据深交所网站信息披露，创业板上市委2021年第69次审议会议定于2021年12月2日召开，届时将审议熵基科技股份有限公司（以下简称“熵基科技”或“公司”）的首发申请。

记者通过查阅熵基科技招股书及公开资料发现，公司存在毛利率逆势走高、与行业平均水平差异明显的问题，未来毛利率或巨大波动。另外，公司产能利用率下滑的背景下，募投后产能翻倍也被市场投资者质疑公司上市是为了圈钱。

毛利显著异于行业均值

报告期各期，公司外销收入金额分别为80,622.96万元、93,537.81万元和98,461.95万元，收入占比分别为48.78%、53.52%和54.75%。2020年在疫情影响下，外销收入持续增长。公司解释主要原因为在欧洲、美洲等海外地区推出防疫测温门禁产品。

报告期各期，公司外销毛利率分别为53.07%、55.47%和59.91%，内销毛利率分别为25.91%、33.68%和27.98%，外销毛利率显著高于内销毛利率，且2020年内外销毛利率差异进一步扩大。

同行业可比公司平均外销毛利率分别为42.80%、44.05%、45.97%，公司外销毛利率显著高于同行业可比公司。公司主营业务毛利率分别为39.16%、45.34%、45.46%，其中2019年同比增长6.18个百分点；同期同行业可比公司平均毛利率41.27%、40.70%、40.05%。

可以看到，公司外销毛利率出奇高，且增长幅度远高于同业。此外，公司报告期的毛利率呈现持续攀升态势，但可比行业公司却呈现持续下跌的态势，公司毛利率高于行业平均水平，且差距在不断拉大。

业内人士认为，公司外销毛利率提升速度远高于行业平均水平合理性有待评估，更为关键的是，在全行业毛利率稳中有跌的情况下，公司毛利率持续攀升是否具备合理性，同时建议投资者密切关注未来公司是否面临毛利率持续下滑的问题。关于公司毛利率的问题也遭到了交易所问询函询问。

产能过剩仍扩产

报告期内，公司营业收入分别为165,488.48万元、175,073.26万元和180,140.47万元，主营业务收入分别为165,271.18万元、174,767.40万元和179,852.03万元，总体呈逐年增长的趋势。

然而，需要注意的是，2018年以来，公司的营业收入增长极为乏力，主营业务收入2018年至2020年年均复合增长率仅为4.32%。而且，2020年还是公司所描述的，因为疫情影响带来外销持续攀升的结果。

实际上，近年来公司的产能没有实质性增加，按照公司的说法3年来一直都是267万件。但公司的产能利用率却在持续下滑，实际生产数量分别为319.28万件、300.45万件和255.15万件。产能利用率分别为119.58%、112.53%、95.56%。

那么，近年来营收持续停步不前，且产能利用率下滑，主要营收增长源自产品的价格增长，而根据募投项目，贵司拟募集13.1亿元资金，用于用于3个产能扩张项目、营销中心和研发项目。

3个产能扩张项目合计扩张产能为231.84万件，基本相当于公司当前产能的翻倍。那么有投资者心存担忧，公司在产能利用率下滑，营收停滞不前，行业格局稳定的情况下，公司如此大规模的产能扩张，会否导致行业产能过剩明显引发价格崩盘？如果公司以底价为策略占领市场，会否引发行业的价格大战？公司的高毛利率是否只是惊鸿一现？

记者就以上问题也邮件询问过公司，公司以快速增长的市场需求以及公司目前厂房使用面积不足，生产物料流动及生产工艺的连续性受到地域环境的限制为由侧面回答了募投项目扩产具备必要性的问题，但针对具体问题并未给予拓展性答复。