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基金大调仓:行业配置分化 加仓仍是共识
发布时间:05-080股市动态分析研究部  
今年一季度,市场风格演绎极致,公募出现大幅调仓,其动向成为市场大众关注的焦点。截止4月24日,基金一季报披露接近完成,经各个角度分析,仓位配置上,公募基金普遍加仓,其中股票仓位创新高;行业配置上,TMT代替新能源成为公募基金追捧的新对象;个股选择上,公募基金持股集中度有所下降,金山办公(688111)获得最多加仓,但从静态仓位上来看,白酒依然占据重镇,贵州茅台(600519)盘踞第一。

加仓是共识  股票仓位创新高
2023年一季度,基金持股规模小幅回升,而资产规模与流动市值占比均小幅回落。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本(后简称“主动权益基金”、“主动型基金”),测算结果显示,一季度主动权益基金持股市值规模小幅抬升0.37%至41990.53 亿元,同时基金资产总规模环比回落0.97%至49543.35 亿元,流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%,仍处近两年低位。
整体法视角下,主动权益基金权益仓位上升1.13%,达到84.76%,刷新2005年以来仓位新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.59%、88.27%、76.04%和52.95%,同比增加0.51%、0.87%、1.78%、1.29%。中位数视角下,主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行0.97%,达到89.83%,同样刷新2005年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.62%、90.56%、86.12%和63.55%,同比增长0.69%、0.95%、1.25%、1.16%。
具体而言,一季度基金权益仓位及调整呈现三个特点:其一,中小基金加仓意愿相对更强,按市值分组看,百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高;其二,高仓位基金继续加仓意愿相对更强,结合产品历史权益仓位分布统计,权益仓位已处高位的基金加仓占比相对更高;其三,基金权益仓位高低分化较为显著,权益仓位处于90%及以上历史分位或低于历史中枢的基金比例相对更高,处于中游水平的基金比例相对偏低。

板块方面,一季度基金主板仓位延续下行,较四季度环比降低0.19%,双创调仓显著分化,创业板仓位回落0.98%,科创板仓位则继续攀升1.16%,续创历史新高。(图一)


具体而言,除平衡混合型基金外,主动权益基金一致性加仓科创板并减仓创业板,主板则仍存分歧。截止一季度末,主动权益基金在主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到70.20%、20.60%、9.10%和0.10%。
港股方面,据兴业证券统计,2023年一季度,主动型基金港股仓位有所回落。一方面是因为,2023年一季度,港股涨幅收窄,恒生指数、恒生科技分别上涨3.13%、4.24%,跑输同期的万得全A和科创50指数;另一方面因为,南下资金四季度流入756.62亿元,较去年四季度有所放缓,两大因素使公募港股仓位小幅回落。

行业配置分化,TMT成“新宠”
从绝对仓位变动来看,一级行业中计算机、通信、食品饮料、传媒、家用电器仓位提升居前,分别环比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%,而电力设备、国防军工、银行、房地产和商贸零售仓位回落居多,分别环比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61%和0.56%。

二级行业中,软件开发、白酒、计算机设备、通信设备和IT服务仓位提升居前,分别环比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62%和0.55%,而光伏设备、电池、医疗服务、航空装备和房地产开发仓位回落居多,分别环比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73%和0.61%。(图二)


总体而言,一季度基金行业配置由新能源向TMT快速倾斜,TMT仓位合计抬升5.60%,电力设备、汽车及军工仓位则合计缩减4.33%;与此同时,消费板块内部则走向分化,其中商品类的白酒、中药、化学制药、白色家电和黑色家电仓位合计回升2.08%,而服务类及疫后出行相关的医疗服务、旅游零售、酒店餐饮、医疗美容、饮料乳品仓位合计回落1.68%。
此外,据兴业证券数据分析,数字经济板块内部有所分化。2023年第一季度,公募主要加仓数字经济板块的中游,包括工业软件、人工智能、云计算等,而上游的半导体设计、半导体制造等方向仓位回落较多。

