新材 长江证券 马军,邬博华,叶之楠 1_买入 —— 603511 爱慕股份 广发证券 糜韩杰,左琴琴 1_买入 17.13 002873 新天药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688409 富创精密 海通证券 郑宏达,肖隽翀 3_中性 104-132 002960 青鸟消防 中信建投 吕娟 1_买入 —— 688981 中芯国际 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688106 金宏气体 财通证券 张益敏 2_增持 —— 688028 沃尔德 财通证券 刘洋,佘炜超,李跃博 2_增持 —— 301099 雅创电子 财通证券 张益敏 2_增持 —— 000877 天山股份 中邮证券 丁士涛,刘依然 1_买入 —— 836077 吉林碳谷 中金公司 赵启超,王天鹤,裘孝锋 2_增持 70 688687 凯因科技 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 001322 箭牌家居 天风证券 尉鹏洁,孙海洋 1_买入 18至20.2 603668 天马科技 西部证券 熊航 1_买入 21.75 300092 科新机电 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 688031 星环科技 浙商证券 程兵,田杰华,郑毅 1_买入 —— 688007 光峰科技 海通国际 陈子仪,Huaiyi Liu 2_增持 30.46 603878 武进不锈 民生证券 邱祖学,张航,张建业,孙二春,任恒 1_买入 —— 300706 阿石创 光大证券 贺根,王招华 2_增持 30 839167 同享科技 华安证券 张帆,徒月婷 1_买入 —— 603915 国茂股份 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 002714 牧原股份 海通国际 胡世炜,闻宏伟 2_增持 71 688213 思特威 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 002673 西部证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 6.14 688639 华恒生物 国金证券 袁维 2_增持 174 688529 豪森股份 西南证券 高宇洋 1_买入 43.26 603057 紫燕食品 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 31至37.2 001330 博纳影业 国海证券 姚蕾,方博云 2_增持 —— 000625 长安汽车 广发证券 李爽,闫俊刚,张乐 1_买入 16.98 605117 德业股份 海通国际 陈子仪,Huaiyi Liu 2_增持 441.9 603800 道森股份 东吴证券 周尔双,刘晓旭 2_增持 —— 688246 嘉和美康 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 688268 华特气体 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 603766 隆鑫通用 华安证券 宋伟健 1_买入 —— 688392 骄成超声 光大证券 杨绍辉 2_增持 —— 300979 华利集团 山西证券 王冯,孙萌 1_买入 —— 688381 帝奥微 东方财富 周旭辉 1_买入 56 688567 孚能科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000831 中国稀土 中泰证券 谢鸿鹤,安永超,胡十尹 2_增持 —— 301302 华如科技 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300647 超频三 浙商证券 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 11.1 301286 侨源股份 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 —— 600515 海南机场 浙商证券 李丹,徐晴 2_增持 —— 603283 赛腾股份 德邦证券 陈海进 1_买入 —— 002891 中宠股份 中原证券 唐俊男,张蔓梓 2_增持 —— 688596 正帆科技 中原证券 刘智 2_增持 —— 300360 炬华科技 财通证券 佘炜超 2_增持 —— 300620 光库科技 中信建投 阎贵成,武超则,刘永旭等 1_买入 —— 603606 东方电缆 东亚前海 李子卓 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 000034 神州数码 1582.78 2.36 33306.16 300002 神州泰岳 4554.44 2.32 21675.09 000758 中色股份 3775.35 1.92 19515.30 002192 融捷股份 493.91 1.90 70493.09 601038 一拖股份 1117.75 1.88 14302.17 600566 济川药业 1543.47 1.66 52964.04 688208 道通科技 429.21 1.57 16769.41 002959 小熊电器 241.62 1.55 15213.57 600660 福耀玻璃 3040.83 1.52 163878.99 000878 云南铜业 2587.01 1.52 39090.70 300607 拓斯达 621.60 1.47 8699.14 603283 赛腾股份 258.92 1.43 9055.26 601658 邮储银行 15996.56 1.42 91493.24 688187 时代电气 293.19 1.40 8694.55 688399 硕世生物 47.61 1.38 5464.23 600422 昆药集团 1039.99 1.38 18452.52 000915 华特达因 307.31 1.31 13649.71 688063 派能科技 106.08 1.28 34548.80 002458 益生股份 1264.35 1.27 23163.67 601168 西部矿业 2939.23 1.23 40545.33 600362 江西铜业 2465.54 1.19 49938.69 600531 豫光金铅 1275.93 1.17 7473.44 600073 上海梅林 1102.37 1.17 8931.91 000762 西藏矿业 611.63 1.17 31981.68 000333 美的集团 7974.11 1.14 1151553.05 603529 爱玛科技 160.82 1.10 3513.42 605168 三人行 47.85 1.08 4617.98 002603 以岭药业 1721.01 1.03 63505.82 000710 贝瑞基因 357.43 1.01 5432.71 002803 吉宏股份 374.81 0.99 6329.83 601899 紫金矿业 20030.16 0.98 440043.61 300017 网宿科技 2381.00 0.98 14589.24 603279 景津装备 541.75 0.97 12485.45 600284 浦东建设 946.39 0.97 6632.43 000807 云铝股份 3225.46 0.93 47203.98 600846 同济科技 571.23 0.91 4940.48 300497 富祥药业 503.65 0.91 8014.43 002733 雄韬股份 350.56 0.91 5319.43 688185 康希诺 61.01 0.90 19821.20 600583 海油工程 4004.98 0.90 28598.74 300003 乐普医疗 1696.64 0.90 30832.75 002372 伟星新材 1412.40 0.89 59970.40 000811 冰轮环境 657.08 0.88 8597.75 002572 索菲亚 799.30 0.87 38289.38 600536 中国软件 557.82 0.86 30671.09 002697 红旗连锁 1172.09 0.86 6782.31 603185 上机数控 373.13 0.85 51321.94 601615 明阳智能 1792.31 0.85 49993.83 300685 艾德生物 329.09 0.83 17990.66 002675 东诚药业 676.10 0.82 12753.43   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603368 柳药集团 10000 5000 2022-11-14 普通回购 688211 中科微至 14000 7500 2022-11-12 普通回购 002726 龙大美食 50000 30000 2022-11-14 普通回购 601069 西部黄金 1763.06 1763.06 —— 股权激励回购 000507 珠海港 16000 8000 —— 普通回购 688129 东来技术 5000 2500 2022-11-11 普通回购 002555 三七互娱 60000 30000 2022-11-11 普通回购 003016 欣贺股份 —— —— —— 股权激励回购 002385 大北农 —— —— —— 股权激励回购 603650 彤程新材 —— 126.40 —— 股权激励回购 688379 华光新材 3000 1500 2022-11-09 普通回购 002009 天奇股份 46.19 46.19 —— 股权激励回购 300483 首华燃气 10000 5000 2022-11-09 普通回购 000952 广济药业 69.70 69.70 —— 股权激励回购 603186 华正新材 24.15 24.15 —— 股权激励回购 300016 北陆药业 9.97 9.97 —— 股权激励回购 600089 特变电工 100000 50000 2022-11-07 普通回购 603558 健盛集团 10000 5000 2022-11-23 普通回购 300997 欢乐家 10000 5000 —— 普通回购 603013 亚普股份 952.89 952.89 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 15000 7500 2022-11-04 普通回购 002212 天融信 272.22 272.22 —— 股权激励回购 000949 新乡化纤 18000.00 15000 2022-11-03 普通回购 600882 妙可蓝多 60.31 60.31 —— 股权激励回购 603995 甬金股份 10000 5000 —— 普通回购 600180 瑞茂通 10000 5000 2022-11-03 普通回购 603501 韦尔股份 23464.66 23464.66 —— 股权激励回购 603277 银都股份 29.52 29.52 —— 股权激励回购 603324 盛剑环境 175.22 175.22 —— 股权激励回购 000408 藏格矿业 30000 15000 —— 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-11-15
负面因素将出清 超跌反弹或可期 ◆ 第二十期策略:选两个确定性方向 9月的大杀跌本来信心就被磨灭了不少,十月大会召开完毕,外资出逃引发恐慌,叠加白马股业绩暴雷+美联储加息节点临近,市场直接垮了。然而导致下跌的三个负面因素将在11月2号后出清,意味着短期风险释放,市场可操作空间又有了,短线可做超跌反弹,选确定性高的方向。 ◆第二十期热点与行业:军工、海缆 军工的基本面原来已在逐渐改善,此次会议定下了战略基调,未来5年将是武器装备放量时期,有政策也有业绩做支撑,军工将是A股最确定性的行业之一。海缆是本轮新能源最抗跌的细分方向,行业存在多重门槛,竞争格局稳定,盈利能力高,关键是明年增长确定性还很强。 ◆第二十期个股:东方电缆(603606)、航天彩虹(002389)、华能国际(600011)、赣锋锂业(002460)、天味食品(603317)、太极股份(002368)     第二十期策略:选两个确定性方向 上期我们说,市场下跌并非是流动性造成,而是信心和方向的缺失。结果是指数又到了今年最低点附近,成交量放大到了9000亿以上。简明扼要来讲,导致本轮指数下挫的直接原因有三个: 第一个是业绩雷。国内经济有压力本来就有预期,只是这次三季报让投资者大跌眼镜,从消费到医药、从传统工业到高端制造,各行业的龙头企业几乎全灭,三季度业绩集体下滑(看下面两张图),连行业上市领头羊都如此,可想其他中小企业该有多惨。不禁让我们想起8月24日华为发表寒冬论,上证和创业板的调整便是始于此后不久。 第二个原因是美联储新的加息时点临近。11月1号-2号是美联储的议息时点,目前普遍预期是加息75个基点,外资有流出需求,重仓的传统大白马有出货压力。 第三个是对大会错误的判断。大会结束后第一个交易日,外资直接用脚投票,北向净流出近180亿,创单日最大流出记录。当日A股市场和香港市场都下跌,美国中概股也暴跌,但是几个市场跌幅差好几倍,这既体现了几个市场的股票结构的差异,但更多反映的是几个市场主流参与者结构以及对中国政策解读观点的巨大差异。 外资看得更悲观,有国内知名券商与外资交流后得出结论:10%的外资会系统性清仓,永久性剔除中国资产配置;50%会减配,主要出于政策风险考量及汇率波动的损失;40%会保持配置,依旧看好国内市场。而近期陆续看到一些机构对外资机构投研人员发放调查问卷,得到的反馈还是以减仓为主。对于大会内容解读,有兴趣的读者可以上网搜一搜杨赤忠在易方达的演讲,这里不展开。 总之,9月的大杀跌本来信心就被磨灭了不少,结果大会召开完毕后,外资出逃引发恐慌,叠加白马股业绩雷+美联储加息节点临近,市场直接垮了。 市场不好,这几天又见知名百亿私募道歉信,不仅大私募,今年大型公募基金基本上也是全线被埋,张坤、刘彦春、葛兰等曾经的明星基金经理净值腰斩的不在少数。那么,今年真的很难赚钱吗? 从指数来看,确实今年整体是向下的,但每一轮下跌后都有一波强反弹行情。一月份春节前的下跌,节后2月份反弹;3月上半月因中概股和美联储重启加息周期而暴跌,下半月上证指数涨了10%;4月杀得最严重的,但是5月和6月连涨两个月,指数也涨了近20%;7-9月虽然赚钱变难,指数震荡下行,但依然能找到 3-5天的反弹周期。还有刚过去的10月份,长假后第一周也是暴涨的。 而板块方面亦是如此,每波反弹都有一个以上的领涨板块。比如2月俄乌冲突开始时价格飞涨的有色金属;3月预期政策放松的房地产;5月和6月因欧洲能源危机起来的风光储及锂电池,7月产销数据超预期的新能源车,9月欧洲开烧燃煤过冬的煤炭,10月份因信创起来的计算机。大家回顾一下是不是如此。 月份 领涨板块 涨幅(%) 月份 领涨板块 涨幅(%) 1 银行 2.72 6 电力设备 15.66 2 有色金属 16.47 7 汽车 11.77 3 房地产 18.32 8 非银金融 8.77 4 银行 -2 9 煤炭 0.00 5 汽车 17.41 10 计算机 16.34 所以,今年为什么难赚钱的原因就这里,一是你要踏准每一波节奏,二是要踏准每一波板块,择时和选股都要正确。而大资金最难做到的恰恰是第一点,一个板块通常要买上一个月,遇上趋势向上的行情,他们会很吃香,但像今年这行情轮动快,等买完就结束了。   当然对于小资金而言,每一轮大跌后都是一个机会,毕竟船小好调头,抓住当下最具逻辑的板块便能获利,然后参与一波后空仓出来,等下一波大跌机会到来,积累下来的收益也不会低。 回归当下市场,近期导致下跌的三个负面因素将在11月2号后出清,意味着短期风险释放,市场可操作空间又有了。因此,当前2900点附近位置又可以乐观一些,不要惧怕下跌,下跌才能出短线机会。接下来需要考虑的是板块的选择。等待最后一波恐慌杀跌。 那么,近期在整体下跌市的背景下,有没有赚钱的方向?有,信创和医药便是。信创炒作的主因是美国的芯片制裁升级,直接提升我国在关键领域自主可控预期,其中最容易实现的是信创。而医药因集采足足跌了2年之久,曾经的医药一哥恒瑞医药市值剩下三分之一,最近兴起是因为集采压价没以前狠了,边际好转。 但是,信创每年都炒作,然后就熄火,大家看看近期起来的信创前几位,龙头竞业达能出业绩吗?从2018年至今每年都炒的诚迈科技,出业绩了吗? 显然都没有,那为什么会涨?本质上还是低位,长期的下跌导致机构拥挤度极低,也没有胡乱杀预期的资金作祟,一有利好加持,短线资金就进来推股价。但是,既然是低位,在基本面没有持续好转、业绩没有持续验证之前,走出趋势显然不现实,这两个板块我们不认为会是接下来市场反弹的首要方向。 能率先反弹的方向,大概率会是未来基本面确定性高的板块。目前我们看到比较确定性的方向有两个:第一个是景气趋势确定性。主要有新能源中的储能、海风和光伏组件,以及军工中的新式武器和材料。 新能源方面,海风今年装机量较少,但招标规模翻倍增长,且明年是海风平价上网一年,增长会更确定,其中竞争格局好、有较高壁垒和盈利能力的海缆是重点关注的方向。储能尤其是大储明年会是发展元年,其中电芯企业不一定能赚钱,主要是原材料和技术尚未看到拐点,但是像储能BMS和冷却系统,就属于增量市场。光伏组件是四季度硅料产能环比投产30%左右,产能上去后价格会下来,近期散单价格已经出现松动,天合、隆基等龙头个股表现也较为抗跌。 军工方面,军工在军改深入后,这几年基本面持续向好。这次会议对军工的未来走向有战略定位的作用,军工中的新式武器和材料,比如无人机、碳纤维和高温合金等都是未来的发展重点。 第二个是低位价值确定板块,如养殖和电力。养殖中的猪肉,最近不断爆出政府释放储备冻肉的消息,各地也不断发出过度上涨预警信号,本质上就是缺猪。影响民生的东西,政府肯定不会让它短时间暴利,但猪肉不仅在于价,也在于量,价格即便被打压不快速上涨(政府的说辞也是猪肉没有快速上涨基础,而不是无法上涨),维持在高位然后出量,养猪企业也会赚的钵满盆满,而最近,猪肉又跌回4月低点了。 电力方面,火电板块被大唐发电带崩了。大唐二季度率先提高煤炭长协比例,8月份说满足三个百分百指标,但三季度出来,反而出现亏损,直接埋了一大波机构。亏损的原因出在长协里有个BUG,长协都是根据上年度煤炭用量来定今年数量,如果出现全国大范围缺电就需要超额发电,长协煤用完了就要跟市场买。大唐三季度单季亏损不假,但多发了150亿度电也是事实。后面政策肯定会修复,因为发改委要求覆盖长协煤本质上就是不能让火电企业亏下去,电力紧缺影响不仅是民生,还有企业的生产,影响的是GDP。而目前仅有国电是大幅盈利的。这样的行业生态显然不健康。   军工:顶层定调 成长周期拉长 二十大已经结束,作为二级投资人,关注最多无疑是二十大报告里提到行业。报告涉及的行业是全面性的,每个行业几乎都能被点到。但能被高层直接明确定义的产业很少,这里面国防军工算一个。 二十大报告中提到,“实现建军一百年奋斗目标,加快把人民军队建成世界一流军队,是全面建设社会主义现代化国家的战略要求”。短短三句话,明确了国防军队的战略目标。同时,强调“加快武器装备现代化,打造强大战略威慑力量体系,增加新域新质作战力量比重”,这无疑明确了军队武器装备建设要进一步加速发展,尤其是代表新域新质作战力量的新型装备。 对军工板块而言,报告内容是明面上的利好,本次二十大新选举出来的成员结构才是重点。新一届党中央的领导集体出炉,具有军工背景或者军队履历的人数占相当比例。其中205名中央委员中有16人具备相应背景,171名中央候补委员中有8人具备相应背景。 最核心的24名政治局委员中有5人具备军工或军队履历背景,占比21%,包括留任军委副主席的张又侠,新任军委副主席、曾任东部战区司令员的何卫东,曾任工信部副部长、国防科工局、航天局等军工要职的马兴瑞,曾任兵器工业集团书记的张国清,曾任航天科技集团的袁家军。 军工背景人员在国家高层占比提升,无疑将强化军队发展的使命愿景,加快军工部门能力建设。 撇开这次会议对板块的战略定调不谈,其实过去两三年军工的基本面也在逐渐变好:1)最直接看业绩。以前军工更多看题材力度不看业绩,因为订单多来自政府,不确定性较高,但现在军工企业也有扎实的业绩支撑。我们统计了申万二级行业中90家国防军工企业最近三年业绩情况,约有三分之二的企业保持连续增长态势。今年上半年受疫情影响,部分订单交付延迟,但整体还是向好的发展。上半年军工行业整体营收约为2465亿元,同比增长7.84%,归母净利润为180亿元,归母净利润增速同比约为6%,在A股31个行业中排名第11位,排名靠前。 合同负债能看出军工企业的订单情况,2021年90家企业中,有61家合同负债超过2020年水平。截止2022年上半年,已经有42家的合同负债规模超越2022年全年水平,预示着将近一半的军工企业未来的订单在快速增长。 2)机制改革带来的治理结构不断改善。军改是十八大以来最鼓舞士气的事情,大家耳熟能详的举措包括设立退伍军人部,清退军队文工团,军队土地整治等。 治理结构改善也是军工改革最重要的方向,主要包括引入股权激励制度、管理层市场化选聘及绩效考核机制等。过去市场对于军工国企的普遍认识是管理效率低、员工积极性不足等,同时相比民营企业缺少市场化竞争优势。但最近两年我们看到,以沈飞为代表的军工企业陆续推出了股权激励计划,航空工业集团更是对市值管理团队提出,全面实现上市公司“涨幅高,市值高,关注高”的工作目标。 今年是国企改革三年计划的收官之年,军工企业的改革正在加速发展,不少军工企业已经推出股权激励方案且获得很好的经营改善,比如振华、重机。治理结构改善有助于强化军工企业业绩确定性。 虽然基本面持续改善,但当前板块估值还没有充分体现。截至2022年10月24日,军工板块PE-TTM估值为55.04,军工板块PB估值为3.28。军工板块PE-TTM估值处于低位,PB估值处于中位,自2014年1月1日起,历史上有11.04%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平,41.77%的时间板块PB估值低于当前水平。 而当前机构军工板块的配置比例约为4%,仅仅是一般配置水平。未来随着基本面加速、治理结构完善,业绩的持续释放,军工配置比例有望持续提升。 整体来看,我们认为,军工的基本面正加速好转,此次会议定下了战略基调,以2027年建军百年奋斗目标为宗旨,未来5年将是武器装备放量时期,有政策也有业绩做支撑,军工将是A股最确定性的行业之一。     从方向来看,军工板块讲究结构化行情,新式武器及其零部件才是核心,更容易受到资金青睐,细分方向包括导弹、发动机、信息化装备、无人机等。核心个股详见下图。 海缆:新能源板块中最抗跌品种 今年新能源细分方向的机会一直层出不穷,如果要自9月以来什么方向最强,很多人可能会认为是储能,但综合来看,其实最强的细分方向应该是海缆,看海缆三巨头中天科技、东方电缆和亨通光电的股价便一目了然,虽然没有大涨过,但从7月以来,股价一直是高位横盘,完全不惧怕市场调整,其中亨通光电更是拾级而上,走出慢牛走势。 海缆股股价强悍,归根究底主要在于:1)海缆行业拥有多重高门槛。海缆行业壁垒主要包括码头、立塔、技术、业绩资质、施工资质和产能区位分布等。首先,海缆的长度通常达到数公里到上百公里不等,单公里重达40吨,远距离生产再运输到施工现场安装的做法不切实际。同时,海缆的产品结构复杂,对绝缘偏心度的要求极高,随着海缆产品电压等级的提高,交流立塔的使用成为必须环节。二者结合起来,就要求海缆厂房必须毗邻码头建设。 然而,2018年发改委联合生态环保部强调,要深入非法码头整治,严禁危化品钢构码头审批管理。优质的码头一下子成为稀缺的社会资源,不仅获批难度大,能停靠大型敷缆船的港口更是少之又少。 其次,海缆运行的水下环节复杂,强腐蚀大水压,对海缆的防水、耐压和耐腐蚀能力要求更高,其在材料选择、结构设计、生产工艺、质量管理、安装铺设及运维方面的技术难度要远高于普通线缆。目前国内具备海缆生产能力的企业很少,具备220KV以上高压海缆批量生产能力的企业更少,只有头部的三家。 而且正是由于维修及更换难度大,成本高,下游客户更看重海缆企业过往的业绩,使得行业又呈现出明显的“马太效应”,强者恒强。 再者,海缆产品需要通过CCC强制认证,通产需要一年以上的时间来完成型式试验和预鉴定试验,新进入者很难在短时间内完成布局,面临较高的资质壁垒和认证壁垒。 2)竞争格局好,企业盈利强。海缆处于海上风电产业链的中游零部件环节,按理说会受到下游需求以及上游成本波动影响,业绩飘忽不定。实际上,由于具备上述多重门槛,行业内部的集中度非常高,竞争格局非常好,CR3市占率高达90%以上,远高于海风其他环节。 高壁垒造就高集中度,高集中度则意味着龙头能充分瓜分行业利润。可以看到,海缆是海风中游盈利能力最强的细分领域,毛利率高达40%-50%,其他关键零部件如轴承,变流器、主轴等毛利率在30%-40%不等,明显低于海缆。 3)明年高确定性。股价强只是过去式,关键看未来还能不能持续。海缆的需求增长来自两个方面:一是对应的下游是海上风电,海风的新增装机决定了海缆未来的需求。 长期来看,为贯彻落实双碳任务,国家能源局和发改委已经做出规划,原来市场预计整个“十四五”期间海上风电新增装机量在55GW-65GW,年复合增速保持在双位数以上。但从各地陆续出台的规划看,由于越来越多的平价项目出现,未来海上风电装机量可能远超预期。 以广东为例。10月20日,广东潮州市发布了“十四五”能源发展规划,公告内容显示,潮州南面领海线外专属经济区海域拟规划2个海上风电厂,初步规划总容量为43.3GW。但今年3月广东省曾发布“十四五”能源发展规划,预计将新增海上风电容量约为17GW。如此一来,单单广东省的海风规划就将大超预期。 短期维度看,今年市场预计风电装机在50GW,但前八个月的数据显示,国内风电整体并网仅有16.14GW,同比增长10.3%,整个上半年实际上装机也都比较慢(主要是受疫情影响)。但往后看,风电全年装机主要集中在四季度,2016年-2019年四季度装机通常占比在40%左右,2020年更是高达80%以上。所以,接下来四季度风电装机不用悲观。 而展望明年,海上风电今年的招标已经高达19.36GW,约为今年装机量的2倍,考虑海风建设周期,明年海风的增长远超过风电整体水平,高增长的确定性较大。市场预计风电装机量将达到80GW,同比增速至少为60%,海风的增速将远高于行业整体水平。 二是受益深远海化趋势。随着海上风电进一步向深远海发展,离岸距离进一步增加,据不完全统计,2021年海风项目平均离岸距离约为29.83公里,2022年已招标项目平均离岸距离已达36公里,项目深海化已是行业趋势。而超长的运输距离会造成大量电力损耗,需要用到高电压等级海缆交流海缆及输电更稳定的柔性直流海缆,这些属于海缆中的高端产品,价值量自然更高。比如送出主缆由220kV向330和500KV的交流海缆或者400KV的柔直海缆过渡,价值量提升45-187%不等。所以,深远海化趋势对海缆的影响很明显,要么海缆用量增加,要么用附加值更高的高电压等级海缆,怎么算都是利好。 假设“十四五” 新增海上风电装机量取预期范围的中间值(60GW),海风深远海化和平价进程线性推进,财通证券预计“十四五”期间国内海缆市场规模将达到1282亿元,年化增速高达23%。整体上讲,受益海上风电装机持续增长及行业深远海化趋势,海缆“十四五”期间增长确定性高。 可能有投资者担忧海风持续降本会影响海缆的价格。但我们认为影响很有限:一来目前海缆价值量在海风项目中占比约为8-13%,并非最高,价格敏感程度不明显。二来海缆的竞争格局是最好的,尤其是在高电压等级领域,国内只有东方电缆、中天科技、亨通光电等三家头部企业能提供产品。 关于个股,首选三大龙头,其中东方电缆的海洋业务占比过半,市占率高达33%,受益最为明显,是绝对龙头;中天科技有设备和施工优势,国内外产能持续加码,2021年末在手海洋业务订单70亿元;亨通已经形成了产品到系统解决方案再到工程运维的全产业链发展格局。只不过后两者业务不纯,有光缆、通信工程等杂七杂八的业务。 其次,可关注股价弹性较高的宝胜股份,公司不仅拥有国内最大海缆码头、最高交联立塔,还拥有央企背景,过去几年快速扩张,在线缆领域已经排名全国第二,2021年公司海缆业务实现快速增长,得益的便是高压电缆及海缆的放量。     第二十期个股组合参考 2022年第十九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中宠股份 002891 -34.39% 1.07% 0.72% 0.35% 永新光学 603297 9.12% 29.16% 0.72% 28.44% 亿纬锂能 300014 -9.74% 7.13% 0.72% 6.41% 海天味业 603288 -20.32% 1.94% 0.72% 1.22% 兰花科创 600123 -8.98% 2.75% 0.72% 2.03% 国投电力 600886 -9.50% 1.16% 0.72% 0.44% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年10月16日至本内参发布日2022年10月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:东方电缆(603606)、航天彩虹(002389)、华能国际(600011)、赣锋锂业(002460)、天味食品(603317)、太极股份(002368)   1、东方电缆(603606):海缆领域佼佼者 高额订单保障业绩增长 主要逻辑:1)海缆是新能源最强分支。海缆行业的逻辑详见上文,简单概括,包含以下几个点:一是行业明年增长确定下高,持续的利润能支撑明年估值;二是行业竞争格局好,高稳定高盈利;三是进入壁垒高,行业高度垄断。 2)具备核心竞争力的国内海缆龙头。东方电缆是国内电缆行业的领先企业,目前公司产品矩阵丰富,包括超高压、中低压交流电缆、柔性直流电缆、特种电缆等多个产品,覆盖了海上风电、海洋油气、智能输配电网、轨道交通、装备用电等多个领域。 公司早期从事的是陆缆相关业务,2005年开始进军海缆并成功开发出35KV光电复合海底电缆和交联电缆。2015年又成功交付了220KV高等级光电复合海底电缆,即便是在当下该产品也还是高端产品。随后公司还推出了更高端的500KV交流海底电缆以及535KV直流陆缆,后者是目前全球已投运最高的电压柔性直流电缆,2020年还实现了国内手台漂浮式风机动态缆与施工项目。 公司多个项目在行业中为首创,可见其研发技术实力雄厚。凭借过硬的技术实力,公司在海缆行业占据优势,按中商产业研究院的统计数据,公司的市占率高达33%,与中天科技形成行业双寡头格局。 除了技术和产品外,公司还有三个核心竞争优势:其一是码头资源,公司拥有宁波和阳江两个产业基地,其中宁波拥有我国最好的码头资源,阳江位于海上风电大省广东。其二是设备资源,公司设备方面引进了设备方面引进法国Pourtier重型框绞机、德国的交联生产线等一批先进装备,将交联电缆的制造能力提升到了交直流1000kV,占据电缆规格和电压等级的制高点。在施工船方面,公司拥有2艘国际级专业敷设安装船,可提供220kV及以下海缆的敷设安装服务。其三,产能优势,公司2021年海缆产量 1405.98公里、陆缆产量15.89万公里,已有的宁波产业基地为戚家山、郭巨两大基地的产值为海缆30-40亿元,陆缆25-30亿元;公司在建的北仑、阳江两大基地将于今明两年陆续投产,到2023年底公司产能将超百亿元。 3)高附加值的海缆+海工业务提升盈利水平。公司的业务有三大块,分别为陆缆系统、海缆系统和海洋工程。陆缆是传统业务,以前占比最高,但随着海缆+海洋工程业务崛起,陆缆业务占比持续下降。2021年陆缆业务占比约为48.43%,相比2018年减少了13.8%,而海缆占比提升至41.2%,如果再加上有协同效应的海工业务,海缆+海工合计营收占比提升至51.4%,已经是第一大业务了。 海缆的附加值相比陆缆更高,由于竞争激烈的原因,陆缆的毛利率常年在10%左右,而海缆附加值高,普遍在40%-50%。此外,海工业务的毛利率虽然有所下滑,但最近三年稳定在20%左右,未来若海缆收入占比提升,公司的盈利提升会更快。 从过往历史来看,公司的经营可谓优秀。营收从2017年的20.62亿元增长至2021年的79.32亿元,年复合增速达40%,归母净利润从0.5亿元增长至11.89亿元,年复合增速达121%。2022年上半年由于国内疫情肆虐,海上风电相关工程建设延缓,导致海缆项目交付延后,公司的营收和利润增速有所下滑,但存货、应付账款、合同负债都处于正常水平,目前海风招标规模远高于装机,后续收入陆续确定后,业绩有望触底反弹。 4)订单饱满保障未来业绩。截止到2022年7月末,公司在手订单约105亿元,其中海缆系统有63.11亿元,陆缆系统26.47亿元,海洋工程15.64亿元。充足的在手订单将奠定公司今年的业绩基础。今年后续仍将有青州和帆石等离岸距离超过50km的海风项目待招标,预计公司将凭借自身的品牌和技术优势维持比较高的中标份额,未来的订单有保障。      2、航天彩虹(002389):无人机业务高增长 全年盈利能力修复 主要逻辑:1)军用无人机是军工领域最高景气赛道。军用无人机作为高性能信息化武器,是现代化技术发展成果在军事方面的重要体现。从阿塞拜疆跟亚美尼亚的冲突,再到今年的俄乌战争,军用无人机越来越频繁出现在局部战争中。由于在军用领域具有良好的实用性和性价比,军用无人机已经是各国军队必备部署的武器,推动全球无人机产业进入快速增长期。 根据美国前沿科技研究机构ABI Research预测,全球未来10年无人机市场将强劲增长,预计到2030年无人机市场价值将达到920亿美元,复合年增长率将比2020年高出25%。而根据蒂尔集团的数据,2019年全球军用无人机年产值约为92亿美金,预计到2028年达到148亿美金,保持逐年递增趋势。 中国的无人机起步早,技术研发突出,在全球产业链中具有较强竞争力,在2010年-2020年期间全球无人机市场中,中国无人机占据17%的市场份额,仅次于以色列和美国。 军用无人机出口目前主力机型为翼龙系列和彩虹系列,分别对应的两家公司是中无人机和航天彩虹。根据航天彩虹自己对行业的预判,随着我国国防预算的逐年增加,以及无人机作为军队信息化的代表在我国装备发展的地位不断提升,预计到2023年我国军用无人机市场规模有望达到350亿元,年均复合增长率达到23%,估算到2025年该市场规模将突破500亿元。 2)国内图谱齐全的无人机独角兽。航天彩虹以前叫南洋科技,主要业务为新材料,2017年定增并购了彩虹无人机科技公司100%股权和航天神州飞行84%股权,跨入无人机领域。从此,公司形成无人机+新材料两大业务,2021年末二者收入维持1:1比例。 公司的无人机业务图谱齐全,目前已具备多种军用无人机系统产品。根据公布的投资者关系记录表,公司现在量产的产品以彩虹-4、彩虹-5等中大型无人机为主,其中彩虹-4的销售数量占大多数且目前在手订单充足。 与彩虹-4无人机相比,公司成熟产品中的新一代彩虹-5无人机在翼展、有效载荷、起飞重量、飞行航程以及飞行高度和速度等全方面实现了更迭升级改进,其中起飞重量和飞行高度实现翻倍增加,分别达到了3300kg和15000m。在国外市场中,彩虹无人机具有保有量大、使用频次高、实战经验丰富、用户体验好等优势,因此在同类产品中具有较大竞争优势。公司以彩虹-4无人机为基础进行升级更新的彩虹-5无人机目前已实现小批量销售,凭借彩虹-5无人机的优异性能,未来的采购数量有望实现增大。 公司无人机业务还处于成长初期,每年约有十几亿元的收入规模,但却能拿出上亿元的费用投入研发,2022年上半年单研发投入费用就高达1亿元,同比大增70%。