二季度展望：低基数下经济增速向好
从周期角度看，2023年库存、投资、房地产三个周期共振，即使没有更多的刺激政策，经济的边际改善将会十分明显。二季度首先将迎来年报和一季报的考验，投资者也会根据财务数据来判断哪些行业2023年景气度提升。
政策层面对A股市场也会比较友好，从去年底易会满主席提出中国特色估值体系，一季度市场已经对这一提法开始认可，A股市场正被中国特色估值体系重塑，机构的底仓面临新的调整，那些成为机构新的底仓的板块和个股将迎来中长期的趋势性上涨行情。
外资有望加速流入
美国硅谷银行（SVB）的相继倒闭，震惊整个金融界，这是自2008年全球金融危机后华盛顿互惠银行（Washington Mutual）倒闭以来美国最大宗银行倒闭事件。硅谷银行的倒闭就像多米诺骨牌，市场和投资者开始怀疑金融机构信誉。金融市场上真正的资本是信任，倘人们开始对自己的金融机构丧失信任，那么一切将会土崩瓦解。在目前西方金融市场对美欧银行业前景普遍极度缺乏信心的形势下，任何风吹草动都可能导致储户的挤兑和投资者的恐慌出逃，而一旦发生这种情况，对任何银行来说都将是灾难性的。
如果美联储的利率长期位于高位，那无论对欧美的银行业还是对全球的资本市场都是巨大的负面因素，这始终是悬在投资者头上的达摩克里斯之剑。
俄乌战争已经开打一年有余，近期习近平主席访问了俄罗斯，中俄签署了《中俄关于深化新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明》《关于2030年前中俄经济合作重点方向发展规划的联合声明》，对下阶段两国关系发展和各领域合作作出规划和部署。2022年,中俄双边贸易额达到创纪录的1902.71亿美元,同比增长29.3%。受国际局势变化等因素影响，人民币逐步成为俄罗斯国家收入、贸易结算和金融投资领域最具吸引力的外币之一。不仅如此，人民币在俄外汇交易总量中所占份额达到近40%，美元占比略高于38%，欧元占比21.2%。
此前在中国斡旋下，伊朗与沙特七年后恢复建交。中国的国际地位进一步提升，同时中国是伊朗和沙特原油的重要出口国，未来人民币在石油贸易中进行结算也将提上日程，人民币国际化的进程陡然加速。
俄乌战争后欧美没收俄罗斯富豪的海外资产；瑞银在收购瑞士信贷时，瑞士为了达成交易，瑞士政府修改了法律，让交易双方获得授权绕过股东投票，而瑞士信贷的第一大股东是沙特，第二大股东是卡塔尔；近期沙特阿美高溢价收购荣盛石化的股权。
这些独立的事件，都隐含着投资者对欧美金融体系的不信任，而金融的核心是信用，相信未来会有更多的资金选择人民币选择中国资产进行配置。
二季度经济增速向好
中国2022年二季度GDP是29.24万亿元，同比增长0.4%，其中房地产业同比下降7%。去年二季度上海封城，受疫情影响上海第二季度GDP同比下降13.7%。去年二季度除了房地产下降较多外，制造业同比也是下降0.3%，交通运输、仓储业同比下降3.5%，住宿餐饮业下跌5.3%。
2023年二季度住宿餐饮明显恢复，房地产业也开始复苏，在低基数之下，2023年二季度GDP的同比数据很可能比较出色，应该比年度GDP增长5%的目标高。
从贷款投放体量上看，2023年1-2月新增人民币贷款合计6.7万亿，较去年同期同比多增1.5万亿。但要注意的是，一季度的工业企业利润数据可能不佳，根据国家统计局发布的1至2月份中国规模以上工业企业数据，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，原因在于，规模以上工业企业实现营业收入19.30万亿元，同比下降1.3%。
投资者只能寄希望于二季度的数据了，这也是我们在前面提到的投资者从“强预期、弱现实”向“弱于期、弱现实”转变，但一旦现实从弱转强，那么预期从弱转强将会带来趋势性的行情。
民营企业营商环境变好
2018年11月1日，习近平总书记主持召开民营企业座谈会并发表重要讲话，充分肯定我国民营经济的重要地位和作用，股票市场很快受到提振在2019年出现大的反弹行情。
在今年两会上，习近平总书记在看望参加全国政协十四届一次会议的民建工商联界委员时指出，“党中央始终坚持‘两个毫不动摇’、‘三个没有变’，始终把民营企业和民营企业家当作自己人。要引导民营企业和民营企业家正确理解党中央方针政策，增强信心、轻装上阵、大胆发展，实现民营经济健康发展、高质量发展。” 的二十大则对民营经济的发展做出了更具体的阐述，对民营企业的态度由“支持”转变为“发展壮大”。报告强调，通过优化民营企业发展环境，依法保护民营企业产权和企业家权益，促进民营经济发展壮大；完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世界一流企业。
这体现了决策层对民营经济的高度重视和大力支持。大力鼓励民营经济有助于释放市场的活力，股票市场也将会做出正面的回应。
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从财报中寻找投资机会
二季度是中国A股市场的财报季，４月底以前所有上市公司将披露2022年的年报和2023年的一季报，从年报和一季报中将能够寻找到行业的景气度变化，进而锁定值得重点关注的行业。另外A股市场目前仍为存量资金主导的市场，存量资金在寻找市场主线的过程中机构的底仓将会进行腾挪，观察机构底仓的变化可以找到资金建仓带来的投资机会。当市场比较迷茫的时候，往往是题材股的天下，今年一季度ChatGPT引爆的AI行情就是如此，题材股也是投资者寻找投资机会的一个方向。
