强政策加码      利好在积聚 ◆ 第十九期策略：谨防两主线被兑现 目前行情显然不是健康状态，一堆情绪标的充斥其中，有种劣币驱逐良币的感觉。不过现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码。利好已在不断积聚，这里不要再悲观。短线来看，赚钱效应还在华为线+减肥药两条题材线上，但资金已有避险动作，要小心被兑现。 ◆第十九期热点或行业：新能源、存储 新能源板块连续跌了一年有余，个股普遍腰斩不止。除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响，看好接下来板块冲一波估值修复行情。3月底炒AI的时候,存储价格还处于下跌阶段。近期多项数据显示，存储行业大周期拐点已经明确。 ◆第十九期个股：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）     第十九期个股组合参考 2023年第十八期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 诺泰生物 688076 13.36% 15.25% 0.60% 14.65% 国科微 300672 3.18% 4.94% 0.60% 4.34% 赛轮轮胎 601058 -3.57% 0.32% 0.60% -0.28% 兰花科创 600123 -2.19% 0.52% 0.60% -0.08% 隆基绿能 601012 -1.76% 1.17% 0.60% 0.57% 创耀科技 688259 1.04% 9.76% 0.60% 9.16% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年10月1至本内参发布日2023年10月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：大金重工（002487）、澜起科技（688008）、天齐锂业（002466）、安利股份（300218）、赛微电子（300456）、奥海科技（002993）   1、大金重工（002487）：“海风+海外”双轮驱动成长 主要逻辑：1）国内海风重启，产业拐点出现。短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 中长期看，随着今年限制性营收逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。此外，随着全球海风加速建设，海外海风建设也会进入加速期，将为行业规模扩张添柴加薪。 2）充分受益行业发展东风，业绩增速亮眼。公司是国内风电塔筒龙头企业，已经深耕行业二十余年，一开始是做建筑钢结构生产和销售业务，2004年从事火电锅炉钢结构生产，2007年切入风电塔架。2018年暂停火电锅炉钢结构业务，开始专注风电领域。虽然公司前期切入多个领域，但基本上都是钢结构为主的制造业务，为后续风电装备制造积累了大量的技术基础。 伴随国内风电市场高速增长，公司抓住行业发展契机乘势而上占据潮头，主要围绕国内市场特别是海上市场，业绩增速领跑全行业，2018年-2022年公司风电装备制造业务的收入复合增速高达51.48%，净利润复合增速高达63.6%。 展望未来，可能有人担忧公司国内风电业务成长性不行，一方面是市场有限，另一方面是行业激烈竞争。 首先，虽然陆上风电这两年增速放缓，但受益于海上风电高增长，国内的风电市场方兴未艾，同时，多国尤其是欧美发达国家积极推动海风建设，发展海风已经成为全球共识。根据GWEC预测数据，2023年全球风电装机量将再创历史新高，达到115GW。未来五年，全球风电新增并网容量将达到680GW，即平均每年风电新增装机达到136GW，达到15%的复合增长率；其中，陆上风电的年复合增长率为5.9%，海上风电的年复合增长率为18.9%，海上风电增长明显快于陆上风电增长。 其次，塔筒制造技术门槛较低，并无太高的行业壁垒，但受限于塔筒体大量沉，具有较强的运输壁垒，因此行业的竞争优势主要体现在产能基地布局和运输方面。 从产能布局看，公司蓬莱海工基地已拥有57万平方米的海上风电塔架、单桩基础、深远海导管架专业化制造基地，年产能高达70万吨。制造车间建筑面积超过20万平方米。正在建设的盘锦和唐山基地占地规模更大、码头设施条件更优。 优良的海港码头是将风电装备产品运往全球，支撑海上风电未来发展的突破口。蓬莱大金港具备深水良港和对外开放口岸资质这两项稀缺条件，对于海上风电及出口形成强壁垒。公司蓬莱海工基地作为全球单体产能最大的风电海工基地兼风电母港，拥有已投用对外开放泊位3个，包括2个10万吨级泊位，1个3.5万吨级风电安装专用凹槽泊位，码头区域自然水深10-16米，是国内优质的深水码头。 从运输角度看，未来全球市场运力需求巨大而供给不足，并且没有专门的船只运输海工类产品，运输效率低、费用高、交期不可控。公司将在盘锦基地建造自有的专业化运输船队，建造包括超大平板船和半潜船，为欧洲业主提供全方位解决方案。船队的建设一般的中小企业无法负担。 考虑到风电补贴到期，风塔大型化趋势不变，未来临时性和区域性的小企业生存压力增大，而具备规模效应和大重量生产经营的头部企业将更具竞争优势，行业市场份额有望加速向头部集中。 3）海外市场成果转化，欧洲订单持续放量。公司聚焦“海上+海外”两海战略，特别是全球发达地区的海上风电市场，在国内领跑行业后，公司积极进军海外风电市场，当前是欧洲本土唯一一家能够提供超大型单桩的供应商。 公司努力打造的第二增长曲线在经营业绩上已经有所体现：从订单来看，目前手持多家海外以管桩为主的海工项目，包括2021年取得的订单在今年开始陆续交付，一直到2026年交付的订单。年初至今，公司在手海外海工数量位居欧洲市场第一位，超过欧洲多家主流友商，且公司还在积极参与多个海外海工项目投标。 目前面向海外海工市场的生产基地（含规划）一共有三个，其中蓬莱基地满负荷生产，海外订单已排到了2026年后。正在建设的两个新海工基地盘锦基地和唐山基地，产能规划更高、产线布局更合理、码头设施条件更优。 从实际业绩来看，今年上半年，公司出口业务放量，达到9.11亿元，公司营业收入比重近50%，净利润2.73亿元，同比增长55.06%。 展望未来，全球风能理事会相关报告显示，2023-2030年全球新增的海上风电容量将主要分布在如下四个区域：中国109GW，欧洲101GW，北美30GW，日韩22GW。咨询机构4C Offshore发布的报告也显示出与之相匹配的市场空间，2023年之后，欧洲市场保持高增速状态，美国和亚太地区(日韩等)新增装机量爆发式增加。 但目前全球主要发达经济体海上风电海工产品的主要产能集中在欧洲及本公司，亚太区仅大金重工具备出口欧洲风电海工产品（单桩等）的能力。除中国地区外，全球海上风电基础设施的产能满足率仅不到70%。而根据欧洲主要海工企业扩产计划，2026年底将完成各自扩产，产能满足率仅为55%，产能供给满足率不升反降。因此，预计到2030年，产能扩张速度长期处于无法满足市场需求增长速度的局面。 公司在接受机构调研是表示，未来公司的两海战略由“海上和海外市场”升级为聚焦“符合欧洲规范、欧洲标准的海外海上风电市场”，将专注于高技术标准、高质量要求、高附加值市场的全球发达国家海上风电市场，并在未来3-5年发展成为全球风电海工市场(除中国)份额绝对第一。   2、澜起科技（688008）：行业周期见底+高算力拉动需求增长+高毛利产品放量 主要逻辑：1）存储芯片行业大周期见底。存储行业逻辑详见下文，简而言之，行业的大周期拐点已经确立。澜起科技是国际领先的数据处理及连接芯片设计公司，国内内存接口芯片独角兽，主业与存储行业景气度高度相关，将充分受益于存储行业新一轮景气周期。 2）高算力带动内存接口芯片更新换代。澜起科技拥有内存接口芯片和津逮服务器两条产品线，其中内存接口芯片是最大的业务，津逮服务器是2021年下半年才放量的新业务，截止2022年二者收入占比约为3:1，内存接口芯片依然是最主要的业务线。 随着5G网络建设的不断完善，万物互联加速推进，同时带宽、延时低的场景随之出现，海量数据不断涌现，需要实施处理海量的复杂数据，今年的AI浪潮，更是催生对更高算力的需求。而高算力需求在大数据存储方面对内存解决方案提出高要求。澜起的内存接口芯片是服务器CPU存取内存数据的必由通路，CPU与存储器之间需要通过内存接口芯片连接，CPU、存储器与内存接口芯片需要相互配合才能形成计算生态。因此，AI加持下的高算力需求将为澜起科技的内存接口芯片带来增长的新机遇。 回顾内存接口芯片的发展历程，基本上就是传输速率的进化史，随着数据传输量的加大，内存接口芯片的传输速率要不断升级才能满足数据处理需求。从最早的DDR2到目前主流的DDR3和DDR4，内存接口芯片的传输速率呈现指数级增长，未来行业的发展趋势是向更高传输速率的DDR5方向进阶。 美光近期在业绩会上表示，预计自身服务器2024年一季度末,DDR5渗透率将提升至50%，而行业在2024年中期将达到50%的渗透率，其中PC市场预计一季度会领先于整个行业，率先达到50%的渗透率。DDR5随着产业链成本下降，将在明年迎来渗透率集中提升阶段。以每台计算机搭载1-2条内存，每台服务器搭载10-12条内存计算，2021年DDR内存的需求量已经超过了4.84亿条，不考虑这两年的增长，明年DDR5的需求量有望达到2.5亿条左右。 由于内存接口芯片产品属于高性能、高速、非线性模拟机数模混合电路，产品研发难度大，验证导入周期冗长，新关键和基础专利被行业龙头拥有，新玩家不仅需要长时间的技术积累，还要规避不侵犯他人专利，导致全球研发内存接口芯片的企业较少。澜起是全球仅有的三家内存接口芯片企业之一，目前在DDR5内存接口芯片领域，全球也只有澜起、瑞萨电子和Rambus三家可以稳定供货，能提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的更是只有澜起和瑞萨。 澜起科技的第一子代DDR5芯片已于2021年10月实现量产出货；第二子代芯片于2022年5月在业界率先试产，目前逐步放量；第三子代RCD芯片于2022年12月宣布送样。DDR5第三子代RCD芯片支持数据速率高达6400MT/s，与第一子代产品相比支持速率大幅提升，特别适用于大数据、人工智能、物联网、边缘计算等数据密集型应用。 2022年澜起的DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片出货量稳定提升，2023年上半年行业整体下行，但公司受益于DDR5出货量占比提升， 二季度毛利率逆势提升了5.54%至58.83%。   3）业绩即将迎来拐点，回购彰显信心。今年上半年公司营收同比下滑了51.87%至9.28亿元，归母净利润同比下滑了88%至0.82亿元，扣非后净利润更是同比下滑了99%至0.04亿元。净利率8.82%，同比下降26.5%，扣非后净利润0.41%，同比下降25.17个百分点。 这些数据看似很差，单季拆分来看，经营指标实则环比好转。二季度营收5.08亿元，环比增长21.11%，归母净利润0.62亿元，环比增长215%，扣非后净利润0.04亿元，环比增长1088%。上半年毛利率56.32%，同比增长13.6个百分点。也就是说，公司二季度经营在改善，且产品的毛利率受高端产品放量影响而出现上涨。 在下面行业中我们提到，存储行业目前不能用亏损来看待，而应该看他能否持续改善。目前存储行业大周期已经见底，后面只会越来越好，加上公司高毛利率的DDR5持续放量，业绩有望在三季度后开始好转。 公司前不久推出回购计划，此次拟回购总金额不低于人民币3亿元，不超过6亿元，截止8月末，公司已经回购971652股，占总股本0.09%，支付金额约为4800完元，公司在经营接近亏损之际尚能拿出大额资金回购，侧面彰显出对未来发展的信心以及行业见底的预判。      3、天齐锂业（002466）：重视锂矿超跌反弹机会 三个利好刺激点：1）提前终止转融通，切断做空渠道。10月11日，天齐锂业发布公告称，公司收到了控股股东天齐集团的通知，天齐集团转融通证券出借业务原定于10月24日到期。经综合考虑，天齐集团已将其出借的天齐锂业A股股份全部收回，并决定与10月11日提前终止转融通证券出借业务。根据披露的信息，今年4月至今，天齐集团累计出借约204万股天齐锂业股份。 转融券是证券公司从中证金融处借来的证券，这些证券的出借方可以是各类机构投资者和战略投资者。需求方是融券卖出的自然人或者机构。前不久金帝股份就因为上市首日战投转融通出借限售股而饱受市场诟病。 转融通业务不是不能做，它相当于一个做空机制，可以平衡股票的大幅波动，在国外市场是最正常不过的对冲机制之一。大家诟病的只是规则不对等，普通散户根本没有能力拿到券源，而机构借此暗地输送利益，大肆做空损害中小股东利益，尤其是限售股也能转融通（那还叫限售股吗）。自从9月初引发公愤后，近一个月市场转融通的规模大幅下降。 此次天齐锂业大股东提前终止转融通业务，相当于切断了一条做空渠道，释放出维护股价的积极态度，力度不亚于回购。   2）供需错配，锂价蠢蠢欲动。供给端，进口锂矿石环比减少30%，进口碳酸锂减量，青海盐湖10月后环比减少25%，冶炼厂减量，四季度江西锂云母还面临无采矿指标风险，总体看，供应端环比或将出现20%的减量。即使非洲锂矿端、宁德时代有增量，也无法弥补减量。 从需求端看，前8个国内月电动车累计销量537.4万辆，同比增长39.2%，9月电池产量环比增长5.6%，但销量环比达到9.2%。近期多款电动车车型爆量，今年国内电动车增长势头仍在，渗透空间仍有，加上全球电动车渗透率还很低，出口拉动，电动车的需求有望超预期。据卖方测算，预计电车11月和12月环比会有10%-20%的增长，年底不管冲量还是消费都会带来增长。 从库存段看，国内锂矿、锂盐、正极、电车库存都处于低位，其中锂盐库存自六月以来已经下降了25%。有库存也只是电芯，但电芯环比也是在下降。 目前碳酸锂价格维持在15万附近波动，矿厂有比较显著的成本支撑。此前价格快速下跌，市场普遍减产，导致碳酸锂的产量已经连续2个月下降。正极厂目前低库存控制到极致，后续补库存意愿提升将刺激锂价快速回升。 10月12日，碳酸锂期货合约价全部被推至涨停，市场对碳酸锂价格看多的情绪在上升。   3）一体化产能稳步推进。市场看天齐的聚焦点在于资源端，但公司这两年强化了中游冶炼端和下游需求端的布局。 在上游资源端，公司当前权益产能10万吨LCE，中长期规划19万吨LCE：①泰利森三号52万吨化学级锂精矿加工厂预计2025年投产。并计划于2025年开启4号52万吨锂精矿加工厂的建设，预计2027年投产；②2023年5月，公司全资子公司盛合锂业以增资扩股的方式引入紫金作为战投，紫金由此持有盛合锂业20%的股权。盛合锂业拥有四川雅江措拉锂矿项目100%的权益，雅江措拉规划产能20万吨锂精矿，目前正在进行可行性研究，引入紫金或有望加速项目的投产。 在中游冶炼方面，公司当前拥有产能6.88万吨，后续有望扩至14万吨：①安居工厂2万吨碳酸锂产线预计2023年下半年完工并进入调试环节；②澳大利亚奎纳纳二期2.4万吨氢氧化锂已进入前期准备阶段；③位于江苏张江港的3万吨电池级淡水氢氧化锂项目启动，预计建设周期为两年。 公司今年7月份还以1.5亿美元参股Smart Mobility的A轮融资，占股权2.8%，虽然不多，但显示出公司向下游延伸新业务以达到产业链一体化布局的决心。 总的来说，天齐锂业的基本面积极向好，但股价从去年6月至今连续下跌，最大跌幅63%，PE跌至7倍，就算是以周期股看，PB也不到2倍，简直跌透了。 近期有一个值得关注的现象，锂电中游三季报业绩全军覆没，但股价反馈平淡，说明锂电产业链已经到了跌无可跌的底部。