据深交所网站信息披露，创业板上市委2021年第69次审议会议定于2021年12月2日召开，届时将审议锐捷网络股份有限公司（以下简称"锐捷网络"或"公司"）的首发申请。

作为星网锐捷旗下的一家子公司，锐捷网络的分拆上市引来了资本市场关注，这家依靠阿里巴巴等大客户的贡献营收近年来大幅增长，但只增收不增利，且公司存在诸多诟病，比如和大股东星网锐捷极为频繁且规模较大的关联交易，受弱议价能力及上游材料涨价的影响公司整体毛利率存下行趋势，财务数据方面也持续恶化。这诸多问题或将成为锐捷网络上市的绊脚石。

规模较大，极为频繁的关联交易

招股说明书显示，报告期内，公司关联交易频繁，规模极大。报告期各期，公司向关联方采购商品、接受劳务的经常性关联交易金额分别为15,443.70 万元、20,675.62万元、28,485.14万元，占当期营业成本的比例分别为6.69%、7.26%及6.88%，主要为向控股股东星网锐捷采购整机设备、支付代工服务费等。

此外，报告期各期，公司向关联方销售商品、提供劳务的经常性关联交易规模分别为7,226.75 万元、3,281.06 万元及 5,239.76 万元，占当期营业收入的比例分别为 1.69%、0.63%及0.78%。

报告期内，公司作为承租方向控股股东星网锐捷租赁部分办公场所。报告期各期，相关租赁费用分别为 643.77 万元、643.77 万元、643.77 万元，占当期公司物业租赁费用的比例分别为8.10%、7.42%及6.55%。2020 年，公司向星网锐捷租赁少量机器设备用于研发，租赁费用8.82 万元。

锐捷网络与控股股东星网锐捷的关联交易极为频繁，且金额巨大，基于此，有业内人士认为公司难以保持经营独立性及交易的公允性，同时公司的经营对大股东的依赖性较高。

原材料涨价，毛利率远低于行业水平

公司主要原材料包括芯片、元器件、光模块、电路板、电源模块、结构件等。报告期各期，公司原材料采购的金额较大，分别为111,545.68万元、155,002.73万元和250,368.60万元，占公司采购总额比例分别为45.65%、50.81%和50.79%。

2021年第二季度以来，受市场供需因素的影响，主要原材料市场价格开始出现上涨。预计后续原材料价格继续保持上涨，且公司未能采取有效措施降低成本或相应提高产品售价，公司业绩将受到不利影响。

实际上，2017年以来，公司毛利率呈现持续下滑的态势，分别为49.60%、46.07%、45.43%、38.16%。似乎表明公司在行业的的议价能力本就在持续下滑，叠加原材料继续涨价，势必将对公司的成本造成严重困扰。

财务数据持续恶化存隐忧

2017年至2020年，公司的经营活动现金流净额分别占净利润比为82.03%、81.17%、58.67%和86.46%，净现比表现不理想。

此外，报告期内，公司的应收账款周转率也呈现下降的趋势，分别为9.29、8.89和8.56。而且，公司对冲应收账款攀升的主要方法，似乎是增加应付账款金额。报告期内，公司应付账款金额大幅攀升，分别为7.03亿元、8.89亿元和16.63亿元。周转率整体下滑，分别为3.43、3.58和3.25，2020年下降明显。

需要指出的是，报告期内，应付项目中，应付票据增长速度远超整体速度，特别是2020年，从3.2亿元飙升至8.88亿元。而同期，公司的短期借款从0.38亿元大幅飙升至3.11亿元，在此之前，公司一直没有短期借款。

那么，报告期内，特别是2020年，公司的财务数据出现恶化的问题是什么原因导致的？以及贵司报告期内毛利率持续下滑，且远低于行业的49.15%、50.09%和50.4%，是否表明报告期内公司的经营质量，竞争力在持续下滑？对于以上问题，截止本刊发稿日，公司仍未给予答复。