总体看，我们认为二季度可关注四个方向：中特估、财报、超跌及革命性题材。
从中国特色估值体系中寻找投资机会
截至3月31日，电信运营商板块年内涨幅41.29%，高居行业涨幅榜第一名。电信运营商中国移动、中国电信和中国联通涨幅分别达32.95%、51.07%和20.98%。电信运营商是典型的低估值中字头央企，是中国特色估值体系的代表行业之一。存量资金寻找的市场主线很可能是中国特色估值体系，中国特色估值体系的核心在估值而不是中字头，未来机构的底仓大概率会从茅指数和宁组合转向中国特色估值体系。茅指数和宁组合的崩盘，本质上是价值规律使然，高估值泡沫破裂，资金逃离高估值转向低估值，而中国特色估值体系下是超过二十万亿级的银行、非银、建筑、石化、电信运营商和煤炭等低估值高分红的板块。当前A股很多国企央企估值已经低到令人发指，过去两年只是在诸如电信运营商、煤炭等行业出现了零星的估值修复，如今加上中国特色估值体系的概念加持，比较大概率成为机构调底仓配置的重点。
从年报和一季报中寻找投资机会
从国家统计局公布的2022年规模以上工业企业主要财务指标来看，利润同比增长较快的行业有石油天然气开采行业、电力热力生产和供应业、煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、电气机械和器材制造业以及酒饮料和精制茶制造业。从中可以看出，上游行业利润普遍出色，这也显示出全球高通胀时上游行业更受益。而从利润总额角度看，煤炭开采和洗选业高居第一，利润达10202亿元，利润超过5000亿的行业还有化学原料和化学制品制造业、计算机通信和其他电子制造业、汽车制造业、电气机械和器材制造业，利润超过3000亿的行业还有石油和天然气开采业、酒饮料和精制茶制造业、医药制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、电力热力生产和供应业。
结合利润增速和利润规模，煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、酒饮料和精制茶制造业、电气机械和器材制造业、电力热力生产和供应业这五个行业值得重点关注。
如果结合国家统计局公布的2023年1-2月份工业数据来看，1－2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%，上述五个行业中，电气机械和器材制造业利润同比增长41.5%，电力热力生产和供应业同比增长53.1%，石油和天然气开采业同比增长8.6%，酒饮料和精制茶制造业同比增长2.4%，煤炭开采和洗选业同比下降2.3%，这五个行业利润增速均远远好于全部工业企业的利润增速。另外一个值得关注的是有色金属矿采选业在2022年利润同比增长37.3%的基础上，2023年1-2月份继续保持了30.3%的增速。
从超跌行业中寻找投资机会
A股自2022年10月底启动一波反弹行情以来，涨幅最佳的板块是电信运营行业以及互联网行业，而唯二下跌的行业是煤炭和航空，航空行业在疫情期间亏了个底朝天，同时疫情三年股价竟然没跌，跌幅居前是完全可以理解的，但煤炭行业的下跌则显得十分突兀，虽然煤炭行业前两年涨幅遥遥领先，但煤炭行业涨的都是业绩，股价上涨幅度甚至低于业绩增长幅度，也就是说从PE角度看煤炭行业还是下降的。
随着2022年煤炭行业的业绩公布，煤炭行业普遍大比例分红，比如：中国神华10派2.55元，拟分红506.65亿元，股息率超过8%；兖州煤业10派43元拟派发现金红利212.8亿元，占公司当年净利润69.98%，股息率超过10%；山煤国际10派18元，2022年全年拟分红44.6亿元，占公司当年净利润64%，股息率也超过10%。不差钱的煤炭行业估值全行业垫底，可见煤炭行业多么不受市场待见。煤炭行业市场的巨大分歧隐含的是巨大的投资机会。市场把煤炭股当成周期股，但在低成本煤炭日益缺乏，供给端偏紧的煤炭行业，同时动力煤采用低于市场价的长协价的今天，煤炭行业的周期性不明显，后续大概率会有估值纠偏的行情。
从革命性题材行业中寻找投资机会
今年以来最大的题材就是横空出世的ChatGPT引爆的AI行情，不断有行业大咖加持这一题材。微软联合创始人比尔·盖茨最近公开表示，OpenAI开发的ChatGPT人工智能模型是1980年现代GUI（图形桌面环境）出现以来最具革命性的技术进步。盖茨认为AI的突破和处理器、PC、互联网、手机的出现一样重要，它会改变人们的工作、学习、旅行、健康护理、沟通。整个行业都将围绕它重新定位。企业将会因为自己利用AI的程度而分化。英伟达CEO黄仁勋将AI突破称为“iPhone时刻”，意思就是说新技术将会全面普及，企业家将会看到新的商业机会和新的产品出现。
不过A股市场围绕ChatGPT等人工智能主题的炒作逐渐扩大化，交易资金的抱团程度正在快速上升。3月23日至3月27日，人工智能板块的成交额占比连续3个交易日超40%。数字经济成交额占比已达到2013年以来的最高水平。交易拥挤明显，容易出现踩踏事故.虽然ChatGPT是革命性的题材，但行业盈利模式并不清晰，未来哪家能胜出尚不明显，现在纯粹是资金博弈的行情，就像当初新能源汽车一样，不妨等能够看到明显赢家的时候再去布局。
