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外围持续动荡 A股挺起脊梁   ◆ 第九期策略:注意短线回踩 前期恐慌性下跌后带来极致的反弹,符合我们上期观点。但近期板块轮动加速,这不是好信号,尤其是这种超跌反弹盘面,高速轮动往往意味着短期越容易见顶。因此,做基本面类标的的读者短线要注意市场震荡。而目前市场情绪尚可,纯题材炒作还有机会,中流砥柱是大基建和抗疫概念。 ◆第九期热点与行业:城镇化2.0、国产大飞机 近日高层出台以县城为重要载体的城镇化建设文件,为扩大内需、提振投资提供新方向,未来城镇化2.0推进下,县城无论在消费还是投资均有很大提升空间。国产大飞机已试飞多年,此次东航的订单是国内大飞机首单落地,预示大飞机在国内的商业化运营将提速,产业链配置窗口临近。 ◆第九期个股:中航西飞(000768)、国电电力(600795)、固德威(688390)东方日升(300118)、华能水电(600025)、富安娜(002327)。   第九期策略:注意短线回踩 万物皆周期,三年一轮回。2019年3月在川普的干预下,美联储结束长达三年(2015年12月-2018年12月)的加息转而开始降息。2020年初疫情影响下,为刺激本国经济,美联储直接将利率直接降到零,开启新一轮史无前例的大放水,前后算起刚好又是三年。2022年美国通胀高企,加息和缩表是应对通胀最主要手段,从今年3月开始,美联储再次进入加息周期,目前尚无法预期本轮加息时长是否又是3年(之前市场预期时长是2年,今年至少6次,明年2次,最终利率达到3.5%),但美加息与市场大趋势息息相关,今年以来全球市场一直笼罩在美联储加息阴影中。 5月4日,美联储年内的第二次加息落地了,加了50个基点,利率上升至0.75%-1%,同时6月开始缩表。目前预期到年底至少还有4次加息(今年剩余的具体加息时点见下表),最终年内加息至2.75%-3%。现在全球股市受加息预期影响较大,尽管美联储表示接下来2次加息,每次50个基点最合适,但通胀率仍未见明显拐头,市场还在传言下次加息75个基点,因此最近美股也是跌的一塌糊涂。而欧洲市场不仅受制于加息周期,还有俄乌冲突的影响,叠起来会比其他市场更直接,芬兰和瑞典加入北约事件正走向现实,恐将加剧欧洲市场波动。 相比欧美和亚太股市普跌,最近加密货币才叫杀人如麻,号称“稳定币”的韩国LUNA加密币直接跌去98%,17万人爆仓。“币中茅台”和“币中五粮液”的比特币和以太坊也纷纷重挫,其中比特币最高是7万美金一枚,目前已经跌剩下三分之一,回到2020年中水平。前两年加密币的疯狂本质上是由美降息导致的流动性泛滥推动。在美加息周期压制下,未来这种虚拟资产还有继续下跌空间。 目前,美国首要任务是降通胀,而我国是防疫情。4月高层定调,当前将疫情防控放在了首位,那么经济上必然会付出一定代价。数据上看,这周五盘后,央行公布了4月最新的社融数据,无论是居民端还是企业端,整体已面临较大压力。 在疫情肆虐的情况下,4月社融不好,符合逻辑。但关键问题是没办法剥离,社融不好,有多少是疫情导致的,有多少是前期经济下行趋势导致的。这一点跟20年武汉疫情的时候完全不一样,武汉疫情之前,融资需求和经济都是上行趋势。因此,2020年4月疫情好转后,中长期贷款增速很快回升。但是,当前来看,仅仅是上海疫情好转,恐怕无法带来经济趋势和中长期贷款增速的根本扭转。 因此,中期趋势来说,关键还是后面中长期贷款趋势能不能持续修复,也就是稳增长发挥效果的程度。如果疫情修复顺利、地产预期逐步回暖、基建持续发力,那么中长期贷款增速不排除在三季度低基数的情况下出现企稳。果真如此的话,三季度就有可能进入信用扩张后期,迎来天时+地利+人和的环境,这就可能类似12年末,19年初,20年4月这几个阶段的情况。 回归市场,A股历来都是讲预期管理。过去两期我们连续强调,当下市场最主要的矛盾不在海外(美加息,俄乌战争等因素对国内的最大冲击已经弱化)而在国内,防疫是短期内一切问题的导火索,疫情没有好转的苗头,市场就不会好。而随着5月份上海疫情好转,吉林动态清零,以及高层对上海疫情以来所有连锁性问题的答复,扭转了市场预期和情绪,为短期强反弹打下基础。5月以来个股出现难得的连续普涨行情,成交量一度突破万亿水平。 实际上,4月底最后一周大A已经有过一次强反弹,而五一过后外围环境并不友好,美股三大指数均是破位下跌的走势,截止5月13日,道指跌了7%,纳指跌了6%,标普跌了近9%,德国和英国主要股指延续下跌趋势,周边的日本和韩国主要指数也是震荡下跌,此外,大宗商品和虚拟资产均在走低。在此背景下,A股能持续普涨走高确实难得。 市场没什么要强调的,反弹行情,符合我们上期的观点。这个位置,战略上要把持好,不用悲观看空。但短线看,通过复盘过去一周的盘面,总的来说,板块进入快速轮动行情,周一是普涨,周二领涨的是新能源等赛道,周三是电力和疫情修复板块,周四是半导体和医疗,周五是汽车、煤炭和地产等。基本上一两天换一个板块领涨,板块轮动加快不是好事,尤其是这种超跌反弹的盘面,高速的轮动往往意味着短期越容易见顶。因此,吃基本面类的选手要注意此处可能的回踩,没把握的可以逢高减仓。 另外,当前市场情绪已经被调动起来,做情绪板块可能还存在机会。大家可能会发现,今年以来在每期策略中,只要提到的短线情绪炒作板块绝大部分涨势不错,还列了一些龙头,从年前的翠微、后面的浙江建投、中国医药、天保基建等,都走得很妖。这种炒作完全没有基本面逻辑可言,最终也不会有业绩落地,拼的完全就是胆量和对情绪周期的拿捏。但这就是今年市场的一个特点,机构减量,游资成为主导行情最大力量,造就了情绪炒作高潮。 目前大基建和抗疫等依旧是情绪炒作的中流砥柱,大基建的老龙头是浙江基建,新龙头是湖南发展,它还有新能源概念。另外,建艺集团这个后期之秀也值得留意。抗疫炒到现在就剩下国产新冠药了,更细分来看,已经从代理新冠药的中国医药炒到现在国产自研新冠药。基本面最扎实应该是君实生物,但炒作最凶却是新华制药和华润双鹤。这几天还出来了个千金藤素概念,这还只是实验室概念,离产业化太远,标的有千金药业、云南白药、步长药业,其中千金药业有点龙头属性,这种概念能否起来不用去纠结,看资金认不认,操作上坚持弱走强上即可。这里还是要提醒,对于情绪周期把控能力不足的读者,切勿追高参与这类情绪板块,赚自己能力范围内的钱。 最后,说下几个我们跟踪的热门基本面板块的一些新情况。汽车板块最近有三个利好:第一是疫情缓解后各大主机厂陆续开工,4月产销数据显示,影响没有预期中大。第二是小道消息在传,接下来燃油车换新能源车会给补贴1万,补贴退坡本来今年12月底,据传会延迟一年。第三是周五市场在传的新能源下乡,类比2010年前的家电下乡政策。目前看,下半年汽车板块逻辑还是比较顺,主要是3-4月疫情减少的量会在下半年补回+去年缺芯基数低+乘用车结构改善利润超预期。 绿电板块,新能源补贴是近期最大的话题,之前3月初传出各企业自查新能源补贴余额,政府会将历史拖欠金额全部发放。4月底出来的消息是,5月1日前先发放500亿,主要给央企发电企业。最近国常会拟再拨付500亿新能源补贴,用于补贴中央火电新能源企业,合计已经下发了1000亿元,按照此前披露的其他政府性基金支出余额,新能源补贴尚余2609亿元左右,将于6月底前发放完毕。新能源补贴全额发放有利于新能源发电企业拓展装机容量,减少对外融资需求。 新能源中游制造环节:1)光伏组件方面,二季度环比增速不错,主要源于二季度出货价格相比较第一季度上行,龙头组件公司单平盈利能力继续上行,出货量角度欧洲需求旺盛,国内项目好于一季度低点,晶澳、隆基出货量提升幅度为40%+,天合、晶科一季度基数较高,也有20%以上幅度提升,加之人民币贬值影响(汇率已经贬值7%,对组件利润影响幅度接近1毛钱/W,形成大利好),综合市场预期,预计二季度组件公司收入环比中枢将落在30%-50%区间。 2)锂电池方面,低基数效应,二季度出货情况明显提升,一季度主流电池厂涨价10-20%的价格执行落地。而我们原来要读者关注的原材料成本也在全面下降。 截止5月7日的数据,碳酸锂价格跌至47万元/吨,低于2-4月的均价;电解液逐月下降,已经跌至8.4万元/吨;6F是30.5万/吨,相比2月均价下跌了25%,跌幅是四大材料中最大的;VC价格是14.5元/吨,相比2月跌了13.2%。最近几天,像碳酸锂、电解液的报价还在持续下降。一来一回,后面锂电池单位盈利能力肯定会修复。 现在唯一的问题是修复的节点,因为电池厂是有库存的,一季度进的那批高价原材料库存会在1-3个月内陆续确认,所以二季度部分电池厂可能业绩还会继续下滑,比如蔚蓝锂芯一季度就囤了创纪录的18个亿存货(相当于一个季度的收入规模),但是3季度起,预计整个行业会迎来修复潮。 3)风电设备方面,最近风电设备板块反弹迅速,塔筒核心标的大金重工三连板,东方电缆2周30%的涨幅。除了超跌因素,近期行业还有两个积极变化:一是相比去年四季度,行业价格已经稳中有升;二是原材料价格同比去年高价有所回落,预计行业的投标价格和毛利率会慢慢提升。但短线要注意二季度的节点,二季度的装机预计会不如一季度,一方面是一季度有很多执行的是2021年的订单,另一方面二季度受疫情影响更多。历年风电上半年30%+、下半年70%左右的装机,上半年不及预期,下半年装机就有提速预期。 消费板块,白酒被认为是最具确定性的细分领域。但白酒最近出了一张朋友圈截图,引发大量的转发和讨论。食品产业分析师朱丹蓬通过走访市场和经销商,得出一个结论,大致是说白酒一季度业绩靓丽的背后是虚假繁荣,现实中消费频次、消费能力及消费意愿其实非常不理想,泡沫持续增大,现在就看谁先暴雷。可能调查数据有点片面,被不少卖方分析师怼。 引用其中不同的观点:第一,以茅老五、汾酒和古井等代表的几大白酒企业,没有一个是库存高的,茅台不用说,五粮液只有20多天,其他几个也有30-45天,渠道也是一样,一般是15-30天,不算高。当然,公司控货起了作用,比如五粮液大商基本整个4月没有发货。第二,3-5月受全国二十多个省市200多个地区的疫情影响,餐饮和宴席损失很大,加上去年以来持续的消费力减弱,最近的确不太好,但3-5月本身就是淡季,预计对全年销售的影响在5%左右。后面会有一波强力反弹。第三,目前看,还没有一家白酒企业降低或者修改全年任务。   城镇化2.0:以县城为载体推进 哪些行业会受益? 稳增长仍然是二季度市场关注的重点,梳理近期的政策信号,政策在向这一块倾斜。先是4月26日中央财经委提出要“研究全面加强基础设施建设”,到29日政治局会议重申要“全力扩大国内需求,发挥有效投资的关键作用,全面加强基础设施建设”。近日中共中央办公厅、国务院办公厅联合出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》,更是为扩大内需,提振投资提供新的思路和方向。 新型城镇化1.0在2014年出台,于2020年到期,此次新出台的是城镇化规划2.0。在城镇化2.0版本中,城镇化体系的有关政策有所调整,主要推进方向分为两个:一是原来的中心城市城镇化继续稳步发展,二是接下来要以县城为重要载体来推进城镇化建设,平衡城镇化发展不均衡的问题,这点与1.0版本完全不同,是新的大方向。 从宏观角度看,国家统计局数据显示,我国城镇化率自2000年的36.22%提升至2021年的64.72%,每年提升超过1个百分点。但考虑到美澳日韩2020年城镇化率分别为83%、86%、92%和81%,目前我国城镇化率较主流发达经济体仍然存在20个百分点左右的差距。同时,县城等低行政层级的基础设施建设水平和质量较城市仍存在差距,如县城人均道路面积高于城市但也存在轨交建设短板、人均供水普及率落后的情形。再如燃气普及率,城市97.9%vs县城89.1%;污水处理率城市97.5%vs县城95.1%;绿化覆盖率城市42.1%vs县城37.6%。 《意见》提出“到2025年,以县城为重要载体的城镇化建设取得重要进展”,那么县城提升空间有多大? 对比县城与城市来看,国内县城目前的状况就是“散和弱”。从人口来看,2021年我国城镇常住人口约为9.1亿人,其中县城(含县级市)为2.5亿人左右,占城镇总人口约28%。但县城人均消费支出仅为城市的三分之二,占城镇总消费支出约20%,有充分的挖掘空间。 从经济体量看,作为县域经济核心的县城及县级市城区,GDP约为全国的四分之一,而国内县和县级市的数量占比约为全国的三分之二,也就是说,三分之二的数量以及28%的人口仅贡献了四分之一的GDP,羸弱一目了然。 投资方面,县城人均市政公用设施投资为城市的一半左右,占城镇总市政投资15%,据国家统计局数据,2020年我国县城的市政公用设施投资完成额为3884亿元,占全社会固定资产投资总额约为0.7%,投资的天平严重倾向城市。 总体来看,未来城镇化2.0推进下,县城无论在消费还是在投资方面,均有很大的提升空间。 具体哪些方向受益?从文件内容来看,受益方向可从两个维度挖掘:一是从地方角度,此次文件指出,“选择一批条件好的县城作为示范地区重点发展,防止人口流失县城盲目建设”,这意味着后续县城会有先行试点。实际上,早在2020年5月末,国家发改委便明确提出将120个县及县级市作为新型城镇化的示范名单。预计后续会以他们作为重点县城来推进。 按区域划分,这120个示范点的分布为:东部地区58个,集中在浙江、江苏、广东和福建,每个省10个;中部地区31个,主要集中在湖北、安徽、河南和湖南等;西部地区21个,主要是四川、重庆等;东北地区有10个,主吉林、辽宁和黑龙江分别有4个、3个和3个。可以看到,大部分就是集中在东部和中部等经济发达的地区,同时这些示范县都在核心城市周边,补短板的意味更浓。总体而言,优先关注东部和中部省份的上市公司,尤其是疫情受损严重的湖北省,后续扶持力度预计会超预期。 二是从行业来看,这次文件重点提及的建设领域主要包括环境治理(污水处理、生活垃圾、湿地和水环境修复)、市政管网(燃气、供水和供热管道)、数字化基础设施(光纤宽带、5G通讯)、老旧小区改造、交通网路(道路桥梁建设)等。其中县城的投资建设中道路桥梁是最为重要的一环,过往的投资占比高达36%,是最大的单体投资类目,要想富先修路,这次也不例外。 此外,市政管网也是重点关注的一个领域,过往该类目在县城投资中的占比也有18%,比例不小,其中燃气管网是值得留意的细分方向,一来,顶层在两会和最近政策中的密集表态,有政策加持;二来,燃气管网建设存在下游客户认证周期长,行业具备高进入壁垒的特点。   国产大飞机:商用化进程提速 看好产业链配置价值 5月10日,东航发布公告,拟定增募资150亿元用于飞机引进和流动资金补充,将引进包括4架C919国产大飞机、24架ARJ21在内的38家飞机。C919和ARJ21两款国产型号数量占比达到74%,单价分别为6.5亿/架和2.5亿/架,按目录价,价值量占比达到34%。预计本次采购的飞机将于2022年-2024年交付。 C919是我国自主研制,具备自主知识产权的国产飞机,早在2017年便试飞成功,市场对其商用化一直翘首以待。虽然说不少航司说会引进,意向订单也有,但无人敢做第一个吃螃蟹的人。此次东航的订单是国内大飞机首单,预示国产飞机在国内的商业化运营将在未来2年内提速。目前C919累计订单量超过800架,原来卖方预计乐观情况下,年内有望交付第一架,这两天爆出来的消息是,首家C919已经交付。至于ARJ21,从试飞到商用化的数据一直很好,近4年交付量连年翻番,累计交付即将破百架。 民航飞机国产化是大势所趋,一方面,国产替代需要。飞机跟半导体设备一样,不是一锤子买卖,买了后日常维护及零部件都要原厂提供。这次俄乌冲突,美国直接暂停在俄波音飞机零部件供应和维护服务,严重影响飞机后续飞行安全,俄被迫启动国产客机图160M的试飞。而目前国内民航飞机被波音和空客垄断,市场担忧未来若取台湾,民航业可能也会被牵制,这就有很强的国产替代预期。 另一方面,民航飞机是蛋糕大,竞争者少,基本上是巨头竞争。从长周期来看,我国航空客运周转量保持较快增长。根据航空工业发展中心发布的《民用飞机中国市场(2021-2040)》的预测,预计2021年-2040年间我国需要补充民用客机7746架,其中宽体机1561架,窄体机5276架,支线客机809架。另外,未来20年,国内货邮周转量年均增速预计约为7.3%,对货机的需求拉动大,预计到2040年货机规模将达到650架。按照目前C919单价6.5亿/架以及未来20年30%的渗透率来简单测算,折合年均超800亿的市场规模。如果加上支线飞机ARJ21的订单以及海外市场,年均规模破千亿是很轻松的事情。 从政策上看,高层对国产民机的扶持力度空前。2020年民航局在调研国产飞机的制造商商飞时曾指出,民航局将在“十四五”期间继续大力支持国产民航客机,将进一步调动航司运营国产民机的积极性,引导机场进一步提高国产民机保障能力、进一步提升国产民机适航审定能力,推动民机制造和民航运行的深度融合,进一步使国产客机具备商业化使用价值。此外,2022年1月,国务院发布了“十四五”交通运输体系发展规划,当中指出,我国将重点推动C919国产大飞机和ARJ21支线客机系列化发展。 有市场、有政策也有技术和产品实力,然万事俱备只欠东风。民用飞机研制主要经历立项、设计、样机制造、适航取证、小批量交付、批量生产等几个阶段。C919的商用化主要卡在了适航取证环节。飞机的适航性顾名思义,就是能适应飞行的能力,其证书就跟驾照一样,只有拿到才能飞行。 目前国际通用的适航证评审组织有两个,分别是美国的FAA和欧盟的EASA,国内是CAAC。通过国内的认证容易,国外就很难,波音各机型从试飞到取得适航平均用时393天,空客是515天,然而C919已经认证4年多还没取得适航证。如果参照支线飞机ARJ21的认证过程(前后用了6年)。最悲观看,C919有望在2023年取得适航证,随后开启批量生产。 整体来看,目前C919试飞取证进展顺利,首架已经交付,后续订单充足、市场空间可观,只待获得适航证,产业链各环节便有望迎来价值重估。 从产业链角度看,在C919的四个主要组成部分中,机身结构国产化率最高,主机厂中,中航西飞承担C919机身制造任务的资产在上市公司体内,相关资产证券化率最高;洪都航空营收规模最小,业绩贡献的边际效应最为明显。机载设备方面,为C919供货的主要厂商多数是合资企业,只有小部分相关资产在中航电子、中航机电等上市公司体内,在相关资产注入后才能显著受益。未来随着C919国产化率的不断提升,国产替代进程加速,国产复合材料、电子元器件应用比例和规模将不断扩大,光威复材、宏达电子等公司业绩也将受益于国产客机产业。其他产业链环节的具体企业分布可查阅下图。     第九个股组合参考 2022年第八期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 应流股份 603308 11.68% 15.26% 0.58% 14.68% 安琪酵母 600298 8.84% 13.46% 0.58% 12.88% 派能科技 688063 -0.12% 8.12% 0.58% 7.54% 万科A 000002 -3.66% 2.22% 0.58% 1.64% 南京高科 600064 4.07% 4.90% 0.58% 4.32% 中国电建 601669 -8.89% 2.06% 0.58% 1.48% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年5月1日至本内参发布日2022年5月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:中航西飞(000768)、国电电力(600795)、固德威(688390)东方日升(300118)、华能水电(600025)、富安娜(002327)。   1、中航西飞(000768):军民双轨驱动 大飞机唯一平台进入高景气阶段 主要看点:1)国产大飞机深度受益者。国产大飞机的具体行业逻辑上文已经阐述。东航的订单让国产飞机产业化提速,C919将进入商业化落地阶段。中航西飞深度参与国产飞机产业链配套,其在C919上的任务量占机体结构的50%左右,在ARJ21上的任务量占整机的60%以上,是最受益的产业链公司。 2)军用大飞机唯一平台,尽享航空装备放量红利。中国航空工业集团旗下包括成飞、沈飞、西飞三大主机厂,以及哈飞、昌飞、洪都、贵飞和通飞等新一代主机厂。中航西飞是当中唯一具有运输机和轰炸机研发制造的公司,是军用大飞机中唯一上市平台,拥有包括运20、轰6K等我军主力大飞机机型。    公司旗下多款飞机型号有望分享“十四五”航空装备放量的红利。运20方面。公开数据显示,2021年美国拥有运输机941架,中国是264架,其中大型战略运输机方面,美国是274架,我国是41架,不及美国六分之一。 运20是我国自主研制打造的第一款大型战略运输机,虽然它的最大运输能力只有66吨,只有美国最大战略运输机运力的一半,但却代表着现阶段我国最先进的技术水平,弥补了我军远程飞行和战略投送能力的短板。 根据兵工杂志披露的数据,中国要比肩美军的战略投送能力,至少需要装备200架运20,而且,根据运20的总设计师的表述,未来还可以运20为基础,拓展至其他专业平台飞机,如预警机、加油机、电子战机等,也会带来部分需求。综合而看,中国未来至少需要300多架运20。而运20的单价约为10亿元,据此可算,运20的市场空间就超过3000亿元。 轰炸机方面,轰6系列是当前唯一轰炸机,以轰6K为代表的第三代轰6与前代相比,具备航程远、载弹量大、打击范围广、信息化程度高、打击精度高等特点,是我国空军部队向战略空军转型的标志性装备之一。美国现役轰炸机数量约160架,中国目前大概是110架,当以中小轰炸机为主,未来有替换需求。基于战略轰炸机的强大核威慑力,预计轰6系列仍将持续迭代,直至成为世界一流的战略轰炸机。预计未来轰6增速稳定,将为公司带来稳定持续的营收。 3)上调关联交易存款限额,大单收获预期强烈。公司此前将2022年关联交易存款限额由140亿元调整至750亿元,扩大五倍有余,将原定可提供贷款额度由80亿元调整至150亿元,综合授信额度由不超过100亿元调整为170亿元。调整存贷款和授信额度是2021年年末军工主机厂均在做的事情,主要是应对订单的快速增长,包括中航沈飞、中航机电、航发动力等主机厂在获得大额订单前都有过类似的上调操作。参照沈飞2021年合同负债大幅增加以及行业正向批量采购模式转变,预示着2022年西飞大额合同有望超预期签订。 从一季度的表现看,西飞的合同负债是51.17亿元,约为2021年全年的78%。假设预收款占合同订单为50%,则对应在手订单规模超百亿元。公司关联交易存款上调幅度高达610亿元,按此比例则可增加的合同上限接近1200亿元。 巨额合同负债到款后,还能为公司带来丰厚的利息收入,比如中航沈飞和航发动力,2021年全年预付款到位后利息收入分别高达2.8亿元和1.2亿元,相比2020年大增1.7亿元和0.9亿元。 4)股权激励有望加速落地。公司背靠中航工业集团,为优化自身业务,在控股股东的支持下,公司共经历了3次重组,第一次是增加部分机型整机业务、第二次注入陕飞西飞制造业务、第三次是剥离非航空业务、注入固定资产和军方销售资质,正是大股东的疼爱有加,终奠定公司的大运龙头地位。 主业聚焦完成后,公司高层开始推动股权激励落地。一方面,去年12月公司发布《关于修订<公司章程>的公告》,其中新增第一百三十六条:“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度,实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出;公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度,灵活开展多种方式的中长期激励,加大核心骨干激励力度”。 另一方面,航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业,是军工央企改革先锋,“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容。而恰好,2022年还是国企改革三年行动方案的收官之年,几方面汇合,公司股权激励有望于今年落地。央企军工企业体制决策冗余,缺乏市场化机制,若能实施股权激励,将充分调动员工的积极性,激发公司发展潜力。   2、国电电力(600795):经营最稳的火电新能源标的 主要看点:1)经营稳健,造血能力强大。国电电力是国家能源集团旗下核心常规能源发电上市平台之一,业务覆盖火电、水电、风电和光伏等多个板块,其中火电业务收入占比超过7成,是公司最大的业务基本盘,新能源业务收入占比超过2成,主要以风电和水电为主,2021年水电装机容量14.97GW,风电为7.07GW,二者占新能源业务比重高达98%。 公司的过往经营尚属稳健,2021年营收1681亿元,同比增长16.6%,2017年-2021年复合增速接近30%,这一增速秒杀华能、华电和大唐等其他三家竞争对手。净利润方面,公司主要受煤价和资产减值损失影响,其中煤价影响最大。数据显示,2017年-2020年在煤价波动处于合理区间的阶段,公司归母净利润分别为22.23亿元、13.69亿元、18.69亿元和26.33亿元,表现还算稳定。到了2021年煤价大幅上涨,全年秦皇岛Q5500动力煤市场均价1028元/吨,同比大幅增长78%,公司全年录得18.45亿元的亏损。不过,横向对比其他三家来看,亏损幅度仍然是最小的。 公司常年负债率稳定在70%上下,对于火电行业这一负债水平并不高,处于行业中等水平,此外,公司依托稳定的火电业务,近五年经营性现金流良好,2017年-2020年经营活动现金流分别为197亿元、231亿元、337亿元和365亿元。2021年在煤炭价格史诗级上涨,行业普遍大幅亏损的背景下,公司的经营性现金流竟还有241亿元,显示出强大的造血能力。 2)背靠大树好乘凉,燃煤成本最低,长协覆盖最大。国电的控股股东国家能源投资集团是在2017年煤炭供给侧改革背景下,国家为探索煤电一体化运营,由国电集团和最大的煤炭生产销售集团神华集团联合重组而来的大型能源集团,截止2020年国家能源集团的总资产高达1.78万亿,资产总量位居五大发电集团之首,煤炭产量5.3亿吨,发电量高达9829亿千瓦时。 自2017年能源投资集团成立后,公司借助其煤炭产业链地位,充分发挥电煤一体化优势,燃煤成本明显低于其他火电企业发电水平。以两组数据说话:①2017年-2021年公司火电板块度电燃煤成本分别为0.173元/KWh、0.181元/KWh、0.181元/KWh、0.169元/KWh和0.267元/KWh,相比同期的华能、华电、大唐和中国电力等四家可比公司,度电成本低了4分钱以上,幅度在20%-30%。 ②2021年公司公采购煤炭1.91亿吨,其中长协煤采购量高达1.75亿吨,占比达到92%,在四家公司中长协覆盖率最高。而采购的燃煤中,有83.8%来自于集团内部供应。 总之,更低的燃煤成本,更高的长协覆盖率有利于平滑公司业绩波动。今年5月1号后发改委要求电煤长协百分之百覆盖,公司后续不受煤价波动,更有利于利润回升。 3)新能源装机将提速。新能源是公司未来业务发展的新方向,截止2021年末,公司控股装机容量99.81GW,其中新能源装机容量22.41GW,占比已经达到22.45%。公司的新能源过去以风电为主,2021年控股的风电装机容量约为7.07GW,2017年-2021年年复合增速约为5.78%,呈现连年增长趋势。 展望未来,公司规划在整个“十四五”期间新能源新增装机要达到35GW,清洁能源占比要达到40%以上。2021年公司新能源新增装机只有0.89GW,2022年公司计划投产新能源装机目标为4.84GW,由于去年已完成核准或备案新能源项目为6.56GW,新签约新能源项目8.46GW,因此2022年公司投产目标大概率能实现。 若全部实现,则2023年-2025年需新增装机29.3GW,年均新增装机9.76GW,2022年-2025年新增新能源装机复合增速将超过80%,将支撑业绩高速增长。 4)为什么这次是国电?今年以来我们一直强调要关注火电新能源企业的机会,尤其是大型火电央企,主要的考虑是,一方面行业高景气,另一方面核心标的本身也是低估值高成长,还有火电业务能提供稳定现金流,更利于增加装机规模。 A股央企火电新能源企业的核心标的就看华能、华电和国电,外加一只大唐发电等4只足矣。4家公司其实各有特点,其中华能的火电装机最大,且“十四五”规划的新能源装机最多,年复合增速40%,但是在煤价暴涨时它的火电业务更容易亏损,尤其是海外煤价目前高企,公司原来有40%是下水煤,一季度已经缩小至20%,但还是有影响,后续就看这部分下水煤能不能被国内长协覆盖。 华电主要是火电业务,占比79%,燃气和水电占比21%。其新能源资产并不在上市公司,华电国际与控股股东华电集团合资成立了新能源平台华电福新,双方将自身的新能源资产注入到福新公司,华电自己持股31%,2021年华电福新25GW的风光电装机容量,净利润73亿元,未来若能上市,投资收益会很大。 国电和大唐属于稳扎稳打的低估值类型,且都有“十四五”新能源规划,新能源规划是40GW,大唐发电是30GW,2021年两家新能源存量装机差不多,都是7GW左右。盈利主要是火电,而国电有自己的供煤体系,受煤价影响小,基本盘稳定。 总体上讲,论基本面的话,华能和国电在新能源和火电方面各有突出的优点,可根据自己投资风险偏好来定,比如喜欢激进点,想跟机构步伐节奏的读者,华能可能会适合;喜欢玩低估值标的的读者,国电会更好。 论股性的话,4只标的的优先级别应该依次是华能、华电、国电和大唐。但近期国电的弹性最强,估计与市场炒作5月1日后火电困境反转有关,本轮逻辑看的是谁的长协覆盖率高,这种属于阶段性因素影响,不过既然资金这样选择,短期国电大概率会有超额收益。   3、固德威(688390):超跌+负面因素逐步消除 主要逻辑:1)逆变器仍是高景气赛道。固德威主要是逆变器,其中光伏逆变器是核心产品,持续贡献公司80%以上的营收和毛利。自2010年以来公司就专注于逆变器的制造,如今已经形成了多个逆变器系列,产品线十分齐全,品牌深受客户信赖和认可。按出货量算,2020年固德威出货量6GW,在全球逆变器厂商中位列第9名。 从行业角度看,逆变器的增量主要来自光伏和储能领域。光伏方面,我国2021年新增光伏装机量高达54.88GW,同比增长13.9%,国家光伏发电累计装机容量达306GW,增速为21.01%。中国光伏行业协会预计2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW,2022-2025年我国年均新增光伏装机量将达到83-99GW。 储能领域,受益新能源装机配储需求快速增长,储能经济性逐步提升,储能渗透率将持续增长,同时配储比例和配电时长将逐步提高。国泰君安测算,综合考虑发电侧、电网侧以及用户侧三储需求,预计到2030年全球储能市场规模有望超1800GWh,10年复合增速超60%。 此外,逆变器在存量上还有替换需求。由于光伏逆变器的核心零部件IGBT的使用年限一般为10-15年,而组件的运营周期一般是在25年,因而逆变器在光伏组件的生命周期内至少需要更换一次。据测算,2020年全球光伏逆变器的更替需求约为8.7GW,同比增长40%。未来随着新增装机容量增长,存量更替需求也会逐渐增加,预计2025年全球光伏IGBT存量替换市场将达到27GW。 2)积极拓展新应用领域,储能逆变器持续高增长。储能用的逆变器与光伏逆变器技术同源,在硬件平台与拓扑结构技术相通,可实现技术的跨平台借鉴。同时,储能逆变器与分布式光伏匹配度较高,需求快速增长,和原有的分布式逆变器客户相同,渠道可以实现共享。从单位售价角度看,储能逆变器单位价值量显著高于光伏逆变器,且盈利能力优势明显。储能市场这些优点让公司进军储能更加顺理成章。 公司的储能逆变器产品主要面向用户侧储能,于2013年推出首款储能逆变器后持续研发升级,丰富产品型号,逐步从户用领域向工商业储能进军,目前已有EM、ET、SBP、BT、EH、BH、ESA 等9个系列,涵盖单相、三相、高低压、直流/交流耦合等产品,单机功率分布于3-50kW,功率覆盖范围在行业中保持领先。 2017年-2020年公司储能逆变器销量分别为0.49万台、0.64万台、1.47万台和2.23万台,2021年高达6.08万台,同比暴增173%。储能是个大市场,未来十年每年60%以上的增速,行业高景气持续,同时,公司在此基础上开拓储能系统集成业务,为客户提供储能整体解决方案,有望推动公司储能业务规模高增长。 3)原材料紧缺问题二三季度将逐步缓解。受益于行业高增长,过去三年固德威的营收和利润增速表现不错,营收增速逐年攀升,净利润3年2.7倍的增长。但2021年下半年由于5G手机和电动车的需求快速增长,导致IGBT等核心原材料出现短缺,价格出现上涨,进而影响公司的出货量和业绩表现。2022年一季度公司营收同比增长46%,但净利润却同比大幅下降86%。 从产业链近期供需反馈信息看,目前逆变器非常紧缺,主要原因,一是下游光伏需求高增长以及今年储能需求大爆发,二是上游原料缺货,主要是IGBT、芯片等,而固德威原材料缺的比例相比同行更大一些,这也导致前期股价不到一年跌剩下四分之一。 针对原材料短缺问题,公司在业绩交流会上表示,今年全年IGBT产能都会偏紧,但一季度已经好一些了,从二季度开始会逐步改善,主要原因有三个:一是相比去年,产能供给增加了不少;二是之前对国产化率公司表现得很谨慎,因此国产化的IGBT测试时间较长,现在公司已经开始导入一些国产产品,后面会逐步增加;三是整个行业今年的供应量,到年底会逐步释放,因为从去年下半年开始,一年半的扩产周期。 4)研发支出提升导致业绩下滑,属于短暂影响因素。公司2021年业绩增速远低于收入,同时今年一季度还出现下滑,原因除了上面提到的原材料涨价缺货外,费用支出也是重要因素之一,尤其是研发支出。2021年四季度公司研发费用高达0.69亿元,同比大增91.61%,2022年一季度研发费用同比继续暴增140%,达到6700万元,几乎快追上单季净利润规模。 公司表示,一季度本身就是公司经营传统淡季,随着二季度和三季度光伏市场不断走好,公司收入规模会提升,费用占比会逐步下降。同时目前投入也将产生更多利润,销售端和研发端能给公司品牌创造赋能增值,从而提高毛利率,降低人均固定费用支出。 5)美国或取消301关税。据新华社消息,美国贸易代表办公司5月初宣布,四年前依据所谓“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于今年7月6日和8月23日到期。该办公室将启动对相关行动的法定复审程序。而据美国贸易代表戴琪的话,美国政府将采取一切政策手段以抑制物价飙升,中国对美国出口商品关税或在考虑取消范围内。 此前301关税主要针对中国对美出口的组件、逆变器产品,加征的关税额在25%,为绕过这一关税,组件企业一般选择在东南亚建厂,而逆变器企业如阳光电源则在印度有工厂。若此次301关税取消,则中国的组件和逆变器产品有望直接输美。 考虑到反规避调查仍在进行中,预计国内出口的组件仍有被扣押,滞港的风险,因此组件企业受损程度要视反规避调查结果而定,但逆变器企业此前海外工厂较少,且无原材料溯源问题,因此出口弹性大。对美出口的逆变器企业中,固德威是通过贴牌GE对美出口,有望受益政策放开。   4、东方日升(300118):一季报交流纪要分享 东方日升的主要逻辑在今年第五期有详细阐述。本期分享近期披露的一季报以及交流纪要信息,持有的读者可以对其接下来的情况有个新了解: 1)一季度整体经营情况。今年一季度硅料价格连续上行,叠加国内疫情影响及海外复工复产原因,市场担忧组件公司业绩会明显下滑。但从公司披露一季报看,数据颇为靓丽,单季实现收入54亿元,同比增长40%,归母净利润2.12亿元,同比暴增280%。今年一季度公司的生产情况正常,综合毛利率13-14%;硅料销售2600吨,盈利2亿不到;电池组件盈利1-2分/W,出货3.1GW,确认收入2.5GW。 按2021年的最新数据,公司光伏组件出货量位居全球第六位,相比2020年排名提升一位。 2)二季度出货展望。4月出货1.1-1.2GW。二季度预计环比略增长。一季度210组件占比80%以上。166和182盈利能力接近。 3)出口占比大幅提升。一季度海外接近90%,欧洲占比37%,南美20%多,印度20%,国内10%多,美国很少。4、5月份比例差不多。东南亚下半年投产3GW,对出口美国有所帮助。 4)汇率波动对公司有利。由于公司出口占比常年超过6成,一季度甚至接近9成,因此汇率影响会很明显。公司的外销主要以美元和欧元计价,客户目前没有调价。公司会对美元、欧元锁汇,会有一些敞口,最近人民币汇率的下降对公司盈利略有提升。  5)公司产能接下来陆续投放,有组件也有硅料:①去年年底组件产能19GW,电池12GW。在建10GW电池和组件,5月底马来西亚投产3GW电池和组件,再接下来是宁海规划的一期5GW电池和组件。 ②聚光硅业主要是老产能,去年投产了新产能,目前年产能1.2万吨。公司与内蒙古政府签订战略合作协议,未来会在内蒙扩大硅料产能。 ③光伏目前价格比较扭曲,回归正常后还是要看规模大小。 ④东方日升的市占率目标是10%,目前来看没有什么问题。总体产能20多GW。 6)技术路线:①东方日升以HJT为主,将近三年的技术积累,不间断的小试。最高效率达到25.2%,平均效率24.9%,具备量产条件。3月底发布了产品,700W的组件。 ②去年公司出货最高,也只有100多MW,今年会有1GW多。成本比PERC高。5GW电池和10GW组件的HJT明年投产,希望明年出货能到2GW。 总体讲,光伏组件的逻辑目前看比锂电池稍强一些,组件企业看隆基、天合和东方日升即可。隆基重在稳,天合和东方日升在大尺寸方面布局较深,业绩弹性和股价弹性都很高,其中东方日升据传今年净利润12亿+,预期估值降到十几倍,性价比还是很高的。但老板历史上看有点不靠谱,这是个隐藏的风险点。   5、华能水电(600025):推进风光水储一体化建设 拓宽长期成长空间 近期亮点解析:1)云南省内电价走高。历史上,由于云南省产业相对单一,工业发展韧性较差,省内电力需求偏弱,二云南省依托水电资源禀赋、在水电装机持续放量,最终形成了供大于求。 以前省内弃水窝电的现象严重,造成的直接影响是电价相比其他省份普遍较低。2017年之前,平均市场化成交电价甚至低至0.11元/千瓦时,不仅低于自身输送省外的协议电价(0.3元/千瓦时),与同行业川投能源、长江电力等发电价相比也有一倍的差距。 为改善省内水电供大于求的现状,2017年后云南省通过电价优惠大力引进了电解铝、水电硅等高耗能产业,极大的改善了省内弃水窝电现象。2020年以来省内电价持续走高,2020年云南省内市场化电价同比上涨1.5分,截止2022年4月份,交易价格已经攀升至0.266元/千瓦时,而2020年和2021年同期分别为0.239元/千瓦时和0.25元/千瓦时。今年前四个月云南省内市场化交易电价已同比上涨6%。预计全年云南省市场化交易电价中枢仍将继续抬升。近期隆基云南子公司的优惠电价被政府取消,便是省内电价强势的佐证。 2)利息费用连续三年下降,一季度折旧同比减少。水电企业前期因为水电站建设缘故,会贷款和发行不少绿色债券,负债会高企,但一旦水电站投运便能形成稳定现金流,财务费用会持续下降。2019年4个新电站投运后,公司的资本开支来到拐点,通过严控有息负债规模以及低利率债替换前期高利率债,利息费用持续下降。2019年公司的利息费用达到44.99亿元的高点后逐年下行,2020年为38.38亿元,2021年已经降低至33.7亿元。 此外,公司前期投产的水电机组从2021年开始陆续到期,2021年折旧释放近2亿元,2022年一季度折旧成本同比也在减少。折旧不会影响现金流,但会影响净利润,公司的大坝折旧周期会更长一些,但长周期看也会陆续贡献利润。 3)新水电项目开工建设。公司规划的澜沧江上游云南段7个电站中的最后两个项目,140万千瓦的托巴电站已完成大江截流,计划5月启动大坝浇筑;190万千瓦的古水电站已取得“封库令”,计划完成可研审查。澜上西藏段8个电站中,210万千瓦的龙头电站如美水电站已完成实物指标调查,计划推动核准工作;100万千瓦的班达、170万千瓦的古学两个电站已启动筹建,计划取得“封库令”。 4)新能源装机快速增长,开拓第二增长曲线。以往我们认为水电企业的增量单一,水电站建完投运后,业绩的增长只能靠电价和发电量。但现在有些不一样,在碳中和背景下,“风光水储一体化”是这两年高层频繁提及和大力推进的政策,而且,水电企业在发展新能源方面有一个天然优势,就是拥有水库周边大量的闲置土地资源,不用对外再去租用。也因此,水电公司在发展自身主业的同时,正积极利用自身水库及周边土地资源开发风光储等新能源项目,如桂冠电力、长江电力、国投电力等表示正积极向这一方向发展,以此增大自身成长空间。 华能水电在这方面走在行业前列,2021年公司拟于澜沧江云南、西藏段建设规划“双千万千瓦”清洁能源基地,包括澜沧江上游西藏段10GW水电和10GW光伏清洁能源。“十四五”期间逐步开工建设,计划2030年开始送电,2035年全部建成。同时,根据公司指引,十四五期间公司还将在澜沧江云南段新增风光装机10GW。2021年完成备案3.868GW,已经开工了0.99GW,2022年内拟计划开工项目15个,新增新能源装机1.3GW。 华能水电股价自去年9月开始震荡下行,今年在5.5元-6.5元附近筑底,近期隐隐有所异动,有放量突破之势。可积极关注。   6、富安娜(002327):稳健经营的家纺代表 2022年收入可能提速 疫情对拥有实体门店的企业影响较大,家纺是其中一个重要类别,但从二级市场看,富安娜3-4月国内疫情肆虐期间的股价却逆势企稳反弹,走势也比行业龙头罗莱要强一些。近期机构密集调研该公司,结合新发布的年报和季报看,还是有不少亮点: 1)业绩超预期增长,未来不会牺牲利润换规模。2021年富安娜的营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为31.79亿元、5.46亿元、5.16亿元,同比增长10.62%、5.69%、7.01%。2022年一季度公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为6.71亿元、1.05亿元、0.98亿元,同比增长6.84%、13.82%、6.31%,在一季度疫情影响较大的背景下,公司能实现高于2021年的净利润增速实属不易,超出市场预期。 目前整个宏观经济处于一个不确定环境中,在疫情、国际形势的复杂性等外观环境的重要影响下,整个零售消费数据是略微下滑的。在这种情况下,公司表示不会去打价格战,也不会牺牲净利润或盈利质量换取规模。 3月公司加盟店略受疫情影响,4月江浙沪受一定影响,但预计影响小于同行业,公司全年收入指引向15%+的目标方向挺进。 2)疫情下拓店步伐稳健。2021年公司直营和加盟渠道分别净开店33家和26家,合计拥有门店分别为470家和1055家。公司在调研中强调,今年会保持稳健拓店节奏,直营店开店数量最多不会超过50家,精力会更多放在单店提升上。加盟店方面,会继续保持足够的考核,也会给加盟商一些政策,毕竟加盟商抗风险能力较弱,希望今年加盟店的净开店数量能有150-180家。 对于线下渠道,公司表示会长期坚持去做。因为实际上像家纺类行业,是需要一个大卖场、大空间和客服体验感的,一个质量比较好、能够持续盈利的店并且长期base在当地,尤其是街边店,这样的店铺就是区域线下流量的辐射器。 家纺行业进店人群的购买目的是非常强的,针对公司线下产品的高端和个性化,顾客的复购率和店效会持续提升。公司的直营店相比明星代言和线上流量,在未来更可具备价值挖掘空间,既可以做服务,也可以做消费者体验的链接,实际上也是无形的品牌宣传。公司直营店净利润率达到10%的水平,全部分布在一二线城市,作为当地流量虹吸的区域点,为加盟招商输出管理半径。 3)电商渠道以抢市场为主。2021年公司电商渠道收入高达13.2亿元,同比增长16.6%,占比高达41.63%,毛利率46.19%,规模和增速在所有渠道中都是最高的,今年一季度收入规模2.9亿元,同比增速还有8.1%。能快速增长主要由于两点:第一是产品升级以及结构优化,以优质中高端产品吸引高开单价人群,提升复购率;第二是柔性供应链管理下产品运营效率提升。 对于电商渠道,公司表示,过去的电商运营一直是以净利润率为考核的,甚至在过去两年高峰的时候,策略性的牺牲了一些流量的红利。公司希望通过高端商品来引流,去吸引高客单价人群的流量,那些客户的粘性更强一些。所以公司盈利模式在未来电商市场竞争加剧的情况下,安全垫会比较高,不排除未来市场极度竞争的情况下,抖音,快手或者是天猫平台上直播的费用越来越高,竞争越来越激烈,把一些白牌和一些盈利质量差的品牌挤压走以后,公司甚至可以策略性的降低一点毛利来抢占市场份额。 4)信息化投入效果和未来趋势。2021年公司更新了全渠道信息管理系统,为持续高质量增长奠定系统基础,同时,完成ERP优化改造库存一体化项目,统一了全国仓库,达到货品自动寻源,门店商品调度效率与线上基本一致;完成RPA(机器人)平台管控—价格,针对公司个性化SKU的商品滚动特点,提升销售完成率;针对积分商城、会员管理、企微应用完成SCRM系统开发,逐步健全私域流量系统,提升精准营销的效率。此外,公司未来可能会发展2-3个前置仓,以提升仓储配置效率。     本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002485 *ST雪发 4 2719.22 5.00 002083 孚日股份 12 3852.38 4.28 688517 金冠电气 1 107.93 3.26 002917 金奥博 1 542.00 2.92 300567 精测电子 1 575.00 2.78 002278 神开股份 2 729.92 2.17 200055 方大B 5 642.87 1.41 600109 国金证券 4 4255.00 1.41 600346 恒力石化 1 9461.18 1.34 831689 克莱特 1 34.41 1.24 600865 百大集团 1 466.53 1.24 002642 荣联科技 1 678.57 1.16 603041 美思德 2 161.71 1.15 002931 锋龙股份 1 200.01 1.11 603298 杭叉集团 14 915.81 1.06 600080 金花股份 1 373.27 1.00 300143 盈康生命 1 511.07 0.94 688683 莱尔科技 11 45.90 0.83 002129 中环股份 1 2421.80 0.75 603226 菲林格尔 4 190.38 0.70 688626 翔宇医疗 5 35.15 0.69 603286 日盈电子 3 60.00 0.68 600705 中航产融 1 5895.15 0.66 603859 能科科技 1 96.36 0.58 300867 圣元环保 1 88.31 0.57 688003 天准科技 3 39.40 0.54 002840 华统股份 1 236.87 0.51 688368 晶丰明源 5 8.44 0.49 688097 博众精工 3 19.22 0.49 600337 美克家居 1 771.99 0.47 601963 重庆银行 5 315.92 0.46 002123 梦网科技 1 285.00 0.43 000988 华工科技 1 415.09 0.41 688661 和林微纳 1 10.09 0.40 832419 路斯股份 2 13.28 0.31 603969 银龙股份 1 240.00 0.29 603613 国联股份 14 63.23 0.28 688106 金宏气体 8 65.65 0.25 600128 弘业股份 1 50.00 0.20 603039 ST泛微 2 50.26 0.19 600104 上汽集团 1 1903.50 0.16 002420 毅昌科技 1 56.02 0.14 002408 齐翔腾达 5 367.22 0.13 835179 凯德石英 3 3.43 0.11 002475 立讯精密 2 703.09 0.10 000623 吉林敖东 10 114.98 0.10 600409 三友化工 1 154.80 0.07 000510 新金路 7 29.73 0.05 601966 玲珑轮胎 1 57.19 0.04 688258 卓易信息 1 1.72 0.04 000728 国元证券 1 168.46 0.04 300258 精锻科技 3 17.65 0.04 300537 广信材料 1 4.92 0.04 600933 爱柯迪 1 29.40 0.03 002693 双成药业 1 12.00 0.03 601828 美凯龙 5 93.69 0.03 603308 应流股份 2 15.26 0.02 300852 四会富仕 1 0.78 0.02 002556 辉隆股份 19 17.37 0.02 603338 浙江鼎力 1 6.86 0.01 300211 亿通科技 1 3.02 0.01 600848 上海临港 1 2.00 0.01 002778 中晟高科 1 1.05 0.01 600462 ST九有 5 4.27 0.01 000722 湖南发展 1 3.50 0.01 600739 辽宁成大 8 11.00 0.01 002569 ST步森 1 1.00 0.01 300040 九洲集团 1 3.13 0.01 601860 紫金银行 4 20.40 0.01 605068 明新旭腾 3 0.31 0.01 601229 上海银行 6 56.50 0.00 002859 洁美科技 4 1.60 0.00 688089 嘉必优 4 0.24 0.00 000528 柳工 2 3.40 0.00 601187 厦门银行 2 3.20 0.00 688148 芳源股份 1 0.25 0.00 300015 爱尔眼科 7 13.24 0.00 603738 泰晶科技 1 0.50 0.00 301212 联盛化学 3 0.06 0.00 300298 三诺生物 1 1.00 0.00 002158 汉钟精机 1 1.00 0.00 688789 宏华数科 1 0.03 0.00 600760 中航沈飞 4 2.80 0.00 688608 恒玄科技 1 0.03 0.00 603236 移远通信 2 0.10 0.00 603976 正川股份 1 0.15 0.00 300188 美亚柏科 1 0.53 0.00 600500 中化国际 1 2.30 0.00 300488 恒锋工具 1 0.10 0.00 002698 博实股份 1 0.52 0.00 300466 赛摩智能 5 0.25 0.00 601113 ST华鼎 1 0.49 0.00 002635 安洁科技 2 0.20 0.00 300451 创业慧康 1 0.20 0.00 300486 东杰智能 2 0.09 0.00 002024 ST易购 1 1.00 0.00 000096 广聚能源 4 0.06 0.00 300568 星源材质 1 0.06 0.00     本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600284 浦东建设 王小勇,陶昕媛 1_买入 2_增持 10.27 688508 芯朋微 熊军,王晔 1_买入 2_增持 108.9 002409 雅克科技 熊军 1_买入 2_增持 62.13 002807 江阴银行 张宇,蒋中煜 1_买入 2_增持 5.23 600905 三峡能源 刘晓宁,查浩,邹佩轩 1_买入 2_增持 —— 600031 三一重工 雒雅梅 1_买入 2_增持 —— 603690 至纯科技 黄文忠,张维娜 1_买入 2_增持 ——     本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002612 朗姿股份 中信证券 冯重光,徐晓芳,杜一帆 2_增持 29.3 688005 容百科技 中信证券 敖翀,拜俊飞,商力 1_买入 163 600795 国电电力 西南证券 王颖婷 1_买入 4.49 002895 川恒股份 广发证券 邓先河,何雄,吴鑫然 1_买入 36.2 002015 协鑫能科 中金公司 曾韬,王颖东,季枫 2_增持 18.9 600557 康缘药业 平安证券 韩盟盟,叶寅 2_增持 —— 603208 江山欧派 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 601995 中金公司 华泰证券 王可,沈娟,汪煜 1_买入 43.01 688690 纳微科技 浙商证券 孙建 2_增持 —— 603866 桃李面包 中原证券 刘冉 2_增持 —— 300861 美畅股份 东吴证券 曾朵红,陈瑶,周尔双 1_买入 113.75 301206 三元生物 申港证券 汪冰洁 2_增持 —— 603605 珀莱雅 海通证券 汪立亭,李宏科,高瑜 2_增持 205-223.64 301216 万凯新材 东北证券 唐凯,陈渊文 1_买入 34.9 000899 赣能股份 广发证券 郭鹏,许洁 1_买入 6.26 600481 双良节能 民生证券 李哲,翁嘉敏 1_买入 —— 300653 正海生物 华西证券 崔文亮,陈晨 1_买入 —— 002615 哈尔斯 华安证券 马远方 1_买入 —— 301087 可孚医疗 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 002545 东方铁塔 兴业证券 张志扬,刘梦岚 2_增持 —— 688029 南微医学 申万宏源 陈烨远 2_增持 —— 839167 同享科技 申万宏源 刘靖,谢金翰 1_买入 —— 002216 三全食品 国泰君安 訾猛,李梓语 1_买入 27 600487 亨通光电 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 301101 明月镜片 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 000810 创维数字 国盛证券 宋嘉吉,郑震湘,黄瀚,钟琳 1_买入 —— 688023 安恒信息 中金公司 李虹洁,袁佳妮,钱凯 2_增持 160 002192 融捷股份 中信建投 王介超 1_买入 —— 603003 龙宇燃油 安信证券 张真桢,王朔 2_增持 7.8 688082 盛美上海 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 134 300627 华测导航 中信证券 黄亚元,尹欣驰 1_买入 46 601137 博威合金 信达证券 王舫朝,娄永刚 1_买入 —— 600918 中泰证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩,薛姣等 2_持有 7 605016 百龙创园 国金证券 陈屹,王明辉,杨翼荥 1_买入 46.21 601187 厦门银行 海通证券 孙婷,林加力 2_增持 6.47至6.9 603171 税友股份 海通证券 郑宏达,洪琳,杨林 2_增持 35.02-39 688072 拓荆科技 东北证券 刘军,许光坦 1_买入 174.8 605136 丽人丽妆 广发证券 洪涛 1_买入 19.18 002010 传化智联 海通国际 虞楠 2_增持 7.39 688290 景业智能 民生证券 李哲,赵璐 1_买入 50.75 300982 苏文电能 长城证券 濮阳,花江月 2_增持 —— 688529 豪森股份 长城证券 王志杰 2_增持 —— 002353 杰瑞股份 东方证券 杨震 1_买入 42.18 300034 钢研高纳 首创证券 曲小溪,黄怡文 2_增持 —— 688261 东微半导 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 688022 瀚川智能 国泰君安 周天乐,赵文通 1_买入 54.62 000938 紫光股份 天风证券 王奕红,唐海清,缪欣君,余芳沁 2_增持 22.17-26.6 688295 中复神鹰 华金证券 李蕙 1_买入 —— 300285 国瓷材料 中泰证券 谢楠,王鹏 1_买入 —— 688686 奥普特 开源证券 任浪,朱光硕 1_买入 —— 603309 维力医疗 华创证券 高岳,郑辰,李婵娟 2_增持 20 603899 晨光股份 国盛证券 姜春波,姜文镪 1_买入 —— 002463 沪电股份 德邦证券 陈海进,叶晨灿 1_买入 —— 601012 隆基股份 中原证券 唐俊男 1_买入 —— 300687 赛意信息 中金公司 王之昊,于钟海,韩蕊 2_增持 29 688021 奥福环保 中金公司 陈桢皓,贾雄伟,樊建岐,邓学 2_增持 32 688063 派能科技 财通证券 龚斯闻 1_买入 —— 601816 京沪高铁 太平洋 程志峰 2_增持 —— 300723 一品红 中信证券 陈竹 1_买入 49 300738 奥飞数据 中信证券 黄亚元 1_买入 24 835185 贝特瑞 中信证券 袁健聪,刘易,柯迈,吴威辰,王丹 1_买入 100 000090 天健集团 西南证券 王颖婷 1_买入 8.75 300075 数字政通 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳,于成龙 2_增持 19.6至22.4 002475 立讯精密 东北证券 李玖 1_买入 —— 000596 古井贡酒 海通国际 陈子叶,闻宏伟 3_中性 190 688262 国芯科技 海通国际 郑宏达 2_增持 36.46 688326 经纬恒润 东吴证券 黄细里,王紫敬,谭行悦 1_买入 —— 002023 海特高新 民生证券 尹会伟,李哲,孔厚融 2_增持 —— 688066 航天宏图 民生证券 尹会伟,吕伟,孔厚融 1_买入 —— 000733 振华科技 华西证券 陆洲 1_买入 —— 002063 远光软件 华安证券 尹沿技,陈晶,张旭光 1_买入 —— 002416 爱施德 华安证券 王洪岩 1_买入 —— 601808 中海油服 申万宏源 宋涛 1_买入 —— 300486 东杰智能 山西证券 段永红 2_增持 —— 002352 顺丰控股 首创证券 张功 2_增持 —— 600388 ST龙净 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 2_增持 —— 600522 中天科技 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 688110 东芯股份 银河证券 高峰 1_买入 —— 833266 生物谷 财信证券 邹建军,吴号 2_增持 7至9.8 834021 流金岁月 财信证券 何晨,曹俊杰 2_增持 3.9至4.68 603920 世运电路 中泰证券 王芳 1_买入 —— 833819 颖泰生物 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 605007 五洲特纸 开源证券 吕明,周嘉乐 1_买入 —— 688007 光峰科技 开源证券 吕明,周嘉乐,陆帅坤 1_买入 —— 688390 固德威 浙商证券 陈明雨 1_买入 —— 688536 思瑞浦 国盛证券 郑震湘,佘凌星 1_买入 —— 688200 华峰测控 德邦证券 倪正洋,陈海进,杨云逍,叶晨灿 1_买入 —— 300454 深信服 中原证券 唐月 2_增持 —— 300856 科思股份 中金公司 徐卓楠,肖亚平,樊俊豪,惠普 2_增持 62.5 688519 南亚新材 中金公司 唐宗其,石晓彬,彭虎 2_增持 30.38 688772 珠海冠宇 中金公司 贾顺鹤,曾韬,温晗静,彭虎 2_增持 29.14 603737 三棵树 申港证券 曹旭特,刘宇栋 1_买入 —— 300763 锦浪科技 东亚前海 段小虎 2_增持 ——     本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 002709 天赐材料 7818.58 8.13 621214.97 688298 东方生物 149.24 2.42 30640.27 002472 双环传动 1150.84 1.48 36934.10 603195 公牛集团 92.35 1.22 16153.47 002517 恺英网络 2514.37 1.17 18797.67 603387 基蛋生物 411.98 1.14 8707.22 688012 中微公司 359.95 1.09 51585.46 600660 福耀玻璃 2010.56 1.00 121512.10 300677 英科医疗 547.58 0.99 15450.46 300502 新易盛 485.52 0.95 15004.37 605199 葫芦娃 83.47 0.89 1392.35 600206 有研新材 699.75 0.83 15707.46 002061 浙江交科 1351.03 0.83 10139.74 300118 东方日升 734.01 0.82 20267.47 300769 德方纳米 68.16 0.77 48822.74 300581 晨曦航空 236.74 0.77 4908.96 605198 德利股份 63.47 0.76 1091.67 688399 硕世生物 26.08 0.75 3743.66 000756 新华制药 349.99 0.74 13498.67 688139 海尔生物 132.46 0.71 39160.96 002035 华帝股份 596.53 0.71 4465.89 300327 中颖电子 216.95 0.70 18830.65 603887 城地香江 334.06 0.67 2881.90 603198 迎驾贡酒 528.70 0.66 31467.72 300397 天和防务 340.81 0.66 3543.30 600153 建发股份 1817.30 0.64 16158.69 002597 金禾实业 355.10 0.63 16019.44 600141 兴发集团 606.96 0.62 27707.16 300470 中密控股 128.71 0.62 7218.25 603626 科森科技 339.97 0.61 2202.06 600285 羚锐制药 335.86 0.61 5542.20 603283 赛腾股份 108.04 0.60 2215.66 601615 明阳智能 1153.27 0.60 51734.48 002371 北方华创 306.40 0.58 99007.59 600887 伊利股份 3094.68 0.52 117112.65 600993 马应龙 219.80 0.51 5723.87 002960 青鸟消防 180.81 0.51 11145.73 002258 利尔化学 373.03 0.51 10410.75 002008 大族激光 538.08 0.51 27891.00 000598 兴蓉环境 1526.73 0.51 8785.48 600248 陕西建工 664.06 0.50 4330.01 300401 花园生物 269.00 0.49 4607.99 600795 国电电力 8444.99 0.48 32266.41 002838 道恩股份 197.26 0.48 3698.87 002810 山东赫达 164.52 0.48 11598.81 002481 双塔食品 602.56 0.48 8373.12 002405 四维图新 1142.64 0.48 20574.52 000860 顺鑫农业 349.61 0.48 6229.15 600755 厦门国贸 936.99 0.47 9025.81 600529 山东药玻 278.06 0.47 19902.30     本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 688519 南亚新材 董事会预案 18000 10000 普通回购 300274 阳光电源 董事会预案 100000 50000 普通回购 300378 鼎捷软件 董事会预案 10000 5000 普通回购 300548 博创科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002623 亚玛顿 董事会预案 18000 9000 普通回购 002278 神开股份 董事会预案 8500 —— 普通回购 603337 杰克股份 董事会预案 8000 4000 普通回购 600718 东软集团 董事会预案 20000 10000 普通回购 603619 中曼石油 董事会预案 18400 11500 普通回购 688218 江苏北人 董事会预案 4000 2000 普通回购 003016 欣贺股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600446 金证股份 董事会预案 10000 8000 普通回购 833873 中设咨询 董事会预案 1000 500 普通回购 300772 运达股份 董事会预案 61 61 股权激励回购 300167 迪威迅 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603987 康德莱 董事会预案 13076 7000 普通回购 002171 楚江新材 董事会预案 35000 25000 普通回购 688268 华特气体 董事会预案 8000 4000 普通回购 603220 中贝通信 董事会预案 —— —— 股权激励回购 831445 龙竹科技 董事会预案 161 161 股权激励回购 603516 淳中科技 董事会预案 6000 3000 普通回购 688636 智明达 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688090 瑞松科技 董事会预案 1500 1200 普通回购 002050 三花智控 董事会预案 187 187 股权激励回购 600739 辽宁成大 董事会预案 20000 10000 普通回购 300825 阿尔特 董事会预案 15000 10000 普通回购 002653 海思科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002908 德生科技 董事会预案 3000 1500 普通回购 002917 金奥博 董事会预案 5000 2500 普通回购 688092 爱科科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 002869 金溢科技 董事会预案 14000 7000 普通回购 688317 之江生物 董事会预案 18000 10000 普通回购 603667 五洲新春 董事会预案 49 49 股权激励回购 603982 泉峰汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600794 保税科技 董事会预案 5000 3000 普通回购 300477 合纵科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603353 和顺石油 董事会预案 10000 5000 普通回购 603890 春秋电子 董事会预案 15000 8000 普通回购 000739 普洛药业 董事会预案 40000 20000 普通回购 300322 硕贝德 董事会预案 10000 5000 普通回购 002415 海康威视 董事会预案 3885 3885 股权激励回购 300454 深信服 董事会预案 340 340 股权激励回购 000795 英洛华 董事会预案 12000 6000 普通回购 601138 工业富联 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688678 福立旺 董事会预案 5000 2500 普通回购 300787 海能实业 董事会预案 10000 8000 普通回购 002975 博杰股份 董事会预案 1537 1537 股权激励回购 600052 东望时代 董事会预案 13000 6500 普通回购 300735 光弘科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 837212 智新电子 董事会预案 900 500 普通回购     温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-05-15
