北上资金,指从香港市场通过陆股通的方式流入A股的资金,是影响A股市场的重要因素之一。陆股通作为陆港通的一部分分为沪股通和深股通,分别开通于2014年11月和2016年12月。自开通起,北上资金持续流入A股市场。2015年至2019年,北上资金的净买入规模不断扩张。2020年,北上资金的净买入规模有所回落,由2019年净买入3517.43亿元下降至2020年净买入2089.32亿元,同比下降40.60%(见图一)。陆股通的持股规模在一定程度上也反映了外资对于A股市场的看法。
图一:2014年至2020年北上资金净买入情况
今年上半年,北上资金的净买入规模仍然较大(见图二)。2021年1月至6月,北上资金累计净买入2236.61亿元,其中沪股通累计净买入925.43亿元,深股通累计净买入1131.18亿元。2020年同期北上资金净买入1181.51亿元,今年北上资金净买入规模同比增长了89.30%,而且已经超过2020年全年2089.32亿元的净流入规模。作为外资配置中国资产的主要通道,陆股通资金净流入金额逐年增加,规模迅速扩张,反映出外资对A股资产越发青睐。北上资金的持股结构反映了外资对于A股市场的观点,其持股情况与流向行业受到投资者的广泛关注。
图二:2021年上半年北上资金净买入情况
行业:加仓成长 减持消费
2017年至2020年,北上资金的持股市值逐渐提升,总体偏好趋势较为稳定,在板块配置方面,过去几年北上资金明显偏好于消费板块,其次是金融板块。2020年是A股市场中抱团股风头正盛的一年,伴随着高强度的抱团效应,北上资金显著增持消费板块,不仅资金流入增速较快,资金规模也同样一路领先(见图三)。
图三:北上资金持有行业板块规模对比
数据来源:渤海证券研究所
不过,进入2021年以来,特别是春节以后,北上资金在不同领域的调仓换股十分明显。我们以申万一级行业对个股进行分类,统计了春节后北上资金持有个股的行业分布情况。其中,我们计算北上资金增减持市值时,使用区间增减持股数乘以区间加权平均股价,以此为基础展现北上资金的调仓情况。
2021年2月18日至2021年7月6日,北上资金增持市值前五名行业分别为电气设备(412.79亿元)、医药生物(342.64亿元)、银行(282.15亿元)、化工(266.66亿元)、电子(177.08亿元)。此外,汽车(-86.51亿元)、商业贸易(-19.10亿元)、国防军工(-12.18亿元)等三个行业被北上资金减持。(见图四)
图四:2021年2月18日至2021年7月6日北上资金增持市值情况
数据来源:股市动态分析
如果把时间拉近到最近一个月,变化的总体趋势基本相同。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金增持市值前五名申万一级行业分别为电气设备(255.25亿元)、医药生物(187.81亿元)、电子(87.95亿元)、机械设备(82.24亿元)、化工(44.37亿元)。此外,食品饮料(-43.44亿元)、建筑材料(-16.23亿元)、传媒(-11.27亿元)、商业贸易(-10.85亿元)、国防军工(-7.84亿元)、房地产(-5.21亿元)、银行(-2.11亿元)等七个行业被北上资金减持。(见图五)
图五:2021年6月1日至2021年7月6日北上资金增持市值情况
数据来源:股市动态分析
对比两个时间段的数据,我们发现六月以来北上资金主要流入了电气设备、电子、计算机等高成长板块。今年上半年,新能源产业链中电池和中游的部分股票上涨幅度较大,近期锂电、芯片两大板块全线爆发,成为A股持续活跃的最强主线,电气设备行业今年以来稳居北上资金增持市值首位,近一个月内同样被外资大幅加仓。
与此同时,食品饮料、建筑材料、银行等行业出现明显抛售。前期估值较高的消费板块和金融板块,目前已经出现了大幅回调,此前机构抱团重仓的食品饮料板块,北上资金也连续净卖出。
由此可见,北上资金此轮调仓“长赛道”与“高景气”的成长逻辑是核心。盈利增长超预期的核心赛道更是受到极致追捧。六月结束,A股上市公司进入半年报披露期,企业盈利能力和成长性成为当前市场的核心考察要素。在此背景下,新能源、半导体等核心成长赛道更易吸引资金关注,相关品种也符合外资近年来热衷高收益率、高成长性的选股偏好。
国元证券指出,随着下半年海内外疫后复苏顶部的到来,A股盈利压力会进一步加大,市场关注点会从宏观流动性转下微观盈利,结构上资金将愈发聚焦高成长、盈利可持续的稀缺赛道,结构性分化会继续加大。中信建投证券则表示,美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面的影响,在这种情况下,以创新药和医疗器械为代表的医药生物行业、人工智能行业、新能源汽车和新能源等行业具备长期上涨的空间。
在美债利率下行和中报披露的背景下,北上资金有望对科技成长板块持续看好。
个股:狂买隆基 抛售茅台
2021年初时,北上资金的核心白马股(茅指数成分股)的持仓占比为51.96%,成长股的占比为27.53%,北上资金大幅超配了核心白马股,小幅低配成长股。在2021年5月末时,核心白马股的持仓占比下降为47.58%,成长股的持仓占比上升为30.47%,北上资金核心白马股占比不断降低,而成长股持仓占比有所增加(见图六)。
