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温水煮青蛙 ◆ 第十八期策略:一颗红心两手准备 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,短期有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月最低点附近反弹后的表现,能在该位置筑底是最佳状况。若直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 ◆第十八期热点与行业:电池、储能温控 电池近期虽萎靡,但有两个细分方向表现强势,一个是钠电池,一个是钒电池,二者均有坚实的产业逻辑支撑,尤其是前者,明年是量产元年。储能温控受益于储能装机高增长,国内电网侧强制配套储能将为其提供刚性需求,其中液冷是未来主流技术方向,目前渗透率低,未来成长空间大。 ◆第十八期个股:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)      第十八期策略:一颗红心两手准备 马上要过节,市场整体还是延续了上半月的冷清局面,主要原因不外乎三个:一个是资金层面,老生常谈的美联储加息,全球股债汇三杀,人民币兑美元汇率一度超过2018年中美贸易战时期,创下了2015年汇改以来新高。其实人民币算是相对坚挺的,看看英镑和日元的走势,一副经济大崩盘的感觉。只是对于A股的外资而言,汇率影响太大了,就今年来说,什么事不干,单单汇率就损失十几个点。 二是国内即将迎来十一长假,节前效应明显,长假后10月的宏观政治因素还没有落地,有维稳需求,规模大的炒作资金怕被监管,同时也怕长假期间继续出黑天鹅,都不敢动,加上各地散发的疫情,经济前景不明,二十大之前又很难有超预期的政策出台,多重悲观情绪叠加。 三是俄乌冲突事件黑天鹅不断,现在除了全面开战和核战,该来的都来了。 不得不说,美帝这波赢麻了。自1982年以来,40多年的时间维度里,美国经历了六轮加息周期,除了第六轮加息结果相对温和外(主要是加息时长和幅度较小),其他加息周期道最后,必然引发全球一轮新的危机。第一轮是1983年3月-1984年8月,基准利率从8.5%上调至11.5%,引发拉美债务危机;第二轮是1988年3月-1989年5月,基准利率从6.5%上调至9.81%,引发日本经济危机;第三轮是1994年2月-1995年2月,基准利率从3.25%提升至6%,引发东南亚金融危机;第四轮是1999年6月-2000年5月,基准利率从4.75%上调至6.5%,刺破互联网泡沫;第五轮是2004年6月-2006年7月,基准利率从1%上调至5.25%,随后次贷危机发生。第六轮是2015年12-2018年12月,历时最长,利率提升幅度也较为温和,从0提升至2.5%,因此只是引发全球经济衰退。 回想半年以来,俄乌冲突-能源涨价-全球通胀-美联储加息提速-全球风险资产价格大跌,快要形成一个完整闭环。美联储本轮加息幅度和时间都是历史之最,现在就差最后一个环节,就是看谁熬不住出现紧急衰退,进而引发新一轮危机。 对A股而言,且不论新危机,单纯资金层面长期肯定有影响,资金会持续回流美国,但短期还是看预期,美联储就像一个交易员,更多是在交易和管理市场的预期,当被低估的时候,会把预期拽回来。市场现在预期是加到4.5%以上,最悲观的预期已经打满,那么10月即将公布的9月CPI和就业数据就很重要,CPI下降,就业越差,加息的节奏预期就会放松。关注10月7日之后陆续公布的两项数据。 与美帝相反,大A缺乏的就是这种预期管理,就比如汇率大幅下跌,大部分时候是一句长期没有下跌基础,股市也是,经济长期向好。可是短期怎么办,什么数据目标才算好,没有任何预期。因为看不到一些可追踪的关联数据,经常是等结果出来,一好就一拥而上,一差就一起跌惨。 好的一点是,我们的顶层政府还是很智慧的,9月29日央行表态,会加强预期管理,增强汇率弹性,人民币汇率立马拐头向下。人民币汇率走稳,短期市场的反弹基础夯实一些。 我们很感慨,15年了,A股还是在守卫3000点,从一开始的“五朵金花”行情到后来的房地产大时代,到2016年和2017年供给侧改革的大资源行情,再到2018年后的核心资产,2020年后的新能源大时代。领涨的板块一波接一波,但最后一顿炒作后总是消声觅迹,总是此消彼长,指数原地踏步。究其根源还是我们的经济结构问题,以房地产为主,与之关联的行业还有赚得钵满盆满的银行,缺乏持续上涨动力。 很多人羡慕美股长达13年的上涨行情,然而拉动美指数上涨的动力,其实就是前面市值最大的那几只科技股,如特斯拉、谷歌、微软、苹果、英伟达等,全是生态圈型的高科技企业。关键是人家持续创新力还非常好,每个小时代总能出头部企业,比如桌面互联网时代的微软,桌面到手机互联网的谷歌,智能手机时代的苹果,电动车时代的特斯拉。 而我们影响指数最大的前十大市值标的中,不是金融就是白酒,唯一有全球竞争力的类科技企业宁德时代,位处中游,命运拽在下游车企手里。什么时候我们也能培育出几家类似苹果和特斯拉这样的全球生态型科技类企业然后上市,指数才有持续上涨动能。 回归市场,短期的核心问题还是在增量资金不足,A股增量资金已经连续7周净流出,融资买入连续四周经理处,按目前态势看,最后一周也应该是净流出。整体成交量从1.3万亿的日均跌至目前6000亿,变成一个减量市场。 减量市场一般都比较脆弱,一有风吹草动就容易下跌。最近两周连续每天杀一只白马股祭天,本质上就是缺钱,减量市场下,大资金出走导致的崩盘,而这种崩盘股多了,对做多情绪又形成连续压制,同时,市场一不好就会疯传一些鬼故事,消息一出来个股直接按跌停,事后被证实是虚假或者误读,股价也回不到高点。其实这样的情形今年4月份和去年3月份都存在过,都是A股弱势下恐慌情绪的具体表现,仔细回想,这些恐慌之后往往也是市场反弹的前奏。 市场当下正在试探四月底部位置的支撑力度,连续的做空后,极致的缩量+最悲观的情绪都已经打满,叠加人民币汇率走稳,这里有强烈的反弹预期。现在的关键是看指数到四月份最低点反弹后的表现。最差的情况就是直接跌破后不快速收回,那个时候就要考虑系统性风险了。 上期说等两个节点和信号,目前两个节点已过,而两个信号中,宁德有企稳的迹象,但还缺乏有逻辑的大容量领涨板块,底部有点起量的消费和医药两个板块堪当大任,就不知持续性几何。 操作上,一颗红心两手准备。一方面,目前温水煮青蛙行情,每天跌一点,最后再来个恐慌性大跌往往是参与反弹最佳节点。若能等到最后一波恐慌盘出现是最好的。另一方面,也不能死板,万一市场走的是数个月的筑底走势,多观察领涨板块的持续性,能持续且市场有赚钱效应就参与。需要继续强调的是,反弹还是以减仓为主,目前大环境不支持市场直接V回去。 板块方面,最近能看的板块较少,医疗器械是其中一个,表现强势的原因有三个:一个是集采落地,好于预期,属于常规利好。一个是网传央行给卫健委的1.7万亿再贷款,实际是2000亿。而且这个消息此前已经有了,还记得迈瑞医疗大跌那天便是这起再贷款引起的,当时演绎的逻辑是医疗器械行业因为集采过不下去了,才给予贴息贷款。没想到过了一周,利空被解读为利好,匪夷所思。另一个是传言国家计划加大投建医疗体系,为全面放开管控做准备,据传十一假期期间会发酵。这消息其实之前也是有的,就是每个千万人口级别的城市周边建方舱医院。此时放出来,无法辨别真伪,看十一期间的发酵程度。 医药板块和消费板块这几天表现还行,与疫情管控放开传言有关。我们看一些小券商的医药团队和消费团队已经在发深度报告表示强烈看好。从长期角度看,医药确实是个好的行业,别看这几年医保控费改变了原来的逻辑,总体还是增长。有数据显示,过去十几年国内医药行业的增速大概在12%,同期国内GDP为7%,还是要跑赢宏观经济。目前看,机构对医药的持仓极低,估值是近20年最低,配置比例是近10年最低。 消费不用质疑,14亿人口的量就在那里,唯一制约就是疫情扰动,若全面放开,感觉消费股的弹性会很夸张。 赛道最近是输出流动性的板块,唯二两个表现好的方向就是钠电池和钒电池,虽是炒作,但本身产业逻辑就在,这些细分方向就跟原来光伏中的TOPCON和HJT,锂电池中的4680一样,属于是对渗透率低的高景气赛道的挖掘。对比看,钠电池的逻辑要优于钒电池,预计明年量产后产业链存在机会。 欧洲能源危机持续炒作,有些类似疫情初期炒口罩-口罩上游原料-呼吸机-检测-新冠药的行情,就是不停挖掘新的细分方向,从一开始的各类大宗品上涨,到新能源再到储能,最后到热泵,最近又挖出了电热毯、保暖袋。这里面真正能持续兑现业绩的方向估计就新能源和储能,其他明年就不一定了。     电池:两个即将产业化的新技术方向 市场最近表现疲软,每天上涨板块屈指可数,个股更死惨不忍睹。但仍然有一些新技术方向跑出来,钠电池和钒电池便是势头最强劲的两个分支。 钠电池能够跑出来的主因有三个:一是从大方向看,市场预期,今年电动车渗透率翻倍后,明年不可能会有今年这么高增速,预计会降到20%-30%,因此锂电池的景气度明年会边际弱化,但新技术方向由于渗透率很低,一旦量产将享有低基数高增长红利,需要重新给强预期。 二是锂电池上游的碳酸锂价格已经突破50万/吨,向3月高点51万元进发,按态势预计会突破最高点,减少锂的使用量成为电池厂关注的方向之一。钠电池虽然在能量密度方面不及锂电池,只有150WH/kg,但是现阶段最大的优点是便宜,目前主流企业系统成本在0.6-0.7元/WH,比当前磷酸铁锂电池还要便宜25%,成本优势明显。 三是有电池大厂在布局,即将进入量产阶段。钠电池最早是宁德去年提出,后者称将在2023年实现产业化。而一些专注钠电池多年的中小电池厂接下来也陆续有产线投产,中科海钠预计四季度投产1GW,维科科技上个月投了1GW,创艺科技明年上半年投产2GW,产业化已经很明显。 从需求来看,钠电池目前对应的下游应用场景主要是低速车(两轮、三轮和代步车)和储能。据传头部两轮电动车企业均在测试钠电池,2023年规划的产品量已经在100万以上。两轮电动车+储能+电动工具的市场空间很大,其中2021年单单两轮电动车的规模就在2000亿元左右。目前钠电池的渗透率还未开始,由于价格便宜,且安全性足够,未来有极大的替换空间。 钠电池发展节奏判断:以前行业面临的问题主要是材料,今年是材料量产年,明年是电芯量产年,后年是钠产业快速放量年。 钒电池方面,它的优势主要有四个:一是电解液为水溶液,本征安全,从未发生过火灾;二是循环次数高,上面的钠电池循环次数在3000-4000次,锂电池5000次以上,而钒电池可以达到1.3万次,可保障15年以上的储能充放,衰减很低。即使初始投资大,但单次循环成本低于锂电池。三是钒在地表中的含量远高于锂电池,国内产能也有话语权,2021年全球钒矿产量11万吨,其中国内是7.3万吨,占比三分之二。四是报废后电解液可回收再生,残值达到70%。 因为高循环次数、高安全性和低成本,钒电池有两个非常合适的市场,一个是大型的新能源并网,二是电网侧的调峰电站。目前它被认为是电厂侧储能最佳的解决方式,在这一领域,之前已经应用成功的典型案例是金风北京亦庄项目,最近内蒙古备案的25个储能项目中(总规模4.6GW),钒电池储能项目被纳入其中,规模250MW,显示出钒电池在该领域的性价比。此外,钒电池的单GWH占地面积远低于锂电池,从行业专家反馈的信息,一个100MW的锂电池储能电站,大概需要25亩地,但钒电池采用室内叠加式布局,占地面积要低很多,这也是钒电池用于电站储能的最大优势之一。 政策要求新能源发电项目需要匹配至少10%以上的储能规模,随着新能源逐步成为电力系统的主体,未来储能配套会随之提升,钒电池在电网侧储能场景中具备较强的比较优势,若按照10%的装机比例测算,预计2025年国内钒电池储能装机空间有望达10GW以上。 尽管目前行业规模数量有限,但完整的产业链雏形已经建立。以前产业链问题主要是一些卡脖子的关键材料,比如离子交换膜、双极板等,像以前一提到液流电池,第一个想到的必须用美国杜邦公司的膜,太贵了用不起,但现在国产的质子交换膜成本下降很快,大概是以前的四分之一甚至五分之一的水平,瓶颈已被解决了。 不过,钒电池与钠电池相比,显然逻辑还是要弱一些,因为钒电池对应的下游主要是2B端的政府,订单不确定性较高。但总的来说,行业刚刚起步,至少未来两到三年内有极大的发展空间。 投资标的来看,钠电池方面,电芯厂主要有传艺科技、维科科技;材料方面,主要是美联新材、七彩化学、鹏辉能源、华阳股份、鼎盛新材、振华新材和万顺新材,其中美联新材拥有钠电池正极产能,还实现一体化供货,明年会有大规模新产能放出来。振华新材今年7月已经出货钠电正极4吨,四季度会进一步放量,目前正在扩产,新产能规划11.4万吨,预计明年出货量在1.3-1.5万吨,对应单吨利润1-2万,有望贡献2亿以上的净利润。 钒电池方面,A股钒电池业务相关企业主要包括永泰能源、大连融科、北京普能等,中国上游钒资源企业包括钒钛股份、河钢承钢、安宁股份等。   储能温控:成长空间广阔的刚需赛道 国内“双碳”战略背景下,以新能源为主体的新型电力系统成为实现碳中和目标的重要途径。但新能源发电具有波动性和随机性,无法像火电那样通过自身发电出力适应用户侧需求变化,必须通过储能等措施来实现能源供需动态平衡,这给了储能充足的成长空间。 从过往数据来看,以电池为核心载体的电化学储能俨然是储能中最高景气细分赛道。据数据统计,2021年全球电化学储能高速增长,累计装机量达到24.4GW,为2017年的8.4倍。 在新能源装机持续高增长背景下,可以预期电化学储能未来仍将保持高速增长态势,尤其是国内电网侧储能市场,今年政策开始要求,新能源强制匹配储能,匹配比例不低于10%(实际普遍在15%-25%),时常不低于2小时。这意味着,未来几年部分储能需求已经锁定。据天风证券测算,国内2022年包含强制匹配在内的储能装机量有望超过50GW,2023年达到105GW,2022年-2025年复合增速高达76%。 由于电池需要在适当的温度区间内运行才能保证其寿命、效率和安全性,比如锂电池最佳温度区间为10-35摄氏度。而电池在能量转移的时候会放出热量,导致自身温度无法长时间保持在恒定区间,因此温控系统成为电池必不可少的环节。温控系统能起到保障储能电池在最佳温度区间工作,有效防止热失控,并提升储能工作效率。同时,还能通过降低电池间温差,延长寿命衰减。 储能温控其实跟动力电池需要温控设备是类似的。只是在电网侧要求更高。现阶段新能源发电占比不断提升,而电网侧的工作环境更加苛刻,这就要求储能电池要趋向于大容量和高功率倍数。理论上,在相同温度下,储能功率越高、放电时间越长,释放的热量就越高。因此相比电动车,电网侧长时储能、高倍率储能等严苛的工作环境,温控的重要性会越发显著。 未来温控市场将会随储能项目放量而随涨船高,华鑫证券预计,到2025年单单全球电力系统的温控需求就有百亿规模,2021年的复合增速高达92%。 储能温控目前有风冷、液冷、热管冷却和相变冷却等技术方向,其中前两者是目前的主流技术,后两者尚处于实验室阶段。风冷是传统技术,当前渗透率高,但液冷由于具备能耗低、电池寿命长等特点,正加速渗透,2021年渗透率已经提升至12%左右。国内主流系统集成商均已推出液冷系统解决方案,未来液冷的渗透率加速提升是行业共识。 目前制约液冷推进节奏的是成本,单套液冷价值量在9000万元/GWh,而风冷是3000万元/GWh。未来降本是液冷大趋势,当然,液冷的价格不可能降低至风冷水平,毕竟液冷的功耗相比风冷仅为三分之一,温度控制低于3-5摄氏度,可延长电池寿命2年以上,价值量摆在那里。 液冷的降本主要分三个模块:第一是液冷板上量后成本会大幅下降。液冷板需要开模,未上量的时候成本1600-2000元/板,上量后(5000块电池以上)可以降到500-600元/板。第二是管道和器件,之前全部依赖进口,现在部分国产,量上去后成本会更低,生产效率会更高。第三个是水泵、压缩机和风机,已有部分国产化,但目前整体进度还较慢。从去年至今的降本成本成效看,液冷机组(不含液冷板等)已下降至目前不到5000万/GWh。看好技术降本后,液冷温控渗透率的持续提升。 总体上看,温控行业当下高景气低渗透,成长空间足够。而且,对于二级市场而言,温控是储能系统中除电芯和变流器外价值量相对较高的环节,相比已经被炒高且被锂价格制约利润空间的电芯企业,温控几乎没有上游大宗商品涨价压力。 投资标的方面,A股目前做温控市场的企业屈指可数,主要有三类:一类是原来做空调温控,主要有英维克、申菱环境等;一类是做户外或工业温控,如同飞股份、高澜股份;还有一类是专注于动力电池温控,如松芝股份和奥特佳。 可以看到,目前并没有纯粹做储能温控的企业,但温控技术相似性高,这些其他领域做温控的企业此前也纷纷切入储能温控领域,具备技术和市场先发优势。可重点留意最早切入储能温控领域,具备规模化生产能力、强定制能力、良好客户合作基础的英维克,以及成本控制优异、温差控制精密的同飞股份。     第十八期个股组合参考 2022年第十七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 利元亨 688499 -10.69% 3.64% -0.20% 3.84% 联赢激光 688518 6.89% 16.70% -0.20% 16.90% 艾华集团 603989 -1.06% 0.88% -0.20% 1.08% 北方国际 000065 -11.90% 3.60% -0.20% 3.80% 文山电力 600995 -4.22% 10.48% -0.20% 10.68% 微光股份 002801 -6.86% 2.49% -0.20% 2.69% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月16日至本内参发布日2022年9月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:振江股份(603507)、美联新材(300586)、同飞股份(300990)、南玻A(000012)、海油工程(600583)、安道麦A(000553)   1、振江股份(603507):明年约10倍的低估值风电标的 主要看点:1)国内风电零部件隐形冠军。公司是国内专业从事新能源发电设备结构件的领先企业之一,也是国内风电零部件领域的隐形冠军,目前主要业务覆盖风电和光伏设备结构件的设计开发、焊接、加工和表面处理等产业链全流程环节,主要产品包括机舱罩、转子房、定子、塔筒等风电设备,固定、追踪式光伏支架等光伏设备,以及应用于汽车、铁路等领域的紧固件。按收入占比划分,截止2021年,风电设备业务收入占比70%,光伏设备10%,是公司最大的两个业务。 自2017年上市以来,公司营收端稳步增长,从9.42亿元增长至2020年的19.31亿元。在原材料价格上涨、汇率大幅波动以及海运费用居高不下的大背景下,公司凭借持续的产品以及客户开发,2021年实现收入24.25亿元,同比增长25.54%,连续五年保持增长态势,业绩同时创出历史新高,达到了1.79亿元。今年一季度受制疫情影响,营收和业绩双双出现下滑,但二季度随着疫情缓解,收入端恢复增长,上半年累计录得收入12.85亿元,同比增长2.7%(一季度同比增速为-18.3%)。 2)绑定头部核心企业,深度受益新能源行业高增长。公司主产品为风电零部件,高度受下游风电行业景气度影响。当下全球新一轮能源革命深度演变,新能源成为各国能源转型及应对气候变化的一致战略方向,风电行业正处于高景气度阶段。数据显示,2021年全球风电新增装机达到了93.6GW,累计装机量达到837GW,同比增长12.4%,其中,虽然陆风装机同比有所下滑,但海风新增装机量翻了3倍。俄乌冲突事件加速欧盟提高可再生能源占比的决心,预计2022年到2026年全球风电装机复合增速仍将达到6.6%,每年超过110GW的新增装机量,行业的持续增长毋庸置疑。 风电零部件的直接下游客户为整机厂,全球整机厂又是一个市占率高度集中的市场,TOP8合计市占率接近7成,TOP5合计市占率55%。零件厂只有绑定头部风电整机厂才能尽可能吃到行业增长红利。 公司具备优质的客户资源。由于生产的新能源发电设备钢结构件属于发电系统的基础设备,常年野外运行,所处环境恶劣,要求质量可靠且使用寿命较长,因此下游客户在选择设备商时十分谨慎。 凭借持续的技术开发、严格的质量控制、精确地生产工艺和有效的经营管理,公司已经与西门子、通用、ATI等全球知名企业,以及上海电气、正泰电器、阳光电源、天合光能、金风科技、东方电气等国内知名公司建立了良好的合作关系,头部企业的合作能降低公司新客户、新产品的市场开拓难度,同时能保障订单的持续获取能力。在深度绑定核心存量客户的同时,公司积极拓展新的优质客户,已经与Vestas、Nextracker等高端品牌合作,并实现小批量供货。截止2021年末,公司在手订单18.5亿元,其中风电订单15.35亿元,整体订单情况向好。 3)外延并购拓宽业务边界,打开成长新空间。公司在稳定风电主业同时,积极向产业链其他环节拓展。2018年并购了“尚和海工”,切入海风安装及运维市场,2018年底又并购了“上海底特”,进入中高端紧固件行业。2021年尚和海工的净利润达到了3176万元,贡献了公司15%的利润,上海底特的净利润为2586万元,贡献了14%的利润。 展望未来,公司的并购均是围绕风电产业链,不仅能丰富自身在风电领域的产品矩阵,同时也有利于产业链布局,新增新的利润增长点。以专注施工安装船的尚和为例,随着全球风电加速发展,这两年海上风电安装需求大增,对安装船的需求也随涨船高。但海风施工安装船的数量增长是明显低于新增海上风电装机数量的,有权威数据显示,2020年-2023年新增海风风机数量涨幅将达到67%,而同期海风施工船数量增幅大约为44%,处于供不应求状态,尚和海工未来1-2年的成长前景向好。 4)下半年业绩恢复,增长前景确定。上半年上海疫情导致长三角地区业务受影响,同时俄乌冲突导致欧元汇率下跌及原材料上涨,致使业绩下滑了50%。但根据公司的交流纪要,下半年会有所好转。上半年4个亿的装配,下半年1个多亿装配,风电产品占比更高,原材料7月和8月已经下降,和西门子签订的单子后续以人民币结算,汇率因素减少。 从订单和营收角度看,公司海外订单中,今年西门子给了8亿(去年5亿多),通用是2亿元。此外,光伏订单2023年有望迎来放量,主要是中船和智利一些客户(样品订单11月交付)。公司预计今年营收会达到26亿。 公司有个定增要发,预计定增价格33.56元,低于9月29日的收盘价,而且参与定增的股东里面还有外资机构,显示出对公司基本面的看好。市场预计今年净利润2亿元,明年3.5-4亿元,很快年底估值切换,公司当前股价对应明年PE只有10倍出头,十分便宜。   2、美联新材(300586):三大业务并驾齐驱 主要逻辑:1)钠电池产业化临近,公司的钠正极材料产能明年大规模释放。钠电池的行业逻辑如上文所述,今年材料端的瓶颈解决后,明年将进入电芯规模化量产阶段。 与另外两种钠电池正极材料层状氧化物及聚阴离子相比,普鲁士蓝较高的能量密度和结构稳定性深受产业青睐,商业化应用提速。公司深谙行业趋势,加码普鲁士类材料。此前出资1400万元获得华钠新材7%的股权,后者在钠电池正极方面拥有人才、技术和产品,且有1000吨级别的产品中试线。同时,普鲁士类正极的原材料是氰化钠,刚好公司子公司有30万吨的产能,实现一体化降本优势。从产能来看,公司的钠电池正极明年至少有1万吨投产,预计出货5000吨的话,对应利润有5000万元。 2)传统主业稳固向好。公司的传统主业为橡胶塑料制品和精细化工品,二者2021年的收入占比高达98%,按产品划分,主要产品分别是色母粒及三聚氯氰。 色母粒是一种新型高分子复合着色剂,下游应用广泛,主要涵盖塑料制品、汽车、电子、食品、医疗卫生等领域。该业务目前包含的客户是各细分领域的知名品牌,如个护品牌联合利华、恒安集团;食品饮料中的麦当劳、可口可乐、伊利等;快递中的顺丰和京东等。由于对应的下游均为成熟期的产业,近年来色母粒业务收入保持平稳增长,从2016年的4.18亿元逐年递增至7.54亿元,复合增速12.52%。 精细化工业务是公司2019年外延发展的关键一步,主要产品为三聚氯氰,它是一种重要的精细化工品,主要用于农药、除草剂及颜料等领域。下游行业虽然看起来不那么光鲜亮丽,但三聚氯胺的市场格局高度垄断,且准入门槛高,生产许可证稀缺,行业竞争企业较少。三聚氯氰现在中国就有三家企业,占到全球90%以上的产能,整个竞争格局很稳定,其中公司拥有9万吨的三聚氯氰产能,全球产能市占率高达43%,全球最大。 公司三聚氯氰的实施主体是子公司营创三征,2020年受江苏响水事件影响,下游客户停产导致当年收入规模增长放缓,但2021年影响逐渐消退,公司对下游客户恢复供货。2019年-2021年该业务的收入规模不断提升,分别为6.08亿元、7.39亿元和11.06亿元。 从盈利端看,色母粒方面,公司从2000年成立以来,一直是做色母粒和功能母粒为主营业务的一家国家高新技术企业,最终在7000家企业里面规模做到了做到了老大,利润也做到老大。但展望未来,色母粒原材料成本占比高达90%,其价格波动对色母粒的成本有较大影响。受疫情影响,下游塑料制品需求端不足,未来面临成本无法传递的困难。同时,色母粒行业具有集中度较低、行业竞争较激烈,可能加剧色母粒毛利率水平下降。 好的一面是,公司的精细化工业务正逐渐成为传统业务的顶梁柱,2021年该业务收入占比提升至60%,毛利率也恢复至正常水平,进而带动公司整体毛利率回升,营业利润也首次超过色母粒。随着三聚氯氰在公司营收及利润比重越来越高,将显著带动公司盈利水平持续向好。 公司此前在调研中回应,今年三聚氯氰的净利率将不会低于30%,盈利能力爆棚。两个传统业务预计全年归母净利润在3亿多4亿元左右。 3)隔膜业务渐入佳境,产能加速释放后利润弹性可期。隔膜伴随锂电池的爆量而快速增长。公司布局湿法隔膜多年,早在2017年便设立了美联隔膜子公司,投入5亿元用于建设2条湿法基膜产线并配套十条涂覆线。但在实际交付用地时出现点小问题,一直未能办理土地使用权证书,项目基建工作未能开展。去年1月随着土地事项解决,公司的隔膜项目加快上马。不仅让渡了部分股权用于激励核心骨干,同时追加了投资,投资总额从5亿元变更为20亿元,规划产能从1亿平米提升至10亿平米。今年上半年已经有1.5亿平隔膜产能投产,另外1.5亿平将于近期建成投产。 公司一开始瞄准宁德时代在打样送样,第一批送样过去后,宁德时代检测通过技术认可,电池测试过了,合同这块也审核完毕。其他头部企业认证这些工作进入到尾声,前前后后一个季度一直不停给新能源汽车、3C电池厂家做技术交流,然后打样送样检测,走得最快已经下了订单也有生产了,在6月份就已实现销售。现在已经有两三个企业发货和正常生产。另外一些企业像赣锋、欣旺达等在紧锣密鼓的推进。 公司今年有信心将隔膜出货量做到1亿,明年规划出货量希望能到4.5亿-5亿,隔膜业务有望迎来高增长,成为新的利润增长极。 市场预计,今年公司传统主业给4亿元的净利润水平,明年隔膜放量以及钠电池正极材料出货后,利润规模有望提升至6亿元,对应目前PE为15倍左右,估值便宜。   3、同飞股份(300990):便宜的储能温控标的 同飞股份在6月份写过,原来的逻辑还在。公司9月份调研纪要较多,本期更新下公司几个新的观点,主要在储能温控方面。我们看好储能温控的产业趋势,如果能跌下来或是不错的布局机会。 主要内容简述:1)大储是明年新趋势,温控是大储的核心板块。大储是相对与户储而言,指的是电网匹配的大型储能项目,由于今年国内新能源项目要求匹配至少10%%的储能规模,配储时常2-4小时,因此大储的市场规模明年会随着新能源项目建设而迎来爆发式增长。 全球来看,大储的市场需求主要在中国和美国。根据Woodmac口径,美国市场上半年储能已装机5GWh,配储市场2.6小时,同比增长190%;国内方面,上半年的装机量约为800MWh,由于截止并网日期在年底,看上半年装机量没有意义。截止8月,在建项目已达9GW,2022年全年风光带来的强制并网需求将达到15GW,与在建项目的总量可以匹配。 大储中温控是最有的细分赛道之一。一方面,产业趋势明朗,液冷替代风冷。另一方面,不在碳酸锂-电池-系统-EPC这条产业链上,相对成本压力较小。而短期三季度业绩环比增速还十分亮眼。 2)客户进入释放期,即将进入宁德供应链。公司2019年下半年才开始接触客户,2021年储能温控收入接近2000万,今年预计会过亿。目前合作的客户主要有阳光电源、赣锋锂业、天合、科华、南都、蜂巢、国轩、科陆等。比亚迪和宁德在谈,其中宁德的竞标顺利,最晚11月出技术方案总结。 宁德现在的液冷供应商主要是空调国际+松芝,主推8KW产品,明年1月起将推出约12GWh的40KW液冷产品,总价值6亿元,订单将由同飞+松芝瓜分。假设供货占比五五分,则对应明年3亿元的量,考虑公司产品技术优势,乐观状态会超过50%。 比亚迪由于2022年主推的液冷产品出现技术问题,2023年预计风冷订单将增加。以2023年发货量20GWh,风冷13GWh测算,对应风冷产品总价值4亿元,订单预计将由同飞+英维克瓜分。 3)产能将大规模投放。目前公司拥有9条产线,7条给高端制造,2条给了储能,其中1条风冷,1条液冷,不过产线是柔性的,可以调整切换。 这个月公司刚建设完成一条储能风冷线,在建一条储能液冷线(主要是根据宁德要求升级的产线)。由于需要和客户沟通方案、工艺,所以建设时间长,但建成后再建一条线只需要三个月。明年产能会大规模放出来,预计8条竣工并陆续投产。预计到2023年储能温控产能将于传统业务相当。 从价值量看,空冷的价格大概是3-10万/台,液冷是8-15万/台,一条产线单班50台/天,对应平均年产值2亿元。毛利率锚定成本,大概可以做到30%左右。也就是说,一条产线一年贡献的毛利润约6000万。 4)卖方预估估值明年20倍。公司领导在策略会上表示,预计2022年和2023年储能收入约为2亿元和5亿元,天风证券认为,实际该收入规模是指最保守口径,也就是已经确认客户收入的那部分(如阳光电源)。考虑宁德和比亚迪等新进入大客户,中性口径预计,2022年-2023年储能收入分别为3亿和10亿元。预计明年4亿元的净利润规模,对应8月25日市值约为20倍。   4、南玻A(000012):新业务崛起带来市场想象空间  主要逻辑:1)三块玻璃奠定基本盘。公司的传统主业是玻璃制造,按产品类型划分,主要分为浮法玻璃,光伏玻璃和电子玻璃三大块。 浮法玻璃:公司目前拥有浮法玻璃日熔量8000吨/天,其中超白3500吨/天,占比43.75%,在行业中的市占率超过37%。 浮法玻璃对应的下游行业主要是建筑,未来的看点在于供给端受限以及地产回暖后的需求拉动。一方面,2016年国内供给侧改革时,玻璃产业被列入其中,严禁新增产能同时淘汰不达标产能。2021年工信部发布了《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,玻璃产能出现松动,允许以产能置换的方式新增,但总体上新增供给有限。 而今年以来由于下游地产需求下滑,行业部分企业还出现冷修现象。最新产业数据反馈,7月-8月行业产能分别减少了4450吨和820吨,9月前8天已经减少了1200吨,有加速的迹象。更重要的是,近期冷修的产线窑岭并不长,在1.5年-4年期间,后续预计依然有计划外的冷修事件发生,供给或进一步缩小。 另一方面,进入9月地产行业积极因素正在积聚,7月初全国闹出来的居民停供停贷事件将房地产行业负面情绪推向高潮,随着政府出资兜底保交楼,以及各地为保行业回暖,原来设置的限购限贷措施正逐步松动,可以预期未来政策面只会边际改善,地产需求或将回暖。作为产业链上游的浮法玻璃,景气度同比有望改善。 从今年价格走势来看,公司主打的超白玻璃价格降幅远低于普通玻璃的降幅,同比仅下降2.7%,后者同期是23%,预计公司的浮法玻璃盈利能力优于同行。 光伏玻璃:公司拥有光伏玻璃日熔量2500吨/天,目前还有多个扩产项目在建,预计2022年,安徽凤阳和湖北咸宁光伏玻璃生产线分批点火投产,同时公司加快东莞三期650吨/天技改项目,广西北海投资的光伏压延玻璃生产线也正在筹备中,全部项目建设完成后,公司光伏玻璃新增产能将达到8400吨/天,跻身光伏玻璃第一梯队。 光伏玻璃主要受益于下游光伏装机爆量,十四五期间国内光伏装机确定性较强,公司依托硅砂资源优势,叠加浮法玻璃带来的成本优势及后续多晶硅客户协同,光伏玻璃竞争优势明显,在产能扩充完毕后,中期维度有望带来业绩增量。 电子玻璃:公司在电子玻璃领域技术领先,产品矩阵已经覆盖高中低市场。2021年是该业务放量元年,产销同比分别增长450%和374%,在计提了清远一线旧有设备1.75亿的减值后,全年依然贡献2.36亿的净利润。 电子玻璃业务未来走的是产品创新及国产化的逻辑。它主要应用于手机、平板电脑、液晶电视、工控屏等终端显示产品。目前供应高端高铝盖板玻璃的全球龙头主要是美国的康宁、日本的旭硝子(AGC)以及德国的肖特。美国康宁公司在盖板玻璃市场中处于领先地位,其玻璃原片市场认可度高,是多数高端机型盖板玻璃的首选。但随着国产消费电子厂商市场份额稳步提升,产业链自主掌控意识以及国产产品性价比随之提升,电子玻璃有被替代的预期。 公司坚持技术创新,第二代高铝玻璃产品已经在高端客户中实现订单释放,今年还推出高铝第三代玻璃并完成验证,微晶玻璃也在持续推进中。目前下游客户主要包括华为、小米、VIVO和OPPO等消费电子龙头企业,国产化下公司电子玻璃成长动能充足。 2)多晶硅业务获大订单,扩产增厚业绩。多晶硅业务可以说是公司的“第四块玻璃”。公司近期公告大额订单,与天合光能签订重大合同,约定2023年-2026年期间,预计向天合光能合计销售7万吨高纯硅料原料产品。若按照当前30万的价格计算,预计销售规模高达210亿元,对应每年销量约1.75万吨,年销售额超50亿元。 公司较早布局多晶硅领域,具备较多的技术积累。早在2006年起便筹建高纯晶硅产线。凭借光伏玻璃积累的产品质量和市场口碑,迅速进入天合、晶科、双良节能、阿特斯等行业一线大厂,电子级高纯晶硅致密料已经达到N型电池客户的使用要求。此次获得天合大额长单进一步显示出下游客户对南玻技术和产品的认可。 从产能来看,多晶硅老产线经过技改后于2022年一季度进入商业化运营,过去三年累计计提减值也比较充分(22亿元),目前产能1万吨。公司还通过可转债募资44.9亿元用于青海5万吨高纯晶硅项目扩产,据可行性报告披露的数据,预计项目将于2024年上半年投产,达产后每年可实现销售收入33.89亿元,年均净利润8.63亿元。未来投产后将进一步增厚公司业绩。 3)估值有望重塑。南玻A的控股股东是前海人寿,背后是宝能的姚振华。2017年的宝万之争让参与其中的姚振华名声狼藉,这让市场对公司管理层治理持怀疑态度。 直至今年7月,因为南玻A的原董事张金顺和原董秘杨昕宇辞职,前海人寿欲借机塞自己人进董事会,并提议罢免董事兼CEO王健。7月16日曾有过罢免表决,最终该事件的结果是,前海人寿提议的罢免提案未获通过,4张反对票来自董事王健、程细宝(宝能北京)和姚壮和等。随后方案提交监事会,被要求再次表决,最终获得通过,董事王健被罢免。 之前南玻A和中炬高新均被遭到中山润田(宝能旗下)被动减持。有媒体报道,宝能对前海人寿的控制权可能有变化,此次前海人寿PK宝能的胜利,或有助于公司治理结构改善。这几年南玻A的估值一直被压制,后续若能脱离无实控人状态,公司估值有望重塑,治理水平和股权激励也会大幅提升。   5、海油工程(600583):背靠中海油 新一轮石油资本开支受益者 主要逻辑:1)全球石油资本开支进入新一轮上行周期。公司是国内唯一一家集海洋石油、天然气开发和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,主要业务就是为海洋油气开发提供从设计到设备安装与调试等各环节服务。因此公司的订单和收入主要与油企资本开支挂钩。 俄乌冲突持续,欧盟达成对俄“禁油令”导致供需关系进一步紧张,俄罗斯在全球原油市场扮演重要角色,每天出口约为500万桶,约占全球原油贸易的12%。若因制裁长期无法进入市场,则全球原油供给将显著减少。而OPEC+尽管此前开会说将增产额度由43.2万桶/天提升至64.8万桶/天,但实际产量增长缓慢,不考虑伊朗,OPEC+未来6个月的闲置产能仅为307万桶/天,完全无法弥补俄罗斯的出口产能。 市场普遍预计今明两年原油价格将持续高位运行。其中高盛预计2022年原油价格保持135美元/桶,2023年原油价格为115美元/桶。EIA上调2022年原油价格为103.35美元/桶,2023年为97美元/桶。 受高油价背景下油企资本开支的增长所推动,国际海洋油气工程行业有望逐步复苏。根据第三方咨询机构预测,2022年、2023年全球海上油气勘探开发资本支出分别为1100、1300亿美元,较2021年970亿美元有一定幅度的增长。预计随着下半年石油需求回复至疫情前水平,亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标将进一步活跃,有望带来行业情况的进一步改善。 3)国内原油资本开支明确,受益中海油资本开支增长。从国内看,原油对外依存度超过70%、天然气对外依存度超过40%,保障国家能源安全迫在眉睫。“七年行动计划”及当前高油价将提升“三桶油”加大资本开支意愿。而我国海上油气资源开采潜力大,海上油气开采桶油成本不断下降,我国海上油气增产具备可持续性。 海上油气生命周期分为勘探、开发和生产,中海油体系内的三家上市公司分工非常明确,中海油服主要是油气资源勘探,海油工程则负责海上油气田建设,海油发展则负责油气田运营。历史规律看,公司的营收与中海油开发资本开支高度相关,2017年中海油资本开支复合增速16%,相应地,公司资本开支复合增速为18%。也因此,中海油的资本开支对公司未来的成长有一定指向性作用。 今年在全球油气暴涨背景下,中海油上半年的净利润同比增长达55%,与此同时,勘探与生产资本开支同比增长35%,达到了728亿元,全年中海油计划资本开支在900-1000亿元,较2021年的876亿元显著增长,显示出国内非常规油气开发力度持续加大,勘探完成后海油工程订单有望实现快速增长。 3)业绩前瞻性指标大增,未来2年作业量饱和。从订单来看,公司2021年新签订单253亿元,仅次于2014年新签订单额。2022年上半年新签订单150亿元,同比实现翻番,目前在手订单量可保证公司未来1-2年的收入增长。 公司财务报告显示,2022年上半年合同负债23.94亿元,同比暴增484%,较2021年末大幅增长14.1亿元,合同负债大增也侧面佐证了订单量快速增长的事实。公司上半年预付款为8.79亿元,同比大增66.8%,处于2014年以来的最高水位附近,预付账款大幅增长说明公司正积极备货生产。与此同时,上半年完成钢材加工量18.66万结构吨,同比增长102%,投入船天数1.14望天,同比增长10%,实际作业量数据也是大增。种种数据表明,公司未来经营有持续向好预期。 2014年后公司股价持续下跌,与整个油气资本开支周期趋同。随着全球油气资本开支重回增长,公司基本面有转好预期。目前股价低位低估,技术面与基本面共振,可重点关注。   6、安道麦A(000553):受益全球粮食化肥危机 逻辑简述:1)全球最大农作物保护综合解决方案提供商。公司的前称是沙隆达,2017年以色列Adama Solutions与湖北沙隆达成功完成合并,前者负责管理公司经营,后者将前者并入财务报表,合并后以安道麦的名称和品牌运营。2020年安道麦集团加入先正达集团,2021年,随着中国化工集团和中化集团合并,先正达和公司由中国中化最终控股,最终成为央企。 公司是全球最大的非专利作物保护市场领军企业,主产品为各类农化产品如杀虫剂、除草剂等。根据第三方咨询机构的数据,2021年公司的全球市占率约为6%。 农化产品最怕的是产品结构单一,遇到天灾人祸公司就垮了,公司深谙其道,2021年没有销售额占比在5%的单一原料药,且种类非常丰富,单单过去三年新取得的产品登记证就高达1300张。公司还拥有强大的渠道覆盖能力,产品销往全球100多个国家,地域覆盖广泛且分散。此外,公司深度绑定农业巨头先正达集团,通过增加销售额,减少成本以及优化工艺流程的方式,为公司自身创造价值。目前先正达集团正在排队IPO,后续上市后业务拓展会更全面,对公司来说也是一个战略机会。 得益于丰富的产品种类以及全球广泛的地域覆盖,公司的业务稳定性非常高。自2017年并表以来,公司收入从238亿元逐年增长至2021年的310亿元。 2)竞争对手减产或带来结构性机会。天然气是欧洲化肥和化工企业生产商的关键原料,由于欧洲能源危机,德国的原料药电费成本上涨7成,近期北溪1号和2号相继被炸,彻底掐断欧洲冬天恢复能源供应的预期。,德国今年的冬天肯定会非常难过。 此前公司的竞争对手巴斯夫和拜耳纷纷宣布减产。减产后的巴斯夫仍然无法满足产能需求,已经开始从外部购买一些原料弥补自身产能不足,同时警告称,明年农民将面临化肥成本飙升。 农药产品价格飙升对公司是利好,从上半年来看,已经反映在经营之中,公司上半年产品价格和销售量分别同比增长20%和8%,而且是欧洲、北美、拉美、亚太等主要地区全面量价齐升。 展望未来,公司的主要产地在中国、以色列和巴西等地,近期调研纪要显示,国内虽然有工业限电及干旱,但是对公司没有影响,市场需求也在回归正常。而以色列的生产运行和天然气完全没有问题,成本控制很好。竞争对手的减持将进一步夯实安道麦的市场地位。目前公司在拉美市场已经积累了足够多的库存,为未来的销售需求做好准备,相比之下,欧洲同业公司可能还需要5-6个月的时间才能准备好。 3)荆州基地复产,盈利能力有望好转。过去三年公司盈利能力下滑的主要原因之一是国内荆州基地搬迁改造,由此降低了自身供应能力,导致额外的采购成本产生。 2021年11月,在经历了为期三年的老厂区运营设施搬迁及升级改造项目后,公司荆州基地终于复产,崭新的荆州基地拥有先进的环保设施,满足国际领先的环保与安全标准。伴随着公司新厂区的持续稳定运行,荆州基地还可进一步接收公司在研产品线的新增原药产品,扩充产品线覆盖面并提高整体生产效益。 另外,随着荆州基地完成搬迁,今年上半年公司的产能处于高水平运行状态,部分与产品生产暂停有关的非常规性费用自一季度以来大幅下降,这使得上半年归母净利润达到7.32亿元,同比增长99.46%,实现扣非后净利润6.55亿元,同比大增103.35%,利润水平正在逐季恢复,并且已经超过过去三年总和。公司预计2022年下半年及以后农产品价格仍将维持高位,盈利能力将持续恢复。         本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300174 元力股份 9 1294.94 4.18 002925 盈趣科技 4 2656.92 3.62 002327 富安娜 1 1658.91 3.37 600884 杉杉股份 2 4470.00 2.58 601728 中国电信 1 39195.20 2.00 000672 上峰水泥 2 1950.37 2.00 600116 三峡水利 3 2313.20 1.66 002111 威海广泰 1 760.69 1.60 600869 远东股份 1 2820.24 1.27 300680 隆盛科技 1 177.22 1.23 603026 石大胜华 1 202.85 1.00 300641 正丹股份 1 489.60 1.00 300379 东方通 1 425.62 0.98 603693 江苏新能 1 695.09 0.87 601636 旗滨集团 1 2201.29 0.82 002102 ST冠福 4 1762.98 0.73 300080 易成新能 1 762.40 0.65 300729 乐歌股份 1 128.65 0.62 002278 神开股份 4 200.00 0.59 300128 锦富技术 1 564.46 0.52 300071 福石控股 1 455.19 0.51 002879 长缆科技 4 64.39 0.48 603226 菲林格尔 1 166.77 0.47 601187 厦门银行 3 387.76 0.36 002335 科华数据 4 142.85 0.36 002972 科安达 1 20.00 0.34 600584 长电科技 1 602.24 0.34 000967 盈峰环境 1 943.11 0.30 605020 永和股份 2 33.00 0.27 002514 宝馨科技 1 146.15 0.26 002146 荣盛发展 1 700.00 0.21 688368 晶丰明源 7 3.44 0.20 300703 创源股份 1 30.00 0.18 688488 艾迪药业 2 35.33 0.16 603898 好莱客 2 47.64 0.15 688289 圣湘生物 2 50.01 0.14 603990 麦迪科技 2 25.88 0.12 002413 雷科防务 1 147.42 0.12 601003 柳钢股份 2 237.86 0.09 000987 越秀金控 1 424.16 0.08 002549 凯美特气 1 51.94 0.08 603993 洛阳钼业 1 1230.39 0.07 300993 玉马遮阳 6 2.27 0.07 603588 高能环境 2 84.10 0.07 832419 路斯股份 6 2.67 0.06 603738 泰晶科技 2 16.36 0.06 600408 安泰集团 2 60.00 0.06 300434 金石亚药 2 14.04 0.04 300014 亿纬锂能 1 77.69 0.04 300755 华致酒行 5 15.40 0.04 300396 迪瑞医疗 1 8.41 0.03 301109 军信股份 1 2.34 0.03 688798 艾为电子 1 2.50 0.03 600165 新日恒力 1 17.66 0.03 300586 美联新材 1 10.00 0.03 002345 潮宏基 1 20.00 0.02 002556 辉隆股份 10 19.78 0.02 688018 乐鑫科技 7 1.56 0.02 603298 杭叉集团 1 13.36 0.02 688360 德马科技 1 0.64 0.02 603323 苏农银行 12 22.72 0.01 300826 测绘股份 1 1.00 0.01 605266 健之佳 1 0.66 0.01 002609 捷顺科技 1 5.00 0.01 002233 塔牌集团 6 13.08 0.01 300255 常山药业 1 10.00 0.01 000799 酒鬼酒 5 2.72 0.01 000510 新金路 1 4.58 0.01 600196 复星医药 13 11.00 0.01 000002 万科A 12 105.82 0.01 688148 芳源股份 1 2.06 0.01 688661 和林微纳 1 0.13 0.01 300486 东杰智能 6 1.80 0.00 688557 兰剑智能 1 0.20 0.00 002408 齐翔腾达 3 12.60 0.00 002475 立讯精密 2 29.26 0.00 002341 新纶新材 1 3.60 0.00 002241 歌尔股份 1 11.00 0.00 603060 国检集团 1 2.50 0.00 002833 弘亚数控 1 0.74 0.00 000955 欣龙控股 1 1.54 0.00 603458 勘设股份 1 0.80 0.00 688095 福昕软件 1 0.10 0.00 600801 华新水泥 2 6.28 0.00 301219 腾远钴业 1 0.10 0.00 000528 柳工 2 2.01 0.00 688256 寒武纪 1 0.32 0.00 002352 顺丰控股 1 5.00 0.00 301085 亚康股份 1 0.02 0.00 601318 中国平安 1 10.00 0.00 601825 沪农商行 1 4.00 0.00 600373 中文传媒 1 0.89 0.00 301326 捷邦科技 1 0.01 0.00 601009 南京银行 6 5.00 0.00 603055 台华新材 1 0.33 0.00 002245 蔚蓝锂芯 1 0.25 0.00 603182 嘉华股份 1 0.01 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 000795 英洛华 2 0.20 0.00 002984 森麒麟 1 0.05 0.00 600023 浙能电力 1 1.68 0.00 002354 天娱数科 1 0.11 0.00 300674 宇信科技 1 0.05 0.00 000063 中兴通讯 1 0.20 0.00 002289 宇顺电子 1 0.01 0.00 000686 东北证券 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603517 绝味食品 邓天娇,汤玮亮 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688207 格灵深瞳 中信证券 陈俊云,许英博 1_买入 31 301278 快可电子 东兴证券 刘航,洪一 2_增持 —— 600312 平高电气 海通证券 房青,张一弛 2_增持 10.8-11.7 002886 沃特股份 东北证券 陈俊杰,伍豪 2_增持 35.1 002326 永太科技 国联证券 贺朝晖 1_买入 52.58 300456 赛微电子 华安证券 张天,胡杨 1_买入 —— 605168 三人行 华泰证券 朱珺,周钊 1_买入 102.38 688066 航天宏图 申万宏源 施鑫展,刘洋 2_增持 —— 301193 家联科技 东方证券 邢立力 2_增持 37.62 603801 志邦家居 东方证券 李雪君,吴瑾 1_买入 28.84 000155 川能动力 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002497 雅化集团 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603170 宝立食品 西部证券 熊鹏 1_买入 29.6 002318 久立特材 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 688239 航宇科技 德邦证券 倪正洋,杨英杰 2_增持 —— 300308 中际旭创 中邮证券 王立康 1_买入 —— 688618 三旺通信 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002790 瑞尔特 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 002832 比音勒芬 国金证券 谢丽媛,杨欣 1_买入 26.59 300602 飞荣达 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 22 002123 梦网科技 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光 2_增持 14.1-15.51 000568 泸州老窖 国元证券 邓晖,朱宇昊 1_买入 —— 688052 纳芯微 国海证券 杨阳,郑奇 1_买入 —— 605305 中际联合 招商证券 刘荣,胡小禹,吴洋 1_买入 —— 688299 长阳科技 国联证券 柴沁虎 1_买入 19.92 300003 乐普医疗 华西证券 崔文亮,陈晨 1_买入 —— 688111 金山办公 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 300776 帝尔激光 光大证券 殷中枢,郝骞,黄帅斌 1_买入 —— 688630 芯碁微装 山西证券 王志杰,徐风 1_买入 —— 002952 亚世光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601689 拓普集团 西部证券 雒雅梅 2_增持 —— 600582 天地科技 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 000546 金圆股份 德邦证券 李骥 1_买入 —— 002051 中工国际 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 300498 温氏股份 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 000728 国元证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,薛姣,童成墩等 2_持有 7.63 002597 金禾实业 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 301219 腾远钴业 中信证券 敖翀,拜俊飞,商力 1_买入 116 301047 义翘神州 中信证券 陈竹,韩世通 1_买入 122 688786 悦安新材 信达证券 娄永刚,黄礼恒 1_买入 —— 000887 中鼎股份 信达证券 陆嘉敏,曹子杰 1_买入 —— 002908 德生科技 太平洋 曹佩,程漫漫 1_买入 —— 603057 紫燕食品 中金公司 王文丹,沈旸,武雨欣 2_增持 31 688003 天准科技 浙商证券 程兵,张建民 1_买入 —— 300841 康华生物 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 600032 浙江新能 川财证券 孙灿 2_增持 —— 688600 皖仪科技 华创证券 庞天一 1_买入 34.52 600970 中材国际 开源证券 陈宝健,齐东 1_买入 —— 688131 皓元医药 中泰证券 祝嘉琦,崔少煜 1_买入 —— 000503 国新健康 财信证券 邓睿祺 2_增持 —— 300725 药石科技 西部证券 吴天昊 1_买入 87 002705 新宝股份 西部证券 吴东炬 2_增持 20.24 603936 博敏电子 天风证券 潘暕,俞文静 1_买入 25.4 002573 清新环境 国泰君安 徐强,邵潇,于歆 1_买入 8.32 688501 青达环保 申万宏源 查浩,莫龙庭 1_买入 —— 300747 锐科激光 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605369 拱东医疗 国信证券 彭思宇,陈益凌 2_增持 —— 601138 工业富联 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 688800 瑞可达 东北证券 史博文,刘云坤 2_增持 —— 688439 振华风光 国金证券 杨晨 1_买入 144 300969 恒帅股份 国金证券 陈传红,邱长伟 1_买入 92.78 002674 兴业科技 天风证券 孙海洋 1_买入 15.2 002407 多氟多 国金证券 陈传红 1_买入 48.57 688559 海目星 华金证券 刘荆 2_增持 —— 002881 美格智能 中国银河 赵良毕 1_买入 —— 688326 经纬恒润 中国银河 石金漫,吴砚靖,杨策 1_买入 —— 300442 润泽科技 安信证券 赵阳,夏瀛韬 1_买入 65.66 300752 隆利科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳,陈妙杨 1_买入 —— 300801 泰和科技 中信建投 邓胜 1_买入 —— 605598 上海港湾 申万宏源 戴铭余,郦悦轩 1_买入 —— 002324 普利特 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688271 联影医疗 光大证券 林小伟,吴佳青 1_买入 —— 300979 华利集团 方正证券 陈佳妮 1_买入 81.2 603606 东方电缆 华福证券 邓伟 1_买入 89.38 835368 连城数控 华安证券 张帆 1_买入 —— 600284 浦东建设 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 300260 新莱应材 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 138 002517 恺英网络 东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣 1_买入 —— 605287 德才股份 浙商证券 匡培钦,陈依晗 1_买入 —— 300745 欣锐科技 国信证券 唐旭霞 2_增持 —— 600916 中国黄金 海通国际 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 17.26 603486 科沃斯 国元证券 徐偲,余倩莹 1_买入 —— 603237 五芳斋 国元证券 邓晖,朱宇昊 2_增持 —— 600901 江苏租赁 浙商证券 梁凤洁,洪希柠,胡强 1_买入 6.53 688167 炬光科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 153.6 002985 北摩高科 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 58.61 000729 燕京啤酒 东北证券 李强,阚磊 1_买入 10.73 301077 星华新材 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 29.09 300633 开立医疗 西部证券 吴天昊 1_买入 46.8 000539 粤电力A 川财证券 孙灿 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002810 山东赫达 729.45 2.13 17379.27 600916 中国黄金 1456.52 1.77 13361.83 603283 赛腾股份 306.71 1.70 5785.62 002517 恺英网络 3345.77 1.56 8026.38 688187 时代电气 324.28 1.49 17626.81 688200 华峰测控 243.73 1.48 11160.87 688005 容百科技 412.23 1.47 25766.52 603520 司太立 487.62 1.43 8008.03 600745 闻泰科技 1255.21 1.34 38177.85 300115 长盈精密 1604.08 1.33 15883.23 603027 千禾味业 1028.52 1.08 17549.86 605111 新洁能 139.39 0.99 10679.71 600872 中炬高新 759.01 0.97 25259.52 603565 中谷物流 418.35 0.96 2405.66 603345 安井食品 274.80 0.94 64897.77 000560 我爱我家 2177.33 0.92 7350.89 300470 中密控股 182.91 0.88 2332.05 603529 爱玛科技 127.13 0.87 6760.99 600529 山东药玻 508.15 0.86 34554.99 002876 三利谱 148.96 0.85 5091.67 603713 密尔克卫 133.79 0.82 11414.44 300363 博腾股份 445.12 0.82 19910.16 002422 科伦药业 1168.50 0.82 33680.38 600941 中国移动 386.73 0.81 27752.46 002705 新宝股份 642.87 0.78 8871.82 000519 中兵红箭 1081.06 0.77 17645.78 300073 当升科技 385.79 0.76 16824.40 002182 云海金属 496.18 0.76 9613.08 300229 拓尔思 536.56 0.75 4436.76 600885 宏发股份 753.91 0.73 430.14 002891 中宠股份 214.30 0.73 8096.58 002138 顺络电子 582.10 0.73 651.76 000792 盐湖股份 3782.29 0.70 63905.90 688363 华熙生物 65.71 0.69 4570.98 605089 味知香 18.26 0.69 907.63 300806 斯迪克 210.08 0.69 4361.42 300653 正海生物 124.36 0.69 7302.98 600460 士兰微 960.16 0.68 18287.20 600196 复星医药 1344.59 0.67 29906.82 002518 科士达 389.97 0.67 23955.29 600150 中国船舶 1620.23 0.66 28198.55 002966 苏州银行 2432.70 0.66 15361.03 002544 普天科技 453.36 0.66 6943.72 000733 振华科技 337.44 0.66 27117.32 002703 浙江世宝 371.79 0.65 3113.74 300596 利安隆 146.75 0.64 6537.12 603229 奥翔药业 253.64 0.63 5996.23 301060 兰卫医学 253.97 0.63 5068.75 603236 移远通信 117.03 0.62 596.80 300762 上海瀚讯 389.16 0.62 3822.45   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600905 三峡能源 董事会预案 331.29 331.29 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 35.9 35.9 股权激励回购 002559 亚威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300839 博汇股份 董事会预案 10500 6000 普通回购 002520 日发精机 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 603656 泰禾智能 董事会预案 45.59 45.59 股权激励回购 000792 盐湖股份 董事会预案 150000 75000 普通回购 002569 ST步森 董事会预案 2076 2076 股权激励回购 605222 起帆电缆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600855 航天长峰 董事会预案 168.77 168.77 股权激励回购 600600 青岛啤酒 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000825 太钢不锈 董事会预案 394.07 394.07 股权激励回购 300564 筑博设计 董事会预案 —— 160.81 股权激励回购 605336 帅丰电器 董事会预案 13.98 13.98 股权激励回购 002953 日丰股份 董事会预案 120.1 120.1 股权激励回购 603366 日出东方 董事会预案 147.34 147.34 股权激励回购 002735 王子新材 董事会预案 852.61 852.61 股权激励回购 603906 龙蟠科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 603383 顶点软件 董事会预案 267.9 267.9 股权激励回购 603278 大业股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300217 东方电热 董事会预案 7000 3500 普通回购 002821 凯莱英 董事会预案 858.79 858.79 股权激励回购 601619 嘉泽新能 董事会预案 4.31 4.31 股权激励回购 000503 国新健康 董事会预案 405.81 405.81 股权激励回购 603118 共进股份 董事会预案 487.89 487.89 股权激励回购 002597 金禾实业 董事会预案 10000 5000 普通回购 002191 劲嘉股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002544 普天科技 董事会预案 81.67 81.67 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 271.06 271.06 股权激励回购 600649 城投控股 董事会预案 10000 5000 普通回购 600629 华建集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603203 快克股份 董事会预案 —— 21.10 股权激励回购 300801 泰和科技 董事会预案 15000 8000 普通回购 002352 顺丰控股 董事会预案 200000 100000 普通回购 600153 建发股份 董事会预案 —— 727.92 股权激励回购 300639 凯普生物 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300515 三德科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300478 杭州高新 董事会预案 1037.50 1037.50 股权激励回购 832000 安徽凤凰 董事会预案 1104.99 554.99 普通回购 603822 嘉澳环保 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600655 豫园股份 董事会预案 288.18 288.18 股权激励回购 688598 金博股份 董事会预案 20000 10000 普通回购 002415 海康威视 董事会预案 250000 200000 普通回购 300415 伊之密 董事会预案 57.50 57.50 股权激励回购 603109 神驰机电 董事会预案 106.42 106.42 股权激励回购 002189 中光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-09-30