这预示着两点：一是锂电产业链已经是最惨时刻，现在没有估值也是左侧布局时机；二是节奏来看，最晚明年二季度，同比环比增速都会起来，右侧布局时机。   4、安利股份（300218）：新产能投放 产品供货华为 主要逻辑：1）国内聚氨酯合成革龙头。公司主营聚氨酯皮革产品，通俗讲就是合成皮革。单纯从数据看，2015年-2019年行业增速五年维持在0上下波动。过去3年由于疫情等因素扰动，市场规模虽然有所下滑，从2019年的12130亿元下降至2021年的7908亿元，但随着经济恢复，未来将有恢复增长的趋势。 行业未来的增长主要还是在合成革对野生皮革的替代上。虽然增速不行，但贵在格局稳定。目前中国是全球聚氨酯合成革及其复合材料最大的生产国，而合成皮革的生产，国家节能环保的要求逐年提高，对新进入者是个很大考验；上游原材料采购加上下游客户货款回笼周期长，对进入者的资金实力要求也很高。另外，合成皮革的下游主要市场在鞋厂，要进入高端品牌鞋厂做配套需要经过多年积累、多轮考核以及产品质量、环保等方面认证和筛选，一旦形成稳定供应链，其他厂商很难进入。 公司是国内聚氨酯合成革规模最大的企业，拥有年产8500万平米的聚氨酯合成革及复合材料生产经营能力，有卖方测算，在部分细分市场公司市占率超过20%，当然，整体的市占率目前没有第三方很确定的数据。不过公司是同行业中，唯一一家国家工信部认定的制造业单项冠军示范企业，参与设立了国家和行业标准达46项，这侧面佐证了公司的行业龙头地位。 2）技术实力过硬，客户过千家。合成革很吃技术工艺，传统的合成革生产采用溶剂型生产系统，技术整体粗放、落后，生产效率和原材料利用率很低，还容易造成环境污染，以DMF为例，溶剂型工艺生产过程中使用的DMF溶剂会造成严重的环境污染，产品中残留DMF也会带来使用安全问题。但公司溶剂法合成皮革的生产线DMF回收率达到98%，远高于行业90%的平均水平。 2010年德国巴斯夫公司首次在深圳展出了无溶剂合成革样品，此后该技术快速发展，被市场看作未来的主流工艺。公司是国内最早开发出无溶剂聚氨酯合成革的企业，相比DMF溶剂，该技术更是具备低成本、无DMF挥发、无工业废水废渣、工艺链缩短等特点。公司凭借在国内无溶剂技术方面较强的先发优势，不断提高市占率，目前公司已拥有850万米的无溶剂合成皮革生产线，处于行业领先地位，市占率据说已达15%以上。 谈技术实力可能过于模糊，看看公司的客户就清晰了。单单下游客户就过千家，覆盖行业广泛，包括知名体育品牌耐克、阿迪达斯、安踏等，家居品牌的敏华、欧美尔等，汽车品牌的江淮和奇瑞，消费电子领域的小米和三星。阿迪达斯在越南的工厂，都是要求公司去当地设厂做配套。公司在手机领域，还与苹果、华为有深度合作。 知名品牌商准入要求非常严格，需要供应商有良好的渠道资源和介入契机，且对于产品开发设计、生产工艺技术与管理、品质管控、安全、环境以及生产全过程需要经过严格的准入审核流程。从成为合格供应商到实现实质订单，再到成为主力供应商，每个环节的验证周期较长，国内品牌约6个月至1年左右，国外品牌约2至3年左右。因此品牌商对于合格供应商的信任度较高、依赖性较强，能够为公司带来稳定的订单需求，并且能够帮助公司快速把握前沿市场动态，为业绩稳定增长提供保障。 3）越南新产能投放。为响应国家“一带一路”、“走出去”战略规划和全球合成革行业及下游市场的发展趋势，公司积极布局全球化战略，进军海外市场。      公司于2017年在越南市场布局4条生产线，全部建成达产后新增1200万平米的生产经营能力。公司在云南布局的主要原因，一方面是适应国际品牌产能转移的趋势，更好的对接、服务国际品牌，扩大市场份额；另一方面，也是为了化解国际贸易中的冲突带来的关税风险，且越南与美国、欧盟、东盟等过签订自贸协议，多重机遇叠加。此外，越南劳动力成本低廉，还能有效降低人工成本。     今年上半年，越南厂已经有两条生产线投产，公司正积极推进品牌客户验厂及业务洽谈合作，未来有望进一步拓宽成长空间。 4）业绩无忧。公司近年来的经营出现波动，2020年收入和业绩均出现下滑，2022年是收入下滑。拆分来看，公司收入80%来自鞋厂和家具厂，2020年受全球疫情影响，阿迪达斯、耐克等鞋厂短暂关闭，公司业绩因此出现短暂下滑，但这些只是短期订单没能释放出来而已，2021年收入和业绩增速恢复明显。2022年是国内疫情防控最严一年，收入小幅下滑，但业绩还是稳住了。 2023年上半年是因为运动鞋去库存，下游需求偏弱导致收入同比下降11%，业绩下降99%，但实际上，业绩同比大幅下滑，是2022年存在一次性资产处置收益，剔除掉这一因素，归母净利润同比增长109.67%。 冲击收入和利润基本上是短期影响因素，不具备持续性，公司业绩无忧。退一步说，目前绝对市值只有20多亿，作为一家全球聚氨酯合成革龙头企业，市值比A股不少垃圾概念股还低，显然不合理。公司的皮革还供货华为，短期股价可能有催化。 5、赛微电子（300456）：战略转型成功+低估值+新产品进入收获期 主要逻辑：1）成功战略转型半导体企业。公司以前是做航空电子和导航业务。2016年通过发行股份全资并购了瑞通芯源后（其子公司Silex是全球领先的MEMS芯片制造商），2018年又涉足半导体材料GaN，2020年公司开始剥离原有的惯性导航业务，当年MEMS晶圆制造及MEMS工艺开发业务占收入比重为88.85%，2022年一季度基本只剩该业务，成功转型为半导体企业。现在的业务可分为两块，一块是重点发展MEMS工艺开发及晶圆制造业务，另一块是此前布局的GaN材料与器件业务，服务的下游应用领域包括通信、生物医疗、工业科学、消费电子等。 公司的成长基本盘在MEMS业务。MEMS是指用微电子加工的房子精密制造的机械设备，其实质是将机械系统微型化。MEMS器件目前被广泛应用于消费电子、汽车电子、生物与医疗等行业，受益于5G通信、人工智能、移动互联网、光电通讯、工业自动化等市场的高速成长，MEMS行业发展迅速。 据YOLE统计，2020年全球MEMS行业市场规模高达121亿美元，预计到2026年将达到182亿美元，年复合增速7.2%，呈现稳步上升的态势，其中消费市场占比最大，将从71.3亿美元增长至112.7亿美元，通信市场增速最快，复合增速将达到16.9%。 良好的市场增长前景为公司的成长提供肥沃土壤。公司旗下有两个工厂，一个在瑞典，一个在北京。瑞典工厂Silex长期专注于MEMS芯片的工艺开发及晶圆制造，积累了极高的技术壁垒，截止2022年在全球拥有MEMS软件著作权16项，专利123项，拥有目前业界先进的硅通孔绝缘层工艺平台，已有超过10年的量产历史。根据Yole Development统计显示，2021年Silex的营收在全球纯MEMS代工厂企业中位居第一位。 从经营数据来看，2018年-2021年公司营收呈现上升趋势，收入从7.1亿元增长至9.28亿元，复合增速9.1%，净利润从8895万元增长至2.05亿元，复合增速32.25%。2022年发生了亏损，收入同比下滑了15%，净利润亏损了0.73亿元，主要原因是公司转型完成后，新增瑞典和北京产线的生产设备和扩大人员招聘，同时，2022年欧洲供应链紧张程度加剧、欧元区通货膨胀高企，这些因素推高了MEMS业务的成本费用，不过都不是长期影响因素。 2）BAW滤波器启动量产。根据Medium数据，全球BAW滤波器市场规模超过40亿美金，主要供应商Broadcom和Qorvo占整体市场超过80%。受益国内5G发展，中国需求占比近40%，但国产化率仍然较低，预估国产替代空间将近百亿。 此外，近期华为宣布5.5G技术将商业化，在5G基站中，单个天线需要64个滤波器，每个宏基站有三面天线，需要192个滤波器。而在5.5G中超大规模天线矩阵的通道数量增加至192个，需要576个滤波器，因此对滤波器的需求将扩大到3倍，滤波器市场规模将扩张。 公司此前公告称，北京Fab3工艺为某客户制造的系列BAW滤波器完成小批量试生产阶段，并签署长期采购协议进行商业化规模量产。 北京Fab3定位属于规模量产线，规划月产能3万片，2022年产能为8.25万片，产能利用率16.9%，良率72.69%，2022年底月产能增至1万片。此次公告意味着今年北京子公司的产能利用率将会大幅提升。2022年北京Silex子公司的营收为8590万元，较2021年提升48.1%，今年收入和业绩预计会有上佳表现。 3）GaN器件是潜力业务。GaN是指第三代半导体材料氮化镓。相比于第一代材料硅和第二代材料砷化镓，氮化镓具有高热导率、高击穿场强、高饱和电子速率等优点，可以满足现代电子技术对高温、高功率、高压、高频以及抗辐射等恶劣条件的新要求。根据权威机构统计，，预计到2027年市场规模将达到20亿美元，复合增速59%。 GaN是新材料，也是目前集成电路中为数不多的不存在显著代差的领域，因此在国内还拥有巨大的进口替代潜力。 公司通过参股公司聚能创芯布局GaN业务，聚能目前有一条5000片/月的产线在建。今年聚能的GaN器件和外延片已经对外销售。6月份聚能获得了2.8亿元的外部增资，公司没有参与，增资完成后聚能不纳入合并报表，但公司表示将始终关注并重视第三代半导体产业及相关业务。 4）经营数据好于竞争对手。公司的竞争对手之一是中芯集成。数据对比来看，在营收方面，中芯集成和赛微电子在2019-2021年均上升，2022年中芯集成MEMS营收3.25亿元，赛微电子营收7.09亿元。在销量方面，2022年中芯集成MEMS销量7万片，赛微电子销量3.9万片；在平均售价方面，赛微电子显著高于中芯集成，2022年赛微电子平均售价1.8万/片，中芯集成MEMS平均售价4618.5元/片；在毛利率方面，赛微电子高于中芯集成，中芯集成MEMS在2019-2022毛利率均为负，赛微电子2022年毛利率为32.64%。 总体来看，公司的经营数据要好于竞争对手中芯集成。中芯集成今年5月在科创板上市，虽然市值已经较上市首日最高的下降了25%左右，但目前绝对市值还有370亿。相比之下，赛微电子显得被低估。   6、奥海科技（002993）：不容错过的底部品种 主要逻辑：1）手机充电龙头地位稳固。奥海科技的业务有三块，分别是消费电子充储电、新能源汽车电控及域控、数字能源，其中消费电子充储电是最主要的业务，后面两个是这两年并购或者新开拓的业务。 消费电子充储电实际产品是各类充电器和电源适配器，公司的产品覆盖10-20W、20-40W、60W以上各主流功率段。且深度绑定手机头部客户，包括小米、华为等主流手机厂。依靠大客户，2021年起公司的手机充电器全球市占率超过15%，稳居行业第一位。 公司的业绩基本盘主要是手机充电器和电源适配器。从经营数据来看，2018-2022 年，公司营收和归母净利增长显著，营收从16.61亿增至44.67亿元，CAGR达28.06%； 归母净利从1.14亿元增至4.38亿元，CAGR达40%。具体来看，2021年公司全年营收大幅提高，但归母净利增速放缓至4.4%，主要受疫情、原材料成本波动、汇率波动等多种因素影响；2022年在手机市场整体萎缩环境下，公司营收增速有所放缓，但由于产品平均单价的提升以及成本的优化，归母净利同增28.2%。 2）传统业务未来有三个增长点。公司传统主业充电器未来的成长性主将来自于三方面：第一是手机市场复苏。根据IDC数据显示，2022年全球智能手机市场出货量为12.1亿部，同比下跌10.7%，预测2023年全球手机市场将重回正增长。智能手机销量目前趋于稳定，快速充电器逐步成为主流手机厂商的标配，快充功率稳步提升，充电器平均销售价格随之稳步提升。根据BusinessResearch 数据，2021年全球手机充电器市场规模为65.6亿美元，预计2028将达到82.1亿美元，CAGR达3.2%。   第二是手机充电器功率提升带动产品ASP提升。近几年，消费电子产品的充电器和电源适配器开始向大功率、小型化便携等趋势转变，33W及以上的快充已经开始渗透到各个价位段，65W以上快充充电器逐渐成为国产高端手机主流，截至2022年末旗舰手机标配充电器最高充电功率已超过200W。随着快充对低功率充电器的加速替代，充电器平均功率将大幅提升。 受益于快充大功率趋势，充电器的单价在快速提升。数据显示，2021年7月-2022年6月短短一年时间，手机充电器的均价逐步上涨从45元上涨飙涨至59元附近。奥海的手机充电器ASP也是逐年提升，2022年达到了16.6元，同比增长23.13%，从2018年的6.11元算起，已经翻番不止。 图：奥海科技ASP逐年提升   第三是品类横向扩张。寄希望于价格一直上涨不太现实，公司也在积极拓展新品类，比如GaN快充、无线充电器等。这两个都是处于高速增长阶段的大市场。GaN的性能更优，重量更轻，可使系统的效率大幅提升，因此深受消费者喜爱，第三方厂商快速跟进，目前市面上已经出现数百款GaN产品。 无线充电器更不用说，目前苹果、安卓阵营均已标配无线充电。根据Strategic Market Research数据，2020年全球无线充电市场规模为44.7亿美元，预计到2030年将达到约346.5亿美元，复合年增长率为22.73%。 3）打造新增长曲线。公司正在打造第二增长曲线新能源汽车业务，2022年并购了智新控制67.2%的股权积极布局新能源车三电系统，后者的产品包括电机控制器（MCU）、电池管理系统（BMS）、整车控制器（VCU）、各类充电桩和车载充电器等。 新能源汽车国内渗透率目前不到30%，全球不到1%，未来增长空间还很大。智新控制拥有13年的电控技术积累和平台化能力，背靠东风集团，能够提供新能源汽车多种控制系统解决方案，已经获得东风、吉利、上汽等多家车企定点信，并与红旗、高合、长城、本田等企业展开合作。去年6月末并进来时，公司已量产项目达到36个，在研项目15个，大部分量产项目会持续到2025年。 2022年智新控制的营收6.23亿元，同比大增118%，但只并表了半年。2023年收入保持快速增长，且利润并表将是全年，预计今年对公司营收和业绩的贡献会非常显著。 实际上，公司还在打造第三条增长曲线数字能源业务，产品主要是一些便携式储能以及逆变器，还有服务器电源等，目前拥有数百人的技术研发团队，由于下游对应的是储能和光伏等高增长高景气行业，公司介入较早，因此能分到一杯羹。从实际表现看，2021年-2022年公司储能及其他业务收入占比分别为7.83%和13.22%，规模分别为3.3亿元和5.9亿元。 4）业绩逐季边际改善，下半年业绩或超预期。今年上半年公司实现收入20.1亿元，同比下滑7.5%，净利润为2.15亿元，同比下降12.4%。可喜的是，公司的业绩同比增速已经连续三个季度边际改善，2022年四季度扣非后净利润为0.5亿元，同比下滑39.4%，2023年一季度是0.7亿元，同比下滑26.5%，2023年二季度1.08亿元，同比下滑23.3%。环比来看，今年一季度和二季度扣非后净利润环比分别增长45.88%和52.02%，环比增速也在提升。 展望下半年，公司深度绑定华为，成为华为MATE系列快充的主要供应商之一，同时，公司为进入苹果产业链做了多年准备，有望突破苹果全球供应。据机构信息，预计公司三季度业绩环比约有50%增长，四季度手机反转，订单饱满，目前在加班加点赶单。国内手机华为、荣耀回归加单，叠加换机周期，海外四季度圣诞备货，各品牌厂商在安排采购蹲点交货，工厂已启动找人扩产，由于供应紧张，涨价一触即发。下半年业绩表现可能会超预期。 此外，2021年原材料大幅涨价，行业毛利率普遍下行，公司通过自供部分胶壳、电解电容、磁性元件等核心原材料，使得2021年四季度毛利率先于行业回升，2022年原材料价格逐渐回落，公司毛利率逐渐抬升。今年上半年，充电器及适配器/储能及其他业务的毛利率分别同比上涨2.4%和2.3%，且高毛利产品占比提升，全年看，公司盈利能力会增强。 从估值角度看，2023年和2024年的PE仅有17倍和13倍，截止2022年末，公司账面现金就有24亿，剔除这部分，实际估值极低，属于被市场忽略、深度绑定华为产业链的优质龙头公司。