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A股再配置正当时
发布时间:05-220宋亦威  
宏观方面,一季度出口超预期主要是供给修复所致,后续外需不足或仍主导出口端压力。基建和地产投资方面的边际变化较少,基建投资韧性较强,房地产开发投资仍主要由竣工端支撑。消费进入低基数区间,且居民预期逐步好转,消费倾向有所增加。
政策方面,政治局会议的召开为下一阶段指明政策方向,管理层强调了当前经济运行好转主要是恢复性的,内生动力依然不足。未来,财政、货币政策将合力扩大总需求。此外,政策端也强调对经济主体活力的激活,帮助企业恢复元气,并推动现代化产业体系的构建,从而实现经济的高质量发展。
流动性环境方面,美联储加息尾声已现,未来降息路径仍不清晰。就国内流动性环境而言,“稳健的货币政策要精准有力”意味货币政策还将延续此前的基调,流动性环境还将总体平稳。就股市流动性而言,4月包括北上资金、基金发行、两融等资金都呈现了流入的放缓,业绩风险释放完毕,有助于相关资金重回流入。
基金仓位方面,一季度偏股型基金规模爬升至5.85万亿元,占A股流通市值的8.15%,略有回落,显示公募基金的发行节奏慢于行情修复,场外居民“借基入市”意愿仍待提升。仓位方面,一季度主动偏股型基金的股票仓位较上季度抬升0.78个百分点至84.11%,再创2011 年以来的新高,显示一季度行情的修复和结构性行情的演绎,主要依赖于偏股型基金的加仓以及存量资金的调仓。板块方面,增配科创板,减配主板创业板;风格方面,增配中小市值板块并大幅减仓大市值板块。
策略方面,从业绩端来看,经济的企稳恢复仍在持续,尽管环比数据依然存在瑕疵,但同比数据的改善确定性较高,为市场带来一定支撑。而政策也在积极扩大总需求,呵护经济的恢复过程。此外,政策端也强调助企恢复元气,这将有利于企业盈利的恢复。
就估值端而言,现有估值整体仍在中低位水平,总量的流动性环境,也将维持偏宽松态势,这些因素使得估值端压力不大。在业绩风险集中释放后,A股的资金将进行仓位的再配置过程。这将有利于行情呈现结构化的特征。而中期来看,行情依然维持震荡攀升的格局,市场在经历4月的震荡调整后,将有利于投资者的进一步增仓。风格层面,延续均衡配置判断。
行业配置方面,一季度偏股型基金继续高仓运行,短期内存量市的特征难以扭转,结构性行情的演绎或进一步加剧主线对非主线的“虹吸效应”。因而,对于5月行业的配置,对于机构重仓且有减持倾向的行业仍需保持谨慎。TMT主线板块的持仓结构整体较为健康,仍有增配空间。与此同时,偏股型基金一季度也增配了央企国企板块,在中国特色估值体系构建下可继续关注“中特估”板块。其他偏股型基金在一季度增配且持仓水位和定价权尚不高的板块,主要有资源品(石油石化、有色金属),以及“地产链”(家用电器和建筑装饰),也可以予以关注。

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