   九月多事之秋 资金避险为主 ◆ 第十七期策略:等两个节点和信号 近期无论是产业层面还是宏观经济,偏负面的消息居多。多重负面夹击下,9月以来市场趋于弱势,资金表现谨慎,热点题材和基本面类板块全部熄火。成交量已经缩至7000亿出头,没有量的市场,什么故事都不好讲。接下来,等负面事件落地,15号和22号是重要节点,同时关注两个信号。 ◆第十七期热点与行业:火电、智能电表 火电是当下为数不多具备持续上涨动力的板块,原来逻辑是火电业务3Q迎向上拐点+新能源装机放量,期内还有火电扩产的利好加持,整个板块逻辑越来越顺。国内智能电表渗透率接近打满,未来增量有限,但有存量替换需求。随着2020年新标准实施,智能电表已进入量价齐升的替换周期。 ◆第十七期个股:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)     第十七期策略:等两个节点和信号 先来看看近期公布的两个重要的宏观数据。社融方面,8月份新增社融2.43万亿,增速10.5%,季调环比折年增速为7.3%,好于7月的7.1%。从结构来看,首先,8月企业数据改善明显,尤其是中长期贷款同比新增超过2000亿元,在8月高温、生产受限的情况下实现了强劲增长,一定程度上说明基建等政府主导的项目开始发力。其次,居民数据相比7月份也处于改善阶段,美中不足的是中长期贷款同比仅为65%,依然不容乐观。再者,表外融资明显增多,新增未贴现银行承兑、委托贷款和信托贷款分别同比多增了3358亿元、1578亿元和890亿元,这意味着企业日常资金需求增长大幅改善。 CPI方面,国内8月CPI从2.7%回落至2.5%,通胀压力短暂缓解。目前通胀不会是货币政策的影响因素,国内当前的主要矛盾还是需求和就业弱。但8月CPI数据是在疫情压制内需以及国外需求同时走弱的背景下实现的,未来需求回归正常后,核心消费的通胀压力立马就会到来。以猪肉为例,猪肉价格目前不算高,9月中秋需求不强,但政府却开始释放储备猪肉,后续消费走强,猪肉价格能否压得住仍存疑问,猪肉对CPI的影响非常显著。 提到CPI,恰逢美国8月CPI也出来了,顺便讲讲。原预期是8.1%,前值是8.5%,结果是8.3%,因此,市场预期9月将加息75个基点。CPI没有新高,加息力度也与7月持平,但美股却跌得稀里哗啦,纳指单日5%+的跌幅,受此影响,全球其他市场巨震。 前几期我们说过,美股现在交易的不是CPI高低,而是经济衰退的预期,美联储主席鲍威尔在8月底表示,将以牺牲经济增长换取CPI下行。目前市场普遍预计加息力度和时间拉长将会导致明年经济衰退,预计年度经济将萎缩1%-2%。 美联储的加息影响至少还要持续半年,今年12月和明年3月至少还有2次加息,加息力度应该是递减的。当然,美联储的加息也是有上限的。美国目前有30多万亿的美债,而财政收入是4万多亿,过去二十余年美国都是借新债还旧债,所以需要持续宽松的货币政策降低利率水平。9月加息75个基点完成后,利率将提升至3%-3.25%,预计到明年最终利率将会到4%-4.5%,美联储加息的终点在4%左右这件事基本上是市场共识,因为这个利率水平下,财政收入剔除其他的开支,基本上就剩还利息的钱,利率高了连利息都还不起。 回到市场,9月是多事之秋。先是美国进一步扩大对我国人工智能等领域的芯片供应限制,随后又是生物法案引发医药股崩盘。接下来还有几个事件尚未兑现:一是9月15日美参议院将审议《台湾政策法》,将其列为美国的“非北约准盟友”(类似于目前的乌克兰),8月那一次佩洛西蹿访引发市场巨震,估计这次力度也不轻。二是美国组建的“Chip4”联盟,该联盟涵盖了半导体从材料、设备、制程、封测等各环节,一旦组建成功,将对我国半导体产业进一步限制,同时也会加快我们半导体自主可控进程。上次因为一些国家议程时间问题延后,预计会在9月底前落地。三是9月22日美联储将进一步加息,预期是75个基点,目前市场已经反映了,就看超没超预期。四是9月过后是十一长假,假期回来后又要开“二十大”,它将决定未来十年中国的战略方向,历史上看,这些都是行情走淡的重要窗口期。 可以看到,近期无论是产业层面还是政治经济层面,基本上是偏负面的消息。多重负面夹击下,9月以来市场弱势震荡,资金趋于谨慎,此前一直在演绎的结构化行情也就此终结。 上期说要静待新周期萌芽。从题材炒作来看,本来已经萌芽的“一带一路”被监管掐死摇篮中。自从7月交易所改变异动规则,中通客车成为最后一只大妖股,此后没有一只股票能去挑战7板之后的特停,这次风光储炒作熄火后,“一带一路”很好接过棒来,习大大出席上合峰会,逻辑上说得过去,级别和板块容量都足够,龙头天顺股份也成功实现周期穿越,向8板特停进发,若如此,炒作资金会重新活跃,市场情绪不会被带崩,结果中秋假期间天顺被列入重点监管。至此,题材炒作全面熄火。 基本面类板块,上期说本轮的上涨领头板块是新能源,但8月24日后被宁王带下来,此后连续调整,至今宁德尚未企稳,调整时长和力度超出预期。在此期间,虽然有资金先后进攻大金融、房地产、消费等低位板块,但持续性都很差,逻辑不被市场认可,资金也是打一枪换一个地方,个股今天大涨明天大跌。 总结:过去半个月新周期萌芽失败,无论是热点题材炒作还是基本面类板块都完全熄火。大资金要么处于休息状态,要么扎堆高股息的煤炭、银行板块内避险,一部分活跃的炒作资金还在一些低位的板块打打短线,行情乏善可陈。成交量已经缩量至7000亿出头,接近近两年的地量。没有量的市场,什么故事都不好讲。 接下来,等上述事件落地,15号和22号是重要节点。同时关注两个信号:第一是能否有新的热点崛起,带动短线炒作资金重新活跃;第二是看以宁德为首的新能源板块什么时候企稳,锂电池是本轮最先调整的分支,当资金重新聚拢,便是反弹之时。这些节点和信号出现后,预计会有一小波反弹,反弹还是减仓为主。 板块方面,医药行业怎一个惨字了得,先前是国内医药集采,打破了多年的上涨逻辑,集采说得好听是以量换价,结果遇到疫情持续散发,量没起来药企业绩增长也出现问题。即便是创新药龙头恒瑞,业绩也是每况愈下,股权激励完成指标直接由净利润改为收入,仅相当于现价四分之一的授权价格更是被投资者吐槽输送利益。最近国内医药集采在价格打压方面有所放松,药企稍微缓口气,没想到紧接着外围又一个打击。美国一个生物科技便吓得已经阴跌2个月的CXO板块直接崩盘。 这些年制造业回国一直是美国政府的诉求,生物科技就是一个分支,这个生物科技法案早在川普执政时期便有。就算最终签署,执行起来难度也很大,生物制造转移可不像金融,它是一个极其长期的过程,投资金额大、投入周期长,且对高素质人才的需求极高。美国通胀导致用工成本大幅增长以及疫情导致劳动力短缺,也是制约生物制造回流美国的瓶颈。此外,国内CXO的头部企业,在美欧都布局了研发和生产基地。此次CXO板块崩盘,更多是情绪面的扰动罢了。 14日晚上出来的结果是,只是一个20亿美元的防御性方案,涉及产业投资的措施主要包括2个:一个是与国防部合作,5年投资10亿美金用于扩大国防供应链重要产品的制造能力。另一个是投资4000万美金用于最急需原料药及抗生素的制造。除了上述措施,其他措施主要是加强FDA、CDER等部分之间以及相关企业之间的联动,同时持续推进生物技术或生物安全相关项目。整体上看,具体措施对国内CXO几乎没有影响。 锂电板块这几天负面消息较多,主要是地缘政治问题,一方面,德国政府正在重新制定对话贸易政策,以减少对中国原材料、电池和半导体产品的依赖,德国经济部长甚至公开表示,德国对华贸易“不再幼稚”。此外,欧盟也谈到要建立锂和稀土战略储备;另一方面,美国总统拜登将于16日就美国电动车制造业发表讲话,前不久发布的《美国通胀法案》中,美国竟然对上游的锂矿也进行了约束,势必要将电动车拉入地缘政治中。 地产股还是很内卷,9月第一周因为8月份数据表现不错而大涨,但到了第二周伊始,因为9月第一周30个大中城市房屋销量同比下降42%,板块整体又跌回去一些。这种走法压根没法参与。不过地产板块这个位置,其实最悲观的预期都已经给了,对于一些经营好、数据表现上佳的企业,市场其实已经选出来了,比如滨江集团、保利发展、华发股份和建发股份等,跟踪这几家率先跑出来的企业即可。 火电和煤炭板块应该是负相关关系,但最近双双表现强势,拒绝下跌。主要原因还是发改委透露的165GW火电新建产能,相当于把“十五五”规划怼到今年来投建。这块后面行业会提到。据卖方调研反馈,实际核准产能不止165GW。短期可能更利好煤炭,供需关系会持续竞争,但明年匹配的4亿吨煤开出来后,就不一定了,而长期更利好火电,相当于火电业务规模永久性扩大。 火电扩产还有一个分支是设备和火电灵活性改造,设备主要有东方电气、上海电气、华广环能等,灵活性改造主要是清达环保、西子洁能等。只是标的已经启动一波,参与要设止损。 核电今年风生水起,14日核准了4台机组,至此,今年已经核准了10台,其中中国核电4台,国家核电4台,中广核2台。这是自2012年以来,第一次年内批复如此多的核电机组,说明核电审批可能已经常态化,但核电不像其他新能源,天花板很低,炒作空间有限。     火电:利好因素堆叠 板块已经起势 火电是我们长期看好的板块,从去年四季度便开始跟踪,今年也多次提到其基本面变化和逻辑演绎,个股方面更是要读者仅关注四大央企火电公司(华电、华能、国电和大唐)即可。近期火电成为资金抱团的“香饽饽”,其中四只央企火电股均创出阶段新高,而且,不像其他板块炒作一两天熄火,这一次资金介入很深,有大资金在布局(华电国际9月7日的龙虎榜,清一色的机构建仓),股价已经起势。我们认为,这一次火电板块可能会走得更远一些。 火电股原来的主逻辑有两点:第一是煤电长协强制执行带来成本端回落,业绩极具弹性。我们曾在第十三期中阐述过,随着电煤长协政策强制执行落地,三季度会是火电的一个大拐点,这个逻辑目前看是越变越好。以大唐为例,在其中期业绩发布会上提到,8月已经实现长协煤100%覆盖率、100%签约率和100%兑现率。 因为火电股的发电量都很庞大,动辄过百GW的规模,这就导致业绩对煤价极度敏感。而长协煤规定的价格几乎是目前市场煤价格的一半不到,一旦落实业绩弹性会极高,比如火电装机规模最大的华能,煤价每降价100元/吨,利润增加90多亿。很多人看到的是去年和今年上半年火电股大几十亿的亏损,但是看不到二季度以来部分火电股的边际改善,看不到明年利润回归后估值仅剩下个位数的预期,而这些其实都可以算清楚的。 总而言之,火电股以前是“市场煤,计划电”,接下来会是“计划煤,市场电”,长期逻辑已经变了。 第二点在于新能源装机增长空间巨大,且正付诸实际。单单火电业务利润弹性就有几十亿的规模,如果再加上新能源装机,火电股的估值会更低。四大央企火电股“十四五”规划的新增新能源装机规模都很大,华能是新增装机40GW,国电是35GW,大唐是30GW,华电(旗下新能源平台华电福新)是100GW,而2021年华能的新能源装机约为8GW,国电(风光电装机)约为6.47GW,大唐约为13GW,华电福新是27.37GW。数据一对比就可以看出来,未来三年多的时间里,新能源装机都是数倍的增长。 可能大家还在纠结新能源能不能赚钱?第一,从已经装机的新能源来看,盈利能力还不错,华能2021年8G的风光电体量就赚了47个亿,华电福新是72个亿、国电是13个亿。这样的盈利能力简直堪比正常时期的火电业务。第二,今年以来上游的硅料和硅片大涨导致光伏组件价格快速增长,确实影响了部分项目的收益率,但对于央企,所有的项目都是责任制,没有好的内部收益率不可能去执行。目前光伏项目普遍在6%以上的收益率,组件价格上涨,可以通过如施工等其他环节来降低成本。 今年上半年,四大火电集团的新能源装机维持增长态势。我们简单测算,即便按照今年增长态势,接下来几年还是完不成规划目标,那么后面几年装机量还会加速。以装机最快的华能国际为例,2021年已新增5.2GW,2022年预计8GW。2023-2025年三年需要装机接近27GW,平均每年9GW。 当然,本轮火电的上涨还不仅仅是上述逻辑。深入来看,自7月以来火电本轮行情可以分为两个小阶段来看,第一个小阶段是7月到8月末,这轮交易的逻辑是上述两点,随着火电中报业绩披露,最差的时期已经过去。第二个小阶段是9月1号至今,这轮交易的逻辑主要是火电扩产,这是新利好。 火电的扩产来源于发改委近期召开的保供会议,其中提出火电今年新开工1.65亿千瓦,也就是165GW,这是什么体量呢,看个数据,去年火电投产才28GW,招标仅有18GW,对比起来新增体量非常大。 为什么这个时候还要大幅扩产火电?实际上提出的165GW的量是把“十三五”滞后的部分项目以及未来“十五五”规划集中到今年来完成,主要是在新能源还没形成大气候时,火电仍然是国内电力基本盘,去年发电量占比还在71%,但用电缺口在扩大,今年约有7000万千瓦用电缺口,明年之后会有1亿多千瓦,供需情况严峻。假如这个量最终兑现,相当于把远期逻辑变为中短期逻辑,对于火电股会是非常大级别的刺激。 总体来讲,原来预期火电业务只是煤电长协促使成本端改善,现在是收入端也有新增量。而新能源项目的投产接下来还加速贡献利润。板块基本面逻辑不断向好,火电股如果出现调整,我们看来更可能是倒车接人而非行情终结。 个股方面,依旧看A股的四大发电集团即可,因为小的火电企业缺乏资金很难做大,而央企火电公司在火电业务修复后,将拥有更多现金流用于承建新能源项目,不用另外再去扩股募资。 需要注意的是,四大央企火电股也走结构化行情。3月份国电因为水电业务被挖掘以及长协签约率领先行业,股价率先被炒起来,而本轮却表现较差,一方面除了前面上涨已经兑现预期,另一方面,近期四川地震和大渡河来水偏枯对公司股价也有影响,需要三季报来验证。 7月初,华电国际因为华电福新即将IPO而被炒作,成为本来的炒作龙头,但华电的新能源业务在华电福新,历来这种控股子公司市值超过母公司的例子,最终都是炒作后跌回去,最近一年的例子是中国宝安,控股贝特瑞,市值经过爆炒又回到原位。当然华电要好很多,因为他的火电业务规模也不小,未来还有增量,二季度业绩10个亿,符合预期,后面利润会修复。 华能国际本轮涨幅最少,可能与沿海电煤尚未完全覆盖有关,华能以前是弹性最好的火电标的,如果能做到电煤长协全覆盖,当前市值绝对低估。最近一周公司股价蠢蠢欲动,大有突破之势,继续跟踪。 大唐发电原来在四家公司里面弹性最差,但今年中报有些超预期,原来预计二季度是12-15亿,最终是18亿,而且最新调研纪要显示已经完成三个100%覆盖,按照这个覆盖率大致去估算,明年业绩预期也有接近百亿的可能,相对目前市值,又是一家便宜的火电公司。整体说明,大唐去年更换的新管理层执行能力非常强,基本面缺点补漏后,看好公司后程发力成为下一轮上涨龙头。     智能电表:进入量价齐升的更换周期 智能电表承担电能数据采集、计量、传输和处理的功能,是电网实现智能化的核心基础计量元器件。以前电表用电情况需要每个月由人工定期上门抄表,现在在一些老旧小区依旧可以看到这种现象,但是新建小区就没那么麻烦,用的都是智能化电表,每个月就能自动汇总数据出账单。 我国的智能电表铺设走在其他国家前列,2009年开始铺设,到2016年覆盖率高达95%,2014年和2015年高峰时期,智能电表的招标数量接近每年1亿只,招标金额超过200亿。渗透率接近打满后,2016年招标大规模下降,2017年仅剩下3700万只左右。 可能有人会问,渗透率都快打满了,未来都没什么增量了。但是,这个行业有存量替换需求。上一代智能电表的寿命在8-10年,2019年以来上一轮周期大规模铺设的智能电表逐渐进入集中更换阶段,驱动招标量回升。看下图可知,2019年招标数量一度回到7000万只的高水位。2020年又出现了下滑,主要是疫情扰动以及IR46新标准推行等多个因素导致的短暂调整,随着2020年8月电表新标准落地,叠加双碳大背景下电网开启新型电力系统建设,2021年新一代智能电表招标又迎来上行周期,全年招标量回升至6700万左右。2022年继续增长,国网的第一批招标量同比增长17%,而南网上半年的招标金额同比也大幅增长56.3%至170亿元。 新标准将智能电表分为智能电能表和智能物联网电能表两种,这两个产品实际上对应新标准中的低配版和高配版,其中智能物联网电表是未来的替换主方向,2021年物联网电表的渗透率只有1%,而2022年第一批招标已经提升至4%左右。 智能电表还有价格提升预期。在双碳背景下,新能源将高比例接入电网,在终端能源电气化加速、分布式电网大规模并网、充电桩高速增长、储能需求爆发等多重因素下,原有的智能电表与采集系统将难以满足用户侧多元化互动需求。简单讲不够智能,这也是为什么2020年会有新标准发布的原因。 新标准划分的两种新电表的使用寿命都延长到了16年,功能也更加智能,这使得单表价值量显著提升。2018年-2019年智能电表的中标价格稳定在170元-180元,2020年新标准实施后,电表及采集终端均价开始提升,到2021年第二批招标,电表均价增至272元,增幅明显。 整体而言,国内智能电表步入了量价齐升阶段。据卖方预测,假设2022年-2024年国内智能电表招标数量分别为7500万只、8000万只和8500万只,物联网电表渗透率提升至5%、10%和15%,则预计到2024年国内成长空间将接近350亿元,三年复合增速为18%。 此外,国外智能电表市场需求也在增长。根据Pike Research数据,欧盟2020年、2022年和2025年智能电表渗透率预计分别达68.6%、83%和100%。随着疫情后经济复苏、节能减排计划加速等,2022年海外电表需求有望复苏。此外,汇率因素有望强化国内电表企业产品出口优势,海外业务预计充分受益。 短期来看,电表还有一个刺激因素,就是大宗降价。智能电表主要由元器件、金属件和塑料件组成,下半年大宗商品降价,行业毛利率将有所提升。 A股主流电表企业有国电南瑞、许继电气、三星医疗、林洋能源、海兴电力和炬华科技等。随着国内智能电表招标恢复,主流电表企业的订单大幅增长,以炬华科技和林洋能源为例,二者在2021年国网体系中标金额分别为7.24亿元和6.57亿元,同比分别增长44%和73%。2022年上半年中标的情况来看,三星医疗、炬华科技和海兴电力的中标金额分别为9.8亿元、7亿元和5.5亿元,同比增长88%、92%和71%。考虑到电表交付周期在半年到一年,预计2022年和2023年电表企业的业绩支撑性较强。 第十七期个股组合参考 2022年第十六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 星云股份 300648 -2.00% 12.05% 1.21% 10.84% 国电电力 600795 1.84% 10.57% 1.21% 9.36% 林洋能源 601222 -7.39% 3.38% 1.21% 2.17% 力量钻石 301071 -6.73% 6.99% 1.21% 5.78% 中国石化 600028 3.04% 5.15% 1.21% 3.94% 晶晨股份 688099 -14.84% 2.58% 1.21% 1.37% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年9月1日至本内参发布日2022年9月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:利元亨(688499)、联赢激光(688518)、艾华集团(603989)、北方国际(000065)、文山电力(600995)、微光股份(002801)。   1、利元亨(688499):锂电设备后起之秀  主要逻辑:1)锂电设备方兴未艾,每年千亿增量可期。利元亨主要做锂电设备。从行业角度看,新能源汽车渗透率持续攀升,截止今年7月末,国内的新能源渗透率达到了22%,同比提升11.87%,提前3年完成政府规划的20%的战略目标。目前来看,电动车产业的高景气驱动电池厂商大规模扩产,仅仅看宁德、亿纬、中航、国轩高科等头部厂商的产能规划,到2025年,宁德在国内的电池产能将接近700GW,而2021年其产能仅为135GW,复合增速超过55%,其他几家加起来的产能规划也有1600GW的量,增幅非常夸张,这还不包括海外电池厂和车企的扩产计划。 此外,根据GGII统计,2021年全球储能锂电池出货量为70GW,同比增长159%,预计2025年出货量将达到460GW,复合增速超过60%。国内去年储能电池出货量为48GW,预计2025年出货量将达到180GW,复合增速近40%。储能电池前景广阔,也将直接带动上游锂电设备需求高增。按照目前国内锂电单GW设备投资额2亿元计算,未来三年将带动国内锂电设备三千亿以上的规模增量,年均千亿的蛋糕。 下游电池厂扩产速度远超预期,虽然自2019年以来头部的几家锂电设备厂纷纷发布扩产计划,但据安信证券统计,大部分新增产能会在2024年之前投产,新增产能仅有129亿元,远低于锂电设备需求。行业未来会是供不应求的状态。 2)竞争实力较强,锂电设备订单丰富。目前国内具备规模化生产能力的设备商数量较少,主要有杭可科技、先导智能、赢合科技和利元亨等。相比其他二三线厂商,利元亨有两个竞争优势:第一是较强的研发能力及丰富的产品线交付能力,公司注重研发,研发费用率常年维持10%以上,研发人员占公司人数比重为23%,研发费用率常年居行业前列,高于先导智能、杭可科技等头部厂商。 公司最初以锂电后道设备起家,持续研发投入下,公司构建了覆盖全产业链的设备产品线,形成了“专机+整线+数智整厂解决方案”的全链条布局,是业内极少数能提供全品类锂电整线解决方案的设备商之一。 第二,深度绑定头部锂电厂。下游锂电池的一个发展趋势是行业集中度持续提升,能绑定头部厂的设备商市场份额有望持续提升。2021年公司的市占率约为3.72%,排名行业第四,略低于第三名赢合科技的4.32%。公司一开始绑定的客户是ATL,随后又开拓了比亚迪、蜂巢能源、宁德时代、国轩高科、欣旺达等优质大客户,2015年还成为比亚迪的优质供应商。在储能领域,公司还与楚能新能源、阿特斯、天能股份等客户建立了合作关系。此外,公司还进军海外市场,目前已经在德国、波兰、瑞士等地拥有子公司,2022年中标了北美动力电池上市公司的整线订单。 公司今年新签订单60多亿,大客户占比所有提升,海外持续积极布局,截止今年7月末,公司在手订单93.29亿元,其中锂电设备在手订单90.27亿元,在手订单是2021年收入体量的4倍,未来1-2年业绩高增长有保障。 值得关注的是,今年上半年4680电池在海外已被用于特斯拉的车型中,产业逻辑已经验证,国内厂商中宁德、亿纬等巨头也在研发推进中,其中亿纬的4680电池即将量产。公司今年4680电池已出货若干条中试线,进展顺利,后续有望获得大额订单。 3)进军光伏设备市场。公司聚焦新能源业务,不断开拓产业链,2018年布局了氢能,去年又将业务拓展至光伏领域。光伏设备目前是一个能与锂电设备相媲美的高景气细分行业,行业需求高涨。 目前公司已开发了包括光伏组件自动化产线、全自动超快无损切片机、PERC激光开槽设备等五款机型。根据调研信息,公司串焊机预计接下来几个月会取得较好进展,划片机/划线机、电池片/单晶硅片自动分拣线、丝网印刷、清洗等设备均开始试货,核心设备(PVD、PECVD等)均在开发中。未来有望开启第二增长曲线。 可能有人疑问,光伏设备商的竞争会不会激烈。首先,行业的增长红利会外溢,据光伏行业协会数据,2021年全球新增装机达170GW,创历史新高,其中国内新增装机达54.9GW。预计未来三年全球光伏新增装机将达到240GW-330GW,2倍的增长空间,行业还处于高速成长期,进入的企业都能分到一杯羹。其次,公司本身业务是锂电设备,在智能制造方面技术同源,能够快速构建和集成业务应用,实现项目全周期管理,比如公司为匹配光伏产线,通过“海葵制造”整厂解决方案,已经打造了光伏组件智能前段设备。 4)长期盈利稳定,业绩有望持续高增长。2016年-2021年,公司营收从2.29亿元增长至23.31亿元,增长十倍,复合增速59%;净利润从0.13亿元增长至2.12亿元,复合增速75%。2021年上半年营收17.44亿元,同比仍增长66.5%,高于过往几年的复合增速,净利润1.7亿元,同比增长71.3%。 2016年-2020年毛利率维持在40%上下,今年上半年受整线毛利率占比提升的影响(定制化属性,毛利率较低),毛利率下降至36%,但依然领先与行业。同时,净利率随着产能释放,以及降本控费效应显现,从9%提升至10%,盈利能力表现稳定。 展望未来,公司采取“3331”的销售结算模式,预收款和合同负债在一定程度上可以看出未来收入情况,今年上半年二者合计高达19.7亿元,创出历史新高,表明公司订单量正快速增加,未来确认后收入增长有保障。 公司管理层管理能力优秀,去年上市后于12月立马发布首次股权激励计划,该计划的解锁条件为2022年-2023年收入分别为32.69亿元和52亿元,同比增长40%和59%;或者净利润分别为4.3亿元和8.05亿元,同比增长100%和87.21%。无论完成哪个条件,均有望实现高增长。 截止9月10日,共有11家卖方机构给予公司评级,预期明年业绩规模平均值在9.6亿元左右,对应当前估值约22倍,估值偏低。   2、联赢激光(688518):回调或是上车机会 联赢激光是前面第十五期(8月上半月)写过的票,当期表现不错,最大有20个点的收益。公司近期因锂电池板块调整又被带了下来,回到了8月初的位置,调整较大,于是出现有一些聒噪的声音。对于这些质疑,结合中报和卖方的观点,我们看来,公司的基本面并未有重大变化。更新一些信息,希望对持有的读者有帮助。 1)中报业绩是超预期的。上半年公司实现收入同比增长88.17%,归母净利润同比大增186.94%,其中二季度营收6.15亿元,同比增长107%,环比增长66%,归母净利润为0.55亿元,同比增长373%,环比增长270%,扣非后净利润为0.51亿元,同比增长739%,环比增长365%,毛利率35.99%,同比提升0.36%,各项数据不仅全面提升,同时也超过此前市场的一致预期。 2)今年55亿的订单目标难以完成?从订单角度看,上半年公司新签订单20.45亿元,同比增长6.45%。有声音提出质疑,认为公司无法完成全年新增55亿订单的目标。上半年新签订单不及预期主要是因为大客户宁德因为疫情招标延后,但上半年非宁德的客户订单获取情况非常不错,同比翻番。截止6月末,公司在手订单44.48亿元,同比增长62.28%,为2021年全年收入的三倍有余。最新截止8个月末,公司新增订单(含意向)已经达到30亿元,随着宁德等大客户规模招标以及二线客户储能项目招标,全年55亿的订单目标完成概率较高。 3)明后两年锂电扩产减速,锂电设备订单增速下降?一大跌什么鬼故事都出来,有人因为汽车销量转弱,原材料偏紧就质疑行业增速不行。这点其实不攻自破,首先是各大电池厂尤其是二线厂商还在纷纷上调扩产计划。其次,对于联赢来说,享受的不仅是行业的高增长红利,同时还有自身对客户+产品线的拓展。 之前产能不足,故主要产能保供大客户,目前二线客户以及新储能客户都在积极扩产,公司紧随下游需求,上半年江苏基地三期主体工程封顶,新建厂房下半年可投入使用;惠州基地二期工程接近完成,下半年厂房亦可投入使用;深圳基地完成规划设计,四季度开建,宜宾基地租赁的产房开始装修,下半年投入使用。公司产能扩张后,在客户接单上会更加均衡。 4)有客户自制4680设备,导致公司量价齐升的逻辑受损?首先下游拥有自动化设备的电池厂并不在少数,但是具体到某个工艺,仍然有较高的门槛,无法被简单替代。 其次,4680的激光焊接难度更大,价值量相比方形焊接设备翻倍,大约在3000万-4000万元,需要的设备量也更多。再者,公司在4680系列圆柱电池焊接技术方面有多项专利,且与下游客户深度合作,未来放量肯定能达到订单。 5)非锂电业务无法接力?公司的激光焊接设备不仅用在锂电领域,在消费3C市场以及汽车工业方面都呈现多点开花局面。3C市场目前已经进入小批量阶段,未来有上千条产线新增需求。汽车工业方面,公司的设备可以解决车身及零部件的相关激光焊接工艺及自动化生产线的相关技术,未来将用在汽车铝白车身焊接上。 6)今明两年业绩预期几何?公司的市盈率为70倍+,看起来很高的样子,实际上,今年市场预期的业绩是3-4亿元,对应PE约30倍多。由于公司交付的周期在9-12个月,因此今年的订单对应明年的业绩收入,按设备商普遍的“3331”收入确认原则和12%的净利率,则明年预期的业绩是6亿元左右,对应的估值在20倍以下。   3、艾华集团(603989):工控新能源业务放量 还有数个利好刺激 主要逻辑:1)铝电容器国产替代核心标的。公司的产品主要为铝电解电容器和电容器用铝箔。业务覆盖工业工控、光伏、车载、智能机器人、5G通讯、数据处理中心、电源、照明等多维度应用市场。2021年营收32亿元,其中照明类7亿元,占比22%,工控类7亿元,占比22%,电源电子类16.7亿元,占比52%。 电容器的主要功能是调谐、旁路、耦合、滤波、储能等,下游的应用很广泛,只要是与电子相关的绝大部分产品都要用到电容。电容器主要分为陶瓷电容器(MLCC)、铝电解电容器、薄膜电容器和钽电容器等四种,占比约为43%、34%、12%和8%,四大品类各有优缺点,比如MLCC,高频特性好,耐高温,但是容量小,铝电容器价格低于薄膜电容器,容量大,但体积也大。 我国作为全球最大的电子产品制造基地,目前仍然是铝电解电容器最大消费国,其次是欧洲、日本和亚洲其他地区。目前来看,消费电子行业是铝电解电容器的最大应用市场,工业电源和照明领域也占据较大比率。此外,新能源汽车对于电解电容的需求远大于传统燃油车数倍,从而导致电解电容的需求剧增。 数据统计,2021年全球铝电解电容器需求约为1510亿只,同比增长14.7%,其中我国的销量约为1070亿只,同比增长15.5%,销售金额约为361亿元,同比增长22.8%,增速好于全球平均水平。预计到2025年将达到1730亿只,五年平均增长率约为5.6%,仍将保持稳健增长态势。 从竞争格局来看,目前国内铝电解电容器生产商约有70余家,数量居全球第一,但中高端产品仍然主要依赖进口日本产品,全球前三名是日本企业,占据了50%的市场份额,NCC、Nichicon、Rubycon和松下等厂商在该领域技术领先,处于强势地位。国内目前电容器做得好的企业有法拉电子、江海股份和艾华集团,其中法拉电子是薄膜电容的龙头;江海是三大领域均有涉及,产品全面;艾华是国内铝电解电容器龙头,国内第一,全球第四位。 公司最大的竞争优势是拥有“光箔+腐蚀箔+化成箔+电解液+铝电解电容”的完整产业链,是电容器行业中,全球少数具备完整产业链的企业之一,有望成为未来铝电解电容国产替代最大受益者。 2)工控新能源领域今年有新产能释放。工控和新能源是公司开拓的第二条成长曲线。在碳中和时代新能源迎来快速爆发,光伏、风电、新能源车增长强劲,其对铝电解电容需求迎来爆发式增长,2021年公司加大对相应产品及客户开发,已经在头部客户取得积极进展,相关收入增长超过70%,成为公司最主要的增长动能。 2022年上半年,面对新基建、新能源等板块的强劲需求,在高品质全产业链支持下,公司的国产化替代优势进一步凸显,持续得到市场头部企业的认可,特别是固态、固液混合、叠层电容发展态势良好,工控类用电容订单数量和订单金额增速较快,同比增长104.07%。 工控新能源业务目前的瓶颈在于产能。2021年公司进一步扩大了产品产能,总产能超过150亿只。2018年公司募投的牛角式电容项目于去年9月达到预定可使用状态,随着产能爬坡,预计今年月产能将从65万只提升至400万只。 此外,公司自主铝箔产能今年也将持续提升。2021年铝箔自给率约为70%。去年公司投建新疆荣泽新增20条化成箔项目,预计建设周期10个月,达产后将实现化成箔1350万平方/年。今年上半年铝箔产线产能同比提升了38%,自给比例不断提高,截止上半年末,新疆铝箔扩产项目已投入1.48亿元,投入进度达到84.33%。 3)有几个潜在利好因素。一是公司回购计划尚在实施中,预计不超过一个亿,现在还差2500万元;二是公司2021年底迫于成本压力进行了提价,目前上游原材料成本已经下来,叠加今年自身持续释放的铝箔产能,利润有望释放。三是公司同一实控人旗下还有另一家企业艾华动力,做薄膜电容的,可能有注入预期。     总结:公司所处行业增长态势维系,市场地位明显,拥有产业链竞争优势,且新产能针对的是工控新能源等下游高增长领域,今年产能陆续释放后业绩有望释放。短期还有资产注入和回购计划实施中等利好刺激。整体估值21倍左右,并不贵,股价有上行空间。 4、北方国际(000065):被忽视的海外电力运营商  主要逻辑:1)电力运营业务估值重塑。北方国际是中国北方工业公司集团内唯一上市公司。公司近年来以工程类业务为抓手,开始布局转型一体化项目。目前有电力运营和民品物流两大业务,按项目划分,主要分为五大一体化项目,分别是电力运营领域的三个“投建营一体化”项目(老挝水电站、克罗地亚风电、孟加拉火电)以及民品物流领域的两个“市场一体化”项目(蒙古矿山和南部非洲跨境物流)。 公司海外的三个电力运营项目存在价值重塑预期。首先是老挝南湃水电站,该电站规划总装机容量86MW,年发电小时数为4878小时,该项目是公司首个特许经营权类投资项目,自2017年11月1日正式投营,25年的运营期限。从过去几年正常年份发电量来看,每年收入在2亿元左右,净利润2000-2800万元,内部收益率高达9.25%。该项目不仅能为公司带来稳定的收入和利润,也是公司转型升级的标志性项目。 其次是克罗地亚风电场。该项目位于克罗地亚中部亚得里亚海,总装机容量为156MW,年平均发电量为3400小时,年度发电量5.3亿度,已于去年12月份建成投营。由于没有签署长协电价,目前以市场价格在售电。今年上半年克罗地亚电价平均为22欧分/度,但三季度已经上涨至39欧分/度,且还有继续上涨的可能,因此今年该项目会显著受益欧洲电价上涨。据招商证券测算,全年预计会有7亿元的营收,考虑76%的持股比例以及欧元对人民币为7的汇率,预计可为公司带来约3.5亿元的净利润增量。 再者是孟加拉火电项目,该项目规划装机容量1320MW,按年度发电6500小时数计算,年发电量约为85.8亿度。目前还处于建设状态,按照项目进度,预计将于2024年投营。根据可行性分析报告,该项目内部收益率约为10%,考虑公司持股50%,预计运营成熟后可带来每年约1.4亿元的净利润增量。 按照目前A股水电公司15倍-20倍的PE,老挝项目的价值应该在3亿-5.6亿之间,取中值4.3亿元;克罗地亚项目对标风电运营商,A股风电运营商当前的滚动市盈率约为24倍,海外是21倍,保守按20倍计算,这该部分价值为70亿元左右;孟加拉项目还未投营,A股当前给予火电企业的估值较高,动态市盈率都在十余倍,主要是有新能源项目在里面,保守按10倍估值,预计该部分价值14亿左右。综合上述,公司电力运营业务的价值保守估算应该在90亿上下,单电力运营业务的估值已接近当前总市值的9成。 2)民品物流业务具备高弹性。公司民品物流业务主要是蒙古矿山和非洲跨境物流两个项目,其中蒙古项目是未来增长最关键的一环。 蒙古矿山一体化项目围绕的是世界最大焦煤矿TT矿开展业务,提供从采矿到运输到通关仓储再到焦煤贸易的一体化服务,四个主要环节公司都有子公司布局,都能贡献收入,比如采矿服务环节,主要由全资子公司北山公司收取服务费,2021年签署的采矿合同是4.5亿美金,按作业量收取服务费,每年可产生1.5亿美元的工程收入。再比如最后的贸易环节,主要由元北子公司收取差价。公司2020年与ETT签署煤炭15000万吨采购协议,成本稳定,每个季度在签订协议价,销售价格随市场变动。因此,当销售价格超预期下降时,可能短时间内会出现倒挂情形,但当价格进入高点时,也会出现短时间利润激增的情况。 蒙古一体化项目通过满都拉口岸拉货,今年上半年受疫情影响,通关量处于较低水平,贸易环节的元北公司仅实现营收3.9亿元和净利润14.6万元。但4月开始,满都拉口岸外运方式由过往的公路改为铁路和公路联营模式,大幅提高了周转销量,下半年口岸单月通关货物量不断提升,8月已经提升至43.5万吨,约为上半年的3倍,前8个月的通光量提升至147.03万吨。根据包头市政府的估计数据,全年预计通关量有望达到280万吨。 中期来看,内蒙古对满都拉口岸的“十四五”规划是过货量突破1000万吨,未来口岸的过货量有望持续提升。根据测算,考虑通关仓储及运输等费用,假设元北公司的吨利润为100元/吨,则今年该子公司贡献利润量有望恢复至1亿元水平,下半年盈利弹性十足,未来也有增量预期。 3)在手订单充沛,业绩有保障,估值亦偏低。公司上半年新签订单11.2亿美元,是去年同期的24倍;截止6月底,公司已签约未完工合同203.7亿美元,其中已签约未生效订单107.88亿美元,已生效在执行项目95.85亿美元,环比3月底增加7.24亿美元,新签订单和生效订单均出现较大增长。 总体来看,公司的蒙古一体化项目此前因为疫情一直处于低通货量状态,下半年开始恢复,同时电力公司尤其是克罗地亚风电厂还有进一步受益电价上涨的预期,业绩弹性十足。目前公司对应的动态估值约为13倍,而同行业同样拥有中非业务和国内物流业务的嘉友国际是18倍,后者还没有电力业务。对比来看,公司目前估值属于偏低状态。   5、文山电力(600995):A股最大抽水蓄能标的即将诞生       主要逻辑:1)拟更名“南网储能”,资产置换即将落地。公司曾在去年发布资产重组计划,拟置出云南文山州五个市县的电力服务业务,同时置入南网旗下抽水蓄能资产。       随后走了近一年的流程,市场一度怀疑公司资产重组受阻,但8月30日公司公告重组方案获得证监会通过,直接拨开云雾见光明。随后公司又于9月5日召开第七届董事会,审议通过了《关于拟变更公司名称的预案》,拟将名称由“云南文山电力股份有限公司”变更为“南方电网储能股份有限公司”,证券简称拟由“文山电力”变更为“南网储能”,同时拟变更公司的经验范围,变更后将涵盖发电、输配电、新兴能源技术研发及服务、工程建设及服务、信息技术开发及服务等。       公司的更名公告也宣告资产重组即将完成,完成交易后业务将变得更加纯粹且有发展前景。根据公告,公司将新增投产运营的7座抽水蓄能电站,装机容量合计1028万千瓦;1座主体工程已开工的蓄能电站,装机容量120万千瓦,预计2025年完工;11座抽水蓄能电站进入前期准备阶段,装机容量1260万千瓦。另有2座容量合计192万千瓦的调峰调配水电站以及电网侧独立储能电站。 2)公司是南网旗下抽水蓄能唯一上市平台,未来1.7倍的增量。从行业的角度看,抽水蓄能是目前最具成本优势且具有广阔成长前景的储能方式之一。国家发改委、能源局于2021年8月发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》,鼓励多渠道增加包括抽水蓄能电站在内的调峰资源。2021年9月,国家能源局发布《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》,提出到2025年抽水蓄能投产总规模6200万千瓦以上;到2030年,投产总规模1.2亿千瓦左右。 另一方面,从水电产业发展情况看,根据中电联数据,我国的经济可开发水力资源约4.02亿千瓦,截至2020年底已开发约3.70亿千瓦,水电资源开发已接近上限,因此如何提高发电量、成为有效保障电力系统稳定运行的支撑力量,这也将是未来存量水电站的重要发展方向,而抽水蓄能是当下提高发电量,稳定发电波峰最有效的手段。 公司交易完成后,将成为南网旗下唯一的抽水蓄能上市平台。南网对“十四五”和“十五五”期间抽水蓄能建设已有明确规划,将分别投产500万千瓦和1500万千瓦,到2030年抽水蓄能装机将达到2800万千瓦,极大概率会由文山电力来完成。目前公司的抽水储能电站装机容量约为1028万千瓦,相当于未来8年1.7倍左右的增量。 公司2021年的备考营业收入为48.65亿元,毛利率为54.12%,资产负债率为56.25%,备考归母净利润为10.49亿元,净利润超过市场预期。市场预计2022年-2023年公司的净利润约为13亿,考虑发行股份购买资产和配套融资,预计完成后总股本增至32.46亿股,对应13日的总市值约为530亿,对应今年PE为40倍出头,估值在储能标的中处于合理位置。 长期来看,随着11座抽水蓄能电站储备项目以及电网侧储能电站逐步建成投产,公司远期的利润规模肯定会水涨船高,预计2024年将达到20亿+以上利润体量。公司重组完成后将进入稳定增长期,我们看好公司长期的成长价值。   6、微光股份(002801):冷柜电机领导者 新老业务齐头并进 主要逻辑:1)深耕微电机领域,已是冷柜电机龙头。自1998年改制以来,公司的主营业务一直都是微电机和风机的研发、生产和销售,主要产品为冷柜电机、外转子风机、ECM电机和伺服电机,其中前两者是传统业务,ECM和伺服电机是新开发业务。按产品划分,2021年冷柜电机占比33.6%,外转子风机占比44%,ECM电机占比14%,伺服电机占比4.5%。公司传统产品主要用于冷柜领域,并且出口海外,目前公司是全球冷柜电机龙头,市占率估计在20%以上,在国内外转子风机也是龙一。 公司的主要竞争对手包括德国知名的EBM-PAPST、意大利的Elco等,国内包括亿利达、信质电机等,他们的产品种类繁多,且收入规模也高于公司,但公司却脱颖而出,主要原因两点:其一是具备制造一体化优势,简单来讲,公司强管控生产制造各个环节,能够降低各工艺成本,包揽各环节利润。其二是有技术创新能力和优质的客户基础,公司每年投入研发的金额持续爬升,2021年已达到4440万元,研发费用率常年保持在4%-5%,从产品来看,研发产出是高效的,多个产品被国家列入重点新产品。公司与主要客户保持长期的业务往来,客户黏度高,且主要客户均是下游行业领头羊,比如海信容声、索尼等,所以新品推广起来也很容易起量。 从过往经营看,得益于传统业务稳增长及新业务高增长,公司收入自2015年的3.97亿元增长至2021年的11.12亿元,年复合增速为18.7%,归母净利润自2015年的0.82亿元增长至2021年的2.54亿元,年复合增速为20.7%,毛利率维持在32%水平上下,净利率维持在20%波动,表现较为稳定。 2)传统业务对应的下游行业增长良好。公司两大传统业务之一冷柜电机,对应的下游市场是冷柜,其需求与冷链发展息息相关。数据显示,2021年全球冷链物流收入大约为3218亿美元,预计2028年达到8429亿美元,年复合增长率约为16%。而在国内,国家发改委此前印发了《国家骨干冷链物流基地建设实施方案》,到2025年布局建设100个国家骨干冷链物流基地,将极大促进对冷柜需求。冷柜电机受冷链建设的影响,未来的需求增长明确,按照单台单价30-40元估算,全球冷柜电机是个数十亿元的细分市场。 另一个传统业务外转子风机产品,对应的下游行业比较广泛,有冷库、工业冷却剂和工业空调等。从整个风机行业看,增势不错。数据显示,2021年风机市场总产值达到1300亿元,同比增长约12%,且近几年一直呈现稳定。 公司作为冷柜微电机和风机行业的龙头企业,将享受下游行业稳定增长红利。此外,公司外转子风机近年来在现有领域下,还积极开拓新的应用场景如通信基站、储能、数据中心等,收入规模有望进一步拓宽。 3)新业务受益政策加码,高效节能电机放量。公司新业务主要是ECM电机和伺服电机,二者均是高效节能电机。 从电机自身来看,虽然国内电机效率不断提升,但很多还是低效电机,与国际先进电机相比依然存在差距,电机系统的运行效率低于国外先进水平10%-20%。据统计,电机全生命周期中,运行所需的电费涨了97.3%,电机效率低会造成巨大的用电浪费,且抬高电机项目回收周期。因此,高效节能是未来国内电机行业需要加速升级的方向。 为此,最近2年国内高效节能电机行业的政策持续加码。2020年5月,国内公布了最新的电机能效标准,规定IE3以下能效电机将被强制停产,电机进入高效时代,该标准于去年6月正式实施;2022年6月工信部等六部门又联合印发了《工业能效提升行动计划》,提出到2025年新增高效节能电机占比达到70%以上。据国信证券估算,目前欧美发达国家存量节能电机占比约为40%,而国内目前是10%左右,未来有较大发展空间。 公司的ECM电机在2016年实现量产,2021年ECM电机的收入已经突破1.55亿元,量产至今年复合增速高达33.9%,收入占比也在持续提升,2021年占比达到13.9%,而且ECM电机的毛利率较高,可以达到40%以上,显著高于公司32%左右的综合毛利率,盈利能力更强。 公司的伺服电机于2018年量产,2021年收入突破5000万元,年复合增速高达148%,收入占比从2018年的0.5%提升至4.5%。伺服电机的下游主要是自动化设备和工业机器人关节,均是高景气的市场,2021年国内伺服电机的市场规模约为169亿元,年均复合增速9.9%,预计今年会达到180亿以上。 整体而言,公司的高效节能电机已经进入放量期,随着下游需求增长,有望为业绩添砖加瓦。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000007 全新好 3 1904.44 6.16 300782 卓胜微 6 1149.04 3.54 601933 永辉超市 2 25791.41 2.96 688677 海泰新光 1 129.00 2.45 002917 金奥博 1 542.00 2.11 000009 中国宝安 1 3047.53 1.19 603515 欧普照明 1 760.00 1.01 600805 悦达投资 1 850.90 1.00 300635 中达安 4 59.53 0.51 300344 立方数科 1 228.49 0.47 002891 中宠股份 1 136.00 0.46 688175 高凌信息 1 7.83 0.44 300525 博思软件 1 135.57 0.42 000636 风华高科 1 341.71 0.38 600080 金花股份 1 135.37 0.36 688575 亚辉龙 1 90.76 0.34 688097 博众精工 4 16.05 0.32 000789 万年青 1 254.71 0.32 603985 恒润股份 1 98.55 0.29 603008 喜临门 3 109.07 0.28 688102 斯瑞新材 1 7.18 0.22 002985 北摩高科 1 38.48 0.21 600066 宇通客车 2 462.69 0.21 002301 齐心集团 1 150.36 0.21 300197 节能铁汉 1 377.23 0.19 688683 莱尔科技 2 9.52 0.17 301026 浩通科技 1 10.00 0.16 002879 长缆科技 1 20.00 0.15 605020 永和股份 3 15.72 0.13 301219 腾远钴业 4 5.20 0.12 603799 华友钴业 1 139.82 0.09 601665 齐鲁银行 1 153.47 0.07 600408 安泰集团 1 60.00 0.06 688368 晶丰明源 3 0.99 0.06 000060 中金岭南 1 205.00 0.05 688083 中望软件 2 2.35 0.05 688095 福昕软件 2 2.00 0.05 601658 邮储银行 1 545.01 0.05 300928 华安鑫创 1 2.00 0.05 000656 金科股份 6 233.34 0.04 601825 沪农商行 6 199.87 0.04 688360 德马科技 5 1.81 0.04 002335 科华数据 6 16.45 0.04 600298 安琪酵母 1 22.57 0.03 000768 中航西飞 1 67.41 0.02 000576 甘化科工 1 10.00 0.02 300360 炬华科技 1 10.00 0.02 600196 复星医药 31 35.56 0.02 300558 贝达药业 1 6.00 0.01 300324 旋极信息 1 16.49 0.01 603816 顾家家居 1 6.00 0.01 688256 寒武纪 2 1.64 0.01 600283 钱江水利 1 2.00 0.01 300486 东杰智能 3 1.93 0.01 688133 泰坦科技 1 0.22 0.00 002556 辉隆股份 3 3.90 0.00 600997 开滦股份 1 6.85 0.00 603060 国检集团 1 3.09 0.00 300110 华仁药业 1 5.00 0.00 000528 柳工 2 3.91 0.00 300765 新诺威 1 1.09 0.00 301073 君亭酒店 1 0.06 0.00 002966 苏州银行 3 6.45 0.00 300053 欧比特 2 1.05 0.00 301283 聚胶股份 2 0.03 0.00 601577 长沙银行 2 3.00 0.00 300758 七彩化学 1 0.44 0.00 000002 万科A 4 21.88 0.00 002475 立讯精密 1 5.00 0.00 000975 银泰黄金 1 1.50 0.00 000670 盈方微 1 0.30 0.00 002958 青农商行 2 2.20 0.00 000301 东方盛虹 1 2.11 0.00 600327 大东方 1 0.36 0.00 688111 金山办公 2 0.07 0.00 301115 建科股份 1 0.01 0.00 600570 恒生电子 18 0.32 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 002124 天邦食品 3 0.15 0.00 601600 中国铝业 1 0.44 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600029 南方航空 岳鑫 1_买入 2_增持 7.85 688499 利元亨 郭倩倩 1_买入 2_增持 306.24   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002312 川发龙蟒 国联证券 柴沁虎 1_买入 16.6 688371 菲沃泰 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688007 光峰科技 华西证券 崔琰,孙远峰,王旭冉等 1_买入 —— 301150 中一科技 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 600970 中材国际 华鑫证券 黄俊伟 1_买入 —— 688293 奥浦迈 兴业证券 孙媛媛 2_增持 —— 688326 经纬恒润 兴业证券 戴畅,蒋佳霖,董晓彬 2_增持 —— 301269 华大九天 山西证券 叶中正,李淑芳 2_增持 —— 300699 光威复材 天风证券 杨诚笑,李鲁靖,刘明洋 1_买入 106.67 301328 维峰电子 天风证券 潘暕,许俊峰 1_买入 106.46 601658 邮储银行 西部证券 雒雅梅 2_增持 6.3 688325 赛微微电 开源证券 刘翔,曹旭辰 1_买入 —— 002466 天齐锂业 国盛证券 王琪,马越 1_买入 —— 300003 乐普医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 688681 科汇股份 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 002516 旷达科技 太平洋 王凌涛,沈钱 2_增持 6.95 301117 佳缘科技 中信建投 阎贵成,金戈,应瑛 1_买入 —— 688232 新点软件 中信建投 阎贵成,金戈 1_买入 —— 603318 水发燃气 安信证券 周喆 1_买入 11.2 688116 天奈科技 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 600809 山西汾酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688779 长远锂科 长城国瑞 黄文忠,张烨童 1_买入 —— 605598 上海港湾 海通证券 张欣劼 2_增持 25.6-28.16 002135 东南网架 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600141 兴发集团 长江证券 马太,王明 1_买入 —— 300938 信测标准 国信证券 吴双,李雨轩 1_买入 44.4-49.3 688677 海泰新光 国联证券 郑薇 1_买入 123.77 688733 壹石通 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶 1_买入 111 002345 潮宏基 民生证券 刘文正,郑紫舟 1_买入 —— 688331 荣昌生物 民生证券 周超泽,许睿,陈欣黎 1_买入 56.58-85.5 601021 春秋航空 华西证券 游道柱 1_买入 —— 000155 川能动力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李斌 1_买入 25.69 000883 湖北能源 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 6.14 002549 凯美特气 申万宏源 刘靖,刘建伟 1_买入 24.17 300480 光力科技 申万宏源 刘靖,刘建伟,袁泽强 2_增持 20.7 300233 金城医药 东莞证券 魏红梅,谢雄雄 1_买入 —— 300394 天孚通信 申万宏源 侯宾 1_买入 —— 600459 贵研铂业 东方证券 刘洋 1_买入 23.92 688262 国芯科技 国泰君安 王聪,舒迪,陈豪杰 1_买入 86 002240 盛新锂能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603755 日辰股份 浙商证券 杨骥 2_增持 36 002241 歌尔股份 德邦证券 陈海进 1_买入 —— 000625 长安汽车 中邮证券 吴迪 2_增持 —— 000970 中科三环 招商证券 刘文平,刘伟洁,赖如川,杜开欣 1_买入 —— 601668 中国建筑 信达证券 任菲菲 1_买入 —— 688114 华大智造 太平洋 盛丽华,谭紫媚 1_买入 —— 000739 普洛药业 野村东方 朱小溪 2_增持 24 600496 精工钢构 华西证券 郁晾 1_买入 5.39 600400 红豆股份 华安证券 许勇其,王亚琪,李煦阳 1_买入 —— 688567 孚能科技 光大证券 殷中枢,陈无忌 1_买入 51.2-80.7 600916 中国黄金 国泰君安 刘越男,苏颖 1_买入 18.81 600862 中航高科 西部证券 雒雅梅 2_增持 27 688625 呈和科技 西部证券 黄侃 2_增持 67.59 300613 富瀚微 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 601512 中新集团 中泰证券 陈立 1_买入 —— 605286 同力日升 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 1_买入 —— 002612 朗姿股份 德邦证券 郑澄怀,易丁依 2_增持 —— 000538 云南白药 中金公司 朱言音,陈诗雨,邹朋 2_增持 66.1 688025 杰普特 财通证券 张益敏 2_增持 —— 002192 融捷股份 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 300379 东方通 东北证券 黄净 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601702 华峰铝业 948.10 3.41 15719.19 688696 极米科技 87.26 1.91 21164.37 600125 铁龙物流 2378.52 1.82 15065.08 688083 中望软件 77.79 1.75 16545.84 601677 明泰铝业 1655.68 1.72 34046.63 605099 共创草坪 58.50 1.46 989.43 688399 硕世生物 43.94 1.27 4857.09 600927 永安期货 182.40 1.25 3405.81 600872 中炬高新 937.35 1.19 28141.84 000961 中南建设 4272.47 1.12 11748.87 002488 金固股份 1028.09 1.03 9096.82 002705 新宝股份 817.29 0.99 13814.95 603681 永冠新材 181.45 0.95 4300.74 688331 荣昌生物 38.63 0.91 1587.61 002378 章源钨业 825.33 0.89 7641.55 600216 浙江医药 844.46 0.88 15636.90 000878 云南铜业 1485.29 0.87 21237.25 002169 智光电气 665.46 0.85 6594.19 601187 厦门银行 902.58 0.84 5053.86 603529 爱玛科技 116.50 0.80 6269.09 603071 物产环能 81.12 0.80 1637.07 688368 晶丰明源 13.56 0.79 1572.87 603737 三棵树 292.52 0.78 10149.37 603018 华设集团 523.72 0.78 4880.85 601600 中国铝业 10207.16 0.78 56898.88 601168 西部矿业 1874.17 0.78 21939.17 600529 山东药玻 462.34 0.77 19163.93 600380 健康元 1425.24 0.77 22353.95 000758 中色股份 1506.54 0.77 7999.75 603236 移远通信 143.82 0.76 12299.53 688777 中控技术 201.59 0.75 21351.32 000913 钱江摩托 348.23 0.74 8937.20 000657 中钨高新 796.07 0.74 12802.97 600750 江中药业 456.79 0.73 6725.26 300662 科锐国际 144.09 0.73 2515.13 603738 泰晶科技 179.52 0.66 3407.54 601899 紫金矿业 13421.82 0.66 163966.05 002768 国恩股份 179.70 0.66 5088.32 002738 中矿资源 291.89 0.64 41532.69 000612 焦作万方 761.36 0.64 5471.92 688202 美迪西 23.34 0.63 76.96 300206 理邦仪器 368.95 0.63 4172.38 000543 皖能电力 1437.69 0.63 7904.36 000651 格力电器 3493.05 0.62 245311.15 002624 完美世界 1160.43 0.60 12722.36 600486 扬农化工 182.97 0.59 14145.30 688390 固德威 52.97 0.58 16755.89 300762 上海瀚讯 362.35 0.58 4671.26 000598 兴蓉环境 1678.94 0.56 9776.98 002212 天融信 651.12 0.55 8845.92   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603659 璞泰来 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603901 永创智能 董事会预案 86 86 股权激励回购 000513 丽珠集团 董事会预案 80000 40000 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603588 高能环境 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002638 勤上股份 董事会预案 0 0 普通回购 300977 深圳瑞捷 董事会预案 754 754 股权激励回购 002398 垒知集团 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 —— 174 股权激励回购 300542 新晨科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600763 通策医疗 董事会预案 20000 10000 普通回购 002151 北斗星通 董事会预案 919 919 股权激励回购 603055 台华新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002481 双塔食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002240 盛新锂能 董事会预案 210 210 股权激励回购 300095 华伍股份 董事会预案 16000 10000 普通回购 688068 热景生物 董事会预案 30000 15000 普通回购 300785 值得买 董事会预案 —— 149 股权激励回购 002414 高德红外 董事会预案 40000 30000 普通回购 000568 泸州老窖 董事会预案 557 557 股权激励回购 002385 大北农 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600711 盛屯矿业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300938 信测标准 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688696 极米科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 003010 若羽臣 董事会预案 3000 2000 普通回购 603337 杰克股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。        
0 发布时间:2022-09-15
行情极度割裂 短线选择方向      ◆ 第十六期策略:静待新周期萌芽 市场缩量调整刚好与当下中报披露的情绪周期低点一致,预示短期市场即将选择方向。国内降息背景下,市场流动性还是充裕,向上概率更大,从历史规律看,中报过后市场预计会有一波反弹。感觉指数整体还会是小幅震荡走势,机会更多来自对细分行业和个股的挖掘,注意大小风格切换。 ◆第十六期热点与行业:光储充检、化工品 光储充检电站的商业模式清晰,盈利模式确定,是未来新能源中最具潜力的细分赛道,产业资本已纷纷布局。行业目前正处于起步阶段,未来爆发可能需要一些临界点。能源危机越演越烈,9月之后冬季降临,欧洲能源价格仍存上涨动能,化工品产能将会进一步受限,A股相关品种或将受益。 ◆第十六期个股:星云股份(300648)、国电电力(600795)、林洋能源(601222)、力量钻石(301071)、中国石化(600028)、晶晨股份(688099) 第十六期策略:静待新周期萌芽 过去半个月跌得最多的日子当属8月24日,毫无征兆的下跌,市场传言是任老板23日发表的一些“寒气逼人”讲话引发恐慌,一个没上市的公司说要活下去,结果4800多家上市公司一听就活不下去了,有些可笑。本质上还是前面涨多了要调整,印象中,这样的调整在5月24日和6月下旬有过几次,当时也是伴随外资大幅流出+热门板块调整,全天一路向下杀跌。 不管如何,任老板的一席话还是道出宏观经济困难,未来几年实业各个行业的投资会变得很艰难。但在A股并不一定没机会。 今年市场的主线其实还是比较清晰的,就是新能源,因为全球能够看到的持续高增长主题只有新能源,这就导致资金会无止境的抱团,出现溢价,调整,恐慌,崩盘,然后只要行业增长没有问题,资金又来抄底,上涨,修复。大家都很恐慌,因为除了新能源资金还能去哪? 今年还有些不同,能持续上涨的个股大多来自一些零碎的板块,而不是去年只要是新能源相关的方向都能大涨。市场更多是对一些高景气细分领域的挖掘,比如锂电池拓展出来的储能,储能中的逆变器,光伏中的新技术Topcon和HJT电池。还有培育钻石、消费电子中的VR等。个股亦是如此,光伏组件龙头隆基涨幅很小,但是Topcon组件个股钧达股份翻了2倍。这些现象更像是局部热战,而不是像去年锂电池那种大规模兵团作战。 所以,今年前8个月踩对这些细分方向就很容易赚钱,如果能通过择时躲过3月和4月的大跌,收益就能跑赢市场绝大部分人。任老板的话未免有些悲观,但在A股再差的行情也会有赚钱的机会出现。 回归当下市场,8月的行情先扬后抑,越是临近中报披露尾声,情绪越糟糕,最近几天还在里面做的读者应该深有感触,行情割裂,赚钱很艰难,明明业绩高增长的标的,却无端端被砸盘。其实这并非基本面问题,主要是情绪作祟。看下图,今年每逢业绩披露临近尾声阶段,市场都有这么一轮情绪冰点期,这背后的逻辑是,前面预期都打满了,后面没有超预期的业绩基本上就是见光死。俗称内卷,就是我预期了你的预期。 市场当下尴尬的地方是,逻辑好的板块如新能源高高在上,而位置低的板块逻辑差,持续性又是问题,今天大涨明天就可能给跌回去。典型如8月29日煤炭板块全市场领涨,第二天煤炭全市场领跌,直接阴包阳。这样短线的环境暂时是没办法做的,情绪过于极端。所以最好的策略还是先防守,空仓休息等待所有预期推倒后重来。 8月最后几天,两市的成交已被压缩至8500亿以下,印象中今年4月份极端的时候成交量大概在8200亿附近,二者已经很接近了,缩量调整刚好与当下中报即将披露完毕的情绪周期低点一致,预示着短期市场即将选择方向。国内降息背景下,市场流动性还是很充裕的,上涨概率更大,从历史规律看,中报过后市场预计会有一波反弹。感觉接下来指数整体还会是小幅震荡走势,机会更多来自对细分行业和个股的挖掘。上期提到的风格再平衡需要留意,尤其是上证50和沪深300的标的。 短线反弹,对于做热点的读者,首要关注有没有新的领涨题材出现,这个题材一定要具备产业逻辑支撑才能持久。而对于热点把握度较低的读者,可以继续看新能源,因为新能源的几个高景气分支(比如逆变器、Topcon等),目前逻辑没办法被证伪,无非就是节奏问题,涨高了获利兑现,跌多了资金抄底。要关注逻辑顺的新能源还要调多久、调多深,如果短期深度调整,那又会是一波资金抄底。这波新能源调整始于宁德的中报,板块是被宁德带下来的,什么时候宁德时代企稳,新能源板块什么时候反弹。 至于其低位的板块,大部分基本逻辑较差,但重在性价比,既然谈性价比,短线来看,自然是吃一波反弹就要跑。 需要注意的是,最近人民币汇率又大幅下跌,即将破7,主因有两个,一是国内降息,人民币贬值;二是美联储9月加息75个点的预期强化,美元升值,我们被动贬值。今年以来人民币汇率已经贬值超9%,3月份有过一次快速贬值,那一次部分外资出逃引发市场震荡。这一次的力度没有上一次强,而且是一次性影响,但还是要警惕外资大幅流出风险,外资持仓重的核心资产可暂时回避。 板块方面,先看看我们一直看好的火电新能源板块。8月又出现限电情况,这次限电其实跟去年不一样,去年是缺煤导致煤价大幅上涨,部分电厂发一度亏一度,直接拉闸限电。今年政策提前安排,煤炭优先保障26亿吨电煤需求,所以没有像去年一样全国性大规模停电。今年停电主要是四川和上海等部分地区,其中四川是重灾区,它原来8成的电力来自水电,但今年恰逢干旱少雨,部分河流来水少了一半以上,同时,因为天气炎热,居民用电同比大幅增长了20多个点,直接导致电力供需失衡。这些只是暂时性局部性的事件,天气一变或者降雨来了,问题就解决了。 最新的调研显示,五大电力旗下的电力公司长协履约情况在7月后明显改善,省电力平台公司的履约情况并没有改善。沿海电厂的部分进口低卡煤有一定经济优势,开始掺烧。 沿海电厂的煤炭库存15日以上,内陆电厂库存在20日左右,东北地区的电厂库存在40天以上。部分地区的煤源供应太好,已经在被动涨库存,缺电省份的电厂库存也是保持较高水平。总结,电煤已不再紧缺,火电新能源的拐点逻辑越来越明确,接下来只会越来越好。 过去半个月市场的主线之一是欧洲能源危机,无论是天然气煤炭原油,还是储能、热泵和光伏组件,都与之息息相关。中报披露出来后,部分上市公司由原来的预期受益变成实质性受益,实锤的方向主要有热泵中的万和电气和大元泵业,逆变器中的禾迈股份、德业股份等,户储中的科士达、科信技术,售电中的北方国际,卖生物质柴油的卓越新能和嘉澳环保。9月之后欧洲将进入冬季,今年大概率会是欧洲历史上最贵的冬天,接下来可以关注能源危机下部分化工厂让电停产带来的化工品涨价机会。 借着行情差的时点,继续聊聊方法论。最近有篇关于华商基金高兵的文章在网上被吐槽,主要是“没有投资框架,努力为基民赚钱”的核心观点争议太大,有人说他只会追热点,不可持续。 我们认真看了这篇文章,其实人家也不是没有投资框架,以前是消费医药科技三驾马车投资框架,现在是,买的板块都是高景气赛道,然后讲行业拐点,选头部企业,做结构性行情。他的风格唯一的缺点就是累,太多行业要聚焦,要调研,一天十几场电话会议,常年如此,没有休过一天年假,普通人谁受得了。如此高强度投研支持下,过去3年收益还是很不错的,至少排在行业前五百分位。 高兵的研究很契合过去几年市场的投资风向,投研方式也有几点是我们这两年强调的,比如说多与产业链上的实业者交流观察变化,而不是只盯着某家上市公司;多看点调研纪要,而不是券商的马后炮报告。 我们将他的一些观点简单汇总如下,或许对读者的研究有些帮助: 1)不仅要聚焦高景气行业,还要聚焦板块内部和个股分化,把最高景气板块中的最确定性的个股选出来。 2)拐点很重要,拐点错了影响效率,比如4月份看疫情复苏,但过后发现,疫情还是没有完全控制,结果就是选择的个股严重跑输大盘。当下看明年医药和消费,肯定会比今年要好,但是好多少你不清楚,什么时点好,还看不到高频数据。 3)边际变化+估值透支才是卖点要考虑的东西,边际变化就是一个行业或者公司,原本很高增长,但是明年预期增速下降了,市场竞争更强烈了,就是基本面变化,就要卖出。估值透支顾名思义,基本面没变化,但是原来预期涨1倍,它涨了2倍,明年估值预期15倍,它涨到30倍,那就是卖点。 4)少听专家意见,多与实业者交流,不是说完全听他们观点,而是从中了解产业链的一些微小变化,提前预判。 5)投资要不断学习,2018年做的很烂还差点下岗,但现在管理了110亿的基金规模,框架逻辑是要跟随市场去变动的。 6)怎么判断估值高低。就是买入安全边际,要看当期的业绩兑现性及当期的估值。至于要不要买成重仓,全看未来的空间,比如一年维度,涨个50%-100%就可以重仓。 7)怎么判断哪个板块快要上涨,哪个板块下跌?边际变化和兑现的及时性。简单说,就是某个板块出现超预期的拐点时,可以重点跟进,而不是在乎他的位置高低。            光储充检:新能源中的潜力赛道 “光储充检”是一种新型的新能源汽车充电服务设施,是指集成了光伏发电、储能、快充和检测等功能为一体的电站。 可能大家会问,不是国家在大力建设充电站吗?怎么又冒出光储充检电站?这里有一个大背景,充电站本身是匹配新能源汽车而建设,此前国家补贴政策对充电站建设已有所侧重,电桩数量也在逐年上升,但这几年国内电动车发展太迅猛,充电需求急剧上升,建桩赶不上充电。现实中,大家去一些人流密集的商场停车时可能会发现,有充电桩的位置会出现车多排队等待充电的现象。最近国常会再度提及大力发展充电桩建设,本质上就是对当前充电需求高涨的反馈。一方面是新能源汽车充电需求暴增,另一方面是充电桩建设跟不上,导致的后果是车桩比近几年持续下行(见下图)。 图:国内车桩比持续逐年降低 需求端上涨,把充电站快速建起来就搞定,但问题是,充电站不是说能建就建好,背后涉及土地、资金、电网等要素,尤其是电网。目前阻碍充电站无法大规模兴建下去的主要原因是局域电网负荷问题。举个典型例子,现在新建住宅区都有政策要求,停车位会按1:1的比例配置充电桩,但对于大多老城区的小区而言,建充电桩对电网负担极大,而且一旦在用电高峰期出现供电紧张,还会挤压居民用电。 可能读者又会问,换电站可以避开用电峰谷,充电起来也方便,建换电站不是很好吗?但换电站本身就是对应某些特定场景的小模式,无法像公共快充站那样全国推广,因为要换电首先必须车辆要设计成换电模式,其次对电池接口和车辆空间都是一个考验。换电站就跟加氢站一样,只适用于某一个特定的场景,比如氢能汽车在某些产业园很适合,全国大规模去推广不现实,毕竟需要全国范围建设加氢站。同样,电芯容量大的车(如货柜车、工程车等)用换电模式就很方便。 那么,对比起来看,光储充检电站的出现就有了极好的价值,它完美解决了上述问题,以前建个充电站需要电网的配合,由发电站发好电后通过配网传输到充电站储存或者直接冲进电车中。现在绝大部分光储充检电站直接自给自足,光伏发电储存到储能电芯中,然后通过快充转移到电动车中,如果有多余的电量,还能回售给电网公司,既充当发电站又充当快充站的角色,一举两得。 最关键的是,光储充检电站的商业模式比快充站和换电站更有优势。传统充电站单纯依靠广告和充电服务的商业模式是很难赚钱的,典型如A股最大的充电站运营商特锐德,旗下的特来电说了五年会盈亏平衡,结果至今尚未盈利,另一家运营商万马股份也是同样的情形。 但光储充检电站不同,它有自己的储能系统。今年海外储能会很火,是因为电价太高了,通过光伏发电然后储存到白天使用,赚电差价的钱,储能性价比一下子上去。而国内电价被国家限制,大型电站配置的储能目前是无法盈利的(未来只能依靠技术降本),但是光储充检电站可以,因为存在波峰波谷,可将电网中非峰值时段的低碳电能转移到峰值时段使用,从而赚差价。比如现在白天高峰时段的充电价要1-2块钱/度电,而晚上只要几毛钱,那么晚上发好电储存到白天来卖,一下子几倍的利润,储能带来的价值就出来了,这种商业模式经得起推敲,可以持续良性循环。 据产业链上的公司反馈,光靠充电服务的话,电站很难盈利,但如果把检测、套利(电价差)等算上,IRR可以达到8%以上,再加上广告和数据服务,IRR会更高。如果IRR能达到8%,经济性价比上升,很多产业资本愿意去投。 实际上,光储充检电站现实中已经在重庆、上海等多个地方落地,资本也开始介入,中石化联合宁德时代(前者出地后者出设备),小米联合宁德,此外还有特斯拉、华为都在抢滩该市场。更值得关注的是,8月宁德时代的二把手黄世霖宣布,出于个人事业考虑,辞去公司副董事长、董事、战略委员会委员和副总经理职务,而他选择二次创业的方向就是光储充检,大佬入局+产业巨头布局,几乎可以判断,未来光储充检会是一条潜力赛道。 现在唯一的问题是,这个行业在国内还处于起步阶段,爆发可能需要一些临界点,比如国家补贴扶持储能(充电桩目前有补贴,但储能没有),或者出政策大力扶持充电站。 标的方面,目前做这块业务还是以新能源企业为主,比如阳光电源,他自己有储能电池系统,储能+充电桩业务的模式很好。还有一些企业是系统集成商,就是把A家的快充、逆变器和B家的电池结合起来,做交流储能系统,但供电质量难以保障。目前网上能搜出来布局光储充检电站的公司主要有科士达、易事特、星云股份、双杰电气、阳光电源,宁德时代、永福股份等。 化工品:欧洲能源危机外溢 哪些会受益品种 俄乌冲突已经持续大半年,欧洲能源危机日益加剧。以天然气和煤炭为例,截止8月24日,欧洲天然气价格站上了300欧元/兆瓦,价格已经比同期正常水平高出十余倍。而煤炭作为天然气的替代能源品种,欧盟于8月10日禁止进口俄罗斯煤炭。据测算,这个事件将影响全球约2.5%的煤炭供应,再加上部分国家重启煤炭发电,海外煤炭价格也在上涨,创纪录达到335美元/吨。 欧洲的能源危机的直接影响是抬高电价,比如高度依赖俄天然气的德国,电价同比暴涨了10倍有余。对于高耗能的化工品而言,这已经不是成本上涨,而是用不用得起的问题。近期化工品受电力价格暴涨而直接关停的事件已经出现。 9月之后欧洲冬天将到来,随着需求旺季的临近,欧洲能源价格大概率会继续上涨,欧洲化工品产能将会进一步受限,A股相关品种或将受益。本期将梳理相关受益品种以餐读者。 1)维生素。欧洲VA的产能占全球45%,化工巨头巴斯夫近期公开表示,若德国路德维希港基地供应的天然气下降至当前需求的一半以下,将导致该基地完全停产。