图六:北上资金核心白马股权重降低、成长股权重增加
数据来源:东兴证券研究所
从北上资金增持个股来看,2021年2月18日至2021年7月6日,北上资金增持市值幅度最大的是隆基股份(601012),增量达175.01亿元,其他持股市值上涨较多的个股为招商银行(600036)、美的集团(000333)等,持股市值分别上升100.34亿元、82.26亿元(见表一)。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金增持市值幅度最大仍然是隆基股份(601012),增量达154.70亿元,其他持股市值上涨较多的个股为先导智能(300450)、汇川技术(300124)等,持股市值分别上升71.43亿元、69.26亿元(见表二)。
表一:2021年2月18日至2021年7月6日增持前十大个股
证券代码 |
证券名称 |
区间加权平均股价 |
持股变动量(亿股) |
增持市值 |
所属申万行业 |
601012 |
隆基股份 |
70.25 |
2.49 |
175.01 |
电气设备 |
600036 |
招商银行 |
53.39 |
1.88 |
100.34 |
银行 |
000333 |
美的集团 |
80.65 |
1.02 |
82.26 |
家用电器 |
603288 |
海天味业 |
129.41 |
0.63 |
81.25 |
食品饮料 |
300450 |
先导智能 |
54.81 |
1.37 |
75.02 |
机械设备 |
300124 |
汇川技术 |
62.09 |
1.17 |
72.60 |
电气设备 |
300059 |
东方财富 |
27.55 |
2.36 |
65.03 |
非银金融 |
600276 |
恒瑞医药 |
72.01 |
0.86 |
62.24 |
医药生物 |
000001 |
平安银行 |
22.29 |
2.72 |
60.60 |
银行 |
300760 |
迈瑞医疗 |
427.76 |
0.12 |
52.34 |
医药生物 |
数据来源:股市动态分析
表二:2021年6月1日至2021年7月6日增持前十大个股
证券代码 |
证券名称 |
区间加权平均股价 |
持股变动量(亿股) |
增持市值 |
所属申万行业 |
601012 |
隆基股份 |
78.91 |
1.96 |
154.70 |
电气设备 |
300450 |
先导智能 |
59.50 |
1.20 |
71.43 |
机械设备 |
300124 |
汇川技术 |
68.21 |
1.02 |
69.26 |
电气设备 |
600276 |
恒瑞医药 |
68.99 |
0.91 |
62.67 |
医药生物 |
300015 |
爱尔眼科 |
66.43 |
0.75 |
50.03 |
医药生物 |
002475 |
立讯精密 |
42.60 |
0.89 |
37.83 |
电子 |
600406 |
国电南瑞 |
23.99 |
1.48 |
35.60 |
电气设备 |
002714 |
牧原股份 |
60.52 |
0.45 |
27.12 |
农林牧渔 |
603737 |
三棵树 |
172.00 |
0.14 |
24.21 |
化工 |
600809 |
山西汾酒 |
330.17 |
0.07 |
21.89 |
食品饮料 |
数据来源:股市动态分析
隆基股份(601012)今年以来不断被外资加仓,六月以来沪股通占流通股本比例超过10%(见图七)。在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下,光伏行业迎来新的增长阶段。隆基股份作为单晶领域的龙头企业,不断增加研发投入,2021年一季度,隆基股份的研发投入费用同比增长95.70%,在行业中处于领先地位。隆基股份自2020年末至今公告合计扩产约33GW高效电池,其中3GW将于今年四季度投产,20GW于明年投产。目前隆基股份在核心电池技术方面有较大突破,2022年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势,巩固龙头地位。
图七:隆基股份沪股通持股比例变动情况
数据来源:Choice
先导智能(300450)今年以来同样被外资大幅加仓,深股通持股占流通股本比例约20%(见图八)。作为新能源装备的龙头企业,先导智能业务涵盖锂电池装备、光伏装备、汽车智能产线等,2020年公司锂电、光伏、3C设备业务分别占比55.27%、18.5%、9.58%。2021年先导智能引入宁德时代作为战略投资者,六月份宁德时代完成入股先导智能,持股比例为7.15%,位列先导智能的第二大股东。2021年1月至5月,先导智能从宁德时代共获得45.47亿元大额订单,连续9个月内累计获得78亿元订单,约2020年公司锂电池设备业务收入32.38亿元的2.4倍。未来三年为新能源的行业大年,先导智能有望受益于行业的快速增长。