公司研发投入的增加主要是开发瞄准未来作战场景和用户实际需求的新机型,其中包括了彩虹-6大型双发多用途无人机,彩虹-7隐身无人机,彩虹-10无人倾旋翼机、彩虹-101无人自转旋翼机、彩虹-817微型攻击无人机、智能集群无人机系统等,甚至还有类似伊朗的沙希德-136的巡飞弹,这些研制项目都处于国际领先水平,不仅能填补国内空白的系统,未来也会成为公司新的业绩增量。 3)无人机业务国内放量。公司的无人机业务此前以出口为主,2017年-2020年并进上市公司后,表现还算不错。2018年实现正增长,2019年该业务收入规模提升至16.23亿元,同比增长26%。而且,无人机的海外毛利率要高于国内,也高于传统业务新材料,随着该业务占比提升,公司盈利能力水涨船高,2020年净利润达到2.7亿元,创历史最高水平。 然而,2020年后受制国内外疫情以及产品结构调整,公司无人机业务出口受到影响,收入规模小幅回落。同时,毛利率从2019年的27.27%下滑至2021年24.24%,主要是高毛利率的海外业务占比减少的缘故。 国外不行国内来凑,在海外营收出现下滑之际,国内业务表现强劲。一方面,2017年-2021年国内收入占比从42.28%提升至81.2%,2022年上半年公司无人机业务继续放量,同比暴增210%至7.89亿元。另一方面,随着国内产能放量,规模效应扩大,原来饱受诟病的低毛利率也在提升,2018年-2021年国内无人机业务的毛利率已经从18.12%提升至21.15%。 二十大之后,随着新一届党中央名单出炉,军工接下来十年是最确定性的赛道之一,看好公司未来无人机业务随国内军工采购增加而放量。 4)新材料业务调结构增盈利。公司的传统业务为新材料,新材料业务主要又分为三块,电容膜、光学膜和功能聚酯薄膜材料,2021年三者的收入占比分别为5.4%、15.2%和27.4%。 以前电容膜是主要细分业务,但由于行业原因,毛利率逐年走低,毛利润从2018年的5700万元下降至2021年的1500万元,收入占比也逐渐缩小。公司在2020年的年报中对新材料业务的介绍是上述三块,但是到了2021年年报,已经变为光学膜和功能聚酯薄膜。可见公司在逐渐战略收缩低毛利率的电容膜产品,通过调整产品结构,回笼资金聚焦两大核心业务,这有利于公司改善新材料业务的盈利能力。 受益于国内无人机业务放量及新材料业务结构性调整,公司预计2022年全年经营工作目标是营业收入同比增长15%-45%;净利润较2021年增长15%-40%,今年业绩存在修复预期。   3、华能国际(600011):煤价压力缓解 股价再回低位 华能三季报近日出炉,结合已经召开的三季度业绩会议,更新公司的一些信息。总体看,虽然煤价降幅没有预期强,但方向是对的,在逐渐好转。而股价最近被大唐带崩了,回到了6月份的低点,公司的性价比更高。 主要内容:1)各板块盈利情况。第三季度公司各板块盈利向好,煤机业务的归母净利润为-18亿,风光等新能源合计实现归母净利润13亿元。水电和燃机各实现1900万元的利润。新加坡电厂大士能源利润暴增,三季度税前利润为4.18亿元,前三季度累计是11.59亿元,同比增利11.74亿元。度电盈亏来看,二季度度电亏7分钱左右,三季度大约亏3分钱,亏损在缩小。 2)关于资产负债情况。8月24日,国常会上安排在银行间债券市场发行中长期为主的2000亿元保供债,主要用于央企发电企业注资及推动优化资产负债结构,保障能源供应安全。公司约可获得300亿元的资金。除了政策方面的支持,公司正常年份的经营净现金流约400亿元。此外,年初补贴欠款有137亿元,前三季度新增55亿元,但回款88亿元,现在还有104亿元。公司表示,下一步会继续加强经营能力,优化资产负债水平。 3)关于长协煤合同。截止三季度末,公司已经签订的电煤中长期合同超过了1.5亿吨,相比二季度末增长了近6%。前三季度累计执行中长期合同接近7000万吨,合同兑现率约为71.8%,其中三季度兑现率约为81%,相比上半年提升9个百分点。 公司已签订的长协煤中完全符合国家303号文件价格机制的数量超过1.4亿吨,占比91%,剔除掉进口煤,这部分长协煤符合国家价格机制的占比约为86%。 4)关于煤价。前三季度长协煤采购单价为1159.12元/吨,市场煤采购价为1487.54元/吨。按照售电量和综合电价不变的假设,单位燃煤成本的盈亏平衡点为综合燃煤成本330元/兆瓦时,折合标煤单价为1075元/吨左右。而三季度公司火电板块的综合燃煤成本为381.6元/兆瓦时,折合入炉标煤单价1239元,其中燃煤机组的单位燃煤成本为374元/兆瓦时,折合入炉煤价1193元/吨。也就是说,大概燃煤再减10个点左右即可实现盈亏平衡。 公司预计煤炭供应和进口补充都会延续全年平均水平,不会有明显的增长,考虑到目前全社会的煤炭库存整体比较充足,预计四季度电煤市场会达到基本的供需平衡,煤价会呈现高位震荡的走势。 5)关于新能源装机。年初制定的新能源投产目标为8.03GW,前三季度新能源新增装机3.57GW,其中风电2.15GW,光伏约1.42GW。目前在建容量有4.79GW,包括7个风电和67个光伏项目。三季度新能源投产0.48GW,相比一二季度有所下降,主要是受疫情和原材料上涨影响。 光伏组件前三季度的价格为1.85元/W,预计四季度可能会上升到1.9元,但国家调控后,组件价格会有一定的下降空间。公司表示目前并不打算调整年初计划,公司的经营策略是等待合适时机投产,保证项目有足够的回报率。 6)关于市场关心的配储和容量电价。配储方面,由于各地对配储的比例要求不同,公司还没有独立统计配套的储能支出。公司的配储目前以电化学为主,项目主要集中在山东和湖南,但在其他省份如湖北、福建等地会有优质的抽水蓄能配套。 容量电价方面,目前高层在讨论这部分政策,主要针对的是风光大基地配套煤电项目和应急备用电源的补偿。现在还没有正式文件下来。   4、赣锋锂业(002460):锂价新高 业绩爆棚 股价却原地徘徊 主要逻辑有两点:1)拥有完整锂电一体化生态链,且各环节产能陆续将投产。赣锋锂业是国内锂行业首家上市公司,一开始做的业务是提锂。后来逐步向产业链上中下游拓展,业务贯穿了资源开采、提炼加工、电池制造和电池回收全产业链,这是公司相比天齐锂业、盛新锂能等最核心的竞争力。 在上游锂资源方面:公司分别在澳大利亚、阿根廷、 爱尔兰、墨西哥、马里和我国青海、江西等地掌控了16处优质锂矿资源,且资源战略仍在扩展中。上半年通过新余赣锋获取上饶松树岗钽铌矿 62%股权;完成马里Goulamina锂辉石项目股权交割;对Bacanora要约收购已近尾声;Mt Marion锂辉石项目进行升级改造,2022年底将现有锂精矿产能扩张至90万吨/年。 据测算,公司掌握的上游锂资源权益储量已高达3072万吨,大规模储量能保障公司锂盐生产所需的原材料来源,平抑原材料波动。 在中游化合物方面,锂化合物业务是公司整个生态链的核心,目前公司在中游的产品主要有碳酸锂、氢氧化锂以及金属锂等,其中碳酸锂的设计产能约为3.1万吨/年,氢氧化锂是8.1万吨/年,金属锂是2150吨/年。公司计划到2025年将锂盐产能增加至30万吨。 下游锂电池方面,赣锋已经在新余和苏州建有动力电池产线,产能约6GW,2020年底的出货量数据是达到1G。2021年公司加速产能布局,在新余和重庆两江新区投建15GW的新型锂电池项目,其中新余已于今年1月投产,未来市场份额有望不断提升。 此外,公司还前瞻性布局了固态电池技术,已有一条0.3GW的固态电池中试产线投产,目前第一代固态电池已经搭载在东风汽车上使用。公司拥有固态电池上游金属锂产能2150吨,国内排名第一,将为固态电池产业化提供保障。 锂电池回收方面:宁德等巨头一直在电池回收领域加大投入,因为电池回收不仅是锂电池厂打造闭环供应链的最后一环,同时也能稳定的上游原材料。公司深谙其道,早早布局电池回收环节,仅在2021年公司便回收处理得到镍钴锰金属合计2700吨,氯化锂3700吨。在未来的产能规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。 2)锂价历史新高,业绩将爆棚。据上海钢联发布的数据显示,截止10月27日,电池级碳酸锂的均价已经突破55.45万元/吨,工业级碳酸锂的均价突破54.1万元/吨,二者持续创历史新高。从2020年6月的4.1万元/吨的价格洼地上涨至目前55万元左右的价格高位,电池级碳酸锂涨幅超过13倍,相比去年涨幅超8倍。 从均价来看,前三季度国内电池级碳酸锂的均价为48万元/吨,而目前已经达到55万元,市场预计高点会突破60万/吨,最终高点可能还会更高,大有重演去年光伏产业硅料价格走势的迹象。 赣锋锂业作为国内碳酸锂龙头,业绩今年爆发式增长。根据三季度披露的数据,前三季度公司实现收入276亿元,同比暴增291%,净利润147亿元,同比增长接近5倍。其中第三季度净利润75亿元,同比增长614%,三季度业绩增长呈现加速态势,表现颇为出色。 按照前三季度的均价,公司全年线性推算的净利润200亿左右,估值降至8倍,很便宜。可能有人认为碳酸锂的涨价已经Price In了,企业后续很难有超额利润。 但是截止今年9月末,产业链的库存仍然处于低位。而四季度又是电池产销旺季,即便不考虑最高点,接下来碳酸锂只要维持55万元/吨的均价,相当于涨价15%左右,对锂矿企业而言,意味着业绩规模还会持续快速上涨。最新爆出来的消息是,融捷股份减产了电池级碳酸锂产能,锂价坚挺程度或超市场预期。 简单讲,近期碳酸锂价格不停涨,而锂矿企业的股价因为市场调整没有反应,后续锂价维持高位的时间越久,业绩就越具有爆发性。而且本身公司当前的估值偏低,股价调整充分,其他环节还有产能陆续投放,有增量收入。不排除市场反弹时公司会有一波不错的向上行情。可作为中短线标的跟踪,不建议长线持有。   5、天味食品(603317):三季报业绩交流内容分享 天味食品的基本面分析在去年的第十三期和二十四期,近期公司公布了三季度业绩报告,数据显示经营拐点已现。本期分享三季报业绩交流会的一些新信息。 主要内容:1)三季报业绩和经营数据全面超预期。公司前三季度实现收入19亿元,同比增长36.6%,净利润2.44亿元,同比增长205%,毛利率34.32%,同比提升0.25%。 分业务看,火锅调料和中式菜品调料合计实现收入16.8亿元,占比超8成,其中火锅调料7.98亿元,占比42%,同比增长了36%,中式菜品调料8.88亿元,占比46.56%,同比增长28%。其他业务如香肠腊肉调料、鸡精和香辣酱,分别录得1.39亿元、0.36亿元和0.3亿元的收入,同比分别增长118%、34%和24%。 按渠道来看,经销商渠道收入15.58亿元,同比增长40%,占比82%,定制餐调渠道1.85亿元,同比增长5%,占比10%。电商渠道1.15亿元,同比增长37%,直营商0.28亿元,同比大增142%。总的来讲,无论是整体收入和利润,还是各个产品和渠道,均全面超预期。 2)产品结构调整,夏天也能出爆款。公司的主营业务为火锅底料,火锅底料一般秋冬季卖得好,所以之前业绩呈现季节性波动。但今年夏天公司推出了小龙虾调料,该产品一推出直接弥补了夏季产品动销不足的问题。在小龙虾料的推动下,第三季度中式调料同比增长了38.5%。 去年底在做2022年的产品上市和规划规过程中,公司把两个季节性大单品小龙虾和冬调提前布局。小龙虾正常是4月上市,今年3月下旬公司就做了布局生产,逐步铺货。下半年开始,公司另一款冬季的大单品冬调节奏也提前,原来按照计划正常情况是8月底九月份生产,今年提前到7月份生产,9月份铺货,刚好可以衔接小龙虾料的退潮期。 往长远看,公司做产品研发都是基于全产品生命周期管理调研和基础数据搭建,所有动销动作和销售策略都有很多数据支撑。两个产品目前已经形成大单品,未来市场培育成熟后有望持续增长。 3)渠道大变革,优商扶商为主基调。目前公司已经有3000多家经销商,而公司资源和人力有限,所以今年没有把经销商的增加作为重要目标去拓展,而是采取优商扶商的策略,基于现有经销商管理好的逻辑去作渠道调整。 经过一季度和二季度,特别是三季度的验证,公司认为这个策略是正确的。公司将前10%的经销商当作优商,目前来看,公司前10%的经销商贡献收入占比由原来的60%提升至接近68%,增长较快。 中间70%和后面20%划分为两个梯队,根据分析出来的经销商不同,投入的资源也不同。公司表示在未来1-2年内可能还会坚持这一策略,逐步把经销商能力做强。 4)消费品多数行业出现了明显的降级,复合调味品是否有类似情况?公司表示,行业问题自己有在做调研,请了凯度作为长期合作的调研咨询机构,每个月他都能提供一些数据。从数据看,确实三季度公司增长比较好,达到了预期效果,但行业增幅其实没有那么大,特别是行业中一些规模较大的友商,增幅没有天味三季度好。言下之意,复合调味品今年也有消费降级的迹象。但公司也提到,国内复合调味品行业的渗透率还比较低,不到30%,跟国外发达国家比,长期还有很大的提升空间。 5)对大单品未来天花板的设想?公司没有提到几个大单品的天花板,但列举了数据。目前公司共有4个战略大单品:手工火锅底料、老坛酸菜鱼系列,小龙虾和冬调产品。从今年的增速来看,还是比较理想。 手工火锅和老坛酸菜鱼去年底销售收入占比只有30%,今年前三季度达到了37%,而原来目标是35%。同比来看,去年冬调才卖不到6000万,今年已经卖了1.3亿,四季度还是很重要的季节。小龙虾调料到目前基本已经解禁尾声,从结果来看,今年大概是1.5亿,非常好的数据了。 其他一些单品如青花椒鱼调料今年都有接近1亿元的规模,公司期望产品能多点开花,还在做宣传。 6)对四季度收入展望积极。公司全年的目标是分解到季度再分解到月度去做考核和跟进,所以大家看到目标每个季度可能也比较平滑,波动不大,从四季度情况看,跟三季度节奏可能差不多。但今年四季度有个特殊情况,就是春节提前了,按往年规律,今年的销售节奏会往前赶,也就是12月会加速渠道库存去化,而不是以拿订单为主。这主要是为明年打好基础。   6、太极股份(002368):最受益信创国产化提升的标的 主要逻辑:1)公司是中电科在信创领域的绝对龙头。公司是国内老牌的软件服务商,是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领导者。其大股东是中电科,中电科有军工电子国家队、科技创新骨干力量、电子信息技术产业领头羊三重定位,产业布局覆盖了网络信息安全、软件与信息服务、集成电路与元器件、新能源等关键领域。而公司是中电科在信创集成领域布局的重要厂商,近年来电科下属和信创及网信有关的资源和单位都在向太极集中。 由于背靠中电科,公司在互联网+政务、互联网+监管和顶层服务方面地位领先,整体市占率约为20%。在高速公路拆省界,卫健委系统构建以及融媒体的构建方面,也都进入市场前三名。旗下的两个子公司人大金仓和慧点科技,更是国内唯一的数据库企业和唯一的央企控股OA厂商。 强大的市场地位成就了公司出色的业绩。自2010年上市以来,每年收入都能保持增长,业绩除了2017年略微下滑外,也是保持逐年递增,要知道2013年之前高层还没有提自主可控,能有如此表现实属不易。以2018年国内信创起步的节点算起,2018年-2021年公司收入年复合增速高达20.42%,净利润年复合增速约为5.7%(主要是2021年大量信创集中交付,投研加大及销售渠道拓展导致费用增加)。2022年上半年核心业务业绩再度快速增长,单季利润增幅超100%。最新的三季报出炉,业绩同比增长36.4%至1.17亿元。 2)数据库市场独占鳌头。公司的业务主要分为四块,分别是网络安全服务、智慧应用与服务、系统集成服务和云服务,2021年收入占比分别为42.76%、21.05%、27.65%和6.64%。其中系统集成服务是传统业务,网络安全服务和智慧应用与服务是当下弹性主业务(前者提供数据库等基础软件产品及其配套服务,主体是人大金仓,后者是提供以智能技术应用和数据运营为主的技术服务,主体是慧点科技),云服务是最近几年发展的新业务。 从行业角度看,随着主要下游行业客户信息化建设的不断提速以及对正版基础软件的付费意愿的逐步提升,同时数据库产品的不断创新迭代以及支持性政策的持续出台,我国数据库市场迎来快速发展。根据IDC发布的统计报告,2021年我国本地部署的关系型数据库市场规模为12.3亿美元,同比增长 34.9%;预测至2026年我国本地部署的关系型数据库市场规模将达到28亿美元,2021-2026 年间年复合增速为17.9%,整体将保持较快增长。 目前国内数据库市场有46%的份额被甲骨文、IBM、微软和SAP四家外资厂商占据,公司的人大金仓在国产厂商中排名第三位,市占率约5%,虽然数值不是很高,但有个民企无可比拟的竞争优势,那就是金仓是目前国内唯一的国有控股数据库企业,在党政信创数据库领域的总体市场占有率在50%以上,排名第一,在个别企业中甚至直接垄断,比如在中国石油中占比100%,在中海油和中国石化占比75%。党政军是国产替代的桥头堡,若未来信创国产化提速,人大金仓肯定受益最大。 3)OA系统领域保持领先。OA系统指的是办公系统自动化,简单理解就是网络、电脑、软件等组合在一起,实现内部的协同管理。比如阿里的钉钉,企业微信等就是最初级的OA产品。通过智能化OA系统处理日常办公及共享信息资源,可以有效提升组织的运行效率,助力打造科学生态管理模式。 国内OA领域中,企业需求占比超过一半,基于庞大的人口基数和企业数量,2021年国内OA市场规模达到了264.2亿元,有卖方机构预计今年规模或将达到293亿元,同比增速有望实现双位数,行业增势良好。 公司在OA市场的实施主体是子公司慧点科技。作为行业唯一一家央企控股的OA企业,慧点目前已经覆盖了60%的中央企业OA市场份额。考虑到IT实力较强的央企将率先完成信创办公系统改造,因此相比泛微等其他竞争对手,公司的客户定位和产品拓展能力更强。公司此前已经发布了新一代智能极简的数字化协同办公平台WE.Office8.0和智能电子公文产品,有望为信息技术应用发展注入创新动能,进而在OA领域继续领跑同行。 4)云服务有望成新引擎。传统电子政务体系下,各级政府和职能部门为中心的建设思路造成各自为政、信息孤岛的问题,且在整体性能和数据安全方面存在一定局限性。而云计算具备经济效应、弹性伸缩等优势,更为数据的集中、共享和创新应用创造了有利条件,因此政务云逐渐成为我国电子政务领域的新体系与新模式。 参考iResearch的数据,2019年我国政务云市场规模达到527.7亿元,较2016年的年复合增长率为28.5%。随着从疫情中恢复,预计到2023年可达1114.4亿元,四年的复合增速为20.6%。其中综合政务云的占比将从2019年的24.6%提升至2023年的31.8%。 太极在政务云、互联网政务服务和政务大数据等领域有着业内顶级的项目案例经验:在政务云方面,公司的政务云业务已覆盖北京、天津、甘肃、山西、海南、海口、乌鲁木齐等全国多个省市。同时还发展基于国产环境的云服务能力,完成国产化环境适配,拓宽云服务应用领域。以天津的政务云平台为例,借助太极异构云管解决方案、“一门户三平台”产品体系、智能化工具、数据融通等技术创新手段和管理创新手段,将天津市政务云打造成了一个有机整体。 在“互联网+政务服务”方面,公司打造“一网通办”和“一网统管”数字政府解决方案,助力政府部门构建政务服务和监管大数据体系;继国家“互联网+政务服务”平台之后,公司数字政府解决方案在北京市、天津市、广东省、山西省、海南省、湖北省、新疆生产建设兵团等多个省市以及公安、交通、文旅、医疗等纵深行业得到了良好应用。公司智慧城市IOC运营模式逐渐成熟并成功推广至大连金普新区,天津中新生态城IOC项目被列为世界智能大会的永久性展示基地。 根据IDC发布的《中国一体化政务服务平台解决方案市场厂商份额》报告,公司一体化政务服务平台解决方案市场份额占全国的16.8%,排名第二。 整体来看,背靠中电科这颗大树,太极股份拥有央企信创领域的强大的市场地位。最近信创板块炒作如火如荼,作为最正宗的信创国家队,公司股价涨幅却远小于其他炒作标的。10月28日市场调整之际,公司股价表现坚挺,后续市场走稳,信创板块若不下跌,公司的机会会大于风险。短线标的对待,注意追高风险。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 002502 鼎龙文化 1 5283.89 601963 重庆银行 4 3184.84 832419 路斯股份 1 92.72 688359 三孚新科 1 88.65 688517 金冠电气 1 141.07 300080 易成新能 1 1947.00 000519 中兵红箭 1 2259.10 601009 南京银行 2 12366.01 002574 明牌珠宝 2 632.57 600872 中炬高新 1 937.35 833533 骏创科技 3 20.44 001313 粤海饲料 2 106.40 600858 银座股份 2 514.07 603026 胜华新材 1 197.55 600094 大名城 1 2071.99 600761 安徽合力 1 631.09 871642 通易航天 1 46.80 600177 雅戈尔 1 3857.80 601179 中国西电 1 4193.47 600805 悦达投资 1 693.66 603680 今创集团 1 539.20 002326 永太科技 1 453.00 603028 赛福天 5 179.62 600018 上港集团 1 14449.85 830832 齐鲁华信 9 72.50 300128 锦富技术 1 651.08 300197 节能铁汉 1 1073.11 600312 平高电气 1 724.47 603693 江苏新能 1 401.60 002820 桂发祥 1 92.03 002895 川恒股份 3 217.26 000155 川能动力 1 513.23 603955 大千生态 11 53.06 601601 中国太保 1 2044.65 000789 万年青 1 234.31 002242 九阳股份 1 202.00 300042 朗科科技 1 45.73 600983 惠而浦 1 180.19 000636 风华高科 1 200.89 603367 辰欣药业 2 82.70 300073 当升科技 1 88.18 688360 德马科技 1 7.00 002301 齐心集团 1 115.46 002100 天康生物 1 200.00 002637 赞宇科技 2 52.00 300389 艾比森 1 21.40 300952 恒辉安防 1 5.00 600549 厦门钨业 1 148.93 603568 伟明环保 6 152.11 600987 航民股份 2 80.00 600372 中航电子 2 136.00 300537 广信材料 1 6.80 002185 华天科技 1 146.20 002444 巨星科技 1 48.00 688683 莱尔科技 1 2.11 601966 玲珑轮胎 3 55.74 605016 百龙创园 1 3.10 605116 奥锐特 16 2.44 300959 线上线下 1 1.03 002390 信邦制药 1 39.23 600363 联创光电 1 11.43 000728 国元证券 1 100.00 601166 兴业银行 1 375.34 600588 用友网络 1 51.48 600346 恒力石化 1 78.60 300807 天迈科技 1 0.32 605068 明新旭腾 5 0.55 603818 曲美家居 3 4.51 002179 中航光电 1 10.00 603385 惠达卫浴 1 2.00 688041 海光信息 1 0.94 002610 爱康科技 1 15.77 603021 山东华鹏 1 1.00 603313 梦百合 2 1.50 300515 三德科技 1 0.54 000799 酒鬼酒 4 0.80 002888 惠威科技 2 0.17 300486 东杰智能 1 0.85 600801 华新水泥 1 5.00 002001 新和成 1 5.27 603993 洛阳钼业 1 20.00 300996 普联软件 1 0.09 603681 永冠新材 1 0.19 003031 中瓷电子 1 0.06 600170 上海建工 2 7.35 600961 株冶集团 5 0.40 002601 龙佰集团 1 1.00 600655 豫园股份 1 2.19 300873 海晨股份 1 0.04 300607 拓斯达 1 0.10 002389 航天彩虹 1 0.26 300446 乐凯新材 1 0.05 603118 共进股份 1 0.10 300342 天银机电 1 0.04 002221 东华能源 1 0.10 600405 动力源 1 0.01 002583 海能达 1 0.02 600690 海尔智家 1 0.10     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688408 中信博 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 300451 创业慧康 孙树明 1_买入 2_增持 12.3 300253 卫宁健康 孙树明 1_买入 2_增持 14 300196 长海股份 陈浩武,杨逸菲 1_买入 2_增持 —— 688400 凌云光 俞能飞,卢大炜 1_买入 2_增持 —— 300548 博创科技 孙树明 1_买入 2_增持 25.5 300607 拓斯达 鲁佩,范想想 1_买入 2_增持 —— 300590 移为通信 罗露 1_买入 2_增持 —— 601128 常熟银行 沈娟,安娜,冯嵩越等 1_买入 2_增持 10.44   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002850 科达利 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 601601 中国太保 山西证券 崔晓雁,王德坤 2_增持 —— 600188 兖矿能源 山西证券 胡博,刘贵军,杨立宏 1_买入 —— 600426 华鲁恒升 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 603800 道森股份 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 688501 青达环保 国盛证券 张津铭,杨心成 1_买入 —— 600873 梅花生物 方正证券 任宇超 1_买入 —— 600875 东方电气 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 002603 以岭药业 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 002003 伟星股份 兴业证券 赵树理,赵宇,韩欣 1_买入 —— 301269 华大九天 兴业证券 蒋佳霖,吴鸣远,桂杨 2_增持 —— 600284 浦东建设 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 300452 山河药辅 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 603855 华荣股份 方正证券 王锐 2_增持 —— 688375 国博电子 方正证券 鲍学博 2_增持 —— 603619 中曼石油 申万宏源 宋涛,赵飞 1_买入 —— 002142 宁波银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 601319 中国人保 山西证券 崔晓雁,王德坤 2_增持 —— 601699 潞安环能 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 2_增持 —— 603876 鼎胜新材 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 1_买入 —— 688556 高测股份 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 688271 联影医疗 东莞证券 魏红梅,谭欣欣 2_增持 —— 688392 骄成超声 华金证券 李蕙 1_买入 —— 301015 百洋医药 银河证券 程培,刘晖 1_买入 30至36 300587 天铁股份 国盛证券 王琪,何亚轩,王席鑫 1_买入 12.6 002517 恺英网络 德邦证券 马笑,刘文轩 1_买入 9.25 688162 巨一科技 德邦证券 何思源 2_增持 —— 000049 德赛电池 中原证券 牟国洪 2_增持 —— 000831 中国稀土 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 002100 天康生物 中邮证券 王琦 2_增持 —— 600160 巨化股份 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 600809 山西汾酒 中邮证券 蔡雪昱 1_买入 288.05 601098 中南传媒 中邮证券 王晓萱 1_买入 —— 603128 华贸物流 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 603260 合盛硅业 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 300124 汇川技术 财通证券 佘炜超,张豪杰 2_增持 —— 300179 四方达 财通证券 佘炜超,刘洋,李跃博 2_增持 —— 301302 华如科技 财通证券 杨烨 2_增持 —— 603833 欧派家居 太平洋证券 陈天蛟 1_买入 120 002139 拓邦股份 东吴证券 马天翼,金晶 1_买入 —— 603589 口子窖 国联证券 陈梦瑶 1_买入 53.45 300777 中简科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 000893 亚钾国际 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 688819 天能股份 东北证券 周颖 1_买入 —— 688188 柏楚电子 东北证券 刘军 1_买入 —— 300902 国安达 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 002613 北玻股份 东北证券 王小勇,陈基赟,庄嘉骏 2_增持 —— 300792 壹网壹创 西南证券 龚梦泓 2_增持 —— 000591 太阳能 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 300796 贝斯美 中信证券 王喆 1_买入 27 600007 中国国贸 中信证券 陈聪,张全国 1_买入 18 600060 海信视像 中信证券 纪敏 1_买入 16.4 600114 东睦股份 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 12 688677 海泰新光 中信证券 陈竹,宋硕 1_买入 154 603920 世运电路 国金证券 樊志远,邓小路,刘妍雪 1_买入 23.32 603915 国茂股份 西南证券 邰桂龙 2_增持 —— 603195 公牛集团 海通证券 郭庆龙,吕科佳 2_增持 170.43至175.76 300647 超频三 东北证券 周颖 1_买入 —— 688220 翱捷科技 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688778 厦钨新能 东北证券 安邦 1_买入 120.43 605108 同庆楼 国海证券 芦冠宇 2_增持 —— 002304 洋河股份 海通国际 陈子叶,闻宏伟 2_增持 180 002937 兴瑞科技 招商证券 鄢凡,王恬 2_增持 —— 688700 东威科技 东吴证券 周尔双,刘晓旭 2_增持 —— 600048 保利发展 民生证券 李阳,陈立 1_买入 —— 601369 陕鼓动力 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 2_增持 —— 300593 新雷能 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 300763 锦浪科技 华福证券 邓伟 1_买入 309.72 301327 华宝新能 华福证券 邓伟,游宝来 1_买入 375.59 300986 志特新材 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 000657 中钨高新 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 000878 云南铜业 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 000963 华东医药 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 002756 永兴材料 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 300863 卡倍亿 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 600598 北大荒 方正证券 娄倩 2_增持 —— 601689 拓普集团 方正证券 段迎晟 2_增持 —— 002128 电投能源 山西证券 杨立宏,胡博,刘贵军 2_增持 —— 300382 斯莱克 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 600926 杭州银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 600927 永安期货 山西证券 刘丽,孙田田 2_增持 —— 601128 常熟银行 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 601628 中国人寿 山西证券 崔晓雁,王德坤 1_买入 —— 002436 兴森科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 603105 芯能科技 长城证券 于夕朦,范杨春晓,吴念峻 1_买入 17.04至19.05 300725 药石科技 国泰君安 丁丹,吴晗 1_买入 120.15 603300 华铁应急 国泰君安 周天乐,赵文通 1_买入 8.43 300061 旗天科技 东方财富 高博文,陈子怡 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300680 隆盛科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600993 马应龙 东方财富 何玮 2_增持 —— 605058 澳弘电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300244 迪安诊断 银河证券 程培,刘晖 1_买入 40.1至48 300316 晶盛机电 银河证券 鲁佩 1_买入 —— 300482 万孚生物 银河证券 程培 1_买入 41.76至46.4 301029 怡合达 银河证券 鲁佩,范想想 1_买入 —— 301030 仕净科技 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 000034 神州数码 西部证券 邢开允,胡朗 1_买入 —— 605056 咸亨国际 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 17.63 688658 悦康药业 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 688071 华依科技 德邦证券 何思源 1_买入 —— 