股价跌了2年处于底部区域，均线系统也已经走平，投资性价比较高。   第十九期策略：谨防两主线被兑现 1）在众多机构资金中，社保基金是最稳健的一股力量，因为它是我国社保体系的重要组成部分，旨在为广大参保人员提供养老、医疗、失业、工伤和生育等基本保险服务，长期亏损可能会引发系统性风险。所以社保基金的投资运作通常会优先考虑保值，其次才是稳健增值。 自成立以来，24年里面社保基金的年均投资收益率7.66%，累计投资收益额高达1.65万亿。历史上，哪怕是2015年-2016年的三次股灾，社保基金都能实现全年正收益。真正亏损的次数只有2次，一次是2008年，一次是2018年，都是历史大熊市。但2022年，全国社保基金遭遇了自2008年次贷危机以来的最大亏损，投资收益额亏损高达1380.9亿元，投资收益率-5.07%。   社保通常坚守长线价值投资，而这两年的投资风格是小波段取胜，持股长期不动是大忌。去年市场虽然整体下行，但还是有机会，每次大跌便会快速收回去一些，只要敢于抄底然后趁着反弹止盈，便有不错的收益。今年则不行，每次大跌，很多个股和板块就收不回来了，因为今年整体是减量市场，资金高度集中，无论是题材还是机构资金，只认最热门的板块和个股。所以，很多基本面类选手这两年亏钱并不意外，大市如此。 2）市场减量、行情难做，既有新发基金匮乏、量化来回收割以及外资持续净流出等因素作祟，也与今年IPO加速发行有关，这是大家诟病最多的点。今年农历春节后，A股进入全面注册制，IPO就跟下饺子一样，不管市场行情好坏，每个月都要发上几十只，就算是再好的市场也被发崩。 国庆期间，新股浙江国祥的上市引发关注，已经到了募资阶段，最终还是被监管喊停。为什么一家卖壳的企业，回头买回一部分资产，然后换个领域卖空调产品，就能募到23亿的资金、给到50多倍的估值重新上市，这是把完全不把格力和美的置于何地。关键是，竟然还有资金认可，超募了16亿。背后的原因不外乎两个，一个是套利，机构IPO询价时推高价格，然后上市融券做空；一个是利益输送，二级市场资金高位接盘。 IPO的发行定价机制是否存在问题，这里不去探究。对于IPO的泡沫，最简单粗暴的方式就是连续的破发，最好能来几次上市首日就暴跌50%以上。我们拉了以下9月金帝股份事件后新股的发行情况，9月13日至今共发行了14只新股，已经有12只上市破发。这是一个好兆头，市场只能用真金白银去教育，多破发，机构就不会给新股定那么高的价格和估值来二级市场薅羊毛。 3）回归市场行情，国庆期间巴以冲突升级，有人用过去几次中东战争做先例，担忧巴以冲突扩大，会出现第二个俄乌战争局面。我们不是军事专家，但过去的情况是，犹太人与巴勒斯坦人在阿克萨清真寺每年都会爆发冲突，差不多一年一小打，三年一大打，五年就会传一次第N次中东战争。目前哈马斯的正式成员约有2万人，拥有约5600人的武装，所以，与俄乌战争相比不是一个级别。只要中东的大佬们不加入，巴以冲突就不是什么大问题。 当然，分析是这样，军费还是得A股出，节后首日欧美主要市场全部红盘，唯独A股节后首日交军费。 A股目前的困境在于内资机构没增量，外资在8月后持续大规模流出，等于是每天趴着被外资打。而最活跃的短线资金现在不想去给机构抬轿，都在做最热的板块和个股，量化有点死灰复燃，还在推波助澜。这些力量分化导致行情结构非常极端，热门的情绪票不断被推历史新高，而有逻辑有基本面的大白马持续超跌。 上期只有一周的交易，行情基本上延续9月份的炒作路径，就两条主线：华为线+减肥药。华为线基本上充斥着各种小作文和情绪概念股，只要有人吹票，只要票在这两条线上，就能涨，而且越是小市值标的，炒作越疯狂，反而同个板块中，大市值基本面的标的无人问津，比如同样华为线里的射频龙头和CIS龙头，基本没怎么涨。 减肥药这条线相对吃基本面逻辑，毕竟跟AI一样，未来肯定能出业绩，但游资也看市值在炒。目前热炒的减肥药是临床进展快的单靶点药物，以及效果更好但进展较慢的多靶点药物。目前已经临床3期并且市值最小便于炒作的常山药业和双鹭药业走的相对更强。 这两条线，在过去一周里都出现了高切低的趋势，说明活跃资金已经在做避险举措，同时也给短线炒作指明了方向，只要还是目前市场环境，只要题材还是华为和减肥药，那么资金会一直挖它的新低位分支，直到完全炒完为止。比如华为汽车，赛力斯炒高了，小作文在传长安会代工华为汽车。 但这样的题材炒作，无法支撑指数的上涨，若未来指数要出现大的反弹波段，能够支撑的板块必定是权重板块或具有大容量的板块，比如新能源、AI等。其实周四这两个板块曾带领市场反弹，但周五又被兑现了。 4）之前我们说过，这轮政策底已经很明显了，只要市场没有走好，就会不停有刺激手段出台。节后又出来了两个利好：一是汇金时隔多年增持四大国有行股份。汇金跟证金是国家队最大的主力，汇金一般不会轻易出手，持有的票也是长期价投，一般也不会来回做差价，但证金会，有时候还会清仓退出。汇金每次增持，基本上都是行情在高点或者底部区域的时候。所以此次增持，被市场认为是大利好。 当然市场不会因此一下子起势，有人喜欢统计历次增持后的表现，其实这跟降息一样，样本太少了，没有规律可循。唯一确定的一点是，汇金后面还会继续增持，汇金每年光是从四大行就分走1300多亿元现金，这次只消耗了0.3%，后面的增持力度还会加大，指数此处应该是个底部。   二是融券改革，将融券保证金比例由不低于50%上调至80%，对私募基金参与融券的保证金上调至100%，取消高管和核心员工通过战略配售设立的专项资产计划出借。有初步计算，保证金比例调整后，预计融券新增规模将减少40%。限制部分战投出借，在上市初期将减少融券比例60%-70%。这个新政相当于把之前IPO的漏洞堵上了。 总体来说，目前行情显然不是健康的状态，一堆情绪标的充斥其中，而真正有逻辑有基本面的个股跌到无人问津，有种劣币驱逐良币的意味。但现在也是政策强干预阶段，指数跌肯定也不会跌多少，越跌政策会越加码，风险也会越低。所以，真的不用再悲观，底部肯定是底部了，只是需要时间，好比一辆下坡疾驰的汽车，要拐弯绝对不是直接V回去。利好因素在不断积聚，静待反转。 策略上，短线选手可继续跟踪华为线+减肥药两个主线，毕竟只有它们有赚钱效应，不过要保持谨慎心态，尽量高切低往新分支走。尤其是要留意权重板块，一旦出现权重板块拉指数行情，成交量又无法大幅放大，这些热点题材极有可能会被兑现。 如果无法精准把握节奏，建议接下来的半个月逐步清仓这两条线的标的。减肥药类似上半年AI，中线我们会继续看好，等调整完再来。华为线就不一定了，绝大部分高位的中小票没有任何价值，纯情绪博弈，亏起来会非常迅速且夸张。     新能源：冲一波估值修复行情 有较长一段时间没有谈新能源了。新能源从年初的机构手中的香饽饽，变成了如今人人唾弃的板块，除了有基本面供过于求和政策限制的担忧外，更多是情绪和筹码的影响。板块连续跌了一年有余，个股股价脚踝斩都不止，已充分反映上述负面因子，后续稍微有点利好刺激，板块很有可能冲一波估值修复行情。 1）光伏方面，行业高景气、资本市场及地方政府助力下的“疯狂扩产”所可能带来的行业严重过剩的担忧，是过去一年多板块下跌的核心原因之一。近期供给端持续边际改善的信号明确，通威终止了160亿融资，高景终止IPO，向日葵终止8.4亿元的TOPCON电池采购。除了通威和高景的变化，近三个月还有4家公司终止或撤回IPO：托邦新能（TOPCON化学品）、聚成（金刚线）、原轼新材（切片）和华耀光电（硅片）。这些事件将有效支撑板块情绪转暖和行情筑底回升。 从需求端来看，中国今年170-180GW的需求，全球大约是380GW，中国需求是超预期的，欧美需求高景气但弱于预期，主要是欧洲今年预计是暖冬，加上天然气供应充足，电价偏低等因素。但近期欧盟提高了2030年可再生能源的目标，未来几年光伏安装量预期提升，叠加8月国内组件出口额环比增长8.9%，欧洲市场需求修复存在较强预期。 从估值的角度看，光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。行业TTM估值在13.5倍左右，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   2）海风方面，短期看，今年以来，海风项目建设确实滞后，主要是受多种非经济性因素影响，如航道问题、审批问题。但三季度以来，相关因素逐步消除，项目推进明显加速。 9月以来，江苏海风多个项目建设启动，9月1日，三峡大丰800MW项目招标，计划10月15日开工；9月13日，国信大丰850MW用海使用权公示；9月19日，5个深海风电项目合计5.8GW开启前期工作；9月25日，龙源射阳100万千瓦海上风电项目获批。此前因审批因素，江苏省的海上风电建设和招标几乎陷入停滞状态，此次多个项目获批，预示着限制因素逐步解除，海风建设迎来全面建设拐点。 近期广东省的海风项目也迎来积极变化，9月青州六开展EPC总承包工程设备监造服务项目招标、海缆相关施工项目招标，一定程度为后续项目开工做铺垫。并且，青州五至七部分设备前期招标终止，主要因招标范围发生重大变化。 除了江苏和广东外，广西、山东、福建等多地在核准和招标各方面均有不同程度的进展。六月以来，已经有5GW海风实现核准，且部分项目近期陆续开工，如山东牟平、福建漳浦二期、浙能台州1号等。产业链反馈看，预计10月海风有望迎来出货交付放量阶段。 中长期看，“十四五”海风规划约为55GW，对应2024年-2025年并网规模约为25-30GW，年均超过10GW，目前项目经济性和地方政府态度均较为积极，随着今年限制性因素逐步消除，2024年海风恢复明确。目前约有10GW已开工或招标项目计划于2025年并网，预计明年装机量将同比翻番。 此外，随着全球海风加速建设，海外海风也将进入加速期。今年以来，国内海风企业陆续中标海外大单，中天科技中标欧洲1.59亿欧元的海底电缆订单，大金重工再签1.96亿欧元海外大单，明阳在菲律宾拿下规模最大的风电项目。国内风电企业出海将为海风规模扩张添柴加薪。 3）储能方面，储能是一个高增长的行业。长期看，结合国家能源发展规划预测，到2025年底，风电累计装机规模有望达到540GW，光伏累计装机规模超690GW。2023-2025年风光大基地配储、工商业储能、户用储能应用场景装机规模有望分别达到126.8、30.4和6.3GWh，对应市场规模分别约为2155、425和95亿元，合计2675亿元，市场空间广阔。 今年储能跟随风光板块一起跌，主要原因之一是担忧政府没钱，配储进程会延后。但从实际表现来看，储能的高景气没有减弱，9月全国储能项目累计招标量约2.68GW，同比增长157.8%、环比增长75.5%，累计规模已经超过去年一倍。如果后面板块整体反弹，储能分支可能会是弹性最好的一个。 关于个股，光伏板块优先新技术BC电池，弹性标的有帝尔激光、爱旭股份等，稳健标的是隆基绿能。海风板块，弹性最好的是大金重工。超跌的东方电缆和低估值的中天科技可以适当关注。储能板块，弹性标的盛弘股份，基本面类的是阳光电源，另外，新能源是中美关系中的重合点，看好北美占比高且与总量脱敏的细分赛道，如金盘科技、儒竞科技。     存储：大周期拐点确立 3月底炒AI的时候，我们谈过存储行业，当时价格还在大幅下跌，但市场对下半年行业底部拐点有预期。近期多项数据显示，存储行业的周期拐点已经明确。 1）从价格来看，8月以来，头部厂商连续调涨价格：先是今年8月初，业内传出消息称，三星计划将NAND存储芯片价格涨价15%；进入9月，天风证券发文称，美光将自9月开始调整NAND合约价10%；随后摩根士丹利表示，由于NAND价格已触底，群联部分客户已经接受30%-35%的价格上涨；国庆期间，韩媒报道，三星认为目前价格过低，计划四季度开始调整合约价，涨幅在10%以上，且最快10月份开始涨价。 最新一期的存储价格跟踪信息，9月DRAM合约价全线止跌，DDR2合约价连续三个月止跌，DDR4和DDR5环比止跌，DDR4 2GB上涨2%；NAND继续全线止跌，SLC 1GB近几个月首次上涨，上涨1%。 本轮存储价格回暖最主要的驱动力是大厂控产。从2022年四季度开始，存储原厂相继启动减产，美光的存储产能减少20%；三星上半年将DRAM芯片产量减少20%，NAND闪存芯片产量减少了30%；日本大厂铠侠去年四季度减产30%，今年扩大到50%；中国台湾华邦电台中厂减产30%-40%。截止今年二季度末，三星、美光和海力士的稼动率分别下降至77%、74%和82%，海力士与美光2023年二季度的资本开支分别同比下降62%和40%。今年下半年大厂减产的举措仍将执行并有进一步收缩产能的计划，比如海力士和美光，前者将继续收缩5%以上的产能，后者将减产计划执行至2024年。 值得关注的是，目前渠道库存正回归正常水平，分支DRAM和NAND的渠道库存降至2-3个月。因此，在产能重新起来前，随着市场近期备货需求回温，存储芯片价格有望延续涨势。 2）存储厂的经营数据环比改善。最好的跟踪指标除了价格，还有就是原厂的月度经营数据。 先看看大厂的数据，美光FY4Q23（财年）实现营收40.1亿美金，同比下降39.61%，环比增长6.93%，毛利率为-9%，对于下一季度的指引是营收42-46亿美金，毛利率-2%-6%。这里面同比数据不重要，重要的是环比，营收和毛利率环比都在改善，显示出涨价控产趋势向好。 再看看中国台湾的数据，台存储厂9月营收延续环比增长趋势，其中南亚科9月营收环比增长5.8%至27.24亿新台币，创近10月新高，整个三季度营收环比增长10%至77.36亿新台币。华邦电9月营收环比增长5.32%至67.66亿新台币，三季度环比增长3.69%至195亿新台币。群联电子9月份环比增长25.38%至50亿新台币，创近14个月单月新高，同时也是2022年下半年以来首次实现同比增长，整个三季度营收环比增长23.8%至123亿新台币。 3）需求有改善迹象。存储芯片有三分之一用于服务器，服务器行业的核心前者指标是信骅的月度经营数据（因为它是BCM芯片龙头，市占率超过60%），今年9月信骅的营收为3.22亿新台币，环比大增32%，创下今年以来单月营收新高，显示出服务器的需求已经改善，后续有望带动存储需求回升。 4）已领先其他分支复苏。大的历史周期规律看，自1978年以来，半导体产业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期的现象。一般而言，小周期长度约为4年左右，其中上行通常为2-3年，下行周期通常为1-1.5年。从2022年下半年的控产去库存资金已经一年有余，虽然大周期误差偏大，但最迟也会在今年底明年初出现拐点。     微观来看，在主要追踪的13个典型料号中，9月份存储共有12个料号价格环比上涨，涨幅13.2%。而像其他分支如MCU，主要追踪的28个典型料号中，8月共有26个料号价格环比下跌，平均跌幅5.4%；再比如本轮调整最晚的模拟芯片，主要追踪的71个典型料号中，8月有36个料号环比下跌，跌幅4.1%。也就是说，相比半导体其他分支，存储芯片已经率先见底。     5）存储行业短期也有刺激事件，一个是美国无限期豁免了三星和SK海力士对华出口管制，两家公司可向在华工厂运输设备。另一个是六部门联合印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年，存储总量要超过1800EB，2022年-2025年复合增速达到了21.64%，其中先进存储（闪存）容量要达到30%以上。 总的来说，存储芯片行业的周期拐点已经确立，短线还有利好事件刺激。当前看，存储现在类似于去年四季度的面板，行业和个股亏不亏损并不重要，预期最重要，只要能被验证持续改善，板块就能像面板今年一季度一样，来一波50%以上的反弹行情。具体标的，详见下图，此前已经写过东芯股份和兆易创新，这两只票继续重点关注。         