上海证券交易所上市审核委员会定于2023年3月1日召开2023年第3次审议会议，审议广州天极电子科技股份有限公司（简称“天极电子”）发行上市申请，会议相关事项已经公告，但鉴于天极电子尚有相关事项需要进一步核查，决定取消本次上市申请的审议。
天极电子由火炬电子（603678）分拆而来，是一家主要从事微波无源元器件及薄膜集成产品的研发、生产及销售的高新技术企业，产品应用于军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等国防军工领域以及5G通信、光通信等民用领域。
从招股书披露的信息看，天极电子主要面临着单一客户依赖风险、经营性应收款项金额较高的风险、经营活动现金流量净额持续低于净利润的风险。
存单一客户依赖风险
根据招股书披露，报告期内，天极电子国防军工客户占比较高。招股书介绍，我国军队的武器装备供应商主要为各大军工集团，其他涉军企业主要为各大军工集团及其下属科研院所提供配套供应，各大军工集团下属单位众多，各单位承担的科研和生产任务重点不同，产品各有侧重，按照军工集团同一控制合并口径统计，涉军企业存在客户集中度高以及对主要客户一定依赖的情况。报告期内，按合并口径统计，天极电子前五大客户包括中国电科集团、航天科技集团和航天科工集团等大型军工集团，前五大客户（合并口径统计）的收入占比分别为78.18%、77.63%、83.41%和83.70%，客户集中度较高。
中国电科集团是国家重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量，下属包括47家国家级研究院所、16家上市公司在内的700余家企事业单位，承担军事电子装备与系统集成、武器平台电子装备、军用软件和电子基础产品的研制、生产，为我国海、陆、空、天全领域的国防武器装备提供地面、机载、弹载、舰载、星载核心电子装备。中国电科集团下属单位因其技术优势和实力背景在军工和5G通讯等领域T/R组件、射频等产品的市场份额较高。其中中电科02、中电科01、中电科11、中电科03、中电科04等单体客户向公司采购占其同类产品的采购比例超过50%。中国电科集团下属单位独立运营，各单位建立合格供方目录并独立采购，但按合并口径统计，中国电科集团为天极电子第一大客户，公司报告期内向其销售收入占比分别为54.70%、53.93%、71.21%和74.27%，存在一定依赖。同时，随着国防军工及5G等领域的快速发展，其下属单位对公司的产品需求有望持续增长，如公司不能持续顺利开拓其他客户，存在公司对其销售占比进一步提升的风险。
上下游中间的“夹心饼干”
由于军工客户内部审批严格、流程复杂，天极电子军品业务的验收及付款周期相对较长，造成公司销售货款结算周期较长，报告期内公司经营性应收款项增长较快。
2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，天极电子应收票据余额分别为2,417.86万元、4,286.76万元、9,214.80万元和6,168.58万元，应收账款余额分别为3,322.58万元、7,401.63万元、10,527.31万元和15,097.86万元。天极电子报告期各期末经营性应收款项余额较大，主要系军工集团客户结算方式的影响。
报告期各期，天极电子应收账款与应收款项融资、应收票据的合计金额占营业收入比例分别为76.52%、89.53%、109.60%和101.26%（年化）。公司军品业务主要客户为军工集团下属科研单位，结算方式主要为商业承兑汇票。同时，随着公司产销规模的扩大，公司需进行原材料备货，而公司供应商的付款信用期总体上短于销售收款周期，公司主要客户的信用期约为3到6个月，票据的承兑期一般为6到12个月，总体回款周期约为9到18个月，而主要供应商给予公司的信用期一般为先款后货或货到票到后不超过15天内付款，主要客户和供应商的信用期存在差异，进一步增加了公司的资金压力，若公司未来继续保持较高的收入增长率，营运资金需求将进一步增加（假设按30%增长率测算，2022年营运资金需求增加额为11,496.27万元）。此外，报告期内公司的订单量大幅提高，为了满足生产需求和交货时间，公司不断增加员工数量，支付的职工薪酬也大幅增加。
2019年、2020年、2021年和2022年1-6月，天极电子经营活动产生的现金流量净额分别为-2,557.32万元、-5,211.58万元、-7,403.41万元和1,493.68万元。各期净利润分别为2,429.12万元、4,429.95万元、5,676.10万元和3,252.52万元，公司经营活动产生的现金流量净额持续低于净利润。
综合上述信息看，天极电子显然是“夹心饼干”，下游客户付款周期漫长，而公司给上游供应商付款周期却更短，造成公司经营性现金流持续低于净利润，多数时间为净流出状态！
存货和应收账款计提吞噬大量利润
2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，天极电子存货账面价值分别为3,856.87万元、5,647.71万元、7,921.24万元和10,006.23万元，占各期末流动资产的比例分别为38.59%、30.64%、26.12%和29.76%，存货规模较高，存货跌价准备分别为348.55万元、570.72万元、706.33万元和832.93万元。
同期，公司计提的应收账款坏账跌坏账准备为182.06万元、328.53万元、447.41万元、629.71万元。
可以看出，公司存货和应收账款的计提吞噬了大量利润。