路德维希港基地是全球最大的化工一体化生产基地,巴斯夫拥有6000吨的VA和2万吨的VE产能,生产基地都位于此地。 目前VA和VE的供需格局在改善,主要是需求端饲料需求复苏以及原有库存的消耗,四季度还是旺季,需求只增不减。供给端还没有大变化,今年就看巴斯夫会不会停产。历史上维生素供应端对价格的影响较大,行业高景气周期大多是因为供给端变化,比如2017年四季度巴斯夫工厂爆炸,VA价格直接翻倍。 2)TDI和MDI。MDI和TDI欧洲产能占全球比例在30%以上,主要集中在德国。而且,TDI与维生素还有些不同,2022年行业供给端是没有新增产能的,一旦德国产能受限,国内出口会大增。但是,2021年国内消费和出口约125万吨,行业、产能利用率已经达到87%,这个水平已经很高了。这意味着一旦德国厂商停产,TDI的价格上涨会更快更猛。目前国内TDI和MDI的龙头是万华化学,万华还有维生素方面的布局。 3)纯碱。欧洲的纯碱产能占比约为18%,今年海外能源价格上涨拉升海外生产成本,国内纯碱价格优势明显,上半年出口已经大幅提升,净出口75.2万吨,同比增长44.3%。 2022上半年国内纯碱的行情也表现较好。在供给端,国内连云港碱业于2021年四季度停产实施搬迁改造,影响了2022年上半年国内纯碱的供给;在需求端,纯碱的下游用于玻璃生产占比较大,因此与房地产和汽车行业联系密切。一方面,当前国内房地产市场弱势影响玻璃和纯碱需求,但另一方面光伏玻璃、碳酸锂的增长拉动纯碱需求。 据国家统计局数据,2021年国内纯碱产能利用率为93.43%,处于较高水平。2022年前四个月,行业数据显示,纯碱产能利用率已提升至97.62%。行业目前处于供需紧平衡状态,四季度是光伏的传统旺季,价格会更加易涨难跌。 4)电解铝。电解铝是高耗能的产业,国内原来限制产能就很明显,行业的天花板产能(现有+在建+规划)在4500万吨左右,今年一季度建成产能已经达到4365万吨,中长期产能增速受限。短期来看,近期由于限电原因,四川电解铝停产至少1个月以上,四川总产能100万吨,占全国约2.3%,本次停产对供给端会产生实质性影响,同时,需要关注云南电力的供应状况(云南电解铝产能505万吨,占比约12%),若出现去年的限电行情,电解铝价格可能会触底反弹。7月以来,国内电解铝价格已经反弹10%。 欧洲的电解铝产能占比约为11%。欧洲电解铝冶炼能耗强度在全球电解铝成本曲线中处于高位,而我国为全球电解铝能耗强度最低的地区。同时,在我国稳供保价背景下,煤炭价格保持稳定,电力成本低于欧洲,成本优势下更利于电解铝出口。 5)蛋氨酸。欧洲蛋氨酸产能占全球接近30%,是全球重要的蛋氨酸供应基地。A股的蛋氨酸龙头是安迪苏。近年来在市场持续增长的背景下,国内的安迪苏成功将蛋氨酸的市场份额提升至27%以上。目前公司有两个生产平台,分别位于欧洲和南京,目前欧洲工厂产能8万吨,已经是满负荷生产。 其他潜在受益的能源品种可看下图,不一一展开。总的来讲,今年欧洲的冬天是否为历史上最冷不清楚,但绝对会是历史上最昂贵的。对于化工品中的高耗能品种,可持续跟踪留意。   第十六期个股组合参考 2022年第十五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 联赢激光 688518 -1.45% 20.78% 0.88% 19.90% 和而泰 002402 -16.69% 9.76% 0.88% 8.88% 克来机电 603960 -16.09% 5.93% 0.88% 5.05% 国药股份 600511 1.60% 1.84% 0.88% 0.96% 杭州银行 600926 7.99% 8.89% 0.88% 8.01% 乐惠国际 603076 -23.96% 1.53% 0.88% 0.65% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年8月16日至本内参发布日2022年8月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:星云股份(300648)、国电电力(600795)、林洋能源(601222)、力量钻石(301071)、中国石化(600028)、晶晨股份(688099)   1、星云股份(300648):最纯正的光储充检概念标的 主要逻辑: 1)光储充检未来会是新的潜力市场。具体行业逻辑如上,不赘述。 2)子公司专攻光储充检市场,已计划IPO。2019年星云股份与宁德时代合资成立了时代星云,主要产品便是光储充检、工商业储能和代工业务。目前该子公司还未发展成熟,以示范性项目为主,盈利能力也尚未成规模。但随着电动车的高速发展,公司希望把光储充检打造成为全球产品,在2030年之前成为国内头部设备厂商,把光储充检打造成万亿级市场。 近端来看,今年以来公司已经布局了30-40个光储充检电站,全年目标是80-100个,主要在广东和江浙新能源汽车占比较高的一线城市,目前看套利(电价差)收入可观,广告和洗车收入也能占到四分之一。 从竞争力来看,其他竞争对手走的是交流路线,就是将电池和逆变器结合起来把电送到电网,电网再介入交流桩。而时代星云目前做的是储能和电池结合技术,走的是直流路线,就是充电桩不单独出售,要与储能电池一起才能用。这样做的好处是能够给电车提供更稳定更高质量的电力。目前做直流快充技术的企业比较少,公司的技术也比其他家高出10%。 据公开信息,公司今年在准备IPO,基于宁德时代和星云电子最先进的电池技术,公司希望把光储充检打造成为替代加油站的全能型产品。宁德时代在国内外有强大的客户资源和渠道能力,公司也能获得一定的大客户资源。宁德时代主要做发电侧和电网侧,不做系统集成,这块业务和代工业务会给时代星云,同时还会介绍一定的客户,预计公司今年业务同比增长10倍以上,上市也就这2-3年的事情。 3)锂电设备深度绑定宁德时代,中长期业绩有底。星云股份的传统业务是做锂电检测设备,深度绑定宁德时代,一直是其检测设备核心供应商。 今年4月公司与宁德续签了框架采购协议,合同有效期将从2019年-2021年延展至2022年-2024年。根据宁德时代当前已公告项目,预计2022年和2025年宁德的总产能将分别为462GWh和839GWh,4年复合增速达到39%,叠加未来三年将继续公告新扩产计划,宁德有望在2025年产能接近1000GWh,扩产将给上游设备公司带来新增量。而此次签订的长期采购订单,未来不仅需要满足宁德自身产能,还包括其与很多整车厂的合资公司的新产能。 此外,2021年以来,公司通过宁德时代化成分容设备订单,成功从传统检测设备切入化成分容领域,未来有望在设备类别方面进一步横向拓展。 据公司披露的公告,从2021年-2022年4月,公司收到宁德的订单超过7.1亿元,已经占到2020年收入的50%以上。公司还是比亚迪、亿纬锂能等其他巨头的检测设备供应商,二者未来4年均有大产能投建计划,公司将受益锂电池行业产能扩张。 4)股权激励落地,3季度设备招标开启。今年1月份公司完成了限制性股权激励计划首次授予工作,向350名员工授予约432万股,价格约为55.24元/股,高于目前股价20%。考核的要求是,2022年营业收入不低于13亿元;2022年-2023年累计营业收入不低于33亿元;2022年、2023年、2024年累计营业收入不低于63亿元。假设2022年-2024年营收分别为13、20、30亿元,则2020-2024年营收复合增速达到51%。按最近2年10%的净利率推算,可实现净利润约为1.3、2和3亿元。实际上卖方目前给予公司2022年-2023年的业绩一致预期分别为1.6亿元和2.6亿元,高于行权目标。 受疫情散发带来的供应链交付暂缓以及大客户招标未启动等多重不利因素影响,公司上半年业绩出现亏损,但这些都已经反映在股价中。9月份宁德招标开启,公司在检测设备以及新进入的化成分容设备有望迎来新订单。   2、国电电力(600795):每个业务都在向好发展 国电电力在今年第九期写过,对于长线看好的标的,有必要做持续跟踪。近期公司发布中报,有投资者担忧业绩下滑,二季度业绩不及预期,但我们看来,公司的基本面全面向好。 1)火电业务:长协覆盖率100%,下半年不受煤价影响。上半年公司实现净利润23.34亿元,同比减少22.38%,其中二季度实现净利润约为13亿元,2021年前三季度、2021年四季度和2022年一季度净利润分别为-37.11亿元、-5.16亿元、10.56亿元,可以看到,盈利能力在逐季恢复。 上半年采购煤炭超过了9000万吨,入炉综合标煤价格同比增长约23.7%,而平均上网电价同比增长23.05%,基本上持平。这使得二季度火电板块实现归母净利润为2.56亿元。 二季度火电度电利润环比下降,主要是因为收入与成本匹配原则,计提了部分人工成本,避免年底的时候突击计提。 公司火电业务率先在二季度迎来拐点。公司中报披露,长协煤覆盖率在二季度末达到了100%,之前履约率大概在91%,随着履约率的提升以及国家对煤价控制,火电板块利润下半年还有改善空间。 2)新能源装机持续推进,2023年-2025年增速将提升。上半年火电新能源板块中,华能的新能源装机最快,但国电也不差。上半年公司新增能源装机1.53GW,其中风电0.39GW,光伏1.14GW,整个新能源业务实现净利润12.61亿元,其中光伏为1.08亿元,风电为11.53亿元。     公司上半年获取了新能源资源量共计8.7GW,完成核准或备案新能源容量9.11GW,其中风电0.392GW,光伏8.72GW,全年新能源利润大概率会保持增长。看远些,公司今年3月上调了“十四五”新能源装机规划,预计新能源新增装机35GW(年均7GW),清洁能源装机占比达到40%,相比此前的13GW大幅增加2.7倍。而2021年新增装机只有0.89GW,公司预计2022年新增4.84GW,这也意味着,2023年-2025年公司年均新增装机要接近10GW,增速将大幅提升。 3)大渡河资源价值被市场挖掘,水电资产价值约400亿。公司旗下控股水电资产装机容量约14.96GW,主要集中在大渡河流域。2021年上半年主体国能大渡河公司的净利润超过20亿元,是业绩重要的压舱石。 今年上半年四川省内河流普遍来水偏枯,大渡河来水减少约4成多,导致上半年大渡河公司净利润只有4.6亿元,同比下降接近50%。但这只是一次性影响因素,并不可持续。未来大渡河公司盈利不仅不会变差,反而会变好。 一方面,大渡河电价市场化在改革,未来电价有提升预期。别看上半年大渡河电价出现下滑,实际是交易规则调整,往年四川水电年度交易都在4-5月份,4月之前按照优先电量,以比较高的电价结算,此后进行抵扣和清算,所以导致上半年收入高,下半年收入低,今年四川电网把年度交易改到1-2月份,全年收入季节性相对均衡。实际上水电年度交易电价同比略有上涨。 另一方面,目前在建的特高压线路将成为未来大渡河输出电量至外省的重要途径。 除了大渡河本身发电业务的量价齐升,大股东对上市公司也十分呵护。目前公司持有大渡河股权约69%,大股东国家能源集团持有21%。大股东曾承诺解决这部分股权。中报披露后,公司发布了十余条公告,其中最重要的一条是,拟通过非公开协议方式现金收购国家能源集团持有的11%的股权,在不摊薄每股利润前提下实现收购,对中小股东非常照顾。这部分股权的评估价为43.7亿元,按此计算大渡河公司的价值大约在400亿,而公司目前只有700亿出头。 4)剥离亏损资产,新增利润规模超24亿。公司及控股子公司北京国电电力拟向大股东的宁夏子公司以非公开协议转让的方式转让所属宁夏区域的相关火电资产,转让价格4亿元。这些资产基本上是长期亏损的火电资产,2021年合计亏损超过24亿元,今年上半年还亏损2.8亿元,且它们在体系内没办法进一步优化,另外宁夏地区的煤也比较紧张,因此剥离是最好的方法,全部转让后今年增加的全部是利润。 总的来说,公司各项业务全面开花,上半年长协煤100%覆盖后,履约率也将提升。同时,水电电价好转,资产出售还有正收益,全年业绩大幅增长可以确定。   3、林洋能源(601222):短期冲击或带来布局良机 主要逻辑:1)传统业务智能电表表现稳定,海内外齐头发展。林洋能源的前身是成立于1995年的林洋电子,主营业务为智能电表,一开始在美国上市,2011年转来A股,后来在国内开发了大量的光伏电站,2015年通过并购进入储能领域。至此,公司形成了智能、储能和新能源(光伏电站)三大业务。 公司的传统业务为智能电表,2021年营收占比约为38%。公司在智能电表领域拥有较高的市场地位,历年来在国网和南方电网的电力招标中,中标金额和数量均能进到前三位。2021年公司在国网的电表招标中合计中标6.57亿元,同时在南网的招标中合计中标2.73亿元。 国内智能电表招标在2020年因疫情出现下滑,但2021年恢复,2022年上半年国家电网又因疫情出现投资下滑,要完成全年超5000亿的投资,下半年预计会加速。此外,公司智能电表还积极布局海外市场,在中东、欧洲和亚泰都有合作伙伴一起开拓市场,目前已经开拓了孟加拉、南非、马来西亚、尼日利亚等国家电表项目。 从过往经营看,2016年-2021年公司的智能电表业务营收稳定,2016年-2019年未重新划分业务时,智能电表营收稳定在13-18亿之间,2020年和2021年重新划分业务后,加入系统类产品及配件,营收上升至20-25亿元。盈利能力方面整体稳定,毛利率基本维持在28%左右。 2)新能源业务长期进入快车道。公司新能源板块主要是开发、建设、投资和运营各类光伏电站,包括工商业屋顶电站、地面电子和光储充微网等。这几年受益国家碳中和战略,光伏电站建设如火如荼,公司也于2015年进入该领域,到2021年,旗下各类并网光伏电站装机容量约为1.6GW,光伏发电收入已经达到了14.54亿元,毛利率超过70%。光伏电站如果未来能形成规模,每年会提供稳定的现金流。 截至2022年6月底,公司自持的光伏电站超1.4GW,主要集中在江苏、安徽、山东、河北等中东部地区和内蒙古呼和浩特地区;公司凭借经验丰富的开发团队,新能源电站设计、项目管理,新能源电站智能运维等方面的综合优势,持续加大新能源基地及平价项目的开发力度,储备光伏项目超6GW;同时,面对国内“光伏+”各类复杂应用场景,光伏运维规模快速增加至近5GW。在自主开发、投资的同时,公司持续加大与国电投、中广核、华能、申能、三峡、中电建、中能建等央国企的合作,以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务。 公司近期发布中报业绩后股价大跌,主要是因为上游硅料涨价过猛导致组价价格上涨,影响项目收益率,公司评估约有1.5GW光伏电站不能如期开工建设(原计划是今年开工2.5GW)。 但近期通威介入光伏组件,价格已经杀回到2元以下,市场预计巨头隆基很快会跟进,报价会下到1.9元/W。硅料没有太多技术壁垒,只要有资金投建便能扩出来,明年产能大规模投放后,组件下降是大概率事件。随着上游价格回落,林洋延缓的项目将重新开工建设,短期的下跌只是一次性冲击。 3)储能业务被低估。公司的储能板块主要围绕新能源发电配套储能、用户侧储能、用户侧光储系统、调峰调频储能系统等应用场景,提供一体化、有针对性的储能产品及系统集成解决方案,属于全产业链布局。 公司储能业务于2015年成立,随后在业内率先推广以“集中式共享储能电站”的方式建设新能源配套储能,目前已经在江苏、安徽、湖北等省份有项目推进。2021年储能实现1个多亿的营收,在手储备项目超过3GW。2022年上半年储能在手订单超4GW。 当前公司缺的只是产能。去年公司与亿纬锂能合作共同投建的10GW磷酸铁锂项目,预计将于今年四季度投产,同时,今年公司在启东还投建了年产超2GW的储能电池PACK和系统集成生产测试基地,储能业务实现巨大突破,这部分产能将在明年开始释放收入。看好公司明年储能业务爆发式增长。 公司当前估值约20倍,远低于其他储能概念股,市场预期今年公司的PE为15倍,明年产能释放后,预计会降低至12倍左右。   4、力量钻石(301071):更新几个基本面要点 这两年A股市场新能源当道,培育钻石作为一个有产业逻辑的新赛道,却也持续获得资本的青睐,板块悄悄上涨。而力量钻石是培育钻石龙头,业务最为纯粹干净,数据能被追踪,业绩能够释放,且是刚上市不久的新股,前面没有任何的大资金扎堆。我们继续看好培育钻石赛道,力量钻石作为龙头,将持续享受的行业高景气及自身产能扩张的红利。 结合刚披露不久的中报,更新公司最近基本面的一些新信息。 主要内容:1)行业高景气延续,渗透率持续提升。全球超过90%的钻石切割环节集中在印度,印度每个月会公布天然钻石和培育钻石的毛坯及裸钻的进出口数据,可较为全面的反映培育钻石行业整体景气度。 从数据看,培育钻石目前处于渗透率快速提升的高景气阶段。2022年1-6月印度印度培育钻石出口同比增速达到70%以上,月度渗透率已经达到7%,且仍处于快速提升中。最新数据显示,7月培育钻石毛坯进口额为1.38亿美金,同比增长25%,裸钻出口额1.47亿美元,同比增长38%,单月培育钻石占总钻石进口比重6.6%,出口总额占总钻石出口比重提升至7.1%。整体看,前七个月培育钻石毛坯进口额为10.1亿美元,同比增长64%,裸钻出口额为10.1亿美金,同比大增73%。 目前培育钻石的主要消费市场仍在美国,市场处于从1-10的阶段,而国内市场处于从0-1阶段。得以于海外市场对培育钻石接受程度的逐渐提高,目前培育钻石处于供不应求的状态。国内培育钻石厂商生产出裸钻后,均销售给印度加工商,产成品均被印度加工商收走,先款后货,存货从未发生积累的情况。国内市场此前只有小白光在推广培育钻石品牌,近期其他厂商也表现出合作意愿。国内市场刚刚萌芽,未来还有很大增长空间。 2)与头部珠宝商合作成立运营公司,进军C端市场。近期国内下游品牌商密集布局培育钻石赛道,比如中国黄金在半年度业绩会上表示对该行业的前景看好,未来将加大培育钻石C端布局力度。 公司也在积极布局,近期公告拟出资400万元,与国内头部珠宝品牌商潮宏基等共同成立培育钻石品牌公司,公司持股20%。目前专注于培育钻石行业的终端品牌在国内还比较少,绝大部分是原珠宝商直接经营,此次与下游品牌商直接合作将有助于力量钻石实现产业链上下游打通,实现市场份额提升。此外,公司还在境外设立了全资孙公司面向海外市场销售。 3)中报业绩超预期,全部设备处于满产满销状态,未来扩产将带来新增量。公司上半年业绩出炉,实现收入4.48亿元,同比增长105%,实现归母净利润2.39亿元,同比增长121%,此前公司业绩预告的区间为108.8%-118.98%,业绩超出预告区间。 目前公司处于满负荷生产状态,三大产品均依靠六面碾压机生产,设备数量决定未来产能扩张情况,上半年公司加速扩产,新增设备200台,目前拥有设备800台,公司预计到年底将达到1200台,2023年实现2200台,2024年突破3000台。预计到2024年培育钻石业务占比超过80%,届时将成为全球最大的培育钻石厂商。 7月末公司定增方案获得证监会通过,拟发行的40亿元中绝大部分资金将用于商丘和力量二期两个扩产项目。对于市场担忧的大规模扩产能否拿到设备问题。根据调研信息,六面碾压机设备由于核心零部件铰链梁生产存在瓶颈,需由二重万航大型锻造设备锻造,目前主要用于军工产能,因此行业中六面碾压机设备的全国产能约为1200-1500台/年。公司认为,因公司扩产规模大,付款条件好,上市公司中中南钻石及黄河旋风未披露大幅扩产计划,非上市公司付款条件不如公司稳定,因此预计可拿到市面上的绝大部分设备。 4)股权激励计划在路上。公司上市前有持股平台,目前正在筹备股权激励的规划,计划覆盖更多的中层管理人员。 5)美国禁止对中国出口金刚石半导体材料,利好国内金刚石厂商。8月美国商务部发布对中国新的出口管制禁令,管制氧化镓和金刚石两种半导体材料,8月15日后开始生效。 金刚石材料主要是对防止5G、集成电路和手机等过热的终端材料,可被用于高压和高效功率电子、高频和大功率微电子、深紫外光电子等领域。在它的生长设备、长晶技术、成本材料三大环节中,目前卡脖子核心在于成品材料打磨,中国头部的CVD厂商有设备,但在超薄片制备后的打磨上有较大差距,打磨设备和工艺由美国和日本等国掌握。 力量钻石多项金刚石产品涉及半导体领域,生产CMP抛光关键材料八面体金刚石、大尺寸无色金刚石单晶、第三代半导体切割用金刚石微粉。金刚石材料被禁后,或有国产替代机会。   5、中国石化(600028):油气高景气 业绩创新高  主要逻辑:1)油价中期维度将维持高位。今年受俄乌冲突持续影响,原油供需格局收紧,国际油价持续上涨。截止8月26日,布伦特期货价格收于98.9美元/桶,相比2021年末的77.8美元/桶上涨了27%,WTI原油收于92.97元/桶,相比2021年年末的75.2美元/桶上涨了23.6%。 读者可能认为今年原油的上涨来自于俄乌冲突,其实这只是导火索,因为需求暴增只要供给端能开出来,完全可以满足,真正引起油价暴涨的原因在于供给端。 由于能源转型和ESG政策,过去几年油气上游资本开支不足。数据说话,2016年-2021年全球油气上游资本开支基本低于2014年的60%水平,即削减了40%的资本开支,其中2020年和2021年资本开支仅为2014年的43%和48%,削减不止一半。全球油气上游资本开支长期不足,在俄乌冲突的地缘政治事件影响下,直接导致扩产乏力,油价上涨。 展望今明两年,目前国外主流机构普遍预期2022年和2023年两大原油期货指数维持当前的高位水平。比如巴克莱银行预期今年两个指数分别为103美元/桶和99美元/桶,美国能源信息署预计2023年是95美元/桶和89美元/桶。近期OPEC放出减产消息,将进一步强化油价在未来1-2年内维持高位水平的预期。 2)利润大增,创近7年新高。受益油气上涨,2022年上半年公司的业绩爆棚,营业收入16121亿元,同比+28%;实现归母净利润435亿元,同比+10%;实现扣非归母净利润430亿元,同比+12%。别小看十几个点的涨幅,对于目前利润体量,对应的是上百亿的利润增长。 其中,贡献主要增量的是上游的勘探和生产板块,期内实现经营利润254亿元,同比大增307%。上半年公司原油实现价格96.05美元/桶,同比+58%;生产原油139.65百万桶,同比+1.1%,可谓量价齐升。2021年石化的净利润将近720亿元,已经是最近四年最佳水平,假如国际油价维持当前水平,公司下半年的利润还会有百亿级的增长,届时将再度打破记录。 上半年公司实现资本开支646亿元,同比增长了12%,其中上游业务占据大头,实现资本开支333.4亿元,同比大增39%。公司预计下半年上游的资本开支将进一步增加至481.6亿元。在油气高景气周期内,谁能快速增加资本开支扩产,就能抢占行业利润,资本开支快速上升将为未来公司油气产量进一步增长打下基础。 3)低估值高分红。中国石化是长线低估值高分红的代表。上市以来仅募资一次,共计118亿元,但分红却高达41次,累计分红接近5000亿元,比现金奶牛中国神华还要强悍。2021年的股息率更是高达11%。 只是大家对于中石油中石化历史上的股价表现有偏见,认为它处于成熟行业中,且在国家和国际油价波动下,业绩有不确定性。但投资往往败于偏见,就好像2021年初的中国神华,在满世界碳中和后煤炭即将被抛弃的说辞下,该股硬生生走出一波大行情,今年煤炭也是全市场表现最好的板块之一。中石化同样有高分红低估值的基因,同样受俄乌冲突的影响,油价维持高位,还有它的销售板块也在向新能源服务商转型,这些都是基本面持续向好的因子,完全有可能走出类似神华的上升趋势。 值得注意的是,近期资金有向低位的金融、消费等板块转移的迹象,美联储加息预期提升下,低估值高分红板块或是短线资金避险的不二选择。   6、晶晨股份(688099):便宜的芯片股 多产线进入兑现期 主要逻辑:1)积极出海,传统主业成长动能仍在。自1995年成立以来,公司一直致力于多媒体智能终端应用处理芯片(SOC芯片)的研发,主要专注在设计环节,晶圆制造和封装环节交给了台积电和长电科技完成。SOC芯片目前广泛应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端等科技前沿领域。 公司的传统业务是智能机顶盒芯片和智能电视芯片两块,其中最大收入来自智能机顶盒芯片,其次是智能电视芯片。 通过20多年的积累,公司已经在国内智能机顶盒芯片领域占据主导地位。过往数据显示,2018年公司在国内的机顶盒芯片领域市占率约为32.6%,仅次于华为海思,其中在传统OTT机顶盒芯片市场市占率更是高达63.2%。 智能机顶盒芯片分OTT和IPTV两种,虽然说OTT机顶盒受政策限制,这几年发展缓慢,但公司积极开拓IPTV市场,使得智能机顶盒芯片业务稳步增长。收入从2016年的9.36亿元震荡攀升至2020年的15.47亿元,毛利率从32.04%逐年提升至37.9%,规模和盈利能力均有明显提升。 公司智能机顶盒芯片业务未来的增长动能来自海外。海外的互联网电视没有国内发展快,尤其是亚非拉地区。根据根据华经情报网预测,到2025年全球IPTV/OTT机顶盒出货量将达到4.3亿台,全球以每台35元人民币的价格估算,对应市场规模约为150亿元,市场前者空间较大。 而且,海外的竞争格局会好于国内,一方面是全球机顶盒市场原先以数字等传统机顶盒为主,博通占据了大部分的市场份额,2019年博通受反垄断调查,承诺不再通过折扣或优惠方式来迫使客户采购;另一方面,竞争对手华为海思在2018年后受美国实体清单影响,其芯片供应链受到较大限制。 反观公司,不断开拓海外市场,帮助运营商开支互联网机顶盒业务,增加盈利渠道,其产品已经通过国际认证,同时进入北美、拉美、欧洲、非洲等地区运营商供应链体系中,未来将深度受益海外互联网机顶盒渗透率提升。 另一个传统业务智能电视芯片方面,2016年-2020年该业务收入稳步提升,从2016年的2.05亿元增长至2020年的8.43亿元,表现也十分稳定。2013年以前,电视芯片的龙头是联发科,市占率超过80%,但晶晨和海思后程发力,市场份额不断提升。据相关数据,2017年联发科的市占率已经低至50%。2020年公司国内智能电视芯片出货量高达2908万颗,仅以出货量口径计算,公司的市占率在6成左右。 根据新华社的数据,2020年国内智能电视渗透率超过90%,空间有限,未来潜在市场还是来自海外。2021年TCL、创维、小米和海信等10个主流国产品牌在国内的市占率高达88%,在全球市占率约为35.4%,这些国产电视品牌未来的主战场也是在海外。公司已经完成国内主流品牌认证,深度绑定TCL、小米和海尔等大客户,未来公司将跟随大客户出海,有望抢占更多市场份额。 2)AI音视频系统终端芯片业务渐入佳境。AI音视频系统终端芯片主要适用于智能家居、安防、行车记录仪、数字哨兵等一系列有智能化视觉需求的应用场景。据Verified Market Research预测,市场规模将由2020年的87亿美元增长至240亿美元,2020-2028年CAGR达13.49%。 基于在多媒体音视频领域的长期积累和技术优势,公司2016年进军AI芯片领域。当主流AI芯片制程还停留在28纳米时,公司已经推出12纳米制程芯片,进入世界先进行列。目前该芯片已应用于众多境内外知名企业的终端产品,包括小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Keep、Zoom等。AI芯片业务的营业收入也从2017年的0.39 亿增长到了2020年的3.42亿元,年复合增长率为106%。 2020年公司两大传统业务合计虽然还在增长,但收入占比已经从2016年的81%下降至2020年的57%,而同期AI芯片业务则从0%提升至12%。2021年公司将所有芯片归类为多媒体智能终端芯片业务,不再细分,但AI芯片的发展前景令人期待。公司新一代的C系列AI视觉系统芯片将于年内量产,有望覆盖更多领域及客户,将为业绩提升注入新动力。同时,随着12纳米芯片良率提升及销量提高,产品单位成本也会下降,盈利能力也将进一步提升。 3)汽车芯片和WIFI芯片来助力。汽车芯片和WIFI芯片是公司新培育的子业务。WIFI芯片主要用于连接,是物联网设备必不可少的元器件。据IDC数据,随着物联网接入设备暴增,2022年全球WIFI芯片出货预计将达到49亿颗。目前WIFI芯片以WIFI 5为主,但WIFI 6芯片渗透率在快速提升,对比而言,后者在支持频段、最大调制节点、最大传输速率方面均有明显提升,未来大概率会顶替WIFI 5成为最主流的连接芯片。 公司2020年实现WIFI 5芯片量产,全球只有7家公司研发出该芯片。而且公司的WIFI连接芯片可以与AI芯片形成协同效应,搭配出货提升客户体验。2021年二者搭配出货已经超过1.5亿颗。此外,公司在未来主流芯片WIFI 6方面也有研发和技术储备,2021年三季度推出首款22纳米Wi-Fi5+BT5.2单芯片并迅速商用量产,新一代产品Wi-Fi62×2成功流片,公司预计在今年Q4量产。 汽车芯片方面,公司汽车电子芯片包括车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片,其中车载信息娱乐系统芯片已在宝马、林肯、Jeep等国际知名车企、车型上量产商用,公司积极导入新的汽车客户,在高端客户的认可下,未来有望快速推广车规产品。 整体而言,公司动态PE只有30倍出头,在芯片股中已属于低估。从基本面看,传统业务受益海外拓展保持稳定增长,同时,多个新业务进入收获期,业绩还有向上拓展空间。当前价位性价突出。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300260 新莱应材 4 1175.64 9.21 603777 来伊份 19 2007.02 5.96 300331 苏大维格 1 506.60 2.52 688625 呈和科技 1 190.00 2.36 688289 圣湘生物 1 587.40 1.68 601009 南京银行 2 10904.03 1.24 688575 亚辉龙 1 250.99 0.94 603727 博迈科 6 200.00 0.69 000988 华工科技 1 661.84 0.66 002001 新和成 1 1446.55 0.47 002123 梦网科技 1 280.00 0.42 603693 江苏新能 1 268.82 0.33 002299 圣农发展 1 338.73 0.27 600039 四川路桥 1 923.88 0.20 300876 蒙泰高新 1 5.00 0.18 002985 北摩高科 2 31.00 0.17 688095 福昕软件 4 6.16 0.16 600388 ST龙净 1 148.08 0.14 600933 爱柯迪 3 115.94 0.13 300042 朗科科技 1 19.53 0.11 688787 海天瑞声 3 0.94 0.10 603898 好莱客 2 29.84 0.10 688359 三孚新科 1 4.59 0.10 301059 金三江 1 2.75 0.09 600539 狮头股份 1 16.16 0.07 600588 用友网络 1 232.70 0.07 002179 中航光电 2 76.43 0.07 688360 德马科技 2 1.68 0.04 301219 腾远钴业 2 1.50 0.03 002444 巨星科技 2 35.00 0.03 603738 泰晶科技 2 8.20 0.03 300496 中科创达 3 9.84 0.03 600191 华资实业 6 12.36 0.03 003030 祖名股份 1 1.10 0.02 300036 超图软件 1 9.00 0.02 603128 华贸物流 2 21.12 0.02 601825 沪农商行 16 72.58 0.02 002271 东方雨虹 2 31.00 0.02 688083 中望软件 1 0.55 0.01 603211 晋拓股份 1 0.52 0.01 603298 杭叉集团 3 5.50 0.01 688020 方邦股份 1 0.50 0.01 002962 五方光电 1 1.00 0.01 002346 柘中股份 6 1.00 0.00 300188 美亚柏科 1 1.64 0.00 603323 苏农银行 2 3.19 0.00 300486 东杰智能 2 0.76 0.00 603960 克来机电 5 0.49 0.00 300654 世纪天鸿 1 0.30 0.00 001217 华尔泰 2 0.13 0.00 688292 浩瀚深度 1 0.05 0.00 688029 南微医学 2 0.26 0.00 688256 寒武纪 1 0.33 0.00 603022 新通联 1 0.25 0.00 002083 孚日股份 1 0.92 0.00 688696 极米科技 1 0.05 0.00 001203 大中矿业 1 0.45 0.00 002768 国恩股份 2 0.14 0.00 002978 安宁股份 2 0.04 0.00 600298 安琪酵母 9 0.24 0.00 002517 恺英网络 1 0.39 0.00 603486 科沃斯 1 0.10 0.00 600036 招商银行 1 3.00 0.00 002068 黑猫股份 1 0.10 0.00 002261 拓维信息 1 0.10 0.00 000620 新华联 1 0.10 0.00 603305 旭升股份 1 0.02 0.00 600380 健康元 2 0.05 0.00 002329 皇氏集团 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600600 青岛啤酒 朱会振 1_买入 2_增持 —— 600487 亨通光电 韩金呈 1_买入 2_增持 23.88 688599 天合光能 李可伦 1_买入 2_增持 —— 300616 尚品宅配 姜浩,聂博雅 1_买入 2_增持 —— 000591 太阳能 于鸿光,陈卓鸣,孙辉贤 1_买入 2_增持 9.9 300628 亿联网络 史博文,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 300977 深圳瑞捷 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 000729 燕京啤酒 熊鹏 1_买入 2_增持 —— 300824 北鼎股份 蔡雯娟,樊夏俐,谢丛睿 1_买入 2_增持 12.15 603086 先达股份 陈俊杰 1_买入 2_增持 20 603345 安井食品 汤玮亮,邓天娇 1_买入 2_增持 —— 603348 文灿股份 李景涛,尹欣驰等 1_买入 2_增持 91   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600938 中国海油 中信证券 王喆 1_买入 20 688401 路维光电 安信证券 马良 1_买入 55 605598 上海港湾 西南证券 颜阳春 1_买入 23.25 002299 圣农发展 东北证券 王玮 2_增持 26.06 300979 华利集团 东北证券 刘家薇 1_买入 —— 002003 伟星股份 国海证券 杨仁文,马川琪 1_买入 —— 300026 红日药业 国海证券 周小刚,赵宁宁 1_买入 —— 600502 安徽建工 国海证券 盛昌盛,景丹阳 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 000681 视觉中国 华鑫证券 朱珠 1_买入 —— 002726 龙大美食 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 300938 信测标准 华鑫证券 范益民,丁祎 1_买入 —— 600760 中航沈飞 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 002422 科伦药业 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 300014 亿纬锂能 方正证券 张文臣 2_增持 —— 600072 中船科技 山西证券 李孔逸 1_买入 —— 600486 扬农化工 山西证券 程俊杰 1_买入 —— 603180 金牌厨柜 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 688305 科德数控 山西证券 叶中正,杨晶晶 2_增持 —— 600258 首旅酒店 银河证券 顾熹闽 1_买入 —— 688349 三一重能 西部证券 杨敬梅,胡琎心 2_增持 52.2 601238 广汽集团 开源证券 邓健全,赵悦媛 1_买入 —— 688700 东威科技 中航证券 邹润芳,卢正羽,唐保威 1_买入 —— 603606 东方电缆 中银国际 陶波 2_增持 —— 600048 保利发展 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 688080 映翰通 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002674 兴业科技 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 002993 奥海科技 中信证券 徐涛,胡叶倩雯 1_买入 55 600958 东方证券 东亚前海 倪华 1_买入 —— 601908 京运通 西南证券 韩晨,敖颖晨 1_买入 13.4 300715 凯伦股份 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600153 建发股份 东北证券 吴胤翔,喻杰 1_买入 17.68 600817 宇通重工 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 600888 新疆众和 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 601899 紫金矿业 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603060 国检集团 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 688560 明冠新材 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 300373 扬杰科技 国元证券 张世杰 1_买入 —— 002202 金风科技 国海证券 邱迪,李航 1_买入 —— 600642 申能股份 国海证券 杨阳,许紫荆 1_买入 —— 605555 德昌股份 国海证券 孟昕 1_买入 —— 300258 精锻科技 国信证券 唐旭霞,戴仕远 1_买入 —— 600477 杭萧钢构 招商证券 岳恒宇,唐笑,贾宏坤 2_增持 6.75 301263 泰恩康 华西证券 崔文亮,王帅 1_买入 —— 002946 新乳业 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 300788 中信出版 华鑫证券 朱珠 1_买入 —— 002410 广联达 华福证券 钱劲宇 1_买入 63.1 002984 森麒麟 兴业证券 张志扬 2_增持 —— 000975 银泰黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 301308 江波龙 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 688380 中微半导 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 002821 凯莱英 东海证券 杜永宏,陈成 1_买入 —— 603027 千禾味业 山西证券 周蓉,陈振志 2_增持 —— 603801 志邦家居 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 688212 澳华内镜 山西证券 叶中正,魏赟,冯瑞 2_增持 —— 600223 鲁商发展 首创证券 于那 2_增持 —— 002957 科瑞技术 华金证券 刘荆 2_增持 —— 688077 大地熊 华金证券 刘荆 2_增持 —— 003035 南网能源 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 605007 五洲特纸 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 300860 锋尚文化 中泰证券 皇甫晓晗,张骥 1_买入 —— 603633 徕木股份 中泰证券 陈宁玉,王芳,佘雨晴 1_买入 —— 688234 天岳先进 开源证券 刘翔,盛晓君 2_增持 —— 831832 科达自控 开源证券 赵昊,诸海滨 2_增持 —— 603986 兆易创新 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 002244 滨江集团 中邮证券 刘清海 1_买入 —— 603317 天味食品 中邮证券 蔡雪昱 2_增持 28.5 603506 南都物业 中邮证券 刘清海 2_增持 —— 688628 优利德 中邮证券 王立康 1_买入 —— 002960 青鸟消防 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 603755 日辰股份 太平洋证券 李鑫鑫,况英 2_增持 37.4 688063 派能科技 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 002945 华林证券 中信建投 赵然,吴马涵旭 1_买入 —— 688319 欧林生物 安信证券 马帅 1_买入 20.42 300443 金雷股份 西南证券 韩晨 1_买入 53.2 001323 慕思股份 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 001914 招商积余 西南证券 王颖婷 2_增持 —— 600383 金地集团 西南证券 王颖婷 1_买入 14.16 603611 诺力股份 西南证券 邰桂龙,王湘杰 1_买入 30.3 000420 吉林化纤 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300649 杭州园林 东北证券 王小勇,庄嘉骏,陈基赟 2_增持 —— 600400 红豆股份 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 603916 苏博特 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 300094 国联水产 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,肖依琳 2_增持 —— 603806 福斯特 国海证券 李航,李永磊,董伯骏,邱迪 1_买入 —— 688248 南网科技 国海证券 李航,邱迪,王刚 1_买入 —— 688072 拓荆科技 招商证券 鄢凡,曹辉 2_增持 —— 000977 浪潮信息 国联证券 孙树明 1_买入 —— 603958 哈森股份 东吴证券 李婕,赵艺原 3_中性 —— 300395 菲利华 民生证券 尹会伟,孔厚融,赵博轩 1_买入 —— 601328 交通银行 民生证券 余金鑫,于博文 1_买入 —— 688636 智明达 民生证券 尹会伟,孔厚融,赵博轩 1_买入 172.8 300357 我武生物 华西证券 崔文亮 2_增持 —— 300990 同飞股份 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 301268 铭利达 华鑫证券 张涵 1_买入 —— 688037 芯源微 华鑫证券 范益民,丁祎 1_买入 —— 300119 瑞普生物 兴业证券 纪宇泽 2_增持 —— 600429 三元股份 方正证券 刘畅,张东雪 2_增持 —— 600456 宝钛股份 方正证券 鲍学博 1_买入 —— 603218 日月股份 方正证券 张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 2_增持 —— 688167 炬光科技 方正证券 吕卓阳,陈杭 2_增持 —— 688107 安路科技 山西证券 叶中正,李淑芳 2_增持 —— 300286 安科瑞 首创证券 翟炜,傅梦欣 1_买入 —— 603983 丸美股份 首创证券 于那 2_增持 —— 300634 彩讯股份 银河证券 吴砚靖,邹文倩,李璐昕 1_买入 —— 600054 黄山旅游 银河证券 顾熹闽 2_增持 —— 601456 国联证券 银河证券 武平平 1_买入 —— 603216 梦天家居 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 300593 新雷能 中航证券 张超,宋博 1_买入 55 000155 川能动力 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 000792 盐湖股份 中邮证券 李帅华 1_买入 39.4 002192 融捷股份 中邮证券 李帅华 1_买入 134.8 002738 中矿资源 中邮证券 李帅华 1_买入 132.6 300681 英搏尔 财通证券 李渤 2_增持 —— 301239 普瑞眼科 太平洋证券 盛丽华,何展聪 1_买入 84 603170 宝立食品 太平洋证券 李鑫鑫,况英 2_增持 28 300601 康泰生物 安信证券 马帅 2_增持 42.18 688287 观典防务 安信证券 张宝涵,宋子豪 1_买入 16.32 688370 丛麟科技 安信证券 周喆 1_买入 48.14 601799 星宇股份 野村东方 郑超君,戴洁,李之婧 2_增持 198.75 000906 浙商中拓 西南证券 胡光怿 1_买入 14.64 002043 兔宝宝 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600585 海螺水泥 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600862 中航高科 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 30 605268 王力安防 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 688261 东微半导 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 002101 广东鸿图 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 300144 宋城演艺 国海证券 芦冠宇 1_买入 —— 605296 神农集团 长江证券 陈佳 1_买入 —— 300083 创世纪 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 600559 老白干酒 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 000682 东方电子 华安证券 尹沿技,王奇珏,张旭光 1_买入 —— 600893 航发动力 华安证券 郑小霞,邓承佯 1_买入 —— 688488 艾迪药业 华安证券 谭国超,李昌幸,陈珈蔚 2_增持 —— 002840 华统股份 兴业证券 苏铖,纪宇泽 2_增持 —— 600547 山东黄金 方正证券 杨鸣龙 2_增持 —— 603599 广信股份 方正证券 韩振国 1_买入 —— 603848 好太太 山西证券 王冯,孙萌 2_增持 —— 002709 天赐材料 华金证券 刘荆 1_买入 —— 603306 华懋科技 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 688206 概伦电子 华创证券 王文龙 2_增持 43 002517 恺英网络 中邮证券 王晓萱 2_增持 —— 002705 新宝股份 中邮证券 肖垚 2_增持 —— 002430 杭氧股份 财通证券 郝思行 2_增持 —— 300470 中密控股 财通证券 郝思行 2_增持 —— 301039 中集车辆 财通证券 李渤 2_增持 —— 603855 华荣股份 财通证券 郝思行 2_增持 —— 002074 国轩高科 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 300861 美畅股份 太平洋证券 刘强 1_买入 —— 688088 虹软科技 太平洋证券 曹佩 1_买入 —— 688123 聚辰股份 中信建投 刘双锋,章合坤 1_买入 124 603906 龙蟠科技 东兴证券 洪一,侯河清 1_买入 —— 002475 立讯精密 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 600025 华能水电 西南证券 王颖婷 1_买入 8.95   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688187 时代电气 944.10 5.29 65520.94 002768 国恩股份 529.93 1.96 16497.85 603071 物产环能 188.87 1.88 3433.21 300772 运达股份 954.85 1.76 22778.00 002517 恺英网络 2958.10 1.38 29573.24 688200 华峰测控 50.70 1.25 -5091.83 603529 爱玛科技 171.12 1.17 6266.10 000656 金科股份 6213.84 1.16 16691.09 688301 奕瑞科技 46.20 1.14 24219.88 605117 德业股份 90.82 1.12 51436.12 000976 华铁股份 1715.49 1.07 7888.72 002624 完美世界 2066.16 1.06 32479.73 601699 潞安环能 3126.03 1.05 77738.93 600872 中炬高新 818.56 1.05 22393.56 600487 亨通光电 2464.61 1.05 51098.24 002436 兴森科技 1553.12 1.04 14982.96 605090 九丰能源 241.46 0.95 5830.53 688019 安集科技 70.74 0.94 16086.38 605009 豪悦护理 48.90 0.94 2223.81 002782 可立克 448.29 0.94 7742.37 600529 山东药玻 548.75 0.92 13750.81 601019 山东出版 1783.07 0.86 18675.57 603290 斯达半导 75.39 0.84 32931.29 600395 盘江股份 1360.58 0.83 14178.38 002812 恩捷股份 743.10 0.83 -211059.27 688012 中微公司 504.81 0.82 12757.38 601669 中国电建 9059.23 0.82 84535.22 605296 神农集团 53.88 0.81 1705.97 600750 江中药业 498.77 0.80 8583.10 002124 天邦食品 1479.34 0.80 12961.62 300953 震裕科技 70.21 0.76 4274.97 002126 银轮股份 598.58 0.75 6391.52 600699 均胜电子 1008.42 0.74 6477.16 002276 万马股份 767.87 0.74 5609.02 300394 天孚通信 285.82 0.73 8097.82 002100 天康生物 985.72 0.73 14229.58 002204 大连重工 1404.36 0.72 6015.41 000989 九芝堂 619.39 0.71 5627.82 300910 瑞丰新材 105.15 0.70 10918.76 300401 花园生物 381.95 0.70 7376.67 601908 京运通 1664.18 0.69 15299.11 002128 电投能源 1328.80 0.69 21942.07 688699 明微电子 23.91 0.68 1715.10 603197 保隆科技 137.13 0.68 2190.24 600916 中国黄金 558.30 0.68 6455.07 600348 华阳股份 1645.61 0.68 18821.77 300724 捷佳伟创 233.51 0.67 23729.34 000951 中国重汽 783.40 0.67 7860.53 000735 罗牛山 774.20 0.67 5667.62 605089 味知香 17.45 0.66 1005.58   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002325 洪涛股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603197 保隆科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000876 新希望 董事会预案 358.02 358.02 股权激励回购 603127 昭衍新药 董事会预案 130.6 130.6 股权激励回购 000800 一汽解放 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605488 福莱新材 董事会预案 326.3 326.3 股权激励回购 002466 天齐锂业 董事会预案 20000 13600 普通回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600814 杭州解百 董事会预案 —— 161.42 股权激励回购 002264 新华都 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002032 苏泊尔 董事会预案 5.3 5.3 股权激励回购 000725 京东方A 董事会预案 1483.04 1483.04 股权激励回购 002570 贝因美 董事会预案 15000 7500 普通回购 603355 莱克电气 董事会预案 117.03 117.03 股权激励回购 002615 哈尔斯 董事会预案 68.75 68.75 股权激励回购 000528 柳工 董事会预案 1306.86 1306.86 股权激励回购 603286 日盈电子 董事会预案 —— 394.8 股权激励回购 603818 曲美家居 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601611 中国核建 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002271 东方雨虹 董事会预案 904.92 904.92 股权激励回购 002527 新时达 董事会预案 197.76 197.76 股权激励回购 600967 内蒙一机 董事会预案 223.74 223.74 股权激励回购 002873 新天药业 董事会预案 89.97 89.97 股权激励回购 002272 川润股份 董事会预案 56.02 56.02 股权激励回购 300221 银禧科技 董事会预案 —— 475.5 股权激励回购 002765 蓝黛科技 董事会预案 62.5 62.5 股权激励回购 603877 太平鸟 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300346 南大光电 董事会预案 27.39 27.39 股权激励回购 600028 中国石化 董事会预案 250000 125000 普通回购 002913 奥士康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603915 国茂股份 董事会预案 188.05 188.05 股权激励回购 600378 昊华科技 董事会预案 8084.29 8084.29 股权激励回购 603005 晶方科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605136 丽人丽妆 董事会预案 2068.71 2068.71 股权激励回购 600498 烽火通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 1225.93 1225.93 股权激励回购 300454 深信服 董事会预案 299.19 299.19 股权激励回购 600079 人福医药 董事会预案 —— 463.2771 股权激励回购 605009 豪悦护理 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600070 浙江富润 董事会预案 2805.16 2805.16 股权激励回购 603738 泰晶科技 董事会预案 20.853 20.853 股权激励回购 300568 星源材质 董事会预案 15.28 15.28 股权激励回购 300736 百邦科技 董事会预案 2.94 2.94 股权激励回购 002459 晶澳科技 董事会预案 18.12 18.12 股权激励回购 002869 金溢科技 董事会预案 —— 705.53 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 13.76 13.76 股权激励回购 603489 八方股份 董事会预案 27.67 27.67 股权激励回购 688766 普冉股份 董事会预案 7000 3500 普通回购 300901 中胤时尚 董事会预案 6000 3000 普通回购 300790 宇瞳光学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300105 龙源技术 董事会预案 51.86 51.86 股权激励回购 603855 华荣股份 董事会预案 4.2 4.2 股权激励回购 002397 梦洁股份 董事会预案 —— 316.8 股权激励回购 603187 海容冷链 董事会预案 —— —— 股权激励回购 001215 千味央厨 董事会预案 92.88 92.88 股权激励回购 300330 *ST计通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 836433 大唐药业 董事会预案 4.68 4.68 股权激励回购 688466 金科环境 董事会预案 3000 1500 普通回购 300094 国联水产 董事会预案 9.11 9.11 股权激励回购 603599 广信股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688798 艾为电子 董事会预案 20000 10000 普通回购 605336 帅丰电器 董事会预案 28.52 28.52 股权激励回购 603013 亚普股份 董事会预案 41.57 41.57 股权激励回购 002430 杭氧股份 董事会预案 25.1 25.1 股权激励回购 000049 德赛电池 董事会预案 708.18 708.18 股权激励回购 002901 大博医疗 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002609 捷顺科技 董事会预案 150.9 150.9 股权激励回购 833266 生物谷 董事会预案 1152 576 普通回购 600499 科达制造 董事会预案 50000 25000 普通回购 603676 卫信康 董事会预案 30.51 30.51 股权激励回购 603367 辰欣药业 董事会预案 —— 39.32 股权激励回购 603998 方盛制药 董事会预案 174 174. 股权激励回购 000778 新兴铸管 董事会预案 3111.33 3111.33 股权激励回购 003021 兆威机电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 834475 三友科技 董事会预案 2090 1100 普通回购 603776 永安行 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300783 三只松鼠 董事会预案 7000 4000 普通回购 603610 麒盛科技 董事会预案 10000 5600 普通回购 300303 聚飞光电 董事会预案 5.38 5.38 股权激励回购 002139 拓邦股份 董事会预案 926.93 926.93 股权激励回购 603429 集友股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688565 力源科技 董事会预案 8.27 8.27 股权激励回购 300601 康泰生物 董事会预案 20000 10000 普通回购 603650 彤程新材 董事会预案 62.42 62.42 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 170.89 170.89 股权激励回购 002916 深南电路 董事会预案 7.74 7.74 股权激励回购 600882 妙可蓝多 董事会预案 180.91 180.91 股权激励回购 601113 华鼎股份 董事会预案 0.0001 0.0001 普通回购 300707 威唐工业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000948 南天信息 董事会预案 19.15 19.15 股权激励回购 830832 齐鲁华信 董事会预案 966 483 普通回购 603138 海量数据 董事会预案 14.42 14.42 股权激励回购 600702 舍得酒业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002690 美亚光电 董事会预案 29.36 29.36 股权激励回购 601117 中国化学 董事会预案 91000 —— 普通回购    
0 发布时间:2022-08-31