本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300201 海伦哲 1 2029.32 1.96 301127 天源环保 1 282.63 1.14 833429 康比特 1 40.58 0.80 600787 中储股份 1 1531.08 0.71 300977 深圳瑞捷 1 20.26 0.52 688171 纬德信息 5 21.86 0.43 002318 久立特材 3 346.76 0.36 601669 中国电建 2 4160.00 0.32 833575 康乐卫士 7 41.95 0.31 002921 联诚精密 3 31.80 0.29 300158 振东制药 1 254.50 0.25 601939 建设银行 1 1838.00 0.19 832175 东方碳素 1 8.00 0.14 688663 新风光 8 6.16 0.07 300656 民德电子 4 8.66 0.07 000046 *ST泛海 5 314.98 0.06 688073 毕得医药 1 1.00 0.05 000791 甘肃能源 1 73.00 0.05 688418 震有科技 1 5.00 0.04 605020 永和股份 1 4.00 0.02 603200 上海洗霸 4 2.40 0.01 601988 中国银行 1 2488.79 0.01 601288 农业银行 1 3727.22 0.01 605080 浙江自然 16 0.38 0.01 688122 西部超导 8 7.14 0.01 601398 工商银行 1 2761.20 0.01 002353 杰瑞股份 3 6.74 0.01 688350 富淼科技 1 0.50 0.01 601665 齐鲁银行 8 16.14 0.01 601187 厦门银行 5 7.60 0.01 688089 嘉必优 1 1.00 0.01 002036 联创电子 1 5.50 0.01 838701 豪声电子 1 0.10 0.01 300109 新开源 2 1.34 0.00 600161 天坛生物 1 3.90 0.00 600995 南网储能 3 2.17 0.00 688786 悦安新材 1 0.10 0.00 600763 通策医疗 1 0.48 0.00 600801 华新水泥 1 2.94 0.00 600036 招商银行 2 4.00 0.00 002182 宝武镁业 1 0.08 0.00 002831 裕同科技 1 0.04 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 688159 有方科技 史博文 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002558 巨人网络 招商证券 谢笑妍 1_买入 —— 301358 湖南裕能 信达证券 武浩 1_买入 —— 688539 高华科技 中信证券 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 48 600710 苏美达 广发证券 嵇文欣,包晗 1_买入 9.29 300428 立中集团 德邦证券 翟堃,张崇欣,康宇豪 1_买入 —— 300049 福瑞股份 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 301207 华兰疫苗 中信证券 王凯旋,韩世通,陈竹 1_买入 41 001322 箭牌家居 平安证券 郑南宏,杨侃 2_增持 —— 605377 华旺科技 中银国际 陈浩武,林祁桢,杨逸菲,郝子禹 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 国联证券 丁士涛 1_买入 7.14 603970 中农立华 海通证券 刘威,李智 2_增持 19.8至22.5 603379 三美股份 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 301525 儒竞科技 天风证券 孙潇雅,朱晔 1_买入 135 000777 中核科技 天风证券 朱晔 1_买入 —— 601288 农业银行 招商证券 邵春雨 1_买入 4.25 002555 三七互娱 华安证券 金荣 2_增持 —— 300629 新劲刚 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 688252 天德钰 中邮证券 吴文吉 2_增持 —— 688213 思特威 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301376 致欧科技 中金公司 樊俊豪,戎姜斌,刘玉雯 2_增持 28 002714 牧原股份 国盛证券 张斌梅,樊嘉敏 1_买入 —— 000988 华工科技 浙商证券 邱世梁,王华君,周艺轩 1_买入 —— 600600 青岛啤酒 万联证券 陈雯,李晨崴 2_增持 —— 000065 北方国际 中泰证券 耿鹏智 2_增持 —— 603296 华勤技术 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688737 中自科技 光大证券 贺根 1_买入 32.67至45.08 300748 金力永磁 华福证券 王保庆 1_买入 20.1 000831 中国稀土 华安证券 许勇其,汪浚哲,黄玺 1_买入 —— 688523 航天环宇 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 600612 老凤祥 华西证券 许光辉,王璐 1_买入 —— 603919 金徽酒 招商证券 于佳琦,刘成,胡思蓓 1_买入 37.45 600595 中孚实业 国信证券 刘孟峦,焦方冉 1_买入 3.59至4.1 002324 普利特 东北证券 韩金呈,安邦 1_买入 16.5 300033 同花顺 方正证券 张初晨 1_买入 —— 002179 中航光电 海通证券 张恒晅 2_增持 45.06至52.57 002625 光启技术 海通证券 张恒晅 2_增持 13.5至16.2 603806 福斯特 海通证券 徐柏乔 2_增持 29.92至32.64 688281 华秦科技 海通证券 张恒晅 2_增持 179.3至195.6 300611 美力科技 东北证券 韩金呈 1_买入 13.32 603686 福龙马 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688766 普冉股份 国海证券 葛星甫,郑奇,高力洋 1_买入 —— 000630 铜陵有色 国联证券 骆可桂,丁士涛 1_买入 4.06 603958 哈森股份 东吴证券 李婕 3_中性 —— 300346 南大光电 平安证券 陈骁,陈潇榕,马书蕾 2_增持 —— 301252 同星科技 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 002446 盛路通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 300394 天孚通信 东方财富 邹杰 2_增持 —— 002237 恒邦股份 德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,谷瑜,康宇豪 1_买入 —— 300002 神州泰岳 德邦证券 马笑,刘文轩 1_买入 12.98 603171 税友股份 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 39.18 688066 航天宏图 华通证券 TMT行业组 2_增持 76.74 002223 鱼跃医疗 海通证券 贺文斌,余文心 2_增持 44.61至51.3 688006 杭可科技 海通证券 赵玥炜,毛冠锦 2_增持 29.46至32.41 688503 聚和材料 海通证券 徐柏乔 2_增持 79.35至86.25 688563 航材股份 东北证券 王凤华 1_买入 —— 000852 石化机械 海通国际 吴杰,Meihan Yu 2_增持 8.2 600060 海信视像 海通国际 Ziyi Chen,Mochen Zhu 2_增持 30.24 603345 安井食品 海通国际 宋琦,闻宏伟 2_增持 174.64 603215 比依股份 国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳 1_买入 22.18至26.1 688698 伟创电气 招商证券 游家训,刘巍 2_增持 40至43 002127 南极电商 东吴证券 吴劲草 2_增持 —— 603005 晶方科技 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 603212 赛伍技术 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 603380 易德龙 东吴证券 马天翼,鲍娴颖 1_买入 —— 301095 广立微 民生证券 方竞,宋晓东 1_买入 —— 603173 福斯达 兴业证券 石康 2_增持 —— 300638 广和通 华泰证券 王兴,高名垚,黄乐平,王珂 1_买入 25.45 002843 泰嘉股份 申万宏源 杨海晏,袁航,李天奇 1_买入 —— 001223 欧克科技 长城证券 孙培德,于夕朦,付浩,陈郁双 2_增持 —— 002219 新里程 首创证券 王斌 1_买入 —— 605398 新炬网络 华金证券 李宏涛,方闻千 1_买入 —— 603197 保隆科技 西部证券 雒雅梅 1_买入 —— 603466 风语筑 西部证券 李艳丽 1_买入 14.29 688612 威迈斯 开源证券 殷晟路 1_买入 —— 688188 柏楚电子 浙商证券 邱世梁,王华君,刘村阳 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 中金公司 樊俊豪,张宇茜,吕沛航,邹煜莹 2_增持 58 002315 焦点科技 中信建投 杨艾莉 1_买入 —— 600602 云赛智联 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 17.83 688258 卓易信息 安信证券 赵阳,杨楠,马诗文 1_买入 73.38 001316 润贝航科 中信证券 王喆 1_买入 54   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 300394 天孚通信 589.03 1.49 35620.67 300331 苏大维格 287.88 1.11 7148.42 002446 盛路通信 930.09 1.02 11770.07 301030 仕净科技 145.03 1.01 4392.66 688336 三生国健 88.76 0.95 1793.75 688608 恒玄科技 73.28 0.92 8760.95 688247 宣泰医药 126.99 0.90 1601.82 688661 和林微纳 31.20 0.87 1617.39 002738 中矿资源 613.19 0.86 28263.03 603667 五洲新春 260.59 0.80 4430.38 300457 赢合科技 508.07 0.78 7499.86 300630 普利制药 337.16 0.77 8673.70 300094 国联水产 865.93 0.77 3839.55 000928 中钢国际 1111.89 0.77 5204.48 002605 姚记科技 298.87 0.72 2570.70 002745 木林森 1057.13 0.71 11718.29 000423 东阿阿胶 421.47 0.66 10091.80 688075 安旭生物 19.81 0.65 818.43 603160 汇顶科技 295.18 0.65 56716.62 603068 博通集成 98.34 0.65 3081.80 300308 中际旭创 513.91 0.64 -4225.52 300131 英唐智控 710.78 0.63 4137.87 002483 润邦股份 554.50 0.63 2801.18 300490 华自科技 245.57 0.62 2993.88 000656 金科股份 3277.83 0.62 3830.65 600970 中材国际 1074.63 0.61 7723.77 300352 北信源 881.87 0.60 4700.46 002036 联创电子 650.45 0.60 10552.71 600066 宇通客车 1297.32 0.59 23431.76 002530 金财互联 459.41 0.59 4067.51 688256 寒武纪 146.43 0.58 14984.40 002465 海格通信 1352.13 0.58 18403.27 301201 诚达药业 88.47 0.57 2386.21 688578 艾力斯 115.01 0.56 1717.16 603605 珀莱雅 221.62 0.56 3716.43 300757 罗博特科 61.32 0.56 4362.82 003012 东鹏控股 663.26 0.56 4113.95 688766 普冉股份 24.22 0.55 2813.35 688519 南亚新材 50.24 0.55 1595.95 603906 龙蟠科技 308.65 0.55 3742.85 002572 索菲亚 503.53 0.55 -12139.46 688292 浩瀚深度 44.73 0.54 1230.89 300102 乾照光电 486.65 0.54 3701.16 002068 黑猫股份 397.59 0.54 3672.01 002241 歌尔股份 1803.12 0.53 55539.00 600971 恒源煤电 621.60 0.52 5088.05 600285 羚锐制药 291.18 0.52 4293.56 002315 焦点科技 173.73 0.52 -2702.69 603258 电魂网络 125.04 0.51 2297.06 603225 新凤鸣 773.27 0.51 8368.27   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 600732 爱旭股份 —— —— —— 股权激励回购 833075 柏星龙 1000 800 2023-10-07 普通回购 603278 大业股份 —— —— —— 股权激励回购 000153 丰原药业 35 35 —— 股权激励回购 002582 好想你 6 6 —— 股权激励回购 688114 华大智造 50000 25000 2023-10-10 普通回购 002329 皇氏集团 20 20 —— 股权激励回购 603518 锦泓集团 —— —— —— 股权激励回购 833575 康乐卫士 2100 1050 —— 普通回购 600557 康缘药业 370 370 —— 股权激励回购 603883 老百姓 425 425 —— 股权激励回购 605337 李子园 30000 15000 2023-10-09 普通回购 002040 南京港 —— 341 —— 股权激励回购 688800 瑞可达 6600 3600 2023-10-09 普通回购 603716 塞力医疗 —— —— —— 股权激励回购 870976 视声智能 681 341 —— 普通回购 300608 思特奇 5000 3000 2023-10-12 普通回购 002043 兔宝宝 340 340 —— 股权激励回购 688275 万润新能 20000 10000 2023-10-08 普通回购 688301 奕瑞科技 2000 1000 2023-10-09 普通回购 603217 元利科技 8 8 —— 股权激励回购 300315 掌趣科技 10000 5000 —— 普通回购 600765 中航重机 602 602 —— 股权激励回购 603619 中曼石油 9285 4643 2023-10-11 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