图八:先导智能深股通持股比例变动情况
数据来源:Choice
此外,主营新能源高端装备制造的明阳智能(601615)自春节后北上资金持股量增加了0.96亿股,增持市值约16.56亿元。同属新能源板块的捷佳伟创(300724)春节后北上资金增持市值约3.56亿元。长期来看,在碳中和的背景下,新能源行业仍有较大的成长空间。
对于新能源的细分赛道,博时基金新能源研究组长郭晓林比较看好竞争格局较好、壁垒较高的环节,如电芯,以及一些龙头企业有明显成本优势的领域,如部分的上游材料:“在一些领域,中国龙头企业已经体现出比较明显的竞争优势,未来在行业中的份额会持续提升。”
从北上资金减持个股来看,2021年2月18日至2021年7月6日,减持市值较多分别为贵州茅台(600519)、三一重工(600031)、潍柴动力(000338),持有市值分别下降99.55亿元、48.92亿元、46.05亿元。2021年6月1日至2021年7月6日,北上资金减持市值较多的为东方雨虹(002271)、宁德时代(300750)、贵州茅台(600519)等,持有市值分别下降37.87亿元、34.30亿元、30.19亿元(见表四)。
表三:2021年2月18日至2021年7月6日减持前十大个股
证券代码 |
证券名称 |
区间加权平均股价 |
持股变动量(亿股) |
减持市值 |
所属申万行业 |
600519 |
贵州茅台 |
2,075.89 |
-0.05 |
-99.55 |
食品饮料 |
600031 |
三一重工 |
32.14 |
-1.52 |
-48.92 |
机械设备 |
000338 |
潍柴动力 |
19.14 |
-2.41 |
-46.05 |
汽车 |
002594 |
比亚迪 |
194.30 |
-0.18 |
-34.48 |
汽车 |
000538 |
云南白药 |
117.06 |
-0.24 |
-27.72 |
医药生物 |
002607 |
中公教育 |
26.41 |
-0.96 |
-25.24 |
传媒 |
002415 |
海康威视 |
58.79 |
-0.40 |
-23.51 |
电子 |
002202 |
金风科技 |
13.48 |
-1.48 |
-19.94 |
电气设备 |
000860 |
顺鑫农业 |
49.12 |
-0.34 |
-16.62 |
食品饮料 |
000651 |
格力电器 |
57.41 |
-0.26 |
-14.70 |
家用电器 |
数据来源:股市动态分析
表四:2021年6月1日至2021年7月6日减持前十大个股
证券代码 |
证券名称 |
区间加权平均股价 |
持股变动量(亿股) |
减持市值 |
所属申万行业 |
002271 |
东方雨虹 |
57.11 |
-0.66 |
-37.87 |
建筑材料 |
300750 |
宁德时代 |
458.54 |
-0.07 |
-34.30 |
电气设备 |
600519 |
贵州茅台 |
2,110.83 |
-0.01 |
-30.19 |
食品饮料 |
600031 |
三一重工 |
28.39 |
-0.68 |
-19.20 |
机械设备 |
002812 |
恩捷股份 |
203.39 |
-0.09 |
-18.89 |
化工 |
601006 |
大秦铁路 |
6.64 |
-2.10 |
-13.91 |
交通运输 |
002304 |
洋河股份 |
210.79 |
-0.06 |
-12.90 |
食品饮料 |
601377 |
兴业证券 |
9.81 |
-1.26 |
-12.36 |
非银金融 |
000725 |
京东方A |
6.16 |
-1.87 |
-11.53 |
电子 |
603338 |
浙江鼎力 |
59.04 |
-0.17 |
-9.84 |
机械设备 |
数据来源:股市动态分析
在外资减持的个股方面,以贵州茅台为代表的多只白马股明显受挫。2021年7月5日,贵州茅台收盘跌破2000元,除了贵州茅台之外,洋河股份、口子窖、泸州老窖等白酒板块个股自春节后均遭遇北上资金减持,近期白酒个股的价格仍然在回调。云南白药、格力电器、伊利股份等以消费为主的抱团资产也遭到了北上资金的抛售,表现普遍较弱。
结合两个时间段的数据,北上资金流入成长型股票较多,并流出前期的抱团股,本轮调整从2020年春节后就已开始,近一个月的调整更加显著,目前仍未结束。此外值得关注的是,部分市值500亿元以下且契合市场成长主线的中小市值品种也开始获得外资青睐。埃斯顿、安图生物等中小市值成长股,在春节后北上资金增持市值均超过10亿元。
鸿道投资创始人、投资总监孙建冬发表观点表示,立足于行业景气度把握大小市值股票的结构转换一直是A股市场的大趋势。7月以来,大市值股票带动指数向下调整,将是推动资金从大市值股票转向中小市值成长股的重要窗口期。
在市场风格迅速轮动背景下,抱团白马股的估值不断回调,公司业绩消化估值的能力也将在股价中有所体现,但整体来看,下半年低估值的科技成长板块相对核心资产占优,北上资金的关注重点可能仍然会集中于新能源汽车、医药生物、半导体等板块。