003038 鑫铂股份 中原证券 刘智,李泽森 2_增持 —— 688351 微电生理 中金公司 俞波,高远,史正阳,邹朋 2_增持 31 000906 浙商中拓 中邮证券 魏大朋,段利强 2_增持 —— 001228 永泰运 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 002299 圣农发展 中邮证券 王琦 2_增持 —— 002968 新大正 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 600388 ST龙净 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 603209 兴通股份 中邮证券 魏大朋,段利强 1_买入 —— 603444 吉比特 中邮证券 王晓萱 2_增持 —— 688065 凯赛生物 中邮证券 钟浩 1_买入 —— 688326 经纬恒润 中邮证券 吴迪 1_买入 —— 688409 富创精密 中邮证券 王达婷 1_买入 —— 002938 鹏鼎控股 财通证券 张益敏,吴姣晨 2_增持 —— 300059 东方财富 财通证券 许盈盈 2_增持 —— 688050 爱博医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 688236 春立医疗 财通证券 张文录 2_增持 —— 300811 铂科新材 东兴证券 张天丰 2_增持 —— 600348 华阳股份 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 603688 石英股份 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688303 大全能源 东亚前海 段小虎 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688063 派能科技 224.21 2.71 49408.66 300607 拓斯达 848.25 2.00 13807.17 000913 钱江摩托 792.32 1.69 11161.72 605090 九丰能源 417.05 1.65 6554.44 605117 德业股份 131.27 1.61 21809.01 000915 华特达因 377.21 1.61 18892.51 688363 华熙生物 153.68 1.60 6421.50 002017 东信和平 682.95 1.53 9675.26 603071 物产环能 137.72 1.37 2279.16 300002 神州泰岳 2649.08 1.35 11840.48 002727 一心堂 787.72 1.32 22495.96 600325 华发股份 2746.48 1.30 21919.12 688317 之江生物 154.96 1.26 5250.46 002030 达安基因 1659.31 1.18 31813.13 605499 东鹏饮料 88.38 1.17 15580.20 601702 华峰铝业 326.49 1.17 3504.08 688289 圣湘生物 405.96 1.16 9896.95 002335 科华数据 531.01 1.15 19188.40 002169 智光电气 902.28 1.15 7504.54 002950 奥美医疗 721.75 1.14 9488.58 601677 明泰铝业 1074.14 1.11 10919.02 300017 网宿科技 2721.87 1.11 16153.68 600380 健康元 2101.91 1.10 32453.24 600905 三峡能源 9245.75 1.08 41796.46 300203 聚光科技 469.64 1.04 18500.05 600985 淮北矿业 2529.78 1.02 9489.90 600057 厦门象屿 2096.26 0.98 22865.89 002008 大族激光 1011.94 0.97 5923.56 688356 键凯科技 34.87 0.96 5718.92 300170 汉得信息 829.64 0.96 8065.62 600993 马应龙 406.77 0.95 10722.59 605009 豪悦护理 48.74 0.93 2180.66 688202 美迪西 34.64 0.92 7164.00 600027 华电国际 7422.38 0.91 25547.18 002410 广联达 1083.06 0.91 89998.60 688390 固德威 72.51 0.90 27582.07 300377 赢时胜 672.65 0.90 5837.49 002837 英维克 387.80 0.89 11956.15 000851 高鸿股份 1038.39 0.89 5475.35 605198 安德利 72.39 0.87 1226.43 300226 上海钢联 233.68 0.87 4552.60 603881 数据港 282.57 0.85 6985.15 300872 天阳科技 345.25 0.85 4507.57 300068 南都电源 732.48 0.85 10331.89 688598 金博股份 56.19 0.84 5910.66 300463 迈克生物 515.11 0.84 9047.96 002258 利尔化学 751.67 0.84 8806.63 002244 滨江集团 2559.53 0.83 21309.50 002803 吉宏股份 306.71 0.81 4290.06 600956 新天绿能 230.31 0.80 2176.35   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600887 伊利股份 董事会预案 200000.00 100000.00 普通回购 300481 濮阳惠成 董事会预案 59.92 59.92 股权激励回购 002984 森麒麟 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 002913 奥士康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002946 新乳业 董事会预案 202.82 202.82 股权激励回购 603036 如通股份 董事会预案 333.08 333.08 股权激励回购 605339 南侨食品 董事会预案 242.75 242.75 股权激励回购 603363 傲农生物 董事会预案 327.72 327.72 股权激励回购 600200 江苏吴中 董事会预案 —— 18.40 股权激励回购 002669 康达新材 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 601016 节能风电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603799 华友钴业 董事会预案 858.00 858.00 股权激励回购 601012 隆基绿能 董事会预案 34.03 34.03 股权激励回购 000800 一汽解放 董事会预案 —— 868.56 股权激励回购 603773 沃格光电 董事会预案 2160.66 2160.66 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603041 美思德 董事会预案 6300.00 —— 普通回购 603899 晨光股份 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 601390 中国中铁 董事会预案 464.73 464.73 股权激励回购 002925 盈趣科技 董事会预案 354.69 354.69 股权激励回购 600433 冠豪高新 董事会预案 126.90 126.90 股权激励回购 603639 海利尔 董事会预案 374.06 374.06 股权激励回购 002405 四维图新 董事会预案 1720.19 1720.19 股权激励回购 603439 贵州三力 董事会预案 750.00 750.00 股权激励回购 600580 卧龙电驱 董事会预案 140.26 140.26 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 —— 8644.18 股权激励回购 600141 兴发集团 董事会预案 26.27 26.27 股权激励回购 002871 伟隆股份 董事会预案 72.31 72.31 股权激励回购 603908 牧高笛 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 603196 日播时尚 董事会预案 100.54 100.54 股权激励回购 002932 明德生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002642 荣联科技 董事会预案 142.12 142.12 股权激励回购 300860 锋尚文化 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002643 万润股份 董事会预案 196.19 196.19 股权激励回购 603121 华培动力 董事会预案 519.12 519.12 股权激励回购 603657 春光科技 董事会预案 61.05 61.05 股权激励回购 833346 威贸电子 董事会预案 1500.00 750.00 普通回购 605018 长华集团 董事会预案 12000.00 6000.00 普通回购 600267 海正药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600105 永鼎股份 董事会预案 183.02 183.02 股权激励回购 873122 中纺标 董事会预案 25.23 25.23 股权激励回购 605167 利柏特 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 603579 荣泰健康 董事会预案 —— 51.21 股权激励回购 603195 公牛集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 689009 九号公司 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 000703 恒逸石化 董事会预案 200000.00 100000.00 普通回购 605377 华旺科技 董事会预案 6.55 6.55 股权激励回购 002068 黑猫股份 董事会预案 87.37 87.37 股权激励回购 603348 文灿股份 董事会预案 —— 4.00 股权激励回购 603678 火炬电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002627 三峡旅游 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 603279 景津装备 董事会预案 0.46 0.46 股权激励回购 603833 欧派家居 董事会预案 25000.00 12500.00 普通回购 603258 电魂网络 董事会预案 13.71 13.71 股权激励回购 300165 天瑞仪器 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300259 新天科技 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002299 圣农发展 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603259 药明康德 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002312 川发龙蟒 董事会预案 105.27 105.27 股权激励回购 002050 三花智控 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603551 奥普家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603716 塞力医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300763 锦浪科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300666 江丰电子 董事会预案 256.70 256.70 股权激励回购 301078 孩子王 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300207 欣旺达 董事会预案 78.67 78.67 股权激励回购 002706 良信股份 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 002005 ST德豪 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 67.52 67.52 股权激励回购 603501 韦尔股份 董事会预案 298.67 298.67 股权激励回购 300623 捷捷微电 董事会预案 113.58 113.58 股权激励回购 600062 华润双鹤 董事会预案 56.86 56.86 股权激励回购 002847 盐津铺子 董事会预案 451.67 451.67 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 36.72 36.72 股权激励回购 300748 金力永磁 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601686 友发集团 董事会预案 152.89 152.89 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 163.92 163.92 股权激励回购 603767 中马传动 董事会预案 —— —— 股权激励回购 831278 泰德股份 董事会预案 1636.00 818.00 普通回购 300721 怡达股份 董事会预案 2.47 2.47 股权激励回购 002273 水晶光电 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 002734 利民股份 董事会预案 —— 689.01 股权激励回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002391 长青股份 董事会预案 4.99 4.99 股权激励回购 300133 华策影视 董事会预案 12000.00 8000.00 普通回购 603300 华铁应急 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300477 合纵科技 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 300739 明阳电路 董事会预案 22.96 22.96 股权激励回购 002790 瑞尔特 董事会预案 31.92 31.92 股权激励回购 601127 赛力斯 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 688636 智明达 董事会预案 44.01 44.01 股权激励回购 600888 新疆众和 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300883 龙利得 董事会预案 4000.00 2400.00 普通回购 834415 恒拓开源 董事会预案 2000.00 1000.00 普通回购 603801 志邦家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300327 中颖电子 董事会预案 12000.00 6000.00 普通回购 002683 广东宏大 董事会预案 91.76 91.76 股权激励回购 601899 紫金矿业 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 300595 欧普康视 董事会预案 20.51 20.51 股权激励回购 688289 圣湘生物 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 601878 浙商证券 董事会预案 60500.00 —— 普通回购 300898 熊猫乳品 董事会预案 101.53 101.53 股权激励回购 601966 玲珑轮胎 董事会预案 30000.00 16000.00 普通回购 832491 奥迪威 董事会预案 4950.00 2700.00 普通回购 603309 维力医疗 董事会预案 133.06 133.06 股权激励回购 002286 保龄宝 董事会预案 69.10 69.10 股权激励回购 300658 延江股份 董事会预案 454.32 454.32 股权激励回购 300377 赢时胜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600496 精工钢构 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 600790 轻纺城 董事会预案 80600.00 41000.00 普通回购 603365 水星家纺 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 002120 韵达股份 董事会预案 10000.00 —— 普通回购 688511 天微电子 董事会预案 5000.00 3000.00 普通回购 002497 雅化集团 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 002027 分众传媒 董事会预案 80000.00 40000.00 普通回购 600380 健康元 董事会预案 60000.00 30000.00 普通回购 688312 燕麦科技 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-10-31
关键时点   超跌反弹     ◆  第十九期策略:且战且退 静待大会召开 9月以来,市场连续缩量至5000多亿,不是流动性出了问题,而是方向和信心缺失导致情绪崩盘,资金退场。上期说市场在测试四月低点的支撑力度,短线有强烈的反弹需求,关键看反弹后怎么走?目前反弹已经实现,策略上且战且退。静待大会召开落地后,情绪与方向明朗。 ◆第十九期热点与行业:面板、半导体 经历了1年多的下跌,随着供给不断收缩,需求弱修复,面板价格企稳越来越确定。价格反弹将是面板板块向上的积极信号,留意接下来的面板价格变动。近期美国升级对华半导体限制,这是继2018年华为事件后最严重的出口管制措施,未来我们一定有难度,但长期看国产替代也有望全面提速。 ◆第十九期个股:中宠股份(002891)、永新光学(603297)、亿纬锂能(300014)、海天味业(603288)、兰花科创(600123)、国投电力(600886) 第十九期策略:且战且退 静待大会召开 9月以来,中美脱钩、俄乌冲突升级以及美联储超预期加息是持续影响市场的三大负面因素。俄乌冲突事件,我们不是军事专家不置评,只能说,打到目前状况,市场已经预期除核战争的所有负面因子。 关于美联储加息,上期提到,要关注美国10月即将发布的9月就业数据和CPI数据,就业数据越好,CPI数值没有明显回落,都要小心美联储继续大幅加息带来的市场情绪宣泄。结果是两个数据都超预期好,推动市场预期向最差方向运转。 10月7号发布的新增非农就业数据为26.3万,预期是25万,前值为31.5万,失业率为3.5%,预期3.7%,整体就业数据超预期,且失业率创新低,表明美国的就业市场也十分强劲。 CPI数据同样超预期,9月为8.2%,预期为8.1%,虽然相比8月的8.3%下降,但并不明显,说明美国当前的通胀压力依然很大。而通胀涉及民生,美国宁愿经济硬着陆也要将通胀压下来,本质上是防止内部矛盾激化,大家都有工作做,钱还不贬值,那还去游行闹腾什么。 目前市场已预期11月加息75个基点,12月加50个基点,基本上悲观预期已经打满。除非CPI再度显著回升,否则很难再超预期。加息从长周期看,会持续影响外资流入,但一旦落地,会是利空兑现后的大反弹。 最近让市场悲观情绪发酵,其实是中美逐渐脱钩的事。12号拜登政府推出了新的国家安全战略,将中国定义为美国面临的“最大地缘政治挑战”,文件称,中国想要重塑国际秩序,使得国际竞争环境向它有利的方向倾斜,而且中国的能力越来越大,如果美国希望保持其在全球的影响力,就必须赢得与中国这个超级大国的经济和军备竞赛,“未来十年是中美竞争的决定性十年”。 最近几年美国对中国的打压已到了无所不用其极的地步,从以前的5G技术,到今年的中概股和医药生物,再到最近的电动车和芯片新规,一切只要有中国字样的东西,仿佛都是意识形态居前,必须先反对再说。这些本质上是拜登政府对中国的战略新定义的具体体现。 中国历来都是紧抓自己的红线底线,不管外围如何变化,都是按部就班谋发展。未来顶层如何应对我们不去判断。但恰逢美方对华新战略出台,中国也即将迎来未来十年新的顶层班子。16号是二十大召开的日子,中国未来十年的国运就在这届新政府中,所以二十大可能会是中国成为全球领头羊的历史性关键节点。现在大资金都在等待这一靴子落地。 临近大会开幕最后三个交易日,市场迎来久违的反弹,有人认为是维稳。实际上,节前市场已经低迷半个多月,节后技术面又陆续出现一些严重超跌的信号,比如11日全天交易额跌剩下5600亿元,比9月末季度缩量效应还低,中证1000偏离均值达到12%的极值。再比如破净率接近新低,A股30多年历史,只有4次破净比例超过10%,9月末的破净率已经达到了12%,比三月份那时还低。 维稳可能只是美好预期,超跌才是实质。创业板自8月24日,上证9月8日以来,一个多月连续阴跌下行,此次反弹却录得三连阳,上证3天直接大涨5%,创业板飙涨7.6%,极致的下跌自然对应极致的反弹。 盘点下本轮下跌的结果,港股恒生指数、恒生科技全部创出年内新低,比前低跌了10%左右;美股中的道指和纳指也是年内新低。A股中沪深300和上证50指数新低,创业板、上证指数等指数却没有新低,均在3-4月份低点处止跌反弹。 大的方向看,港股外资居多,与美股的关联度较高,受外资撤离影响大,步伐与美股趋同。而A股虽然都跌,但部分指数分化,像受益国产替代的科创50,以及新兴产业标的聚集的中小盘指数如中证500和中证1000也没有创出新低。 本轮下跌,市场成交缩减至5000多亿,不是流动性出了问题,而是情绪使然。除了外围因素扰动,我们国内本身也是充斥着悲观情绪。疫情散发持续影响实体经济,各行各业都很艰难,这点做实业的朋友应该深有体会。而大家看看刚刚发布的社融数据,好的方向几乎都是政府主导,正是因为有这些大块头顶着,经济表观上显得稳健。而临近大会,一些国企主导的项目不敢轻举妄动,也在等待顶层更替明朗,担忧企业领导层有调动。一切都在等待大会进一步指明未来方向,实体如此,资金亦是如此。最近反弹突然激增3000亿的成交量,本质上也说明市场不缺钱,缺的只是方向和信心。 诚如上期所言,市场在测试四月底位置的支撑力度,短线有强烈的反弹需求,关键看反弹后怎么走?目前第一步已经实现,策略上应且战且退,原来有仓位被套的读者可以先利用反弹减仓。如果大会后市场主线依旧清晰,情绪稳定(少核按钮),再逐步捡回筹码不迟。 这几天反弹,市场主线有两条:一条是信创,高度板竞业达8天7板,继天顺股份后第二只个股来到如此高度,就看能不能成为交易所异动新规后的第一只特停股,若能如此,会全面激活炒作行情,信创也会走的远一些。但这些仅限于情绪炒作,做基本面的读者可以忽略,一方面美国对华半导体的管控升级,中短期的影响会比较明显,不是一下子就能全部实现国产替代,北方华创和海光这种走势短期内很难V回去。另一方面,信创其实每年都会有一波,主要是每年机构都谈政府招标大规模提升,最后都没有落地,原因很简单,政府没钱,所以最后都是炒一下就熄火。 另一条是业绩线,三季报即将披露,已经陆续有板块和个股在演绎该逻辑,如火电新能源、锂电池等,股价都提前启动了。 板块方面,宁德时代10月11日发布的三季度业绩预告显示,预计三季度归母净利润88-98亿元,同比增长169%-200%,环比增长32%-47%,扣非后净利润83-93亿元,同比增长209%-246%,环比增长37%-53%,前三季度合计大概180亿。四季度是传统旺季,市场预计全年归母净利润在300亿左右,明年宁德产能继续放量,归母净利润预期是450亿,对应估值32倍和21倍,作为高景气赛道绝对龙头,这个估值已经很合理了。 宁德和亿纬这些板块龙头标的股价在此刻企稳反弹,本质上也是在炒作三季报。业绩线中,有个方向还可以重点留意下,就是受益汇兑损益的几个细分方向,如纺织、家具、造纸、消费品出口等,业绩大概率会大幅增长,现在就看市场认可程度几何。 新能源板块中,卖方机构最近在吹大储,说接下来大型储能是国内新能源中最确定性的细分方向。前两期说过大储,我们对其逻辑认可。一方面,上半年国内大储装机量只有0.8GWh,并网相对较少,主要是疫情缘故,预计下半年会改善,截止8月末,大储的在建项目已达18.1GWh,若今年底全部完成并网,后面会看到数据端的大幅改善。 另一方面,美国的大型储能正在贡献新增量,此前美国通过ITC补贴新政给予大储较大补贴,预计美国今明两年大储的装机需求合计接近40GW,复合增速100%。 关于疫情放开问题,前几天白岩松访谈了国家防疫专家组组长梁万年,把大家关心的问题都问了,结论主要有四个:一是没有放开时间表,对病毒变异认知还不足,之前认为过了冬季,明年两会后会放开,现在这个特殊时点也没有了;二是药物和疫苗没有达到最好的状态;三是承认病毒毒性变弱,但中国14多亿人口,放开后绝对死亡数量还是很大,可能引起恐慌;四是只能动态清零,不能搞试点,否则没法刹住车。总之,给的结论很悲观,疫情修复题材短期内是没有想象空间的。 医药方面,被压制了2年的医药板块周五反弹很猛,主要原因是这次IVD集采,顶层开始释放温和态度。以往的集采压得太狠了,这次只要最高有效报价的0.8即可入围,入围即可保证40%的量,看来上面也明白,不能把医药一把按死,连恒瑞这种创新药一哥都开始调整财务报表(研发费用化变为资本化,股权激励价格大幅下调只为留住人才),可见此前行业有多么艰难。如果集采接下来能保持这种温和态度,价格不恶性竞争,行业可以重新看看。 光伏板块周五反弹也很迅速,主要原因是美国政府公布了最终规定,暂时免除了对使用中国制造的零部件在柬埔寨、马来西亚、泰国或越南组装的太阳能电池和组件征收的所有“双反税”。美国政府压制中国的意图没有变,这次能放开很罕见,背后体现的是国内制造的竞争优势,记得前不久比亚迪在回答关于中美电动车产业链脱钩问题时曾提到,电动车产业链根本没法脱钩,经历过国内激烈竞争厮杀出来的制造企业,在全球都算是数一数二的。光伏亦是如此,成本决定一切。 这次受限放松,前期压制较为明显的组件企业将迎来较高弹性。受益美国光伏产业链的组件标的有隆基、晶澳、天合、晶科等,其中隆基的业绩弹性最大,前面连续几个季度受贸易问题影响停止向美国发货,而美国又是其产品盈利能力最强的区域。逆变器和其他光伏标的有禾迈科技(美国业务占比30%)、阳光电源(逆变器美国收入20%-25%)、德业股份(美国占比17%)、意华股份(光伏支架占比40%,全部发往美国)。 面板:关注周期拐点积极信号 面板已经跌了一年半,即便是在市场大涨的5月和6月,面板产业链上的个股也没有像样反弹。上一轮面板下跌的主因是供给端过剩,而本轮下跌的主因是需求端出了问题。经济衰退下,消费电子产品的更新替换需求延后,加上今年俄乌冲突,直接导致下游的库存累积恶化,开始砍单进入库存去化阶段。 需求弱化背景下,面板的价格一跌再跌。今年前8个月,各类大尺寸TV面板的价格累计跌幅达到18.39%-41.3%不等。如果以2021年7月的顶点计算跌幅更大,32英寸、43英寸、50英寸、55英寸和65英寸的价格累计跌幅分别高达69.66%、65.47%、66.34%、64.47%和63.95%,价格基本上全部剩下三分之一。中尺寸方面,各类型尺寸的笔电今年至今累计跌幅为22.63%到38.32%不等,平板累计跌幅为23.97%到38.29%不等,也是不忍直视。最新9月的价格数据显,TV各型号面板价格环比下降0-4%不等,笔记本各类型面板价格下降1.9%-4%。 价格持续承压导致面板产业链上的公司经营举步维艰。以8月份的数据为例,台厂两大龙头友达和群创营收同比分别均下降了51%,环比分别下降8%和3%,偏光片公司明基材和显示驱动IC公司联咏8月营收同比分别下降8.4%和49%。 国内面板厂没有披露月度数据,但上半年的数据显示,京东方营收同比下降了16%,净利润同比接近腰斩,老二TCL科技的营收同比上升14%,净利润同比下降9成,扣非后净利润亏损6亿元。一些小的面板厂更是惨不忍睹,彩虹股份上半年营收同比下降50%,扣非后净利润亏损17亿元,不出意外,前三季度会把去年赚的钱都亏回去。 未来怎么看?从需求端看,2022年上半年全球TV出货量90.7M,同比-7.8%,出货面积63.7M㎡,同比-5.4%,需求不足已经反映在上半年的出货数据中。但未来需求展望积极:一方面,四季度是面板全球传统销售旺季,国内有“双十一”和“双十二”两个促销节点,北美有“黑五”和圣诞旺季。据权威机构奥维云网预测,2022年“双十一”中国彩电线上市场零售量规模将达到445万台,同比将增长5.4%;线上规模增长有望带动全渠道恢复正增长,预计全渠道零售量规模为521万台,同比将增长1.9%,推动面板需求重振。 另一方面,下游品牌商去库存取得成效,正逐步恢复供货。海外出货量最大的三星自6月砍单去库存,原来库存周期高达16周,目前已经降至8周,正朝着6周的健康水平靠拢,且三星已经通知供应链逐步恢复正常供货,这对价格止跌具有一定指导性。国内方面,海信的采购需求依旧维持正增长,TCL库存包袱卸掉,叠加面板价格触底,下半年采购有所恢复。 此外,北美市场去年以来规模持续萎缩,主要原因之一是海运费高涨,一台电视运费竟高达上百美金。今年物流成本大幅回落,对2023年需求恢复也会形成良性支撑。 从供给端看,6月面板厂商开始降低嫁接率,随后减产力度逐渐加大,7-8月因国内四川和重庆出现电力缺失,导致京东方和惠科等头部厂大幅降低其产线稼动率。8月份国内LCD面板嫁接率约为68.9%,环比又下降了4个百分点。据群智咨询调研,头部厂商9月G6及以上高世代产线整体稼动率仅略高于60%,十月份的稼动率水平已是历史新低。 供给不断收缩且需求弱修复,面板价格企稳越来越确定。根据WitsView的10月数据,TV面板价格在经历了连续5个季度的下滑后,预计将于10月份止跌,甚至部分尺寸有机会调涨。而IT面板无论是笔电还是液晶显示屏面板的价格跌幅也都出现收敛迹象,四季度有望止跌反弹。价格反弹将是面板周期向上拐点的积极信号,留意10月份面板价格变动。 面板是重资产重资金的产业,每一轮行业低谷期都会挤掉一部分中小厂,龙头借此提升份额。全球LCD面板重心原来在日韩台,如今京东方、华星光电、惠科等大陆面板厂不断扩产,并提升高世代线产能,市场份额逐渐向大陆集中。2021年国内LCD产能占全球5成以上,比第二名韩国高出近15个百分点。2022上半年中国大陆面板厂商以8400万片出货量、67%市占率称冠全球,市占率继续提升。本轮行业磨底后向上突破阶段,龙头企业有望获得更多市场份额,率先实现业绩修复。 A股面板行业只看京东方和TCL科技即可,追求弹性选后者,追求稳健选前者,其他边缘股不建议跟踪,像深天马A这种都可以忽略。 半导体:美出口管制升级 机会大于挑战 10月7日美国政府公布了新一批合计31家“未经证实(UVL)”公司名单,其中包括长江存储、北方华创孙公司等国内芯片龙头公司及部分科研院校。公告发布后,A股半导体板块连续大幅下跌,美国芯片企业也是重挫。 此次出口管制的主要内容涉及三方面:第一,先进运算芯片。8月底曾有过一次限制,当时只是Nvidia A100/H100、AMD MI250等GPU芯片,这次禁令进一步扩大至所有应用于AI和超算等领域的CPU、GPU、AI加速器等芯片及含有此类芯片的计算机商品。这两个领域目前中国是领先于美国的。 第二,半导体设备,进一步提升了限制门槛。前期主要限制范围是14nm及以下美系设备,新管制推广到所有16和14nm及以下逻辑芯片、128层及以上NAND、18纳米及以下DRAM制造设备。更让人觉得恶心的是,除了限制制程节点,还规定了所管制设备(包括零部件)的具体工艺参数、材料和尺寸规格,堵死了原来的漏洞。根据券商的产业链调研纪要,多家美国设备厂已经暂停了和国内存储厂商的业务,等待跟美国商务部商讨细则。在华设厂的外资存储厂商也在等到许可审批。 第三,首次明确对美籍人员的限制。未经许可的情况下,美国人不得向中国转运相关物项、促进相关运输传输和国内转移活动,为中国境内的相关不受EAR管辖的物项提供服务。 这条其实影响范围很广,因为半导体是全球化分工产业,企业人员交叉是正常现象,国内一些龙头企业为进一步加快国产化技术研发,会开出高薪吸引外籍高技术人才加入。看下图国内主要的半导体上市企业中,美籍高管的数量就不在少数。    美方给出的缓冲时间很短,10月7日半导体设备和零部件管制直接生效,美籍人员的限制是10月12日,终端属于超算的产品出口限制是10月21日,并且,未来一年发放的临时通用许可证只面向美国及其盟友的在华工厂,不对中国企业申请。 此次出口管制对中国企业的影响可谓巨大:一方面,对存储领域先进制程设备和材料企业影响最大。明后年先进制程是国内晶圆厂资本开支的重点(长存),因此国内资本开资增速未来必然会显著下降。此次限制的DRAM 18nm及以下、3D NAND 128层及以上节点是国内长存和长鑫两大存储芯片厂的扩产重点,据测算2023年原定设备投入超过600亿元,占国内内资晶圆厂的35%。 另一方面,先进制程缺口加大。国产成熟工艺产能占全球4%,实际需求25%,7倍的缺口。而先进工艺占全球0.5%,需求占20%,还有100倍的缺口,限制后缺口会加大。 投资者现在关心的问题主要有以下几点:一是长存长鑫会不会成为第二个福建晋华?二是国产设备能否顶上? 第一个问题很难去量化,但也有现实的例子。参考中芯国际的中芯南方厂,中国最先进的民用FinFET产线,2020年10月被美方严格制裁,两年以来还在正常运转,美国的政策看似严格,实施起来并不一定会是如此,而中芯国际当时的股价低点便是在未来两年的底部区间。 第二个问题答案是积极的。自2018年以来国内半导体自主可控进程加速,目前国内设备厂商在刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影等多个环节已经具备了国产替代能力,可以满足国内芯片厂扩产需要的大部分设备。下图是2020年和2021年国内三大晶圆厂中芯、长存和华虹的招标情况,国产占比在震荡提升,截止2021年末国产化设备占比整体达到20%以上,部分设备如刻蚀机一度接近7成。 而在半导体材料方面,国产化率整体更高,突破30%,像抛光垫、清洗液、中低端光刻胶我们都能实现自给自足。 虽然出口管制措施中短期对中国半导体产业获取美国技术造成重大影响,但长期来看也会极大刺激半导体产业链国产化进程。 图:2020-2021年国内三大晶圆厂国产设备招标占比 现在的问题是,面对美国芯片封锁,未来该怎么应对?我们总结以下几点:1)回归成熟工艺再造。