疫情引发连锁反应 顶层定调市场反转 ◆  第八期策略:战略看多做多 过去半个月市场的下跌超乎预期,但最悲观的时期已经过去,一方面顶层全面回答了近期疫情散发以来市场担忧的所有连锁性问题,顶层政策定调;另一方面,从历史规律以及市场估值水平看,只要不出现新的大危机,2863点附近很可能是新的市场底。目前位置,我们战略看多,短线做多。 ◆第八期热点与行业:白酒、抽水蓄能 中央政治局会议提到,要努力实现全年经济社会发展预期目标,稳增长注定会贯穿今年全年。消费和投资是稳增长能依靠的两大力量。其中消费要数白酒最为确定,投资要数基建,而基建中确定性高的细分方向是交通、能源、水利水网。本期聊聊白酒和水利工程中的抽水蓄能两个细分方向。 ◆第八期个股:应流股份(603308)、安琪酵母(600298)、派能科技(688063)、万科A(000002)、南京高科(600064)、中国电建(601669) 第八期策略:战略看多做多 三年一轮回,股灾又来了。原本以为政策托底,即便不上涨,至少会让大盘稳上一两个月,然而结局出乎意料,上证稳了不到半个月直接从3300点掉到2863点,近500点的跌幅仅用时不到1个月,下砸的力度直追2018年,俨然是一次新的股灾。 从4月16日以来的这波大暴跌,表面上看主要原因有三个:其一是北京出现疫情,又一大核心城市中招,市场担忧今年经济无法实现既定目标;其二是出口下降,根据海关总署3月13日披露的数据,2022年一季度国内货物出口同比增长13.4%,但拉长时间点看,2021年Q1-2022年Q1五个季度分别为48.8%、30.6%、24.2%、22.9%和15.8%,呈现逐季下滑趋势,4月份最大的国门上海还封城,二季度数据恐将继续下滑;其三是汇率贬值资金流出,主要是美联储加息预期,以及国内核心城市经济停滞,产业订单转移有关(比如越南一季度超预期的出口数据,据悉越南的外贸订单排到了三季度)。 但不管是出口数据下降,还是汇率贬值,追根究底还是疫情防控蔓延引发的连锁反应,放大了悲观预期,直接击溃市场情绪。 为什么是疫情惹的祸?看下面几个事件更容易感受到:第一,4月20日LPR五年期没有降息,场内认为央行不释放流动性了,直接从上午11点一路砸到尾盘,但实际上15日MLF利率维持不变已经宣告降息是不可能发生的事件;第二,在4月21日美联储表达5月提高加息力度的时候,当天外资还是净流入,完全没有恐慌情绪,反而是内资,在前天暴跌过一轮后已是悲观情绪,外围一有负面干扰,又是歇斯底里从头砸到尾;第三,4月26日两市经过前一天的暴跌,加上前面连续的大跌,早上释放完恐慌盘后快速反弹,并维持高位震荡,结果下午一则上汽与上海政府沟通的消息不胫而走,内容大致是上海的目标是5月下旬开放无感染小区,6月1日全上海解封。每次大跌时,各种鬼故事就会出现,这个消息后来被证实是假的,但却真实扰动市场情绪,直接导致下午开盘市场又再度暴跌。第四,场内杠杆资金融资余额在3月中的那轮暴跌中仅下降400亿左右,然而4月20日之后连续4天暴跌,直接降低了1000亿,对于一个日成交量只有7000-8000亿的市场,减量1000亿产生的负面效应无疑是巨大的。总之,这些细节跟当天的走势结合起来看,完全就是借着利空宣泄情绪,进而引发资金踩踏。 上期我们说过,“市场当下主要矛盾转移至国内,疫情散发与经济增长压力剧增是主要矛盾。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点”。其实,上海的疫情虽然每天还是上万例的确诊,但是感染确诊病例已经在下行,最关键的是已经有两个区实现动态清零,企业在陆续复工复产,应该说已经越来越接近拐点。 而实际上,更早到来的拐点是政策面。4月29日的中央政治局会议由习大大主持,内容完全超预期。这里提几个重要的点:1)关于经济增速目标。这是最关键的一点,因为在两会提出5.5%的目标后,疫情开始肆虐,经济受到一定冲击,有部分资金原先认为政治局会议可能会降低经济增长目标或者淡化目标,但本次会议最终明确表示,将“加大宏观政策调节力度,扎实稳住经济,努力实现全年经济社会发展预期目标”,这体现顶层对稳增长的决心。 2)关于政策力度。会议提出,“抓紧谋划增量政策工具,加大相继调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余量”,这些表示都是稳经济增速目标的积极表述。第一和第二条直接然市场在当天下午爆发式上涨,全天录得4400只个股红盘,超3300只个股涨幅超3%。 3)关于房地产,本次会议强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求,优化商品房预售资金监管”,这些措辞相比此前住建部表态更加积极,并且首次提出优化商品房预售资金监管,对地产商的流动性会有改善预期。受此影响,29日午后房地产也大幅上涨。 4)关于反垄断和平台经济。本次会议提出,“要促进平台经济健康发展,完成平台经济专项整改,实施常态化监管,出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”。从2020年底蚂蚁金服出事后,反垄断力度加大,平台企业日子越来越难过,港股的阿里、腾讯、美团、哔哩哔哩等互联网巨头股价不是腰斩就是脚踝斩。经过一年多的压制,此次表述意味着政策对平台经济的态度从“强监管”转向“支持”,后续会有更多配套政策出来。受此影响,港股的互联网平台如腾讯、美团、阿里巴巴等都大幅上涨。 顶层的表态全面回答了3月中旬疫情散发以来市场担忧的所有连锁性问题,一阳改三观,短期下跌的空间大概率被遏制住了。 目前市场的位置,短期反弹可期,战略上也应该引起重视。第一,市场底正在构筑。此前3000点附近时的低点,无论是高层领导,还是政策都很明确,要维护这个位置,防止2015年的连续系统性风险发生。当时我们认为是政策底,但还不是市场底,经过最近一段时间的下砸,市场底的样子越来越相似。这些天有人整理了历史大底的规律,提供给大家参考(详见下图)。历史不会简单重复,但总是惊人相似,这些数据对比意味着,大盘在反弹后,接下来会进入反复做底夯实历史大底的过程。 第二,看看估值。下表是4月20日的数据,也就是大跌前各大指数的估值历史点位数,可以看到,按PE算,中证500接近历史最低位,中证1000在历史10%分位,沪深300是31%分位。大跌后,截止4月29日收盘,中证500和1000指数估值已经是历史最低。沪深300在25%分位,如果以最低点来算,沪深300大概是20%分位附近。虽然估值并不一定意味着马上能反转,但估值绝对是地心引力,长期看能让市场均值回归。 总体来讲,虽然过去半个月市场的下跌超乎预期,但是最悲观的时期已经过去,从历史规律以及市场估值水平看,只要不出现新的大危机,2863点附近很可能是新的市场底。目前位置,我们战略看多做多,要珍惜这个来之不易的市场底。 不知道大家是否感受到,以前,我们可以通过企业实际经营情况和利润,去考量一个企业的合理价值,但是最近2个月越是研究基本面,越吃亏,业绩越好的标的,跌的越惨,做起来真的好难,典型如天齐锂业、三峡能源、东方日升等,预期今年估值都是20倍以下甚至10倍以下,但还是被砸。这不是个人判断错误,而是市场暂时无效了,看看各大明星基金经理2022年以来的业绩:张坤(-55%)、刘彦春(-54%)、蔡崇松(-50%)、刘格崧(-42%)、傅鹏博(-36%)、周蔚文(-35%)、朱少醒(-33%),连这些对基本面吃得最透的专业投资者都出现如此大回撤潮,更何况普通股民。 但基本面研究终究还是正规军,也是普通投资者力所能及的方法。在大底部来临之时,多纠结几个点的跌幅意义不大,我们能够做的,就是在市场企稳重新上升之前,努力去跟踪行业,研究个股基本面,在未来获取超额的收益。 对于中长线选手,这段时间重新审视自己跟踪的标的,如果当前估值二三十倍以下甚至更低,同时业绩增速预期每年至少还能保持20%以上增长,所处行业高景气或者在不景气的赛道中做到龙头地位,那么可以分批次大胆介入。中长线板块,结合我们前期的跟踪,可以看看电力运营商、预制菜、中游锂电厂、光伏组件和游戏(看版权号发放能否正常化)。 短线选手可以关注三个板块:一是医药股,主要方向是国产新冠药和肝炎概念,国产新冠药阿兹夫定的意义重大,目前各地在建区域治疗中心,有点类似方舱医院,同时,大家发现没有,最近不少地区在扩大疫苗的接种范围尤其是老年人接种,一切准备就绪后,逐步放开是迟早的事情,国产新冠药会形成类似感冒药的刚需。阿兹夫定的第三期揭盲即将出来,有资金在赌揭盲结果,龙头是新华制药,华润双鹤也有资金在抢跑。 肝炎概念主要是受益全球最近出现的多例肝炎病例,4月29日张文宏还发表了一篇预防国内肝炎病例发生的文章,我们看来,板块在最后一天走高可能也与资金在赌五一期间全球更多肝炎病例出现有关。这块的龙头是肝纤维化治疗的福瑞股份,小弟是双成药业,还有一只华兰疫苗,感觉板块行情还没有走完。 二是基建地产。这块的逻辑不用说,基本上就是炒作,湖南发展一字6板,理论上的龙头,之前提过的妖股浙江建投重新活跃,目前处于换手中,板块虽然涨停了15只,但还没有高潮。板块假期中出政策的概率不低。后续大概率还会反复炒作。 三是消费和出口,二者逻辑上有点矛盾,刺激消费后经济稳了,汇率会稳定,出口概念就不再受益,但市场现在都认,可能也有点超跌属性在里头,可以再观察观察,我们认为,消费后面的逻辑会更顺一些,龙头是徐家汇。 白酒:从一季报业绩看行业确定性 4月25日,国务院办公厅发布了关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见。内容涉及的消费细分领域包括了餐饮、家电、托育、免税等。本次文件主要是针对疫情冲击下消费复苏缓慢的刺激性指导文件,也是今年稳增长的宏观大背景下消费端具体政策落地的体现。而白酒历来是消费中不容忽视的大方向。 截止4月29日,19家白酒上市企业已经披露了16家,大致可以反映出行业当前处境。从已经披露的酒企一季报数据来看,白酒依旧是消费中确定性最强的细分市场。 16家公司中除了顺鑫农业和水井坊,其余全部实现正增长。其中三大高端白酒表现稳定,茅台一季度营收增长18.43%,扣非后净利润同比增长23.43%,实际业绩表现超过了此前业绩预告,在今年3月疫情影响下,公司仍能维持较好的销售和盈利能力。4月公司上线“i茅台”数字营销平台,此举导致部分渠道存货被逼出来,价格上有所松动。但该平台上线十天日分产品平均申购成功率只有0.02%-0.66%,比申购新房还要难十倍。目前平台注册用户数已经突破1000万,显示出茅台强大的品牌和需求效应。 泸州老窖一季度营收63.1亿,同比增长26.2%,净利润28.2%,同比增长32.7%,业绩超出市场预期。业绩快速增长主要是:一方面,公司积极进行全国化布局,加强河南,华东等省外市场开拓;另一方面,公司发力腰部产品,特曲和窖龄等销量明显提升。 五粮液一季报是三大白酒中最差的,但仍然实现双位数增长,收入同比增长13.25%,扣非后净利润同比增长16.35%。主要是核心产品八代普五动销良好,经典五粮液的出货速度相对较快所致。公司2021年成功导入超高端的经典五粮液,产品结构持续优化,经典五粮液将是公司十四五除普五后的另一大核心产品,会重点去推。 二线白酒的表现要远好于一线高端酒:增速较快的有舍得酒业、酒鬼酒和山西汾酒。舍得酒业发布的一季报显示,单季实现收入18.84亿元,同比大增83%,归母净利润5.31亿元,同比大增76%,业绩创下单季新高。山西汾酒一季度收入同比增长43%,净利润同比增长70%。酒鬼酒收入和净利润同比分别增长86%和94%。三家企业业绩增速较快主要原因不约而同是全国性步伐加快带来的规模效应提升。 增速平稳的酒企有今世缘一季度收入同比增速是25%,净利润同比增速是24%,老白干收入同比增长20.36%,扣非后净利润同比增长23.43%。 当然,也有表现较差水井坊一季度收入14.15亿元,同比增长14.1%,但净利润仅有3.63亿元,同比下跌13.54%,业绩不好主要受到广告费支出增加以及疫情影响,不过回过头看,公司2021年全年业绩表现还是很不错的,收入和净利润分别同比大增54%和64%。 三线白酒方面,其中迎驾贡酒一季度实现收入15.75亿元,同比增长37%。净利润5.5亿元,同比增长49%。金徽酒收入同比增长38%,净利润同比增长42%。 总体看,白酒行业的一季报在食品饮料所有细分品类中增速最强,其中高端白酒依靠品牌效应和产品结构优化,实现业绩稳步增长。次高端白酒内部表现割裂,主要是受疫情散发以及战略布局不同影响,能实现全国性布局的酒企增速最快,三线品牌的表现中规中矩,增速高于一线低于二线。 对白酒板块接下来怎么看?我们认为,稳消费主线持续演绎的话,白酒还会是最可能大消费中最吸引资金进入的板块。首先,相比其他细分领域受疫情影响,白酒抗疫情能力更强,不仅是因为酒的收藏属性,可能与各大酒企拥有线上渠道也有关。从本轮疫情来看,虽然持续时间较长,且呈现向多省事散发趋势,导致市场对消费的复苏和白酒的需求预期不断减弱。但从二级市场看,白酒却也是本轮最抗跌的板块之一,贵州茅台、五粮液和泸州老窖等高端酒自3月下旬以来没有下跌,山西汾酒、酒鬼酒等二线白酒跌幅在10%以内。 其次,疫情影响刚好是白酒的淡季。由于4月起上海、广州、北京等核心城市封城封区,疫情对消费股的影响将体现在二季度。然而,就疫情对于白酒的业绩影响来看,二季度本身就是白酒单季,对全年业绩影响小,后续随着疫情好转以及稳增长政策落地,行业下半年还有边际回暖可能。 另外,多数酒企合同负债一季度大增。合同负债反映的是预收款的情况,16家已经公布季报的酒企中有11家实现正增长,其中,增速超过1倍的有伊力特和金徽酒,增速介于30%-100%的有老白干、贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、ST皇台等。0-30%的则有酒鬼酒、水井坊、 迎驾贡酒、泸州老窖和口子窖。有合同订单在手,今年的业绩增长会更确定。 至于个股方面,由于经营策略不同,带来的业绩体现也不同,部分个股有望获得阿尔法行情。相对而言,我们更看好增长逻辑更顺的次高端白酒。其的增量逻辑在于异地扩张,二线白酒原来都是地方性酒企,有自己的根据地,通过品牌重新划定后,借开拓全国性渠道的契机,业绩体量得以实现快速增长。例如次高端酒企中的舍得酒业、酒鬼酒、山西汾酒等全国性扩张最为亮眼。另外,像预收款较高,前期调整又充分的老白干酒和金徽酒都可适当关注。 表:白酒核心企业一季报数据 类别 证券名称 总市值 (亿元) 市盈率(ttm) 预测市盈率 营收增速(%) 扣非净利润增速 合同负债增速(%) 一线白酒 贵州茅台 23051.23 41.35 36.96 18.43 23.43 55.83 五粮液 6437.65 28.31 23.19 13.25 16.35 -27.66 泸州老窖 3149.26 40.12 31.70 26.15 32.75 4.18 二线白酒 老白干酒 175.42 53.32 —— 20.36 41.20 61.57 山西汾酒 3318.71 48.51 42.99 43.62 70.03 32.44 舍得酒业 492.06 33.38 26.31 83.25 72.45 -11.33 酒鬼酒 500.91 56.86 34.79 86.04 94.84 16.27 水井坊 349.13 30.56 23.69 14.10 -12.19 15.99 三线白酒 迎驾贡酒 471.44 30.16 25.96 37.23 50.41 13.91 金徽酒 149.19 39.87 30.83 38.79 41.86 102.05 抽水蓄能:基建重点发力方向 投资是稳增长主线下的另一个大方向,投资中除了房地产,最主要的是基建。今年4月习主席公开表示,要求要构建现代化基础设施体系,随后中央财经委的召开,强调全面加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系,为全面建设社会主义现代化国家打下坚实基础,并强调引导好市场预期、稳定市场信心。通过梳理历次基建相关表述,这次是首次有关即将的高站位,全面性的新定调。全年看,基建可能会是大主线。 基建的范围很广,但结合3月中旬发布的《中华人民共和国第十四五个五年规划和2035年远景目标纲要》,方向很明确。该纲要中提到的建设现代化基础设施体系已独立成章,其中建设现代化基础设施共包括新型基建、交通、能源、水利四节,明确了加快交通强国工程建设、构建现代能源体系工程、加强国家水网骨干工程建设共三个专栏16项重大工程。因此,交通、能源、水利水网等网络型基础设施是重点建设领域。 抽水蓄能属于水利又是新能源储能的范畴。所谓抽水,顾名思义,就是利用电力负荷低谷时的电能自下水库抽水至上水库,在电力负荷高峰期再放水至下水库发电的储能方式。由于具有技术成熟、反应快速灵活、单机容量大、经济性较好等优点,可以有效缓解系统调峰压力、快速稳定系统频率,抽水蓄能被认为是电网黑启动电源和大规模调节能源的首选。 虽然现在电化学储能起步很快,但全球目前主要的储能方式还是抽水蓄能。根据国际水电协会发布的报告,2020年全球抽水蓄能装机规模约1.6亿千瓦,占储能总规模的94%,另外还有超过100个抽水蓄能项目在建,2亿千瓦以上的抽水蓄能项目在开展前期工作抽水蓄能。其中欧美等发达国家抽水储能方式已经很常见,在他们的电力系统中的占比较高。截至2020年底,美国、日本、意大利、德国和法国的抽水蓄能占电力系统比重分别为2%、8%、6.6%、2.7%和4.3%。 中国的抽水储能装机规模约占全球19%,居世界第一,然而我国的用电量也庞大,国内2021年全社会用电量高达83128亿千瓦时,抽水蓄能的占电力系统比重截止2020年约为3.8%左右,比例并不高。 目前国内正在推进碳中和战略,新能源高比例并网会是常态,但由于光和风的不确定性,导致发电和用电将会存在较为突出的矛盾,一方面,是新能源发电不断提升,增速远超用电增数,另一方面,国内用电在高峰时依然捉襟见肘。 所以国家要发展新能源,储能是必不可少的环节。电化学储能是个好的选择,但是受成本制约较大,只有技术降本才有经济效益,跟2020年之前的电动车一个道理。而抽水储能不用,建好了发出来的电有多余,就用于抽水储存起来,来回多次逐步去回收会建设成本并最终实现盈利,可以把抽水蓄能当做新建的水电站看待。从行业发展趋势看,抽水蓄能未来会伴随新能源逐步起来。 实际上,抽水蓄能已是去年以来政策明确加码的储能大方向之一。根据我国《抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035年)》:十四五末期我国抽蓄规模将从2020年的32.5GW提升至62GW以上,2030年达到120GW左右,“十五五”建设速度将比“十四五”期间翻倍,10年时间翻3倍。抽水蓄能建设迎来加速发展,据测算,筹备建设规模超50GW,对应近2500亿庞大资本开支。截止2021年末,国内在建抽水蓄能电站总规模约5513万千瓦,已经超过现已投产抽水蓄能电站规模(约3639万千瓦)。 2022年4月,国家发改委、国家能源局部署加快“十四五”时期抽水蓄能项目开发建设,加快推进2022年抽水蓄能项目核准工作,确保2022年底前核准一批项目。总体上看,在国家政策、国家部委和电网公司各方的推动下,“十四五”期间抽水蓄能将迎来新一轮建设。 标的方面,主要有中国电建(601669)、东方电气(600875)、国电南瑞(600406)、文山电力(600995)和中铁工业(600528),其中文山电力是南网旗下唯一的抽水蓄能上市平台,未来确定性高;中国电建则承担国内80%以上水电站的规划设计市场份额及65%以上的建设市场份额,占有全球50%以上的大中型水利水电建设市场,具有垄断优势,可重点关注这两只标的。 第八个股组合参考 2022年第七期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金杯电工 002533 -4.40% 5.81% -0.04% 5.85% 广电计量 002957 -21.17% -0.46% -0.04% -0.42% 金洲管道 002443 -8.37% -0.12% -0.04% -0.08% 隆基股份 601012 2.35% 6.40% -0.04% 6.44% 京新药业 002020 -2.48% 3.27% -0.04% 3.31% 索菲亚 002572 -5.03% 1.58% -0.04% 1.62% 注:期间收益率为上期《内参》发布日2022年4月16日至本内参发布日2022年4月30日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:应流股份(603308)、安琪酵母(600298)、派能科技(688063)、万科A(000002)、南京高科(600064)、中国电建(601669)。 1、应流股份(603308 ):基本面向好 市场大波动致股价超跌 主要看点:1)国内高端铸件龙头,新业务培育成熟,成第一大业务。公司的前身是成立于2000年的安徽霍山应流铸造有限公司。自成立以来,公司一直深耕专用设备零部件铸造领域,拥有高端制造、机械加工、模块化制造完整产业链,技术实力国内一流,全球领先。其主要业务分为核能新材料、石油天然气设备零部件、工程矿山机械零部件、航空航天新材料和其他高端装备零部件等,其中前三个为传统业务,主要是提供一些泵和阀门零部件,后两个为新业务,主要为国内“两机”领域提供高温合金叶片。 从过往发展看,公司2011年-2017年收入规模维持在13亿元左右,波动较小,主要当时业务是以核电和油气等传统业务为主。2018年后,随着“两机”布局完成,业务进入收获期,带动收入规模快速增长至18亿以上,2018年和2019年整体收入增速更是连续保持两位数以上。 而传统业务方面,2018年-2019年虽然增长不高,但仍有个位数增长。2020年由于疫情和美国增加关税影响,公司传统业务板块受到一定影响,面对复杂严峻的海外市场环境,公司加大对国内业务的开发力度。2020年国内业务收入同比大增47%,近十年第一次超过海外业务,2021年上半年同比继续增加29%,其中,航空航天新材料及零部件业务增速波动不大,核能、工程和矿山机械等传统业务收入则回升至正增长状态。 从盈利的角度看,公司的航空航天零部件业务的盈利能力是所有子业务中最高的,而且随着工艺逐步成熟以及规模放量,最近几年一直在提升,2017年-2020年航空航天零部件业务毛利率从41%持续提升至49%。而传统业务中,核能业务的毛利率在45%左右,排名第二,其他子业务如石油天然气设备,工程和矿山机械设备零部件,均在30%上下,盈利能力与“两机”新业务差了一个等级。 总体而言,过去几年公司经营尚可,核能等传统业务保持稳定,“两机”新业务则保持快速增长,同时由于高毛利率的两机占比逐渐提升,最近4年公司综合毛利率稳步提升,盈利能力强化。 2)两机”赛道高景气,国产替代需求巨大。公司传统业务中,核能新材料未来几年的增长较为确定,2021年国内运行核电机组共53台,中国核能行业协会高层曾表示,在碳中和背景下,预计“十四五”期间每年有望8台左右的规模和节奏推进,增速明显快于“十三五”。2020年公司核能新材料收入规模2.88亿元,十四五有望超过5亿元。只不过,公司传统业务中矿山机械等业务前景欠佳,未来或将中和核能新材料业务的增长。所以公司未来能否持续增长还得看“两机”新业务。 “两机”指的是航空发动机和燃气轮机。从行业角度看,“两机”的市场需求广阔:根据图南股份招股书,预计未来10年全球市场涡扇、涡喷发动机的累计需求总量将超7.36万台,总价值超4160亿美元,平均每年超400亿的市场;涡轴发动机累计需求量超3.4万台,总价值超190亿美元;涡桨发动机累计需求量超1.6万台,总价值超150亿美元;活塞发动机需求量超3.3万台,总价值超30亿美元。而在燃气轮机方面,根据Statista统计数据,2015-2020年全球燃气轮机市场规模呈现上涨趋势,2020年全球燃气轮机市场规模为225.4亿美元,同比增长3.47%。 国内方面,根据国金证券的数据,2013-2021年我国军机数量复合增长率约1.75%。随着未来我国对国防军用装备的加速投入,假设未来十年我国军机数量以2%的复合增速增长,则2031年我国军机数量约4004架,预计我国将新增军用飞机数量达709架。基于现有及新增军用飞机单发和双发数量比例为1:1的基本假设估计,同时考虑维修、备用等因素,未来10年我国将新增军用航空发动机数量达4316台。 另外,在商用飞机市场,根据波音公司的预测,未来20年中国将需要8600架新的民用飞机,年均需求量约430架。假设我国每年新增民机数量430架,则未来10年我国民用飞机需求规模为4300架。目前,主流民用飞机配备的发动机数量为2-4台,假设平均每架民航飞机配备3台发动机,估计未来10年我国将新增12900台商用航空发动机需求。 上述数据可见,单单航空发动机领域,国内未来十年的潜在市场需求巨大。不过由于两机不仅需要在高温、高压、高转速和高负荷的特殊环境中长期反复工作,对设计、加工和制造等环节的能力要求也极高,并且研制的周期长,技术难度大,耗费资金也多,过去国内市场一直被海外巨头占据,其中军用航空发动机主要被美俄垄断,商用航空发动机则由GE、RR和PW三大巨头垄断,我们的歼20是一款大国重器,但是一开始用的发动机也是国外的,还有国内几乎所有的商用飞机用的都是进口产品,命根子依然被其他国家掐着。 因此,“两机”领域实现自主可控的紧要程度不亚于半导体。2016年后国家全面启动“两机”研发重大专项,对其研发投入将持续增大,推动我国航空发动机和燃气轮机技术追赶世界先进水平,为我国两机产业带来巨大市场机遇。目前,国内航空发动机已经有昆仑、秦岭和太行三大品牌已出具规模,已经能实现部分国产替代,比如歼20去年刚换上自家的发动机。而在燃气轮机方面,中等功率燃气轮机国产化率高达98%,目前,我国国产舰船用燃气轮机已经完成国产化批产阶段,有望在我国未来大型护卫舰、大型驱逐舰和新型两栖登陆舰等水面舰艇上广泛应用。 3)公司“两机”业务存在高竞争壁垒,有望保持高增长。公司在“两机”领域的产品是高温合金结构件,主要聚焦的是叶片。高温合金是发动机最核心的部件,重量占比可以达到50%以上,“两机”领域的国产替代将推动高温合金需求增长。根据上述预测,按照单台发动机高温合金2.5吨来算,未来对应的高温合金市场需求分别达到1.07万吨和3.22万吨,需求可观。 公司聚焦的高温合金叶片目前在国内具有极高的竞争壁垒。一方面,由于高温合金行业具有技术含量高、制备工艺相对复杂和加工难度高的特点,对研发实力、经验积淀要求很高,而2015年起,公司便加大高温合金叶片的研发,目前公司已经是国内首家唯一批量提供国产重点型号航空发动机叶片的公司,也是国内目前唯一为BHGE批量提供燃气轮机单晶定向叶片以及等轴晶叶片的公司,国内其他企业中尚无同类产品。另一方面,高温合金行业有着非常强的市场先入壁垒,一旦进入用户的供应链体系,一般不会轻易更换。公司两机业务产品先进入GE、西门子、罗罗供应体系,后进入国内运输机发动机领域,已经经过验证,后面客户群体会持续扩大。 2017年后随着技术工艺逐渐成熟,公司“两机”业务收入不断增长,2020年收入高规模超过3亿元,2018年-2020年复合增速高达62%。展望未来,公司某型号涡扇发动机叶片继续稳定批量供货,某型号民航发动机机匣开始批量生产,还有某型号先进重型燃气轮机核心热部件正在有序进行。同时,随着产能的不断扩大,规模效应逐渐体现,有望带动业务持续高增长。 4)过去一段时间为什么大跌?我们看来,主要原因有三个:第一是军工板块整体大跌以及元旦以来市场杀估值。第二是去年下半年以来生产受到偶发事件影响,据悉,之前公司供应的一批次高温合金出现裂痕,引发资金对公司产品前景的担忧,但后来经调查不是公司问题,而是下游加工厂的原因。第三是农银汇理基金经理辞职,导致基金出货,看看前三季度十大股东中农银汇理占了三席,占流通股比例高达9.17%,而今年一季度管理该基金的明星基金经理赵诣辞职,一般基金经理辞职后,继任者如果投资理念不同,会在卸任前出清仓位。从最新披露的一季报看,农银汇理基本上亿股没减,目前整体持股超过6500万股。那么,此轮下跌的原因就是前面两个,而第二个偶发事件对基本面业务影响,所以,公司的下跌更多是受市场波动影响。 站在当前角度看,该股去年12月中旬以来已经跌去6成,估值风险释放充分。长线已出现性价比较高的买点。 2、安琪酵母(600298):多个负面因素今年将有改善 主要逻辑:1)精耕三十余年,步步为营成就酵母龙头。安琪酵母成立于1986 年,其前身是宜昌市酵母基地。该基地是国家计委1985年批准建设的国家重点工业性试验项目。公司生产基地定在了宜昌市,但当时酵母上游原材糖蜜产地在华南和华北,远离原材料和消费市场,导致公司在成立之初缺乏竞争优势。 酵母是舶来品,以前主要是在西方国家用于烘焙领域。改革开放后国内烘焙市场还未兴起,公司因地制宜另辟跷径,将酵母销售定位中国传统的包子和馒头等面食上,大获成功。随后公司又开发出“耐高温酵母”,引领了白酒新一轮工艺革命。 站稳国内市场后,公司继续聚焦酵母主业,提出了国际化战略,自1999年开始进军国际市场,由于出色的品牌以及高性价比的产品力,公司出国之路非常顺利,2000-2010年的十年间,公司海外收入年复合增速高达45%,收入占比提升至接近4成。2010-2020年国际业务虽然受到税收政策变动,成本上涨等因素影响,公司毛利率和利润率出现下滑,但国际业务收入规模仍然实现12.6%的复合增速。 经过30多年深耕,安琪已成长为亚洲第一、全球第三大酵母公司,用市占率来衡量,2020年安琪品牌在国内的市占率一度高达55%,远高于第二、三名乐斯福和英联马利的14%和11%。在海外,公司成功晋级三甲,以16%的市占率紧逼17%的英联马利。去年公司已经成功晋级全球第二位置。 2)行业稳增长,安琪具备定价权,未来看点在于产能扩张和并购。酵母为烘焙面食和酿酒行业的必备原材料,需求确定性高。以烘焙市场为例,欧美地区长期以烘焙发酵面食为主食,面包、披萨等都需要发酵焙烤才能具有优良口味,因而一直以来是酵母的核心市场。而近二十年来中国的饮食习惯受到西式化影响,面包烘焙、西式餐饮连锁店不断扩张,为国内酵母市场扩容带来了新的契机。根据欧睿数据,2019年我国烘焙食品零售额达到2317亿元,发展迅速,但人均烘焙食品消费额仅有24.6美元/人,与发达国家和地区还有较大差距,虽然说中式和西式饮食习惯不同,但即便以我国的香港为例,国内的增长潜力还有2倍的空间。下游市场刚性需求将持续推动酵母销量增长,据中金公司测算,到2025年,国内酵母销量有望实现5%以上的年复合增速。 安琪经过30多年的发展,在行业中的地位超然,具备强大的竞争实力。首先,从行业角度看酵母行业资本开支高,单吨产能对应资本开支高达2亿元,且因为酵母生产过程中会释放一定的恶臭气体和固体废弃物,产线投产后还需要高额的环保费支出,比如安琪,2020年环保运维费用高达4.6亿元,占营收比重5.1%。这些决定了酵母行业具备重资产属性,资金壁垒较高,中小企业很难破局。 其次,酵母的生产难度较低,很多国内外的小厂同样能够生产,但与规模型企业相比,差异在性价比。由于安琪具备糖蜜资源的地区布局产能,单位糖蜜产出的酵母更多,多年积累的生产技术先进,因此公司的酵母业务生产端更具备成本优势。 此外,酵母的使用需要教育和辅导,下游B端客户需要高附加值的销售服务;安琪酵母注重高附加值销售服务,因此客户转换成本高。以面包店为例(酵母的B端客户),面包辅料搭配和发酵制作流程较繁琐,若时间、温度控制不当,面包的口味就会受到影响。因此B端面包店客户需要酵母销售人员作为专业技术人员给他们提供一些配套服务。安琪酵母在前期聘用和培训销售人员时,就会注重选拔具有烘焙背景的销售人员,同时花费了很多精力进行统一培训,提升技术水平和服务质量。 展望未来,公司酵母主业的看点来源两块:一是外延。公司将持续进行并购。公司于2021年7月对于收购山东圣琪酵母厂进行了公告,山东圣琪产能为酵母1万吨,YE 0.5 万吨。在去年下半年对圣琪酵母厂并购完成后,公司份额可以进一步得到提升。随着近期糖蜜成本上升、小型酵母企业利润压力大,同样成本压力可能带给小型酵母企业更大的负面影响。 二是公司逐步进行新的产能扩张。公司正在建设的产能包括云南普洱酵母产线、山东滨州酵母及酵母抽提物生产线等,即将逐步建成投产。根据公司规划,预计未来5年安琪酵母在国内和国外的产能将会有8-10万吨的增加,其中,国内产能一部分满足国内酵母需求,一部分会出口到海外销售。公司预计2022年酵母主业国内收入将实现10%以上增长,海外实现15%的收入增长。 3)酵母衍生物前景广阔。公司立足酵母核心业务,同时向酵母衍生品延伸。酵母提取物是一种酵母衍生品,可被用于食品、调味品、药品等多个领域,由于酵母提取物具有鲜香和肉香味,可以被广泛用于食品加工业。 酵母提取物未来的增长主要来自对味精的替代。目前食品工业广泛使用的三大鲜味物质有味精、鸡精和酵母提取物(YE)。味精是化工品,不符合美味化健康化的饮食趋势。智研咨询数据显示,近十年我国味精消费量已经从246 万吨下滑至203万吨;同时,鸡精和I+G增速也仅在0-10%左右,而且二者的市场规模较小,鸡精/I+G 产量仅为味精的10%/1%。鸡精和I+G 的市场增长明显小于味精的下滑。此外,随着味精消费量下滑,主要提鲜物质相同的鸡精及搭配味精使用的I+G 未来也较难达到10%的增长水平。而同时期我国酵母提取物增速保持在13-18%左右。伴随食品工业消费升级带动YE在提鲜物质行业份额的提升,中金公司预计未来5年国内YE 销量可实现20%左右的增长,天花板产量在110万吨左右,对应350亿元的销售额,行业增势良好。 安琪是国内首家进行酵母提取物研发生产布局的企业,是我国酵母提取物行业的开山鼻祖,也是目前国内最大的酵母提取物企业。公司2003年前后建成第一条生产线并投产,截止2021年,公司酵母提取物产量已经突破10万吨,同比增长23%,收入占比超过20%。凭借先发优势及龙头地位,公司未来将充分受益行业快速增长。 4)成本压力及人民币升值等负面因素将缓解。公司当前面临蜜糖成本、海运成本、人民币升值等诸多压力,但各项负面因素均在向好发展。首先是人民币汇率和海运接,这是市场最近暴跌的主因之一,公司受益于人民币贬值,过去两年人民币由6.7上涨至6.3附近,主要原因是中国因海外疫情成为全球制造工厂,出口强劲,随着海外防疫躺平,工厂复工复产,国内出口今年将面临压力,人民币汇率或将持续走低。 同样趋势的还有海运成本,由于全球疫情海运价格持续走高,以中远海控的远洋运输企业赚的钵满盆满,伴随各国经济恢复以及船舶新增运力提升,海运价格接下来逐步回落是大概率事件。从公司业绩交流会披露的信息看,一季度汇率和海运费用都很高,但进入4月份,海运费用已经下降。 其次,原材料成本。糖蜜是酵母的原料。糖蜜是制糖的副产品,每生产3吨糖同时可产生约1吨糖蜜。按我国糖产量计算,2020年中国糖蜜产量约为356万吨,主要集中在广西、广东、云南、海南四省。糖蜜的供应与制糖业紧密相关,而制糖业又与制糖原料甘蔗或甜菜紧密关联。甘蔗具有宿根性,宿根可生长2-3 年,因此甘蔗种植面积会有明显的周期性。这也决定了糖蜜也是周期性原材料。2011-2014年由于糖价处于下行周期,糖料种植持续减少,食糖和糖蜜的产量都有减少。由于供给收缩,2015年糖蜜价格有明显反弹。2021年糖蜜上涨至历史高点,全年同比上涨30%-40%,致使公司业绩承压。 一季度公司原材料已经采购完毕,同比增加15%的成本。但往后看,原料成本下降是必然趋势,一是从行业大周期看,甘蔗产量将于2022年达到新低,2023年及之后进入上行周期,2025达到本轮产量周期的顶点,糖蜜价格预计在22年处于高位,23年-25年逐步下行。二是从公司角度看,公司采用水解糖替代,45万吨水解糖产能预计将于今年下半年投产,将有效缓解原材料涨价压力。 5)竞争对手涨价,客流流失局面有望改善。安琪酵母的两大竞争对手乐斯福和英联马利自2022年3月以来逐步对酵母产品进行提价,其中,乐斯福一个多月时间连续三轮提价,英联马利提价一次。乐斯福最早在3月11日发布提价函,自3月18日起对旗下丹宝利品牌部分500g干酵母产品进行提价,提价幅度1500元/吨,对湘桂部分500g干酵母产品进行提价,提价幅度5%。随后在3月14日再发提价函件,自4月1日期对旗下燕牌酵母产品进行提价。乐斯福4月20日最新发布提价函件,自5月5日起对旗下丹宝利/金桂品牌小包装干酵母进行提价。英联马利的发布的提价函显示,自3月1日起对鲜酵母系列产品价格上调2000元/吨。 安琪酵母去年提价多次,累积提价达20%。2021年四季度以来,因实际提价幅度高于竞争对手而出现小部分客户流失的情况,2021年四季度和今年一季度主业收入增速有所放缓。此次竞争对手连续提价后,国内三大酵母巨头已经实现全部提价,三者市占率超80%,下游2B端和2C端只能适应新的价格体系,对于安琪而言,二季度起开始客户流失局面将改善。而中长期看,一旦未来成本下行,有望给酵母行业逐步带来利润弹性。 总体上讲,公司制定2022年目标:销售收入126亿元,同比+18.18%,归母净利润13.72亿元,同比+4.85%,业绩今年将恢复性增长,随着产能释放、产品提价以及成本压力下降,公司2023年-2024年将进入新的增长周期。长期看好公司务实的经营进而带动业绩持续增长。长线标的。 3、派能科技(688063):量价齐升支撑2022年收入继续高增长 主要逻辑:1)全球户用储能市场老二,具备4大竞争优势。派能的前身是上海中兴派能能源科技有限公司,于2009年成立,是国内较早开始锂电池储能系统商用的厂家之一。公司发展早期以通讯备电产品为主,由于背靠中兴,借助其客户资源,成功进入三大运营商供应链,2013年后公司推出首套家用储能电池系统,借此进军欧洲市场,2017年以来公司把握海外用户侧储能市场机遇,大力拓展境外优质客户,实现快速发展,市占率8.5%,公司目前是全球家用储能市场的第二名,仅次于特斯拉。 与同行业企业相比,公司具备较强竞争优势,主要体现在:一是赛道优质和先发优势:各国推出不同的刺激政策推动储能市场高速发展,目前储能市场空间基数小,成长性强,确定性高,可以预见未来随着储能市场空间变大,全产业链公司均有望受益; 公司2013年出海后发展迅速,其聚焦家用储能细分市场,先发优势显著。目前海外储能市场发展快于国内,尤其是户用,主要原因是欧美执行市场电价,电价高出国内数倍,对储能需求高,价格不敏感。这对公司是好事,今年一季度在欧美电价因地缘政治事件暴涨背景下,公司产品需求暴增,单季销量达到566.55MWh,收入增速超2倍,远高于其他聚焦储能业务的上市企业。 二是技术壁垒和客户优势。公司是国内少数同时具备电芯、模组、电池管理系统、能量管理系统等全产业链储能核心部件自主研发和制造能力的企业。其产品采用模块化设计,易于安装和扩展,智能化电池管理系统可自动适配5-1500V不同等级电气环境,灵活满足从家用kWh等级到电网MWh等级的储能需求;在使用寿命方面,公司的长寿命储能电池在保证能量密度不低于175Wh/kg基础上,能够将循环寿命提升至12000次。预计未来突破15000次,使用寿命超过20年。 公司自2017年切入海外假装储能市场,积累了较多海外龙头储能集成商客户,形成深度合作,打造品牌知名度。目前公司是欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 、欧洲领先的光伏提供商KrannichSolar与意大利储能系统龙头企业ENERGY S.R.L的核心供应商。 2)盈利能力优异,业绩稳步增长。2017年至2020年,全球电化学储能市场进入快速增长期,公司营收维持高速增长,营收从2017年的1.43亿元增长至2020年的11.2亿元,复合增速98.6%;2021年前三季度营业收入13亿元,同比增长60%,呈现高速增长态势。公司净利润2017至2020年保持高速增长,归母净利润从2017年的-0.4亿元快速增长至2020年的2.75亿元,但受疫情和上游原材料价格上升影响,增速有一定程度放缓,2021年前三季度归母净利润2.5亿元,同比增长28%。     从最新的披露的2021年年报和2022年一季报来看,公司表现十分亮眼,2021年实现收入20.62亿元,同比增长84%,实现净利润3.16亿元,同比增长15%。2022年一季度实现收入8.14亿元,同比增长216%,实现净利润1.01亿元,同比增长70.45%。 公司毛利率、净利率较高,整体费用率呈下降趋势,展现出较强的盈利能力。2017-2020年,公司毛利率和净利率不断提升,2018年起公司净利率转正,2021年前三季度受上游原材料价格上涨影响,毛利率和净利率均有所回落,全年只有30.03%,但仍然高于其他同行业企业,宁德时代的储能业务2021年毛利率也仅有28%。公司销售费用率和管理费用率呈现逐年下降趋势,相对2017年大幅降低。而财务费用率随着利息支出增加,有一定幅度的回升,2020年达2.14%,2021年利息收入增加,财务费用再次转负,全年为-0.62%。 3)产能扩张积极,供货瓶颈缓解。近几年公司的核心问题是供货能力不足,除了日常持续的产品升级、产品研发外,要满足客户需求需要公司更多的产能规划与建设。 上市第一年,公司形成了年产1GWh电芯产能和年产1.15GWh,2021年公司基本完成产能规划,年底已经拥有超过3GW的产能。公司2022年规划建设接近4GWh产能,争取全年达到6-7GWh的供货能力,更好满足客户需求。预计到2023年底公司将具备5GWh电芯产能以及6GWh储能系统产能。公司产能瓶颈破除,服务市场和客户的能力显著上升,未来公司在家庭、工商业、电网、通信基站和数据中心储能市场成长空间进一步打开。 4)出货量再翻倍,今年还有提价效应。公司此前透露,今年已经提价2次。且披露的一季报数据显示,公司单季出货均价为1.44元/Wh,比四季度上升0.12元/Wh,涨幅9%。提价效应将贯穿全年。 在量方面,2021年公司产品销量1.54GWh,其中储能电池系统1.45GWh,同比增长114%。公司在今年4月的业绩交流会上称,目前海外户用储能处于供不应求的状态,公司订单、排产饱满,2022年出货量有望超过3GWh,保持接近翻倍的增长。同时公司积极推进产能扩张,满足供应需求,今年底前将新增4GWh,支撑2023年有效产能翻番。从结构上看,2021年公司下游需求结构仍然以欧洲和非洲为主,但在美、日、澳洲等市场也取得突破,出货量接近6成为家储,其余以工商业等市场为主,伴随产能进一步扩展,国内电力储能也是目标增量,明年有望达到GWh规模。 整体上看,公司基本面并不差,之前因担忧一季度成本压力较大导致利润被侵蚀,目前该因素随着一季报披露已经消除。派能近期在市场大跌市逆势走强,也侧面说明资金对公司业绩以及未来两年增长前景的认可。 4、万科A(000002):稳增长主线核心标的 回调带来机会 主要亮点:1)外部利好积聚。大环境看,今年开年至今,国内持续受疫情影响,全年经济5.5%的增长蒙上一层薄纱。而国外全面躺平,工厂复工复产,出口端面临负增长压力。消费和投资成为稳增长主要的两个发力点,其中从二级市场投资角度看,消费看白酒,投资看地产和基建。 而从行业角度看,房地产2021年经历了供给侧改革,原来扩张步伐快的高负债房企纷纷因流动性缺失而面临倒逼风险,整个行业陷入深度调整阶段。今年稳增长背景下,地产行业已经具备两个利好基础,其一是政策托底,已经明确强调房地产良性循环、健康发展,各地也纷纷推出稳房地产市场政策。其二是行业出清后利好稳健经营的龙头房企,地产开发业务是一个10万亿级的业务,需求存在,行业就存在,房地产企业目前面临的是流动性问题,其对稳健经营的龙头企业影响深远,一方面,原先面临流动性危机的高负债企业会被迫选择与有资金流的房企合作开发,或者向其转移手中项目。另一方面,龙头企业可以做REITs融资,这块市场在美国和日本每年复合增速为20%左右,项目融资通道更顺畅。 2)资产质量优质,未来收入增长有保障。万科的发展历史不必赘述,2017年宝万之争后,深地铁入主,公司变身地方国有企业。作为房地产的龙头企业,已经稳健经营近40年,能有如此之长的经营,自然有过人之处。 从资产端看,公司土地储量较大,质量优质。项目主要集中在二线城市,重仓长三角和珠三角等经济发达区域。根据公司2021末在建项目进行分析,最近一期开工时间到预计下批竣工时间平均数为2.3年,低于样本房企中位数3.1年;公司项目体量相对较大,平均为27.5万方,高于样本房企中位数21.6万方。公司的资产周转还显著高于行业均值,显示出项目开发后去化能力高,项目质量较好。 在行业下行周期内,公司保持谨慎拿地的节奏。2013年以前,公司处于全国化扩张时期,拿地态度较为积极,2014年公司提出房地产进入“白银时代”,对未来十年战略做出规划,并推出了实业合伙人制度。在该战略转变和市场下行背景下,2018年拿地强度降低18.6%。2015年-2017年国内住宅销售量价齐增、土地价格持续增长,公司拿地强度短暂上升,2017年为68.9%,但仍低于行业前五名的平均水平。2018年公司战略围绕“活下去”而展开,拿地前低降低至41.9%,2019年和2020年进一步下降至36.8%和30%。2021年保持在30%左右。 受益于合约销售额持续高速增长,公司2013-2019年地产板块营业收入增速基本保持较高水平,仅2017年因结算面积减少导致营业收入持平于2016年。2020年以来,公司销售增速放缓,地产营业收入增速也相应回落,2021年地产板块营业收入为4299.3亿,同比增长7.4%。但公司2021年合同负债保持在6382.2亿的较高水平,未来结算有一定保障。 整体来看,公司资产质量较强。土储重仓二线城市,聚焦于长三角、西北和珠三角。2018年以来拿地节奏放缓,销售增速虽有所放缓但仍处于较高水平。公司结算能力较强,财务数据显示未来有保障。 3)债务结构风险低,偿债和融资能力上佳。房地产作为高负债的行业,优秀的房企都有合理的负债结构。从债务结构看,公司融资渠道以银行贷款为主,2021年末银行贷款余额约为1592亿元,占比56.1%,非标融资和债券余额分别为587亿元和580亿元,占比为22.1%和21.8%。2017年-2019年间,公司短债张游戏债务比重呈现上升趋势,2020年起公司短债占比持续下降,2021年短期债务占比仅为22%,同比下降10.1pct。短债占比下滑意味着公司债务风险下降。负债结构更加合理。 从偿债能力看,近年来公司现金短债比始终保持在2倍左右,2021年由于短期有息债务的大幅降低,现金短债比上升至2.4倍;净负债率长期保持在35%以下的较低水平,2021年末为29.7%;剔预资产负债率下降至69.8%,公司财务结构优化至绿档水平。 此外,在目前行业景气度下行背景下,公司凭借稳健经营,融资能力很顺畅。2022年一季度累计发债99.9亿,相比2021年下半年,发债久期略有拉长,平均发债成本下降34个基点至3.2%。 4)多业务步入收获期。公司的第一大收入来源为房地产开发,在此基础上,公司从2014年开始地产产业链多元化布局,发展了物业管理、物流仓储和长租公寓等新业态,目前已陆续完成从投入期到成熟期的过渡。 分业务看,2014年-2021年公司营收由1463亿元上升至4528亿元,年复合增速为17.5%,其中房地产开发占比长期维持95%以上,物业管理占比为4.4%,其他业务占比0.6%。直观看,公司其他业务看似占比很小,实则规模较大,以第二大业务物管为例,2021年物业服务实现收入高达240亿元,同比增速达32.1%,远好于房地产开发业务。而且,物管业务的盈利能力更强,对业绩的贡献度更高。 公司的物管业务去年实现在管面积和合约面积同比分别增长36%和38%,增势良好,实施主体万物云拟分拆上市,目前已获得证监会受理。同时,公司布局的长租公寓、物流仓储和商业等业务也步入收获期,去年三个业务营收分别达28.9亿元、31.6亿元和76.2亿元,同比分别增长为14%、69%和20.6%。 5)2022年经营层面计划实现止跌回升。万科今年目标是止跌企稳、稳中提升。稳是回升的基础,公司表示有信心完成这个目标。因为实现这一目标已经具备行业和内部基础。除了上述两个行业基础,公司自身还有3个内部基础: 首先,开发业务会保持行业第一阵营,22年止跌企稳。公司对房产业务集中管控、集中管理,改善离散度问题。拉通每个产品,打开每个项目,关注关键节点(大型项目87个关键节点)。 其次,坚持高质量投资。万科今年不缺地,也不会停止买地。提高了投资要求,项目盈利水平要求,操盘能力要求,投后管理要求。 再者,储备资源充足。1亿平米在建,4500平米土地资源,几百平米旧改项目。可以满足2-3年开发需求。还有7100亿已售未结收入。经营性业务NOI率很高。物流业务在行业内领先,过去十年CAGR大于39%。长租公寓绝对行业第一,过去三年CAGR超40%。这些业务为万科贡献了400亿收入,也会快速增长。物流NOI超过6.5%,冷链超7%。长租公寓NOI超6%。引力也超6%。2022年非开发业务将形成正向贡献。市场对稳定现金流的业务需求大,比如寿险资金。REITs也解决了增值退出问题,有点类似于当年的个人住房按揭。 总体来讲,万科A今年无论是房地产开发业务还是非地产业务均是向好发展,目前万科的PE在9倍附近,估值很便宜,经过前一轮的炒作,下跌趋势的均线系统有被快速拉平的迹象,近期股价回调,或是不错的抄底机会。 5、南京高科(600064):净利润连续19年保持增长 还有高送转来助力 主要逻辑简述:1)地产业务拿地谨慎,保持去化。公司的业务主要分为两块,一块是房地产开发和市政业务,另一块是股权投资业务,前者不怎么赚钱,但贡献绝大部分营收,后者主要是南京银行股权,每年投资收益稳步增长带动业绩持续上行。 公司的地产业务主要在南京地区。从行业角度看,2021年我国房地产行业政策基调依然以“房住不炒”为核心。全年房地产销售增速前高后低,特别是下半年以来,受涉房信贷收紧、房企信用事件等因素影响房地产市场降温明显,房地产行业发展生态发生显著变化,虽然稳健经营的房企受影响较小,但也面临各类挑战。 公司房地产业务所在的南京市场保持了调控态势,但引导较好,全年销量仍有明显增长。根据南京市统计局的数据,2021年南京地区商品房销售面积1510.95万平方米,同比增长14.1%;商品房销售金额4063.84亿元,同比增长24.3%;新开工面积1957.63万平方米,同比下降7.4%;施工面积8597.29万平方米,同比下降0.8%;竣工面积1136.18万平方米,同比下降21.6%。广义库存去化周期((待售面积+施工面积)/销售面积)5.87年,2020年为6.72年。 2021年公司房地产业务实现合同销售面积4.67万平方米,同比减少51.35%,其中商品房项目3.91万平方米,经济适用房项目0.76万平方米,;实现合同销售金额14.72亿元,同比增加116.92%。新开工面积21.63万平方米,同比减少37.21%;竣工面积10.96万平方米,同比减少69.23%。房地产开发销售业务营业收入39亿元,同比增长79.85%。几项数据对比显示,公司房地产业务目前正处于去化阶段。一季报的数据也侧面佐证了这一点:一季度公司无新增房地产项目储备,新开工8.73万平米,同比增长41.49%,销售面积0.19万平米,同比增长287%,实现销售进入7657万元,同比增长419%。截止2022年一季度末,公司手中合同负债为57.2亿元,同比增加了6.5亿元,合同负债增加有利于公司后续收入确认增长。 公司地产业务未来将围绕3个方向转型升级,第一是坚守品质初心,走精品化和品牌化路线;第二是走保障房及代建项目。第三是加大产业联动及代建、城市更新项目拓展力度。 2)股权投资多点开花,南京银行贡献绝大部分利润。公司的股权投资反映在投资收益中,主要来源于南京银行的股权投资。2021年公司投资收益高达23.67亿元,其中一/二/三/四季度分别为4.1/5.3/4.3/7.6亿元。 公司是投资多面手,覆盖多个领域,一方面重点医疗和信息技术。去年公司新增投资麦普奇、中科凡语、安帝科技、翼方健数、卡替医疗、赛宁网安、达康医疗、诺源医疗、量准实业、昌郁医药10个项目,对安天科技、健耕医药、纽瑞特、阿依瓦、一脉阳光、易鲸捷实施了追加投资。另一方面加强战略投资。去年公司出资10亿元认购南京银行可转债,并择机出资8.72亿元增持了南京银行股份,截至2022年一季度末,持有其10%的股份。 公司投出的项目质地优异,且兑现较强。已经处置所持有的厦门钨业、艾力斯等金融资产,及时兑现投资收益;高科皓熙定增基金于2021年7月成功实现退出,累计实现投资收益3.65亿元,公司还以1.83亿元的价格公开挂牌转让了臣功制药51%股权。 2021年以来,公司投资项目中,百普赛斯、华兰股份、金埔园林在创业板发行上市,诺唯赞、仁度生物在科创板发行上市,赛特斯已通过科创板上市委审议,原力数字等项目申请A股上市工作均在进程中。这些项目有助于丰富公司股权投资储备,是未来业绩的奠基石。 3)低估值稳增长,还有高送转+高分红加持。2021年公司实现收入49.1亿元,同比增长69%,增速连续两年回升,净利润23.5亿元,同比增长16.68%,净利润连续19年增长,在A股中极为罕见。扣非后净利润为19.81亿元,同比增长35.31%,自2017年以来,扣非后净利润已经连续4年回升。 按照2021年的净利润来算,PE低至4.8倍。最近10年公司的估值最小区间值是4.57倍,目前已经接近历史最低值。 公司有连年分红的习惯,而且部分时间分红比例还不低。自2004年起已经连续分红17年,其中股息率超过4%的有5年。2021年公司拟每10股分红6元,股息率高达5.15%。同时,公司计划每10股送转4股,这是自2017年后首次发布高送转方案,出乎市场预料,毕竟2018年以来监管层打压高送转,此时由业绩快速增长做支撑,理由充分。市场还是给予公司高送转和高分红方案正反馈的,只不过恰逢4月下旬大跌,冲高后被砸,不排除后续会继续炒作。 6、中国电建(601669):年报和季报中的一些亮点分享 中国电建在去年第17期新能源开始火热的时候我们写过,当时的逻辑有三个,一是国家构建新能源为主的新型电力系统,电建布局风光水储能等全产业链最受益。二是国内新能源规划设计领域绝对龙头,三是电建的电力运营业务中八成以上是新能源,2025年还要再翻一倍,成长力充足。随后电建也彰显出王者气质,两周涨幅超21%。而在过去半年新能源个股大幅调整的背景下,公司的股价依然坚挺。 恰逢公司年报和季报公布之际,来看看里面呈现出来的一些亮点:1)业绩稳增长,估值保持低位。2021年公司实现收入4490亿元,同比增长12%,扣非后净利润增速高达53%,ROE同比增长0.04%至8%。2022年一季度,公司实现收入。 2)剥离地产业务,对今年业绩会有积极作用。2021年公司地产实现收入295亿元,同比增长35.56%,但是毛利率下降了7.2%至11.75%,加上其他营业成本,公司2021年的房地产营业利润只有34.7亿元,而2020年是41.29亿元,已经连续2年下滑。 之前地产业务盈利低下甚至出现亏损,去年为了解决同业竞争问题,公司拟置出地产业务,置入18家优质电网辅业资产,置入资产优质,其中仅上海院前8个月的净利润就有1.4亿元,该院承诺2022-2024年净利润不低于4.56亿元。 一季度公司资产整合推进顺利,方案获得股东大会通过,经过集团筹集资金解决地产公司占款问题后地产业务已经剥离。公司2021年综合毛利率为13.11%,剥离地产业务后,盈利能力会回升。同时,优质的电网资产也有利于提振自身估值水平。中长期来看,地产业务的置出更有利于公司聚焦新能源主业,在双碳背景下进一步发挥电力工程建设的龙头优势;同时也有助于公司拓宽在资本市场上的融资渠道和空间。 3)政策进入落地期,水利订单大幅增长。2021年12月-2022年1月,水利部接连发布《关于实施国家水网重大工程的指导意见》、《“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案》、《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》等多项指导意见,明确了加快推进国家水网重大工程及智慧水利建设等目标。据发改委规划,2020-2022年我国将重点推进150项重点水利工程建设,总投资1.29万亿,带动和间接投资约6.6万亿元。近期国常会也是重点提及水利工程,在稳增长背景下要加快水利投资。 政策推动下,公司的水利工程订单爆棚。2021年全年公司新签订单约为7803亿元,同比快速增长15.91%,其中水利水电业务新签订单为3104亿元,同比暴增46.6%,远超整体订单获取增速。 4)抽水蓄能拿到20GW左右的指标。水蓄能建设迎来加速发展,据测算,行业筹备建设规模超50GW,对应近2500亿庞大资本开支。中国电建为背靠水规总院的抽水蓄能EPC行业龙头,历史承建份额约80%,预期会充分受益抽水储能建设。 从年报和跟踪信息来看确实如此。2021年全年新签能源电力业务合同额2400亿元,同比增长28.6%,其中抽水蓄能电站业务新签合同额增速爆发式增长,同比增长342.9%。在3月初跟踪的信息表明,公司会积极参与投资,毕竟配套经济性转好,当时已经拿到20GW左右的指标,在考虑引入华能华电等大型央企一起投资。全年抽水蓄能计划开工5GW,增速强劲。 5)财务结构优化。2021年公司期间费用率下降0.71个百分点至8.59%,公司收入体量高达4489亿元,0.71%的体量可以增厚近32亿元的净利润。 此外,公司2021年收现比0.9955,下降4.73个百分点;付现比0.9416,下降0.39个百分点。经营净现金流流入156亿元,较去年同期少流入273亿元;投资活动净流出464亿元,较去年同期少流出117亿元。资产负债率为75.09%,较上期上升0.1%。在订单密集进入落地期,负债率却没有明显提升,说明公司自身造血能力较强。 6)风光电装机年均6GW。2021年公司风光电站新增装机容量1.16GW,总装机容量占比81%,而在去年3月公司印发的新能源投资业务指导意见中,公司表示,“十四五”期间拟新增风光电装机30GW,年均6GW。公司去年的风光装机不及预期,但这也意味着接下来4年,每年装机容量有望提速。预计2025年末公司电力装机总量46.1GW,清洁能源装机占比提升至90%以上。 总之,作为国内基建尤其是新能源建设的集大成者,公司将持续受益行业高景气和自身业务结构和财务结构优化带来的业绩稳增长。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002816 和科达 5 387.19 3.95 300478 杭州高新 2 347.60 2.80 002199 东晶电子 2 604.55 2.48 600195 中牧股份 2 2030.67 2.00 300102 乾照光电 1 1145.58 1.62 300852 四会富仕 1 51.78 1.45 002187 广百股份 2 470.44 1.37 603890 春秋电子 1 596.70 1.37 688175 高凌信息 1 23.00 1.29 002882 金龙羽 1 500.00 1.16 600886 国投电力 1 7454.17 1.07 603223 恒通股份 1 293.96 1.04 002083 孚日股份 2 911.09 1.01 688100 威胜信息 1 159.80 0.96 600346 恒力石化 1 6494.09 0.92 600552 凯盛科技 1 683.99 0.90 600039 四川路桥 1 3190.80 0.87 002632 道明光学 1 469.72 0.80 601113 ST华鼎 3 700.51 0.77 601366 利群股份 1 576.67 0.69 605303 园林股份 2 42.00 0.62 600201 生物股份 3 657.55 0.59 300724 捷佳伟创 1 151.32 0.57 688102 斯瑞新材 1 18.58 0.57 600337 美克家居 1 729.67 0.45 600323 瀚蓝环境 1 213.26 0.26 688029 南微医学 12 11.34 0.26 300033 同花顺 1 68.40 0.25 002273 水晶光电 13 255.27 0.19 002138 顺络电子 1 126.70 0.18 002458 益生股份 1 120.46 0.18 688617 惠泰医疗 3 7.72 0.17 603725 天安新材 1 35.00 0.17 601919 中远海控 1 2084.39 0.16 603656 泰禾智能 2 19.97 0.13 688015 交控科技 3 14.40 0.12 688368 晶丰明源 3 1.81 0.11 605068 明新旭腾 7 6.20 0.11 603367 辰欣药业 1 47.82 0.11 600363 联创光电 1 47.40 0.11 300125 聆达股份 5 27.88 0.11 688083 中望软件 1 3.10 0.10 688025 杰普特 1 4.98 0.09 603383 顶点软件 2 13.50 0.08 601966 玲珑轮胎 2 93.09 0.07 600282 南钢股份 1 287.04 0.06 002698 博实股份 1 49.00 0.06 300479 神思电子 32 9.94 0.06 603008 喜临门 1 22.18 0.06 002122 ST天马 1 61.05 0.05 300188 美亚柏科 10 30.43 0.05 000061 农产品 1 82.34 0.05 002444 巨星科技 3 48.08 0.04 002778 中晟高科 2 5.20 0.04 000925 众合科技 1 19.92 0.04 600848 上海临港 1 8.00 0.03 600592 龙溪股份 4 13.50 0.03 300486 东杰智能 6 11.46 0.03 300888 稳健医疗 1 4.00 0.03 002661 克明食品 1 8.12 0.02 688106 金宏气体 2 6.11 0.02 002831 裕同科技 1 10.00 0.02 688313 仕佳光子 2 6.00 0.02 002972 科安达 1 1.00 0.02 688369 致远互联 1 1.00 0.02 601187 厦门银行 12 15.08 0.02 300110 华仁药业 3 15.00 0.01 000546 金圆股份 1 8.00 0.01 002036 联创电子 1 11.41 0.01 300003 乐普医疗 5 16.55 0.01 688148 芳源股份 1 0.78 0.01 603926 铁流股份 1 1.57 0.01 001211 双枪科技 2 0.17 0.01 603668 天马科技 1 3.00 0.01 601101 昊华能源 9 8.79 0.01 300092 科新机电 2 0.91 0.01 688200 华峰测控 1 0.20 0.00 605333 沪光股份 2 0.15 0.00 300497 富祥药业 1 1.00 0.00 300298 三诺生物 1 1.00 0.00 600719 大连热电 1 0.86 0.00 603236 移远通信 1 0.20 0.00 002370 亚太药业 4 0.88 0.00 603028 赛福天 1 0.50 0.00 605366 宏柏新材 3 0.20 0.00 000597 东北制药 1 1.97 0.00 001206 依依股份 1 0.03 0.00 002891 中宠股份 1 0.33 0.00 688089 嘉必优 2 0.06 0.00 002771 真视通 1 0.15 0.00 002382 蓝帆医疗 3 0.70 0.00 688187 时代电气 1 0.11 0.00 600318 新力金融 1 0.30 0.00 002820 桂发祥 1 0.10 0.00 300124 汇川技术 1 1.00 0.00 002369 卓翼科技 1 0.25 0.00 002389 航天彩虹 1 0.30 0.00 300434 金石亚药 1 0.10 0.00 603113 金能科技 1 0.15 0.00 002569 ST步森 1 0.02 0.00 000031 大悦城 1 0.20 0.00 603267 鸿远电子 1 0.01 0.00 300015 爱尔眼科 1 0.20 0.00 600803 新奥股份 1 0.06 0.00 002497 雅化集团 1 0.03 0.00 000981 *ST银亿 1 0.04 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600233 圆通速递 刘军,岳子曈 1_买入 2_增持 21.39 002142 宁波银行 戴志锋,邓美君,贾靖 2_增持 2_持有 —— 600570 恒生电子 孙树明 1_买入 2_增持 42 603297 永新光学 雒雅梅 1_买入 2_增持 —— 300130 新国都 黄净 1_买入 2_增持 —— 002837 英维克 笪佳敏,安邦 1_买入 2_增持 29.81 603639 海利尔 杨林,薛聪,刘子栋,张玮航 1_买入 2_增持 —— 300894 火星人 蔡雯娟,樊夏俐,谢丛睿 1_买入 2_增持 39.04 688622 禾信仪器 俞能飞,曾雪菲 2_增持 3_中性 —— 300856 科思股份 孙丹阳,庄汀洲,沈晓峰 1_买入 2_增持 53.1 603317 天味食品 李强 1_买入 2_增持 19.8 603786 科博达 闫俊刚,李爽,张乐 1_买入 2_增持 53.57 603579 荣泰健康 陈玉卢,赵哲 1_买入 2_增持 31 600702 舍得酒业 熊鹏 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002545 东方铁塔 国联证券 柴沁虎 1_买入 16.1 002398 垒知集团 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 7.1 600502 安徽建工 东北证券 王小勇,陶昕媛 1_买入 7.88 600863 内蒙华电 东北证券 笪佳敏,岳挺 1_买入 4.59 600027 华电国际 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 603197 保隆科技 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 603517 绝味食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,王尧 2_增持 —— 300382 斯莱克 国信证券 吴双 1_买入 —— 002594 比亚迪 国联证券 贺朝晖 1_买入 369.1 300353 东土科技 方正证券 李宏涛,刘子睿 2_增持 —— 605266 健之佳 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 002230 科大讯飞 东方财富 方科 2_增持 —— 002906 华阳集团 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 603327 福蓉科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 603348 文灿股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002603 以岭药业 中邮证券 魏大朋 1_买入 31.8 688595 芯海科技 中信建投 刘双锋,乔磊 1_买入 —— 002463 沪电股份 安信证券 马良 1_买入 15.6 300729 乐歌股份 安信证券 罗乾生 1_买入 18.11 600019 宝钢股份 东北证券 赵丽明,赵宇天 2_增持 6.96 600366 宁波韵升 国金证券 倪文祎 1_买入 14.8 000799 酒鬼酒 东亚前海 汪玲 1_买入 —— 300364 中文在线 西南证券 刘言 2_增持 10.3 301177 迪阿股份 西南证券 蔡欣 1_买入 74 600820 隧道股份 西南证券 颜阳春 1_买入 6.88 002881 美格智能 东北证券 王宁,史博文 1_买入 36.1 603017 中衡设计 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 9.4 603308 应流股份 东北证券 王凤华,刘青松 1_买入 16 002166 莱茵生物 国元证券 徐偲,邓晖 1_买入 11.55 002472 双环传动 国海证券 刘虹辰,王琭 1_买入 —— 002705 新宝股份 国海证券 孟昕 1_买入 —— 301198 喜悦智行 国海证券 杨阳 1_买入 —— 603588 高能环境 国海证券 王宁,张婉姝 1_买入 —— 603868 飞科电器 国海证券 孟昕 1_买入 —— 688326 经纬恒润 国信证券 熊莉 1_买入 —— 000988 华工科技 国联证券 张旭 1_买入 22.21 300577 开润股份 东吴证券 李婕,赵艺原 2_增持 —— 600460 士兰微 平安证券 付强,徐勇,徐碧云 2_增持 —— 002036 联创电子 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 002111 威海广泰 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 600197 伊力特 华鑫证券 孙山山 1_买入 —— 603444 吉比特 华鑫证券 朱珠,于越 1_买入 —— 300373 扬杰科技 华安证券 胡杨 1_买入 —— 300871 回盛生物 华安证券 王莺 1_买入 19.8 603733 仙鹤股份 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 605007 五洲特纸 兴业证券 赵树理,王凯丽 2_增持 —— 300687 赛意信息 方正证券 杨文健,方闻千 1_买入 —— 603043 广州酒家 方正证券 刘畅 2_增持 26.27 603185 上机数控 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 603233 大参林 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 688575 亚辉龙 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 688599 天合光能 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 002511 中顺洁柔 光大证券 姜浩 2_增持 —— 688550 瑞联新材 天风证券 唐婕,张峰 1_买入 120.55 600552 凯盛科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 603786 科博达 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688019 安集科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 688279 峰岹科技 东方财富 刘溢 2_增持 —— 000723 美锦能源 华金证券 胡博,杨立宏 2_增持 —— 601898 中煤能源 开源证券 张绪成,陈晨 1_买入 —— 002371 北方华创 中航证券 刘牧野 1_买入 316 000997 新大陆 国盛证券 刘高畅,杨然 1_买入 —— 300973 立高食品 中原证券 刘冉 2_增持 —— 002324 普利特 中信建投 朱玥 2_增持 —— 301078 孩子王 中信建投 刘乐文 2_增持 —— 300768 迪普科技 安信证券 赵阳,夏瀛韬 2_增持 22.8 603216 梦天家居 安信证券 罗乾生 2_增持 16.85 603992 松霖科技 安信证券 罗乾生 1_买入 19.21 605299 舒华体育 安信证券 罗乾生 2_增持 10.15 600763 通策医疗 信达证券 周平 1_买入 —— 603606 东方电缆 国金证券 姚遥,张哲源 2_增持 48.75 000519 中兵红箭 中信证券 李超,杨清朴,徐晓芳 1_买入 31.6 601788 光大证券 中信证券 田良,陆昊,邵子钦,童成墩等 2_持有 12.03 002063 远光软件 西南证券 王湘杰 1_买入 7.25 600486 扬农化工 西南证券 程磊 1_买入 147.62 300599 雄塑科技 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 8.64-9.72 000869 张裕A 东北证券 李强,范林泉 1_买入 32.25 002128 电投能源 东北证券 笪佳敏,岳挺 1_买入 —— 002258 利尔化学 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 600216 浙江医药 国海证券 李永磊,周小刚,董伯骏 1_买入 —— 688056 莱伯泰科 国海证券 王宁,张婉姝 2_增持 —— 688082 盛美上海 国海证券 吴吉森,厉秋迪 1_买入 —— 002791 坚朗五金 东吴证券 黄诗涛,任婕 1_买入 —— 300034 钢研高纳 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 301102 兆讯传媒 东吴证券 张良卫,张家琦 1_买入 —— 001215 千味央厨 平安证券 张晋溢,王萌,潘俊汝 2_增持 —— 002049 紫光国微 民生证券 方竞,李少青 1_买入 —— 301096 百诚医药 民生证券 周超泽,许睿,叶小桃 1_买入 —— 600986 浙文互联 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300908 仲景食品 华鑫证券 孙山山,何宇航 1_买入 —— 688199 久日新材 兴业证券 张志扬,吉金 2_增持 —— 300118 东方日升 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 600285 羚锐制药 方正证券 唐爱金 1_买入 —— 600885 宏发股份 方正证券 张文臣,周涛,刘晶敏,方杰 2_增持 —— 688030 山石网科 方正证券 方闻千 2_增持 —— 688518 联赢激光 华泰证券 肖群稀,关东奇来,时彧,黄菁伦 1_买入 26.93 600938 中国海油 申万宏源 宋涛 1_买入 —— 002555 三七互娱 首创证券 李甜露 1_买入 —— 300447 全信股份 首创证券 曲小溪,黄怡文 2_增持 —— 600172 黄河旋风 东方财富 姜楠 2_增持 —— 300824 北鼎股份 华金证券 刘荆 2_增持 —— 603801 志邦家居 华金证券 刘荆 2_增持 —— 002837 英维克 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 300383 光环新网 银河证券 赵良毕 2_增持 —— 688238 和元生物 上海证券 黄卓 2_增持 —— 000810 创维数字 中金公司 汤胄樱子,何伟,卢璐 2_增持 15.5 301073 君亭酒店 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 600869 远东股份 财通证券 龚斯闻 2_增持 —— 688029 南微医学 财通证券 张文录 1_买入 —— 300820 英杰电气 太平洋 杨钟 1_买入 92.85 002540 亚太科技 安信证券 徐慧雄,徐昊 1_买入 5.73 002701 奥瑞金 安信证券 罗乾生 1_买入 6.18 300994 久祺股份 安信证券 罗乾生 1_买入 35.51 301101 明月镜片 安信证券 罗乾生 1_买入 