从静态持仓来看,食品饮料、电力设备、医药生物、电子和计算机稳坐前五大重仓行业,仓位分别达到16.40%、14.80%、12%、8.90%和8.10%。与此同时,行业持股集中度在一季度有所分化,Top3重仓的一级行业持股占比环比降低2%,而Top5 重仓一级行业持股占比则环比提升2%,表征基金调仓更多集中于前五大重仓行业,行业配置依旧高度集中,只是配置重心从新能源向TMT与消费有所偏移。(图三)


综合行业仓位及行业超配比例观测,当前基金的行业配置分化依旧显著,其中交通运输、电力设备、有色金属、国防军工与食品饮料不仅仓位仍处相对高位,超配比例也处于历史高位;而非银金融、商贸零售、家用电器和建筑材料等则不仅仓位降至底部,且超配比例也降至低位,其中非银金融仓位更是刷新了2010年以来的新低。
落脚细分行业,一方面,前期高位运行的细分方向已普遍有所回调,仅化学原料、金属新材料、工业金属、家电零部件和航运港口仓位仍处95%历史分位上方;另一方面,银行、地产等细分方向的仓位则连续回落,其中股份制银行、饮料乳品仓位刷新2010 年以来新低,房地产开发和国有大型银行仓位也处于历史底部。
    
持股渐趋分散,贵州茅台仍居王位
从个股层面来看,基金持股集中度延续下行,刷新近5年新低。截至一季度末,公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季环比回落,分别达到28.10%(前值30.30%)、42.10%(前值45.60%)和55.60%(前值59.30%),续创2018年以来的新低,个股层面的持股“抱团”持续趋弱。
重仓股方面,静态面上,前五大重仓位次稳固,依次为贵州茅台(600519)、宁德时代(300750)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)和药明康德(603259),同时重仓名单新增金山办公(688111)且亿纬锂能(300014)退出前十大重仓。

动态面上,金山办公(688111)获加仓居多,亿纬锂能(300014)遭减仓居多。从个股仓位调整来看,金山办公(688111)、海康威视(002415)、泸州老窖(000568)、科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)仓位提升居多,仓位增加0.63%、0.55%、0.40%、0.37%、0.27%;同时亿纬锂能(300014)、紫光国微(002049)、中国中免(601888)、比亚迪(002594)、宁波银行(002142)仓位回落居多,仓位分别回落0.63%、0.60%、0.53%、0.52%和0.36%。(表一)

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基金经理看后市:保持乐观与信心


《股市动态分析》研究部

一季度,市场共经历了两个阶段:年初以来至3月份之前,各板块行业快速轮动,市场缺乏明显主线;3月份开始,随着AIGC概念的持续火热,TMT逐渐成为主线。
如今二季度已来,后市如何走?我们选取了十位基金经理的观点,供读者参考。几位基金经理对未来经济环境普遍呈乐观态度,具体板块上,注意力仍聚焦在科技与消费。

景顺长城  刘彦春
我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过程,特别是居民和中小企业,需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化,居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件,消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析,二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

广发基金  刘格菘
国内方面,2023年客观环境虽然仍存在较多的不确定性,但2022年延续下来的大多不确定性因素现已逐步确定。生活回归正常化,居民出行、企业生产都会逐渐回归到正常状态。海外因素中,美国货币政策预期在经济数据韧性中显著波动,硅谷银行倒闭引发市场对多国金融体系系统性风险担忧。国际关系的变化提供了更多出口产业倾向变化,AIGC的能力进阶和应用掀起全球范围内的科技层面变革。
我们对市场2023 年二季度的表现持乐观的态度,随着公司季度业绩逐渐披露,市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证,预计更注重基本面和估值的匹配度。

中庚基金  丘栋荣
当前至未来一段时期,基本面内升外降的局面仍较为明确,国内两新两强(新周期、新班子、强制造、强突破)的特征明显,低位低心态待提振,依然有乐观的因素,正向循环逐步放大,需要保持耐心。
值得关注的是海外高息尾部的风险,硅谷银行等暴露的金融风险促使欧美央行火速出手,但未来仍可能有非线性风险的展现,市场较难预期而更高波动。从估值上看,A股的上涨带动了整体估值水平小幅提升,各类估值指标仍处于较低位置,风险溢价水平有吸引力,息债比处于历史95%分位以上,且随着企业盈利见底回升,权益资产机会大于风险。
从结构上看,仅有大盘成长一类的股票的估值显著偏贵,其他类型的风格基本处于低估区域,从大盘股到小盘股,从价值股到成长股,均能进行很好的布局。港股一季度略有上涨,港股整体估值水平基本处于历史20%分位左右,长期吸引力是足够的,保持系统性机会的判断,继续战略性配置。