进入实体名单后,基于美系设备的7nm其现实意义远小于基于国产设备的成熟工艺,中国半导体的主要矛盾已经从先进制程研发转移到国产半导体设备的突破上。对在禁令之内的成熟工艺设备,晶圆厂一定要支持国产设备和材料作为第一目标。 2)空间足够,扩产抢市场。内资晶圆厂成熟工艺产能占全球5%,缺口7倍,完全可以利用扩产抢占市场,维持利润,获取研发投入资金。 3)继续加大外循环,欧美日韩并非牢不可破的铁板,各自有利益约束,比如韩国就明确表示不针对中国的半导体产业成立新的联盟。 4)Chiplet弯道超车,除了智能手机等对体积和功耗敏感的应用外,服务器、车、基站和PC都可以采用3D堆叠的方式来等效实现更高工艺。 总体上讲,悲的是:这是继2018年中兴、华为事件后最严重的出口管制措施,未来我们一定有难度,尤其是被列入名单的几家龙头企业,中短期股价肯定是不能碰的,比如北方华创和CPU的海光信息。 但喜的是,终极封杀已经落地,国内STEM工程师人口数倍于海外,叠加国家集中办大事的优势,未来只会越来越好,不会更糟糕。 第十九期个股组合参考 2022年第十八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 振江股份 603507 6.18% 6.81% 1.53% 5.28% 美联新材 300586 16.60% 19.83% 1.53% 18.30% 南玻A 000012 0.00% 1.44% 1.53% -0.09% 同飞股份 300990 27.20% 31.85% 1.53% 30.32% 海油工程 600583 2.02% 4.72% 1.53% 3.19% 安道麦A 000553 7.27% 7.38% 1.53% 5.85% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年10月1日至本内参发布日2022年10月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中宠股份(002891)、永新光学(603297)、亿纬锂能(300014)、海天味业(603288)、兰花科创(600123)、国投电力(600886) 1、中宠股份(002891):下半年基本面改善 主要逻辑:1)不惧疫情和经济衰退影响,宠物市场规模持续增长。美联储大幅加息背景下,全球经济衰退已是市场共识。根据联合国数据,2023年全球GDP增速将放缓至2.2%,WTO的数据也显示,2023年全球贸易量将从2022年预计的2%-4.9%下降至-2.8%。 但宠物行业受经济衰退的影响很小,以2010年美国为例,2010年美国经济表现不佳,娱乐消费下降了7%,食品消费下降了3.8%,住房消费下降了2%,但同期宠物消费却增长了6.2%。 国内亦是如此,2020年至今国内疫情防控严峻,消费持续承压,尤其是2021年非常明显,各地散发的疫情让经济增长预期十分悲观,但宠物依然表现出色。根据宠物行业白皮书数据,中国宠物市场规模由2010年的140亿元快速增长至2021年的2490亿元,期间复合年增长率达30%。2020年虽受疫情影响市场规模增速大幅下滑,但仍保持正向增长,2021年从疫情中快速恢复,国内市场规模同比增长20%。 宠物行业能摆脱经济周期波动,一方面是人口老龄化推动,2021年我国65岁人口已经达到2.01亿人,而2010年时只有1.19亿人;另一方面,2000年以来中国平均家庭户规模超过3.46人/户减少至2.92人/户,结婚登记从2013年的1346万对降低至2020年的814.33万对,家庭规模小型化以及单身人口增加导致陪伴需求增长,进而刺激饲养宠物数量增加。上述两大人口结构演变趋势尚未到达高潮,可以预见未来国内的宠物市场发展依然前景乐观。 2)多项数据行业领头。中宠是国内宠物零食龙头企业,过往经营可谓优异,2013年-2021年公司营收从5.07亿元增加至28.82亿元,复合增速为24.27%,归母净利润从0.16亿元增长至1.16亿元,复合增速为28%。 与同行业对比,以乖宝、佩蒂为对比目标,三者的营业总收入均保持增长状态,但中宠增幅最明显,2021实现营业总收入 28.82亿元,明显高于佩蒂和乖宝。 中宠毛利率水平整体保持稳步上升的状态,维持在 25%左右,2021年毛利率略有下降主要是营销力度的加大致使销售费用增加。中宠整体的归母净利率均处于10%以下,整体水平低于佩蒂、高于乖宝,但其始终保持稳定状态。 中宠加权ROE在2015年增至最高点24.66%,后下降至2018年的7.87%,之后略微上升至2020年的11.66%,2021年降至6.52%。但整体中宠的加权ROE水平高于乖宝,较长时间高于佩蒂。 公司的三费控制也非常好,在三家公司中处于低位水平,而且表现相比佩蒂更加稳定。 3)内销受益渠道改革+新品推出+产能放量。公司一开始以海外市场为主,近年来加大了国内市场开拓,2013年-2021年海外业务收入规模从4.59亿元增长至20.97亿元,占比从92%下降至75%,同期国内业务收入从0.43亿元增加至6.89亿元,占比从8%提升至25%。国内国外业务可谓齐头并进。 公司国内业务未来看点在于渠道改革+新品推出+产能投放。渠道改革方面,公司加速品牌线下渗透,二季度公司统一线下渠道成立了专渠部,革新销售人员考核方式,进一步提升线下经销网点覆盖面。 新品方面,公司顺应市场需求,同时强化供应链以及产品研发创新机制,今年三季度起牛奶、干粮、湿粮罐新品加速推新放量,有望带来新增长空间。 产能方面,公司当前零食产能2.5万吨,干粮4月投产后提升至4万吨,目前正在爬坡,预计2023年投产剩余的3万吨。 4)外销将持续受益人民币贬值。宠物市场中,主粮是最大的品种,2021年在整个消费结构中占比接近7成。而国内宠物主粮原来以出口美国为主,2018年后由于美国加征关税,导致出口美国市场的规模明显回落。目前我国的宠物主粮出口已经由集中美国市场向多区域分化发展,2021年出口规模约80亿元,出口结构中,美国、欧洲和日本的占比分别为24.94%、43.49%和9.04%。 国内重点厂商海外收入占比较高,比如中宠,海外业务常年维持在70%以上的水平,海外业务又以外汇结算为主,也因此,这些公司的净利润受汇率波动的影响较大。以上市较早的中宠和佩蒂为例,中宠汇兑损益值历年来约为归母净利润的5%-20%,佩蒂主要分布在5%-40%。 2020年和2021年人民币处于升值状态,公司汇兑损失大幅增加,2020年为1762万元,占净利润比重为11.6%,2021年为682万元,占净利润比重为5.4%。但今年人民币大幅贬值已接近12%,其中上半年是5.2%,下半年约为6.6%。上半年公司已经出现1806万元的汇兑损益,下半年收入占比高,汇兑损益预计会更高,市场预计公司全年汇兑损益可能会上到4000-5000万元。 5)高频数据显示下半年销售向好。公司有两大自主品牌,主品牌顽皮和Zeal,上半年国内销售增长20%-25%,其中顽皮品牌增长了40%以上。 海关数据显示,今年前八个月宠物食品累计出口量约为102.7万吨,同比增长9.2%,累计出口金额为135.5亿元,同比增长29%,其中8月出口量11.97万吨,同比增长21.1%,当月出口额16.92亿元,同比增长28.4%。 中宠7-8月外销保持高双位数增长,内销凭借线下渠道改革营收增速35%以上,数据表现好于行业均值。四季度伴随海外消费旺季到来,下游客户开启补库存,预计宠物出口数据还会增长。主品牌顽皮预计下半年收入增速将超过50%,Zeal预计增速在60%以上。 2、永新光学(603297):增长引擎切换 新业务助力发展 主要逻辑:1)深耕光学仪器及元器件多年,新老动能切换。永新光学主要从事光学显微镜和光学元器件的研发、生产和销售,其中,光学显微镜主要覆盖下游生命科学、医疗光学和工业检测等领域;光学光器件多用于物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能和专业影像等产业。 公司以光学显微镜业务起家,技术积淀深厚,是国内稀缺的光学精密仪器制造企业。截止2022年8月26日永新光学取得专利120项,其中发明专利33项,产品被用于“嫦娥二号”和“嫦娥四号”等航天器上。公司还是工信部评出的制造业单项冠军培育企业,主导了显微镜国际标准编写。 以前公司的传统业务为光学显微镜,由于光学技术方面积累多年,技术复用降低了赛道转换难度,公司成功实现产品结构升级。2020年得益于下游产业高增长,光学组件业务超越光学显微镜,成为收入占比最高业务。公司以前依靠显微镜业务没有多少成长性,但光学组件每年大几十的增速,从2021年起,公司实现新动能切换,成长力十足。 公司产品结构升级已体现在过往经营中,2017年-2020年收入虽然保持在5-6亿元区间,但呈现出逐年递增之势,同期净利润规模也是逐年攀升,实现双位数增长。2021年条形扫描、机器视觉、激光雷达等光学元器件发力,收入规模同比大涨38.02%至7.95亿元,净利润大增61.11%至2.61亿元。今年上半年公司实现收入同比继续增长12%至4.12亿元,实现扣非后净利润1.09亿元,同比大增45.85%,增长势头依旧强劲。 2)老业务受益国产渗透率提升。显微镜自诞生以来已经超过400年的历史,早已进入成熟期。光学显微镜是其中一个重要组成部分,据Grand View Research统计,2015年光学显微镜占全球显微镜市场份额的37%,到2020年提升至40%+,市占率占比稳步上升。预计2015年-2026年全球光学显微镜市场仍将保持增长,规模将从24亿美金增长至61亿美金,年均复合增速为8.85%,其中国内光学显微镜市场规模有望从15亿美金增长至46亿美金,年均复合增速为10.72%,增速快于全球市场。 市场看起来不大,但行业集中度高,有国产替代机会。全球光学显微镜市场份额较为集中,徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等“四大家”引领光学显微镜高端化趋势,合计市场份额超过50%;而根据中国仪器仪表行业协会数据统计,2015年-2017年中国高端显微镜高度依赖进口,国内进口光学显微镜的单台平均价格高于出口显微镜价格,2020年“四大家”在国内的共聚焦显微镜领域的市场份额一度高达87%。 但国内经过近几年发展,舜宇光学科技、永新光学、麦克奥迪等已具备生产高端光学显微镜的能力。公司完成激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,实现了共聚焦显微镜的自主研发并可进行小批量生产,打破国外垄断。截止2022 年8月公司共聚焦显微镜试用客户超50家,产品性能已得到业内认可,未来有望受益国产替代。 3)光学元器件业务多个分支高景气,且均进入兑现期。公司当前最大的业务光学元器件对应下游多个高景气细分赛道如激光雷达、机器视觉、车载镜头和条码扫描镜头等。 从各细分领域看,条码扫描镜头主要用于条码扫描仪,线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景,据艾瑞咨询数据,2018-2022年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5万亿元增长至17万亿元,年均复合增速为 32.59%,聚合支付市场规模空间广阔,未来长期向好,有望带动扫码器市场需求。 机器视觉是制造业智能化的趋势,随着智能制造的全面推进,机器视觉有望实现全行业覆盖,据高工机器人预计,2021-2025年中国机器视觉行业有望从116.35亿增长至415.92亿元人民币,年均复合增速为37.50%,增速快于全球。 车载摄像头和激光雷达的应用主要是顺应智能驾驶趋势。据国海证券预计,“十四五”期间中国车载摄像头市场规模有望从80.2亿元增长至285.4亿元、年均复合增速为37.36%;车载激光雷达市场规模有望从6.4亿元增长至258.4亿元、年均复合增速为151.64%。 公司在上述高景气赛道上布局完善,其均已进入兑现期。首先在激光雷达方面,先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业建立合作,并成功开拓数家新客户。随着搭载激光雷达的车型量产上市,该业务营收将快速增长;车载镜头方面,车载镜头市场规模持续扩大,公司车载镜头前片销量稳健增长;条码扫描镜头方面,今年上半年下游客户受芯片和电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓,公司对此一方面加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产,另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务,已获得头部客户批量化订单。机器视觉方面,公司供应康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货;此外,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。     总结,公司2021年成功实现产品升级,增长动能切换。目前公司是机构眼中新晋成长股。近半年有20家卖方机构给出推荐评级,预计2022年和2023年EPS为2.45元和3.19元,由于近期股价随大市大跌,明年的PE已经来到了25倍,对于一只业绩快速增长的成长股而言,估值被低估。 3、亿纬锂能(300014):明年仅20多倍的锂电龙头 亿纬是我们今年重点跟踪的核心标的之一。明年下游电动车增速可能会回归到30%左右,不会像过去两年那般翻倍式增长,市场担忧行业增速下降对电池厂有影响,但我们认可龙头锂电池成本端改善以及扩产对业绩推动的逻辑。龙头锂电厂至少会有一波大的反弹行情。 最近几则事件更新:1)储能和动力电池双突破,放量盈利可期。在9月份工信部公布的362批目录显示,广汽爱安申报了3款Aion S车型,其中两款配套来自亿纬锂能。Aion S是广汽的爆款车型,今年前8个月累计实现销量5.8万辆,占总销量的38%。目前公司已相继向小鹏汽车、零跑和江淮等多家乘用车企配套磷酸铁锂,4680圆柱电池获得宝马和大运汽车定点信,三元方形在今年2季度也开始批量出货,7月还新增客户哪吒汽车,预计今年随着新客户导入,动力电池将进入放量期。 储能方面,2021年公司国内储能电池出货量排名第二,仅次于宁德。近期与固德威签署了战略合作协议,后者是户储逆变器最大的企业之一,2019年户储排名全球第一,强强联合下,亿纬在欧洲储能市场放量可期。 2)低PE拿下锂盐企业股权,一体化布局更完善。公司近期发布两则股权公告,其一是受让瑞福锂业20%的股权,标的股权转让款为8亿元。瑞福锂业已有年产2.5万吨碳酸锂+1万吨氢氧化锂的产能,在建年产3万吨碳酸锂项目,且瑞福自己有矿,并非只有冶炼产能。今年上半年实现收入33.9亿元,净利润8.7亿元,净利率25%,如此业绩,对应瑞福锂业的估值却只有40亿元,极其便宜。 其二是公司拟向贝特瑞(四川)新材料增资8.84亿元,持有其40%的股权。公司与贝特瑞计划在四川宜宾市投产负极材料一体化基地,建设目标是2024年上半年形成10万吨的锂电负极产能,产品将优先供应公司。贝特瑞的四川基地原来规划5万吨的产能,此次新增5万吨,且亿纬拿下40%的股权,预计将配套西南区域电池产能。 亿纬是业内供应链布局领先的企业,通过并购或者股权方式深度绑定上游材料企业,加上上面两个并购,公司的供应链布局已非常完整:锂盐的资源端有大柴旦、川能和紫金;冶炼端有金昆仑、兴华、金海、瑞福。镍有华友钴业。铁锂正极有德方纳米。三元高镍有贝特瑞。负极有中科电气和贝特瑞。隔膜有恩捷股份。电解液有新宙邦。铜箔有铜陵华创。 3)新增产能大幅提升,产能规划提升至288GW。公司产能还在大规模扩建中,近期公司发布公告,拟与沈阳政府、沈阳经开区管委会签订投资协议,计划在开发区投资100亿元,建设40GWh的储能与动力电池项目,其中一期项目投资50亿元,建设20GW。目前公司规划的产能已经上到288GWh,其中今年产能讲扩充到99.6GWh,明年预计产能是158.6GWh,产能投放有序,有望给公司带来业绩新增量。 图:公司产能规划一览 4)前三季度业绩超预期增长。公司近期发布三季度业绩预告,预计归母净利润24.4-26.6亿元,同比增长10%-20%,扣非后净利润21.3亿元-23.4亿元,同比增长0-10%。按照预告中值计算,三季度实现归母净利润11.9亿元,同比增长62.5%,环比增长42%;扣非后净利润9.5亿元,同比增长35.7%,环比增长79.2%。在上游主要原材料急剧上涨背景下,公司二季度适时调整产品定价机制,同时二季度后上游原材料产能陆续释放,直接推动三季度业绩快速增长,业绩超出市场预期。 前三季度公司新产线和新工厂进入量产阶段,出货规模迅速增长。分业务来看,根据国泰君安的测算,预计动力电池和储能电池三季度出货量为7-8GWh,环比增长5%-10%,全年有望实现30GWh的出货量。盈利能力环比提升,预计贡献净利润在4亿元-4.5亿元之间。 消费电池:预计锂原电池环比持平,贡献归母净利润1亿元,预计圆柱电池出货2亿颗,贡献净利润接近2亿元,小3C和金豆电池预计贡献3000万-4000万。 目前市场预计公司2023年净利润在70亿上下,对应当前PE只有24倍,对于高近期赛道,这个估值颇为诱人。 4、海天味业(603288):情绪杀跌带来投机机会 主要观点:1)四大优势构筑的护城河难以撼动。海天味业是我国调味品龙头,在2021年中国品牌力指数中,公司勇夺“酱油、蚝油、食醋、酱料”等四大类冠军,其中最大单品酱油的市占率约18%。 公司的市值超过3000亿,在可比上市公司中,比第二名足足高了10倍,大市值的背后是优异的经营数据做支撑。公司自2014年上市以来营收和净利润便持续保持双位数的增长,2016-2021年营业收入复合增速14.95%,净利润复合增速18.6%,净利润率由2016年的22.82%提升至2021年的26.68%。即使是在行业不景气的2021年,公司收入增速回落至9.71%,利润增速回落至4.18%,依然取得了收入利润双增,好于中炬高新、恒顺醋业等竞争对手。由于公司采取现款后货的政策,现金流状况也较好。 公司之所以能保持稳定的盈利能力和成长性,主要在于常年构筑的几个竞争优势:一是深厚的底蕴,规模优势显著。早在清朝时期,佛山酱油就声名远扬,而海天味业的前身是1955年由佛山25家古酱园重组而来的海天酱油厂。佛山所处的地理位置在北回归线附近,光照充足(年均光照300天以上),是酱油发酵的天然黄金地带,公司拥有总面积60万平米的天然晒场,结合现代生产工艺,保证了产品的质量和产量。 2021年公司酱油/耗油/调味酱销量分别为266.03/96.14/30.96万吨,高居行业榜首,巨大的规模优势不仅让公司对上游拥有较强的议价权,同时提高了产出效率,公司人均生产效率和人均产值是可比公司的3-5倍。 二是渠道及品牌壁垒。酱油行业第一梯队有海天、李锦记和中炬高新,这三家属于全国性品牌,家喻户晓,其他如千禾、加加为地方性品牌,全国性布局不足。酱油的酿造壁垒不高,味道记忆最重要,会左右人们对品牌的选择,全国性品牌能走出来,本身就是经过市场选择才构筑起来品牌壁垒。 公司还拥有完善的渠道布局网络,覆盖了全国31个省级行政区,320多个地级市和2000多个县级市场,2021年经销商数量多达7430家,遍布全国。 强大的渠道和品牌壁垒,让公司把控着行业价格走势。从历史规律看,公司往往在调味品行业中带头涨价,具备较高市场定价权,有利于其自身价格策略的主动调整,且最大程度的降低公司涨价对销量造成的负面影响。 三是技术及研发壁垒。公司拥有强大的技术和研发实力,2021年研发费用7.7亿元,比第二至四名加起来还要高。通过基础研发获取卓越产品质量的同时,公司还能够通过生产效率的不断提升降低成产成本,消化原材料价格上涨带来的影响。数据说话,2021年公司通过提升大豆等原材料利用率等方式内部消化了大约25%-30%的原材料上涨压力,因此在原材料价格大幅上涨的背景下,公司酱油原材料成本仅增长10.93%。 四是餐饮地位难以被撼动。餐饮企业更重视调味品的普适性和性价比,也更倾向于一站式购买且一旦习惯用一种产品,更换的难度较高。海天产品矩阵全面,在餐饮端具备较高壁垒。疫情前海天的2B端占比高达7成,2C端只有3成,现在约为5.5比4.5,并非2C端大幅上升,主要是疫情影响了2B端餐饮。 2)理性看待舆论风波。今年国庆期间海天被爆出食品安全问题。有人发现海天酱油有苯甲酸钠和三氯蔗糖等添加剂,而日本销售的海天酱油中只有水、大豆、小麦、食盐和砂糖。后者是酱油传统酿制工艺,天然发酵,俗称零添加,而苯甲酸钠的安全性一直备受质疑,于是海天被贴上了双标的标签。 苯甲酸钠是否是消费者认为的致癌物质,产生的苯是否超标,目前还没有定论,世界卫生组织也没有将其列入致癌清单内。 而且,部分自媒体指责海天国内外销售产品标准不同,但没发现,海天也有零添加的酱油产品出售,在日本同样也有出售含有苯甲酸钠的酱油。 各国在添加剂的使用标准和标注要求上略有差异,为符合不同标准,海天可能对配方进行微调,但在各国均有销售零添加及非零添加产品,不存在“双标”问题,更不存在违反食品安全法律法规的情形。 3)海天做错了什么?这件事能快速发酵的一个原因是与海克斯科技的走红有关,这个话题在短视频平台斩获了数十亿的播放量。海克斯科技原本是游戏中魔法与科技融合的技术,现在被用来指用食品添加剂造假。在博主辛吉飞的短视频中,他就自己用原材料勾兑了一桶酱油,网友瞬间砸了,酱油还能自己勾兑,于是对酱油质量提出质疑。这个事件背后,短视频的出现加速了舆论的极端情绪。 当然,短视频普及只是部分原因,海天公关的傲慢才是最大的原因。从海天的两次公告来看,第一个公告较严正声明,开篇就一顿怼攻击公司的短视频账号,竟然以“切勿听信谣言……共同维护清朗的网络环境”来说教,给人一股高高在上的感觉。随后第二个公告更是上纲上线,直接上升到中国品牌的清誉问题,完全没有站在消费者的角度思考问题,回应消费者关切的配方问题。 4)对海天的影响非常有限。食品安全是食品企业的生命线。根据历史上出的几次大的食品安全事故,我们可以将食品安全风险划分为三种,以事件来说可能会更直白一些。第一种是三聚氰胺这种影响广泛,后果严重且不可逆的事件,相关公司最终倒闭;第二种是生产不规范或者人为原因,导致产品被检测时不合格,但只是局部影响,召回问题批次,接受处罚整改后可以恢复生产,但品牌力会受影响。比如今年的麦趣尔,被检出丙二醇。企业最终结果就是品牌受损,销售萎缩。第三种就是对品牌一些不符常理质疑,比如伊利和爱奇艺的倒奶门事件,再比如钟薛高的高价雪糕事件,实质上对企业基本面没有任何影响,产品也没有质量问题,只是舆论引导,大家开下批斗会,过后该买还是会买。 显然,此次涉及海天味业的事件属于第三种,也是舆论引导,难以撼动海天的根本。但对于二级市场而言,最近市场不好,一个小小利空都能引发大跌。海天因为这个舆论事件3天时间最大跌幅20%,这可是一只3000多亿的白马股,如此砸盘简直就是在宣泄情绪。只要基本面没有问题,这轮跌幅迟早会收回来。 5、兰花科创(600123):煤炭业务量价齐升 高分红低估值 逻辑简述:1)煤炭在建产能即将投放,增量可期。兰花科创是山西省第一家煤炭上市公司,主营业务有两块,第一块是煤炭业务,第二块是化肥化工业务,2021年收入占比79.7%和38%(有内部抵消)。 煤炭是公司最大业务,也是盈利最好的业务之一,2021年毛利润占比92%。公司目前拥有各类煤炭矿井14个,年设计能力为2020万吨,其中在产矿井8个,年产量1200万吨,参股41%的亚美大宁年产量400万吨。 公司目前拥有同宝、百盛、兰兴、芦河、沁裕等五个在建矿井,每座都是资源整合而来,其中沁裕煤矿(90 万吨/年)、同宝煤矿(90 万吨/年)、百盛煤矿(90 万吨/年)进度较快,前两者年内可以达到联合试运转状态,百盛明年也可投入试运转。这三座都是无烟煤矿,客户与公司本部主力矿类似,下游以化肥化工和冶金企业为主,将来可能会增加一些电力客户。此外,望云煤矿核增至120万吨/年(+30 万吨/年)已获得能源局验收,投营在即。 单单五个在建矿井全部投产,合计产能就高达420万吨,占当前公司产能超三分之一,增量非常可观。公司上半年除了玉溪矿在爬坡外,其他矿井均满负荷生产,煤炭产能供不应求,按上半年全国无烟煤市场价1810元/吨来计算,五座在建矿井年产值超70亿元。 2)主力产品不再政策限制范围,充分享受高煤价。发改委于2022年4月30日发布《关于明确煤炭领域经营者哄抬价格行为的公告》,明确动力煤哄抬价格行为,而无烟煤、炼焦煤等不在价格限制范围之内。公司无烟煤、焦煤均以市场价格销售,且两者销量占比约为80%,不受限价政策影响,煤炭售价弹性大,公司2021年煤售价同比上涨73.3%至806元/吨,2022年煤价继续暴涨,上半年公司煤价已经提升至1036元/吨,同比增长68.64%,相比年初增长230元/吨,在俄乌冲突持续的背景下,全年有望充分享受煤价上涨红利。 由于机械化水平高,主力矿井均建有铁路专用线,且矿区煤层埋藏浅,开采条件简单,公司的煤炭成本很低,2021年成本仅为261元/吨,2022年上半年吨煤价格暴涨背景下,成本仅上升4元至265元,吨煤毛利提升至771元,毛利率高达74.38%,盈利能力可谓强大。 3)未来有资产整合和注入预期。公司煤炭业务未来的看点除了在建增量矿井,还有资产注入。 公司的实控人为山西国资委。山西省国资运营公司2021年制定了“十四五”目标,期内省属企业资产证券化要达到80%以上。而兰花科创是兰花集团旗下A股唯一上市公司,总资产占集团约63%,未来资产注入空间大。 目前集团的资产相对多元化一些,有两个新三板挂牌公司,兰花纳米和兰花药业。除了这两块,其他还有一些现代服务业,包括一些商业地产。煤炭产业的话,主要还有三个矿,一个是东峰矿(120万吨/年),一个是莒山矿(90万吨/年),另一个是沁阳矿(45万吨/年)。     另外,公司下属的资源整合矿持股比例差不多都在51%,未来股权提升也是一个强预期。山西省的资源整合政策在2009年-2012年强力推进,当时政策要求大企业整合矿井的持股比例在51%以上,剩下一些原始股东,包括一些村镇和自然人,所以山西省对这一块股权冻结了很长时间,大概到了2018年-2019年,政策层面有所松动,公司表示会争取提高股权比例。 图:兰花集团(不含兰花科创)的煤矿资产 4)资本开支谨慎,高分红会持续。公司2021年资本开支7.9亿元,同比仅增长7.1%。未来的资本开支主要是两方面:一是整合矿井,希望尽快投产达效,投资规模也不会很大;二是化工方面,主要是气化工艺,对于化工板块未来的发展,公司会比较谨慎,不会乱投。预计未来每年公司资本开支将维持在10亿元以下,资本开支接近尾声。 过去几年公司的分红比例一直维持在30%以上,去年是36%,整个分红的基调还是以现金分红为主,其次比例不会低于30%。此前公司曾发布《2020-2022年股东回报计划》,每年以现金方式分配的利润不低于30%。同时,执行差异化的现金分红政策,在发展阶段属成熟期且无/有重大资金支出安排,进行利润分配时,现金分红所占比例最低应达到80%和40%。在建矿井投产后,公司资本开支高峰将过,未来分红比例有望提升。 6、国投电力(600886):短中长期均有业绩增量 主要逻辑:1)坐拥雅砻江核心资产,水电业务增量可观。公司是一家以水电为主,火电为辅,风光互补的综合电力上市企业。2021年公司的水电在所有业务中收入占比最高,达到了57%,装机规模20.76GW,火电占比33%,装机规模11.88GW,风电占比6.2%,装机规模2.23GW,光伏占比3.71%,装机规模1.34GW。 公司的水电装机主要来自雅砻江,除此之外,云南的大朝山,甘肃的小三峡也有部分水电业务。雅砻江在我国十三大水电基地中排名第三位,可开发装机容量超过30GW、公司是该流域唯一的水电开发主体,2021年雅砻江的水电装机规模约为1470万千瓦。 作为收入和净利润贡献最为稳定的资产,雅砻江短中长期均有增量装机。短期来看,今年1季度,中游的两河口和杨房沟合计4.5GW的装机容量成功投产,投产后雅砻江公司水电装机增值19.2GW,电量及业绩弹性今年会全面释放,预计将带动公司净利润相比投产前增加近30亿元,经营活动现金流增加60亿元。 中期来看,雅砻江水电已经在推进水风光一体化建设,规模在2030年之前完成抽水蓄能装机5GW,首批项目将于2023年投产。 长期来看,目前雅砻江中上游还有待开发水电装机多达10.6GW,占公司当前水电装机50%,已经核准3.4GW,加上印尼巴塘水电站0.51GW将于十四五期间投产,长期水电业务增量可观。 2)火电今明两年修复。从历年的营业利润和净利润来看,公司表现都是稳中有升,但2021年出现显著下滑,利润被火电业务侵蚀。2021年公司全年完成火电发电量590亿千瓦时,同比增长7%,上网电价同比增长7.25%。量价提升背景下,因煤炭价格大幅上涨,全年火电业务却净亏损59亿元。 展望未来,公司的火电业务具有强修复预期。一方面2019年以来,公司逐步转让了一批火电机组股份,其中包括国投北部湾、国投伊犁、国投宣城等。在2021年煤炭价格高企的市场环境下,火电机组转让改善了公司装机容量比例,减少了因原材料价格上升导致的业务亏损。另一方面,今年以来国家政策持续发力保障煤炭供给,确保长协有效落实,对管控煤价起到可观作用。2022年上半年火电合计亏损4.81亿元,同比减亏近8亿元。6月后发改委要求电煤全面落实三个100%政策,煤价较去年底已有较大改善,火电业务有望在今明两年见底回升。 3)风光装机提速。2021年公司风光新能源装机约为3.5GW,规模不大且比较分散,但盈利能力还算不错,旗下控股的国投新能源2021年营收18亿元,净利润4.9亿元。根据公司十四五规划,2025年公司控股装机达50GW,清洁能源装机占比约72%。由于已核准水电装机约为3.4GW,要实现十四五目标,公司需要加码风光资源开发,券商预计风光未来将新增11.2GW,2025年底装机可达15GW,2021-2025年风光CAGR将达到43.2%。 与纯新能源企业相比,公司发展新能源具备一大优势,即水电业务稳定的现金流能为其提供充裕的资金流,支撑风光加速扩张,而不用额外融资或者定增来增加财务负担或者稀释所有权。 4)股息率诱人。当前在国内流动性充裕背景下,低估值高分红的标的逐渐具备吸引力。公司常年分红,近10年股息率保持在1.5%-4.2%,典型的现金奶牛。公司曾承诺2021年-2023年股息支付率不低于50%,在水电资本开支暂告一段落,火电盈利恢复,未来现金分红有望走高。中信证券预计2022年-2024年股息率将分别高达3.5%、4.1%和5%。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 603132 金徽股份 1 443.91 4.53 603223 恒通股份 1 1075.38 2.72 603386 骏亚科技 1 832.57 2.55 002907 华森制药 1 587.80 2.06 603317 天味食品 4 1522.51 2.02 000301 东方盛虹 1 8953.65 1.85 300128 锦富技术 1 1305.81 1.19 002642 荣联科技 1 680.00 1.13 300460 惠伦晶体 2 232.36 0.83 600039 四川路桥 1 3705.08 0.79 002242 九阳股份 1 598.00 0.78 600104 上汽集团 2 7963.33 0.68 603985 恒润股份 1 216.39 0.63 301286 侨源股份 4 14.71 0.44 300344 立方数科 1 212.20 0.43 600388 ST龙净 1 446.84 0.42 002353 杰瑞股份 2 226.80 0.37 002102 ST冠福 10 779.13 0.32 600323 瀚蓝环境 1 243.82 0.30 000967 盈峰环境 1 894.77 0.28 002879 长缆科技 2 32.15 0.24 000009 中国宝安 1 564.21 0.22 603026 石大胜华 1 35.30 0.17 300042 朗科科技 1 29.79 0.17 603638 艾迪精密 3 128.92 0.16 688368 晶丰明源 2 2.48 0.14 000861 海印股份 3 310.00 0.13 002183 怡亚通 1 299.12 0.13 301109 军信股份 1 10.10 0.12 002271 东方雨虹 2 138.00 0.07 601390 中国中铁 1 1275.55 0.06 688083 中望软件 3 2.48 0.05 603799 华友钴业 1 72.70 0.05 601966 玲珑轮胎 1 56.84 0.04 002185 华天科技 1 130.04 0.04 300665 飞鹿股份 1 5.00 0.04 600170 上海建工 9 216.46 0.02 603738 泰晶科技 2 4.28 0.02 002390 信邦制药 1 21.36 0.01 002785 万里石 2 2.00 0.01 300398 飞凯材料 2 4.20 0.01 603298 杭叉集团 3 4.20 0.00 300432 富临精工 2 5.00 0.00 002610 爱康科技 1 16.00 0.00 688018 乐鑫科技 1 0.23 0.00 300486 东杰智能 1 0.50 0.00 601127 赛力斯 2 1.15 0.00 000799 酒鬼酒 3 0.34 0.00 688008 澜起科技 3 1.00 0.00 601825 沪农商行 3 3.20 0.00 601009 南京银行 2 4.18 0.00 300310 宜通世纪 4 0.28 0.00 688319 欧林生物 1 0.10 0.00 002157 正邦科技 1 0.20 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688516 奥特维 杨敬梅 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301162 国能日新 中信证券 李想 1_买入 88 300586 美联新材 东方财富 周旭辉,程文祥 2_增持 —— 300666 江丰电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300416 苏试试验 国海证券 姚健 1_买入 —— 300776 帝尔激光 西部证券 杨敬梅 1_买入 240 688293 奥浦迈 国联证券 郑薇,赵雅韵 2_增持 129.78 300955 嘉亨家化 华创证券 胡琼方,王薇娜 1_买入 32 300687 赛意信息 兴业证券 蒋佳霖,杨本鸿 2_增持 —— 688083 中望软件 财通证券 杨烨 2_增持 —— 600803 新奥股份 中信证券 王喆,李想,李鸿钊 1_买入 22 688381 帝奥微 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 603076 乐惠国际 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 833533 骏创科技 申万宏源 刘建伟,周羽希 1_买入 —— 001206 依依股份 华西证券 徐林锋 1_买入 —— 603027 千禾味业 东方证券 谢宁铃 2_增持 18.44 600057 厦门象屿 东方财富 高博文,陈子怡 1_买入 13.2 688275 万润新能 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,刘晓恬 1_买入 319.8 603871 嘉友国际 长江证券 韩轶超,鲁斯嘉 1_买入 —— 688187 时代电气 海通证券 郑宏达,华晋书 2_增持 58.37-70 688767 博拓生物 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 兴业证券 黄杨,孟杰,季贤东 2_增持 —— 300856 科思股份 国信证券 张峻豪 2_增持 74.76-79.4 688089 