39.13 600963 岳阳林纸 安信证券 罗乾生 2_增持 5.05 300896 爱美客 申港证券 孔天祎 1_买入 —— 600567 山鹰国际 安信证券 罗乾生 1_买入 3.41 688685 迈信林 安信证券 张宝涵,温肇东 1_买入 23 000989 九芝堂 信达证券 周平 1_买入 12.54至13.86 300015 爱尔眼科 信达证券 周平 1_买入 —— 300357 我武生物 信达证券 周平 1_买入 —— 000596 古井贡酒 东兴证券 孟斯硕,王洁婷,韦香怡 1_买入 209.76 300821 东岳硅材 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 300888 稳健医疗 申港证券 孔天祎 1_买入 —— 000738 航发控制 中信证券 付宸硕,陈卓 1_买入 31 002801 微光股份 中信证券 刘易,田鹏,王涛,王丹 1_买入 30 002966 苏州银行 中信证券 肖斐斐,彭博 2_增持 9.07 300035 中科电气 国金证券 陈传红 1_买入 30 301221 光庭信息 国金证券 罗露 1_买入 72 600754 锦江酒店 国金证券 李敬雷 1_买入 59.71 000498 山东路桥 西南证券 颜阳春 1_买入 12.32 300993 玉马遮阳 西南证券 蔡欣 2_增持 —— 301069 凯盛新材 西南证券 程磊 2_增持 —— 001212 中旗新材 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 28-33 688276 百克生物 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 36-46 002410 广联达 东北证券 黄净 1_买入 —— 002756 永兴材料 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 117.72 300673 佩蒂股份 东北证券 李强,阚磊 1_买入 17.85 600059 古越龙山 东北证券 李强,范林泉 1_买入 11.63 600276 恒瑞医药 东北证券 刘宇腾 2_增持 33.5 600487 亨通光电 东北证券 唐凯,韩金呈 2_增持 10.85 603129 春风动力 东北证券 李恒光,周维克 2_增持 160 603388 元成股份 东北证券 王小勇,陶昕媛 2_增持 7 688180 君实生物 东北证券 刘宇腾 2_增持 95.1 600483 福能股份 国海证券 杨阳,钟琪 1_买入 —— 600901 江苏租赁 广发证券 陈福,陈韵杨 2_增持 6.7 002312 川发龙蟒 海通国际 刘威 2_增持 11.67 605268 王力安防 海通国际 郭庆龙,周梦轩 2_增持 13 300769 德方纳米 国信证券 王蔚祺 1_买入 470至547 603558 健盛集团 东吴证券 李婕,赵艺原 1_买入 —— 600919 江苏银行 平安证券 袁喆奇,黄韦涵 2_增持 —— 600740 山西焦化 民生证券 周泰,李航 2_增持 —— 601137 博威合金 民生证券 邱祖学,张弋清 1_买入 —— 002192 融捷股份 华西证券 晏溶 1_买入 —— 300450 先导智能 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 300700 岱勒新材 华鑫证券 傅鸿浩,臧天律 1_买入 —— 603219 富佳股份 华鑫证券 任春阳 1_买入 —— 300856 科思股份 兴业证券 刘嘉仁,代凯燕,王越 2_增持 —— 300763 锦浪科技 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 601222 林洋能源 方正证券 张文臣,刘晶敏,周涛,方杰 2_增持 —— 300893 松原股份 长城证券 于夕朦,王仕宏 2_增持 —— 000012 南玻A 首创证券 王嵩,焦俊凯 2_增持 —— 300726 宏达电子 首创证券 曲小溪,郭祥祥 2_增持 —— 688246 嘉和美康 国泰君安 李沐华,李雪薇 1_买入 24.18 300125 聆达股份 天风证券 吴立,郭丽丽,孙潇雅 1_买入 31.5 603392 万泰生物 天风证券 杨松 1_买入 204.17 688122 西部超导 天风证券 杨诚笑,田源,李鲁靖 1_买入 —— 002777 久远银海 东方财富 方科 1_买入 26 688793 倍轻松 华金证券 刘荆 1_买入 —— 300487 蓝晓科技 银河证券 陶贻功,任文坡 1_买入 —— 301062 上海艾录 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 600872 中炬高新 银河证券 周颖,刘光意 2_增持 —— 688063 派能科技 银河证券 周然 1_买入 —— 688388 嘉元科技 银河证券 周然 1_买入 —— 688169 石头科技 财信证券 杨甫,周心怡 1_买入 629-696 001914 招商积余 上海证券 金文曦,蔡萌萌 1_买入 —— 002318 久立特材 中航证券 邓轲 1_买入 —— 688677 海泰新光 财通证券 张文录 1_买入 —— 002236 大华股份 太平洋 王凌涛,欧佩 1_买入 26.8 300932 三友联众 中信建投 朱玥 1_买入 24.45 688052 纳芯微 中信建投 刘双锋,乔磊 1_买入 —— 689009 九号公司 中信建投 马王杰,翟延杰 1_买入 —— 002925 盈趣科技 安信证券 罗乾生 1_买入 28.74 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 601156 东航物流 1569.52 9.89 31261.35 002216 三全食品 4014.79 4.57 80666.16 600210 紫江企业 4070.77 2.69 14479.37 603985 恒润股份 690.74 2.61 6586.94 603915 国茂股份 323.06 2.55 2952.77 603290 斯达半导 197.68 2.50 84207.07 603026 石大胜华 453.73 2.24 39664.84 000538 云南白药 2633.86 2.05 184557.53 605376 博迁新材 287.57 1.64 11534.83 002531 天顺风能 2850.68 1.59 14054.29 002610 爱康科技 7068.84 1.58 18170.11 002036 联创电子 1632.41 1.54 7885.60 600956 新天绿能 202.75 1.50 1883.79 002507 涪陵榨菜 1330.73 1.50 51691.86 002191 劲嘉股份 2163.79 1.47 4276.58 300058 蓝色光标 3404.22 1.36 16602.86 002537 海联金汇 1527.00 1.30 9020.68 300502 新易盛 652.61 1.29 14330.49 688185 康希诺 83.90 1.25 7671.73 000829 天音控股 1283.67 1.25 9792.31 300079 数码视讯 1742.16 1.22 7349.50 688298 东方生物 74.66 1.21 -17928.74 603598 引力传媒 317.59 1.18 2386.52 688006 杭可科技 127.94 1.14 -1787.83 002074 国轩高科 1891.58 1.14 33824.60 002139 拓邦股份 1414.75 1.13 -1349.89 300212 易华录 742.87 1.12 6514.12 603283 赛腾股份 199.04 1.10 2921.88 300772 运达股份 582.26 1.08 5140.51 000982 中银绒业 4588.94 1.08 6427.07 000831 五矿稀土 1011.90 1.04 16572.08 300225 金力泰 497.04 1.01 2605.12 605168 三人行 30.19 0.99 2061.85 300151 昌红科技 495.75 0.98 3792.86 300456 赛微电子 717.50 0.97 8709.06 002617 露笑科技 1524.77 0.95 9554.11 603505 金石资源 291.48 0.94 6582.27 603195 公牛集团 69.27 0.92 23998.38 300457 赢合科技 600.88 0.92 -4863.67 002022 科华生物 471.09 0.92 -1981.09 300031 宝通科技 370.65 0.90 4600.53 300659 中孚信息 198.56 0.88 2500.21 002745 木林森 1305.39 0.88 4740.02 002042 华孚时尚 1493.87 0.88 4906.19 002146 荣盛发展 3805.44 0.87 4934.22 603650 彤程新材 508.32 0.86 11150.51 300663 科蓝软件 396.68 0.86 4466.81 300443 金雷股份 226.47 0.86 1573.19 600606 绿地控股 10935.94 0.85 39380.92 000012 南玻A 1674.54 0.85 6665.78 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002594 比亚迪 董事会预案 185000 180000 普通回购 000883 湖北能源 董事会预案 100000 50000 普通回购 600308 华泰股份 董事会预案 75000 37500 普通回购 600179 安通控股 董事会预案 75000 65000 普通回购 000581 威孚高科 董事会预案 72500 36250 普通回购 002405 四维图新 董事会预案 50000 30000 普通回购 000813 德展健康 董事会预案 34500 17800 普通回购 000623 吉林敖东 董事会预案 30000 15000 普通回购 300674 宇信科技 董事会预案 30000 15000 普通回购 300476 胜宏科技 董事会预案 30000 15000 普通回购 601828 美凯龙 董事会预案 30000 15000 普通回购 601598 中国外运 董事会预案 29900 —— 普通回购 002236 大华股份 董事会预案 29323 29323 股权激励回购 000631 顺发恒业 董事会预案 28800 —— 普通回购 603317 天味食品 董事会预案 24000 12000 普通回购 002540 亚太科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 002389 航天彩虹 董事会预案 20000 10000 普通回购 603587 地素时尚 董事会预案 20000 10000 普通回购 002585 双星新材 董事会预案 20000 10000 普通回购 000070 特发信息 董事会预案 20000 10000 普通回购 300470 中密控股 董事会预案 20000 10000 普通回购 002688 金河生物 董事会预案 20000 12000 普通回购 688208 道通科技 董事会预案 20000 10000 普通回购 605068 明新旭腾 董事会预案 20000 10000 普通回购 300737 科顺股份 董事会预案 16000 8000 普通回购 300236 上海新阳 董事会预案 16000 8000 普通回购 300017 网宿科技 董事会预案 15000 10000 普通回购 300113 顺网科技 董事会预案 15000 7500 普通回购 600110 诺德股份 董事会预案 15000 10000 普通回购 688329 艾隆科技 董事会预案 12352 6176 普通回购 600521 华海药业 董事会预案 12241 12241 股权激励回购 603306 华懋科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 688595 芯海科技 董事会预案 12000 6000 普通回购 834599 同力股份 董事会预案 12000 6000 普通回购 300002 神州泰岳 董事会预案 10000 5000 普通回购 002919 名臣健康 董事会预案 10000 5000 普通回购 688383 新益昌 董事会预案 10000 5000 普通回购 300286 安科瑞 董事会预案 10000 5000 普通回购 002556 辉隆股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 300687 赛意信息 董事会预案 10000 5000 普通回购 600337 美克家居 董事会预案 10000 5000 普通回购 603808 歌力思 董事会预案 10000 5000 普通回购 002132 恒星科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300682 朗新科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300873 海晨股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 688598 金博股份 董事会预案 10000 8000 普通回购 300768 迪普科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300551 古鳌科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300245 天玑科技 董事会预案 9000 4500 普通回购 002079 苏州固锝 董事会预案 9000 4500 普通回购 603267 鸿远电子 董事会预案 9000 4500 普通回购 601966 玲珑轮胎 董事会预案 8651 8651 股权激励回购 688169 石头科技 董事会预案 8136 4068 普通回购 002666 德联集团 董事会预案 8000 5000 普通回购 002822 中装建设 董事会预案 8000 4000 普通回购 002111 威海广泰 董事会预案 8000 4000 普通回购 688058 宝兰德 董事会预案 8000 4000 普通回购 600565 迪马股份 董事会预案 7949 7949 股权激励回购 600201 生物股份 董事会预案 7612 7612 股权激励回购 002081 金螳螂 董事会预案 6398 6398 股权激励回购 603596 伯特利 董事会预案 6364 —— 普通回购 600477 杭萧钢构 董事会预案 6030 —— 普通回购 002478 常宝股份 董事会预案 6000 3000 普通回购 603018 华设集团 董事会预案 6000 3000 普通回购 605009 豪悦护理 董事会预案 6000 3000 普通回购 688313 仕佳光子 董事会预案 6000 3000 普通回购 603690 至纯科技 董事会预案 6000 4000 普通回购 688500 慧辰股份 董事会预案 5000 2500 普通回购 002792 通宇通讯 董事会预案 5000 3000 普通回购 605183 确成股份 董事会预案 4000 2000 普通回购 300101 振芯科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 688228 开普云 董事会预案 4000 2000 普通回购 688011 新光光电 董事会预案 4000 2000 普通回购 603828 柯利达 董事会预案 3915 3915 股权激励回购 603160 汇顶科技 董事会预案 3776 3776 股权激励回购 603638 艾迪精密 董事会预案 3692 3692 股权激励回购 300050 世纪鼎利 董事会预案 3261 3261 股权激励回购 603711 香飘飘 董事会预案 3079 3079 股权激励回购 688379 华光新材 董事会预案 3000 1500 普通回购 300606 金太阳 董事会预案 3000 2000 普通回购 835179 凯德石英 董事会预案 3000 2500 普通回购 002952 亚世光电 董事会预案 3000 —— 普通回购 833523 德瑞锂电 董事会预案 3000 1500 普通回购 300633 开立医疗 董事会预案 2989 2989 股权激励回购 839680 广道高新 董事会预案 2820 1410 普通回购 688101 三达膜 董事会预案 2700 2600 普通回购 300212 易华录 董事会预案 2564 2564 股权激励回购 000821 京山轻机 董事会预案 2500 1500 普通回购 002123 梦网科技 董事会预案 2462 2462 股权激励回购 603609 禾丰股份 董事会预案 2429 2429 股权激励回购 830799 艾融软件 董事会预案 2300 1173 普通回购 300832 新产业 董事会预案 2162 2162 股权激励回购 002798 帝欧家居 董事会预案 2099 2099 股权激励回购 300170 汉得信息 董事会预案 2087 2087 股权激励回购 300664 鹏鹞环保 董事会预案 2047 2047 股权激励回购 002587 奥拓电子 董事会预案 2000 1000 普通回购 688309 *ST恒誉 董事会预案 2000 1000 普通回购 300577 开润股份 董事会预案 2000 1000 普通回购 600070 浙江富润 董事会预案 1993 1993 股权激励回购 002405 四维图新 董事会预案 1988 1988 股权激励回购 000611 *ST天首 董事会预案 1906 1906 股权激励回购 002955 鸿合科技 董事会预案 1903 1903 股权激励回购 838924 广脉科技 董事会预案 1875 938 普通回购 603880 南卫股份 董事会预案 1860 1860 股权激励回购 002855 捷荣技术 董事会预案 1828 1828 股权激励回购 300511 雪榕生物 董事会预案 1813 1813 股权激励回购 830839 万通液压 董事会预案 1800 900 普通回购 002391 长青股份 董事会预案 1789 1789 股权激励回购 300302 同有科技 董事会预案 1756 1756 股权激励回购 603360 百傲化学 董事会预案 1619 1619 股权激励回购 300440 运达科技 董事会预案 1536 1536 股权激励回购 002972 科安达 董事会预案 1500 1200 普通回购 002601 龙佰集团 董事会预案 1455 1455 股权激励回购 002923 润都股份 董事会预案 1360 1360 股权激励回购 603883 老百姓 董事会预案 1348 1348 股权激励回购 603322 超讯通信 董事会预案 1280 1280 股权激励回购 002230 科大讯飞 董事会预案 1229 1229 股权激励回购 603983 丸美股份 董事会预案 1206 1206 股权激励回购 002957 科瑞技术 董事会预案 1124 1124 股权激励回购 600887 伊利股份 董事会预案 1086 1086 股权激励回购 605099 共创草坪 董事会预案 1083 1083 股权激励回购 300380 安硕信息 董事会预案 1076 1076 股权激励回购 603486 科沃斯 董事会预案 957 957 股权激励回购 300723 一品红 董事会预案 941 941 股权激励回购 603630 拉芳家化 董事会预案 890 890 股权激励回购 000777 中核科技 董事会预案 824 824 股权激励回购 300816 艾可蓝 董事会预案 810 810 股权激励回购 300531 优博讯 董事会预案 795 795 股权激励回购 002388 新亚制程 董事会预案 786 786 股权激励回购 002642 荣联科技 董事会预案 785 785 股权激励回购 600579 克劳斯 董事会预案 779 779 普通回购 300410 正业科技 董事会预案 777 777 股权激励回购 002076 *ST雪莱 董事会预案 750 750 股权激励回购 603679 华体科技 董事会预案 703 703 股权激励回购 603313 梦百合 董事会预案 694 694 股权激励回购 002168 惠程科技 董事会预案 617 617 股权激励回购 603725 天安新材 董事会预案 609 609 股权激励回购 300017 网宿科技 董事会预案 606 606 股权激励回购 002956 西麦食品 董事会预案 602 602 股权激励回购 300690 双一科技 董事会预案 593 593 股权激励回购 300551 古鳌科技 董事会预案 531 531 股权激励回购 002268 卫士通 董事会预案 499 499 股权激励回购 600405 动力源 董事会预案 491 491 股权激励回购 300737 科顺股份 董事会预案 476 476 股权激励回购 300703 创源股份 董事会预案 452 452 股权激励回购 002946 新乳业 董事会预案 440 440 股权激励回购 603697 有友食品 董事会预案 401 401 股权激励回购 603286 日盈电子 董事会预案 395 395 股权激励回购 000516 国际医学 董事会预案 394 394 股权激励回购 603856 东宏股份 董事会预案 386 386 股权激励回购 002628 成都路桥 董事会预案 378 378 股权激励回购 600378 昊华科技 董事会预案 358 358 股权激励回购 600704 物产中大 董事会预案 341 341 股权激励回购 300016 北陆药业 董事会预案 340 340 股权激励回购 300665 飞鹿股份 董事会预案 339 339 股权激励回购 600500 中化国际 董事会预案 335 335 股权激励回购 603355 莱克电气 董事会预案 319 319 股权激励回购 300207 欣旺达 董事会预案 307 307 股权激励回购 603520 司太立 董事会预案 287 287 股权激励回购 002212 天融信 董事会预案 286 286 股权激励回购 300493 润欣科技 董事会预案 280 280 股权激励回购 600580 卧龙电驱 董事会预案 274 274 股权激励回购 601500 通用股份 董事会预案 272 272 股权激励回购 300911 亿田智能 董事会预案 270 270 股权激励回购 600363 联创光电 董事会预案 264 264 股权激励回购 300750 宁德时代 董事会预案 254 254 股权激励回购 002036 联创电子 董事会预案 246 246 股权激励回购 300749 顶固集创 董事会预案 244 244 股权激励回购 603529 爱玛科技 董事会预案 243 243 股权激励回购 003001 中岩大地 董事会预案 197 197 股权激励回购 300719 安达维尔 董事会预案 197 197 股权激励回购 300266 兴源环境 董事会预案 196 196 股权激励回购 002671 龙泉股份 董事会预案 184 184 股权激励回购 603676 卫信康 董事会预案 180 180 股权激励回购 002397 梦洁股份 董事会预案 158 158 股权激励回购 603777 来伊份 董事会预案 157 157 股权激励回购 003027 同兴环保 董事会预案 156 156 股权激励回购 605288 凯迪股份 董事会预案 156 156 股权激励回购 002446 盛路通信 董事会预案 133 133 股权激励回购 300799 左江科技 董事会预案 128 128 股权激励回购 603456 九洲药业 董事会预案 121 121 股权激励回购 002609 捷顺科技 董事会预案 113 113 股权激励回购 603707 健友股份 董事会预案 113 113 股权激励回购 002010 传化智联 董事会预案 110 110 股权激励回购 600875 东方电气 董事会预案 107 107 股权激励回购 300642 透景生命 董事会预案 101 101 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
2 发布时间:2022-04-30
隆冬已过 春寒料峭 ◆ 第七期策略:稳增长成新主线 市场当下主要矛盾是疫情散发与经济稳增长。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点。而本轮疫情对市场内部结构产生冲击,房地产、大消费等去年大跌板块逻辑改善,成为稳增长背景下,资金进攻的主要方向。短线要有收益,方向选择才是最重要的。跟着大资金的方向走就好。 ◆第七期热点与行业:煤炭、风机 受益煤价高位上涨及煤企业绩暴涨,煤炭指数最近创下阶段新高,成为两市为数不多的亮点。板块已经走成趋势,留意未来煤价拐点。风机有很强的增量逻辑,但前期受制于产品降价,表现不佳。最近价格已经稳定在低位,叠加一季报龙头企业业绩爆棚以及股价深度调整,板块或有反弹需求。 ◆第七期个股:金杯电工(002533)、广电计量(002967)、金洲管道(002443)、隆基股份(601012)、京新药业(002020)、索菲亚(002572) 第七期策略:稳增长成新主线 过去半个月上证指数还是阶段底部横盘震荡走势,但创业板指惨不忍睹,尤其是机构重仓的赛道股开启加速下跌模式,直接带动整个创业板指创下新低。对于股票市场分析,我们不能用宏大叙事的角度来看问题,还是要分析当下市场的主要矛盾究竟是什么?或者说什么原因引起的? 简单复盘一下,今年2月中旬,在俄乌冲突爆发前,市场有过两周显著反弹,那波反弹的触发因素,一方面是春节前调整过多,另一方面公布的1月社融数据大超预期,流动性预期决定。到了2月底三月上旬,俄乌爆发冲突的那两周,全球市场被黑天鹅带着走,这种一次性风险偏好冲击是全球性的,每个市场都调整。但3月中旬随着美联储加息落地,外围市场开始企稳,国内虽然砸出了阶段性低点,但市场依然脆弱。这充分说明A股的主要矛盾已经不是海外问题,而是在国内。 从3月下旬至今,市场内部极其割裂行情的导火索,实际上是国内疫情散发导致部分核心城市社会运行半停滞,进而引发市场对今年5.5%经济增速的担忧。 本轮疫情对国内经济的冲击可能会高于2020年。2020年初国内疫情防控及时,经济率先复苏,而国外防疫不当,陷入经济停滞,工人失业的境地,订单源源不断流入国内,这让我国成为全球制造大工厂,出口从2020年三季度开始连续7个季度同比正增长。但现在大环境不同,海外国家已经躺平,工厂陆续复工复产,本来就存在分流国内订单现象,尽管今年一季度还是增长的,但3月单月进出口增速出现回落,数据上已经有下行迹象。 而本轮疫情影响最大的三座城市吉林、上海和深圳,均是国内经济重地,三地加起来GDP贡献度达30%,尤其是上海。当时上海防疫负责人回答记者提问时说道,上海不能封,后来被大家调侃不封现在也封了。但从经济角度看,这话没问题。上海是全国对外门户,影响的是全国进出口,看看上海封锁后短短两天,港口周边海域扎堆数百艘船舶,无法靠港。此外,上海和吉林还是国内汽车和零部件生产聚集地,物流和工厂停滞会导致车企停产,典型如蔚来和特斯拉。小鹏汽车创始人已公开表示,上海封到5月的话,国内整个汽车行业都要停产。 所以,本轮疫情实际上对今年经济的冲击很大,而2022年还是李总理在任最后一年,5.5%的目标经济目标又像是政治目标必须完成。也因此,稳增长成为当务之急。从GDP角度来看,出口不行,消费和投资来凑,于是最近可以看到,政策又开始重提消费,投资方面,各地陆续放开购房限购,地方政府专项债提前发放完毕,基建大规模上马。 那么回到股市上,作为经济第一支柱的房地产自然成为稳增长最有力的方向,也是最近资金进攻的首选板块。但市场现在还是一个存量环境,每天八九千亿的样子,板块之间呈现跷跷板效应,房地产的上涨必然要不断抽离锂电、风光储等前期赛道股中的资金。锂电和风光储又是前期机构重仓地,资金出逃引发机构净值下跌。机构今年新增资金也是一个大问题,产品募不到足额的资金,遇到重仓股大跌,负反馈便形成,会优先砍轻仓位的标的,目前就是这种恶性循环。 说到这里,再看看基金发行的情况,之前提过要持续跟踪。从一季度的情况看并不乐观。由于A股市场整体处于下行震荡阶段,公募基金整体表现相对较差,导致基金募集存在一定困难,基金发行数量与平均募集金额出现下滑。发行数量方面,2022年1季度基金发行共计289只,相比去年同期减少176只。在基金发行数量滑坡的情形下,基金发行份额的表现也不容乐观。2022年1季度股票型基金、混合型基金、债券型基金的平均发行份额为2.08、7.11、14.94亿份,相比去年同期分别减少10.11、22.02、5.88亿份。唯一令人欣喜的是,单月看,3月份的发行规模略高于1、2月份。 总体来讲,市场当下主要矛盾转移至国内,疫情散发与经济增长压力剧增是主要矛盾。短期市场要走好,至少得本轮疫情出现拐点。而本轮疫情对市场重心产生冲击,房地产、大消费等去年大跌板块逻辑出现改善,成为稳增长背景下资金进攻的主要方向。 理顺市场脉络,应对策略就简单明晰。整体上,我们维持底部震荡的观点,最近国常会表态,还有央行降准降息,政策都密集加码,周二国家队更是借北上通道护盘,这说明3月15日上证的低点已是底线,政策底无疑。而且此处上证的估值已经跟历史大底时相近,再向下空间有限。只是前期大幅下跌需要时间修正,如果此处国家队再多干预几次,有可能会加速底部形成。此时,做趋势或者长线的读者要耐心等待,隆冬都能过,春寒又怕啥。不建议此处再去割肉,可以多做做T+0摊低成本。 至于有读者问什么时候重新回到3500点,现在3200点,其实并不难,大金融拉几根大阳就到了,关键是,资金会这样做吗?现在还是存量市场,游资主导市场,他们的资金属性决定了,当下就是题材炒作为主,不大可能去给焦头烂额的机构抬轿。短线要有收益,方向选择才是最重要的。短线选手跟着大资金最强方向走就好。 稳增长是当下主线,其中地产产业链(包括钢铁、水泥、家居、玻璃等)是最强分支,游资介入很深,短期很难熄火。消费中数白酒最为确定性,最近部分机构资金也参与到其中,主要以权重为主。另外,一些机构资金锁仓煤炭,煤炭目前的估值普遍达到了10倍,客观上讲性价比一般,但板块目前向上趋势明显,机构资金就有可能继续追高这个板块,可以继续享受泡沫。 短线跟不上主线的读者,又想下场试试,不妨看看低估值板块,这两期我们也尽量向低估值方向靠拢,这是弱势下资金的避险港湾,如果低估值还能挨点题材,收益也不会差。 最后,聊一下这两周大家谈的比较多的两件事,一个是中美债利差倒挂,另一个是国内降准降息,都涉及流动性层面。中美利差倒挂的直接影响是汇率贬值,外资退出市场,有人担忧会影响到股市。实际上历史上中美利差倒挂的情形并不少见,2014年之前中美利差时常会倒挂,还有2018年和2019年初都出现过倒挂,另外,日本和西欧发达国家的债券利率长期与美利率倒挂,并不见得对市场有大影响。 降准降息保持流动性宽松则是今年一季度市场一直预期的事情,原来是预期美国3月中旬加息,国内经济周期与美国第一次反向而行,那么在美加息之前是降准降息是最好的窗口期,但结果反而在3月中旬放出了房地产一片大好的统计数据,降准降息预期落空。实际上,直到4月第一周国常会都没有提到这方面内容。 如果没有3月以来的新一波疫情,我国经济已经处于缓慢回升的通道内,社融指标从去年4季度明显回升,PMI连续几个月反弹。但新一轮疫情来了后,悲观预期强化。而在疫情修复时间不确定的情况下,政策能做的事情很有限,宽货币是目前相对容易实现的事情,尽管从当前情况来看,加码宽货币的时间点并不如3月中旬前,不过如果以稳定市场信心为短期目的,那么降准降息还是有一定帮助的。降准已经被央行提上日程,通常一周内会实施。至于是否有降息,关注4月15日最新一期MLF利率的变动。       煤炭:板块暴涨 未来走势几何 煤炭板块最近表现异常坚挺,板块指数创下新高,走出趋势股行情,成为两市为数不多的亮点。驱动板块快速上涨的主因可概括为两点:一方面是煤价格坚挺,一季度环渤海动力煤指数均价743元/吨,同比增长25%,海外地缘摩擦升级后,全球煤炭价格易涨难跌,对提振板块做多情绪有积极作用。 另一方面,进入一季报预披露阶段,市场本来就有炒作业绩超预期板块的动力。而煤炭企业近期陆续发布一季报预告,由于去年一季度煤炭价格低位,低基数下绝大多数煤企的业绩今年是同比暴增状态,如兖矿能源同比增长193%,中煤能源同比增长83.8%至103.2%。此外,煤炭股本身的低估值属性,让板块在当前弱市背景下更具有吸引力。 煤价涨到目前这个位置令人惊诧。本期来聊聊煤炭未来的供需趋势如何? 从需求端看,煤炭需求影响主要来自火力发电,2022年国内的用电量将保持6%左右的稳定增长。2021年在出口拉动的前提下,制造业投资维持较高增速,带动中国经济走出8.1%的增长,同时也带动用电增速10.3%的超预期增长。据天风证券测算,之前全球对中国GDP的预期普遍在6%左右,超出的2个百分点带动用电绝对值超出预期近3000亿千瓦时,由于火电发电效率1000亿千瓦时需要4000万吨煤炭,因此也带出了1.2亿吨以上的超预期煤炭需求。强预期差导致2021年煤炭缺口迅速放大,社会库存大幅下滑。 而2022年两会之后,国内明确以5.5%作为全年GDP增速,这基本奠定了全年能耗增速的基准,尤其是用电增速的基准。通过对比欧美两大经济体历史发展规律来看,中国经济增速与用电之间的电力弹性系数至少10年内仍将维持1以上,2021年中国的电力弹性系数为1.3,预计2022年电力弹性系数将继续高于1,据此可算,2022年的用电增速在6%左右。 站在供给角度,全年得看政策执行力度,火力全开或将产能过剩。煤炭产能分国内和国外两块来看。国内方面,首先要明白煤炭当前的大背景:2008年“四万亿”投资计划的推出,让中国工业产能进入大扩张时代,煤炭也不例外,经历了“十二五”的粗放式扩张,到2015年总产能达到了57亿吨,随之而来的是2016年-2018年的供给侧改革,三年时间全国煤炭有效产能压缩至35.3亿吨,建设煤矿产能10.4亿吨。截止2021年末,国内煤炭有效产能也仅为41.5亿吨,过去3年仅增加约6亿吨。 由于国内能源消费结构中煤炭占比接近60%,碳排放能源来源结构中煤炭占比更是超过了70%,若中国“2030碳达峰”执行,这意味着必须大力发展清洁能源替代煤炭消费,才能控制碳排放的继续增长。这是当前能源困局下,国内煤炭行业无法再像2015年前那样大幅扩产的大背景。 而国外方面,作为全球最大的能源消费体,中国煤炭消费中有一部分依赖进口,每年保持约2-3亿吨的量。但由于全球煤炭贸易体系中每年大概就十来二十亿吨,因此这部分进口的量举足轻重,过去中国进口需求可以左右全球煤炭价格。 然而2020年以来,疫情影响叠加地缘冲突,全球煤炭供给动荡。以最近被封杀的俄罗斯煤炭为例,2021年出口煤炭量占比高达17%,2亿吨的量。由于目前中国煤炭产能的扩张主要为了内部供应,基本没有出口,而其他煤炭生产大国在长期低迷的资本开支之后,很难快速实现生产大幅增加,因此俄罗斯被禁后,全球煤炭贸易供需失衡在所难免,供应量下降的结果就是国际煤价迅速大,而价格的暴涨又导致内外价格倒挂,可能减少海外向中国发运煤炭,进口量2-3亿吨难以保障。 为平抑煤价暴涨带来负面影响,今年3月份发改委说要增加3亿吨产能,其中一半来自技改,一半来自新煤矿核增。根据煤炭业专家反馈的观点,假如这3亿吨能全部开出来,增量7.2%,不考虑进口减少的量,那下半年煤炭产能会过剩。现在技改的1.5万吨没有问题,只是核增的那部分产能很难说,因为得看煤监局的态度,都是煤炭行业里出来的人,希望支撑煤价,会希望控制产能的发挥。 可能有读者会问,不是在大力建设绿电吗?确实如此,2021年全国发电容量为2375GW,其中非石化能源首次超过火电。但有个问题,就是风电与光伏发电在自然禀赋无法突破的情况下,可利用小时数都不到2000小时,同样的发电量需要2-3倍的装机量才能达到。因此,新能源装机容量需要达到某个阚值才有能对火电形成完全替代。 2021年国内发电装机容量增速只有7.9%,低于用电增速,且其中风光电居多,导致用电供需失衡。但根据国家能源局的工作计划,2022年国内新增发电装机是2.2亿千瓦,同比增长9.4%,其中火电是5700万千瓦,占比25.9%,新能源和火电新增占比今年约3:1,按照这一比例换算,相当于火电发电量增速在5%-6%,基本上能匹配全年社会用电6%的增量。至于火电新增的5700万千瓦装机需要的煤量,简单线性推算,相当于新增约4.4%的煤炭需求。那么对比来看,今年新增的那3亿吨就显得特别重要。 总的来说,“碳达峰”带来的能源变革受益的不只是新能源设备行业,更包括传统化石能源开采行业。只是新能源来源于需求弹性的快速扩张,属于政策支持下的显性因素,而煤炭行业来源于供应弹性的持续低迷。 煤炭在供给端,无论是国内还是海外,短时间内都不可能再出现2015年前那种大幅扩产情形。目前国内供给增量全看政策执行进度,下半年发改委计划内的3亿吨若能全开出来,价格可能会松动下行,假如只开出1.5亿吨,供给仍然会保持紧平衡,价格可能维持高位。目前煤炭板块已经在走加速之势,性价比一般不建议大家再去参与。 说到这里,还要提一下煤炭的定价机制。自90年代以来,国内煤炭就进入“双轨制”阶段,分计划指导下的价格(长协煤)和市场现货价。下游电厂并非100%长协煤,有时候不够了会向市场要现货,二者的月差价一直都不太大,直到2021年,最终导致下游火电厂巨亏,严重影响到国民经济稳定性。因此四季度开始电煤长协监管越发严厉。 今年发改委直接要求,在5月前电煤长协实现100%覆盖,优先保障电煤用量,这部分长协的量,根据煤炭交易中心的数据,大概是22.4-22.5亿吨。目前国有煤企还比较听话,能签都签了,但地方煤矿没有被强监管,所以1-2月执行完12月份长协后,长协还是没有完全覆盖。现在发改委成立了很多检查组,最近都在紧锣密鼓的签长协。因此,煤炭后续的供需紧张,更多影响的市场现货煤价,对下游火电发电基本无影响。 、 风电设备:看好风机以量补价换得高增长  近期,明阳智能披露了一季度业绩预告,预计实现归母净利润13亿元-15.5亿元,同比增长10.4亿元-12.9亿元,增幅高达408%-505.7%,环比来看,相比四季度11.6亿元的增长约23%,表现颇为出色。业绩超预期的原因得益于公司风电设备交付规模上升以及风电场转让业务大增。明阳是中游风机制造环节的大兆瓦龙头,2019年市占率接近2成,一季度业绩爆发式增长也预示着风机行业的高景气度延续。 风机本身的增量逻辑很强,主要体现在三个方面:其一,风光大基地建设落地。风光大基地一期是去年11月发布的项目清单,到了2021年底97GW的规划中已经开工建设75GW。紧随其后,在去年12月能源局又下发了第二批风光大基地项目通知,3月份出来的规划总量高达450GW,其中风电光伏装机各占一半左右,已核准的部分装机将在2022年开工,原则上2023年并网。单单这两批次风光大基地建设,在2025年前就将贡献超100GW风电装机增量,剩余4年,摊平每年25GW的装机增量。 其二,老旧风电厂改造。2021年12月能源局发布了《风电场改造升级和退役管理办法》,核心内容是鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役行动。 风电场改造升级分为增容改造和等容改造。根据CWEA数据,截至2020年底,我国风电累计装机290GW。从历史装机情况来看,2010年及以前装机的风电机组功率绝大部分都在1.5MW及以下,这部分机组改造升级最为迫切,这部分风电机组的规模约为45GW。如果2010年以前装机的机组在2022-2025年之间全部等容改造完成,每年将新增10GW以上的风电设备需求;如果再考虑到部分项目增容改造,每年新增需求量将更多。 其三,沿海各省海风项目。相比陆上风电,海上风电具有资源丰富、发电效率高、距负荷中心近、土地资源占用小、大规模开发难度低等优势,不管是从全球角度还是我国角度,海上风电均为重要的发展方向,目前被各国重点推进。2011年-2020年全球海风装机复合增速为23.7%,明显高于同期风电整体9.65%的增速。 综合国内各沿海省份“十四五”海上风电规划来看,目前已经出台了明确的规划规模超过50GW,还有部分拥有丰富海风资源的沿海省份未公布具体规划,例如风资源最为优越的福建省。因此,预计“十四五”期间国内海上风电年均新增装机10GW左右。 实际上,从风电设备招标情况看,招标量确确实实在暴增。通常招标量会领先装机并网一年左右,2021年招标量约60GW,这部分装机将在2022年交付(交付对风电设备企业而言就是确定项目收入的节点)。从一季度招标量来看,2022年3月风电合计招标7.99GW,同比增长58%,环比大增109%,一季度累计有99个项目合计约16GW风机采购招标启动。而截至4月5日券商公告的数据,风机招标(含EPC中明确需要采购风机的项目)已经接近26GW,超过了2021年上半年的25.78GW。换言之,明年风机的需求量将更大。 值得关注的是,之前风电行业被市场诟病最多的一点是价格下降,尤其是海风今年的目标是实现平价上网,而平价上网必然要求风电设备技术降本。去年海风项目招标大部分降价在30%以上,今年价格已经下沉至3000元/KW以下,价格下行趋势明显。但近期风电设备招标中,含风塔价格已经基本稳定在2100-2400元/KW左右一段时间。 总体来说,虽然风机招标价格此前一直下行,但部分整机厂通过拓展海上风电市场以量补价,还是能实现业绩的高增长。展望未来,随着第二批风光大基地、老旧风机改造以及各沿海省份海风项目陆续招标,风机需求量将进一步增长。 经过前期的深度调整,目前头部风机企业的估值均以达到20倍以下,2022年预期PE甚至打到15倍以下,估值已经偏低。 表:主要风机企业盈利和估值一览 证券代码 证券名称 总市值(亿元) 2021年净利润(亿元) 动态市盈率 301155 海力风电 172.89 —— 15.02 300569 天能重工 87.67 —— 19.21 300772 运达股份 98.50 4.93 20.11 002487 大金重工 143.81 —— 24.42 002531 天顺风能 220.99 13.03 17.37 002202 金风科技 533.63 34.91 15.44       第七个股组合参考 2022年第六期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 华能国际 600011 -7.53% 3.18% 1.61% 1.57% 苏博特 603916 11.36% 12.90% 1.61% 11.29% 润建股份 002929 -5.79% 4.89% 1.61% 3.28% 方大特钢 600507 1.28% 5.45% 1.61% 3.84% 兴发集团 600141 10.92% 18.12% 1.61% 16.51% 皖通高速 600012 0.00% 4.26% 1.61% 2.65% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年4月1日至本内参发布日2022年4月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价, 本期个股包括:金杯电工(002533)、广电计量(002967)、金洲管道(002443)、隆基股份(601012)、京新药业(002020)、索菲亚(002572)。   1、金杯电工(002533):低估值的电机扁线龙头 主要看点:1)扁平电机优势突出,渗透率有望加速提升。从行业来看,全球电动化是新时代大趋势,作为核心部件之一,新能源驱动电机相比传统工业电机具有更高的技术要求,不仅要满足汽车的启动扭矩大、调速能力强的变速性能特点,同时,在电流承载能力、散热性能及占用空间提及等方面也要有显著优势,这就要求新能源电机需要向高性能、高效率、高功率密度方向发展,扁线电机符合行业发展新趋势。 扁线电机顾名思义,就是定子绕组中采用扁铜线。它与圆线电机的区别在于,铜线的成型方式更有利于提升整个电机槽满率(相同的功率水平下,扁线电机的槽满率要高出20%-30%),这意味着同样的空间可以填充更多的铜线,进而提高电机的功率密度。扁线还可以降低铜损,有助于成本降低,此外,由于扁线接触面积更大,相比圆线电机,热导性能更好,温升更低。上述这些特殊性能决定了,扁线电机在新能源汽车领域具有广阔且确定性高的应用前景。 2020年扁线电机在行业中的渗透率为14%,2021年上半年销量前15名的车型中扁线电机的渗透率蹿升至28%。随着特斯拉开始交付搭载国产电机的Model 3和Y车型,扁线电机的渗透率预计2021年提升至30%以上。开源证券预计,2025年全球扁线总需求将达到15.6万吨,市场空间将超过120亿元,渗透率将达到90%以上。 2)两大举措驱动电磁线业务增长。扁线的生产技术不是任何企业都能掌握,其存在较高进入壁垒。首先是资金壁垒,电磁线生产主要原材料为电解铜,电解铜价格处于高位,会占用大量的运用资金,属于典型的资金密集型行业,这对新进入者的资本规模和筹资能力提出更高的要求。其次是客户壁垒,由于扁线的产品特性,下游客户无法通过抽样等传统手段即时对全部产品质量作出合理判断和检验,只能在终端产品客户的使用过程中才能发现产品的潜在质量缺陷,因此,客户在选择供应商时一般须经过长时间的验证。 目前,国内拥有扁线产能的企业主要是精达股份、长城科技、冠城大通、金杯电工等。其中金杯电工是中部地区最大的电线电缆制造企业,具备特高压电磁线、军工电磁线、新能源汽车电机用电磁线等特殊领域电磁线的生产研发能力(公司电磁线板块主要生产扁电磁线)。目前公司拥有湘潭和无锡两个生产基地,扁线产能4.5万吨/年,是国内扁线龙头企业。 公司扁线业务未来的成长性主要来自两个方面:其一是客户拓展。公司持续丰富大客户资源,直接客户包括了上海联电、博格华纳、汇川技术、精进电动等50余家下游电机企业,间接客户为长城、上汽、大众、广汽等终端整车厂,2021年又成功入围戴姆勒、路虎、尼桑、蔚来、理想、一汽、长安等国内外知名车企供应链中。 其二是产能扩充。电磁线行业本身竞争激烈而生产企业参差不齐、技术水平相差悬殊,行业内普通电磁线产品的生产已经达到饱和状态,而以电子线材、新能源汽车专用线材、风电装备用线等为代表的高端产品由于供应商数量有限,生产能力不足,更是存在供应缺口。为此,业内企业纷纷大幅扩产。 金杯电工计划在“十四五”期间投资7.11亿元,建设年产5万吨的新能源电机专用厂房,规划新能源扁线电机新增产能在2021年底达到7000吨,2023年6月达到2万吨,2025年6月达到5万吨,产能实现翻番。根据最新年报的数据,去年扩产建设一期产能7000吨已经顺利达产,二期土建工程也已经动工,目前公司新能源汽车电机专用扁线已有5个项目实现量产。 3)传统线缆过去受益外延并购,未来受益产能扩充。线缆是公司传统主业,由于线缆涉及的品种较多,为快速扩大经营版图,过去几年公司先后并购了衡阳电缆厂、塔牌电缆、武汉二线、统力电工,后又与南缆集团成立合资公司,通过外延兼并公司不断扩大传统线缆规模。2021年线缆业务收入规模超过88亿元,利润占比超过7成。 公司均是围绕主业在做并购,且并购标的质地优良。2021年在铜、铝等原材料价格大幅上涨且高位震荡、限电及疫情反复情况下,公司线缆板块实现净利润3.21亿元,同比增长51.5%,其中并购的武汉二线实现净利润1.23亿元,完成2021年业绩承诺;金杯塔牌实现净利润0.45亿元,同比增长131.5%,净利润创并表后的历史新高;金杯电缆实现净利润1.16亿元,同比增长56%。 展望未来,不考虑持续外延,传统线缆的看点主要在产能提升方面,金杯塔牌轨道交通电缆制造项目于去年 8月全面投产,新增22.5亿元产能;武汉事业部2023年达产后,将形成50亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,提质项目将新增产能8.55亿元;武汉事业部2023年达产后,将形成50亿元产能规模;衡阳事业部高压交联电缆产能升级,提质项目将新增产能8.55亿元。 4)过往业绩和估值反向而行,2022年开始业绩有清晰拐点。从2016年起,公司收入从31.25亿元逐年增长至2021年的128.3亿元,净利润则从2017年的1.34亿元逐年增长至2021年的3.57亿元,双双呈现上升趋势。与之相反,估值却不断新低,2021年初估值下探至13倍的历史低点,虽然2021年3季度有过一波翻倍行情,但考虑2021年的高增长以及近期板块的深度调整,估值再度回撤至15倍以下。 公司去年业绩虽然快速增长,但论增速却大幅慢于营收,主要原因之一是原材料成本较高,例如铜的价格同比上涨超40%。但展望2022年,公司盈利将会有一个清晰的拐点:首先,公司定价模式是产品加工提成模式,上游原材料上涨压力有望通过提高产品加工费顺价传导至下游。其次,公司已经从法国进口精轧机设备,同步扩产无氧铜杆的产能2万吨,叠加逐步自制的绝缘漆,有望进一步提升产业链闭环,优化成本端压力。   2、广电计量(002967):大佬定增被套超30% 知名机构还买入 核心逻辑:1)检测行业发展迅猛,公司优势领域景气度向好。2013年起认监委开始统计行业收入情况,数据显示,国内检测机构实现的营业收入由2013年的1399亿元增加至2020年的3586亿元,2013-2020年CAGR达到14.4%,行业长期维持双位数增长。 展望“十四五”时期,国内检测市场的长期需求动力充沛,仍具有较大的成长潜力和发展空间:首先,从“中国制造”发展到“中国质量”,中国科技及制造业发展已进入技术创新和品质提升阶段,企业提升研发效率和产品品质催生长期高频多次的检测需求;其次,在经济发展到一定阶段后,居民消费升级和政府监管标准提升推动全社会对产品质量、安全、环保、节能性能的重视程度持续提高,检测指标种类、复杂程度不断提升;最后,从海外经验看,检测行业下游充分多元,其需求会随着整体经济的增长而不断增加。 从数据上看,通常检测行业增速与GDP增速高度相关。过去几年检测行业的GDP弹性系数通常在2.0左右,并有逐年提升的趋势,2020年因为疫情导致GDP增速放缓,弹性系数过大,假如剔除掉该影响,中信证券测算,到2023年国内检测市场规模有望增长至5620亿元,三年超2000亿的增幅,增长空间巨大。 广电计量主要提供各类检测服务,主要包括计量服务、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等方面,三者2021年的收入占比分别为22.8%、29%和10.8%,是公司目前最主要的业务。从行业分布来看,三大业务主要服务的下游行业为军工、汽车、通讯和电子等,均为高景气赛道。 以军工和汽车行业为例,我国国防预算中装备费用占比呈现逐年增长态势,2010-2017年装备费用预算支出复合增速为13.4%,高出国防整体预算3.2%。装备费用的快速增长会相应带动军工检测行业需求的高增,即军工检测需求会随着我国军事装备现代化、研发自主化、质量管控趋严而持续快速增加;在新产品的研发过程中,军工企业会采购大量试验检测服务,以保证产品达到设计要求;军工企业在向配套的零部件生产企业采购零部件时,也会委托公司进行相应的验收试验,以确信采购的零部件合乎质量标准。此外,除释放出检测需求外,军工企业及配套的零部件生产企业日常使用的仪器仪表也需要进行计量校准,即军工客户也是计量业务市场的重要客户。 在汽车领域,与新车型研发相关的检测需求要明显高于汽车供应链管控带来的检测需求,虽然近年来行业受制于新车产销量下滑,整体景气度不高,但国内车企仍然着力于研发,重点车企的研发支出占营收比重处于持续增长阶段,对汽车检测需求仍有较大增长空间。 而随着国内新能源汽车渗透率持续提升以及智能化趋势延续,将相应催生出大量新检测需求。比如相比燃油车,电动车的三电系统是新增零部件,还有ADAS、激光雷达、车辆网等智能化功能和部件,安装前后均需要检测。 2)内生外延协同发展。检测行业跨行业特点明显,因此需要不停外延并购来实现企业规模持续扩张,从国际经验看,SGS、BV等国际检测巨头均是这样的发展路径。公司自2008年后通过不断并购拓宽自己的检测领域:并购了航天检测,进入建设工程检测领域;并购了世纪天源,进入安全评价和环境评价领域;并购了方圆广电,进入安规认证相关的检测领域;并购了中安广源,获得安评、环评、职评等领域资质;并购了江西富康,拓展医疗检测领域。去年公司定增带动负债率下行至34.28%,同时经营活动现金流高达4.98亿元,后续可能还有继续外延并购的空间。 在并购同时,公司通过聚焦高端制造领域,提高检测服务的附加值,增强内生性动能。 公司的可靠性与环境试验、电磁兼容检测业务的毛利率要显著高于其他业务,2021年分别高达48.68%和53.7%,两个业务聚焦的是军工和汽车行业,属于高端制造。公司提高高端领域附加值的举措有两个:一是持续突破细分领域业务。比如在汽车行业方面,公司持续拓展新能源汽车检测业务,积极布局智能驾驶检测业务。航空航天行业方面,公司与中国商飞和民航上海审定中心联合打造检测实验室,计划开展大飞机设备级和系统级可靠性试验、材料级VOC测试。 二是着重发展大客户战略。维系不同规模的客户所需要的销售人员和管理人员的数量相差不大,但相对于收入规模而言,维系大客户所需销售成本和管理成本将远远低于小客户,因为大客户的订单规模更大、服务范围更集中,更容易实现规模效应和协同效应。从数据来看,公司过去几年内大客户开拓卓有成效,大客户数量持续增加且合作关系进一步加深。优化客户结构的效果已经有所体现,近年来公司管理和销售费用率已经得到一定程度的改善。 图:各年份不同交易规模下交易金额占营收比重        图:各年度销售和管理费用率 3)业绩下滑只是短期影响。广电计量原来的经营挺好。收入从2016年的5.89亿元逐年递增至2020年的18.4亿元,净利润从7120万元递增至2.35亿元,年复合增速分别为32.2%和34.7%,利润增速略高于收入。但2021年公司收入增速仅录得22.1%,如果剔除掉期内并表进来的中安广源,增速只剩下14.4%,净利润更是同比下降22.6%。究其原因,一方面是2021年国内散点疫情不断,影响公司人员外出和业务开展,导致业务拓展及订单完成受限;另一方面,公司计量业务收入去年没有增长,主要是新修订的《军队计量条例》开始实施,受政策调整出现暂时性扰动。此外,新业务食品及环保板块尚处于培育期。 上述原因也导致公司的综合毛利率同比下降了1.9%至41.4%。当然,这些都是短暂影响因素,后续会随疫情逐渐消退而恢复,对公司长期的成长性影响较小。 另外,2017-2019年公司在合肥、成都、重庆、福州、南宁、西安、东莞、北京等地新建了环保、食品检测类实验室。新设实验室通常在设立3年后达到盈亏平衡点,需要4-5年时间才能达到行业正常盈利水平,因而近几年来相应板块的产出投入比较低。由于2020年和2021年疫情打乱了新建实验室产能正常释放节奏,使得其进入正常盈利周期时点推后,预计这部分新建实验室将在2022-2024年陆续进入盈利释放周期,为公司的业绩高增再添助力。 4)套了一批明星基金,估值具备高安全边际。2021年上半年广电计量的定增吸引了多家知名机构参与,有高毅、高瓴、天津礼仁、长江养老等,还有知名牛散郭伟松。当时定增价格已经打了八折,定价32.5元/股,如今全部大幅被套。去年四季度,股价大概在24元-30元的区间内,睿远基金也加入股东行列,持有590万股。在市场不好而定增被套的例子很多,但是被套后还有知名机构进入,公司一定有过硬的成长逻辑。 二级市场看,经过前期股价调整,公司股价已经充分反映前期收入增速相对缓慢的影响,当前股价对应2022-2023年PE分别为30倍和23倍,同行业中华测检测34倍和27倍,谱尼测试是28倍和22倍,与其他综合性检测公司的估值已经基本接近。从上市后估值情况看,当前估值也接近历史最低位水平。 综合考虑检测行业的快速发展前景、公司在电磁兼容等优势领域的竞争优势以及公司有望在2022-2023年重新恢复快速增长态势,当前估值已经开始具备较强安全边际。年报出来后,近期该股底部明显有资金介入,可重点留意。   3、金洲管道(002443):低估值+稳增长标的 主要逻辑简述:1)专注管道市场40余年,产品实现油气水全覆盖。公司于2007年在深交所上市,是国内第一家以焊接钢管为主业的上市企业。 公司的前身是始建于1981年的湖州金洲管业,专注管道市场已经40余年,目前公司油气输送用管覆盖了油气输送干线用管、支线用管,城市天然气管网用管以及终端用户使用的低压燃气庭院管网和入户管道,同时拥有高等级石油天然气输送螺旋缝埋弧焊管、直缝埋弧焊管、直缝高频电阻焊管、大口径卷制直缝埋弧焊接钢管等四大类产品和终端用管,产品覆盖“钻采-集 输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程和海工平台用管,是国内油气水输送管道产品线最齐全的企业。 公司还是国家重点扶持的高科技和国家创新型试点企业,拥有国家认定企业技术中心、省级企业研究院和省级工程技术中心和院士专家工作站等平台载体,是行业国家标准制定者。从研发投入来看,过去4年公司的研发投入占收入比重维持在3%左右,身处传统行业却常年维持高研发投入实属不易。凭借齐全的产品线和产品技术优势,公司已经成为中石油、中石化、中海油、新奥燃气、中国燃气、国家电网等国内知名能源企业主流管道供应商。 2)加大水利、燃气管网投资成为稳增长的重要举措。疫情反复肆虐,今年在深圳和上海两大超级城市相继封城后,国内经济下行压力明显加大,政策稳增长成为头等大事,近期炒作的地产产业链,本质上看就是炒作稳增长预期。但相比于政策处于朦胧期的房地产,今年水利投资加速是实打实的利好。 3月29日李总理主持召开国务院常务会议,专题研究2022年水利工程建设扩大有效投资相关工作。会议提出,今年要再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目,包括南水北调后续工程等重大引水、灌区建设和改造、骨干防洪减灾等工程,这些项目加起来,今年将完成8000亿元水利投资,而2021年全年完成水利工程投资只是7576亿元。 此外,在今年两会期间,政府对稳增长的积极表态中,除了水利外,燃气管网的表述顺序也明显提前,同时,相较于2021年工作报告还新增了地下管廊内容。我国人均燃气管道密度仅为美国、法国和德国的六分之一、十分之一和十五分之一,远远落后,而地下管廊更不用说,看每年夏季各地经常会出现的水漫城市事件便知。因此加快燃气管网和地下管廊建设即是稳增长也是防风险的重要举措,意义更重大。 4月12日财政部发布会上,副部长透露3.65万亿的专项债中建设项目已全部发行下达,联想到今年初在监管部门下发的专项债补发通知中,要求各地政府要将城市管网建设、水利等重点领域作为补报重点,预计相关基建开始提速,龙头管道企业将充分受益上述细分行业增长红利释放。 3)产品销量持续增长,业绩状况保持稳定。2014年以来公司产品销量持续增长,2020年达到98.3万吨,2021年年报尚未发布,从半年报来看,公司上半年销售各类管道达到51.26万吨,同比上升24.98%,再创历史新高。公司期内还中标了首创股份、北控水务、中国水务等钢塑复合管集采项目,未来市占率继续提升有保障。 从财务数据来看,公司经营尚可。2016年后收入从26.38亿元逐年增加至2020年的51.1亿元,复合增速有18%,净利润也是震荡上升,2016年仅有6282万元,到2020年已经达到5.84亿元,扣非后净利润表现趋同,从3787万元提升至3.63亿元的规模,复合增速高达76%。据2021年业绩快报,全年实现扣非后净利润3.64亿元,同比增长0.42%,业绩增速下降主因是钢材价格上涨所致,非长期因素,情有可原。 2020年公司负债率仅有24.4%,连续三年下降,2021年前三季度为33.13%,相比年初有所上市,主要是公司增加原材料订货量导致银行融资增加所致,但仍未高于历史经营高点,整体还维持较低水平。经营活动净现金流与净利润变动趋同,2020年高达3.14亿元,盈利质量较高。 4)低估值高分红,技术面与基本面共振。2018年以来公司的PE持续下行,2020年末仅有11倍,估值便宜。同时,公司维持常年高分红,2019年和2020年股息率高达5.17%和4.95%,作为一家民营企业,如此高分红实属难得。 从技术面来看,公司日线级别突破下降趋势,周线级别呈现老鸭头态势,月线典型的上升三法,均是多头的走势,叠加基本面水利和管网投资加速,业绩双轮驱动,在目前稳增长市场环境下,完全可以走一波上升行情。   4、隆基股份(601012):业绩交流会要点分享 关于隆基的基本面,我们在第三期中已经详细阐述。4月初隆基召开年报业绩交流会,我们将纪要的观点概括如下: 1)新技术的方向。隆基在TOPCon,HJT的研发方面都处在行业的领先位置,也都有相应的实验线去支撑公司对这些产品的量产性的准确评估和把握。现在泰州的这些新的产品还没有对外去做公开发布,公司是希望等产品可上市的时候,再去做这种产品的宣传。但有一点,隆基一直坚持不领先就不扩产,在这一点上,公司的团队还是值得信赖的。 对于新技术路线出来后,在设备替换方面会不会出现压力?公司表示,从最早2006年开始大规模扩展的时候,公司就提出了一个概念,就是说产品的投资生命周期管理,这应该说是隆基的一个传统也是一个强项。如果管理的不好,投入了一个技术三年两年淘汰了,那很显然这中间的损失是巨大的,所以在这方面我们管理主要还是取决于两方面,一方面是技术洞见,另一方面是定力。如果说产品只是一个过渡性的,就像以前这个手机领域中间出过一个小灵通一样,那就没必要去推。所以这方面得站在这两个视角来看,第一你有没有意识到,第二你有没有能力把控。公司对此一直是高度关注。 2)美元加息对全球光伏市场的影响。目前国际市场上不确定性因素还是比较大。一个是美国的反规避调查,已经立案了,这是一个非常重大的变化,各个企业都在和客户商量来商讨应对之策;另一个是印度,今年开始对印度之外的光伏产品组件征收40%的关税,一季度一些印度的企业去采购一些产品,这个产品在印度市场的价格就会快速提升,因为价格有关税。从全球来看,中国还是第一大市场,接下来就是美国、印度、欧盟。如果不能看成一个整体市场的话,以上几个排在前4。前期市场对美国和印度的预测大概在这个30-40GW/年,现在出了问题之后,可能会有新的变数。然后其他的市场总体来讲还是这个积极向上。 3)关于行业竞争。面对其他国家扶持本土化光伏企业的政策,有投资者提问会不会对整个中国光伏产业链形成挑战,比如说在印度或者美国崛起一批很有竞争力的光伏企业。 公司称,一直在评估这个事儿,比如说印度宣布一定要促进光伏产业的发展,美国也在说要让光伏制造回归美国,欧盟协会的领导也说,无论如何欧盟会坚定不移的去从事光伏制造业,从这一点可以看到,大家都在提这个事,但是说这些地区会不会出现特别大型的企业短期改变现有的这个格局,隆基认为需要时间,或者说需要看技术方面是否会出现重大的变革。如果是没有特别大的技术变革,而是沿着现有大家能够讨论的技术路线走的话,应该短期内难以实现。 4)关于征碳税。现在绿色能源被国家放到重要位置,征碳税是否会对隆基产生积极影响。公司表示征收碳税肯定会促进清洁能源的发展,但是对隆基来讲,在碳交易里面直接获利,目前还没看到,一些下游客户他们可能会在这个交易里面获利,但隆基自己并没有大量持有这些绿色能源产品。 5)国内维稳对行业整体需求的影响。今年宏观经济维稳,如此背景下,光伏的需求会不会乐观?目前看整体行业对于光伏的需求还是比较乐观的,从增长的角度来讲,大家基本上评估大概就是在35%-45%之间,还是非常高的一个增速。行业各种研究机构都是这么预测的。 6)大尺寸的走势判断。中环的210市占率和增长有些超预期。隆基在这方面推得是182和210,其中182比210晚推出半年,但今年182出货量不会低于210的两倍。 公司比较关注超大组件的发展,但认为用薄玻璃去做超大组件会给行业带来很大风险。就像家里大型的落地窗一样,如果一个很薄的玻璃不加厚,相信谁都不敢用,安全性太差。所以对于210和182,公司觉得它对这个行业的每家企业都没有太多的影响,都可以做。但是不管是用210还是182,甚至216,超大组件会对这个行业或者说是客户的资产安全带来非常大的风险,这是一个性价比的问题。 7)与韩华的诉讼。隆基和韩华主要在两个地方在打,第一个是美国,另一个是欧洲。美国方面,隆基已经取得了全胜;欧洲这边,还在上诉中,马上就会进入下一轮的测评。与此同时,隆基已经出IP-Free的产品,即不涉及专利纠纷的产品,这个产品在4月份(2021年)已经开始对外出口,这些产品不会受到限制。 8)欧美客户对组件供应商的选择标准。主要考量企业的可靠性,包括几个方面:一是交付服务的可靠,二是产品在技术品质方面的可靠,三是产品的可融资性(bankability)方面的可靠——看看你的产品是不是在银行的名单里,他买了你的产品能不能拿到银行的融资。   5、京新药业(002020):基本面向好 估值被低估 逻辑简述:1)具备核心竞争力,多主力产品位居国内前两名。京新药业是一家通过国家GMP认证、欧盟GMP认证、ISO14001认证和美国FDA现场认证并拥有自营进出口权的国家重点高新技术企业,主要从事化学制剂、传统中药、生物制剂、化学原料药、医疗器械的研发、生产及销售。 公司的核心竞争力体现在较强的研发能力、完善的产品管线和完整的产业链三方面。产品线方面,公司构建了涵盖精神神经系统、心血管系统、消化系统三大疾病领域的多维度、多层次的产品梯队:精神神经领域有左乙拉西坦片、盐酸舍曲林片/分散片、盐酸普拉克索片/缓释片、重酒石酸卡巴拉汀胶囊、盐酸美金刚缓释胶囊等,产品力突出;心血管领域有瑞舒伐他汀钙片/分散片、辛伐他汀片、匹伐他汀钙分散片等主力产品,全都通过一致性评价并进入国家或省级联盟集采;消化类药物有康复新液、地衣芽孢杆菌活菌胶囊等,竞品厂家少,竞争格局好。 产业链布局方面,公司构建了从原料药到成品药的完整制药产业链,并且在持续不断地向上下游不断延伸。原料药与成品药的协同发展不但能够为成品药业务提供稳定的原料来源,也带动了原料药业务的发展和市场销售,使得公司具有较强的成本优势和市场竞争力。公司通过收购深圳巨烽成功切入医疗器械领域,业务范围由药品制造拓展为综合性医药器械制造,进一步打开发展空间。 研发能力方面,公司位于新昌总部和上海张江的研究院是国家级企业技术中心,设有国家级博士后科研工作站、省级重点企业研究院、省级高新技术研究开发中心等创新载体,2020年被认定为“国家技术创新示范企业”。截至2021年12月31日,公司累计拥有专利技术共173项,其中发明专利121项(国内发明专利114项、美国发明专利4项、欧洲发明专利1项、日本发明专利1项、韩国发明专利1项),实用新型27项,外观设计25项,这些体现了公司较强的研发实力和创新能力。 从市场地位来看,强大的核心竞争力让公司多款产品位列行业第一梯队。抗癫痫药物吉易克(左乙拉西坦片)在全国院内市场排名第一,市占率34%;用于治疗轻中度、中重度阿尔茨海默型痴呆药物索普乐(普拉克索片及缓释片)在全国院内市场排名第一,市占率11%;抗抑郁药物唯他停在全国元内市场排名第二,市占率26%;左氟沙星和环丙沙星的产量和市场份额全球前列;医疗影像显示终端市占率超过50%。 2)主产品定位明确,过往增长良好。公司药品销售业务占比超过8成,主要围绕精神神经+心血管两大领域以及两个消化大单品来布局。从过往的表现来看,三年持续保持20%以上的增长。 2021年精神神经全年实现收入5.43亿元,同比增长32%;心血管全年实现销售5.2亿元,随着各主导产品在全国各地的成功中标和续标,销售数量实现了稳步增长,心血管管线全年发货数量同比增长14%。公司此前营销人员队伍将近900人,为了后续创新药和新产品上市做准备,公司今年拟将人数提升至前人以上,进一步提升营销力。 消化领域公司重点推进大单品京常乐和康复新液两大产品规划。该业务去年实现4.66亿元,同比增长15%。其中,京常乐院内销量同比增长49%,增速远高于其他益生菌制剂;康复新液院内销量同比增长26%,在细分行业中增速排名第一。随着湖北联盟集采中标,未来该产品院内市场份额有望加速提升。 3)创新管线值得期待。此前公司积极构建普通仿制药-高壁垒仿制药-改良型创新-药械结合创新的研发布局。但近几年在医保控费背景下,仿制药的日子越难越不好过。创新药成为医药企业的救命稻草。为此公司加大创新药研发投入,2021年研发总投入3.29亿元,同比增长27%,主要就是创新药研发的缘故。 目前公司共有在研创新药(械)项目共计11个,已有6个创新项目进入临床阶段,其中已有5个进入临床中后期,近三年内预计上市2个,同时预期每年将有3个及以上进入临床,EVT201胶囊已完成三期临床,在睡眠和觉醒等疗效平价指标中,结果已经达到主要和次要关键终点,药物安全性和耐受性良好,有望于今年上市。看好未来新产品上市给公司带来新增量。 公司日前披露了2021年报表,全年实现营收33.36亿元,扣非后净利润5.15亿元,同比分别增长2.39%和15.49%,业绩超过市场预期。目前估值已经下降至13倍,公司虽然受医保集采影响,但主业仍然维持两位数增长,同时未来三年还有新产品释放,成长力较强,13倍的估值对于一家创新药企业显然不合理。   6、索菲亚(002572):这次不一样 2022年迎向上拐点 逻辑简述:1)以定制衣柜立足,向整家定制升级。索菲亚家居成立于2003年,起初作为“定制衣柜”概念的国内首创者立足于衣柜品类,后于2013年提出“大家居”战略进行品类拓展布局,2014年和2017年公司通过合作、收购等方式进军定制橱柜和定制木门,其中橱柜采用“司米”品牌,木门采用“索菲亚”、“华鹤”双品牌。 2020年索菲亚进一步将品牌战略升级为“柜类定制专家”,于2021年3月推出聚焦大众市场的品牌“米兰纳”。2021年12月公司将品牌定位升级为“衣柜|整家定制”,并将“整家定制”提升至战略高度,致力于提供多品类集成一体化解决方案。 2)地产政策边际缓和,行业增长有空间,集中度有待提升。从行业数据看,2017-2019年我国房屋新开工面积平均维持稳健增长,增速分别为7%、17.3%、8.4%,房屋新开工面积与竣工面积缺口扩大。由于新房开工至竣工大致需要2-3年时间,同时受疫情影响,预计此部分新开工房屋将延迟至2021-2023年竣工交付。而受到近年政策对地产商融资监管趋严影响,期房销售比例逐步提升以满足资金回笼需要,使得新房交付至入住周期进一步拉长,竣工累积存量仍有释放潜力,预计将持续支撑后周期家居产业需求。 从政策角度看,2022年3月以来,国务院及多部委密集表态,地产政策有望边际缓和。其中3月16日国务院金融委会议重点强调“关于房地产企业,要及时研究和提出有力有效的防范化解风险的应对方案,提出向新发展模式转型的配套措施。有关部门要切实承担起自身职责,积极出台对市场有利的政策,慎重出台收缩性政策”。 随后银保监会召开专题会议,鼓励机构稳妥有序开展并购贷款,重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目,促进房地产业良性循环和健康发展。财政部也明确提到,今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件。 2022年两会期间,国家把稳增长放在了更加突出的位置,稳地产依然是保证实现5.5%中高增长目标的核心落脚点。近期部分城市通过调整首付款比例与房贷利率、放松首套房判定标准等方式支持居民合理性购房需求,这些事件已经显示出政策边际缓和,这有利于地产新开工和销售数据回升。      从行业格局来看,受益于橱柜、衣柜渗透率与客单价逐步提升,定制家居市场空间仍然足够广阔,据安信证券测算,2022年-2024年定制橱柜市场规模高达2668亿元、2820亿元和2974亿元,同比增速在5%-6%,将保持增长之势。 