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汽车电子能否拯救蓝思科技?
发布时间:11-170林蔓  

蓝思科技股价“跌跌不休”,让一众投资者分外忧愁。尽管有着良好的业绩和扎实的基本面,但股价提振仍需新蓝海来灌溉。蓝思科技正大力发展的汽车电子,被广泛认为是接替消费电子推动公司发展的第二大支柱。

汽车电子,能否带领蓝思科技走向光明未来?

 

过分“冷静”的股价

一提到消费电子龙头,必然少不了立讯精密、歌尔股份和蓝思科技。三家企业都是果链核心ODM供应商,在消费电子产业链中知名度极高。虽然同是代工厂,但“三巨头”在资本市场上的命运却悄然分化。相比立讯精密和歌尔股份,蓝思科技表现得有些寞落,尤其是今年以来股价“跌跌不休”,从1月初40.86/股的巅峰腰斩至目前的每股20元出头,市值也从而年初至今蒸发了约一半,跌至目前的973.30亿元。无论是股价还是市值,都在三者中排名最后。

是蓝思科技的经营出了问题吗?显然不是。反之,蓝思科技的业绩一直都不错。2012年来,蓝思科技营收除了2016年出现下滑,其余全部实现增长,涨幅普遍达两位数。今年前三季度,公司营收仍同比上涨30%;净利润连涨情况不如营收,但涨幅普遍偏高,其中2019年和2020年分别达到304.48%103.98%。此外,公司现金流也较为充裕。

是由于太过依赖苹果而受到市场抛弃吗?虽然蓝思科技的确存在这一问题,也被部分投资者所诟病,但笔者曾在《蓝思科技:基本面稳中向好 当前估值不算高》中阐明,无论是稳定度还是资金压力,目前都不会对蓝思科技造成重大负面影响。

原因在哪?笔者在之前多次提到,立讯精密、歌尔股份、蓝思科技这类代工厂,没有很高的技术壁垒支撑,要通过拿下新的市场份额实现业绩和股价飞跃。观察可发现,这三家大厂对苹果都较为依赖,但其中歌尔股份和立讯精密都找到了新的业绩开拓点:歌尔股份是近期大火的VR,立讯精密则是拿下iphone整机代工,逐步覆盖“果链”所有产品品类。而蓝思科技仅仅围绕手机本身做玻璃盖板,既没有新概念产品出炉,同时也无法全面覆盖大客户需求(毕竟耳机等产品用不到玻璃)。

 

汽车电子的能量有多大?

蓝思科技未来发展的跳板在哪?据市场各方观点,一是大力发展柔性屏(折叠屏);二是抓住3D曲面玻璃替代手机金属后盖的机遇;三是与歌尔股份一样,靠VR业务实现飞跃;四是发力汽车电子业务,成为各大新势力车厂的供应商,以此获取巨大红利。

而事实上,柔性屏产品概念虽然已广泛普及,但在价格、产品落地上还存在一些问题仍需完善;3D曲面玻璃代替金属后盖的呼声的确较高,但竞争同样激烈,不仅有陶瓷后盖挤压,利润率后期下探趋势也较为明显;VR业务上蓝思科技正如火如荼布局,不过已在此积累多年的歌尔股份早就拔下了红利头筹,后续竞争者恐怕“压力山大”。

经过筛选,汽车电子脱颖而出,这一业务也正是蓝思科技的下阶段发展重点,公司主要聚焦在新能源汽车领域。那么,汽车电子能否接替消费电子,成为蓝思科技“跃龙门”的第二道助力呢?

首先从市场规模来看,汽车电子颇具潜力。相关数据显示,2020年,中国汽车电子市场规模达7059亿元,同比增长6.86%,到2025年将接近9000亿元(见图一)。多家分析机构认为,未来随着自动驾驶的快速发展,汽车电子产业链有望充分受益。

表一:中国汽车电子市场规模变化

数据来源:前瞻产业研究院、东吴证券研究所

目前蓝思科技也做了诸多布局。公司新能源汽车主营产品包括仪表盘、中控屏、B柱、后排显示屏、车载装饰件、车身结构件等。公司称,其市场占有率稳居行业领先水平,客户数量增加至二十家以上,侧窗、挡风、天幕等大尺寸玻璃产品及充电桩的创新和技术方案不断完善,预计2021年整体业务规模会进一步快速提升。

据蓝思科技透露,目前公司已与特斯拉、宾利、保时捷、奔驰、宝马、蔚来等众多全球中高端新能源汽车厂商和国际传统汽车豪华品牌建立了长期战略合作关系。

从数据来看,蓝思科技新能源汽车业务销售收入的确在逐年提升,2019年至2021年上半年分别为37.94亿元、56.34亿元、30.12亿元,分别较上年同比上涨39.32%48.51%29.35%

西南证券预计,蓝思科技高端智能汽车升级换代需求下以汽车端客户特斯拉的需求放量预期加速,预期2021年至2023年大尺寸防护玻璃订单将保持高速增长,增速分别为60%40%20%

然而,该业务毛利率情况并没有随之稳健上涨,2019年至2020年分别为22.14%22.15%18.27%。并且期间毛利率水平始终是各业务中最低的。若按此趋势,汽车电子业务即使发展到与前一大支柱消费电子同等体量,带来的利润空间也没有消费电子那么可观。

在此之下,业务实现飞跃的重点就在于销量的进一步扩增。在抱上特斯拉、保时捷等一众名企的大腿仍没有给公司股价打入强心针之后,投资者的目光纷纷转向了苹果。

有分析人士认为,凭借蓝思科技的龙头地位和产品实力,切入苹果造车产业链是大概率事件。

但这一利好何时落地,还存在着不确定因素。早在多年前,苹果就放出了要造车的消息,但直至目前仍没有任何成功苗头,前不久,苹果造车项目负责人管道格·菲尔德还跳槽到了福特,这已是苹果汽车项目第4位离职的负责人,足见造车之路困难重重。此外,苹果汽车产业链是否会“大换血”还有待商榷。

       不过可以肯定的是,一旦蓝思科技吃到苹果汽车这块“蛋糕”,对于自身发展的推动将是巨大的。切入苹果产业链的设想虽然模糊,但可以说是目前激活蓝思科技的最优解。
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