风起于青萍之末 ◆ 第十八期策略：关注能否持续放量 最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，原来影响市场的负面因素近期都有积极变化。而农历年至今，机构都没有行情，临近年底有一些必要的护盘，加之当前市场位置低，政策呵护以及机构票超跌，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。量能决定最终反弹的高度和广度。 ◆第十八期热点或行业：星闪、减肥药 星闪是华为独家推出的全新技术，往长远看，成长性很好，毕竟渗透率还很低，且有鸿蒙生态加持。往短期看，以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线若反复活跃，这个方向要重点关注。减肥药是罕见能够形成全球联动的板块，行业处于爆发初期，未来蛋糕很大，不太可能一波结束。 ◆第十八期个股：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）     第十八期个股组合参考 2023年第十七期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 赛伍技术 603212 -0.06% 1.88% 0.85% 1.03% 胜宏科技 300476 7.14% 11.88% 0.85% 11.03% 珍酒李渡 06979.HK -1.15% 1.97% 0.85% 1.12% 航发动力 600893 -3.10% 0.21% 0.85% -0.64% 奇正藏药 002287 5.38% 7.16% 0.85% 6.31% 华懋科技 603306 -5.94% -2.21% 0.85% -3.06% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年9月16至本内参发布日2023年9月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：诺泰生物（688076）、国科微（300672）、赛轮轮胎（601058）、兰花科创（600123）、隆基绿能（601012）、创耀科技（688259）   1、诺泰生物（688076）：原料药题材+主业回暖双重刺激 主要逻辑：1）减肥药是个冉冉上升的新产业。逻辑详见下文行业，简单讲，第三代产品司美格鲁肽具备高安全性可靠性且用药周期拉长，在其带动下，以GLP-1为主的减肥药全球市场规模正在快速扩充。国内由于有专利壁垒，目前只有第一代利拉鲁肽有国产药获批上市，司美格鲁肽还需要等到2026年。但有一点毋庸置疑，这是个蛋糕巨大的市场，谁也不想错过，目前国内药企要么布局仿制药，等专利过期。要么朝多靶点方向做研发。诺泰生物目前有司美格鲁肽原料药，主供国内外客户仿制药研制需求，有望充分受益行业高增长红利。 2）替尔泊肽产线试生产。当前全球GLP-1产品基本由国际巨头礼来和诺和诺德占据，产品按代数由高到低依次是：替尔泊肽-司美格鲁肽-度拉糖肽-利拉鲁肽。 从全球市占率来看，司美格和度拉糖肽是最主要的两款产品。2022年司美格鲁肽占比51%（其中降糖39%，口服降糖8%，减重4%），度拉糖肽是31%，利拉鲁肽是15%（其中8%为降糖，7%为减重），替尔泊肽约为2%。 在国内，截止2023年一季度，样本医院GLP-1市场份额是这样的：司美格鲁肽51%，利拉鲁肽24%，度拉糖肽19%。利拉鲁肽已经在国内获批，司美格鲁肽注射液也获批，口服药还处于三期临床，替尔泊肽正处于上市申请中。 未来国内各产品竞争格局会变。但总的来看，未来大趋势就是新产品会逐步去替代一代产品利拉鲁肽，因为新产品的药效和适应症更好，效果更佳。 而替尔泊肽是最新的减肥药，是全球首款双重激动剂，其降糖适应症2022年5月获批上市，减重适应症已滚动递交上市申请，有望今年在美国获批，在国内也即将递交减重适应症上市申请。2022年与标准疗法进行头对头比较，其降糖及减重疗效相比司美格鲁肽显著更优。2022年和2023年一季度，替尔泊肽分别实现销售收入4.8亿美元和5.7亿美元，销售爬坡速度远超同期度拉糖肽和司美格鲁肽。机构表示替尔泊肽未来有望后来居上，在规模上超越司美格和度拉成为新的明星爆款产品。 诺泰生物拥有替尔泊肽原料药产能，目前项目处于小试阶段，后续不排除与礼来有合作可能。 3）业绩恢复增长，自主产品支撑未来成长。创立伊始，公司即瞄准世界医药技术前沿，确立了以多肽药物为主、兼顾小分子化药的研究发展方向。多肽原料药生产体系先后于2014年和2016年两次通过美国FDA的现场检查，形成了较为完善的质量控制体系和较强的多肽产品。 回顾公司历史，2009年-2016年公司以多肽原料药为主、小分子原料药为辅，2017年起收购了澳赛诺和新博思，将业务拓展到了CDMO和仿制药领域。从业务分类来看，CDMO和仿制药统称为定制类产品及技术服务，多肽原料药及制剂等归类为自主选择产品。2020年定制类产品收入占比约为7比3。 以前定制类产品占比较高，对营收贡献较大，推动2019年和2020年整体收入同比快速增长45%和53%，2021年有所波动，增速还有13%。不过2022年增速降低至1%，主要原因是受美联储加息、CDMO行业增速放缓以及收入确认等因素的影响，定制类产品出现明显下滑，全年仅录得3.91亿元的收入，同比下降23.27%。 在定制类产品下滑之际，原主业自主选择产品撑起半边天，期内实现收入2.56亿元，同比大增96%，其中多肽类产品1.91亿元，同比增长126%，推动收入逐季回升。2022年四季度和2023年一季度，公司收入分别录得2.69亿元和2.08亿元的规模，同比增长38.7%和55%，2023年上半年收入整体达到4亿元，同比增长49%，净利润4185万元，同比增长20%。 展望未来，公司成长性仍有望保持良好增势。一方面，目前CDMO行业已经触底，随着美联储加息周期即将结束，中期看行业反弹可期。 另一方面，截止22年底，公司在研产品24项，已形成多种高端仿制药原料药及制剂的产品研发布局，涵盖利拉鲁肽、司美格鲁肽等，同时也积极布局GLP-1多肽创新药。 多肽产品原料药上，醋酸奥曲肽、胸腺法新、依替巴肽、比伐芦定、醋酸西曲瑞克、司美格鲁肽和利拉鲁肽原料药已经在CDE登记，醋酸兰瑞肽、醋酸奥曲肽、比伐芦定、依替巴肽、利拉鲁肽、醋酸西曲瑞克和司美格鲁肽原料药已取得美国DMF编号并已通过完整性审核，未来伴随终端仿制药制剂上市销售，将持续贡献业绩增量。 在制剂方面，公司自主开发的注射用胸腺法新、苯甲酸阿格列汀片、依替巴肽注射液、磷酸奥司他韦胶囊均已取得注册批件，注射用比伐芦定、奥美沙坦酯氨氯地平片正在国家药监局审评审批，制剂产品获批上市也将逐渐为公司贡献业绩增量。伴随上游多肽类仿制药制剂逐渐上市及放量，和公司自有制剂产品的上市放量，自主选择产品有望对未来业绩形成支撑。 公司最新公告的三季报预告显示，2023年三季度归母净利润4000-5000万，同比增长118%-172%，扣非后净利润同样是4000-5000万元，但同比增速高达6820%-8550%，业绩增长的主因是自主选择产品销售收入同比有较大增长，有卖方点评，公司三季度收入端会有大几十的增长，就是因为多肽原料药增长很好，其中GLP-1类原料药表现不错。这份预告也佐证了减肥药的市场正在快速扩大。 二级市场上，写的这几天，公司股价出现大幅上涨，看沪港通显示，外资这两周买了1个多亿，增持2%的流通股，应该是有长线资金在做布局。这波减肥药很多资金没有上车，后续调整后大概率会有第二波行情。   2、国科微（300672）：涵盖存储+卫星多个热点题材 主要逻辑：1）过往经营高增长。公司是国内重点集成电路设计企业之一，长期致力于视频解码、视频编码、物联网和固态存储等领域的大规模集成电路及解决方案开发，主产品包括视频编码芯片、视频解码、固态存储主控芯片、物联网芯片四大类。其中视频编码和解码类产品包括直播卫星高清芯片、4K/8K超高清解码芯片、4K/8K电视商显芯片等；固态存储主控芯片用于固态硬盘，可以实现国密与国测双重认证；物联网类产品主要包括卫星导航定位芯片等。 从最近几年的经营表现看，视频编码解码与存储芯片业务是推动营收持续增长的主要推动力。 2017年由于直播卫星行业的机顶盒厂商减少了第三代的产量，同时支持高清的第四代迭代不及预期，行业采购量下滑，导致公司营收规模下降。2018年公司转换经营思路，在国产自主可控的固态硬盘产品尚未有自主品牌之时，利用自身在固态存储控制器芯片的领先优势，推出了基于公司自主研发的固态存储控制器芯片、面向行业市场的固态硬盘产品，当年该业务实现营收2.69亿元，同比增长231.94%，营收占比超过三分之二。2018年-2020年营收规模触底反弹，从4亿元快速增长至7.3亿元。2021年-2023年上半年，公司又在视频编码解码业务的推动下实现高速增长，营收从23.3亿元提升至2022年的36亿元，2023年上半年收入为25.4亿元，同比增长52%，净利润9064万元，同比增长319%。 2）行业复苏与产品迭代共振。从行业的角度看，公司所处行业是机顶盒，2012年-2019年随着全球网络基础设施不断完善和互联网技术的快速发展，网络机顶盒市场规模不断扩大。2020年由于受疫情影响，全球机顶盒出货量同比下降了11.1%，2021年又逐步恢复，出货量3.1亿台，同比增长10.9%。两年虽然原地踏步，但恢复趋势明显。 展望未来，电视高清化和智能化将为行业带来新动力。智能化方面，智能电视指的是基于互联网应用技术、具备开放式操作系统与芯片、拥有开放式应用平台、可实现双向人机交互功能的电视产品，可满足不同用户的多样化和个性化需求。 根据Global Info Research数据显示，2019年全球智能电视终端市场规模达到971亿美元，预计2023年达到1361亿美元，2019-2023年复合增长率为8.8%。2021年中国智能电视终端市场规模为268亿美元，年复合增长率为8.3%，在全球市场占比约为24.7%，同期北美和欧洲市场占比分别为29.9%和22.9%。未来随着智能化渗透率不断提升，智能终端电视的持续增长将进一步带动智能显示主控芯片的增量发展。 高清化方面，中国在超高清视频方面走在全球最前面，主要原因是政策扶持，早在2019年工信部和广电总局就发布了超高清视频产业行动计划。2021年我国4K超高清电视市场占比超过72%，从2019到2021年三年间8K电视市场零售量年复合增长率约达到183%；2021年中国机顶盒整体新增出货量超过7200万台，同比上涨8.4%。其中，IPTV/OTT机顶盒出货量占比超过75%。 2022年国家广播电视总局发布《关于进步一加快推进高清超高清电视发展的意见》，到2025年底基本关停标清节目，这预示着，到2025年底，市场上所有的标清卫星机顶盒将为高清或4K以上机型机顶盒替代，未来几年机顶盒仍将有较大的市场需求。 总体而言，未来在全球智能电视普及和高清传送频道普遍使用的浪潮下，全球机顶盒出货量有望逐年稳步上升，进而带动机顶盒SOC芯片进入新的增长期。 从公司角度看，在视频解码领域，早在2021年公司便针对IPTV运营商市场推出了4K解码芯片，并针对广电和IPTV运营商高端市场推出了8K解码芯片。此外，公司还积极布局新领域，推出了面向商用显示和虚拟现实等领域的新视频处理芯片。 在视频编码领域，公司推出了新一代H.264/H.265视频采集芯片产品。可覆盖2M-4K等不同分辨率，同时，为满足行业数字化升级的新需求，公司持续投入下一代视频编码芯片的研发，保持产品迭代和竞争力。 3）存储周期拐点将至。存储芯片用途广泛，服务器、手机、PC等大宗消费品类对存储芯片均有需求，整体市场规模巨大，2022年全球存储芯片市场规模高达1297亿元。长远看，AI、汽车智能化等新方向有望驱动市场规模进一步增长。 但存储市场受到半导体行业周期影响较大，在2022年-2023年处于行业下行周期，不过在三星、海力士等巨头控产背景下，今年下半年以来，存储价格已经出现明显的拐头向上的迹象。目前无论是从长周期还是短周期看，存储均处于景气度下行尾声阶段。市场预计，最迟2024年上半年将重回增长。 公司是中国为数不多的基于自有控制器芯片开发硬盘的企业。其新一代的固态存储控制器芯片已经量产，该产品搭载最新自主研发的GK2302V200芯片，从芯片设计、晶圆制造、封装测试、成品生产全在国内完成，是一款真正实现全国产的固态存储主控芯片。目前公司固态硬盘已经与国产主流软硬件平台全面适配，后续随着行业拐点将至及国产替代预期，有望贡献可观收入增量。 4）布局北斗卫星芯片。近期华为的Mate 60系列引入天通的卫星通信功能，直接引爆卫星概念炒作。长期来看，北斗卫星系统已经全面建成，国内卫星导航迎来黄金发展期，这是一个可以看10年以上的大周期行业，它增速不会很快，但规模过万亿，十分庞大，而且不受外国技术影响。 根据国家披露的数据，预计到2025年，随着综合时空服务的发展，总体产值有望达到8000亿-1万亿规模，中位数复合增速为19.6%，其中核心产值和北斗产值分别高达3351亿元和2681亿元。 2018年，国家市场监督管理总局、国家认监委发布了首批高精度北斗芯片、终端和使用单位认证目录，国科微的高性能北斗导航芯片GK9501名列其中。2022年国内包括物联网、穿戴式、车载、高精度等在内的各类定位终端设备销量超过1亿台/套，高精度应用终端销量超过200万台，其中公司的GK95系列继续扩大市场份额，并在消费类无人机定位市场开始大规模出货。目前最新22纳米支持多频多模、高精度导航定位的芯片GK97系列已进入高精度定位导航和高精度授时市场，公司卫星芯片业务将迎来快速增长期。   3、赛轮轮胎（601058）：基本面扎实 历史罕见公告月度业绩 主要逻辑：1）业绩连续高增长，三季度业绩稳了。赛轮的经营历来都比较稳，即便是2021年的行业低谷，业绩表现也要好于行业平均水平。收入自2018年以来更是连年增长。 2018年-2022年收入从136亿元逐年递增至219亿元，年复合增速12.6%，净利润从6.68亿元增长至13.31亿元，年复合增速18.8%。2023年上半年，收入同比增长10.84%至116亿元，净利润同比增长46%至10.45亿元。 企业是每个季度才会公告业绩，月度一般是公布经营数据，不会涉及月度业绩。而赛轮不走寻常路，9月23日公司发布公告，初步核算8月实现收入24.71亿元，同比增长14.32%，实现归属于上市公司股东的净利润为3.26亿元，同比增长165%，8月份的净利润达到13.19%，为历年最高水平。结合三季度的成本端变动，预计业绩保持稳健增长是大概率事件。能大胆公布月度数据，彰显出公司对每个月的经营充满信心。 2）行业底部已过，上下游同步改善。从下游来看，2022年是全球轮胎行业的需求底部。复盘过去十年行业的发展历程：2013年-2017年全球轮胎随着汽车销量增长而逐年增加，到2017年峰值一度达到18.08亿条，复合增速为4.1%。2018年-2020年新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气。随后又遭遇2020年疫情影响，轮胎销量有所下滑。