截至2020年我国定制家居CR5为12.83%,龙头欧派和索菲亚的市占率仅为4.94%和3.3%。伴随定制家居行业品类融合、渠道多元化发展以及消费升级推进,龙头企业有望凭借品牌、规模、渠道和产品等综合优势进一步挤占中小家居企业生存空间,行业将加速出清,集中度仍有较大提升空间。 3)基本面问题全出清。从公司层面看,索菲亚上一阶段增速下滑的主因有三个:其一是2016年起流量红利消退叠加定制企业集中上市,索菲亚温和的管理模式难以适应加剧的行业竞争。同时,享受着流量红利成长起来的经销商团队也存在进取心不足的问题。 其二是索菲亚衣柜门店数量在2018年达到饱和状态。2016年-2020年公司的定制衣柜门及收入规模均稳居市场第一。从其他同行业企业看,单一品牌单品类的开店天花板是2500-3000家门店数量,而2018年索菲亚已经达到2510家,触碰单品类天花板,拓店空间有限。 其三是橱柜及大宗渠道提供的增长驱动有限。在流量红利消退、行业竞争日趋激烈的背景下,从2018年开始扩品类成为了定制企业增长的重要驱动力,其中索菲亚2014年通过与法国第一大品牌司米成立合资公司的方式切入橱柜赛道,欧派家居、志邦家居、金牌厨柜则是以橱柜起家切入衣柜赛道。但问题是,从品类自身属性的角度看,衣柜切入橱柜的难度明显要高于从橱柜切入衣柜,最简单的例子是,衣柜只是几块板、几根钉子和滑轮,到了橱柜领域,就要涉足水和电,技术难度更高。这也导致公司前期橱柜的业务拓展进度,慢于行业中橱柜系向衣柜拓展的企业; 同时,公司在大宗方面布局较晚,且由于衣柜配套率低于橱柜,2016-2020年公司的大宗业务增速亦滞后于橱柜系公司。 针对上述三个弊端,公司对症下药。首先,从2018年开始,公司改变过去过于温和的管理模式,加大了对经销商的考核和淘汰力度,2018-2019年公司分别优化淘汰了100位和95位经销商,淘汰率从2017年以前的2%提升至约8%的水平。在管理层方面,引入了杨鑫担任营销副总裁,全面负责集团设计中心运营管理和定制事业部工作。 其次,2021年12月发布全新整家定制战略,将“整家定制”楔入品牌LOGO和品牌定位。公司整家定制体系包含七大核心品类:衣柜、橱柜、木门、墙板、家具家品、地板、家电等,即“衣橱门墙配地电”,其中七大核心品类中衣柜、橱柜、木门、墙板和地板是索菲亚品牌,家具家品及家电为索菲亚战略携手的供应链品牌。 公司还提出“C6”计划,即终端客单价6万元的目标,利用品类扩张和整家定制的优点提升客单价。2020年公司的出厂价为1.3万元/端,考虑经销商50%的毛利,终端价为2.6万元/单,与6万的客单价还有一倍以上的提升空间。 再者,司米橱柜和米纳兰步入正轨。2020年司米橱柜实现收入12.11亿元,进入橱柜品牌第一梯队,2021年为14.2亿元,同比增长17%。米纳兰是2020年9月才推出的大众市场品牌,主打性价比,价格带在1000元/平米,2021年开始招商,从最新年报反馈的数据看,全年已经拥有360位经销商和212家专卖店。预计2022年米纳兰可增加300家门店,将进入收入放量期。 4)业绩最差时点已过。从过往经营看,公司经历了行业从起步到快速增长再到成熟期的所有阶段。2009-2016年索菲亚凭借先发优势和技术优势,充分把握地产红利下定制家具的黄金时代,实现快速增长并开创多项行业先河,2006-2016年索菲亚营业收入复合增速达到43.9%;2017年起,由于流量红利消退、行业竞争加剧及公司自身收入增长驱动处于换挡期等原因,索菲亚收入增速和收入增量出现较为明显的下滑。2016-2020年公司营业收入从45.3亿元增长到83.53亿元,年复合增速为16.53%,增速还不到行业起步阶段时的一半。其中2016年-2018年,伴随定制家具渗透率快速提升,行业快速增长,公司收入和利润增速总体维持在30%以上。但2018年后地产销售下滑、行业红利渐退,索菲亚2018-2020年CAGR回落至6.89%。 行业从2020年进入成熟阶段,面对挑战,公司迎难而上推行变革,通过拓展品类与渠道、推动大家居战略协同发展、经销商精细化管理等方式全方位重筑核心竞争力。2021年实现营业收入104亿元,同比增长24%,整体收入顺利突破百亿大关。 利润端,2016-2020年公司归母净利润从6.64亿元增长到11.92亿元,年复合增速为15.76%。其中2018-2020年归母净利润CAGR为11.50%,增速不高。2021年公司实现归母净利润只有1.2亿元,同比下降89%,数据有些夸张,但主要系公司对大宗客户应收账款及发出商品计提减值损失所致。截至2021年末,公司对恒大应收款项及发出商品余额合计为11.85亿元,公司对恒大计提特别信用减值损失约9.25亿元,计提比例超过76%。高比例计提大宗客户应收账款之后,坏账风险基本释放,2022年预计将轻装上阵。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 300308 中际旭创 1 3565.08 5.19 002325 洪涛股份 1 1945.00 3.91 002083 孚日股份 2 1930.00 2.13 300102 乾照光电 1 1215.12 1.72 600568 ST中珠 1 1992.87 1.27 002129 中环股份 1 3494.34 1.15 603729 ST龙韵 1 93.95 1.01 600018 上港集团 1 23278.68 1.00 600146 *ST环球 1 469.97 1.00 603556 海兴电力 1 443.13 0.91 600720 祁连山 1 633.00 0.82 600735 新华锦 1 149.41 0.48 300852 四会富仕 1 16.19 0.45 605222 起帆电缆 3 19.67 0.20 688015 交控科技 4 22.84 0.19 002139 拓邦股份 5 191.50 0.19 603816 顾家家居 1 82.98 0.13 600323 瀚蓝环境 1 100.21 0.12 300145 中金环境 1 100.01 0.06 300036 超图软件 2 18.84 0.04 688198 佰仁医疗 4 0.39 0.02 688025 杰普特 1 0.89 0.02 002422 科伦药业 3 14.25 0.01 002056 横店东磁 4 15.23 0.01 300902 国安达 1 0.41 0.01 300275 梅安森 1 0.70 0.00 002241 歌尔股份 1 14.00 0.00 603505 金石资源 1 1.00 0.00 600462 ST九有 3 1.79 0.00 688180 君实生物 1 0.96 0.00 300999 金龙鱼 2 1.00 0.00 301092 争光股份 3 0.03 0.00 603077 和邦生物 1 6.97 0.00 301168 通灵股份 2 0.02 0.00 688037 芯源微 1 0.03 0.00 600526 菲达环保 1 0.20 0.00 000707 双环科技 1 0.10 0.00 603856 东宏股份 1 0.05 0.00 300273 和佳医疗 1 0.10 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002311 海大集团 陈梦瑶 1_买入 2_增持 79.11 688083 中望软件 李沐华 1_买入 2_增持 587.71 300065 海兰信 王凤华,要文强 1_买入 2_增持 17.02 000921 海信家电 陈玉卢,赵哲 1_买入 2_增持 14 002011 盾安环境 刘正,周海晨 1_买入 2_增持 —— 300223 北京君正 王晔 1_买入 2_增持 106.64 002594 比亚迪 李恒光 1_买入 2_增持 331.8 603919 金徽酒 李强,丁敏明 1_买入 2_增持 34.5   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600635 大众公用 东北证券 赵丽明,廖浩祥 2_增持 3.75 600999 招商证券 西部证券 罗钻辉 1_买入 20.75 688789 宏华数科 东北证券 刘军,许光坦 2_增持 200.68 601828 美凯龙 国海证券 芦冠宇 1_买入 —— 605336 帅丰电器 国海证券 孟昕 1_买入 —— 688295 中复神鹰 长江证券 范超,张佩 1_买入 —— 688339 亿华通 长江证券 徐科,邬博华,任楠,贾少波 1_买入 —— 300699 光威复材 东吴证券 苏立赞,钱佳兴,许牧 1_买入 —— 300320 海达股份 华鑫证券 张涵,臧天律 1_买入 —— 603258 电魂网络 华鑫证券 朱珠,于越 1_买入 —— 301080 百普赛斯 兴业证券 孙媛媛 2_增持 —— 603589 口子窖 兴业证券 苏铖,郭晓东 2_增持 —— 002126 银轮股份 首创证券 岳清慧,陈逸同 1_买入 —— 000898 鞍钢股份 国泰君安 李鹏飞,魏雨迪,王宏玉 1_买入 4.86 300628 亿联网络 银河证券 赵良毕 1_买入 —— 002244 滨江集团 上海证券 金文曦,蔡萌萌 2_增持 —— 000776 广发证券 华创证券 徐康,洪锦屏 2_增持 23.8 688630 芯碁微装 德邦证券 陈海进,叶晨灿 1_买入 —— 002545 东方铁塔 安信证券 张汪强 1_买入 17 688126 沪硅产业 安信证券 马良,郭旺 1_买入 33.89 688110 东芯股份 海通证券 郑宏达 2_增持 33.3至37.47 002311 海大集团 东北证券 王玮 2_增持 69.19 601696 中银证券 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 20 002567 唐人神 国海证券 程一胜,赵琳 1_买入 —— 300866 安克创新 国海证券 孟昕 1_买入 —— 603195 公牛集团 国海证券 孟昕 1_买入 —— 000059 华锦股份 长江证券 魏凯,侯彦飞,王岭峰 1_买入 —— 000031 大悦城 国信证券 任鹤,王粤雷 1_买入 —— 688568 中科星图 国信证券 熊莉,朱松 1_买入 —— 000739 普洛药业 东吴证券 朱国广,周新明,徐梓煜 1_买入 —— 688319 欧林生物 华安证券 谭国超,任雯萱 2_增持 —— 002932 明德生物 方正证券 唐爱金 2_增持 —— 002019 亿帆医药 首创证券 王斌,李志新 2_增持 —— 000977 浪潮信息 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002460 赣锋锂业 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 301099 雅创电子 银河证券 王恺 1_买入 —— 002959 小熊电器 财信证券 杨甫,周心怡 1_买入 51.48至56.16 000902 新洋丰 中泰证券 谢楠 1_买入 —— 002984 森麒麟 中泰证券 谢楠,李博 1_买入 —— 002555 三七互娱 浙商证券 谢晨,陈磊 1_买入 —— 002034 旺能环境 德邦证券 倪正洋 1_买入 24.87至31.08 300887 谱尼测试 中金公司 张梓丁,陈显帆,李昕阳 2_增持 82.89 002046 国机精工 财通证券 刘洋,李跃博 1_买入 —— 688238 和元生物 财通证券 张文录 2_增持 —— 603908 牧高笛 中信建投 叶乐 1_买入 —— 605133 嵘泰股份 东兴证券 李金锦,张觉尹 2_增持 —— 002714 牧原股份 申港证券 曹旭特 1_买入 86 603198 迎驾贡酒 东亚前海 汪玲 1_买入 —— 688696 极米科技 野村东方 章鹏,张影秋 2_增持 540 688162 巨一科技 国金证券 满在朋,秦亚男 2_增持 54.65 002410 广联达 申港证券 曹旭特 1_买入 68.66 300223 北京君正 西南证券 王谋 1_买入 101.2 600845 宝信软件 西南证券 王湘杰 1_买入 68.85 603893 瑞芯微 海通证券 郑宏达,华晋书 2_增持 114.01至123.51 688167 炬光科技 海通证券 郑宏达,李轩,华晋书 2_增持 111.35至118.05 688239 航宇科技 海通证券 张恒晅 2_增持 54.3至63.35 688510 航亚科技 海通证券 张恒晅 2_增持 16.5至17.6 300171 东富龙 东北证券 刘宇腾 2_增持 41.4 688083 中望软件 东北证券 黄净 2_增持 240 688777 中控技术 东北证券 黄净 1_买入 80 688559 海目星 广发证券 代川,朱宇航 1_买入 71.04 002025 航天电器 民生证券 尹会伟,孔厚融 1_买入 73.18 600581 八一钢铁 民生证券 邱祖学,孙二春 1_买入 —— 688305 科德数控 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 002812 恩捷股份 华福证券 林荣运 1_买入 302 603606 东方电缆 兴业证券 王帅 2_增持 —— 301102 兆讯传媒 申万宏源 林起贤,任梦妮 1_买入 43.7 300572 安车检测 东方证券 杨震 1_买入 23.1 688207 格灵深瞳 国泰君安 李沐华 1_买入 52.58 605358 立昂微 东方财富 刘溢 2_增持 —— 002572 索菲亚 华金证券 刘荆 1_买入 —— 002557 洽洽食品 银河证券 周颖 1_买入 —— 603686 福龙马 银河证券 陶贻功,严明,梁悠南 2_增持 —— 000035 中国天楹 中泰证券 汪磊 2_增持 —— 002484 江海股份 中泰证券 王芳 1_买入 —— 002916 深南电路 中泰证券 王芳 1_买入 —— 688311 盟升电子 万和证券 王轶铭 1_买入 —— 300748 金力永磁 浙商证券 邓伟 2_增持 —— 688331 荣昌生物 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 —— 001215 千味央厨 安信证券 赵国防 1_买入 48.6 600557 康缘药业 安信证券 马帅 1_买入 20.7 000792 盐湖股份 西南证券 程磊 1_买入 37.05 300203 聚光科技 国金证券 王班 1_买入 30.39 688686 奥普特 安信证券 夏瀛韬,郭倩倩 1_买入 228 300378 鼎捷软件 西南证券 王湘杰 1_买入 24.5 000553 安道麦A 海通证券 刘威,李智,邓勇 2_增持 8.4至9.6 301236 软通动力 海通证券 郑宏达,杨林,洪琳,于成龙 2_增持 69.4至86.75 605123 派克新材 海通证券 张恒晅 2_增持 117至136.5 688456 有研粉材 东北证券 赵丽明,赵宇天 1_买入 34.44 603977 国泰集团 广发证券 吴鑫然,何雄,邓先河 1_买入 12.69 300828 锐新科技 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 603566 普莱柯 国信证券 鲁家瑞 1_买入 —— 002674 兴业科技 东吴证券 李婕,赵艺原 2_增持 —— 000089 深圳机场 红塔证券 李雯婧 3_中性 —— 300800 力合科技 申万宏源 郑嘉伟,莫龙庭 1_买入 26.1 300898 熊猫乳品 长城证券 刘鹏 3_中性 —— 688012 中微公司 首创证券 何立中,赵绮晖 1_买入 —— 688262 国芯科技 首创证券 何立中,杨宇轩 1_买入 —— 688268 华特气体 首创证券 何立中,赵绮晖 1_买入 —— 300532 今天国际 国泰君安 李沐华,李博伦 1_买入 15.64 003037 三和管桩 银河证券 王婷 2_增持 —— 688711 宏微科技 西部证券 贺茂飞 2_增持 94 605168 三人行 财信证券 何晨,曹俊杰 2_增持 —— 300911 亿田智能 开源证券 吕明,周嘉乐,陆帅坤 1_买入 —— 002271 东方雨虹 浙商证券 马莉 1_买入 —— 603596 伯特利 浙商证券 邱世梁,刘欣畅 1_买入 —— 002603 以岭药业 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 —— 605338 巴比食品 太平洋证券 李鑫鑫,蔡雪昱,黄付生 1_买入 38.5 000069 华侨城A 中信建投 竺劲 1_买入 11.98 600129 太极集团 中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全 1_买入 —— 001979 招商蛇口 安信证券 池光胜 2_增持 19.5 603357 设计总院 安信证券 苏多永,董文静 1_买入 12.96 002373 千方科技 西南证券 王湘杰 1_买入 13.42   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603982 泉峰汽车 220.88 2.71 1673.74 601156 东航物流 304.60 1.92 9810.82 603068 博通集成 173.67 1.64 4555.16 002941 新疆交建 1020.87 1.58 20292.10 601665 齐鲁银行 657.46 1.44 4160.69 688390 固德威 71.55 1.26 10308.94 002531 天顺风能 2274.68 1.26 8271.24 603529 爱玛科技 75.46 1.16 3547.14 300088 长信科技 2775.33 1.13 13942.35 002208 合肥城建 894.83 1.11 7664.97 605117 德业股份 47.31 1.10 4300.79 605376 博迁新材 186.07 1.07 5758.96 688298 东方生物 64.11 1.03 23632.02 603197 保隆科技 186.72 0.92 -7041.00 002585 双星新材 1038.64 0.90 4517.71 000933 神火股份 2025.50 0.90 46947.42 603985 恒润股份 216.60 0.81 2241.68 300394 天孚通信 315.89 0.81 5484.86 002589 瑞康医药 1193.06 0.79 4628.69 600563 法拉电子 173.66 0.77 -5604.10 600273 嘉化能源 1060.14 0.75 12770.62 601877 正泰电器 1608.92 0.74 6149.53 603920 世运电路 379.49 0.71 3636.59 600570 恒生电子 1032.00 0.70 -37892.06 300274 阳光电源 1034.21 0.70 -298852.96 002008 大族激光 733.88 0.70 -52121.93 300769 德方纳米 60.29 0.68 -2385.06 300443 金雷股份 171.53 0.66 2196.30 002507 涪陵榨菜 585.62 0.66 30174.86 300158 振东制药 664.82 0.65 5570.70 002738 中矿资源 211.38 0.65 6270.29 601456 国联证券 343.25 0.64 3108.88 600325 华发股份 1347.93 0.64 8943.23 603681 永冠新材 120.69 0.63 1032.73 600660 福耀玻璃 1242.78 0.62 -35158.23 601607 上海医药 1149.35 0.60 -8681.52 002906 华阳集团 285.49 0.60 4812.77 603218 日月股份 569.25 0.59 -656.04 601077 渝农商行 3477.76 0.59 12623.92 603290 斯达半导 45.52 0.58 -60274.78 002124 天邦股份 1056.38 0.58 8853.99 603997 继峰股份 501.39 0.57 808.23 603279 景津装备 112.14 0.57 -47.99 002271 东方雨虹 1416.32 0.57 114655.39 002049 紫光国微 336.46 0.55 7748.28 002146 荣盛发展 2347.98 0.54 7224.13 688187 时代电气 94.54 0.53 1754.27 601666 平煤股份 1215.96 0.53 28495.53 000789 万年青 421.99 0.53 5454.48 600210 紫江企业 798.79 0.52 2025.18   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 603019 中科曙光 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002749 国光股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300451 创业慧康 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603650 彤程新材 董事会预案 3040.36 3040.36 股权激励回购 603214 爱婴室 董事会预案 1356.29 1356.29 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 160.48 160.48 股权激励回购 300330 华虹计通 董事会预案 606.02 606.02 股权激励回购 300271 华宇软件 董事会预案 4482.89 4482.89 股权激励回购 002196 方正电机 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603386 广东骏亚 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002413 雷科防务 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600251 冠农股份 董事会预案 137.44 137.44 股权激励回购 603324 盛剑环境 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 002312 川发龙蟒 董事会预案 6.72 6.72 股权激励回购 002291 星期六 董事会预案 30000.00 15000.00 普通回购 002019 亿帆医药 董事会预案 5669.33 5669.33 股权激励回购 600703 三安光电 董事会预案 80000.00 50000.00 普通回购 688626 翔宇医疗 董事会预案 16000.00 8000.00 普通回购 603195 公牛集团 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 000848 承德露露 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 600586 金晶科技 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 688619 罗普特 董事会预案 3000.00 1500.00 普通回购 688580 伟思医疗 董事会预案 4000.00 2000.00 普通回购 300531 优博讯 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 688083 中望软件 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 000534 万泽股份 董事会预案 58.23 58.23 股权激励回购 688256 寒武纪 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 300731 科创新源 董事会预案 821.85 821.85 股权激励回购 603656 泰禾智能 董事会预案 318.43 318.43 股权激励回购 300200 高盟新材 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600642 申能股份 董事会预案 84.68 84.68 股权激励回购 002959 小熊电器 董事会预案 1674.77 1674.77 股权激励回购 688508 芯朋微 董事会预案 11000.00 5500.00 普通回购 002600 领益智造 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000538 云南白药 董事会预案 111942.00 —— 普通回购 300105 龙源技术 董事会预案 1169.60 1169.60 股权激励回购 600696 岩石股份 董事会预案 4000.00 3000.00 普通回购 603757 大元泵业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600201 生物股份 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 000626 远大控股 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 688069 德林海 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购 605299 舒华体育 董事会预案 2200.00 1100.00 普通回购 605336 帅丰电器 董事会预案 34.18 34.18 股权激励回购 600155 华创阳安 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 600094 大名城 董事会预案 40000.00 20000.00 普通回购 603318 水发燃气 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 300077 国民技术 董事会预案 10.98 10.98 股权激励回购 300709 精研科技 董事会预案 35.55 35.55 股权激励回购 002032 苏泊尔 董事会预案 93742.02 46871.01 普通回购 002032 苏泊尔 董事会预案 2.40 2.40 股权激励回购 603939 益丰药房 董事会预案 285.02 285.02 股权激励回购 688677 海泰新光 董事会预案 6000.00 3000.00 普通回购    
0 发布时间:2022-04-15
 价投冰点  题材火热 ◆ 第六期策略:优先级看题材 对于市场的判断,继续维持反弹筑底的观点,是不是历史大底不清楚,但大概率是阶段性低点,最差的时期已经过。过去半个月行情极度割裂,价投情绪降到冰点,题材却火上天,本质上还是资金层面的博弈。还是要客观对待,优先级看题材,次之是有基本面的业绩股,最后才是超跌股。 ◆第六期热点与行业:业绩线、减水剂 每年4月年报进入密集披露期,业绩线都是市场的主线之一,业绩线分三个细分方向,在当下市场趋弱背景下,低估值高分红方向是难得的避险港湾。减水剂是水泥行业的附属产业,行业未来有三个增长点,不仅有贝塔效应,还有强阿尔法效应,龙头企业竞争优势明显。 ◆第六期个股:华能国际(600011)、苏博特(603916)、润建股份(002929)、方大特钢(600507)、兴发集团(600141)、皖通高速(600012) 第六期策略:优先级看题材 过去半个月用“价值覆灭,题材火热”形容一点不为过。管理约300亿资产规模的私募价值投资大佬但斌轻仓A股(仓位降低至10%左右),一时间被市场吐槽时间玫瑰已经不香了,甚至有人认为大佬的恐慌是看空后市。 但斌并非一个人在战斗,类似的私募基金很多,典型如传统百亿价投代表景林投资,产品净值跌到被投资人调侃“别拿价投当遮羞布”,另一家百亿私募希瓦创始人怒怼客户,更有千亿量化基金幻方发文劝投资人赎回全部资金。 这些事件的直接导火索,是从今年1月开始,私募基金的整体净值持续回撤(如下图)。拉长时间轴看,净值出现这种下跌走势十分罕见,即便是19年4月的暴跌,幅度也没有像今年一季度大。净值快速下跌造成的结果显而易见,一方面投资者不停赎回带来的负反馈效应。另一方面基金有了止损动作。 就拿但斌轻仓事件来说,这只是前段时间其被曝出多只产品净值到达预警线或止损线的延续,国内公募基金和私募基金其实都有一个制度BUG,前者是仓位不能低于8成,后者是不能跌破止损线。很多公募仓位配比在9成附近,只留下几个点应对日常赎回,一旦行情不好,负反馈就来了,而相比较而言,私募基金更灵活,但是净值一旦逼近预警线,为了维持住规模,很多基金经理会被迫砍仓降仓位。 但斌显然也是如此,有压力但也很无奈,所以才会发出“每次重大决定都不容易”的感慨。不过,将其与看空后市相挂钩并不可取。事实上,但斌历史上的三次轻仓都是在市场底部位置,基本上清完后过几个月就见底,有好事者整理了一张图表,看起来更明晰一些。这背后的逻辑说起来也不复杂:当市场中最能抗的一批价值投资者都受不了退出了,情绪面也即将到底了。   无论是公募卖出应对赎回还是私募出于自身止损需求,反映到过去半个月的市场上,就是机构票跌跌不休,任何的反弹换来的是又一轮砸盘,完全没有持续性可言。 价投降到了冰点,而题材却火上天,基建、疫情检测股、新冠药、地产、中药、猪肉等板块接连上演涨停潮。热门题材中,3板的个股每天十数只,5板以上个股层出不穷,8板以上的妖股接二连三,这在前两年是极为罕见的现象。 很多人可能疑惑,为什么个股的基本面良好,逻辑也有,但股价还是跌,这背后是纯资金层面博弈:当下机构主导的基本面票是个减量市场,而游资主导的题材股在市场低迷时营造了良好的赚钱氛围,散户资金蜂拥而至,属于增量市场。就连机构也开始守不住本心,比如3月24日和25日地天板隔天大涨30%+的北玻股份,有机构跟随游资玩起超短模式,赚一把就跑。 再来看市场中另一个有趣的现象。以前题材出来,只要能挨边无论什么票都一起炒,如今这种极端割裂行情,各路资金各玩各的,就是不给机构抬轿。比如最火的板块新冠药,中国医药因为代理辉瑞的药物连续涨停,而同样是接到辉瑞订单,一季度业绩还大增的博腾股份,就是没大资金去光顾,按照它的订单量炒翻倍完全不是问题。同题材类似的例子还有凯莱英。 还有最近炒稳增长政策预期的地产板块,国资背景的龙头地产公司如招商蛇口,保利发展、华侨城A等抗风险能力高,有能力承接其他中小民营地产公司的项目,盈利能力和造血能力强,基本面更胜一筹。可是大家去看本轮上涨居前的均是二三线地产公司,天保基建、阳光城、信达地产等。原因就是过去一年多这些中小公司资金链断裂风险更大,基本面严重走坏,大部分机构早就跑光,本轮它们反而成为游资的香饽饽。 当然,基本面票也不是没机会,大家再去看那些公告了超预期业绩或者高分红的基本面标的,如神华、振东制药,中闽能源等,出来就是大涨。我们的理解是,资金还是愿意给基本面标的正反馈,只是现阶段仍处于业绩真空期,又不清楚里面机构动向。 关于基本面标的,大家都在等两个信号,就是即将公布的一季报以及各大基金报表,它将完整呈现去年四季度至今机构的调仓和清仓路径,只有看到结果,才能给场外大资金一个定心丸,毕竟谁也不愿意给里面的机构接盘,结果大致在4月中下旬会陆续出来。 对于市场的判断,我们继续维持反弹筑底的观点,是不是历史大底不清楚,但大概率是阶段性低点,最差的时期已经过去。 关于历史大底都是怎么炼成的,招商证券做了相关的数据统计。所谓历史大底,是一段时间内指数跌幅超过20%,后面涨幅超过30%的拐点,称为历史大底。自2005年以来,A股这样的走势共出现过7次,每次大跌的原因基本上是基本面转差与流动性紧缩共振所致,同时还伴随着海外市场波动或者外部事件冲击。 从过往规律看,历史大底的出现会有五个信号,分别是超额流动性和社融增速出现转正回升,估值水平降低到历史低位,外部流动性出现边际改善,成交低迷(成交量换手率明显下降)以及技术形态配合(经历过长时间的磨底,走出类似“W”的底部反转形态)。 那么从这五个信号来看本次的大跌后的情形:首先是社融增速,1-2月国内新增社融增速已经出现边际改善,新增社融转正,但持续性存疑,中长期社融增速尚未转正,居民中长期融资增速还大幅负增长。接下来社融走势几何,这是政策亟需回答的问题,3月由于有疫情影响,社融不会好看,关键看4月,4月中旬和5月中旬将公布相关数据。 其次估值,本轮下跌,按3月15日的阶段性低点来算,万得全A非金融石油石化估值水平降低至24.8倍。与过去7次大底的历史水平吻合,处于历史最低位附近。 再者成交数据和技术形态,3月18日的成交额跌破万亿元,对应的换手率为2.7%,历史平均换手率为1.5%,对应的成交额为5500亿元,如果成交金额能继续降低至5500亿以下,是个相当结实的底部,截止3月29日市场量能已经萎缩至8640亿元。而技术形态,历史上的大跌,底部W形态的形成都以月计算,短则3个月,长则一年以上,很显然此处还得继续磨。 外部流动性方面,主要看美元指数和美国利率,美联储已经进入2年的加息周期,今年全年计划加息7次,明年3次左右,美元宽松周期已经结束,外部流动性宽松未来两年基本不可能。而自2017年纳入MSCI和富时以来,外资累计净流入A股超过1.6万亿,2020年疫情后流入7千亿左右,这可能会是接下来A股面临的最大空头之一。 五大信号中可以确定的是估值已经到底,属于利好,但成交量、技术形态、换手率尚未调整充分,而外部流动性收缩已实锤利空,唯一不确定的是国内政策。总结起来,从历史经验看,3月15日打下的3023点只能算是阶段底部,尚不是历史大底。 至于当下市场的应对策略,我们看来,还是要客观对待,优先级看题材,尤其是连板的票,最好板块有整体效应和成交量配合,次之才是有基本面的业绩股,最后才是超跌之类的板块和个股。很难去抄底一些还处于下跌趋势中的标的,虽然有不少公司不错,但没有上涨逻辑,机构就是一路卖,卖到有为止。所以,在目前市场环境下,对于短线选手,不要轻易看多没有逻辑或者逻辑走坏机构票,也不要轻易看空有成交量的题材。至于长线选手,有长期跟踪并且逻辑好票如果已经大幅下跌,可以先买个底仓,再拿部分资金反复做T,直至企稳走平位置。 接下来两个重要事件还要重点留意:1)四月中央政治局会议,这是上半年最关键的会议之一,在疫情持续发酵、宏观经济下行压力较大的背景下,政策稳增长的预期会更加浓厚,最近炒作的地产股有这一层面的逻辑,看最终出来政策几何;2)金融保障基金。9月前要求筹集完成,据说规模上万亿,这就是新的一届国家队。从一月份的基金回购,到高层喊话,最后到国家队下场,有那么一点救市的味道,但有万亿的资金在,市场至少波动会小一些。   业绩线:低估值高分红彰显投资价值 每年4月年报进入密集披露期,业绩线都是市场的主线之一,在当下市场整体趋弱,业绩线更是难得的避险港湾。 业绩线主要的观察方向有三个:第一个是业绩超预期个股,当下尤其要关注的是业绩普遍超预期的行业,这可能会是阶段性的拐点。业绩超预期的辨别方式有两种,一种是跟卖方研报一致预期的区间或均值作对比,另一种是跟公司过往业绩对比。 第二个是高送转填权板块,以前市场很吃高送转玩法,只是2018年后监管趋严,高送转的标的容易被问询,惹上麻烦,所以最近几年炒作偏少,资金认可度不高。即便零星有公司公告,送转比例普遍在10转10以下(以前动辄10送20甚至30),力度小了不少。目前已经披露的高送转主要有力量钻石、义翘神州、全志科技、津荣天宇等,津荣天宇领头,其他乏善可陈。 第三个是有低估值属性加持的高股息板块。此轮低估值高分红板块被炒作的导火索是神华的大手笔分红。中国神华宣布分红504亿元,而公司全年的净利润只有502亿元,分红比全年利润还高,股息率达到9.35%,大超市场预期,5000亿的市值两天涨了10%。振东制药也是以超过利润规模的分红,直接20厘米的涨幅。 第一个方向我们在第一期中有提及,其实一月份业绩预告的时候已经有所反应;第二个方向偏热点炒作,风险较高;而第三个方向有基本面支撑,读者更容易把握。除了中国神华和煤炭板块外,A股还有不少行业和公司均保持较高的股息率,临近年报披露期,它们有可能获得资金青睐,接下来,结合已披露的上市公司,我们将对A股高分红板块进行梳理。 从以往的分红情况看,随着A股公司治理和分红制度的不断完善,一方面,分红的公司数量和占比正逐渐提升,统计数据看,A股实施现金分红的上市公司从2010年的1260家增加至2020年的2932家,数量占比从61.7%提升至70.1%。另一方面,分红的金额和分红率也呈现上升趋势,2010年-2020年现金分红金额从4920亿元增加至15163亿元,复合增长率达到12%,分红率也从29%提升至36%。 从行业的角度看,银行、煤炭、家电、水泥、地产、化工等传统产业保持着良好的分红习惯,2010年以来上述行业平均股息率常年维持在2%-4%,尤其是银行,基本上维持在3%以上的股息率。 看2021年最新的分红情况,截止2022年3月29日的数据显示,A股已经披露2021年年报数据和分红方案的公司有573家,现金分红总数合计达到5443亿元,其中亿元以上分红的企业占比超过一半,高于2021年水平。 分行业来看,分红金额前五名分别是银行(1184亿元)、非银金融(796亿元)、化工(628亿元)、通信(610亿元)和采掘(571亿元),平均股息率分别为4.49%、1.79%、1.41%、1.34%和2.54%。不过最高股息率是钢铁行业,平均股息率高达6.64%。结合2021年的净利润预期来看,去年赚得钵满盆满的传统周期行业中的采掘(煤炭)、钢铁,以及传统分红大本营交运、银行和券商等方向都有望实现超预期分红。 从个股分红来看,573家公司中股息率超过10%的有3家,7%-10%的有10家,5%-6%的有21家,其中本钢板材、重庆百货和方大特钢股息率超过13%,马钢股份、南钢股份、江苏索普、粤高速等标的股息率介于7%-10%,海螺水泥、塔牌集团、宁沪高速、焦点科技等则介于5%-6%。 从估值角度看,高分红的板块中多数个股的估值维持在低位水平,按3月29日的收盘价计算,本钢板材、方大特钢和马钢股份等股息率排名居前的个股动态PE均在6倍左右,重庆百货、中国神华约为11倍,粤高速,江苏索普、皖通高速等约为7倍,最低PE来自银行板块,光大银行、交通银行、中信银行和兴业银行PE均在4倍附近。这些有低估值属性加持的高分红个股,向下空间有限。可在上述有望实现超预期分红的板块中筛选出尚未公告分红预案的低估值个股进行潜伏。   减水剂:行业兼具贝塔和强阿尔法效应 减水剂主要用于混泥土,属于混泥土外加剂最主要的一种。混泥土的性能是由水泥、砂、石子和水的比例来决定,通常为了改善混泥土的某种性能,工厂会改变配料的比例,从而导致另一项性能降低或者缺失,例如混泥土最主要的特征是流动性和强度,为了增加流动性往往需要添加更多的水量。但增加水分随之而来的是强度下降。而减水剂的存在主要是保证流动性的同时,减少用水量进而增加强度,满足各类施工要求。 由于减水剂在混泥土中的成本占比只有6%左右,而掺和水泥质量0.2%-0.5%的减水剂,可以节约15%-30%的水泥用量,因此,减水剂在下游混泥土中属于刚需产品。根据中国混凝土协会数据,2020年我国混凝土外加剂销量1694万吨,同比增长9%,其中规模最大的是减水剂,占外加剂总量66.7%。按照苏博特2020年产品销售均价2145元测算,外加剂行业市场规模411亿元,其中减水剂行业市场规模274亿元。 从行业角度看,减水剂未来的增量逻辑在于三点:其一是稳增长政策推动需求回升。2021年下半年以来,宏观政策多次提及“稳定”、“跨周期调节”、“专项债”等,专项债发行速度明显加快。2022年地方专项债发行额度3.65万亿元,主要用于具备条件的重大工程、新型基础设施、老旧公用设施改造等建设项目。截止2022年3月11日,新增专项债发行规模达9676亿元,占提前下达专项债额度的66.3%。新增专项债发行节奏加快。 而政策稳增长的另一个步骤,是房地产的边际改善,2021年下半年以来,支持房地产市场政策陆续出台,包括并购贷不再计入相关指标,促进保障性租赁住房的发展以及银监会在今年两会期间的表态,使得房地产势头得到根本性扭转,最近地产板块在弱市下被重新炒作,这是主逻辑之一。 其二,预拌混泥土的渗透率持续提升。预拌混泥土也叫商品混泥土,通常是指通过集中搅拌水泥、砂石等原料,再直接向下游供应混泥土。常常为了降低水泥使用量,降低搅拌站的成本,会在这一过程中掺入外加剂。这种成品混泥土在美国、日本、英国等西方发达国家很常见,行业渗透率普遍在75%以上,而国内2020年的渗透率不到50%。好的是最近4年渗透率在持续提升,主要是2017年商务部发布了关于散装水泥绿色产业发展的指导意见。政策推动下未来国内预搅拌混泥土的渗透率有望持续提升,带动减水剂市场扩容。 其三,机制砂的使用增加日益频繁,提升减水剂单位用量。混泥土中需要使用到砂石,而砂石主要有两种,一种是天然砂石,一种是机制砂。机制砂相比天然砂虽然坚固性略差,但仍能达到行业优等品指标。而2016年以来,国家加大了对河道治理力度,环保政策高压下天然砂被禁采限采,使得机制砂成为天然砂的优质替代品,2020年的数据显示,国内砂石使用量约为178亿吨,其中机制砂约为137亿吨,天然砂是41亿吨。由于机制砂性能劣于天然砂,更需要外加剂企业提供配套技术服务,比如说在经常遭受摩擦的混泥土中使用机制砂,必须配套使用减水剂。因此,随着机制砂的使用量增加,减水剂量也在同步增长。 上述是增长点体现的是行业的贝塔效应,行业还有强阿尔法效应,换言之,能通过选股获得跑赢市场的超额收益。而强阿尔法效应主要体现在:1)资金实力。减水剂的下游行业是基建和地产,类似于家具企业。由于建筑行业本身占用资金高,需要上游建设单位或者商品供给单位提供垫资服务,这给减水剂企业造成大量应收账款,企业的资金实力和融资能力决定了后续市场扩张的基础,拥有良好银行授信和资本市场融资渠道的企业受益明显。 2)政策强压下中小企业数量锐减,龙头市占率提升。2017年和2018年国务院两度发文明确提出,要求化工行业的中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业搬迁改造要在2020年底前完成,其他大型企业和特大型企业搬迁改造要在2025年底前完成。减水剂也被纳入化工行业管理范畴,政策使得进入门槛提升,进而导致2016年后业内企业结构和数量锐减,2016年-2020年减水剂企业从6000家减少到1000家,行业CR3和CR10也分别提升8.99%和4.53%。 整体而言,随着预搅拌混泥土和机制砂渗透率提升,减水剂需求量随之增长。而政策强压以及企业资金实力问题又造就了高进入壁垒和高资金壁垒,龙头企业明显受益于此。 从标的来看,根据中国混泥土网的统计,2020年国内减水剂的前三名分别为江苏苏博特、科之杰和广东红墙(科之杰是垒知集团的全资子公司),三者均以实现上市。其中,苏博特由于具备强大研发实力,产品的附加值强于其他两位,但垒知集团的销量三者中最高,红墙股份则是产品单价最低,但成本却是三者中最低。      第六个股组合参考 2022年第五期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 扬杰科技 300373 0.89% 18.56% 8.05% 10.51% 力量钻石 301071 10.59% 13.56% 8.05% 5.51% 华正新材 603186 -3.07% 8.20% 8.05% 0.15% 神马股份 600810 8.55% 10.89% 8.05% 2.84% 中科曙光 603019 -4.35% 8.47% 8.05% 0.42% 东方日升 300118 -15.99% 4.44% 8.05% -3.61% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年3月16日至本内参发布日2022年3月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:华能国际(600011)、苏博特(603916)、润建股份(002929)、方大特钢(600507)、兴发集团(600141)、皖通高速(600012)。   1、华能国际(600011):绿电业务快速增长 火电业务即将迎拐点 核心看点:1)煤价趋稳,电价上浮,火电业务将修复。公司是华能集团旗下最大的全国性综合电力上市平台,火电可控装机容量占总容量的比例在90%以上,2021年火电可控装机达到118.69GW。公司火电资产分布广阔,遍布全国二十三个省、自治区和直辖市,在多个省份火电发电量市占率达到15%以上,其中,在长三角、京津翼和珠三角等经济发达地区的装机容量占火电总装机容量的50%以上。 公司传统业务为火电运营,煤价成为业绩变化的核心因素。从过往经营来看,2018-2020年公司收入分别为1698亿元、1734亿元、1694亿元,2021年为2046亿元,可以看到收入表现平稳。但业绩波动就很大,同期归母净利润分别为14.39亿元、16.86亿元、45.65亿元,2021年亏损102亿元。同期毛利率分别为11.30%、14.59%、17.44%和-0.33%,其中2018-2020年毛利率逐步抬升主要是因为煤炭价格下跌,公司单位燃料成本分别为236.89、223.22、209.07元/兆瓦时,逐年下降,而2021年煤价大幅上涨是不屈事实,全年秦皇岛Q5500动力煤市场均价1028元/吨,同比大幅增长78%,公司的单位燃煤成本也因此上升至316.36元/兆瓦时,同比增长了51%。 当然,这种亏损是行业整体性现象,国电、华电等火电运营商也是大几十上百亿的亏损。但站在当前时点看未来,在政策压制下,国内煤价下降必然是今年的趋势。 2月份发改委的新政,要求将煤价中长期合理交易价格区间压到570-770区间,倒推坑口价。中长期指的是长协价格,区间价格中枢压到670,相对之前的700已经下移了30元。 根据3月23日的业绩交流会披露的信息,华能国际2021年三季度和四季度的原煤采购均价分别为744元/吨和1083元/吨,这是非长协价格,去年也因为这部分敞口大幅侵蚀利润。目前煤场有情绪,但发改委很强势,最终博弈的结果是1-2月份的电煤还是执行去年12月份的价格和数量。之后全部作废重新按发改委的新政要求来签订,目前长协煤炭合同量还在签订中,二季度起将基本实现100%长协。按照670的长协中枢,二季度起火电厂会逐渐恢复盈利,而且会很暴力。1季度前2个月执行12月的价格,所以一季报估计火电业务还是亏损,最近有资金在抛售,估计也是躲开这个节点,但这也意味着,1季报后,公司火电业务将迎来拐点。 火电业务除了煤价会回落外,电价的上浮也是一大利好。从过往数据看,2018-2020年公司境内电厂含税平均结算电价分别为418.48、417.00、413.63元/兆瓦时。2021年公司的上网结算电价平均为431.88元/兆瓦时,同比增长4.4%,2022年公司煤电上网电价计划是456.6元/千瓦时,同比增长10.6%,其中火电的长协电量中,电价顶格上浮(达到20%)的电量占比为83%。这意味着,今年公司的电价大幅上升已经是确定性事件。 2)国内绿电建设以大型央企为主,公司最受益。从行业角度来看,风光发电的景气度已经毋庸置疑,它们正处于高速增长阶段。以数据来说话:风电方面,2011-2020年全球风电装机容量从220GW增长至733GW,年复合增速为14.31%;其中,中国风电装机容量从46GW增长至282GW,CAGR为22.22%,2020年中国风电装机容量已经占到全球的38.46%。光伏方面,2011-2020年全球光伏装机容量从71GW增长至760GW,年复合增速为30.14%;其中,中国光伏装机容量年复合增速为60.9%,2020年中国光伏装机容量已经占到全球的33.29%。 顶层设计的目标,2030年要达到1200GW,这是习近平在全球气候峰会上的公开承诺。按这一数据计算,则对应每年新增装机67GW,10年复合增速为8.41%,而且1200GW更像是一个下限目标,真实装机容量会明显超出。 以往会惯性思维,行业如果高景气,无论什么样的业内企业必然会持续受益。但从公司的角度看,绿电里面,传统大型发电集团是接下来最受益的,中小企业很难做大做强。诚如我们此前内参所说,国家连续两期的风光大基地建设规划已经出来,第一期是100GW,第二期出来的结果是455GW(其中2025年之前是200GW,2025-2030年是255GW),两个风光大基地项目拉动的数值至少是4万亿以上的规模。而在第二期的方案中还提到,风光大基地项目将不再拆分,鼓励按10GW级别组织建设,且每个风光项目由1家有实力的企业作为投资主体或者牵头组建单一联合体。意思很明确,单项目几百亿的投资规模,民营企业很难企及,基本上就是央企为主。 事实上,这种大规模的投资连上市地方新能源国企也很难做大,而五大集团以传统火电为主,能够提供稳定的现金流,单单两期的风光大基地建设,五大发电集团就能分食这数万亿市场中的大部分份额。而华能国际是五大发电集团中火电装机规模最大的公司,每年净现金流数百亿元,资金流充沛,完全不必担忧定增带来的股权稀释。 3)绿电装机会带来业绩新增量,未来四年复合增速40%,兼具高成长和低估值属性。按照发电量算,过去“十三五”期间,公司的风电和光伏位居国内行业第一和第二位。2020年公司光伏和风电装机容量约10.64GW,占比为9.4%。 2021年新能源项目提速,新能源占比继续提升至22.39%,其中风电和光伏分别新增装机年为2.4GW和0.8GW,合计装机达13.85GW,占比提升至11.67%。实际上,2021年公司的风光发电装机是不及预期的,原因有两方面:其一是光伏组件因为上游硅料紧缺涨价,导致价格暴涨,光伏的内部收益率一般就是8-10个点,价格高了项目就会向搁置;其二是2021年是公司“十四五”规划首年,区域新能源建设规划处于动态调整状态。 但调整只是暂时的,看远一些,公司整个“十四五”的新能源装机增量目标是40GW,2021年首年获取的风光核准备案量已经超过了25GW。40GW相比2020年的量,年复合增速高达40%,增幅可观。 这部分装机能提供多少利润?拆分2021年的归母净利润来看,华能的火电业务亏损142亿元,燃气盈利是6亿元,风电盈利是41亿元,光伏是6亿元。而2021年公司风电装机10.54GW,光伏装机3.31GW,合计才13.85GW,二者却贡献47亿元的利润,简单线性推算,单单光伏和风电业务,到2025年是140亿的利润规模。 看近一些,2021年公司在建装机容量约为4.6GW,今年计划投产风光合计8.03GW,其中风电3GW(海上风电计划是1.35GW),光伏5GW,也就是说,全年风光两大业务可以达到70亿以上的利润规模,加上燃气和水电业务预计可以打到80亿。这个体量已经完全追上目前市场公认的纯绿电龙头三峡能源了(2021年三峡是55-58亿的净利润,2022年预估是80亿以上)。 目前公司整体估值只有1200亿,A股市值800亿,同行业的三峡能源市值1800亿,估值给到30倍+,风电龙头龙源电力市值1400亿,给到25倍,单纯算绿电业务,保守给20倍估值,华能国际今年的绿电估值已经超过目前市值,更何况绿电业务还保持高增速,且还有大体量的火电业务做支撑。   2、苏博特(603916):减水剂龙头 多元化发展可期 核心逻辑:1)减水剂行业兼具贝塔和强阿尔法效应。行业逻辑请移步上文查阅。 2)坐拥两位国家工程院院士,研发能力和市场地位突出。苏博特是混泥土外加剂龙头企业,是国家认定的高新技术企业。实控人分别为缪昌文、刘加平、张建雄,三人为一致行动人,其中前两位是科班出身,分别于2011年和2021年获得中国工程院院士,实控人的专业背景决定了技术输出,公司的研发费用率常年高于行业可比企业,2020年高达4.82%,高出第二名的垒知集团和第三名的红墙股份0.89个百分点和1.62个百分点。公司还建有“高性能土木工程材料国家重点实室”和“江苏省功能性聚醚工程技术研究中心”,拥有国家授权专利600余项,国际专利26项,其中7项在美国、欧洲和日本等地获得授权。 公司的二股东为建科院,作为国内建筑行业规模较大、产业化程度较高的综合性科研机构,建科院在技术创新和产品研发方面给予公司大量支持。2019年苏博特并购了建科院旗下的建筑工程质量检测中心58%的股权,2021年又并购其持有的上海苏科建筑技术公司100%股权。强大的研发能力和股东实力背景有助于提升公司行业地位,在中国混泥土外加剂企业综合实力评比中,公司连续多年位居首位,也是业内唯一入选工信部单项冠军企业的外加剂企业。 2)盈利能力出众。2017年上市以来,公司成长指标持续优化,2017年-2020年营收年复合增速为29.6%,2021年前三季度实现收入32.3亿元,同比增长32%,期内归母净利润增速总体高于营收,2017年-2020年复合增速高达48.8%,2021年前三季度为3.7亿元,同比增长21.4%。主业高性能减水剂的毛利率保持稳定,2020年接近40%,净利率震荡走高,2020年接近14%。根据最新的业绩预告,预计2021年净利润将达到5.06亿元-5.5亿元,同比增长15%和25%。 与同行业中的垒知集团和红墙股份相比,公司的盈利能力出众。三家公司近五三的收入复合增速分别为23%、23%和24%,而利润复合增速则为21%、13%和11%,数据对比高下立判。根据业绩快报,苏博特2021年归母净利润增速为15-25%,垒知集团为-27%,红墙股份还没有公告,但前三季度同比下滑13%,表现不佳。 公司的产品附加值还显著高于同行业,以单价计算,2015年-2020年均价为2331元/吨,高出垒知集团和红墙约22%和81%,2019年-2020年由于原材料价格下降,减水剂产品价格也随之下调,但苏博特的降幅是最小的,只有6%,而垒知和红墙分别为9%和16%,这也侧面反映出公司强大的市场地位。 从利润率来看,由于每家企业产能布局差异,每家企业的运输费用差异明显。为了更好的对比利润率,用扣除运费后的单吨毛利作为利润率的衡量指标。2020年苏博特、垒知集团、红墙股份三家公司的吨利润(吨毛利-运费)分别为788、424和358元,利润率37%、23%和31%,苏博特的利润率明显领先于垒知集团和红墙股份。 3)产业链布局完善,减水剂一年一个新基地。减水剂产业链的上游是环氧乙烷的化工企业,下游则是地产和基建客户,中游是减水剂企业涉足的生产环节。在生产环节中,又分为三个阶段,分别是外购环氧乙烷生产聚醚单体,聚醚单体合成减水剂母液,利用母液复配成品。而苏博特是目前行业内唯一具备三个阶段生产能力的企业,完善的产业链布局让公司毛利率和利润率均好于其他两位竞争对手。 混泥土具有短腿效应,运输费用较高,这就决定了减水剂企业需要因地制宜,在全国建立核心基地,辐射周边,形成全国性产能布局。公司拥有江苏、天津、四川、新建四大母液生产基地,并在浙江、广东和山东等二十多个省份建有20个复配基地。截止2020年末,公司拥有高性能减水剂母液产能33.8万吨,高性能减水剂产能108.9万吨,2014年-2020年高性能减水剂产量年复合增速高达20%。 为进一步完善全国性布局,公司加快新产能投建步伐,未来基本上每年一个大基地投放,例如2020年泰兴三期、2021年四川大英、2022年广东江门、2023年江苏连云港。随着四川大英和江门两大基地投产,到2022年末公司高性能减水剂母液产能预计可达57.1万吨,高性能减水剂产量预计可达175万吨-190万吨,进一步与竞争对手拉开差距,同时有利于提升规模效应,降低成本。 4)拓展副业,打造第二成长曲线。公司积极拓展副业,主要是并购检测中心和发展功能性材料,二者2020年的收入占比已经超过四分之一。 功能性材料是最被看好的业务之一,它主要包括功能性化学外加剂、高性能水泥基材料和工程纤维等。2016年-2020年公司的功能性材料营收复合增速高达47%,高于主业外加剂的增速,2020年营收达到了4.31亿元,产量23.06万吨,截止2021年前三季度公司功能性材料营收3.98亿元,同比增长47%。 按产品划分,目前公司的功能性材料业务主要营收来自抗裂材料、UHPC超高性能混泥土以及交通工程材料等。其中抗裂材料未来的增长主要受益于抽水蓄能和地下空间混泥土工程建设。抽水蓄能市场未来4年的市场空间较为明确,顶层规划是到2025年要翻一番,规模达到1.2亿千瓦左右,预计每年将新增2500万方混泥土用量,假设按照公司30%的市占率和25-30元/平米来测算,公司每年业务增量在2亿元以上。 公司还拓展了风电灌浆料和TPO防水材料。风电灌浆料主要用于海风管架基础。海上风电未来发展前景较为乐观,近年来无论是全球还是我国,海上风电装机增速持续高于行业整体,欧洲多国已制定计划,将大规模开发利用海上风电资源。目前国内风电灌浆料主流供应商为丹麦的Denist和德国的BASF,而国内仅有苏博特和中交港湾能提供。公司的风电灌浆料产品已成功应用于福建莆田南日岛海上风电厂,江苏龙源风电厂和中水电项目等多个工程,累计完成超过50台风机基础灌浆。 TPO防水材料主要用于公共建筑作为防水垫层使用,具备使用寿命长(25年),低温柔性以及耐候性等特点,可配到于光伏屋面。公司已经建立了专业化防水修复方案,2021年还发行可转债募投高分子防水卷材,产能1000万平/年,参考光伏屋面的价格,开源证券预计该项目投产后可带来4-6亿元的营收,增幅可观。 公司目前PE约为17倍,2020年行业平均估值15倍,2021年预期是14倍。根据市场2022年的业绩一致预期(EPS为1.66元),2022年PE将降低至12倍左右,且考虑龙头估值溢价,估值已十分便宜。   3、润建股份(002929):新老业务有增长预期 估值还十分便宜 主要逻辑:1)民营通信网络管维龙头,传统业务市占率持续提升。润建股份是国内民营通信网络管维龙头。所谓管维,是指为运营商、设备商等提供的各种技术服务及系统解决方案,其主要职能涵盖了日常运行管理、检修、故障处理等方方面面。 作为管维服务商,核心竞争力自然是自身的技术、渠道布局和客户资源。公司拥有18年的通信一体化和通信信息服务经验,并拥有通信工程施工总承包壹级资质,信息通信系统网络集成甲级服务能力证书等众多资质认证,专利软著超过250项,自研了一系列基础平台和行业应用平台。公司还拥有辐射全国的服务网络,业务覆盖29省份、超过200个地市、超过1200个县区,在数智化平台的支撑下,形成客户经理-解决方案专家-交付专家的管维服务铁三角,长期为国内三大运营商、广电、中国铁塔、设备商等核心客户提供专业的通信支撑一体化服务。 公司主业分为三块,其中通信网络运维是传统业务,信息网络和能源网络管维是新业务。传统主业方面,凭借辐射全国的服务网络、长期深度合作的客户资源和自身管维服务资质和技术经验,2020年公司传统业务通信管维收入体量接近第二名宜通世纪的2倍,市场地位超然。 通信网络管维业务能否有增量,与运营商的资本开支相关。随着3G、4G、5G网络的相继建设,以及“宽带中国”国家战略的推动,从三大基础电信运营商及中国铁塔的资本性开支来看,近年来一直保持在3700亿上下的投资规模,2021年维持小幅增长。 公司的通信网络管维业务上市以来收入持续增长,2019年超过20亿元,收入占比提升至54%,2020年因疫情小幅下降至18.6亿元,随着5G建设的持续投入,以及双千兆升级、国家互联网交换中心、“东数西算”等战略的持续推进,国内的电信网络投资和运营开支保持较高水平,公司通信管维业务有望保持稳定。 2)信息网络管维业务今年有新增量。在用户规模增长放缓、互联网应用替代等多种因素影响下,运营商在传统通信业务的发展承压,因此运营商高度重视新业务领域的布局以及传统业务的转型。5G以及以5G为代表的新基建建设浪潮袭来,IDC、大数据、云计算、人工智能等新兴业务成为运营商转型的发力点及业务新增长点。 在这些新兴业务中,IDC业务扮演了极其重要的角色。从行业整体规模上看,IDC机柜数近年来每年增长42万、60万、89万个,呈现加速态势,而运营商由于具备带宽资源的天然优势,还有骨干网络宽带和国际互联网出口宽带资源,天然的网络资源以及基础设施优势,合计占据超过60%数据中心市场。按照单机柜投资15万元人民币、2017-2019年新增IDC数量线性推算,IDC的潜在市场空间达到千亿级别。公司凭借与运营商等大客户长期深度的合作关系,从通信网络管维能力延伸至IDC数据网络管维,有望分享到IDC管维市场最大蛋糕。 前期公司已公告中标广东移动IDC机房1.5亿订单,同比增长,今年东数西算政策推动下,IDC网络运维需求有望持续提升,为公司带来新增量。 值得关注的是,我国数据中心年用电量已占全社会用电的2%左右,且数据量仍在快速增长,数据中心降低能耗打造绿色数据中心成为近年来行业发展重点。为此,公司投建了五象云谷IDC项目,目前土建工程已经完成,该项目将于2022年投产运营,将带来更大的业务增量。 3)能源网络运维业务步入收获期。公司在过往通信网络管维以及新拓展的IDC数据网络管维中,已经积累了大量电力能源相关的管维技术,如智慧电能、5G共享配电房、机房与环境节能等。公司进一步深化整合这些电力能源相关的技术和经验,进而拓展了能源网络管维业务板块。 公司能源网络拓展的方向是光伏运营。光伏运维是以系统安全为基础,通过预防性维护、周期性维护以及定期的设备性能测试等手段,科学合理的对电站进行管理,以保障整个电站光伏发电系统的安全、稳定、高效运行。2020年分布式光伏系统运维成本为0.054元/W/年,集中式地面电站为0.046元/W/年,基本维持2019年的水平。如果未来以光伏发电系统平均运维成本0.045元估算,光伏运维存量市场规模超过110亿元,且每年新增10-35亿元左右。 公司的能源管维业务陆续取得订单,去年获得桂林永福整县屋顶分布式光伏开发,预计总开发金额18.06亿元,近期公司还公告,取得了清河县10.39MW分布式光伏、南皮县屋顶分布式光伏一期、中移动陕西安康分公司光伏项目运维合同,合计金额1.02亿元。公司未来还将持续拓展配电和充电桩运维市场。  从财务上看,2014年-2017年公司归母净利润保持31%的年复合增速,而2018年-2020年由于加大研发投入沉淀技术经验深化内功,同时新业务布局需要,导致净利润增速放缓。但两大新业务板块2020年已基本形成规模收入,2021年订单获取较快,前期的费用和成本投入进入收获期,推动整体收入规模和盈利能力显著改善,公司有望自2021年开始迈入新的成长阶段。 公司本身估值便宜,近期股价下跌将PE带至20倍以下,天风证券预计公司2022年和2023年平均EPS为2.15元和2.85元,对应当前股价市盈率仅有13倍和10倍。   4、方大特钢(600507):极具性价比的长材龙头 主要观点:1)优秀的管理能力铸就强盈利能力。2008年的时候,方大特钢还是一家行业排名末位的钢铁企业,但随着2009年加盟方大集团,通过调产品结构,技术改造,信息升级等一系列的改革措施,一跃成为行业第一。 2016年国家供给侧改革后,公司的经营思路由产能扩张转化为成本压缩的内生性成长,根据自身产品结构特点,对成本进行分解,将成本责任自公司落实到个人,以严格控制成本水平。公司的低成本策略逐步凸显出明显优势,原燃料、人工、折旧、制造成本均位于行业领先。同时,吨钢期间费用自2017年来明显呈现大幅下降趋势,由之前远高于行业水平到2020年已经低于行业平均水平。        凭借成本管理,公司的盈利能力领跑行业。近年来,方大特钢吨钢归母净利润持续稳定,并保持行业高位;即使在行业盈利较差的2015和2016年,公司仍能保持盈利。自2018至2020年,方大特钢吨钢归母净利润持续保持行业第一,较当年行业平均水平高近300元。   公司的净利润规模虽然不如宝钢等大型国企,但从ROE角度看,从2011年-2020年的加权ROE持续为正,平均ROE达到26%,在同行业钢铁公司中处于领先地位,其中在2017年更是创下近68%的历史高点。2015年在钢铁全行业大幅亏损的背景下,公司仍然实现净资产收益率为正,表明公司有极强抵御极端经营形势的能力。如非极端情形,公司能够把年化ROE维持在20%以上。  2021年董事长曾表示,在碳中和背景下,钢铁行业的成长逻辑已经切换至个体“精细化管理降成本”的内生性增长上,公司要增强危机意识,采取有力措施,进一步降低生产成本,促企业生产经营跑赢大盘。在这样的经营思路下,未来方大特钢的盈利能力或许会更上一个台阶。 2)高分红回报投资者,堪称价值投资之典范。论分红能力,煤炭有神化,钢铁有方大。方大特钢自上市以来,常年维持高度的分红频率和高额的股息率,这在整个行业中都比较少见。 从2012年-2018年公司连续7年都有分红,股息支付率一度超过200%,每年基本上维持在50%以上,2019年因行业景气度原因,业绩整体下滑而没有分红,但2020年和2021年公司又连续大手笔分红,2020年股息支付率110%,位居行业首位,股息率接近16%,2021年股息支付率88%,股息率高达13%以上。 从上市算起,公司累计已经分红13期,合计分红规模100亿元(不包括尚未执行的2021年分红),而公司上市以来仅募资19.6亿元,为投资者带来了高额的投资回报。    3)2022年钢铁后周期需求增加,未来还有体外资产能注入。公司未来的成长性除了来自成本费用端的强管控,还有收入端的增长及体外资产的注入。从行业的角度看,2022年虽然地产开工下滑,海外产业链恢复后出口有萎缩可能,但也要考虑到2022年基建、家电和汽车制造仍处于上升周期,尤其是基建,2021年底财政部已提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿,政策推动下要重视基建的对冲作用。据东吴证券的测算数据,钢铁行业2022年需求有望同比增长1-3%。另外,2022年上游铁矿石产业供应将增加1-1.5亿吨,去年矿价走强侵蚀了一部分利润,今年矿价有望走弱,钢铁在产业链利润占比有进一步提升预期。 公司体外还有庞大的钢铁资产,最有可能注入上市公司体系的是萍钢和达钢。萍钢的董事长在方大特钢担任董事,本来去年方大要并购进来,但因业绩不佳且审批事项问题搁置了,公司公告,未来时机成熟,将通过转让或注入方式并入上市公司。 达州钢铁原来是一家国有独资企业,后来改制为民企,曾是中国民营500强之一,但在2014年-2016年经营不善亏损,2019年被法院裁定司法重整。2020年方大成为达钢的第一大股东。方大特钢曾承诺,在满足合规性和盈利性的要求下,未来将达钢集团注入上市公司。 公司目前估值在5倍,已经处于低位,6家卖方机构给予公司2022年和2023年EPS分别为1.31元和1.36元,业绩每年还有增长。目前位置风险较低。   5、兴发集团(600141):主业高景气 新能源新材料放量 逻辑简述:1)定位磷化工龙头,矿电一体化优势明显。兴发集团是一家以磷化工系列产品和精细化工产品为主的上市公司,也是目前国内最大的精细磷酸盐生产企业。 相比竞争对手,公司有两大无法逾越的竞争优势,其一是上游磷矿资源。公司的位置在湖北,湖北省是国内磷矿储量最丰富的地区,占全国磷矿比重26%。得天独厚的位置能够为公司磷化工发展提供有力的上游资源供应支撑,目前公司拥有采矿权的磷矿资源量约为4.29亿吨,按2020年全国磷矿储备19.13亿吨来算,占比约22.4%。其二是水电资源。我们知道化工厂的主要成本之一是电力,截止去年6月末,公司拥有32座电站,装机量17.85万千瓦,年自发电量5亿度以上,能够实现兴山区域化工70%以上的电力自给自足。更难得的是,这32座电站全部为水电,水电成本本身就低廉,而且供电稳定。 依托“矿电化一体”产业链和规模经济优势,公司主营产品成本竞争优势卓越,根据2022年1月30日价格进行测算,公司宜昌园区草甘膦生产成本不足35000元/吨,相比非一体化生产企业能够至少节约5000元/吨成本。 2)主业多元化发展支撑业绩,盈利能力稳步增长。长期以来,行业中上游对于磷资源的开采和中下游对磷化工产品的加工都会出现不同程度的损耗,公司积极实施精细化工多元化战略,一方面既能打造产业链闭环圈,节约了生产成本,另一方面也能实现主产品多元化发展。 公司目前的主产品为草甘膦、有机硅、黄磷及磷精细化工品,三者2021年收入占比超过7成。每个产品发展至今,都有较高的市场地位。目前草甘膦产能国内第一,全球第二,全球市场占有率超过20%;内蒙兴发目前在建40万吨/年单体有机硅生产装置,未来投产后公司有机硅单体产能达到76万吨/年,行业居前列;精细磷酸盐产能约20万吨/年,其中六偏磷酸钠产能全球第一,三聚磷酸钠产能国内第一。 多元化产品加持下,公司盈利能力稳步增长。2016-2021年间,公司营业收入CAGR为10.2%,2021年营收达236.1亿元,同比+28.9%。受益于公司逐步布局高附加值的电子化学品,以及磷化工行业景气度恢复,归母净利润自2016年以来维持较高增速,仅2019年期间由于有机硅产品价格下滑导致业绩回落,五年CAGR为109.3%,利润增长超过收入增长。 3)行业高景气,三大主业均有产能扩张。从行业来看,公司三大主业所处行业景气度有望延续:磷化工方面,2021年磷化工相关产品大幅上涨,黄磷和磷酸价格涨幅更是高达129%和142%。近年来我国磷化工行业产能过剩,环境污染严重和资源利用效率低等问题制约着磷化工产业的发展。在环保政策的压力下,中国磷矿石产量自2015年达到峰值后持续5年产量下降,磷矿石供应紧张局面逐步形成。2021年磷矿石在供应紧张和下游需求良好的共同支撑下,国内总体产量有一定回调。磷矿石限产减产将成大势,上游原材料供给端收缩和中下游磷化工需求增长有望驱使磷价格保持高位运行。 草甘膦方面,受疫情、通货膨胀、能源危机等因素影响,全球粮食价格不断上涨,2022年国际粮食行情很难恢复到往年的平均水平。中短期看农业景气上行,粮食价格不断上升将激发农民的种植意愿,粮食价格和种植面积的上涨将持续拉动草甘膦、磷肥等磷化工产品需求增长;此外,随着转基因作物种植面积增加以及百草枯等除草剂退出市场,草甘膦不可替代性将进一步增强,市场需求预计将继续增长。长期来看,由于粮食种植生产对除草剂农药呈现刚性需求,短期内无法替代,对草甘膦等除草剂产品需求也将保持增长趋势。 有机硅方面,有机硅在下游新经济领域的应用非常广泛,比如用于5G基站、新能源汽车、特高压、光伏等,均是高景气度的细分领域。在这些行业的拉动下,国内有机硅的需求增长十分喜人。数据统计,过去5年国内有机硅总需求年复合增速达到12%,总体需求量保持不断上涨态势。受下游需求快速增长和上游金属硅价格高位运行等因素影响,有机硅价格有望维持强势。 面对行业需求的不断增长,公司有针对性实施扩张,三大主业均有扩产计划,且大部分产能将在今年陆续投产(详见下图)。根据公司披露信息,2021年宜都兴发二期项目(40万吨/年磷铵、120万吨/年硫酸、40万吨/年磷酸装置)建成投产,湿法磷酸净化装置原料瓶颈彻底解决,开车效率大幅提升;参股企业星兴蓝天40万吨/年合成氨项目一次性开车成功,宜都兴发绿色生态产业园各装置协同水平进一步提高。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目(40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目、新疆兴发5万吨/年二甲基亚砜二期工程项目以及兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目稳步推进,项目投产后将成为公司新的利润增长点。 4)立足自身原料优势,进军新能源和半导体领域。最近两年新能源汽车销量爆发式增长,对上游磷酸铁锂的需求极具增加,2021年磷酸铁锂占比一度超越三元,2022年一季度更是出现缺货情绪。 磷酸铁锂的上游原材料是磷酸、磷酸一铵等,刚好与公司主业对应,只不过要生成磷酸铁,需要另外的加工工艺,这也意味着需要新建产线。