根据中基协最新发布的数据，截至2024年12月底，我国公募基金总规模达到32.83万亿元，较11月底的31.99万亿元增长约0.84万亿元，在2024年内第六次刷新历史新高。其中，债券基金总规模约为6.84亿元，在12月增长超8600亿，是公募总规模增长的最大“功臣”。
从业绩表现来看，2024年债券基金全年收益均值为4.47%，受益于四季度权益市场的回暖，“固收+”基金相比于纯债基金表现更为突出。不少市场分析观点认为，2025年股债市大概率仍将持续震荡，固收增强策略收益率曲线平滑，或将是性价比较高的投资策略。
纯债基规模大涨，“固收+”业绩居前
截至1月22日披露的四季报数据显示，债券基金中规模增长居前的多为纯债型基金。其中，天弘优选债券A基金规模从三季度末的127.30亿元增长至四季度末的209.25亿元，单季度增长超80亿元。嘉实致乾纯债债券、财通多利债券C、长城永利债券A四季度规模增长也均超过70亿元，较三季度末实现翻倍。从持有人结构上看，机构资金或为四季度加仓债券基金的主力。多只债券基金四季报显示，报告期内存在单一机构投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况。
业绩方面，由于四季度权益市场大幅走强，含有权益仓位的“固收+”混合债基净值增长更为显著，其中光大保德信信用添益债券A、东方红收益增强债券A单季度回报率超过14%。纯债基金中四季度业绩最好的是宝盈盈沛纯债债券A，收益率为9.32%。
表二：四季度业绩表现居前的债基（截至2025年1月22日）
绩优债基有何特点？
总体而言，债基中多数绩优产品在年初与9月以来的业绩表现较为突出，呈现明显的“高弹性”特征。而从不同类型产品的规模增长情况来看，现有规模较高、产品申购较高的普遍为低仓位的低波动固收+产品，表明“低波动稳收益”也是2024年投资者的主要诉求之一。
市面上低波固收+绩优产品众多，投资策略也较为多样。既有专注转债投资的景顺长城四季金利；也有重视权益投资、仓位相对较高的易方达新鑫、易方达瑞智；还有追求低波稳健的泓德裕泰，以及综合权益和转债、整体仓位偏低的其他低波产品，其中多数产品能够维持连续三年的正收益。
其中，泓德基金旗下的二级债基泓德裕泰债券A业绩表现突出。Wind数据显示，截至2025年1月17日，该基金近三年累计收益17.73%，同类排名第三（3/685），同期业绩基准收益率7.55%，超额收益逾10%；近五年收益率21.60%，同期业绩基准收益率为9.82%，显著跑赢同期业绩比较基准，同时近一年、两年、三年、五年的最大回撤表现均优于债券基金平均水平，表现出明显的低回撤、高超额特点。根据海通证券基金业绩排行榜（2025-01-02），截至2024年12月31日，泓德裕泰债券A、泓德裕泰债券C均获得海通3年五星评级和海通5年五星评级。
泓德裕泰债券由拥有18年资管经验的泓德基金固收强将赵端端掌舵，赵端端拥有多年的保险资管固收投资经验，投研功底扎实，投资风格稳健，注重回撤控制及长期资金收益的可持续性，擅于对宏观、微观、基本面、时机等方面进行深入分析，对大类资产、债券进行合理配置。
赵端端在泓德裕泰四季报中表示，该产品着眼于流动性和收益性的平衡,不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会,深入分析信用风险,严格控制信用债券的选择。转债方面,主要着眼于比较转债和债券的性价比,通过转债的动态择机配置作为纯债收益增强的有效补充,并通过不同类别资产之间的相关性平滑组合波动,以提升客户持有体验,实现组合资产的稳健增值。
此外值得一提的是，2024年低波红利固收+也成为热点之一。从行业配置来看，这类固收+主要将股票集中于银行、煤炭、交通运输、公用事业几大行业。由于高股息资产的持续走强，低仓位固收+结合红利策略在 2024 年综合表现整体靠前，其中红利占比较高、股息率也相对较高的固收+产品包括华宝安享、招商安和等。
利率下行趋势延续，“固收+”或迎新一轮扩容
展望2025年，我们应当如何看待债市后续的投资空间？
富国基金基金经理朱征星指出，随着中央经济工作会议对货币政策定调为“适度宽松”，明年的降准降息力度可能会更加积极，在工具上买断式回购和买卖国债可能会成为未来投放基础货币的重要渠道。在接下来一段时间内，利率下行趋势可能还会延续，债券资产仍有不错的配置价值。泓德基金基金经理赵端端表示，后续债市胜率仍高，但赔率有限，需关注阶段性止盈压力、供给压力、宽信用修复成色和基本面边际变化等。在极致行情下，无论是交易盘还是配置盘均不愿轻易离场，因此止盈回调可能需要事件催化；不过考虑到当前经济运行仍面临一些困难和挑战，2025年降息确定性较高，且在低利率环境下，安全资产仍然紧缺，回调幅度预计有限，在利率震荡中把握波段机会。中期来看，后续两会相关定调，财政发力及其效果或是关键因素，关注或博弈预期差的变化。随着债市收益率下行至历史新低，机会成本较低，关注股市震荡中，有坚实债底保护的高YTM转债，着眼于未来的收益增强机会，更多地聚焦行业与个券，自下而上逢低布局。
历史上，当市场进入利率下行、牛熊切换，权益承压的阶段，“固收+”往往迎来增长。华鑫证券指出，“固收+”市场曾经在2008年、2016年、2020年三次迅速扩容，时间节点均处于牛熊切换、震荡市下，这与投资者在不确定的市场中想要寻求相对确定性的低风险收益的诉求有关。缩量博弈背景下，股债跷跷板效应多次上演，持有单一类型资产很难穿越周期。2025年，无论利率债市场亦或权益市场，大概率反复震荡，缺少单边行情，固收+策略收益率曲线平滑，将会是性价比很高的投资策略，未来“固收+”产品或有望迎来新一轮扩容周期。