2021年伴随经济复苏销量回升，但2022年受疫情和俄乌冲突等多因素影响，行业景气度再度受挫，半钢胎替换市场销量同比下降1.11%，全钢胎配套市场同比下降18.69%。 进入2023年，随着疫情管控全面放开以及海外市场恢复，轮胎行业出现了底部反转的迹象：一是在全球轮胎消费中，美国是最大的市场，占据了19%的市场份额，其需求的稳定性对行业的影响重大。一季度北美配套市场销量实现增长，据美国轮胎制造协会的预测数据，2023年美国轮胎市场总出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7% 。二是国内的数据表现更为直观，轮胎的出口、企业的开工率和盈利能力均出现明显改善，比如出口，今年前7个月的工程胎出口同比增长66.6%。 从上游来看，今年成本的趋势下行是行业另一个利好。轮胎的营业成本主要包括原材料和运费。炭黑和天然橡胶二季度平均价格环比下降了16.89%和3.54%。三季度，截止至9月25日，天然橡胶和炭黑价格虽然有所反弹，季度涨幅分别为10.64%和19.75%，但运费下降下降较大，今年波罗的海运费指数已较最高点回调超过72%，出口集装箱运价指数高位回落82%，海运费回到正常水平。 3）非公路高毛利+产能规模+海外工厂避税优势持续。公司的毛利率显著领先同行，以2022年为例，三角和玲珑轮胎的毛利率在13%-15%之间，而公司做到了18%。毛利高的主因有以下几点：一是非公路轮胎。由于生产工艺及技术难度更高，相比乘用车胎和商用车胎，非公路轮胎的盈利能力也会更强，毛利率可以达到35%以上。公司是国内非公路胎的佼佼者，已深耕非公路轮胎领域多年，产品规格系列全、品质优，巨胎、矿卡等产品已经走在行业前列。国内已与同力重工、徐工集团、三一重工、海螺集团、中国神华等公司进行合作，国外已成功配套卡特彼勒、约翰迪尔、凯斯纽荷兰等公司。 二是规模。轮胎是低毛利产品，规模大可以摊低单位成本。2022年公司在青岛、东营、沈阳、潍坊、越南和柬埔寨合计坐拥半钢胎产能5160万条/年，全钢胎产能1195万条/年，非公路轮胎12.46万吨/年，产能在国内名列前茅。 公司还在持续扩产，稳步推进越南三期和柬埔寨半钢胎产能项目建设。今年7月，柬埔寨半钢胎产能已达设计产能，产能利用率处于较高水平，越南工厂仍有400万条半钢胎和100万条全钢胎产能在建，柬埔寨仍有165万条全钢子午线轮胎在建。在国内，董家口规划了2000万条半钢胎、1000万条全钢胎和15万吨非公路产能。此外2023年1月，公司对青岛工厂非公路轮胎项目进行技术改造，青岛工厂原有5.6万吨非公路轮胎产能，通过将原有设备搬迁、安装新设备进行改造，该项目将全部生产49英寸及以上规格的巨型非公路轮胎，建设完成及逐步达产后，将具备6万吨巨胎产能。 总体看，预计2023年产能同比将增长18%，主要来自于柬埔寨和国内部分工厂新增产能，规划产能则同比增长32%。 三是海外工厂成功避税。轮胎历来容易被欧美国家纳入双反调查，为此，公司布局了越南和柬埔寨工厂，越南工厂目前的反补贴税率是6.23%，反倾销税率为0，柬埔寨是零税率，均起到很好的避税作用。 4）液体黄金量产出货。赛轮轮胎背靠EVE橡胶研究院，研制出了“液体黄金”，这是赛轮轮胎的杀手锏，液体黄金不仅是迄今为止全球唯一一种能够同时改善轮胎轮动阻力、抗湿滑性能、耐磨性能（这三个性能被称为轮胎行业的魔鬼铁三角定律，即不能同时改善，只能满足其中1-2个）的产品，还能做到全流程绿色环保生产，节省企业的环境污染改造成本。 据权威机构测算，平均一条液体黄金卡车胎和轿车胎可分别减少二氧化碳排放约36公斤和8公斤。在生产过程中，可降低能耗37.2%和36.1%。在使用端，可降低汽车能耗4%和3%。使用液体黄金的新能源汽车可提高续航5%-10%。 也正因为如此出色的数据，液体轮胎一上市便被抢购，目前已经配套宇通和三一多款重卡产品，只是产能还在爬坡中，公司预计未来大规模多型号上市后，销量将快速增长。   4、兰花科创（600123）：大股东求变 基本面也在质变 主要逻辑：1）产能持续扩大。上市之初，公司只有伯方、唐安、大阳、望云4座无烟煤生产矿井，2015年年产90万吨的焦煤宝欣煤业投产，随后4年口前煤业（90万吨/年）和永胜煤业（120万吨/年）依次投产，2021年玉溪矿业年产240万吨的产线投产。公司还有4座整合中的无烟煤矿，其中同宝煤业今年7月份投产，沁欲和百盛煤业是计划明年，芦河是计划2025年4月试运转，四家的产能均为90万吨/年。此外，公司还参股了大宁煤矿（持股41%），权益产能164万吨/年。 截止2022年末，公司坐拥13座煤矿，权益产能1387万吨/年，其中在产矿井8座，在产矿井合计产能1420万吨，权益产能947万吨。预计到2025年，公司的核定产能将达到1990万吨/年，如此高增速行业内罕见。在整个煤炭行业扩张受限而供需紧张的背景下，煤企有新产能便意味着未来有新成长空间。   2）大股东有做强做大上市公司的野心。兰花科创是兰花集团旗下上市公司，也是山西无烟煤唯一上市企业。国企有一点不好，就是做事循规蹈矩，对于做市场缺乏动力。而兰花以前也经常被投资者骂，因为业绩经常和煤价对不上号，胡乱投资。 但现在有些不一样，首先是公司的大股东股权变动，以前是晋城市国资委持股56.74%，其他地方国资委跟随。后面山西财政厅进来了，直接由几家地方国资委让渡国权给省国资委，山西省财政厅占比达到7.199%，晋升为第四大股东。省国资委进来难道是占坑吃饭的吗？显然不是，做强做大兰花集团才是野心。 其次，兰花集团董事长李仲明曾表示，市委对全市国企改革高度重视，而晋城市90%以上的资产集中在兰花集团和国投公司，因此，兰花集团的国企改革十分重要。为此，他对兰花提出了三点要求，一是要做强煤炭主业，二是强化资本赋能，三是处置不良资产，加快瘦身健体。这一系列动作，都有助于转变兰花的基本面。 再者，兰花目前定下了未来5年的目标，那就是通过5年时间里，强煤提肥，增储扩化，力争兰花科创市值突破400亿元，兰花集团营收翻一番。也就是说，未来不仅基本面，市值管理也可能是公司重要的一环。 3）各类计提和亏损基本出清。2017年以来，公司由于存量煤矿部分存在重大隐患，需要技改影响生产经营，同时新建煤矿也需要投入资金，加上化肥化工的亏损，公司累计亏损和计提了额度巨大。据网上公开数据显示，2017年-2022年，新建和整合矿累计亏损超25亿元，累计计提了18亿元，化肥化工累计亏损了11亿元，合计近55亿之巨。 但这些都是暂时的，因为新矿最后总要投产，而因安全隐患停下来整合的矿也陆陆续续进入尾声，除了芦河和大阳两个矿要到2025年之后投产，其他均在明年完成技改投产。 还有化工业务，其实最近几年盈利已经很稳定了，营业利润达到了十亿以上级别，稍微差的是二甲醚和已内酰胺这两小块，前者主要是受市场低迷、成本价格倒挂等因素影响，2019年以来二甲醚业务毛利率为负值，但由于业务在整体营收中占比较小，对公司整体盈利影响有限。后者主要是受2022年纯苯、液氨等主要原料价格上涨的影响，成本增加导致盈利能力有所下降。公司目前已形成独特经营模式，优质无烟煤为煤化工业务提供原料支持，具备一体化经营优势，未来煤化工板块有望企稳上行。   整体而言，兰花科创的基本面以前有瑕疵，国企改革背景下，大股东表现出强烈的做强做大兰花科创的野心，亏损和计提以后会减少，新建和技改产能带来成长性。未来五年目标市值400亿，目前140亿，有近2倍的空间，而且本身估值也仅有5倍，低估又兼具成长性。   5、隆基绿能（601012）：预期+情绪+估值+基本面四重底 当前几个看点：1）欧盟的风光装机将提升两倍，预期修复。9月25日，欧盟通过了可再生能源指令（RED），更新后的RED设定了清洁能源使用目标。 RED于2009年第一次发布，初版提出到2020可再生能源目标为20%（2010年这一数值为12.5%），到2021年欧洲可再生能源占比已经达到了21.8%。2018年RED第二个版本中提到，2030年可再生能源目标要达到32%的目标，2021年7月欧委会提出修正案，将第二版RED目标由32%提升至40%。目前通过的第三版本于2023年3月底提出，2030年可再生能源占比须至少达到42.5%，并朝着45%的目标努力。 截止2021年，欧洲国家新能源发电量约为5437亿Kwh，占总的发电量比重只有约20.6%。根据此前公布的“REpower EU”计划，到2025年欧盟累计装机将达到320GW，到2030年装机600GW，相比2022年约237GW，累计装机规模复合增速约12.3%。 欧盟是中国光伏出口最大的地区，75%的组件来自于中国。今年因为欧洲能源危机解除，叠加假期因素，组件库存上升，市场预期海外装机可能会不及预期。如今装机目标提升将进一步拉动欧珠光伏需求增长，进而刺激国内组件出口。今年8月，国内组件出口约15.78GW，总金额219亿元，环比增长8.9%，显示出欧洲假期结束后市场需求修复明显。 2）通威终止定增，情绪回暖。之前压制行业情绪的最大因素是担忧价格战，而价格战并不是因为需求不好，而是高速增长的供给，供给又来源于无序的融资。 近几年，光伏融资逐年递增，2019年-2022年行业融资规模分别为250亿元、312亿元、574亿元和748亿元。2023年待融资1338亿元，目前行业50亿以上的融资项目多达6个，分别为通威、中环、天合、晶科、爱旭、弘源绿能，报IPO融资规模由高到低依次为新特能源（88亿）、正泰（60亿）、美科（50亿）、高景（50亿）、润阳（50亿）等。     国人有一个从业的通病，就是那个行业好，就一拥而上，加杠杆扩产，然后就是产能过剩，内卷打价格战。光伏目前看就是这样，明年需求虽然500GW以上，但含待扩产的产能供给已经达到1000GW，一旦扩产成功，未来价格战难免。更让人觉得不厚道的是，企业也是大玩资本游戏，通威去年分红120亿元，回头就定增160亿，拿着投资人的钱去打价格战，这也是行业今年情绪持续低落的原因之一。 如今通威主动终止定增，加之近期撤回或终止IPO材料的企业又有聚成、原轼、华耀光电。这意味着，行业的价格战可能会延后，板块情绪回暖。 3）板块跌幅今年第一，估值见底。光伏板块今年以来整体跌幅已经30%，全行业排名第一，股价腰斩的个股不计其数。目前行业TTM估值在13.5倍，而大公司2023年的估值水平大致在9-10倍左右，如天合光能9.3倍，隆基10倍。估值水平2016年以来最低，龙头组件厂的估值已经具备较高买入性价比。除了PE估值处于历史底部外，更价值的PB已经来到2-3倍区间，安全边际充足。 图：光伏设备PB历史波动   4）隆基重夺二级市场定价权，基本面见底。主要体现在两个方面：第一是资金。新政策引导下，行业盲目再融资扩张的行为将得到限制，加速供需回归平衡，本质上利好现金流充裕、优质产能重组的企业。现在限制光伏企业再融资，谁手头在手现金多，谁就有动力扩产，市场就听谁的。截止8月28日的统计数据，隆基的在手现金合计高达483亿元，在光伏行业中位列第一位。   第二块是技术，隆基ALL IN BC电池。BC电池上期已经写过。9月5日在2023年半年度业绩交流会上，隆基绿能明确表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术线路，也是公司后续扩产的主要方向。隆基自从改名以来，一直跌跌不休，原因并非改名，而是过去两年光伏大跃进，新技术层出不穷，中小企业纷纷押注一个新技术方向，比如钧达和晶科押TOPCON，股价都能有不错的受益，2年10倍更不在话下。唯独隆基，在前期积累了规模和品牌优势下，采取保守策略，只要技术不领先就不量产，因此在新技术加速抢市场背景下，隆基反而被资本抛弃。此次表态一定程度上明确了隆基的技术大方向，最重要的是打消了市场此前对于BC电池工艺复杂、量产难度高的顾虑。 值得关注的是，隆基8月底以来的这轮调整主要与外资砸盘有关，从8月28日-9月22日，外资每日都在净流出，砸盘力度较大，持仓下降了8800多万股，持股比例回到2020年的水平。但公司股价表现坚挺，跌幅并不大。 隆基的融券盘常年都较低，2019年以来，基本上在500万股以下波动，即便是在市场和行业大调整的2021年3月-4月和2022年3月-4月，也不会超过800万股。但今年6月后，隆基的融券盘猛增至2000万股以上，与此同时，外资持续流出，猜测应该是有资金提前知道外资机构撤离而做空一把。好的是，在8月底以来的这轮下跌中，隆基的融券盘已经回归至400-500万股的正常水平，外资的砸盘部分被这些融券盘买了回去。后面隆基股价的上涨可能会更顺畅一些。   6、创耀科技（688259）：华为星闪联盟核心成员 星闪芯片将量产 主要逻辑：1）星闪技术将逐步取代蓝牙。行业逻辑详见下文，简单讲，星闪是在华为被踢出国际蓝牙联盟后成功研发的新一代短距离技术，拥有更高的传输速率、更高的可靠性和安全性、更低的功耗。华为首次将星闪技术植入Mate 60系列手机，并逐步推向平板、智慧屏、汽车电子等领域，未来星闪技术有望逐步替代蓝牙，成为国内一个新的通讯标准。 2）研发驱动，业绩快速增长。创耀科技成立之初便开展了通信芯片与解决方案业务，主要对基于有线接入的接入网技术和核心芯片进行研发与应用。自成立以来，公司以技术研发为导向，研发费用显著高于行业平均水平，以2019年-2022年为例，研发费用分别为1782万元、2089万元、1.19亿元和2.09亿元，研发费用率呈震荡上升态势，分别为10.78%、10%、18.72%和22.4%。今年上半年，研发费用率继续提升至24.21%。 高强度的研发投入支撑下，公司掌握了多项核心技术：在电力线载波通信方面，自主研发了接收器自适应自动增益控制技术等核心技术芯片；在芯片设计方面，具备了65nm-28nm CMOS工艺节点和14nm-5nm FinFET先进工艺节点物理设计能力。 可能读者对很多技术并不感冒，那直接看经营成效就好。得益于优异的技术转化效率，公司近年来生意越做越大，收入从2017年的7099万元逐年提升至2022年9.31亿元，复合增速高达67%，尤其是最近3年，提升尤为明显。同期净利润也是连年增长，2017年还亏损1099万，2018年扭亏，到2022年净利润达到9102万元。 3）开拓新兴领域，多个新品量产。公司业务主要分为两部分，一是包括接入网、电力网在内比较稳定的传统业务，这些业务推动公司过去几年高速成长。二是最近受关注度比较大的星闪业务。 传统业务方面，公司将推出多个新产品助力基本盘稳健发展。目前在电网侧的ADC芯片已经有第二代的调试过的芯片回片。ADC芯片是公司向现有客户提供了一个新的产品，它的目标是替代现在国网当中使用的ADI的一款高端ADC芯片。目前ADI的芯片的价格相对较高，如果进行国产替代的话，有很好的性价比，也会有比较可观的毛利率。 在接入网端，支持VDSL235b技术标准的16端口局端芯片目前已完成量产，局端芯片在部分试验局完成测试后将进入欧美市场。在工业端，工业以太网通信芯片也已完成流片，量产版本芯片已回片，有望在此领域实现较大规模的国产替代。在非电端，PLC芯片跟一些光伏厂商接洽，在光伏的一些通信模组上合作，下游客户正处在一种储备和预研的状态，目前这个量还不是很大。 星闪业务方面，目前公司的星闪芯片已完成流片量产，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，将于下半年与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。 公司正在立项中并主推的一个使用场景是消费电子方向的4K鼠标。无线4K鼠标在使用的效果上会比普通的鼠标回报率更好，这其中几个毫秒的差别。对于电竞游戏来说，4K鼠标可以提供更为精准的控制。而对于设计和CAD绘图等需要高精度工作场景来说，4K鼠标则可以提供更为细腻的操作，更快更精准的完成绘制和编辑等工作。还有，目前汽车验证的周期比较长，公司计划三五年内在汽车领域能看到初步的星闪产品推出。 