深圳壹连科技股份有限公司（以下简称“壹连科技”）日前IPO过会，准备在深交所创业板上市。壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商，主要产品涵盖电芯连接组件、动力传输组件以及低压信号传输组件等各类电连接组件，下游应用领域包括新能源汽车、储能系统、工业设备、医疗设备、消费电子等产业。

深度绑定宁德时代，缺乏自主话语权

        招股书显示，壹连科技近三年营业收入分别为7亿元、14.34亿元、27.58亿元；净利润分别为6518万元、1.43亿元、2.3亿元；扣非后净利分别为5361万元、1.39亿元、2.2亿元。

         报告期内，公司对前五大客户收入占比分别为73.60%、75.11%、77.12%、83.37%。其中，公司对第一大客户宁德时代的销售收入占比超过一半，分别达到59.71%、62.38%、64.72%，对宁德时代的依赖程度仍在不断加深。

        由于大半业绩都要靠宁德时代的订单实现，壹连科技就连计划建设的生产基地也均配套宁德时代及其子公司选址建设，以便于和宁德时代开展更多业务。公司拟募投项目中的电连接组件系列产品溧阳生产建设项目建设选址溧阳市，主要配套宁德时代在溧阳设立的江苏时代；宁德电连接组件系列产品生产建设项目选址宁德市，主要配套宁德时代集团总部；新能源电连接组件系列产品生产建设项目选址宜宾市，主要配套宁德时代在宜宾设立的四川时代。

         不过显而易见，这样的合作关系下双方地位必然不会对等。在壹连科技与宁德时代交易过程中，均是由宁德时代根据项目需求指定原材料供应商并主导定价，公司不仅没有定价权，还得通过销售折扣的方式给宁德时代返利，2019年、2020年的返利金额分别为890.27万元、622.21万元。

         不只是宁德时代，其他主要客户如威睿电动、多美达、小鹏汽车、欣旺达、力神电池、零跑汽车、深澜动力等也存在指定供应商的情形。可见公司在与大客户的合作中处于被动地位，依附于大公司生存，缺乏自主话语权，不仅未来的盈利空间可能被压缩，若主要客户订单流失，将对公司造成巨大不利影响，难以保证业绩的稳定性和可持续性。

关联方并购重组，疑似增厚业绩

        报告期内，壹连科技曾进行同一控制下的资产重组，公司称资产重组的是为了减少关联交易，增强公司经营独立性。

        2019年，壹连科技发行股份收购了宁德壹连、溧阳壹连100%股权及现金收购了控股股东深圳市王星实业的线束业务，收购宁德壹连100%股权转让价格较账面净资产的增值率为334.04%，溧阳壹连100%股权的转让价格较账面净资产的增值率为69.67%。此外，公司还以现金1,127.00万元的价格收购了实控人之一田王星持有的芜湖侨云49%股权、增资控股了浙江侨龙51%股权。当年公司实现营业收入、净利润分别约为3.4亿元、3745.84万元，而被重组方实现营收、净利分别占公司的100%、112.31%。

         在资产重组的一番操作之后，实际使得壹连科技业绩得以大大增厚。公司是否为了IPO成功而借助并购重组的方式增厚资产和业绩，恐怕还有待进一步说明。

         同时，壹连科技涉及的关联方交易也较多，包括关联采购、关联销售、关联租赁、关联方资金拆借等。其中，公司2019年向王星实业采购加工劳务2,287万元，2022年采购餐饮服务1,284.59万元；溧阳壹连于2020年12月购买王星实业位于溧阳市昆仑街道房产，定价1,380.30万元。公司与上海侨云科技、江苏侨云等多家关联方企业产品相同或相似，且存在客户及供应商重叠情形，或存在同业竞争风险。

财务内控薄弱，违规用工存在风险

        报告期内，壹连科技存在较多通过第三方进行转贷、关联方资金拆借、通过关联方代收代付、利用个人账户收付款、票据找零等财务不规范情形。其中各期供应商找回票据金额分别为5,684.14万元、4,698.80万元和3,676.14万元，占报告期各期营业收入的比例分别为7.73%、6.72%和2.56%。公司财务内控流于形式，或存在较高的治理风险。

         截至2022年末，壹连科技本科学历以上的员工人数占比不足5%，专科以下学历员工人数占比高达87.45%。公司绝大多数员工学历偏低，以目前的人才储备情况，未来如何应对日益激烈的市场竞争，这一点或许也值得担忧。

         此外，2019年、2020年，壹连科技及其子公司存在劳务派遣用工人数分别为70人、250人，其中2020年公司劳务派遣用工比例超过10%，并且在2020年9月至2021年1月、2021年7月至2022年2月期间存在使用学生工情形，但个别月份未与职业学校学生签订三方实习协议，存在违规用工的情况。并且公司还存在部分员工未缴纳社会保险和住房公积金的情况，如按照实际工资测算，欠缴差额占当期利润的比重达到约20%，不免让人质疑公司是否为了自身业绩而牺牲员工合法权益。