浙江巍华新材料股份有限公司（以下简称“巍华新材”，股票代码：603310）将于8月14日在上交所正式挂牌上市。巍华新材成立于2013年，由巍华化工、深主板上市公司闰土股份和闰土控股共同发起设立，公司在含氟精细化工领域发展强劲，在三氟甲基苯细分市场处于龙头地位。

巍华新材本次公开发行新股数量为8,634.00万股，每股发行价格为17.39元，发行市盈率为12.26倍，参考行业市盈率为20.07倍。公司此次计划募资16.68亿元，其中，14.11亿元用于建设年产2.22万吨含氟新材料及新型功能化学品和企业研究院项目，2.57亿元用于年产5000吨邻氯氯苄、4000吨三氟甲苯系列、13500吨二氯甲苯和8300吨二氯甲苯氯化氟化系列产品项目。

市场空间广阔，掌握核心技术

巍华新材是一家主要研发和生产氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的高新技术企业，为国家级专精特新“小巨人”，也是国内产品最为齐全、产销量最大的三氟甲基苯系列产品供应商之一。

氟化工产品品种多，性能优异，应用领域广，是化工行业中发展最快、最具高新技术和最有前景的行业之一。其中，含氟精细化学品作为氟化工产业链中具有较高附加值的细分领域，具备技术、资金、环保等多个进入壁垒，主要表现在种类多、产量小、功能性强、技术及资金密集等特性，被誉为“工业味精中的味精”。目前整个精细化工行业仍然处于成长期，需求前景广阔。在发达国家，含氟精细化学品是氟化工中产值比例最大的品种，达45.00%；而我国含氟精细化学品的产值占比为27.00%，还有较大的发展空间。

资料显示，预计2025年国内含氟精细化学品市场规模将达到246亿元。根据《中国氟化工行业“十四五”规划》，预计到2025年，保守估计含氟医药中间体的产值将达到200亿元，化学农药的含氟中间体产值总体估计在100-200亿元之间；氟碳涂料的年产量将超过20万吨，水性氟涂层树脂的年产量可达5万吨。

图一：全球市场及中国市场氟化工及含氟精细化学品市场规模

数据来源：《关于浙江省“十四五”期间氟化工发展建议》 

巍华新材所在的三氟甲基苯系列产品领域为含氟精细化学品的重要分支，下游主要应用于含氟涂料、含氟农药、含氟医药等行业。公司已经掌握氯甲苯、三氟甲基苯等产品的一系列核心生产技术，并且成功打通了以基础化工原料甲苯为起始原料，通过关键合成工艺逐步向下游不断衍生出各种关键中间体的完整工艺合成链，实现了关键中间体的自给自足，保障了自有产品的规模化生产和供应。公司多个产品的产能及质量位居国内前列，并成为国内能够持续、稳定供货的少数企业之一，在细分市场上建立了明显的竞争优势。

图二：三氟甲基苯及衍生物上下游关联产业

资料来源：公司招股书

打造完整产品链，盈利能力突出

受益于氟化工行业高性能、高附加值产品的应用领域不断扩大，下游市场需求持续增长，巍华新材近年业绩随之提升。

招股书显示，巍华新材2021年-2023年营收分别为14.24亿元、17.76亿元、14.86亿元；归母净利分别为0.95亿元、6.23亿元、5.00亿元，自2022年起高于可比公司。巍华新材近三年的营收、归母净利复合增速分别为2.14%、129.64%，尽管营收规模小于同行业可比公司，但复合增速领先。2020-2023年，公司经营活动现金流分别达3.55亿元、5.98亿元和4.35亿元，财务状况稳健良好。

与大部分其他企业不同，立足于长期以来建立的技术研发优势，巍华新材已成功打造氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的较完善产业链，且大部分实现了从反应到后处理的全流程的连续化、自动化生产控制。一方面，公司能够实现关键中间体的自给自足，大幅节省了中间环节的交易成本，提高盈利能力，近三年公司销售毛利率均在40%以上，处于同行业的较高水平；另一方面，较为完善的供应链体系更能保障各生产环节的品质和供货能力，从而有效拓展了公司的市场空间，赢得更多竞争优势。

截至目前，巍华新材的三氟甲基苯系列产品类别高达10余种，覆盖绝大部分品类，是我国产品覆盖最全、产销量最大的三氟甲基苯系列产品供应商之一，其中的对氯三氟甲苯、间三氟甲基苯胺、间三氟甲基苯酚和2,4-二氯-3,5-二硝基三氟甲苯等产品市占率均为全球领先。公司凭借着稳定的供应能力及产品质量，已成功进入BAYER、BASF、FMC、Nufarm、SMC、联化科技、颖泰生物等国内外知名企业供应链，并成为大部分客户的重要战略合作伙伴。

募投项目完善布局，竞争力持续提升

为了继续提升公司竞争优势，实现纵向一体化发展，巍华新材本次募投项目进一步向下游中间体产品延伸，将产品链拓展至三氟甲基吡啶中间体、K酸等中间体领域，进一步完善和丰富了公司在含氟精细化学品产业链上的产品布局。

2021年，巍华新材与关联方埃森化学合作成立方华化学，公司持股59%。埃森化学与公司股东横店资本同为横店集团全资子公司，是国内吡啶类农药化工龙头企业，在农药原药及中间体合成领域拥有丰富的技术积累。合作设立的方华化学是本次募投项目“年产2.22万吨含氟新材料及新型功能化学品和企业研究院项目”的实施主体，达产后将形成0.13万吨三氟甲基吡啶系列、1.16万吨三氟甲基苯中间体、0.58万吨K酸及中间体、0.30万吨2,6-二氟苯甲酰胺及0.05万吨聚酰亚胺单体等五大系列含氟新材料及新型功能化学品产能。

另一项“年产5000吨邻氯氯苄、4000吨三氟甲苯系列、13500吨二氯甲苯和8300吨二氯甲苯氯化氟化系列产品项目”，是以公司现有产品的联产产品为起始原料进行合成，建成后有利于进一步向下游产业链延伸布局，实现对低价值联产产品的综合利用，提高产品附加值和经济效益，增强公司盈利能力。

公司此次募集资金投资项目均围绕主营业务展开，有利于进一步延伸公司含氯含氟精细化工产品产业链，丰富和优化产品结构，扩大业务规模，提升公司资源综合利用效率和市场占有率，增强盈利能力，进而巩固公司在含氯含氟精细化工领域的优势地位，提高公司持续经营能力和市场竞争力。

依托我国经济的稳定增长和化工行业的精细化率的不断提高，叠加下游市场的旺盛需求，未来几年氟精细化工行业或将保持较快的发展速度。对于以巍华新材为代表的产能规模优势明显、技术研发实力突出的企业，随着产业链的进一步拓展，未来业绩有望实现持续增长，长期投资价值值得关注。