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港股回购数据是明确的积极信号
发布时间:12-190本刊研究员 尚恒  
11月份,港股参与股份回购公司数量的数据(87家)出炉,基本可以确认9月/10月股份回购公司数量(128家/120家)是本轮港股下行的高峰。根据对历史数据的研究,2005年至今,港股市场回购公司数量的高点往往能精准对应市场的低点,回购数据总体领先股票市场0-1个月,这意味着,有较大的把握确定10月末是本轮港股的最低点。

港股在12月/1月或将有次优配置窗口,目前较好的投资策略是:1)抱着避免错过的态度,在当前时间点持有运营商、银行、地产等高股息个股,以求在防御市场尾部风险的同时享受一定潜在收益;2)同时关注已实现稳态盈利的成长股,准备在12月/1月的买入窗口进行布局。

联想集团(0992.HK):打造新业务引擎,驱动可持续增长

联想集团的投资看点在于,公司转型软硬一体综合解决方案服务商,SSG成新型业务增长引擎。

实际上,联想集团从2018年开始规划,2021年4月正式成立方案服务业务集团(SSG),正式向软硬结合的整体方案服务提供商转型。方案服务主要包含支持服务、运维服务和项目&解决方案服务三大类业务内容。据IDC预测,到2025年新IT服务规模将超万亿美元,其中设备服务的市场规模为670亿美元,空间和增速都远高于纯硬件设备。公司SSG业务2022/23财年中期营收利润增速分别达到25%及27%,利润率21.9%接近IDG业务的三倍,已成为公司业绩可持续发展的新增长引擎。

浙商证券程兵指出,联想集团在业务上可关注云与数字化、AI、边缘计算驱动,ISG目标国内服务器第一。

联想集团基础设施方案业务集团(ISG)以服务器和存储产品为主。根据IDC统计和预测,2021年全球服务器销售额为992.2亿美元同比增长6.4%,预计到2026年将增长到1026.91亿美元,未来五年全球服务器销售额年化增速将达到10.73%。超大规模云服务提供商的采购是增长的主要驱动力,同时传统行业加速数智化转型,人工智能、边缘计算等新兴工作负载持续快速增长。公司2022/23财年中期ISG业务收入增速24%至47亿美元创历史新高,在布局全面产品和边缘计算等创新技术的同时将业务重心向国内转移,目标5年内做到中国服务器市场第一。

另外,联想集团的IDG业务韧性强,高端及移动产品保持增长静待PC探底回升——公司智能设备业务集团(IDG)主要包括个人电脑、平板电脑、智能手机和智能设备等产品。根据IDC数据显示,2022年全球PC出货量持续下探,二季度同比下降15.3%,三季度同比下降15%。公司2022/23财年中期IDG收入同比下降7%,经营利润下降8%,显著好于市场水平。PC市占率26%继续拉大与竞争对手差距稳居全球第一,高端产品营收增长6%,智能协作解决方案增长50%。

乐享集团(6988.HK):与保利携手步入web3.0时代

新媒体商业化与实体经济数字化升级存密切结合的商业机会乐享集团是一家移动新媒体商业化科技公司,致力于利用数字化商业智能技术为互动娱乐、电子商务等行业客户提升其在移动新媒体平台上的商业活动效果和效率。

乐享集团当前业务包括围绕国内新媒体商业化开展的算法营销业务,围绕海外新媒体商业化开展的独立站电商业务,以及围绕培育自有流量开展的文化业务。按照业务不同,集团收入主要分为交易流水分成(CPS)、营销行动数量计费(CPA)和销售商品收入等模式。受到疫情影响,中国网络购物用户规模不断增长,而短视频电商逐渐成为互联网广告市场的大势所趋。

具体投资看点上,我们可以关注的是,乐享集团积极抢占海外市场份额,拉动总体收入增长22年前三季度集团实现收入23.99亿港元,同比大幅增长1.54倍,主要由于海外电商商品销售业务处于快速抢占市场份额阶段,业务规模发展迅速,特别是在东南亚地区的业务规模增长迅猛;集团通过合作搭建了完整的海外供应链和线上线下支付体系,在行业内率先实现了基于TikTok短视频平台的独立站电商业务落地。

具体数据上,公司2022年前三季度海外电商销售量达169.42万单,实现收入19.29亿港元,占总收入比达80.4%;互娱及其他数字产品营销收入为2.84亿港元,同比下滑62.15%,主要是游戏版号的监管审批依旧严格导致相关业务受影响。

国内短视频电商营销收入为1.85亿港元,同比下滑4.9%,主要是华东地区的电商产业链受到上海疫情影响,冲击相关业务,但收入跌幅较中期已有所收窄。此外,整体毛利率同比大幅减少22.6pp至13.79%,主要是由于海外电商业务的毛利率较低,而集团积极拓展海外电商业务致使收入占比大幅提升,影响了整体毛利率水平。相信未来随着海外电商业务的持续拓展,收入水平会进一步提升。

另外,其股价催化剂可能在于,公司携手保利探索web3.0和元宇宙时代今年3月,集团作为战略股东参与保利乐享文娱科技的混合所有制改革。11月1日,保利乐享文娱科技旗下影视文娱数字资产服务平台“空兼”正式上线,标志着进入web3.0和元宇宙时代,互联网经济形式将被web3.0重构,用户会拥有真正的数据自主权。

“空兼”平台的数字资产基于数字确权技术发行,为用户提供可信存证技术及数字商品凭证技术服务。乐享集团作为“空兼”的中台运营商,将持续进行数字资产领域的探索。

国际市场方面,此前在优异的非农就业数据公布后,2年期美债收益率当天仅上涨3bp,美股主要指数基本稳定。这背后的原因,是联储货币政策的核心博弈框架,“通胀-就业跷跷板”,在本轮加息通道中已经较大程度地淡出。

本轮加息的下半场,悲观-乐观假设已经充分地收敛,加息节奏对宏观数据的敏感性已经下降了许多。当前环境下,假设11月CPI处于合理范围内波动(7.5%-7.9%),12月加息50bp是大概率事件,对应2022年末FFR为425-450bp。对于本轮加息的终点,市场的分歧也所剩无几,2023年加息次数在2次和3次之间徘徊,对应的利率上限介于500-525bp。当前市场的关注点和不确定性主要在2023年下半年的潜在降息。对于时间相对较远的降息,市场的观点呈现出分散、模糊、波动大、参与定价程度低的特征。
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