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星辉环材:营收停滞不前 研发投入不足
发布时间:07-270林然  

2020年11月,星辉环材首次递交招股说明书,拟登陆创业板。此次星辉环材拟公开发行人民币普通股(A股)不超过4,842.81万股,募资约5.64亿元用于年产30万吨聚苯新材料生产项目二期工程。不过,《股市动态分析》记者研读招股书后发现,星辉环材仍然有诸多问题需要引起市场警惕。首先,星辉环材的营收停滞不前,通用级聚苯乙烯(GPPS)产品的销售收入持续降低;其次,聚苯乙烯行业存在产需持续增长,低端产品竞争激烈,高端产品研发投入不足,但星辉环材的研发投入却呈现下降趋势;此外,星辉环材的财务并不规范,公司实际控制人曾与公司发生数次资金拆借,并把现金分红用于还款。

 

营收停滞不前

星辉环保材料股份有限公司是一家专门从事高分子合成材料聚苯乙烯(PS)研发、生产与销售的企业。公司的产品包括高抗冲聚苯乙烯(HIPS)和通用级聚苯乙烯(GPPS)两大类。

2017年至2020年上半年,星辉环材的营业收入分别为125,772.68万元、140,186.47万元、121,454.25万元、131,114.86万元,主要为聚苯乙烯产品的销售。从营业收入来看,公司的主营业务并没有呈现出明显的增长趋势,并且2020年、2019年公司的营业收入均低于2018年公司营收。(见表一)

表一:星辉环材营业收入情况

从具体的产品来看,公司的主要产品包括高抗冲聚苯乙烯(HIPS)和通用级聚苯乙烯(GPPS)。2018年至2020年,公司的GPPS产品的销售收入呈逐年递减的趋势。(见表二)然而根据金联创数据统计,2015年至2019年国内GPPS表观消费量呈快速增长趋势,GPPS的复合增长率为8.96%,我国已经逐步形成了现在以HIPS、GPPS、EPS、ABS等为代表的庞大的苯乙烯产业链。在市场空间增长的情况下,公司GPPS产品的销售收入却不尽人意,落后于行业整体增速。

表二:公司分产品营业收入情况

2018年至2020年,星辉环材的营业收入并没有体现出增长的趋势,而与同行业公司进行对比,如会通股份2020年度实现营业总收入41.16亿元(未经审计),公司在营业收入方面没有太多亮点。在行业快速发展的情况下,星辉环材的GPPS产品销售收入逐年下滑,公司业务发展很可能遇到了瓶颈。此外,未来随着技术发展、产品升级或其他具有全面替代性产品上市,公司主营产品HIPS、GPPS也有可能被同类产品替代,这也可能会导致公司产品盈利能力下降,进而对公司经营业绩持续增长造成一定影响。


研发投入不足

2017年至2019年,我国聚苯乙烯的产量分别为243万吨、256.2万吨和291.21万吨,进口量分别为69.21万吨、106.69万吨、124.58万吨。2022年国内聚苯乙烯产能将达到451.00万吨,产量将达到370.00万吨,表观需求量则将增长至464.50万吨。行业存在产需持续增长、但尚不能完全自足,低端产品竞争激烈、高端产品不足和技术研发投入不足的问题。

近年来,随着环保政策日趋严厉,禁止“废塑料”进口政策的逐步推进,同时国内消费水平逐渐提高,导致再生料等低端聚苯乙烯产品供给逐步减少,国内消费转向国产或进口的中高端聚苯乙烯产品,这无疑对聚苯乙烯企业的研发投入提出了更高的要求。但是,2018年至2020年,星辉环材的研发投入占营业收入比例分别为3.58%、3.51%、3.46%,呈现逐年下降的趋势。(见表三)

表三:星辉环材研发投入情况

目前国内消费水平逐渐提高,导致再生料等低端聚苯乙烯产品供给逐步减少,国内消费转向国产或进口的中高端聚苯乙烯产品,企业在高端产品的研发投入将至关重要。现在星辉环材的核心研发负责人为4人,主要负责开发新产品或对产品性能升级,同时对生产工艺持续优化,创新开发了超细粉体在聚苯乙烯连续生产中的运用、HIPS增强增韧技术、苯乙烯回收净化技术、热油炉废热回收等技术。不过,目前公司在高端产品的研发方面仍然缺乏优势,公司将如何抢占高端产品的市场份额也不得而知。

 

公司实际控制人把现金分红用于还款

2018年和2019年,星辉环材作为资金拆出方,与实际控制人陈雁升存在资金拆借行为。星辉环材于2017年12月27日召开第一届董事会第六次会议及于2018年1月12日召开2018年第一次临时股东大会,审议并通过了《关于实际控制人陈雁升拟向公司申请借款的议案》,同意向实际控制人陈雁升提供借款,用于其资金周转需要,借款存续期间自2018年2月1日起至2019年12月31日止。(见表四)

表四:星辉环材资金拆借情况

公司实际控制人陈雁升2018年度和2019年度累计偿还公司借款本金和利息(含税)47,827.09万元,还款资金主要来源于:陈雁升、陈创煌2019年期间从公司获取的现金分红613.93万元;陈雁升、陈冬琼和陈创煌2018年和2019年期间从星辉娱乐取得的现金分红3,300.35万元;星辉控股向陈雁升归还的借款17,670.83万元,星辉控股归还借款的资金来源于2019年期间从公司获取的现金分红10,470.84万元,以及2019年向黄俊辉、李长在转让其所持有的公司股份所得7,200.00万元(股份转让所得为7,202.47万元,归还陈雁升借款的金额为7,200万元。)

2018年,公司实际控制人陈雁升控制的上市公司星辉娱乐股价出现大幅下跌,从而导致股票质押爆仓风险提高,短期内股票质押款周转压力剧增。为了缓解星辉娱乐资金周转压力,在个人资金短期内周转存在困难的情况下,公司实际控制人陈雁升向公司发生借款,这在一定程度上体现出公司财务不规范的问题。针对上述问题,《股市动态分析》向星辉环材发去采访函,但截至本文发布,星辉环材并未做出任何回复。

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