银华基金   焦巍、秦锋
展望二季度,市场按照传统经验都会进入到业绩驱动的行情中,而前期主题行情有可能会偃旗息鼓,白酒和医药板块有望获得超额收益。另一方面,从宏观的角度,国内经济复苏有望启动,未来连续四个季度的业绩增速有望提升,国内外的流动性环境也是相对利好于资本市场,因此我们对于未来的消费方向持较为乐观的态度。从风险的角度,包括国际政治、银行破产以及是否存在国内第二轮新冠疫情等,但是这些风险的出现或许都成为未来2-3年时间周期的买入时点。

中欧基金  葛兰
展望未来,我们依然中长线看好本轮科技创新周期,各个相关产业正在以及即将发生深刻的变化。疫情后,很多产业都迎来难得的新发展机会,在企业家精神的带动下,技术创新有望再度取得突破,助推产业渗透率的进一步提升,并在全球范围内实现份额扩张,演绎中国企业的国际化扩张之路。除前期我们重点关注的硬件创新之外,近期海内外在通用人工智能上的重大突破预示着一轮新的科技浪潮正在到来。

华夏基金  季新星、阳琨
对后疫情时代经济复苏的节奏和力度,要抱有正常的预期,下半年在基数效应以及政策托底的预期下,经济也会有更好的表现。从股票层面,目前整体估值仍处于中等偏低的位置,下半年随着美债利率见顶回落,股票资产的估值也会企稳回升。

富国基金  朱少醒
尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强,但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置,当下权益市场处在较好的风险收益区间。放在更长的时间维度,我们相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。

南方基金   骆帅
国内经济方面,疫情管控放松后有一段时间消费、出行需求集中爆发,但自春节之后,经济未能出现持续的复苏,生产消费活动的强度都低于市场预期。但从中国经济历史上呈现的42个月左右的库存周期推算,上一轮经济周期的起点在2019年3季度末4季度初,到现在基本上走过了一轮周期的长度,我们认为从下个季度开始大概率看到经济数据的逐渐改善。国际方面,美联储宽松预期在摇摆——之前市场过于乐观,因此通胀预期一旦抬升,美元指数马上反弹,对包括AH股在内的新兴市场形成压力。

工银瑞信   杜洋、夏雨
2023年以来,宏观因素较为乐观,一是美国加息进入尾声,二是疫情扰动结束,政策全面转向经济增长,随着众多政策出台和疫情冲击结束,国内经济将率先复苏。短期内“疫后爬坑”的力量仍将有所延续,在前期政策落地之下,经济预计也将延续改善,但是地产投资与出口将对经济形成一定压制,经济修复斜率偏低,因此预计宏观宽松周期持续的时间和决策加码的力度会超预期。
整体上,国内资本市场告别单边下跌,进入到结构性机会较为丰富的阶段。一方面,经济企稳叠加货币宽松,有利于权益资产,且目前估值不高;另一方面,美国衰退降低了通胀和美债利率对估值的冲击。

东方红基金   王延飞
展望未来,我们对国内经济的韧性充满信心,随着经济逐渐走稳向好,企业的盈利也将会全面修复,而企业的估值水平和历史相比很多处在底部区域,我们对未来的权益市场的表现仍然保持信心。接下来重点关注:1、拥有使用场景和高用户粘的公司。能够享受到技术进步带来的机会,业务价值可能会进行重估;2、企业经营在这轮宏观环境压力下仍然表现比较坚挺的公司。艰难时刻也是体现企业阿尔法的时候,相信具备穿越周期的能力的企业在行业复苏的时候能够体现出较好的成长性;3、顺周期的标的。它们的盈利情况在经历业绩的触底回升,而估值较多地已经反映了悲观预期。同时面对中美关系的不确定性和逆全球化的趋势,要关注出口占比较多的企业出现订单转移的风险,也关注提前做好全球化布局的企业的投资机会。


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