以前磷酸铁锂需求不佳时,磷化工企业没有动力去推动,现在行业需求暴增后出现供应瓶颈,跨界生产能培育新的收入点(如钛白粉的几家公司,都在跨界提供铁锂原料,因为钛白粉的生产副产品中有一种副产品叫硫酸亚铁,也是磷酸铁的原材料之一),因此公司立足自身磷原料产能的优势,2021年8月宣布进军新能源领域,先后与中国科学院和华友钴业签署合作协议,在宜春投建年产30万吨的磷酸铁项目。 半导体材料方面,公司聚焦的是湿电子化学品,它是半导体生产中不可或缺的关键性基础化工材料之一,市场目前掌握在欧美、日韩和中国台湾手中。国内半导体发展提速,湿电子化学品国产化生产是大势所趋,将为相关化工企业带来新的发展机会。 公司控股的兴福电子已经耕耘湿电子十余年,在湿电子化学品产业的技术储备丰富,产品质量总体处于国际先进水平,其中IC级磷酸金属离子已控制在10ppb级别以内,IC级硫酸金属离子已控制在G5等级以内,参与了电子级磷酸国家标准的制订。截止2021年上半年,兴福电子IC级磷酸国内市占率已达八成,为国内最大的供应商。目前产品已批量供应联电、中芯国际、华虹宏力、SK 海力士、格罗方德、长江存储、台积电、长鑫存储等国内外多家知名半导体客户。 兴福电子新扩产的1万吨/年电子级硫酸、参股企业兴力电子1.5万吨/年电子级氢氟酸项目将在今年上半年提前投产,产品品质达到G5等级,湿电子化学品综合实力进一步增强。   6、皖通高速(600012):业绩规模扩大 高分红诱人  逻辑简单概括有两点:1)资产扩容提供新增长动力。高速公路企业要有增长,要么对外并购新的公路资产,要么改扩建。 2009年后公司的收入维持在21亿元-30亿元的水平,净利润波动也很小,维持在8-10亿元的规模。但2021年后公司收入猛增至39.2亿元,净利润上升至15亿元以上。究其原因,一方面是2021年末并购了安庆长江公路大桥公司100%股权和债券19.7亿元,对2021年贡献利润1.23亿元。另一方面合宁、高界和宣广高速贡献总收入接近8成,2021年全年三条线路收入增长同比超过4成。 展望未来,公司的增量将来自于以下几个路段:①合宁南京段,该路段于2021年底扩建完工通车,今年开始贡献收入,同时也将提升合宁高速全线车流量。 ②宁宣杭高速江苏路段和浙江路段正在施工,2021年宁宣杭公司亏损了3.5亿元,按51%的股权占比对公司形成1.8亿元的亏损,未来全线贯通后有望提升公司利润水平。 ③安庆长江公路大桥。这是公司去年末并购的资产之一,资产包中的另一个项目是岳武高速安徽段,二者剩余收费期约为12年和24年,合计52公里。据中水致远评估,项目全投资IRR为7.56%。据此测算项目股权IRR为8.81%,依靠公司自身造血能力完全可覆盖并购成本。为刺激车流提升,今年1月25日起通过财政补贴的形式对通过安庆长江公路大桥的本地车辆减免通行费,因补贴以实际车次结算,故车流量提升对公司产生利好。 2)分红率大幅提升至60%,估值很便宜。皖通高速的高分红在上市公司中首屈一指。上市19年分红19次,累计分红63.36亿元,而仅在2003年上市时募资5.5亿元,其他时间没有跟市场要过钱。 而且公司的分红非常稳定,除了2004年每股派0.1元现金外,其余年份均是每股派现0.2元以上,剔除掉2005年大牛市股价涨幅较大导致当年股息率下降至1.35%,其余绝大部分年份的股息率是在3%以上,分红率保持在30%以上。2021年公司计划每股派息0.55元,分红率上升至60%,股息率高达7.3%,创历史新高。 公路类型的企业是典型的现金奶牛,公司在此前发布的2021年-2023年股东回报规划中,规定每年现金分红率不得低于60%。而由于公司合宁改扩建车流持续提升以及完成新路产并购,未来盈利体量会上升,这也意味着,即便公司股价维持当前水平,每年也能获得有7个点以上的收益。 公司还是目前已经披露分红预告的交通运输板块中估值最低的标的,动态市盈率只有7倍出头,近10年公司平均估值水平为9.5倍,历史估值25%分位值为8.2倍,对比来看,目前股价安全边际高。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 002264 新华都 1 6845.64 10.25 300102 乾照光电 2 4474.44 6.33 002033 丽江股份 3 2848.32 5.18 002299 圣农发展 8 6240.71 5.09 300867 圣元环保 1 479.43 3.10 600865 百大集团 3 1128.73 3.00 600243 青海华鼎 3 1297.70 2.96 300385 雪浪环境 4 666.00 2.39 601728 中国电信 1 12624.92 2.34 002138 顺络电子 8 1560.46 2.20 300632 光莆股份 1 414.45 2.07 300364 中文在线 2 1251.10 1.94 603789 星光农机 2 469.98 1.81 600987 航民股份 2 1400.00 1.57 002795 永和智控 2 233.70 1.55 600720 祁连山 2 1195.00 1.54 600449 宁夏建材 2 706.18 1.48 002659 凯文教育 1 696.48 1.18 300474 景嘉微 4 240.00 1.17 600552 凯盛科技 1 788.44 1.03 601318 中国平安 2 10583.30 0.98 600436 片仔癀 3 540.00 0.90 002123 梦网科技 1 590.00 0.88 601009 南京银行 2 5484.71 0.65 600983 惠而浦 1 378.84 0.49 600177 雅戈尔 4 2145.89 0.48 603286 日盈电子 1 40.00 0.45 002341 新纶新材 15 395.97 0.44 000883 湖北能源 2 2886.95 0.44 300478 杭州高新 1 46.69 0.37 603060 国检集团 2 195.04 0.32 601966 玲珑轮胎 1 343.13 0.25 002632 道明光学 1 142.04 0.24 002408 齐翔腾达 5 652.83 0.24 603028 赛福天 5 63.39 0.22 002972 科安达 2 12.00 0.20 600128 弘业股份 1 50.00 0.20 002676 顺威股份 1 138.31 0.19 300497 富祥药业 1 65.38 0.15 832419 路斯股份 3 6.42 0.14 600337 美克家居 2 209.94 0.13 600282 南钢股份 2 559.44 0.13 603816 顾家家居 1 77.22 0.12 688266 泽璟制药 16 13.87 0.10 601825 沪农商行 3 83.02 0.09 002557 洽洽食品 1 32.33 0.06 600690 海尔智家 1 401.22 0.06 600165 新日恒力 1 42.96 0.06 002407 多氟多 5 29.22 0.04 002262 恩华药业 1 28.36 0.03 002147 *ST新光 1 17.00 0.03 300947 德必集团 3 1.40 0.03 688335 复洁环保 1 1.49 0.03 603338 浙江鼎力 7 14.43 0.03 603833 欧派家居 1 17.42 0.03 300267 尔康制药 2 25.00 0.02 002799 环球印务 1 3.43 0.01 002035 华帝股份 1 10.00 0.01 600476 湘邮科技 1 2.00 0.01 002340 格林美 4 58.05 0.01 600763 通策医疗 2 3.87 0.01 688556 高测股份 2 1.00 0.01 001209 洪兴股份 5 0.18 0.01 300015 爱尔眼科 11 31.50 0.01 600392 盛和资源 6 10.82 0.01 688095 福昕软件 1 0.15 0.01 300436 广生堂 3 0.62 0.00 603313 梦百合 1 2.22 0.00 603866 桃李面包 2 4.00 0.00 002661 克明食品 3 1.15 0.00 000516 ST国医 1 5.00 0.00 002158 汉钟精机 1 1.00 0.00 601166 兴业银行 6 33.85 0.00 300725 药石科技 2 0.16 0.00 688100 威胜信息 1 0.15 0.00 600379 宝光股份 2 0.20 0.00 002778 中晟高科 2 0.07 0.00 002864 盘龙药业 1 0.03 0.00 002157 正邦科技 1 1.00 0.00 600729 重庆百货 1 0.11 0.00 002713 东易日盛 1 0.10 0.00 600458 时代新材 1 0.15 0.00 000428 华天酒店 1 0.19 0.00 002025 航天电器 1 0.07 0.00 600674 川投能源 3 0.50 0.00 603283 赛腾股份 1 0.02 0.00 000063 中兴通讯 1 0.40 0.00 002103 广博股份 1 0.04 0.00 600227 圣济堂 1 0.02 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601600 中国铝业 王帅 1_买入 2_持有 10.7 601998 中信银行 梁凤洁,邱冠华 1_买入 2_增持 7.31 601328 交通银行 梁凤洁,邱冠华 1_买入 2_增持 7.21 603305 旭升股份 程似骐,陶亦然,何俊艺等 1_买入 2_增持 —— 603288 海天味业 毕翘楚,汤玮亮 1_买入 2_增持 —— 688059 华锐精密 代川,朱宇航 1_买入 2_增持 198.12 605111 新洁能 王晔 1_买入 2_增持 221.68 603993 洛阳钼业 王帅 1_买入 2_增持 10.7   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600399 抚顺特钢 东北证券 王凤华,刘青松 1_买入 21.6 603099 长白山 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 688082 盛美上海 东方财富 刘溢 2_增持 —— 002835 同为股份 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 603260 合盛硅业 中信证券 王喆 1_买入 159 000877 天山股份 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 11.83-15.21 002434 万里扬 海通证券 吴杰,戴元灿,傅逸帆 2_增持 9-10.23 000538 云南白药 东北证券 刘宇腾 2_增持 88.64 300130 新国都 东北证券 黄净 2_增持 —— 688187 时代电气 东北证券 李玖,王浩然,程雅琪 1_买入 70 300824 北鼎股份 国海证券 孟昕 1_买入 —— 600801 华新水泥 国海证券 盛昌盛,景丹阳 2_增持 —— 688559 海目星 招商证券 游家训,刘珺涵 1_买入 75-80 001914 招商积余 平安证券 杨侃,郑茜文 2_增持 —— 000768 中航西飞 民生证券 尹会伟,孔厚融 1_买入 —— 300666 江丰电子 民生证券 方竞 1_买入 —— 600760 中航沈飞 民生证券 尹会伟,孔厚融 1_买入 72.05 002241 歌尔股份 华鑫证券 毛正,赵心怡 1_买入 —— 002240 盛新锂能 华安证券 陈晓 1_买入 —— 600552 凯盛科技 东方证券 黄骥,余斯杰,马天翼 1_买入 12.3 601666 平煤股份 首创证券 邹序元,张飞 1_买入 —— 002906 华阳集团 天风证券 于特,陆嘉敏,王奕红,唐海清 2_增持 —— 300792 壹网壹创 东方财富 姜楠 1_买入 70.2 688800 瑞可达 东方财富 刘溢 2_增持 —— 600016 民生银行 浙商证券 梁凤洁,邱冠华 2_增持 4.39 603997 继峰股份 浙商证券 邱世梁,刘欣畅 1_买入 —— 688509 正元地信 浙商证券 马金龙 1_买入 10.97 300218 安利股份 中信建投 叶乐 1_买入 —— 600298 安琪酵母 安信证券 赵国防 2_增持 46.8 002352 顺丰控股 国金证券 郑树明 1_买入 62 601615 明阳智能 国金证券 姚遥 2_增持 32.22 603899 晨光股份 信达证券 李宏鹏 1_买入 —— 000910 大亚圣象 海通证券 冯晨阳,申浩,潘莹练 2_增持 15.48-19.35 688005 容百科技 东北证券 笪佳敏,安邦 1_买入 166.14 300087 荃银高科 国海证券 程一胜,赵琳 1_买入 —— 600597 光明乳业 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 603886 元祖股份 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,肖依琳 2_增持 —— 002960 青鸟消防 长江证券 范超,赵智勇,张弛 1_买入 —— 000629 攀钢钒钛 民生证券 邱祖学,孙二春 1_买入 —— 688261 东微半导 民生证券 方竞,童秋涛 1_买入 226.74 603659 璞泰来 华鑫证券 尹斌,黎江涛 1_买入 —— 688077 大地熊 华鑫证券 傅鸿浩 1_买入 —— 000786 北新建材 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 601515 东风股份 华安证券 马远方 1_买入 —— 688356 键凯科技 方正证券 唐爱金,高睿婷 2_增持 —— 600063 皖维高新 华泰证券 庄汀洲,王帅,张雄,姚雯薏 1_买入 7.68 601939 建设银行 申万宏源 郑庆明 1_买入 —— 688235 百济神州 申万宏源 陈烨远,仰佳佳 1_买入 —— 300759 康龙化成 首创证券 王斌,李志新,周贤珮 1_买入 —— 300957 贝泰妮 首创证券 陈梦,郭琦 1_买入 —— 688300 联瑞新材 国泰君安 段海峰,李旋坤 1_买入 98.1 603578 三星新材 银河证券 李冠华 1_买入 —— 300133 华策影视 西部证券 李艳丽 1_买入 6.68 688586 江航装备 西部证券 雒雅梅 1_买入 30.24 002609 捷顺科技 开源证券 陈宝健,闫宁 1_买入 —— 600048 保利发展 万联证券 潘云娇 1_买入 —— 300861 美畅股份 中银国际 李可伦 2_增持 —— 600011 华能国际 华创证券 庞天一 1_买入 11.4 600391 航发科技 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 300171 东富龙 德邦证券 陈铁林,王绍玲 1_买入 —— 600258 首旅酒店 德邦证券 郑澄怀 1_买入 —— 601890 亚星锚链 德邦证券 倪正洋,邵玉豪 2_增持 —— 688212 澳华内镜 德邦证券 陈铁林,王艳 1_买入 —— 002028 思源电气 中信建投 朱玥 2_增持 —— 605138 盛泰集团 中信建投 叶乐 2_增持 —— 002245 蔚蓝锂芯 中信证券 袁健聪,吴威辰,滕冠兴,汪浩 1_买入 33 300610 晨化股份 中信证券 王喆 1_买入 35 300699 光威复材 中信证券 付宸硕,李超,王喆,孙明新 1_买入 82 002603 以岭药业 国金证券 王班 1_买入 33.32 600976 健民集团 西南证券 杜向阳 1_买入 74.51 603713 密尔克卫 西南证券 陈照林 1_买入 146 000999 华润三九 东北证券 刘宇腾 2_增持 42 603606 东方电缆 东北证券 唐凯,韩金呈 2_增持 63 000895 双汇发展 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 000636 风华高科 长江证券 莫文宇,谢尔曼 2_增持 —— 000959 首钢股份 招商证券 岳恒宇,唐笑,贾宏坤 1_买入 —— 300005 探路者 东吴证券 李婕,赵艺原 3_中性 —— 603439 贵州三力 平安证券 韩盟盟,叶寅 2_增持 —— 603033 三维股份 华西证券 杨伟,白竣天 1_买入 34 603605 珀莱雅 红塔证券 于快,代新宇 2_增持 —— 002415 海康威视 华安证券 胡杨,傅欣璐 1_买入 —— 600803 新奥股份 兴业证券 李春驰,蔡屹 2_增持 —— 000938 紫光股份 方正证券 李宏涛 1_买入 —— 002484 江海股份 方正证券 陈杭 2_增持 —— 688112 鼎阳科技 申万宏源 刘靖,刘建伟,袁泽强 1_买入 72.88 600085 同仁堂 首创证券 王斌,李志新,周贤珮 1_买入 —— 601808 中海油服 华金证券 刘荆 1_买入 —— 002003 伟星股份 财信证券 邹建军,蔡凌寒 1_买入 14-16.1 300363 博腾股份 财信证券 邹建军,吴号 1_买入 104.8-117.9 603288 海天味业 财信证券 邹建军,杨苑 2_增持 86.4-96 300887 谱尼测试 上海证券 黄卓,李斯特 1_买入 —— 601828 美凯龙 中泰证券 皇甫晓晗,龙凌波 2_增持 —— 301071 力量钻石 浙商证券 邱世梁,王华君,陈腾曦,史凡可 2_增持 —— 601882 海天精工 财通证券 郝思行 2_增持 —— 603893 瑞芯微 中信建投 范彬泰,刘双锋 1_买入 —— 688139 海尔生物 中信建投 贺菊颖,程培 2_增持 90 601869 长飞光纤 安信证券 马良 1_买入 32.2 603818 曲美家居 安信证券 罗乾生 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 安信证券 雷慧华 1_买入 9 603026 石大胜华 申港证券 曹旭特 1_买入 —— 300499 高澜股份 中信证券 刘易,袁健聪,华鹏伟,田鹏等 1_买入 17 688779 长远锂科 信达证券 武浩,张鹏 1_买入 —— 300682 朗新科技 东北证券 黄净 1_买入 —— 688106 金宏气体 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 27.38 002266 浙富控股 长江证券 徐科,任楠,贾少波 2_增持 —— 600941 中国移动 华西证券 宋辉,柳珏廷 2_增持 —— 603966 法兰泰克 华鑫证券 范益民 1_买入 —— 688238 和元生物 山西证券 叶中正,魏赟 2_增持 —— 603995 甬金股份 东方证券 刘洋 1_买入 61.6 688366 昊海生科 开源证券 蔡明子 1_买入 —— 300428 立中集团 华创证券 张程航,王保庆 1_买入 36.7 002080 中材科技 德邦证券 闫广,杨东谕,吴含 1_买入 36.6-43.92 002006 精功科技 中信建投 卢昊,彭岩 2_增持 —— 002649 博彦科技 安信证券 夏瀛韬 1_买入 15.33 688239 航宇科技 安信证券 张宝涵,温肇东 1_买入 80 300587 天铁股份 信达证券 任菲菲 1_买入 —— 603308 应流股份 国金证券 满在朋 1_买入 24.16   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603290 斯达半导 139.4489 1.77 46085.33 603018 华设集团 1142 1.71 9271.93 002747 埃斯顿 1215.2037 1.4 73853.04 000423 东阿阿胶 899.0949 1.37 37603.98 605499 东鹏饮料 51.9188 1.3 6051.1 002585 双星新材 1480.9609 1.29 22659.61 688005 容百科技 351.5994 1.27 58063.49 603985 恒润股份 300.592 1.14 7862.83 600885 宏发股份 810.271 1.09 1574.04 605117 德业股份 42.3485 0.99 5267.93 000656 金科股份 5204.378 0.97 37103.6 603317 天味食品 177.6017 0.96 3151.51 688298 东方生物 57.0918 0.93 21813.01 600210 紫江企业 1425.1816 0.93 8775.85 000975 银泰黄金 2584.0133 0.93 29463.9 002008 大族激光 937.9805 0.89 -3521.16 600763 通策医疗 281.8892 0.88 60961.83 300073 当升科技 444.6627 0.88 24263.3 000818 航锦科技 595.0725 0.88 38457.24 300443 金雷股份 229.2069 0.87 7193.39 688599 天合光能 1158.0134 0.84 50207.23 000933 神火股份 1815.1736 0.81 52019.2 601156 东航物流 126.5049 0.8 2000.72 300463 迈克生物 482.7511 0.79 12075.63 603626 科森科技 425.5044 0.77 3850.56 603392 万泰生物 113.9763 0.76 50655.91 600905 三峡能源 6394.1717 0.75 39570.9 601868 中国能建 8563.7096 0.73 21829.22 600380 健康元 1417.2712 0.73 28443.1 688002 睿创微纳 185.2567 0.72 6090.24 688363 华熙生物 66.5493 0.7 12437.42 600641 万业企业 664.2248 0.7 13749.82 600325 华发股份 1472.2637 0.7 16518.85 600406 国电南瑞 3846.5167 0.69 255719.45 002028 思源电气 523.8502 0.68 8736.96 300769 德方纳米 60.1089 0.67 33323.16 603610 麒盛科技 107.4174 0.66 2031.24 600565 迪马股份 1663.0804 0.66 5957.35 600547 山东黄金 2327.534 0.65 73955.79 603087 甘李药业 185.7134 0.63 9804.82 600740 山西焦化 1607.3419 0.63 11154.09 002497 雅化集团 711.988 0.62 17546.35 300401 花园生物 331.9746 0.61 5285.06 600577 精达股份 1202.8668 0.6 5961.73 300373 扬杰科技 308.5385 0.6 14472.07 603666 亿嘉和 118.4263 0.58 9492.92 300207 欣旺达 1011.4615 0.58 23680.03 300327 中颖电子 176.991 0.57 6183.91 002489 浙江永强 1253.4642 0.57 5310.69 002212 天融信 676.9995 0.57 7674.62   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 000002 万科A 董事会预案 250000 200000 普通回购 601155 新城控股 董事会预案 20000 10000 普通回购 600571 信雅达 董事会预案 101.34 101.34 股权激励回购 600817 宇通重工 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600690 海尔智家 董事会预案 300000 150000 普通回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300674 宇信科技 董事会预案 658 658 股权激励回购 600905 三峡能源 董事会预案 148.84 148.84 股权激励回购 002148 北纬科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601155 新城控股 董事会预案 3134.28 3134.28 股权激励回购 603368 柳药股份 董事会预案 43.15 43.15 股权激励回购 002595 豪迈科技 董事会预案 10000 5000 普通回购 300620 光库科技 董事会预案 13.94 13.94 股权激励回购 002903 宇环数控 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000528 柳工 董事会预案 79.88 79.88 股权激励回购 603258 电魂网络 董事会预案 1075.4 1075.4 股权激励回购 000776 广发证券 董事会预案 40600 20300 普通回购 603063 禾望电气 董事会预案 26.49 26.49 股权激励回购 300575 中旗股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002139 拓邦股份 董事会预案 145.323 145.323 股权激励回购 603127 昭衍新药 董事会预案 72.92 72.92 股权激励回购 601688 华泰证券 董事会预案 923.04 923.04 股权激励回购 300286 安科瑞 董事会预案 30.492 30.492 股权激励回购 832735 德源药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600273 嘉化能源 董事会预案 20000 10000 普通回购 002194 武汉凡谷 董事会预案 51.42 51.42 股权激励回购 000049 德赛电池 董事会预案 21.65 21.65 股权激励回购 002723 金莱特 董事会预案 42.4704 42.4704 股权激励回购 688065 凯赛生物 董事会预案 15000 8000 普通回购 300769 德方纳米 董事会预案 49.71 49.71 股权激励回购 002421 达实智能 董事会预案 2247.32 2247.32 股权激励回购 002264 新华都 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300582 英飞特 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300747 锐科激光 董事会预案 188.86 188.86 股权激励回购 002410 广联达 董事会预案 280.93 280.93 股权激励回购 300188 美亚柏科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603556 海兴电力 董事会预案 5000 3000 普通回购 600760 中航沈飞 董事会预案 28.8 28.8 股权激励回购 002968 新大正 董事会预案 65.925 65.925 股权激励回购 601975 招商南油 董事会预案 10000 5000 普通回购 000680 山推股份 董事会预案 108.6 108.6 股权激励回购 688596 正帆科技 董事会预案 12000 8000 普通回购 603899 晨光股份 董事会预案 2108.8 2108.8 股权激励回购 600171 上海贝岭 董事会预案 406.31 406.31 股权激励回购 300347 泰格医药 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688039 当虹科技 董事会预案 5000 2500 普通回购 002401 中远海科 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600267 海正药业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 000816 智慧农业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002819 东方中科 董事会预案 6.42 6.42 股权激励回购 300005 探路者 董事会预案 10000 5000 普通回购 603536 惠发食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600755 厦门国贸 董事会预案 283.05 283.05 股权激励回购 300019 硅宝科技 董事会预案 12.56 12.56 股权激励回购 601678 滨化股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 603300 华铁应急 董事会预案 —— —— 股权激励回购 603667 五洲新春 董事会预案 23.75 23.75 股权激励回购 300119 瑞普生物 董事会预案 135.84 135.84 股权激励回购 603901 永创智能 董事会预案 14.53 14.53 股权激励回购 603713 密尔克卫 董事会预案 17.96 17.96 股权激励回购 002881 美格智能 董事会预案 21.7 21.7 股权激励回购 600882 妙可蓝多 董事会预案 51.69 51.69 股权激励回购 300251 光线传媒 董事会预案 15000 7500 普通回购 002873 新天药业 董事会预案 130.91 130.91 股权激励回购 600750 江中药业 董事会预案 58.25 58.25 股权激励回购 601222 林洋能源 董事会预案 30000 15000 普通回购 603160 汇顶科技 董事会预案 1525.23 1525.23 股权激励回购 002287 奇正藏药 董事会预案 17.05 17.05 股权激励回购 002568 百润股份 董事会预案 40000 20000 普通回购 688418 震有科技 董事会预案 2000 1000 普通回购 002648 卫星化学 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300517 海波重科 董事会预案 1.19 1.19 股权激励回购 002042 华孚时尚 董事会预案 10000 5000 普通回购 000810 创维数字 董事会预案 20000 10000 普通回购 002709 天赐材料 董事会预案 80.89 80.89 股权激励回购 300870 欧陆通 董事会预案 10000 5000 普通回购 605218 伟时电子 董事会预案 3000 1500 普通回购 831961 创远仪器 董事会预案 2000 1000 普通回购 300142 沃森生物 董事会预案 42000 —— 普通回购 002560 通达股份 董事会预案 244.12 122.06 普通回购 600803 新奥股份 董事会预案 20000 10000 普通回购 300034 钢研高纳 董事会预案 188.2 188.2 股权激励回购 603615 茶花股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002560 通达股份 董事会预案 23.05 23.05 股权激励回购 601636 旗滨集团 董事会预案 45000 —— 普通回购 688289 圣湘生物 董事会预案 12000 8000 普通回购 603112 华翔股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300925 法本信息 董事会预案 4000 2000 普通回购 002478 常宝股份 董事会预案 998.54 998.54 股权激励回购 600702 舍得酒业 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300567 精测电子 董事会预案 20000 10000 普通回购 600567 山鹰国际 董事会预案 50000 25000 普通回购 601900 南方传媒 董事会预案 16000 8000 普通回购 002579 中京电子 董事会预案 9000 5000 普通回购 002558 巨人网络 董事会预案 60000 30000 普通回购 600177 雅戈尔 董事会预案 45 45 股权激励回购 603489 八方股份 董事会预案 10000 5000 普通回购 002938 鹏鼎控股 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300083 创世纪 董事会预案 40000 20000 普通回购 000672 上峰水泥 董事会预案 30000 20000 普通回购 002912 中新赛克 董事会预案 —— —— 股权激励回购 688550 瑞联新材 董事会预案 10000 5000 普通回购 300319 麦捷科技 董事会预案 327.9 327.9 股权激励回购 002959 小熊电器 董事会预案 12000 8000 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-03-31
第二只脚落地 跌出股灾感觉 ◆  第五期策略:不恐慌 短线看多 影响近期市场暴跌的三个负面只是短期因素,加上有维稳资金出手,下跌时间和空间足够,若无其他利空突袭,短期此处应该是阶段性底部,大概率会出现普涨行情。但是,真正的市场大底部,一定是伴随着成交量枯竭,在一种极度冷清的环境中见底。因此反弹过后还得磨底。 ◆第五期热点与行业:辅助生殖、光伏IGBT 今年两会期间,辅助生殖产业成为热议的行业,且加速纳入医保,扶持力度空前。政策加持下,未来行业有望加速渗透。受益光伏和储能高增长以及存量替换,光伏IGBT的行业空间广阔,以前国内市场几乎被外资厂占据,近年来国内企业积极投入研发提速追赶,国产替代正当时。 ◆第五期个股:扬杰科技(300373)、力量钻石(301071)、华正新材(603186)、神马股份(600810)、中科曙光(603019)、东方日升(300118) 第五期策略:不恐慌 短线看多 两年前,在油价暴跌的时候,中银“原油宝”在期货市场遭遇外资狙击,期货价格直接打至负值,最终以中行和投资者共同承担损失得以解决,损失上百亿元。没想到,两年后,在油价暴涨创出近8年新高之际,似曾相识的一幕再度出现,青山集团被海外矿山巨头狙击,虽然目前以政府出面以及交易所修改规则了结,但预期损失也有数十亿美金。企业辛辛苦苦赚几年,在期货市场一把被外资抢光,可气又可恨。 我们的大A也是如此,被漂亮国资本赤裸裸的收割。过去半个月,导致A股出现暴跌的主因无外乎三个,均与漂亮国有关:一个是资金层面的扰动,美联储即将实行三年来的首次加息。一个是情绪上的扰动,美国将五家中国企业列入“临时退市清单”,引发市场对中概股全面退市的担忧。港股中概股连续三天全面崩盘,将处于反弹中的A股做多热情直接浇灭。另一个是突袭利空,美制裁导致俄反向冻结国外资金,国际资金出现流动性缺口,被迫减持港股和A股。 我们知道,疫情发生以来,中国和美国是两大极端:中国积极控制疫情,使其对经济的影响降到最低,同时开足马力成为全球制造工厂,经济增长表现非常有韧性。而美国防疫失控,经济显著下滑,通过大量印钱刺激经济,让全球主要经济体一起承当本国经济下行风险,直接导致全球通胀高企。简单来说,我们靠实业踏踏实实赚钱,而美帝靠印钱收割全球。 俄乌冲突以来,连百年保持中立的瑞士也加入制裁行列,欧洲主要国家信用崩塌,资本出逃欧洲,欧元和英镑贬值接近5%,就连跟着美国走的日本,日元贬值也接近3%,然而美元指数却从95上升至99,升幅4%,引发全球大量资本回流美国。 而此次俄乌冲突中,中国几乎不受影响,在美元升值背景下,人民币汇率仍然稳定在6.3附近。本来,美联储加息市场已经预期多时,只待3月16日靴子落地,市场便能企稳。恰逢此时,美国向中国互联网巨头出台刁难文件,自然要被市场认定为阴谋论。 想象一下,腾讯、阿里、B站、爱奇艺、美团等中概股中80%与投资者生活息息相关,现在一下子要求全部强制退市,市值归零,别说投资人,连普通民众都会恐慌,第一感觉就是要先出来。看看港股的走势,已经是股灾模式。市场处于弱市中,任何一则负面都能放大恐慌情绪。 至于第三个原因,是市场流传的一则小道消息,来自重阳投资。其内容是说,MSCI以及富时指数等国际指数,里面有一块叫做新兴市场指数,这个指数因为俄罗斯股市不开,同时反制裁,冻结了所有外资资产(欧美制裁冻结了俄罗斯3000亿美债,俄罗斯反向冻结了其资本市场外资持仓)。跟踪新兴市场指数的国际资金也是有日常申购赎回的动作,这样就导致了,国际资金出现了2700亿的风险敞口,流动性缺口。为了应对资金赎回和流动性需求,新兴市场指数里面流动性最好的就是港股和A股,所以外资近期直接砸了港股和A股,其他新兴市场一样被砸。 三大负面因素集中下,3月7日-14日,外资短短6个交易日,净流出接近500亿元,规模之大历史罕见,板块和个股尽墨,而在A股大跌之际,外围却企稳反弹,美股稳如泰山。 在外资撤退的时候,我们的内资机构在做什么?内卷,前两年是抱团取暖,2020年抱团核心资产,2021年抱团赛道股,净值推上去后高位发基金撑规模,继续接盘。今年年初市场遭遇暴跌,内资机构的净值下滑严重,引发基金负反馈,进而导致市场整体恐慌,最典型的便是春节前的那段时间,外资盘不停买,内资机构不停出,基金重仓指数大跌。再看看国内的证券业老大,吃相更是难看,过去三年市场好,自己赚得钵满盆满,回头来个200亿的配股,配完才几天,直接以不低于80亿的现金进行理财,真是肥自己苦了股东。何时才能看到我们自己的金融机构或金融人才狙击外资的大事件。 回到市场,上期我们维持区间震荡的观点,奈何外资砸盘,市场恐慌情绪蔓延,指数破位。但是,这里我们要思考的是,第一,导致大盘下跌的负面因素是否只是短期的。目前看,加息的靴子即将在3月16日落地;而外资被迫卖出港股和A股,只是应对俄罗斯股市闭市的需求,拆东墙补西墙,这种闭市不会长期存在。而且,俄罗斯在MSCI中的指数权重仅为3%,这意味着跟踪新兴市场的ETF规模将达到9万亿美元,这显然过于高估,据Bloomberg统计,全球跟踪新兴市场的ETF基金规模大约就3550亿美元,估计真实的敞口可能只有百亿级别,截止14日,单A股和港股就已经净卖出1200亿; 至于中美金融战,那只是市场恐慌时的措辞,美真的让中概股批量摘牌?我们看来,这可能不太现实,因为一旦这么做了,意味着中美金融将脱钩,以后谁还去美股上市。这次这么做,短期意在让中概股失去资金关注度,加速美元回流美国。 第二,是否会是系统性风险。最近几年指数的波动率在缩小,指数没怎么动,但个股波动在加大,幅度非常巨大。而现在这种极端的恐慌是脱离基本面的,对股指还是个股的压制都是空前的。若任由其继续跌下去,必将对两融、信托等场内外杠杆资金造成压力,可能会形成类似2015年的系统性风险。因此,在市场极度恐慌的时候,可以看到,证券和银行等板块有护盘的行为(9号和11号),同时,上周还出现一个历史上没有的现象,不少上市公司公布了1-2月的经营数据,通常一季度业绩预告在4月才会披露,现在提前了而且还如此密集,明显有窗口指导,明显有稳定市场的意思。 总结本期观点,影响市场暴跌的三个负面只是短期因素,既然有维稳资金出手,下跌的时间和空间足够,技术形态上也是三浪尾部,若无其他利空突袭,说明短期此处应该是阶段性底部,大概率会出现普涨行情。短线,我们乐观看多,积极做多。 但是,真正的市场大底部,一定是伴随着成交量的枯竭,在一阵极度冷清的环境中见底。因此反弹过后还得磨底,而且,由于此次下跌力度超出预期,未来的调整时间也会拉长。 另外,我们之前强调,2021年的A股不会是2018年,虽然有外部困扰,但今年国内整体货币环境是宽松的,只要政策不内卷,A股不会单边下跌。3月中旬有个事件可以用来观察货币政策的力度。由于3月11日出来的社融数据同比增速环比回落了0.3个百分点,低于市场预期,提升了当前国内货币政策的宽松预期,3月15日国内将有新一期MLF发行,目前有机构认为此次MLF利率将进一步下降,相当于降息。若最终持平,说明政策低于预期,接下来还是要谨慎。 短期反弹的方向,简单讲还是那几个:1)题材炒作,主要有新老基建、电子身份证、新冠板块等。其中老基建成功穿越周期的妖股是浙江建投,新基建(东数西算)是美利云。电子身份证方面,高层说今年要普及,但我们看来,这个题材想象空间有限,只能作为数字经济一个小分子看待,龙头目前看是南威软件。新冠板块(自测+新冠药)炒了2年,已经审美疲劳,面多肉少,上周末吹的自测题材,周一开盘直接被核按钮,新冠药的逻辑比自测要好一些,龙头是中国医药,不过被连续顶一字,追高要谨慎。 2)赛道股,观察到近期最强的应该是新能源的中游,尤其是光伏,可能与欧洲加快新能源布局有关。锂电池最近也被市场带了下来,但是宁德和亿纬在最近一周有企稳迹象,同样上游具有业绩强增长预期的锂矿如赣锋和天齐,本周也是拒绝破位下跌。弱市下这些抗跌的细分板块要重点留意,一旦大盘企稳,它的反弹力度会很大。至于下游运营商,火电最近会陆续公告一季报,一季度煤价降幅低于预期,业绩可能还会有波动,板块这几天有资金出逃避开一季报,导致板块出现补跌,但这只是短期扰动而已,中长线继续看好。    赛道中,芯片板块底部有异动,主因一方面是美接下来可能会进一步想方设法阻碍我们的发展,另一方面,欧美国家开放国门后生产恢复,下游需求旺盛,缺芯现象依然严重。两个小方向,一是上游的设备商,主要受益晶圆厂扩产,二是受益下游需求增长,同时具备国产替代的半导体材料供应商,如光刻胶、IGBT等。 辅助生殖:逐步纳入医保 渗透率有望提升 放开三胎是去年5月政治局会议中明确强调的生育新政策。随着两会召开,三胎又成为热门话题,今年有些不同的是,辅助生殖产业走入公众视线,且加速纳入医保,扶持力度空前。也因此,成为近期市场炒作两会的一条主线。 辅助生殖技术是指运用医学技术和方法对配子(精子和卵子)、合子(受精卵)、胚胎进行人工操作,以达到受孕目的的技术。它建立在适龄生育男女性不孕不育基础上。 从第七次人口普查结果来看,2010-2020年我国人口继续保持低速增长态势,年平均增长率为0.53%,相比2000-2010年平均增长率下降0.04%。而过去几年,我国出生人口数量在持续下降,从2016年放开二孩政策后小高峰的1786万,持续下降到2020年的1200万。育龄妇女总和生育率更是只有1.3(通常人口学界将总和生育率2.1作为世代更替水平,从1992年开始,我国总和生育率低于2.1,至今已近30年)。 不仅生育率低,不孕不育人群也在增长。由于生活环境、工作压力等因素,育龄妇女的年龄中枢在上移,我国“一胎”年龄主要集中在20-29岁,到了“二胎”则集中在25-34岁,可见到了“三胎”育龄会被继续推高,必然是高龄产妇增加,不孕不育的潜在人群在增长。根据前瞻研究院的数据统计,截止2019年底,国内21-49岁的适龄生育女性为3.08亿人,不孕症发生率达到16.4%,如果再加上患有不孕的男新人群,人口数超过5000万,从1995年至今,呈现出持续攀升态势。 不孕不育人数多了,对辅助生殖的需求就会增加。目前我国辅助生殖行业渗透率低,未来有较大成长空间。数据显示,2014-2018年我国辅助生殖服务(不包括药物、检测等环节)市场规模从140亿元增加至252亿元,年复合增速15.8%,2020年市场规模提升至354亿元。但2018年中国辅助生殖渗透率仅7.0%,即便按2020年的数值,也仅有10%左右,远低于美国30.2%的渗透率。参考日本辅助生殖市场行业趋势,尽管日本新生人口逐渐下降,但辅助生殖市场的复合年增长率保持在10%+,对标日本,我国辅助生殖市场还有3-5倍的成长空间。 辅助生殖行业有个特点,就是单个项目较高,动辄数万元,这也是目前国内渗透率低的原因之一。然而这次两会后,部分省市开始将辅助生殖纳入医保范围:2月21日,北京官宣医保新纳入16项涉及人群广、诊疗必需、技术成熟、安全可靠的辅助生殖技术,新政策将于3月26日落地执行,适用范围为北京市15家公立医疗机构和民营医保定点机构。此次纳入的16项辅助生殖技术覆盖了约8000-10000元的治疗费用(不包括三代技术),目前辅助生殖单周期治疗费用约35000-45000元(不包括三代技术),按中位数计算,医保报销费用约占单周期治疗费用23%,医保扶持力度明显。 2月28日,湖南医保局在官方平台上称,医保部门将符合条件的生育支持用药纳入医保支付范围,在诊疗项目方面,湖南也会尽快出台相关管理办法。3月8日,四川省卫健委也跟进表示,拟借鉴个别省市做法,积极争取将辅助生殖项目纳入医保。四川是国内西南辅助生殖大省,若能纳入医保,有助于加快辅助生殖进医保在全国范围推广进程。由于普通辅助生殖项目的费用较高,纳入医保有利于提高行业渗透率,对辅助生殖产业链上的公司形成利好。 从产业链来看,辅助生殖的上游主要是一些药物、检测试剂和医疗器械提供商,下游则是医疗服务机构。从市场规模看,根据平安证券测算,预计2025年辅助生殖药物市场为234亿元,市场空间广阔。此外,上游的检测市场,主要为三代试管婴儿检测(PGT)。如果2025年三代试管婴儿渗透率可以达到15%,PGT服务价格每年小幅增长,那么2025年PGT服务市场可以达到145亿元。如果PGT服务市场中,检测市场占比达到50%,2025年PGT检测市场可超过70亿元。考虑目前市场进入者仍然较少,未来市场集中度会较高,单独企业可享受较高的市占率(A股代表上市公司见下图)。 下游方面,医疗服务机构汲取了行业一半以上的利润,主要是因为机构的牌照由中央发放,审批极为严格,具备稀缺性。截止2021年底,国内经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构只有536家,其中90%左右为公立医疗机构。2015年以来,审批越来越严格,新牌照的获取至少需要2-3年时间,二代和三代以上牌照更需要时间积累,整个试管婴儿1-3代牌照全部拿到平均需要10.5年。 此次将辅助生殖纳入医保主要是上游的药物器械,但渗透率的提升,实际上服务机构会更受益,毕竟能做辅助生殖的群体,多数对价格敏感度低,服务机构推出VIP套餐,相比普通项目,多出来那部分几乎都是利润。 目前A股主要服务机构有麦迪科技(持有海口玛丽医院100%股权),长江健康(郑州圣玛妇产医院52%股权),国际医学(西安国际医学辅助生殖医学中心100%股权)等,此外,还有港股的锦欣生殖,最近一年受港股整体低迷影响,股价表现很差,但公司质地不错,它是国内民营辅助生殖领域的龙头,去年并购了两家公司,布局更加完善,并购后,未来的业绩体量在7亿+。 光伏IGBT:市场前景广阔 国产替代正当时 受欧盟能源计划改变,最近光伏在新能源各分支中表现最强,而近期半导体板块也隐隐有所异动,尤其是受益下游需求高增长、供需紧张的半导体功率器件。本期重点谈谈涉足这两个板块的光伏核心零部件IGBT。 逆变器是光伏发电的核心设备,其功能为将太阳能组件产生的直流电转化为交流电,并入电网或供负载使用。而IGBT是光伏逆变器的核心器件,主要由BJT(双极型三极管)和MOS(绝缘栅型场效应管)组成的复合全控型功率半导体器件,它兼有MOSFET的高输入阻抗和GTR的低导通压降两方面的优点,是电力电子领域较为理想的开关器件。 看好光伏IGBT的逻辑在于:1)光伏新增装机量持续提升,存量+增量共同推动IGBT需求增长。我国2021年新增光伏装机量高达54.88GW,同比增长13.9%,国家光伏发电累计装机容量达306GW,增速为21.01%。根据能源局月度调度数据显示,2022年1月全国新增光伏装机容量7.38GW,同比增长212%,中国光伏行业协会预计2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW,2022-2025年我国年均新增光伏装机量将达到83-99GW, 光伏新增装机量的持续提升带动IGBT需求增长。 此外,光伏存量装机对IGBT也有一定需求,原因是IGBT作为高灵敏电子元器件,使用年限一般为10-15年,而组件的运营周期一般是在25年,所以逆变器在光伏组件的生命周期内至少需要更换一次。据测算,2020年全球光伏逆变器的更替需求约为8.7GW,同比增长40%。未来随着新增装机容量增长,存量更替需求也会逐渐增加,方正证券预计,2025年全球光伏IGBT存量替换市场将达到27GW。 2)储能也要用到逆变器,进一步打开IGBT市场。由于光伏组件容易受到天气变化影响,储能可以起到削峰填谷,提高风、光等可再生能源的消纳水平的作用,实现发电稳定、提高电网品质,因此现在储能电站成为新能源改革的主要方向。各国相继推出储能相关政策,布局储能产业链发展,去年7月国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》,提出“十四五”期间将聚焦高质量规模化发展,储能行业以3000万千瓦为基本规模目标,并在“十五五”期间实现市场化发展。 储能行业高速发展将带动逆变器需求提升。根据锦浪科技2020年年报,2019年全球储能逆变器的出货量上升至3.6GW,同比增长20%。2020年全球储能逆变器需求达到4.5GW左右,保持20%以上的增长,至2022 年,全球光伏储能逆变器出货量预计达到7.1GW。IHS Markit的报告显示,到2025年新增并网型光伏储能逆变器规模有望增至10.6GW。 根据产业调研,IGBT在光伏逆变器中的价值量约为2000-3000万元/GW。按此测算,到2025年仅考虑光伏和储能增量装机,国内IGBT市场需求就在66亿元-127亿元之间。 3)外资占主导,国产替代正当时。光伏组件领域,我国的隆基、天合、东方日升、晶澳科技合计市占率全球超70%,作为核心设备的逆变器,全球市占率前十大产商中有6家是中国企业,合计市占率也有60%以上。 然而,上游的核心零部件IGBT却被外资牢牢把持。根据IHSMarkit数据,2020年全球IGBT模块和单管市占率排名第一的企业均为英飞凌,市占率分别为36.5%和29.3%。其中,IGBT模块排名前十的国内公司仅有斯达半导,IGBT单管排名前十的国内公司仅有士兰微,市占率分别为2.8%和2.6%。可以说,国内此前光伏逆变器领域使用的IGBT几乎都是进口品牌。 从大的方向看,锂电池我们有完整的产业链,不受制海外,而作为碳中和战略打头阵的光伏产业,实现产业链自主可控也是必然事件。国家政策正大力支持IGBT等关键技术实现“自主可控,《国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》提出大力推进先进半导体等新兴前沿领域创新和产业化,国内企业正积极投入研发提速追赶。 从微观层面看,随着近几年下游需求快速增长,海外供应商IGBT单管大面积缺货,光伏逆变器厂商生产非常紧张,转而选择国内有实力的供应商。而本土企业与客户联合开发,从源头设计定制的器件,也使得光伏逆变器厂商降低生产成本并且优化产品性能,开始出现一些国产替代。比如说宏微科技,2020年与头部逆变器厂签署光伏IGBT合作协议,合同供货到2025年底。还有斯达半导和新洁能,产品均已打入头部企业如阳光电源、宁德时代、比亚迪等供应链中。   从投资标的来看,国内主要光伏IGBT上市企业有时代电气、华润微、扬杰科技、上能电气、斯达半导、士兰微、新洁能和宏微科技(详见下图)。可重点留意在IGBT领域深耕多年且具有IGBT模块封装能力的斯达半导和宏微科技,以及拥有12寸产线的IDM龙头士兰微。另外,从MOSFET等功率半导体器件逐渐向IGBT发力的扬杰科技和新洁能都是IGBT领域不错的弹性标的。 第五期个股组合参考 2022年第四期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 运达股份 300772 -6.88% 4.65% 0.91% 3.74% 亿纬锂能 300014 -20.76% 2.74% 0.91% 1.83% 甘源食品 002991 -22.08% 1.25% 0.91% 0.34% 三安光电 600703 -13.10% 1.97% 0.91% 1.06% 东安动力 600178 -10.34% 4.90% 0.91% 3.99% 包钢股份 600010 -20.52% 0.00% 0.91% -0.91% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年3月1日至本内参发布日2022年3月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:扬杰科技(300373)、力量钻石(301071)、华正新材(603186)、神马股份(600810)、中科曙光(603019)、东方日升(300118)。 1、扬杰科技(300373):2022年业绩仍将平稳增长 核心看点:1)国产替代空间巨大。行业的逻辑上文已经描述,其实不仅光伏IGBT,目前整个功率半导体也是海外厂商占据主导,头部厂商主要是欧美日公司,其中英飞凌市占率最大,其次是安森美、意法半导体、三菱电机、东芝,CR10接近60%。而数据显示,国内功率半导体2018年就已经超过千亿规模,占全球35.3%的市场份额,是全球最大的功率半导体消费国,换言之,国内目前的功率半导体需求强劲,但仍主要依赖进口,未来国产替代预期较大。 2)从二极管到IGBT,功率器件全产业链布局完善。扬杰科技成立于2000年,一开始主要从事贸易业务,2006年进军功率器件,随后设立4英寸产线和6英寸产线,2017年实现数款MOSFET量产,2018年实现IGBT量产。目前公司功率器件产品线布局完善,产品覆盖消费电子、安防、工控、汽车电子和新能源等领域,且还拥有晶圆制造和封测产能,是国内为数不多从贸易企业成功转型到IDM模式的功率半导体公司。 公司产品主要分为三类:半导体功率器件、半导体分立器件芯片和半导体硅片,其中半导体功率器件指的是二极管、三极管、MOSFET、IGBT、晶闸管等,它也是公司的最主要业务。2020年和2021年上半年公司半导体功率器件实现营收20.59和15.74亿元,占比78.69%和75.69%,毛利率34.23%和33.80%。其中,受益于下游应用需求的快速增长,2021年MOSFET营业收入同比增长130%,IGBT营业收入同比增长500%。 分立器件芯片则是指通过扩散、光刻、蚀刻、清洗、钝化、金属化等工艺加工,用于制作不同性能要求的功率半导体分立器件,包括GPP芯片、肖特基芯片、MOSFET芯片、IGBT芯片等,公司的分立器件业务涵盖4寸晶圆和6寸晶圆,2020年8寸晶圆IGBT芯片也已风险量产。2020年和2021年上半年分立器件芯片营业收入为3.99和3.35亿元,占比15.23%和16.13%,同比增长44.28%和86.14%,毛利率32.20%和31.65%。 半导体硅片方面,主要用于制造芯片,目前营收较小,2020年和2021年上半年半导体硅片营收为0.31亿元和0.2亿元,占比只有4.88%和7.2%,同比增长39.8%和180%,毛利率为30.4%和36%。 3)盈利能力稳步向上,产能扩张+新品起量助推业绩持续增长。公司营业收入快速增长,2020年和2021年前三季度实现营收26.17和32.41亿元,同比增长30.39%和75.76%。归母净利润方面,除2018年外,归母净利润稳步增长,2018年受到中美贸易摩擦和理财产品计提损失的影响,归母净利润有所下降,仅为1.87亿元,同比下降29.70%。受到国内政策的支持和下游需求的增长,2019年归母净利润回升并持续增长,2020年和2021年前三季度归母净利润为3.78和5.65亿元,同比增长68.00%和115.17%。 毛利率方面,公司毛利率长期保持30%以上,较为稳定,2020年后迎来业绩增速加快拉动毛利率持续向上,2020年和2021年前三季度毛利率分别为34.27%和34.61%。净利率方面,公司净利率始终维持在10%以上,近年来净利率水平持续提升,2020年和2021年前三季度净利率分别为14.60%和18.72%,整体盈利能力较强。 展望未来,公司主要的增长逻辑在于扩充产能+新品起量。产能方面,截止2021年末,公司在建产线有:①原有4英寸和6英寸产线产能扩张,新项目达产后可实现年产能100万只功率模块封装产能,预计达产后新增销售收入5亿元。 ②8英寸产能大规模量产。公司与绍兴中芯达成战略合作协议,在8英寸高端MOS和IGBT的研发生产领域展开深度合作。2021年绍兴中芯已经完成晶圆设备链调试,实现了8英寸晶圆的大规模量产,目前月产能已增至7万片,良品率达到99%。作为战略合作伙伴,扬杰科技未来的高端IGBT和MOSFET将受益于绍兴中芯的产能增长。 ③2021年9月公司公告称,与四川雅安经济技术开发区管理委员会就投资建设半导体单晶材料扩能项目签署《项目投资协议书》,项目分三期进行,投资规模不低于7亿元,计划5年全部建成,该项目可以提升公司单晶硅棒、单晶硅外延片、单晶硅抛光片的产能,进一步强化公司上游硅片的自主研发、生产及销售能力,进一步降低成本。 新产品方面,能源革命对MOSFET和IGBT等功率半导体提出较大的需求,以光伏、风电为代表的智能电网建设、以新能源汽车为代表的新能源终端是主要的下游,公司的IGBT和MOSFET产品不断迭代,向高频高压方向发展,并且公司已经进入隆基、东方日升、宁德时代、比亚迪等光伏和新能源汽车产业链头部大客户供应链中,未来随着的产品种类不断增加,公司将能快速导入大客户供应链,收入有望呈现较快的增长。 4)21年业绩快速增长,一季报表现仍抢眼,全年增长可期。公司公布的2021年快报显示,2021年收入44亿,增长68%,归母净利润7.58亿,增长100%。全年产品结构有大的变化,44个亿中24亿是传统业务贡献,其中,整流器件为11-12亿,保护器件为7亿+,光伏器件为5.5亿。 新业务方面,成长都超过100%。最大是MOS,实现135%的增长,5.5-6亿。小信号器件,5个亿。功率模块+IGBT,1.5亿,其中纯IGBT 5000多万,还有7个亿是硅片和晶圆。 近期调研的信息看,公司表示,2022年一季度业绩还是不错的,同比会超过30%,环比也是正增长。全年公司预期业绩增长比较平稳,维持2021年相当的利润率水平,没有低端消费电子,2022年收入也会有一个比较好的预期。 从订单来看,2022年新能源会有一个更好的成长,占比会进一步提升。去年新能源从15%到20%,贡献最大的还是光伏。一部分是光伏二极管,5.5亿,还有一部分是光伏逆变,去年光伏逆变的业绩贡献没有那么大,主要在导入,有几千万规模,其他就是新能源车,超过1个亿的营收。传统二极管去年有50%成长,今年预计也有50%,光伏逆变储能有5倍成长,汽车有3倍的成长。 产能方面,全年整体预计会有30%的增长,其中IGBT有80%-90%是新能源,光伏占绝大部分。 2、力量钻石(301071):有两个新的利好 我们在去年20期内参中写过力量钻石,当时的逻辑主要有三点:其一是培育钻石是个新颖的题材,它有自身的产业硬逻辑,相比天然钻石,性价比更突出。其二是传统人造金刚石业务表现稳定,而培育钻石业务弹性十足,最新披露的2021年年报显示,公司培育钻石业务收入占比已经达到4成,相比2020年收入规模翻了5倍,占比翻了2成有余。其三是从行业格局来看,力量钻石的盈利能力和盈利成色都非常好,处于行业龙头地位。 当前时点来看,公司的逻辑没变,行业上却有两个新的利好:1)俄乌战争扰动,钻石价格上涨。市场都在关注俄乌战争对原油、天然气、镍、铝等大宗商品价格的影响,然而,钻石也是此次最受影响的资源之一,主要原因是俄罗斯钻石供应商Alrosa被美国及其盟友制裁。3月2日,Alrosa宣布退出RJC董事会,3月4日又宣布暂时退出NDC会员系统,而Alrosa2021年的产量约占全球28%,排名第一。 受此影响,钻石价格呈现上涨态势,根据Rapapor最新2月报价,0.3ct/0.5ct/1ct/3ct的RAPI指数分别上升5.9%、6.9%、5.6%和5.7%,较年初分别上涨6.9%、10.4%、12.9%和13.2%,较21年同期的1ct/3ct,分别领涨32.3%/34.6%。3月份该指数仍然在上涨。 2020年俄罗斯出口钻石毛坯金额约30亿美元,其中80%的毛坯经安特卫普、迪拜转口或直接出口至印度打磨市场。作为中游国家,印度需从上游大量进口钻石毛坯,目前已经面临货源不稳定、毛坯持续涨价等问题。印度宝石与珠宝出口促进委员会曾公开表示,如果俄乌事件持续的话,来自俄罗斯的钻石供应可能受阻,成品价格可能会继续升高。而培育钻报价是基于天然钻Rapaport报价,未来行业存在继续提价的可能。 2)行业仍然维持高景气度,公司产品供不应求。去年10月底的时候,培育钻石题材刚被挖掘出来,正处于热炒阶段,但被新能源抢了风头,因此待新能源调整时,行业又出现一波上涨潮,不到一个月公司股价最大涨幅达到了36%。随后股价震荡回落,调整时间超过三个月,这里面既有市场走弱的影响,也有行业一些负面因素,其中印度CBD设备扩张是最大负面。 市场一直担忧供给端印度的CVD设备快速提升引发产能扩张,进而导致恶性竞争价格下降,行业景气度不可持续。但这个事件实际影响几乎没有。首先,印度CVD设备扩张主要针对的是低端产能,并非瞄向中高端市场,其主要针对的是因美国需求增加和力拓阿盖尔矿关闭产生的碎钻毛坯缺口。2020年该矿区关闭,需要5年的时间完成该矿区的停运、拆除和修复工作,该矿区是全球最大的钻石矿,年产3500万克拉钻石,占全球三份之一的产能。其停运导致全球碎钻产生了上千万克拉的毛坯缺口,因此天然碎钻产生一定溢价,也带动了印度质地相对较差的CVD低端产能扩张。产能的扩张是结构性的,高端产能无论是HPHT还是CVD产能短期均受限。 其次,公司的产能供不应求,已经实现涨价。在一个高景气且处于起步阶段的产业,能快速扩张的企业具备核心竞争力。力量钻石在国内装机量领先,截至2021年6月末公司六面顶压机装机量已达483台,较年初增长138台,目前公司每个季度到厂六面顶压机在100台以上,按当前装机速度,预计2022年底总投产压机数可达803台,产能扩张优势明显。 同时从近期报道来看,公司1月份全品类涨价10%,年内继续涨价的可能性高。而订单方面,国泰君安近期的渠道调研反馈,目前培育钻石已缺货两月,力量钻石的订单未来6个月都排满,产品处于严重供不应求。 按照发布的报告为准,目前券商保守预计力量钻石今年的业绩规模在5亿元以上,对应当前价格大概32倍左右,处于合理区间内。 3、华正新材(603186):低估值高成长标的 主要逻辑简述:1)可转债溢价率高,正股更划算。公司在今年1月发行了可转债,募资5.7亿元用于年产2400万张高等级覆铜板釜山工业园制造基地项目以及补充流动资金。 公司可转债的转股价格为39.09元,按照1月27日收盘价计算,初始平价为86.93元,平价溢价率为15.04%,上市首日机构给予的溢价率普遍在20-30%。但是随着近期市场下跌,截止3月13日,公司的股价已经跌至31.09元,转股溢价率攀升至40%以上,也就是说,目前买正股会更划算。而且,公司从去年12月份连续下跌,至今股价跌去三分之一,调整空间和时间足够。此处向上弹性更大。 2)传统主业覆铜板受益产业重心转移+产能扩张。公司主要产品为覆铜板、功能性复合材料和交通物流用复合材料,其中覆铜板是公司目前最大的业务,常年收入占比在三分之二左右。 公司覆铜板业务的主要增长逻辑在于两点:其一是受益产业重心转移。覆铜板是制作PCB的基本材料,其需求直接受PCB产业发展的影响。随着电子信息制造产业向亚太地区尤其是中国大陆地区的转移,我国已经成为全球最大的PCB生产国和消费国。据Prismark统计,中国大陆PCB产值在全球占比由2008年的31.11%大幅提升至2019年的53.7%,年产值超过300亿美元。预计2020-2025年中国PCB产值复合增长率约为 5.6%,到2025年中国PCB产值将达到约461.18亿美元。 我国已形成了较为完整的电子产品制造产业链,随着5G、大数据、云计算、人工智能、物联网、电动汽车等行业的快速发展,同时消费电子、家电、工业电子等行业的更新升级,覆铜板需求预计将稳步增长,尤其是性能提升、应用广泛的各类高等级覆铜板。公司作为覆铜板行业蓬勃发展的企业将受益于整个行业发展空间的拓展。 其二是产能扩张。受益下游行业需求高速增长,公司最近几年产能利用率逐年走高,2018年-2020年产能利用率分别为88.29%、98.63%、110.06%和126.15%,已经处于超负荷生产状态。因此,未来有新产能就有收入新增量。 目前公司在建产能包括青山湖二期以及珠海一二期项目,其中珠海一二期通过可转债募资筹建,公司已经预先投入资金开工建设,发行完成后会做资金置换。从产能扩张来看,青山湖二期项目去年下半年完工投产,产能540万张/年。珠海一期项目去年已经完成建设,今年一季度处于产能爬坡,二期今年投建,预计年底投产。远期还有华中扩产项目(尚未确定规划)。公司新旧产能衔接有序,未来1年产能增幅超过2倍,收入增长有保障。 3)新业务铝塑膜正处于上升期。公司虽然主营业务集中在覆铜板产品,但致力于打造材料产品平台,新型材料一直是研发的重要方向,铝塑膜产品就是公司未来聚焦的关键新型材料。 从产业链的角度来看,铝塑膜跟随软包锂电池,主要应用于3C消费、动力和储能等领域。其中,铝塑膜市场中有超过半数应用在3C消费领域,其余的应用在动力和储能居多。从价格的角度,应用在3C的较薄的铝塑膜产品价格相对较低,一般维持在 20-35元/平方米,应用在动力电池的铝塑膜产品价格基本在30-45元/平方米,可见动力领域产品价格更高,在动力领域渗透是铝塑膜产品升级的方向。 铝塑膜在动力电池的应用主要体现在软包电池上。2020年全球动力电池运用软包的比例已经达到27.8%,这一比例在2018年仅14.4%,增幅非常快,主要是软包是欧美车企的主流路线之一。而作为全球新能源汽车销售的主要市场,中国2020年应用软包电池的比例仅为 6.1%。 随着各大主流车企(特别是欧洲车企)越来越广泛应用软包方案,国内厂商已经开始大力布局软包电池方案,国内主要的孚能科技、捷成动力、远景AESC等电池厂都有积极扩产软包计划,就连以方形为主方案的宁德也开始加码软包扩产。随着下游电池厂纷纷加码软包电池,铝塑膜在动力电池市场的渗透将会加速,进一步打开铝塑膜整体市场空间。 根据EV Tank的数据,全球铝塑膜出货量在2025年将达到7.6亿平方米,相较2020年2.4亿平方米的出货量年复合增长25.9%,行业迎来高成长,并且按20元/平方米的保守价格来计算,至2025年全球铝塑膜市场将达到156亿元。 公司在铝塑膜方面的布局较早,已经有4年的技术积累,产品和产能均以具备: 产品方面,公司从3C类产品入手,在2019年该类产品已经通过验证并且实现量产,目前公司在手机、小动力电池方面也通过验证,即将放量,动力电池方面还处于验证阶段。   产能布局方面,公司2018年投建年产500万平方米产能,随着产品向市场的推进,产能逐渐成为限制规模扩张的瓶颈,因此公司基于市场发展判断和产品推进进度,2020年启动年产3600万平方米产能项目,预计在2022年一季度投产,产能扩张7.2倍将为公司打开市场奠定基础。 整体来看,公司新老业务各具亮点,均有持续增长的动能。而本身估值也不高,目前股价对应2021年的静态估值在18倍左右。三家机构对公司2022年的EPS一致预期为2.4元,对应PE约为13倍,十分便宜。 4、神马股份(600810):估值仅5倍的国内尼龙龙头 主要看点简述:1)具备产业链一体化优势。公司的业务看起来很杂,实际上就尼龙66工业丝、帘子布、尼龙66切片和己二酸等这几块:尼龙66工业丝主要应用以轮胎帘子布为主,其他领域还包括安全气囊、帆布(输送带领域)及织带等领域。尼龙66帘子布主要应用于半钢子午胎。尼龙66切片主要应用于合成纤维和工程塑料两个领域。己二酸(AA)又称肥酸,是一种重要的脂肪族二元羧酸,主要用于合成尼龙66、聚氨酯、增塑剂和润滑剂,在医药、农药、香料、染料等方面也有广泛的应用。 2021年公司通过重大资产重组整合了尼龙66上游产业链,其中通过发行股份和可转换债券使河南神马尼龙化工有限责任公司成为上市公司控股子公司,又以现金方式使河南神马尼龙化工成为上市公司全资子公司。至此,除了己二胺,整个尼龙66产业链上下游环节公司基本上掌控。从上述业务可以看出,公司产业链布局相对完善。 2)连续增资扩产,巩固龙头地位。公司目前为国内尼龙领域龙头,主要产能包括尼龙66切片21万吨,尼龙66工业丝13.3万吨,尼龙66帘子布8万吨,己二酸29万吨。为巩固公司在尼龙等领域的领导地位,公司不断实行进行扩产计划。根据2021年中报披露,公司期末在建项目账面余额 22.7亿元,项目包括:10万吨/年聚碳酸酯一期、2.5万吨/年BOPA薄膜、2万吨特品尼龙66切片、3万吨1,6-己二醇、双酚A项目等。 公司近期公告,拟以现金方式对上海神马工程塑料有限公司增长5128万元,增资主要用于该子公司年产6万吨特品尼龙66切片(一期2万吨)的项目,建设周期2年,预计该项目投产后,新增年收入5.1亿元。 此前国内尼龙66的发展主要受限于己二胺(己二腈)的供应, 而己二酸在国内已经过剩,如己二胺的来源得到缓解,国内尼龙66市场将会进入快速发展期。现在行业第二名是外资公司英威达,其在上海化学工业区投资建设的年产21.5万吨己二胺项目已经投产,产能除该公司同步建设的年产15万吨尼龙66切片装置、HDI及其他消耗外,仍有6万吨己二胺需对外销售。公司的新项目拟建在英威达毗邻,可有效消化英威达公司的己二胺过剩产能,有利于巩固公司在国内的尼龙产业地位。 另外,在今年1月27日,公司还公告全资子公司河南神马尼龙化工增资引入投资者事项已完成审计、评估工作,且评估结果已经河南省国资委确认,本次交易的增资方金石制造业转型升级新材料基金增资金额为12亿元人民币,增资后金石基金持有河南神马尼龙化工股权比例为20.22%,神马股份持股79.78%。本次增资资金主要将投向尼龙产业上下游产业链一体化配套项目及产业链竞争力提升项目,将加快公司产业配套40万吨/年氢氨项目及相关产业链一体化项目的建设,有利于公司做大做强尼龙产业,提升盈利能力和综合竞争力。 3)受益上游原材料上涨,2021年业绩大涨,估值仅5倍。自今年初以来,受上游己二腈供应偏紧影响,公司主要产品尼龙66切片、工业丝和帘子布的销售价格显著上涨。截止2021年第三季度,尼龙66切片、工业丝和帘子布的平均销售价格同比分别上涨104%、47%、41%。也因此,公司前三季度收入恢复增长,同比增长26%至99亿元,净利润规模高达16.18亿元,同比增长11倍。根据公司1月底的公告,全年预计实现净利润20.54亿元-22.71亿元,同比暴增454%-512%。按此业绩水平,静态估值仅有5倍左右。 长期来看,尼龙66涨价趋势与己二胺基本一致。根据神马发布的尼龙66可行性研究数据,预计2020年-2030年原材料己二胺的产能扩张增速基本与尼龙66产能扩张相近。未来价格上涨主要看需求端。 而目前塑料在人们的生活当中已经属于必需品。根据专家统计,2015年印度的人均塑料消耗量为8kg、日本为20kg、世界平均人均塑料消耗量为10.5kg,而我们中国的人均塑料消耗量只有2.5kg,这可能主要是因为我国塑料应用行业起步较晚。比如尼龙塑料,在国际上已经广泛应用于医药、生化、微电子、环保、体育用品、食品包装、 办公用品等领域;在机械制造、汽车行业使用的更为普遍;另外尼龙膜还具有耐强碱、弱酸、耐高温等特性,也适用于有机溶剂的密封和过滤等。而在我国,受高端工程塑料加工技术所限,大部分领域尚处于开发推广阶段。尼龙行业还处于成长初期,未来潜在市场巨大。 4)拓展芳纶新产品,开拓新的业绩增长点。2020年10月,公司出资现金1亿元,拟设立全资子公司河南神马芳纶技术开发有限公司,建设年产2000吨高性能对位芳纶纤维项目。