市场短期风险解除      ◆ 第十五期策略:注意风格再平衡 市场短期风险已基本消除,上证指数调整也充分,场外期权只是一个小事件,对大盘整体影响较弱,这个位置我们对大盘不悲观。本轮反弹一直是中小市值个股占优。虽然中小市值成长风格不一定会立马熄火,但要注意接下来的风格再平衡,主打价值的大市值个股有短线反弹需求。 ◆第十五期热点与行业:芯片、M3P电池 以Chiplet为主线的芯片板块最近出尽风头,本轮芯片上涨跟过去三年由业绩因子推动的行情不同,驱动力来自于事件驱动,背后的核心在于国产替代,Chiplet作为新技术有加速国产替代预期。M3P电池由宁德时代发布,具备完整的产业逻辑,预计今年四季度将量产,产业链处于爆发前夜。 ◆第十五期个股:联赢激光(688518)、和而泰(002402)、克来机电(603960)、国药股份(600511)、杭州银行(600926)、乐惠国际(603076)   第十五期策略:注意风格再平衡 7月以来上证指数最深跌幅近8个百分点,创业板最深跌幅接近10个点,调整幅度较大。影响本轮下跌的因素主要有三个:一是货币政策紧缩预期;二是美联储7月中旬加息,三是美众议长窜访台湾事件。 上期内参中提到,市场还剩个大变量就是8月2日美众议长窜台事件。实际结果是,8月1日A股提前反应,大盘全天无论题材还是赛道全被游资和外资砸乱。这个事件本来没有那么大的舆论影响,官方的表态很正式正规,只是被自媒体带节奏了,都在宣传双方会打起来,结果让人大失所望,认为没有魄力,没有说干就干的勇气。这些自媒体没有搞清楚重要一点,我们的敌人是台独分子,而不是美军,就像当年毛主席说的,我们只打台军,不打美舰一样。台湾最终肯定会收复,顶层在积极准备,要相信顶层的智慧和战略。 短期来看,上述三个因素全部已经解决,货币政策在政治局会议后已经定调,大盘成交量再度上万亿,流动性还在;美联储7月加息后,确定了加息最高峰已经过去,后面都是边际向好预期,比如美国公布的7月CPI下跌后,市场预期加息节奏会进一步放缓,美股又是一阵狂欢,A股北向资金单日净流入创下近3个月新高。台湾事件也已经缓和,题材继续奏乐接着舞。 市场最近讨论比较多的风险是监管层查场外期权的事,据说有上百名基金经理被抓,这事渠道反馈来看确实存在。它本质上还是基金老鼠仓,基金经理先在场外开个股期权(比如200万的期权,10倍杠杆撬动个股2000万的股份),然后再利用管理的基金去推个股市值,假如场内个股涨50%,场外这部分期权就能涨5倍。 有人担忧这事会不会跟4月份的雪球事件一样,对市场有重大影响,毕竟每一次清查杠杆资金,场内都会有一轮大调整。但我们认为这次不同,看中证协最新披露的场外衍生品报告数据,截止2022年1月场外期权期末存量名义本金10917.17亿元,交易笔数22324笔。在存续交易业务类型中,股指类场外期权名义本金6149亿元,占比56.32%;商品类场外期权占比8.21%;个股类场外期权占比10.19%;其他类场外期权占比25.28%。从占比来看,场外期权业务目前以股指类场外期权为主。 也就是说,个股场外期权1000亿的规模,对市场整体影响其实并不大,但对一些小票影响可能会比较大。通过场内推百分之50、场外就涨5倍的模式来实现内幕交易,本身盘子就得小,对于今年非理性上涨,还在高位的高估小票,可能要注意。 总的来讲,市场短期风险已基本消除,上证指数也跌去4月底反弹以来的一半涨幅,调整充分,场外期权只是一个小事件,对大盘整体影响较弱,这个位置我们对大盘不悲观。 4月底以来的反弹,市场有个很明显的风格,就是中小市值成长票相对大市值票更有超额收益。关于这点,其实上期我们也提到过,最直观的感受是,对比大市值票的大本营上证50(或者沪深300)和中小市值个股云集的中证1000指数7月以来的走势,几乎完全反着走。 为什么会这样?大环境看,主要还是今年一季度后流动性太宽松了,而3-4月份的大调整导致整体低位,恰好给了非机构资金很大的炒作空间。从产业角度看,本轮中小市值个股多数集中在风光储和电动车零部件等板块中,他们属于本轮行情的领头羊板块,恰好匹配炒作资金的选股标准。 中小市值炒到现在,不少板块和个股不仅收复3-4月的下跌,还创出新高。而上证50等标的反而越来越低。这几天卖方关于市场的风格切换讨论又来了,主要原因就是低位的大金融和消费电子异动,而高位的中小市值股上涨动能在弱化,筹码在松动。 复盘来看,中小市值成长占优的最典型时段主要有2014年的10月、2015年的6月、2016年的10月以及2020年的8月份。其风格弱化的背后宏观情景多为经济上升或者持平,背后最重要的还是流动性收紧,而这两点当前都不具备。 未来可能打破现状的三个因素,一是经济复苏超预期,稀释了流动性;二是通胀超预期增长,制约货币政策实施;三是中美地缘政治事件再度发酵,影响流动性偏好。 虽然中小市值成长风格不一定会立马熄火,但要注意后面风格再平衡,以上证50和沪深300为主的大市值票在无重大利空情况下连续下跌一个多月,短线有修复需要。 过去半个月盘面没太多亮点,还是结构化行情,机会在于游资主导的题材,但热点轮动在加快,核按钮的题材股在增加。对于短线操作来说,要求更高的选股能力和把握节奏的能力。因此,做好自身定位,量力而行。选股尽量向热点题材靠拢,不是前排炒作的题材票记得要止盈止损。主做基本面类标的的读者此时也没必要去追涨,多关注低位的上证50或沪深300的大市值标的,耐心等待风格再平衡。 板块方面,芯片、机器人、风光储和电动车还是资金追逐的焦点,其中芯片中的Chiplet由于概念新颖,被市场疯狂炒作,EDA板块被限制加速国产替代。目前市场的高度板8板的大港股份便属于这一分支,中军是通富微电。机器人板块短期缺乏产业逻辑,纯粹情绪炒作,小米机器人的面世,直接成为资金砸盘的节点,我们看来,板块炒作已经到头。风光储和电动车的逻辑不再详说,但由于板块处于高位,稍有一点不达预期便被砸盘,比如8月第一周上保数据环比下降,比亚迪、中通客车等整车核心标的直接被砸,目前看,尚处于估值洼地且今明两年还能预期高增长的只有中游的锂电池厂以及下游的火电新能源了。 趁板块亮点少,本期来点干货。先讲下怎么看市场的领涨主题?A股每一轮大行情背后都有领涨主题,市场看似有快5000只个股,上百个板块和分支,实际上每一轮领头的板块就那么几个,比如2016年-2017年的消费升级,2018年-2019年的大科技国产替代,2020年的疫情防控,2021年的电动车和锂电池,今年以来的风光储。 如果总结起来,其实他们都有几个相同的特点,一是清晰的产业逻辑。二是产业要足够大,能容纳大资金在里面折腾,行业太小不行,比如动保疫苗,行业就几百亿市值。就算景气度很高,也不可能有太多去配。三是产业的景气度能立马体现出来,有实实在在的产业数据或者上市公司的订单业绩做支撑,比如机器人看似长线逻辑很硬,但数据和业绩出不来,基本上就是炒一波就熄火的节奏,相反,锂电池和电动车就不是。四是要保持平常心,客观的去跟踪数据,最好是现实中看得见摸得着,比如电动车,当2020年看到大街上电动车越来越多时,锂电池的爆发式增长逻辑就要被重视。 当一轮大行情来临时,抓住这种主线板块上车,只要这些核心品种处于上升趋势中,市场便是良性运转的状态,赚钱也会相对容易很多。 上面这种属于基本面类的打法。今年以来游资主导题材行情,新生代的游资打法在更新迭代,每天跟踪市场的读者其实可以看到,这两年妖股层出不穷,但是核按钮的个股也在增加,动辄一天22个点的亏损,这本质上是游资打法的改变。 现在游资有一种新打法,就是只做首板,每日集合竞价异动、有点题材属性的个股,直接打板。第二天集合竞价在水下的个股直接核按钮出来,高开上板的个股留下,只要买中一两只5板以上的票,整体收益就很好。这个方法的操作核心很简单,就是“做好分仓,提高成功率”就好。该打法也可以延伸至“一进二”中,就是每天把首板的票拉出来选,第二天打第二个板,只是二板成功率相对要低一些,看个人能力。 芯片: Chiplet赋能国产替代 芯片最近出尽风头,以新股EDA龙头华大九天为代表的国产半导体个股连续大涨,板块单日涨幅甚至接近8个点,几近疯狂。 从基本面来看,芯片2020年下半年-2021年末因为下游新能源和电动车行业爆发式增长而出现缺芯潮,导致价格持续上涨。但随着近2年的扩产,今年已经进入去库存的周期,连业绩最好的设备股也在放缓,市场预计芯片价格下跌可能要持续到明年年中因此,芯片接下来不可能去看业绩。 实际上,本轮芯片股的上涨主要是受地缘政治事件、美国芯片法案及chip 4事件的影响,背后的核心逻辑还是国产替代预期。佩洛西窜访台湾加剧中美关系紧张的局面,每一次中美摩擦炒作的板块除了军工就是半导体。而美国近期又通过了芯片补助方案,要求受资助的企业10年内不能在中国大幅增产28nm以下的先进制程芯片,违反禁令或未能修正违规状态的企业可能会被要求退还全部补贴。 另外,之前美国提议将与韩国日本等组建“chip 4”联盟,意在遏制中国半导体产业发展。目前的关键是看韩国加不加入,最新消息是韩国说加入可以,但前提是不能针对一个中国以及不对中国出口限制。该事件预计将于8月落地,如果最终落实到一些限制,美国对我们的技术封锁将从7nm扩散到14nm,将直接影响国内半导体产业链发展,同时也会加速国产化替代紧迫性,替代逻辑不排除超过2018年-2019年。 先进制程屡屡受到牵制,Chiplet工艺被市场挖掘出来,本轮除了EDA,Chiplet板块算是最强势的细分方向,因为在半导体先进制程受限之后,国内最有可能通过该工艺加快国产替代步伐,减少被制裁的后果。 众所周知,芯片技术遵循的是摩尔效应,从以前的微米级别做到目前的3纳米,2纳米的产业化也在实验中,理论上,摩尔效应的极限是1纳米(1纳米就相当于一个电子那么小),也就是说,芯片越来越接近技术瓶颈。而Chiplet是一种工艺技术,是通过die-to-die内部互联技术实现多个模块芯片与底层基础芯片封装在一起,形成一个系统芯片,是一种可以延续摩尔失效、支撑半导体产业继续发展的有效方案。简单说,就是将多个芯片通过相近封装技术堆叠在一起,类似于电脑中的双核或多核CPU。 Chiplet工艺的实施意义在于,一方面,通过堆叠的方式,实现了同样的面积更高晶体管密度,该技术在制程落后的情况下能实现更先进制程的可能。实际上,中芯国际此前已经在做了,当初引入蒋尚义的原因之一便是让其主导成熟制程的Chiplet封装,缺乏EUV光刻机,中芯国际通过该技术将芯片性能提高到7纳米级别。另一方面,中国的封装技术在全球具备竞争优势,而Chiplet采用的是3D封装,在该领域国内与其他巨头的技术差距也较小,可发挥我国封装优势增强半导体制造实力。此外,虽然Chiplet整个封装工艺比较高端,会带来封装成本上升,但是Die的良率提高和迭代速度提高,从整个微系统删减,反而会降低整体成本。因此,通过将不同功率和不同制程的芯片封装在一起,还能提高整体良率和迭代速度,进一步提升国内芯片厂的盈利能力。 从市场空间看,据Omdia的数据,2018年Chiplet芯片市场空间仅有6.45亿美元,到2024年有望达到58亿美金,2018年-2024年复合增速高达44%。到2035年Chiplet芯片市场空间有望达到570亿美金,2024年-2035年复合增速将维持23%的较快增长。 2018年-2019年国产替代背景下,上游的材料和设备最先受益,如今Chiplet赋能国产替代,谁又会受益?首先,Chiplet的本质是IP复用,芯片设计商可以直接购买晶圆进行封装和测试,也可以根据性价比选择所需工艺制程,在研发上可以减少重复支出,从而实现更好的成本控制和芯片更快上市。芯原股份是国内第一批参与Chiplet行业标准制定的制定者,目前公司采用Chiplet技术的PC处理器项目与大客户协同研发进展顺利,有望在未来1-2年内为公司带来新增量。 其次,对于能够检测Chiplet每个小Die的测试机,以后一定会卖得很火。比如说同样是100颗芯片,Chiplet所需要的测试机的量一定是比现在的soc芯片的测试机的量要大得多,因为对于Die的测试很多时候是抽检,现在里面有若干个Die,要保证每一个必须不能失效,就都要检测到。二级市场中,目前做测试的是华峰测控和长川科技,前者做的会强些,毕竟长川是做测试机配套起家的,对于Die和晶圆的测试能力其实是存疑的,而华峰做的比较好的是成熟测试。 再者,是IC载板和封测厂,载板是封测中的原材料,占比为40%-50%,2021年为144亿美金的市场空间,其中IC载板的竞争格局稳定,国产替代逻辑最顺畅,兴森科技当前拥有2万平/月的产能,处于满产状态,珠海新产能即将投放。封测厂中通富微电是最受益的,因为它营收中有50%来自AMD。 需要注意的是,Chiplet并非国内最先尝试,海外AMD和英特尔较早涉足该领域,在今年3月份AMD、ARM、谷歌云、英特尔、Meta和台积电等还共同成立了chiplet联盟,制定了UCLe的互联标准。说到底,Chiplet属于芯片原框架下的小技术创新,还是外资厂主导的市场。国内这几年半导体加速投入,但还是远远不够,未来除非有新的革命性的技术,否则想要弯道超车十分困难。     M3P电池:产业化加速在即  宁德时代近期宣布了一款新电池M3P,并且将在今年四季度开始向特斯拉供货,率先用于国产Model Y车型上,新车型带电量将从60度电提升至72度,预计新车型将于明年一季度交付。 很多人估计对M3P电池很陌生,但都听说过磷酸铁锂电池,M3P电池可以看做是磷酸铁锂的升级版,其正极使用的不是磷酸铁锂而是磷酸锰铁锂,多了锰元素,降低了铁的含量。目前磷酸铁锂添加锰路线有两条,一条是100%以磷酸锰铁锂材料做正极,另一条是掺杂铝、镁等材料做成磷酸锰铁锂-三元掺混正极,宁德量产的M3P电池目前用的便是第二种。按理说,纯磷酸锰铁锂材料最好,海外偏好的也是这种路线,但需要BMS系统深度参与,并且整理加工性能需要提升。国内还做不到,只能做中度的掺混方案,如30%+70%的掺混,但未来技术方向肯定是比例逐渐提升。 磷酸锰铁锂并非是革命性的技术路线,它就好像光伏中的HJT一样,属于锂电池的技术创新分支。早在2013年比亚迪就对外透露拥有该项技术,美国的陶氏化学还通过收购瑞士一家公司获得了磷酸锰铁锂专利,中航锂电也做出了样品。只是当时新能源汽车还未引起足够重视,液态电池产业链也并未成型。但截止2021年末,磷酸系电池已经占据三成以上的市场份额,发展磷酸锰铁锂已具备产业基础,目前磷酸锰铁锂是行业内有明确共识的技术升级路线。 任何动力电池要进入产业化,必须具备的两个点,一是更低的成本优势,二是更高的能量密度比优势。掺和了锰元素后,磷酸锰铁锂电池的电压可以达到4.1V甚至更高,相比磷酸铁锂提的3.4V提升15%-20%的能量密度。在成本方面,据中银证券测算,锰和铁的比例为7:3,磷酸锰铁锂的原料成本相比磷酸铁锂要低约28%。显然磷酸锰铁锂已具备产业化优势。 更为重要的一点,我们通常将锂电池分为三元和磷酸铁锂,三元电池能量密度比高而安全性差,而磷酸铁锂则相反,安全性好而能量密度差。所以容易出安全问题的领域,都优先使用磷酸铁锂,典型如大巴车,一出安全事故可能就是集体事件。还有电网,储能电站暂时不给用三元电池。三元电池更多用在轿车领域,特斯拉的加速度和续航里程很猛,就是用的三元电池,但是安全性差,经常能看到电池起火爆炸的事件。特斯拉车型国产化后,推出的Model Y车型中用的是磷酸铁锂电池,主打的便是安全性。如今M3P电池量产,意味着成功解决了安全性和能量密度不可兼容问题。 短期行业还有个小刺激,湖南裕能即将上市,它的产品主要以磷酸铁锂为主,应用于电动车和储能两个领域。2021年市占率21%,领先第二名德方纳米5个百分点,宁德时代为该公司的第三大股东,同时也是公司的第一大客户,对其扶持力度很大。它的上市可能会对整个M3P路径上的个股形成利好刺激。 产业链受益环节主要有四个,最受益的环节无疑是正极厂,磷酸锰铁锂的主流制备方法有两种,一种是固相法,另一种是液相法,前者将原料研磨成粉后直接混合,优点是成本低,但可能导致混合不均匀,后者是加入到溶剂中进行反应,优点是性能好,但操作复杂。两种方法都有上市公司聚焦,目前宁德的M3P电池已知的供货方是德方纳米,其用的是液相法,而湖南裕能、富临精工、力泰锂能等企业布局的是固相法。德方纳米计划今年下半年投产11万吨的磷酸锰铁锂材料产能,为供货宁德做准备。此外,容百科技通过并购也介入到磷酸锰铁锂领域。当升科技和厦钨新能有相应产品进入小批次试产阶段。 其次是上游拥有锰资源的企业。锰在动力电池领域其实已经有大的应用,就是锰酸锂电池,后者在两轮车方向有45%的市占率,未来在电动车领域的放量会更明显。据中信证券计算,2021年-2035年,随着新型锰基正极材料的渗透率提升,锂电池使用锰量增长将超过10倍,预计到2025年正极用锰将超过30万吨,年复合增速高达32%。对于上游资源股而言,就好像钴和锂一样,确定性非常高。 锰矿提炼出来的产品主要分为电解二氧化锰和高纯硫酸锰。红星发展拥有高纯硫酸锰产能3万吨,目前实现满负荷生产。湘潭电化拥有12.2万吨的电解二氧化锰产能和1万吨高纯硫酸锰产能,已经进入了宁德时代的供应链中,而且公司参股的湖南裕能即将IPO,对股价有刺激。 再者是整车厂和电池厂,宁德时代解决了M3P产业化问题,掺混方案年底量产供货,纯锰铁锂预计也将于明年年中供货。比亚迪据传也正在测试德方纳米的样品。此外,欣旺达、亿纬锂能和国轩高科等都在针对M3P产品进行研发。 最后,磷酸锰铁锂可掺杂碳纳米管以提升导电性能,并实现对能量密度、循环寿命和倍率性能的优化。碳纳米的龙头企业是天奈科技。   第十五期个股组合参考 2022年第十四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 光威复材 300699 7.00% 11.68% 1.19% 10.49% 西子洁能 002534 16.81% 19.73% 1.19% 18.54% 乐惠国际 603076 2.90% 12.48% 1.19% 11.29% 亿纬锂能 300014 11.23% 13.41% 1.19% 12.22% 博深股份 002282 8.05% 10.06% 1.19% 8.87% 星球石墨 688633 13.07% 22.54% 1.19% 21.35% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年8月1日至本内参发布日2022年8月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:联赢激光(688518)、和而泰(002402)、克来机电(603960)、国药股份(600511)、杭州银行(600926)、乐惠国际(603076)   1、联赢激光(688518):激光焊接设备龙头 订单进入兑现期 主要逻辑:1)激光焊接是好赛道,未来渗透率有望提升。公司所处的行业为激光焊接设备,属于激光加工设备领域。据《2022中国激光产业发展报告》数据显示,2010-2021年我国激光设备销售规模由97亿元持续增长至821亿元,CAGR达21.43%。其中2010-2018年我国激光设备销售收入始终维持在两位数的高同比增速,2019-2020年受国际贸易摩擦和疫情影响,增速有所放缓,但2020年销售额依旧达到692亿元,同比增长5.2%,2021年激光加工设备销售收入为821亿元,同比增长18.64%。 激光焊接、激光切割和激光打标是激光加工领域最大的三个细分领域,其中切割是第一大应用方向,2021年占比是34%,而激光焊接占比最后,在10%-20%之间,相对于切割和打标来说,激光焊接的自动化设计难度较大,加工难度较高,具有较高的行业壁垒,这是其收入占比较低的主因。不过,2018年-2021年国内激光焊接成套设备市场规模增速为24.81%,显著高于激光加工设备行业增速。 展望未来,根据《2022中国激光产业发展报告》预测,2022年我国激光焊接成套设备销售规模将突破80亿元,同比增长20.45%。长期看,国内激光焊接的渗透率还很低,2020年渗透率约为1%。作为一种新兴的焊接方式,激光焊接相比熔化焊等工艺拥有适用范围广、热变形小、自动化程度高、焊接质量高的优点,在焊接效率和耗材成本方面也要好于电阻焊,未来有望逐步替代。据招商证券测算,预计随着下游动力电池持续扩产,到2025年激光焊接设备的市场规模有望突破300亿元。 2)A股唯一激光焊接设备龙头企业。联赢激光主要从事精密激光焊接机及激光焊接自动化成套设备的研发、生产和销售,其产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子等制造业领域,其中动力电池是主要的收入来源,2018年以来常年占比超过70%,2021年为74%。 从市场地位看,公司是目前A股唯一以激光焊接设备为主要业务的公司,其他上市公司竞争对手较少披露激光焊接设备收入的具体数值,但从各方面调研信息来看,联赢是国内营收规模最大的激光焊接设备供应商。2021年联赢激光收入14亿,结合《激光产业发展报告》统计的市场空间,估算2021年在国内激光焊接设备行业的市占率约21%,在国内动力电池激光焊接设备市场中的占有率约50%。 自2014年以来,除2019、2020年因锂电设备大行业增长放缓,营收增速放缓外,其余年份公司收入均保持超过30%的增长;2013-2021年间,公司营业收入的复合增长率达到37%,归母净利润的复合增长率达到32%。业绩的快速增长充分体现了联赢激光所处赛道的成长性和公司自身的竞争力。2021年公司营业收入达14亿元,同比增长59.4%,归母净利润达到0.91亿元,同比增长36%。 3)深度绑定宁德时代,三季度订单加速增长。公司经过长期的研发投入,在基础技术研发和行业应用方面均有深厚积累,公司最早引入能量控制技术,极大降低了自研激光器的能量波动,产品获得下游各行业龙头企业的认可,实现进口替代。目前公司的主要客户包括宁德时代、富士康、松下、三星、长盈精密等,均是各行业的龙头企业。其中动力电池客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、先导智能等,而且合作的时间遥遥领先其他设备企业。 受益于下游动力电池客户的产能扩张,公司的订单高速增长。2017年-2021年公司新签订单分别为13亿元、8.95亿元、9.68亿元、15.08亿元和35.99亿元,其中2021年来自动力电池客户的订单占比为85.3%。 公司与宁德时代的合作是最主要的成长动力源。2017年-2019年来自宁德时代的收入分别为1.98亿元、1.64亿元和2.07亿元,收入占比分别为27%、17%和21%。2020年上市时披露的数据显示,宁德当时70条产线中,有62条采用了公司的焊接设备。上市后,公司隐去了前五大客户的名字,但2020年和2021年来自第一大客户的收入分别提升至3.2亿元和5.43亿元,结合宁德这两年的扩产计划,几乎可以肯定还是宁德时代。 公司在锂电设备行业中的含宁量最高,达到了48%,在上半年宁德未大规模招标的情况下,公司订单仍保持稳定增长。随着三季度大客户的招标推进,公司直接受益。   4)两个利好刺激。一是大圆柱电池产能扩张。特斯拉上半年已经应用了大圆柱电池,亿纬锂能、宁德也在跟进投产。相比2170电池的脉冲激光器电焊,大圆柱电池线激光焊接工艺需求和难度加大,点焊转面焊,设备需求量将进一步提升。这是锂电池扩产中出现的激光设备的结构性机会。二是激光延伸性强。公司在锂电池基础上,加大布局汽车电子、3C、氢能等高景气度领域,今年在氢能和3C领域订单保持快速增长,未来也将不断拓宽激光焊接应用新领域。   2、和而泰(002402):多业务进入放量期 主要逻辑:1)基本盘业务稳定。和而泰是国内智能控制器龙头。智能控制器是终端设备的核心部件,主要应用领域有五个,分别为汽车电子、家用电器、电动工具及工业设备装置、建筑和家居、健康与护理产品,其中汽车电子的占比最高,2020年达到24%,家用电器和电动工具次之,分别为16%和13%。 公司的传统业务为家电和电动工具的控制器,2021年家电智能控制器占营收的66%,电动工具为16%。公司创立之初采取“高端技术、高端客户、高端市场”的高举高打的战略,凭借自身强大的产品实力,直接选择全球市场,进入了伊莱克斯、惠而浦、西门子、海信、海尔等全球知名家电厂商供应链体系中,并在此后十余年建立了强大的壁垒和客户先发优势。 看公司过去十年的经营成果可谓非常靓丽,在家电和电动工具两大主业推动下,收入和业绩逐年攀升,2021年收入接近60亿元,同比增长28.3%,净利润5.5亿元,同比增长39.7%,2015年-2021年复合增速分别高达32.4%和39.5%,典型的成长股业绩。 虽然家电行业最近几年增速趋于平缓,但当前智能家居浪潮正起,万物互联赋能背景下,智能化正逐渐渗透入品质家电,尤其是新兴小家电市场,比如扫地机器人、洗地机、智能音响等,均是高速增长的细分行业。参考沙利文的数据,国内大家电与小家电的市场规模比在1.91-2.58之间,高速增长的小家电市场有望弥补传统家电市场增长乏力的问题,进而拉动家电智能控制器需求稳定增长。 公司早在2015年就上线C-Life平台,连接消费需求与供给厂商两端数据,叠加公司与海尔等头部家电厂商良好战略合作关系,公司传统业务能够承接智能家居需求,充分受益万物互联大趋势。 2)发力汽车电子,打造第二增长极。汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称,随着智能化、网联化的持续渗透,越来越多的控制功能被引入,汽车电子发展进入黄金期,在汽车中的成本占比持续增长。Statista数据显示,2020年全球汽车电子市场规模2179亿美元,预计到2025年,全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元,CAGR约为7.9%,到2030年汽车电子在整车成本中的占比会提升到45%。 诚如上文所言,汽车电子是智能控制器应用占比最大的领域,但由于技术壁垒高,研发投入大,公司并没有贸然介入,而是采取迂回的方式,先把门槛低一些的电动工具和家电市场做起来,同时小规模投入搞研发试盘,待基本盘业务能形成稳定现金流后再做考虑。 公司去年成立专注汽车电子的子公司,建立了车身域控制和热管理控制研发团队,目前已经形成了离手检测、座椅舒适系统、天幕控制、无钥匙进入系统等汽车电子产品,与博格华纳、尼德科等国际知名Tier1建立了战略合作关系,与还拉、斯坦雷、马瑞利和法雷奥等有合作项目,还与比亚迪国内整车厂合作,已经为其提供BMS控制产品。 2021年公司汽车电子控制器实现收入1.64亿元,同比增长66%,更难得的是,根据中报披露的信息,在手订单高达80亿元,涉及德系三大豪车厂、吉利和大众等知名整车厂。据调研信息反馈,今年上半年,和而泰又跟一些主机厂签了合同,累计订单已经到100亿。未来和而泰会以自研为主,会跟宁德时代合作开发BMS控制器,以及跟华为合作开发热管理控制器。产能允许的话,预计未来3-5年汽车电子业务将迎来放量期。   3)定增加码新业务,实控人全额认购。公司近期发布了定增方案。拟募资6.5亿元用于公司汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿元)、数智储能项目和补充流动资金。定增价格拟定在13.92元,最让人惊喜的是实控人包揽全部定增,充分彰显出实控人对公司未来发展的信心。 此次定增除了加码汽车电子业务外,还将布局储能智能控制领域。国内储能是个刚刚起步的高景气市场,2021年市场装机规模高达43.44GW,位居全球首位。储能行业高速发展将带动上游电池组、BMS、能量管理EMS、储能变流器PCS等子系统需求快速提升。公司依托多年控制器行业经验,战略布局BMS和PCS领域,目前已经有订单批量交付,未来有望打开全新增长空间。 4)产品应用领域拓宽,子公司贡献业绩弹性。公司旗下的铖昌科技曾是市场关注的焦点。它聚焦的是T/R芯片,拥有较高的技术实力和壁垒,是国内三家拥有自主核心技术的企业之一。T/R芯片主要用在相控阵雷达领域,一开始验证的星载端已长时间稳定运行,可靠性被验证,随后批量列装至地面、车载和舰载等相控阵雷达中。 随着应用领域拓宽,铖昌科技的业绩也进入放量期,2019年-2020年铖昌科技的收入分别只有1.33亿元和1.75亿元,归母净利润为0.67亿元和0.46亿元,2021年两项数据分别上升至2.11亿元和1.6亿元,其中T/R芯片的收入为1.93亿元,星载、地面、机载、车载和舰载分别贡献了1.52亿元、3946万元、134万元、49万元和8万元,可以看到,除了星载业务外,后面几个子领域也开始起量了。 铖昌科技虽然收入规模只有2个多亿,但利润惊人,2021年归母净利润率高达76%,今年一季度还有55%,远高于公司整体10%的净利润水平。后续随着芯片在舰载、机载、车载和地面领域的应用推进,将给公司的业绩带来更大高弹性。看长远些,公司的T/R芯片还能用于民品市场,未来6G时代的低轨卫星频道将带动低位卫星射频芯片的需求爆发式增长,为公司股价提供更大想像空间。 从估值角度看,公司是机构眼中的优质成长股,近半年20家机构给出2022年-2023年的一致EPS分别为0.8元和1.06元,对应当前股价,PE约为26倍和19倍,估值便宜。   3、克来机电(603960):二氧化碳热泵赛道的稀缺标的 逻辑简述:1)成功开拓第二成长曲线,业绩下半年迎拐点。公司的业务主要包括智能装备业务和汽车零部件业务两大板块。 自动化生产设备是公司的传统业务,2003年以来,该业务主要围绕电机电控和电源转换控制器等领域展开工作,先后切入联合电子、博世、延锋江森等大客户,成为全球优质一级供应商。但由于该业务具备高度非标准化属性,扩产和规模化存在一定难度。2018年以前每年的收入规模大概就是1-2个亿的样子。 为此,公司必须开拓新的业务才不会被市场遗弃,考虑到自身的工业属性和业务结构,公司以汽车零部件作为突破口。2018年并购了上海众源,并购后公司从一家设备供应商变为拥有生产设备和零部件生产能力的企业,主要产品包括了燃油管、冷却水硬管等发动机配套零部件。近些年,公司还抓住新能源汽车发展的历史机遇,以热管理系统作为突破点逐步进入电动车零部件领域,开发出了与热管理相关的二氧化碳热泵管路、各类阀等品类,提升单车价值量。 2018年后公司的汽车零部件业务迅速崛起,2019年-2021年分别为4.06亿元、4.61亿元和2.94亿元。2021年的下滑主要是缺芯潮引起,大众去年的停产闹得最凶,而公司的发动机配套管路直接匹配的是大众,直接导致二季度后收入阶段性下滑。随着今年缺芯缓解(今年以来芯片持续降价),叠加去年的低基数,三季度起公司的汽车零部件业务有望迎来向上拐点。 值得关注的是,在开拓汽零业务的同时,公司的自动化设备由于存在协同效益(如对众源进行自动化升级,实现工业4.0的生产标准),收入规模也水涨船高,2019年和2020年提升至3-4亿元的区间。 2)二氧化碳热泵趋势逐渐明晰。新能源汽车热管理系统包括空调热管理、动力电池热管理和电机电控热管理。热泵空调的冷媒主要包括R-134a、R-1234yf以及R744(二氧化碳)。出于环保因素,政策要求2024年起134a产能不再新增,2029年开始削减用量。而R1234yf和二氧化碳在环保性能方面较为相近,但R1234yf在生产制造过程中会产生易破坏臭氧层和具有较强温室效应的HF、HCL和CFC等副产物。相比之下,以二氧化碳为冷媒的热泵具有更好的环保性、安全性、流动换热性和低温制热效果,可延长车辆续航里程,且原料价格低廉。考虑到新车型开发周期+技术开发储备,预计二氧化碳热泵搭载进程将会加速。 从下游车厂来看,2013年大众集团宣布未来旗下全部车型将都使用二氧化碳作为制冷剂,2021年在纯电MEB平台中多款车型配备了二氧化碳热泵空调,拉开了大规模车载应用的序幕。今年下半年高合推出的新车型以及2023年HW的第三代热管理系统均有望使用二氧化碳热泵(HW商业化验证已经完成,目前在做台架测试)。预计在大众和HW的引领下,叠加政策限制,更多车企有望搭载二氧化碳热泵。 据中信证券测算,传统PTC的单车价值量约为5400元,R134a热泵的单车价值量约为6800元,而二氧化碳热泵的单车价值量可达到9600元。预计到2025年全球新能源汽车销量约为2293万辆,假设全球二氧化碳热泵的渗透率为20%,则配套数约460万,基于此预计2025年全球新能源汽车二氧化碳热泵市场空间约360亿元。 克来是二氧化碳热泵管理的阀和管路核心赛道稀缺标的,目前配套大众二氧化碳管路,预计今年下半年配套高合,未来将深度受益二氧化碳热泵技术的渗透加速。   4、国药股份(600511):被低估的医药流通龙头 主要逻辑:1)渠道布局强大的医药细分龙头。国药股份是北京医药流通领域龙头和全国精麻管制药品配送龙头,市场地位超然。在北京地区医药商业中规模居于首位,医疗直销业务实现北京地区一、二、三级医院的全覆盖,基层医疗覆盖超过5000家,在区域同类企业中份额居于首位。 公司在特殊药品市场及渠道中具有稳固的核心竞争实力。是全国三家麻醉药品、一类精神药品全国性批发企业之一,且在麻精药行业中始终居于龙头地位,公司麻精药品业务保持着稳定两位数的稳定增长,业务覆盖全国31个省市自治区,并承担着中央医药储备任务。 此外,公司的零售直销业务同样强大,已经覆盖全国500强连锁和众多单体药店,直接渠道覆盖超3万家门店,渠道延伸共覆盖超过8万家门店。 直销是公司最大业务之一,近几年公司遭受疫情、带量采购、国谈以及医疗结构降低药械比等诸多利空因素影响,传统的区域直销业务面临较大压力,但公司积极求变,一方面通过加强采销配合,拓展和丰富品种,努力谋求增量;另一方面,与客户保持密切沟通,强化服务意识,提高客户粘性。 双重举措下,公司直销业务稳重有升,2019年同比增长增长12.72%,2020年虽然收入下滑,但市场集中度提升,2021年同比增长17.45%,最难得是,公司在第四第五批次的国家集采中取得了94个通用名的配送权,其中独家达到13个,在北京地区排名第一,为今年直销业务增长打下基础。 公司出色的应对风险能力及稳健经营能力充分体现在财务数据中,自1999年以来,除了2020年受疫情重大冲击外,每年的收入和净利润规模都能拾级而上,堪称医药流通企业典范。近五年收入从362亿元增长至464亿元,复合增速6.4%,净利润从11.41亿元增长至17.54亿元,复合增速11.34%。 2)参股麻药龙头,每年贡献20%以上的净利润。公司参控股的企业多达18家,其中最引人瞩目的是宜昌人福,它是全国麻醉镇痛领域龙头。 2021年国内麻药市场规模只有180亿元,其中全身麻醉是最大的细分市场,期内规模达到140亿元,占比接近8成。市场规模看起来似乎很小,却有三个特点,第一是受医保控费较小。麻药本来就属于特殊药品,以前执行的是政府定价,虽然后来定价权部分移交医保局,但降价程度仍然较低,以丙泊酚为例,2021年纳入集采,降幅20%,主要还是考虑麻药的特殊用途。 二是高度垄断。以最大的全身麻醉药为例,宜昌人福、恒瑞和恩华三家公司2021年市占率高达53%,占据半壁以上市场,其中人福是当之无愧的龙头,麻醉药超10亿级的品种只有四个,前两名的枸橼酸舒芬太尼以及盐酸瑞芬太尼均是公司的主力产品,2021年销售额高达25亿元和24亿元,增速高达20%和15%。 三是高利润。还以宜昌人福为例。2014年至今每年业绩都在增长,2014年是18亿的收入,4.8亿的净利润,净利润率26%。到了2021年收入规模是60.7亿元,净利润是18.5亿元,净利润率为30.6%。在A股利润率常年能超过25%的企业是凤毛麟角。 国药目前拿了宜昌人福20%的股权,每年为公司贡献大量的投资收益,2019年-2021年公司来自联营和合营企业的投资收益分别为2.28亿元、3.28亿元和3.8亿元,利润占比分别达到12.1%、21.7%和19.7%。 展望未来,2015年-2019年国内麻药复合增速为14%,规模占药品总体约为2%左右,与欧美发达国家相比,国内麻醉行业水平仍然较低,应用范围仍然狭窄。未来随着人口老龄化、手术量自然增长以及舒适化诊疗带动多科室需求增长等因素刺激,麻药行业有望保持稳定增长。宜昌人福将持续为公司贡献稳定利润。 图:国药股份主要参控子公司一览 参控公司 参控关系 持股比例(%) 营业收入(万元) 净利润(万元) 国药控股北京有限公司 全资子公司 100.00 1,264,818.56 30,090.13 宜昌人福药业有限责任公司 联营企业 20.00 607,301.44 185,992.55 国药控股北京华鸿有限公司 控股子公司 60.00 561,673.56 14,258.53 国药控股北京天星普信生物医药有限公司 控股子公司 51.00 556,683.05 10,246.50 国药控股北京康辰生物医药有限公司 全资子公司 100.00 300,558.02 11,622.96 国药集团国瑞药业有限公司 控股子公司 61.06 150,518.60 6,399.91 国药健坤(北京)医药有限责任公司 控股子公司 51.00 51,410.69 728.32 国药物流有限责任公司 控股子公司 56.30 23,445.21 3,608.86 国药集团北京医疗科技有限公司 控股子公司 50.00 18,087.99 295.26 国药控股兰州盛原医药有限公司 控股子公司 70.00 13,642.54 561.86 国药空港(北京)国际贸易有限公司 全资子公司 100.00 12,953.67 1,421.08 国药前景口腔科技(北京)有限公司 控股子公司 51.00 12,862.92 5,038.17 青海制药(集团)有限责任公司 联营企业 47.08 9,502.59 1,147.80 国药特医食品(安徽)有限公司 控股子公司 51.00 7.17 -282.84 国药新特药房(北京)有限公司 全资子公司 100.00 0.18 0.67 国药(北京)医疗供应链管理有限公司 间接控股子公司 60.00     烟台昊清生物科技有限公司 间接全资子公司 100.00     国药慧鑫清源(北京)科技发展有限公司 间接控股子公司 70.00     3)重大利空已经释放,板块靠近历史最低位。流通行业近几年受取消药品加成、集采等政策和新冠疫情影响严重,行业处于低谷,但随着第七批集采逐步落地,医院用大品种药品基本被囊括,政策风险释放充分。 流通行业此前市场预期非常悲观,当前板块平均PE约为20倍,历史最低值是16倍,PS是0.5倍,历史最低值是0.41倍,龙头公司2022年对应的PE平均约为10倍,PEG普遍低于1。而国药股份的估值目前只有12倍,接近十年最低点10.78倍。各项估值指标均显示,无论是板块还是龙头公司均处于低估水平。   5、杭州银行(600926):基本面越来越好  在今年1月第二期内参中写过杭州银行,当时主要逻辑有三个:一是整个宏观货币政策处于宽松预期中(当时预期3月降息),且去年的地产风险释放,银行板块跟随调整,板块调整充分。二是当时赛道板块炒上天,市场有高低切换的动作,银行无论是估值还是股价位置都凸显出性价比。三是杭州银行的资产质量非常好,不良率连续四年下降,业绩也能持续高增长。关键是地产对于公司影响极小,而两大主要业务零售贷和小微贷均是高成长态势。 站在当前时点看,公司原来的逻辑不变,还变得越来越好:1)居民断贷利空已过,杭州银行属于被错杀的品种。1月份公司有一小波反弹行情,主要是对货币政策预期和前期大幅调整的反馈。3月中又有一波上涨,主要是跟随地产放松预期反弹了一波。5月和6月,银行板块本来是跟随市场小碎步反弹,杭州银行的股价亦是如此。但进入7月板块和个股再度杀跌。 本轮的杀跌还是因为地产行业利空,7月上旬居民断贷事件闹得沸沸扬扬,当时在第十三期我们也解析过,现在地方政府陆续兜底,事件已经逐渐平息。但是看银行板块,还处于筑底阶段,尚未回到事件发生前的位置。当时银行板块跌得有些情绪化,无论有没有地产业务,都杀跌。杭州银行也是如此,本来地产业务已经构建了客户白名单+项目资金综合管理模式,一些风险地产公司基本上已退出完毕,对公司基本不会造成影响,但股价还是杀到了1月份的低点。当然,对立来看,这可能也是一个机会,再度显出性价比。目前风光储和电动车等赛道股价再度回到高位,不排除资金再度做高低切换,回流处于底部低估值的银行股。 2)上半年多个指标不降反升,成长性依旧优异。原来以为7月的下跌部分原因是市场对公司二季度业绩有悲观预期,毕竟2022年二季度全国疫情散发,尤其是对长三角地区的经济影响严重。但公布的业绩来看,公司经营丝毫不受影响,营收和利润反而创出新高,蝉联银行板块首位。期内公司实现收入同比16.3%至173亿元,归母净利润为66亿元,同比增长31.5%,其中二季度收入同比增长17%,高出一季度增速1.3个百分点。净利润增速32%,高出一季度0.6个百分点。 资产和负债端表现也十分亮眼。二季度总资产同比增长了19.2%,高于一季度的18.6%。当其他银行因为疫情肆虐放贷下滑时,公司二季度的贷款规模同比增长了22.5%,好于一季度的21.4%,创出2020年以来的单季最高增速,累计来看,上半年新增贷款同比增加了167亿元,已经占到2021年全年的7成左右。拆解公司的贷款结构,主要原因一方面是公司凭借股东资源优势,狠抓对公项目,另一方面,公司受益于强省强势的区位优势,疫情过后6月份加速信贷发放。 存款端,二季度存款同比新增21.6%,高于一季度的18.2%,为2020年疫情以来首次单季超过20%,上半年累计新增贷款479亿元,规模已经占到去年全年新增的84%,对于后续信贷资源的快速都放有充足保障作用。 3)资产质量没有问题,不良率降至历史低位。二季度公司不良率为0.79%,环比一季度下降了3个基点,自2017年以来不良率逐季下行,累计降低了0.83%,已经降低至历史低位水平。同时二季度逾期90天以上的贷款与不良贷款比例降低1.88%至62.29%。 在不良率持续降低背景下,公司继续拔高拨备覆盖率,二季度拨备覆盖率环比提升1.5%至582%,预计还是上市银行中的最高水平。 4)政策仍偏宽松,7月信贷并不差。从大环境来看,7月份的信贷数据出来后,很多人看到利率大幅下降就以为信贷很差,实际上每年7月末都有一个季节性效应,1月是开票高峰,往往6个月期限,7月到期高峰,市场很难买到票据,贴现率也就变低。 实际上,政策的扶持力度并不悲观。货币政策方面,现在隔夜拆借利率已经降低至1%左右,是最近一年半的新低。财政政策方面,7月政府债券仍在发力,8月第一周仍有3500亿的净发行量。信贷方面,银监会还在要求银行加大对企业的信贷支持力度。 整体而言,杭州银行无论是从个股基本面还是宏观大环境,都是没有问题的,地产的冲击也逐渐消散。唯一造成股价低迷的原因,我们认为可能是市场风格,以机构为主导的大票7月以来持续下降,最典型的是上证50已经打回到4月的低点附近,与之相反,市场的活跃资金还在题材和赛道板块中玩耍。对于做基本面类个股的读者而言,此时利用市场短暂定价失效做潜伏,不失为一个好策略。   6、乐惠国际(603076):8月5日线上交流会议信息分享 乐惠是我们上期写的票,近期卖方陆续出来研报看好公司的成长性,股价也刚刚创出历史新高。目前看,筹码还算稳定,向上趋势没有变,基本面我们持续看好。8月5日公司有个线上交流会,现将具体的内容简述如下,以便持有的读者有进一步了解。 主要内容简述:1)公司发展历程和酿酒工艺。公司先介绍了发展历程以及投资者最关心的精酿业务。公司成立于1991年,1998年在宁波设立了食品制造公司,将业务拓展至长三角地区。2005年又在德国成立了合资公司,进军海外市场。2008年在南京设立公司,布局包装业务。2014年并购英国Microdat公司,进入啤酒桶装设备和精酿啤酒设备,至此拥有啤酒装备领域全产品线。目前公司产品已经出口至40多个国家,进入世界液体第一阵营。 精酿业务方面,上海工厂是乐惠的第一家子公司、第一个精酿工厂,占地5000平米,年产3000吨,每天工厂糖化产量约10吨,罐装约800箱,全自动化生产。 2)如何确保鲜啤的品质?鲜啤指不经过巴氏杀菌、高温灭菌,得以保留风味物质的啤酒,鲜啤代表高品质啤酒。鲜啤的整个酿造过程包括原料—糖化—过滤—煮沸—沉淀—发酵(由泵输送到发酵罐,进行20-30天发酵)等环节。 公司确保鲜啤品质主要有五方面举措:首先是设备,鲜啤30公里是乐惠研发的全套设备。其次是原料,乐惠的酒花酵母等原料均来自进口,无添加无辅料。第三是罐越小酒越好的小组化生产,酿造的核心是对温度的精准控制,发酵罐容积越小越容易对温度实现精准的控制,更好地采用高端的冰降工艺。第四是充分发酵,保证风味。第五是不经过过滤和稀释,保护风味物质。 3)鲜啤在国内的市场份额?竞争优势在哪?最多1%,广义精酿在3%左右。选择鲜啤是希望做出差异化和特色,公司选择这个高门槛的领域,发挥装备、制造、建厂方面的资源优势。 公司有两个明显的竞争优势。一是口感,新鲜啤最大的特点就是口感好,目前市场上长保质期的啤酒产品用到的杀菌作用对新鲜口味有影响,不杀菌带来的新鲜口感是公司的优势。二是工厂距离,通常酒商建立大啤酒厂,规模大、生产效率高,成本低,因为产量大、面积大,距离终端市场远,保质期长,工业啤酒一般保质期会在6个月-18个月间,甚至更久。而为了保证啤酒新鲜,鲜啤的距离需要近。公司为了做好鲜啤,将工厂建入市场,且工厂规模不用特别大,现在的标准工厂规模在1万吨左右,不需要远距离运输就可以满足城里客户的需求。乐惠的目标是成为中国鲜啤第一品牌,为此设定百城百厂的发展战略。 4)如何看待啤酒行业走下坡路,高端化对精酿业务的影响?大环境下,中国很多消费品都在下滑。啤酒也从2014年的5000万吨顶峰下降至目前的3700万吨。可能未来大量3-5线城市经济水平提升后,总量还会有一个缓慢提升的过程。 过去行业讲究是量,对品质讲究不大,随着居民收入提升带来的消费升级观念,促使啤酒内部结构化升级,高端化趋势越来越明显。公司认为,高端化不单是价格的变化,真正的高端化是品质的高端化。消费者在接受啤酒高端化的过程中,将凭借产品口感和质量接受消费和产品上的升级。 5)当下产能和未来产能规划情况。公司2019年确定鲜啤为第二业务后不久便遭遇疫情,这种情况下很难达到计划预期。目前总产能在2万吨-3万吨左右。 百城百厂是公司十年期的发展目标,目前已经有上海、宁波、长沙、沈阳四个工厂投产,武汉工厂刚通过协议投资,准备建厂。因啤酒属于场景消费,公司选厂址首先考虑区位经济,其次是相对交通方面,有一定的对外辐射能力。接下来会拓展珠三角,如昆明、厦门、福建和福州。 6)打酒站和小酒馆的发展情况。打酒站目前以外卖为主,占地面积是3-5个平米,上海工厂的门卫改成打酒站后,一天收入七八千块钱。目前上海已经有接近30家打酒站,未来还会加大投入。公司的强项是酿酒,并非卖酒,因此打酒站会借鉴超市、餐厅等终端渠道。 小酒馆以提供精酿啤酒为主,辅以轻餐和下酒菜等。目前在上海、杭州、南京和沈阳都有小酒馆。小酒馆也是全国性的布局,目前公司所有酒馆是加盟的模式,公司不会指导如何去经营,只赚供应链的费用,与加盟商优势互补。 7)酿酒装备业务的竞争优势以及未来的展望。公司早期发展装备业务,主要是先学习复制国外先进技术与装备,然后自己做。早在2010年左右酿造装备就做到国内领先,在国外,公司目前各方面并不输给海外竞争对手,10万吨的啤酒厂花费10亿元,乐惠掌握技术后,成本降低到4亿,成本端具备优势。 公司装备业务受益于国内市场快速增长,但行业达到高峰后,对设备的需求降低。如果只做国内市场,设备会卖不出去。放眼全球,只要经济增长的地方,对啤酒的需求在增长,对设备的需求就会很大。全球目前对啤酒设备需求最大的三个区域是非洲、拉丁美洲和亚洲,尤其是东南亚。因此乐惠很早就开始国际化,上市后布局了东南亚的印度,拉丁美洲的墨西哥,非洲的埃塞俄比亚和尼日利亚。目前装备业务订单有60%-70%来自海外,贡献了50%以上的收入。 未来公司的装备业务将向两个方向发展,一是继续国际化。二是在国内乳品和白酒行业寻找机会。今年公司白酒装备销售额已经超过啤酒。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002200 ST交投 15 1487.72 8.08 300617 安靠智电 6 721.80 6.92 000159 国际实业 10 2801.87 5.83 000518 四环生物 1 4306.29 4.18 000009 中国宝安 1 5224.16 2.05 600679 上海凤凰 2 515.29 1.80 601009 南京银行 1 13636.62 1.55 688575 亚辉龙 1 228.66 0.86 002627 三峡旅游 1 549.90 0.80 002514 宝馨科技 2 273.85 0.49 000513 丽珠集团 2 205.77 0.34 688139 海尔生物 2 54.69 0.30 000038 *ST大通 1 50.00 0.20 600880 博瑞传播 1 203.15 0.19 002335 科华数据 1 70.00 0.18 002301 齐心集团 1 116.67 0.16 600039 四川路桥 1 550.68 0.12 603693 江苏新能 1 86.66 0.11 603617 君禾股份 4 18.62 0.05 000561 烽火电子 1 24.50 0.04 600663 陆家嘴 1 51.21 0.02 300013 新宁物流 3 6.64 0.01 600586 金晶科技 1 16.21 0.01 300093 金刚玻璃 1 1.68 0.01 300619 金银河 1 0.33 0.00 002667 鞍重股份 1 0.90 0.00 688377 迪威尔 1 0.30 0.00 300992 泰福泵业 2 0.05 0.00 603636 南威软件 3 1.00 0.00 601187 厦门银行 1 1.00 0.00 300486 东杰智能 3 0.26 0.00 300256 *ST星星 1 0.60 0.00 600338 西藏珠峰 1 0.50 0.00 000546 金圆股份 1 0.20 0.00 603856 东宏股份 1 0.07 0.00 600267 海正药业 1 0.10 0.00 000982 中银绒业 1 0.30 0.00 300277 海联讯 1 0.01 0.00 002371 北方华创 1 0.01 0.00 600139 *ST西源 1 0.01 0.00 600370 三房巷 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300393 中来股份 张雷,陈明雨 1_买入 2_增持 —— 603606 东方电缆 张雷,陈明雨 1_买入 2_增持 —— 002318 久立特材 马金龙 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 601456 国联证券 东方证券 孙嘉赓,唐子佩 2_增持 12.89 300057 万顺新材 浙商证券 史凡可,马莉,傅嘉成,马金龙 2_增持 —— 600325 华发股份 国盛证券 金晶,肖畅,肖依依 1_买入 12.54 688041 海光信息 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 839725 惠丰钻石 西南证券 刘言 1_买入 71.4 300876 蒙泰高新 海通证券 邓勇,朱军军,胡歆,刘威 2_增持 28.68至33.46 600132 重庆啤酒 国元证券 邓晖 1_买入 —— 002821 凯莱英 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688599 天合光能 招商证券 游家训,赵旭,张伟鑫 1_买入 100至105 600063 皖维高新 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 000513 丽珠集团 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 688283 坤恒顺维 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 300498 温氏股份 东方财富 高博文 1_买入 27.08 603908 牧高笛 东方财富 姜楠 2_增持 —— 002507 涪陵榨菜 西部证券 熊鹏 1_买入 46.27 600085 同仁堂 中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶 1_买入 —— 301031 中熔电气 开源证券 刘翔,傅盛盛 1_买入 —— 301122 采纳股份 开源证券 蔡明子,司乐致 1_买入 —— 688287 观典防务 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 605089 味知香 万联证券 陈雯,叶柏良 2_增持 —— 001215 千味央厨 中原证券 刘冉 2_增持 —— 300627 华测导航 中邮证券 王立康 1_买入 —— 600941 中国移动 中邮证券 王立康 1_买入 —— 603566 普莱柯 东兴证券 程诗月,孟林 2_增持 —— 300700 岱勒新材 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 300015 爱尔眼科 野村东方 朱小溪 2_增持 35.64 688008 澜起科技 东亚前海 彭琦 2_增持 —— 000408 藏格矿业 海通证券 刘威 2_增持 37.7至43.5 603936 博敏电子 海通证券 郑宏达,施毅 2_增持 18.2至22.75 002560 通达股份 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 8 301102 兆讯传媒 东北证券 宋雨翔 1_买入 41.41 300240 飞力达 海通国际 虞楠 2_增持 11.9 600165 新日恒力 海通国际 梁爽 2_增持 11.92 605366 宏柏新材 国联证券 柴沁虎 2_增持 27.75 300049 福瑞股份 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 000902 新洋丰 华安证券 尹沿技,王强峰 1_买入 —— 300568 星源材质 华福证券 邓伟 1_买入 45.18 300396 迪瑞医疗 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 688589 力合微 方正证券 吴文吉 2_增持 —— 002180 纳思达 光大证券 刘凯 1_买入 —— 688516 奥特维 山西证券 徐风 1_买入 —— 002756 永兴材料 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 002938 鹏鼎控股 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 603259 药明康德 粤开证券 李兴,冯明伟 2_增持 —— 002988 豪美新材 天风证券 鲍荣富,杨诚笑,王涛 1_买入 23 600577 精达股份 天风证券 孙潇雅 1_买入 9.1 605080 浙江自然 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 688017 绿的谐波 银河证券 鲁佩,范想想 1_买入 —— 688353 华盛锂电 中泰证券 曾彪,朱柏睿 2_增持 —— 688682 霍莱沃 浙商证券 程兵,邱世梁 1_买入 —— 300856 科思股份 德邦证券 郑澄怀,易丁依 2_增持 —— 603301 振德医疗 德邦证券 陈铁林,王绍玲 1_买入 —— 688320 禾川科技 中金公司 江鹏,曾韬 2_增持 77.5 688003 天准科技 财通证券 杨烨,郝思行 2_增持 —— 688337 普源精电 财通证券 杨烨,郝思行 2_增持 —— 002915 中欣氟材 中信建投 卢昊 1_买入 —— 600988 赤峰黄金 中信建投 王介超,李木森 1_买入 —— 601886 江河集团 中信建投 竺劲,尹欢科 1_买入 16.64 002549 凯美特气 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 600919 江苏银行 国金证券 赵伟 1_买入 10 603209 兴通股份 西南证券 胡光怿 1_买入 40.25 300791 仙乐健康 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 33.5至40.2 000012 南玻A 东北证券 王小勇,陈基赟 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 东北证券 王小勇,陈基赟 2_增持 —— 601636 旗滨集团 东北证券 王小勇,陈基赟 1_买入 —— 688308 欧科亿 国海证券 姚健,肖德威 2_增持 —— 002036 联创电子 国联证券 熊军 1_买入 21 002733 雄韬股份 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 002985 北摩高科 红塔证券 朱泓学 2_增持 —— 688273 麦澜德 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 300732 设研院 兴业证券 孟杰 2_增持 —— 603215 比依股份 兴业证券 颜晓晴,苏子杰,王雨晴 2_增持 —— 002991 甘源食品 方正证券 刘畅 2_增持 —— 301071 力量钻石 山西证券 王冯,孙萌 1_买入 —— 301166 优宁维 山西证券 叶中正,魏赟 1_买入 —— 301086 鸿富瀚 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603228 景旺电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000034 神州数码 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 301123 奕东电子 开源证券 刘翔,林承瑜 1_买入 —— 002100 天康生物 浙商证券 孟维肖 1_买入 17.13 002801 微光股份 浙商证券 邱世梁,张雷 1_买入 —— 301078 孩子王 国盛证券 杜玥莹,毕筱璟 2_增持 16.3 300131 英唐智控 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 605208 永茂泰 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 688248 南网科技 德邦证券 倪正洋 2_增持 —— 300893 松原股份 中金公司 邓学,常菁,樊建岐 2_增持 39 300590 移为通信 中邮证券 王立康 1_买入 —— 301096 百诚医药 财通证券 张文录 2_增持 —— 605168 三人行 安信证券 焦娟 1_买入 122.74 002984 森麒麟 国金证券 陈屹 1_买入 46.96   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603565 中谷物流 932.10 2.15 18225.34 002258 利尔化学 1326.53 1.78 33570.82 000970 中科三环 1746.08 1.43 26367.08 603018 华设集团 934.39 1.40 7425.85 688005 容百科技 383.90 1.37 -8193.17 605099 共创草坪 55.24 1.37 1351.05 603529 爱玛科技 199.81 1.36 8834.41 300428 立中集团 799.75 1.30 29312.97 605199 葫芦娃 121.02 1.30 2113.41 688298 东方生物 112.16 1.30 8599.95 600782 新钢股份 3910.03 1.23 19677.21 002850 科达利 282.64 1.21 32372.51 002549 凯美特气 709.07 1.14 14123.09 002507 涪陵榨菜 948.57 1.07 16199.64 600927 永安期货 152.88 1.05 3044.92 603520 司太立 341.88 1.00 7774.54 600988 赤峰黄金 1488.58 0.97 51294.17 300118 东方日升 875.04 0.97 28872.48 300470 中密控股 200.36 0.96 11220.51 002202 金风科技 3212.85 0.93 46785.67 601966 玲珑轮胎 1258.36 0.92 14217.59 688116 天奈科技 161.76 0.90 21086.88 603806 福斯特 1178.84 0.89 104917.70 002425 凯撒文化 849.32 0.89 4702.15 002127 南极电商 2012.12 0.82 9965.78 300377 赢时胜 612.99 0.82 5685.58 600776 东方通信 779.97 0.81 8592.62 603801 志邦家居 248.52 0.81 4256.56 688516 奥特维 42.10 0.81 17731.73 688200 华峰测控 32.71 0.81 52588.58 600328 中盐化工 450.26 0.80 9108.80 688139 海尔生物 145.10 0.78 35453.08 002585 双星新材 865.03 0.75 11506.35 000710 贝瑞基因 263.11 0.74 3715.35 688696 极米科技 33.47 0.73 12142.54 300639 凯普生物 314.67 0.72 7606.11 300226 上海钢联 193.23 0.72 4976.21 603927 中科软 321.68 0.71 8481.22 603393 新天然气 267.43 0.71 7936.99 000626 远大控股 350.85 0.69 4814.72 300253 卫宁健康 1460.02 0.68 13146.50 600426 华鲁恒升 1435.52 0.68 52216.30 000807 云铝股份 2347.29 0.67 29846.88 002085 万丰奥威 1465.91 0.67 7669.71 000039 中集集团 1032.14 0.67 19293.36 000063 中兴通讯 2610.54 0.65 75845.97 000960 锡业股份 1095.83 0.65 18211.02 600582 天地科技 2632.33 0.64 9200.07 300860 锋尚文化 88.62 0.64 4141.53 300725 药石科技 124.66 0.63 10937.74   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603626 科森科技 董事会预案 24 24 股权激励回购 300732 设研院 董事会预案 538 538 股权激励回购 300396 迪瑞医疗 董事会预案 43 43 股权激励回购 603516 淳中科技 董事会预案 1353 1353 股权激励回购 300724 捷佳伟创 董事会预案 56 56 股权激励回购 603982 泉峰汽车 董事会预案 60 60 股权激励回购 603933 睿能科技 董事会预案 244 244 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 113 113 股权激励回购 300213 佳讯飞鸿 董事会预案 5000 2500 普通回购 601933 永辉超市 董事会预案 70000 40000 普通回购 300825 阿尔特 董事会预案 5000 3000 普通回购 603368 柳药集团 董事会预案 —— 76 股权激励回购 300052 中青宝 董事会预案 40 40 股权激励回购 300221 银禧科技 董事会预案 —— 48 股权激励回购 603228 景旺电子 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603392 万泰生物 董事会预案 40000 20000 普通回购 688216 气派科技 董事会预案 5000 2500 普通回购 300578 会畅通讯 董事会预案 1924 1924 股权激励回购 002493 荣盛石化 董事会预案 200000 100000 普通回购 603456 九洲药业 董事会预案 87 87 股权激励回购 002821 凯莱英 董事会预案 80000 40000 普通回购 605118 力鼎光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300363 博腾股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 603667 五洲新春 董事会预案 24 24 股权激励回购 603890 春秋电子 董事会预案 23 23 股权激励回购 000625 长安汽车 董事会预案 967 967 股权激励回购 002078 太阳纸业 董事会预案 143 143 股权激励回购 600019 宝钢股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 873169 七丰精工 董事会预案 2 2 股权激励回购 002096 南岭民爆 董事会预案 —— —— 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。    
0 发布时间:2022-08-15
两大靴子落地 题材遭强监管     ◆  第十四期策略:螺蛳壳里做道场 A股的三大主力资金最近都不太平。两大靴子落地后,大环境没有问题,流动性接下来还会充裕。但市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,而题材的周期依然没有离开新能源范畴。题材短期处于监管期,不能期待太高,在前排人气股中做差价是上策。 ◆第十四期热点与行业:碳纤维、光纤光缆 碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。光纤光缆正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮景气周期,个股业绩和估值具备向上动力。 ◆第十四期个股:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633) 第十四期策略:螺蛳壳里做道场 过去半个月,最关键的两大宏观靴子落地。1)美联储27日公布了议息会议,加息75个基点,此次加息后,美联储基础利率已经上升至2.25%-2.5%。会议内容基本在市场预期内。下一次加息(9月)预期还是75个基点,但如果8月份美国通胀数据下降,则可能只加50个基点。整体来看,只要通胀数据没有超预期上涨,美联储加息的最高峰已经过去,后面加几次加多少,对于市场的影响只会边际递减,从近期美股的表现来看,加息的影响确实在减弱,比如7月这次符合预期,受流动性影响较大的纳指直接给了4个点的单日涨幅。 美联储原计划加息目标是尽快提升至3.25%-3.5%以上,随着9月和12月各自再加一次,明年有可能不加息。目前加息已步入尾声,外围市场现在主导的逻辑已经从加息预期转向了经济衰退预期,而目前市场普遍认为美股尚未全额计提经济衰退的预期。 2)中央政治局会议7月28日召开,有几个超预期的点给读者简明扼要梳理一下:①对于宏观经济形式和基调,会议强调“要保持战略定力,保持经济运行在合理区间,力争实现最好结果”。这说明,国内还是要沿着既定的战略方向走,不要管海外变动,做好自己的事情,同时原定今年5.5%的经济增长目标可能不再是刚性要求,后续一些促消费拉投资的举措可能不会再出台(之前超前出台的举措不受影响)。②疫情防控被放在前头,“坚持就是胜利,对疫情防控和经济社会发展要算政治账,坚持动态清零,决不能松懈厌战”,顶层定调,短期放开国门是不能实现了,基本上一棍打死疫情复苏板块。③货币政策没有紧也没有松,之前预期会收紧,资金退出观望,这两天又打回去万亿水平,说明市场目前水还很足,流动性不用担忧。在财政政策方面,强调用好专项债务限额,偏中性。④一些超预期的行业。房地产:要“压实地方政府责任,保交楼、稳民生”,地产有人出来兜底了,三条绿线以上的优质地产商最黑暗时期已过,其他房企继续苟着不用去看。新能源:算是本次会议最超预期的行业,首次提到规划建设新能源供给消化体系,利好风光储及智能电网企业。互联网:没有再提“红灯”,更强调“绿灯”,说明互联网的整顿已经结束,对原来的互联网巨头如腾讯、阿里、美团等企业是利好。⑤不及预期的方面,消费:原以为要提振经济,会继续大力促进消费,结果删除了4月底政治局会议的“发挥消费对经济循环的牵引带动作用”,没提不一定影响行业基本面,但是影响预期,资金不认可就砸盘。政策节奏:三季度大概率不会有太多增量政策,边际上不会有太多变化,要有足够耐心。 目前市场还存在一个大变量,就是美众议长蹿访台湾事件,以前有好多次美官员做过类似的动作,但这次看起来形势严峻,中国军方史无前例的表态“绝不会坐视不理”,这两天在平潭附近搞军事演习,80集团军的微博罕见表态“备战”,中美两国领导人更是在关键时刻互通电话。作为二级市场投资者,对于这种政治事件无法预判,外资周五已经先砸为敬。虽然我们盲猜军事冲突不会发生,但目前市场尤其是不了解中国的外资仍然存在悲观预期,对市场或有扰动,8月上旬是个关键节点。 A股是个资金推动型市场,讲预期更讲增量资金,最近三大主力资金都不太平。 首先是内资机构,公募再度遭遇“88魔咒”困扰。“88魔咒”老股民都清楚,它是指当公募基金持仓超过88%时,市场很快会迎来向下调整。其实很好理解,公募通常最高仓位在9成,留下一成左右用于日常应急赎回,当仓位达到88%时,意味着机构的买盘接近枯竭,后面如果没有新发行资金承接,机构便会成最大的空头。 从历史规律看,主动偏股型基金的仓位与大盘指数大体同步,最近两次的“88魔咒”发生时点是2019年的4月22日和2021年1月,后面都有一轮大的调整。而根据国内公募基金披露的持仓,今年二季度主动偏股型基金股票仓位回升,由上季度的85.6%提升至当前的87.5%,突破了2021年四季度以来的高点,处于最近10年较高水平,其实大家在盘中交易的话,可以感受到,不少机构大盘股成交量不断萎缩,资金关注度在下降。下图是机构资金聚集的上证50指数和小盘股聚集的中证1000指数的走势图,红色方框是7月份的走势,几乎是反着走,可能这里面有中证1000期货开始交易的影响因素,但再看看创业板50指数,同样是跌得比创业板指数凶。 其次,游资遭遇强监管。游资算是今年最活跃也是最独立的一股大资金,多次在市场至暗时刻挽救大盘,打出赚钱效应,打出做多情绪,塑造了比过去几年加起来都多的妖股团体。上期我们提到,市场整体比预期强,虽然缩量,但资金没有慌张,题材持续热闹,本质上要归功于游资的活跃。 然而过去半个月,游资遭遇今年以来最强监管,中通客车、赣能股份都是因为被重点监管连续出现3个跌停板级别的下跌,题材做多情绪被极度压制,新题材的空间板一度被压制到3板。而深交所新出台的异动新规虽然没有包含停牌规则,但是经过上半年炒作,游资基本上探明“4次异动停牌,出来后再次涨幅异动继续停牌10日”的规律,于是在遭遇强监管后,现在个股不敢连板打高度,炒作资金通过一阳一阴的走势或者是小趋势(沿着5日或10日线小碎步向上)来规避监管风险,走的扭扭捏捏,做多情绪一下子冷了一截,顶流游资公开表示暂时退出。 内资机构缺乏增量资金变空头,游资主导的题材独立分支又被暂时压制,唯一能依靠的就是外资了。今年4月以来北向资金的持续流入提供的增量资金,无疑是行情触底反弹的重要推手。但进入7月,本月北向净流出210亿,这是2020年10月以来净流出最多的月份之一,上一次是三月份。实际上如果跟踪每日上证指数的盘中走势,跟当日外资进出的资金变动高度一致。 流出的原因,我们认为有两个方面,一方面是此次美股加息越来越高,加上这次的蹿访事件,部分配置型资金有避险需求;另一方面,本月证监会清理假外资,一些主动交易型外资撤离。 总体来讲,两大靴子落地后,市场大的环境没有问题,接下来流动性不用担忧,会很充裕,看看当下,有点行情的话,成交动辄打上万亿水平。但是三股主力资金有分歧,机构资金有点尴尬,如此高仓位必须得推高新发基金规模才能有增量。外资是当下影响指数走势最大的力量,等待湾湾事件落地。游资短期遭遇了强监管,由于流动性充裕,度过10天左右的监管期后会有新周期。 市场机会还是结构性的,当下唯一能有赚钱效应的方向是题材,只是短期处于监管期,不能期待太高,打打短可以,接力连板还需等待新周期萌芽。 目前题材的方向依旧没有摆脱新能源的炒作,包括汽配、风光储都是这一范畴。强如机器人板块不少个股也是叠加了新能源属性。螺丝壳里做道场,选股结合这些题材和前排人气股,遵循小趋势或者阴阳线走势做高抛低吸,可能是接下来最好的应对策略。 哪些是前排人气股?天然气+光伏的佛燃能源,风电设备+充电桩的通润装备,HJT+储能的宝馨科技,汽车零部件+军工的襄阳轴承,汽车零部件+一体化压铸的日上集团。都是连板票,按奈不住赚钱的心可以小仓位参与,恐高的读者略过。至于做基本面类的读者,等8月上旬事件落地后再做考虑。 板块方面,7月28日政治局会议没有提到刺激消费,同时保持动态清零防疫政策不松懈,第二天以白酒领头的消费股和旅游股立马被砸,没提到难道消费就没了?不喝白酒了?不买酱油了?这就是A股的奇葩之处,在退潮周期内,任何负面情绪都会被放大。当下跟着政策走,政策没有的一律不碰。 那哪些板块是政策支持的?依旧是风光储,电动车等细分领域。7月28日还出来了个重大利好,美国延长了新能源补贴,新法案未来10年将投入3690亿美金用于气候政策,扶持力度非常大,受益的方向包括电动车和光伏储能等。 新能源最近衍生出很多炒作分支,比如光伏钙钛矿电池、固态电池、PET铜箔、高压快充等,本质都是一些概念炒作。论未来业绩确定性的话,我们认为,最大的两个方向还是海外户储+逆变器两个分支,海外如此高的电价短期内无解,即便储能价格大涨也能被接受,至于逆变器,国内逆变器厂商占据欧洲80%以上是市场份额,只要光伏装机上量或者储能系统,都需要用到这一零部件,今年这两个领域的企业业绩肯定会爆。 7月23日,WHO宣布将猴痘疫情列为国际关注的突发公共卫生事件。7月25日,我国海关总署发布关于防止猴痘疫情传入我国的公告。周一周二猴痘病毒防疫板块连续大涨。这个板块的炒作只是短期小众热点,并不会成为类似新冠病毒的大规模炒作板块,可持续性不佳。原因一方面是猴痘为双链DNA,变异概率相对较低,且传播途径为密切接触传播,飞沫传播尚待证实,目前不会通过空气传播。另一方面,防疫手段提前,疫苗已经有了,可能会作为国家战略储备,目前看大规模接种概率较低。 锂电池回收板块,起因是宁德说锂矿紧缺不是长期问题,电池回收能解决,后面有锂矿厂回怼说能做到90%以上的回收厂没见过,随后宁德再次回应,可以去广东邦普的工厂去看看,现在回收可以做到90%以上,镍钴锰回收高达99.3%。根据产业反馈信息,锂回收率能到85%以上就能实现盈利,做得好的92%-93%。只不过,不是每个回收厂都有宁德的实力,很多公司只能做到工业碳酸锂,含量做不到或者杂质不达标。有汽车回收业务的天奇股份和华宏科技被炒作尚属合理,但连废品回收以及环保股都被带起来就有些过分了。 机器人最近很火,主因是出现人形机器人,说这可能是解决中国人口未来问题的载体。这块前两期提到过,题材炒作,已经从传感器炒作到视觉,最近连工业母机和减速器都起来,只能说资金做多蠢蠢欲动,稍微有点题材概念就起飞。 消费电子最近也有一波上涨,部分股票是蹭了机器人热度,但正规点评来看,主要也受产业链一些积极信号影响,环旭电子在业绩交流会中提到,今年二季度苹果业务均有20%以上的增长,而且三季度是苹果新机发布前的备货阶段,上游零部件出货有望加快。 碳纤维:重大专利到期 民用市场崛起 碳纤维是1942年由杜邦公司发现的一种化学材料,它的密度比铝低,强度比钢铁高,具有出色的化学属性及稳定性。 碳纤维的价格十分高昂,被誉为“黑色黄金”,主要原因是成本和工艺难度较高,一方面,2吨的原丝只能拉出1吨的碳纤维,而国内民品原丝主要由吉林碳谷一家供应,供应紧张。另一方面,制造碳纤维时所耗电力较高,且研发和生产成本呈几何增长。 正是由于高昂的价格,碳纤维市场规模从面世以来近80年的时间里一直没有做大,截止2021年全球碳纤维市场规模才只有34亿美金。 但是,深入来看,这里面又有两个结构性好现象:第一是2016年-2021年,全球碳纤维市场规模增量突破13亿美金,明显快于过去十年的增量,碳纤维需求量也首次达到了10万吨。据专业机构赛奥碳纤维的数据,预计到2025年将突破20万吨,可以看到,过去五年已在加速,而未来4年增量将是过去数十年的总和,还会加速放量。 第二是主导的细分市场不同,2021年全球碳纤维需求占比前三的领域依次为风电、体育休闲和航空航天,占比分别为28%、16%和14%,国内前两名也是风电和体育休闲,只是第三名是为碳碳复材,三者占比分别为36%、28%和11%。与2014年末相比,当时碳纤维最大的应用市场在航空航天,属于军工,占比高达48%,而第二、第三名分别是体育休闲和风电,占比仅为9%,7年过去民用市场已然占据主导地位。 任何初期高价格的技术,只要能有好的需求场景,成本都是次要的,最后都能通过产能扩张,通过大规模量产摊低摊平。其实,综合上述两个现象来看,碳纤维也是如此,只有进入民用市场,碳纤维才能真正迎来放量期,成本才能持续下降。 按数量不同,碳纤维可分为小丝束和大丝束两种,前者单线产能低,技术壁垒和成本较高,主要用于国防军工和航空航天等高端市场,被称为“宇航级材料”,后者制备成本低,用途广,被称为“工业级材料”,二者价格相差可以达到4-5倍。以前碳纤维主要被用于高端市场,比如军用飞机、航天设备等军用细分领域,但是随着下游风光行业需求持续放量,民用市场逐渐打开。最典型的是,技术壁垒高的小丝束被用于碳碳复材和储氢等领域(碳碳复材主要用于光伏单晶硅炉中的功能材料、飞机刹车盘等细分市场;储氢指的是储氢瓶的制造),而制备成本低的大丝束被用于风电叶片,这两块均属于民用新市场。 未来这两块民用细分市场又会如何?风电方面,目前碳纤维在风电中的应用是叶片的碳梁,相比全玻纤材料,用碳纤维虽然成本上涨10%,但可以减重三分之一,只是碳梁此前有专利壁垒。2002年7月19日,Vestas向中国、丹麦等国家知识产权局、欧洲专利局、世界知识产权局等国际性知识产权局申请了以碳纤维条带为主要材料的风力涡轮叶片的相关专利,该专利保护期为20年。由于专利的保护,风电叶片用碳纤维主要集中于Vestas。2021年Vestas风电碳纤维用量占全部用量的75%左右,其兆瓦级以上风机叶片均使用碳纤维复合材料。 实际上,国内专利保护的是利益过程,不保护研究过程,所以早在Vestas专利保护期中,国内很多厂商已经在做研发,甚至还可以备货(只要不销售就行),去年已有厂商大规模上设备,专利到期前先研究,到了后先抢第一波红利。 据赛奥碳纤维数据显示,全球应用于风电叶片的碳纤维2021年达到3.3万吨,预计2025年达到8.06万吨,CAGR为25%。而我国风电叶片所需碳纤维占到全球的68%。Vestas专利正式到期意味着国内其他风电叶片厂商可以不受限制地推出应用碳梁的风电叶片产品,碳纤维需求有望加速扩张。 碳碳复材方面,中国的碳碳复材占全球60%,2020年碳碳复材需求量为7700吨,2021年碳碳复材需求量达到13100吨,同比增长70%,其中光伏热场实现超高速增长,国内市场增长100%以上,主要是隆基、晶科、中环等光伏巨头大量采购单晶炉所带来的功能材料需求暴涨。