嘉必优 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 603477 巨星农牧 中信建投 王明琦 1_买入 —— 605266 健之佳 国金证券 袁维 1_买入 62 002965 祥鑫科技 开源证券 邓健全,赵悦媛,肖碧海 2_增持 —— 688392 骄成超声 安信证券 郭倩倩 1_买入 146.4 002891 中宠股份 海通证券 郭庆龙,吕科佳 2_增持 30.43-31 002121 科陆电子 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 603985 恒润股份 安信证券 郭倩倩 1_买入 30.6 603786 科博达 中邮证券 吴迪 2_增持 —— 605333 沪光股份 中金公司 邓学,任丹霖,荆文娟 2_增持 30.9 300855 图南股份 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 2_增持 —— 300652 雷迪克 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 002407 多氟多 浙商证券 张雷,赵千里,黄华栋 2_增持 —— 002335 科华数据 浙商证券 张建民,汪洁,胥辛 1_买入 —— 003031 中瓷电子 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 002557 洽洽食品 开源证券 张宇光 2_增持 —— 002254 泰和新材 开源证券 金益腾,龚道琳,张晓锋 1_买入 —— 301327 华宝新能 中泰证券 曾彪,朱柏睿 1_买入 —— 002056 横店东磁 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603505 金石资源 东方财富 周旭辉,朱晋潇 2_增持 —— 688137 近岸蛋白 兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,东楠 2_增持 —— 300132 青松股份 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 603811 诚意药业 华西证券 崔文亮,王帅 1_买入 —— 603665 康隆达 民生证券 邱祖学,张建业 2_增持 —— 688271 联影医疗 国信证券 陈益凌 2_增持 201至221 002645 华宏科技 国信证券 黄秀杰,郑汉林 1_买入 20.94-23.2 003043 华亚智能 东北证券 李玖 2_增持 —— 688369 致远互联 国金证券 王倩雯,孟灿 1_买入 70.62 600761 安徽合力 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 17 600369 西南证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩,薛姣 2_持有 3.82 002595 豪迈科技 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 30 603596 伯特利 东亚前海 倪华 2_增持 —— 300602 飞荣达 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 22 601198 东兴证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,薛姣 2_持有 7.88 601825 沪农商行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 6.7 603323 苏农银行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 6.3 603535 嘉诚国际 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 21.03 603057 紫燕食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,秦一方 2_增持 —— 688375 国博电子 国信证券 马成龙 2_增持 91.7至97 001238 浙江正特 招商证券 刘丽,赵中平,王梓旭 1_买入 —— 002399 海普瑞 国联证券 夏禹,郑薇 1_买入 19.92 600256 广汇能源 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 605136 丽人丽妆 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 601088 中国神华 华泰证券 王帅 1_买入 38 838402 硅烷科技 山西证券 盖斌赫,赵晨希 2_增持 —— 300286 安科瑞 东方证券 浦俊懿,卢日鑫,陈超,谢忱 1_买入 28.08 002074 国轩高科 天风证券 孙潇雅 1_买入 39.4 301153 中科江南 天风证券 缪欣君,张若凡 1_买入 98.33 688303 大全能源 西部证券 杨敬梅 2_增持 54.24 300207 欣旺达 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 300634 彩讯股份 开源证券 陈宝健 1_买入 —— 000970 中科三环 国盛证券 王琪,郑震湘,马越 1_买入 —— 002036 联创电子 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 002129 TCL中环 中原证券 唐俊男 1_买入 —— 688103 国力股份 财通证券 张益敏 2_增持 —— 002241 歌尔股份 东吴证券 欧阳诗睿 1_买入 —— 300274 阳光电源 中信证券 华鹏伟,林劼,张志强 1_买入 146 002831 裕同科技 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 600909 华安证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩 2_持有 4.71 002869 金溢科技 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳 2_增持 24.74-29.6 601898 中煤能源 长江证券 金宁 1_买入 —— 600905 三峡能源 国联证券 贺朝晖 1_买入 6.65 688409 富创精密 国联证券 熊军 1_买入 89.67 603138 海量数据 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 688596 正帆科技 东吴证券 周尔双,黄瑞连 2_增持 —— 002906 华阳集团 平安证券 王德安,付强,闫磊,王跟海 2_增持 —— 300014 亿纬锂能 华福证券 邓伟 1_买入 140.72 301090 华润材料 东海证券 吴骏燕,谢建斌,张季恺 1_买入 —— 601992 金隅集团 华泰证券 龚劼,王帅 1_买入 3.72 300870 欧陆通 光大证券 贺根,刘凯 1_买入 57 600941 中国移动 长城证券 侯宾 1_买入 —— 688120 华海清科 国泰君安 徐乔威,周斌 1_买入 425.01 002695 煌上煌 天风证券 刘章明 2_增持 11.8 300258 精锻科技 东方财富 周旭辉 1_买入 17.25 688210 统联精密 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688003 天准科技 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 40.46 601628 中国人寿 开源证券 高超,吕晨雨 1_买入 —— 002733 雄韬股份 川财证券 贺潇翔宇 2_增持 —— 002752 昇兴股份 浙商证券 史凡可,傅嘉成 1_买入 —— 600521 华海药业 中金公司 刘锡源,张琎,邹朋 2_增持 24.54 688213 思特威 中金公司 石晓彬,臧若晨,彭虎,贾顺鹤 2_增持 52 688356 键凯科技 中金公司 张琎,刘锡源,邹朋 2_增持 197.1 000807 云铝股份 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 001308 康冠科技 中邮证券 肖垚 1_买入 —— 300680 隆盛科技 中邮证券 吴迪 1_买入 —— 300835 龙磁科技 中邮证券 李帅华,张亚桐 1_买入 —— 002138 顺络电子 财通证券 张益敏 2_增持 —— 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002124 天邦食品 3421.32 1.86 27970.95 603786 科博达 56.94 1.42 4938.33 688399 硕世生物 40.11 1.17 4653.50 002567 唐人神 1239.07 1.02 13288.89 603986 兆易创新 662.10 1.00 22080.84 002876 三利谱 172.92 1.00 5579.91 000933 神火股份 2151.83 0.96 16910.04 000913 钱江摩托 439.21 0.94 8297.18 603728 鸣志电器 376.02 0.90 9859.24 600363 联创光电 368.28 0.82 9928.68 002727 一心堂 491.96 0.82 13328.91 688368 晶丰明源 13.63 0.79 1547.53 688356 键凯科技 28.11 0.77 3075.73 300763 锦浪科技 289.38 0.76 40342.95 600641 万业企业 690.07 0.72 9351.02 300737 科顺股份 853.06 0.72 9505.28 605111 新洁能 94.40 0.66 6878.73 605358 立昂微 324.34 0.65 11887.50 603985 恒润股份 222.56 0.65 8096.20 000519 中兵红箭 900.98 0.65 12937.40 300363 博腾股份 339.09 0.63 15095.91 300373 扬杰科技 317.91 0.62 14974.25 300450 先导智能 957.14 0.61 207391.94 002056 横店东磁 990.64 0.61 21195.71 603565 中谷物流 261.61 0.60 3619.11 600927 永安期货 84.79 0.58 1501.44 300364 中文在线 420.31 0.57 3025.62 603327 福蓉科技 292.25 0.56 5578.46 300109 新开源 191.18 0.55 4804.88 002487 大金重工 304.60 0.55 16139.46 300401 花园生物 295.99 0.54 940.06 002472 双环传动 417.53 0.54 14322.74 002920 德赛西威 294.04 0.53 39894.62 603738 泰晶科技 141.31 0.52 3035.22 688598 金博股份 34.41 0.51 4970.73 600872 中炬高新 396.65 0.50 3889.81 002191 劲嘉股份 711.05 0.48 3155.54 002169 智光电气 380.88 0.48 3688.18 002126 银轮股份 378.21 0.48 5328.95 300567 精测电子 130.79 0.47 6619.34 300443 金雷股份 122.18 0.47 6372.76 300054 鼎龙股份 433.76 0.46 -10915.87 688187 时代电气 96.45 0.44 6310.42 605168 三人行 19.52 0.44 1829.01 000735 罗牛山 510.46 0.44 4422.47 600905 三峡能源 3674.40 0.43 29334.82 002649 博彦科技 256.08 0.43 2861.16 600521 华海药业 611.84 0.42 8297.65 600248 陕西建工 615.13 0.42 2717.43 002158 汉钟精机 226.64 0.42 4796.17 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603816 顾家家居 董事会预案 60000 30000 普通回购 300911 亿田智能 董事会预案 1514.59 1514.59 股权激励回购 688100 威胜信息 董事会预案 30000 15000 普通回购 002036 联创电子 董事会预案 140.44 140.44 股权激励回购 000421 南京公用 董事会预案 16.66 16.66 股权激励回购 002758 浙农股份 董事会预案 —— 281.39 股权激励回购 600595 中孚实业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605099 共创草坪 董事会预案 97.97 97.97 股权激励回购 300638 广和通 董事会预案 —— 247.33 股权激励回购 002453 华软科技 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 000813 德展健康 董事会预案 1182.83 1182.83 股权激励回购 600787 中储股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 董事会预案 —— 140.56 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-10-15
温水煮青蛙 ◆ 第十八期策略:一颗红心两手准备 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,短期有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月最低点附近反弹后的表现,能在该位置筑底是最佳状况。若直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 ◆第十八期热点与行业:电池、储能温控 电池近期虽萎靡,但有两个细分方向表现强势,一个是钠电池,一个是钒电池,二者均有坚实的产业逻辑支撑,尤其是前者,明年是量产元年。储能温控受益于储能装机高增长,国内电网侧强制配套储能将为其提供刚性需求,其中液冷是未来主流技术方向,目前渗透率低,未来成长空间大。 ◆第十八期个股:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)      第十八期策略:一颗红心两手准备 马上要过节,市场整体还是延续了上半月的冷清局面,主要原因不外乎三个:一个是资金层面,老生常谈的美联储加息,全球股债汇三杀,人民币兑美元汇率一度超过2018年中美贸易战时期,创下了2015年汇改以来新高。其实人民币算是相对坚挺的,看看英镑和日元的走势,一副经济大崩盘的感觉。只是对于A股的外资而言,汇率影响太大了,就今年来说,什么事不干,单单汇率就损失十几个点。 二是国内即将迎来十一长假,节前效应明显,长假后10月的宏观政治因素还没有落地,有维稳需求,规模大的炒作资金怕被监管,同时也怕长假期间继续出黑天鹅,都不敢动,加上各地散发的疫情,经济前景不明,二十大之前又很难有超预期的政策出台,多重悲观情绪叠加。 三是俄乌冲突事件黑天鹅不断,现在除了全面开战和核战,该来的都来了。 不得不说,美帝这波赢麻了。自1982年以来,40多年的时间维度里,美国经历了六轮加息周期,除了第六轮加息结果相对温和外(主要是加息时长和幅度较小),其他加息周期道最后,必然引发全球一轮新的危机。第一轮是1983年3月-1984年8月,基准利率从8.5%上调至11.5%,引发拉美债务危机;第二轮是1988年3月-1989年5月,基准利率从6.5%上调至9.81%,引发日本经济危机;第三轮是1994年2月-1995年2月,基准利率从3.25%提升至6%,引发东南亚金融危机;第四轮是1999年6月-2000年5月,基准利率从4.75%上调至6.5%,刺破互联网泡沫;第五轮是2004年6月-2006年7月,基准利率从1%上调至5.25%,随后次贷危机发生。第六轮是2015年12-2018年12月,历时最长,利率提升幅度也较为温和,从0提升至2.5%,因此只是引发全球经济衰退。 回想半年以来,俄乌冲突-能源涨价-全球通胀-美联储加息提速-全球风险资产价格大跌,快要形成一个完整闭环。美联储本轮加息幅度和时间都是历史之最,现在就差最后一个环节,就是看谁熬不住出现紧急衰退,进而引发新一轮危机。 对A股而言,且不论新危机,单纯资金层面长期肯定有影响,资金会持续回流美国,但短期还是看预期,美联储就像一个交易员,更多是在交易和管理市场的预期,当被低估的时候,会把预期拽回来。市场现在预期是加到4.5%以上,最悲观的预期已经打满,那么10月即将公布的9月CPI和就业数据就很重要,CPI下降,就业越差,加息的节奏预期就会放松。关注10月7日之后陆续公布的两项数据。 与美帝相反,大A缺乏的就是这种预期管理,就比如汇率大幅下跌,大部分时候是一句长期没有下跌基础,股市也是,经济长期向好。可是短期怎么办,什么数据目标才算好,没有任何预期。因为看不到一些可追踪的关联数据,经常是等结果出来,一好就一拥而上,一差就一起跌惨。 好的一点是,我们的顶层政府还是很智慧的,9月29日央行表态,会加强预期管理,增强汇率弹性,人民币汇率立马拐头向下。人民币汇率走稳,短期市场的反弹基础夯实一些。 我们很感慨,15年了,A股还是在守卫3000点,从一开始的“五朵金花”行情到后来的房地产大时代,到2016年和2017年供给侧改革的大资源行情,再到2018年后的核心资产,2020年后的新能源大时代。领涨的板块一波接一波,但最后一顿炒作后总是消声觅迹,总是此消彼长,指数原地踏步。究其根源还是我们的经济结构问题,以房地产为主,与之关联的行业还有赚得钵满盆满的银行,缺乏持续上涨动力。 很多人羡慕美股长达13年的上涨行情,然而拉动美指数上涨的动力,其实就是前面市值最大的那几只科技股,如特斯拉、谷歌、微软、苹果、英伟达等,全是生态圈型的高科技企业。关键是人家持续创新力还非常好,每个小时代总能出头部企业,比如桌面互联网时代的微软,桌面到手机互联网的谷歌,智能手机时代的苹果,电动车时代的特斯拉。 而我们影响指数最大的前十大市值标的中,不是金融就是白酒,唯一有全球竞争力的类科技企业宁德时代,位处中游,命运拽在下游车企手里。什么时候我们也能培育出几家类似苹果和特斯拉这样的全球生态型科技类企业然后上市,指数才有持续上涨动能。 回归市场,短期的核心问题还是在增量资金不足,A股增量资金已经连续7周净流出,融资买入连续四周经理处,按目前态势看,最后一周也应该是净流出。整体成交量从1.3万亿的日均跌至目前6000亿,变成一个减量市场。 减量市场一般都比较脆弱,一有风吹草动就容易下跌。最近两周连续每天杀一只白马股祭天,本质上就是缺钱,减量市场下,大资金出走导致的崩盘,而这种崩盘股多了,对做多情绪又形成连续压制,同时,市场一不好就会疯传一些鬼故事,消息一出来个股直接按跌停,事后被证实是虚假或者误读,股价也回不到高点。其实这样的情形今年4月份和去年3月份都存在过,都是A股弱势下恐慌情绪的具体表现,仔细回想,这些恐慌之后往往也是市场反弹的前奏。 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,这里有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月份最低点反弹后的表现。最差的情况就是直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 上期说等两个节点和信号,目前两个节点已过,而两个信号中,宁德有企稳的迹象,但还缺乏有逻辑的大容量领涨板块,底部有点起量的消费和医药两个板块堪当大任,就不知持续性几何。 操作上,一颗红心两手准备。一方面,目前温水煮青蛙行情,每天跌一点,最后再来个恐慌性大跌往往是参与反弹最佳节点。若能等到最后一波恐慌盘出现是最好的。另一方面,也不能死板,万一市场走的是数个月的筑底走势,多观察领涨板块的持续性,能持续且市场有赚钱效应就参与。需要继续强调的是,反弹还是以减仓为主,目前大环境不支持市场直接V回去。 板块方面,最近能看的板块较少,医疗器械是其中一个,表现强势的原因有三个:一个是集采落地,好于预期,属于常规利好。一个是网传央行给卫健委的1.7万亿再贷款,实际是2000亿。而且这个消息此前已经有了,还记得迈瑞医疗大跌那天便是这起再贷款引起的,当时演绎的逻辑是医疗器械行业因为集采过不下去了,才给予贴息贷款。没想到过了一周,利空被解读为利好,匪夷所思。另一个是传言国家计划加大投建医疗体系,为全面放开管控做准备,据传十一假期期间会发酵。这消息其实之前也是有的,就是每个千万人口级别的城市周边建方舱医院。此时放出来,无法辨别真伪,看十一期间的发酵程度。 医药板块和消费板块这几天表现还行,与疫情管控放开传言有关。我们看一些小券商的医药团队和消费团队已经在发深度报告表示强烈看好。从长期角度看,医药确实是个好的行业,别看这几年医保控费改变了原来的逻辑,总体还是增长。有数据显示,过去十几年国内医药行业的增速大概在12%,同期国内GDP为7%,还是要跑赢宏观经济。目前看,机构对医药的持仓极低,估值是近20年最低,配置比例是近10年最低。 消费不用质疑,14亿人口的量就在那里,唯一制约就是疫情扰动,若全面放开,感觉消费股的弹性会很夸张。 赛道最近是输出流动性的板块,唯二两个表现好的方向就是钠电池和钒电池,虽是炒作,但本身产业逻辑就在,这些细分方向就跟原来光伏中的TOPCON和HJT,锂电池中的4680一样,属于是对渗透率低的高景气赛道的挖掘。对比看,钠电池的逻辑要优于钒电池,预计明年量产后产业链存在机会。 欧洲能源危机持续炒作,有些类似疫情初期炒口罩-口罩上游原料-呼吸机-检测-新冠药的行情,就是不停挖掘新的细分方向,从一开始的各类大宗品上涨,到新能源再到储能,最后到热泵,最近又挖出了电热毯、保暖袋。这里面真正能持续兑现业绩的方向估计就新能源和储能,其他明年就不一定了。     电池:两个即将产业化的新技术方向 市场最近表现疲软,每天上涨板块屈指可数,个股更死惨不忍睹。但仍然有一些新技术方向跑出来,钠电池和钒电池便是势头最强劲的两个分支。 钠电池能够跑出来的主因有三个:一是从大方向看,市场预期,今年电动车渗透率翻倍后,明年不可能会有今年这么高增速,预计会降到20%-30%,因此锂电池的景气度明年会边际弱化,但新技术方向由于渗透率很低,一旦量产将享有低基数高增长红利,需要重新给强预期。 二是锂电池上游的碳酸锂价格已经突破50万/吨,向3月高点51万元进发,按态势预计会突破最高点,减少锂的使用量成为电池厂关注的方向之一。钠电池虽然在能量密度方面不及锂电池,只有150WH/kg,但是现阶段最大的优点是便宜,目前主流企业系统成本在0.6-0.7元/WH,比当前磷酸铁锂电池还要便宜25%,成本优势明显。 三是有电池大厂在布局,即将进入量产阶段。钠电池最早是宁德去年提出,后者称将在2023年实现产业化。而一些专注钠电池多年的中小电池厂接下来也陆续有产线投产,中科海钠预计四季度投产1GW,维科科技上个月投了1GW,创艺科技明年上半年投产2GW,产业化已经很明显。 从需求来看,钠电池目前对应的下游应用场景主要是低速车(两轮、三轮和代步车)和储能。据传头部两轮电动车企业均在测试钠电池,2023年规划的产品量已经在100万以上。两轮电动车+储能+电动工具的市场空间很大,其中2021年单单两轮电动车的规模就在2000亿元左右。目前钠电池的渗透率还未开始,由于价格便宜,且安全性足够,未来有极大的替换空间。 钠电池发展节奏判断:以前行业面临的问题主要是材料,今年是材料量产年,明年是电芯量产年,后年是钠产业快速放量年。 钒电池方面,它的优势主要有四个:一是电解液为水溶液,本征安全,从未发生过火灾;二是循环次数高,上面的钠电池循环次数在3000-4000次,锂电池5000次以上,而钒电池可以达到1.3万次,可保障15年以上的储能充放,衰减很低。即使初始投资大,但单次循环成本低于锂电池。三是钒在地表中的含量远高于锂电池,国内产能也有话语权,2021年全球钒矿产量11万吨,其中国内是7.3万吨,占比三分之二。四是报废后电解液可回收再生,残值达到70%。 因为高循环次数、高安全性和低成本,钒电池有两个非常合适的市场,一个是大型的新能源并网,二是电网侧的调峰电站。目前它被认为是电厂侧储能最佳的解决方式,在这一领域,之前已经应用成功的典型案例是金风北京亦庄项目,最近内蒙古备案的25个储能项目中(总规模4.6GW),钒电池储能项目被纳入其中,规模250MW,显示出钒电池在该领域的性价比。此外,钒电池的单GWH占地面积远低于锂电池,从行业专家反馈的信息,一个100MW的锂电池储能电站,大概需要25亩地,但钒电池采用室内叠加式布局,占地面积要低很多,这也是钒电池用于电站储能的最大优势之一。 政策要求新能源发电项目需要匹配至少10%以上的储能规模,随着新能源逐步成为电力系统的主体,未来储能配套会随之提升,钒电池在电网侧储能场景中具备较强的比较优势,若按照10%的装机比例测算,预计2025年国内钒电池储能装机空间有望达10GW以上。 尽管目前行业规模数量有限,但完整的产业链雏形已经建立。以前产业链问题主要是一些卡脖子的关键材料,比如离子交换膜、双极板等,像以前一提到液流电池,第一个想到的必须用美国杜邦公司的膜,太贵了用不起,但现在国产的质子交换膜成本下降很快,大概是以前的四分之一甚至五分之一的水平,瓶颈已被解决了。 不过,钒电池与钠电池相比,显然逻辑还是要弱一些,因为钒电池对应的下游主要是2B端的政府,订单不确定性较高。但总的来说,行业刚刚起步,至少未来两到三年内有极大的发展空间。 投资标的来看,钠电池方面,电芯厂主要有传艺科技、维科科技;材料方面,主要是美联新材、七彩化学、鹏辉能源、华阳股份、鼎盛新材、振华新材和万顺新材,其中美联新材拥有钠电池正极产能,还实现一体化供货,明年会有大规模新产能放出来。振华新材今年7月已经出货钠电正极4吨,四季度会进一步放量,目前正在扩产,新产能规划11.4万吨,预计明年出货量在1.3-1.5万吨,对应单吨利润1-2万,有望贡献2亿以上的净利润。 钒电池方面,A股钒电池业务相关企业主要包括永泰能源、大连融科、北京普能等,中国上游钒资源企业包括钒钛股份、河钢承钢、安宁股份等。   储能温控:成长空间广阔的刚需赛道 国内“双碳”战略背景下,以新能源为主体的新型电力系统成为实现碳中和目标的重要途径。但新能源发电具有波动性和随机性,无法像火电那样通过自身发电出力适应用户侧需求变化,必须通过储能等措施来实现能源供需动态平衡,这给了储能充足的成长空间。 从过往数据来看,以电池为核心载体的电化学储能俨然是储能中最高景气细分赛道。据数据统计,2021年全球电化学储能高速增长,累计装机量达到24.4GW,为2017年的8.4倍。 在新能源装机持续高增长背景下,可以预期电化学储能未来仍将保持高速增长态势,尤其是国内电网侧储能市场,今年政策开始要求,新能源强制匹配储能,匹配比例不低于10%(实际普遍在15%-25%),时常不低于2小时。这意味着,未来几年部分储能需求已经锁定。据天风证券测算,国内2022年包含强制匹配在内的储能装机量有望超过50GW,2023年达到105GW,2022年-2025年复合增速高达76%。 由于电池需要在适当的温度区间内运行才能保证其寿命、效率和安全性,比如锂电池最佳温度区间为10-35摄氏度。而电池在能量转移的时候会放出热量,导致自身温度无法长时间保持在恒定区间,因此温控系统成为电池必不可少的环节。温控系统能起到保障储能电池在最佳温度区间工作,有效防止热失控,并提升储能工作效率。同时,还能通过降低电池间温差,延长寿命衰减。 储能温控其实跟动力电池需要温控设备是类似的。只是在电网侧要求更高。现阶段新能源发电占比不断提升,而电网侧的工作环境更加苛刻,这就要求储能电池要趋向于大容量和高功率倍数。理论上,在相同温度下,储能功率越高、放电时间越长,释放的热量就越高。因此相比电动车,电网侧长时储能、高倍率储能等严苛的工作环境,温控的重要性会越发显著。 未来温控市场将会随储能项目放量而随涨船高,华鑫证券预计,到2025年单单全球电力系统的温控需求就有百亿规模,2021年的复合增速高达92%。 储能温控目前有风冷、液冷、热管冷却和相变冷却等技术方向,其中前两者是目前的主流技术,后两者尚处于实验室阶段。风冷是传统技术,当前渗透率高,但液冷由于具备能耗低、电池寿命长等特点,正加速渗透,2021年渗透率已经提升至12%左右。国内主流系统集成商均已推出液冷系统解决方案,未来液冷的渗透率加速提升是行业共识。 目前制约液冷推进节奏的是成本,单套液冷价值量在9000万元/GWh,而风冷是3000万元/GWh。未来降本是液冷大趋势,当然,液冷的价格不可能降低至风冷水平,毕竟液冷的功耗相比风冷仅为三分之一,温度控制低于3-5摄氏度,可延长电池寿命2年以上,价值量摆在那里。 液冷的降本主要分三个模块:第一是液冷板上量后成本会大幅下降。液冷板需要开模,未上量的时候成本1600-2000元/板,上量后(5000块电池以上)可以降到500-600元/板。第二是管道和器件,之前全部依赖进口,现在部分国产,量上去后成本会更低,生产效率会更高。第三个是水泵、压缩机和风机,已有部分国产化,但目前整体进度还较慢。从去年至今的降本成本成效看,液冷机组(不含液冷板等)已下降至目前不到5000万/GWh。看好技术降本后,液冷温控渗透率的持续提升。 总体上看,温控行业当下高景气低渗透,成长空间足够。而且,对于二级市场而言,温控是储能系统中除电芯和变流器外价值量相对较高的环节,相比已经被炒高且被锂价格制约利润空间的电芯企业,温控几乎没有上游大宗商品涨价压力。 投资标的方面,A股目前做温控市场的企业屈指可数,主要有三类:一类是原来做空调温控,主要有英维克、申菱环境等;一类是做户外或工业温控,如同飞股份、高澜股份;还有一类是专注于动力电池温控,如松芝股份和奥特佳。 可以看到,目前并没有纯粹做储能温控的企业,但温控技术相似性高,这些其他领域做温控的企业此前也纷纷切入储能温控领域,具备技术和市场先发优势。可重点留意最早切入储能温控领域,具备规模化生产能力、强定制能力、良好客户合作基础的英维克,以及成本控制优异、温差控制精密的同飞股份。     第十八期个股组合参考 2022年第十七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 利元亨 688499 -10.69% 3.64% -0.20% 3.84% 联赢激光 688518 6.89% 16.70% -0.20% 16.90% 艾华集团 603989 -1.06% 0.88% -0.20% 1.08% 北方国际 000065 -11.90% 3.60% -0.20% 3.80% 文山电力 600995 -4.22% 10.48% -0.20% 10.68% 微光股份 002801 -6.86% 2.49% -0.20% 2.69% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月16日至本内参发布日2022年9月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)   1、振江股份(603507):明年约10倍的低估值风电标的 主要看点:1)国内风电零部件隐形冠军。公司是国内专业从事新能源发电设备结构件的领先企业之一,也是国内风电零部件领域的隐形冠军,目前主要业务覆盖风电和光伏设备结构件的设计开发、焊接、加工和表面处理等产业链全流程环节,主要产品包括机舱罩、转子房、定子、塔筒等风电设备,固定、追踪式光伏支架等光伏设备,以及应用于汽车、铁路等领域的紧固件。按收入占比划分,截止2021年,风电设备业务收入占比70%,光伏设备10%,是公司最大的两个业务。 自2017年上市以来,公司营收端稳步增长,从9.42亿元增长至2020年的19.31亿元。在原材料价格上涨、汇率大幅波动以及海运费用居高不下的大背景下,公司凭借持续的产品以及客户开发,2021年实现收入24.25亿元,同比增长25.54%,连续五年保持增长态势,业绩同时创出历史新高,达到了1.79亿元。今年一季度受制疫情影响,营收和业绩双双出现下滑,但二季度随着疫情缓解,收入端恢复增长,上半年累计录得收入12.85亿元,同比增长2.7%(一季度同比增速为-18.3%)。 2)绑定头部核心企业,深度受益新能源行业高增长。公司主产品为风电零部件,高度受下游风电行业景气度影响。当下全球新一轮能源革命深度演变,新能源成为各国能源转型及应对气候变化的一致战略方向,风电行业正处于高景气度阶段。数据显示,2021年全球风电新增装机达到了93.6GW,累计装机量达到837GW,同比增长12.4%,其中,虽然陆风装机同比有所下滑,但海风新增装机量翻了3倍。俄乌冲突事件加速欧盟提高可再生能源占比的决心,预计2022年到2026年全球风电装机复合增速仍将达到6.6%,每年超过110GW的新增装机量,行业的持续增长毋庸置疑。 风电零部件的直接下游客户为整机厂,全球整机厂又是一个市占率高度集中的市场,TOP8合计市占率接近7成,TOP5合计市占率55%。零件厂只有绑定头部风电整机厂才能尽可能吃到行业增长红利。 公司具备优质的客户资源。由于生产的新能源发电设备钢结构件属于发电系统的基础设备,常年野外运行,所处环境恶劣,要求质量可靠且使用寿命较长,因此下游客户在选择设备商时十分谨慎。 凭借持续的技术开发、严格的质量控制、精确地生产工艺和有效的经营管理,公司已经与西门子、通用、ATI等全球知名企业,以及上海电气、正泰电器、阳光电源、天合光能、金风科技、东方电气等国内知名公司建立了良好的合作关系,头部企业的合作能降低公司新客户、新产品的市场开拓难度,同时能保障订单的持续获取能力。在深度绑定核心存量客户的同时,公司积极拓展新的优质客户,已经与Vestas、Nextracker等高端品牌合作,并实现小批量供货。截止2021年末,公司在手订单18.5亿元,其中风电订单15.35亿元,整体订单情况向好。 3)外延并购拓宽业务边界,打开成长新空间。公司在稳定风电主业同时,积极向产业链其他环节拓展。2018年并购了“尚和海工”,切入海风安装及运维市场,2018年底又并购了“上海底特”,进入中高端紧固件行业。2021年尚和海工的净利润达到了3176万元,贡献了公司15%的利润,上海底特的净利润为2586万元,贡献了14%的利润。 展望未来,公司的并购均是围绕风电产业链,不仅能丰富自身在风电领域的产品矩阵,同时也有利于产业链布局,新增新的利润增长点。以专注施工安装船的尚和为例,随着全球风电加速发展,这两年海上风电安装需求大增,对安装船的需求也随涨船高。但海风施工安装船的数量增长是明显低于新增海上风电装机数量的,有权威数据显示,2020年-2023年新增海风风机数量涨幅将达到67%,而同期海风施工船数量增幅大约为44%,处于供不应求状态,尚和海工未来1-2年的成长前景向好。 4)下半年业绩恢复,增长前景确定。上半年上海疫情导致长三角地区业务受影响,同时俄乌冲突导致欧元汇率下跌及原材料上涨,致使业绩下滑了50%。但根据公司的交流纪要,下半年会有所好转。