预计总投资6.86亿元,建设期2.5年,年均销售收入3.93亿元。根据市场情况及公司可行性研究数据来看,芳纶产品盈利较好,单吨芳纶净利超过5万元,毛利率超过25%。若投产成功,有望成为公司新的业绩增长点。 5、中科曙光(603019):行业多重红利,业务转型成功,还有股价利好刺激 逻辑简述:1)背靠中科院,从传统硬件商向信息综合服务商转型成功。中科曙光是国内高端计算机的领军企业。2006年在中国科学院的大力推动下组建,于2014年上市。 公司专注高端计算机相关业务,高端计算机是指在网络中承担核心计算、网络服务、中心存储等用途的中心设备。成立之初,公司主业是提供高端计算机相关硬件产品。从2019年开始,公司利用在高端计算、存储、安全、数据中心等领域拥有深厚的技术积淀,逐步拓展I/O模块,支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件等硬件模块,以及云计算平台、大数据平台等软件,形成了以高端计算机为核心拓展国产服务器的整体解决方案。目前,公司已完成高性能计算产品、服务器产品、云计算产品、存储产品等多类产品和解决方案的覆盖。拥有5大智能制造基地、7大研发中心和50多个城市云计算中心。 从财务报表来看,2019年被美国商务部纳入“实体清单”,给公司供应链保障带来了很大挑战,收入增速出现下滑,但公司通过不断加大自研核心技术投入,主动调整市场和业务布局,适当降低毛利率较低的通用产品销售规模,提升高毛利的高性能计算机比例,使得经营触底回升。 上市后的2017年-2018年营收增速分别为44.36%和43.89%,2019年增速只有5.18%,但2020年和2021年则分别上升至6.66%和10.06%。净利润更是表现优异,近五年每年保持接近40%的增速,2020年为8.22亿元,同比增长38.5%,2021年业绩快报显示,全年净利润为11.34亿元,同比增长38%。 从2020年的收入和毛利结构来看,高端计算机为主营业务,占比79.2%,2018-2020年存储产品和软件业务的收入占比均保持在10%左右,收入结构稳定。但2020年高端计算机业务贡献53%的毛利,软件业务毛利占比37%,存储业务毛利占比10%,软件业务对利润贡献在提升。这也说明,公司从单一硬件供应商向信息综合服务商转型成功。公司最困难的时刻都已经度过,未来只要保持战略定力,软件开发、系统集成及技术服务等高毛利业务提供稳定的利润来源,业绩持续增长是大概率事件。 2)行业信创爆发,国产替代加速。从行业角度看,服务器是信创自主可控的核心设备,存在较大的潜在增长空间,以出货量占服务器总出货量90%以上的X86服务器为例,根据IDC报告,2019年国内该类型服务器约177亿美元,预计2022年国内市场规模将达到262亿元。随着数字经济发展规划落地,东数西算整体工程全面启动,企业数字化转型加速,IDC和云计算将加速普及,作为云计算的重要基础设备,中国服务器的市场规模将保持增长,预计2021年-2025年市场规模复合增速将达到12.5%。     除了自然增长红利,国产替代也是行业的一个大逻辑。2018年后随着中美摩擦爆发,信创行业的国产替代预期非常浓烈,从最近两年的招标情况看,国产替代在加速。以三大运营商为例,2月25日中国电信2021年-2022年服务器采购项目中,包括鲲鹏、海光、飞腾等国产服务器占比达到了26.7%,而2020年是19.9%。中国移动发布的PC服务器第一批次集中采购中,国产化服务器中标金额约25亿,中国联通于2月25日发布《2022年中国联通人工智能服务器中标候选人公示》,湘江鲲鹏中标标包二,投标总价1.45亿元,份额50%。 3)海光信息IPO在即,股权价值超200亿。海光信息是中科曙光下属子公司,公司持股比例为32.1%,2021年1月该子公司进入上市辅导阶段,拟在科创板上市,截止3月4日,已经提交第二轮审核问询函的回复意见,IPO进入收尾阶段。 海光在国产服务器中的占比很高,还是以上述三大运营商的招标为例,在电信最新一期服务器集采中,海光服务器占国产服务器比重为72%,鲲鹏只有28%,另外,鲲鹏还搭载海光自研的服务器芯片,在中国移动的集采中,基于国产华为鲲鹏和海光芯片的国产芯片服务器累计超过4.9万台,占中国移动整体招标量已经达到了27.03%。 正是得益于近年来信创国产替代加速,海光信息营收近年来实现快速增长:2018-2021年海光信息实现收入0.48、3.79、10.22、23.1亿元,同比增长255%、686%、 170%、126%。 从估值来看,选取和海光信息主营业务相似的公司作对比,2022年3月7日可比公司2022年PS平均值27,中位数24倍,给予海光2022年26倍PS,则对应海光信息2022年估值为1036亿元,中科曙光持有32.1%股份,预计海光信息上市后持股会稀释到27%左右,考虑到公司仅为海光信息参股股东,存在一定折价,中科曙光持有海光信息部分2022年保守估值在200亿元+。而中科曙光目前整体市值也才400多亿。海光信息的上市能大幅提升公司整体估值,催化股价上涨。 6、东方日升(300118):更具弹性的光伏组件标的 主要逻辑:1)光伏行业前景确定,“十四五”新增装机将有大幅增长,海外装机有望加速。2020年国内新增装机量达到48.2GW,同比增长60.13%。2021年新增装机为55GW左右,同比增长约14%。“十四五”期间,随着下游光伏应用市场多样化以及电力市场化交易、“隔墙售电”的开展,全国新增光伏装机将持续稳步上升,据中国光伏协会测算,十四五期间国内光伏新增装机规模将达到355-440GW。 从全球来看,光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具有价格优势的能源形势。不仅在欧美日等发达地区,在中东、南美等地区国家也快速兴起。2019年全球光伏新增装机市场达到115GW,2020年受到疫情影响,全球光伏新增装机量仍达到130GW,同比增长13.04%。2021年新增装机约170GW,同比增长约31%。在全球主要经济体碳中和政策支持下,有机构预计,未来五年全球光伏新增装机规模复合增速将达到14.96%-19.88%。 近期因俄乌冲突事件,欧洲各国能源计划出现变动,比如德国将实现新能源100%占比的时间点提前15年至2035年。欧洲大多数国家计划将在2030年之前逐步淘汰煤电,而欧洲自身的天然气资源也相对匮乏,煤电淘汰所产生的电力缺口预计将主要由风光新能源补足,未来新能源占比将加速提升。 总体上看,光伏产业未来高景气确定,在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,叠加俄乌冲突带来的欧洲各国能源危机感,行业将迎来新的增长阶段,带动光伏硅片及组件需求持续增长,龙头厂家市占率有望得到进一步提升。 2)深耕电池组件,盈利能力迎来修复。公司主要从事光伏电池组件产品的研发、生产和销售,以及光伏电站的建设运维。其中深耕电池组件已经长达20年,按出货量算,2020年居全球第七,国内第五。 从财务上看,公司业绩似乎并没有隆基那般持续增长,但实际上,最近几年公司以打市场为主,这点从营收上可以看出,除2018年公司遭受“531”退补政策导致的行业整体负面影响外,2016年至2021年前三季度,公司的营收稳步增长,其中2020年公司实现营业收入160.63亿元,同比增长11.52%,2021年前三季度公司实现营业收入129.88亿元,同比增长19.93%。 由于主辅材价格大涨,公司在2020年和2021年业绩下滑明显,2020年归母净利润为1.65亿元,同比下降 83.02%,2021年前三季度实现归母净利3.54亿元,同比下降45.33%,根据业绩预告,全年大概亏损3500-5250万元。 不过,我们看来,上游材料价格暴涨只是暂时的,目前行业因硅料暴涨向下游顺价,组件维持在1.8-1.9元/W的价格已经数月,下游装机需求依然强劲,说明该价格带已经被下游接受,需求有强支撑。而从公司2月底的调研信息看,预计一季度单瓦净利润为3-5分钱,下半年原材料价格预计会下滑,利润会上升。长期看,预计硅料毛利率约为35%,硅片约25%,电池组件约15%-18%,在此格局下,组件单瓦净利润可以达到7-9分钱。 此外,公司积极剥离非光伏业务,聚焦电池组件主业。前三季度公司非经常性损益为5.85亿元,其中三季度高达4.78亿元。主要源于公司以3.55亿元转让持有的九九久12.76%股权;将持有的斯威克1.47亿股股份作价18亿元转让给深圳燃气相关方;并以5.79亿元转让三家光伏发电项目公司股权。公司处置非光伏资产后,回笼资金用于推进马来西亚3GW电池组件项目、义乌5GW电池组件项目,继续聚焦组件制造主业。 3)顺应行业技术变革趋势,产能持续扩展。增加硅片尺寸,电池和组件在单位时间内可以输出更高的功率,从而摊薄制造成本,比如采用同种组件技术,M6尺寸的166mm 硅片比M2尺寸的156.75mm硅片,功率增加12.21%。因此,大尺寸硅片已成市场发展趋势。 根据光伏协会统计,2019年156.75mm尺寸硅片市场占比仍然高达61%,158.75mm尺寸硅片占比31.8%,而166mm及210mm硅片占比不到8%。预计到2023年大尺寸硅片占比将超过50%。 公司顺应行业技术变革趋势,在2019年12月发布了采用210mm硅片的500W高效组件,2020年二季度实现批量出货。公司计划到2022年末除2GW为166外,其余全部为210尺寸。 公司的产能最近几年持续扩产,2014年底,电池片产能0.7GW,组件产能0.8GW。2015年以来,公司加快产能扩张步伐,于2017年启动“江苏金坛5GW高效单多晶光伏电池、组件制造基地”和“义乌 5GW高效单多晶组件制造基地”等扩产项目。2020年公司在义乌基地建设15GW电池组件项目,其中一期5GW建设期限预计为2年,二期10GW在未来3-5年内投产。此外公司还在马来西亚投资建设3GW电池组件项目,保障海外供应。截止2021年末,公司组件产能19GW,电池片产能12GW,2022年预计组件产能将扩大到30GW,电池片扩产到20-25GW。 2021年四季度公司的开工率为60%-70%,今年一季度开工率为70%-80%,预计二季度后满产。不考虑电池片,假设8成开工率以及单瓦7-9分钱的净利润,单组件的产能便可实现业绩规模为16.8亿-21.6亿元。 最近光伏在市场下跌中整体保持较强的抗跌性,接下来市场企稳,光伏或是不错的反弹先锋板块。东方日升和隆基同属组件阵营,只是东方日升的股价弹性更好,基本面也没有问题,或可博更多超额收益。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 601728 中国电信 1 46694.89 8.66 603890 春秋电子 1 2026.02 4.65 002101 广东鸿图 1 1055.00 1.99 600582 天地科技 1 7759.85 1.87 002696 百洋股份 1 476.89 1.38 002656 ST摩登 1 712.52 1.19 601009 南京银行 3 9559.39 1.13 600865 百大集团 1 376.24 1.00 000798 中水渔业 1 304.43 0.95 688139 海尔生物 1 164.19 0.89 000753 漳州发展 2 868.92 0.88 600313 农发种业 1 877.82 0.86 603179 新泉股份 1 310.77 0.83 603028 赛福天 4 232.77 0.81 603017 中衡设计 8 174.15 0.74 603131 上海沪工 1 190.00 0.60 603730 岱美股份 1 428.00 0.59 603600 永艺股份 2 160.00 0.53 300410 正业科技 1 178.82 0.49 601825 沪农商行 3 445.36 0.46 300529 健帆生物 3 221.32 0.43 600983 惠而浦 1 324.23 0.42 600468 百利电气 1 352.55 0.31 600066 宇通客车 2 677.13 0.31 002778 中晟高科 2 32.84 0.26 603899 晨光文具 2 199.00 0.22 835670 数字人 1 7.16 0.21 301023 江南奕帆 1 1.90 0.20 688266 泽璟制药 19 27.48 0.20 600690 海尔智家 2 1170.00 0.19 002880 卫光生物 1 39.77 0.18 000576 甘化科工 1 75.00 0.18 600755 厦门国贸 1 270.04 0.13 300558 贝达药业 1 54.40 0.13 600177 雅戈尔 1 587.15 0.13 603026 石大胜华 4 24.61 0.12 600282 南钢股份 2 538.00 0.12 688339 亿华通 12 6.10 0.12 600987 航民股份 1 100.00 0.11 300185 通裕重工 2 311.71 0.10 300676 华大基因 1 25.44 0.10 688680 海优新材 1 4.65 0.09 002341 新纶新材 8 81.80 0.09 600572 康恩贝 2 214.80 0.08 000838 财信发展 2 69.52 0.08 603833 欧派家居 2 40.43 0.07 300083 创世纪 1 65.00 0.05 688335 复洁环保 4 2.16 0.04 601008 连云港 1 31.47 0.03 831961 创远仪器 1 1.53 0.02 002321 *ST华英 4 8.27 0.02 603816 顾家家居 1 9.50 0.02 300320 海达股份 1 4.59 0.01 603313 梦百合 2 3.03 0.01 600674 川投能源 1 26.02 0.01 601860 紫金银行 1 17.30 0.00 603332 苏州龙杰 1 0.53 0.00 002444 巨星科技 1 4.03 0.00 300124 汇川技术 2 7.91 0.00 688095 福昕软件 1 0.10 0.00 688767 博拓生物 1 0.04 0.00 300015 爱尔眼科 10 7.81 0.00 688303 大全能源 2 0.29 0.00 300261 雅本化学 2 1.40 0.00 301136 招标股份 1 0.08 0.00 001219 青岛食品 1 0.03 0.00 600176 中国巨石 1 5.00 0.00 601619 嘉泽新能 3 2.80 0.00 603298 杭叉集团 1 1.00 0.00 603128 华贸物流 1 1.30 0.00 000850 华茂股份 1 0.61 0.00 002064 华峰化学 1 0.87 0.00 300718 长盛轴承 1 0.05 0.00 603778 乾景园林 1 0.13 0.00 001227 兰州银行 1 0.05 0.00 002407 多氟多 1 0.05 0.00 600406 国电南瑞 1 0.05 0.00 本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600808 马钢股份 陈彦,张树玮 2_增持 3_中性 6 000799 酒鬼酒 董思远,徐爽,范晨昊 1_买入 2_增持 —— 000858 五粮液 汤军,王颖洁 1_买入 2_增持 —— 600233 圆通速递 匡培钦 1_买入 2_增持 —— 300316 晶盛机电 杨绍辉,陶波 1_买入 2_增持 —— 688700 东威科技 刘军,许光坦 1_买入 2_增持 77.09 本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 600295 鄂尔多斯 中信证券 王喆,李鸿钊 1_买入 39 603290 斯达半导 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 400 688670 金迪克 华安证券 谭国超,任雯萱 1_买入 —— 688779 长远锂科 华泰证券 王玮嘉,申建国,边文姣,张志邦 1_买入 25.92 600315 上海家化 财通证券 李跃博,刘洋,于那 2_增持 —— 605068 明新旭腾 安信证券 徐慧雄,刘国荣 1_买入 35 301101 明月镜片 国金证券 袁维 2_增持 51 603801 志邦家居 安信证券 罗乾生 1_买入 35.18 000568 泸州老窖 国海证券 薛玉虎,刘洁铭,宋英男 1_买入 —— 300358 楚天科技 广发证券 罗佳荣,漆经纬 1_买入 33.08 688618 三旺通信 招商证券 余俊,董瑞斌,李哲瀚 1_买入 —— 002132 恒星科技 东吴证券 杨件,王钦扬 1_买入 —— 002397 梦洁股份 东吴证券 李婕,赵艺原 3_中性 —— 601566 九牧王 东吴证券 李婕,赵艺原 2_增持 —— 603001 奥康国际 东吴证券 李婕,赵艺原 2_增持 —— 603369 今世缘 东吴证券 汤军,王颖洁 1_买入 —— 688022 瀚川智能 东吴证券 周尔双,刘晓旭 2_增持 —— 688012 中微公司 平安证券 吴文成,付强,徐勇 2_增持 —— 600575 淮河能源 民生证券 周泰,李航 2_增持 —— 688058 宝兰德 华鑫证券 宝幼琛,任春阳 1_买入 —— 300674 宇信科技 华安证券 尹沿技,吴雨萌,张旭光 1_买入 —— 301122 采纳股份 华安证券 谭国超,李婵 1_买入 —— 688023 安恒信息 国泰君安 李沐华 1_买入 198.11 688733 壹石通 西部证券 杨敬梅 1_买入 80 300726 宏达电子 中金公司 刘中玉,陈显帆,刘运昌,刘婧等 2_增持 105.66 000408 藏格矿业 太平洋证券 李帅华 2_增持 46.4 605068 明新旭腾 太平洋证券 白宇 1_买入 36 000408 藏格矿业 安信证券 雷慧华 2_增持 40 301080 百普赛斯 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 161-195 688608 恒玄科技 国金证券 赵晋,罗露 1_买入 285.88 688636 智明达 国元证券 耿军军 1_买入 165 002867 周大生 国海证券 芦冠宇,周钰筠 1_买入 —— 600460 士兰微 长江证券 莫文宇,杨洋 1_买入 —— 688162 巨一科技 国信证券 唐旭霞 2_增持 —— 300373 扬杰科技 国盛证券 郑震湘,佘凌星,陈永亮 1_买入 —— 002330 得利斯 兴业证券 苏铖,金含 2_增持 —— 002714 牧原股份 东方证券 张斌梅 1_买入 78.96 688083 中望软件 东方证券 浦俊懿 1_买入 253.98 600487 亨通光电 国泰君安 王彦龙,黎明聪 1_买入 19 688658 悦康药业 华安证券 谭国超 1_买入 —— 688155 先惠技术 中信证券 杨灵修,李越,吴威辰,尹欣驰 1_买入 150 603156 养元饮品 安信证券 赵国防 2_增持 29 605168 三人行 西南证券 刘言 1_买入 211 600132 重庆啤酒 海通证券 颜慧菁,程碧升,张宇轩 2_增持 124-155 603213 镇洋发展 海通证券 刘威,李智 2_增持 17.44至21.8 601137 博威合金 国海证券 杨阳 1_买入 —— 000733 振华科技 民生证券 尹会伟,孔厚融 1_买入 —— 688223 晶科能源 兴业证券 王帅 2_增持 —— 301122 采纳股份 天风证券 杨松,张雪 1_买入 101 688233 神工股份 上海证券 陈宇哲,李挺 1_买入 —— 688383 新益昌 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 301206 三元生物 德邦证券 花小伟,徐艺帆 2_增持 —— 600989 宝丰能源 中原证券 顾敏豪 2_增持 —— 300853 申昊科技 中金公司 刘倩文,曲昊源,曾韬 2_增持 43.18 002867 周大生 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 600522 中天科技 财通证券 龚斯闻 2_增持 —— 300681 英搏尔 中信建投 吕娟 1_买入 —— 688110 东芯股份 中信建投 刘双锋,章合坤 1_买入 59.39 600552 凯盛科技 安信证券 马良 1_买入 13.03 688180 君实生物 国金证券 赵海春 1_买入 81.92 688211 中科微至 中信证券 刘海博,李越,李睿鹏 1_买入 80 002984 森麒麟 申港证券 曹旭特,赵飞 1_买入 —— 601869 长飞光纤 海通证券 余伟民 2_增持 34至40.8 002801 微光股份 招商证券 董瑞斌,刘荣,张景财 1_买入 —— 301122 采纳股份 招商证券 许菲菲,黄萍实 1_买入 —— 301080 百普赛斯 东吴证券 朱国广,周新明 1_买入 —— 000739 普洛药业 民生证券 周超泽,许睿,孙怡 1_买入 —— 000498 山东路桥 华西证券 戚舒扬,郁晾 1_买入 10.99 002100 天康生物 华安证券 王莺 1_买入 16.99 003020 立方制药 山西证券 刘建宏 2_增持 —— 601158 重庆水务 国泰君安 徐强,邵潇,于歆 1_买入 7.04 688390 固德威 国泰君安 庞钧文,周淼顺,石岩 1_买入 516 300918 南山智尚 天风证券 孙海洋 1_买入 14.15 002645 华宏科技 银河证券 陶贻功,严明 1_买入 24至30 003038 鑫铂股份 上海证券 开文明,丁亚,刘清馨 1_买入 —— 603466 风语筑 上海证券 陈旻 1_买入 —— 688187 时代电气 上海证券 陈宇哲,马永正 1_买入 —— 688071 华依科技 中泰证券 张帆 1_买入 —— 000708 中信特钢 中航证券 邓轲 1_买入 —— 603197 保隆科技 中金公司 邓学,罗善文,樊建岐,陈桢皓等 2_增持 50.97 002555 三七互娱 财通证券 潘宁河 1_买入 —— 600223 鲁商发展 财通证券 李跃博,刘洋,于那 2_增持 —— 603871 嘉友国际 太平洋证券 程志峰 2_增持 —— 603363 傲农生物 中信建投 王明琦 2_增持 —— 688281 华秦科技 安信证券 张宝涵,温肇东 1_买入 —— 300856 科思股份 国金证券 罗晓婷,陈屹 2_增持 43.56 本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 605376 博迁新材 423.10 2.42 19168.99 603681 永冠新材 187.34 2.17 3186.85 603982 泉峰汽车 158.91 1.95 1921.90 688598 金博股份 121.41 1.88 24711.89 002353 杰瑞股份 1588.37 1.66 138292.84 601838 成都银行 5897.49 1.64 76729.33 603197 保隆科技 293.86 1.46 -3718.66 601615 明阳智能 2647.92 1.37 76361.47 002738 中矿资源 439.42 1.35 35390.55 300274 阳光电源 1845.14 1.25 306291.92 600522 中天科技 4169.43 1.23 64171.44 300327 中颖电子 355.91 1.14 24142.98 000423 东阿阿胶 731.07 1.12 10249.51 601966 玲珑轮胎 1477.42 1.08 -723.83 600285 羚锐制药 597.02 1.08 7262.21 603916 苏博特 410.06 0.98 5846.38 600529 山东药玻 575.57 0.97 -13378.01 688390 固德威 51.17 0.89 18888.74 002531 天顺风能 1515.49 0.85 18389.01 002407 多氟多 653.94 0.85 27685.44 603997 继峰股份 740.03 0.84 5029.88 688169 石头科技 36.87 0.81 5503.82 603920 世运电路 429.53 0.81 6252.56 002273 水晶光电 1110.28 0.80 903.86 600988 赤峰黄金 1171.70 0.77 27479.64 002326 永太科技 674.87 0.77 2330.16 603392 万泰生物 114.39 0.76 28929.05 601658 邮储银行 8577.84 0.76 17104.44 002597 金禾实业 423.38 0.75 15139.41 600141 兴发集团 727.01 0.74 9442.88 600422 昆药集团 538.96 0.72 6393.59 001914 招商积余 760.75 0.72 7858.80 600406 国电南瑞 3950.13 0.71 134317.19 600885 宏发股份 515.40 0.70 -150298.80 000776 广发证券 4141.95 0.70 53082.73 601899 紫金矿业 13921.24 0.68 123573.63 002236 大华股份 2034.27 0.68 10173.11 000671 阳光城 2798.32 0.68 5888.07 605117 德业股份 28.11 0.66 6844.77 002791 坚朗五金 211.00 0.65 7662.65 002568 百润股份 481.90 0.65 7184.45 002139 拓邦股份 803.55 0.64 -11627.51 605337 李子园 52.90 0.63 1706.56 600958 东方证券 3655.71 0.61 23735.82 603218 日月股份 583.93 0.60 28159.52 600521 华海药业 868.90 0.60 23749.19 600426 华鲁恒升 1219.43 0.58 20390.83 300772 运达股份 195.78 0.58 6756.57 000807 云铝股份 1979.57 0.57 45591.74 002127 南极电商 1375.00 0.56 4651.94 本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 601609 金田铜业 董事会预案 30000 15000 普通回购 003032 传智教育 董事会预案 6000 3000 普通回购 600276 恒瑞医药 董事会预案 120000 60000 普通回购 603345 安井食品 董事会预案 —— —— 股权激励回购 600050 中国联通 董事会预案 8404 8404 股权激励回购 600588 用友网络 董事会预案 100000 60000 普通回购 000333 美的集团 董事会预案 500000 250000 普通回购 300871 回盛生物 董事会预案 381 381 股权激励回购 300792 壹网壹创 董事会预案 10000 5000 普通回购 300014 亿纬锂能 董事会预案 30000 15000 普通回购 600817 宇通重工 董事会预案 10000 5000 普通回购 688286 敏芯股份 董事会预案 2000 1000 普通回购 600867 通化东宝 董事会预案 36000 —— 普通回购 603669 灵康药业 董事会预案 6000 3000 普通回购 603680 今创集团 董事会预案 4600 4600 股权激励回购 605336 帅丰电器 董事会预案 330 330 股权激励回购 000026 飞亚达 董事会预案 221 221 股权激励回购 600603 广汇物流 董事会预案 —— —— 股权激励回购 003028 振邦智能 董事会预案 82 82 股权激励回购 300021 大禹节水 董事会预案 143 143 股权激励回购 688561 奇安信 董事会预案 30000 15000 普通回购 002151 北斗星通 董事会预案 20000 15000 普通回购 300673 佩蒂股份 董事会预案 10000 7000 普通回购 000779 甘咨询 董事会预案 58 58 股权激励回购 601686 友发集团 董事会预案 138 138 股权激励回购 300406 九强生物 董事会预案 10000 5000 普通回购 300535 达威股份 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002953 日丰股份 董事会预案 45 45 股权激励回购 688365 光云科技 董事会预案 4000 2000 普通回购 688079 美迪凯 董事会预案 4000 2000 普通回购 688311 盟升电子 董事会预案 5000 2500 普通回购 605136 丽人丽妆 董事会预案 211 211 股权激励回购 603729 ST龙韵 董事会预案 9058 —— 普通回购 002037 保利联合 董事会预案 0 0 普通回购 603196 日播时尚 董事会预案 31 31 股权激励回购 603013 亚普股份 董事会预案 90 90 股权激励回购 603385 惠达卫浴 董事会预案 38 38 股权激励回购 温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。
0 发布时间:2022-03-15
俄乌事件影响扩大 但市场有强韧性 ◆ 第四期策略:保持乐观 静待靴子落地 短期市场已经Price in战争扰动,只是该事件持续时间可能比预期长,读者要做好持续承受负面消息冲击的心理准备。剔除冲突事件,其实市场表现出强韧性,接下来整体还会处于区间震荡走势,要保持乐观。美联储第一次加息是3月15日,这是短期最后一个风险点,静待靴子落地。 ◆第四期热点与行业:锂电、稀土 经过近三个月板块的深度调整以及估值切换,从最新的产业链排除情况看,当前时点的锂电厂,已经有了底部强反弹的逻辑。春节后稀土永磁板块在底部有异动,催化因素是稀土价格快速上涨,资源品种的价格持续上涨绝大部分是供需变动所致,从供需角度出发,稀土永磁的涨价或没有结束。 ◆第四期个股:运达股份(300772)、亿纬锂能(300014)、甘源食品(002991)、三安光电(600703)、东安动力(600178)、包钢股份(600010)   第四期策略:保持乐观 静待靴子落地 过去两周,就算不主动关注,也会被俄乌冲突的消息刷屏。1月份第一次双方打口水战A股就吓得一哆嗦,没想到2月冬奥会一过直接开干,全球股市巨震。现在剧情一波三折,截止2月27日,不仅乌克兰拒绝和谈,连能源依赖俄罗斯、二战后保持中立的德国也转变态度,开始向乌克兰提供坦克武器和导弹,欧美对俄的制裁更是一再升级,直接将俄罗斯踢出SWIFT。 我们不是政治专家,对战争结局不做预测,但俄乌冲突对经济和金融的影响,这里还是要做普及,毕竟与股市息息相关。目前看,俄乌冲突负面影响可能体现在两个方面,一是俄乌的主要出口资源品种:1)油和气。俄罗斯供应了全球11%的原油和16%的天然气,是全球第二大原油出口国,也是欧洲最大的天然气供应国,欧洲有30%的天然气来自俄罗斯。2)稀缺金属:俄罗斯的镍、钯、铝、铂的出口量占据全球出口量的49%、42%、26%和13%。3)粮食和化肥:俄罗斯是全球最大的氮肥和小麦出口国,第二大钾肥出口国和第三大磷肥出口国,三大化肥出口量占全球13%,小麦出口量占20%。另外,乌克兰也大量出口玉米和小麦。4)稀有气体:主要是乌克兰,乌克兰供应了全球70%的氖、40%的氪和30%的氙,这些都是半导体制造中不可或缺的关键材料。 理论上,如果战争继续发酵,后面这些品种都有可能出现供应风险,进而影响价格走势。但目前看,这些品种都还处于情绪炒作阶段,典型的天然气,目前处于战争阶段,且俄罗斯供应欧洲的天然气还在正常运行,但欧洲天然气期货价格已经暴涨。 二是SWIFT的负面影响。SWIFT的作用是在银行间发送、接受交易指令,不涉及资金划转,不触及资金。举个例子,当你要想境外亲戚汇一笔款时,中国的银行会向亲人所在的境外银行(签订过协议)发送SWIFT指令,资金再通过各国的清算系统(如CHIPS,中国跨境人民币结算系统CIPS等)进行划转清算。当前SWIFT已为全球200多个国家的1.1万多家金融机构提供金融交易信息传递服务,几乎是跨境支付信息收发的独家服务商。 而受SWIFT制裁就是指切断某个金融机构与SWIFT系统的联系,使之无法通过SWIFT系统进行金融信息传输。在此之前,SWIFT就曾基于欧盟制裁法律法规,切断过伊朗和朝鲜金融机构与SWIFT系统间的联系,被切断的国家经济下滑严重,以伊朗为例,切断前与2019年切断后,伊朗的业务量下降了85%。 从贸易结构上来看,根据UN Comtrade数据,俄罗斯是大宗商品出口大国,其铀、钍、焦煤、硬质小麦的出口在全球出口占比超过15%。分贸易对象看,俄罗斯对欧盟的出口占到了欧盟整体对外进口的5.16%,而欧盟进口的矿物燃料、润滑油及有关原料中,有接近30%来自俄罗斯。换言之,如果俄罗斯的进出口贸易受到全面影响,则不少大宗商品的短期供应将受到冲击,而欧洲受到的潜在负面冲击是最大的。 考虑到欧洲也参与了联合制裁的声明,以及俄罗斯能源供应对欧洲的影响、能源价格对通胀的额外压力,本次制裁正在尽可能减少能源交易受到的冲击。根据白宫的联合声明,并非所有的俄罗斯银行都会在SWIFT黑名单,只有部分银行将受到影响,且名单暂未公布。 实际上,2014年克里米亚冲突,美欧就曾考虑对俄罗斯动用SWIFT制裁,但最终没有落地。也是从彼时开始,俄罗斯开始加快完善其应对金融制裁的“防火墙” 一方面,俄罗斯的国际储备快速攀升,黄金占比超过美元。2015年以来,俄罗斯国际储备快速攀升,截至2 月18日,俄罗斯拥有约6342亿美元的国际储备。截至 2020年6月,俄罗斯央行国际储备中约1/3 为欧元,只有22%是美元,而黄金则占23%,人民币约占12%。 另一方面,为了应对将俄罗斯剔除SWIFT的制裁,俄罗斯开始尝试建立自己的SPFS系统来替代SWIFT。2020年SPFS信息传递流量达到近1300万条消息,但与SWIFT相比体量仍然较低,尚无法实现替代。这是不是有点类似2018年时的中美摩擦类,我们的半导体产业链虽然有国产化预期,但还是受制于光刻机,短期内无法突破。 整体而言,短期市场已经Price in战争扰动,后续要关注制裁清单的公布以及能源外的原材料的供给冲击,如果只是雷声大雨点小,对市场的影响会减弱。此外,要注意,原来以为俄罗斯会速战速决,斩首行动会很快结束,现在看没有那么容易,尤其是欧盟各国开始军事支援。虽然和平会谈,但战场上得不到的东西,会谈也一样得不到,这个事件持续时间可能不是一两周的问题,读者要做好持续承受负面消息冲击的心理准备。 回归市场,上期我们的观点是,“经过1月半月的调整,市场调整幅度足够,基本面上的负面消息已经反映在其中,短期压制市场反弹主要是恐慌情绪等交易层面因素。而随着强势股补跌以及赛道股企稳,情绪面出现见底信号。短线即将迎来一波反弹”。 实际上,过去半个月,上证和创业板指在底部区间内的两次回调都是俄乌冲突导致,剔除掉俄乌战争的两次影响,市场表现确实有些不一样,每次回调都是以更大的量能反弹,即便是开战当天,全球股市暴跌,上证指数和创业板指也没有创出新低,成交量还直接达到1.4万亿,已经是去年三季度交投活跃时的量了。此时放量是好事,让筹码在底部充分易手,后面更容易上涨。 我们对于市场接下来的走势观点没什么变化,整体处于底部震荡区间内,向上韧性更大些,要保持乐观。未来半个月,除了俄乌冲突事件外,有几个因素也将贯穿市场,需要重点留意: 第一个是最重要的,也是之前说的两大风险之一,即3月15日的美联储会议。原来预期是100%加息,有异议的是加息力度是25个基点还是50个基点而已,但因为俄乌冲突爆发,现在有传言说3月第一次加息的概率在下降。这应该是近期最后一个利空了,要保持乐观,等待靴子落地。按照往常惯例,加息会议前一周市场会进入观望期。 第二个是经济数据向好。1-2月GDP数据预计将不低于5.5%,两会中央财政赤字率或将维持3.2%,两项经济数据有望超市场预期。 第三个是两会预期,政协会议是3月4日-10日,人大是3月5日-11日,看看有没有新的方向出现。 方向上,业绩线是最近市场的一条暗线,无论是锂矿还是绿电,都在走业绩暴增的逻辑。锂矿上期说过了,目前价格已经逼近50万/吨,短期内锂矿股易涨难跌,但是电池的成本太高不是好事,现在下游已经出现车厂卖一辆亏一辆的现象,而近期反馈磷酸铁锂缺货,主要也是缺碳酸锂,所以未来锂电池会转入上下游博弈的阶段,就跟去年光伏一样,上游硅料涨太猛,影响下游装机,但硅料一降价,又遭遇哄抢。锂矿这一块,等一季报出来或是兑现收益的最终节点,在此之前,它的逻辑是所有走业绩线的板块中最硬的一块,仍然是短线对待。 绿电过去两周又是两个利好:1)发改委新政:煤价中长期合理交易价格区间为570-770,倒推坑口价。中长期指的是长协价格,并将其扩张到坑口。区间价格中枢为670,相对之前的700下移了30元。长协电价目前平均为0.43-0.44元,770的成本对应1000标煤,煤炭成本大约为0.3元,总成本约为0.4元,度电净利润可达到2分钱-3分钱,基本上接近2020年水平,这还是煤炭价格最高的时候。可以肯定,未来火电厂肯定会盈利,而且会很暴力。火电最差的时期已过。 2)第二期风光大基地建设超预期。第一期是100GW,第二期原来预期400GW就已经超预期了,出来的结果是455GW(其中2025年之前是200GW,2025-2030年是255GW),非常夸张的数值。 给大家列个数值感受下,三峡能源去年底要投建3个海上风电厂,合计装机容量3GW,投资规模411亿元,按照这一数值,风光大基地项目拉动的数值至少是4万亿以上的规模。而且,此次方案中还提到,风光大基地项目将不再拆分,鼓励按10GW级别组织建设,且每个风光项目由1家有实力的企业作为投资主体或者牵头组建单一联合体。意思很明确,单项目几百亿的投资规模,民营企业很难企及,基本上就是央企为主,五大发电集团分食这数万亿的市场。这也是为什么我们看好绿电后,在后期又做了一个纠错,将华能、华电和国电三支票拉去组合中的原因(见去年24期)。 除了业绩线,短线热点题材炒作也是此起彼伏,非常热闹,只是参与要注意,情绪板块的打法,最基本一点就是只做龙头,趋弱留强,不惧云中龙,不贪地上虫。1)东数西算:隶属于新基建,被誉为数字经济中的“南水北调”工程,8个枢纽中心每个投资500亿,合计4000亿,规模不算低,但是,这里面还包括了土地、建设、机器和运维等费用,算上这些,其实实体企业并没有多少受益空间。而且,最终运营方,大概率还是具备成本和规模优势的腾讯、阿里之类的大企业。看看云计算便知,上一轮高峰在2020年疫情期间,这么多年高景气发展,真正出业绩的第三方云计算企业很少。所以,别把东数西算当做赛道来做布局,更多只是短线题材。标的方面,龙头是美利云,依米康有点妖气。 2)传统基建:本轮传统基建的逻辑开始于年前房地产边际放松以及经济稳增长预期,催化因素则是浙江共同富裕区建设,春节后又有装配式建筑等利好加持。最高空间板是目前被关的浙江建投,已经走成了妖股。 3)避险概念:油气、军工、黄金等都属于这块,打得越狠,涨得越多,只是确定性很难把握,适合低吸。由于俄罗斯被剔除出SWIFT系统,中国的CIPS概念受益,主要标的有海联金汇、恒宝股份、翠微股份、金财互联、四方精创、汇金股份等,很多熟悉的老面孔,其实就是原来的数字经济标的。没新意的概念,走不远。   锂电:重视当前时点的锂电厂 锂电池是本轮跌幅最严重的板块。去年四季度开始我们就很少说锂电了,主要是当时涨得太疯狂了。但是,经过近三个月板块的深度调整和今年估值切换,从最新的产业链排除情况看,当前时点的锂电厂,已经有了底部强反弹的逻辑: 1、一月份显著强于历史同期,3月排产更是超预期。据中国动力电池联盟数据,2022年1月中国动力电池产量29.66GWh,环比小幅下降6.2%,同比上涨146.2%。2019-2021年1月动力电池产量环比下降幅度分别为-16%,-53%,-20%,此次季节性表现显著强于历史时期。虽面临补贴退坡、上游电池金属价格处于高位的压力,终端需求依然呈现强韧性。最新机构反馈的产业链数据显示,3月份锂电厂的排产规模超越1月份,其中3月独资电池企业排产21.8GWh,环比增长68%,同比增长169%,整个一季度排产53GWh,环比增长11%(要知道四季度是电池的最旺季节),同比增长150%,全年翻番是大概率事件。 2、向下游成功顺价,有望实现量价齐升。上游涨价会影响锂电池业绩,尤其是稀缺资源锂矿的价格快速上涨。但中游锂电池厂通过产品涨价向下游成功顺价,远没有那么悲观。此外,今年不少锂电厂会有新产能开出,与下游需求匹配,有望实现量价齐升。 分锂电厂具体来看:1)比亚迪:汽车销量目标全年150W辆,Q1销量预计30W辆,1月份新增订单很猛,目前未交付订单30万辆以上。2月份涨价+春节新增订单略有影响,整体有待更新,但公司更看重量,有多重促销手段调节,信心很足。电池2021年产量为38GWh,储能为6GWh,外供5GWh以内,今年电池产量预计翻番,在80GWh以上。 2)亿纬锂能:对碳酸锂价格预期在50万/吨,1月电池已经涨价,下游储能、乘用车对涨价接受程度高,价格传导顺利。客车和大巴车接受差,订单有所延后。2022年预计出货量在28GWh-30GWh,同比增长120%左右,磷酸铁锂电池为18GWh,软包电池为10GWh。盈利方面,一季度软包盈利水平环比会恢复,下半年合资供应链产能释放后,盈利水平会明显改善。 3)孚能科技:2022年出货量预计在13GWh左右,其中戴姆勒为8GWh以上,广汽3GWh。去年12月对广汽顺利涨价20%。戴姆勒主要更新定价机制,与材料联动,今年目标毛利率为10%。 4)蔚蓝锂芯:2021年全年均价上调10%,一季度均价+7.5%,今年3月初国内客户会调涨,4月初国际客户调涨,全年预计突破8元,成本波动5%以上会重新议价。2022年预计出货量为7亿颗。 5)国轩高科:2022年出货量预计在40-45GWh,同比增长150%以上,其中储能8Gwh,明年预计会达到100GWh以上。公司的电池价格与上游联动,月度和季度为频率波动。碳酸锂全资工厂会在今年2季度开始出货,全年预计1万吨,成本在10万以内。 6)欣旺达:今年动力电池出货目标为10-15GWh,同比增长200%以上,雷诺、吉利、东风为主,下半年新势力小批量出货。目前部分客户已经涨价20%,定价与碳酸锂价格联动,公司长单锁定了50%-70%碳酸锂,控股的盐湖今年出3000吨,不过整体盈利压力今年仍然较大。 3、估值挤兑,未来1-2年已无泡沫。高景气赛道本身意味着高增速高成长,其估值一般是给到未来3-5年的维度,即看未来几年的业绩预期。业绩预测我们倾向于看天风证券的数据,跟踪及时且范围全面。以第一、二梯队的宁德时代、亿纬锂能和欣旺达为例,来看板块估值情况: 1)2022年:宁德时代2021年单季度75亿的归母净利润,预计今年全年净利润300亿元,当前估值在40倍左右,按EV/EBITDA来算是25倍。 二线电池厂中,亿纬锂能归母净利润2021年业绩在27.2-30.5亿元之间,增速较高。今年预计归母净利润为44亿左右,其中本部24亿元,对应估值在38倍左右。欣旺达归母净利润今年预计为18亿元,估值33倍。 2)2023年:其实目前看主流电池厂静态估值并不贵了,但股价仍无反映,核心是除了宁德,其他电池企业的季度业绩置信度不高(本质上是各企业供应链管理能力差距大,对上游资源的掌控力不同)。对于二线来说,动力电池业绩季度拐点非常重要,但现在没人能看清,因此仍把短期问题长期化,向后再多看一年,展望2023年的业绩和估值预期。 天风证券预计宁德时代收入2023年同比增长35%达到3318亿元(考虑电池降价),归母净利润达到450亿左右,同比增长50%,对应当前估值为28倍,EV/EBITDA在17倍附近。具体拆分来看,动力电池+储能电池出货量为394GWh,同比增长57%,其中动力电池出货量309GWh,但GWh净利润约8000万,储能出货量85GWh,单GWh净利润约1.7亿。 亿纬锂能2023年预计收入同比增长55%,归母净利润预计在65亿元左右,同比增长50%,对应当前估值25倍左右。业绩具体拆分如下:锂原电池净利润5.3亿元,同比增14%,增长来自胎压监测放量。锂离子电池中,小3C消费电池实现净利润1.4亿元,同比增长17%,小圆柱电池净利润11.8亿元,同比增30%;动力电池中,三元电池出货10GWh不变,利润3.5亿元,磷酸铁锂出货40GWh,净利润18亿元。此外,思摩尔国际权益利润24亿元,同比增长20%。 欣旺达2023年预计收入同比增长20%达603亿元,归母净利润在28亿元左右,同比增长38%,估值25倍左右。对业绩拆分如下:手机+笔电PACK净利润预计为11亿元左右,同比微增。消费电子电芯净利润14亿元,同比增长25%。动力电池出货23GWh,单价0.65元/Wh,净利润3亿元。 整体上看,当前锂电池厂估值泡沫已经挤兑完毕,回归合理区间,继续向下跌的可能性较小,安全边际足够。若市场回暖,超跌叠加良好的产业数据,短期来一波强反弹的概率比较高。     稀土永磁:价格继续上行 2022年戴维斯双击 春节后稀土永磁板块在底部有异动,催化因素是稀土价格快速上涨。截止2月18日短短两周时间,轻稀土品种氧化镨钕价格环比上涨15%,氧化镝和氧化铽则分别环比上涨1%和11%左右。 实际上从2020年下半年以来,主流稀土永磁品种多数在走上升趋势。资源品种的价格持续上涨绝大部分是供需变动所致,从供需角度出发,稀土永磁的涨价或没有结束。 站在需求角度,节能电机、新能源车、风电等领域需求持续旺盛,拉动稀土及磁材高速增长。“碳中和”目标对能源结构及电力供给侧改革提出新要求,用电侧方面,根据国家能源局数据,2021年全社会用电量累计8.3万亿千瓦时,其中,工业用电占比接近70%,而工业电机占总工业用电约75%,目前我国高效节能电机占比约10%,节能电机市场空间较大;供电侧方面,低排放甚至零排放的非石化能源(水能、核能、光伏、风电)应用占比尚需大幅提升,未来风电装机需求或将呈现加速的趋势;此外,中国汽车流通协会公布数据显示,2022年1月,我国新能源乘用车终端市场销量达到34.7万辆,同比增长124%,创历史新高。同时,市场渗透率达到16.6%,较2021年1月的5.7%提升了11个百分点,新能源车增长迅猛将成为拉动稀土需求高速增长的主动力。 站在供给角度,长期看,稀土上游稀土供应相对刚性,3-5年内增量有限。一是自2017年以来,国内打黑和环保核查卓有成效,供应较紧且可预测性显著提升;二是国内实施严格指标总量控制,2022年第一批指标仍延续2021年稳增长的态势,并没有因为需求大增而放开。三是目前海外稀土主产区是美国、澳洲和缅甸,基本接近满产。而在建矿山开发缓慢,3-5年内增量有限。 短期来看,产业链有两个压制因素:一方面缅甸矿供给干扰不断,供给收缩。自2021年6月以来,缅甸疫情出现大幅反弹,尽管12月中缅封关松动,缅甸矿流入,但稳定产出仍需时间,2月以来,缅甸疫情再度复发,封关仍存不确定性,缅甸矿供给干扰较大。 另一方面,配额指标只是延续2021年增长幅度,短期难有增量。2022年1月28日,工信部和自然资源部下达2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标,稀土开采指标维持去年20%的增速。但考虑上游企业大幅增加产量需要时间,原矿供应依然紧张,在需求持续释放的背景下,短期价格有望维持高位。 从企业角度来看,当下行业供需紧张情形,业内上市公司正加快产能扩张:宁波韵升公布了新增1.5万吨磁材产能扩张计划,重点用于配套新能源汽车、工业电机、风力电机、节能家电等下有领域的需求。根据前期公布的扩产计划,宁波韵升2022年的产能将达到2.1万吨,到2023年有望达到3.8万吨,超出市场预期。中科三环近期完成配股计划,今年的产能规划将达到3.5万吨。正海磁材和安泰科技到2024年均有翻倍的扩产计划。 此外,进入业绩密集披露期,稀土永磁板块还有个短线利好,那就是业绩超预期增长。1月至今,金力永磁,中科三环、正海磁材和大地熊相继披露业绩快报,2021年归母净利润预计同比增长为65%-100%、155%-279%、90%-120%和191.5%。 年前宁波韵升也公布2021年业绩报告,收入为37.54亿元,同比增长56%,归母净利润为5.16亿元,同比增长190%。业绩增长的主因一是紧抓细分领域快速增长的市场机遇,在汽车类、消费电子类和工业类三大领域市场份额不断扩大;二是推进新产品创新应用,进一步提升业绩。 上述公司的利润超预期增长和扩产计划预示着,2022年稀土永磁企业将迎来利润上行以及下游需求不断加深的景气周期中。 经过一轮深跌,稀土永磁板块主要个股的估值快速回落,北方稀土、盛和资源、包钢股份、中科三环、宁波韵升等估值均是十几二十多倍的样子,已经不贵,配置性价比提升。       第四期个股组合参考 2022年第三期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 北摩高科 002985 -2.42% 1.23% 1.11% 0.12% 远兴能源 000683 -0.44% 6.31% 1.11% 5.20% 天齐锂业 002466 14.04% 16.43% 1.11% 15.32% 隆基股份 601012 13.27% 13.53% 1.11% 12.42% 紫金矿业 601899 2.94% 4.40% 1.11% 3.29% 丽珠集团 000513 0.18% 7.90% 1.11% 6.79% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年2月16日至本内参发布日2022年2月28日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:运达股份(300772)、亿纬锂能(300014)、甘源食品(002991)、三安光电(600703)、东安动力(600178)、包钢股份(600010)。   1、运达股份(300772):具备持续增长力的风电整机企业 主要逻辑:1)长期看,未来五年行业有双位数的复合增速。运达股份是国内最早从事风力发电机组研究与制造的企业,他的前身是浙江省机电设计研究院风能研究所,截止目前公司已经在风电领域深耕40多年,是国内发展历史最悠久的风电整机企业之一。公司的大股东为浙江省国资委,股东中还有中节能旗下两个子公司,股权结构清晰,股东实力雄厚。 从行业长期角度来看,双碳目标发布以来,关于碳达峰的各种具体政策持续出台,风光等清洁能源长远发展目标明确。2021年10月中共中央、国务院正式印发《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》,要求到2025年非化石能源消费比重达到20%左右;到2030年非化石能源消费比重达到25%左右,风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上;到2060年非化石能源消费比重达到80%以上。 行业具体增量空间看,开源证券的数据测算比较靠谱:根据国家能源局数据,2010-2020年全国全社会用电年均增速为6%,2021年前11个月全国全社会用电量同比增长11.4%,预计2021年全年全社会用电量同比增速为10%,2021-2025年其年均复合增速为5.5%。 2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%左右。对2025年风电、光伏发电量占全社会用电量的比例采用谨慎的16.5%和乐观的17.0%进行测算,到2025年风电光伏发电量预计达到1.7万亿kWh左右,比2020年增加130%以上。在2025年16.5%和17.0%的消纳目标下,“十四五”期间风电年均装机需求分别为42GW和45GW。 此外,对存量的老旧电厂改造升级是行业另外一个增量逻辑。根据CWEA数据,截至2020年底,我国风电累计装机290GW。从历史装机情况来看,2010年及以前装机的风电机组功率绝大部分都在1.5MW及以下,这部分机组改造升级最为迫切,这部分风电机组的规模约为45GW。如果2010年以前装机的机组在2022-2025年之间全部等容改造完成,每年将新增10GW以上的风电设备需求;如果再考虑到部分项目扩容改造,每年新增风电设备需求量将更多。综上,保守估算,十四五期间国内风电新增装机保守状况下有望实现52GW以上。 另一家以数据分析见长的券商中金公司,对风电行业的十四五装机量预测区间在55GW-70GW,其最保守的测算数值落在55GW,与开源证券的测算结果接近。因此若按此数值,风电行业年复合增速将达到11.5%,维持高景气区间。 2)短期看,技术降本超预期+政策推动风光大基地建设,行业今明两年上行周期确立。短期来看,行业有两个刺激因素:其一是风机大型化降本成效明显。根据CWEA数据,2-3MW机组从2014年起成为新增装机的主流机型,2017年占比达到顶峰,2018年以来占比开始逐步下滑。近年来,新增装机机型中3MW及以上功率机组占比正在逐步提升,2020年的占比已经达到38%。同时,2020年我国新增装机的风电机组平均单机功率为2.67MW,平均单机功率比2014年提升了51%。 整机龙头金风科技2021年前三季度风机销售中,2S平台机组销量占比下降趋势非常显著,由2020年的82.8%下降至目前的36.3%;与之对应的是3/S、6/8S 机组平台销量占比显著上升,3/4S平台机组销售容量同比增长224.4%,占比提升至39.6%,6/8S平台机组销售容量同比增长332.0%,占比提升至23.4%。这意味着4MW及以上机型将很快成为主流,大型化有望超预期。 风电大型化对应的是技术降本。从2020年中开始,陆上风电中标价持续下行,到2020年底已经接近3000元/kW。2021年2500元/kW以下的项目占比逐月开始提升。统计前11个月公开市场招标中有明确价格的项目,接近84%的项目中标价格已经低于3000元/kW,同时中标价格低于2500元/kW 的项目占比已经达到53%。最近龙源电力9个风电项目招标,中车在5个项目中投出了1800-1850元/KW的最低价格,技术降本持续超预期。 由于风电风机技术进步带来的降本已经较为明显,诸多可开发资源的回报率水平已经较为优异。2021年行业招标量创下历史新高,2022年1月,据券商不完全统计,招标量已经达到了10GW,大幅超过市场预期。 其二是风光大基地项目推进加快。风光大基地是国家顶层设计的政策举措,从国家层面介入装机,使未来新能源装机的确定性继续提升。当前国家共启动两批风光大基地建设,其中第一批约100GW已在稳步推进,开工项目规模达到75GW。第二批风光大基地已启动申报,近期据智汇光伏披露,第二批基地规划已经基本完成,总规模超过400GW,将在十四五和十五五期间落地,其中“十五五”安排的量相对更多。此前行业预计第二批大基地规模与第一批相当,约100GW左右,而最新披露出来的数据是455GW,不仅超过1期,还大超此前对二期规模的预期。 3)受益风机大型化趋势,市占率接近前三,未来有望进入第一梯队。行业发展至今,风电整机已经具备高壁垒,主要体现在三个方面:①技术壁垒:虽然国内整机厂商原始的风机技术大多自海外引进,但整机厂商仍然需要根据国内不同的风资源条件进行定制,特别是当前整机迈向大型化或海上,更需要在大型化的过程中同时满足机型的轻量化进而降低成本,在原始技术基础上投入的研发要求更高。统计头部的整机企业金风科技和明阳智能分别累计在近5年投入了58亿元和18亿元的研发费用,包括其他一些市场份额常年保持前十的整机企业,均已通过持续的研发投入构筑了明显的技术壁垒。以研发门槛更高的海上风机为例,截止目前国内也仅有5-6家企业有海风产品的实际安装。 ②产业链配套壁垒:由于风电产品明显的定制性,风电整机企业在技术研发的过程中,需要不断与上游零部件厂商完善零部件的配套,零部件的批量供应能力也是考验整机企业的核心门槛之一,特别是现在风机大型化趋势下,零部件环节中大型化产品供应不足的情况很普遍。为完善零部件供应体系,我们看到头部整机企业能够与各零部件环节领先的企业保持稳定的供应关系,也能看到一些整机企业在个别零部件环节(叶片、发电机等)采用了内部自建产能供应。 ③品牌壁垒:一般情况下陆上风机单台售价在1000万元附近(海上风机较陆上要高出几倍),如果后续运行中出现严重的质量问题将给运营商带来较大的维修费用和发电损失,且后续出质保期后的运维也需要整机企业协助,因此下游运营商对于整机产品品质要求较高。目前来看,头部的整机企业已经有多年机组运行、出质保期运维的历史,构筑了较高的品牌壁垒。 风电整机的高壁垒,注定行业的集中度会是走高的趋势。根据中国风能协会统计,2009年国内风电整机行业存在超过70家企业,年产能超过40GW。而当时已经实现风机销售的整机企业也超过30家,可以说整机环节在国产化的初期参与者较多,较多企业在发展初期获得了一定市场参与度。而随后行业经历的一些下行的需求周期中,逐步淘汰了落后企业,整机市场份额趋向头部集中,2018-2019年CR3>60%、CR5>70%。 2020年由于国内陆上风电抢装,一些中小风机企业前期积压订单集中执行,使得风机市场集中度短期回落。2020年国内风电整机市场CR3为49.47%,同比下降13.11%,金风科技、远景能源、明阳智能市占率分别下降了7.3/3.4/2.4个百分点,但运达股份2020年市场份额不降反升,提升了0.7%。此外,根据中国风电新闻网统计,2021年1-10月运达股份在公开市场招标中中标4.9GW,中标份额为13.39%,中标量和中标份额已接近前三的企业,行业地位提升明显。市占率提升的原因主要是受益风机大型化趋势。 根据公司公告,2021年1-9月新增订单11.3GW,明显多于其在公开市场中标量,说明公司在非公开市场表现同样亮眼。在手订单方面,截至2021年三季度末,公司在手订单为14.1GW,创历史新高;在手订单结构方面,3MW及以上机型占比达到91%,大型化趋势明显。此外,公司在手订单规模与金风科技(16.4GW)、明阳智能(18.3GW)已非常接近,进一步巩固了公司未来市占率提升的趋势,未来有望进入第一梯队。 4)两海战略+两翼业务布局,未来将成为新的业绩增长点。公司过往经营表现良好,营收从2016年的31.34亿元逐年增长至2020年的114亿元,年复合增速高达38%,净利润从1.04亿元增长至1.73亿元,年复合增速为15%。     2021年前三季度公司的营收为87.76亿元,同比增长26.23%,实现归母净利润2.57亿元和2.51亿元,同比分别增长287%和448%。根据1月份披露的年报业绩预告,预计2021年全年归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元-5.5亿元,同比增长148%和218%。 展望未来,公司还有较强的成长力。首先,为适应行业新的趋势,公司实施两海战略(海上风电+海外市场)。随着海上风电即将迈入平价时代,公司全面启动海上风电机组开发并取得突破,针对海上风电平价市场推出“海风系列”海上风电机组,“海风系列”海上风电机组可根据不同海域风况进行定制化设计。2021年4 月公司“海风系列”7MW平台首台WD175-6250海上风电机组正式下线;2021年9 月底,公司发布“海风系列”9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组,该平台机型已取得权威机构的认证,2022年具备批量化交付能力;此外,公司正在研发10MW以上海上风电机组。这些成果对提升公司综合竞争力、提升公司市场口碑起到了积极的促进作用。 海外市场方面,公司风机海外销售取得突破,2021年上半年新签越南、塞尔维亚等国5个项目,合计475.5MW,其中越南朔庄项目为公司首个海上批量项目。 其次,公司的两翼业务积极推进,成果已经初显。风电场投资运营方面:截至2021年6月,公司控股的并网风电场项目容量达到250MW,参股的并网电场项目容量超过500MW。此外,公司紧抓“双碳”目标给新能源产业带来的历史发展机遇创新开发模式、全力开发风电光伏资源,新签资源大幅提升,2020年公司新签订风资源开发协议1700MW,光伏开发协议800MW,完成186MW风电和光伏项目的核准备案,为未来几年电站投资业务的增长奠定基础。 风电后市场业务方面:2021年上半年,公司已签订后市场销售合同金额1.67亿元,已超过2020年全年销售总额;同时持续从重点客户、大客户中获得千万级别备件框架采购订单,并首次中标主机整机置换业务。   2、亿纬锂能(300014):被错杀的二线锂电股 逻辑简述:1)行业数据超预期,估值已无泡沫。逻辑详见上文行业,简单讲,进入年报和一季报披露阶段,锂电池厂一季度的排产较好,亿纬锂能1月的情况非常好,2月春节后,各条产线也是满产在生产。去年各大厂完成涨价,有效对冲上游锂矿涨价,今年还会继续涨,数据会反映在报表中。此外,随着近3个月板块深跌以及估值切换,一来一回锂电池厂看未来1-2年的估值已无泡沫。 2)动力电池有望进入全面收获期。公司的业务分锂原电池和锂离子电池两大块,二者2021年上半年的收入占比为13%和87%,其中锂原电池主要用于ETC、智能电表和胎压监测等领域,2015年之前是最主要的业务,占比一度超过50%。而锂离子电池业务是2015年之后才起量的,它涵盖了消费类电池、动力电池和储能电池三大块。消费类电池聚焦的市场是可穿戴设备和圆柱电池,目前已经逐渐演变成传统业务,动力电池和储能电池才是公司未来增长的主动力。 动力电池方面,回顾历史,动力电池企业的发展可以划分为三个阶段:①产品开发阶段:动力电池产品具有较高的技术壁垒,开发流程复杂,在一些关键环节如电池材料、电芯、模组、电池包、电池管理系统的研发和生产均有较高的技术要求,考验电池企业的技术和研发能力。②客户验证阶段:动力电池作为新能源汽车的核心部件,其安全性、稳定性、一致性、快速响应能力等都需要客户验证,验证周期较长,但验证通过后客户粘性较强。③规模复制、资源布局阶段:电池企业通过客户验证之后,需要相应地扩张产能来满足客户需求,同时为了抵御原材料价格波动风险、保障原材料供应,提升盈利水平,电池企业通常会对上游资源进行布局。 第三阶段是投资最为舒服的阶段。锂电池巨头宁德的成长路径就是如此,2011年脱离ATL,通过继承其先进电池技术,迅速完成技术储备,2012年-2016年先后通过宝马、宇通认证,奠定快速发展的基础,2017年又深度绑定上汽、广汽、一汽、吉利和东风后,2018年IPO上市募资扩产,随后稳坐全球动力电池头把交椅。 公司2015年才介入动力电池领域,慢了宁德几年,但成长路径相似。2015-2019年是产品开发阶段,公司先完成技术储备,不去赌博单一路线,而是磷酸铁锂电池和三元电池多体系并行,开发产品包含方形三元、方形磷酸铁锂、软包三元及大圆柱电池,可以为电动汽车和储能等新能源产业提供从电芯到模组、模组到系统的完整产品解决方案,实现了车用动力电池BEV、PHEV、HEV及MHEV全系列覆盖。 2017年-2020年进入客户开发和深度绑定阶段,公司动力电池前期客户主要以商用车为主,2017年与南京金龙签署合作协议,向其供应动力电池及模组产品;2018-2019年公司在乘用车领域实现突破,逐步验证戴姆勒、现代起亚等国际高端客户;2020年以来,公司客户加速突破,持续收获华晨宝马、德国宝马、捷豹路虎、东风柳汽等国内外知名车企客户动力电池供应商定点。从商用车到乘用车,从国内到海外,公司不断扩宽客户矩阵。 2020年后进入产能快速放量阶段。截止2021年末,公司已经拥有约20GWh铁锂电池产能、20GWh软包三元电池产能、2.5GWh方形三元电池产能,合计约43GWh动力电池产能。一年来公司产能加速扩张,陆续公告新的大规模动力电池产能项目,包括荆门152GWh动力储能电池项目、成都50GWh动力储能电池项目等,预计到2023年公司动力电池产能达到140GWh,根据扩产公告,公司远期总规划产能约245GWh。 过去几年,公司还积极布局上游产业链各环节:通过收购金昆仑和大华化工股权,并与金昆仑合资,布局上游锂资源;与德方纳米、贝特瑞合资,布局正极材料环节;与恩捷股份设立合资公司,布局隔膜环节,与中科电气合资,布局负极材料环节等;与华友钴业合作布局上游镍钴资源。公司目前已完成镍钴锂盐、正极、负极、电解液、前驱体、隔膜等方面布局(具体详见下图)。另外,公司也参与了不少盐湖的投资,大柴旦盐湖项目去年已经启动。 整体上,梳理公司动力电池业务发展历程可以发现,公司通过多年积累确立了技术、客户、产能等优势,加速全球配套,同时积极布局上游产业链,涵盖镍钴锂资源、正极、负极、前驱体、隔膜、电解液等各环节,且持续获得国内乘用车客户三元与磷酸铁锂电池定点。公司动力电池业务成长确定性较高,有望进入放量增长阶段,迎来收获期。 3)大圆柱电池短期有利好刺激。大圆柱电池目前指的是特斯拉于2020年9月的电池日首次发布的4680大圆柱电池,即单体电芯直径为46mm、高度为80mm的圆柱形电池。单独将这块拎出来,主要是短期大圆柱电池有利好刺激。2月19日特斯拉在美国和德国的四个超级工厂自产4680电池已经超过了100万块,今年上半年Model Y将开始使用自制电池配套。 大圆柱电池属于全新细分市场,具有较强产业逻辑。相较于此前的2170电池,4680大圆柱电池性能显著提升,体现在单体电芯的能量可提升5倍,续航可提升16%,输出功率可提升6倍,它的投产有利于电池降本增效。受益特斯拉示范效应,目前国内外头部锂电厂如宁德和比克电池都在加速推进产线建设。 亿纬锂能的大圆柱电池产线已进入落地阶段。公司曾于2020年11月发布公告称,子公司亿纬动力与荆门高新区管委会签订《合同书》,拟投资建设20GW乘用车用大圆柱电池项目,同时据公司董事长刘金成透露,荆门大圆柱电池项目包含4680和4695两种尺寸,可能在全世界范围内最先量产,配套国际一流客户。2021年公司已经成功量产铁锂版的大圆柱电池,市场预计公司2022年将量产46系列的三元大圆柱电池。 4)储能补充新政发布,需求爆发打开长期增长空间。2月21日国家发改委发布了《“十四五”新型储能发展实施方案》,通知内容显示:到2025年新型储能由商业化初步步入规模化发展阶段,具备大规模商业化应用条件;以降本代替装机指标,取代装机容量指标的降本指标,提出到2025年系统成本降低30%以上。据中信证券测算,受益于应用场景丰富叠加终端需求快速增长,预计到2027年全球储能电池装机约为780GWh,2020-2027年复合增速61%。 公司积极布局储能领域:在产品端,公司产品覆盖电力、通信、家用等各应用场景,同时产品性能优秀,磷酸铁锂电池循环次数可以做到3500次以上,2021年获得全球知名检测认证机构UL授予的UL9540A证书,有助于公司更好地开拓国际储能市场。 在客户端,通信储能领域,公司陆续斩获天津联通、广东铁塔、中国移动等大客户订单;用户储能领域,公司于2016年参股家用储能企业沃太能源(目前持股10.68%),有望通过其渠道优势,拓展家用储能领域市场;电力储能方面:公司中标河南电网等储能项目,并与广州发展集团合作,共同打造和推进“智慧分布式储能”。 在产能端:2021年6月公司公告,拟与林洋能源成立合资公司,投资30亿元建设年产10GWh的储能电池项目,预计到2023年公司铁锂储能电池产能将达到20GWh,出货量有望实现大幅增长。 整体来看,锂电厂从去年12月杀跌至今3个月,跌幅巨大,亿纬最大跌幅接近腰斩,在所有动力电池厂中跌幅最大,或与基金被迫减仓有关,公司基本面无重大变化。短期有反弹需求,短标对待。     3、甘源食品(002991):开启新的成长周期 去年12月最后一期我们写了甘源的逻辑,简单讲有四点:一是公司具有强大的产品力,研发新品能力出众;二是以前专注研发,现在加速完善渠道布局,“先产品、再渠道和后品牌”的龙头成长进程中,公司已经完成前两个阶段,正向品牌商进发;三是原材料涨价今年有回落预期,叠加公司产品涨价,业绩具备高弹性;四是公司产品出了新爆款。 当前时点再来看甘源,上述逻辑在强化。近期机构密集调研该公司,我们将调研纪要的要点概括如下: 1)关于新品:2月末开始将陆续上市。公司已经准备了6个品类19款包装的风味坚果产品。由于疫情原因,整个新品比计划要推迟10天左右,公司计划2月最后一周开始召开20个城市的新品发布会,主要针对的是原来做得好的经销商和一些当地做得好的经销商。3月份春季糖酒会公司也会有两个比较大的展会。另外,5月份还会有一次大规模的招商。 关于新产品的毛利率和净利率,公司表示,给到经销商的推新品的利润会和老品参不多,新产品也会尽可能向老三样的水平靠近。 2)渠道:人员调整基本到位,渠道继续下沉,股权激励尽快推出。去年公司对整个渠道团队进行重整,头部大区总经理年前都基本调整到位了,城市经理和基层销售人员还在做补充。今年渠道会进一步下沉至4-5线城市,原先公司做的不太好的地方,这次希望通过新品的招商带动老品的下沉。 公司自己的营销人员有500多人,以前在营销这块一直是高配,公司认为这500多人足够了,即使在现有销量上翻一番都没有问题。KA方面,今年预计将快速进入1万个大KA,前期已经跟多个连锁超市接触,口味型坚果也会进入一些主流的连锁便利店。股权激励公司也在陆续推进,会尽快推出来。 这里插个数据:据国金证券渠道调研反馈,1月份公司传统渠道收入持平,其中销量同比下滑10%,价格同比上涨10%,1月份出货量约为全年7%-13%,销量同比增长约10%,动销正在逐步改善。 3)原材料:涨价后能完全覆盖。最近整个大宗价格又有反弹,有投资者担忧一季度或者上半年原材料成本还会比较高。公司表示,去年9月开始产品涨价10%在销售,去年全年原材料上涨影响5000万左右的利润,涨10个点后的1.1亿是完全可以覆盖原材料的上涨,展望来看,疫情稳定的话,棕榈油的价格一定会下来。 4)关于爆款:原材料问题已经解决,每个月基本上2000万以上的订单。去年四季度芥末夏威夷果卖的很好,目前每月基本上都在2000w以上,今年2-3月山姆给到的订单也有2000w以上,年前也有很多渠道和公司接洽了,现在还没有着急去推,这个月底新品发布会之后,公司会和他们快速对接,之前在山姆卖的爆款会随着渠道扩张上量。 爆款的夏威夷果去年一个月的产量相当于全国一年,因此也导致了原材料在四季度出现短缺,目前原材料问题已经解决。2月份开始就不缺了。 5)产能:口味型坚果扩至30吨,安阳工厂投营。安阳工厂去年已经投营,达产后产值10亿+,主要推新产品。公司新产能与渠道相辅相成,因为之前品类有些单一,所以安阳工厂新品出来后会很大程度解决这个问题。萍乡工厂产能去年也在扩,口味型坚果下个月可以扩至30吨。 6)护城河:竞争对手比较难效仿。这次公司推出的口味型坚果主要是深加工的坚果,去除涩味、苦味后与一些口味的结合,这个门槛会更高,是不同于最原始的坚果或者每日坚果那些简单的加工。公司根据每一款坚果的特性,去优化,用最好的饼干类的工艺,用最好的粉皮去结合,就是让每一种坚果做到最好吃,公司产品的口感是应该可以在市面上脱颖而出的。 公司确实是花了很长的时间来做研发,甘源本就是做口味型出身,所以对产品的口味更有感觉,一方面是工艺上粉皮类的工艺和坚果处理的工艺有优势,每日坚果就是简单的烘焙分装,那个是很简单的,谁都会做;另一方面,公司设备都是非标的设备,工程部有90多人,公司根据工艺来与外部的设备厂商不断探讨改进,设备设计组合等很大一部分是公司都在参与的,所以对手很难去效仿,这些设备都是没有成套的设备可以买的,公司自己做组合成生产线。 值得注意的是,公司的筹码集中度去年8月开始变得非常集中,股东户数在四季度有一个短暂上升,但截止1月20日,股东人数降低至1万户出头,为历次公布数据最低值。更关键的是,1万户里面有2515户是机构,相比此前300-400户大幅提升,说明公司的基本面11月开始变获得机构认同。   4、三安光电(600703):还是走反弹的逻辑 逻辑简述:1)业务聚焦的是半导体产业高景气和高成长的领域。