第十八期策略：关注能否持续放量  9月下半月是妖股肆虐的题材市。每个题材中的龙头，都被资金怼成了妖股。最热的几个板块如华为线、减肥药和新型工业化，都有大妖股出现，华为线是捷荣技术，减肥药是常山药业，新型工业化是精伦电子。就算是后排的票，也能实现多个连板。 妖股炒作每年都有，每一轮妖股的炒作潮，最主要的两个原因就是市场低迷和监管放松。监管是最大的影响因素，因为妖股离不开游资推动，而游资最怕监管，一监管，轻则资金被锁十天，重则被罚款数千万，损失会很大。市场低迷则是监管放松的前提，同时，低迷缩量也让场内的活跃资金可选度更低，更加聚焦核心板块核心个股，然后产生一致性的抱团。 这一轮妖股炒作其实也是如此。1）自8月7日以来，外资历史罕见的连续净流出以及量化的无情收割，让本就低迷的市场破位下挫，成交量一度跌至6000亿以下，2018年的大熊市，两市最低日成交额2800多亿，现在扣除掉两三千亿的量化资金，基本相当，可见市场的萎靡程度。2）在此期间，政策开始补救，连续出台规范减持、量化的施政细则，降低交易佣金，连2015年股灾都没降的印花税都降了。政策的意图很明显，就是要市场活跃起来，此时不可能继续打压短线炒作。而捷荣技术也探明了监管当前底线，那就是没有底线，执行了一年“10天涨幅100%，一个月涨幅200%”的监管底线早就被破。3）本轮还有一个大背景，就是此次国庆假期比往年要长，节前很多资金提前处于放假状态，剩余一些超短资金在博弈，加上近期持续超跌，资金的选择出现偏移。 很多人对妖股的上涨眼红，其实完全没必要。第一，这是“缩量+政策环境+节前效应”特殊环境导致的，节后如果量回来，指数大涨，这类妖股炒作行情会相对减少，因为超跌的板块多了，资金的选择多了，短线博弈的选择空间就更大。第二，盈亏同源，极致的抱团对应极致的亏损，看下已经被淘汰的远东传动和三联锻造，还有节前最后一天的常山药业，上午追高的话，一天亏损20个点。这种波动普通散户很难驾驭。 说得再开一些，在这种环境下，大家可能会觉得游资今年都会过得很舒服。但今年游资也是亏多赚少，余哥等几个顶级游资对监管的公开喊话就已经表明一切，还有章盟主在浪潮信息等几只大票上的割肉，连顶级游资都如此，可见今年短线生态有多差，能赚钱的游资是极少数。 最近看一些游资的交流信息，我们认为有一个观点总结得非常好：原来短线模式是以逻辑+情绪为核心的博弈，今年这两点都发生了变化，逻辑被各大平台和内幕消息提前吃透，然后集体吹票，一见光就死；情绪则被量化资金以资金优势来回收割。当股市的逻辑不在了，市场就完全沦为赌场，谁有钱就听谁的。 持续的缩量+北向资金出逃，市场整体还处于震荡筑底的阶段，谈不上出现重要向上拐点。但有几个积极的变化：其一是宏观数据开始回升，8月的工业企业利润和制造业数据同比均出现两位数以上的回暖，这在今年尚属首次；社零同比增4.6%，好于预期的3%，相比7月的2.5%继续提升。双节将至，从目前各大平台公布的出行前瞻数据来看，10月社零等指标有望继续回升。 其二是地产有触底的迹象，化债迈出实质性一步。目前一二线城市陆陆续续放开限购，北上广深的二手房成交数据在上升，18个重点城市二手房持续改善且显著强于季节规律。政策托底地产的意义不是说要房价继续涨，行业继续向上，而是托而不举，只是要扭转市场对经济的悲观预期。政策多举措已经执行2个月，8月的社融数据同比增多8420亿，可以预期后面的社融数据肯定还会好，悲观预期会慢慢扭转。 另外，化风险的还有地方债务问题。近期关于化债方案传闻较多，目前实锤的是内蒙古拟发行663亿元特殊再融资债券，资金全部用于偿还责任的拖欠企业账款。化债走出实质性一步。 其三，中美成立经济领域工作组，包括“经济工作组”和“金融工作组”。很多人会觉得，成立两个工作小组，至于大惊小怪吗？但不知道的是，中美两国已经很久没有成立小组交流敏感问题了，尤其是经济层面。这两个工作组的设立，标志着2018年特朗普政府放弃双方的定期会面机制后，中美首次恢复经济对话，可以更好推动中美经济及金融领域的沟通与合作。中美关系紧张是今年外资持续流出的主因之一，关系缓和本身有利于外资的流入。 其四，量化前几周被政策敲打后，收敛了不少，成交量虽然下来了，但少了量化搅局，题材的持续性反而高了，能勾起短线做多情绪。   总的来说，虽然最近绝大部分时间是游资行情，但风起于青萍之末，消费的颓势、地产的萎靡、债务的风险、中美的博弈，这些原来影响市场的负面因素近期都有积极变化，市场整体环境在慢慢变好。 而农历年至今机构都没有行情，主动权益类基金中位数已经到了-10%附近。临近年底，机构有维护净值排名的动机，会有一些必要的护盘。加上当前市场的位置，政策的呵护以及机构票的超跌低估，四季度可能会迎来今年偏基本面的反弹行情。所以，我们判断，四季度市场可能会转向机构+游资共振的行情。对于基本面类的选手会友好一些。 大家看节前最后两天，新能源板块的资金流入很明显，有机构资金提前介入。新能源是典型的基本面类板块。目前超跌其实已是共识，各领域的龙头股价都已经脚踝斩，估值跌至10倍甚至以下，今明两年还有不低的增速，情绪+估值+基本面+预期四重底，只是市场环境如此，很多资金都在等。通威定增的终止是一个标志性事件，可能也是板块底部的一个拐点。 当然，最重要的观察点还是成交量，如果没法持续放大，基本面类的板块大概率就是反弹一两天又回去，然后继续题材和概念炒作。 这个国庆假期较长，梳理一下假期中近期部分热门板块可能发生的事情：1）AI相关：9月底10月初，特斯拉可能会举办AI Day，届时马斯克可能会公布自动驾驶、人形机器人、DOJO超级计算机等新技术的进展。这些方向A股都有对应的映射。 10月4日，谷歌将举办秋季发布会，预计推出新款PIXEL手机和智能手表，会上也许会有多模态模型Gemini消息的更新。 英伟达将于10月15日-16日在特拉维夫举办的AI峰会上介绍最新的生成式AI和云计算成果。外媒DigTimes近期还爆料了英伟达的下一代GPU，主要面向AI和HPC，将采用台积电的3nm工艺制程以及更为复杂的多芯片模块（MCM）设计，并将于2024年第四季度现身。 2）医药相关：最近医药很火，尤其是减肥药。实际上这也是和国外共振的行业，这种行业很稀缺，因为要形成一个全球性，高速成长初期，同时资本还要认可，这几个特点同时出现已经非常难，更何况还要是全新的行业。今年其实就两个，一个是AI，一个是减肥药。所以，减肥药第一波上涨后，后面还会随基本面持续爆发而诱发第二、第三波炒作，耐心等调整，等催化就好。 最近的刺激事件可能是10月3日的欧洲糖尿病大会，诺和诺德可能就代谢功能障碍相关脂肪性肝病（MASLD/NAFLD）发言。 3）华为星闪相关:星闪跟随华为线，国庆期间华为产品销量能否全系爆发，决定了板块节后走势。另外，10月10日华为主办的第十四届全球移动宽带论坛将在迪拜举行，论坛主题为共谋5G商业化的成功之道，加速5G-A迈向商用。届时可能会有催化。 4）半导体：节前最后一天活跃起来，有消息传国庆期间会有光刻机相关消息放出。也有人归因于mate 60 RS的麒麟芯片，最新测试到了5nm。这事多少有些水分。但直到现在，还没有人知道华为的麒麟芯片是怎么做出来的，谁代工？有小道消息传，国内的光刻工厂是真实存在且不止一个，其中有一个在松山湖基地。如果麒麟芯片到了5nm级别，国内的半导体设备和材料就要高看一线。     星闪：华为黑科技 点亮万物互联 华为线贯穿了9月大半个月的主题投资，这里面的标的不少是纯粹的热点炒作，但也有不少令人耳目一新且前景广阔的技术，比如星闪。 星闪是平行于Wifi的技术，是新的无线短距通信标准，也被称为超级蓝牙。它是由中国工程院牵头，华为等300多家头部企业和机构共同参与制定的国产无线短通信标准。该标准于2022年11月发布了1.0版本，并于今年4月发布了1.1版本。 星闪推出的背景，主要是2019年后由于美国的制裁，华为被迫退出国际蓝牙联盟，所以自立门户成立了星闪联盟。本质上，它就是无限短距离的通用技术，只是没有遵循国际标准的协议，而是采用了自研技术。目前来看，产品已经有了显著成果，并且有了一个全面的超越。当然，最大的意义不是说技术先进，而是将西方围堵中国科技撕开了一道口子。 虽然还没有被国际主流接受，但与传统蓝牙相比，星闪的优势却非常明显，主要体现在以下几个方面：第一个是在接入层，分为底层和上层，分别有两种接入方式，一种是蓝牙，一种是Wifi，星闪相当于融合了Wifi和蓝牙功能。 第二个是在传输速率和延迟方面，传统蓝牙的最高速度目前是25兆，无法在突破。星闪的上下行速率比传统的蓝牙提升了6倍以上，比如AirDrop，它目前的速度就完全赶不上星闪。而且他们传输的数据还可以被别人拦截和修改，甚至传输一些恶意文件，而星闪传输不存在这个问题。 与Wifi-5和Wifi-6相比，星闪达到了900兆的传输速度，完全大于Wifi-5以及一部分Wifi-6。 第三个是星闪的延迟非常低，达到了20微秒，这应该说是有蓝牙记录以来，人类首次突破进入到微妙级别，其他产品都在毫秒级，连Wifi都有10-100毫秒的延迟，华为已经提升了1000倍，完全碾压其他对手。 第四个是连接设备数量上，传统蓝牙最多可连接8台设备。如果再多就不起作用了，而且蓝牙还有距离限制。Wifi最高可以连接256台设备，但是它也有距离限制和覆盖范围限制。而星闪的连接数量可以达到惊人的4096台，并且没有任何距离和覆盖范围限制，这是人类在无线私人接入领域首次突破4000台。 2023年8月4日，华为在开发者大会上首次宣布，未来会将星闪引入鸿蒙生态系统。星闪将为鸿蒙生态带来六大革新体验：1）智慧屏与手机、平板、音箱等设备的无缝互动；2）智慧音箱与手机、平板、电视等设备的高质量音频传输；3）智慧手表与手机、平板、电视等设备的快速数据同步；4）智慧汽车与手机、平板、音箱等设备的高速率数据共享；5）智慧家居与手机、平板、电视等设备的低功耗控制；6）智慧工业与手机、平板、电视等设备的精准同步控制。 目前华为已将星闪技术运用在MATE 60、华为音箱和华为智慧屏上。未来还有汽车、工业和家居等领域会用。以智慧汽车为例，星闪的用武之地是非常广泛的，因为它可同时连接4096个设备，且延时低，此外，它用的是蓝牙5.0一半的功耗，甚至是只有1/3的功耗，然后就可以达到6倍的传输速率，这些能满足智慧汽车联网的高要求。 从市场空间来看，根据ABIT Research，目前蓝牙LE和蓝牙在手机、平板电脑和PC中应用广泛，外围蓝牙设备出货量在2023年增长到35亿台左右，蓝牙设备的总体出货量预计在2023年会达到54亿台，2027年将达到76亿台。如果星闪设备的功耗、速度、时延都有优势，将有可能实现对蓝牙设备的逐步替代，参考泰凌微蓝牙芯片平均价格约2.4元，假设星闪实现对蓝牙1%的替代，芯片市场将达到一亿元以上。而据星闪联盟的数据，2019年无线短距通信芯片发货量达到了111亿片，预计2023年将超过160亿片，未来星闪产品或将依托华为生态实现高速发展。 星闪是个全新的技术，往长远看，成长性很好，毕竟现在渗透率还很低，且有鸿蒙生态链加持。往短期看，星闪还是以主题炒作为主，跟随华为线，后面华为线如果反复，这个方向大概率还会活跃。 投资标的方面，从三个方向来选，首先是星闪产业链，主要有创耀科技、九联科技、盛视科技，龙头是创耀科技；其次是星闪联盟单位，主要有鸿泉物联、高鸿股份、荣联科技、路畅科技等；最后一个是生态鸿蒙系统，当然这块逻辑偏弱，主要有软通动力、拓维信息、润和软件。   减肥药：一个冉冉上升的新产业 减肥药是近期市场比较抗跌的方向。胰高血糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1）是一种天然存在于人体的肠促胰岛素，能够通过刺激胰高血糖素样肽-1受体，发挥肠促胰岛素的作用而产生减糖效果。由于减糖达到一定量，客观上也可以起到减肥效果。因此，GLP-1是一类既能降血糖，又能降体重的促胰岛素分泌药物。 GLP-1第一代产品利拉鲁肽有一个缺点，就是极易被分解，需要频繁用药增加浓度。但经过几代产品的迭代，到了现在第三代产品司美格鲁肽，用药频次大幅降低，这成为GLP-1受欢迎的原因之一。相比传统降糖减肥药需要每日服用，用药周期更长，操作更加简单方便，以前每天需要服用3次，现在每周只需要进行一次皮下注射。在国外，该类产品已经获得众多明星加持，特斯拉的老板马斯克也是使用者之一。 第三代产品司美格鲁肽实现了在可靠性安全性的前提下具有优异的血糖控制和减重效果，同时还具备更长用药周期的属性，因此自面世以来，销售规模快速提升。2017年全球减肥药市场规模20亿美金，至2021年达到30亿美金，年复合增速约为10.7%，增速并不快，但2021年司美格鲁肽获批，2022年单司美格鲁肽的销售规模就达到了109亿美金，今年上半年更加夸张，达到92亿美金，全年预计同比增长翻倍。在司美格鲁肽的爆发式增长推动下，全球减肥药市场将突飞猛进。据巴克莱银行预测，到2030年全球GLP-1药物治疗肥胖市场规模有望达到1000亿美金，相比2021年增长33倍以上，空间非常大。   由于有爆款产品出现，且行业处于起步阶段增速高，因此减肥药在资本市场非常受欢迎。目前GLP-1类药品的技术水平是这样的：替尔泊肽（双靶点）>司美格鲁肽>度拉糖肽>利拉鲁肽。其中司美格鲁肽的发明者是诺和诺德公司，度拉糖肽是礼来的，下一代产品替尔泊肽（已提交上市申请）也是礼来公司。拉一下这两家的股价一目了然，去年11月至今不到一年，股价已经翻倍，而且每一家都是从两千多亿的市值被资金推上去的。 这么好的新产业，自然国内也会有企业去做布局，即便国外市场暂时去不了，国内也不缺市场规模，吃国内红利足够。据《中国居民肥胖防治专家共识》的统计数据，2018年中国成年人中超重及肥胖的患病率就已分别达到34.3%和16.4%，合计超过一半。可能有些人会怀疑数据造假，我们看来，数据不至于造假，只是有些人可能稍微超标一些，也被纳进来，显示这部分人不会在意。真正超重的年轻女性，才是减肥药的最大受众群体，就跟前两年爆发的医美一样。试想一下，使用者躺平就能减10-30斤不等，副作用还很小，为何不用？ 目前就有多家国内药企在布局利拉鲁肽和司美格鲁肽。利拉鲁肽是2011年在国内上市的，2017年已经专利到期，国内现在有多家企业的生物类似物申报获批。其中华东医药已经批准上市，通化东宝、翰宇药业、正大天晴、健元医药也提交了申请。 当然这不是主流，明星产品是第三代的司美格鲁肽，但这款产品国内专利要到2026年到期，因此，目前国内药企有两种选择，一种是仿制，静待专利到期抢市场，另一种是研发新品种，比如利拉鲁肽和司美格是单靶点，那么我就布局双靶点甚至三靶点。恒瑞医药、华东医药等公司在多肽药物研发方面布局深厚，也有公司如信达生物跟海外合作开发项目，目前开发多款不同靶点不同给药机制的GLP-1类药物，其中双靶点药物在国内已经走到临床2期以后，如信达生物IBI362、恒瑞医药的SHR-1816等。 总体来看，国内的GLP-1药物专利期尚未过，但未来蛋糕太大，谁看了都眼红，国内药企提前密集布局，行业正处于黄金发展期。   标的来看，主线当然是已经有类似药品且临床进展靠前的药企，如港股的信达生物、A股的恒瑞医药、华东医药、博瑞医药、甘李药业、信立泰、诺泰生物等。不过这类要还要等待2026年专利过期，目前还处于布局阶段，能不能成功是风险点。 第二条线是GLP-1上游的原料或原料药。GLP-1本质上是一种多肽药物，根据多肽固相合成的工艺，合成过程中主要需要氨基酸、缩合试剂、固相载体、分离纯化设备及原料等关键材料，当前国内已经形成了完整的上下游产业链。 从多肽原料端来看，氨基酸有梅花生物（氨基酸）、昊帆生物（缩合试剂）、蓝晓科技（固相载体）、分离纯化（纳微科技、东富龙、楚天科技）等；此外，国内也有一些老牌的多肽类公司，如翰宇药业、双成药业、诺泰生物、圣诺生物、金凯生科一直深耕多肽领域，可直接提供原料药。近期，翰宇药业发布公告，与海外企业签订了3000万美元（约合2.19亿元）的GLP-1多肽原料药合同，公告发出后，虽然市场处于弱势，但还是给了正反馈。