中国光伏材料全球独占鳌头,叠加正在快速兴起的氢燃料以及大飞机C919量产,未来国内碳碳复材仍有望保持高速增长态势。 实际上,随着需求端的开启,过去几年国内民用市场需求旺盛已经带动成本下行,以进口碳纤维为例,2012年进口的碳纤维产品平均价格为3.5万美元/吨,2020年已经下降至1.5万美元/吨,虽然还是贵,但是下降趋势明显。目前限制碳纤维成本下降的主要因素还是原丝产能,吉林碳谷、开泰石化、上海石化、中复神鹰和光威复材等厂商均有产能扩张,其中吉林碳谷现有6万吨产能,在建15万吨,建成后产能瓶颈有望解除,15万吨增量对应可新增7.5万吨左右的碳纤维产能,产能上马后产业降本还将持续。 总的来讲,碳纤维在风、光、氢能、大飞机等民用市场逐渐被应用,需求端已经打开空间,未来随着产能桎梏解除,成本还会持续下降,产业拐点临近。 从投资标的看,2015年-2021年碳纤维的国产化率从15%提升至47%,产能市场份额全球约21%,国内风光建设居全球首位,碳纤维国产化率提升意味着国内企业可以吃到行业红利。 目前A股碳纤维概念股主要有吉林化纤、光威复材、中复神鹰、中简科技,另外还有新三板的恒神股份和吉林碳谷,其中吉林化纤主要是做上游原丝,对外供应,其他几家如光威复材和中复神鹰都有自己的原丝产能,但都自供。中复神鹰的碳纤维填补了国内高性能碳纤维技术的空白,公司正在努力扩大产能,2020年扣除原料的影响,生产成本已经下降至0.6万元/吨左右,具备成本优势。光威复材的碳纤维已经供应舰载无人机和歼20,在军用领域有一定市场地位,在风电市场,此前给Vastas供货,专利到期后可以供应其他风电厂,属于实质性利好。 光纤光缆:被市场低估 存在预期差 今年以来海缆因海上风电高景气而涨幅喜人,相对于高位的海缆板块,低位的光纤光缆被市场忽略,存在较大预期差。 1)价格逐渐走出谷底。中国的光纤光缆曾是一个光芒四射的产业,从无到有,到大,再到强,一度被冠以“世界第一光纤光缆产销大国”的美誉。2005年以来伴随3G到5G通信的连续升级以及国家推动的“光进铜退”政策,光纤的需求快速增长,与此同时,产能的扩产业也在快速推进。 国人有个不好的地方,就是哪个产业高景气,能赚钱,资本就会疯狂涌入,然后无序扩产,最后就是产能过剩。十年间光纤光缆产能提升近25倍,高光时刻的2018年,据不完全统计,包含在建和规划的产能就突破2万吨,折合光纤超过6.6亿芯公里,而即便2019年,全球光纤光缆需求年也才约5亿芯公里,一个国家的产能便能满足全球还绰绰有余。终于,2019年中国移动的低价集采成为压垮行业的最后一个稻草。光纤光缆的价格足足下跌了2年多,从2018年最高的130元持续暴跌至2020年的43元/芯公里,价格膝盖斩。 随着产能逐步出清,2021年下半年以来,国内电信运营商招标采购规模和价格均较上年实现较大幅度上涨,2021年10月,中国移动的普通光纤集采中,成交均价为64元/芯公里,同比增长了50%。2022年1月,中国电信室外光缆集采平均价格进一步提升至80元/芯公里,相比2020年的平均报价提高了45.5%,联通上半年的集采没有公布芯公里数,但据券商测算价格也是同比上涨。 实际上,国际光纤价格也是同步上涨,从去年的3.7美金上涨至6.3美金,连散纤价格也从去年20元/芯公里提升至目前的35元/芯公里。不同细分市场价格同步上涨预示着驱动本轮价格上涨并非只是运营商照顾产业所致。 2)光纤光缆供求关系持续改善。从供给端看,7月21日,国家统计局数据显示,2022年上半年,国内光缆产量累计值达到1.65亿芯千米,光缆产量累计增长9.7%。自从2016年-2018年行业大幅扩产后,2019年-2020年新建产能陆续释放。当前大厂并未有新的扩产计划,而部分中小厂产能还在退出,供给端还会有紧缩预期。 从需求端看,随着国家整体网络建设和数字经济发展,5G网络的建设及千兆光纤的升级等带动市场需求持续提升。同时,今年上半年,三大运营商陆续启动干线光缆的升级工程,将拉动光纤的应用,给光纤光缆行业带来新的市场机会和发展空间,目前三大运营商合计集采超2.2亿芯公里。 此外,在疫情背景下,各国政府重拾对通讯网络基础设施的重视,其中东南亚、欧盟、巴西等国家和地区的网络连接需求高潮,数字基础设施建设投资规模持续扩大,与之相应地,光纤光缆需求有所增加。海关数据显示,我国光缆出口量从2019年79.8亿米上涨到2021年105.1亿米。今年上半年,国内出口光棒839吨,同比增长22%,光缆出口548公里,同比增长12.7%,海外需求增速明显快于国内。 市场研究机构CRU预计2022年中国市场的光纤光缆需求达到2.61亿芯公里,同比增长6.5%,叠加海外需求拉动出口增长,全年需求持续向好。在5G和千兆光网络建设规划下,2021年-2026年中国的光缆需求量将保持2.9%的年复合增长率。 3)有个重要变量。天风证券的信息反馈,俄乌冲突将导致氦气短缺,其中CRU解释部分原因是俄罗斯和美国工厂停产。除了前期的四氯化硅和四氯化锗,氦气等惰性气体是光纤预制棒中占比较大的重要原材料,如果供给受限,有可能导致全球光纤供给趋于紧张,进一步推高价格。 总体讲,光纤光缆行业正经历从低谷回升的初期阶段,当前板块无论是供需还是价格上涨均好于预期,行业有望迎来新一轮近期周期,个股业绩和估值具备向上动力。综合卖方的观点,可重点关注业绩弹性较高的长飞光纤以及低位滞涨的亨通光电。 第十四期个股组合参考 2022年第十三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 康龙化成 300759 -20.03% -6.09% 1.29% -7.38% 昆药集团 600422 -5.01% 0.57% 1.29% -0.72% 海尔智家 600690 0.57% 4.30% 1.29% 3.01% 中闽能源 600163 -4.88% 5.78% 1.29% 4.49% 福耀玻璃 600660 -1.89% 3.09% 1.29% 1.80% 黔源电力 002039 -5.90% 3.43% 1.29% 2.14% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年7月16日至本内参发布日2022年7月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:光威复材(300699)、西子洁能(002534)、乐惠国际(603076)、亿纬锂能(300014)、博深股份(002282)、星球石墨(688633)。 1、光威复材(300699):军民两用双轮驱动 主要逻辑:1)碳纤维进入民用时代,需求上涨+产能放量驱动成本下行。具体的碳纤维行业逻辑详见上文。 2)全产业链布局的碳纤维龙头,军品业务持续向好。公司是国内最早涉足碳纤维的民营企业,1998年便将有国内第一条宽幅碳纤维预浸料生产线。经过十余年的技术沉淀和经验积累,公司目前已经是国内碳纤维领域的龙头企业。    与其他同业公司相比, 公司的最大优势在于全产业布局。碳纤维产业链上中下游依次为核心设备、原丝、碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、复合材料制品等多个环节。吉林碳谷和吉林化纤聚焦的是上游的原丝,恒神股份主要在中游环节,中复神鹰是中上游,中简科技是上游的设备、中游的原丝和碳纤维环节,而公司产品已覆盖碳纤维核心设备到终端复合材料制品各个环节,是国内碳纤维生产品种最齐全、生产技术最先进且产业链布局最完善的企业。 公司的主业最早涉及军品,多年来为军用航空装备提供重要材料保障。公司的军品碳纤维分为T300级、T700级、T800级、M40J、M55J等多个类型,其中定型的T300级是目前主要产品,已经为军用飞机稳定供货十余年,根据2021年的年报,公司完成了某型号的碳纤维原丝生产线等同性验证工作,有效缓解原丝产能瓶颈,使该型号生产线产能提升至每年500吨左右,未来有望进一步增厚业绩。 公司其他型号产品稳步推进中,T700S和T800S去年有2000吨级产线投产,该募投项目原来是定位高端民用市场,但期内还是成功入围某军品应用项目。T800H在2021年已经小批量供货,收入接近1亿元,T800H匹配的是下一代航空装备用主力材料,公司预计今年将完成项目验收,明年开始正式转向量产。高强高模类碳纤维M40J和M55J也在去年由验证性生产转为正式批产,新建的30吨产线预计今年建成。 公司军品去年公告了两个大额订单,一个11.06亿,一个20.98亿,后者的履约时间是2022年到2024年上半年,订单总金额接近2021年的收入水平,彰显出未来产能消纳以及业绩的高确定性。 3)民品业务放量。碳纤维在民用市场的应用主要是风电叶片、光伏热场、大飞机和储氢瓶等细分领域,其中风电叶片是目前最大的应用场景,其碳纤维用量去年全球是3.2万吨,国内2.3万吨,今年国内预计是2.5-2.7万吨,增幅明显。远期看,全球3万台风机,按50%的渗透率看,预计会是7.5万吨,总体需求看好。 另外,储氢瓶和大飞机是两个新增量市场,2021年全球汽瓶用碳纤维3000吨,其中有1900吨给了储氢瓶,预计2020年-2030年是国内氢能产业投资的高速增长期,到2030年储氢瓶数量将达到400万个,市场空间是2020年的14倍。大飞机机体中的碳纤维复合材料使用量约12%,是民用飞机中首次大规模使用复合材料,大飞机目前的订单有800多架,试飞取证工作已全部完成,只待取证便可量产交付,按每架碳纤维使用量5吨计算,预计将带来超4000吨的碳纤维需求量,增量可观。     公司在上述领域均有布局,去年投产的2000吨T700S和T800S级碳纤维可用于生产储氢瓶,今年计划投产的4000吨包头项目可生产T700和T800级的小丝束碳纤维,可用于新能源市场。在大飞机项目中,公司与下游零部件客户一起参与了C919国产化替代验证,主产品T300碳纤维和阻燃预浸料均获得中国商飞的预批准,有望率先受益大飞机复合材料国产化进程。 4)供货无人舰载机,有望成为新亮点。近日,航空工业直升机所研制的“旋戈”-500BJ舰载无人直升机平台顺利完成了船载试飞试验。旋戈”-500系列无人直升机是航空应急救援领域的明星产品,该系列于2013年4月开始研制,已经发展出基本型、武装型、舰载型等多种系列机型。由于参照相关国军标进行研制,该机型具备优秀的可靠性、安全性和环境适应性,能够满足高原、山地、沙漠、昼夜、中雨等恶略环境下的作战使用需求。在2016年获得军贸出口许可后,在国际军贸市场已成功交付多个用户。 公司基于自身碳纤维及复合材料全产业链优势,积极发展无人机复材业务,现已具备从碳纤维、预浸料供应,到复合材料制件以及整合复合材料研制能力,已经成功交付AR500系列无人机直升机、TP500无人运输机、高空太阳能长航无人机等多种型号无人机。据公司官微披露信息,公司是旋戈”-500系列机身复材部件的核心供应商。 复材可以提供更高的强度和刚度,更低的热膨胀系数,更强的抗疲劳能力和抗震能力,还可以减重20%-30%。因此在无人机的制造中复材越来越受欢迎。公司积极拓展复材板块,2021年该业务实现收入0.96亿元,同比大增141%,未来会是公司新的增长亮点。 总的来说,公司在军品业务持续向好,民品业务放量背景下,业绩有望持续增长。公司今年发布最新的股权激励计划,该激励计划以2021年净利润为基数,2022-2025年净利润目标增长率分别为15%、40%、70%和100%,即目标净利润为8.7亿元、10.6亿元、12.9亿元和15.2亿元。按此计算,公司明年的PE只有33倍,与中复神鹰和中简科技等同行业相比,估值偏低。 2、西子洁能(002534):熔盐储能稀缺标的 主要逻辑:1)能源利用整体解决供应商,在手订单充裕,无惧业务调整。公司以前叫杭锅股份,老股民都耳熟能详,他是全国规模最大、品种最全的余热锅炉龙头,主要为客户提供节能环保设备和能源利用整体方案。公司2019年引入了创世智慧团队,借鉴华为的管理模式,实现了传统主业余热锅炉业务营收快速增长,2020年和2021年分别同比增长39%和19%,市占率快速提升至50%以上。2022年公司传统业务策略调整,新业务进入落地期,公司于是在2022年1月更名为西子洁能。 得益于传统主业拓展,公司过往经营规模持续扩张,2016年-2021年收入规模从27.06亿元逐年增长至65.78亿元,复合增速19.4%,净利润从2.09亿元增长至4.7亿元,复合增速17.5%,其中2021年由于上游钢材价格上涨以及规模扩张带来的费用暂时增加,公司净利润出现短暂下滑,如果以2020年最高的6.14亿元净利润计算,年复合增速超过30%。 公司前不久预告的2022年上半年业绩同比下降52%-68%,主要是原材料涨价以及锅炉行业竞争激烈所致。但从行业角度看,据浙商证券测算,2021年-2030年电站余热锅炉市场空间复合增速为6%,且工业余热锅炉随下游行业资本开支回暖、存量更新替换处于景气周期,需求仍有望持续增长。此外,公司订单非常充裕,2021年新增订单90.4亿元,期末在手订单71.4亿元,今年二季度新增订单26.4亿元,期末在手订单为77.3亿元,约为2021年收入的1.1倍,对未来业绩增长有强支撑作用。 2)新业务熔盐储能大有可为。可能不少人不清楚熔盐储能。储能实际上分为四大类,分别为机械储能、电化学储能、电磁蓄能和储热蓄能,平时听得比较多的是抽水蓄能和电化学储能,前者就是新建水库,利用空闲发电抽水蓄能以便后续用于调峰填谷,它属于机械储能其中一种;后者就是我们通常说的电池储能。而熔盐储能属于储热蓄能,它的效率高于抽水蓄能,是全球第三大储能技术类型,目前处于发展初期,占比约为1.6%,中国市场熔盐储能占比约为1.2%。 据测算,仅考虑工业领域蒸汽和热水需求,熔盐储能供热的存量改造年需求量为1797亿元,一次性固定投资为6927亿元,熔盐储能市场大幕已徐徐拉开。 光热配储和火电灵活性改造是熔盐储能的两个主要应用市场。光热配储方面,根据国际可再生能源局的数据,在全球所有配备储热设施的电力系统中,采用熔盐储热技术的占比达四分之三,而在7月4日新疆公布的第二批市场化新能源项目清单中,绝大多数光伏电网消纳项目选择了光热配储,占比超过电化学储能,这也侧面证明了光热配储的经济可行性。 火电灵活性改造方面,火电机组灵活性改造的主要目标是改善火电机组最小出力限制,扩大机组出力调节的幅度,减小热电联产组合中发电对发热的配比。基于熔盐储能的火电机组灵活性改造系统具备调峰能力强、系统灵活性高、经济效益好等显著优势。根据发改委的政策目标,“十四五”期间要完成2亿千瓦存量煤电机组灵活性改造,按照500元/KW测算,火电灵活性改造市场规模超千亿元。 公司在熔盐储能领域已经深入布局十余载:①2011年,公司开始致力于光热发电系统的研究与开发,由公司设计供货的集热系统、储换热系统于2013年7月在青海德令哈成功投运,是我国第一套投入商业运行的光热发电项目。经过多年运行实践,公司已经掌握熔盐储能的最核心工程设计和运营经验,技术成熟。同时,公司亦能够制造熔盐储能系统核心设备。②公司并购了火电灵活性改造龙头赫普能源14%的股权,订单有望迎来突破。③2022年3月公司拿到了价值1.9亿元的“绿色熔盐储能示范项目”订单,这是首个零碳产业园熔盐储能项目,预计将于8月完工,首单示范项目显现后有望迅速复制到其他项目。 公司的熔盐储能业务隶属于解决方案、备件及服务两个业务,从订单来看,上述两个业务2021年累计新增订单超40亿元,增幅超过了传统主业余热锅炉,今年二季度订单合计增长是12.6亿元,上半年在手订单约为35.8亿元,高于去年期末余额。 3)前瞻性布局前沿电池技术。公司投资持有钙钛矿太阳能电池产业化龙头众能光电10%的股权,积极拥抱下一代光伏新势力。而钙钛矿电池板块作为光伏电池前沿分支技术,最近也被市场挖掘热炒,钙钛矿相比晶硅电池优势更为显著,有望逐渐崛起。公司还投资持有全钒液流电池企业德海艾科15%的股权,布局下一代储能技术,产业化有望迎来曙光。 市场预期公司2022年-2024年每股收益为1元、1.43元和1.73元,对应PE为18倍,13倍和11倍,估值颇为便宜,叠加短线具备钙钛矿和储能炒作题材属性,或有不错机会。 3、乐惠国际(603076):从啤酒卖铲人到品牌商 开启成长第二曲线 主要逻辑:1)啤酒设备隐形冠军。2020年以前,公司主营是做啤酒酿造设备和灌装设备,2007年拓展啤酒包装设备业务,2014年收购Microdat进入啤酒桶装设备和精酿啤酒设备,至此公司拥有啤酒装备全产线,可进行整厂交钥匙服务,是全球少数几个具备整厂交钥匙的企业之一。2013-2019年酿造设备收入占比多数年份在60%-70%之间,其中2018年收入占比最高,达79%,灌装设备收入占比次之,基本处于20%-30%之间。基本上装备业务占了全部主营收入。 啤酒行业已经是个竞争格局很稳定的行业,早过了增长高峰,2010年-2020年国内整体啤酒销量不断下滑,2021年稍微回升一点,同比增长4.4%。啤酒设备看起来是一个小众市场,下游行业增长不行,设备市场增长空间就没了。 其实不然,乐惠有两个增长方向:第一个是全球化,亚非拉贡献主要增量。确实啤酒高速建厂的时期已经过去,但啤酒本身就是一个全球化的市场,地区发展有差异,未来的主要增量来自亚非拉等地区,还有向上增长空间,百威英博和喜力均保持较高资本开支,且在南美和非洲建厂,从这些地区的人均啤酒消费来看,也是大幅落后。 全球做啤酒设备的厂商就那么几家,格局稳定。公司在设备领域具有一定的市场地位,技术品质和第一名基本上丝毫不差,但价格方面有优势,可实现设备出口和进口替代双向突破。公司的设备业务海外收入占比已经超过了50%,未来全球化推进中订单有望持续稳增长。 第二个是品类扩张,公司的无菌灌装设备从啤酒领域向饮料、乳品和白酒等相似类型领域拓展,2018年并购了芬纳赫,进入乳制品装备行业,主要是包装设备。2021年又切入白酒设备,客户是泸州老窖、郎酒、江小白和国台等,主要是灌装和包装设备。 根据Freedonia的报告数据,中国液态包装设备市场规模2001年-2021年年均复合增长11.7%,公司设备业务外延有望拓展公司成长空间。 2)精酿啤酒渗透率提升大。再差的行业,也会有好的细分领域和个股出现。最近几年啤酒市场虽然下滑,但高端化趋势非常明显,从数据上看就是2014年-2020年啤酒产量持续下滑,但是吨酒价格震荡上行,2013年为3584元/千升,到了2021年提升至4449元/千升。而按照欧睿的数据,2020年高档啤酒的销售额占比已经达到了35%,中档是31%,而2013年时这两项数据分别是17%和27%,也就是说,高档啤酒8年时间占比翻,印证了国内啤酒高端化趋势的存在。 工业啤酒因规模化生产、成本低、口感清爽,常年占据主导地位,精酿啤酒品质、口感突出,是啤酒消费升级的新路径。其实现实大家也能感受到,在北上广深等一线发达城市,越来越多的酒吧会提供精酿啤酒去迎合消费者尤其是年轻消费者的需求,甚至还有一些专门的精酿小酒馆出现。还有,根据企业查查的统计数据,2019年-2020年新注册精酿啤酒企业数量分别为1258家、1683家和2450家,增长不断加速。 2020年和2021年受疫情影响,国内精酿啤酒消费量同比下降,占比仅有2.2%,与美国的13.1%的消费量和26.8%的销售额占比相比有很大的提升空间。卖方预计到2025年国内精酿啤酒市场规模将达到875亿元。 由于有起家业务啤酒设备作为支撑,公司在建设精酿产能方面具备得天独厚的优势,已为喜力、珠江啤酒、燕京啤酒、熊猫精酿等交付精酿设备和系统。 3)从2B端向2C端切换,品牌、渠道和资本都不差。面对景气度向上且处于发展初期的精酿鲜啤产业,只要能快速进入就能吃到行业快速成长红利。因此,这次公司不仅提供精酿设备,还战略从啤酒设备向啤酒独立厂牌转型。精酿公司的出圈与全国化需要品牌、资本和渠道加持,公司目前在这三方面均在稳步推进。 品牌方面,公司定位为“30公里硬指标,酒厂越近越新鲜”,逐步实现30公里内有厂覆盖。目前产品矩阵主要有,鲜啤系列(德麦第一大供应商,占整体70%,此外还有皮尔森、IPA、世涛等);水果精酿系列(白桃第二大,占整体20%,还有草莓系列) 资本方面,为缓解前期资本投入压力,同时有效发挥合作者当地的渠道和运营经验,公司采取合资公司模式,今年3月与自然人金鑫共同出资成立了精酿合资公司(控股51%),该公司将建设年产5000吨的鲜啤30公里沈阳城市工厂,覆盖沈阳及周边市场。公司目前有数十亿元的银行授信,未来不排除定增或其他方式获取扩张资金,且会参考沈阳模式,优选当地合伙人。 渠道方面,公司目前渠道分拆为,战略大客户(约占40%)+传统经销(约占30%)+线上渠道(约占10%-15%)+小酒馆(约占10%-15%)。其中战略大客户主要是麦德龙、盒马、大润发等商场,公司目前渠道已下沉至盒马20城市300多家门店,麦德龙10余个城市100多个门店,进驻大润发华东58家门店。此外,还有丰茂烧烤全国55家门店(独供10家,部分突破百威买断模式)。 经销商目前有100多个,渠道毛利约25%,4000多个销售网点,人员较多(经销商团队50人+,其余团队10+的人员),负责人曾为青岛啤酒和百威的北方地区销售经理。 线上渠道刚刚起步,在京东、天猫、抖音和微信小程序均有布局。小酒馆方面,主要是自有渠道,以加盟形式存在,目前小酒馆20多家,打酒站30-40家,负责人曾管理汉堡王和奶茶品牌的拓店工作。 4)产能持续扩张,今年翻倍,远期百万吨级别。啤酒的一个特点就是辐射范围弱,工厂覆盖半径很少超过1000公里,因此需要密集建立产能匹配全国化销售网络。公司2021年精酿啤酒业务上马,当年收入已经有数百万元,今年产能开始陆续投放。 目前产能是1.3万吨,其中上海2020年投产3000吨,宁波1万吨(2021年投产),宁波工厂是当下主力工厂,供货北京、南方城市,半径暂时超过1000公里。年内公司可投产的产能还包括8月份沈阳的5000吨,长沙的1万吨。预计到年底可到2.8万吨,工厂半径缩小到500公里。 公司正在规划的其他产能还包括昆明、南京、成都、广州、武汉、合肥、西安、厦门等,新投建的产能标准配置均为1万吨,资本开支每个约为7000万。公司的远期目标是百城百厂,标准产能均为1万吨,随着工厂落成,运输半径继续缩小,物流成本也会下降。 公司整体吨价为1.5万-2万元,远期百万吨的产能,理想的产能利用率是全年60%以上,财务测算收入可去到90-120亿元,可以支撑毛利率到50%。 4、亿纬锂能(300014):储能放量+有效降本+大圆柱被验证 基本面最差时点已过    亿纬锂能是今年第四期的个股之一,当时的主要逻辑有四点,第一是行业的排产超预期,且经过近三个月深跌,估值已经没有泡沫;第二是公司的动力电池有望全面进入收获期,一方面二季度开始上游材料和锂矿陆续供货,原材料涨价压力逐渐缓解,另一方面产能加速扩张,2023年产能将扩张至去年末的3倍以上,充分享受行业放量期红利;第三是当时有大圆柱电池利好刺激;第四是储能出来政策利好,需求空间打开。     当前时点看,亿纬锂能的成长逻辑没有变,反而越来越好。更新公司的一些信息,以便持有的投资者有最新了解。 1)储能业务被忽视。公司早在2014年便切入储能市场,2016年以自有资金2000万元获得储能系统公司沃太能源12.5%的股权,2017年又与林洋能源合作分布式储能,2021年成立了储能合资公司(亿纬持股65%),并在江苏投建10GW储能电池项目,2022年在武汉光谷又投资了30亿元设立储能总部和技术研究院。 公司储能产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景,同时产品性能优秀,磷酸铁锂电池循环次数可以做到3500次以上,2021年获得全球知名检测认证机构UL授予的UL9540A证书,目前国内仅有宁德和亿纬获得该证书。 公司预计储能产能2023年将达到20GW左右,远期产能将达105GW。而深度绑定华为、沃太、中国移动、Powin Energy等大客户的订单不小,与华为签署了50G的电力储能订单,与PE签了至少1G的储能电池,在中国移动的市占率达到13%,未来产能消纳不是问题。 当前市场中储能业务能规划如此大产能的企业,除了宁德就是亿纬,预计2022年公司储能出货量为8GW,其中家储占比约20%,明年产能放量后有望冲击20GW,占总电池出货量的28%-30%。长期空间来看,根据天风证券的测算,作为国内锂电池行业老二,保守假设2025年公司电池市占率约为10%,则电池出货量将达到218GW,其中储能将达到54GW,储能业务能实现24亿左右的净利润。 2)短期利好照进现实,大圆柱电池令人刮目相看。大圆柱电池指的是特斯拉超级工厂自产的4680圆柱电池,单芯能量相比主流的2170电池提升了5倍,续航力可提升16%,它的投产有利于电池降本增效。受益特斯拉示范效应,目前国内外头部锂电厂如宁德和比克电池都在加速推进产线建设,公司也曾在2020年11月公告称拟在荆门投建4680和4695两种大尺寸电池产能,预计2022年量产。 2月份还没量产时对公司股价只是短期利好刺激,如今利好变成现实。一方面,今年上半年特斯拉的大圆柱电池开始配套Model Y,产业逻辑被验证。另一方面,公司近日在证监会的定增回复函中明确提到,目前46系列电池已有4家客户,主要客户即将完成产品整体验证,其他客户即将完成性能指标验证,全过程验证预计2023年-2024年将陆续完成。 公司公告的4家客户包含国内外知名乘用车企、国内造车新势力,产品对应满足A级到C级车需求,截止回复函公布前,公司未来5年已取得乘用车方形铁锂电池客户意向性需求合计约160GW。 3)二季度以来原材料持续下降,盈利能力有望修复。从成本端来看,4月以来三元523正极、811正极、磷酸铁锂正极和电解液累计下降12.1%、7.2%、8.4%和37.5%。预计将分别带动对应电芯的成本下降0.12元、0.08元、0.08元和0.08元/W,三季度电芯成本拐点明确。此外,4月以来主流电池普遍环比涨价10%-20%,折合每W约上涨0.2元,电池企业盈利能力在三季度将得到快速修复。 亿纬与其他二三线电池厂不同,公司还有自己的锂矿和多个材料合资公司,属于全产业链布局,在成本控制方面会好于其他厂商。以锂资源为例,公司收购兴华锂业,同时控股金海锂业,预计2022年锂盐资产销售有望贡献约7.6亿元,折合成自用的话,三季度和四季度成本分别优化0.01元/W和0.02元/W。 5、博深股份(002282):新业务放量+实控人变更是亮点      核心看点:1)传统业务增长稳健。博深股份是国内金刚石工具行业的龙头之一,主要业务有三块,分别为金刚石工具,涂附磨具和轨交装备(高铁刹车片和刹车盘),其中传统业务为金刚石工具,2017年完成对金牛研磨的收购,将传统业务拓展至涂附磨具领域。轨交装备是公司打磨了二十余年的业务,2015年后陆续获得国家认证证书,2020年进入量产状态,同时并购了海纬机车,2021年收入和利润占比分别为8%和13.5%,至此轨交装备成为新的主业之一。 公司传统业务金刚石工具是一个非常庞大的市场,2019市场规模接近千亿元,根据QYResearch的数据,预计到2026年将增长至1380亿元,年复合增长率为4.7%。 金刚石工具业务中,位于石家庄的母公司和博深泰国子公司是主要生产基地,母公司产品主要销往国内、东南亚、欧洲等区域,泰国子公司产品主要通过在北美的销售子公司销往美国市场。公司国内金刚石业务每年都在不断增长,2021年母公司营收继续同比增长14%,净利润同比暴增106%。整个金刚石工具业务收入同比增长10%,营业利润同比增长187%,净利润同比增长134%,表现非常出色。 传统主业中的另一个子业务涂附磨具的行业规模不大,每年大几十亿的规模(2019年约59亿),但并进来的金牛研磨是家技术实力较强的龙头企业,通过不断技术创新,同时扩大应用领域(从木材磨削到金属磨削再到钛合金板材磨削),实现收入规模持续增长。2017年并进来时收入只有1.11亿元,随后每年都在增长,2021年增长至9.28亿元,同比增长25%,净利润9453万元,同比增长15%,5年收入复合增速70%+。 依靠两大传统主业持续增长的支撑,公司2017年以来收入逐年攀升,从5.9亿元增长至15.8亿元,净利润从5107万元增长至2.26亿元,表现十分出色。 2)高铁耗材刹车片+制动盘是未来最大看点。高铁刹车片顾名思义,跟汽车刹车片类似,是一种日常高耗材,只是高铁刹车片的耗用更高,一组动车一年就需要更换4次刹车片,更关键的是,技术壁垒更高。2012年之前,国内高铁刹车片由于存在专利保护期,只能依赖进口,2012年后国产品牌迅速崛起,天宜上佳一次性就拿到了7个车型5种刹车片的认证证书,浦然2014年也拿到了CRCC认证证书。 博深虽然传统业务为金刚石和涂附磨具,但早在2003年公司便与中国铁科院一同研制高铁摩擦片。2015年公司完成高铁刹车片1:1制动摩擦损耗性能试验,获得了CRCC时速300-350公里、时速200-250公里以及复兴号动车组时速300-350公里等多组型号的生产试用证,可见公司在高铁刹车片方面技术实力雄厚。2019年5月公司配建的智能化生产车间完成建设,目前具备年产8万片动车组刹车片的生产能力。 2020年8月公司还完成对海纬机车股权的收购,海纬是国内领先的动车组制动盘供应商,技术和产品工艺自主研发,技术水平达到国内领先,国际同类产品的先进水平。收购海纬机车完成后,公司在高铁制动闸片产品的基础上,增加了轨道交通制动盘产品,轨道交通零部件业务的产品布局进一步完善。而且,制动盘与制动闸片在实际使用中互为配合部件,公司可以整合内外部研发、客户等资源,增强闸片和制动盘的联动研发、生产和销售,提升上市公司在轨道交通装备零部件领域的竞争力及市场份额。 2019年产线建设完毕后,2020年和2021年公司的轨交装备零部件收入分别为0.69亿元和1.26亿元,毛利率高达45%左右,这还是在疫情导致高速列车相关装备采购下滑的背景下实现的,未来若疫情防控逐步放开,该业务将会是公司最大的增长点。 3)山东铁投入主,民企变国企。2022年5月12日,公司原控股股东、实际控制人及一致行动人陈怀荣、吕桂芹、程辉、任京建、张淑玉、巢琴仙、海纬进出口有限公司与山东铁投产业股权投资基金签署了《股权转让协议》,原控股股东及一致行动人将所持的约1.11亿股(占总股本20.556%)以及所有的股东权益转让给山东铁投。山东铁投此前持有公司5017万股(占总股本的9.2239%),此次交易后将直接持有公司约1.61亿股(占总股本的29.7799%),成为公司新的控股股东。山东铁投基金是山东铁路投资控股集团旗下的产业投资平台,隶属于山东国资委,也因此,最终实际控制人将变为山东国资委,民营将成功转变为国有企业。 公司此次股权转让的价格为9.76元,由于2021年有利润分配方案,实施后转让价格下降至9.61元/股。而截止7月27日,公司的股价只有7.95元,已经折价20%+。山东铁投与公司在高铁业务上有联系和合作预期,其表示,成为公司控股股东后将充分发挥铁投集团的资本和资源优势,加强在铁路建设行业的业务和技术等层面深度合作,构建新的业务发展空间。看好新股东入主对公司盈利能力的提升。 6、星球石墨(688633):国内石墨设备龙头 新产能即将释放 核心观点:1)石墨设备在化工领域大有可为,国家政策强力支持。公司主要从事石墨设备的研发、生产、销售和维保服务,主营产品有三个,分别为石墨合成炉、石墨换热器和石墨反应塔器,其中石墨换热器收入贡献最大,占比为30%-40%,合成炉和塔器收入贡献合计占比约30%。 化工生产过程中存在大量的合成、换热以及解吸的工艺,这些工艺过程需要相关设备能承受强腐蚀性、高温高压等苛刻条件,还不能与化工料液相互发生反应,而石墨设备具有良好的稳定性和耐腐蚀性等特点,能在化工生产时表现出极佳的适用性。关键是石墨设备还具有节能优势,以公司的石墨合成炉为例,单台设备相比金属设备一年可节约能源成本500多万元,减少约3000吨的二氧化碳排放,也因此,公司的石墨合成炉受到国家及行业层面政策扶持和鼓励,被编入工信部节能示范案例中。 石墨设备并非是用于生产锂电池石墨负极,它的下游应用场景很广,主要包括氯碱、三废处理、有机硅、农药和医药等,其中石墨合成炉最大的需求市场是氯碱和危废焚烧。据国泰君安测算,石墨合成炉主要应用于氯碱工业中的氯化氢合成,2021年-2025年全国将新增烧碱产能719万吨,对应合成炉需求预计约130台,加上存量需求平均每年20台,预计每年需求在40-50台之间,市场规模20亿+。危废焚烧方面,每年我国仅工业危废产生量就超过8000万吨,处理量仅有4成,其中2018年焚烧处理约22%的占比,假设每套设备200万元,预计对应市场约为20亿元。 公司的另外两个主产品石墨换热器和石墨塔器每年的市场空间在10-20亿元左右。其中石墨换热器指的是传热组件用石墨制成的换热器,起到耐腐蚀性、不结垢的作用,可用于氯碱化工、钛白、石油化工、氟化工等产业。据QYResearch,2019年全球石墨换热器市场规模约36亿元,其中中国市场约14亿元,是目前规模最大的石墨设备市场。预计2026年全球石墨换热器市场有望达到约51亿元,CAGR约5%。 石墨塔器主要是利用石墨具有的耐腐蚀、耐高温、耐负压等特性,对具有腐蚀性的物料进行蒸馏、提纯、萃取、吸收、反应、干燥、冷却等。据悉国内废酸每年目前接近1亿吨/年,据星球石墨的招股说明书,每处理10万吨规模的废酸,至少需要用到500万元以上的石墨设备,未来3-5年,如以处理45%的废酸测算,对应石墨设备市场空间超过20亿。 别看上述几个市场很小众,国内数十亿的需求市场同样可以孕育出巨头。海外的西格里和美尔森两家企业是石墨设备龙头,年营收也只是60多亿元而已,相对来看,星球石墨未来有十倍以上的增长空间。 2)拥有技术壁垒,比肩国际巨头。星球石墨拥有自己的技术壁垒,竞争实力突出。公司每年投入研发的费用逐年递增,研发费用率接近6%。拥有173个技术专利,截止2021年,公司共主导或参与制定的国际标准1项,国家标准8项,行业标准9项,是行业标杆性企业,公司也曾在2019年和2020年被工信部认定为专精特新“小巨人”以及单项制造冠军企业,多次荣获防腐蚀行业协会专利金奖。 较高的研发投入铸就强大的技术壁垒。目前公司国内的竞争对手主要有南通三圣、山剑和新宝等,公司产品性能优于其他内资厂(如图),部分产品性能甚至比肩国际巨头,比如换热器的设计温度,星球石墨可以做到180℃,与西格里一致。从市占率来看,公司的合成炉在氯碱行业中的产能市占率位居第一位,再比如石墨换热器,这是个分散的细分行业,但公司2019年的全球市场份额也能做到4%。 3)自产石墨有望推高业绩规模,募投产能即将投产。2017年-2020年公司收入和净利润均有较好表现,收入从2.97亿元逐年增长至5.6亿元,净利润偶有波动,但也从0.66亿元增长至1.52亿元,翻了近1.5倍。2021年公司业绩表现差强人意,主要是受疫情影响,部分成套设备已发货但未确认收入,属于非可持续因素,2022年一季度业绩回升便是高毛利率的成套设备收入确认提高所致,后面按一定时间间隔滚动确认后,业绩还有一定弹性空间。 公司的原材料中,石墨成本占比超过6成,是最大的材料成本。2018年公司注册成立了内蒙古星球新材料科技公司,拟投建石墨材料生产基地,向上游石墨材料延伸。石墨化是高耗能高污染产业之一,现在政府严格控制指标,公司所在地内蒙古也将审核权利从地级市上升至自治区。如果能拿到指标,本身也算是公司的一个竞争壁垒。 公司已获得能评指标,环境影响报告批复、节能报告批复等相关建设手续已经办理完结,并按计划推进项目建设。该项目规划2万吨,其中1万吨自用,另外一万吨为了提升产能利用率,未来可能会对外进行代加工。预计项目将于今年年底试生产,明年上半年正式量产,2023年有望增厚公司业绩规模。 此外,换热器产能此前由于产能受限,公司只能优先保障大客户需求,2017年-2020年换热器的销售增速明显低于合成炉和塔器。公司2021年上市时募投3.7亿元用于扩产和研发中心建设,其中2.7亿元用于石墨设备扩产,主要是换热器产品。该项目总产值接近8亿元,预计达产当年可带来收入3.8亿元。考虑到目前产能瓶颈严重,公司或加快投建步伐,卖方预计可能今年下半年便可贡献部分收入。 公司目前PE为25倍,可比上市公司中密控股、瑞联新材、建龙微纳、金博股份的动态PE平均约为31倍,目前处于低估水平,股价经过前期调整也处于较低位置,未来产能释放推高业绩增长,公司有望迎来一波反弹。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300239 东宝生物 2 1624.84 3.18 300448 浩云科技 4 1308.23 2.70 300659 中孚信息 1 410.32 2.67 000301 东方盛虹 2 11336.00 2.34 300632 光莆股份 2 407.49 1.99 603976 正川股份 4 244.17 1.61 000009 中国宝安 1 4060.16 1.59 600872 中炬高新 2 1266.32 1.59 688211 中科微至 1 50.85 1.59 003033 征和工业 1 38.83 1.54 000034 神州数码 1 823.15 1.52 000925 众合科技 1 793.20 1.47 300867 圣元环保 5 217.21 1.40 600696 岩石股份 11 449.94 1.35 603985 恒润股份 2 370.98 1.22 002514 宝馨科技 3 593.54 1.07 300042 朗科科技 1 167.50 0.96 002112 三变科技 2 174.52 0.88 301059 金三江 1 26.64 0.88 600984 建设机械 1 676.86 0.58 002480 新筑股份 1 364.87 0.57 870299 灿能电力 3 10.59 0.46 430564 天润科技 2 7.42 0.40 603725 天安新材 2 78.00 0.38 603729 龙韵股份 3 33.56 0.36 603286 日盈电子 2 30.00 0.34 603060 国检集团 1 243.88 0.34 002264 新华都 1 202.84 0.33 300511 雪榕生物 2 100.74 0.30 002138 顺络电子 1 213.93 0.29 300128 锦富技术 1 321.51 0.29 603956 威派格 1 101.37 0.24 002312 川发龙蟒 1 312.68 0.23 688661 和林微纳 1 5.37 0.21 600106 重庆路桥 1 274.11 0.21 000510 新金路 16 114.50 0.20 000517 荣安地产 3 492.54 0.20 300093 金刚玻璃 3 42.30 0.20 002174 游族网络 1 174.15 0.19 300876 蒙泰高新 1 5.00 0.18 002249 大洋电机 1 287.90 0.17 000728 国元证券 1 682.06 0.16 688789 宏华数科 3 6.33 0.15 300040 九洲集团 1 68.23 0.15 003030 祖名股份 2 8.00 0.14 688106 金宏气体 1 34.42 0.13 605020 永和股份 1 13.73 0.11 688677 海泰新光 37 2.08 0.11 688139 海尔生物 1 19.60 0.11 603367 辰欣药业 1 45.87 0.10 688360 德马科技 2 3.33 0.08 300537 广信材料 3 8.60 0.06 688086 *ST紫晶 12 7.85 0.06 600847 万里股份 1 8.65 0.06 601166 兴业银行 1 1120.02 0.05 603979 金诚信 2 25.42 0.04 603520 司太立 15 10.31 0.04 688266 泽璟制药 3 5.66 0.04 603588 高能环境 2 43.46 0.03 002444 巨星科技 1 27.50 0.03 603898 好莱客 1 5.81 0.02 601966 玲珑轮胎 1 21.70 0.02 002383 合众思壮 3 8.50 0.01 605117 德业股份 25 0.58 0.01 002434 万里扬 4 16.79 0.01 601919 中远海控 1 160.00 0.01 300188 美亚柏科 1 8.21 0.01 600586 金晶科技 1 16.41 0.01 688202 美迪西 1 0.30 0.01 600697 欧亚集团 3 1.66 0.01 002252 上海莱士 1 41.00 0.01 301263 泰恩康 1 0.40 0.01 600396 金山股份 1 10.00 0.01 300937 药易购 2 0.23 0.01 688557 兰剑智能 1 0.22 0.01 601963 重庆银行 3 3.08 0.00 601916 浙商银行 2 31.20 0.00 603315 福鞍股份 2 0.95 0.00 002060 粤水电 2 4.37 0.00 601998 中信银行 4 121.10 0.00 601528 瑞丰银行 2 2.03 0.00 603608 天创时尚 1 1.40 0.00 002556 辉隆股份 2 2.70 0.00 301139 元道通信 1 0.08 0.00 601860 紫金银行 1 9.52 0.00 002892 科力尔 1 0.47 0.00 603323 苏农银行 1 3.00 0.00 600714 金瑞矿业 2 0.44 0.00 300152 科融环境 2 1.00 0.00 603987 康德莱 4 0.57 0.00 002168 惠程科技 1 1.00 0.00 688329 艾隆科技 1 0.05 0.00 603322 超讯通信 3 0.16 0.00 000002 万科A 3 19.80 0.00 603927 中科软 4 0.45 0.00 688375 国博电子 1 0.03 0.00 300678 中科信息 1 0.10 0.00 600782 新钢股份 2 2.79 0.00 603990 麦迪科技 1 0.11 0.00 000807 云铝股份 3 1.80 0.00 603866 桃李面包 1 0.80 0.00 600438 通威股份 1 2.50 0.00 002824 和胜股份 1 0.07 0.00 001309 德明利 1 0.01 0.00 601169 北京银行 1 9.94 0.00 300846 首都在线 1 0.10 0.00 002221 东华能源 1 0.50 0.00 601009 南京银行 1 2.00 0.00 300425 中建环能 1 0.10 0.00 603980 吉华集团 1 0.10 0.00 300187 永清环保 1 0.07 0.00 601601 中国太保 1 0.60 0.00 300137 先河环保 1 0.03 0.00 000630 铜陵有色 2 0.60 0.00 601077 渝农商行 1 0.29 0.00 002670 国盛金控 3 0.06 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002215 诺普信 周莎,杨伟 1_买入 2_增持 8.25 600872 中炬高新 于芝欢 2_增持 3_中性 46.8 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002126 银轮股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002083 孚日股份 信达证券 汲肖飞,李媛媛 1_买入 —— 688167 炬光科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 002966 苏州银行 万联证券 郭懿 2_增持 —— 603659 璞泰来 华金证券 刘荆 1_买入 —— 688628 优利德 东方财富 周旭辉,王立康 1_买入 44.8 300684 中石科技 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002708 光洋股份 民生证券 吕伟,邵将 1_买入 —— 603348 文灿股份 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 603197 保隆科技 东吴证券 黄细里,谭行悦 1_买入 —— 601339 百隆东方 海通证券 梁希,盛开 2_增持 7.15至8.93 300978 东箭科技 国泰君安 吴晓飞,赵水平,管正月 1_买入 27.08 600197 伊力特 信达证券 马铮 1_买入 —— 600872 中炬高新 德邦证券 花小伟,林晨星 2_增持 —— 688722 同益中 中信建投 邓胜 1_买入 —— 600787 中储股份 太平洋证券 程志峰 2_增持 —— 688006 杭可科技 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 98.97 000921 海信家电 中泰证券 邓欣 1_买入 —— 002674 兴业科技 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 002385 大北农 华安证券 王莺 1_买入 10.5 300718 长盛轴承 国盛证券 王磊,张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 002484 江海股份 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 002068 黑猫股份 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 689009 九号公司 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 56.4至59.82 002311 海大集团 浙商证券 孟维肖 1_买入 81.2 605088 冠盛股份 太平洋证券 白宇 2_增持 23 600995 文山电力 中信证券 李想,华鹏伟 1_买入 19.8 688297 中无人机 东莞证券 吕子炜 2_增持 —— 688262 国芯科技 东北证券 李玖 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 国海证券 姚蕾,方博云 1_买入 —— 603209 兴通股份 国海证券 许可,周延宇,祝玉波,钟文海 1_买入 —— 600026 中远海能 国信证券 高晟,姜明 2_增持 13.52至14.16 600927 永安期货 国信证券 王剑,戴丹苗 2_增持 19.51至20.81 688320 禾川科技 招商证券 余俊,刘荣,梁程加,李哲瀚 2_增持 —— 002810 山东赫达 华安证券 尹沿技,王强峰 1_买入 —— 300586 美联新材 华安证券 陈晓 1_买入 —— 300918 南山智尚 华安证券 马远方 1_买入 —— 002230 科大讯飞 华福证券 钱劲宇 1_买入 55.9 600418 江淮汽车 方正证券 陈杭,段迎晟 2_增持 —— 300373 扬杰科技 东莞证券 刘梦麟,罗炜斌,陈伟光 1_买入 —— 605186 健麾信息 东方证券 刘恩阳,杨震 1_买入 39.76 301080 百普赛斯 天风证券 杨松 1_买入 205 000625 长安汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 601633 长城汽车 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600011 华能国际 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 1_买入 —— 603085 天成自控 开源证券 邓健全,赵悦媛 2_增持 —— 688322 奥比中光 开源证券 刘翔 1_买入 —— 603876 鼎胜新材 浙商证券 张雷 1_买入 —— 688375 国博电子 浙商证券 程兵,邱世梁,张建民 1_买入 —— 688800 瑞可达 浙商证券 张建民,汪洁,胥辛 1_买入 —— 002335 科华数据 国盛证券 王磊,黄瀚,杨润思 1_买入 —— 603300 华铁应急 中信建投 赵然,李鑫 1_买入 13.6 300568 星源材质 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 688786 悦安新材 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688383 新益昌 中信证券 徐涛,刘海博,胡叶倩雯,李越 1_买入 119 603668 天马科技 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 688599 天合光能 国金证券 姚遥,宇文甸 1_买入 96.02 002472 双环传动 国元证券 杨为敩 1_买入 45.75 603170 宝立食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 688238 和元生物 国海证券 周小刚 1_买入 —— 688248 南网科技 广发证券 陈子坤,纪成炜,李靖 1_买入 42.1 301190 善水科技 海通国际 刘威,李智 2_增持 26.66 002036 联创电子 东吴证券 唐权喜,鲍娴颖 1_买入 —— 300113 顺网科技 东吴证券 张良卫,周良玖 1_买入 —— 300251 光线传媒 华安证券 金荣 1_买入 11.47 601718 际华集团 光大证券 孙未未 2_增持 —— 688217 睿昂基因 光大证券 林小伟 1_买入 —— 301166 优宁维 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 000089 深圳机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600004 白云机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600009 上海机场 首创证券 张功 1_买入 —— 600588 用友网络 国泰君安 李博伦 1_买入 35.1 301162 国能日新 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688246 嘉和美康 银河证券 吴砚靖,邹文倩 1_买入 —— 688170 德龙激光 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 58.8 300481 濮阳惠成 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 300752 隆利科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 603596 伯特利 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 688700 东威科技 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 003022 联泓新科 国盛证券 王席鑫,王磊,杨义韬 1_买入 —— 600298 安琪酵母 德邦证券 花小伟,陈熠 1_买入 —— 001323 慕思股份 中金公司 樊俊豪,戎姜斌 2_增持 55 603136 天目湖 太平洋证券 王湛 2_增持 31.2 301177 迪阿股份 安信证券 王朔 1_买入 75.65 688120 华海清科 安信证券 马良,郭旺 1_买入 325 300666 江丰电子 东兴证券 刘航 2_增持 —— 000596 古井贡酒 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 301269 华大九天 国金证券 赵晋,孟灿,樊志远 1_买入 51 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603501 韦尔股份 2242.66 2.83 6538.61 300339 润和软件 2187.97 2.75 45386.41 688556 高测股份 405.06 2.42 32392.19 300308 中际旭创 1823.76 2.28 81921.10 002635 安洁科技 1079.99 1.58 20647.92 603799 华友钴业 2181.07 1.38 139940.21 603565 中谷物流 588.27 1.35 13129.56 002202 金风科技 4649.79 1.34 58831.48 300182 捷成股份 3423.91 1.33 20697.58 600487 亨通光电 3040.17 1.29 41238.46 601825 沪农商行 1205.05 1.25 7925.66 601872 招商轮船 9357.68 1.23 93075.93 300438 鹏辉能源 508.64 1.08 34205.06 300130 新国都 541.22 1.08 8153.42 603230 内蒙新华 94.88 1.07 1331.54 688063 派能科技 85.01 1.05 27548.00 600988 赤峰黄金 1612.80 1.05 38263.70 002966 苏州银行 3840.76 1.05 27514.62 300659 中孚信息 232.15 1.03 5954.62 002239 奥特佳 3310.52 1.02 11239.84 603877 太平鸟 468.05 0.99 9694.66 300573 兴齐眼药 86.74 0.98 7570.31 603786 科博达 36.91 0.92 3412.92 300850 新强联 295.12 0.89 26417.51 600522 中天科技 2987.82 0.88 5999.04 002008 大族激光 929.82 0.88 60928.92 300226 上海钢联 232.74 0.87 4884.66 600782 新钢股份 2718.89 0.85 12029.66 300054 鼎龙股份 789.44 0.84 16421.94 300287 飞利信 1188.84 0.83 5302.55 300073 当升科技 419.97 0.83 -16133.00 000725 京东方A 29312.80 0.78 136748.79 603290 斯达半导 68.79 0.77 35008.32 002815 崇达技术 686.48 0.77 9276.59 603218 日月股份 732.82 0.76 -4768.40 600927 永安期货 109.61 0.76 2120.98 000656 金科股份 4085.59 0.76 14926.82 000921 海信家电 684.96 0.75 24019.87 688385 复旦微电 60.09 0.73 526.42 603610 麒盛科技 150.30 0.73 2044.71 603606 东方电缆 496.79 0.72 24269.45 601231 环旭电子 1526.76 0.71 40928.69 300759 康龙化成 693.70 0.71 -67691.06 300766 每日互动 282.00 0.70 3716.05 300386 飞天诚信 292.23 0.70 3552.88 002812 恩捷股份 625.06 0.70 -123464.04 002422 科伦药业 962.51 0.70 41273.74 300088 长信科技 1695.21 0.69 12822.71 688777 中控技术 181.52 0.68 21617.23 688390 固德威 55.96 0.68 758.74 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000561 烽火电子 董事会预案 8 8 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 254 254 股权激励回购 300476 胜宏科技 董事会预案 617 617 股权激励回购 832735 德源药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600765 中航重机 董事会预案 123 123 股权激励回购 603912 佳力图 董事会预案 17 17 股权激励回购 600057 厦门象屿 董事会预案 102 102 股权激励回购 300674 宇信科技 董事会预案 478 478 股权激励回购 002918 蒙娜丽莎 董事会预案 6687 6687 股权激励回购 605377 华旺科技 董事会预案 65 65 股权激励回购 002810 山东赫达 董事会预案 222 222 股权激励回购 688606 奥泰生物 董事会预案 11550 9000 普通回购 603728 鸣志电器 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600406 国电南瑞 董事会预案 412 412 股权激励回购 000034 神州数码 董事会预案 103 103 股权激励回购 831305 海希通讯 董事会预案 4500 3000 普通回购 300709 精研科技 董事会预案 831 831 股权激励回购 601369 陕鼓动力 董事会预案 232 232 股权激励回购 837242 建邦科技 董事会预案 26 26 股权激励回购 871970 大禹生物 董事会预案 560 280 普通回购 601208 东材科技 董事会预案 67 67 股权激励回购 002371 北方华创 董事会预案 21 21 股权激励回购 300241 瑞丰光电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300359 全通教育 董事会预案 132 132 股权激励回购 600415 小商品城 董事会预案 1493 1493 股权激励回购 830799 艾融软件 董事会预案 —— 83 股权激励回购 002875 安奈儿 董事会预案 8000 4000 普通回购 000488 晨鸣纸业 董事会预案 1237 1237 股权激励回购 600094 大名城 董事会预案 20000 10000 普通回购 688001 华兴源创 董事会预案 6000 3000 普通回购 605377 华旺科技 董事会预案 11000 5500 普通回购 603396 金辰股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603810 丰山集团 董事会预案 —— 49 股权激励回购 300623 捷捷微电 董事会预案 64 64 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-07-31
  缩水预期渐起   游资抱团妖股横飞     ◆ 第十三期策略:保持跟随 题材优先 市场整体比预期强,过去半个月的连续缩量是对CPI超预期上涨以及央行地量回购的短暂反馈,还存在反复,14日又打回万亿以上,最终还得看月底政治局会议对宏观政策的定调。在缩量环境下,资金并没有慌张,题材持续热闹,游资抱团妖股。策略上继续底仓跟随,优先题材。 ◆第十三期热点与行业:CXO、火电 CXO的底层逻辑没有变,过去一年的扰动因素也在逐渐消除,随着股价深度回调,未来在手订单高增长推动业绩持续兑现,目前板块已处于较佳的配置位置。火电板块近期涨幅喜人,除了有电力板块整体利好刺激外,主要是成本端有改善预期,唯一掣肘增长的因素消除,下半年拐点已确定。 ◆第十三期个股:康龙化成(300759)、昆药集团(600422)、海尔智家(600690)、中闽能源(600163)、福耀玻璃(600660)、黔源电力(002039)     第十三期策略:保持跟随 题材优先 4月末以来,本轮反弹行情强到超出所有预期,中间还没有一次像样的大调整。但进入7月行情开始纠结,上证指数从3400点震荡下跌至目前3280点,回调较为明显。 本轮反弹的核心驱动力是流动性宽松,而7月以来问题的关键也出在流动性。其一是央行连续地量操作逆回购,每天近投放30亿,低于百亿的逆回购都算是打酱油,这不是一个好信号,市场解读为央行可能会缩水。 其二是中美CPI数据超预期引发市场对紧缩政策加速的担忧。美国公布的6月CPI同比增长9.1%,预期是8.8%,前置是8.6%,再次创出40年以来的新高。而且,核心CPI除了食品价格上涨放缓外,其他都在涨。这导致市场预期美联储将加快加息步伐和力度,7月加息75个基点已经板上钉钉,不排除加息100个基点的可能。加息过快容易导致外资大规模撤退。在美国公布6月CPI前,本轮北向资金少见连续两天大幅流出。 国内方面,6月CPI预期是2.4%,前值是2.1%,结果是2.5%,创近两年新高,主要原因是去年基数较低,另外就是食品价格和能源价格上涨,前者为2.9%,后者为2.5%。国内CPI相比海外还算偏低,这里面主要因素是猪肉价格没怎么涨。但6月份猪肉价格上涨,对CPI的正面影响快速弱化(6月猪肉对CPI下降影响降低至0.08个百分点)。市场担忧的是后面猪肉价格上涨,对宽松货币政策形成压制。 对于猪价,我们在6月中第11期内参行业中解析过,本轮猪价上涨仅仅属于反弹而非反转。CPI出来后农业农村部和商务部公开措辞也是如此,猪价没有持续上涨的基础。总的来说,6月国内通胀超预期上涨是否只是暂时的?货币政策是否会有变动?最后还得看央行的态度,留意月底的政治局会议。 市场方面,上期说要保持警惕,留意两个点,一是成交量能否维持万亿以上水平;二是看有没有新题材出来接力成为主线。目前看一好一坏,坏的是,成交量在央行地量逆回购和CPI数据超预期后连续缩量,12日和13日连续两天低于万亿。好的是,最近还是有主线支撑,前期热门板块汽车、机器人、光伏等回暖,电力板块成建制上涨一周,随后储能板块接力,市场炒作情绪尚可。 上述两个因素交织,叠加临近中报预告截止日,过去半个月市场就呈现出两种截然不同的局面:包括大金融以及上半年业绩大涨的上游周期股在内的机构票开始被市场遗弃。大金融是受地产和银行拖累,上游的业绩票则是从6月中旬开始预期,炒作也近一个月,基本上只要不是很超预期的业绩,基本就是见光死。比如,融捷股份业绩略超预期,但第二天一度跌停,还有盐湖股份,出来就大跌。 与之相反,热门题材和妖股持续火爆。前面市场资金足够时,每个板块都能出一些炒作机会,大水漫灌,水涨船高。而一旦缩水,机构票行情退潮,游资只认市场辨识度最高、赚钱效应最好的方向。这就造成,每一轮趋势行情过后,游资都会抱团取暖。当下炒作辨识度最高无疑是妖股,中通客车二次被关出来后继续新高,是当之无愧的妖王,新妖股中的高度板目前是8板的山西路桥,科信技术也是妖性十足。 7月以来新老妖股齐头并进,主因除了游资抱团外,还有一点,就是在试探新周期交易所的停牌规则。深市的异动规则已经改过了,但是停牌规则还比较模糊,以前是7板就被关,但是现在八板都出来了也没事,中通客车更是出来还没脱离监管期再度新高,资金正在疯狂试探监管层的底线。只要没有摸清,妖股还会继续热闹。 总体来讲,市场整体比预期强,过去半个月的连续缩量只是对CPI超预期上涨以及央行地量回购的短暂反馈,还存在反复,14日又重新打回万亿以上,最终还得看月底政治局会议对宏观政策的定调,可以再等等。而缩量环境下,资金并没有慌张,题材持续热闹,做多情绪尚可。 目前有赚钱效应的两个方向:一个是妖股,纯粹赌情绪的炒作,看连板最多的票即可,后排杂毛别碰,优先选深市的标的(监管相对较松);另一个是汽车和风光储等有逻辑的热门题材,电力板块有点走趋势的感觉,汽车板块前期资金介入很深,预计不会一棍打下去,还会反复有机会。至于上游有业绩的周期票,近期先回避下,业绩预告期已过,基本都是负反馈。策略上,以题材为最优选项。在汽车和风光储等板块有底仓的读者继续保持跟随,先不下车,已经空仓的读者可以等月底会议再做决定。 板块方面,火电最近反弹有些超预期,主要是成本端在政策超强干预下拐点已经确定,具体详见下面的行业。14日电力股出来个利空。据风芒能源7月13日报道,福建发改委2022年首批海上风电竞争配置结果出炉,其中华能联合体中标项目申报电价约为0.19元/度,刷新了4月初上海金山0.302元/度的上网电价底线,这也成为海上风电2022年平价以来的最低中标价。激烈的竞争导致电价下行,加上电力板块已经连续上涨多日,直接让投资者用脚投票。 我们看来,电力股当天的表现有些情绪化,跌过头了。一方面,央企运营商是不可能做亏本买卖,项目的收益是央企项目投资底线,每一届领导都是对投资项目终身追责,需要经过评审会审核,而且属于每一任领导离任审计的重要审计项,所以一定是满足各家底线要求,不会做风险过大的项目;另一方面,单纯从该项目的报价看,并不具备代表性,就好像建筑投标一样,有最高值也有最低值。而且2毛钱不到的报价,里面的建设细节也很关键,比如外送通道的升压站和电缆是否已经有了?土地是否需要租赁?海水深度、土质结构和打桩成本等,不能单纯看一个项目的电价。 这事有很多疑问,14日盘后华能国际已经公开回复,正在核实相关消息。等待后续结果,看是否为个例,是否是排除了其他成本后的价格。我们更倾向于认为,这是个案,福建只单独拿出来100万千瓦做竞争性配置,大部分项目并没有参与配置。而且,政策要求,到2030年新能源要全部参与市场化,电价由市场决定,竞配的锁价方式和电力市场的波动性格格不入,不符合大方向。华能联合体之所以报如此低,可能也存在投资换资源的可能,毕竟福建市场风电资源最好,地方政府保护意识很强。 储能板块最近一周很火,开始是海外电价高企引发对储能需求大涨,表现强的个股几乎都是海外有市场的,比如走出疯狗浪的派能科技和南都电源,再者就是配套海外市场的逆变器标的,前三名阳光电源(前面因暴雷,最近在补涨)、固德威和德业股份。而国内的储能标的此前基本涨幅一般,这里面最根本的原因还是成本,海外电价高可以承受,而国内电价上限锁死,只能依靠降成本出利润,什么时候国内电价能放开,储能会是一个跟电动车一样景气度爆棚的行业。 14日储能集体暴动,主要是南网科技储能招标超预期,以及近期各地大型光储、独立储能项目招标频繁启动有关。我们不认为储能目前有很硬的投资性价比(抽水蓄能和海外市场除外),短线更多是题材炒作。 地产板块,居民断供事件闹得沸沸扬扬,截止7月13日,已经有100多个项目出现业主发出强制停供要求。这事每个机构解说不一样,不少机构认为,这些停贷事件将会压垮银行。但定量的角度看,一方面,目前个人按揭余额40万亿,其中不良贷款约1200亿,据估算,2021年尚未交付的问题项目个人按揭约2600亿。极端条件下,个人按揭不良率提升6个基点,不良增加1.5个基点,影响净利润约1.2%。另一方面,银行的拨备覆盖率政策要求是150%,除了四大行,大部分银行达到200%,少数超过300%,计提非常充分。14日盘后,交行、邮储、工行披露的数据显示,目前这类贷款涉及不良分别只有0.99亿元、1.27亿元和6.37亿元,数额很低。 从定性的角度看,首先是个人,断供是主动违约,银行会进入“催收-诉讼-法拍”流程。如果无法覆盖本金,不足部分为减值损失,但同时业主不仅失去房屋所有权,还会成为失信被执行人,以后生活和工资都大受影响。 其次,目前整个事情的导火索是开发商没钱,原来银行放贷的款去向各种渠道都有,但主要是还之前各种杠杆资金和利息,烂尾的开发商常年以15%的年化利率加杠杆借钱搞开发,这是2020年以前楼市好时的经营模式,一遇到银行供给侧断贷,就是现在捉襟见肘的局面。其实就是差一笔钱,这批烂尾的楼盘便可继续施工交付,问题是谁愿意出这笔钱,政府、业绩、开发商还是银行?这事如果没人出面协调,处理不好会引发系统性风险,但国情就是影响面扩大,最终政府高层肯定会出面。14日盘后,西安、汕头等地方政府就出台了专项资金监管新规,银监会也表态,动作都挺快。 银行板块这种下跌是风险也是大机会。网传各种名单,基本都是那几个高风险开发商的名字,而高风险开发商的授信基本就集中在少数几家银行,优质银行普遍没有这些开发商的项目。 银行板块目前的跌法已经情绪化了,跌的多的还都是没有房地产风险的银行。举几个例子,1)成都银行,房地产业务全是大企业,没有烂尾,没有断供,非常正常;2)宁波银行,基本没有房地产业务;3)杭州银行,跟成都银行一样。针对这些没有房地产风险的银行股,跌下来可能就是机会。     CXO:底层逻辑未变 扰动因素消除 CXO是对医药外包的总称,医药外包指CXO企业为医药企业提供从新药研发到生产的各类外包服务,对医药企业能起到降本增效的作用。CXO通常包括CRO和CDMO,前者是合同研发服务组织,后者是合同研发与生产业务组织,通俗讲,CRO以临床研究外包为主,CDMO更侧重于生产环节,包括工艺开发、原料生产和包装等。 消费中确定性最高的细分板块是白酒,而医药中确定性最高的板块可以说是CXO。为什么这么说?首先,行业每年的规模很确定。CXO行业收入主要来自药企和生物科技公司的研发支出,全球前30大药企研发投入保持在5%左右,每年数千亿美元的规模,以2021年为例,全球TOP20药企的研发费用就高达1460亿美元,同比增长10.42%。药企研发费用不断走高为CXO行业提供肥沃的成长土壤。 其次,国内CXO人力成本显著低于海外。海外大药企对成本较为敏感,为了降低成本2018年以来还大幅裁员,典型如拜耳、GSK、辉瑞和诺华等,其中诺华于2018-2021年4年时间裁员17%。而国内CXO企业能走出国门迅速崛起,除了中国制造的不断升级外,最重要的就是国内有人工成本优势。根据Talent统计,2021年美国制药业的平均工资高达30万元/年,而国内CXO药企的整体人均薪酬只有20万元,低了三分之一,优势非常显著。 再者,不受国内医保控费影响。CXO企业可以理解为代工厂,下游医药企业只要有研发投入,需要开发创新药产品,就会有订单。不是直接面向消费者,没有医保降价风险。 CXO行业的底层逻辑清晰,基本面强劲。然而,2021年下半年以来,板块内的企业出现了明显的波动,究其根本,主要扰动因素有三个:一是行业估值偏高。过去几年A股CXO个股涨势如虹,3年十倍是常态,更有美迪西等2年十五倍的个股。国内医药基金抱团直接推高板块估值,2021年上半年,板块平均估值接近140倍PE,2020年5月-2021年12月板块PE就没有低于80倍,比科技板块还要疯狂。 二是一级投融资季度出现波动。CXO的订单来自药企研发,而药企在一级市场的投融资决定了未来研发投入,因此一级市场投融资情况也被看做是CXO行业的前瞻性指标。2021年9月以来一级市场投融资出现短暂波动。2022年一季度全球医疗健康一级融资额仅有200亿美金出头,同比出现20%左右的下滑,国内下滑更为严重,同比下降60%左右。 三是中美关系紧张。国内多数CXO企业的海外订单占比大,市场担忧中美关系紧张会影响医药供应链稳定,如药明康德的UVL事件,企业有被纳入美国实体清单的风险。 经历了一年的调整,站在当前时点来看,上述三个扰动因素正逐渐消除:1)中美关系开始适当缓和。