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过半营收是应收款,现金流不佳,“西北防水王”雨中情IPO折戟
发布时间:01-130本刊记者 王柄根  

        1月5日,证监会发审委召开2023年第3次审议会议,雨中情防水技术集团股份有限公司(以下简称“雨中情”)首发未通过。

而证监会发审委对雨中情提出询问了七个问题,主要集中要求雨中情需要对应收账款、业绩真实性及合理性等问题作出进一步说明。

其实在2022年12月1日晚间,雨中情就遭到暂缓表决,没想到一个多月后还是最终被否。

 

过半收入是应收账款

身披“西北防水王”称号,雨中情关注度自然也比其他企业要高。虽不及东方雨虹的名气,不过自从在去年3月进行上市辅导备案,也一直舆论讨论的热点话题。

近几年来,雨中情的业绩规模增长主要依赖于应收账款。

在发审委对雨中情提出询问的7个问题中,在应收账款方面提出多个问题。其中,发审委要求说明逾期应收账款余额逐年上升且上升速度大于收入的原因及合理性,是否存在放宽信用政策调节收入的情形。

随着近年来行业发展、竞争格局变化及雨中情逐步加强大中型客户开拓,雨中情应收账款规模的增长略快于营业收入,报告期内应收账款账面价值占当期营业收入的比重呈上升趋势。

招股说明书显示,2018-2020年及2021年1-9月,雨中情营业收入分别为10.98亿元、12.77亿元、15.98亿元及12.16亿元;净利润分别为9307.26万元、1.71亿元、2.24亿元及1.29亿元。其中,2020年雨中情营收增速同比增长约25.17%,高于同期行业龙头东方雨虹的营收增速。

在这个过程中,雨中情应收账款同步增加。2019年,雨中情营收和应收账款余额分别增加约1.79亿元、1.85亿元。2020年,二者分别增加3.21亿元、3.29亿元。

这意味着,雨中情要面临着应收账款发生坏账损失的风险。报告期各期末,雨中情应收账款账面价值分别约为4.92亿元、6.59亿元、9.57亿元和10.55亿元,报告期各期,雨中情期末应收账款账面价值占当期营业收入的比重分别为44.82%、51.59%、59.89%和86.80%。其中,2021年前三季度,雨中情的应收账款账面价值占营业收入比大增,不到一年时间增长了近27个百分点,即使年华后,应收账款账面价值占营业收入也达65.10%,比2020年仍增长5.21个百分点。

随着应收账款的增加,雨中情的坏账准备也在加大,2018-2021年1-9月份分别为5489.02万元、7385.14万元、1.05亿元、1.28亿元。两年半的时间,雨中情的坏账准备复合增长132.73%。

从回款进度来看,雨中情应收账款周转率低于同行业均值。招股书显示,2018-2020年,应收账款周转率行业均值为2.57、2.71、2.80,而雨中情的应收账款周转率为2.24、2、1.78。

另一方面,应收账款的增加对经营现金流也产生了影响。招股书显示,2018-2021年1-9月份,雨中情经营现金流净额为5592.24万元、4229.16万元、6709.98万元、-2.54亿元。

 

地产销售下滑有影响

近年来,以供给侧结构性改革为主线,房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控,中央与地方进一步明确房屋的居住定位,改革完善住房市场体系和保障体系,使得房地产业正在经历结构性改变。为了促使房价回归理性,各省市总体上实施限购、限货等措施,抑制子房地产行业的投资增长速度。

房地产行业宏观调控、房地产投资增速下滑对雨中情销售收入的持续增长和盈利质量有较大影响:一是房地产行业客户对防水材料的需求增速减小或下滑,防水材料销售增幅将下降;二是受投资总额下降的影响,房地产行业客户可能采取多种措施加强成本控制,降低材料采购成本,包括压低防水材料的销售价格;三是房地产行业客户资金趋紧,对房地产行业客户或其项目总包方、施工方等的应收账款将增加。

 

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