公司目前主要从事化合物半导体材料与器件的研发与应用,以砷化物、氮化物、磷化物及碳化硅等化合物半导体新材料所涉及的外延片、芯片为核心主业,目前所涉业务方向包括光电(LED、光伏电池等)、微波射频(PA、滤波器、LNA等)、电力电子(碳化硅/氮化镓二极管、MOSFET、IGBT等)和光通讯(光电二极管等)。 从行业的角度看,公司聚焦的LED、射频、电力电子和光通讯四大方向全是高景气高成长的赛道。LED方面,从2020年到2019年中国LED行业维持了10年的高速增长,市场规模从2010年的980亿元增长到2019年的5990亿元,但增长放缓之势从2018 年已初现端倪,2018年行业增速首次破两位数为9%,2019年为2%,基本持平,2020年受全球经济下滑影响,中国LED应用市场增速不及预期,高工LED数据显示,2020年中国LED应用总市场规模为5512亿元,同比下降8%。 自2020年下半年起,显示、背光等需求回暖,行业重新迎来上行机遇;2021年上半年,随着经济恢复和产能出清,行业增长恢复,主要上市公司业绩出现明显回暖,华灿光电、乾照光电、聚灿光电、兆驰股份以及三安光电收入增长均超过50%。高工LED预计未来中国LED行业将维持稳健增长,预计2021-2025年复合增长率为5.7%。 射频方面,射频是移动通信系统核心模块,在基站和手机等无线终端广泛应用。从2G-5G,通信频段数量不断增加,同时叠加WiFi、蓝牙、GPS 等信号,手机射频模块需要处理的工作频段越来越多,射频器件数量和价值在持续提升。以滤波器为例,4G手机滤波器用量40个,5G手机用量大概在70个,全球通频段滤波器用量超100个,推动射频前端市场快速增长。根据Yole数据,2021年底射频前端市场或达到170亿美元,预计2019年-2026年的复合年增长率为8.3%,2026年射频前端市场规模达到210亿美元。 电力电子方面,第三代半导体功率器件发展方向主要有SiC和GaN两大方向,主要应用在通信基站、新能源汽车、消费类电子等领域。GaN主要应用于快充、电源开关、LiDAR、服务器电源等市场;SiC主要应用于电动汽车、电源、储能、充电桩、轨道交通、智能电网等领域。第三代半导体在新能源汽车、5G、光伏发电、快充等领域不断取得突破,特别以特斯拉、比亚迪为代表的部分车型在逆变器中采用SiC器件解决方案的推出,彻底打开了SiC的市场应用空间。未来十年,新能源汽车、充电设施、轨道交通将是SiC器件需求规模大幅增长的主要推动力。 据Yole数据预测,第三代半导体电力电子器件(包括SiC和GaN)在2021年达到近10亿美元,受益于新能源汽车、电力和光伏(PV)逆变器等方面的需求增长,2018-2027十年间全球宽禁带半导体电力电子市场将进入腾飞阶段,年均增速接近45%,2027年其市场规模将达到100亿美元。其中GaN电力电子器件2027年的国际市场总规模将接近59亿美元,碳化硅全球电力电子市场规模为42亿美元。 光通讯方面,目前以北美和中国的数据来看,通信的大多数都是通过光通信实现。光模块市场的发展,直接由下游通信资本支出带动。2020年开始,全球5G通信网络建设启动,疫情带来数据流量大爆发,数据中心建设加速,全球CSP和ICP资本开支齐升,尤其是多家全球头部ICP资本开支创历史新高,推动光通信器件市场快速增长。根据Light Counting(LC)最近发布的一份关于互联网内容提供商(ICP)2021年第四季度和2022年资本支出的研究报告,2021年第四季度,已公布财报的7家美国ICP(谷歌、亚马逊、苹果、Meta、微软、甲骨文和贝宝)的资本支出同比增长24%,其中亚马逊、Meta和甲骨文的支出均创下了历史新高。 2)在LED领域具备强大的竞争实力。LED目前为公司主体业务。行业竞争格局看,LED产业厂商主要集中在中国,2018年国内厂商全球市占率高达67%,占据行业话语权。而在LED芯片市场,近年LED行业逐步进入结构性深度调整阶段,随着落后产能淘汰、高端LED应用的技术壁垒提升以及龙头企业规模优势显现,龙头企业的行业地位进一步稳固。据Trendforce数据,2016年全球LED芯片行业前十大厂商市占率高达77%,2020年则进一步提升至84%。根据CSA Research统计,三安光电为LED芯片市场龙头,占据市场28%的份额。 长期来看,市场最终仍将保留掌握核心技术、拥有较多自主知识产权和知名品牌、竞争力强、产业布局合理的龙头企业,市场集中度将持续提升,行业供需环境将进一步优化,三安光电长期有望受益。 3)紧跟行业大势,持续扩张先进产能。LED主要衬底材料为蓝宝石(占比80%+),三安光电保有全球最大的蓝宝石衬底份额,占全球约26%,占全中国约35%。同时保有全球最大的LED产能,占全球约19.72%,占国内市场约28.29%。 公司近年分别于2019年和2021年进行两次定增,分别用于泉州三安和湖北三安的产能扩建项目(项目扩产提前早有规划,分别规划于2018和2019年),两次募投项目核心产品均为LED外延片、芯片及其应用产品等。2021年定增计划募资79亿元,用于湖北三安扩产,项目工程建设期5年,达产期为8年。公司预计项目达产后,新增氮化镓Mini/Micro LED芯片161万片/年、砷化镓Mini/Micro LED芯片75万片/年和4K显示屏用封装产品8.4万台/年的生产能力。 截止2021年半年报,公司各项业务的产能最新进展为:LED方面,募投项目泉州三安半导体产能正在逐步释放,湖北三安Mini/Micro显示芯片产业化项目部分产能也已投产运行;射频方面:砷化镓射频上半年扩产设备已逐步到位,产能达到8000片/月;光通讯器件:2021年第三、四季度扩产设备将陆续到厂,产能不断攀升;电力电子方面:湖南三安长沙项目已于2021年6月点火,该项目致力于全产业链的垂直整合,实现从原材料到器件封装的全面把控,将在产品可靠性、一致性和交付期等方面具有更显著的竞争优势。 综上来看,公司紧跟行业大势,积极扩充先进产能,为未来增长保价护航。与此同时,公司LED业务在手订单充足,新业务客户导入进展非常顺利,一方面说明市场需求旺盛,另一方面说明公司具备非常强大的市场开拓能力,这得益于公司的技术实力(保持同样的芯片面积,公司比竞争对手亮度高5%)和稳定的产能保障。     三安光电的业绩曾在2018年经历过市场拷问,基本面没有问题,未来成长更多看行业的增长以及半导体国产替代红利。本轮随半导体板块深度下跌,近期半导体板块有利好刺激,股价有望迎来反弹。   5、东安动力(600178):产品搭配爆款车型 业绩未来三年有保障 逻辑简述:1)具备核心竞争力的国产汽车零部件制造商。公司前身为国营第120厂(始建于1948年,以生产航空轻型动力及其衍生产品、 直升机传动系统为主的军工企业)。80年代初根据国家“军民结合,以民养军”的方针,120厂投资建立了国内第一条微型汽车发动机生产线。随着其产值比重不断增加并适应现代企业制度的发展需要,1998年由东安集团独家发起,以公开募集方式成立了股份公司。 目前公司主要有发动机和变速器两大类产品:汽车发动机主要是为汽车整车生产厂家研发配套发动机。公司的汽车发动机配套车型主要是SUV、MPV、微客、轻卡、微卡等,主要配套车厂有长安汽车、福田汽车、东风股份、长安跨越、理想汽车等,并批量出口意大利和巴基斯坦。汽车变速箱主要是为本企业发动机匹配变速箱一同提供车厂,同时向其他车厂单独提供变速箱产品。公司的变速器主要有T15R、T18R系列变速器。 公司在发动机和变速箱领域拥有核心竞争力,主要体现在:①产品开发的快速反应:公司通过对11大系统,20余种配置模块的矩阵式组合,实现高性价比的系统集成能力,车厂适应性开发项目开发周期仅为6-14个月,远低于同行业的12-18个月,平均效率提升50%。 ②多品种小批量的精益生产方式:为满足商用车客户的多样化需求,东安动力发挥多年实践形成的“多品种、小批量”柔性精益生产模式,采取产销存联动、周资源平衡、机型合并、集中排产、提前储备产能不足产品等手段满足客户需求,采用部分粗加工工序外委+厂内重新平衡工序的方式快速提升产能,单日最多生产28个机型,全年有6个月生产机型超100个。 ③细分市场的行业地位:聚焦商用车汽油机市场,在M系列发动机基础上深度开发满足排放和油耗法规的自然进气、增压直喷平台,搭载M15K发动机的福田时代TM车型成为国内首家获得国6b公告的轻卡,利用产品的先发优势迅速占领市场,成为轻型商用车市场的绝对主力。 2020年公司销售发动机38.51万台,同比增加56.05%,市场占有率2.05%,同比增加0.49个百分点,在六家独立汽油发动机企业中(东安动力、五菱柳机、东安汽发、渝安淮海、沈阳三菱、新晨动力)销量占比为34.06%,排名由第二位上升到第一位。 2)搭配理想爆款车型。市场诟病公司产品聚焦的是燃油车市场,实际上,公司还拥有新能源平台。该平台坚持增程动力技术开发路线,满足国家新能源产业政策,产品已经搭载至理想汽车的SUV车型理想ONE上。 汽零企业最大的看点,应该是产品能否匹配下游车厂的爆款车型。理想ONE是一款爆款车型,采用油电混合,其用的增程器便是公司开发的。从数据看,去年理想汽车发布的三季报显示,三季度单季理想ONE车型交付量为25116辆,同比增长190%,全年交付超过9万辆,累计交付量超过10万台,在新能源SUV市场销量排名第一。今年开年首月本是传统淡季,但该车型仍然交出惊人的销量数据,1月单月销售12268辆,在SUV中月销量排名第一,连续三个月交付量突破1万台。 理想ONE成为爆款车型,与其产品定位和特性密不可分。首先,它定位的是80后和90后,这类消费群体的特征是成为社会中坚力量,具有较强的消费能力;其次,该车型为六座车,定位的是家庭用车,刚好与这些人群所处生命阶段相匹配,满足二胎甚至三胎家庭的出行需求。从这两点看,理想ONE的市场潜在增长空间较大。 此前因产能问题,理想汽车的交付量被压制。经过技改,理想汽车常州生产基地的产能将从1.4万辆/月爬升至1.5万辆,此外,去年10月北京基地也开工建设,明年投产,投产后理想的总产能每年可达70万台。 3)去年业绩大增,明年产销指引预示仍将增长,还有股权激励加持。公司近期公告2021年业绩预告,全年实现净利润为3300-5000万元,同比增长74%-112%。业绩增长的主因是去年发动机和变速器销量同比增长,全年累计销售67.14万台,同比增长21.82%。 公司还发布了今年产销指引,2022年计划产销整机76.9万台,同比将增长15%,其中本部产销汽车发动机53万台,哈尔滨子公司产销15.1万台,变速器8.8万台。产销指引一般会根据下游车厂预期来定,公司今年经营层面再上一个台阶的确定性较高。 此外,公司的股权激励计划近期获得国资委通过,今年考核的条件为以2020年业绩为基数,2022年净利润年复合增长率不低于20%,且不低于同行业水平或对标企业75分位值,2022年ΔEVA为正;2022年净资产收益率≥2.3%,且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。2023年和2024年各项数据继续抬升。这样的考核条件比较严苛,需要同时满足多个条件才能解除,不过也预示着公司未来三年业绩会持续增长。   6、包钢股份(600010):钢材业务回暖 稀土价值重估 主要逻辑:1)稀土需求增速较快,行业高景气持续。行业逻辑上文已经阐述,一方面,稀土供给有限,短期受限于缅甸进口,中长期受制于配额制。另一方面,稀土下游主要为永磁材料、催化剂等,占比各为29%、20%。2021年以来,由于新能源汽车产品的接受程度快速上升,全球新能源汽车渗透率快速上升,带动永磁材料的需求。而碳中和背景下,风电装机量上升也将对永磁材料需求形成支撑,稀土行业高景气将持续。 2)稀土储量全球第二,与客户签订排他协议。包钢股份母公司包钢集团旗下的白云鄂博矿是全球稀土氧化物储量最大的稀土矿,开采的白云鄂博矿矿石排他性供应包钢股份。包钢股份拥有的白云鄂博尾矿库中,稀土氧化物储量约为1382万吨,居世界第二。 公司稀土业务主要是将稀土尾矿经过选矿,富集为稀土精矿再售出给北方稀土。而包钢供应北方稀土的稀土精矿也是排他性的。根据包钢集团、包钢股份及北方稀土三方签订的《矿浆供应合同》,包钢股份生产的稀土精矿须由北方稀土深加工后进行销售。稀土精矿的交易为关联交易,交易价格主要根据碳酸稀土的市场价格,并扣除碳酸稀土制造费用和行业平均利润,同时考虑加工收率及稀土精矿品质要求等因素基础上确定。2017年前三季度,2017年第4季度及2018年,公司与北方稀土签订的稀土精矿价格分别为9250、14000元/吨(不含税)。2019-2020年公司与北方稀土签订的稀土精矿价格为12600元/吨。 稀土为管制行业,供应主要集中在中国稀土公司、五矿稀土、北方稀土、厦门钨业、南方稀土和广东稀土等六大集团中,且在6大集团中,北方稀土的配额是最高的,2021年北方稀土轻稀土指标高达10.04万吨,远高于其他五家(第二名南方稀土只有约3.4万吨)。因此,包钢直接绑定下游最大稀土企业,有利于公司稀土业务长期稳定增长。 3)稀土价格频繁调涨,稀土业务盈利弹性大。2017年公司开始与北方稀土签署《稀土精矿供应合同》,交易价格为双方协商后签订。2021年3月,公司与北方稀土续签《稀土精矿供应合同》:自2021年1月1日起,调整稀土精矿不含税售价为16269元/吨,同时双方约定稀土精矿交易价格调整为每季度确定一次。 公司稀土业务的主要成本为将稀土矿冶炼成精矿的成本,在稀土矿品味相对固定的情况下,公司稀土精矿的冶炼成本相对固定。稀土需求良好,价格不断上升,公司与北方稀土定价变更为季度定价后,公司稀土精矿的价值就会更加凸显。 公司近期与北方稀土签订2022年销售协议,2022年公司稀土精矿销售价格上调为2.69万元/吨,较2021年上升65.27%;销量为不超过23万吨,较2021年上升27.78%,可谓量价齐升。根据国泰君安的测算,2022年稀土板块的利润有望达到34亿元。 4)钢材主业营收利润触底反弹。公司稀土精矿销售为关联交易,主要体现在其他营业收入中。板材和线棒材才是公司营收和毛利的主要来源。2020年板材和线棒材分别贡献公司营收的57%、14%,贡献公司毛利的58%、7%。 在钢材方面,包钢股份拥有1650万吨铁、钢、材的配套能力,是北方地区最大的生产钢材生产基地之一。受到钢铁行业盈利波动的影响,公司营收及归母净利润波动较大。2020年及2021年前三季度,公司分别实现营业收入592.66和639.96亿元,同比分别下降6.5%和增长47.5%;实现归母净利润分别为4.06和37.78亿元,同比分别下降39.2%和上升2159.81%,公司业绩在2021年触底反弹。 展望未来,从行业角度看,近期采暖季、冬奥会和全国两会对华北地区供暖的压制较强,根据mysteel数据,2022年春节以来5大品种钢材产量处于过去3年低位水平,钢材产量仍在低位徘徊。稳增长背景下,我国钢铁行业碳达峰时间推迟,但行业严控新增产能的政策取向不变,在产能利用率已经达到较高水平的情况下,预期2022年产量上升的空间不大。 而需求端,在稳增长主题背景下,2022年专项债二度已经提前下发1.46万亿,全年基建投资将会企稳回升。此外,去年因缺芯导致汽车工业需求放缓。2022年汽车芯片短缺将逐渐结束,销量的潜力将逐步释放,对钢材需求形成较好的支撑。 再者,我国造船订单量在2021年快速增长,2021年1-11月我国造船订单量达到6364万载重吨,同比增长182.6%,预期22年随着订单的落地,造船行业对钢材需求将形成有力支撑。与之同步的还有集装箱,由于航运拥堵集装箱产量快速上升,2021年1-11月我国集装箱产量2.12亿立方米,同比上升129.7%,预期2022年集装箱产量仍将有强劲表现。 整体而言,2022年钢铁行业将维持供需紧平衡格局,公司钢材业务业绩将逐步释放。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600527 江南高纤 13 11481.63 6.63 002058 *ST威尔 8 592.49 4.14 300478 杭州高新 11 442.79 3.50 002599 盛通股份 5 975.60 2.44 603612 索通发展 2 919.87 2.14 000529 广弘控股 1 1134.88 1.99 600589 ST榕泰 1 1358.07 1.93 603131 上海沪工 1 438.64 1.49 300737 科顺股份 1 801.25 0.92 300207 欣旺达 1 1163.00 0.79 600674 川投能源 1 2068.25 0.47 002642 荣联科技 1 206.46 0.35 002187 广百股份 1 69.21 0.20 600221 *ST海航 1 5000.00 0.15 002176 江特电机 1 223.22 0.13 601166 兴业银行 1 1693.29 0.09 688025 杰普特 1 4.14 0.08 002778 中晟高科 2 9.50 0.08 002471 中超控股 1 91.80 0.07 300083 创世纪 2 66.04 0.05 603288 海天味业 1 190.45 0.05 000546 金圆股份 5 31.50 0.04 300878 维康药业 1 0.80 0.04 000596 古井贡酒 2 6.14 0.03 600763 通策医疗 3 6.80 0.02 300235 方直科技 1 2.00 0.02 300948 冠中生态 1 0.42 0.01 839946 华阳变速 2 0.41 0.01 300703 创源股份 1 1.00 0.01 300851 交大思诺 2 0.22 0.01 002640 *ST跨境 3 6.01 0.01 600794 保税科技 1 6.00 0.00 603313 梦百合 1 2.27 0.00 300086 康芝药业 1 2.00 0.00 300015 爱尔眼科 8 17.30 0.00 300724 捷佳伟创 1 1.00 0.00 300240 飞力达 1 1.00 0.00 300497 富祥药业 1 1.00 0.00 600633 浙数文化 4 2.82 0.00 600784 鲁银投资 2 0.91 0.00 002125 湘潭电化 1 0.82 0.00 601872 招商轮船 1 7.79 0.00 600053 九鼎投资 1 0.44 0.00 688367 工大高科 1 0.02 0.00 000422 湖北宜化 1 0.50 0.00 300567 精测电子 1 0.10 0.00 002891 中宠股份 1 0.12 0.00 688208 道通科技 1 0.08 0.00 002135 东南网架 1 0.21 0.00 300759 康龙化成 1 0.05 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688777 中控技术 杨泽原,刘海博,丁奇 1_买入 2_增持 93.6 300855 图南股份 黎韬扬 1_买入 2_增持 —— 601668 中国建筑 王小勇,陶昕媛 1_买入 2_增持 6.5   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688239 航宇科技 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 688733 壹石通 信达证券 武浩 1_买入 —— 688167 炬光科技 安信证券 马良 1_买入 195 002602 世纪华通 安信证券 焦娟 1_买入 9.72 688105 诺唯赞 西部证券 吴天昊 1_买入 —— 002497 雅化集团 天风证券 杨诚笑,孙亮,唐婕 1_买入 52.8 688239 航宇科技 方正证券 鲍学博 2_增持 —— 600905 三峡能源 东兴证券 洪一,耿梓瑜 1_买入 —— 605098 行动教育 民生证券 刘文正,辛泽熙 1_买入 —— 002011 盾安环境 国海证券 杨仁文,孟昕 1_买入 —— 688700 东威科技 东北证券 刘军,张晗 2_增持 69.7 688408 中信博 中信证券 刘易,华鹏伟,田鹏,王涛,王丹 1_买入 165 688733 壹石通 国海证券 李航,邱迪 1_买入 —— 002389 航天彩虹 中泰证券 陈鼎如 1_买入 —— 688793 倍轻松 国海证券 杨仁文,孟昕 1_买入 —— 300982 苏文电能 民生证券 邓永康 1_买入 —— 688007 光峰科技 国海证券 杨仁文,孟昕 1_买入 —— 688234 天岳先进 安信证券 马良 2_增持 78.9 603317 天味食品 华鑫证券 孙山山,何宇航 1_买入 —— 002507 涪陵榨菜 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 603365 水星家纺 东吴证券 李婕,赵艺原 1_买入 —— 688007 光峰科技 安信证券 张立聪,马良 1_买入 36.45 605499 东鹏饮料 五矿证券 葛军 1_买入 —— 300666 江丰电子 银河证券 傅楚雄,王恺 1_买入 —— 000568 泸州老窖 信达证券 马铮 1_买入 —— 300957 贝泰妮 上海证券 彭毅,王盼 1_买入 —— 600916 中国黄金 国海证券 芦冠宇,周钰筠 2_增持 —— 002312 川发龙蟒 国海证券 李永磊,董伯骏 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 国盛证券 王琪,刘思蒙 1_买入 —— 600256 广汇能源 东北证券 赵丽明,廖浩祥 1_买入 9.23 300320 海达股份 西南证券 韩晨,敖颖晨 1_买入 20.4 688390 固德威 中信证券 华鹏伟,林劼,张志强 1_买入 480 688036 传音控股 安信证券 马良 1_买入 174 002027 分众传媒 东方证券 项雯倩,李雨琪,吴丛露,詹博 1_买入 9.05 300973 立高食品 华泰证券 龚源月,张墨 1_买入 147.15 688599 天合光能 兴业证券 王帅 2_增持 —— 600929 雪天盐业 安信证券 张汪强 1_买入 8.7 301073 君亭酒店 兴业证券 熊超,刘嘉仁,代凯燕,张彬鸿 2_增持 —— 688036 传音控股 华鑫证券 毛正,刘煜 1_买入 —— 688368 晶丰明源 民生证券 方竞,童秋涛 1_买入 —— 003038 鑫铂股份 安信证券 王哲宇,胡洋 1_买入 90 301177 迪阿股份 中信证券 杜一帆,徐晓芳 1_买入 106 300498 温氏股份 国信证券 鲁家瑞 1_买入 —— 000733 振华科技 中信证券 付宸硕,陈卓 1_买入 155 002043 兔宝宝 中信证券 孙明新,冷威 1_买入 19.8 603019 中科曙光 海通证券 郑宏达,于成龙,杨林,洪琳 2_增持 35.7至40.8 688196 卓越新能 东北证券 赵丽明,廖浩祥 1_买入 87.47 600887 伊利股份 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 1_买入 —— 605567 春雪食品 国海证券 薛玉虎,刘洁铭 2_增持 —— 600893 航发动力 东吴证券 苏立赞,钱佳兴 1_买入 —— 300775 三角防务 民生证券 尹会伟 1_买入 53.3 300791 仙乐健康 民生证券 王言海,熊航 1_买入 45.32 002507 涪陵榨菜 华鑫证券 孙山山,何宇航 1_买入 —— 603027 千禾味业 华鑫证券 孙山山,何宇航 1_买入 —— 002049 紫光国微 华安证券 胡杨 1_买入 —— 002917 金奥博 光大证券 赵乃迪,贺根 1_买入 14 688267 中触媒 山西证券 叶中正,程俊杰 2_增持 —— 300033 同花顺 国泰君安 刘欣琦,李艺轩 1_买入 152.9 600011 华能国际 中泰证券 汪磊 1_买入 —— 603927 中科软 中泰证券 闻学臣,何柄谕 1_买入 —— 300993 玉马遮阳 太平洋证券 丁士涛 1_买入 29.82 688800 瑞可达 安信证券 张真桢 1_买入 146 300967 晓鸣股份 东兴证券 程诗月,孟林 2_增持 —— 601800 中国交建 东兴证券 赵军胜 1_买入 —— 002545 东方铁塔 东亚前海 李子卓 1_买入 ——   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 688006 杭可科技 201.85 1.79 12028.97 603982 泉峰汽车 143.64 1.76 4400.93 603786 科博达 67.15 1.67 4879.14 600975 新五丰 1002.20 1.54 6953.86 600905 三峡能源 12745.40 1.49 89771.65 688005 容百科技 398.24 1.44 74256.16 300017 网宿科技 3326.25 1.36 25175.95 002421 达实智能 2632.31 1.36 10268.67 300036 超图软件 630.09 1.29 13776.33 000851 高鸿股份 1345.15 1.18 8677.33 601658 邮储银行 12910.72 1.15 59317.81 300053 欧比特 773.25 1.10 8200.78 300382 斯莱克 625.28 1.07 11576.33 000982 中银绒业 4169.15 0.98 14953.72 688396 华润微 423.99 0.97 25252.02 002050 三花智控 3414.51 0.95 190871.45 601156 东航物流 147.81 0.93 2748.70 300548 博创科技 160.67 0.92 5597.12 605376 博迁新材 157.90 0.90 9842.88 300470 中密控股 188.72 0.90 10654.00 601615 明阳智能 1669.15 0.86 47471.89 300355 蒙草生态 1376.91 0.86 7084.48 600348 华阳股份 2048.56 0.85 26115.61 002603 以岭药业 1365.36 0.82 31289.00 300572 安车检测 183.85 0.80 3171.33 000498 山东路桥 1227.31 0.79 8505.13 603598 引力传媒 209.77 0.78 1818.40 002191 劲嘉股份 1141.02 0.77 20567.73 002747 埃斯顿 661.01 0.76 32565.63 300083 创世纪 1151.54 0.74 17014.62 600529 山东药玻 422.61 0.71 -2034.91 002507 涪陵榨菜 626.57 0.71 30773.14 002555 三七互娱 1508.16 0.68 -5445.91 002273 水晶光电 940.99 0.68 13456.16 688399 硕世生物 23.07 0.67 3116.73 600131 国网信通 356.74 0.66 6738.63 002738 中矿资源 214.24 0.66 34159.77 002727 一心堂 396.42 0.66 4785.22 603345 安井食品 153.94 0.64 2095.72 300244 迪安诊断 398.65 0.64 17276.72 601225 陕西煤业 6065.58 0.63 93366.80 605358 立昂微 174.61 0.62 20889.18 601899 紫金矿业 12715.84 0.62 142328.07 300138 晨光生物 315.12 0.60 5614.52 603960 克来机电 153.26 0.59 2707.46 688363 华熙生物 54.34 0.57 7472.68 600487 亨通光电 1296.46 0.57 22235.91 300274 阳光电源 847.27 0.57 376760.60 002985 北摩高科 141.38 0.56 10225.77 600872 中炬高新 437.01 0.55 6646.37   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 002960 青鸟消防 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002157 正邦科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601965 中国汽研 董事会预案 199.56 199.56 股权激励回购 600419 天润乳业 董事会预案 7200 —— 普通回购 002927 泰永长征 董事会预案 —— —— 股权激励回购 605183 确成股份 董事会预案 113.1 113.1 股权激励回购 601633 长城汽车 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300188 美亚柏科 董事会预案 200.56 200.56 股权激励回购 603516 淳中科技 董事会预案 —— —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 董事会预案 44.23 44.23 股权激励回购 003021 兆威机电 董事会预案 —— —— 股权激励回购 601615 明阳智能 董事会预案 255.99 255.99 股权激励回购 603138 海量数据 董事会预案 34.35 34.35 股权激励回购 300035 中科电气 董事会预案 —— —— 股权激励回购 002218 拓日新能 董事会预案 5000 2500 普通回购 000726 鲁泰A 董事会预案 78.24 78.24 股权激励回购 603639 海利尔 董事会预案 139.68 139.68 股权激励回购 300607 拓斯达 董事会预案 95.97 95.97 股权激励回购 300662 科锐国际 董事会预案 107.55 107.55 股权激励回购 300607 拓斯达 董事会预案 5000 3000 普通回购 603363 傲农生物 董事会预案 7419.85 7419.85 股权激励回购 300715 凯伦股份 董事会预案 5277.73 5277.73 股权激励回购     温馨提示:   本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-02-28
指数见底 反弹近在咫尺 ◆ 第三期策略:短线看多 积极做多 经过1月半月下跌,指数调整充分,基本面上的负面消息已反映其中,短期压制市场主要是恐慌情绪等交易层面因素。本轮下跌的重灾区创业板以及赛道股领头羊宁德时代出现企稳迹象,同时前期强势股补跌,情绪面有见底信号。短线即将迎来一波反弹,有三个方向已提前活跃。 ◆第三期热点与行业:洗地机、电力 洗地机近两年呈现爆发式增长态势,作为改善生活质量的家电产品之一,在消费升级趋势下未来市场空间广阔。近日两部委联合发布了建立全国统一电力市场的意见稿,这是对顶层设计的碳中和战略的实施做了细化,也是对年初传言碳中和节奏放缓的回应,电力板块有望重抬升势。 ◆第三期个股:北摩高科(002985)、远兴能源(000683)、天齐锂业(002466)、隆基股份(601012)、紫金矿业(601899)、丽珠集团(000513)   第三期策略:短线看多 积极做多 上期我们的观点是:本来正常的调整被俄乌冲突和美加息超预期两个事件拖垮,指数周线级别破位,调整时限会拉长。实际表现是,春节后上证指数出现小幅反弹,而创业板着继续自由落体,短短三周最大跌幅超过15%。从12月高点下来,最大跌幅超过23%,已经是小型股灾。   每次市场出现这种下跌,券商分析师便会到处找各种理由,但自从年前最后一周破位下跌,市场已经不是逻辑层面纠偏,而是转向了交易层面,这种时候左右市场的是情绪及资金属性,俗称“多杀多”。 它背后的逻辑是,市场调整初期向上趋势还在,往往资金逢低布局,一旦趋势扭转或创出新低,会出现交易层面情绪利空,进而在悲观情绪驱动下出现赎回潮,周而复始。反映在指数上,往往是技术上已经跌到位了,但后面还能再给大家打个折。 节后市场便是这种打折行情,跌到目前位置,我们看来,短线不仅乐观,还要积极做多,先吃一波利润。主要观点如下:1)宏观已出现天量信贷脉冲,流动性很充裕。从大环境看,必须要清晰,今年不是2018年的熊市。最近指数跌多了,有大V直接拿2018年的持续下跌作对比,有点博眼球的感觉。这就跟首创证券首席经济学家看空宁德还有20%的下跌空间一样(一个主看宏观的人跑去评论个股),理由竟是拿去年3月茅台的那波下跌做对比。这完全没有可比性,且不说价值与成长股不同,所处的赛道行业也不一样。 现在的环境跟18年还是有些不同,至少国内货币宽松的环境没有变,已经在走与美元相反的周期。2月10号公布的宏观数据显示,1月新增人民币贷款3.98万亿,同比增长11.17%,单月社会融资规模达6.17万亿元,同比增长18.9%,两个指标完全超预期,出现了罕见的单月天量社融。 天风统计了近10年来信用相对底部,并且出现信用(社融/信贷)单月脉冲(共五次)的情况前后一段时间内市场的表现。数据显示,信贷脉冲前30个交易日,市场整体下跌,稳增长方向表现更好,低估值相对抗跌。信贷脉冲后60个交易日,市场整体上涨,一般中小盘成长占优或者风格相对均衡。统计数据可能会有误差,但是背后的意义却很明确,天量信贷带来充裕的流动性可以支撑市场后续走好。 2)两个指标显示短期风险出清,反弹概率较高。从A股行业估值分化指数看,自12月6日见顶后持续收敛,目前回落至6.12%,已经接近历史均值水平。而根据安信策略的数据,受无风险利率下行和A股持续回调影响,全A隐含风险溢价接近7年90%分位,历史上看,当市场接近这一位置时往往具有较高的反弹概率(见下图)。 3)最重要的是,从情绪上看,重灾区创业板和赛道股领头羊同步止跌,同时前期强势股补跌,见底信号出现。上证指数有金融、地产和银行等安全边际高的板块加持,指数已经于春节前止跌。创业板是本轮调整的重灾区,主要是因为赛道股较多,为去年基金的大本营,有基金负反馈效应在里头。 宁德时代是赛道股里的领头羊,2月14日企稳反弹。虽然当天创业板指跌了14个点,但实际上是由于权重股东方财富的可转债强制赎回导致股价暴跌14个点(转股价格23块多,现价30元以上,转股后抛售更有套利空间,投资者自然要卖出),东财当日贡献了16个点的下跌幅度,如果剔除掉它,实际上创业板当天同步收红。再看看前期强势板块如养殖、数字经济等也同步出现补跌。这是短期下跌接近尾声的多重信号。 整体上,经过1月半月的调整,市场调整幅度足够,基本面上的负面消息已经反映在其中,短期压制市场反弹主要是恐慌情绪等交易层面因素。而本轮下跌的重灾区创业板以及赛道股领头羊宁德时代有企稳迹象,同时前期强势股补跌,情绪面出现见底信号。短线即将迎来一波反弹。 不过,目前市场已经处于下跌趋势中,要走出这种困境,往往需要指数在底部构筑一个更为复杂的箱体结构。所以反弹后,市场还会在底部来回做拉锯运动来磨底,中线大的机会至少要等均线系统走平。记得短线要止盈,时间可做到2月末。 从板块上看,三个方向已提前活跃:1)周期板块。目前处于年报披露阶段,去年周期股赚得钵满盆满,业绩普遍很好。近期的催化剂在于石油,因全球经济复苏预期,油价已经达到2012年以来的新高,带动了整个大周期行业起势,黄金、铜、铝、化工等纷纷走出趋势潮,券商也在大喊超级大周期来临,感觉机构又有些过度兴奋。但既然市场选择这个方向,跟随就好。与原油巨幅波动相比,我们更关注周期板块中受益经济后周期的铜和高景气赛道的锂。 2)疫情受损板块。因国家紧急纳入辉瑞的新冠特效药,让市场认为国门将在两会后逐步开放。这种可能性还是比较大的,一方面欧美国家已放开国门,海外复工复产后中国的出口压力会变大。而国内稳增长正在加码,内需消费也必须撑起来,因此,让经济恢复自由流动,释放活力,也是未来顶层不得不去做的事情。另一方面,持续不断的社区防控时间久了会让人心思变,如果能有一种特效药来降低死亡风险,此轮病毒就可以依靠人体自身免疫逐渐流感化。 扯得远了,回到板块上来,疫情受损最明显的板块有电影、旅游、航空等,目前领头的细分方向是低位的旅游板块,高位的航空反而进入调整。这说明,疫情受损板块还是走补涨逻辑,选股以低位优先。 3)前期跌幅巨大的赛道股,重点是医药和新能源中下游,如CXO、锂电池厂和风光制造。宁德是本轮赛道股的核心,他的下跌压制了其他锂电厂的估值空间,而他的企稳势必也会带动股价弹性更好的二三线锂电股反弹,主要标的有欣旺达、亿纬锂能等。风电1月份的招标数据超预期,近期表现略强于光伏,最新的招标价格也出来了,还在降低,低价机组下,风电收益率可达到10%+,经济性价比上来了,板块目前的核心标的为大金重工和海力风电。 另外,上期说到的数字经济题材节后表现最强,中军翠微股份接近五连板,先锋京蓝科技因为节前业绩暴雷,节后暴跌,但板块炒作情绪不错,还是拉回三个板创出阶段新高。这个板块短线偏炒作,后面市场走好的话,应该还会反复活跃。其实最受益数字经济的应该是三大运营商。 我们看好的中长线板块绿电这周遭遇利空:一是有媒体将2022年1月5日甘肃省公布的“十四五”发展规划通知重新拿出来说事,断章取义说风光电项目会低价竞争,舍弃成本下降因素;二是有传言正在进行绿电补贴清查,实际上,这是为了更好的解决存量补贴做准备;三是风电运营商龙头龙源电力发布1月份电力运营报告,同比较少了17%的发电量。去年是整个风电的的历史极值,今年只是回归正常罢了。目前我们对于绿电依然保持乐观,稳步实现装机、业绩增长、绿电交易量价持续扩张仍是板块核心推动力。 需要留意的是,有个风险还没有解除。私募排排网的最新数据显示,已经有超过1200只私募产品的净值跌破了传统的0.8元预警线,其中包括120多只百亿级私募,里面不乏东方港湾、希瓦、赫富投资等著名私募。通常私募的清仓线设在0.7元,跌破就要按合规办事,类似于2015年股灾时券商清理融资盘。 公募目前我们还没抓取到最新的净值,但年前有20多家公募公告用自有资金认购自家基金,本质上是为了缓解赎回压力。国内这次大跌,对公募而言也比较无奈,毕竟私募可以完全空仓,而公募基金由于制度要求,要保持8成以上的持仓,低了就是违规。所以公募常年平均仓位在90%左右,通常只留下几个点应对赎回,一旦遇到年初这种行情,净值跌得厉害,赎回的资金多了,在行情跌到尾声的时候还得卖出重仓股。 反弹后机构依然是短线最大的空头,博腾股份那么大的利好,短线榜单显示,砸盘清一色还是机构。对于机构重仓股,短线还是要当做反弹来做。 唯一令人欣慰的是,机构增量资金往后看会多一些。节后处于认购期的基金目标规模已经突破2526亿(不包括没有设定目标值的新基金),另有36只基金等待发行,相比1月份1280亿是大幅增加。基金发行能回暖肯定是好事,预示未来几个月增量资金会多一些。不过那是一两个月后的事了。关于基金发行数据,接下来要持续跟踪。   洗地机:未来10倍市场空间 近两年洗地机呈现出爆发式增长的态势,在清洁电器中的占比从不足1%迅速提升至10%以上,根据奥维云网的数据,2020年洗地机线上和线下销售额分别达到12.8亿元和1亿元,同比增长18倍和46倍。2021年前11月洗地机的市场零售额接近50亿元,在清洁电器中的占比约为17.8%,预计2021年全年在56亿元左右。 长期来看,洗地机的增长逻辑明确:1)消费目标群体清晰,懒人经济支撑洗地机行业在国内走强。随着最早一批90后开始成家,最晚一批90后步入职场,90后年轻群体已逐渐成为消费主力军,这部分群体的消费增速在代际中处于较高水平。而随着近年来大众生活消费水平不断提高,同时由于社会压力增大、生活节奏加快,年轻人倾向于选择能够解放双手的产品,从而提高生活质量。 扫地机器人能成功,背后的大逻辑就是开拓出新市场,其产品契合年轻一代特点(扫地机器人的消费群体就是以年轻人为主),能提高劳动销量,能解决消费者日常需求痛点。洗地机与扫地机器人有类似的逻辑。洗地机能够深度清洁地面,同时具备滚刷自清洗功能,有效完成拖布清洗、拧干、来回擦洗的拖地闭环,有效解放双手,其产品定位锚定的就是年青一代。 洗地机本质上是更为智能化(可智能探测脏污程度)、更多功能(同时处理干湿垃圾)、更本土化(符合国内拖地比例高的特点)的吸尘器。同时,洗地机需手持使用,定位精致人群,与扫地机的自动化、无人化形成互补,其规模未来有望快速增长。 2)跨境电商打破地域限制,龙头出海成长空间打开。跨境电商进入高速发展期,洗地机由于免安装、产品属性较为统一的特点适合在线上销售,国产品牌凭借优质产品力+性价比有望大幅抢占海外市场份额。亚马逊显示,自添可2020年推出Floor One洗地机以来,产品评论数和评分逐渐赶超胡佛、必胜等洗地机产品。 相较于必胜、胡佛等国外品牌,国产品牌产品力强。以添可为例,主要体现在三个方面:一是迭代速度快:从洗地机龙头添可的产品推新周期来看,洗地机迭代周期为1年,多品牌入局后,迭代周期进一步缩短,而胡佛从第一台洗地机推出至今无较大迭代。二是本土化:以欧美市场为例,添可根据海外家庭地毯占比高、清洁以吸尘器为主的特点,推出Floor ONE S5 Combo(吸尘器、洗地机二合一),机身嵌入小型手持吸尘器,既可用洗地机擦洗地面,又可用嵌入的吸尘器清理沙发、桌面等场景。三是产品微创新能力强:洗地机产品形态为美国清洁电器品牌胡佛首创,添可通过加入“无线化+智能化”设计,大幅提高产品用户体验。通过比对Amazon指标,添可洗地机在噪音、续航等方面优于海外洗地机产品。 从市场空间来看,据国盛证券统计,全球洗地机潜在规模为3672万台/年,较2021年销量规模10倍以上,成长空间广阔。分内外销需求测算,国内2575万台/年,仍为洗地机主要市场,国外1096万台/年,洗地机赛道空间广阔。 从竞争格局来看,2021年前三季度国内洗地机品牌数量大概是52个,奥维云网预计2021年底洗地机入局品牌增至70家。其中,优瑞家、追觅、必胜等清洁电器品牌均邀请顶流明星代言,营销力度较大,预计将推动洗地机行业加速扩容。 由于行业渗透率仍处于较低水平,入局品牌还较少,行业格局未定,新进入的玩家都能有肉吃。目前国内市场主打中高端产品,添可在中高端市场份额超过一半,第二名必胜为美国品牌。国外市场以中低价格带为主,发展阶段整体落后国内。 当然,随着品牌增多,后面竞争可能会进入白热化阶段,价格战会是一大隐忧,尤其是国内以中高端品牌为主,未来规模上来成本降低后,价格降幅会不会很大,都需要留心跟踪。 整体来看,洗地机作为改善生活质量的家电产品之一,在消费升级趋势下未来市场空间广阔。目前来看,各个企业具备不同的优势,可关注: 1)首创洗地机产品,产品竞争能力较强,渠道铺设完善的清洁电器龙头企业科沃斯; 2)专利储备丰富,技术实力较强,加快优化渠道布局的老牌清洁电器企业莱克电气; 3)以小米生态链起家,算法实力强劲,业务重心为扫地机并向洗地机进军的石头科技。公司于去年8月底发布智能双刷洗地机U10,售价4199元。奥维云数据显示,双十一石头U10洗地机销额占比4.2%,排名第行业3。 4)为下游大型家电代工的厂商。目前洗地机代工厂数量不多,主要有爱普电器(外资品牌代工)、鑫泰利(代工客户为美的和优瑞家)、春光科技(代工客户为小米系等)、朗科智能(主要客户为Bobot等),其中春光科技和朗科智能为上市公司。   电力:建设统一电力市场的关键节点来临 1月初电力股曾有过一轮暴跌,其中绿电指数在12月底创出新高后连续下挫,竟直接从最高点被打到新低,而这轮下跌的背后,是有传言发改委今年不考核双碳指标,碳中和步伐会放缓,这个事件我们在第一期有解析。 2月10日国家发改委和国家能源局发布了《关于完善能源绿色低碳转型体制机制和政策措施的意见》,对当前电力体制改革提出了相关的建设要求,这是对顶层设计的碳中和战略的实施做了细化,也是对1月份传言的回应,双碳的推进目标不会改变。 该文件是“3060”提出以来的集大成之作,结合券商观点,具体包括3个方面的内容,有6大亮点值得关注,下面对这些要点进行详细解读。 一、主要内容:(1)制度和政策方面,可归结为“强度优先、重点控碳、三个替代”。能耗上,控制能耗强度而非一味强调能耗总量,即新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。回到能耗“双控”初衷,即减少碳排放、促进碳达峰直至碳中和,从而延缓气候变化进程。方式主要是工业、建筑、交运三大重点耗能领域的清洁替代,政策上则通过绿证体系、绿色示范等手段予以促进和推广。 (2)资源开发方面,再次强调第32次政治局集体学习提出的“以大型风光电基地为基础、以周边清洁高效煤电为支撑、以特高压为载体”的新能源消纳途径。提出鼓励农村开发分布式光伏、分散式风电等新方式。 (3)用一整节明确新型电力系统的支柱地位。可归结为“电网体系是基础、市场机制是平台、灵活资源是保障、需求响应需完善、综合能源看未来”。通过主网跨省跨区互联和微网大规模铺开,实现能源远距离输送和就地消纳并存的格局。充分调动火电灵活性改造、抽水蓄能、光热发电等灵活性资源的调节作用,促进新能源消纳,并构建完善的市场化平台保障上述实施。探索综合能源服务实现多种能源的综合利用。 二、主要亮点:(1)完善和推广绿色电力证书交易。这应该是文件中最大的亮点之一。绿色电力证书是国家对于发电企业每单位非水可再生资源上网电量的具有独特标识代码的电子证书,是绿色消费的唯一凭证。 电力本身是个同质化产品,无论风光还是火电水电,都不具有差异性,但有了这个凭证,绿色发电企业就可以上网交易,绿电企业相比火电就有了一个溢价。去年11月浙江象山大唐新能源与银泰百货进行了30GW的绿电交易,在当地煤电基准价基础上溢价高达15%。2021年9月国内绿电交易试点已经正式启动,共有17个省份259家市场主体参与,试点成功后未来将全国推广,构建国内统一的电力市场交易体制的节点来临。 (2)能耗总量导向转变为能耗强度和碳排放量导向。在现阶段,强调弹性管理能源消费总量,严格强化能耗强度管控,未来则逐步过渡到以碳排放为目标的考核体系。由“控能耗”转变为“控强度”和“降排放”,事实上鼓励了绿色能源的生产和消费,有利于风电、光伏等新能源满足能源需求增量,替代化石能源存量。 (3)鼓励农村可再生能源分布式开发。在风电、光伏大基地的主体地位之外,鼓励农村发展分布式光伏、分散式风电,为此配套相应的金融支持、电网改造。面对“双碳”目标实现的严峻形势,在分布式整县开发等政策之后,国家将充分挖掘一切可供开发的新能源资源,相关政策将不断加码,绝无倒退可能。 (4)极致挖掘系统灵活性资源。文件几乎历数了目前技术能够实现的所有灵活调节资源,包括煤电灵活性改造、天然气调峰电站、抽水蓄能、水电扩机、梯级水储能、电化学储能、矿井压缩空气储能、光热发电等手段。新能源电站与灵活性调节资源相辅相成,共同打造新型电力系统,两者缺一不可。 (5)提升对可再生能源电力的运输和消纳能力,拓宽需求响应实施范围。国内社会用电数十年连续增长,对电网需求刚性,加大电网投资是电力领域稳增长的重要环节,也是保障可再生能源电力的运输和消纳的重要举措,2022年国网计划投资5012亿元用于电网建设,这是国网年度计划首次突破5000亿规模大关。 文件提到,利用包括用户侧储能、电动汽车充电设施、分布式发电等用户侧可调节资源,及负荷聚合商、虚拟电厂运营商、综合能源服务商等平台,实现源、网、荷、储联合运行,减轻电网压力、保障供电安全,同时充分利用社会资源,减少电网投资浪费。此外,支持分布式发电与同一配电网内的电力用户通过电力交易平台就近进行交易。政策提高了园区自行开发分布式光伏、风电的积极性,有助于促进能源自供率和清洁能源消纳率的提升。 (6)综合能源曙光初现。综合能源系统利用区内分布式能源、接纳区外可再生能源,并接入电网、气网等多种能源设施,输出电、热、冷、气等高品位能源直供用户。综合能源系统可实现多能互补、高效用能、提高清洁能源消纳比例。目前上海、深圳均有集中式、分布式综合能源站试点,有望成为未来普遍的能源利用形式。 第三期个股组合参考 2022年第二期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 先惠技术 688155 9.95% 10.55% 2.39% 8.16% 财富趋势 688318 -11.16% 5.87% 2.39% 3.48% 华懋科技 603306 -1.60% 4.14% 2.39% 1.75% 杭州银行 600926 2.41% 8.44% 2.39% 6.05% 振东制药 300158 -3.55% 6.31% 2.39% 3.92% 中国太保 601601 5.52% 11.12% 2.39% 8.73% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年2月1日至本内参发布日2022年2月15日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:北摩高科(002985)、远兴能源(000683)、天齐锂业(002466)、隆基股份(601012)、紫金矿业(601899)、丽珠集团(000513)。   1、北摩高科(002985):新老业务齐头并进 主要逻辑:1)国产航空刹车片龙头,产品毛利高收入增速快。公司主营检测试验、航空刹车业务和起落架业务,2021年上半年三者的收入占比48%、43%和7%。公司的刹车产品在军用飞机及维修领域应用广泛,同时,公司在民用航空刹车产品不断开拓国内航司市场。公司还将刹车业务向下游起落架集成延伸,意在打通产业链终端供应。公司的元器件检测业务由控股子公司京瀚禹开展,检测试验和起落架业务分别于2020年和2021年上半年开始贡献收入。 2018年以来,公司营收及归母净利润持续增长,2020年实现营收7亿元,归母净利润3.2亿元,近三年复合增长率高达44%和45%。2021年前三季度公司收入同比上涨122%,归母净利润同比上涨87%,日前发布的全年业绩预告显示,2021年业绩同比实现30%—40%的增长,表现稳健。 公司近三年ROE与ROA整体保持平稳,维持在15%-20%之间,产品毛利率普遍超70%,主要原因系刹车产品技术壁垒高,制造难度大,市场准入门槛高,竞争对手偏少。公司在长期保持产品高毛利的情况下(超70%),收入及净利润仍获得快速增长,验证公司核心竞争力强,盈利能力高等优势。 2)传统业务老树开新花。公司前身是北京摩擦材料厂,经过多年的技术积累及参与军方多个研发项目,逐渐形成了以刹车盘(副)为基础,向配套机轮、控制系统、起落架等产业链下游延伸。 航空刹车是公司的传统业务,原来主要市场是军品,未来军品市场的逻辑在于两个: 一是2020年全球军机总数为53563架,其中美国军机总数为13232架,占全球军机总数的25%;而中国军机仅占全球军机数的6%,不足美国的六分之一。未来我国军机数量预期将以较高的增速持续增长。 二是刹车机轮和刹车盘都属于高耗值产品,就跟汽车和高铁的刹车片一样,要经常换,刹车机轮平均使用寿命为3000次起落(5年)。按照当前军用飞机主机轮通常配置数量,预计新装机主机轮市场容量有望达到6735个。而根据《World Air Forces 2021》的数据,2020年我国现役军用飞机共计4151架次。按照旧飞机刹车机轮比例约为1:1计算,我国军用飞机主机轮市场容量约为11826余个。 刹车盘方面,原粉末冶金刹车盘仅250次起落就需更换,随着技术的不断进步和对飞机性能要求的不断提升,未来采用碳/碳刹车盘将成为主流,更换次数可达1000次起落(3 年)。预计未来刹车盘市场需求接近74244个。军品市场的增量和存量需求巨大。 此外,凭借军品市场的积累,公司向民机刹车领域延伸。现代民机通常干线飞机的飞行起落寿命约4万次,支线飞机约6万次。按照平均起落寿命5万次计算,在一架民机10-30年的使用寿命内,大约需要更换21次刹车机轮。与军机相比,民机飞行起落更为频繁,刹车机轮组件的损耗速度也更快,市场空间更为广阔。 根据中国民用航空局信息,2020年国内通用航空在册航空器总数3903架,起落次数371万次,平均每架航空器起落951次,保守按一次飞行循环起落2次,刹车组件寿命2340次飞行循环,对机轮组件的需求为0.2个。以2020为基准测算,则2021-2025年每年国内民机机轮存量市场价值超10亿。 以前民航市场由于多用的是波音和空客的飞机,加之技术不成熟,国内刹车市场被国外巨头垄断。根据北摩高科《关于签订民航飞机航材采购协议的公告》,公司碳碳复合材料刹车盘通过海南航空、祥鹏航空联合成立项目组的考核验证评估,签订十年航材采购供货协议。公司正式进入国内航空公司的民航飞机航材替换供应链体系,打破国外巨头在刹车制动领域的长期垄断,加速国产化碳碳复合材料刹车盘替代步伐。公司未来战略规划是继续横向拓展各大航司的合作,并且进军维修市场。 3)起落架业务落地,开启新的增长极。起落架支撑整架飞机,由减震器、收放系统、刹车系统和机轮以及转弯系统组成。 根据公开数据及推测显示,我国2021-2025年内除去武装直升机的军用飞机采购需求大约为890架次,其中战斗机约500架,特种飞机约60架,加油机约30架,运输机约100架,教练机约200架。按照战斗机、教练机起落架价值1000万元,运输机、特种机、加油机1500万元计算,未来5年起落架市场预计达到98.5亿元。 2021年上半年,公司起落架业务实现营收4000万元,实现了起落架业务零的突破,公司具备独立完成飞机起落架着陆全系统设计、制造及试验验证能力的集成优势,实现了从零部件供应商、材料供应商向系统供应商、整体方案解决商的跨越式转变,形成跨度纵深的产业链综合竞争力。后续有望超下游整机增速快速发展。 4)分拆检测试验子公司上市,进一步增强竞争力。公司的检测试验业务收入来自子公司京瀚禹,京瀚禹自2020年9月纳入合并报表范围,大幅增厚公司检测试验业务利润,2020年9-12月实现了销售收入1.31亿元。2021年上半年,检测试验业务营收2.8亿元,占比48%。 随着我国军民用电子信息化产品不断丰富,电子元器件需求量不断上涨,元器件检测业务需求同步提升。京瀚禹是国内技术实力领先的检测试验、测试程序开发等服务供应商,业务品类齐全,积累有500个核心型号检测方案、40000余测试程序,8万余批次版图数据库;同时依托100余名技术开发骨干,能为客户提供包括GJB548B等标准在内的多个技术解决方案,检测种类覆盖集成电路、分立器件、阻容感元件等。 今年1月公司发布公告显示,根据业务的整体发展,结合总体战略布局,公司启动分拆京瀚禹至境内证券交易所上市的前期筹备工作。京瀚禹与公司其他业务形成协同效应,此举有利于不断优化产业布局,促进产业链的延伸、业务整合与盈利能力、抗风险能力提升。   2、远兴能源(000683):国内唯一天然碱龙头 受益产能扩张 逻辑简述:1)以天然碱为主业,兼具发展煤化工产业。公司原名为“天然碱”,上市以来,公司致力于打造循环经济特征鲜明的化工、能源与煤化工产业基地。在碳达峰碳中和的大背景下,公司2017年至今逐步剥离低效资产,进一步聚焦天然碱主业。未来公司将继续发展天然碱(纯碱),辅以少量煤炭、尿素业务。 产能上看,待资产剥离完毕后,公司将拥有纯碱年产能180万吨,权益产能147万吨,小苏打年产能114.5万吨,权益产能87万吨,拥有尿素年产能154万吨,权益产能117万吨。同时,公司参股煤炭公司蒙大矿业(权益34%),拥有煤炭权益产能272万吨。 目前控股子公司中源化学为国内唯一的在产天然碱法制纯碱企业。子公司银根矿业在内蒙古阿拉善盟发现新的大型天然碱矿,未来将建设780万吨纯碱与80万吨小苏打大型天然纯碱项目,公司将通过收购股权或增资的方式,将银根矿业的持股比例提高到60%,实现对其控股,主导该天然碱项目建设。 2)业绩受行业影响有波动,但财务结构持续优化,控股股东债务问题也在逐步解决。2016年-2018年公司营收分别为91.36亿元、103.04亿元和89.24亿元,同比分别增长24.8%、12.8%和-13.4%,主要是受下游能源化工景气波动的影响。 2016年和2017年随着供给侧改革深入、环保监管政策趋严,公司主营产品煤炭、尿素、纯碱等产品价格大幅上涨,营收同比上涨。2018年受贸易规模缩小以及煤炭产销量下降影响,公司全年营收有所下降,但天然碱、化肥、甲醇三大产业板块利润均创历史最好水平,归母净利润也创出历史最高水平,2016年-2018年公司归母净利润分别为5.13亿元、7.12亿元和13.01亿元,同比持续增长。 2021年受煤炭价格上涨,下游玻璃景气度上行,同时光伏玻璃产能限制开放,陆续有新产能投放,前三季度公司营收同比大幅增长73%,净利润为20.8亿元,同比大幅扭亏为盈。公司预计2021年全年业绩为48.5-50.5亿元,同比暴增70倍和73倍。 虽然经营受行业景气度有周期波动,但公司2017年以来在行业低迷期财务结构持续优化,截止2021年3季度末,公司资产负债率为54%,相比2017年底大幅下降7%。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.19%、7.22%、1.15%和2.47%,此前公司子公司较多,管理费用相对较高,未来随着煤炭、甲醇、乙二醇等资产剥离,费用率有望进一步下降。 此前控股股东博源集团爆出财务危机,其三季度末有息负债总额37.7亿元,未来半年内需偿付的上述债务金额为9.96亿元,一年内为4亿元。根据公司公告,拟以20.86亿元现金收购控股股东全资子公司所持有的银根矿业14%的股权,目前博源集团的流动性正逐步恢复,旗下还拥有多项酒店、高速公路等资产,债务化解能力较强。 3)光伏玻璃持续扩产带动需求增长。天然碱的下游需求以玻璃生产为主,其中40%用于浮法玻璃生产,6%用于光伏玻璃。从行业角度看,光伏玻璃是天然碱未来需求拉动的主动力。 根据中国光伏协会数据,乐观情况下,预计2021年-2025年光伏新增装机量分别为170、225、270、300和330GW,对应增速分别为31%、32%、20%、11%和10%。在碳达峰碳中和的时代大背景下,预计对应的光伏玻璃需求增速趋于同步,对纯碱需求拉动有望达到238万吨、329万吨、384万吨、424万吨和467万吨。 4)天然碱是未来行业发展主流工艺,公司具备规模和成本优势。纯碱生产有氨碱法、联碱法和天然碱法三种工艺,其中氨碱法生产规模大,但排放大量废液废渣;联碱法生产的纯碱质量高,排放污染少,但是投资成本高。相比上述两种工艺,天然碱具有绿色环保、低耗能、低成本的特点和优势,是行业未来的主要发展工艺。根据卓创咨询数据和公司公告,目前国内纯碱的总产能只有3158万吨,而唯一的在产天然碱企业是公司子公司中源化学。     2019年发改委将新建纯碱项目列入了限制类产业中,采用化学合成法的纯碱项目将受到限制(天然碱除外)。2022年纯碱行业新增产能将为100万吨左右,若考虑连云港碱业装置暂时性推出,今年纯碱行业产量或将同比减少。2022年之后,银根矿业将扩产780万吨纯碱产能,未来纯碱行业产能扩张将以银根矿业为主的天然碱项目。 银根矿业的塔木素天然碱项目依托大型天然碱矿床,天然碱矿储量大,埋深浅,品位高,利于开采,且毗邻蒙古口岸,便于进口价格低廉的蒙古煤炭,原材料和燃料动力费显著降低。一期项目生产成本约624元/吨,二期项目生产成本约505元/吨,项目优越的地理位置优势和规模优势促使整体生产成本低于公司原有天然碱项目,仅为安棚天然碱项目的75%,查干诺尔天然碱项目的58%和吴城天然碱项目的56%。项目投产将进一步降低公司天然碱整体生产成本,扩大公司纯碱成本优势。 整天上,受益下游光伏行业需求增长、未来天然碱法逐步成为行业主流工艺以及自身产能扩张,公司有望打开长期增长空间。三家卖方机构给出公司2021年-2023年的一致EPS预期为0.98元、087元和1.24元,对应当前市盈率为9.6倍,10.8倍和7.7倍,估值便宜。   3、天齐锂业(002466):超跌带来短线机会 2021年4月我们在锂电产业链中只选中了天齐锂业跟天赐股份。对于天齐,当时的主要逻辑有三点,第一是它手中的资产非常好,拥有全球最优质的锂矿和盐湖,而且是已经处于供货阶段,另外国内也有参股锂矿。第二是公司由于蛇吞象式的并购导致负债率高企,出现债务危机,但当时经过配股和引入战投,已经着手解决,流动性不会成为压垮公司的稻草。第三是下游整个电动车行业处于上升初期,锂矿将从周期走向成长,价值亟待重估。天齐后来也被验证成为一只大牛股。 当前再来看天齐,我们主要观点简述如下:1)超跌带来短线机会。去年四季度我们基本不谈锂电了,主要是半年的涨幅已经消耗了中短期的成长空间,当时天齐最高打到143元,涨幅巨大。而截至2月13日,股价上下83元,跌幅打到43%,最近2个月更是录得38%的最大跌幅,无论是时间还是空间调整都很剧烈,超跌带来短线机会。 2)基本面不仅没有变,还变得越来越好。一是公司已经启动港交所上市,债务危机解除越来越近。同时,公司发布最新2021年业绩报告,全年归母净利润18-24亿元,扣非后净利润10.8-16亿元,均实现扭亏为盈,其中第四季度单季归母净利润12.7亿元、扣非后净利润12-17.2亿元,均超出市场预期。 二是电池级碳酸锂中枢将保持抬升态势。去年四季度电池级碳酸锂均价上升至21万元/吨,环比增长91%,但是最新的数据显示,价格已逼近40万元/吨,这个价格超过预期,也就是说,今年公司产品均价还会继续上升,业绩规模还有大幅拓展的空间。 三是澳洲奎纳纳项目达产在即,锂盐产能再释放。公司以依托四川射洪、江苏张家港和重庆铜梁三大生产基地,以及西澳大利亚奎纳纳和四川遂宁安居两大锂盐生产线提供锂化工产品,在产产能4.48万吨,中期规划产能超11万吨。目前,遂宁安居2万吨碳酸锂项目建设中,澳大利亚奎纳纳4.8万吨氢氧化锂项目一期于2021年三季度投产,预计2022年底达产,考虑引入IGO带来的产能权益稀释,以及SQM2022年的18万吨碳酸锂、3万吨氢氧化锂产能规划,预计公司未来将有14.35万吨权益产能。 3)智利锂矿国有化只是短线扰动因素。2月初智利制宪议会初步通过了一项提案,该提案由议会环境委员会提交并通过,旨在促进铜矿、锂矿和其他战略资产的国有化。随后天齐锂业相关负责人表示,智利的锂矿国有化一事目前尚未实际落地。此前公司已与当地签订合约,并获得到2030年12月31日之前的锂资源配额,该配额不会改变。此外,假设智利锂矿国有化政策落地,公司在当地收购的采矿股权该如何处理,(智利政府)也需要给出具体方案。实际上,这件事对天齐的影响几乎没有,更多是情绪影响。看国外SQM的股价波动就知道,一直在涨。 总结起来,由于原油上涨以及全球放开疫情管制的预期强烈,周期板块最近整体又有异动,锂矿作为周期里面最具成长性的品种,有望成为反弹先锋。与此同时,由于锂价超预期上涨,加上最近2个月腰斩式下跌,一来一回,和国外的矿类标的相比,像天齐锂业、赣锋锂业和中矿资源这些标的的价值已基本没有泡沫。多重利好加持下,短线锂矿会有一波不错的反弹行情。短线标的对待。   4、隆基股份(601012):身处高景气赛道 今年估值跌剩下23倍 主要逻辑:1)全球光伏组件之王。如果说宁德是动力电池领导者,那隆基毫无疑问是光伏电池之王。隆基股份成立于2000年,最初以半导体业务起家,2007年公司开始布局光伏单晶硅片;2014年收购乐叶光伏,全面布局光伏产业链电池、组件环节;2015年隆基新能源成立,进军电站业务;2016年马来西亚古晋隆基成立,形成全球产业布局;2017年以来公司不断加速单晶产业链布局,保山、丽江、楚雄、银川等产业基地陆续建成扩产,连续的产能扩张加上行业快速增长,公司成为了光伏平价时代最大的赢家。 从过去今年经营数据来看,2015年以前,公司营业收入以硅片销售收入为主,2015年起,随着组件业务的扩张,组件营收占比逐渐超过硅片,营业收入快速增长。2013-2020年公司营收CAGR为46%,净利润CAGR为106%,期间虽受到补贴退坡的政策影响,但仍保持高速增长。 2021年前三季度公司营收达到562亿元,同比大增66%,归母净利润75.5亿元,同比增长16%,主要是上游硅料和组件价格暴涨缘故。但相比同期的晶科能源(-4.4%)、东方日升(-45%)、晶澳科技(+1.6%)等对手,公司净利润增速在如此大规模下还是要领先一大截。 毛利率方面,2016-2020年公司平均综合毛利率在25%以上,2018年受补贴退坡影响,毛利有所降低。近年来随着光伏平价时代的到来和下游需求的提振,毛利有所回升。综合毛利率与行业其他一体化及组件厂商相比处于绝对领先地位,领先优势在5%-10%。 现金流方面,隆基股份进入光伏行业时间较早,经营管理经验丰富,现金流净额表现稳定。从经营性现金流/营收的角度来看,公司基本维持在5%-30%范围内,2019年达到24.8%,2020年略有下滑,基本与同行持平,经营效率保证公司健康稳定。公司净资产收益率基本维持在15%上下,显著高于行业平均水平。 2)技术、规模和供应链优势明显。隆基之所以能成为全球光伏组件最大赢家,并且在营收、净利润、毛利率等指标方面领先对手,自然有别人无可比拟的竞争优势,主要体现在三个方面: ①技术:研发投入全球行业第一,多次打破转换效率世界纪录。与动力电池一样,光伏行业发展的核心逻辑是度电成本的下降,但略有不同的是,光伏度电成本的下降需要不断提升电池的转换效率。 隆基股份20年来专注单晶技术路线,致力于不断于提升转换效率,降低度电成本。公司在单晶全产业链持续进行技术研发投入,在长晶、切片、PERC电池组件等多环节实现突破,使单晶组件不再打上昂贵的标签,体现出更优的性价比,推动行业向前发展。 用两个数据来诠释技术实力:第一是研发投入,2020年公司研发费用额为4.99亿元,同比增长家64%,显著高于行业平均水平,2020年隆基股份全年研发投入25.92亿元,占当期营收的比例达到4.75%。自2012年以来,公司累计研发投入78.80亿元。 第二是转换效率,公司光伏电池转换效率从2014年的18%提升至目前的25%+,几乎每个两年转换效率便会上一个台阶,并且多次打破世界纪录。不要小看一两个百分点的变化,据测算,电池转换效率每提升0.1个百分点,就能节约发电成本5%-7%。 ②供应链:掌握价格话语权。公司从硅片环节入手,通过降本增效引领了单晶技术的变革,硅片市场占有率随着单晶市场增长迅速提升,2020年公司硅片环节市占率达到42%,几乎占据整个硅片环节的半壁江山。 2021年在全球碳中和背景下,下游装机市场高需求预期引发行业对原材料供应的担忧,产业链中硅料供应成为行业短板,加之2020年四季度光伏单季度装机高达29.4GW,抢装潮下各企业硅料库存已经消耗殆尽,实际需求和囤货需求导致硅料供应紧张,“拥硅为王”的时代再度开启。 在全行业缺硅料的情况下,隆基一方面通过签订长单锁定硅料,有效保障原材的供应。另一方面,面对成本上涨的压力,公司在硅片环节发挥出超强的议价能力,通过多次调涨硅片价格来应对原材料成本增加,公司硅片价格明显领先于市场平均价格水平。2021上半年在面临硅料价格翻倍,全产业链剧烈波动的情况下,公司的硅片环节仍然保持了22%的毛利率,与2020年末几乎齐平,不受涨价影响。    ③规模:硅片和组件产能全球居首。2007年以单晶硅片的制造为切入点,开始布局光伏业务。2012年公司单晶硅片产能首次突破1GW,2020年公司硅片产能85GW,硅片产能8年间增长85倍,2020年隆基单晶硅片市占率是第二名中环股份的两倍以上,稳坐单晶硅片龙头宝座。公司预计2021年的单晶硅片产能达到105GW。 公司组件产能从2014年的200MW增长至2020年的50GW,并在2020年组件出货量首次超越晶科,登顶全球组件出货量冠军宝座,这是近10年间,继尚德、英利、天合、晶科之后,第五任加冕“光伏组件出货之王”的企业。2021年上半年公司组件出货量稳坐第一,预计全年组件产能将提升至65GW,规模优势会更加明显。 3)前瞻布局BIPV新赛道,培育新增长极。BIPV指的是光伏组件与建筑的集成,如光伏屋顶、光电幕墙和光电采光顶等。BIPV同时具备发电单元和建筑物外墙及屋顶的功能,能够实现光伏与建筑的完美融合。 2021年6月20日,国家能源局综合司下发关于报送整县屋顶分布式光伏开发试点方案的通知。《通知》要求试点县党政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于50% ,学校、医院等不低于40%,工商业分布式地不低于30%,农村居民屋顶不低于20%。《通知》的发布有利于BIPV行业快速增长。 BIPV是光伏与建筑行业高度融合的产物,光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键,对于光伏行业来讲,发展BIPV根基在于自身产品,但现阶段项目入口可能更为重要。为加快推进BIPV业务,公司去年受让森特股份27.25%股权,有望加速拓展光伏应用场景。 目前公司BIPV工厂有3条全自动生产线及1条研发线,单线年产能约300MW, 总产能可达1GW。BIPV具备较高壁垒,相对与常规组件,BIPV价值量更大、毛利率更高。若能培育成熟,未来盈利能力有望抬升。 总结起来,随着年初至今赛道股抱团瓦解,公司股价在去年四季度回调的基础上再度大跌25%,可谓惨烈。近半年37家机构给予公司2021年-2022年EPS为2.06元和2.75元,对应的净利润分别为111亿元和149亿元,若按此均值计算,2022年的PE只剩下23倍,全年PEG更是降低至0.7倍,非常低估。待市场恐慌情绪宣泄后,公司或有一波不错的反弹行情。   5、紫金矿业(601899):手握经济大脉搏品种 还有黄金抗通胀 紫金矿业是2020年挖出的大牛股,主要逻辑在2020年6月底的内参中已经梳理过了:第一个就是产量稳定增长带来确定性;第二个是逆周期并购,技术输出,模式可以复制;第三个是市值极度低估,基金大佬们齐聚,股价处于成本区间内;第四个是负面事件影响有限。 目前位置,公司有三个新的积极变量:1)靓丽的业绩预告,令人震撼的2022年产量指引。公司1月中旬发布的业绩预告显示,2021年实现归母净利润156亿元,同比增长139.67%,实现扣非后净利润145亿元,同比增长129%,其中四季度单季约43亿元,同比增长122%,扣非后净利润40亿元,同比增长142%。其中,铜板块的利润贡献比例为53.7%,黄金为25.3%。 业绩暴增的主要因素是各类周期品种量价齐升。量:2021年公司矿产金、铜、锌(铅)、银和铁精矿的产量分别为47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨和424.8万吨,同比分别增17.3%、28.9%、14.8%、3.3%和9.7%;价:核心矿种金、铜、锌2021年均价分别为373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨,同比分别-4%、+41%、+21%。 公司发布了令人震撼的2022年产量指引。2022年产量计划分别为:矿产金60吨,铜86万吨,锌(铅)48万吨,银310吨,铁精矿320万吨。铜从2021年的58万吨增加至86万吨,快50%的增速。2021年静态估值为18倍,如果按照这个量产增速,假设均价维持稳定,全年PE将下降至10倍,明显的抄底大底部。 2)经济复苏,铜价将进入上升期。公司两大主品种铜和黄金未来一年的产量已经确定,价格成为影响业绩的主因。目前看,铜价和金价都有很顺的逻辑。 从大的方向看,铜是经济大动脉品种,全球疫情接近尾声,欧美主要国家将疫情流感化,已经放开国门,国内两会以后预计也会逐步开放国门,经济恢复将拉动铜需求增长。 铜的另外一个逻辑来自产业链:铜的库存处于近5年最低水平。LME在全球增设交易库存,用LME库存来衡量全球库存走势。从下图看,库存变化与价格走势之间并不存在绝对的反向关系,但如2020年下半年至今,极低的绝对库存量却能够带来强价格弹性,并且容易出现极低库存引发的逼仓行情。可以简单得出结论,LME库存处于10万吨以下时,铜价易涨难跌,具备非常强的底部安全边际。 而实际的数据是,截至2月10日,全球三大显性库存总量19.6万吨,处于近5年同期最低水平,其中SHFE4万吨,LME7.6万吨,Comex7.9万吨。另一项数据显示,截至2月8日,全球可用总库存量(LME+COMEX+国内社会库存+保税区库存)约39万吨,2021年为80万吨,只有一半水平。交易所可用于交割的仓单库存极低情况下,市场随时可能爆发多头炒作逼仓行情,带来价格暴涨。 3)黄金可抗通胀,金价或进一步上涨。