6月底美国国务卿发表对华政策演讲,美国决心避免与中国发生“新冷战”,同时,药明UVL事件在商务部的协助下正在逐步解决,根据路透社消息,药明在无锡的厂区已接受美国商务部检查,离UVL除名又进了一步。 2)投融资和IND申报:6月份全球生物医药融资总额环比上升约23%,国内环比上升4%,连续3个月环比改善。同时,全球新开临床管线数量同比增长20%以上,2022年一季度国内临床试验项目数量增速在去年高基数背景下,仍然实现20%的增长,最新6月国内新药IND申报了187项,环比也提升40%,医药研发仍处于高景气区间内。 3)板块回调充分,估值大幅压缩。截止6月末板块整体PE跌至60倍以下,大幅低于历史中位数82倍,2022年部分个股的预期PE已经低至50倍以下,靠近近五年来的最低点45倍。 此外,A股各大CXO企业的在手订单和新签订单同比仍然是高增长态势,2021年泰格医药在手订单同比增长57%,昭衍新药同比增长70%,凯莱英是320%,美迪西没有公布在手订单量,但新签订单量同比增长88%。 总体来讲,CXO的底层成长逻辑没有变,过去一年的扰动因素也在逐渐消除,随着股价深度回调,未来在手订单高增长推动业绩持续兑现,目前板块已处于较佳的配置位置。 个股方面,两个维度来看:一个是聚焦国内市场,享受国内创新药研发增长红利的企业,如泰格医药、昭衍新药、美迪西、皓元医药等;另一个是背靠海外大市场,凭借成本优势承接全球产业链转移的企业,如药明康德、康龙化成,凯莱英。     火电:唯一掣肘因素排除 下半年拐点确定 最近市场回调,电力板块表现相对较好,一是板块处于相对低位。二是近期利好事件比较密集,一方面前五个月电网投资高达1263亿元,同比增长3.1%,而根据南方电网和国家电网的投资计划,全年电网投资6250亿元,这意味着下半年电网投资速度大概率会加快;另一方面,长江电力公布的上半年数据,发电量同比大增54%至611亿千瓦时,超出市场预期。进入迎峰度夏的窗口期,预计发电量还将持续走高。 细分板块来看,7月以来,火电板块显著跑赢整体平均水平,截止11日累计上涨14%,居电力板块中所有细分领域第一位,同期电力板块平均涨幅为8%。火电板块是我们今年持续看好的板块之一,它最近的上涨除了有电力整体利好因素外,主要还是成本端出现改善预期。 复盘2021年,下半年发生的限电主因有三:第一是政策,在发改委“能耗双控”考核压力下,部分地区“运动式”减碳,导致限电限产。第二是煤价,供需偏紧导致动力煤价格高企,影响火电出力。第三是电价,电价端无法疏导高企的燃煤成本,造成煤电企业大规模亏损,限制企业发电意愿。 在顶层力量介入后,第一和第三个掣肘因素在去年四季度均出现改善。今年5月李总理在国常会上表示,决不能再度出现去年下半年限电限产现象。截止2022年7月,28省市已发布有序用电政策,据南方能源观察,浙江、安徽、河南、山东和湖南等省份拟通过增加外来电量、增加燃煤库存等方式保证电力供应。在发电端,电价上浮20%的政策在去年9月后执行(高耗能产业用电电价不受20%的上限影响),今年5月江西、上海、浙江、天津、海南、河南和安徽等地的代理购电价格上涨幅度均超过20%,其中江西上涨幅度高达32.61%,均超出市场预期。 今年唯一比较难推行的是煤价,海外煤价在疫情和俄乌冲突影响下持续走高,是国内煤价的三倍以上,国内煤矿厂自然不愿意轻易放弃史无前例的大肉。为此,今年发改委出台了303号文件,给了4个月过渡期,其中1-2月执行此前的长协价格,3-4月开始签新得长协,逐步替换进口煤炭。5月1日后要求做到三个“100%”,即发电发热企业全年用煤量签约100%,中长期合同履约率100%,价格落在执行区间(570-700元/吨)100%。前6个月央企煤矿厂执行还好,该签都签了,但部分地方国企和民营煤矿打起擦边球,政策要求长协,煤矿与电厂签了后不执行,或者执行一月一签的短期协议。 数据显示,7月前长协签约率:华能是86%,大唐是93%,华电是78%,国电投是94%,国家能源是102%;落在价格政策区间内的执行比例:华能是76%、大唐是80%、华电是56%、国电投是79%、国家能源是84%;全国煤炭在价格区间内的长协量占76%,其中煤炭主产区中,山西67%、陕西81%、内蒙86%、辽宁28%。 煤价降不下来,影响的是民生和就业。如果说此前只是轻敲脑袋警示,那么7月1日的会议,顶层是动真格。7月1日国家发改委召开了2022年电煤中长期合同换签补签视频会议,这个会议传达了韩正副总理重点抓电煤保供的讲话内容,主要内容概括如下: 1)签约率要求:韩正副总理在太原调研,提出26亿吨电煤现在必须100%执行570-770元/吨,且100%覆盖。国务院授权国家发改委等6个部门与24个产煤省签订责任书,分解26亿吨电煤保供任务,月度和年度长协履约率都要达到100%。 2)明确了换改签工作完成时限,并上报至国务院:6月28日之前换签全部完成(发改委已于当天召开视频会议),补签要全部在7月8日前完成,7月8日要把所有电厂、煤矿长协签约、不履约案例的情况,地方由常务副省长签字,央企由董事长和总经理签字后上报,原件报国务院。 3)引入惩罚机制:6月以前发生的不履约情形督查企业整改,一个月整改到位不再追究;6月以来发生的不履约情形,严格执行“欠一补三”措施;7月份新发生的不履约情形,要对所在省份执行“欠一罚十”措施。 4)引入工作组监督机制:相关司局共同成立几个专项工作组,每个组中,一个人盯一个省,监督中长期合同换签补签工作,一个人专门负责不履约案例核查处置,还有一个人负责统筹这些方面的工作。每天都要上报,同时转中纪委,驻国家发改委纪检督察组,一个月会给地方政府通报,对央企的通报还要抄送国务院国资委。 整体看下来,电煤的中长期签约履约已经变成一项政治工作,完不成可能负责人仕途难保,因此此次会议后煤企的动作很快。典型如地方国资委掌控的山煤国际,会议召开后,7月6日公司便更新了长协补签,未来除800万吨外,全部转为电煤长协,签了进口保障的港口建材煤全部保供江苏电煤,价格下降至1078元/吨。该消息出来后,第二天山煤国际跌停。 截止7月8日,我们了解到的情况是,华阳:年度1000万吨公路长协从855元降到570元;兰花:电煤从年度200万吨提升到500万吨,价格按照570元完成;晋控:三季度尚未分配到长协任务,集团帮忙负重前行,但四季度就不一定了,风险还没有解除。总之,各个煤矿厂都在落实新政策。 目前火电企业的电价已经上浮20%,同时新能源装机快速提升,一旦长协煤价下调,意味着下半年开始,火电企业将全面迎来盈利向上拐点。 此外,最近还有一个重磅消息,国电电力领导在7月8日的调研会议中提到,以前火电机组到期淘汰,需要做减值,影响利润,但现在火电机组到期后不会淘汰了,转为调峰机组,所以不会存在减值,国电之前的资产减值主要针对非主业,后面会冲回,有几十亿规模利润。这个消息比较大,不存在减值了,火电整体的利润也会暴涨。 标的方面,火电企业中我们继续看好A股四大央企发电集团的标的,具体的利润弹性详见下图。深入看,基本面标的中,国电长协覆盖率最高,率先完成签约,股价已经提前反应;华电国际最近股价最为强势,主要是华电与集团公司合资的新能源平台华电福新拟IPO,预计估值会去到一千多亿,单单这部分价值就已经超过目前市值。大唐发电原来不太行,但新任管理层执行力很好,长协覆盖率超预期,股价弹性最近也非常好。     第十三个股组合参考 2022年第十二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 同飞股份 300990 61.44% 67.50% 1.01% 66.49% 雅克科技 002409 -12.54% 1.19% 1.01% 0.18% 中航机电 002013 -4.37% 3.64% 1.01% 2.63% 远兴能源 000683 -14.37% 6.09% 1.01% 5.08% 吉祥航空 603885 -9.45% -0.11% 1.01% -1.12% 宋城演艺 300144 -13.94% -1.30% 1.01% -2.31% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年7月1日至本内参发布日2022年7月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:康龙化成(300759)、昆药集团(600422)、海尔智家(600690)、中闽能源(600163)、福耀玻璃(600660)、黔源电力(002039)   1、康龙化成(300759):两大业务进入收获期 主要逻辑:1)CXO行业逻辑未变,短线扰动因素消除。具体的行业逻辑详见上文。 2)一体化外包服务优平台,经营持续向好。药物研发流程主要包括药物发现,IND申报、临床试验和商业化几个大阶段,每个阶段又涉及多个服务,比如药物发现阶段,有实验室服务(当中又包括实验室化学、药物代谢动力学、体外生物学与体内药理学),也有大分子药物发现服务。由于药物研发周期长,涉足环节多且审核认证严格,成本较高,很多CXO企业自身实力不足,只能聚焦其中一块或多块细分领域。 但康龙不同,它成立于2004年,早年是以实验室化学为主业,后面通过内生增长和外延并购不断壮大,现已成为全球领先的一体化医药研发服务平台,是行业内唯二两家一体化平台企业(另一家是药明康德)。 相对于其他CXO企业,康龙的一体化平台具有较强的竞争优势:一方面随着创新药客户需求的外延及行业的发展,一体化外包服务能满足客户的多元化需求,更能降低客户成本。另一方面,一体化优势也能整合公司全球优质资源,各环节协同发展,进一步提升服务效率。这跟制造业企业全产业链布局以达到降本增效同个道理。 依托全流程一体化优势,公司最近五年的经营可谓靓丽。收入从2016年的16.34亿元逐年增长至2021年的74.44亿元,年复合增速35.4%,同期净利润从1.77亿元逐年递增至16.2亿元,年复合增速55.7%,扣非后净利润从1.86亿元增长至13.41亿元,年复合增速48.5%。净利率从9.9%提升至21.76%,毛利率从32.74%提升至36%。期间费用率从20.41%降低至16.09%。公司的一体化优势在财务上体现的淋漓尽致,不仅净利润增速高于收入,且固定资产周转率也从2018年的1.4稳步提升至2021年的2.24。 2022年一季度公司实现收入21.03亿元,同比增长41.19%,扣非后净利润3.11亿元,同比增长31%,业绩增速低于收入,主要是一季度汇率汇率波动以及新业务加强投入所致,并非常态。 3)实验室业务稳步增长,前景良好。公司的业务主要分为四块,分别是实验室服务、CMC(小分子CDMO)、临床研究服务、大分子及细胞基因治疗。从收入占比看,实验室服务是公司的传统主业,而CMC和临床研究服务是培育不久的新业务,也是未来重要的增长动力。 实验室服务涵盖药物前期开发的各个阶段,康龙的实验室服务业务包含了实验室化学和生物科学服务,两块业务均属于新药研发同一阶段的不同学科,但具有较强的联动效应。据公司2020年年报披露,公司在药物发现阶段中,生物科学服务的客户80%来自实验室化学,客户重合度非常高。到了2021年,生物科学服务业务的收入规模达到了21.29亿元,同比大增58%,在实验室服务业务中的占比提升至47%。随着全流程、一体化平台的逐渐建立,实验室化学的客户源转换有望带动生物科学进一步快速发展。 公司实验室服务业未来的增长来自两方面,其一是化学业务在核心城市扩张。目前公司已经在北京、上海、西安和宁波有实验室布局,正着手布局青岛、重庆等核心城市,在产能方面将推进宁波第一园区基地建设,全部完成后将新增近2000名科研人员。其二是生物科学服务外延内生,为匹配该子业务快速发展,公司先后完成对AS、肇庆创药、康瑞泰、安凯毅博的收购,同时积极扩产宁波第三园区的实验室产能,预计将于2024年上半年投入使用。 4)CMC和临床研究服务即将进入收获期。CMC和临床研究服务是即将进入收获期的新业务。CMC是指小分子CDMO,CDMO是伴随全球制药产业专业化分工逐步发展而来,能为药物研发企业提供药品生产时所需的工艺开发、配方开发、临床试验用药、原料药生产、中间体制造及包装等服务,简单理解,就是聚焦后端生产环节。 CDMO的核心价值在于为药企降本增效,由于有前面实验室服务环节,公司在推动CMC业务方面进展快速,多数客户将生产环节交于公司进行。比如在2021年,CMC业务中约有80%的收入来自实验室服务的现有客户。 公司CMC业务不断获得全球客户认可,2021年服务的药物分子或中间体已高达1013个,其中前端项目(临床前到临床二期阶段)占比96%,后端项目(临床三期至商业化阶段)项目占比约4%。目前制约业务的阻碍是产能,公司的CMC前端业务产能集中在天津、宁波和英国,为补充前端项目产能,公司已于2021年投产了天津工厂三期和宁波第一园区二期工厂。 同时,随着在研项目从前期想后期推进,公司也适时补充后端产能,通过自建+收购的方式快速扩产。2021年绍兴一期工厂已经投产200立方米,剩余400立方米预计今年中期建成交付。此外,公司收购了英国Aesica Pharmaceuticals Limited基地以及美国Coventry原料药生产基地,两个基地已经通过了FDA和EMA等官方审计。 临床研究服务方面,2017年后这一块在国内发展迅速,主要是中国加入了ICH,并与其采取了一致的研究质控和审批标准,使得海外药企能聘用国内CRO企业。据权威机构数据,国内临床CRO服务市场规模2020年已经高达263亿元,预计到2025年将达到835亿元,复合增速26%,景气度依旧高涨。 公司是2016年并购康龙英国正式宣告进军临床CRO领域,为支持客户的临床一期和二期试验,公司2019年后又并购了多家公司股权,全面补齐业务能力。该业务目前处于前期投入阶段,不过2021年公司临床CRO收入规模已经达到9亿以上,是第三大细分业务。2022年一季度为2.65亿元,同比增长34%。 长期来看,公司2021年临床CRO业务的人均产值只有28.5万元/人,而专注于同个领域的泰格是62.6万元/人,海外的IQVIA更是高达114.7万/人,凭借前面实验室环节积累的项目,后面收入提升是大概率事件。 公司是机构眼中的白马股,别看目前上百倍的PE,24家机构给予公司2022年和2023年的净利润一致预期是22亿元和30亿元,对应当前PE约为52倍和39倍,PEG分别只有1.5和1.1倍,按成长股来看,该估值水平并不高,与行业其他公司比更是低估,更何况公司还是业内仅有的两家一体化研发平台企业之一,理应享受溢价。   2、昆药集团(600422):华润入驻 长期基本面向上 主要逻辑:1)股价低于并购价。公司控股股东华立医药及其一致行动人华立集团于2022年5月6日与华润三九签订了《股权转让协议》。根据约定,华立医药、华立集团将其合计持有的昆药集团28%的股权转让给华润三九,标的股权对应总价款为29.02亿元,对应每股转让价格为13.67元,本次股权转让完成后,华润三九将持有昆药集团28%股权,成为公司控股股东。 公司转让价格出来后,曾连续有四个涨停板,估计有部分提前潜伏的资金获利兑现。经过2个月的调整,截止7月12日,昆药集团的股价为12.54元,相比并购价折价8%。华润三九在近期多次调研纪要中强调要将昆药主业做大做强,股权转让最终大概率会落地。目前价格相对有较高安全边际。 2)拥有多个精品中药品牌,华润入驻有协同效应。昆药集团本身的质地并不差,旗下共有产品批准文号600余张,现有业务主要分为四大板块:一是以三七总皂苷系列、天麻素系列、青蒿系列为主的植物药系列产品板块;二是以舒肝颗粒、板蓝清热颗粒、参苓健脾胃颗粒等中成药为主的精品国药产品板块;三是以抗生素、骨和关节健康、妇科、儿科、免疫抑制等领域为主的化学药板块;四是以医药分销业务为主的医药流通板块。 2021年昆药集团实现收入83亿元,其中工业和流通基本各占一半。总体来讲规模基础都非常好,业务结构也在持续优化,口服占比已经达到了75%左右。同时院内院外的布局结构日益完善,院外的占比已经达到了接近50%。虽然前两年昆药受到一些政策的影响,但是还是在不断调整优化的过程中。 华润入驻后,公司无论在产品、运营还是品牌方面都会有协同效应,会有质的提升。比如昆药的业务中有昆中药1381这样一个精品国药品牌,有641年的历史。华润三九是没有这种历史悠久的国药精品品牌,对三九的业务形成了很强的补充。同时,三九拥有如九九九感冒灵等20多个亿元以上大单品,在大单品打造和渠道流通领域有比较丰富的经验和能力,可以赋能昆药团队更好地去打造精品国药的领导品牌。 3)合并后三七产品将占据半壁市场。从产品来看,昆药的核心产品主要分两块,一块是精品国药,主要为昆中药1381和昆中药两个品牌,另一个是三七。公司的三七以产品血栓通为主。大家知道欧美有阿司匹林做初级预防,特别是年长的人受益,但它有出血的风险。而我们中国有一个类似的品种,就是三七。可能年长的人了解多一些,在心脑血管和卒中的预防上面,三七的制品是用得最多的。 昆药集团在三七产业上已有大单品是血栓通。虽然做三七的企业不少,但真正能出口服类大单品的没有,比如云南白药也有三七,但只是含有三七成分的消费类产品(如白药牙膏)。根据中康2021年数据,医院端,昆药集团血塞通销售额合计6.7亿(市占率37.5%),在OTC市场,昆药集团血塞通销售额合计2.5亿(市占率14.4%),均处于领先位置。 昆药的三七产品最大竞争对手是圣火,而后者还是华润三九的子公司,按市占率算,华润三九的血塞通销售额合计2.45亿(市占率13.6%),在OTC市场,华润三九血塞通销售额合计4.2亿(市占率23.7%),合并后二者在两个市场的市占率分别高达51和市占率为38.1%。 三七在国内是中药第一大品,主产地云南把三七产业优先规划为千亿产值的产业,省政府希望央企能够推动云南省的三七产业早日实现千亿目标。而华润三九与昆药集团在三七方面的合作已有5年,双方均出具了对同业竞争的情况说明,未来血栓通软胶囊将共同发力心脑血管、慢病康复赛道。此次并购后,华润做大做强三七产业的战略意图越发明显,不排除未来昆药将圣火并入的可能。 4) 中药即将迎来增量资金。7月11日,首批三只中药ETF基金(鹏华基金、华泰博瑞基金和银华基金旗下的中药ETF产品)正式发行。三只基金跟踪的指数为中证中药指数,该指数包含的标的只有50只,其中权重最大的为片仔癀,占比只有10.59%,昆药集团也在其中,权重位居第24位,不算大,但昆药的市值也不大,不到百亿,自由流通盘更是只有50多亿。目前三只基金尚未募集完毕,华泰是20日截止,鹏华和银华是15日,其中华泰和鹏华的募资上限均为20亿,银华没设置上限。假设每只产品20亿,按照权重匹配,预计昆药能获得接近亿元的增量资金。昆药近20个交易日日均成交额也才1.5亿左右,增量资金对股价的拉动将会很明显。     看好昆药在华润入驻后基本面迎来质的飞跃。长线标的,目前股价位置较佳。需要注意的是,昆药有一个潜在的风险点,就是央企股东入驻,要对以前的账面进行审计清算,不清楚今年会不会来个财务大洗澡。虽不影响长期基本面,但中期会影响情绪。   3、海尔智家(600690):高端家电龙头 百亿业绩体量每年还有双位数增长 海尔智家是原来的海尔股份,2019年完成更名,老股民都清楚这票是长线白马股,它是最早走出国门的家电企业。公司自1984年成立以来,已经完成广泛而扎实的全球化布局,根据欧睿数据统计,2021年公司大家电在亚洲市场零售排名第一,市占率20.4%,在美洲市场市占率15.1%,排名第二,在澳洲市场市占率11.6%,排名第二,在欧洲市场排名第四,市占率8.1%。 站在当前时点看,公司的看点主要有:1)差异化路线逐步被验证成功,以卡萨帝品牌为代表的高端品牌持续开拓。从行业角度看,国内家电行业进入成熟期,但随着人们生活水平提升以及对生活品质的逐渐重视,高端化、智能化的家电越来越受消费者欢迎,产品的结构在转变,高端化+智能化的家电产品不断拉高行业天花板。 根据中商产业研究院统计数据,2016年-2020年国内智能家电市场规模由2240亿元增长至5155亿元,渗透率不断提升,以智能空调为例,渗透率从2017年的31.4%提升至2020年的64.3%。同时,过去几年高端的产品数额也在不断提升,以冰箱为例,2016年八千元以上产品零售额占比仅有18.2%,1.5万以上的产品才刚起步。但是到了2022年前四个月,八千元以上产品零售额占比已经达到47%,2万以上的产品占比已经达到4.8%。 为适应家电高端化智能化消费趋势,公司从2006年起便走差异化路线,积极布局高端市场。以卡萨帝品牌为代表的高端品牌持续领先,不仅为公司积累了大量的忠实用户,也形成了良好的品牌口碑,进而降低了获客成本,提升单客户价值。 截止2021年末,卡萨帝品牌的收入规模已达到129亿元,2014年-2021年年复合增速高达34%。根据中怡康的数据,卡萨帝品牌在国内高端市场冰箱、洗衣机和空调等品类中的零售份额排名第一,占据绝对领先地位。国内家电高端市场还是蓝海市场,卡萨帝将凭借海尔多年构筑的庞大渠道以及自身品牌效应,享受行业高增长红利。                                             图:2014年-2021年卡萨帝收入和同比增速        图:卡萨帝高端市场份额占比 2)渠道场景变革卓有成效。做过装修的读者知道,配置家电的时候,我们都是电视跑去一家厂商看看,空调和冰箱再换一家看看,根本看不到成套家电销售的企业,有时候还得打电话去商家了解家电安装流程进展,在尺寸不匹配时还得一个个打售后电话预约师傅上门解决。针对这些痛点,2020年公司推出了场景品牌三翼鸟,提供阳台、浴室、全屋空气、用水和视听等智慧家庭全场景解决方案。用最快的速度解决用户痛点,提供场景化、成套化的家电销售服务。 三翼鸟以场景触达用户,有效带动成套产品销售,2021年公司高端成套销量同比增长62%,占比达37%,提升10.6个百分点;智慧成套销量同比增长15%,占比达17%,提升2个百分点。在触点建设方面,截至2021年底三翼鸟累计建成1317家场景门店、覆盖全国1100多个建材市场,上述门店广泛分布于国内一二城市线。 3)股权激励彰显信心。公司在5月末推出股权激励计划和员工持股计划,拟23.86元/股的行权价向不超过1840名业务主管、核心技术人员及业务骨干(不包含董监高等)授予10515.2万份股票期权(约占计划时公司股份总数的1.11%);员工持股计划拟以回购的A股股票为来源,提取6.8亿元激励基金,为不超过2250名董高监及核心员工实施。另外,H股员工持股计划拟通过沪港通在二级市场购买公司H股股票,提取0.6亿激励基金,为33名董事、高管及核心员工实施。 A/H股员工持股计划解锁条件均为2022至2023年归母净利复合增速不低于15%。公司的利润规模已达百亿元当量,还能有双位数的增长实属少见。按照2021年的净利润水平,预计到2023年公司净利润规模将达到172.8亿元。 4)短期有两个新的利好刺激。一是内外销经营恢复超预期。公司近期在调研中表示,经历了四五月份封城导致的收入增速放缓之后,随着六月份全国范围内的解封和经济活动恢复,国内的增速有非常明显的恢复迹象。冰洗至少能看到高个位数字的增长,就连空调的下滑也是从之前的两位数收窄到了个位数。另外,之前大家非常关心的卡萨帝,基本上各个品类也能够恢复到双位数的增长。 二是成本拐点越来越清晰。国内市场今年自一季度开始,原材料对成本的压力变小,公司今年一季度毛利率在整个白电大企业里面是最先回升的。公司预计在今年剩下的时间里,国内市场能够保持毛利提升的趋势。海外市场相对国内市场来说,面临的压力要大一些,但在逐渐变好。海外市场预计到三季度会看到整个原材料的拐点。目前海外市场大概八成以上是在当地生产的,相对来说受海运的影响也要小一些。   4、中闽能源(600163):坚定看好公司的长线价值    我们在去年第十八期写过中闽能源,近期公司股价被板块带下去大跌,并非基本面问题,当前时点再次重申公司的长线逻辑: 1)自然资源禀赋优势明显,度电成本最低。福建省是国内海风资源最为丰富的区域,台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质的海风资源,单看利用小时数便能知道,福建省内年等效利用小时数可以达到3800小时,部分项目的年利用小时数甚至在4000-5000小时,基本追平火电,与其他沿海省市相比也是一马当先。    福建沿海的海床结构复杂,发展海上风电的成本高。但由于海风资源丰富,利用小时数提升,带来的是度电成本显著降低。比如今年二月招标的三峡平潭外海海上风电项目,单位造价已经跌至1.4万元/千瓦,达到平价上网条件。以2019年的数据看,福建的海上风电度电成本只有0.487元/KWh-0.588元/KWh,低于江苏、上海、浙江和广东10%-20%。 有好的自然资源,福建海风的装机规模也不能落下。2020年福建省风电发电量122.3亿千瓦时(占全国4.64%),风电装机486.2万千瓦(占全国1.73%)。根据福建省“十四五”规划,到2025年全省电力总装机达8000万千瓦以上,装机量翻十倍不止,增速远高于行业平均水平,其中新增海上风电装机或将达到486万千瓦。2021年末福建新增装机约为314万千瓦,预计未来4年仍有约170万千瓦的装机增量。 2)经营出色的风电运营专家。公司在风电开发领域经验丰富,福建省内项目所属风场均选址于风能资源最丰富的中部沿海区域及附近。2021年公司在福建省陆上风电场、海上风电场的利用小时分别为3030小时和4224小时,高于福建省平均水平。 依托福建省的资源禀赋优势以及大股东资产注入的扶持,自2019年以来公司运营每年迈高一个台阶。截止2021年末,公司累计装机容量95.73万千瓦,同比增长17%,其中陆上风电61.13万千瓦,海上风电29.6万千瓦,光伏装机2万千瓦,生物质装机3万千瓦。装机容量上升推高公司收入和利润规模,2019年-2021年公司收入从7.17亿元迅速增长至15.32亿元,净利润规模从1.92亿元上升至6.56亿元,复合增速分别高达46%和85%。 从盈利能力看,2019年-2021年公司的综合毛利率从55.79%提升至65,67%,2022年一季度提升至73.97%,继续攀升,公司的风电业务毛利率甚至领先于新能源龙头三峡能源和另一家风电运营龙头节能风电,在所有风电企业中公司的毛利率排第一,比第二名的川能动力还要高出4.5个百分点。净利率从2019年的27.76%提升至2021年的46.41%,2022年一季度进一步提升至56.45%,排名行业第三位。净资产收益率2021年是15.76%,也要好于三峡能源。 费用方面,公司的费用率从2017年以来呈现平稳下降趋势,2021年降低至15.47%,2022年一季度进一步下降至9.39%,显示出公司出色的成本控制能力。 最难得的是盈利质量,高杠杆是绿电运营商的一大特点,但公司的资产负债率2021年下降至54.3%,2022年一季度进一步下降至52.69%,与同行业相比处于较低位置。经营活动现金流也很出色,2016年以来每年都在上升,2021年已经8.02亿元,高于净利润水平,2022年一季度是2.72亿元,与净利润接近。 3)承诺注入资产的装机容量为现有的2.5倍,明年是注入窗口期。公司的业绩增长并非不可持续。根据控股股东福建省投资开发集团承诺,目前待注入项目包括闽投海电(平海湾海上风电三期)、宁德闽投(宁德霞浦海上风电A区及C区)、霞浦闽东(宁德霞浦海上风电B区)、闽投抽水蓄能(永泰抽水蓄能)等。待注入资产装机容量为240.8万千瓦,其中四个海风项目总装机达到120.8万千瓦,永泰抽水蓄能装机为120万千瓦。截止2021年末,公司现有装机容量95.73万千瓦,待注入资产装机容量为目前装机容量的2.5倍。 公司控股股东福建投资开发集团曾承诺,在满足稳定投产、一个完整会计年度实现盈利且不存在合规性问题并符合上市条件一年内,将与公司协商启动注入程序。根据目前的项目建设进度,预计2023年将是注入窗口期,届时平海湾海风三期有31.8万千瓦可能注入。2024年抽水蓄能资产也有望注入。长期增长空间无忧。 图:大股东承诺要注入的体外资产 从估值角度来看,中闽能源今年净利润预期是9.23亿元,对应PE约为17倍,明年是12亿元左右,对应PE只有14倍,估值便宜。公司目前有个减持,两家减持单位此前有过一次减持,但今年股价走低后,9元以下一直没有减持,原来以为是压股价,如今再度发减持公告,猜测可能与国企规定相关,减持价格过低会有导致国有资产流失之嫌,这也侧面证明公司的本身价值。   5、福耀玻璃(600660):最新信息更新分享 福耀玻璃是动态30中的标的之一,是我们长期看好的价值股。虽然最近几年汽车行业整体产销量下滑,但福耀玻璃的核心逻辑依旧过硬,一方面凭借出色的产品品质和技术,全球汽车玻璃龙头地位越来越牢固;另一方面,天幕玻璃、HUD等高附加值产品占比提升,让公司能成功穿越行业下行期。此外,这几年拓展的车窗协同业务铝饰条也渐入佳境,逐渐贡献利润。 本轮汽车行情中,福耀玻璃的涨幅显著低于其他分支板块,且股价并未回到3月疫情前的高点,后续或还有补涨行情。本期分享下券商关于公司最近几个信息的点评。 1)上修业绩。卖方上修了公司2022年二季度净利润预测至14亿元,其中经营性利润9亿元以上+汇兑损益5亿元,预计同比将增长53%,环比增长61%。而此前预计是13亿元(经营性利润8.5亿元+汇兑损益4.5亿元)。上修业绩预期的理由较硬:一是国内二季度乘用车产量同比增长1%,环比-10%,显著超过此前预计的同比下降10%,出现该情形可能与车产有充足库存以及疫情中后期政策对物流的扶持,而福耀玻璃历史上会比行业增速好5-10个百分点,经营性利润预计会比预期要好。二是汇率对毛利率而言有正向作用,因为福耀是国内的成本、海外的价格来计算,之前汇兑损失对毛利率有拖累,现在反过来,毛利率会有提振预期。三是二季度美元汇兑波动5.7%,测算汇兑收益预计会有5亿元。 2)福耀全球市场份额有望扩张。市场最近比较关注原材料价格上涨对福耀玻璃成本端的影响,但也要看到,海外竞争对手的汽车玻璃净利率更低,更容易受到侵蚀而导致退场。如旭硝子已经退出北美汽车玻璃业务,圣戈班欧洲的汽车玻璃经营不佳。竞争对手加速退出有利于福耀全球份额扩张。 3)俄罗斯工厂正常运行。市场担忧欧洲市场会受俄乌冲突的影响,尤其是俄罗斯工厂。2021年欧洲市场收入43亿,占比18%左右,拆分下来看,玻璃35亿,SAM的铝饰条业务为8亿。欧洲出口玻璃300万套,主要针对的是后端市场,占比大概80%,预计受影响相对有限。俄罗斯工厂2021年收入占比约为2.5%,出口欧洲30万套,主要是前装市场,目前该工厂正常运行,公司表示会强化经营管理,减少俄乌紧张局势带来的影响。 4)天幕玻璃在新车型上渗透率持续提升。5月行业天幕整体渗透率为7.5%,其中电动车和燃油车渗透率分别为20.8%和2.4%。2022年新上市车型中天幕的渗透率为24.8%,其中电动和燃油车渗透率分别为29.4%和20.3%,这是个好现象,天幕整体渗透率还是很低(可能与存量车型有关),且今年渗透率提升是大亮点,尤其是电动车新车型方面。未来福耀的高附加值产品成长空间依旧广阔。 5)侧窗玻璃也有新趋势。车内音响增加趋势明显,对整车隔音要求会提升。侧窗玻璃从单片钢化到钢化夹层成为新的产业趋势。目前钢化夹层在新势力和特斯拉等新车型中逐步普及,带来的结果是侧窗玻璃价值量的提升,4片侧窗从传统单片钢化合计200元增加值600-800元。对福耀玻璃是利好。   6、黔源电力(002039):国企改革+水电+光伏 业绩上半年还大爆发 核心观点:1)国企改革预期强烈。2020年5月国务院在工作报告中出国企改革三年行动计划,2022年为国企改革三年行动的收官之年。今年在电力行业我们已经看到不少国企改革案例,比如大连热电,靖远煤电、粤水电、华通热力等。 黔源电力的控股股东为华电集团,华电集团目前在A股有6家上市公司,其中有4家为发电运营企业,分别为华电能源、金山股份、华电国际和黔源电力。其中,华电能源已经公告了资产整合方案,将并购华电煤业持有的锦兴能源51%的股权。华电国际在剥离了新能源至华电福新后,后者拟IPO,而华电国际也将变为集团旗下纯火电平台。金山股份则是集团在黑龙江和沈阳的地方能源平台。剩下的黔源电力是华电集团目前唯一的水电上市公司。集团目前在水电领域拥有乌江、金沙江中上游等大型水电资产,潜在水电装机容量超过3000万千瓦,远高于黔源电力目前体量。未来除了单独IPO,资产注入会是最佳选择,毕竟单独上市还存在同业竞争问题。 2)业绩大放光彩,发电量创历史新高。公司近日公布了上半年业绩预告,预计上半年归母净利润2.99-3.32亿元,同比增长164%-194%,扣非后净利润2.97-3.31亿元,同比增长164%-194%,单季看,二季度净利润同比暴增304%-381%,扣非后净利润同比暴增330%-379%,二季度业绩爆表。 从发电量看,公司上半年发电量为53.27亿千瓦时,同比增长60.3%,其中一季度发电量同比增长23.2%,达到6年峰值,仅次于2015年和2016年,到了二季度,公司发电量高达35.25亿千瓦时,同比大增90.2%。上半年来水偏丰带动发电量暴涨,将为公司全年业绩高增长奠定扎实基础。 3)水电主业能稳定提供现金流。公司的主业是水电,运营区域为贵州省“两江一河”(北盘江、芙蓉江和三岔河)。2005年上市时公司只有普定、引子渡两座水电站,合计44.7万千瓦时。经过2009年-2014年的资本开支修建水电站,截止2021年公司控股9座水电站,总装机容量达到了323.35万千瓦。 上图是公司各水电站情况,可以看到,北盘江的4座水电站是公司水电板块的核心。由于北盘江径流主要依靠降水补给,年内洪枯分明,汛期流量多年平均径流量占到全年的84%以上,枯水期占16%,导致公司的发电量偶尔出现较大偏差。比如2021年发电量同比下降了28.7%,2013年和2016年均是同比负增长。 为缓解发电量不稳定引发业绩的波动,公司改变了折旧计算方式,采用与多数高速公路企业一样的工作量法进行核算,好处是能更好的释放利润。2015年以来,公司的毛利率基本稳定在50%附近,净利率维持在20%左右,盈利能力尚可。 当然,最关键的还是现金流,水电企业只要没有大的资本开支,现金流都非常好。2015年资本高峰期过后,公司的经营活动现金流表现稳定,截止2021年,累计约124亿元,年均接近20亿元。稳定的现金流能为公司构建光伏新主业提供强大支撑。 4)光伏新业务锦上添花。黔源电力2019年曾计划定增发力光伏主业,只是当时风光电尚未被市场挖掘,最终被中小股东否决。然而,这并不能阻碍公司发展光伏第二主业的决心。公司在2020年3月26日发布的《2020年度报告》中,首次提出发展目标:力争2020年光伏项目实现“零突破”;完成公司“十四五”发展规划编制。同年7月,公司发布公告,拟投资建设镇宁县董箐、关岭县光照、关岭县马马崖这3个水光互补农业光伏电站项目,合计装机容量75万千瓦,并于当年12月完成三个项目并网发电。 水电企业发力风光新能源具备先天优势,因为光伏和风电都需要向解决用电问题,有些得租赁,而水电企业坝区内的土地资源广,可被充分利用。近年来其他水电企业如华能、桂冠、长电等都有新能源发展规划。从集团的角度看,也是鼓励发展新能源发展。公司发展光伏第二主业无可厚非。虽然因为中小股东否决定增,让公司进度稍显落后,但公司对于“双碳目标”的预判前瞻性和落地执行力都很强。 目前公司除了已经投产的三个光伏项目外,还与省内的关岭县、镇宁县、晴隆县、水城区等地方政府签订了光伏项目开发协议,潜在装机容量达到530万千瓦,是目前光伏装机的7倍。其中镇宁坝一期项目已经启动。后续投产将对业绩添砖加瓦。 图:已签约光伏项目一览     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300526 *ST中潜 1 1736.11 8.50 002514 宝馨科技 12 4211.45 7.60 600229 城市传媒 1 4138.82 5.89 300041 回天新材 1 1596.99 4.95 300118 东方日升 1 3277.57 4.71 002831 裕同科技 1 2085.02 4.01 603008 喜临门 7 1425.50 3.68 300232 洲明科技 1 3051.88 3.49 300592 华凯易佰 1 375.00 2.87 002020 京新药业 11 1692.29 2.42 600438 通威股份 2 9927.87 2.21 605020 永和股份 3 265.58 2.16 600080 金花股份 5 735.26 1.97 002863 今飞凯达 1 970.38 1.95 000892 欢瑞世纪 1 1011.67 1.89 603636 南威软件 1 1043.31 1.77 300484 蓝海华腾 4 256.61 1.71 003007 直真科技 1 60.00 1.63 003032 传智教育 1 265.77 1.61 300193 佳士科技 1 687.59 1.60 300792 壹网壹创 2 157.79 1.39 300551 古鳌科技 1 328.03 1.39 000925 众合科技 1 710.70 1.32 300080 易成新能 1 1456.50 1.24 300368 汇金股份 2 600.00 1.21 600865 百大集团 1 438.32 1.17 002526 山东矿机 1 2000.00 1.14 002171 楚江新材 1 1406.60 1.13 300476 胜宏科技 1 910.85 1.06 002669 康达新材 2 264.33 1.05 603700 宁水集团 2 206.00 1.01 688388 嘉元科技 1 160.00 0.94 300371 汇中股份 1 100.74 0.91 002425 凯撒文化 2 862.76 0.90 688289 圣湘生物 1 294.28 0.84 002493 荣盛石化 1 7676.86 0.81 000656 金科股份 1 4269.79 0.80 002599 盛通股份 3 307.93 0.77 603317 天味食品 1 572.69 0.76 300480 光力科技 3 185.59 0.75 000810 创维数字 1 796.20 0.71 300236 上海新阳 1 204.99 0.66 000581 威孚高科 1 498.28 0.61 300274 阳光电源 1 648.50 0.57 002122 ST天马 3 552.36 0.46 603337 杰克股份 1 193.65 0.44 830832 齐鲁华信 1 46.89 0.43 300777 中简科技 1 166.00 0.41 601138 工业富联 1 7914.51 0.40 300677 英科医疗 1 189.44 0.40 601231 环旭电子 2 817.53 0.37 300017 网宿科技 1 812.23 0.37 831689 克莱特 1 10.22 0.37 603758 秦安股份 5 159.50 0.36 688258 卓易信息 3 14.53 0.33 300322 硕贝德 1 141.78 0.32 688520 神州细胞 3 29.30 0.32 002632 道明光学 1 180.82 0.31 688092 爱科科技 1 8.00 0.31 688139 海尔生物 1 56.18 0.30 000623 吉林敖东 1 343.22 0.30 301059 金三江 1 8.19 0.27 002825 纳尔股份 1 49.00 0.27 600984 建设机械 1 290.08 0.25 300963 中洲特材 3 15.61 0.23 002828 贝肯能源 1 30.00 0.19 002074 国轩高科 1 219.89 0.18 300685 艾德生物 1 69.48 0.17 600337 美克家居 1 262.42 0.16 300036 超图软件 1 68.29 0.16 000918 嘉凯城 1 278.18 0.15 000551 创元科技 1 57.60 0.14 688683 莱尔科技 6 7.30 0.13 002410 广联达 2 130.95 0.13 688368 晶丰明源 2 2.22 0.13 600177 雅戈尔 1 514.18 0.11 002362 汉王科技 1 23.17 0.11 603683 晶华新材 1 22.57 0.11 688200 华峰测控 5 3.70 0.09 688557 兰剑智能 5 3.95 0.09 688360 德马科技 1 3.65 0.09 600588 用友网络 1 228.33 0.07 688789 宏华数科 1 0.85 0.05 601390 中国中铁 1 1070.00 0.05 600760 中航沈飞 1 102.55 0.05 300947 德必集团 3 3.82 0.04 000848 承德露露 1 48.08 0.04 688326 经纬恒润 2 0.86 0.04 300008 天海防务 1 52.01 0.04 000301 东方盛虹 1 142.11 0.03 002444 巨星科技 1 29.40 0.03 300867 圣元环保 1 4.12 0.03 688106 金宏气体 2 6.41 0.02 601528 瑞丰银行 5 14.23 0.02 002483 润邦股份 41 20.15 0.02 002966 苏州银行 12 35.80 0.02 300015 爱尔眼科 4 66.60 0.01 301120 新特电气 7 0.75 0.01 600358 国旅联合 23 7.10 0.01 688266 泽璟制药 5 1.77 0.01 002390 信邦制药 2 17.13 0.01 002865 钧达股份 16 1.30 0.01 601916 浙商银行 5 61.72 0.01 603588 高能环境 1 10.00 0.01 300258 精锻科技 1 3.73 0.01 688355 明志科技 3 0.20 0.01 600477 杭萧钢构 2 15.51 0.01 002937 兴瑞科技 1 2.00 0.01 601009 南京银行 16 58.73 0.01 300984 金沃股份 1 0.19 0.01 300486 东杰智能 3 2.40 0.01 002335 科华数据 2 2.40 0.01 002434 万里扬 5 7.79 0.01 002325 洪涛股份 1 6.00 0.01 600933 爱柯迪 1 3.29 0.00 688575 亚辉龙 3 0.09 0.00 601860 紫金银行 1 8.53 0.00 002556 辉隆股份 4 2.10 0.00 688608 恒玄科技 2 0.05 0.00 601665 齐鲁银行 5 3.94 0.00 300387 富邦股份 2 0.49 0.00 002422 科伦药业 1 1.50 0.00 601233 桐昆股份 19 2.97 0.00 603898 好莱客 1 0.40 0.00 688676 金盘科技 1 0.23 0.00 601101 昊华能源 7 1.40 0.00 601998 中信银行 2 33.40 0.00 300168 万达信息 1 1.02 0.00 002254 泰和新材 2 0.33 0.00 000050 深天马A 1 1.00 0.00 601900 南方传媒 2 0.20 0.00 000731 四川美丰 1 0.10 0.00 300441 鲍斯股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 603259 药明康德 赵雅韵,郑薇 1_买入 2_增持 125 603297 永新光学 蒋颖 1_买入 2_增持 —— 603915 国茂股份 李鲁靖 1_买入 2_增持 30   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600210 紫江企业 中金公司 樊俊豪,夏斯亭,柳政甫 2_增持 8.24 002085 万丰奥威 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 600026 中远海能 中信证券 扈世民 1_买入 10.9 688676 金盘科技 东北证券 唐凯,韩金呈 2_增持 33.88 002312 川发龙蟒 国信证券 杨林,张玮航 1_买入 —— 301162 国能日新 东吴证券 王紫敬 1_买入 —— 603191 望变电气 东吴证券 杨件,王钦扬 1_买入 —— 688048 长光华芯 华泰证券 余熠,黄乐平,高名垚,王兴 1_买入 150.51 600348 华阳股份 光大证券 王招华 2_增持 —— 300363 博腾股份 首创证券 王斌 1_买入 —— 688286 敏芯股份 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 603507 振江股份 天风证券 吴立,孙潇雅 1_买入 53.65 300286 安科瑞 西部证券 杨敬梅 2_增持 32.7 000723 美锦能源 中泰证券 杜冲 1_买入 —— 605128 上海沿浦 开源证券 邓健全 1_买入 —— 300729 乐歌股份 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 600738 丽尚国潮 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 603456 九洲药业 财通证券 张文录 2_增持 —— 603613 国联股份 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 689009 九号公司 财通证券 于健,刘洋,李跃博 2_增持 —— 002493 荣盛石化 野村东方 刘永来 2_增持 22.65 301190 善水科技 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 24.25至29.1 603676 卫信康 国元证券 徐偲 1_买入 —— 688225 亚信安全 国元证券 耿军军 1_买入 31.2 002661 克明食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,陈筱钰 2_增持 —— 002839 张家港行 民生证券 余金鑫 1_买入 —— 600859 王府井 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 688295 中复神鹰 光大证券 孙伟风,赵乃迪,冯孟乾 1_买入 —— 600901 江苏租赁 申万宏源 许旖珊,李天奇 1_买入 7.25 600662 外服控股 国泰君安 刘越男,于清泰 1_买入 7.8 688331 荣昌生物 西部证券 吴天昊 1_买入 60.24 002818 富森美 中泰证券 皇甫晓晗,王旭晖 1_买入 —— 600905 三峡能源 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 300787 海能实业 浙商证券 马莉 1_买入 —— 300842 帝科股份 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 —— 002472 双环传动 国盛证券 丁逸朦,刘伟,张一鸣 1_买入 —— 603309 维力医疗 国盛证券 张金洋,殷一凡 1_买入 —— 688037 芯源微 中金公司 胡炯益,李学来,彭虎 2_增持 161.18 001212 中旗新材 中信建投 杨光 2_增持 —— 688349 三一重能 安信证券 郭倩倩,胡洋 1_买入 58 002709 天赐材料 东北证券 笪佳敏,周颖 1_买入 82.75 000155 川能动力 西南证券 王颖婷 1_买入 26.52 688565 力源科技 安信证券 周喆 1_买入 12 301091 深城交 海通证券 张欣劼 2_增持 35.6至37.38 601890 亚星锚链 海通证券 张恒晅 2_增持 7.6至8.55 603086 先达股份 东北证券 陈俊杰 2_增持 15 688127 蓝特光学 东北证券 李玖,李恒光,王浩然 1_买入 —— 000035 中国天楹 国海证券 杨阳 1_买入 —— 002603 以岭药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 301099 雅创电子 国信证券 胡剑,胡慧 2_增持 86.86至98.54 603997 继峰股份 招商证券 汪刘胜,杨献宇 1_买入 —— 002371 北方华创 国联证券 熊军 2_增持 401.45 002063 远光软件 东吴证券 王紫敬 1_买入 —— 600845 宝信软件 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 603665 康隆达 东吴证券 李婕,刘博,唐亚辉 1_买入 —— 300438 鹏辉能源 民生证券 邓永康,李京波 1_买入 —— 600027 华电国际 兴业证券 蔡屹 2_增持 —— 603799 华友钴业 兴业证券 赖福洋 2_增持 —— 300146 汤臣倍健 方正证券 刘畅 2_增持 —— 002180 纳思达 华泰证券 谢春生,彭钢 1_买入 67.68 688052 纳芯微 光大证券 石崎良,刘凯,蔡微未 1_买入 —— 688557 兰剑智能 光大证券 贺根 1_买入 40 300916 朗特智能 国泰君安 王彦龙,王聪,谭佩雯 1_买入 69.05 688167 炬光科技 国泰君安 王彦龙,黎明聪,王聪 1_买入 174.85 688786 悦安新材 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603619 中曼石油 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 605166 聚合顺 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 600330 天通股份 中航证券 邹润芳,唐保威 1_买入 —— 600200 江苏吴中 国盛证券 鞠兴海,张金洋,赵雅楠 2_增持 —— 002541 鸿路钢构 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 300353 东土科技 中信建投 阎贵成,金戈,甘洋科 2_增持 —— 600777 新潮能源 中信建投 邓胜 2_增持 —— 601838 成都银行 安信证券 李双 2_增持 18.49 603077 和邦生物 安信证券 张汪强 1_买入 4.5 002254 泰和新材 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 20.6至22.66 605369 拱东医疗 中信证券 宋硕 1_买入 162 603801 志邦家居 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 000792 盐湖股份 国海证券 李永磊,董伯骏,刘学 1_买入 —— 600416 湘电股份 海通国际 纪兴 2_增持 21.45 600702 舍得酒业 华西证券 寇星 1_买入 —— 603227 雪峰科技 申万宏源 戴铭余,刘晓宁,郦悦轩 1_买入 —— 600529 山东药玻 国泰君安 鲍雁辛,杨冬庭 1_买入 39.85 000541 佛山照明 中国银河 李冠华 1_买入 —— 000895 双汇发展 中泰证券 范劲松,罗頔影,熊欣慰 1_买入 —— 002993 奥海科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 600908 无锡银行 中泰证券 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 —— 600690 海尔智家 渤海证券 尤越 2_增持 —— 688120 华海清科 中航证券 刘牧野 1_买入 —— 300019 硅宝科技 德邦证券 李骥,沈颖洁 1_买入 —— 600938 中国海油 中金公司 秦宇道,裘孝锋 2_增持 20 688111 金山办公 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 688173 希荻微 信达证券 程远 1_买入 —— 600863 内蒙华电 西南证券 王颖婷 1_买入 5.3 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688331 荣昌生物 148.51 3.56 9245.8 688696 极米科技 85.66 1.87 27630.91 688006 杭可科技 210.85 1.85 18028.51 300747 锐科激光 718.55 1.65 21316.43 688298 东方生物 139.73 1.62 23357.04 603392 万泰生物 350.10 1.60 51112.48 300633 开立医疗 670.24 1.57 31638.67 002202 金风科技 5,023.85 1.45 91501.1 688388 嘉元科技 244.61 1.43 20535.03 688383 新益昌 38.58 1.34 3334.42 300401 花园生物 740.75 1.34 8996.92 300207 欣旺达 2,263.82 1.32 77381.3 688390 固德威 99.51 1.26 70272.1 000546 金圆股份 961.67 1.23 18894.35 601825 沪农商行 1,111.29 1.15 6645.27 300470 中密控股 238.76 1.15 12603 002061 浙江交科 2,021.74 1.08 14884.79 002312 川发龙蟒 1,799.72 1.01 22893.02 601995 中金公司 918.95 0.99 35627.35 688777 中控技术 265.48 0.98 17306.3 600872 中炬高新 779.46 0.98 11852.8 688317 之江生物 119.86 0.97 5153.52 300587 天铁股份 620.65 0.97 15284.17 002027 分众传媒 13,859.72 0.96 -7034.89 002791 坚朗五金 306.21 0.95 10093.96 688083 中望软件 41.59 0.93 7267.8 300653 正海生物 163.49 0.91 7955.25 000661 长春高新 365.87 0.91 60558.58 688063 派能科技 74.00 0.90 40443.21 300409 道氏技术 498.06 0.86 11089.08 002466 天齐锂业 1,266.31 0.85 159873.06 600699 均胜电子 1,090.40 0.80 25051.07 002155 湖南黄金 933.41 0.78 8718.81 600570 恒生电子 1,129.58 0.77 12284.99 300394 天孚通信 302.75 0.77 5751.84 002139 拓邦股份 973.15 0.77 5753.43 603927 中科软 347.10 0.76 7811.17 601799 星宇股份 214.57 0.75 41001.22 688180 君实生物 316.49 0.74 13439.75 002839 张家港行 1,611.03 0.74 7341.1 600580 卧龙电驱 960.72 0.73 14221.28 002030 达安基因 1,017.28 0.73 20012.69 688008 澜起科技 393.57 0.72 1521.12 603218 日月股份 686.44 0.71 34155.85 300263 隆华科技 644.67 0.70 5506.26 000970 中科三环 844.70 0.70 13781.24 300751 迈为股份 119.17 0.69 59434.66 603345 安井食品 166.01 0.68 -3621.88 603786 科博达 26.43 0.65 1761.06 300477 合纵科技 709.61 0.65 5810.69   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 300607 拓斯达 董事会预案 662 662 股权激励回购 600222 太龙药业 董事会预案 8000 4000 普通回购 600298 安琪酵母 董事会预案 876 876 股权激励回购 603918 金桥信息 董事会预案 28 28 股权激励回购 600258 首旅酒店 董事会预案 2009 2009 股权激励回购 300457 赢合科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 000629 攀钢钒钛 董事会预案 121 121 股权激励回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600745 闻泰科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 董事会预案 780 780 股权激励回购 300326 凯利泰 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300266 兴源环境 董事会预案 2957 2957 股权激励回购 600642 申能股份 董事会预案 85 85 股权激励回购 603757 大元泵业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002747 埃斯顿 董事会预案 70 70 股权激励回购 002407 多氟多 董事会预案 41 41 股权激励回购 603986 兆易创新 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603668 天马科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002883 中设股份 董事会预案 41 41 股权激励回购 605183 确成股份 董事会预案 1 1 股权激励回购 688369 致远互联 董事会预案 10000 5000 普通回购 002906 华阳集团 董事会预案 44 44 股权激励回购 002296 辉煌科技 董事会预案 5 5 股权激励回购 002291 星期六 董事会预案 71 71 股权激励回购 300415 伊之密 董事会预案 75 75 股权激励回购 300622 博士眼镜 董事会预案 42 42 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 0 0 普通回购 600718 东软集团 董事会预案 240 240 股权激励回购 000403 派林生物 董事会预案 8000 4000 普通回购 000922 佳电股份 董事会预案 840 840 股权激励回购 300702 天宇股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 688222 成都先导 董事会预案 3000 2000 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-07-15
市场进入混沌期     ◆ 第十二期策略:多一份清醒 留意两点 4月27日-6月15日是行情普涨,而最近半个月是热门板块加速上涨。如果说过去半个月主线脉络清晰,那么29日的调整后,市场逐渐进入混沌期。接下来注意观察两个细节,第一看成交量还能否维持在万亿以上水平,第二看是否有新的主线站出来。 ◆第十二期热点与行业:HJT电池 大宗降价 HJT是近期最火的题材之一,它背后的产业逻辑是转换效率提升以及成本下降带来的新技术革命,后续需要关注性价比以及产业龙头的项目量产节点。大宗商品价格强势了一年有余,6月以来陆续出现暴跌,对原来饱受原材料上涨摧残的板块是利好。本期我们对一些原材料敏感的板块进行梳理。 ◆第十二期个股:同飞股份(300990)、雅克科技(002409)、中航机电(002013)、远兴能源(000683)、吉祥航空(603885)、宋城演艺(300144) 第十二期策略:多一份清醒 留意两点 这几天关于新老股民的讨论很热闹,6月下旬新股民赚的钵满盆满,老股民踏空一截,新股民笑话老股民不行,各种新股民调侃老股民的漫画图片都出来了(比如下面这张很火的图)。看着很好笑,其实认真想想,一切只是轮回,如今的老股民何尝不是当年牛市高位顶板的新股民。只不过,老股民用自己的血泪教训提前做防守,新股民头铁,盯着涨停板上仓位,短期看着赚钱快,拉长时间轴看,结算时多少钱落入口袋都是未知数。 仅过了两天,风水轮流转。6月29日,市场终于迎来了6月以来最大的调整,情绪明显降温,板块出现明显的高低切换,一方面,高位的汽车、光伏等前期热门股大幅调整,不少热门股直接被核按钮,出现不少准天地板;另一方面,低位的建材、医美、疫情复苏等板块逆势上涨。 实际上,这样的高低切换从6月15日便已开始,近半个月以来市场都呈现出主线加速,低位轮动补涨行情。还记得上期说的旧能源的起势,本质上也是资金避高就低的情绪使然。 29号的调整希望我们的读者不是满仓在里面跌。毕竟6月初以来,我们便连续提醒,市场会调整。奈何抄底资金太多,一有跌下来就抄底,最终形成牛市来了的假象。 但我们也明白,有人没能躲过,人性使然,图赚快钱,然而,股市拼的不是谁赚钱快,而是谁能活的久,谁能稳定的赚钱,股市无非就是上涨和下跌两个周期,并不是一味的进攻,有时也要防守,涨时吃到肉,跌时防守好,交易心态保持正确,盈利都会是顺理成章的事。 《悠长假期》里有句语录,“人总有不顺或者疲倦的时候,请把它当做是上帝给的假期,不必勉强冲刺,不必紧张、不必努力加油,一切顺其自然,然后一切都会好转起来的”。现在回头去看,提前退出防守的老股民是不是更有先见之明。 说得远了点,只是希望读者明白,A股盈亏同源,最近连阿猫阿狗的股票都在上涨,各种群里都是股神,疯狂到极致,降降温未尝不是好事。赚自己模式内的钱,不必一山望着那山高。 临近7月,先回顾下二季度以来的行情。2季度A股经历了“疫情压制经济——经济压力大,倒逼政策出台——极度宽松流动性推升成长情绪”,并呈现出深“V”行情。截至6月29日上证指数、沪深300、创业板指和科创50等四个指数较3月底上涨了3.4%、4.7%、4.1%、0%,不仅收复了疫情散发后的失地,也意味着市场从估值情绪上已经将“Q2经济受疫情影响”的担心全面消除了。而2季度海外市场普跌,纳斯达克指数跌幅超过15%。 如果从基本面去分析的话,分母端指标(中、美10年期国债收益率、人民币汇率等)相比3月底并没有改善。分子端油价与Q1持平,成本压力仍在,同时疫情导致市场预期A股(非金融石油石化)Q2净利润增速下滑10%以上。似乎没什么重大变化,唯一变的是流动性宽松下,投资者风险偏好提高,本质上讲,还是钱太多了。 实际上,钱多是从5月中旬央行降息开始,诚如此前所言,市场预期降息是在3月份美联储加息前降息最佳,结果弄到了5月份,在降息的前几天,央行内部还抓了几个高层,不清楚是否是此前政策出现错误,但最近央行的表态,货币政策将从总量上发力,为后续货币宽松程度定调,相比此前可能会上一个台阶。 另外,外资这股清流最近在不停净流入,6月以来流入超过620亿元,后面还有ETF互联互通,预计将带来6000亿的增量。还有机构新基金发行也有回暖迹象。最近我们一直讲流动性,因为A股历来都是资金推动型市场,流动性在,做多情绪就在。目前成交量已经轰到了1.3万亿+,达到去年7月的高度。 回归市场,过去半个月A股的脉络非常清晰,就是热门板块加速上涨、低位板块轮动补涨。比如6月24日汽车板块暂时调整,疫情复苏板块起势;6月27日疫情复苏板块调整,HJT电池板块起来;6月28日HJT调整,机器人板块起来;6月29日汽车+HJT+机器人全面调整,疫情复苏板块又很好承接了流出的炒作资金。 拉长时间轴看,4月27日-6月15日是行情普涨,而最近半个月是热门板块加速上涨。如果说过去半个月主线脉络清晰,那么29日的调整后,随着前期热门板块深度调整,市场会逐渐进入混沌期。接下来要保持谨慎,多一份清醒,同时,注意观察两个细节,第一看成交量还能否维持在万亿以上水平,第二看是否有新的主线站出来,顶替最近的热点HJT和机器人。如果有,调整后还会热闹,如果只是一天一个板块轮动,没有持续性,要谨防指数更大力度的调整。操作上,留着底仓做到最后出现大阴时出局。 板块方面,地产板块这几天反弹了一下,一部分原因是5月以来,本轮行情基本上没怎么涨,资金从高位的汽车和新能源出来,选择抄底的滞涨板块。另一个原因是6月28日万科股东大会上,郁亮表示地产已经见底,5月和6月都出现环比上升。万科是行业内最早喊出“活下去”的龙头地产企业,当年还被人耻笑,两年多过去了才被认为是先见之明。如今其行业观点的可信度提升一截。 3月底四月初地产板块有过一轮反弹,主要是基于政策预期,后面要有持续行情,得有数据验证。据华创证券的调研数据,目前4个一线城市、9个重点二线城市日成交20日均线开始突破60日和120日均线,并且5年期LPR下调后30天日均成交分别环比下调前30天上涨了49%和30%,显示出一二线市场成交开始修复。等最终官方数据验证。可适当低吸点筹码,以央企背景的地产股为主。 机器人板块,被马斯克的人形机器人点火起爆,然后机构一堆分析,得出结论买买买。当下的机器人板块,有点类似前面的元宇宙,有想象力,可以炒上天,但是业绩没有,哪怕几年后也不会出来。什么机器人替代人工,这个说法早在上一轮牛市2014年就已经有了,当年的板块热门股机器人(300024)一年翻了不止6倍,如今回去看,从15年跌到现在,出业绩了吗?这种板块短炒可以参与下,长线没必要拿。 与机器人板块相反,近期热门的HJT电池是有产业逻辑支撑,也可以出业绩,未来就看变盘的节点,一是巨头们是否量产,二是性价比是否能胜过当下的主流P型电池。若能做到上述两点,可媲美当年三元替代磷酸铁锂。 疫情复苏板块,市场有点炒全面复苏的意味。旅游、航空、食品饮料、酒店等细分板块纷纷大涨,从政策上看确实有逐步放开的迹象,紧紧跟随板块就好。 HJT电池:转换效率创新高 产业化提速 市场最近一周最火的板块无疑是异质结电池(HJT),金刚玻璃三根20cm的大长阳直接奠定龙头地位,帝科股份、苏州固锝等个股纷纷跟随大涨。刺激板块上涨的主要因素有两个:一个隆基绿能官方披露的信息,M6全尺寸电池光电转换效率达到了26.5%,创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率世界纪录;另一个是金刚玻璃宣称自己的HJT电池转换效率突破了25%,年内目标达到25.5%,同时表示,成本今年相比PERC每瓦降低1-2毛钱,性价比会出来。 虽然HJT电池板块已大涨过,但只要产业逻辑顺,我们看来,调整后还会有大机会。 动力锂电池可分为三元、磷酸铁锂,锰酸锂等,与其类似,光伏电池也有多个类型,目前主要分为P型电池和N型电池,其中P型电池(PERC电池)是目前主流光伏电池,N型电池是未来的方向,主要分为Topcon和HJT。 每一种电池其实都有优缺点,比如Topcon,它可以与主流的PERC产线兼容,但是劣势也很明显,就是工序多了,不良率高。以前光伏银浆中我们提到过HJT,它的转化率理论上比Topcon高,但是成本也高。列两组数据便一目了然:1)与主流的PERC组件作对比,HJT生产总成本在0.9元/W以上,而PERC的生产成本是0.72元/W;2)HJT电池组件成本是1.43元/W,而PERC组件则只要1.26元/W。别小看这1-2毛钱的差距,对于动辄几个G的光伏装机影响重大,一个项目成本波动就有上亿元。因此,HJT要想大规模量产,必须降本。 那么如何降?虽然硅是光伏电池最主要的成本构成,但在目前硅料紧缺背景下,当下HJT电池最容易降的还是非硅成本。据摩尔光伏测算,HJT电池的非硅成本在0.4元/W以下才有性价比,目前合计是0.6-0.7元/W,需要大幅下降。 而在非硅成本中,银浆占比接近一半。这是因为HJT使用的是低温银浆,低温银浆的导电性能弱于高温银浆,这意味着需要提高银的含量来提高导电性,导致低温银浆的使用量高出一截。HJT的单瓦银浆成本约为0.23元,相比PERC高出130%。 目前降低HJT银浆的手段有两个:一个是用银包铜技术替代,单瓦可降低0.12元,另一个是工艺改进,使用高精串焊技术减少主栅PAD点大小,单位成本可降低0.08元。 从最大HJT电池厂安徽华晟(2022年全球产能第一、出货第一)的数据来看,今年单叠片耗银量已小于150mg(166电池片,PERC是90mg),银浆单耗下降了28%。前五个月非硅成本持续下降,公司预计到2022年底非硅成本可控制在0.28元。在硅料价格为250元/公斤以上时,专用硅片可以下降0.18元/W。结合硅片薄片化的成本优势,HJT成本基本与PECR持平。 目前板块处于估值预期修复的第一阶段,接下来要留意第二个阶段,第二个阶段为主导地位是否确定,即为后续HJT是否真正具备性价比。 第二个阶段核心跟踪两个指标,指标一是成本和溢价对应经济性,成本方面即华晟、金刚、迈为等厂商今年下半年对于银包铜、薄片化、低铟化等下半年推进情况如何,溢价即效率,即这几家厂商单/双面微晶效率后续何时能够提升到25%-25.5%以上。综合看,就是性价比能不能提升。 指标二是关注龙头/老玩家厂商何时真正转向HJT量产,下半年行业扩产规划在10-20GW,主要集中在新进入的厂商中,这种现象可以理解,毕竟光伏电池吃规模和技术,新厂扩产激进有弯道超车的意图。但当前更应当重点关注隆基、通威等龙头厂商的动作,尤其是隆基成立中央研究院专攻HJT,并且今年在建设1.2GW异质结中试线,相关设备在上半年招标,下半年逐步落地。结合今年以来隆基密集发布HJT效率记录,今年下半年Q3中试线运行效果将十分关键。一旦未来确定了新技术领先地位,HJT电池就有可能像2017年前后的三元电池替代磷酸铁锂一般,实现技术颠覆。 从产业链来看,HJT主要分为三个环节,第一是材料,包括低温银浆、银包铜、靶材和低温焊带等,其中低温银浆主要有帝科股份和苏州固锝;银包铜主要有博迁新材;靶材主要有隆华科技;低温焊带主要有宇邦新材。 第二是设备,主要包括PECVD设备、激光转印设备等,其中迈为股份具备整线设备交付能力,市占率高达72%,是最核心的指标,帝尔激光有激光转印工艺设备。设备厂的受益程度得看下游扩产程度,目前该环节还夹杂利空和利好两个因素,好的是2017-2018年HJT设备市场被梅耶博格、YAC、日本住友等外资品牌占据,这几年国产品牌起来,实现部分国产替代。糟糕的是,设备也是HJT产业链降本的重要环节,此前海外品牌的设备成本高达10-20亿/GW,虽然目前迈为的设备已经做到了5亿元/GW,但要实现产业化,继续降本还是大趋势。关键就看后面能否以量换价。 第三是电池制造商,上市公司中主要有金刚玻璃、爱康科技、东方日升等,其中金刚玻璃为核心,公司此前已有1.2GW的HJT电池产能,16号刚刚宣布扩产4.8GW。可以看到这些都属于二线以下厂商,有赌新技术成功的成分在里面,赌对了弯道超车。