上半年4个亿的装配,下半年1个多亿装配,风电产品占比更高,原材料7月和8月已经下降,和西门子签订的单子后续以人民币结算,汇率因素减少。 从订单和营收角度看,公司海外订单中,今年西门子给了8亿(去年5亿多),通用是2亿元。此外,光伏订单2023年有望迎来放量,主要是中船和智利一些客户(样品订单11月交付)。公司预计今年营收会达到26亿。 公司有个定增要发,预计定增价格33.56元,低于9月29日的收盘价,而且参与定增的股东里面还有外资机构,显示出对公司基本面的看好。市场预计今年净利润2亿元,明年3.5-4亿元,很快年底估值切换,公司当前股价对应明年PE只有10倍出头,十分便宜。   2、美联新材(300586):三大业务并驾齐驱 主要逻辑:1)钠电池产业化临近,公司的钠正极材料产能明年大规模释放。钠电池的行业逻辑如上文所述,今年材料端的瓶颈解决后,明年将进入电芯规模化量产阶段。 与另外两种钠电池正极材料层状氧化物及聚阴离子相比,普鲁士蓝较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐,商业化应用提速。公司深谙行业趋势,加码普鲁士类材料。此前出资1400万元获得华钠新材7%的股权,后者在钠电池正极方面拥有人才、技术和产品,且有1000吨级别的产品中试线。同时,普鲁士类正极的原材料是氰化钠,刚好公司子公司有30万吨的产能,实现一体化降本优势。从产能来看,公司的钠电池正极明年至少有1万吨投产,预计出货5000吨的话,对应利润有5000万元。 2)传统主业稳固向好。公司的传统主业为橡胶塑料制品和精细化工品,二者2021年的收入占比高达98%,按产品划分,主要产品分别是色母粒及三聚氯氰。 色母粒是一种新型高分子复合着色剂,下游应用广泛,主要涵盖塑料制品、汽车、电子、食品、医疗卫生等领域。该业务目前包含的客户是各细分领域的知名品牌,如个护品牌联合利华、恒安集团;食品饮料中的麦当劳、可口可乐、伊利等;快递中的顺丰和京东等。由于对应的下游均为成熟期的产业,近年来色母粒业务收入保持平稳增长,从2016年的4.18亿元逐年递增至7.54亿元,复合增速12.52%。 精细化工业务是公司2019年外延发展的关键一步,主要产品为三聚氯氰,它是一种重要的精细化工品,主要用于农药、除草剂及颜料等领域。下游行业虽然看起来不那么光鲜亮丽,但三聚氯胺的市场格局高度垄断,且准入门槛高,生产许可证稀缺,行业竞争企业较少。三聚氯氰现在中国就有三家企业,占到全球90%以上的产能,整个竞争格局很稳定,其中公司拥有9万吨的三聚氯氰产能,全球产能市占率高达43%,全球最大。 公司三聚氯氰的实施主体是子公司营创三征,2020年受江苏响水事件影响,下游客户停产导致当年收入规模增长放缓,但2021年影响逐渐消退,公司对下游客户恢复供货。2019年-2021年该业务的收入规模不断提升,分别为6.08亿元、7.39亿元和11.06亿元。 从盈利端看,色母粒方面,公司从2000年成立以来,一直是做色母粒和功能母粒为主营业务的一家国家高新技术企业,最终在7000家企业里面规模做到了做到了老大,利润也做到老大。但展望未来,色母粒原材料成本占比高达90%,其价格波动对色母粒的成本有较大影响。受疫情影响,下游塑料制品需求端不足,未来面临成本无法传递的困难。同时,色母粒行业具有集中度较低、行业竞争较激烈,可能加剧色母粒毛利率水平下降。 好的一面是,公司的精细化工业务正逐渐成为传统业务的顶梁柱,2021年该业务收入占比提升至60%,毛利率也恢复至正常水平,进而带动公司整体毛利率回升,营业利润也首次超过色母粒。随着三聚氯氰在公司营收及利润比重越来越高,将显著带动公司盈利水平持续向好。 公司此前在调研中回应,今年三聚氯氰的净利率将不会低于30%,盈利能力爆棚。两个传统业务预计全年归母净利润在3亿多4亿元左右。 3)隔膜业务渐入佳境,产能加速释放后利润弹性可期。隔膜伴随锂电池的爆量而快速增长。公司布局湿法隔膜多年,早在2017年便设立了美联隔膜子公司,投入5亿元用于建设2条湿法基膜产线并配套十条涂覆线。但在实际交付用地时出现点小问题,一直未能办理土地使用权证书,项目基建工作未能开展。去年1月随着土地事项解决,公司的隔膜项目加快上马。不仅让渡了部分股权用于激励核心骨干,同时追加了投资,投资总额从5亿元变更为20亿元,规划产能从1亿平米提升至10亿平米。今年上半年已经有1.5亿平隔膜产能投产,另外1.5亿平将于近期建成投产。 公司一开始瞄准宁德时代在打样送样,第一批送样过去后,宁德时代检测通过技术认可,电池测试过了,合同这块也审核完毕。其他头部企业认证这些工作进入到尾声,前前后后一个季度一直不停给新能源汽车、3C电池厂家做技术交流,然后打样送样检测,走得最快已经下了订单也有生产了,在6月份就已实现销售。现在已经有两三个企业发货和正常生产。另外一些企业像赣锋、欣旺达等在紧锣密鼓的推进。 公司今年有信心将隔膜出货量做到1亿,明年规划出货量希望能到4.5亿-5亿,隔膜业务有望迎来高增长,成为新的利润增长极。 市场预计,今年公司传统主业给4亿元的净利润水平,明年隔膜放量以及钠电池正极材料出货后,利润规模有望提升至6亿元,对应目前PE为15倍左右,估值便宜。   3、同飞股份(300990):便宜的储能温控标的 同飞股份在6月份写过,原来的逻辑还在。公司9月份调研纪要较多,本期更新下公司几个新的观点,主要在储能温控方面。我们看好储能温控的产业趋势,如果能跌下来或是不错的布局机会。 主要内容简述:1)大储是明年新趋势,温控是大储的核心板块。大储是相对与户储而言,指的是电网匹配的大型储能项目,由于今年国内新能源项目要求匹配至少10%%的储能规模,配储时常2-4小时,因此大储的市场规模明年会随着新能源项目建设而迎来爆发式增长。 全球来看,大储的市场需求主要在中国和美国。根据Woodmac口径,美国市场上半年储能已装机5GWh,配储市场2.6小时,同比增长190%;国内方面,上半年的装机量约为800MWh,由于截止并网日期在年底,看上半年装机量没有意义。截止8月,在建项目已达9GW,2022年全年风光带来的强制并网需求将达到15GW,与在建项目的总量可以匹配。 大储中温控是最有的细分赛道之一。一方面,产业趋势明朗,液冷替代风冷。另一方面,不在碳酸锂-电池-系统-EPC这条产业链上,相对成本压力较小。而短期三季度业绩环比增速还十分亮眼。 2)客户进入释放期,即将进入宁德供应链。公司2019年下半年才开始接触客户,2021年储能温控收入接近2000万,今年预计会过亿。目前合作的客户主要有阳光电源、赣锋锂业、天合、科华、南都、蜂巢、国轩、科陆等。比亚迪和宁德在谈,其中宁德的竞标顺利,最晚11月出技术方案总结。 宁德现在的液冷供应商主要是空调国际+松芝,主推8KW产品,明年1月起将推出约12GWh的40KW液冷产品,总价值6亿元,订单将由同飞+松芝瓜分。假设供货占比五五分,则对应明年3亿元的量,考虑公司产品技术优势,乐观状态会超过50%。 比亚迪由于2022年主推的液冷产品出现技术问题,2023年预计风冷订单将增加。以2023年发货量20GWh,风冷13GWh测算,对应风冷产品总价值4亿元,订单预计将由同飞+英维克瓜分。 3)产能将大规模投放。目前公司拥有9条产线,7条给高端制造,2条给了储能,其中1条风冷,1条液冷,不过产线是柔性的,可以调整切换。 这个月公司刚建设完成一条储能风冷线,在建一条储能液冷线(主要是根据宁德要求升级的产线)。由于需要和客户沟通方案、工艺,所以建设时间长,但建成后再建一条线只需要三个月。明年产能会大规模放出来,预计8条竣工并陆续投产。预计到2023年储能温控产能将于传统业务相当。 从价值量看,空冷的价格大概是3-10万/台,液冷是8-15万/台,一条产线单班50台/天,对应平均年产值2亿元。毛利率锚定成本,大概可以做到30%左右。也就是说,一条产线一年贡献的毛利润约6000万。 4)卖方预估估值明年20倍。公司领导在策略会上表示,预计2022年和2023年储能收入约为2亿元和5亿元,天风证券认为,实际该收入规模是指最保守口径,也就是已经确认客户收入的那部分(如阳光电源)。考虑宁德和比亚迪等新进入大客户,中性口径预计,2022年-2023年储能收入分别为3亿和10亿元。预计明年4亿元的净利润规模,对应8月25日市值约为20倍。   4、南玻A(000012):新业务崛起带来市场想象空间  主要逻辑:1)三块玻璃奠定基本盘。公司的传统主业是玻璃制造,按产品类型划分,主要分为浮法玻璃,光伏玻璃和电子玻璃三大块。 浮法玻璃:公司目前拥有浮法玻璃日熔量8000吨/天,其中超白3500吨/天,占比43.75%,在行业中的市占率超过37%。 浮法玻璃对应的下游行业主要是建筑,未来的看点在于供给端受限以及地产回暖后的需求拉动。一方面,2016年国内供给侧改革时,玻璃产业被列入其中,严禁新增产能同时淘汰不达标产能。2021年工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,玻璃产能出现松动,允许以产能置换的方式新增,但总体上新增供给有限。 而今年以来由于下游地产需求下滑,行业部分企业还出现冷修现象。最新产业数据反馈,7月-8月行业产能分别减少了4450吨和820吨,9月前8天已经减少了1200吨,有加速的迹象。更重要的是,近期冷修的产线窑岭并不长,在1.5年-4年期间,后续预计依然有计划外的冷修事件发生,供给或进一步缩小。 另一方面,进入9月地产行业积极因素正在积聚,7月初全国闹出来的居民停供停贷事件将房地产行业负面情绪推向高潮,随着政府出资兜底保交楼,以及各地为保行业回暖,原来设置的限购限贷措施正逐步松动,可以预期未来政策面只会边际改善,地产需求或将回暖。作为产业链上游的浮法玻璃,景气度同比有望改善。 从今年价格走势来看,公司主打的超白玻璃价格降幅远低于普通玻璃的降幅,同比仅下降2.7%,后者同期是23%,预计公司的浮法玻璃盈利能力优于同行。 光伏玻璃:公司拥有光伏玻璃日熔量2500吨/天,目前还有多个扩产项目在建,预计2022年,安徽凤阳和湖北咸宁光伏玻璃生产线分批点火投产,同时公司加快东莞三期650吨/天技改项目,广西北海投资的光伏压延玻璃生产线也正在筹备中,全部项目建设完成后,公司光伏玻璃新增产能将达到8400吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队。 光伏玻璃主要受益于下游光伏装机爆量,十四五期间国内光伏装机确定性较强,公司依托硅砂资源优势,叠加浮法玻璃带来的成本优势及后续多晶硅客户协同,光伏玻璃竞争优势明显,在产能扩充完毕后,中期维度有望带来业绩增量。 电子玻璃:公司在电子玻璃领域技术领先,产品矩阵已经覆盖高中低市场。2021年是该业务放量元年,产销同比分别增长450%和374%,在计提了清远一线旧有设备1.75亿的减值后,全年依然贡献2.36亿的净利润。 电子玻璃业务未来走的是产品创新及国产化的逻辑。它主要应用于手机、平板电脑、液晶电视、工控屏等终端显示产品。目前供应高端高铝盖板玻璃的全球龙头主要是美国的康宁、日本的旭硝子(AGC)以及德国的肖特。美国康宁公司在盖板玻璃市场中处于领先地位,其玻璃原片市场认可度高,是多数高端机型盖板玻璃的首选。但随着国产消费电子厂商市场份额稳步提升,产业链自主掌控意识以及国产产品性价比随之提升,电子玻璃有被替代的预期。 公司坚持技术创新,第二代高铝玻璃产品已经在高端客户中实现订单释放,今年还推出高铝第三代玻璃并完成验证,微晶玻璃也在持续推进中。目前下游客户主要包括华为、小米、VIVO和OPPO等消费电子龙头企业,国产化下公司电子玻璃成长动能充足。 2)多晶硅业务获大订单,扩产增厚业绩。多晶硅业务可以说是公司的“第四块玻璃”。公司近期公告大额订单,与天合光能签订重大合同,约定2023年-2026年期间,预计向天合光能合计销售7万吨高纯硅料原料产品。若按照当前30万的价格计算,预计销售规模高达210亿元,对应每年销量约1.75万吨,年销售额超50亿元。 公司较早布局多晶硅领域,具备较多的技术积累。早在2006年起便筹建高纯晶硅产线。凭借光伏玻璃积累的产品质量和市场口碑,迅速进入天合、晶科、双良节能、阿特斯等行业一线大厂,电子级高纯晶硅致密料已经达到N型电池客户的使用要求。此次获得天合大额长单进一步显示出下游客户对南玻技术和产品的认可。 从产能来看,多晶硅老产线经过技改后于2022年一季度进入商业化运营,过去三年累计计提减值也比较充分(22亿元),目前产能1万吨。公司还通过可转债募资44.9亿元用于青海5万吨高纯晶硅项目扩产,据可行性报告披露的数据,预计项目将于2024年上半年投产,达产后每年可实现销售收入33.89亿元,年均净利润8.63亿元。未来投产后将进一步增厚公司业绩。 3)估值有望重塑。南玻A的控股股东是前海人寿,背后是宝能的姚振华。2017年的宝万之争让参与其中的姚振华名声狼藉,这让市场对公司管理层治理持怀疑态度。 直至今年7月,因为南玻A的原董事张金顺和原董秘杨昕宇辞职,前海人寿欲借机塞自己人进董事会,并提议罢免董事兼CEO王健。7月16日曾有过罢免表决,最终该事件的结果是,前海人寿提议的罢免提案未获通过,4张反对票来自董事王健、程细宝(宝能北京)和姚壮和等。随后方案提交监事会,被要求再次表决,最终获得通过,董事王健被罢免。 之前南玻A和中炬高新均被遭到中山润田(宝能旗下)被动减持。有媒体报道,宝能对前海人寿的控制权可能有变化,此次前海人寿PK宝能的胜利,或有助于公司治理结构改善。这几年南玻A的估值一直被压制,后续若能脱离无实控人状态,公司估值有望重塑,治理水平和股权激励也会大幅提升。   5、海油工程(600583):背靠中海油 新一轮石油资本开支受益者 主要逻辑:1)全球石油资本开支进入新一轮上行周期。公司是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,主要业务就是为海洋油气开发提供从设计到设备安装与调试等各环节服务。因此公司的订单和收入主要与油企资本开支挂钩。 俄乌冲突持续,欧盟达成对俄“禁油令”导致供需关系进一步紧张,俄罗斯在全球原油市场扮演重要角色,每天出口约为500万桶,约占全球原油贸易的12%。若因制裁长期无法进入市场,则全球原油供给将显著减少。而OPEC+尽管此前开会说将增产额度由43.2万桶/天提升至64.8万桶/天,但实际产量增长缓慢,不考虑伊朗,OPEC+未来6个月的闲置产能仅为307万桶/天,完全无法弥补俄罗斯的出口产能。 市场普遍预计今明两年原油价格将持续高位运行。其中高盛预计2022年原油价格保持135美元/桶,2023年原油价格为115美元/桶。EIA上调2022年原油价格为103.35美元/桶,2023年为97美元/桶。 受高油价背景下油企资本开支的增长所推动,国际海洋油气工程行业有望逐步复苏。根据第三方咨询机构预测,2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1100、1300亿美元,较2021年970亿美元有一定幅度的增长。预计随着下半年石油需求回复至疫情前水平,亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标将进一步活跃,有望带来行业情况的进一步改善。 3)国内原油资本开支明确,受益中海油资本开支增长。从国内看,原油对外依存度超过70%、天然气对外依存度超过40%,保障国家能源安全迫在眉睫。“七年行动计划”及当前高油价将提升“三桶油”加大资本开支意愿。而我国海上油气资源开采潜力大,海上油气开采桶油成本不断下降,我国海上油气增产具备可持续性。 海上油气生命周期分为勘探、开发和生产,中海油体系内的三家上市公司分工非常明确,中海油服主要是油气资源勘探,海油工程则负责海上油气田建设,海油发展则负责油气田运营。历史规律看,公司的营收与中海油开发资本开支高度相关,2017年中海油资本开支复合增速16%,相应地,公司资本开支复合增速为18%。也因此,中海油的资本开支对公司未来的成长有一定指向性作用。 今年在全球油气暴涨背景下,中海油上半年的净利润同比增长达55%,与此同时,勘探与生产资本开支同比增长35%,达到了728亿元,全年中海油计划资本开支在900-1000亿元,较2021年的876亿元显著增长,显示出国内非常规油气开发力度持续加大,勘探完成后海油工程订单有望实现快速增长。 3)业绩前瞻性指标大增,未来2年作业量饱和。从订单来看,公司2021年新签订单253亿元,仅次于2014年新签订单额。2022年上半年新签订单150亿元,同比实现翻番,目前在手订单量可保证公司未来1-2年的收入增长。 公司财务报告显示,2022年上半年合同负债23.94亿元,同比暴增484%,较2021年末大幅增长14.1亿元,合同负债大增也侧面佐证了订单量快速增长的事实。公司上半年预付款为8.79亿元,同比大增66.8%,处于2014年以来的最高水位附近,预付账款大幅增长说明公司正积极备货生产。与此同时,上半年完成钢材加工量18.66万结构吨,同比增长102%,投入船天数1.14望天,同比增长10%,实际作业量数据也是大增。种种数据表明,公司未来经营有持续向好预期。 2014年后公司股价持续下跌,与整个油气资本开支周期趋同。随着全球油气资本开支重回增长,公司基本面有转好预期。目前股价低位低估,技术面与基本面共振,可重点关注。   6、安道麦A(000553):受益全球粮食化肥危机 逻辑简述:1)全球最大农作物保护综合解决方案提供商。公司的前称是沙隆达,2017年以色列Adama Solutions与湖北沙隆达成功完成合并,前者负责管理公司经营,后者将前者并入财务报表,合并后以安道麦的名称和品牌运营。2020年安道麦集团加入先正达集团,2021年,随着中国化工集团和中化集团合并,先正达和公司由中国中化最终控股,最终成为央企。 公司是全球最大的非专利作物保护市场领军企业,主产品为各类农化产品如杀虫剂、除草剂等。根据第三方咨询机构的数据,2021年公司的全球市占率约为6%。 农化产品最怕的是产品结构单一,遇到天灾人祸公司就垮了,公司深谙其道,2021年没有销售额占比在5%的单一原料药,且种类非常丰富,单单过去三年新取得的产品登记证就高达1300张。公司还拥有强大的渠道覆盖能力,产品销往全球100多个国家,地域覆盖广泛且分散。此外,公司深度绑定农业巨头先正达集团,通过增加销售额,减少成本以及优化工艺流程的方式,为公司自身创造价值。目前先正达集团正在排队IPO,后续上市后业务拓展会更全面,对公司来说也是一个战略机会。 得益于丰富的产品种类以及全球广泛的地域覆盖,公司的业务稳定性非常高。自2017年并表以来,公司收入从238亿元逐年增长至2021年的310亿元。 2)竞争对手减产或带来结构性机会。天然气是欧洲化肥和化工企业生产商的关键原料,由于欧洲能源危机,德国的原料药电费成本上涨7成,近期北溪1号和2号相继被炸,彻底掐断欧洲冬天恢复能源供应的预期。,德国今年的冬天肯定会非常难过。 此前公司的竞争对手巴斯夫和拜耳纷纷宣布减产。减产后的巴斯夫仍然无法满足产能需求,已经开始从外部购买一些原料弥补自身产能不足,同时警告称,明年农民将面临化肥成本飙升。 农药产品价格飙升对公司是利好,从上半年来看,已经反映在经营之中,公司上半年产品价格和销售量分别同比增长20%和8%,而且是欧洲、北美、拉美、亚太等主要地区全面量价齐升。 展望未来,公司的主要产地在中国、以色列和巴西等地,近期调研纪要显示,国内虽然有工业限电及干旱,但是对公司没有影响,市场需求也在回归正常。而以色列的生产运行和天然气完全没有问题,成本控制很好。竞争对手的减持将进一步夯实安道麦的市场地位。目前公司在拉美市场已经积累了足够多的库存,为未来的销售需求做好准备,相比之下,欧洲同业公司可能还需要5-6个月的时间才能准备好。 3)荆州基地复产,盈利能力有望好转。过去三年公司盈利能力下滑的主要原因之一是国内荆州基地搬迁改造,由此降低了自身供应能力,导致额外的采购成本产生。 2021年11月,在经历了为期三年的老厂区运营设施搬迁及升级改造项目后,公司荆州基地终于复产,崭新的荆州基地拥有先进的环保设施,满足国际领先的环保与安全标准。伴随着公司新厂区的持续稳定运行,荆州基地还可进一步接收公司在研产品线的新增原药产品,扩充产品线覆盖面并提高整体生产效益。 另外,随着荆州基地完成搬迁,今年上半年公司的产能处于高水平运行状态,部分与产品生产暂停有关的非常规性费用自一季度以来大幅下降,这使得上半年归母净利润达到7.32亿元,同比增长99.46%,实现扣非后净利润6.55亿元,同比大增103.35%,利润水平正在逐季恢复,并且已经超过过去三年总和。公司预计2022年下半年及以后农产品价格仍将维持高位,盈利能力将持续恢复。         本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300174 元力股份 9 1294.94 4.18 002925 盈趣科技 4 2656.92 3.62 002327 富安娜 1 1658.91 3.37 600884 杉杉股份 2 4470.00 2.58 601728 中国电信 1 39195.20 2.00 000672 上峰水泥 2 1950.37 2.00 600116 三峡水利 3 2313.20 1.66 002111 威海广泰 1 760.69 1.60 600869 远东股份 1 2820.24 1.27 300680 隆盛科技 1 177.22 1.23 603026 石大胜华 1 202.85 1.00 300641 正丹股份 1 489.60 1.00 300379 东方通 1 425.62 0.98 603693 江苏新能 1 695.09 0.87 601636 旗滨集团 1 2201.29 0.82 002102 ST冠福 4 1762.98 0.73 300080 易成新能 1 762.40 0.65 300729 乐歌股份 1 128.65 0.62 002278 神开股份 4 200.00 0.59 300128 锦富技术 1 564.46 0.52 300071 福石控股 1 455.19 0.51 002879 长缆科技 4 64.39 0.48 603226 菲林格尔 1 166.77 0.47 601187 厦门银行 3 387.76 0.36 002335 科华数据 4 142.85 0.36 002972 科安达 1 20.00 0.34 600584 长电科技 1 602.24 0.34 000967 盈峰环境 1 943.11 0.30 605020 永和股份 2 33.00 0.27 002514 宝馨科技 1 146.15 0.26 002146 荣盛发展 1 700.00 0.21 688368 晶丰明源 7 3.44 0.20 300703 创源股份 1 30.00 0.18 688488 艾迪药业 2 35.33 0.16 603898 好莱客 2 47.64 0.15 688289 圣湘生物 2 50.01 0.14 603990 麦迪科技 2 25.88 0.12 002413 雷科防务 1 147.42 0.12 601003 柳钢股份 2 237.86 0.09 000987 越秀金控 1 424.16 0.08 002549 凯美特气 1 51.94 0.08 603993 洛阳钼业 1 1230.39 0.07 300993 玉马遮阳 6 2.27 0.07 603588 高能环境 2 84.10 0.07 832419 路斯股份 6 2.67 0.06 603738 泰晶科技 2 16.36 0.06 600408 安泰集团 2 60.00 0.06 300434 金石亚药 2 14.04 0.04 300014 亿纬锂能 1 77.69 0.04 300755 华致酒行 5 15.40 0.04 300396 迪瑞医疗 1 8.41 0.03 301109 军信股份 1 2.34 0.03 688798 艾为电子 1 2.50 0.03 600165 新日恒力 1 17.66 0.03 300586 美联新材 1 10.00 0.03 002345 潮宏基 1 20.00 0.02 002556 辉隆股份 10 19.78 0.02 688018 乐鑫科技 7 1.56 0.02 603298 杭叉集团 1 13.36 0.02 688360 德马科技 1 0.64 0.02 603323 苏农银行 12 22.72 0.01 300826 测绘股份 1 1.00 0.01 605266 健之佳 1 0.66 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 002233 塔牌集团 6 13.08 0.01 300255 常山药业 1 10.00 0.01 000799 酒鬼酒 5 2.72 0.01 000510 新金路 1 4.58 0.01 600196 复星医药 13 11.00 0.01 000002 万科A 12 105.82 0.01 688148 芳源股份 1 2.06 0.01 688661 和林微纳 1 0.13 0.01 300486 东杰智能 6 1.80 0.00 688557 兰剑智能 1 0.20 0.00 002408 齐翔腾达 3 12.60 0.00 002475 立讯精密 2 29.26 0.00 002341 新纶新材 1 3.60 0.00 002241 歌尔股份 1 11.00 0.00 603060 国检集团 1 2.50 0.00 002833 弘亚数控 1 0.74 0.00 000955 欣龙控股 1 1.54 0.00 603458 勘设股份 1 0.80 0.00 688095 福昕软件 1 0.10 0.00 600801 华新水泥 2 6.28 0.00 301219 腾远钴业 1 0.10 0.00 000528 柳工 2 2.01 0.00 688256 寒武纪 1 0.32 0.00 002352 顺丰控股 1 5.00 0.00 301085 亚康股份 1 0.02 0.00 601318 中国平安 1 10.00 0.00 601825 沪农商行 1 4.00 0.00 600373 中文传媒 1 0.89 0.00 301326 捷邦科技 1 0.01 0.00 601009 南京银行 6 5.00 0.00 603055 台华新材 1 0.33 0.00 002245 蔚蓝锂芯 1 0.25 0.00 603182 嘉华股份 1 0.01 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 000795 英洛华 2 0.20 0.00 002984 森麒麟 1 0.05 0.00 600023 浙能电力 1 1.68 0.00 002354 天娱数科 1 0.11 0.00 300674 宇信科技 1 0.05 0.00 000063 中兴通讯 1 0.20 0.00 002289 宇顺电子 1 0.01 0.00 000686 东北证券 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603517 绝味食品 邓天娇,汤玮亮 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688207 格灵深瞳 中信证券 陈俊云,许英博 1_买入 31 301278 快可电子 东兴证券 刘航,洪一 2_增持 —— 600312 平高电气 海通证券 房青,张一弛 2_增持 10.8-11.7 002886 沃特股份 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 35.1 002326 永太科技 国联证券 贺朝晖 1_买入 52.58 300456 赛微电子 华安证券 张天,胡杨 1_买入 —— 605168 三人行 华泰证券 朱珺,周钊 1_买入 102.38 688066 航天宏图 申万宏源 施鑫展,刘洋 2_增持 —— 301193 家联科技 东方证券 邢立力 2_增持 37.62 603801 志邦家居 东方证券 李雪君,吴瑾 1_买入 28.84 000155 川能动力 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002497 雅化集团 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603170 宝立食品 西部证券 熊鹏 1_买入 29.6 002318 久立特材 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 688239 航宇科技 德邦证券 倪正洋,杨英杰 2_增持 —— 300308 中际旭创 中邮证券 王立康 1_买入 —— 688618 三旺通信 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002790 瑞尔特 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 002832 比音勒芬 国金证券 谢丽媛,杨欣 1_买入 26.59 300602 飞荣达 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 22 002123 梦网科技 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 14.1-15.51 000568 泸州老窖 国元证券 邓晖,朱宇昊 1_买入 —— 688052 纳芯微 国海证券 杨阳,郑奇 1_买入 —— 605305 中际联合 招商证券 刘荣,胡小禹,吴洋 1_买入 —— 688299 长阳科技 国联证券 柴沁虎 1_买入 19.92 300003 乐普医疗 华西证券 崔文亮,陈晨 1_买入 —— 688111 金山办公 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 300776 帝尔激光 光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌 1_买入 —— 688630 芯碁微装 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 002952 亚世光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601689 拓普集团 西部证券 雒雅梅 2_增持 —— 600582 天地科技 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 000546 金圆股份 德邦证券 李骥 1_买入 —— 002051 中工国际 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 300498 温氏股份 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 000728 国元证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,薛姣,童成墩等 2_持有 7.63 002597 金禾实业 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 301219 腾远钴业 中信证券 敖翀,拜俊飞,商力 1_买入 116 301047 义翘神州 中信证券 陈竹,韩世通 1_买入 122 688786 悦安新材 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 000887 中鼎股份 信达证券 陆嘉敏,曹子杰 1_买入 —— 002908 德生科技 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 603057 紫燕食品 中金公司 王文丹,沈旸,武雨欣 2_增持 31 688003 天准科技 浙商证券 程兵,张建民 1_买入 —— 300841 康华生物 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 600032 浙江新能 川财证券 孙灿 2_增持 —— 688600 皖仪科技 华创证券 庞天一 1_买入 34.52 600970 中材国际 开源证券 陈宝健,齐东 1_买入 —— 688131 皓元医药 中泰证券 祝嘉琦,崔少煜 1_买入 —— 000503 国新健康 财信证券 邓睿祺 2_增持 —— 300725 药石科技 西部证券 吴天昊 1_买入 87 002705 新宝股份 西部证券 吴东炬 2_增持 20.24 603936 博敏电子 天风证券 潘暕,俞文静 1_买入 25.4 002573 清新环境 国泰君安 徐强,邵潇,于歆 1_买入 8.32 688501 青达环保 申万宏源 查浩,莫龙庭 1_买入 —— 300747 锐科激光 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605369 拱东医疗 国信证券 彭思宇,陈益凌 2_增持 —— 601138 工业富联 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 688800 瑞可达 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688439 振华风光 国金证券 杨晨 1_买入 144 300969 恒帅股份 国金证券 陈传红,邱长伟 1_买入 92.78 002674 兴业科技 天风证券 孙海洋 1_买入 15.2 002407 多氟多 国金证券 陈传红 1_买入 48.57 688559 海目星 华金证券 刘荆 2_增持 —— 002881 美格智能 中国银河 赵良毕 1_买入 —— 688326 经纬恒润 中国银河 石金漫,吴砚靖,杨策 1_买入 —— 300442 润泽科技 安信证券 赵阳,夏瀛韬 1_买入 65.66 300752 隆利科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳,陈妙杨 1_买入 —— 300801 泰和科技 中信建投 邓胜 1_买入 —— 605598 上海港湾 申万宏源 戴铭余,郦悦轩 1_买入 —— 002324 普利特 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688271 联影医疗 光大证券 林小伟,吴佳青 1_买入 —— 300979 华利集团 方正证券 陈佳妮 1_买入 81.2 603606 东方电缆 华福证券 邓伟 1_买入 89.38 835368 连城数控 华安证券 张帆 1_买入 —— 600284 浦东建设 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 300260 新莱应材 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 138 002517 恺英网络 东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣 1_买入 —— 605287 德才股份 浙商证券 匡培钦,陈依晗 1_买入 —— 300745 欣锐科技 国信证券 唐旭霞 2_增持 —— 600916 中国黄金 海通国际 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 17.26 603486 科沃斯 国元证券 徐偲,余倩莹 1_买入 —— 603237 五芳斋 国元证券 邓晖,朱宇昊 2_增持 —— 600901 江苏租赁 浙商证券 梁凤洁,洪希柠,胡强 1_买入 6.53 688167 炬光科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 153.6 002985 北摩高科 