当前美国等发达国家表现出了明显的通货膨胀,美国1月CPI达到7.5%,创40年来最大跌幅。通胀压力下,实际利率持续创出新低。根据历史规律,黄金价格与实际利率呈现密切的负相关。 另外,根据彭博统计,美加息前半年金价可能会走弱,但进入实质加息周期后的1年内金价将随着利空逻辑而走强,3月份美联储将会有第一次加息,加息即将落地。在高通胀和美加息即将落地的背景下,未来黄金价格或将进一步上涨。基于2021年前三季的金价和生产成本,有券商测算黄金价格每上涨1%,黄金毛利润将增加2.03%。公司业绩将在黄金价格的带动下出现快速增长。   6、丽珠集团(000513):有成长力也有安全边际 主要逻辑:1)传统药企成功转型创新药和制剂。丽珠集团是一家集研发、生产和商业化为一体的综合性医药公司,致力于专科制剂业务建设,是国内消化道领域、生殖领域用药龙头企业。 公司前期的主要产品是参芪扶正注射液,1999年参芪扶正注射液获得国药批文,成为随后十多年主要业绩驱动力。2017年由于受到辅助用药目录影响,其营收占比持续下降,驱动公司转型。 公司核心团队均有深厚生物医药产业背景和多年企业管理经验,这为转型发展夯实了基础,2008年自主研发的国家1.1类新药艾普拉唑的成功上市、2010年成立的单抗公司和2013年引入的微球项目平台给公司带来了新的血液和动力。公司重点打造的微球平台和生物药平台研发逐步迈入收获期,实现向创新药和高端制剂的成功转型。 2)核心产品接力,业绩连续多年稳健增长。从过往经营成果角度看,自2006年开始,公司营收和净利润开启连年增长模式。2020年公司营业收入和扣非归母净利润分别为105.2亿元和14.32亿元,2013-2020年CAGR分别为12.48%和17.53%。在高基数背景下,2021年前三季度公司扣非后净利润同比增长14.02%,单三季度扣非后净利润同比增长23%。 近期发布的2021年业绩预告显示,全年实现归母净利润17.15亿元-18.86亿元,同比增长0-10%,扣非后净利润15.75亿元-17.18亿元,同比增长10%-20%,业绩继续保持稳定增长态势。 公司的营收和净利润增速曾在2017年和2018年大幅下降,主要由于参芪扶正和鼠神经生长因子受辅助用药目录限制,销售承压。销售品种得到调整后,2019年公司恢复较快增速。2020年年报数据显示,参芪扶正注射液占比仅为5.8%,亮丙瑞林和艾普拉唑合计占比28.0%,核心产品成功完成接力。 3)艾普针成功续约医保,业绩负面影响小。公司目前的拳头产品为艾普拉唑和亮丙瑞林。艾普方面,去年12月3日,医保局发布新版医保目录,公司重点产品注射用的艾普针谈判续约成功。此次艾普针续约情况为:医保支付标准为71元。 以谈判方式进入医保后,艾普针在医院准入方面比其他抑酸药更具优势。医保局官方文件明确,谈判药进院不会进行二次议价,不受药占比、次均费用影响,医生需优先使用;同时,此次取消了注射用艾普拉唑钠的支付限定,扩大了受益人群,目录后缀备注由“限有说明书标明的疾病诊断且有禁食医嘱或吞咽困难的患者”调整为按说明书的“消化性溃疡出血”。 艾普拉唑作为国内首个自主研发创新的新一代1.1类抑酸药,目前该产品的级别医院覆盖率较低,降价后将使更多患者受益,公司将持续加大医院覆盖及产品销量,实现“以价换量”,减少医保支付价格调整对公司业绩稳健增长带来的负面影响。 4)微球表现亮眼,新产品储备丰富。微球方面,2020年度全球微球产品销售额约80亿美金,但国内销售仅占全球销售额百分比为6%左右。国内已上市利培酮、奥曲肽、亮丙瑞林、曲普瑞林等几个品种的微球制剂,多为进口企业产品。 武田公司的亮丙瑞林原研产品于2003年在中国获批上市,2009年丽珠和博恩特的亮丙瑞产品林同一年获批上市。由于多肽类药物与微球技术壁垒较高,目前国内尚未第3家国产亮丙瑞林微球获批上市。国产亮丙瑞林凭借价格优势(低20%-30%)逐步实现进口替代,其中丽珠的亮丙瑞林市场份额从2012年的占比13.39%逐年提升至2020年的32.79%,与武田的距离(38.98%)不断拉近。 根据公司年报数据,丽珠亮丙瑞林2020年销售额为11.76亿元,2015-2019年CAGR高达31.86%。作为辅助生殖用药的头部企业,丽珠凭借性价比优势和渠道优势,亮丙瑞林有望持续实现进口替代,逐步占据市场主导地位。 微球平台技术壁垒极高,生产工艺复杂,国内微球产品处于发展初期。除了已上市的微球平台亮丙瑞林微球(1个月缓释),公司目前在研的微球项目还有6个,其中重点产品推进进程如下:注射用醋酸曲普瑞林微球已完成III期临床试验;注射用阿立哌唑微球正在进行I期临床试验,已完成单次给药研究,启动多次给药临床试验;注射用醋酸亮丙瑞林微球(3个月缓释)已完成I期临床试验,并已完成III期临床遗传办备案;注射用醋酸奥曲肽微球已开展BE预试验;注射用双羟萘酸曲普瑞林微球(3个月缓释)已获得临床试验通知书。 展望2022年,曲普瑞林微球(1个月)预计2022年下半年获批,未来公司凭借在瑞林类累计的销售经验和优势,有望实现快速增长;奥曲肽(1个月)和阿立哌唑(1个月)有望在2022年报产。 其他产品方面,公司IL-6R单抗预计在2022年获批,新冠重组蛋白疫苗V-01已在海外开展III期(分别采用基础免疫方案和序贯免疫方案),有望凭借较好的安全性有效性获批加强针使用。中药方面,公司目前拥有中药品种批文86个,其中独家品种21个。公司新品储备丰富,将对业绩稳增长提供长期动力。 整体而言,公司治理结构优秀,管理层与股东利益高度一致,拳头产品主次分明,新产品储备丰富,新老产品衔接有序,持续增长动能充沛,属于长线优质标的。此轮下跌,丽珠集团的动态PE被打到了17倍附近,市场预计全年EPS均值为2.5元左右,当前股价对应PE约14倍,估值十分便宜。 本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 000632 三木集团 1 2123.44 4.56 300737 科顺股份 1 1797.09 2.06 000955 欣龙控股 3 979.85 1.82 603026 石大胜华 1 202.50 1.00 000561 烽火电子 2 582.67 0.97 300093 金刚玻璃 1 167.29 0.85 002642 荣联科技 1 449.47 0.77 002823 凯中精密 1 102.56 0.66 688621 阳光诺和 2 10.53 0.58 002237 恒邦股份 2 365.92 0.40 300012 华测检测 11 400.00 0.26 001215 千味央厨 4 5.00 0.23 300902 国安达 2 10.41 0.20 300551 古鳌科技 4 39.82 0.17 002245 蔚蓝锂芯 1 158.05 0.16 002840 华统股份 1 67.71 0.15 600221 *ST海航 1 5000.00 0.15 000976 华铁股份 1 215.09 0.13 002778 中晟高科 5 14.39 0.12 600363 联创光电 1 50.00 0.11 002795 永和智控 1 9.91 0.07 002362 汉王科技 1 11.55 0.06 603288 海天味业 1 186.90 0.04 300454 深信服 2 11.00 0.04 300124 汇川技术 5 85.00 0.04 002640 *ST跨境 8 45.27 0.04 300235 方直科技 2 4.00 0.03 600763 通策医疗 2 7.78 0.02 300143 盈康生命 1 12.89 0.02 301026 浩通科技 1 0.53 0.02 688095 福昕软件 4 0.50 0.02 688335 复洁环保 3 0.81 0.02 688317 之江生物 2 1.02 0.01 603227 雪峰科技 11 5.12 0.01 300436 广生堂 1 0.85 0.01 300015 爱尔眼科 8 28.50 0.01 301068 大地海洋 1 0.10 0.01 002912 中新赛克 2 0.46 0.00 000656 金科股份 12 18.73 0.00 300039 上海凯宝 1 1.11 0.00 300610 晨化股份 1 0.10 0.00 603128 华贸物流 1 0.80 0.00 300068 南都电源 1 0.46 0.00 601890 亚星锚链 1 0.50 0.00 605366 宏柏新材 1 0.02 0.00 002273 水晶光电 1 0.10 0.00 601990 南京证券 1 0.03 0.00   本期数据精选2:近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688981 中芯国际 郑弼禹,赵晋 1_买入 2_增持 77 600872 中炬高新 李强 1_买入 2_增持 38.4 301221 光庭信息 李恒光 1_买入 2_增持 110   本期数据精选3:近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 000069 华侨城A 中信证券 张全国,杨清朴,陈聪 1_买入 10.5 688798 艾为电子 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 261 002475 立讯精密 安信证券 马良 1_买入 45.2 002019 亿帆医药 上海证券 黄卓,张林晚 1_买入 —— 300476 胜宏科技 天风证券 潘暕,俞文静 1_买入 40 300487 蓝晓科技 国泰君安 段海峰,李旋坤 1_买入 120 300363 博腾股份 东莞证券 魏红梅 1_买入 —— 688206 概伦电子 华泰证券 谢春生,彭钢 2_增持 31.12 301101 明月镜片 东吴证券 吴劲草,张潇,谭志千 1_买入 —— 688323 瑞华泰 海通证券 刘威,张翠翠 2_增持 34.65至37.8 300911 亿田智能 长江证券 管泉森,孙珊,贺本东,崔甜甜,周振 1_买入 —— 600060 海信视像 国金证券 谢丽媛 2_增持 21.48 002960 青鸟消防 华创证券 王文龙 1_买入 61 000537 广宇发展 华西证券 由子沛,侯希得,肖峰 1_买入 24.81 688680 海优新材 中金公司 马妍,曾韬,蒋昕昊 2_增持 248.97 301206 三元生物 东北证券 王玮 1_买入 195.45 688707 振华新材 国海证券 李航,邱迪 1_买入 —— 603138 海量数据 国盛证券 刘高畅 1_买入 —— 600901 江苏租赁 中金公司 黄月涵,蒲寒,姚泽宇 2_增持 6.93 600458 时代新材 中信建投 卢昊,邓天泽 1_买入 —— 300772 运达股份 开源证券 刘强 1_买入 —— 600862 中航高科 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 603520 司太立 浙商证券 孙建 2_增持 —— 600941 中国移动 光大证券 石崎良,刘凯,付天姿 1_买入 —— 688235 百济神州 中金公司 何子瑜,郑航慈,邹朋 2_增持 240.3 603180 金牌厨柜 安信证券 罗乾生 1_买入 48.21 600248 陕西建工 天风证券 鲍荣富,王涛,王雯 1_买入 9.77 600995 文山电力 兴业证券 李春驰,蔡屹 2_增持 —— 003043 华亚智能 方正证券 陈杭 2_增持 —— 600446 金证股份 申万宏源 洪依真,刘洋 2_增持 —— 000100 TCL科技 长江证券 莫文宇,谢尔曼 1_买入 —— 600230 沧州大化 国海证券 李永磊,董伯骏,赵小燕 1_买入 —— 688008 澜起科技 西南证券 王谋 1_买入 90.75 003020 立方制药 德邦证券 陈铁林,陈进,张俊 1_买入 61.3至68.7 002985 北摩高科 浙商证券 邱世梁,王华君 1_买入 —— 600905 三峡能源 华创证券 庞天一 1_买入 9.13 300680 隆盛科技 开源证券 邓健全,王彬宇 1_买入 —— 603682 锦和商业 中泰证券 陈立 1_买入 —— 002410 广联达 信达证券 罗云扬 1_买入 —— 600030 中信证券 西部证券 罗钻辉 1_买入 34.7 600460 士兰微 天风证券 潘暕,程如莹 1_买入 72.39 002140 东华科技 天风证券 鲍荣富 1_买入 18.21 688786 悦安新材 国泰君安 李鹏飞,于嘉懿,魏雨迪 1_买入 62.8 300590 移为通信 安信证券 张真桢 1_买入 36.08 688677 海泰新光 信达证券 周平 1_买入 —— 603903 中持股份 申万宏源 郑嘉伟,莫龙庭 1_买入 —— 600673 东阳光 申万宏源 王宏为 1_买入 —— 000683 远兴能源 申万宏源 宋涛,任杰 2_增持 —— 001215 千味央厨 光大证券 叶倩瑜,陈彦彤 1_买入 —— 603738 泰晶科技 中信建投 刘双锋,王天乐,郭彦辉 1_买入 61.5 600486 扬农化工 华泰证券 庄汀洲,王帅 1_买入 157.08 300122 智飞生物 华安证券 谭国超,任雯萱 1_买入 —— 301050 雷电微力 民生证券 尹会伟 1_买入 —— 003016 欣贺股份 东兴证券 刘田田,常子杰,沈逸伦 2_增持 —— 600516 方大炭素 国信证券 刘孟峦,冯思宇 1_买入 12至12.5   本期数据精选4:过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数(万股) 增加流通股比例(%) 市值变动(万元) 603982 泉峰汽车 230.78 2.82 6318.28 600968 海油发展 4187.64 2.25 16285.47 601598 中国外运 2262.61 1.68 13774.51 688368 晶丰明源 24.92 1.53 4809.51 002075 沙钢股份 3011.55 1.36 19581.10 603290 斯达半导 96.84 1.22 16208.20 601868 中国能建 14092.88 1.21 41698.94 300672 国科微 216.39 1.19 7742.75 688298 东方生物 75.75 1.13 9967.55 600326 西藏天路 1035.49 1.12 6924.13 688202 美迪西 27.65 1.03 3595.68 688200 华峰测控 36.62 1.03 9841.01 601899 紫金矿业 21291.07 1.03 405742.57 601665 齐鲁银行 469.53 1.03 2838.44 603606 东方电缆 697.77 1.01 20099.20 688005 容百科技 266.47 0.97 23459.83 000680 山推股份 1420.34 0.94 6371.37 002537 海联金汇 1059.55 0.91 10888.96 688363 华熙生物 85.89 0.90 8475.72 002941 新疆交建 569.93 0.89 8107.89 300180 华峰超纤 1511.92 0.86 8112.12 600030 中信证券 8320.84 0.85 217416.65 601168 西部矿业 1968.70 0.83 29551.89 601600 中国铝业 10711.40 0.82 100062.45 600802 福建水泥 372.86 0.82 3132.98 601187 厦门银行 794.82 0.81 5744.41 300450 先导智能 1237.11 0.79 -280179.34 600008 首创环保 5723.60 0.78 22595.53 000830 鲁西化工 1493.38 0.78 31794.49 600720 祁连山 594.99 0.77 6979.48 002158 汉钟精机 413.74 0.77 9904.91 000933 神火股份 1676.16 0.74 33719.03 000717 韶钢松山 1799.19 0.74 12237.34 002517 恺英网络 1560.29 0.73 8402.51 000630 铜陵有色 7539.63 0.72 38795.05 300088 长信科技 1727.08 0.70 11690.23 600362 江西铜业 1418.62 0.68 39993.10 000807 云铝股份 2372.31 0.68 57702.76 601077 渝农商行 3900.69 0.67 19108.04 600409 三友化工 1315.66 0.64 14587.31 002195 二三四五 3689.34 0.64 11444.19 300773 拉卡拉 510.42 0.63 17968.27 000878 云南铜业 1070.41 0.63 16885.30 688187 时代电气 103.61 0.62 3241.94 600529 山东药玻 355.24 0.60 -16152.51 300355 蒙草生态 962.49 0.60 5042.39 002036 联创电子 641.03 0.60 2073.39 600348 华阳股份 1430.12 0.59 29338.12 000060 中金岭南 2165.26 0.59 12243.43 002124 天邦股份 1074.36 0.58 9071.34   本期数据精选5:过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购进度 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购类型 688350 富淼科技 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300603 立昂技术 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002937 兴瑞科技 董事会预案 102.90 102.90 股权激励回购 603855 华荣股份 董事会预案 9.12 9.12 股权激励回购 600570 恒生电子 董事会预案 15000.00 10000.00 普通回购 300751 迈为股份 董事会预案 32500.00 16250.00 普通回购 300685 艾德生物 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 000778 新兴铸管 董事会预案 465.72 465.72 股权激励回购 300347 泰格医药 董事会预案 50000.00 25000.00 普通回购 002602 世纪华通 董事会预案 100000.00 50000.00 普通回购 000058 深赛格 董事会预案 0.00 0.00 普通回购 002174 游族网络 董事会预案 30000.00 20000.00 普通回购 002273 水晶光电 董事会预案 20000.00 10000.00 普通回购 300623 捷捷微电 董事会预案 16.22 16.22 股权激励回购 300630 普利制药 董事会预案 1000.00 500.00 普通回购 688013 天臣医疗 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购 300009 安科生物 董事会预案 6000.00 4000.00 普通回购 688139 海尔生物 董事会预案 10000.00 5000.00 普通回购   温馨提示: 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者,内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考,不构成操作建议。股市有风险,投资需谨慎。  
0 发布时间:2022-02-15
又见黑天鹅 跌出股灾味道 ◆ 第二期策略:管住手 慢加仓 这波调整一开始是杀去年高位的赛道股,没想到半路出了黑天鹅,美联储加息也全面超预期,在节前流动性惯性萎缩背景下,情绪面和资金面遭遇双重打击,直接拖垮指数。指数周线级别已破位,调整周期会拉长。反弹不会一蹴而就,短线抄底要秉持有赚就跑信念,中长线还得管住手,慢加仓。 ◆第二期热点与行业:银行、电子病历 银行板块去年跌了一年,今年市场不确定性因素增加,银行股有低估值优势,且在政策牵引下今年有望迎来盈利能力和资产质量修复,配置上具备较高性价比。电子病历是个小而美的市场,行业格局垄断属性较强,智能化是电子病历未来的新发展趋势,新方向将给龙头企业注入新增长动能。 ◆第二期个股:先惠技术(688155)、财富趋势(688318)、华懋科技(603306)、杭州银行(600926)、振东制药(300158)、中国太保(601601)。   第二期策略:管住手 慢加仓 大凡年前最后一周还在市场做交易的人,绝大部分注定会吃面。其实整个一月市场并不好做。先是开年两周基金连续砸盘出货,随后一周是惯例的节前冷清,成交量开始跌破万亿,指数出现连续调整。热点题材和妖股还是不断涌现,只是各自为战,持续性较低,不像去年锂电和新能源,前年的白酒和医美那般有明确主线,且有坚实基本面支撑,找不对方向容易连续吃面。 这种主做情绪面、各自为战的单兵作战在市场好的时候光鲜亮丽,一旦遇到大利空便会群龙无首,最后一周俄乌准备打战的黑天鹅来袭,市场全然不顾前面已大幅调整,情绪宣泄下当日红盘不足300只,堪比股灾。 彼时,聪明的外资还是逆市买入,因为这种黑天鹅就像当年的英国脱欧,都只是暂时且对中国影响较小的事件。然而到了周四,美联储会议结果开出来,市场哗然。此次释放的信号非常鹰派,大超市场预期。超预期主要在三点:一是鲍威尔表示,不排除以后每次会议都加息,这意味着今年可能还有7次加息机会,而原来预期是3次;二是加息的幅度,原来预期3月加息,加息幅度25个基点,但这次会议明确了时间点,提到加息次数,但没有提到加息幅度,说明3月第一次加息也有可能50个基点;三是美国目前正在小幅缩表,但此次表示未来需要大规模缩表。 美联储加息提速,意味着海外热钱未来将加速回流本土(历史上美国就是这样利用美元周期反复收割世界各国),因此会议结果出来后,A股中的外资一改年初以来的买入节奏,直接掉头跑路,北向资金当日净卖出146亿,为近一年新高,次日又净卖出124亿。看看1月27日北向净流出的前三名机构,清一色的美国金融大鳄:摩根斯坦利净卖出60亿、美林42亿,高盛37亿。在节前缩量行情下(日均7000-8000亿),外资如此大规模抛售自然会直接加剧市场恐慌情绪。这就是过去半个月的市场脉络。 行情到了这个份上,估计很多人会想,是不是应该抄底?首先看看市场趋势,代表A股的上证指数从2020年初形成上涨趋势以来,周K线首次出现如此大力度的破位,而且还在加剧,而周K线这种走势从2015年至今一共就发生过三次,另外两次老股民应该印象深刻,分别是2016年初和2018年春节后。周线级别的调整自然要以周为期限来修复,这意味着本轮调整在技术面上,时间会拉长。 其次,导火索不同,前两次发生后走势全然不同,2016年那次是年初跌完,年后逐步向上修复。2018年春节后的大跌,则是踏入熊市,足足跌了9个月,直至习大大宣布成立科创板。走势不同的原因,第一次是因为制度上设计了熔断机制,属于人为干扰,第二次则是内外交困,国内去杠杆,国外美联储缩表,再加上川普挑起中美摩擦。 这次有一部分因素是过节前的流动性萎缩,属于正常的节前效应,一部分是因为俄乌战争黑天鹅,双方26日都表示会准守停火协议,这两部分都算是短期利空出尽。而国内今年整体是宽货币政策,流动性宽松,现在唯一风险是美联储的加息节奏。上期提到这一风险,没想到结局如此惨烈,硬是将正常调整玩成了流动性问题。过去2年外资净流入约9000亿左右,假如加息提速,外资流出远远没有止步,或是接下来最大空头。 对比来看,我们看来,这一次的调整不会像2018年那样一泻千里,更像是年初跌完,后面在底部反复震荡后慢慢修复,前提是国内政策不能内卷,否则又是内外交困的局面。 此外,内资机构今年也很不给力,主要也是手中弹药不足,前年业绩好可以募更多钱去顶旧产品净值,去年业绩不好,募资少了,有点负反馈的味道。其实现在很难看到市场中出现百亿新基金产品秒光的现象。 最近一周公募基金开始陆续认购自家基金,截止1月28日,大概是18家不少于18亿元。然而这些资金大部分要分一个月买入,简直是杯水车薪,就算买了,最后也不一定会配置到股票。它的意义就是稳基民情绪,说白了是:基民们,别赎回了,我们自家都认购了,这里是底部。但背后面临的现状却是:赎回压力好大。实际上,从前面官媒喊“挺起A股的脊梁骨”,再到基金自购,像极了历史上的救市前奏。 综合上述,这波市场调整一开始是杀去年高位的赛道股,没想到半路出了黑天鹅,美联储加息也全面超预期,在节前流动性萎缩的背景下,情绪面和资金面遭遇双重打击,直接拖垮指数。指数周线级别已经破位,调整周期拉长,反弹不会一蹴而就。 操作层面,目前位置上割肉就没必要了,等待反弹再减亏。空仓想做短线的读者,要秉持有赚就跑的信念,这种级别的调整,别想着一把收复失地,后面会来来回回拉锯,要坚持做差价。长线的读者,看看1月的光头光脚长阴线,估计二月份也不会好看,先避开行情主跌阶段,管住手,慢加仓。 方向上,节前最后两天,市场选择了“大金融+数字经济”进行弱反弹,方向我们认为没有问题:一个是稳指数,一个是年前顶层刚圈出来的新方向,虽然有点像以前大数据,但胜在新鲜,可提情绪。短线抄底也沿着这个主方向做,板块的阵眼是翠微股份,京蓝科技有点龙头的气质,当然这种玩的也是心跳,风险偏好不高的读者不要参与。 中长线的方向,依然看好绿电方向,逻辑没变。银行板块在当下环境也是不错的选择,进有基本面改善,退有低估值支撑,整体性价比高。 另外,从博弈的角度看,近期一些基本面或者业绩没有问题甚至超预期的个股,出现了涨不动,反而不断破位的现象,典型如三峡能源、宁德时代、隆基股份、阳光电源等,感觉与基金顶不住赎回压力,被迫卖出有关。这是年后值得关注的新方向。     银行:2022否极泰来 两个方向最受益 2021年银行股的整体表现非常差,板块跌幅超过5%,近7成个股下跌,板块市值更是蒸发超2000亿元。风水轮流转,开年伊始,高位赛道股瓦解,低估值的银行板块成为市场挖掘的方向。一月前三周,银行板块收获6个点的收益,竟跑赢沪深300约9个百分点,位列申万28个行业中排名第一。 低估值是银行股最大的优势之一,2018年以来银行股估值不断被压缩,尽管1月便取得不错的开门红,但目前估值依旧便宜,绝大部分银行市盈率和市净率均处于历史较低水平。当然这是老生常谈的逻辑了。看未来的话,银行板块最重要的逻辑还得看盈利能力和资产质量。 1月启动的这波银行股小行情导火索是政策,但最终对应的实则是盈利能力和资产质量的修复。首先,去年12月央行和银保监会同时删除“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”,让市场对房地产基本面边际改善有了预期,去年银行股被锤也是因为担忧地产风险导致坏账问题出现,如今政策表态,预期上,银行股也会边际改善。 其次,1月17日和18日,央行先是下调了MLF10个基点,然后又在发布会上对经济稳增长积极表态,明确货币政策工具在总量上会开得再大一些,结构上会主动出击,寻找好的项目。 这里的好项目应该是指绿色贷款、先进制造贷款、基建类、普惠小微等方向,这与21年底中央经济会议中提到的“适度超前开支基础设施投资”、“加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支出”等内容高度一致。中金公司测算,假设2022年各项贷款增速延续2021年的水平,则2022年绿色、普惠小微和基建三个方向今年将贡献约17万亿的新增贷款,约占新增贷款73%,能够覆盖房地产贷款下滑的信贷缺口。 总量预期不变甚至会更大,同时结构上也在优化,由于新增银行贷款主要投向景气度较高、不良率较低的行业,信贷结构将更加优化,银行相应信用成本有望降低。 再者,最近央行分别对1年期和5年期LPR下调10个基点和5个基点,其中5年期LPR时隔20个月后首次下调,相当于直接降息。降息可能会缩小息差,对银行有利空,但为何银行股却反而大涨。背后的主因有两个:①对盈利的影响没有预期大。2019年8月国内利率市场化改革后,LPR可以理解为银行贷款利率,它锚定的是MLF,由MLF加点而来。包括了1年和5年期,其中1年期主要是短期贷款利率,比如车贷和消费贷,5年期以上被视为中长期贷款利率,比如房贷。 现在MLF降了10个基点,LPR5年期降了5个基点,远期银行股的盈利能力就有上升的预期,打个比方,MLF就好像是面粉,而LPR就是面包,现在面粉降价比面包狠,毛利就会上去。考虑到去年12月降准已落地,此次降息对银行2022年的息差影响要小于市场预期。实际上,贷款利率下行最快的的是在2020年,净息差下行幅度也已经在2021年企稳,可以说银行股的净息差压力最大阶段已经过去,未来是逐步改善的阶段。 ②资产质量修复才是重点。钱贷出去,息差大小只是赚多赚少问题,但一旦收不回来,那就是亏本生意。所以,银行的风险点,资产质量要大于盈利能力。哪一家银行能把资产质量控制好了,那估值大概率会是戴维斯双击,最典型的例子就是招行,不仅资产质量好,盈利也上佳,市场给予估值常年在15倍以上。 总结来看,目前国内政策指向对银行股形成利好支撑,宽货币和信贷的环境下,接下来整个宏观环境会企稳,银行的盈利端会修复,信用风险会下降,进而资产质量提升。而纵观历史,历来宽松的货币政策环境,银行股的估值有较大的向上修复空间。 从选股层面,两个方向为主:第一,风控优秀、资产质量较优的标的是选股的第一顺位,重点是招行、宁波银行、杭州银行、苏州银行、成都银行等。2017年以来招行、宁波等优质银行资产质量率先出清,逾期率迅速下降的同时,不良生成率基本保持在0.5%左右的较低水平,拨备覆盖率持续提升到441%(招行)、522%(宁波)的较高水平,同时加大了非信贷计提力度(招行、宁波表外拨备池已分别达到了209亿、29亿,相当于其不良贷款规模的38.3%、46.4%,明显领先同业)。与此同时,杭州、苏州、成都银行等也在2019年以来连续3年不良生成率持续下降且低于1%,拨备覆盖率分别提升到了559%、424%、387%,过去几年也基本实现出清改善。这些率先或近期风险基本出清的银行,风险抵御能力较强,当前环境下更有能力保持业绩的稳定。 第二、财富管理型银行。国内财富管理行业处于规模快速增长的发展初期,居民财富的增长和资产配置结构的改变催生了大量财富管理需求。相对于需求侧的快速爆发,财富管理产品供给侧仍有较大提升空间。     目前招行、邮储银行和平安银行的规模居前。但不同银行在发展财富管理时资源禀赋差异明显,未来将呈现差异化竞争格局,该方向可留意三类:其一是财富管理战略领先,业务协同机制完善的银行,如招行;其二是零售客户群基础扎实,下沉市场禀赋优异的银行,如邮储;其三是区域经济发展良好,战略规划执行到位的银行,如宁波银行。   电子病历:智能化是未来新方向 电子病历不是什么新鲜事物,以前读者去医院要花钱买病历本,现在过去直接拿身份证挂号即可。它是通过计算机、健康卡等电子化方式来获取和管理患者医疗信息的数字化记录,具有为临床医生提供医疗辅助诊断、为管理人员提供决策服务的功能。根据院内不同的使用场景,电子病历可进一步细分为门急诊电子病历、住院电子病历及应用于ICU、口腔科、产科等特定科室的专科电子病历。 从整个历程看,我国电子病历共经历了三个发展阶段,第一个是2002-2010年,2002年由原国家卫生部提出,2010年发布了《电子病历试点工作方案》,要求选择50家试点医院和3个试点区域承担电子病历试点,探索符合我国国情的电子病历系统。第二个是2012年-2016年,2012年国务院首次要求建设以电子病历和医院管理为重点的县级医院信息系统,2015年又再次要求,到2020年要实现全员人口信息、电子信息档案和电子病历三大数据库基本覆盖。第三个是从2017年至今,电子病历进入规范化阶段,2018年国家卫健委要求,到2019年所有三级医院电子病历系统应用水平要达到分级评价3级以上;到2020年所有三级医院要达到分级评价4级以上,二级医院要达到分级评价3级以上。 电子病历进入规范化后并不意味着行业景气度下行。有两个新的发展方向,其一是存量改造。2021年10月,国家卫健委和国家中医药管理局联合发表声明,到2022年全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均要达到3级和4级。而截至2020年,全国医院电子病历系统应用水平平均评级达2.43级,其中三级医院平均评级为3.46级,二级医院医院平均评级为2.03级,还有推进空间。 其二是未来智能化会是电子病历系统的下一个发展目标。电子病历的评级就好像自动驾驶L1-L5等级一样,越高越智能。伴随着物联网、大数据和人工智能技术的应用,对数据的质量治理与价值利用成为电子病历建设的落脚点。在电子病历应用水平评级中,四级开始就提出了初级医疗决策支持的要求,五级和六级则分别对应中级医疗决策支持和高级医疗决策支持的要求。 基于医院不同的应用场景,电子病历未来智能化有三个方面,其一是基于医疗大数据的智能临床决策支持;其二是支撑DRG/DIP医保支付方式改革;其三是AI病历内涵质控平台建设。 这里面推动意义最大的要数第二项,因为电子病历系统是推行DRG/DIP支付方式改革的基础条件,其采集的历史数据和实时数据中与患者病案相关数据均来自于电子病历系统。而DRG和DIP又是未来国内医保的改革方向,2021年11月,国家医疗保障局发布《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》,到2025年底,DRG/DIP支付方式覆盖所有符合条件的开展住院服务的医疗机构,基本实现病种、医保基金全覆盖。据兴业证券根据公开招标的数据统计测算,DRG/DIP付费方式改革预计有望带来百亿的医疗IT改造增量需求。 电子病历是医疗IT中需要被重点改造的一环。以前是个小而美的行业,每年规模只有十来亿,但是增速非常快。2019年行业规模约为14.8亿元,其中综合是11.8亿元,专科是3亿元。考虑到电子病历系统与DRG/DIP强关联,方正证券预计到2024年电子病历市场规模将达到61.3亿元,6年每年复合增速33%。 市场规模不大,但具备技术门槛,注定是极少数企业的战场。据IDC统计,2020年我国电子病历市场前五大厂商为嘉和美康、卫宁健康、海泰医疗、东软集团及创业慧康,分别占据18.6%、12.0%、11.4%、9.3%、7.2%的市场份额,CR5为58.5%。与美国相比,其电子病历市场CR5高达81.8%,其中Epic和Cerner两大龙头占据美国电子病历市场超过一半的市场份额。未来随着电子病历朝着智能化、专业化方向发展,市场的技术门槛将逐步提升,龙头企业有望受益行业增长红利及集中度的提升。 投资标的方面,目前电子病历主要上市公司有:创业慧康、嘉和美康、卫宁健康、久远银海、东软集团。这里面有不少是聚焦更大的市场医疗信息化,比如说公认的龙头是卫宁健康,相对有技术实力的企业还有东软集团和创业慧康。真正专注电子病历市场的是刚上市不久的嘉和美康,公司是我国电子病历领域的龙头厂商,在中国电子病历市场中连续六年排名第一,2019年在电子病历中的市场份额为17.5%,2020年提升至18.6%,过去4年公司以开拓市场为主,2020年才开始出业绩,2021年业绩暴增,对应PE在50倍左右。如果有深跌,可留意。     第二期个股组合参考 2022年第一期《内参》个股表现: 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 中牧股份 600195 -5.47% 5.55% 2.50% 3.05% 味知香 605089 -25.44% 3.79% 2.50% 1.29% 志邦家居 603801 -5.59% 8.77% 2.50% 6.27% 电科院 300215 -7.89% 2.32% 2.50% -0.18% 富森美 002818 -4.12% 5.38% 2.50% 2.88% 水羊股份 300740 -16.37% 0.96% 2.50% -1.54% 注:期间收益率为:上期《内参》发布日2022年1月16日至本内参发布日2022年1月31日        最高涨幅为:期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括:先惠技术(688155)、财富趋势(688318)、华懋科技(603306)、杭州银行(600926)、振东制药(300158)、中国太保(601601)。   1、先惠技术(688155):行业规模+订单+产能均是翻倍增长 主要逻辑:1)新能源汽车模组/Pack装备核心供应商。公司主营各类汽车智能制造装备的研发、生产与销售,2019年入选工信部公布的第三批国家级专精特新“小巨人”企业名单。 其业务只要分为两块,一块是新能源汽车智能自动化设备,主要产品为动力电池模组/Pack、电动汽车动力总成、动力电池测试和检测系统智能制造设备、燃料电池电堆/系统生产线等,主要客户为大众汽车、华晨宝马等。2020年公司荣获宁德时代优秀供应商质量优秀奖,2021年公司获得宁德时代颁发的“年度优秀供应商”荣誉称号。 另一块是燃油汽车智能自动化设备,主要产品包括变速箱、底盘系统智能制造装备,主要客户杭盖上汽集团、采埃孚等一线整车厂及汽车零部件企业。 从收入占比看,新能源汽车智能装备业务2017年-2020年收入复合增速为35%,收入占比从54%提升至74%,为目前公司的第一大主业,燃油车智能装备占比在15%-20%,为公司的第二大业务。从盈利能力看,新能源汽车业务毛利率约为33%,和燃油车智能装备的盈利能力差别不大。 从经营成果看,公司2017-2020年收入、归母净利润的复合增速分别为30%、23%,2020年公司实现营业收入约为5亿元,同比增长38%;归母净利润为0.6亿元,同比下跌15%。2021年前三季度,公司营收达到7.4亿元,同增144%;归母净利润为0.7亿元,同增124%,收入利润加速增长。2016年以来,公司综合毛利率小幅微降,维持在30%以上,净利率近年来始终维持在10%左右,盈利能力稳定。 2)两年超7倍的行业增长空间。公司主产品为智能自动化装备和工业制造数据系统,属于智能制造装备行业。其中动力电池模组、Pack生产线为最核心产品,约占公司新能源汽车智能自动化装备收入的80%-90%。说白了,就是做动力电池生产线。 从行业角度看,模组/Pack自动化设备未来的增长有三大逻辑:第一是下游新能源汽车行业快速增长,对应固定资产投资金额有望快速增长。2021年新能源汽车渗透率仅有13%,预计2025年中国新能源汽车渗透率将提升至39%。电动车销量提升将拉动电池厂扩产,以龙头宁德为例,2021年产能在220GW左右,据其介绍,从未来的产能需求和现有产能情况来看,2025年宁德的电池缺口将不低于430GW。 第二是自动化模组/PACK产线对传统人工装配方式的替代,自动化率提升。2021年国内动力电池单条模组/PACK产线的自动化率5%-70%不等,其中模组更是只有5%-20%。电池产线自动化率影响生产效率,进而影响企业单位成本。而锂电池技术降本是大趋势,这意味着企业只有严格控制成本,通过提高生产规模和效率来压低成本才能实现盈利。产线自动化是降本的有效途径。 第三是国产替代。目前行业高端市场仍然主要由外资企业占据,如蒂森克虏伯、库卡柔性系统、柯马等。与国内企业相比,外资企业在技术、品牌和资金实力方面具有比较明显的设计与技术优势,基本垄断了行业的高端市场。公司目前是国产品牌领头羊,2020年市占率为23%-26%之间,未来有较大国产替代空间。 从行业规模看,2020年模组/PACK行业规模在13亿元。模组/PACK分段产线单GWH价值3000-4000万元,整线价值8000万-1亿元,以2022年设备开支300GW测算,模组PACK设备需求达100亿元。相比2020年规模扩张超7倍。 3)客户、技术和服务优势明显,未来有望强者恒强。从客户角度看,公司客户资源优质,部分客户系整车/动力电池/汽车零部件行业龙头企业。 ①主机厂客户:公司是大众汽车(包括上汽大众、一汽大众)、华晨宝马的动力电池包(PACK)生产线主要供应商;②电池厂客户:是宁德时代新能源、孚能科技的动力电池模组生产线供应商;③海外客户:成功走出国门,成为少数直接为欧洲当地主要汽车品牌(大众斯柯达(捷克))提供动力电池包(PACK)生产线的中国企业;④燃油车客户:公司在燃油汽车领域研发并生产制造的智能自动化生产线主要用于众多客户的中高端变速器、底盘系统的生产,并最终提供给大众、奔驰、宝马等国际知名品牌的主流车型所使用。 公司的技术优势体现在,一方面自动化水平高,控股子公司上海递缇(上市公司持股53.55%)专业从事工业数据业务,涵盖实时无线传输技术,人机交互技术,MES和智能诊断技术,达到了国内领先水平,并且得到了大众,戴姆勒,通用等著名企业的认可。据动力电池企业、主机厂等调研反馈,模组产线的自动化率行业平均水平为40%-70%,PACK产线的自动化率行业平均水平约为5%-20%,而公司的模组产线以及PACK产线的自动化率可以分别达到95%和90%,远高于行业平均水平。 另一方面,公司业务从进口替代到走向世界。公司作为国内优质模组/PACK自动化设备供应商,不仅部分实现了对中高端市场进口产品的替代,同时已经成功走出国门,为国外主流汽车公司提供电池产线。公司2018年2月在德国设立子公司德国先惠,后在捷克设立办事处负责斯柯达(捷克)项目的后期维护。2018年为斯柯达(捷克)提供动力电池包(PACK)生产线,斯柯达(捷克)项目产生收入近0.5亿元,大众斯柯达成立122年来,第一次采购来自于亚洲供应商(先惠技术)的产线,同时这也是欧洲第一条来自于中国的电池线。 服务优势方面,智能自动化装备为大型非标产品,产品的成功涉及整体方案设计、机械与电控方案设计、信息化功能设计、零部件采购、系统集成等各环节,客户需求变化性和生产复杂性的提升导致项目管理难度较高。此外,下游中高端优质客户在招标时,一般要求投标方具有丰富的项目经验,特别是具有与世界排名靠前或国内前列的汽车厂商成功合作的经验。 公司自成立以来,一直致力于与汽车行业领先企业的合作,产品主要应用于中高端品牌汽车的生产,产品线横跨燃油汽车及新能源汽车领域,具备丰富的项目经验,是公司业务开拓的重要优势。此外,公司还提供覆盖项目全流程的高质量服务。 4)产能扩6倍,在手订单增4倍。根据近期调研情况,公司目前处于满产状态,预计2022年底扩产至12万平米(相比2020年扩6倍),30亿元的产值。2021年底公司员工约3000人,同比2020年刚上市增长4倍,2022年增长至3500-4000人。公司通过推行模块化设计提高产线标准化程度,人均产值计划提到80-100万元/人。 去年公司公告宁德+孚能的订单有15.6亿元,预计全年新签订单约20亿元,为2020年收入的4倍,充足订单将保障短期业绩高增长。同时,公司近期股权激励计划落地,根据公司层面的业绩考核指标,收入或利润满足其一即可行权。①营业收入:以2021年为基数,2022-2023年增长率分别不低于50%/100%。②归母净利润:以2021年为基数,2022-2023年增长率分别不低于50%/100%。   2、财富趋势(688318):国内领先的老牌证券行情交易系统供应商 逻辑简述:1)90%的证券交易软件是他们家做的。国内炒股软件分为两大阵营,通达信和大智慧,但这些年大家听得比较多得是通达信,而这块恰好是财富趋势聚焦的市场。公司业务分为两块,分别是通过旗下品牌通达信提供B端证券行情交易系统软件产品,C端证券信息服务金融终端服务。 证券公司缺乏专业技术团队,尤其是中小券商,由于开发软件的开支较大且需要专业技术支撑,因此他们更倾向于选择软件服务外包。公司的B端就是为证券公司等机构客户提供包括前端客户软件和后端服务器软件在内的综合性证券行情交易软件,以及长期提供软件升级和日常维护服务。证券公司等机构客户再通过公司产品为其经纪业务客户提供行情揭示、交易通道和证券信息拓展服务。根据公司官网,截至目前公司已为国内91家证券提供了证券行情交易系统软件产品,以2020年境内拥有经纪业务收入的100家证券公司计算,客户覆盖率超过90%。 受投资者使用习惯、系统安全性、稳定性以及系统维护复杂度等因素影响,机构客户对证券信息系统产品的粘性较大,同时,由于在技术先进性、研发及产品适应能力上的较高要求,对新公司来说存在一定的进入壁垒,由此,当下市场竞争格局已基本稳定--其中的证券公司信息系统前端应用领域,当前90%的券商同时与财富趋势和同花顺合作,二者该业务收入体量现金、且大幅领先于第三名的大智慧,其次是中后柜台系统领域的恒生电子和金证股份。 2)政策+需求+技术共同驱动行业快速增长,2B端仍有增长空间。2020年国内证券信息系统/金融资讯与数据服务市场规模在80-100亿元,规模不是很大,但是需求在快速增长。中金公司测算,2025年市场规模分别达200亿元-300亿元,对应2020-2025年复合增速年复合增速分别达20%-25%。 增长主要驱动力来自三个方面,第一个是政策端,资本市场改革利好政策出台,比如说2019年推出科创板,2020年推出精选层改革,2021年推出北交所,这些新的政策规则都需要升级改造证券行情交易系统来适配。大家现实中细心就会发现,每次大的政策推行后,证券交易软件必有一次大更。 第二个是市场活跃度提升、日均成交额增长以及外资金融机构入驻,带来券商对网上行情交易系统的扩容需求。市场交投2018年后持续活跃,尤其是这两年大放水,成交量轻松过万亿,极度低迷时期也有6000亿+的日均成交量,比起2018年前2000亿-3000亿的成交量翻倍不少,在成交量活跃期,时不时还有券商交易软件宕机事件发生,这部分有升级需求。另外,近年来国内金融市场进一步对外开放,外资持股比例放开后,合资和外资独资金融机构在华布局加速,为本土软件交易系统供应商带来潜在客户。 第三,奥纬预测我国通过在线渠道销售的个人可投资产规模有望从2019年的21万亿元增长至2025年的69万亿元,占比13%提升至24%,复合增速达 22%。CNNIC统计2020年我国购买互联网理财产品的网民数已稳步提升至1.7亿人,占全国网民数17%。此外,伴随着人工智能、区块链、物联网5G等技术的应用应用日益成熟,我国金融机构亦在加快智能化转型步伐,从而催生诸多系统及服务升级需求。 总体而言,伴随着证券市场的创新需求(科创板、北交所推出)、监管需求(如投资者适当性管理、异常交易监测)、信息技术革新(如智能化模块)等因素的推动,2B端的证券行业交易系统的扩容和升级需求仍有较大增长空间,同时也有利于提升未来所收取的更新维护费用基数。 3)C端释放业绩增长潜力。公司的基本盘主要为B端证券公司等金融机构客户,为其提供定制化的证券交易系统和维护服务,此外,公司还面向C端个人投资者提供证券信息服务解决方案。 公司通过官网销售移动端和PC端共计14个版本产品,其中移动端产品为免费炒股软件通达信APP及付费的沪深Level-2产品/港股Level-2产品;PC端付费产品为港美股、基础终端、专业研究终端、高端交易终端等,可满足不同2C端用户的差异化需求。 伴随近年移动金融端的快速增长,公司的C端业务快速发展,截止2019年末,公司PC端证券服务产品付费用户数为5.42万户,公司披露的数据显示,2020年通达信软件月活跃人数达到187万人。从经营成果看,2020年证券信息服务收入提升至0.46亿元,同比增长30%,占比为16.68%,2021年上半年为2689万元,占比提升至21.11%,业务不断向好。 往前看,公司通过不断提升C端产品的数据、资讯、功能的丰富度,进一步优化用户体验,C端业务有望逐步释放利润。 4)业绩受市场环境影响,预收款平滑部分波动。从历史业绩看,公司业绩与资本市场景气度相关,证券市场交投活跃度提升,带来个人付费意愿及机构客户扩充证券市场交易系统需求的提升,2013年-2020年公司收入虽有波动,但整体向上趋势明显,2020年收入2.72亿元,扣非后净利润2.07亿元。2021年前三季度,公司实现收入1.9亿元(YoY+35%)、归母净利润1.87 亿元(YoY+53%),扣非后归母净利润1.49亿元(YoY+37%),扣非后归母净利率高达78%,经营正处于快速增长期。 此外,由于公司部分B端证券信息软件产品在合同签订时采取预收款模式、维护费收入按年收费以及证券信息服务业务采用预收费方式销售,即在订单完成时形成预收款(新收入准则下为合同负债),后续再进行收入的确认,所以合同负债相比当期应收更能反映公司真实的经营情况,截止2021年三季度末,公司合同负债同比增长47%,环比增长13%至1.11亿元,显示出后续依旧有增长动能。     财富趋势就像是证券机构和金融市场的卖水人,只要大环境向好,公司凭借技术和客户优势,就能实现持续增长。假如对券商板块个股没有深入了解,买这种卖水人也是一种躺赢的好选择。   3、华懋科技(603306):气囊主业稳增长 光刻胶今年确定性高 主要逻辑:1)国内安全气囊布龙头,受益汽车行业回暖和单车价值量提升。华懋科技成立于2002年,是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商,产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。设立19年以来,公司逐步发展成为中国知名安全气囊生产基地。 公司生产的是安全气囊布和气囊袋,属于安全气囊的上游,产业链下游主要为全球知名的安全气囊生产厂家,包括奥托立夫、均胜、天合、丰田合成等,其市场占有率达到80%以上。 公司作为国内主流汽车被动安全系统部件提供商中唯一一家本土企业,产品主要应用在德系、美系、日系和本土品牌整车厂商的车辆上,如上汽大众、上汽通用、日产、比亚迪、长安、蔚来、荣威、沃尔沃、丰田、现代等全球知名品牌,在安全气囊布、安全气囊袋等领域的市场竞争中占据了一定的优势地位。2020年公司取得一级供应商奥托立夫、延锋智能、均胜、采埃孚等气囊袋和气囊布料的新项目定点,证明了公司在产品工艺技术、质量、管理等方面的竞争力和影响力。 自2018年以来,汽车市场持续萎靡,销量不断下降,导致公司营收持续下滑。2020年二季度汽车景气度复苏,汽车零部件行业迎来回暖趋势,公司2020年四季度实现营收3.35亿元,创单季度新高。2021年前三季度公司收入8.1亿元,同比增长32%,净利润1.3亿元,同比微跌1.9%。 近年来随着汽车安全法规与标准建设日趋完善,安全气囊的安装比例持续提升,气囊的配置率以及侧面、帘式安全气囊的使用都在逐步提高。根据恒州博智汽车研究中心数据,到2025年我国被动安全系统产量将超过1.8亿套,2017年至2025年期间,安全气囊的市场规模有望从33.9亿美元增长至 54.22亿美元,年均增长率为 6.03%。根据智研咨询, 2018年被动安全配置单车价值量225美元,若未来5年复合增速为2.3%,则至2023年被动安全配置单车价值量为252美元,未来被动安全配置单车价值量进一步提升,进而安全气囊行业空间稳中有升。公司作为安全气囊布行业龙头,有望持续受益于下游汽车行业景气度复苏以及单车价值量提升趋势。 2)投资徐州博康,打造第二增长引擎。2020年,公司设立了全资子公司华懋东阳,并参与设立由凯石资本发起的合伙企业东阳凯阳,东阳凯阳以增资+可转股借款+追加投资权的形式投资了徐州博康,通过产业基金的形式延伸产业链条,逐步布局半导体新材料领域,目前华懋科技合计持有徐州博康股权比例为29.7%。 徐州博康是国内实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶的一体化生产的龙头企业。从行业角度看,光刻胶是高精度光刻工艺的重要材料,其质量决定着半导体器件的制程精度。工信部及研究机构Cision预计2020年国内半导体光刻胶市场规模达到24.8亿元。其中ArF占比40%,KrF占比39%。但是目前高端光刻胶主要被日美厂商垄断,i线、g线的国产化率仅10%,KrF、ArF的国产化率更是仅有1%,卡脖子问题依旧凸显,国产替代需求强烈。 而徐州博康的技术实力非常雄厚,它是目前国内唯一打通半导体光刻胶全产业链且做到100%国产的公司,产品种类齐全,涉及I线、Krf、Arf干法、Arf湿法、电子束,都已经实现规模化量产。由于实现一体化生产,徐州博康的成本低于竞争对手20%-40%。 华为去年战略投资3亿元,在光刻胶领域押注的企业就是徐州博康,这笔投资曾创下华为哈勃的投资记录。当时徐州博康承诺2021年-2023年营收不低于5.75亿元、9.26亿元和13.6亿元,净利润不低于1.15亿元、1.76亿元和2.45亿元。两项数据均超越被大基金入股的的南大光电。而南大光电目前市值170亿左右,华懋科技90亿。 3)光刻胶是今年半导体材料最确定性的环节。近期同行业的东京应化,JSR发布公告指引,营收数据非常靓丽。JSR:半导体材料2021年上半年营收33亿,同比增长13%,二季度营收16.8亿,历史新高。在指引中公司预计全年半导体营收68.1亿元(超原预期4.1亿元),同比增长15%,公司未来将提升光刻胶的销量以满足市场需求;TOK:电子功能材料前三季度收入35.9亿元,同比18.5%,其中单季营收12.4亿元,历史新高,在指引中EUV/Arf/Krf预期全面上调。两家公司的预告显示出,光刻胶行业将继续保持高景气度。 中国这边,Fab到2022年开工建设8座新晶圆厂。伴随国内晶圆代工产能的不断提升,2025年国内半导体光刻胶规模有望达到100亿元,2020-2025年间半导体光刻胶复合增速高达35%,远超全球增速。   4、杭州银行(600926):高质量成长的城商行 主要逻辑:1)银行股在当前市场环境配置性价比高。行业逻辑如上文所述,简单讲,一来低估值提供高安全边际,二来政策推动今年基本面边际改善。在宏观经济增长动能不足背景下,银行的资产质量相对盈利能力更重要,资产质量优的银行更容易获得α收益。 杭州银行深耕长三角发达经济圈,在大本营浙江省实现全覆盖,同时异地业务布局较早,战略布局珠三角、环渤海等发达经济圈,相比其他城商行优势明显。公司股东结构多元、管理层治理优秀,股东中包含国有资本、民营资本、境外战投、机构投资者以及社会公众资本等,相互制衡,高管较为年轻,平均年龄48岁,且多为内部提拔,有助于战略持续推进。 2)资产质量保持改善。2017年后,银行股中资产质量最先改善的是招行和宁波银行,二者均翻倍式行情。杭州银行虽然慢了一步,但2016年后震荡下行,在城商行中是佼佼者,2019年以来更是连续3年不良生成率持续下降且低于1%,2021年前三季度该行不良贷款率为0.9%,而行业平均值为0.96%,拨备覆盖率提升到了559%,而同期上市银行拨备覆盖率平均为231%,同期城商行为309%,公司无论哪个指标均遥遥领先,显示出资产风险逐渐出清。   根据1月该行两次调研来看,杭州银行对自身资产质量未来的趋势展望乐观。其表示,表外业务整体风险很低,未来潜在有风险的点都已超额计提,对利润不会有影响;表内业务中,城投、地产等风险领域,资产质量还是有信心,对公众城建类、城投类占比50%左右,还是保持基本盘稳定,房地产主要是客户白名单+项目资金综合管理模式,一些风险公司,基本上已退出完毕,只剩项目端极少数部分资金。整体而言,公司未来信用成本会保持稳定,甚至稳中有降的趋势。 3)业绩持续增长,高成长有望延续。2018-2020年杭州银行营收增速和归母净利润增速都显著高于上市城商行平均水平,高成长性凸显。2020年营收增速为15.9%,其中,净利息收入增速23%,主要由于生息资产规模增长、息差改善;非息收入同比下降4.5%,主要受投资收益同比下降50%拖累。净利润增速仅8.1%,主要由于拨备水平提升较快。 2021年前三季度公司营收和利润同比增速分别为20%和26.2%,业绩主要驱动因素包括生息资产规模同比增长19.1%、投资收益等其他非息收入同比增长91.2%。资产端,三季度贷款投放继续提速(同比+19.5%,环比+4.5%),投资类资产继续增长(同比+19.3%,环比+1.4%),共同驱动生息资产快速扩张。负债端,三季度存款环比+5.0%,增速较二季度(环比+1.3%)有明显提升。 展望2022年,存款中的自律定价机制仍有红利可释放,而贷款方面,全年利润中枢预计仍会下降,但存量贷款利率和新发贷款利率已经持平,下降压力边际放缓。结构优化有利于保持息差稳定,总结起来,净息差2022年放缓幅度会比去年低一些。 今年1月存贷完成情况较好,存款增速在行业前列,超过15%,今年一月份到目前为止,存款较年初增长近10%,这是前面20天的水平,增量超过800亿元,主要增长的还是对公存款,主要得益于近几年持续的客户转型以及客户培育。 4)小微贷和零售两大业务发展势头好。从业务结构看,小微贷和零售是公司重点打造的两大业务。近几年杭州银行小微贷款发展较快,近4年增速均高于25%,2021年上半年小微贷款规模864亿元,同比增长29.7%。此外,杭州银行小微业务的风控模式向大数据、区块链、人工智能+专家经验模式不断探索,建成了基于大数据平台的风险预警平台、标签画像系统和全域运营风险预警平台,风险控制能力逐渐增强。小微贷款规模不断提升的同时,资产质量持续改善,去年上半年小微金融条线不良贷款率0.68%,较2020年末下降0.22个百分点,不良贷款率连续四年保持下降态势。 杭州银行零售金融贷款规模保持较快增长,2021年上半年零售金融条线贷款规模1167亿元(杭州银行零售金融条线不包括个人经营贷款),同比增长14%,占总贷款比重为22%。2019-2021年上半年杭州银行零售金融条线不良贷款率分别为0.1%、0.23%、0.21%,零售资产质量保持较优水平。 展望2022年,公司小微业务目前进展较为顺利,目前利率在5.6%-5.7%,结构上信用贷款占比也逐步提升,目前11%-12%,今年目标是提升至15%,小微贷不良率为0.6%,容忍度是1%,小微的中期目标是到2025年规模是2020年的2.5倍,达到2500亿元。 至于零售业务的进展和规划,首先,按揭利率是5.6%,持续在投入,会保证整体盘子收益不会下降。消费贷中公积贷收益率6%以上,具体下沉主要与贝壳合作的装修贷,另一块是工匠贷,主要针对企业技术人员的消费场景,希望做到7%-8%。财富管理方面,将加强权益类产品代销,理财经理队伍在持续扩大,2022年新增360人预计1200人左右。   5、振东制药(300158):卖子公司股权后破净 战略聚焦千亿赛道 主要逻辑:1)出售子公司朗迪带来两大好处。2021年10月公司完成出售全资子公司朗迪制药股权交易的工商变更登记手续。朗迪制药是公司2016年5月并进来的企业,主营产品为钙制剂。并进来后该子公司发展逐年向好,2015年-2017年扣非后净利润累计达到6.08亿元,超过当初的承诺。2018年-2020年净利润更是高达2.56亿元,3.03亿元和3.57亿元。同时,公司在这几年间也一举超越钙尔奇,成为国内钙制剂第一名。朗迪制药是块不错的资产,但钙制剂2019年市场约为170亿,市场竞争激烈,公司虽然已经做到头部,但进一步扩张将面临管理和资金投入的制约,与其他业务的协同也相对有限。因此,在最风光的时候退出不失为明智之举。 本次交易的对价为58亿元,相比公司前次收购朗迪制药的交易价格26.459亿元,本次收购价格达公司前次收购价格的219%,相较于朗迪制药截至2021年4月30日的归属母公司净资产账面值的溢价1974%,同时公司历史上也从朗迪制药获取超过10亿元的分红,对公司而言,朗迪制药是非常成功的产业投资。 此次出售将给公司带来三个好处:第一,业绩风险解除。商誉是悬在公司头上的利剑,出售朗迪可一次性解决收购朗迪带来的23亿商誉风险问题。 第二,财务结构改善。公司本次交易后,截至2021年6月末,上市公司的资产负债率将由本次交易前的23.70%下降至16.20%;流动比率将由交易前的2.22上升至5.75;速动比率将由交易前的1.64上升至5.13。整体来看公司偿债能力进一步改善,上市公司抗风险能力得到进一步加强。 第三,获得的现金对价可用于支持主业发展,或者用于股东回报。根据交易双方协议安排,买方将以现金形式向上市公司支付相关收购价款,将为公司带来充裕的资金。交易所得款项主要用于补充日常生产经营所需的流动资金,降低财务费用,以及根据实际情况适时开展分红,为股东提供资本回报。 2)战略转型,切入千亿市场。本次交易完成后,公司不再从事钙制剂、氨糖制剂及维生素制剂相关业务,公司的业务主要包括肿瘤类药物业务、皮科类药物业务、中药材业务、其他药品业务以及药品商业批发业务,公司剥离钙制剂之后将实现战略转型,重心将从百亿维矿市场转型至皮科、肿瘤两个千亿级市场,同时聚焦中药主业。 分业务看,肿瘤类药物业务板块的主要产品包括岩舒复方苦参注射液、比卡鲁胺胶 囊和注射用香菇多糖等。从盈利模式来看,公司自主生产制造板块内的相关药物,通过商业公司进行销售,同时拥有推广团队进行学术推广,让医生认可、患者受益,保障持续盈利。肿瘤类药物业务板块2020年实现收入9.38亿元,毛利率93.03%;2021年1-6月实现收入4.81亿元,毛利率92.40%,毛利率相比2020年基本持平。 皮科类药物业务的主要产品为达霏欣米诺地尔搽剂。从盈利模式来看,公司自主生产制造的米诺地尔搽剂,通过商业公司进行销售,覆盖医院、药店、电商、植发机构等多种渠道,公司拥有专业化的学术推广团队,持续进行消费者跟踪服务,奠定了公司差异化竞争的优势。该板块2020年实现收入8039万元,2021年上半年实现收入1.16亿元,超过2020年全年收入,实现了高速增长。同时,该板块2020年毛利率为 58.71%,2021年1-6月毛利率达74.62%,实现了毛利率水平的提高,主要系米诺地尔搽剂销售额的快速增长在一定程度上摊薄了固定成本,盈利能力进一步增强。 中药材业务板块的主要品种包括党参、连翘和黄芪等。从盈利模式来看,公司采用“政府+公司+合作社+农户”四方签约的模式进行运作,政府提供信任背书,公司提供种子、种苗、生物农药、肥料、销售服务,合作社负责基地管理、采收,农户负责种植,实现了全链条控制药材质量与成本。中药材业务板块2020年实现收入4.17亿元,毛利率24.45%;2021年上半年实现收入2.34亿元,毛利率8.11%,毛利率相比2020年有所下降,主要系部分中药材的采购成本受疫情、天气影响上升,导致中药材业务板块的整体毛利率水平出现下降,负面影响只是暂时的。未来,随着战略聚焦和资源的持续投入,公司有望保持较好的营收增长和业绩提升。 3)交易后市值或破净。截止2021年6月,公司总资产75亿元,净资产57亿元。本次出售朗迪制药,公司将获得58亿元的现金,而朗迪制药的交易价格较其净资产2.8亿元溢价19.7倍,振东制药将净赚31.54亿元,而且全部为现金。换言之,交易完成后,公司的净资产将大幅增加,剔除掉原来朗迪制药的2.8亿元,则净资产规模接近89亿元。而截止1月27日,公司市值仅有78亿。医药股破净值是极其罕见的事情,或带来交易性机会。 公司有两个风险点要注意:其一是公司大概率会有业绩预告,净利润会暴增,但朗迪制药的净利润占公司整体净利润比例较高,2021年扣非后净利润或出现下滑。保守的投资者,可以等业绩预告或者年报出来后再考虑。2)实控人目前的减持还在进行中。   6、中国太保(601601):长航行动起航 坚定推进改革 主要逻辑:1)专注寿险,全牌照经营,过往经营优异。中国太保在发展初期的财产险、寿险业务基础上,通过控股、增资、新建等方式,围绕保险主业链条拓展业务领域,形成涵盖寿险、产险、养老险、健康险、农业险及资产管理的保险全牌照经营,是中国领先的综合性保险集团。按原保费收入计算,2021年上半年太保寿险、产险分别是中国排名第三的寿险公司和产险公司。 从收入和净利润看看,2021年上半年太保寿险、产险及其他业务占比分别是71%、27%和2%;净利润占比则分别是72%、20%、8%。从营业利润和内含价值看,太保寿险的贡献更大,占比分别为78%和75%。寿险是公司的绝对主业,也是内含价值的核心来源。 从过往经营来看,公司表现颇为优异。2011-2020年ROE平均11.3%,2017年至今,维持在10%以上的水平,2019年最高,达到16.9%,总体呈上升趋势。自2018年太保披露营运利润数据以来,公司营运利润保持稳健增长,2019年和2020年均保持10%以上的增速。 太保的内在价值也在稳步增长,2010-2020年复合增长率15.4%,位于上市险企中游;从稳定性看,太保、平安、国寿、新华EV增速的标准差分别为5.5%、7.7%、9.6%、17.4%,太保的波动是最小的。 公司长期保持分红,分红率还很高,2011-2020年平均分红率高达47.2%,位居行业第一,并远超第二位的中国人寿35.5%。太保每股分红逐年增加,从2011年的每股0.35元,逐年提升到2020年的每股1.3元,复合增速15.7%。 2)寿险:各核心指标持续向好,且均优于同行。自2019年以来,寿险行业需求端、供给端,以及政策端均出现了较大变化,过往的人海战术、大增大落、短期激励、产品炒作的经营模式难以维继,行业进入转型调整期。太保寿险通过转型1.0和转型2.0的战略实施,成效显著。 保费方面,太保寿险保费从2011年的932亿增长至2020年2120亿,复合增速9.6%。市场占有率方面,太保寿险略有下降,但降幅低于国寿、新华,自2017年开始基本维持在7%左右,保持行业第三地位。 新业务价值指标看,太保寿险2010-2018年的NBV保持快速增长,从61亿增加到271.2亿,复合增速20.5%,仅次于平安(21.2%),显著高于新华(12.6%)、国寿(12.1%)。2019年至今,行业整体进入转型调整周期,公司NBV持续下滑,2019-2020年分别为246亿和178.4亿。NBV近年来下滑是保险行业的共性,主要是新保单费用下降所致。2021年上半年公司NBV为102.3亿,同比-8.9%,降幅已明显收窄,且优于主要同业。 令人津津乐道的是,公司的寿险新业务价值率从2011年的13.6%,稳步提升至2020 年的43.3%。太保在过往10年的价值率提升方面是相当稳健和持续的,是公司在坚守价值方面的转型实践成果。 续期业务方面,公司也在持续改善,太保寿险退保率处于上市险企较低水平,自2017 年降至1.3%后,至今基本维持在1%上下小幅波动,且呈下降趋势,2021年上半年降至0.9%,仅次于国寿(0.7%),低于新华(1%)、平安(1.2%)。从继续率方面看,2015-2020年,13月继续率保持在较高水平,平均达到90.8%,优于主要同业。 太保的改革进入深水区,战略转型的决心坚定。2021年初,太保发布面向未来的前瞻性“长航行动”转型纲领,锚定长期主义,这是公司的第三次转型,同时,重磅引入原友邦区域CEO蔡强先生加盟。目前“长航行动”的一期施工图已经绘制完成,并已进入实质性实施推进阶段。转型不可能一蹴而就,但只要保持战略定力,能够顶住改革阵痛,在正确方向下的坚定改革,终将带来成效显现。 3)财险:保费规模稳步增长,综合成本率持续改善。财险是太保的第二大收入。太保财产险业务保费收入稳步增长,2020年1497亿元,2016-2020年复合增速达到11.6%。公司市场地位稳固,维持行业第三的市场份额,近年来市场占有率稳中略升,预计2021年为13%。 公司的财险业务主要分为非车业务和车险业务,其中车险占大头。车险保费收入呈现稳步增长态势,2015-2020年复合增速5%。2020年9月底,车险政策综合改革,政策切换后,提高交强险等保额,同时压降费用率,行业车均保费总体下降约20%。2021年公司车险保费同比-6.9%,但车险综合成本率自2017年开始逐年小幅下降,2020年降至97.9%,缓冲了对业绩的影响。 为应对车险综改变化,太保车险深化转型:①经营模式转变:重点是细化续保管理机制、建立渠道融合机制、将车险与非车险进行更深和更广的融合。②升级四大能力:细分客户,建立“精算+市场”的定价方式,提升定价能力;依托大数据及行车安全管家“太好保”,增强风险管控能力;拓展车主生态圈,通过增值服务提升客户服务能力;升级销售费用与赔付关联的精准配置模式、用科技赋能集约化运营,进而提升成本管控能力。 而在非车领域,受益于非车领域的快速增长,太保非车占比快速提升,从2016年的20.8%提升到2021年的46.1%,基本与车险业务平分秋色。 展望未来,公司拟通过强化新兴领域布局,持续完善风险管理能力:①产品领域:在消费升级、社会治理、乡村振兴、助力实体经济等政策红利下,丰富健康险、责任险、农业险、企财险的产品供给。②风控能力:建立费赔联动机制,提升风险识别和风险定价能力,强化科技赋能应用,提升风险管理能力。预计受益于非车领域的蓝海市场,太保的非车业务未来增速延续,随着风控体系的完善,业务品质也将进一步优化。 4)投资:能力出众,收益相当增长。投资是保险股的主要业务之一。太保从2015 年到2020年投资资产规模实现了翻倍,2021年总规模达到1.75万亿元,较年初值增长6.3%。 从投资结构上看,公司注重固定收益类资产配置,固收类资产占比高达78%。在此基础上,积极寻求市场投资机遇,重视权益类资产投资,2020年权益类投资资产占比19%,权益类资产投资呈现出逐年增加趋势。 从收益上看,太保净/总投资收益率在四家中基本保持在第二位,投资收益率整体波动相对较小,表现持续稳定。2011-2020年平均净投资收益率为5.1%,平均总投资收益率5.2%。从近10年的波动情况看,太保净投资收益率标准差0.26%,仅次于中国人寿(0.20%)。 总体来看,2017年后受行业调整影响,公司业务受到一定影响,但通过三次战略转型,公司各业务持续向好,且均优于同行业其他上市公司。从历史估值情况来看,目前太保PEV为0.5倍,低于过去5年均值1倍PEV近1.7倍标准差,估值处于历史底部。   本期数据精选1:过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例(%) 600941 中国移动 2 2620.82 5.57 600848 上海临港 1 3351.20 2.30 300424 航新科技 1 479.73 2.28 600882 妙可蓝多 2 785.38 1.92 002187 广百股份 1 455.88 1.33 002676 顺威股份 2 875.31 1.22 000526 学大教育 2 129.98 1.16 002641 公元股份 1 1142.00 1.01 002083 孚日股份 1 905.88 1.00 002168 惠程科技 1 724.88 0.91 600984 建设机械 1 756.89 0.84 300133 华策影视 1 1295.50 0.80 300093 金刚玻璃 1 133.36 0.68 002778 中晟高科 3 81.93 0.66 688621 阳光诺和 2 10.53 0.58 600857 宁波中百 1 124.14 0.55 300497 富祥药业 4 227.71 0.51 603223 恒通股份 1 119.65 0.42 300529 健帆生物 2 208.99 0.41 600661 昂立教育 2 74.22 0.26 300878 维康药业 1 4.50 0.20 300607 拓斯达 1 51.64 0.19 603026 石大胜华 4 33.46 0.17 002237 恒邦股份 1 141.69 0.16 300244 迪安诊断 1 71.42 0.15 605123 派克新材 1 5.68 0.14 603950 长源东谷 4 10.96 0.12 000753 漳州发展 1 122.56 0.12 688335 复洁环保 12 4.90 0.10 603288 海天味业 2 379.40 0.09 000961 中南建设 1 333.43 0.09 600435 北方导航 1 119.19 0.08 605222 起帆电缆 1 8.00 0.08 688289 圣湘生物 1 18.42 0.08 002847 盐津铺子 2 5.26 0.05 000009 中国宝安 1 100.00 0.04 688557 兰剑智能 1 1.69 0.04 600476 湘邮科技 3 6.00 0.04 002407 多氟多 2 23.30 0.03 688317 之江生物 4 4.00 0.03 300902