最终产业能能否起来,还得看隆基这种巨头是否会跟进。 需要注意的是,Topcon和HJT同属N型电池,二者争的是光伏未来新技术路线,属于此消彼长的过程。6月27日在HJT标的高歌猛进的时候,上述Topcon板块个股大幅下跌。短期暂时避开Topcon路线的标的,比如捷佳伟创,钧达股份和晶科能源等。 大宗降价:重点受益方向简析 受美联储提高加息节奏的影响,近期原油、铜、铝、煤炭等大宗商品期货价格大幅下跌。6月15日以来,截止27日,上海原油期货指数下跌9.38%,沪铜指数累计下跌10.77%,焦炭指数累计下跌13.62%,铁矿指数累计下跌14%。 大宗降价对原来饱受原材料上涨摧残的板块是重大利好,其影响将直接反映在营业成本中,对业绩改善有刺激作用。本期我们重点梳理一些对原材料比较敏感的板块以餐读者。 1)风电制造。风电上游的零部件以及中游的风机制造包括铸件、塔筒、海缆、叶片和主轴等环节,受原材料影响较为敏感。他们的直接原材料比重通常在50%-90%,比如铸件的原材料(生铁和废钢等)成本占比为50%-70%,塔筒成本中的钢板等原材料占比达80%以上,大家看看那些用超大货车运送的风电塔筒便能明白,满眼都是原材料的感觉。 一季度铁和钢大幅涨价,风电制造中一些龙头一季度的毛利率受影响严重,比如塔筒龙头大金重工的毛利率是13.49%,2021年末是23.01%,2021年三季度是23.9%。另一家塔筒和桩基龙头海力风电一季度毛利率为6.67%,而2021年末和三季度末分别为30.15%和29.13%,相比而言简直是断崖式下跌。 不过二季度以来,钢铁需求疲软,价格高位回落10%,近期铁矿石和焦煤期货价格进一步下跌,市场预计下半年钢材价格易降难升,中上游风电制造有望迎来业绩向上拐点。 2)火电。火电的原材料主要是动力煤,其占火电运营商成本约为60%-80%。在俄乌冲突及欧洲能源危机的加持下,海外动力煤价格持续走高,单单4月份印尼的标杆价就大涨4成。纽卡斯动力煤价一度突破400元美金,创出历史新高。 经历去年下半年全国性电荒后,国家顶层介入干预,优先保证电煤的需求,高价动力煤逐渐被国内长协替代。但也有部分煤电厂靠近沿海,区位和交通更适合动力煤,前四个月还在购买动力煤,比如华能国际,之前是20%-25%的动力煤占比。 动力煤对火电企业的盈利规模影响巨大,据公开数据,煤价每降低10%,火电企业的净利率可以提升15%。所以可以看到,当华能披露一季度动力煤占比缩小至15%时,立马一个涨停。什么时候能做到100%,就可以是第二只国电电力。另外还有华电国际,长协5月签订后,预计二季度不会亏损,等待半年报验证。 3)家电。家电企业的营业成本中有6成以上来自铝、铁、钢等大宗商品,2020年下半年以来,上游原材料价格上涨导致家电行业毛利率持续承压,2020年和2021年家电板块毛利率分别为23.9%和22.3%,同比分别下降1.4%和1.6%,降幅明显。但一季度部分龙头大企业如海尔的毛利率已经转正,美的和格力的季度毛利率环比也仅下降0.8%。二季度以来铝、铁和钢等品种出现明显下降,预计家电企业二季度业绩会有明显改善。 4)建材。主要包括防水材料、管材等,原材料成本通常占比在60%-80%,受油价的波动较大。油价目前已经达到历史高位,但股价已经反映了这一部分因素对上市公司二季度业绩的影响。机构预期后续油价下跌的预期较强,对这些行业的成本都有边际改善的预期。国泰君安认为,从2022年三季度到2023年二季度,整个建材尤其是消费建材板块业绩将在低基数效应的作用下迎来4个季度明显的同比优势。可重点关注防水龙头东方雨虹,减水剂龙头苏博特。 5)锂电材料。锂电四大材料正极、负极、电解液和隔膜合计占锂电池成本比重达7成以上。2020年和2021年在需求端爆发式增长拉动下出现了全面暴涨,今年一季度上游的碳酸锂价格更是直接翻倍。 但是从3月开始,除了碳酸锂稍微坚挺一些,其他材料价格大幅下降,直接看下图的对比,二季度中游锂电池的原材料采购成本将大幅下降。但是锂电池企业通常是有库存的,所以三季度开始反映在报表中,叠加锂电厂二季度的提价,预计三季度开始业绩会非常好。 6)食品饮料。大豆和豆粕为调味品的主要原材料,成本大概在40%上下;油脂为烘焙主要原料(油脂的上游是棕榈油),占比在20%-45%不等,比如南桥食品的油脂成本占比高达40%-45%,立高食品是20%-25%;棕榈油、大豆油等为休闲食品的主要原材料,成本占比也比较高,比如甘源食品油脂成本占比约20%。进入6月以来,截止27日,棕榈油和大豆油期货价格相比年内最高点回落25%和16%,大豆也较年内最高点回落7%。原材料价格回落明显。 除了大豆和棕榈油,大众品原料也在走低,比如啤酒,包材占比较高,超过50%,而啤酒企业本身是吃的是规模效应,收入规模大而净利率低,铝价等包材价格一旦下降,业绩弹性会非常高。 上述行业只是我们跟踪的一部分,还有工程器械、合金等行业也是原材料占比较高的细分领域,不一一展开。这些行业都属于中游制造环节,读者可以沿着这一方向去挖掘。 第十二个股组合参考 2022年第十一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 云天化 600096 -7.59% 6.17% 5.53% 0.64% 华能国际 600011 15.22% 22.59% 5.53% 17.06% 光大银行 601818 -0.66% 0.33% 5.53% -5.20% 辉隆股份 002556 -4.10% 0.00% 5.53% -5.53% 赤峰黄金 600988 -3.33% 5.76% 5.53% 0.23% 扬杰科技 300373 6.87% 9.15% 5.53% 3.62% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年6月16日至本内参发布日2022年6月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:同飞股份(300990)、雅克科技(002409)、中航机电(002013)、远兴能源(000683)、吉祥航空(603885)、宋城演艺(300144)   1、同飞股份(300990):储能温控是未来最大亮点 主要看点:1)温控专家布局广泛,业绩高速增长。同飞股份成立于2001年,主营为各类工业温控设备,已深耕该领域长达20余年。目前是国内数控装备、电力电子装备制冷等领域工业温控专家。 公司一开始以特种换热器起家,该产品主要应用于下游洗涤设备生产企业;2004年向下游延伸,涉足工业温控设备整机制造,开发出新产品电器恒温装置和液体恒温设备;2009年横向拓展产品线,在原有产品基础上,液体恒温设备产线中新开发出水冷却机、激光水冷却机,全面进入数控机床和激光设备领域;2012年进一步拓展,新增了纯水冷却单元产品,借此进入电力电子装置领域;2021年至今,公司又成功开拓储能温控业务,为电池储能提供温控产品。当前公司产品主要分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器等四大类,基本覆盖工业温控主要领域。 从主要财务指标来看,公司整体收入从2017年3.34亿元上涨至2021年8.29亿元,CAGR为25.5%,2020年和2021年营业收入增速明显加快,同比增速达46.3%和35.5%。 从毛利率和净利率来看,2017-2020年分别围绕38%、18%上下浮动,2021年受原材料涨价影响出现短暂下降。可喜的是,2017-2021年公司销售费用率、研发费用率、财务费用率保持平稳,整体来看,费用率控制能力强。随着公司收入规模扩张、效率提升,费用率有望稳步下降。 2)传统主业受益国产替代。公司的传统主业聚焦的是工业温控各领域,包括数控机床、激光设备、电力电子装置、工业洗涤设备等。工业温控设备利用的是传热和制冷的原理,将一个或多个换热设备和传热介质、控制元件组合实现降温目的。根据P&S Intelligence数据,2019年全球工业温控系统市场规模为268亿美元,预计2030年将增长到411亿美元,2020-2030年复合增长率约为5%。 而我国工业温控设备起步较晚,市场经历了外国品牌垄断、代工生产和国产品牌崛起,国内品牌发展迅速,技术水平已经达到了国外知名品牌水平,逐步实现过进口品牌替代。如机房温控市场,2014年-2019年国产品牌依托低成本、个性化解决方案和快速响应服务等优点,市占率不断提升,成功超越外资品牌。公司作为国内工业温控领域专家,未来将享受行业平稳增长和国产替代双重红利。 从公司的角度看,公司具备技术和客户双重优势。技术方面,传统业务的核心技术包括热工技术、控制技术、节能技术等,经过多年发展,产品在可靠性、节能型、自动化控制等方面均具优势。目前,公司工业温控设备产品在特定性能参数、产品稳定性、生产效率等方面具备差异化竞争优势。比如在控温精确度方面,公司高精度产品温控精度可达±0.1℃,技术储备上的温控精度最高可实现±0.02℃,而国内市场标准机型的温控设备的温度控制精度为±1℃-±2℃,对比之下优势明显;再比如产品冷却能力覆盖范围,可以达到0.1KW-1200KW,覆盖范围远比竞争对手更广。 在客户方面,公司多年技术积累和业务实践,带来了各领域较多的优质客户。具体来看,液体恒温设备客户包括济南邦德激光、迅镭、浙江吉智新能源、海天精工等;电气箱恒温装置主要客户覆盖锐科激光、思源清能、纽威数控、特变电工等;电力电子装置客户包括四方股份、新风光、思源电气、特变电工等;特种换热器主要应用于工业洗涤设备,客户覆盖济南绿洲清洗设备等。公司客户优质,均属于国内各细分行业领先企业。 图:工业温控主要厂商市场份额变化 3)具备强竞争力,打造储能温控新增长极。储能温控是公司2021年新拓展的业务。与动力电池系统相比,储能系统聚集的电池数目更多,电池容量和功率也更大,运行工况复杂多变,容易造成产热不均匀、电池间温差较大等问题。而这些问题可能会导致部分电池的充放电性能、容量和寿命下降,从而影响整个储能系统的性能,严重时会引发热失控,造成安全事故。因此温控对于储能行业非常重要。 从行业空间来看,储能行业大容量、高倍率的发展趋势将带来产热量的提升,温控的需求及重要性将随之上升。2021年国内储能温控约为15亿元,据天风证券测算,预计到2025年储能温控市场将达到221亿元,年复合增速高达96%,成为名副其实的高景气细分赛道。 目前储能温控行业的竞争格局尚未形成,主要的竞争者来自于三个方面,一个是工业温控设备,一个是精密空调企业,另一个是汽车热管理企业。 公司相比其他企业,最主要竞争优势来自于传统业务中的积累,一方面是技术层面,拥有更高的温控能力(如上文提到的技术指标);另一方面是定制化能力,储能项目的需求多样化,而且储能讲求成本管控,需要有预制模块化能力,同时,还要求有较高智能化以保证安全性,这些都可以通过工业温控来积累。 由于新产品与工业温控技术同源,工作原理相似,属于产业链横向延伸,因此拓展起来并不难。2021年公司已经成功开拓了客户阳光电源、科陆电子、南都电源和天合储能等,这些客户2021年的储能系统出货量约4GWh,随着在建的精密智能温控项目和智能流体控制项目于2022年投产,公司整体规模化生产能力将提升。 整体上讲,公司传统工业温控业务稳健增长,基于技术同源而拓展的储能温控业务受益储能爆发式增长,有望迎来放量。目前有三家卖方机构基于公司2022年一致EPS为1.86元,对应PE为28倍左右,估值略低于英维克、高澜股份等可比企业。   2、雅克科技(002409):两大业务被曝超预期 主要逻辑:1)转型半导体材料平台。公司原来业务是LNG保温材料和阻燃剂材料,2016年以来,通过一系列外延并购陆续进军半导体材料硅微粉、电子特气、前驱体、TFT光刻胶和彩色光刻胶等领域。 公司外延并购围绕半导体产业链布局,以电子材料为主,而且并购的标的行业地位都在前列,比如2016年并购的前驱体厂商UP Chemical是SK海力士的核心供应商,并购的光刻胶公司Cotem是LG显示的核心供应商,也是国内长鑫、长存、京东方的材料供应商。此外,公司还并购做LDS设备的雅克福瑞,做刻蚀材料六氟化硫和四氟化碳的科美特。 从财务来看,并购后公司收入和净利润规模持续走高,2016年以前,收入体量只有8.9亿元,净利润只有0.7亿元,并购后,2017年-2021年公司收入和净利润复合增速分别为35.2%和75.9%,2017年-2020年两项数据均是逐年递增。2021年收入规模再创新高,但受到持有的基金净值变化(-8901万元)及资产减值损失(-325万元)的影响,净利润出现下滑,若加回这两项,实际净利润同比还在增长。 从业务结构来看,原主业阻燃剂收入占比自2017年以来持续下滑,从79.7%下降至2021年的12.1%,反观新并购的电子材料业务,2021年占比已经达到73.7%,利润占比高达76.3%,而且毛利率明显提升,其中电子特气和半导体化学材料的毛利率均在40%以上,硅微粉在30%以上,而原来的阻燃剂毛利率只有14%。 可以说,公司主业已华丽转型,已经是一家半导体材料平台型企业。由于下游半导体和面板制造环节高度集中,公司各类产品下游客户的重叠度较高,公司以丰富的产品矩阵搭建起的半导体材料平台有助于不同产品在同一客户中的推广,形成协同效应。   2)卡位半导体多个优质细分赛道。从大的方向看,经历2020年以来的缺芯潮后,全球半导体产业资本开支加速增长,2021年全球半导体资本开支达到1531亿美元,同比增长35.4%,IC Insights预计2022年将达到1904亿美元。 资本开支的加速增长意味着大量的晶圆厂投产,据统计,2022-2024年全球将会有超过25家8寸晶圆厂、超过60座12寸晶圆厂投放新产能。而2021年全球半导体材料规模达到643亿元,后面晶圆厂的扩张也必将推高整个半导体材料规模,行业景气度有望维系。 公司通过并购,顺利卡位多个半导体细分赛道,包括前驱体(UP Chemical),硅微粉(华飞电子)、电子特气(科美特)、光刻胶(Cotem和LG化学彩胶事业部)。深入来看,孙公司Up Chemical主产品为SOD与半导体前驱体,就是应用于存储和逻辑芯片制造中薄膜沉积和光刻工艺环节的材料。随着芯片制造技术进步,半导体前驱体市场不断扩容,看下图的市场规模,近几年持续攀升。 规模增大的主因有以下三个:其一,堆叠的层数越来越多,前驱体用量在增加,以前存储产品以64层为主流技术,现在都到128甚至140层以上;其二,DRAM更高的深宽比,需要单位价值更高的前驱体;其三逻辑芯片线框越细,用到的前驱体品种就越多,产品价值量就越高。 中信证券预计到2023年全球半导体前驱体市场规模约为143亿元。前驱体材料目前在国内是一块空白,UP Chemical打破了德国默克公司的垄断,成为全球唯三的供应商之一,市场地位显著。 公司还有电子特气和光刻胶两个让人痴迷的业务。电子特气是仅次于硅片的第二大半导体材料,公司的电子特气业务主要由子公司科美特负责,目前已经成长起来,2021年收入规模上升至3.91亿元。公司的电子气体中六氟化硫占据国内电气设备厂商供应量已超70%,半导体级的四氟化碳则供应台积电,产能供不应求,技改后的2000吨产能在国内位居前列。目前还为三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方等批量供应产品。 光刻胶这块,大家都很熟悉,高大上的产品,公司通过收购江苏科特美拿下了韩国Cotem公司,后者主业就是TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料,公司也因此成为LG显示屏长期供货商。目前公司产品已经导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流国内面板供应商。 2021年公司拟投资8.5亿元在宜兴建设光刻胶及光刻胶配套试剂项目,涉及彩色光刻胶和TFT光刻胶产能合计19680吨/年、光刻胶配套试剂产能总计90000吨/年。募投项目的光刻胶产品和生产线将采用原LG化学光刻胶和COTEM经过客户广泛验证和批量使用的技术、产品方案和生产工艺,具有良好的客户基础。该项目预计明年可以为国内客户供应产品。 3)当下公司有两个超预期点。一是前驱体。据天风证券的反馈,目前前驱体国内供不应求。公司前驱体国内业务整体二季度比一季度增长不到一倍,但三季度会比一季度增长3倍以上。 从客户来看,国内两大存储大客户长存和长鑫三季度的使用量会达到一季度的4倍,发货量是5倍,两家存储达到了20多万片,另外还有中芯华虹,也有几万片级别。公司目前在长鑫17nm级别是独供,19nm级别是二供,还没有全部替代。在长存方面,公司是商业化供应了三个产品,后面还会上量一系列产品。 海外客户方面,二季度会比一季度略好一些,主要受海外物流、钢瓶和阀门紧缺等影响,三季度会非常好。现在客户可以接受其他家的钢瓶和阀门,解决了美国供应商供货不足的问题。 二是LNG业务。LNG是以前除阻燃剂外的另一大业务,过去几年不温不火。今年以来受俄乌冲突影响,美国页岩气订单上升,船运液化天然气需求大涨,导致船用绝热板需求随之上升,LNG爆发式增长。目前来公司谈的订单已经有30多亿,预计将在未来两年释放。 业绩贡献方面,去年LNG是几千万的水平,今年估计接近1个亿,明年估计2-3个亿,后年4-5个亿。LNG业务可能会是后面业绩增长的大黑马。 8家卖方机构对公司2022年的业绩预估是6.1亿元,同比增长8成,明年是8.4亿元。按照可比公司南大光电、彤程新材、鼎龙股份等2022年预估的PE值50倍来算,预计今年的合理估值在300亿以上,当前股价处于偏低估位置。   3、中航机电(002013):从现金选择权角度看套利机会 中航电子和中航机电的合并是此前市场的一个热点,两家公司都是做航空机电和设备,无论市场发展前景还是本身盈利能力和质量,两家公司都是行业的佼佼者,过去几年业绩增速震荡攀升,吸收合并后预计总市值接近千亿规模,净利润合计将超过20亿元,妥妥的国内航空机载新龙头。但本文主要讨论的是从现金选择权角度看,中航机电中短期是否存在套利机会。 先来看看两家公司的三组重要数据:①换股价格和比例:中航电子是19.06元/股,中航机电是12.59元/股,换股比例是1:0.6605,1股中航机电可以换0.6605股中航电子,或者是1.514股中航机电可以换1股中航电子;②现金选择权:中航电子的现金选择权是18.44元/股,中航机电的现金选择权是10.33元/股。③截止6月29日(周三),中航电子的收盘价为19.33元,中航机电是12.2元。 1)以史为鉴,存在套利机会。2015年后印象比较深的类似事件有两个:一个是长城电脑吸收合并长城信息,一个是中国能建吸收合并葛洲坝,其中中国能建是吸收合并后重新上市,而长城电脑则是增发股份直接吸收。 两个事件虽然结局不同,但在吸收合并的过程中均存在套利机会。比如葛洲坝,2021年7月退市前股价相比换股价已经上涨20%以上,即便在退市前最后一刻买入,等到2021年9月中国能建上市,最大收益也有50%。再比如长城电脑和长城信息,当年它们的换股价格分别为13.04元和24.04元,现金选择权价格同样为13.04元和24.04元,长城电脑曾涨到近14元的点位,而长城信息虽然股价多数时候在20-22元波动,没有高过换股价,但是现金选择权也让套利者无风险套利十余个点。 2)为什么选中航机电而不是中航电子?此次是中航电子以增发的方式吸收合并中航机电,并非中国能建吸收合并葛洲坝后重新上市(重新上市有新股属性,会被炒作)。那么,这时买入中航电子的价值,要么就是看好基本面,要么就是股票现价跌破现金选择权,最终转售给大股东。显然第一点不是我们关注的。而与中航电子相比,中航机电不仅有现金选择权,主要还存在一个换股比例,这个换股比例叠加中航电子的现金选择权,就存在套利的可能。 3)可能出现的三种情形。如果现价买入中航机电,未来可能出现以下几个情形。 情形一:不参与换股,市场不认可,跌破现金选择权后离场。此时买中航机电损失(12.2-10.33)/12.2=15.34%。 情形二:不参与换股,实现套利后离场。中航电子和中航机电的换股比例为(1/0.6605≈1.514),而截止6月29日,双方的股价比值为(19.33元/12.2元≈1.584),若要达到预案中的1.514的换股比例,假设中航电子目前19.33的股价不变,则中航机电需要上涨到12.76元。随着各环节审批通过,市场逐渐认可两家公司的合并,股价比值向最终换股比例1.514靠拢,则当前以12.2元买入,从换股比例来看,中航机电已存在4.6%的溢价空间。 情形三:参与最终换股。这里会有一个不确定的点,就是中航电子的股价也是波动的,而不像葛洲坝和中国能建早早就定下了1.96元的新股发行价。这意味着,假如中航机电和中航电子的股价比例不是1.514(例如上面的19.33元和12.2元,比例是1.584),最终也有可能是中航电子下跌来让这一比例向1.514回归。 但是,这里又存在一个关键点,就是中航电子的现金选择权,它定得比中航机电高。这意味着,中航电子不可能无限下跌,总要有个底,这个底就是中航电子的现金选择权18.44元。因为一旦跌破势必会有大量套利资金涌入,同时可能导致投反对票的人增加,重组方案作废。再往长点看,等证监会批准后实施现金选择权,公司还面临大规模流动性风险。因此,无论是从大股东层面还是从公司层面,18.44元很难去跌破。那么,假设最终跌到18.44元,按照换股比例参与换股,中航机电股价应该在12.18元以上才合理,低于12.18元都存在套利空间。 4)需要注意,目前现金选择权的定价是可以调节的。中航电子的现金选择权的定价是换股吸收合并的定价基准日(5月26日)前20个交易日的交易均价,即18.44元/股,但是这个定价是可以调节的(如下图),可调价期限为股东大会决议公告日-证监会核准批准日(目前),调价的依据有两种情况: 其一是上证至少有10个交易日下跌至(3103*0.8=2482点)以下,而且中航电子也需要下跌至15.24元以下并持续至少10个交易日;其二是申万航空装备II指数下跌至(8946*0.8=7156点),而且中航电子也需要下跌至15.24元以下。 这两个条件其实很苛刻,因为上证即便是在今年最难的4月份也没有跌破到2482点以下,而申万航空指数目前是100059点,也就是说至少要跌30个点才有可能,最难过的4月最低曾打到6900多点。 总结:中航机电向下有现金选择权保护,当前价位买,最多损失15个点。若不参与换股,换股前套利立场,因存在换股比例,已经出现溢价4.6%。若参与换股,未来只要中航电子不跌破现金选择权18.44元,则中航机电合理价格应在12.18元以上,低于这个价格就有套利空间,当然,越靠近10.33元的现金选择权,套利的空间就越大,安全性也就越高。 这里注意两个操作流程,一是要在股东大会投下反对票,二是参与现金选择权回购,要在方案获批后留意公司公告的现金选择权实施日,千万别错过。   4、远兴能源(000683):业绩超预期 下半年仍乐观 公司是我们今年第三期写过的个股,原来看好的逻辑主要是受益下游光伏行业需求增长、未来天然碱法逐步成为行业主流工艺以及自身产能扩张,叠加本身低估值。目前逻辑没有变。近日公司公布了新的业绩预告,结合卖方及近期纯碱行业的一些变化,更新公司下最新的信息和观点。 主要内容:1)业绩大幅增长,机构调高全年盈利预测。6月27日公司发布业绩预告,预计上半年实现归母净利润18.4-19亿元,同比增长46.09%-50.85%,其中二季度单季实现归母净利润约为10.48亿元-11.08亿元,同比增长13.7%-20.2%,要知道去年二季度是个高基数。即便环比看,也增长了32.3%-39.9%。 此前三家卖方机构给出公司2022年的一致EPS为0.87元,对应全年净利润规模约为31.51亿元,上半年的业绩超过市场预期。目前有10家机构给出买入评级,预计今年公司的利润规模也提升至34.5亿元。 2)纯碱行业高景气,下半年行情仍然乐观。根据万得的数据,二季度重质纯碱价格为2782元/吨,环比一季度增长10.1%,上半年相比2021年均价累计上涨19.2%。由于去年底130万吨连云港纯碱退出,考虑今年年初金山化工30万吨投产,当下同比去年有100万吨左右的产能缺口。而需求端,平板玻璃开工超预期,光伏玻璃出口需求强劲,促使上半年纯碱加速去库存。 展望下半年,供给端,卓创的数据显示,目前开工率约为83%,由于纯碱生产为放热反应,国内多数装置年限久远,每年企业多会选择高温季节进行检修,确保安全生产,接下来行业将步入夏季检修窗口期。江苏110万吨装置已于6月25日-26日检修,重庆80万吨、江西60万吨、安徽30万吨、杭州40万吨、山东30万吨装置7月份均有检修计划,检修将降低开工率进而导致供给收缩。 而需求端,截止6月23日,全国浮法玻璃样本企业库存为7925万箱,折合库存天数为38.2天,其中华中和华北地区的库存下降明显,分别下降2.03%和4.26%,已经出现需求恢复迹象,在稳增长背景下,房地产有望回暖,带动竣工复苏,玻璃去库存。 同时,光伏玻璃7月仍有新的产线点火,将继续拉动纯碱需求增长。此外,欧洲部分纯碱企业由于面临无烟煤短缺的问题,最近几个月被迫削减产量5%-10%,能源危机下,国内纯碱出口有望持续增长,最新披露的数据显示,今年5月国内纯碱出口高达19.56万吨,创出2017年以来的新高。供需紧张下,预计下半年纯碱价格仍将维持高位。 除了纯碱,公司其他产品如小苏打和尿素,价格也纷纷大涨,小苏打目前均价2500元/吨,相比2021年均价涨了17.5%,尿素均价是2853元/吨,上涨19.3%。 3)扩产持续推进。价格上涨的同时,量也有望增长。公司持续推进内蒙古天然碱产能扩产。规划860万吨的阿拉善天然碱方面,银根矿业采集卤项目9.83万吨标准煤指标已取得,节能报告已批复并上报内蒙古发改委受理。同时已取得350万方生产用水指标,剩余水指标相关工作正在推进中。黄河引水工程管线材料已完成采购,施工单位招标完成,手续报批同步进行中。该项目分为两期,一期340万吨纯碱和配套30万吨小苏打,二期440万吨纯碱和配套50万吨小苏打,预计明年上半年和2025年底建成,届时公司将具备930万吨纯碱产能,成为国内纯碱产能最大的企业。     整体来看,公司目前估值已低至10倍附近,安全性足够且产品价格还在上涨,继续看好公司全年业绩确定性增长机会。   5、吉祥航空(603885):疫情受损股有阶段性反弹机会 核心逻辑:1)出行链条突然火了。6月28日,国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》,全面落实“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不变。但里面有一条重磅细则,将密切接触者、入境人员隔离管控时间从“14+7”缩短为“7+3”。消息一出来,出行链瞬间火爆。 去哪儿平台显示,自《新冠病毒肺炎防疫方案(第九版)》发布一小时后,国际机票瞬时搜索量翻倍,达到了近两年以来平台国际机票搜索量最高水平。同时,去哪儿平台透露,一小时国际机票预定量环比上周同时段增长近6成。出行限制政策放松对航空业形成重大利好支撑。 2)国际线政策放松带来新增量。自2020年“五个一“政策实施以来,民航国际线航班量受严格限制,基于2020年3月16日后仍在飞的航班只减不增,每个国家每周仅可选择一条航线执行一班,还要面临熔断风险。这就导致一个问题,机票供不应求,价格暴涨。 过去两年海外有朋友要回国的读者可能深有体会,要从国外回来,除了执行“14+7”的长时间隔离政策外,最主要是买不到机票,而且机票还很贵,比如中美一张机票动辄6-7万,关键是随时还会被临时取消。 2022年“五一”节之后,国务院常务委员会提出有序增加国内国际航班,随后南航、国航和海航陆续收到新增国际航班额度配置的相关通知。国常会还表示,往返更多国家的增量航班在与外国民航主管部门沟通达成一致后会逐步公布。这相当于是官宣了放开国际航线限制。 且看此后的几组数据:①6月17日民航新任局长宣布,国际航班再增加74条航线,25条备用航线和37个国际;②6月20日期中国驻法、澳、印尼、挪威、西班牙、美国等领事馆同步放宽了赴华签证政策,同时南航宣布了6月恢复7条国际航线,国际航班从原来每周36班次提升至48班次,通航国家由20个增加至27个。此外国航、海航、首都航空等航司也将在7月份恢复部分国际航线。③据航班管家数据显示,6月17日—6月23日我国国际航班日均执飞航班50架次,周环比+3.85%,国际航线已呈现局部复苏态势。 整体来看,随着国内入境隔离措施优化以及国务院“有序增加国际客运航班数量”措施,预计我国国际航线市场迎来修复新阶段。 3)国内补贴缓解资金压力。民航局上个月曾举行新闻发布会,介绍阶段性国内客运航班运行财政补贴的主要内容。原则上,补贴行为将在每周内日均国内客运航班量不高于4500班时启动,航班量、客座率、利润率等指标符合条件的所有航司均可申请,补贴上限为每小时2.4万元,每周结算一次,直至7月20日暑运前期结束。补贴资金由中央和地方财政共同承担。其中,中央财政对东部、中部、西部地区分别补助65%、70%、80%,东部、中部、西部地区地方财政分别承担35%、30%、20%。 此次补贴是民航纾困又一政策落地,有助于帮助行业维系安全运行,缓解民航业经营压力。短期看,上海逐步开启复工复产,出行链压力预计得以缓解,由于纾困补贴侧重国内线,国内线占比偏高的航司预计获益相对明显。中长期看,出行意愿在疫情受控后充分释放的预期明确,民航复苏趋势不变,目前居民出行需求韧性已获深圳解封后出行数据验证。 4)为什么选吉祥。第一,国内完全复苏,大航司可以扭亏,小航司可以做到盈利,而国内航线中,上市小航司只有春秋、吉祥和华夏。第二,与春秋一样,吉祥拥有外航线,外航线目前是消费属性,具备强议价权,且吉祥是小廉航,其外航线均是精打细算,能做到盈利才回去开,不像大航司经营面铺那么开。政策逐步放松后,小航司的外航线有望迎来量价齐升。   6、宋城演艺(300144):继续看好公司疫情后的修复机会 宋城演艺在前不久第十期内参中重点写过,中长期来看,公司的核心逻辑在于,一方面积极推进存量的千古情向演艺王国模型升级转型,通过内部孵化和外部引进的方式丰富剧目,提升存量项目客流和二次消费,进一步增厚业绩;另一方面,增量的佛山、西塘项目积极推进中,同时轻资产持续推广。 短期来看,宋城主要有7月暑假+园区开源+上海项目三大催化营收: 1)6月21日宋城演艺的公众号显示,杭州、三亚、丽江、九寨等四个项目将于7月2日开演,桂林项目将于7月3日恢复营业。加上目前已营业的黄帝、炭河、明月千古情等景区,宋城演艺正常运营的景区数量将恢复至8个(一共11个)。项目恢复营业是好事,经营有边际好转预期。 2)暑期预定数据环比显著改善,同程预计国内整体出游人次将恢复至去年同期的70%,6月上半月国内景区门票出票量环比5月下半月增长了44%。暑假是景区类传统消费旺季,中介机构的数据已提前显示,今年旺季增势良好。 3)上海迎来日新增清零,生活秩序逐步恢复,6月29日起餐饮业有序恢复堂食。在连续三日社会面清零后,6月24日上海无新增本土无症状感染者。6月1日以来,上海已经开始有序恢复生产生活秩序,根据相关政策,上海原来还需在最后一个本土病例后“清零”14天才可“摘星”,但6月29日工信部直接宣布通信行程卡“摘星”,“摘星”后出入上海的防疫政策有望进一步放开,当地旅游行业有复苏机会。 宋城上海项目在公众号上暂无开园预期指引,但目前已储备《WA!海洋》、科幻爱情秀《蓝色之恋》、战争体验剧《杜鹃喋血》等多个剧目,考虑到上海防疫近期得到有效控制,后续不排除在今年暑假适当时机恢复开园,看好上海项目放开后的新演出及城市演艺实力的再验证。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300787 海能实业 1 375.79 7.11 688519 南亚新材 1 363.28 4.05 002979 雷赛智能 2 493.02 3.13 000056 皇庭国际 7 2633.01 2.91 002146 荣盛发展 8 9916.00 2.55 300589 江龙船艇 1 255.80 2.30 300213 佳讯飞鸿 1 1192.39 2.17 603200 上海洗霸 2 345.80 2.00 688225 亚信安全 1 58.65 1.79 002312 川发龙蟒 1 1998.56 1.48 600022 山东钢铁 2 16097.47 1.47 300825 阿尔特 1 564.63 1.40 603317 天味食品 2 946.83 1.26 603956 威派格 1 533.63 1.25 002550 千红制药 1 1100.00 1.18 002555 三七互娱 1 1630.15 1.14 000976 华铁股份 1 1801.58 1.13 002541 鸿路钢构 2 554.80 1.13 002891 中宠股份 1 320.00 1.09 603017 中衡设计 1 298.07 1.07 603058 永吉股份 2 438.90 1.05 688311 盟升电子 2 69.17 1.05 603096 新经典 1 168.41 1.04 300130 新国都 1 352.63 1.03 600984 建设机械 2 966.97 1.03 300632 光莆股份 2 173.46 0.98 600138 中青旅 1 707.79 0.98 300777 中简科技 1 390.00 0.97 000100 TCL科技 1 10648.44 0.79 003006 百亚股份 1 169.11 0.78 600826 兰生股份 1 315.98 0.75 688683 莱尔科技 3 32.71 0.59 000560 我爱我家 1 1098.77 0.57 300996 普联软件 4 39.55 0.47 002388 新亚制程 1 174.25 0.44 300115 长盈精密 1 506.00 0.42 603656 泰禾智能 1 57.88 0.38 600552 凯盛科技 1 289.81 0.38 000883 湖北能源 1 2179.13 0.33 300240 飞力达 1 120.00 0.33 600177 雅戈尔 2 1461.31 0.32 300682 朗新科技 3 201.15 0.27 300252 金信诺 1 100.00 0.26 688258 卓易信息 4 11.01 0.25 600128 弘业股份 1 60.00 0.24 688520 神州细胞 4 20.10 0.22 002833 弘亚数控 1 39.88 0.22 600313 农发种业 1 204.01 0.20 002102 ST冠福 10 453.46 0.19 832419 路斯股份 1 6.82 0.15 688656 浩欧博 1 2.63 0.15 600389 江山股份 1 44.25 0.15 603177 德创环保 2 29.97 0.15 300124 汇川技术 2 274.33 0.12 002138 顺络电子 1 76.10 0.10 600338 西藏珠峰 1 77.29 0.08 601966 玲珑轮胎 3 109.97 0.08 300628 亿联网络 1 34.04 0.07 300826 测绘股份 1 4.50 0.07 001308 康冠科技 1 3.55 0.06 688198 佰仁医疗 4 2.13 0.06 601633 长城汽车 1 247.50 0.04 601187 厦门银行 2 34.81 0.04 688326 经纬恒润 1 0.79 0.03 688368 晶丰明源 2 0.55 0.03 000739 普洛药业 5 31.00 0.03 300015 爱尔眼科 8 87.95 0.02 300757 罗博特科 1 2.00 0.02 600084 中葡股份 6 21.20 0.02 688349 三一重能 2 2.33 0.02 600282 南钢股份 1 69.50 0.02 300687 赛意信息 1 4.02 0.01 601665 齐鲁银行 12 24.33 0.01 600858 银座股份 1 6.00 0.01 301163 宏德股份 1 0.22 0.01 002699 ST美盛 2 10.00 0.01 000702 正虹科技 4 2.89 0.01 601169 北京银行 14 216.19 0.01 301286 侨源股份 2 0.31 0.01 002557 洽洽食品 1 4.13 0.01 002966 苏州银行 7 11.73 0.01 000869 张裕A 1 2.00 0.01 600697 欧亚集团 1 1.00 0.01 300755 华致酒行 2 2.63 0.01 688100 威胜信息 1 1.02 0.01 002586 *ST围海 5 5.31 0.01 600283 钱江水利 1 2.00 0.01 688191 智洋创新 1 0.40 0.01 300992 泰福泵业 1 0.23 0.01 688557 兰剑智能 1 0.17 0.00 600191 *ST华资 1 1.90 0.00 603738 泰晶科技 1 1.00 0.00 002434 万里扬 3 4.15 0.00 002859 洁美科技 2 1.10 0.00 301128 强瑞技术 1 0.05 0.00 601015 陕西黑猫 1 5.00 0.00 002669 康达新材 2 0.56 0.00 002580 圣阳股份 1 0.50 0.00 600233 圆通速递 2 5.44 0.00 300232 洲明科技 7 1.35 0.00 002556 辉隆股份 2 1.30 0.00 300152 科融环境 1 1.03 0.00 300282 ST三盛 2 0.50 0.00 301120 新特电气 1 0.06 0.00 002782 可立克 1 0.40 0.00 600783 鲁信创投 1 0.15 0.00 688086 *ST紫晶 1 0.02 0.00 000619 海螺新材 1 0.05 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.07 0.00 002173 创新医疗 1 0.04 0.00 002601 龙佰集团 3 0.13 0.00 002632 道明光学 1 0.04 0.00 601963 重庆银行 1 0.04 0.00 300353 东土科技 1 0.01 0.00 600500 中化国际 1 0.05 0.00 002036 联创电子 1 0.01 0.00 000792 盐湖股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300638 广和通 雒雅梅 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002881 美格智能 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603359 东珠生态 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 000729 燕京啤酒 西部证券 熊鹏 2_增持 10.15 301099 雅创电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300691 联合光电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 天风证券 孙潇雅 1_买入 77.9 002353 杰瑞股份 西部证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 50.85 603667 五洲新春 西部证券 杨敬梅,胡琎心 1_买入 24.64 600167 联美控股 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 300990 同飞股份 开源证券 孟鹏飞 1_买入 —— 688047 龙芯中科 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300628 亿联网络 万联证券 夏清莹,吴源恒 2_增持 —— 002244 滨江集团 中银国际 夏亦丰,许佳璐 1_买入 —— 002273 水晶光电 中金公司 贾顺鹤,黄天擎,李澄宁 2_增持 14 600876 洛阳玻璃 中金公司 马妍,刘嘉忱,曾韬 2_增持 29.7 688078 龙软科技 中金公司 王之昊,于钟海,韩蕊 2_增持 66 300613 富瀚微 安信证券 马良,程宇婷 1_买入 108.5 600861 北京城乡 安信证券 王朔 1_买入 33.69 002831 裕同科技 天风证券 范张翔 1_买入 —— 002243 力合科创 天风证券 范张翔,周颖婕 2_增持 —— 688598 金博股份 申万宏源 郑嘉伟,傅浩玮 1_买入 —— 002466 天齐锂业 东亚前海 李子卓 1_买入 —— 600557 康缘药业 国海证券 周小刚 1_买入 —— 300026 红日药业 华鑫证券 傅鸿浩,俞家宁 1_买入 —— 300803 指南针 国金证券 孟灿 2_增持 69.06 301155 海力风电 西南证券 邰桂龙 2_增持 —— 603529 爱玛科技 海通证券 郭庆龙,高翩然 2_增持 59至62.47 002729 好利科技 东北证券 李玖,王九鸿 1_买入 56.55 605168 三人行 长江证券 聂宇霄,高超,陆意 1_买入 —— 300633 开立医疗 海通国际 舒影岚,张涵 2_增持 33.79 688625 呈和科技 国信证券 杨林,薛聪,刘子栋,张玮航 2_增持 —— 603619 中曼石油 国联证券 柴沁虎 1_买入 29.83 002407 多氟多 华鑫证券 毛正,赵心怡,尹斌,黎江涛 1_买入 —— 601966 玲珑轮胎 华鑫证券 黄寅斌 1_买入 —— 300856 科思股份 华安证券 王洪岩,梁瑞 1_买入 —— 001289 龙源电力 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 28.5 300498 温氏股份 申万宏源 赵金厚,盛瀚 2_增持 —— 603198 迎驾贡酒 东方证券 叶书怀,蔡琪,周翰 1_买入 73.59 836077 吉林碳谷 东方证券 王天一,罗楠,冯函 2_增持 67.2 000733 振华科技 西部证券 雒雅梅 2_增持 146.24 688072 拓荆科技 西部证券 贺茂飞 2_增持 —— 300595 欧普康视 上海证券 黄卓,李斯特 1_买入 —— 688685 迈信林 中泰证券 陈鼎如 1_买入 —— 688707 振华新材 中泰证券 曾彪 2_增持 —— 601155 新城控股 开源证券 齐东 1_买入 —— 688006 杭可科技 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 002101 广东鸿图 中金公司 邓学,厍静兰,任丹霖 2_增持 27 002765 蓝黛科技 中金公司 樊建岐,温晗静,邓学,常菁 2_增持 12 300496 中科创达 财通证券 杨烨 2_增持 —— 600438 通威股份 中信建投 朱玥,王吉颖,任佳玮 1_买入 —— 600197 伊力特 东亚前海 汪玲 2_增持 —— 603338 浙江鼎力 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 60 600039 四川路桥 天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 1_买入 14.91 002132 恒星科技 中信建投 朱玥,崔逸凡 2_增持 —— 603985 恒润股份 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 —— 002555 三七互娱 渤海证券 姚磊 2_增持 —— 002472 双环传动 开源证券 邓健全 2_增持 —— 836077 吉林碳谷 中泰证券 孙颖,谢楠,聂磊 1_买入 —— 000708 中信特钢 中泰证券 谢鸿鹤 1_买入 —— 688363 华熙生物 上海证券 彭毅,王盼 1_买入 —— 301221 光庭信息 西部证券 邢开允,胡朗 1_买入 81.42 300911 亿田智能 西部证券 吴东炬 2_增持 79.31 002291 星期六 西部证券 李艳丽 1_买入 21.2 603297 永新光学 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002036 联创电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688047 龙芯中科 天风证券 潘暕,骆奕扬 1_买入 —— 605123 派克新材 国泰君安 徐乔威,张尧,鲁悦 1_买入 164.35 300568 星源材质 东方证券 卢日鑫,李梦强,林煜,顾高臣 1_买入 38.33 300529 健帆生物 申万宏源 陈烨远 1_买入 —— 688628 优利德 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 002268 卫士通 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300041 回天新材 招商证券 周铮,曹承安,赵晨曦 1_买入 —— 002487 大金重工 海通国际 张一弛 2_增持 55.25 300745 欣锐科技 东北证券 李恒光 2_增持 62.97 600111 北方稀土 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 688366 昊海生科 中信证券 徐晓芳,陈竹,沈睦钧,杜一帆 2_增持 118 603505 金石资源 国盛证券 王席鑫,杨义韬 1_买入 —— 688667 菱电电控 西部证券 雒雅梅 2_增持 175 605080 浙江自然 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 600876 洛阳玻璃 光大证券 孙伟风,冯孟乾 1_买入 —— 603668 天马科技 兴业证券 曹心蕊 2_增持 —— 601456 国联证券 开源证券 高超,卢崑 1_买入 —— 601390 中国中铁 浙商证券 匡培钦,耿鹏智 2_增持 —— 603081 大丰实业 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300294 博雅生物 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002180 纳思达 东吴证券 王紫敬,鲍娴颖 1_买入 68 002166 莱茵生物 浙商证券 杨骥,杜宛泽 1_买入 —— 603348 文灿股份 国信证券 唐旭霞,戴仕远 1_买入 67至73 688789 宏华数科 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 688156 路德环境 长江证券 徐科,任楠,贾少波 1_买入 —— 688065 凯赛生物 华创证券 杨晖 1_买入 140 300547 川环科技 东北证券 王凤华,要文强 1_买入 21.6 688212 澳华内镜 海通证券 余文心,贺文斌 2_增持 52.05至56.78 688112 鼎阳科技 国金证券 满在朋,李嘉伦 1_买入 83 001323 慕思股份 天风证券 范张翔,尉鹏洁 2_增持 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688006 杭可科技 428.47 3.76 26088.53 688363 华熙生物 280.43 2.93 35222.88 601615 明阳智能 4786.29 2.48 288317.17 300782 卓胜微 804.79 2.41 194934.58 603230 内蒙新华 187.16 2.12 2267.44 300224 正海磁材 1660.29 2.03 25805.34 603816 顾家家居 1116.24 1.76 24889.89 600009 上海机场 1923.67 1.76 232657.03 300803 指南针 706.54 1.74 41561.60 688331 荣昌生物 66.52 1.59 3732.04 000921 海信家电 1368.88 1.52 34674.50 605099 共创草坪 58.59 1.46 1613.11 002407 多氟多 1079.12 1.40 56843.03 000915 华特达因 318.93 1.37 11707.47 605117 德业股份 107.50 1.33 47741.52 603605 珀莱雅 368.02 1.31 81887.00 600392 盛和资源 2226.46 1.27 48686.37 600559 老白干酒 1124.65 1.26 30769.28 300751 迈为股份 208.59 1.21 218411.22 002202 金风科技 4130.35 1.20 81061.72 688388 嘉元科技 202.33 1.18 17115.79 688385 复旦微电 100.22 1.16 10782.42 300059 东方财富 14674.34 1.11 427833.94 688063 派能科技 89.50 1.08 26901.23 601702 华峰铝业 290.43 1.04 3865.64 300953 震裕科技 92.54 1.00 13149.76 002463 沪电股份 1858.26 0.98 7905.03 688390 固德威 212.79 0.96 45322.16 600566 济川药业 857.92 0.96 18559.56 601995 中金公司 883.25 0.95 43090.52 300724 捷佳伟创 326.53 0.93 14586.46 002410 广联达 1110.63 0.93 130791.99 688111 金山办公 196.17 0.90 23284.61 600176 中国巨石 3616.98 0.90 89878.83 002074 国轩高科 1477.63 0.89 64394.11 688116 天奈科技 157.00 0.88 27183.55 300487 蓝晓科技 289.53 0.88 17760.06 688169 石头科技 44.12 0.86 19044.68 002985 北摩高科 286.06 0.86 18587.71 300450 先导智能 1327.04 0.85 207765.41 605168 三人行 36.54 0.83 2719.12 603236 移远通信 82.16 0.83 13018.11 603008 喜临门 316.17 0.81 19127.44 002056 横店东磁 1313.55 0.81 32582.80 688368 晶丰明源 13.68 0.80 3073.47 300432 富临精工 972.48 0.80 21768.90 600477 杭萧钢构 1691.26 0.79 8816.04 300124 汇川技术 2070.48 0.78 158404.49 000799 酒鬼酒 256.52 0.78 49923.11 603529 爱玛科技 80.99 0.77 616.40   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603683 晶华新材 董事会预案 —— 1478.64 股权激励回购 000726 鲁泰A 董事会预案 98.25 98.25 股权激励回购 300184 力源信息 董事会预案 6000 5000 普通回购 605266 健之佳 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688018 乐鑫科技 董事会预案 6000 3000 普通回购 300529 健帆生物 董事会预案 519.2 519.2 股权激励回购 300432 富临精工 董事会预案 120.97 120.97 股权激励回购 000883 湖北能源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300792 壹网壹创 董事会预案 383.72 383.72 股权激励回购 603799 华友钴业 董事会预案 799.63 799.63 股权激励回购 603259 药明康德 董事会预案 —— —— 股权激励回购 834765 美之高 董事会预案 2700 1350 普通回购 002287 奇正藏药 董事会预案 95.02 95.02 股权激励回购 300644 南京聚隆 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600963 岳阳林纸 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002442 龙星化工 董事会预案 24.93 24.93 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 132.55 132.55 股权激励回购 000685 中山公用 董事会预案 15133.5 7571.88 普通回购 603212 赛伍技术 董事会预案 84.11 84.11 股权激励回购 603366 日出东方 董事会预案 287.58 287.58 股权激励回购 603676 卫信康 董事会预案 107.27 107.27 股权激励回购 600803 新奥股份 董事会预案 104.48 104.48 股权激励回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300659 中孚信息 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300398 飞凯材料 董事会预案 41.1 41.1 股权激励回购 688005 容百科技 董事会预案 856.36 856.36 股权激励回购 603871 嘉友国际 董事会预案 6000 3000 普通回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002920 德赛西威 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300730 科创信息 董事会预案 145.76 145.76 股权激励回购 603020 爱普股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 002385 大北农 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601609 金田铜业 董事会预案 281.42 281.42 股权激励回购 601686 友发集团 董事会预案 5608.92 5608.92 股权激励回购 300504 天邑股份 董事会预案 171.55 171.55 股权激励回购 600488 天药股份 董事会预案 842.16 842.16 股权激励回购 300008 天海防务 董事会预案 10000 5000 普通回购 300387 富邦股份 董事会预案 351.36 351.36 股权激励回购 300063 天龙集团 董事会预案 151.52 151.52 股权激励回购 600711 盛屯矿业 董事会预案 -- -- 普通回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601567 三星医疗 董事会预案 492.84 492.84 股权激励回购 002511 中顺洁柔 董事会预案 216.97 216.97 股权激励回购 688023 安恒信息 董事会预案 10000 5000 普通回购 601388 怡球资源 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300119 瑞普生物 董事会预案 42.91 42.91 股权激励回购 300638 广和通 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 董事会预案 55.35 55.35 股权激励回购 603208 江山欧派 董事会预案 10000 5000 普通回购 603298 杭叉集团 董事会预案 20000 10000 普通回购 601717 郑煤机 董事会预案 —— —— 股权激励回购  
0 发布时间:2022-06-30
 内外资金共振 新旧能源切换   ◆ 第十一期策略:关注资源和周期板块 目前A股可见利空仅剩的一个,就是美国的持续加息周期,但从最近盘面看,其实影响越来越小。行情走到目前位置已经超预期,流动性宽裕背景下,轻指数重板块和个股,继续做好高抛低吸。方向上,短期留意上游业绩确定性强的资源和周期板块。 ◆第十一期热点与行业:比亚迪链、养猪 比亚迪产业链是近期最热的题材,它背后有销量暴增的产业逻辑支撑,随着比亚迪车热销持续,产业链上的企业将受益。养猪板块在3月有过表现,随后二次回调,机构疯狂看多,当前时点看,养猪处于新一轮周期底部无疑,短线可能有一波反弹,但能繁母猪去化缓慢,长周期拐点还需等待。 ◆第十一期个股:云天化(600096)、华能国际(600011)、光大银行(601818)、辉隆股份(002556)、赤峰黄金(600988)、扬杰科技(300373)     第十一期策略:关注资源和周期板块 回顾过去半个月的市场,简明扼要来讲,韧性十足,颇为强势。看三个细节:1)6月13日美股因通胀再次创40年以来新高而出现大暴跌,中概股跟随调整。A股单日外资净流出182亿,但是市场整体并没有恐慌,上证指数下跌29个点(-0.89%),创业板下跌9个点(-0.39%),涨幅榜个股数量远超过跌幅,红盘个股近2400只,全天成交成交1.09万亿,再次突破万亿。2)自4月27日以来,上证指数每一小轮调整的时限最长不会超过2天,多数时候当天便完成调整,大家印象最深的应该是14号这天,从跌50多个点直接V回来涨了34个点,外资由上午净流出25亿直接变为收盘净流入40亿,这还是前天晚上美股更大幅度下跌背景下完成的,完全走独立行情。3)题材板块炒作只剩下特力A一只票顶着,市场情绪连续回落数天,但是没有崩,板块仍然此起彼伏,资金向上游资源和周期集结,说明做多情绪依然高涨。 市场表现出强韧性的源动力是场内资金多了。首先是外资,外资历来是聪明钱,这两天虽然受美股大跌,部分外资出货赶回去救场,但5月以来基本呈现净流入状态。从5月10日-30日,中间只有4个交易日是净流出,到了5月30号之后,流入速度和规模加速,连续12个交易日净流入,累计超过1030亿。这股清流先于内资启动,是整个5月行情拒绝调整最有利的支撑力。 其次是社融数据,记得第九期我们对4月份的社融数据进行过解说,当时数据非常不好,这里面有疫情的缘故。4-5月份一连串政策多管齐下,关键要看后面能不能出效果。而最新公布的5月社融看已经有所改善,2022年5月,中国社会融资规模增量2.79万亿元,同比多8399亿元,预估为20300亿元,前值为9102亿元。5月份人民币贷款增加1.89万亿元,同比多增3920亿元,预估为1.223万亿元,前值为6454亿元。M2同比增长11%,环比提升0.6,预期10.3%。整体社融数据是超预期的。 说到这大家可能有印象,每一轮大行情背后都有一个放水的痕迹,比如2014年四季度和2020初。2020年初是大幅降准,而现在是直接降息,直接媲美2014年,看看人民币信贷一个月翻了3倍。以前钱一多,首选会流向房地产,其次才是股市,但现在相反,地产已经全面塌方,完全被限制了,即便是在4月行业最艰难、大家预期会放房地产的时候,顶层也坚决没放。所以对于地产,资金态度谨慎,看看5月的地产成交数据,据Wind,30个大中城市5月商品房成交面积同比下降47.18%,前五个月累计下降42.52%。相反,经过了3月和4月的大跌,今年股市砸出了历史性低点,股市性价比反而更高。 再者,经过5月的大涨,基金发行规模上来了。看看最新的基金发行数据,5月27日-6月10日两周时间新成立的公募基金规模超过了1250亿,为整个5月的2倍水平。虽然这里面可能会有部分是同业存款基金,但随着行情持续坚挺,预计会慢慢形成新的正反馈。基金发行这块我们将保持跟踪。 行情走到目前位置,不用多说,已经超预期了。接下来怎么看?我们还是之前的观点,除了美加息,像诱发市场2-4月这样单边下跌的利空因素已经不存在了(中概股大跌,基金赎回潮,机构平仓潮和疫情全国性影响),有的只是套牢盘和获利盘的涌出,因此市场大幅反弹后,最好最健康的走势是通过区间横盘震荡来消耗这部分筹码。单纯怼大金融拉指数,不会走远。 目前市场可见利空仅剩的一个,就是美的持续加息周期(最近一次是6月16号,下一次是7月24号),但从最近盘面看,其实影响越来越小。自4月27日以来的这轮上涨,A股与外围市场尤其是美股基本上是反着走,背后最根本的原因还是中美的经济周期和政策周期历史上首次错位,中国今年是宽松的货币政策,而美国是紧缩的政策,这点早在年初做全年策略时便已提到,宽松的货币政策下,今年A股至少会是存量资金博弈的市场,而不是2018年时的单边下跌市场。虽然这中间有三四月份疫情扰动影响,但也进一步促使货币政策宽松,使得当下变成一个内资增量市场。接下来只要市场的流动性还在,有增量资金入场,可暂时忽略外围市场的风险。 我们上期给出的策略是追跌杀涨,本期操作上还是如此,遇大跌要敢于低吸,大涨要敢于抛售,不要怕抛飞,实在担忧踏空或下跌的话,可以留部分底仓,剩余仓位灵活做差价。 方向来看,短期要重点留意上游业绩确定性强的资源和周期板块。A股现在整体规模大了,成交达到万亿以上的水平尚不足以支撑市场全面上涨,因此还会是结构性行情。本轮上涨行情实际上就是两条主线,一条是由战争引起的旧能源通胀炒作主线,另一条是由全球新趋势性需求引起的新能源主线。 此前是新能源为先,光伏和风电是本轮行情最先企稳反弹的板块,主要是海外和国内政策利好不断。进入到6月,旧能源开始起势,旧能源的炒作表面上看是炒通胀,然而选择此时爆发,本质上还是中报披露临近,开始炒业绩确定线,这也是当下资金防风险所致。截止6月14日,以光伏为主的新能源已经出现资金出逃的迹象,资金在向旧能源或者说业绩更加确定的上游资源和周期板块集结。 目前旧能源以石油、煤炭、天然气等为主,其中煤炭的趋势最为强劲,基本面不必多说,看看目前个位数的估值以及二季度还将上涨的业绩,没有比它更确定性的板块了,实际上,煤炭板块是今年所有板块中涨幅最好的。巨无霸中国神华“进二退一”的走势保持完好,在它没有加速上涨前,预计煤炭包块还会继续冲高。 另外,一些上游资源品种受益涨价潮,中报业绩的确定性也很高,可积极关注。我们梳理了相关品种,主要有:1)磷肥,今年以来磷酸一铵和磷矿石继续上涨,年内已经涨幅超过60%和40%;2)稀土,4月中旬以来,氧化镨钕价格见底后反弹,至今涨幅接近20%;3)PTA,主要受原油价格高企支撑,需求端恢复增长。今年以来PTA现货涨幅约4成;4)纯碱,截止6月13日,纯碱现货价格高达2900元/吨,4月以来涨幅11%;5)玻纤。玻纤受益于下游风电上量和基建投资上行,二季度价格维持高位运行,超预期的可能性在提升。6)硫酸,今年以来涨幅已经超过了80%。在半导体用的高纯硫酸方面,现在全市场都缺货,预计未来几年高纯硫酸都是卖方市场,价格会持续坚挺。 情绪板块方面,最近炒作情绪有所回落,截止14日,大妖股中通客车小幅回调,仅特力A创出阶段新高。目前看无论是新诞生的电子烟还是大金融主题,都没有汽车强势。汽车是本轮炒作的核心,汽配老妖股光洋股份和恒立实业助力,中通应该会突破新高。其他板块的领头羊都是以旧妖股为主,如能源的郑煤和豫能,金融的光大和大智慧。情绪板块全看自己喜好和胆量,抓住最凶的那只怼即可。最重要的是,遇大跌切勿格局,否则会跌到怀疑人生。 最后,说下这两天异动的证券,似乎给人“牛市来了”的感觉。回顾最近几次券商大行情,分别有2014年10月、2018年10月、2019年2月、2020年7月和2021年5月,每一轮都有两个触发因素:一是流动性宽松,比如2014年10月是降息,2021年5月是货币政策收紧被证伪,流动性预期回暖。二是券商板块有新的逻辑,如2018年10月是券商股权质押危机解除,2019年2月是科创板和金融供给侧改革,2020年7月是行业内部重组预期,2021年5月是财富管理+公募基金景气度回升。 结合历史规律看,当前有开启新一轮信用宽松周期的预期,但短期从社融结构看,只能说是改善,还得持续跟踪。而新故事方面,目前对板块潜在的利好主要是全面注册制和国企改革三年方案收官,也都没有明确信号。券商目前的平均PB约为1.3倍,处于2019年以来最低位置,4月以来的上涨板块基本没怎么涨。因此,我们看来,本轮券商行情大概率是流动性改善背景下的超跌反弹。   比亚迪:迪时代来临 产业链梳理 以前读者可能听得最多是宁德时代产业链,最近市场开始讲比亚迪产业链逻辑。从二级市场看,比亚迪产业链近期走势也相对独立于大盘和其他汽车股。 比亚迪产业链强势一方面来源于经营数据:1)比亚迪新能源汽车5月销量大幅超出市场预期,单月销量11.5万辆,环比增长8%,同比增长348%,关键是连续3个月销量突破10万辆,其中汉家族系列销售2.4万辆,创2020年7月以来新高,刷新了自主高端品牌里程碑。2)前五个月累计销售高达50.4万台,同比暴增358%,增幅大幅领先国内其他车企,目前在手未交付订单有60万辆,交期拉长至5-6个月。全年销量有望超过150万台。3)后续还有海豹和腾势D9等新车型上市,两款均是爆款新车型,其中海豹截止5月20日的数据,订单已经突破22万辆,每月稳态有望突破2万辆,D9是旗下腾势品牌重组后发布的首款产品,定位中高端大型MPV,截止5月16日的数据,预售订单接近1.4万辆。总的讲,上述数据显示出,比亚迪已经成为类似特斯拉级别的现象级车企。 另一方面,与特斯拉的合作也是刺激因素。近期集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波公开表示,比亚迪尊重竞争对手特斯拉,与马斯克也是好朋友,并且其透露,比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。 此前市场传言比亚迪可能会成为特斯拉刀片电池供应商,但双方一直没有承认。此次也有一些记者向特斯拉相关人士求证,随后便发布特斯拉澄清新闻。但我们认为,这次事件并非空穴来风,身为比亚迪工程研究院院长的廉玉波说漏嘴,很可能在公司最高层级别双方已经有合作意向,底层工作人员尚未知情。 假如合作成功,这个事件有两个重大影响:第一,对比亚迪而言,电池业务将实现快速增长。2021年比亚迪电池产能达到135GWh,今年底有效产能285GWh,全年将进入密集投产期,明年产能可达到445GWh,国内第二的位置稳固,和宁德时代差距不断缩小。以前比亚迪的电池基本自用,近几年开发了一汽和东风等多个外供客户,电池自用占比下降至9成左右,接下来还有戴姆勒和丰田等潜在客户,此次若能入围特斯拉供应链,有助于消耗新增产能。 第二,对行业而言,全面绞杀燃油车。比亚迪造车,特斯拉也造车,双方本来是竞争对手,现在联合起来,不是简单计算外供多少GW电池,而是双方每年数百万辆的新能源汽车销售将快速吞噬传统车市场,强强联合全面屠杀燃油车,行业意义非凡。 宁德时代目前的市值约1万亿出头,但市占率已经35%,居行业第一,这种巨头一旦发育成熟的企业,很难有大故事继续讲下去,再看锂电中游环节,宁德诉友商侵权,LG起诉SK,内斗不止,竞争加剧。而比亚迪不同,他有电池业务也有造车业务,造车是接下来可以持续讲故事的业务,而且有真实销售数据支撑。 6月8日,比亚迪还公布调整回购股份价格上限公告,回购上限由300元/股提升至400元/股。上调回购价格上限实际上表明公司对于股价上涨和未来发展的信心。而且,回购价已经在330元附近,与现价差距不大,也将为股价的上涨提供一定安全边际。 总的来讲,目前特斯拉4万多亿市值,比亚迪的市值也过万亿,大有超过宁德时代的迹象。而一旦比亚迪站稳万亿并超过宁德,证明比亚迪一体化被市场认可,迪时代来临,产业链机会将重新活跃。 从产业链角度看,比亚迪供应链分为两块,一块是汽车零部件,一块是动力电池。汽零方面,以前比亚迪电动车大部分零部件主要来自内供,但近年来开始引入外部供应商,包括扁线(长城科技)、车载充电器(欣锐科技)、扬声器(上声电子)、热管理(拓普集团、盾安环境)、变速箱油泵(湘油泵)、空气悬挂(中鼎股份)、HUD(华阳集团)、发动机曲轴(福达股份)、铝压铸件(广东宏图)等。这些零部件的单车价值量在150-2000元之间不等。 从收益程度来看,欣锐科技来自比亚迪的利润占比较高,达到27%,长城科技为比亚迪提供扁线产品,利润占比为16%,上声电子和盾安环境提供的热管理器件,占比也在15%-16%,此外,利润占比在10%以上的还有湘油泵等企业。 在动力电池方面,比亚迪一开始并未全产业布局上游原材料,因此外供的原材料厂商较多,涉足领域包括导电剂、负极材料、正极材料(磷酸铁锂)、铝塑膜、隔膜等。深入看,正极材料磷酸铁锂提供商有湖南裕能和湖北万润(均待IPO),2021年二者对比亚迪的销售收入分别高达29亿元和3.47亿元,占比分别为41%和30%,此外,A股中为比亚迪提供磷酸铁锂还有龙蟠科技;负极材料主要有中科电气、贝特瑞和翔丰华,其中比亚迪对翔丰华的利润影响最大,占比过半。隔膜方面,星源材质是比亚迪刀片电池隔膜的主要供应商,恩捷是比亚迪电池隔膜的供应商之一。导电剂方面,有道氏技术和天奈科技,前者2021年来自比亚迪的利润占比约为17%。铝塑膜方面,主要是紫江企业,比亚迪对其利润占比约为11%。 综合看,随着比亚迪汽车热销持续,上述企业将会受益比亚迪汽车放量,尤其是收入和利润占比较高的企业,可重点关注。 图:比亚迪产业链供应商一览       养猪:怎么看待本轮猪周期 早在今年1月第一期内参中我们谈到,随着母猪存栏下降,猪价触底反弹,预计生猪养殖板块将在今年下半年触底,当时已经有部分资金在做左侧布局。后面随着猪价持续上升,3月养猪股出现了一轮不错的反弹行情。但是,到了4月底5月养猪板块又大幅回调,天邦股份、温氏股份等个股甚至跌回起点,猪肉似乎又一下子不香了。 历史上来看,每一轮猪周期中,养猪股的上涨幅度起步价都是以翻倍来算,若能把握大致的底部位置潜伏,收益会非常可观。当前时点来看,养猪到底处于新一轮周期什么位置,后续又如何看? 1)自2018年以来的这轮周期已经处于反转前夕。本轮周期始于2018年非洲猪瘟开始发生时,实际可分为三个小阶段:第一个是受疫情影响,产能被动去化阶段,从2018年四季度持续到2019年三季度末,产能从正常水平下降至谷底,从4200多万头下降至3000万头左右,降幅约30%,历史上降幅10%-20%便是极致,相比而言,非洲猪瘟导致的去化程度已经是历史之最。 第二个是2019年四季度到2021年二季度末,非洲猪瘟得到控制后,疫情防范能力提高,产能进入恢复阶段,高猪价行情和政策推动下,全国产能从3000万头又恢复到4564万头。 