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 58.61 000729 燕京啤酒 东北证券 李强,阚磊 1_买入 10.73 301077 星华新材 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 29.09 300633 开立医疗 西部证券 吴天昊 1_买入 46.8 000539 粤电力A 川财证券 孙灿 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002810 山东赫达 729.45 2.13 17379.27 600916 中国黄金 1456.52 1.77 13361.83 603283 赛腾股份 306.71 1.70 5785.62 002517 恺英网络 3345.77 1.56 8026.38 688187 时代电气 324.28 1.49 17626.81 688200 华峰测控 243.73 1.48 11160.87 688005 容百科技 412.23 1.47 25766.52 603520 司太立 487.62 1.43 8008.03 600745 闻泰科技 1255.21 1.34 38177.85 300115 长盈精密 1604.08 1.33 15883.23 603027 千禾味业 1028.52 1.08 17549.86 605111 新洁能 139.39 0.99 10679.71 600872 中炬高新 759.01 0.97 25259.52 603565 中谷物流 418.35 0.96 2405.66 603345 安井食品 274.80 0.94 64897.77 000560 我爱我家 2177.33 0.92 7350.89 300470 中密控股 182.91 0.88 2332.05 603529 爱玛科技 127.13 0.87 6760.99 600529 山东药玻 508.15 0.86 34554.99 002876 三利谱 148.96 0.85 5091.67 603713 密尔克卫 133.79 0.82 11414.44 300363 博腾股份 445.12 0.82 19910.16 002422 科伦药业 1168.50 0.82 33680.38 600941 中国移动 386.73 0.81 27752.46 002705 新宝股份 642.87 0.78 8871.82 000519 中兵红箭 1081.06 0.77 17645.78 300073 当升科技 385.79 0.76 16824.40 002182 云海金属 496.18 0.76 9613.08 300229 拓尔思 536.56 0.75 4436.76 600885 宏发股份 753.91 0.73 430.14 002891 中宠股份 214.30 0.73 8096.58 002138 顺络电子 582.10 0.73 651.76 000792 盐湖股份 3782.29 0.70 63905.90 688363 华熙生物 65.71 0.69 4570.98 605089 味知香 18.26 0.69 907.63 300806 斯迪克 210.08 0.69 4361.42 300653 正海生物 124.36 0.69 7302.98 600460 士兰微 960.16 0.68 18287.20 600196 复星医药 1344.59 0.67 29906.82 002518 科士达 389.97 0.67 23955.29 600150 中国船舶 1620.23 0.66 28198.55 002966 苏州银行 2432.70 0.66 15361.03 002544 普天科技 453.36 0.66 6943.72 000733 振华科技 337.44 0.66 27117.32 002703 浙江世宝 371.79 0.65 3113.74 300596 利安隆 146.75 0.64 6537.12 603229 奥翔药业 253.64 0.63 5996.23 301060 兰卫医学 253.97 0.63 5068.75 603236 移远通信 117.03 0.62 596.80 300762 上海瀚讯 389.16 0.62 3822.45   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600905 三峡能源 董事会预案 331.29 331.29 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 35.9 35.9 股权激励回购 002559 亚威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300839 博汇股份 董事会预案 10500 6000 普通回购 002520 日发精机 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603656 泰禾智能 董事会预案 45.59 45.59 股权激励回购 000792 盐湖股份 董事会预案 150000 75000 普通回购 002569 ST步森 董事会预案 2076 2076 股权激励回购 605222 起帆电缆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600855 航天长峰 董事会预案 168.77 168.77 股权激励回购 600600 青岛啤酒 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 董事会预案 394.07 394.07 股权激励回购 300564 筑博设计 董事会预案 —— 160.81 股权激励回购 605336 帅丰电器 董事会预案 13.98 13.98 股权激励回购 002953 日丰股份 董事会预案 120.1 120.1 股权激励回购 603366 日出东方 董事会预案 147.34 147.34 股权激励回购 002735 王子新材 董事会预案 852.61 852.61 股权激励回购 603906 龙蟠科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 603383 顶点软件 董事会预案 267.9 267.9 股权激励回购 603278 大业股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300217 东方电热 董事会预案 7000 3500 普通回购 002821 凯莱英 董事会预案 858.79 858.79 股权激励回购 601619 嘉泽新能 董事会预案 4.31 4.31 股权激励回购 000503 国新健康 董事会预案 405.81 405.81 股权激励回购 603118 共进股份 董事会预案 487.89 487.89 股权激励回购 002597 金禾实业 董事会预案 10000 5000 普通回购 002191 劲嘉股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002544 普天科技 董事会预案 81.67 81.67 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 271.06 271.06 股权激励回购 600649 城投控股 董事会预案 10000 5000 普通回购 600629 华建集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603203 快克股份 董事会预案 —— 21.10 股权激励回购 300801 泰和科技 董事会预案 15000 8000 普通回购 002352 顺丰控股 董事会预案 200000 100000 普通回购 600153 建发股份 董事会预案 —— 727.92 股权激励回购 300639 凯普生物 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300515 三德科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300478 杭州高新 董事会预案 1037.50 1037.50 股权激励回购 832000 安徽凤凰 董事会预案 1104.99 554.99 普通回购 603822 嘉澳环保 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600655 豫园股份 董事会预案 288.18 288.18 股权激励回购 688598 金博股份 董事会预案 20000 10000 普通回购 002415 海康威视 董事会预案 250000 200000 普通回购 300415 伊之密 董事会预案 57.50 57.50 股权激励回购 603109 神驰机电 董事会预案 106.42 106.42 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-09-30
   九月多事之秋 资金避险为主 ◆ 第十七期策略:等两个节点和信号 近期无论是产业层面还是宏观经济,偏负面的消息居多。多重负面夹击下,9月以来市场趋于弱势,资金表现谨慎,热点题材和基本面类板块全部熄火。成交量已经缩至7000亿出头,没有量的市场,什么故事都不好讲。接下来,等负面事件落地,15号和22号是重要节点,同时关注两个信号。 ◆第十七期热点与行业:火电、智能电表 火电是当下为数不多具备持续上涨动力的板块,原来逻辑是火电业务3Q迎向上拐点+新能源装机放量,期内还有火电扩产的利好加持,整个板块逻辑越来越顺。国内智能电表渗透率接近打满,未来增量有限,但有存量替换需求。随着2020年新标准实施,智能电表已进入量价齐升的替换周期。 ◆第十七期个股:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)     第十七期策略:等两个节点和信号 先来看看近期公布的两个重要的宏观数据。社融方面,8月份新增社融2.43万亿,增速10.5%,季调环比折年增速为7.3%,好于7月的7.1%。从结构来看,首先,8月企业数据改善明显,尤其是中长期贷款同比新增超过2000亿元,在8月高温、生产受限的情况下实现了强劲增长,一定程度上说明基建等政府主导的项目开始发力。其次,居民数据相比7月份也处于改善阶段,美中不足的是中长期贷款同比仅为65%,依然不容乐观。再者,表外融资明显增多,新增未贴现银行承兑、委托贷款和信托贷款分别同比多增了3358亿元、1578亿元和890亿元,这意味着企业日常资金需求增长大幅改善。 CPI方面,国内8月CPI从2.7%回落至2.5%,通胀压力短暂缓解。目前通胀不会是货币政策的影响因素,国内当前的主要矛盾还是需求和就业弱。但8月CPI数据是在疫情压制内需以及国外需求同时走弱的背景下实现的,未来需求回归正常后,核心消费的通胀压力立马就会到来。以猪肉为例,猪肉价格目前不算高,9月中秋需求不强,但政府却开始释放储备猪肉,后续消费走强,猪肉价格能否压得住仍存疑问,猪肉对CPI的影响非常显著。 提到CPI,恰逢美国8月CPI也出来了,顺便讲讲。原预期是8.1%,前值是8.5%,结果是8.3%,因此,市场预期9月将加息75个基点。CPI没有新高,加息力度也与7月持平,但美股却跌得稀里哗啦,纳指单日5%+的跌幅,受此影响,全球其他市场巨震。 前几期我们说过,美股现在交易的不是CPI高低,而是经济衰退的预期,美联储主席鲍威尔在8月底表示,将以牺牲经济增长换取CPI下行。目前市场普遍预计加息力度和时间拉长将会导致明年经济衰退,预计年度经济将萎缩1%-2%。 美联储的加息影响至少还要持续半年,今年12月和明年3月至少还有2次加息,加息力度应该是递减的。当然,美联储的加息也是有上限的。美国目前有30多万亿的美债,而财政收入是4万多亿,过去二十余年美国都是借新债还旧债,所以需要持续宽松的货币政策降低利率水平。9月加息75个基点完成后,利率将提升至3%-3.25%,预计到明年最终利率将会到4%-4.5%,美联储加息的终点在4%左右这件事基本上是市场共识,因为这个利率水平下,财政收入剔除其他的开支,基本上就剩还利息的钱,利率高了连利息都还不起。 回到市场,9月是多事之秋。先是美国进一步扩大对我国人工智能等领域的芯片供应限制,随后又是生物法案引发医药股崩盘。接下来还有几个事件尚未兑现:一是9月15日美参议院将审议《台湾政策法》,将其列为美国的“非北约准盟友”(类似于目前的乌克兰),8月那一次佩洛西蹿访引发市场巨震,估计这次力度也不轻。二是美国组建的“Chip4”联盟,该联盟涵盖了半导体从材料、设备、制程、封测等各环节,一旦组建成功,将对我国半导体产业进一步限制,同时也会加快我们半导体自主可控进程。上次因为一些国家议程时间问题延后,预计会在9月底前落地。三是9月22日美联储将进一步加息,预期是75个基点,目前市场已经反映了,就看超没超预期。四是9月过后是十一长假,假期回来后又要开“二十大”,它将决定未来十年中国的战略方向,历史上看,这些都是行情走淡的重要窗口期。 可以看到,近期无论是产业层面还是政治经济层面,基本上是偏负面的消息。多重负面夹击下,9月以来市场弱势震荡,资金趋于谨慎,此前一直在演绎的结构化行情也就此终结。 上期说要静待新周期萌芽。从题材炒作来看,本来已经萌芽的“一带一路”被监管掐死摇篮中。自从7月交易所改变异动规则,中通客车成为最后一只大妖股,此后没有一只股票能去挑战7板之后的特停,这次风光储炒作熄火后,“一带一路”很好接过棒来,习大大出席上合峰会,逻辑上说得过去,级别和板块容量都足够,龙头天顺股份也成功实现周期穿越,向8板特停进发,若如此,炒作资金会重新活跃,市场情绪不会被带崩,结果中秋假期间天顺被列入重点监管。至此,题材炒作全面熄火。 基本面类板块,上期说本轮的上涨领头板块是新能源,但8月24日后被宁王带下来,此后连续调整,至今宁德尚未企稳,调整时长和力度超出预期。在此期间,虽然有资金先后进攻大金融、房地产、消费等低位板块,但持续性都很差,逻辑不被市场认可,资金也是打一枪换一个地方,个股今天大涨明天大跌。 总结:过去半个月新周期萌芽失败,无论是热点题材炒作还是基本面类板块都完全熄火。大资金要么处于休息状态,要么扎堆高股息的煤炭、银行板块内避险,一部分活跃的炒作资金还在一些低位的板块打打短线,行情乏善可陈。成交量已经缩量至7000亿出头,接近近两年的地量。没有量的市场,什么故事都不好讲。 接下来,等上述事件落地,15号和22号是重要节点。同时关注两个信号:第一是能否有新的热点崛起,带动短线炒作资金重新活跃;第二是看以宁德为首的新能源板块什么时候企稳,锂电池是本轮最先调整的分支,当资金重新聚拢,便是反弹之时。这些节点和信号出现后,预计会有一小波反弹,反弹还是减仓为主。 板块方面,医药行业怎一个惨字了得,先前是国内医药集采,打破了多年的上涨逻辑,集采说得好听是以量换价,结果遇到疫情持续散发,量没起来药企业绩增长也出现问题。即便是创新药龙头恒瑞,业绩也是每况愈下,股权激励完成指标直接由净利润改为收入,仅相当于现价四分之一的授权价格更是被投资者吐槽输送利益。最近国内医药集采在价格打压方面有所放松,药企稍微缓口气,没想到紧接着外围又一个打击。美国一个生物科技便吓得已经阴跌2个月的CXO板块直接崩盘。 这些年制造业回国一直是美国政府的诉求,生物科技就是一个分支,这个生物科技法案早在川普执政时期便有。就算最终签署,执行起来难度也很大,生物制造转移可不像金融,它是一个极其长期的过程,投资金额大、投入周期长,且对高素质人才的需求极高。美国通胀导致用工成本大幅增长以及疫情导致劳动力短缺,也是制约生物制造回流美国的瓶颈。此外,国内CXO的头部企业,在美欧都布局了研发和生产基地。此次CXO板块崩盘,更多是情绪面的扰动罢了。 14日晚上出来的结果是,只是一个20亿美元的防御性方案,涉及产业投资的措施主要包括2个:一个是与国防部合作,5年投资10亿美金用于扩大国防供应链重要产品的制造能力。另一个是投资4000万美金用于最急需原料药及抗生素的制造。除了上述措施,其他措施主要是加强FDA、CDER等部分之间以及相关企业之间的联动,同时持续推进生物技术或生物安全相关项目。整体上看,具体措施对国内CXO几乎没有影响。 锂电板块这几天负面消息较多,主要是地缘政治问题,一方面,德国政府正在重新制定对话贸易政策,以减少对中国原材料、电池和半导体产品的依赖,德国经济部长甚至公开表示,德国对华贸易“不再幼稚”。此外,欧盟也谈到要建立锂和稀土战略储备;另一方面,美国总统拜登将于16日就美国电动车制造业发表讲话,前不久发布的《美国通胀法案》中,美国竟然对上游的锂矿也进行了约束,势必要将电动车拉入地缘政治中。 地产股还是很内卷,9月第一周因为8月份数据表现不错而大涨,但到了第二周伊始,因为9月第一周30个大中城市房屋销量同比下降42%,板块整体又跌回去一些。这种走法压根没法参与。不过地产板块这个位置,其实最悲观的预期都已经给了,对于一些经营好、数据表现上佳的企业,市场其实已经选出来了,比如滨江集团、保利发展、华发股份和建发股份等,跟踪这几家率先跑出来的企业即可。 火电和煤炭板块应该是负相关关系,但最近双双表现强势,拒绝下跌。主要原因还是发改委透露的165GW火电新建产能,相当于把“十五五”规划怼到今年来投建。这块后面行业会提到。据卖方调研反馈,实际核准产能不止165GW。短期可能更利好煤炭,供需关系会持续竞争,但明年匹配的4亿吨煤开出来后,就不一定了,而长期更利好火电,相当于火电业务规模永久性扩大。 火电扩产还有一个分支是设备和火电灵活性改造,设备主要有东方电气、上海电气、华广环能等,灵活性改造主要是清达环保、西子洁能等。只是标的已经启动一波,参与要设止损。 核电今年风生水起,14日核准了4台机组,至此,今年已经核准了10台,其中中国核电4台,国家核电4台,中广核2台。这是自2012年以来,第一次年内批复如此多的核电机组,说明核电审批可能已经常态化,但核电不像其他新能源,天花板很低,炒作空间有限。     火电:利好因素堆叠 板块已经起势 火电是我们长期看好的板块,从去年四季度便开始跟踪,今年也多次提到其基本面变化和逻辑演绎,个股方面更是要读者仅关注四大央企火电公司(华电、华能、国电和大唐)即可。近期火电成为资金抱团的“香饽饽”,其中四只央企火电股均创出阶段新高,而且,不像其他板块炒作一两天熄火,这一次资金介入很深,有大资金在布局(华电国际9月7日的龙虎榜,清一色的机构建仓),股价已经起势。我们认为,这一次火电板块可能会走得更远一些。 火电股原来的主逻辑有两点:第一是煤电长协强制执行带来成本端回落,业绩极具弹性。我们曾在第十三期中阐述过,随着电煤长协政策强制执行落地,三季度会是火电的一个大拐点,这个逻辑目前看是越变越好。以大唐为例,在其中期业绩发布会上提到,8月已经实现长协煤100%覆盖率、100%签约率和100%兑现率。 因为火电股的发电量都很庞大,动辄过百GW的规模,这就导致业绩对煤价极度敏感。而长协煤规定的价格几乎是目前市场煤价格的一半不到,一旦落实业绩弹性会极高,比如火电装机规模最大的华能,煤价每降价100元/吨,利润增加90多亿。很多人看到的是去年和今年上半年火电股大几十亿的亏损,但是看不到二季度以来部分火电股的边际改善,看不到明年利润回归后估值仅剩下个位数的预期,而这些其实都可以算清楚的。 总而言之,火电股以前是“市场煤,计划电”,接下来会是“计划煤,市场电”,长期逻辑已经变了。 第二点在于新能源装机增长空间巨大,且正付诸实际。单单火电业务利润弹性就有几十亿的规模,如果再加上新能源装机,火电股的估值会更低。四大央企火电股“十四五”规划的新增新能源装机规模都很大,华能是新增装机40GW,国电是35GW,大唐是30GW,华电(旗下新能源平台华电福新)是100GW,而2021年华能的新能源装机约为8GW,国电(风光电装机)约为6.47GW,大唐约为13GW,华电福新是27.37GW。数据一对比就可以看出来,未来三年多的时间里,新能源装机都是数倍的增长。 可能大家还在纠结新能源能不能赚钱?第一,从已经装机的新能源来看,盈利能力还不错,华能2021年8G的风光电体量就赚了47个亿,华电福新是72个亿、国电是13个亿。这样的盈利能力简直堪比正常时期的火电业务。第二,今年以来上游的硅料和硅片大涨导致光伏组件价格快速增长,确实影响了部分项目的收益率,但对于央企,所有的项目都是责任制,没有好的内部收益率不可能去执行。目前光伏项目普遍在6%以上的收益率,组件价格上涨,可以通过如施工等其他环节来降低成本。 今年上半年,四大火电集团的新能源装机维持增长态势。我们简单测算,即便按照今年增长态势,接下来几年还是完不成规划目标,那么后面几年装机量还会加速。以装机最快的华能国际为例,2021年已新增5.2GW,2022年预计8GW。2023-2025年三年需要装机接近27GW,平均每年9GW。 当然,本轮火电的上涨还不仅仅是上述逻辑。深入来看,自7月以来火电本轮行情可以分为两个小阶段来看,第一个小阶段是7月到8月末,这轮交易的逻辑是上述两点,随着火电中报业绩披露,最差的时期已经过去。第二个小阶段是9月1号至今,这轮交易的逻辑主要是火电扩产,这是新利好。 火电的扩产来源于发改委近期召开的保供会议,其中提出火电今年新开工1.65亿千瓦,也就是165GW,这是什么体量呢,看个数据,去年火电投产才28GW,招标仅有18GW,对比起来新增体量非常大。 为什么这个时候还要大幅扩产火电?实际上提出的165GW的量是把“十三五”滞后的部分项目以及未来“十五五”规划集中到今年来完成,主要是在新能源还没形成大气候时,火电仍然是国内电力基本盘,去年发电量占比还在71%,但用电缺口在扩大,今年约有7000万千瓦用电缺口,明年之后会有1亿多千瓦,供需情况严峻。假如这个量最终兑现,相当于把远期逻辑变为中短期逻辑,对于火电股会是非常大级别的刺激。 总体来讲,原来预期火电业务只是煤电长协促使成本端改善,现在是收入端也有新增量。而新能源项目的投产接下来还加速贡献利润。板块基本面逻辑不断向好,火电股如果出现调整,我们看来更可能是倒车接人而非行情终结。 个股方面,依旧看A股的四大发电集团即可,因为小的火电企业缺乏资金很难做大,而央企火电公司在火电业务修复后,将拥有更多现金流用于承建新能源项目,不用另外再去扩股募资。 需要注意的是,四大央企火电股也走结构化行情。3月份国电因为水电业务被挖掘以及长协签约率领先行业,股价率先被炒起来,而本轮却表现较差,一方面除了前面上涨已经兑现预期,另一方面,近期四川地震和大渡河来水偏枯对公司股价也有影响,需要三季报来验证。 7月初,华电国际因为华电福新即将IPO而被炒作,成为本来的炒作龙头,但华电的新能源业务在华电福新,历来这种控股子公司市值超过母公司的例子,最终都是炒作后跌回去,最近一年的例子是中国宝安,控股贝特瑞,市值经过爆炒又回到原位。当然华电要好很多,因为他的火电业务规模也不小,未来还有增量,二季度业绩10个亿,符合预期,后面利润会修复。 华能国际本轮涨幅最少,可能与沿海电煤尚未完全覆盖有关,华能以前是弹性最好的火电标的,如果能做到电煤长协全覆盖,当前市值绝对低估。最近一周公司股价蠢蠢欲动,大有突破之势,继续跟踪。 大唐发电原来在四家公司里面弹性最差,但今年中报有些超预期,原来预计二季度是12-15亿,最终是18亿,而且最新调研纪要显示已经完成三个100%覆盖,按照这个覆盖率大致去估算,明年业绩预期也有接近百亿的可能,相对目前市值,又是一家便宜的火电公司。整体说明,大唐去年更换的新管理层执行能力非常强,基本面缺点补漏后,看好公司后程发力成为下一轮上涨龙头。     智能电表:进入量价齐升的更换周期 智能电表承担电能数据采集、计量、传输和处理的功能,是电网实现智能化的核心基础计量元器件。以前电表用电情况需要每个月由人工定期上门抄表,现在在一些老旧小区依旧可以看到这种现象,但是新建小区就没那么麻烦,用的都是智能化电表,每个月就能自动汇总数据出账单。 我国的智能电表铺设走在其他国家前列,2009年开始铺设,到2016年覆盖率高达95%,2014年和2015年高峰时期,智能电表的招标数量接近每年1亿只,招标金额超过200亿。渗透率接近打满后,2016年招标大规模下降,2017年仅剩下3700万只左右。 可能有人会问,渗透率都快打满了,未来都没什么增量了。但是,这个行业有存量替换需求。上一代智能电表的寿命在8-10年,2019年以来上一轮周期大规模铺设的智能电表逐渐进入集中更换阶段,驱动招标量回升。看下图可知,2019年招标数量一度回到7000万只的高水位。2020年又出现了下滑,主要是疫情扰动以及IR46新标准推行等多个因素导致的短暂调整,随着2020年8月电表新标准落地,叠加双碳大背景下电网开启新型电力系统建设,2021年新一代智能电表招标又迎来上行周期,全年招标量回升至6700万左右。2022年继续增长,国网的第一批招标量同比增长17%,而南网上半年的招标金额同比也大幅增长56.3%至170亿元。 新标准将智能电表分为智能电能表和智能物联网电能表两种,这两个产品实际上对应新标准中的低配版和高配版,其中智能物联网电表是未来的替换主方向,2021年物联网电表的渗透率只有1%,而2022年第一批招标已经提升至4%左右。 智能电表还有价格提升预期。在双碳背景下,新能源将高比例接入电网,在终端能源电气化加速、分布式电网大规模并网、充电桩高速增长、储能需求爆发等多重因素下,原有的智能电表与采集系统将难以满足用户侧多元化互动需求。简单讲不够智能,这也是为什么2020年会有新标准发布的原因。 新标准划分的两种新电表的使用寿命都延长到了16年,功能也更加智能,这使得单表价值量显著提升。2018年-2019年智能电表的中标价格稳定在170元-180元,2020年新标准实施后,电表及采集终端均价开始提升,到2021年第二批招标,电表均价增至272元,增幅明显。 整体而言,国内智能电表步入了量价齐升阶段。据卖方预测,假设2022年-2024年国内智能电表招标数量分别为7500万只、8000万只和8500万只,物联网电表渗透率提升至5%、10%和15%,则预计到2024年国内成长空间将接近350亿元,三年复合增速为18%。 此外,国外智能电表市场需求也在增长。根据Pike Research数据,欧盟2020年、2022年和2025年智能电表渗透率预计分别达68.6%、83%和100%。随着疫情后经济复苏、节能减排计划加速等,2022年海外电表需求有望复苏。此外,汇率因素有望强化国内电表企业产品出口优势,海外业务预计充分受益。 短期来看,电表还有一个刺激因素,就是大宗降价。智能电表主要由元器件、金属件和塑料件组成,下半年大宗商品降价,行业毛利率将有所提升。 A股主流电表企业有国电南瑞、许继电气、三星医疗、林洋能源、海兴电力和炬华科技等。随着国内智能电表招标恢复,主流电表企业的订单大幅增长,以炬华科技和林洋能源为例,二者在2021年国网体系中标金额分别为7.24亿元和6.57亿元,同比分别增长44%和73%。2022年上半年中标的情况来看,三星医疗、炬华科技和海兴电力的中标金额分别为9.8亿元、7亿元和5.5亿元,同比增长88%、92%和71%。考虑到电表交付周期在半年到一年,预计2022年和2023年电表企业的业绩支撑性较强。 第十七期个股组合参考 2022年第十六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 星云股份 300648 -2.00% 12.05% 1.21% 10.84% 国电电力 600795 1.84% 10.57% 1.21% 9.36% 林洋能源 601222 -7.39% 3.38% 1.21% 2.17% 力量钻石 301071 -6.73% 6.99% 1.21% 5.78% 中国石化 600028 3.04% 5.15% 1.21% 3.94% 晶晨股份 688099 -14.84% 2.58% 1.21% 1.37% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月1日至本内参发布日2022年9月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)。   1、利元亨(688499):锂电设备后起之秀  主要逻辑:1)锂电设备方兴未艾,每年千亿增量可期。利元亨主要做锂电设备。从行业角度看,新能源汽车渗透率持续攀升,截止今年7月末,国内的新能源渗透率达到了22%,同比提升11.87%,提前3年完成政府规划的20%的战略目标。目前来看,电动车产业的高景气驱动电池厂商大规模扩产,仅仅看宁德、亿纬、中航、国轩高科等头部厂商的产能规划,到2025年,宁德在国内的电池产能将接近700GW,而2021年其产能仅为135GW,复合增速超过55%,其他几家加起来的产能规划也有1600GW的量,增幅非常夸张,这还不包括海外电池厂和车企的扩产计划。 此外,根据GGII统计,2021年全球储能锂电池出货量为70GW,同比增长159%,预计2025年出货量将达到460GW,复合增速超过60%。国内去年储能电池出货量为48GW,预计2025年出货量将达到180GW,复合增速近40%。储能电池前景广阔,也将直接带动上游锂电设备需求高增。按照目前国内锂电单GW设备投资额2亿元计算,未来三年将带动国内锂电设备三千亿以上的规模增量,年均千亿的蛋糕。 下游电池厂扩产速度远超预期,虽然自2019年以来头部的几家锂电设备厂纷纷发布扩产计划,但据安信证券统计,大部分新增产能会在2024年之前投产,新增产能仅有129亿元,远低于锂电设备需求。行业未来会是供不应求的状态。 2)竞争实力较强,锂电设备订单丰富。目前国内具备规模化生产能力的设备商数量较少,主要有杭可科技、先导智能、赢合科技和利元亨等。相比其他二三线厂商,利元亨有两个竞争优势:第一是较强的研发能力及丰富的产品线交付能力,公司注重研发,研发费用率常年维持10%以上,研发人员占公司人数比重为23%,研发费用率常年居行业前列,高于先导智能、杭可科技等头部厂商。 公司最初以锂电后道设备起家,持续研发投入下,公司构建了覆盖全产业链的设备产品线,形成了“专机+整线+数智整厂解决方案”的全链条布局,是业内极少数能提供全品类锂电整线解决方案的设备商之一。 第二,深度绑定头部锂电厂。下游锂电池的一个发展趋势是行业集中度持续提升,能绑定头部厂的设备商市场份额有望持续提升。2021年公司的市占率约为3.72%,排名行业第四,略低于第三名赢合科技的4.32%。公司一开始绑定的客户是ATL,随后又开拓了比亚迪、蜂巢能源、宁德时代、国轩高科、欣旺达等优质大客户,2015年还成为比亚迪的优质供应商。在储能领域,公司还与楚能新能源、阿特斯、天能股份等客户建立了合作关系。此外,公司还进军海外市场,目前已经在德国、波兰、瑞士等地拥有子公司,2022年中标了北美动力电池上市公司的整线订单。 公司今年新签订单60多亿,大客户占比所有提升,海外持续积极布局,截止今年7月末,公司在手订单93.29亿元,其中锂电设备在手订单90.27亿元,在手订单是2021年收入体量的4倍,未来1-2年业绩高增长有保障。 值得关注的是,今年上半年4680电池在海外已被用于特斯拉的车型中,产业逻辑已经验证,国内厂商中宁德、亿纬等巨头也在研发推进中,其中亿纬的4680电池即将量产。公司今年4680电池已出货若干条中试线,进展顺利,后续有望获得大额订单。 3)进军光伏设备市场。公司聚焦新能源业务,不断开拓产业链,2018年布局了氢能,去年又将业务拓展至光伏领域。光伏设备目前是一个能与锂电设备相媲美的高景气细分行业,行业需求高涨。 目前公司已开发了包括光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等五款机型。根据调研信息,公司串焊机预计接下来几个月会取得较好进展,划片机/划线机、电池片/单晶硅片自动分拣线、丝网印刷、清洗等设备均开始试货,核心设备(PVD、PECVD等)均在开发中。未来有望开启第二增长曲线。 可能有人疑问,光伏设备商的竞争会不会激烈。首先,行业的增长红利会外溢,据光伏行业协会数据,2021年全球新增装机达170GW,创历史新高,其中国内新增装机达54.9GW。预计未来三年全球光伏新增装机将达到240GW-330GW,2倍的增长空间,行业还处于高速成长期,进入的企业都能分到一杯羹。其次,公司本身业务是锂电设备,在智能制造方面技术同源,能够快速构建和集成业务应用,实现项目全周期管理,比如公司为匹配光伏产线,通过“海葵制造”整厂解决方案,已经打造了光伏组件智能前段设备。 4)长期盈利稳定,业绩有望持续高增长。2016年-2021年,公司营收从2.29亿元增长至23.31亿元,增长十倍,复合增速59%;净利润从0.13亿元增长至2.12亿元,复合增速75%。2021年上半年营收17.44亿元,同比仍增长66.5%,高于过往几年的复合增速,净利润1.7亿元,同比增长71.3%。 2016年-2020年毛利率维持在40%上下,今年上半年受整线毛利率占比提升的影响(定制化属性,毛利率较低),毛利率下降至36%,但依然领先与行业。同时,净利率随着产能释放,以及降本控费效应显现,从9%提升至10%,盈利能力表现稳定。 展望未来,公司采取“3331”的销售结算模式,预收款和合同负债在一定程度上可以看出未来收入情况,今年上半年二者合计高达19.7亿元,创出历史新高,表明公司订单量正快速增加,未来确认后收入增长有保障。 公司管理层管理能力优秀,去年上市后于12月立马发布首次股权激励计划,该计划的解锁条件为2022年-2023年收入分别为32.69亿元和52亿元,同比增长40%和59%;或者净利润分别为4.3亿元和8.05亿元,同比增长100%和87.21%。无论完成哪个条件,均有望实现高增长。 截止9月10日,共有11家卖方机构给予公司评级,预期明年业绩规模平均值在9.6亿元左右,对应当前估值约22倍,估值偏低。   2、联赢激光(688518):回调或是上车机会 联赢激光是前面第十五期(8月上半月)写过的票,当期表现不错,最大有20个点的收益。公司近期因锂电池板块调整又被带了下来,回到了8月初的位置,调整较大,于是出现有一些聒噪的声音。对于这些质疑,结合中报和卖方的观点,我们看来,公司的基本面并未有重大变化。更新一些信息,希望对持有的读者有帮助。 1)中报业绩是超预期的。上半年公司实现收入同比增长88.17%,归母净利润同比大增186.94%,其中二季度营收6.15亿元,同比增长107%,环比增长66%,归母净利润为0.55亿元,同比增长373%,环比增长270%,扣非后净利润为0.51亿元,同比增长739%,环比增长365%,毛利率35.99%,同比提升0.36%,各项数据不仅全面提升,同时也超过此前市场的一致预期。 2)今年55亿的订单目标难以完成?从订单角度看,上半年公司新签订单20.45亿元,同比增长6.45%。有声音提出质疑,认为公司无法完成全年新增55亿订单的目标。上半年新签订单不及预期主要是因为大客户宁德因为疫情招标延后,但上半年非宁德的客户订单获取情况非常不错,同比翻番。截止6月末,公司在手订单44.48亿元,同比增长62.28%,为2021年全年收入的三倍有余。最新截止8个月末,公司新增订单(含意向)已经达到30亿元,随着宁德等大客户规模招标以及二线客户储能项目招标,全年55亿的订单目标完成概率较高。 3)明后两年锂电扩产减速,锂电设备订单增速下降?一大跌什么鬼故事都出来,有人因为汽车销量转弱,原材料偏紧就质疑行业增速不行。这点其实不攻自破,首先是各大电池厂尤其是二线厂商还在纷纷上调扩产计划。其次,对于联赢来说,享受的不仅是行业的高增长红利,同时还有自身对客户+产品线的拓展。 之前产能不足,故主要产能保供大客户,目前二线客户以及新储能客户都在积极扩产,公司紧随下游需求,上半年江苏基地三期主体工程封顶,新建厂房下半年可投入使用;惠州基地二期工程接近完成,下半年厂房亦可投入使用;深圳基地完成规划设计,四季度开建,宜宾基地租赁的产房开始装修,下半年投入使用。公司产能扩张后,在客户接单上会更加均衡。 