浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称“蓝宇股份”）成立于2010年，主要从事纺织数码印花墨水研发生产、配套纺织品数码印花中式生产。目前，蓝宇股份上会在即，但在仔细研读其招股书等公开资料后，我们发现公司在过往经营中还存在着部分问题。

大客户变竞争对手

招股书显示，宏华数科是蓝宇股份大客户之一。宏华数科已于2021年7月在科创板上市，部分募集资金将用于数码印花墨水项目，并于2022年3月、5月收购了生产活性墨水的天津晶丽数码科技有限公司67%的股权，以及生产涂料墨水的南平艺扬墨业科技有限公司11.66%的股权，2023年6月宏华数科收购天津晶丽数码科技有限公司33%股权，天津晶丽数码科技有限公司成为宏华数科全资子公司。

下游第一大客户向产业链上游拓展对于蓝宇股份并不是一个好消息。蓝宇股份墨水销售均价逐年下滑。2021年-2023年，完全自产分散墨水均价分别下滑了10.12%、5.99%和11.07%；活性墨水均价分别下滑了24.20%、6.89%和11.25%。

蓝宇股份坦言，若未来自身不能通过研发投入、技术创新保持行业领先地位，并进一步提高技术壁垒、降低产品成本，则有可能面临宏华数科等客户向产业链上游拓展导致订单流失的风险。

境外客户拒绝实地核查

招股书显示，2021—2023年，蓝宇股份的境外销售收入分别为5332万元、8375.86万元、1.12亿元，年复合增速为44.80%。

与同业可比企业对比，蓝宇股份的境外销售收入增长明显较快：

财报显示，2021—2023年，纳尔股份的境外销售收入从6.34亿元增长至6.88亿元，年复合增速仅为4.16%；天威新材的境外销售收入则从6112.10万元增长至8054.28万元，年复合增速为14.79%，境外销售收入增速均明显不及蓝宇股份。针对境外收入增速显著高于同行的现象，深交所在三轮问询中均进行了问询。  

对于境外销售收入增长较快的原因，蓝宇股份解释称，最近三年，蓝宇股份对巴基斯坦、印度的销售金额加大且增长较快。  

而据其他媒体报道，中介机构的核查报告显示，蓝宇股份境外客户之一ZEENAT PRINTING AND DYEING MILLS（PVT）LTD基于商业秘密，拒绝透露其销售规模和营业收入。此外，2023年3月，保荐人、申报会计师及律师前往境外贸易商客户Riztex corporation的经营场所巴基斯坦费萨尔巴德进行实地走访时，遭该客户拒绝，因此未能完成对该客户的实地核查。

管理层资金往来复杂

报告期内，蓝宇股份实控人郭振荣先生支出8笔，其中支出8870.80万元用于投资理财。此外，郭振荣先生还借钱给同学买房或做生意资金周转，共借出575万元，郭振荣先生还给家庭成员转款1592.99万元，其中转给其岳母胡小英150万元用于购置房产等。

此外，郭振荣先生在收到朱群和屠宁股权转让款后于当月购买了400万元的理财产品，从浙江真爱获得股权转让款后即在当月购买了1000万元的理财产品。

2021年12月，郭振荣先生母亲杨元凤还曾转账给公司财务总监屠宁先生80万元，公司解释是屠宁先生当时因资金周转需要，向实际控制人借款用于信用贷还款、购买汽车及日常消费，屠宁先生已归还上述借款。

屠宁先生还与蓝宇股份供应商天津晶丽数码科技有限公司前股东吴先国存在资金往来。吴先国为郭振荣先生同学，屠宁先生委托其将加密货币置换成人民币76万元，2020年10月吴先国向屠宁先生转入76万元，吴先国将加密数字货币资产换为人民币后转入其国内个人账户。

此外，蓝宇股份关联企业还与第一大供应商存在关系。2019年和2020年间，实际控制人郭振荣先生家族控制的荣升汇彩支付154.65万元向自然人方文建购买分散黄染料后，再以155万元的价格销售给蓝宇股份第一大供应商张家港保税区双进成化工贸易有限公司（下称"双进成"），之后双进成将该笔染料又以相同价格销售给蓝宇股份。   

招股书显示，双进成成立于2014年8月，当年就建立起合作，主要从事化工原料及化工助剂的贸易业务。

对于为何要间接采购，蓝宇股份解释为2018年下半年起，受国内环保监管政策收紧的影响，市场上分散染料较为紧缺，方文建为郭振荣先生大学同学，一直从事化工贸易业务，拥有一批分散黄的货源渠道，但由于方文建无法开据上述染料的增值税发票，公司无法直接采购，故由荣升汇彩先行向方文建采购，再由双进成向荣升汇彩采购后向公司销售。至于为何通过双进成销售给公司，蓝宇股份解释为双进成实际控制人刘克与郭振荣先生为同学关系，有良好的化工行业背景。  

蓝宇股份表示，该笔原材料采购交易真实，作价公允，不存在资金闭环回流的情形，不存在体外资金循环或承担成本费用的情形。

值得注意的是，2019年至2022年2月，荣升汇彩与双进成之间存在资金拆借，金额共计120万元。

蓝宇股份在招股书中只说到，荣升汇彩2020 年 8 月至今，该企业除将房产租赁给公司江阴分公司及其他第三方公司外，未实际经营其他业务。但没有披露与方文建的采购业务，直到被问询核查时才提起。