第三个是2021年7月到今年4月,生猪养殖进入亏损状态,在亏损冲击下,生猪产能连续四个月进入去化阶段。 其中,第三阶段有两个重要的转折点,分别是产能谷底和产能峰值,2019年9月为产能谷底转折点,2021年6月为产能峰值转折点,它们对应着未来两个市场供需关系的转折。生猪养殖是需要生产周期的,大概是4个月的孕育期+6个月的生产期,合计10个月。那么2021年6月的母猪产能达到峰值后开始去化,加上10个月的周期,今年4月开始行业供给量就会收缩,猪肉价格上涨。 整体讲,如果从历史规律来算,每一轮猪周期大概是4年,上下周期大致是2年。自2018年四季度到今年三季度末,恰好四年,新周期的转折点大致就是在今年下半年。 2)去化已接近10%,但短期价格涨幅过大导致产能去化时间拉长。根据国家统计局数据,2021年一季度末全国能繁母猪存栏为4185万头,相比2021年6月的峰值已跌去8.3%,存栏达到10%以上便可认为去化较为充分。 在存栏母猪数量持续下行背景下,4月中旬开始,猪价快速上涨,仅仅半个月从12元/公斤反弹至15元/公斤左右。而监控的成本价是15.5元左右,因此本轮猪价快速反弹直接达到养殖户成本线附近,导致的结果就是去化会被延后。实际上从生猪出栏体重增长也能证实,养殖户压栏惜售情绪已经出现。还有本轮猪价上涨至16元左右便无法再突破,也证明了反弹动力不足。猪价高位徘徊不前直接导致一些短线炒作资金用脚投票,这是4月至今个股股价二次回调的直接原因。 3)两个确定性因素。一是需求端大概率已经见底,接下来大半年时间会是持续回升走势。需求是最难精准预测的,但是大趋势可以判断。首先,疫情最严重的阶段已经过去,无论是吉林、上海还是北京,都处于社会面接近清零的状态,餐饮和家庭需求逐步恢复正常。其次,正常年份来说下半年是国内猪肉消费的旺季,都会有趋势性增长,然后春节达到最高点。 二是行业最严寒的时期,已经有企业出现违约。去年房地产最困难时期是恒大违约事件,随后板块3-4月份出现反弹。而养猪最近也出现类似事件,正邦科技被曝商票逾期。 实际上正邦事件不是什么新鲜事件,2021年一季度,对行业拐点嗅觉灵敏的温氏股份和牧原等龙头企业开始停止在建工程支出,一些经验嫩一点的二线企业天康生物、唐人神和巨星农牧虽然后知后觉,但也陆续在二季度后开始减少。唯独正邦科技,到了三季度在建工程开支仍在增加。资金量极度紧张背景下,公司只能断臂求生:一方面存栏母猪大幅调减(从2021年4季度的100万头下降至38万头,降幅62%),另一方面,出栏生猪体重大幅下降(从104公斤下降至87公斤,同比下降34%)。 每一轮周期都有企业扛不住退出,上一轮是2018年的雏鹰农牧,也是在行业下行期无需扩产最终导致破产退市,板块不久见底,如今正邦科技也快扛不住,历史不会简单重复,但总是惊人相似。 4)后续怎么看待养猪板块?核心指标还是能繁母猪存栏。自3月底以来的这波反弹高度不高,主要是猪价上涨牵动,未受到非市场叠加因素影响。接下来反弹周期高度和长度取决于能繁母猪产能去化。正邦科技暴雷事件也证明当下养殖板块主要逻辑仍然是产能去化。 历史上看,能繁母猪存栏与猪价反弹的高度存在一定关系。如果产能去化达到10%,基本对应猪价反弹接近90%,现阶段,推断猪价大概反弹70%,意味着未来猪价峰值可达到21-22元水平。当然这是对去化达到10%以上的反馈。一季度去化是8.3%,4月份是4177万头,环比下降0.2%,继续下行。6月10号农业部公布了能繁母猪存栏数据,环比增长了0.4%,权威数据出现了阶段性转正,这意味着,今年明年春节后,猪价大概率会再次回落至较低位置。行业产能去化将继续,只是会放缓,只有等产能大幅去化,猪价反转周期才会真正开启。目前任何的上涨都可能只是反弹,还得磨底。 值得注意的是,本轮去化还需要考虑饲料的影响因素。自去年11月以来,豆粕价格从3379元/吨上涨至3月最高的5011元/吨,涨幅接近50%,导致猪饲料价格上涨不少。如果后续猪饲料继续上涨,养越多的企业,亏损会越大,资金就越发紧张,最终去化节奏也会加快。 个股来看,目前板块中大多数个股的股价再次回到年初的低点。若读者想参与的话,盯着能繁母猪这一关键指标来判断是否有反转行情。由于板块通常是整体性行情,短线可只考虑个股价弹性而不是基本面的话,选股次序依次是傲农生物>巨星农牧>唐人神>天邦股份。     第十一个股组合参考 2022年第十期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 晶瑞电材 300655 10.54% 13.43% 6.28% 7.15% 传音控股 688036 9.41% 21.19% 6.28% 14.91% 派能科技 688063 13.37% 18.82% 6.28% 12.54% 宋城演艺 300144 -3.38% 2.12% 6.28% -4.16% 兴业证券 601377 26.66% 29.24% 6.28% 22.96% 涪陵榨菜 002507 3.79% 7.62% 6.28% 1.34% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年6月1日至本内参发布日2022年6月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:云天化(600096)、华能国际(600011)、光大银行(601818)、辉隆股份(002556)、赤峰黄金(600988)、扬杰科技(300373)   1、云天化(600096):业绩爆棚估值便宜 关键是最近产品又涨价了 主要看点:1)国内磷肥龙头,产业链一体化优势显著。云天化的前身是云南天然气化工厂,最初从事以天然气为原料的化肥业务,经过多次资产重组,最终逐步聚焦到肥料行业,形成了肥料及农业现代化、磷矿石采选、精细化工和商贸物流等四大业务板块,其中肥料及农业现代化、商贸物流业务占比最大,2021年占比高达32%和58%,不过从盈利来看,主要是肥料及农业现代化业务最高,毛利率达到29%,而商贸物流属于肥料下游,过去几年看基本上赔本赚吆喝,因此肥料业务才是公司成长力的关键点。 公司肥料主业在国内地位超然,肥料总产能约为881万吨,包括基础磷肥产能约555万吨/年,磷肥产能国内第二,全球第四,其中磷酸一铵445万吨/年,国内市占率27%左右,位居第一,磷酸二胺产能为70万吨。 公司不仅有肥料话语权,还具备产业链一体化优势。肥料处于产业链中游,下游是商贸物流,上游是磷矿、氨等原材料。2012年资产重组时,公司纳入了控股股东的磷矿资源,2017年又置入天宁矿业,增强对磷矿资源的掌控能力,2020年完成对大为制氨的收购,提升了合成氨自给率,弥补原材料短板。 目前公司拥有磷矿石储量约8亿吨,磷矿石年产量1450万吨,原材料自给率较高,其中合成氨、磷矿石自给率均超过90%以上,通过全产业链一体化优势,公司的生产成本远低于行业平均水平,产品竞争优势持续增强。用数据说话,公司的化肥业务毛利率为29.01%,其中主要产品磷酸一铵和尿素2021年毛利率分别高达36.51%和39.16%,远高于新洋丰、兴发集团、华鲁恒升等行业其他对手。磷酸二铵虽然受到限价影响,但仍有27.66%的水平,贡献公司最大的毛利。 2)甩掉资产包袱,盈利能力和质量逐渐改善。从历史来看,2012年之前公司业务较多,且行业地位还未形成,议价能力低下,导致盈利能力和质量偏低。2012年公司进行资产重组后,资产包袱持续减轻,经营稳步向上,营收稳定在500亿元以上,并随农化行业周期波动,2020年营收为521亿元,同比下降3.46%,实现归母净利润2.72亿元,同比增长79%,实现扣非后净利润0.5亿元,首次转正。2021年受益化肥行业景气度上行,资产负债率持续降低,全年实现收入632亿元,实现归母净利润36.42亿元,同比大增超12倍。 更令人津津乐道的是盈利质量,2016年以来存货和应收账款销量持续增强,2016年-2021年存货平均周转天数约64天,应收账款平均周转天数约为26天,2021年下降至45天和9天,彰显出经营能力持续好转的态势。期间费用率从2018年逐年降低,尤其是财务费用,从2018年最高的25.36亿元降低至2021年的12.86亿元,资产负债率由2016年最高的92.48%降低至76.29%。经营性现金流净额从2016年以来震荡抬升,2021年接近50亿元,净利润现金含量保持正值。 3)行业高景气仍在延续,业绩有望持续增长。受益于产品价格上涨,公司2021年业绩实现高速增长。进入2022年,主要产品延续高位震荡的格局。截止一季度末,磷酸一铵价格相比2021年末上涨26%,磷酸二胺上涨4%,尿素价格上涨14%。多产品价格上涨助推公司的业绩继续稳步抬升,一季度营收同比增82%,净利润同比增54%,分别达到81亿元和24亿元。 展望未来,从行业角度看,全球磷肥需求持续向好,尤其是俄乌战争背景下,肥料的需求呈现出量价齐升的局面。量方面,全球大约有85%的磷酸产量被用于化肥生产,其中又以磷酸二铵和磷酸一铵等为主,据IFA估计,全球磷酸需求以年复合1.1%的增速增长。而中国是世界上最大的磷酸二铵出口国,占全球贸易量将近40%,俄罗斯的占比约6%左右,其化肥限制出口后,中国有机会弥补该缺口。 价格方面,2021年为应对新冠疫情对全球经济冲击,主要经济体大多推出较为宽松的货币政策以刺激经济,通胀带动了粮价上行。2022年以来受地区争端影响,以小麦为首的农作物价格继续上行。截至2022 年5月16日,国际玉米、小麦和大豆的现货价分别达到8.81美元/蒲式耳、12.27美元/蒲式耳和647.93 美元/吨,分别处于2010年以来价格的96/92/99分位。粮价上涨,有望提振种植意愿,从而推动肥料需求,带动种植链板块整体上行。今年以来,截止6月9日,磷酸一铵价格从年初的2878元/吨上涨至4496元/吨,涨幅56%,同期磷酸二铵从3444元/吨上涨至3925元/吨,涨幅14%。总体而言,行业高景气度依旧,公司业绩有望延续高增长。 4)依托资源禀赋和产能优势,大力布局新能源产业。新能源汽车爆发式增长拉动磷酸铁锂需求增长,据测算,2021年-2027年全球磷酸铁锂需求有望达到376万吨,年化增速将达到48%。受益旺盛需求,磷酸铁行业中的产线开工率持续提升,从2019年不足40%提升至2021年一季度的90%。 2021年下半年随着供需失衡,钛白粉企业和磷化工企业纷纷发布公告,计划进行磷酸铁锂产线建设,布局新能源,如磷化工的川发龙蟒,钛白粉的中核钛白和龙佰集团。这些企业由于在生产产品时会生产副产品硫酸亚铁,因此只要工艺和产线匹配,就可以生产磷酸铁锂。 公司依托丰富的磷、氟资源,具有原材料竞争优势,正积极谋划新能源转型。年产50万吨磷酸铁及配套装置项目正在投资建设,一期年产10万吨磷酸铁项目预计2022年下半年建成投产。 同时,公司通过引入战略合作者,以丰富的磷矿伴生氟资源为依托,加快发展高附加值无机氟化物、含氟聚合物、含氟新材料和高端专用化学品,延长氟产业链。公司与多氟多合作,设立参股公司氟磷电子建设3万吨/年无水氢氟酸联产1.5万/年吨优质白炭黑,5000吨/年六氟磷酸锂,2万吨/年电子级氢氟酸生产装置,目前与多氟多合作相关项目处于建设期。看好公司通过氟硅资源综合利用项目和本项目的实施,实现产业链的进一步延伸与升级,充分享受新能源快速发展 带来的红利。 整体来讲,近期市场风格转向防守,业绩确定性是大方向。公司受益化肥多产品量价齐升,二季度业绩有望延续高增长。近半年有17家卖方机构给予公司评级,2022年一致EPS为2.85元,对应PE只有10倍,估值有安全边际。   2、华能国际(600011):股价大跌简析 华能国际是我们今年3月末写过的个股,也是长线看好的火电新能源核心标的之一。但最近股价出现大幅回调,而且走势明显与A股其他三家央企火电发电集团不同(国电、华电和大唐),结合我们掌握的信息,简明说下公司大跌的原因。 主要观点:1)公司层面没有重大变化。股价一大跌各种鬼故事就出来,有人担心公司的新能源资产会剥离,这显然是无稽之谈,一方面控股股东华能集团已经有过讨论,不会考虑剥离;一方面华能国际当前也不满足分拆条件,因为分拆出去的资产盈利占比不超过50%且分拆后资产盈利不为负。 2)部分原因是受板块情绪影响。6月9日乌克兰宣布不再出口天然气和煤炭,优先满足本国需求。煤炭每年6月后会进入储备旺季以应对9月之后的寒冬。但今年不同,由于俄乌战争,欧美限制俄罗斯能源出口,直接导致各国延缓火电厂关停期限,煤炭需求加大,欧美各国最近在全球市场到处找煤,能源消耗大国印度也在加紧储备。直接导致市场煤价格暴涨,澳洲的下水煤已突破300美元/吨。 而当天煤炭板块较为强势,中国神华创出新高,对电力板块情绪有一定冲击。可以看到,当天其他电力公司均为小幅回调(华电、上电、福能等),较为合理。 3)公司的下水煤长协仍在推动中。华能是国内火电规模最大的企业,其火电厂有部分分布在沿海发达城市,考虑区位和运输条件,这部分火电厂通常用的是下水煤,也就是海外进口的市场煤,占比大概20%左右。由于煤价倒挂,国家给出两个政策,一个是给港口下水煤划定价格上限,大概是长协煤1.5倍,约1150元/吨,但是实际很难执行,因为现在到港的煤价都在1200到1300,价格倒挂。另一个是发改委组织开展进口煤应急保障长协合同补签工作,将部分进口需求转为内贸供应。最近发改委还派出专家组进入曹妃甸做专项调查,最终结果就看发哥的强硬态度了。 华能5月份长协煤政策不断推动,80%的内陆长协煤已经落地。但沿海电厂因为进口煤占比较高,应急保供换签尚需时间落地,盈利改善低于行业平均水平。目前内陆电厂普遍回到盈亏平衡线以上,沿海火电亏损收窄,后续火电盈利仍有望逐步改善。 4)股价大跌主要来源于交易层面。从6月9日盘后的龙虎榜数据看,机构神仙打架,卖出和买入基本上都是机构和外资,其中外资净加仓(实际已经连续7天加仓)。只是卖出机构中有两个金额较大,前两名砸了3.78亿,几乎占了当天成交量三分之一。 那么谁砸的盘?从一季度重仓的情况看,广发多只基金进入名单(详细看下图证券之星汇总的数据),但能砸出2.7亿元的规模,只有第一的兴全趋势和第二的广发均衡,其中如果按照当天收盘6.53元计算,广发均衡持股市值刚好就是2.7亿,而且下图中的广发基金均是同一个基金经理,后面两天还在砸,不排除是基金经理换人的可能。我们咨询了一些公募机构,据说此次机构清盘还有一个主因是有个华能专家到处说,华能要重新签订长协,就是下水煤那部分,价格预期是上涨的,市场预期如果那20%购买下水煤,那会亏死。所以机构直接先用脚投票。 整体来看,华能股价大跌大概率是资金层面和市场情绪层面集中爆发的结果,至于20%下水煤那部分预期,还得等到半年报出来验证。我们不认为会大幅拖累公司业绩,毕竟长协再怎么签,限价就在那里。 往长远看,未来火电企业的煤炭问题会陆续得到解决,火电股的逻辑长期没有问题,不必担忧,短期只是选股问题。5月中旬我们重点写了国电,其实回头去看,本轮确实是炒长协逻辑,无论是华能的大跌还是国电的强势突破上涨均是如此。   3、光大银行(601818):从光大转债看投资机会 光大银行的估值绝对低位,PB为0.44倍,PE为3.6倍,股息率超过6.5%,这些都是公司的长线配置亮点。关于银行股的低估值,仁者见仁智者见智,基本上银行股无论是横向估值还是纵向估值,要么处于全市场的底部估值,要么处于银行股本身的历史估值底部。本文不重点讨论低估值和高股息的事情,主要想从光大转债角度来看思考存在的博弈机会。 先看下光大转债的基本信息: 截止5月30日,光大转债剩余期限是291天,不足10个月,光大银行现价是3.11元,光大转债现价105.66元,转股价格是3.55元。 可能情况一:到期前光大银行大涨,涨到3.55元以上,这时候持有光大银行收益率超过14.15%(3.55/3.11-1),这时候光大转债仍然存在不转股的可能,因为有补偿利率,最终可转债赎回的本息价格会是105元,如果股价低于3.55*105%=3.72元,则转债持有人会选择回售给公司,如果最终股价高于3.72元,则转债持有人会选择直接转股,此时买入光大银行的收益率是(3.72/3.11-1)=19.6%或以上。 可能情况二:光大银行的股价涨到4.62以上,这时光大银行会选择强行赎回,则转债投资者会选择转股。此时光大银行的股价涨幅将超过(4.62/3.11-1)=48.55%。 可能情况三:光大银行股价在3.55以下,则不会有转债持有人转股,这时光大银行将到期支付本息,可能对光大银行的资本充足率产生影响。更极端的话,如果光大银行股价跌破2.84元持续20个交易日,光大转债的转股价可能存在下修的机会。 总结:如果光大银行的股价在目前的基础上继续跌,则买入光大转债更安全一些,毕竟光大转债最终赎回的价格会是105元,买入光大转债到期的损失不到1%。而此时以3.11元买入光大银行的投资者存在亏损可能,如果跌破下修价格,光大银行的持有者损失超过9%。 当然更大的可能是上述的情况一和情况二。这时买入光大银行的利润空间更大些。光大转债无论哪一种情况现价买基本不会亏损,只是如果光大银行股价大涨,光大转债的收益率会少一些。现在价格的光大转债,存在一个看涨期权,而现在的定价并没有体现出这个期权的价值,建议是光大银行和光大转债都配置,这样组合的损失风险很低,反而向上的空间比较大。 注:可转债买卖与股票相同,只是可转债可以T+0。   4、辉隆股份(002556):业绩高确定性个股 主要逻辑:1)农资板块受益行业大周期到来。公司是2004年由安徽农业生产资料公司改制成立,2008年进行股改并于2011年在深交所上市的企业。从板块业务看,主要分为辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业、辉隆投资等四个。若按实际领域划分,则分为农资和精细化工两大产业链,其中农资是公司发家业务。 公司过去以农资为主,收入总量存在一定波动,但整体呈现向上趋势。2016-2020年营业总收入从88.5亿元增长至161亿元,年均复合增速为16.1%。同期归属净利润从1亿元扩张至2.3亿元,年均复合增速为21.6%。 农资业务包括了复合肥、磷酸一铵、农药制剂等产品。行业逻辑跟上面的云天化类似,在全球粮食安全受关注及粮价上涨背景下,农资行业将迎来景气上行周期。不同的是,公司农资贸易布局全国,排名位列国内第四,竞争实力强劲,自主品牌的复合肥产能高达120万吨/年,在建产能50万吨/年;磷酸一铵20万吨/年,还参股了贵州一个磷矿,有望充分受益行业量价齐升红利。 2)精细化工业务盈利能力强,正处于快速扩展期。公司2019年将专注“间甲酚-薄荷醇”全产业链布局的海华科技注入上市公司,并围绕产业链扩张,逐步充实精细化学品产能规模。 从行业来看,间甲酚是重要的精细化工品中间体,下游主要涵盖医药、维生素E、农药、香料和染料等产品,应用领域十分广阔。2018年国内间甲酚表观消费量达到了1.4万吨,同比增长14.2%,受益于下游新一代农药和维生素E的消费量增长,中国的间甲酚消费量仍将维持稳定增长。 由于间甲酚生产通常伴随产生邻甲酚,两种物质性质较为接近,分离存在较大难度,获得一定纯度间甲酚存在较高壁垒。它的分离技术有提取法和化学合成法两种,提取法是传统技术,但是工艺产量较小,分离流程长且复杂,不能满足工业化生产,逐步被化学合成法替代。而化学合成法又被美国和日本企业垄断。2017年公司旗下的海华科技突破了间甲酚生产壁垒,2019年又提出间甲酚反倾销案,2021年间甲酚反倾销初步裁定,国内将对进口间甲酚征收反倾销税,自此,海华科技成功构筑技术和政策壁垒。未来海华不仅能分享行业增长红利,还有望实现国产替代。 薄荷醇方面,薄荷醇是间甲酚的下游环节,它最终的应用节点很多,如口腔护理,烟草(电子烟),医药等,均是稳定增长或高速增长的环节。 薄荷醇主要分为天然薄荷醇和合成薄荷醇,二者占比七三分,前者主要靠低廉的劳动力,由印度和巴西主导,供应链和产品品质不稳定。后者成本优势凸显,逐步成为主流。 从格局来看,国内薄荷醇目前还是被海外的德之馨、巴斯夫和高砂等企业高度垄断,其中德之馨和高砂能够稳定生产,暂无扩张计划。国内企业如海华科技、新和成和万华化学均布局薄荷醇产能。去年国内进口2万吨以上,行业本身需求也有5%-10%的增长,跟间甲酚一样,未来国内薄荷醇企业逐步崛起,也将充分享受薄荷醇国产替代和行业增长红利。 目前海华科技是国内唯一量产薄荷醇的企业,已经外供且产品供不应求,明年产能会扩大到1万吨,现在价格12-13万元/吨,由于有上游原材料配套,成本低于竞争对手,毛利率达50%以上,全部达产后预计会有6-7亿元的毛利润。 以前公司收入端以农资产品和化工品为主,随着海华科技项目逐步投产,未来精细化工产品占比将逐步提升。收入角度看,2019年-2021年精细化工业务收入分别为8.61亿元、8.6亿元和14.44亿元,占比分别为4.62%、5.34%和7.57%。毛利润角度,精细化工产品对毛利润贡献逐步增加,2021年该业务营业利润分别为2.7亿元、3.37亿元和4.03亿元。2021年精细化工产品利润占比达到26.81%,占据举足轻重地位。 3)硫酸业务业绩弹性大,医美带来想象空间。今年以来硫酸产品价格大幅上涨,年初至今涨幅已经超过80%。公司化工品中有硫酸产品,拥有30万吨的硫酸产能,弹性比较大,而且他的硫酸在安徽庐江,当地硫铁矿储量很大,采购成本很低。 公司子公司韶美生物已推出“海兰提斯”和“华韵”等品牌,主要做玻尿酸下游制品,相关产品目前处于市场推广阶段,未来发展空间广阔。 4)回购和股权激励彰显信心。公司的控股股东为安徽省辉隆投资,实际控制人为安徽省供销合作社,属于安徽省国企。作为国资企业,公司注重股权激励,绑定核心人员。2017年曾推出价值2.2亿元的股权激励,去年又推行了员工持股计划,近期公司公告,拟以自由资金回购0.5亿-1亿元用于股权激励,同时部分董监高拟增持100万股,均彰显对未来发展的信心。 整体上看,市场一致预期今年二季度业绩同比会大幅增长,环比进一步提升,全年公司业绩约为7.35亿,明年9.9亿元,对应估值14倍和10倍。公司主做精细化工和农资化工品业务,它的精细化工技术壁垒极高,国内唯一,单看这块已经被低估。市场预计今明两年精细化工品业绩贡献将达到3.5亿元和5.5亿元,未来两年增速超过50%。   5、赤峰黄金(600988):避险高涨 黄金短线有交易性机会 核心观点:1)美大幅加息预期上升,金价大幅上涨。经过近半年横盘宽幅震荡,今年以来黄金价格重新迎来上涨,截止6月10日沪金指数今年累计上涨5.19%,伦敦金指数累计上涨2.31%。上涨的原因一方面主要是通胀上升,另一方面是俄乌冲突使得市场为了避险而出现快速拉升,伦敦金现一度突破2000美元/盎司,沪金指数也达到420元/克。4至5月随着通胀拐点预期,金价调整后窄幅震荡。但6月10日美国劳工部公布5月消费者价格指数(CPI)同比上涨8.6%,创1981年12月以来的最大同比涨幅,预期值为8.3%,原来的通胀拐点论被证伪,黄金企稳反弹,再次站上400点以上。 通胀超预期带来的后果是美联储大幅加息预期上升,原来预计6月16日加息50个基点,7月再次加息一次,也是50个基点。现在市场预期加息75个基点。而大幅加息又将拖累美国经济,最终可能会造成衰退。市场6月13日开盘后,明显在交易美国经济硬着陆的风险,也因此黄金成为资金短线的避险工具。 2)金矿资源丰富,业务结构持续优化。赤峰黄金主要经营黄金采选业务,金矿资源丰富,国内方面,吉隆矿业、华泰矿业及五龙矿业为公司全资控股的主要在产金矿,2021年末国内保有黄金资源量约52.57吨。海外方面,老挝万象矿及加纳Wassa矿为公司海外主要在产矿山,保有黄金资源量分别约158吨及365吨。 公司历史上曾单独以黄金为主业,2014年-2018年开始通过收购雄风稀贵和广源科技布局废旧电子产品回收领域,发展了资源综合回收利用业务及非黄金采矿业务。2020年公司重新制定战略,逐渐由“矿业+回收”双轮驱动转向“以金为主”战略,随后进行业务调整,于2020年出售子公司雄风环保100%股权,并逐步推进万象矿生产由铜转金,2020年-2021年电解铜产量和营业收入逐步减少。 这样的业务调整带来了整体营业收入的下降,但也使得公司更加聚焦于黄金业务。2021年公司黄金业务营业收入达到29.69亿元,占营业总收入的78%,相比2020年的36%与2019年的14%有较大提升,体现了公司对于“以金为主”战略的贯彻落实。 3)扩产与降本齐头并进。公司境内的三座矿山都具有较高的矿石品位,相对于国内行业平均品位1.5-2g/t,吉隆矿业所属矿区平均品位达到14.57g/t,五龙为8g/t,华泰为7.31g/t,明显高出一大截。较高的品位带来较高的单吨产量和回收率,有助于降低成本。相比同类黄金矿山企业,公司在境内的黄金生产的单位成本较低,毛利率较高。 目前公司对境内黄金矿山的经营策略是“建大矿、上规模”。为实现产量提升,公司重点在五龙矿业和吉隆矿业推进。一方面,对五龙矿业3000吨/日选矿厂改造提升。五龙矿业3000吨/日选厂已于2021年底正式竣工投产,选矿能力从1200吨/日跃升至3000吨/日。另一方面,对吉隆矿业1000吨/日选厂升级改造。吉隆矿业目前选矿能力为450吨/日,其1000吨/日选厂升级改造项目已经启动,公司预计2023年7月可以全部建设完毕,届时建成一座智能化、数字化、节能环保的新型选矿厂,大幅提高吉隆矿业的生产能力。 对于境外的万象和Wassa两座矿,公司采取的则是“扩产+降本增效”的经营策略。公司于2018年收购了万象矿业,该矿黄金储备丰富,是目前老挝最大的有色金属矿山,但此前生产的是电解铜,2020年重启金矿生产,氧化矿和原生矿处理系统分别于2020年5月和8月投产运行,设计年处理金矿能力达到300万吨。 2021年公司选矿工艺流程尚在优化,单位生产成本相对较高;同时受到新冠疫情和氧气站设备故障等客观因素影响,万象矿面临黄金回收率不高,生产时间不足、生产效率降低的困难。公司对此采取相应的举措,取得了阶段性的生产成果,2021年万象矿业成立了“塞班2.5项目”团队,通过新建氧气站实现双POX的全负荷运营,将矿石处理能力从单POX的62吨/小时翻倍提升到124吨/小时,原生矿的处理能力提升60%。同时,公司积极推进与专业科研单位和技术先进企业的合作,通过不断的小改小革和创新促进塞班矿山的选冶系统日趋成熟,为塞班矿山长期的产量增长、成本下降奠定了坚实的基础。 Wassa矿山是公司2021年通过并购金星资源股权而获得,该矿山位于加纳,黄金资源储备量约为365吨,年产约5吨。Wassa金矿2019- 2021年产金约4.7吨、4.9吨、5.2吨黄金,公司预计2022年产量有望达到5-6吨。公司正在着手开发东南深部矿区,产量有望再上台阶,远期规划8-10吨。公计未来全维持成本为1000-1100美元/盎司。公司在最新的调研中表示,将会采取各种措施继续对海外两座矿山进行降本增效。 4)盈利能力表现优秀,主要指标均处行业前列。自战略调整后,2019-2021年公司的矿产金产量表现出较高增速,2021年矿产金产量增长率为76.4%,处于行业领先地位。从财务数据来看,2019年-2021年净资产收益率平均值为14.25%,位于同期可比上市公司前列,同期投入资本回报率为10.95%,2021年为11.78%,行业最高。2021年公司毛利润率为29.1%,净利润率为15.4%,也处于行业前列。 净利润方面,净利润增长表现自2019年后整体向好,2019-2020年保持高速增长,在同业可比公司中居于前列;2021年虽受疫情和万象矿生产经营不达预期的影响,净利润增速有所下降,但经过调整和恢复,2022年一季度净利润同比增长22.21%。 费用方面,2018年以来公司总体费用率整体呈下降趋势,2021年总费用率为4.59%,总费用同比下降36.43%,表明公司持续推进费用控制并且取得了一定的成效。 总体上讲,在全球通胀大上涨背景,在美公布下一次CPI月度数据前,黄金有望保持强势。黄金板块整体低位,赤峰黄金的基本面又最为优异,股性活跃,或有阶段性行情。   6、扬杰科技(300373):最新会议纪要分享 扬杰科技在今年第五期内参中重点写过,主要逻辑:一是看好功率半导体国产替代,二是公司在国产功率半导体方面布局完善,产能扩张+新品起量驱动成长,三是今年一季度业绩亮眼,全年有望继续增长。写完后涨幅还不错,目前公司股价再度回调至3月中水平。本期分享下公司一些最新的经营信息,持有的读者可以对其有个新了解。 内容简述:1)一季度经营情况及全年业绩展望。一季度公司业绩比较亮眼,整个营收14.1亿,同比增长超过50%,利润是2.76亿,同比增长超过了68%。业绩增长主要有:第一,分区域而言一季度海外市场业绩实现翻倍增长。第二,下游应用领域,在新能源、汽车电子这一块实现了翻倍增长。第三,从产品线维度来说,扬杰产品线比较全,所有的产品线增长都不错。传统整流器件、保护器件相关老产品线季度实现稳健高速增长,增幅达40%左右。新产品线增长更好,接近翻倍增长,MOS和小信号一季度增长均超过了80%。IGBT增长超过10倍。 展望未来,二季度总体上经营比较正常,疫情导致国内消费领域下滑,对公司来说会有一定影响,其他方面像项目推荐、扩产项目目前都是正常进度。订单、生产各方面也处于正常状态。全年看,今年总体跟去年不太一样,从一季度可以看出,今年新能源板块包括汽车板块有确切的高速增长。工业增长比较稳健,增速相对比较确切,受疫情等因素影响,消费领域不确定,核心看6月份,疫情缓解+政策利好等性因素,以及下游抑制了两个季度的消费动力,公司判断消费领域会有一个反弹或者爆发。 2)人民币贬值对公司有正面影响。人民币贬值出口对公司来说是利好,能增加收益。但公司也会做一些对冲,因而总体上是平稳的,去年影响大概500万人民币左右。今年也还好,但今年整体上来说是正向的影响,对出口来说更有利这样的状态。今年出口占比可能会增加,一季度出口已经占到了营收的30%。 3)各产品价格目前没有变化。虽然二季度疫情各种因素影响库存消耗压力,但公司下游客户主要是大客户,客户对市场未来发展很有信心,因而没有发生价格变动。公司与大客户是基于一种稳定长期合作的供求关系,短期内涨价逻辑不合适。 4)在手新能源IGBT和光伏IGBT的订单是供货量2倍。新能源板块目前市场行情是供不应求的状态,基本上订单是供货量的2倍。     公司目前在新能源领域里前10名下游厂商,有五六家已经拿到了批量订单,每个梯队的客户都有,其中,IGBT目前已经有个别料号拿到了车规的批量订单,今年有一个车规的品牌,大概千万级,现在已经陆续在交货,主要是IGBT单管用于新能源车逆变器。工控比较明确,工控订单是走动的,可以看到3-6个月的订单,比较稳健,不会受外部市场突然的变化有大幅的波动。光伏是波动的,但这部分今年全年来看比较确定,而且是高速增长,今年一季度销售额超过5000万,相当于去年全年的销售额,从全年来看整个订单是饱满的,而且公司产能也是匹配的。 5)产能利用率基本满产。公司是根据客户的产品规划、产能规划、市场规划来配套做产品和产能的匹配。像光伏这类,因为芯片都是外面代工,公司所有产能跟外面能拿到的资源去匹配,目前是100%的产能利用率。像工控、包括光伏的基线和光伏的二极管这一类产品,公司相关产能基本上根据市场总盘量提前去配备,所以目前基本上都是100%满产的。 6)一季度存货高企属正常现象。公司去年存货有一个状态,由于去年是一个非正常的行情,加上交期都是6个月,所以去年基本上没有库存。整体上为了防止交货出现问题,成品和原材料加半成品维持一个至一个半月的库存是正常的。今年一季度存货总共大概11个亿,成品大概5.5亿,原材料大概5.5个亿,各一半。增加原因主要是产能和营收规模变大,去年同期大概一个月的营收和产能3个多亿,今年因为扩产,加上整个市场订单规模变大,每个月基本上超过了5个亿,所以今年一季度库存也算正常,目前来看,公司库存主要是消费领域存在消库存压力,但这只是一个短期状态,马上就能转起来。 7)股权激励计划今年100%能完成。公司的股权激励目标今年是100%,但承诺的是一年利润增长30%,两年利润是增长60%,而实际上公司去年利润增长超过100%。今年因为去年增长比较多,相当于累计目标的百分之七八十在去年都已经完成,今年净利润只需增长百分之十几就能达到条件,目前来看预期肯定100%没有问题。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300547 川环科技 5 1748.20 9.89 300559 佳发教育 3 2439.04 8.17 300234 开尔新材 1 1217.27 7.10 603319 湘油泵 1 941.61 5.91 300223 北京君正 4 1878.33 5.10 000009 中国宝安 2 12895.09 5.05 002719 麦趣尔 1 809.01 5.00 002171 楚江新材 2 5936.78 4.89 002637 赞宇科技 1 1689.37 4.27 002539 云图控股 1 2500.65 3.80 002991 甘源食品 1 125.58 3.45 603668 天马科技 1 688.78 3.03 002145 中核钛白 3 6435.41 2.79 002706 良信股份 1 1610.87 2.72 002745 木林森 2 2173.17 2.26 002228 合兴包装 1 2729.99 2.21 300218 安利股份 1 450.88 2.12 603026 石大胜华 2 405.37 2.00 300448 浩云科技 2 757.80 1.76 300054 鼎龙股份 1 1182.02 1.62 601127 小康股份 1 1600.00 1.55 300680 隆盛科技 1 178.94 1.41 300900 广联航空 1 171.01 1.40 688656 浩欧博 1 23.17 1.34 000155 川能动力 1 1700.66 1.34 002627 三峡旅游 1 901.99 1.32 002833 弘亚数控 4 227.98 1.24 002151 北斗星通 1 501.82 1.23 300416 苏试试验 1 295.70 1.13 300371 汇中股份 2 122.01 1.11 002047 宝鹰股份 1 1389.59 1.10 600022 山东钢铁 2 12019.04 1.10 002925 盈趣科技 2 800.00 1.09 601005 重庆钢铁 1 8918.61 1.06 300792 壹网壹创 1 119.80 1.05 600094 大名城 1 2300.33 1.01 000785 居然之家 1 2692.93 0.98 600409 三友化工 1 1815.45 0.88 300384 三联虹普 1 183.45 0.84 000672 上峰水泥 1 675.84 0.69 300925 法本信息 1 72.80 0.69 301059 金三江 1 18.64 0.61 601566 九牧王 1 320.00 0.56 002212 天融信 1 596.22 0.51 002594 比亚迪 2 551.10 0.47 300551 古鳌科技 1 109.00 0.46 300480 光力科技 2 112.55 0.46 002341 新纶新材 15 408.05 0.44 002123 梦网科技 1 296.00 0.44 003033 征和工业 11 10.97 0.44 688191 智洋创新 22 29.60 0.42 002036 联创电子 2 415.04 0.40 002632 道明光学 1 225.86 0.38 000789 万年青 1 303.65 0.38 002709 天赐材料 1 721.71 0.38 000060 中金岭南 1 1374.29 0.37 603759 海天股份 1 70.00 0.36 600380 健康元 1 627.54 0.33 300251 光线传媒 1 913.02 0.33 688092 爱科科技 1 8.11 0.31 300703 创源股份 1 50.00 0.30 601500 通用股份 3 285.88 0.27 600052 东望时代 3 216.91 0.26 002083 孚日股份 1 208.44 0.26 600552 凯盛科技 1 183.78 0.24 688198 佰仁医疗 8 6.00 0.18 603008 喜临门 2 64.85 0.17 603656 泰禾智能 1 20.00 0.13 600580 卧龙电驱 1 172.22 0.13 300558 贝达药业 1 54.40 0.13 600039 四川路桥 1 570.34 0.12 002879 长缆科技 2 16.00 0.12 300750 宁德时代 6 200.00 0.10 600338 西藏珠峰 1 88.21 0.10 688683 莱尔科技 2 4.79 0.09 603177 德创环保 2 16.67 0.08 002556 辉隆股份 3 68.16 0.08 300036 超图软件 1 31.71 0.07 002895 川恒股份 2 28.52 0.06 601919 中远海控 1 726.74 0.06 000768 中航西飞 1 146.77 0.05 000798 中水渔业 1 15.00 0.05 688368 晶丰明源 5 0.79 0.05 601966 玲珑轮胎 1 47.22 0.03 002362 汉王科技 1 5.36 0.03 300390 天华超净 1 8.00 0.02 300015 爱尔眼科 16 78.98 0.02 300359 全通教育 2 10.00 0.02 688626 翔宇医疗 1 0.60 0.01 300258 精锻科技 1 5.00 0.01 688256 寒武纪 3 2.28 0.01 300897 山科智能 1 0.16 0.01 603127 昭衍新药 1 2.10 0.01 603816 顾家家居 1 4.13 0.01 600301 南化股份 6 1.41 0.01 600233 圆通速递 1 19.50 0.01 300486 东杰智能 5 1.71 0.00 601515 东风股份 1 5.55 0.00 601860 紫金银行 3 9.80 0.00 000002 万科A 6 51.34 0.00 000564 *ST大集 4 39.53 0.00 601601 中国太保 7 11.87 0.00 688119 中钢洛耐 1 0.19 0.00 601899 紫金矿业 3 25.14 0.00 000806 *ST银河 1 0.39 0.00 000506 中润资源 1 0.50 0.00 603666 亿嘉和 1 0.10 0.00 002178 延华智能 1 0.30 0.00 000528 柳工 3 0.40 0.00 601963 重庆银行 1 0.26 0.00 688127 蓝特光学 1 0.05 0.00 605117 德业股份 2 0.02 0.00 601077 渝农商行 1 1.10 0.00 601187 厦门银行 1 0.13 0.00 600707 彩虹股份 1 0.24 0.00 002446 盛路通信 1 0.06 0.00 000547 航天发展 2 0.08 0.00 002544 普天科技 1 0.04 0.00 600755 厦门国贸 1 0.10 0.00 300432 富临精工 1 0.01 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300415 伊之密 张晗,刘军 1_买入 2_增持 20.6   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688580 伟思医疗 中金公司 朱言音,张琎,邹朋,全芳 2_增持 68 000883 湖北能源 海通证券 吴杰,傅逸帆,戴元灿 2_增持 6.15至7.38 000591 太阳能 东吴证券 刘博,唐亚辉 1_买入 —— 600738 丽尚国潮 国泰君安 张爱宁,刘越男,林展越 1_买入 10.07 688348 昱能科技 国金证券 姚遥,宇文甸 1_买入 433.17 688232 新点软件 中金公司 卓德麟,车姝韵,于钟海 2_增持 53 688133 泰坦科技 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 166.8-180.7 000733 振华科技 国金证券 杨晨 1_买入 163.5 601456 国联证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 12.45 603833 欧派家居 野村东方 章鹏,张影秋 2_增持 149.7 001270 铖昌科技 中信证券 付宸硕,黄亚元,陈卓 1_买入 72 300990 同飞股份 中信证券 刘易,王涛,张志强,田鹏,王丹 1_买入 61 603816 顾家家居 野村东方 章鹏,张影秋 2_增持 82.4 601677 明泰铝业 东亚前海 李子卓 2_增持 —— 002507 涪陵榨菜 东亚前海 汪玲 2_增持 45.6 603212 赛伍技术 中金公司 马妍,曾韬 2_增持 30.45 300570 太辰光 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业 1_买入 —— 600872 中炬高新 浙商证券 杨骥 1_买入 33.6 600348 华阳股份 开源证券 张绪成,陈晨 1_买入 —— 600025 华能水电 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 002049 紫光国微 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 601838 成都银行 西部证券 雒雅梅 2_增持 20.65 600566 济川药业 西部证券 吴天昊 1_买入 34.65 002568 百润股份 国泰君安 訾猛,李梓语 1_买入 47 000729 燕京啤酒 兴业证券 苏铖 2_增持 —— 688800 瑞可达 华安证券 胡杨,傅欣璐 2_增持 —— 600380 健康元 华安证券 谭国超,李昌幸 2_增持 —— 601456 国联证券 东吴证券 胡翔,朱洁羽,葛玉翔,方一宇 1_买入 —— 002049 紫光国微 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 688110 东芯股份 国联证券 熊军 1_买入 46.2 002132 恒星科技 招商证券 游家训,刘文平,赵旭,张伟鑫 2_增持 8至8.5 688733 壹石通 国金证券 陈传红,陈屹 1_买入 95 301073 君亭酒店 东北证券 李慧,李昊臻 1_买入 56.89 603666 亿嘉和 国泰君安 徐乔威,周子奇,鲁悦 1_买入 69.6 301162 国能日新 东北证券 黄净 1_买入 —— 301162 国能日新 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 70.5 301268 铭利达 中信证券 袁健聪,华鹏伟,李鹞,张志强 1_买入 41 688559 海目星 国盛证券 王磊,张一鸣,欧阳蕤 1_买入 —— 001270 铖昌科技 国泰君安 王彦龙,谭佩雯 1_买入 78.44 688213 思特威 长城证券 邹兰兰,张元默 1_买入 —— 300415 伊之密 华泰证券 肖群稀,关东奇来,时彧,黄菁伦 1_买入 33.35 600256 广汇能源 兴业证券 蔡屹,李春驰 2_增持 —— 688105 诺唯赞 国盛证券 张金洋,杨芳 1_买入 100.36 688077 大地熊 中信建投 王介超 1_买入 —— 600089 特变电工 中信建投 朱玥 1_买入 —— 300298 三诺生物 东吴证券 朱国广,汪澜 1_买入 —— 603938 三孚股份 太平洋 于庭泽 1_买入 —— 605068 明新旭腾 西南证券 郑连声 1_买入 30.25 002410 广联达 财通证券 杨烨,罗云扬 2_增持 —— 603477 巨星农牧 招商证券 熊承慧 1_买入 35.6 301221 光庭信息 中信证券 杨泽原,丁奇 2_增持 62 605499 东鹏饮料 海通国际 颜慧菁,吴岱禹 2_增持 162 002538 司尔特 海通国际 刘威 3_中性 12.36 300755 华致酒行 长江证券 李锦,陈亮,罗祎 1_买入 —— 300811 铂科新材 国盛证券 郑震湘,王琪,马越 1_买入 —— 688348 昱能科技 天风证券 孙潇雅 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688390 固德威 209.04 3.62 66231.59 600746 江苏索普 1247.53 2.94 16031.47 688368 晶丰明源 46.82 2.73 7026.75 688331 荣昌生物 98.46 2.35 4089.76 600295 鄂尔多斯 1179.50 1.81 -11173.52 688016 心脉医疗 66.02 1.71 12451.77 002541 鸿路钢构 902.37 1.70 51009.77 688188 柏楚电子 62.09 1.65 11020.13 600326 西藏天路 1404.84 1.53 8410.47 600094 大名城 3482.71 1.53 14439.42 603529 爱玛科技 94.97 1.47 7600.69 002271 东方雨虹 3628.74 1.44 112531.20 603606 东方电缆 945.75 1.38 58540.79 600968 海油发展 2499.20 1.34 8663.26 688366 昊海生科 70.83 1.25 6188.97 601615 明阳智能 2079.94 1.08 109285.51 603279 景津装备 200.68 1.07 8078.84 000970 中科三环 1280.01 1.06 18628.17 600660 福耀玻璃 2091.26 1.04 144968.42 601717 郑煤机 1533.48 1.03 22481.78 300285 国瓷材料 1035.41 1.03 70419.71 002008 大族激光 1087.89 1.03 59565.32 603599 广信股份 467.62 1.01 33113.01 600392 盛和资源 1746.43 1.00 58468.60 002245 蔚蓝锂芯 1025.87 0.99 28438.84 600956 新天绿能 128.34 0.95 1732.66 603077 和邦生物 8312.60 0.94 50196.71 600273 嘉化能源 1340.19 0.94 19377.53 300573 兴齐眼药 81.16 0.92 12918.12 688019 安集科技 39.20 0.91 5988.93 300409 道氏技术 512.16 0.89 13176.46 600885 宏发股份 656.89 0.88 39441.92 002472 双环传动 676.90 0.87 19803.82 300568 星源材质 996.21 0.86 46607.83 600176 中国巨石 3408.67 0.85 61990.59 002183 怡亚通 2197.73 0.85 15027.97 600284 浦东建设 802.12 0.83 5614.65 002706 良信股份 849.02 0.83 18970.65 002402 和而泰 756.66 0.83 17117.59 601658 邮储银行 8983.60 0.80 50160.00 002194 武汉凡谷 548.57 0.80 4857.03 600089 特变电工 2977.92 0.79 164328.52 300298 三诺生物 437.91 0.78 13331.53 601128 常熟银行 2043.15 0.77 16093.53 002085 万丰奥威 1694.93 0.77 8986.05 688363 华熙生物 73.50 0.76 8066.95 601808 中海油服 2241.70 0.76 39648.32 600887 伊利股份 10025.74 0.76 492686.16 600835 上海机电 616.34 0.76 13343.05 002555 三七互娱 1671.19 0.75 43560.57   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 600728 佳都科技 董事会预案 806 806 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 71 71 股权激励回购 688617 惠泰医疗 董事会预案 10000 5000 普通回购 002215 诺普信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002293 罗莱生活 董事会预案 346 346 股权激励回购 002601 龙佰集团 董事会预案 172 172 股权激励回购 002758 浙农股份 董事会预案 5 5 股权激励回购 002962 五方光电 董事会预案 516 516 股权激励回购 600682 南京新百 董事会预案 10000 5000 普通回购 300718 长盛轴承 董事会预案 4 4 股权激励回购 603267 鸿远电子 董事会预案 24 24 股权激励回购 002206 海利得 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300672 国科微 董事会预案 140 140 股权激励回购 603086 先达股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002533 金杯电工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000582 北部湾港 董事会预案 80 80 股权激励回购 300109 新开源 董事会预案 59 59 股权激励回购 600475 华光环能 董事会预案 341 341 股权激励回购 002995 天地在线 董事会预案 1371 1371 股权激励回购 600060 海信视像 董事会预案 505 505 股权激励回购 831726 朱老六 董事会预案 23 23 股权激励回购 002739 万达电影 董事会预案 0 0 普通回购 603567 珍宝岛 董事会预案 5000 3000 普通回购 300677 英科医疗 董事会预案 50000 25000 普通回购 603180 金牌厨柜 董事会预案 176 176 股权激励回购 002327 富安娜 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300120 经纬辉开 董事会预案 3 3 股权激励回购 002354 天娱数科 董事会预案 0 0 普通回购 002401 中远海科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300406 九强生物 董事会预案 109 109 股权激励回购 002968 新大正 董事会预案 25 25 股权激励回购 300692 中环环保 董事会预案 8000 4000 普通回购 601519 大智慧 董事会预案 46 46 股权激励回购 002910 庄园牧场 董事会预案 601 601 股权激励回购 688687 凯因科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 000906 浙商中拓 董事会预案 9 9 股权激励回购 603587 地素时尚 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688365 光云科技 董事会预案 2000 1000 普通回购 603893 瑞芯微 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600315 上海家化 董事会预案 —— —— 股权激励回购 836433 大唐药业 董事会预案 70 70 股权激励回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-06-15
   指数实现红五月 但观望情绪渐浓 ◆ 第十期策略:宜追跌杀涨 在经历一个月的全面反弹后,市场短线有回调需要,但最近表现韧性十足,预计调整幅度不会太大。我们更倾向于接下来上证是一个区间震荡格局,此时追跌杀涨是最好策略。方向上,主线正由前期稳增长转向业绩确定性板块,随着6月下旬逐步临近中报业绩预告窗口,该方向或将持续发酵。 ◆第十期热点与行业:新能源、家电 新能源板块最近涨势喜人,主要催化剂还是欧洲新能源规划提速,其中欧盟光伏产业较大程度上依赖于中国,对国内光伏产业链中上游企业形成长期利好。家电板块自2021年开始持续调整,如今面对各负面因素拉满后的边际回暖,可从三个细分方向积极参与反弹。 ◆第十期个股:晶瑞电材(300655)、传音控股(688036)、派能科技(688063)、宋城演艺(300144)、兴业证券(601377)、涪陵榨菜(002507)   第十期策略:宜追跌杀涨 先说说美股,这几天连续反弹,看起来似乎很强势,其实主要矛盾还是没变。当下美股受CPI的影响较大,CPI影响美联储的紧缩节奏,而市场讲究预期,所以CPI只要一上升,紧缩预期就会强化,美股立马暴跌,反之亦然。最新数据显示,美国核心PCE物价指数同比增长4.9%,预期4.9%,前者5.2%,连续2个月放缓。导致市场预期美联储在接下来的两次加息中都将维持50个基点的紧缩节奏,因此美股27日又暴涨,其中与流动性高度相关的高估值赛道涨幅居前,反映出来就是高科技聚集的纳指反弹力度明显好于道指和标普。 短期美股走好对于国内宏观流动性环境可能会是一个间接的利好,因为外资回流美股的预期弱化。但对于美股,我们认为调整风险还没有完全释放,美国经济衰退预期刚开始上升但美联储为防通胀硬着头皮加息缩表,尤其是缩表力度还没有过拐点。 A股最近几天有外资加持,走势相对平稳。我们前两期所言,疫情是短期的主要矛盾,因为国家顶层将防疫放在首位,经济次之,所以必然会冲击市场。最新情况是,上海周末发布了新政策,调整和优化核酸检测时间:自6月1日期进入公共场所和搭乘公共交通须持72小时核酸检测阴性证明,相比此前管制放松不少,与早已复工复产的深圳执行一样的政策。同时,北京的疫情也连续七天新增明显下降,社会面病例已连续几天没有增加。总体看,这波疫情的影响可以说基本上已过去,但A股也早有反应。 4月末我们战略看多做多,A股一个月反弹已超过10%,几乎是踩着最低点上来。对于接下来市场的判断,我们看来,目前位置想要继续上涨可能比较难:一方面,推动本轮上涨是政策预期,而目前看,稳增长的政策很难再有超预期的东西出来,包括上周直接由总理主持开的万人会议,内容都是前面已经提过的,最终市场反应很平淡。同时,从政策执行落地到出效果还需要一段时间,接下来的6月也会进入政策真空期。另一方面,经过这轮上涨,大部分股票反弹幅度不小,截止5月27日,过去一个月涨幅超过20%的标的有1318只,占比28%,超10%的有2993只,占比63.4%。可以说,这已经是一个普涨的反弹行情。指数方面,上证指数也已经反弹至3月份上海和北京疫情爆发前的平台位置,基本收复上海这波疫情导致的下跌。 不上涨,那是不是又会掉回来?从技术指标看,上证60分钟线已经钝化,日K线有死叉的迹象,日k和周k均面临重要均线压制(3177点和3164点)。而上证指数直接反弹至3月份的平台位置之后便踌躇不前,成交量又萎缩至7000-8000亿,市场观望情绪渐浓。从国内机构资金来看,新成立基金4-5月份还是很低迷,新发现份额每周只有数十亿份,不及去年的五分之一。此外市场还出了个很诡异的事情,5月29日周末,不少大型券商的首席策略分析师一夜之间集体转空,称前面杀估值,6月会杀盈利,原因是二季度经济差会反馈到半年报。卖方一致看空对机构资金会有一些影响。综合上述,这里顺势调整一波是很正常的事情。 但从一些细节来看,其实韧性也很大:其一,炒作情绪空前高涨,出现了12连板的中通客车,这在今年炒作中是极为罕见的,这意味着市场情绪并未弱化。其二,有增量资金,外资是个大变量,每天数十亿的净流入稳定军心。其三,基本面类的板块轮动加快,这不是好事,通常意味着调整。但过去半个月有过4次明显的调整,第二天上证指数立马被顶回去,更细微去看,还有多次是当天盘中就完成了调整,而且,从板块看,前天领涨的板块第二天调整也有限,不像此前一天暴涨一天暴跌的神经质走势,这些迹象反应出,当下市场具备良好的承接力。 综合上述,在经历一个月的全面反弹后,市场短期有回调需要,但韧性还是有的,预计调整幅度不会太大。我们更倾向于接下来上证是一个区间震荡格局,此时宜追跌杀涨,切勿做反。至于4月疫情打下的2863点,该低点是“最悲观的疫情+最强的海外通胀预期”而形成的,没有更悲观经济预期,或者是黑天鹅事件,很难再去打破这一低点。 方向上,本轮全面反弹是政策预期推动,目的是经济稳增长,随着上海6月1号解封,该逻辑在逐步走弱。而受疫情和国内外影响,二季度大多数企业的盈利都不会太好。随着6月下旬到来,中报业绩预告会陆续出现,不好的业绩较多,雷也越多,对于不明朗的赛道,资金会选择观望,反而是二季度业绩确定性增长会受资金青睐,一来可以避险,二来可以享受业绩增长带来的资本红利。 市场也是聪明的,最近一周资金转向了二季度业绩确定性的板块,如煤炭、石油等受益涨价的大宗商品,而前期稳增长的两大主力房地产和基建开始出现调整,还有一些二季度业绩还不是很明朗板块如锂电池和火电,涨幅明显落后。 这是未来一个月主线的切换,由稳增长向业绩确定性切换。所谓确定性板块,主要还会是上游环节为主,下游方面,消费中的白酒是确定性最强的,最近几天也在底部异动。读者需重新审视自己的持股,如果是属于上游企业,预期盈利没有变动,且股价过去一个月涨幅较小,不凡多等等。 相对而言,那些无业绩要求的纯题材题材还会是炒作资金的最爱,比如最近几天最强的国企改革,无需看业绩,直接催化事件是周四晚中航电子和中航机电两个400亿大市值标的的合并重组,根本原因是今年是国企改革的收官之年,且6月还是换届高峰期,国改将进入KPI考核前的加速期。 接下来半个月,还有个方向可以留意。5月27日上交所公布了上证50、上证180、上证380和科创50等四个指数成分股更换情况,将于6月10日开始实施。只是单纯入选上述板块意义不大,毕竟跟踪这几个指数的国内资金都不多。但沪股通的标的范围涵盖上证180和上证380板块,这意味着入选这两个板块,也会顺势进入外资股票候选池中,尤其是之前还没有入选沪股通的标的,是重点关注的对象。 具体来看,上证180有同仁堂、云天化、兴发集团、兖矿能源、南山铝业、财达证券、中国移动、节能风电、中国化学、桐昆股份、明阳智能、旗滨集团、石大胜华、斯达半导、德业股份、容百科技、传音控股和君实生物等18只。其中同仁堂、中国移动、财达证券和云天化等四只尚未进入沪股通标的池中。 上证380是南京高科、诺德股份、北方导航、中国软件、金晶科技、中国黄金、永安期货、维远股份、工业富联、君正集团、上海银行、明泰铝业、华峰铝业、沪农商行、招商轮船、中煤能源、物产环能、奥翔物业、内蒙新华、文灿股份、泰晶科技、龙蟠科技、味知香、九丰能源、派能科技、中望软件、天奈科技、之江生物、新益昌、嘉元科技、奥特维、科前生物、思瑞浦、高测股份、极米科技、明微电子和中控技术等38只,其中除金晶科技、工业富联、君正集团、招商轮船等四只外,其余目前都不再沪港通的标的范围内。 新能源:欧盟宣布新规划 受益分支简析 新能源板块最近涨势喜人,在“530”国内政策发布前,主要催化剂还是欧洲新能源发展提速催化。5月18日,德国、比利时、丹麦及荷兰四国代表在北海风电峰会发表联合宣言,将四国于北海的海上风电装机量于2050年前提升至150GW,同时积极推进氢能源。几乎在同一时间,欧盟宣布了“RepowerEU”绿色能源计划,旨在降低对俄罗斯石化能源依赖,加速转型清洁能源发电。 我们看来,欧盟新能源计划对A股风电板块的逻辑要弱很多,主要有两个方面原因:第一是国内风电没有出口逻辑,第二是风电制造受原材料涨价影响大,同时下游还在压价以实现平价上网,政策支持是一码事,能不能实现盈利是另外一回事,比如2021年欧洲五大风电厂中有四家是亏损的。 相比而言,欧盟的“RepowerEU”计划才是市场关注的重点,主要是因为它更多针对的是光伏板块,一来光伏已实现平价上网,原材料顺价通畅;二来欧盟是仅次于中国和美国的第三大新能源市场,市场规模大而新能源产业链中上游环节薄弱,高度依赖进口,国内光伏企业也能分一杯羹。 与前面的规划做对比,此次“RepowerEU”计划大超预期。该计划有以下几个内容:1)再次提高2030年可再生能源的目标,到2030将可再生能源消费量提升至45%,摆脱化石能源进口依赖。2)2030年前实现风电及光伏发电装机占比翻倍,从目前的33%,提升至不少于67%。3)提出屋顶翻新计划,内容提到“到2025年所有适宜的公共建筑均安装光伏”,强制安装屋顶光伏的审批流程缩短在3个月内,到2030年光伏发电占比将最大,其中一半来自屋顶光伏。4)光伏装机量于2025年翻倍,并于2030年达到600GW。5)在2027年前带来2100亿欧元额外可再生能源投资。 从2022年的维度看,截止2021年,欧洲地区光伏累计装机约179GW,2021年内新增装机约27GW。如果按照行动计划要求,2030年前欧洲每年光伏新增装机量将不少于46GW。今年一季度以来国内光伏出口保持高增,欧盟全年需求预计可达50GW,有望助力光伏全行业实现250GW年装机量,同比增长47%。全年欧洲装机量高增长毋庸置疑。 欧盟光伏产业链较大程度上依赖于中国,以2022年一季度的数据为例,根据PV-infolink数据,单季组件出口37.2GW,同比增长112%,其中欧洲地区进口我国产品达到16.7GW,同比增长145%,占比45%。因此,欧盟大幅上调规划为未来8年光伏行业的高增长定下基调,同时对国内光伏产业链中上游企业也形成长期利好。 具体到哪个环节或者企业受益?我们认为可以从两个方向来寻找:一是找海外收入占比高的环节。从产业链价值分配角度看,组件环节最大,其次是逆变器和辅材。据光伏协会统计,2021年硅片、电池片、组件的出口总额达到284.3亿美元,其中硅片24.5亿美元、电池片13.7亿美元、组件246.1亿美元,分别占比8.6%、4.8%、86.6%。从上述数据可以看出,组件是出口最大的环节。 国内上市光伏组件企业中,海外业务收入占比至少都是在三分之一以上,其中一线组件企业的海外营收显著高于非一线,这类企业有天合、隆基、晶澳、东方日升、晶科等。以2021年的数据为例,晶科能源的海外营收占比高达78%,天合是63%,晶澳科技是61%,东方日升是58%,隆基是47%。更深入来看,天合光能出口欧洲地区的收入占比在20%,隆基是14%,晶科能源是18%。而根据券商的跟踪数据,2022年至今晶澳的欧洲出货量占比最高,为30%,晶科是28%,天合是25%,隆基是20%。 逆变器方面,逆变器一般跟随组件,有些还含在组件价格里面,无法单独分出,但从逆变器企业的海外占比来看,仅次于组件。以固德威、锦浪科技、禾迈股份、阳光电源和德业股份等五大主流逆变器企业为例,它们的海外收入占比分别为64%、54%、55%、38%和30%。2022年至今,仅欧洲的出货量,锦浪的收入占比约为38%,固德威约为31%,阳光电源约为27%,德业约为10%。 辅材环节主要包括光伏支架、光伏玻璃和光伏胶膜等方面,从企业的海外收入占比看,光伏支架出口占比最多,其次是玻璃和胶膜。支架环节,海外占比最高的企业是清源股份(68%),玻璃环节海外占比最高的企业是福莱特(27%),胶膜环节是福斯特。 总体讲,可优先关注组件环节,逆变器环节此前因缺芯,二季度后会缓解,弹性十足,可适当关注。 二是在海外尤其是欧洲本土有布局的企业。部分国内组件企业为规避关税或降低运输成本,在海外增加产能规模,这类企业有晶科能源、东方日升、阳光电源等,以晶科能源为例。     家电:当下怎么选细分方向? 随着疫情防控松缓,家电板块存在改善逻辑。从收入端看,近期有两个利好事件:一是补贴超预期。本轮补贴超预期主要是26日深圳市政府公告了《关于促进消费持续恢复的若干措施》,该措施提出将开展绿色节能家电促销补贴,具体来说,对5-8月消费者购买符合条件的电视机、空调、洗衣机、冰箱和生活小家电等家用电器,按照销售价格的15%给予补贴,每人累计最高达2000元。 此前在4月召开的国常会议便指出,“消费对经济有持久拉动力,要稳定当前消费,释放消费潜力,鼓励汽车、家电等大宗消费”,随后各地如北京、武汉、广西等地都推出了绿色家电下乡、以旧换新和消费券等补贴措施,补贴的力度大约在400-500元之间。而此次深圳补贴直接拔高到2000元,超出市场预期。虽然整体规模不会很大,但与之前北京发放绿色家电消费券等措施一样具有积极信号,需求改善依赖积少成多,随着越来越多的地方政府发布促进消费的措施,后续家电需求将有边际好转预期。 二是“618”购物节即将来临,最近几年在京东等电商平台合力推动下,“618”已经和“双十一”一样,成为每年不容错过的电商行业盛事。与往年不同,今年“618”前国内经济深受疫情影响,家电产业链上下游均面临较大挑战,据统计,4月我国家用电器线上景气度偏弱,淘系渠道销售额同比下降23.4%,抖音渠道家电增速逐步放缓,外销渠道也表现疲软,4月同比出货量下降0.5%。全行业亟需一场购物节来提振消费热情和信心,进而帮助商家加快库存周转,实现资金回流。而“618”是今年疫情后第一个购物节,因此各大电商平台纷纷加大优惠力度或推出新品吸引客流,力求追回上半年因疫情造成的损失。 5月下旬开始,厨电中,北鼎、新报等开启“618”主推产品预约模式,并给予较大折扣力度,火星人推出全新产品,老板电器主推高端蒸烤款产品;清洁电器中,科沃斯和石头科技在此次“618”大促中也都有新品推出。此外,平台方面的折扣力度也在加大,比如淘宝系,跨店满减力度升级至“满300减50”,去年是“满200减30”。在“618”购物节点临近以及家电补贴的刺激下,预计短期家电行业的销售有望明显回暖。 从成本端看,家电企业的营业成本中有6成以上来自铝、铁、钢等大宗商品,原材料价格上涨是本轮抑制家电企业盈利的主要因素之一。2021年以来上游原材料价格上涨导致家电行业毛利率持续承压,2020年和2021年板块毛利率分别为23.9%和22.3%,同比分别下降1.4%和1.6%,降幅明显。 但从4月末各家电企业披露的一季度毛利率来看,情况已有明显改善,典型如白电的几个大龙头海尔、美的、格力和海信,一季度的毛利率同比分别为+0.1%、-0.8%、-0.8%、-2.2%,相比四季度全部有改善。 2021年以来家电板块负面因素不间断出现,先是地产断崖式下跌,海外高基数冲击,随后是原材料价格持续暴涨,再到今年春节后的国内疫情影响。如今面对各负面因素拉满后的边际回暖,又该如何选择细分方向? 1)从超跌反弹角度,选跌得最狠的细分板块。家电板块估值自2021年初以来持续回落,当前已下降至16.1倍水平,显著低于20.6倍的历史平均值,为近五年低点。其中白电、黑电、小家电板块估值跌幅较大,相较2017年以来最高点跌幅分别达到141.9%、134.7%、107.8%。从性价比角度看,后续这三个方向的估值水平修复空间较大,配置价值凸显。 2)从景气度看,选被消费者认可的新品类,如小厨电中的空气炸锅。国泰君安复盘2020年疫情恢复后家电的需求弹性,将各类家电呈现的需求归纳为三类:第一种是疫情期间应生活习惯改变而产生的短期应急需求,这类电器主要有清洁电器如扫地机和拖地机,厨房小家电如破壁机、多功能锅,以及投影类设备;第二种是疫情压制导致滞后释放的需求,以冰箱和洗衣机为代表;第三是疫情导致的受损需求,主要是一些可选家电,如按摩椅等。 这三类细分家电中,第一种景气度是最高的,也是家电板块大牛股的诞生地(2020年疫情期间的小熊电器、新宝股份等),一方面是这类家电产品新颖,行业需求刚处于起步阶段;另一方面是因为疫情期间,这类家电给居民的生活以及消费观念带来的影响是长期的,解封后,为解决短期应急需求的新兴家电产品销量增速并未快速回落,随着普及率提升,良好的使用体验不断蔓延以及品牌趁机加大投入,深化消费者教育,使得疫情后需求仍在持续井喷。 本轮疫情之下,空气炸锅和电蒸锅呈现出与2020年多功能锅类似的高增。2022年3月空气炸锅行业整体销额约1.19亿元,同比+61%。空气炸锅将烹饪过程更简洁化,随着预制菜产业链进一步发展,将其与菜谱绑定营销,通过分享烹饪过程及可烹饪的多种菜谱冲击,使得消费者感知到“买空气炸锅=买到一桌美食”,从而刺激消费。标的方面,九阳、美的、苏泊尔、小熊、东菱均在空气炸锅品类中有布局。 3)需求刚性的品类,如冰箱洗衣机。刚需类产品以冰箱、洗衣机等为典型。疫情导致的封闭隔离期只是压制了短期的购买行为,随线下消费场景解封、上门安装以及物流运力的恢复,后续需求释放能够基本弥补前期缺口。此外,房地产的边际放松对白电这种刚需大家电也有拉动效应。 对于白电,优选上面提到的几个传统大龙头,主要考虑的是:①在海外需求下滑的阶段,大型白电企业在渠道和产品方面的竞争力更强,出口订单能够维持相对平稳;②这些大企业的产品多品类并行,能分散单一品类需求波动风险。③原材料大涨以及白电原材料用量占比更高的情况下,龙头企业的议价能力更强,对毛利率的把控更好。       第十个股组合参考 2022年第九期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中航西飞 000768 6.78% 8.17% 2.70% 5.47% 国电电力 600795 16.13% 16.13% 2.70% 13.43% 固德威 688390 19.43% 23.87% 2.70% 21.17% 东方日升 300118 12.45% 18.51% 2.70% 15.81% 华能水电 600025 4.41% 6.91% 2.70% 4.21% 富安娜 002327 -0.61% 0.98% 2.70% -1.72% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年5月16日至本内参发布日2022年5月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:晶瑞电材(300655)、传音控股(688036)、派能科技(688063)、宋城演艺(300144)、兴业证券(601377)、涪陵榨菜(002507)   1、晶瑞电材(300655):半导体+新能源材料两翼齐飞 主要看点:1)国内电子化学品领军企业。晶瑞电材是一家专注从事微电子化学品的高新技术企业,主要经营光刻胶及配套材料、超净高纯试剂、锂电池材料和基础化工材料。产品用于电子制造工艺中的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、浆料制备等环节。公司在电子化学品行业深耕近三十年,凭借强大的研发实力和优质的产品质量,与海内外许多厂商建立了稳定良好的合作伙伴关系,主要客户有中芯国际、长江存储、宁德时代、三安光电、上海华虹宏力、华微电子等。 公司的主业分为三块:一块是半导体,包括光刻胶、超净高纯试剂、高纯硫酸等;一块是锂电材料,主要为NMP和负极粘结剂,还有一