4)有客户自制4680设备,导致公司量价齐升的逻辑受损?首先下游拥有自动化设备的电池厂并不在少数,但是具体到某个工艺,仍然有较高的门槛,无法被简单替代。 其次,4680的激光焊接难度更大,价值量相比方形焊接设备翻倍,大约在3000万-4000万元,需要的设备量也更多。再者,公司在4680系列圆柱电池焊接技术方面有多项专利,且与下游客户深度合作,未来放量肯定能达到订单。 5)非锂电业务无法接力?公司的激光焊接设备不仅用在锂电领域,在消费3C市场以及汽车工业方面都呈现多点开花局面。3C市场目前已经进入小批量阶段,未来有上千条产线新增需求。汽车工业方面,公司的设备可以解决车身及零部件的相关激光焊接工艺及自动化生产线的相关技术,未来将用在汽车铝白车身焊接上。 6)今明两年业绩预期几何?公司的市盈率为70倍+,看起来很高的样子,实际上,今年市场预期的业绩是3-4亿元,对应PE约30倍多。由于公司交付的周期在9-12个月,因此今年的订单对应明年的业绩收入,按设备商普遍的“3331”收入确认原则和12%的净利率,则明年预期的业绩是6亿元左右,对应的估值在20倍以下。   3、艾华集团(603989):工控新能源业务放量 还有数个利好刺激 主要逻辑:1)铝电容器国产替代核心标的。公司的产品主要为铝电解电容器和电容器用铝箔。业务覆盖工业工控、光伏、车载、智能机器人、5G通讯、数据处理中心、电源、照明等多维度应用市场。2021年营收32亿元,其中照明类7亿元,占比22%,工控类7亿元,占比22%,电源电子类16.7亿元,占比52%。 电容器的主要功能是调谐、旁路、耦合、滤波、储能等,下游的应用很广泛,只要是与电子相关的绝大部分产品都要用到电容。电容器主要分为陶瓷电容器(MLCC)、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电容器等四种,占比约为43%、34%、12%和8%,四大品类各有优缺点,比如MLCC,高频特性好,耐高温,但是容量小,铝电容器价格低于薄膜电容器,容量大,但体积也大。 我国作为全球最大的电子产品制造基地,目前仍然是铝电解电容器最大消费国,其次是欧洲、日本和亚洲其他地区。目前来看,消费电子行业是铝电解电容器的最大应用市场,工业电源和照明领域也占据较大比率。此外,新能源汽车对于电解电容的需求远大于传统燃油车数倍,从而导致电解电容的需求剧增。 数据统计,2021年全球铝电解电容器需求约为1510亿只,同比增长14.7%,其中我国的销量约为1070亿只,同比增长15.5%,销售金额约为361亿元,同比增长22.8%,增速好于全球平均水平。预计到2025年将达到1730亿只,五年平均增长率约为5.6%,仍将保持稳健增长态势。 从竞争格局来看,目前国内铝电解电容器生产商约有70余家,数量居全球第一,但中高端产品仍然主要依赖进口日本产品,全球前三名是日本企业,占据了50%的市场份额,NCC、Nichicon、Rubycon和松下等厂商在该领域技术领先,处于强势地位。国内目前电容器做得好的企业有法拉电子、江海股份和艾华集团,其中法拉电子是薄膜电容的龙头;江海是三大领域均有涉及,产品全面;艾华是国内铝电解电容器龙头,国内第一,全球第四位。 公司最大的竞争优势是拥有“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容”的完整产业链,是电容器行业中,全球少数具备完整产业链的企业之一,有望成为未来铝电解电容国产替代最大受益者。 2)工控新能源领域今年有新产能释放。工控和新能源是公司开拓的第二条成长曲线。在碳中和时代新能源迎来快速爆发,光伏、风电、新能源车增长强劲,其对铝电解电容需求迎来爆发式增长,2021年公司加大对相应产品及客户开发,已经在头部客户取得积极进展,相关收入增长超过70%,成为公司最主要的增长动能。 2022年上半年,面对新基建、新能源等板块的强劲需求,在高品质全产业链支持下,公司的国产化替代优势进一步凸显,持续得到市场头部企业的认可,特别是固态、固液混合、叠层电容发展态势良好,工控类用电容订单数量和订单金额增速较快,同比增长104.07%。 工控新能源业务目前的瓶颈在于产能。2021年公司进一步扩大了产品产能,总产能超过150亿只。2018年公司募投的牛角式电容项目于去年9月达到预定可使用状态,随着产能爬坡,预计今年月产能将从65万只提升至400万只。 此外,公司自主铝箔产能今年也将持续提升。2021年铝箔自给率约为70%。去年公司投建新疆荣泽新增20条化成箔项目,预计建设周期10个月,达产后将实现化成箔1350万平方/年。今年上半年铝箔产线产能同比提升了38%,自给比例不断提高,截止上半年末,新疆铝箔扩产项目已投入1.48亿元,投入进度达到84.33%。 3)有几个潜在利好因素。一是公司回购计划尚在实施中,预计不超过一个亿,现在还差2500万元;二是公司2021年底迫于成本压力进行了提价,目前上游原材料成本已经下来,叠加今年自身持续释放的铝箔产能,利润有望释放。三是公司同一实控人旗下还有另一家企业艾华动力,做薄膜电容的,可能有注入预期。     总结:公司所处行业增长态势维系,市场地位明显,拥有产业链竞争优势,且新产能针对的是工控新能源等下游高增长领域,今年产能陆续释放后业绩有望释放。短期还有资产注入和回购计划实施中等利好刺激。整体估值21倍左右,并不贵,股价有上行空间。 4、北方国际(000065):被忽视的海外电力运营商  主要逻辑:1)电力运营业务估值重塑。北方国际是中国北方工业公司集团内唯一上市公司。公司近年来以工程类业务为抓手,开始布局转型一体化项目。目前有电力运营和民品物流两大业务,按项目划分,主要分为五大一体化项目,分别是电力运营领域的三个“投建营一体化”项目(老挝水电站、克罗地亚风电、孟加拉火电)以及民品物流领域的两个“市场一体化”项目(蒙古矿山和南部非洲跨境物流)。 公司海外的三个电力运营项目存在价值重塑预期。首先是老挝南湃水电站,该电站规划总装机容量86MW,年发电小时数为4878小时,该项目是公司首个特许经营权类投资项目,自2017年11月1日正式投营,25年的运营期限。从过去几年正常年份发电量来看,每年收入在2亿元左右,净利润2000-2800万元,内部收益率高达9.25%。该项目不仅能为公司带来稳定的收入和利润,也是公司转型升级的标志性项目。 其次是克罗地亚风电场。该项目位于克罗地亚中部亚得里亚海,总装机容量为156MW,年平均发电量为3400小时,年度发电量5.3亿度,已于去年12月份建成投营。由于没有签署长协电价,目前以市场价格在售电。今年上半年克罗地亚电价平均为22欧分/度,但三季度已经上涨至39欧分/度,且还有继续上涨的可能,因此今年该项目会显著受益欧洲电价上涨。据招商证券测算,全年预计会有7亿元的营收,考虑76%的持股比例以及欧元对人民币为7的汇率,预计可为公司带来约3.5亿元的净利润增量。 再者是孟加拉火电项目,该项目规划装机容量1320MW,按年度发电6500小时数计算,年发电量约为85.8亿度。目前还处于建设状态,按照项目进度,预计将于2024年投营。根据可行性分析报告,该项目内部收益率约为10%,考虑公司持股50%,预计运营成熟后可带来每年约1.4亿元的净利润增量。 按照目前A股水电公司15倍-20倍的PE,老挝项目的价值应该在3亿-5.6亿之间,取中值4.3亿元;克罗地亚项目对标风电运营商,A股风电运营商当前的滚动市盈率约为24倍,海外是21倍,保守按20倍计算,这该部分价值为70亿元左右;孟加拉项目还未投营,A股当前给予火电企业的估值较高,动态市盈率都在十余倍,主要是有新能源项目在里面,保守按10倍估值,预计该部分价值14亿左右。综合上述,公司电力运营业务的价值保守估算应该在90亿上下,单电力运营业务的估值已接近当前总市值的9成。 2)民品物流业务具备高弹性。公司民品物流业务主要是蒙古矿山和非洲跨境物流两个项目,其中蒙古项目是未来增长最关键的一环。 蒙古矿山一体化项目围绕的是世界最大焦煤矿TT矿开展业务,提供从采矿到运输到通关仓储再到焦煤贸易的一体化服务,四个主要环节公司都有子公司布局,都能贡献收入,比如采矿服务环节,主要由全资子公司北山公司收取服务费,2021年签署的采矿合同是4.5亿美金,按作业量收取服务费,每年可产生1.5亿美元的工程收入。再比如最后的贸易环节,主要由元北子公司收取差价。公司2020年与ETT签署煤炭15000万吨采购协议,成本稳定,每个季度在签订协议价,销售价格随市场变动。因此,当销售价格超预期下降时,可能短时间内会出现倒挂情形,但当价格进入高点时,也会出现短时间利润激增的情况。 蒙古一体化项目通过满都拉口岸拉货,今年上半年受疫情影响,通关量处于较低水平,贸易环节的元北公司仅实现营收3.9亿元和净利润14.6万元。但4月开始,满都拉口岸外运方式由过往的公路改为铁路和公路联营模式,大幅提高了周转销量,下半年口岸单月通关货物量不断提升,8月已经提升至43.5万吨,约为上半年的3倍,前8个月的通光量提升至147.03万吨。根据包头市政府的估计数据,全年预计通关量有望达到280万吨。 中期来看,内蒙古对满都拉口岸的“十四五”规划是过货量突破1000万吨,未来口岸的过货量有望持续提升。根据测算,考虑通关仓储及运输等费用,假设元北公司的吨利润为100元/吨,则今年该子公司贡献利润量有望恢复至1亿元水平,下半年盈利弹性十足,未来也有增量预期。 3)在手订单充沛,业绩有保障,估值亦偏低。公司上半年新签订单11.2亿美元,是去年同期的24倍;截止6月底,公司已签约未完工合同203.7亿美元,其中已签约未生效订单107.88亿美元,已生效在执行项目95.85亿美元,环比3月底增加7.24亿美元,新签订单和生效订单均出现较大增长。 总体来看,公司的蒙古一体化项目此前因为疫情一直处于低通货量状态,下半年开始恢复,同时电力公司尤其是克罗地亚风电厂还有进一步受益电价上涨的预期,业绩弹性十足。目前公司对应的动态估值约为13倍,而同行业同样拥有中非业务和国内物流业务的嘉友国际是18倍,后者还没有电力业务。对比来看,公司目前估值属于偏低状态。   5、文山电力(600995):A股最大抽水蓄能标的即将诞生       主要逻辑:1)拟更名“南网储能”,资产置换即将落地。公司曾在去年发布资产重组计划,拟置出云南文山州五个市县的电力服务业务,同时置入南网旗下抽水蓄能资产。       随后走了近一年的流程,市场一度怀疑公司资产重组受阻,但8月30日公司公告重组方案获得证监会通过,直接拨开云雾见光明。随后公司又于9月5日召开第七届董事会,审议通过了《关于拟变更公司名称的预案》,拟将名称由“云南文山电力股份有限公司”变更为“南方电网储能股份有限公司”,证券简称拟由“文山电力”变更为“南网储能”,同时拟变更公司的经验范围,变更后将涵盖发电、输配电、新兴能源技术研发及服务、工程建设及服务、信息技术开发及服务等。       公司的更名公告也宣告资产重组即将完成,完成交易后业务将变得更加纯粹且有发展前景。根据公告,公司将新增投产运营的7座抽水蓄能电站,装机容量合计1028万千瓦;1座主体工程已开工的蓄能电站,装机容量120万千瓦,预计2025年完工;11座抽水蓄能电站进入前期准备阶段,装机容量1260万千瓦。另有2座容量合计192万千瓦的调峰调配水电站以及电网侧独立储能电站。 2)公司是南网旗下抽水蓄能唯一上市平台,未来1.7倍的增量。从行业的角度看,抽水蓄能是目前最具成本优势且具有广阔成长前景的储能方式之一。国家发改委、能源局于2021年8月发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》,鼓励多渠道增加包括抽水蓄能电站在内的调峰资源。2021年9月,国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,提出到2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。 另一方面,从水电产业发展情况看,根据中电联数据,我国的经济可开发水力资源约4.02亿千瓦,截至2020年底已开发约3.70亿千瓦,水电资源开发已接近上限,因此如何提高发电量、成为有效保障电力系统稳定运行的支撑力量,这也将是未来存量水电站的重要发展方向,而抽水蓄能是当下提高发电量,稳定发电波峰最有效的手段。 公司交易完成后,将成为南网旗下唯一的抽水蓄能上市平台。南网对“十四五”和“十五五”期间抽水蓄能建设已有明确规划,将分别投产500万千瓦和1500万千瓦,到2030年抽水蓄能装机将达到2800万千瓦,极大概率会由文山电力来完成。目前公司的抽水储能电站装机容量约为1028万千瓦,相当于未来8年1.7倍左右的增量。 公司2021年的备考营业收入为48.65亿元,毛利率为54.12%,资产负债率为56.25%,备考归母净利润为10.49亿元,净利润超过市场预期。市场预计2022年-2023年公司的净利润约为13亿,考虑发行股份购买资产和配套融资,预计完成后总股本增至32.46亿股,对应13日的总市值约为530亿,对应今年PE为40倍出头,估值在储能标的中处于合理位置。 长期来看,随着11座抽水蓄能电站储备项目以及电网侧储能电站逐步建成投产,公司远期的利润规模肯定会水涨船高,预计2024年将达到20亿+以上利润体量。公司重组完成后将进入稳定增长期,我们看好公司长期的成长价值。   6、微光股份(002801):冷柜电机领导者 新老业务齐头并进 主要逻辑:1)深耕微电机领域,已是冷柜电机龙头。自1998年改制以来,公司的主营业务一直都是微电机和风机的研发、生产和销售,主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机和伺服电机,其中前两者是传统业务,ECM和伺服电机是新开发业务。按产品划分,2021年冷柜电机占比33.6%,外转子风机占比44%,ECM电机占比14%,伺服电机占比4.5%。公司传统产品主要用于冷柜领域,并且出口海外,目前公司是全球冷柜电机龙头,市占率估计在20%以上,在国内外转子风机也是龙一。 公司的主要竞争对手包括德国知名的EBM-PAPST、意大利的Elco等,国内包括亿利达、信质电机等,他们的产品种类繁多,且收入规模也高于公司,但公司却脱颖而出,主要原因两点:其一是具备制造一体化优势,简单来讲,公司强管控生产制造各个环节,能够降低各工艺成本,包揽各环节利润。其二是有技术创新能力和优质的客户基础,公司每年投入研发的金额持续爬升,2021年已达到4440万元,研发费用率常年保持在4%-5%,从产品来看,研发产出是高效的,多个产品被国家列入重点新产品。公司与主要客户保持长期的业务往来,客户黏度高,且主要客户均是下游行业领头羊,比如海信容声、索尼等,所以新品推广起来也很容易起量。 从过往经营看,得益于传统业务稳增长及新业务高增长,公司收入自2015年的3.97亿元增长至2021年的11.12亿元,年复合增速为18.7%,归母净利润自2015年的0.82亿元增长至2021年的2.54亿元,年复合增速为20.7%,毛利率维持在32%水平上下,净利率维持在20%波动,表现较为稳定。 2)传统业务对应的下游行业增长良好。公司两大传统业务之一冷柜电机,对应的下游市场是冷柜,其需求与冷链发展息息相关。数据显示,2021年全球冷链物流收入大约为3218亿美元,预计2028年达到8429亿美元,年复合增长率约为16%。而在国内,国家发改委此前印发了《国家骨干冷链物流基地建设实施方案》,到2025年布局建设100个国家骨干冷链物流基地,将极大促进对冷柜需求。冷柜电机受冷链建设的影响,未来的需求增长明确,按照单台单价30-40元估算,全球冷柜电机是个数十亿元的细分市场。 另一个传统业务外转子风机产品,对应的下游行业比较广泛,有冷库、工业冷却剂和工业空调等。从整个风机行业看,增势不错。数据显示,2021年风机市场总产值达到1300亿元,同比增长约12%,且近几年一直呈现稳定。 公司作为冷柜微电机和风机行业的龙头企业,将享受下游行业稳定增长红利。此外,公司外转子风机近年来在现有领域下,还积极开拓新的应用场景如通信基站、储能、数据中心等,收入规模有望进一步拓宽。 3)新业务受益政策加码,高效节能电机放量。公司新业务主要是ECM电机和伺服电机,二者均是高效节能电机。 从电机自身来看,虽然国内电机效率不断提升,但很多还是低效电机,与国际先进电机相比依然存在差距,电机系统的运行效率低于国外先进水平10%-20%。据统计,电机全生命周期中,运行所需的电费涨了97.3%,电机效率低会造成巨大的用电浪费,且抬高电机项目回收周期。因此,高效节能是未来国内电机行业需要加速升级的方向。 为此,最近2年国内高效节能电机行业的政策持续加码。2020年5月,国内公布了最新的电机能效标准,规定IE3以下能效电机将被强制停产,电机进入高效时代,该标准于去年6月正式实施;2022年6月工信部等六部门又联合印发了《工业能效提升行动计划》,提出到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。据国信证券估算,目前欧美发达国家存量节能电机占比约为40%,而国内目前是10%左右,未来有较大发展空间。 公司的ECM电机在2016年实现量产,2021年ECM电机的收入已经突破1.55亿元,量产至今年复合增速高达33.9%,收入占比也在持续提升,2021年占比达到13.9%,而且ECM电机的毛利率较高,可以达到40%以上,显著高于公司32%左右的综合毛利率,盈利能力更强。 公司的伺服电机于2018年量产,2021年收入突破5000万元,年复合增速高达148%,收入占比从2018年的0.5%提升至4.5%。伺服电机的下游主要是自动化设备和工业机器人关节,均是高景气的市场,2021年国内伺服电机的市场规模约为169亿元,年均复合增速9.9%,预计今年会达到180亿以上。 整体而言,公司的高效节能电机已经进入放量期,随着下游需求增长,有望为业绩添砖加瓦。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000007 全新好 3 1904.44 6.16 300782 卓胜微 6 1149.04 3.54 601933 永辉超市 2 25791.41 2.96 688677 海泰新光 1 129.00 2.45 002917 金奥博 1 542.00 2.11 000009 中国宝安 1 3047.53 1.19 603515 欧普照明 1 760.00 1.01 600805 悦达投资 1 850.90 1.00 300635 中达安 4 59.53 0.51 300344 立方数科 1 228.49 0.47 002891 中宠股份 1 136.00 0.46 688175 高凌信息 1 7.83 0.44 300525 博思软件 1 135.57 0.42 000636 风华高科 1 341.71 0.38 600080 金花股份 1 135.37 0.36 688575 亚辉龙 1 90.76 0.34 688097 博众精工 4 16.05 0.32 000789 万年青 1 254.71 0.32 603985 恒润股份 1 98.55 0.29 603008 喜临门 3 109.07 0.28 688102 斯瑞新材 1 7.18 0.22 002985 北摩高科 1 38.48 0.21 600066 宇通客车 2 462.69 0.21 002301 齐心集团 1 150.36 0.21 300197 节能铁汉 1 377.23 0.19 688683 莱尔科技 2 9.52 0.17 301026 浩通科技 1 10.00 0.16 002879 长缆科技 1 20.00 0.15 605020 永和股份 3 15.72 0.13 301219 腾远钴业 4 5.20 0.12 603799 华友钴业 1 139.82 0.09 601665 齐鲁银行 1 153.47 0.07 600408 安泰集团 1 60.00 0.06 688368 晶丰明源 3 0.99 0.06 000060 中金岭南 1 205.00 0.05 688083 中望软件 2 2.35 0.05 688095 福昕软件 2 2.00 0.05 601658 邮储银行 1 545.01 0.05 300928 华安鑫创 1 2.00 0.05 000656 金科股份 6 233.34 0.04 601825 沪农商行 6 199.87 0.04 688360 德马科技 5 1.81 0.04 002335 科华数据 6 16.45 0.04 600298 安琪酵母 1 22.57 0.03 000768 中航西飞 1 67.41 0.02 000576 甘化科工 1 10.00 0.02 300360 炬华科技 1 10.00 0.02 600196 复星医药 31 35.56 0.02 300558 贝达药业 1 6.00 0.01 300324 旋极信息 1 16.49 0.01 603816 顾家家居 1 6.00 0.01 688256 寒武纪 2 1.64 0.01 600283 钱江水利 1 2.00 0.01 300486 东杰智能 3 1.93 0.01 688133 泰坦科技 1 0.22 0.00 002556 辉隆股份 3 3.90 0.00 600997 开滦股份 1 6.85 0.00 603060 国检集团 1 3.09 0.00 300110 华仁药业 1 5.00 0.00 000528 柳工 2 3.91 0.00 300765 新诺威 1 1.09 0.00 301073 君亭酒店 1 0.06 0.00 002966 苏州银行 3 6.45 0.00 300053 欧比特 2 1.05 0.00 301283 聚胶股份 2 0.03 0.00 601577 长沙银行 2 3.00 0.00 300758 七彩化学 1 0.44 0.00 000002 万科A 4 21.88 0.00 002475 立讯精密 1 5.00 0.00 000975 银泰黄金 1 1.50 0.00 000670 盈方微 1 0.30 0.00 002958 青农商行 2 2.20 0.00 000301 东方盛虹 1 2.11 0.00 600327 大东方 1 0.36 0.00 688111 金山办公 2 0.07 0.00 301115 建科股份 1 0.01 0.00 600570 恒生电子 18 0.32 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 002124 天邦食品 3 0.15 0.00 601600 中国铝业 1 0.44 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600029 南方航空 岳鑫 1_买入 2_增持 7.85 688499 利元亨 郭倩倩 1_买入 2_增持 306.24   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002312 川发龙蟒 国联证券 柴沁虎 1_买入 16.6 688371 菲沃泰 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688007 光峰科技 华西证券 崔琰,孙远峰,王旭冉等 1_买入 —— 301150 中一科技 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 600970 中材国际 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688293 奥浦迈 兴业证券 孙媛媛 2_增持 —— 688326 经纬恒润 兴业证券 戴畅,蒋佳霖,董晓彬 2_增持 —— 301269 华大九天 山西证券 叶中正,李淑芳 2_增持 —— 300699 光威复材 天风证券 杨诚笑,李鲁靖,刘明洋 1_买入 106.67 301328 维峰电子 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 106.46 601658 邮储银行 西部证券 雒雅梅 2_增持 6.3 688325 赛微微电 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 002466 天齐锂业 国盛证券 王琪,马越 1_买入 —— 300003 乐普医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 688681 科汇股份 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 002516 旷达科技 太平洋 王凌涛,沈钱 2_增持 6.95 301117 佳缘科技 中信建投 阎贵成,金戈,应瑛 1_买入 —— 688232 新点软件 中信建投 阎贵成,金戈 1_买入 —— 603318 水发燃气 安信证券 周喆 1_买入 11.2 688116 天奈科技 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 600809 山西汾酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688779 长远锂科 长城国瑞 黄文忠,张烨童 1_买入 —— 605598 上海港湾 海通证券 张欣劼 2_增持 25.6-28.16 002135 东南网架 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600141 兴发集团 长江证券 马太,王明 1_买入 —— 300938 信测标准 国信证券 吴双,李雨轩 1_买入 44.4-49.3 688677 海泰新光 国联证券 郑薇 1_买入 123.77 688733 壹石通 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 111 002345 潮宏基 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 688331 荣昌生物 民生证券 周超泽,许睿,陈欣黎 1_买入 56.58-85.5 601021 春秋航空 华西证券 游道柱 1_买入 —— 000155 川能动力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李斌 1_买入 25.69 000883 湖北能源 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 6.14 002549 凯美特气 申万宏源 刘靖,刘建伟 1_买入 24.17 300480 光力科技 申万宏源 刘靖,刘建伟,袁泽强 2_增持 20.7 300233 金城医药 东莞证券 魏红梅,谢雄雄 1_买入 —— 300394 天孚通信 申万宏源 侯宾 1_买入 —— 600459 贵研铂业 东方证券 刘洋 1_买入 23.92 688262 国芯科技 国泰君安 王聪,舒迪,陈豪杰 1_买入 86 002240 盛新锂能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603755 日辰股份 浙商证券 杨骥 2_增持 36 002241 歌尔股份 德邦证券 陈海进 1_买入 —— 000625 长安汽车 中邮证券 吴迪 2_增持 —— 000970 中科三环 招商证券 刘文平,刘伟洁,赖如川,杜开欣 1_买入 —— 601668 中国建筑 信达证券 任菲菲 1_买入 —— 688114 华大智造 太平洋 盛丽华,谭紫媚 1_买入 —— 000739 普洛药业 野村东方 朱小溪 2_增持 24 600496 精工钢构 华西证券 郁晾 1_买入 5.39 600400 红豆股份 华安证券 许勇其,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 688567 孚能科技 光大证券 殷中枢,陈无忌 1_买入 51.2-80.7 600916 中国黄金 国泰君安 刘越男,苏颖 1_买入 18.81 600862 中航高科 西部证券 雒雅梅 2_增持 27 688625 呈和科技 西部证券 黄侃 2_增持 67.59 300613 富瀚微 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 601512 中新集团 中泰证券 陈立 1_买入 —— 605286 同力日升 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 —— 002612 朗姿股份 德邦证券 郑澄怀,易丁依 2_增持 —— 000538 云南白药 中金公司 朱言音,陈诗雨,邹朋 2_增持 66.1 688025 杰普特 财通证券 张益敏 2_增持 —— 002192 融捷股份 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 300379 东方通 东北证券 黄净 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601702 华峰铝业 948.10 3.41 15719.19 688696 极米科技 87.26 1.91 21164.37 600125 铁龙物流 2378.52 1.82 15065.08 688083 中望软件 77.79 1.75 16545.84 601677 明泰铝业 1655.68 1.72 34046.63 605099 共创草坪 58.50 1.46 989.43 688399 硕世生物 43.94 1.27 4857.09 600927 永安期货 182.40 1.25 3405.81 600872 中炬高新 937.35 1.19 28141.84 000961 中南建设 4272.47 1.12 11748.87 002488 金固股份 1028.09 1.03 9096.82 002705 新宝股份 817.29 0.99 13814.95 603681 永冠新材 181.45 0.95 4300.74 688331 荣昌生物 38.63 0.91 1587.61 002378 章源钨业 825.33 0.89 7641.55 600216 浙江医药 844.46 0.88 15636.90 000878 云南铜业 1485.29 0.87 21237.25 002169 智光电气 665.46 0.85 6594.19 601187 厦门银行 902.58 0.84 5053.86 603529 爱玛科技 116.50 0.80 6269.09 603071 物产环能 81.12 0.80 1637.07 688368 晶丰明源 13.56 0.79 1572.87 603737 三棵树 292.52 0.78 10149.37 603018 华设集团 523.72 0.78 4880.85 601600 中国铝业 10207.16 0.78 56898.88 601168 西部矿业 1874.17 0.78 21939.17 600529 山东药玻 462.34 0.77 19163.93 600380 健康元 1425.24 0.77 22353.95 000758 中色股份 1506.54 0.77 7999.75 603236 移远通信 143.82 0.76 12299.53 688777 中控技术 201.59 0.75 21351.32 000913 钱江摩托 348.23 0.74 8937.20 000657 中钨高新 796.07 0.74 12802.97 600750 江中药业 456.79 0.73 6725.26 300662 科锐国际 144.09 0.73 2515.13 603738 泰晶科技 179.52 0.66 3407.54 601899 紫金矿业 13421.82 0.66 163966.05 002768 国恩股份 179.70 0.66 5088.32 002738 中矿资源 291.89 0.64 41532.69 000612 焦作万方 761.36 0.64 5471.92 688202 美迪西 23.34 0.63 76.96 300206 理邦仪器 368.95 0.63 4172.38 000543 皖能电力 1437.69 0.63 7904.36 000651 格力电器 3493.05 0.62 245311.15 002624 完美世界 1160.43 0.60 12722.36 600486 扬农化工 182.97 0.59 14145.30 688390 固德威 52.97 0.58 16755.89 300762 上海瀚讯 362.35 0.58 4671.26 000598 兴蓉环境 1678.94 0.56 9776.98 002212 天融信 651.12 0.55 8845.92   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603659 璞泰来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603901 永创智能 董事会预案 86 86 股权激励回购 000513 丽珠集团 董事会预案 80000 40000 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603588 高能环境 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002638 勤上股份 董事会预案 0 0 普通回购 300977 深圳瑞捷 董事会预案 754 754 股权激励回购 002398 垒知集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 —— 174 股权激励回购 300542 新晨科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600763 通策医疗 董事会预案 20000 10000 普通回购 002151 北斗星通 董事会预案 919 919 股权激励回购 603055 台华新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002481 双塔食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002240 盛新锂能 董事会预案 210 210 股权激励回购 300095 华伍股份 董事会预案 16000 10000 普通回购 688068 热景生物 董事会预案 30000 15000 普通回购 300785 值得买 董事会预案 —— 149 股权激励回购 002414 高德红外 董事会预案 40000 30000 普通回购 000568 泸州老窖 董事会预案 557 557 股权激励回购 002385 大北农 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600711 盛屯矿业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300938 信测标准 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688696 极米科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 003010 若羽臣 董事会预案 3000 2000 普通回购 603337 杰克股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。        
0 发布时间:2022-09-15
我要订阅
最新内参更多...
最新培训更多...