药物研发需要时间，而原料不需要，因此后续炒减肥药，原料药企业需要重点关注。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300078 思创医惠 3 5172.46 6.18 000703 恒逸石化 1 8716.78 2.39 002870 香山股份 1 260.00 2.36 688260 昀冢科技 1 159.63 2.34 600711 盛屯矿业 1 5700.00 1.83 600979 广安爱众 1 2163.88 1.76 300946 恒而达 1 47.07 1.38 600483 福能股份 1 2673.42 1.05 002061 浙江交科 1 2599.15 1.00 600720 祁连山 1 771.46 0.99 600293 三峡新材 1 1123.02 0.97 300529 健帆生物 1 495.56 0.97 000791 甘肃能源 1 1474.12 0.92 603223 恒通股份 2 361.30 0.65 600481 双良节能 1 1132.82 0.61 002001 新和成 1 1847.58 0.60 600703 三安光电 2 2790.64 0.56 300852 四会富仕 1 48.36 0.47 603377 东方时尚 1 340.00 0.47 002132 恒星科技 1 600.00 0.43 600115 中国东航 1 5164.80 0.38 301023 江南奕帆 1 9.01 0.38 300978 东箭科技 2 41.18 0.31 688786 悦安新材 8 12.90 0.24 688171 纬德信息 1 11.12 0.22 605020 永和股份 1 36.73 0.21 605366 宏柏新材 8 127.22 0.21 300320 海达股份 1 100.00 0.20 000818 航锦科技 1 134.26 0.20 600177 雅戈尔 2 907.27 0.20 600983 惠而浦 2 148.59 0.19 000425 徐工机械 1 1406.00 0.17 600572 康恩贝 2 421.30 0.16 688768 容知日新 4 6.93 0.14 002959 小熊电器 5 21.68 0.14 603558 健盛集团 2 49.81 0.13 834261 一诺威 6 14.47 0.12 603296 华勤技术 4 7.00 0.12 002408 齐翔腾达 4 303.10 0.11 600039 四川路桥 1 720.36 0.11 600801 华新水泥 2 127.20 0.09 605007 五洲特纸 5 7.72 0.09 601116 三江购物 1 46.60 0.09 688079 美迪凯 1 15.12 0.08 603816 顾家家居 5 54.56 0.07 688606 奥泰生物 2 2.43 0.06 832023 田野股份 2 13.00 0.05 430425 乐创技术 1 1.00 0.05 300656 民德电子 1 6.27 0.05 000650 仁和药业 1 66.00 0.05 688129 东来技术 1 1.44 0.03 002559 亚威股份 1 15.37 0.03 688073 毕得医药 1 0.50 0.03 603808 歌力思 2 9.00 0.02 002818 富森美 1 6.87 0.02 688663 新风光 3 1.90 0.02 002732 燕塘乳业 1 3.33 0.02 002340 格林美 1 90.00 0.02 600763 通策医疗 2 5.45 0.02 000007 *ST全新 1 5.23 0.02 600032 浙江新能 4 3.50 0.02 688488 艾迪药业 1 6.83 0.02 002145 中核钛白 2 42.93 0.01 688660 电气风电 8 6.94 0.01 603200 上海洗霸 1 2.00 0.01 600810 神马股份 6 10.50 0.01 600793 宜宾纸业 1 2.00 0.01 688089 嘉必优 9 1.80 0.01 300109 新开源 5 3.02 0.01 601666 平煤股份 11 22.05 0.01 603505 金石资源 2 5.50 0.01 688177 百奥泰 1 2.76 0.01 600928 西安银行 2 21.65 0.01 600995 南网储能 3 5.65 0.01 002738 中矿资源 2 3.00 0.00 601187 厦门银行 3 5.17 0.00 600161 天坛生物 2 6.55 0.00 688148 芳源股份 3 1.50 0.00 600199 金种子酒 5 2.42 0.00 601528 瑞丰银行 3 2.70 0.00 603990 麦迪科技 2 0.90 0.00 002456 欧菲光 3 7.66 0.00 000625 长安汽车 1 6.00 0.00 603313 梦百合 1 0.78 0.00 600387 ST海越 1 0.62 0.00 002783 凯龙股份 2 0.42 0.00 000409 云鼎科技 1 0.50 0.00 300545 联得装备 1 0.04 0.00 601328 交通银行 3 11.50 0.00 000792 盐湖股份 1 0.56 0.00 000899 赣能股份 2 0.10 0.00 600036 招商银行 1 2.00 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 003006 百亚股份 屠亦婷,周海晨,庞盈盈 1_买入 2_增持 —— 603757 大元泵业 陈玉卢,喇睿萌 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002222 福晶科技 中信证券 刘易,徐涛,纪敏,田鹏,王涛等 1_买入 35 600236 桂冠电力 中原证券 陈拓 1_买入 —— 600810 神马股份 中信证券 王喆 1_买入 9.5 603019 中科曙光 中信证券 杨泽原,丁奇 2_增持 45 300358 楚天科技 海通证券 余文心,郑琴 2_增持 16.4至20.5 688082 盛美上海 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 300809 华辰装备 东吴证券 周尔双,罗悦 2_增持 —— 301238 瑞泰新材 东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶,刘晓恬 2_增持 —— 301360 荣旗科技 东吴证券 周尔双 2_增持 —— 603093 南华期货 东吴证券 胡翔,朱洁羽,葛玉翔 2_增持 —— 837663 明阳科技 东吴证券 黄细里 1_买入 —— 300017 网宿科技 民生证券 马天诣,谢致远 1_买入 —— 300609 汇纳科技 民生证券 吕伟 1_买入 —— 301332 德尔玛 民生证券 汪海洋,王刚 1_买入 —— 688418 震有科技 民生证券 马天诣,杨东谕 1_买入 —— 603566 普莱柯 申万宏源 朱珺逸,赵金厚 2_增持 —— 301397 溯联股份 首创证券 岳清慧 1_买入 —— 603215 比依股份 首创证券 陈梦,潘美伊 1_买入 —— 603600 永艺股份 首创证券 陈梦 1_买入 —— 688258 卓易信息 首创证券 翟炜,邓睿祺 1_买入 —— 688601 力芯微 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 002327 富安娜 天风证券 孙海洋 1_买入 —— 301030 仕净科技 东财证券 周旭辉 1_买入 70.3 003019 宸展光电 西部证券 单慧伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 西部证券 杨敬梅,章启耀 2_增持 61.12 688147 微导纳米 西部证券 杨敬梅 1_买入 51.75 600489 中金黄金 渤海证券 袁艺博,张珂 2_增持 —— 002839 张家港行 中银国际 林媛媛,丁黄石 2_增持 —— 003816 中国广核 华创证券 庞天一 2_增持 3.57 300508 维宏股份 中信证券 刘海博,纪敏,李越 1_买入 40 002645 华宏科技 中信证券 商力,拜俊飞,敖翀 1_买入 12 002843 泰嘉股份 中信证券 纪敏 1_买入 22 300634 彩讯股份 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 2_增持 27 300138 晨光生物 海通证券 颜慧菁,程碧升 2_增持 20.8至26 688249 晶合集成 海通证券 张晓飞,薛逸民 2_增持 21.13-23.4 600548 深高速 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 688646 逸飞激光 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688702 盛科通信 东北证券 李玖,王浩然,要文强,刘云坤 1_买入 —— 600761 安徽合力 国联证券 张旭 1_买入 25.51 600527 江南高纤 东吴证券 李婕,郗越 3_中性 —— 603035 常熟汽饰 东吴证券 黄细里,刘力宇 1_买入 —— 688048 长光华芯 东吴证券 马天翼,王润芝 1_买入 —— 300112 万讯自控 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688662 富信科技 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 603278 大业股份 华安证券 许勇其,黄玺,汪浚哲 1_买入 —— 002891 中宠股份 华福证券 刘畅,娄倩,高兴,杜采玲 1_买入 30.32 605300 佳禾食品 方正证券 薛涵,王泽华 2_增持 —— 002315 焦点科技 申万宏源 林起贤 1_买入 —— 002790 瑞尔特 申万宏源 屠亦婷,周海晨,黄莎,庞盈盈等 1_买入 —— 003000 劲仔食品 申万宏源 吕昌,周缘 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 申万宏源 盛瀚,赵金厚,胡静航 1_买入 —— 605589 圣泉集团 申万宏源 宋涛,任杰 2_增持 —— 688665 四方光电 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 605007 五洲特纸 东方证券 李雪君,黄宗坤 2_增持 15.29 301078 孩子王 首创证券 李田 1_买入 —— 300354 东华测试 开源证券 孟鹏飞,熊亚威,张健 1_买入 —— 301087 可孚医疗 开源证券 余汝意,司乐致 1_买入 —— 001222 源飞宠物 渤海证券 袁艺博 2_增持 —— 301109 军信股份 华创证券 庞天一 1_买入 21.12 603995 甬金股份 华创证券 马金龙,马野 1_买入 27.4 603667 五洲新春 国盛证券 张一鸣,刘嘉林 1_买入 —— 688403 汇成股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603970 中农立华 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 301236 软通动力 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 33.93 300674 宇信科技 申港证券 曹旭特,时炯 1_买入 —— 003035 南网能源 国金证券 许隽逸 1_买入 7.2 300168 万达信息 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 11.66 688582 芯动联科 国金证券 樊志远 1_买入 50.87 600223 福瑞达 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 1_买入 12.16 300129 泰胜风能 海通证券 吴杰,徐柏乔 2_增持 8.8至10.12 688002 睿创微纳 国元证券 马捷 1_买入 —— 002452 长高电新 海通国际 Yubin Tao 2_增持 8.97 000999 华润三九 东吴证券 朱国广 1_买入 —— 002075 沙钢股份 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 002519 银河电子 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 301160 翔楼新材 东吴证券 陈淑娴 2_增持 —— 600736 苏州高新 东吴证券 房诚琦,白学松,肖畅 1_买入 6.7 688685 迈信林 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 002375 亚厦股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 300580 贝斯特 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300826 测绘股份 华鑫证券 黄俊伟,华潇 1_买入 —— 603496 恒为科技 华鑫证券 宝幼琛,王海明 1_买入 —— 688698 伟创电气 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 300525 博思软件 华安证券 尹沿技,王奇珏,傅晓烺 1_买入 —— 000090 天健集团 方正证券 刘清海 2_增持 —— 688262 国芯科技 东海证券 方霁 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 603589 口子窖 申万宏源 周缘,吕昌,任钰枭 2_增持 —— 605088 冠盛股份 申万宏源 戴文杰 1_买入 —— 605337 李子园 申万宏源 曹欣之,吕昌,周缘 2_增持 —— 688575 亚辉龙 申万宏源 张静含,凌静怡 1_买入 —— 603160 汇顶科技 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 600160 巨化股份 群益证券 费倩然 2_增持 18 003010 若羽臣 首创证券 李田 1_买入 —— 300443 金雷股份 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.08 603606 东方电缆 国泰君安 庞钧文,石岩 1_买入 45.03 301005 超捷股份 东财证券 周旭辉 2_增持 —— 002901 大博医疗 华金证券 赵宁达 2_增持 —— 603979 金诚信 华金证券 席钎耀 2_增持 —— 688076 诺泰生物 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 002304 洋河股份 西部证券 陈腾曦 1_买入 181 002867 周大生 西部证券 陈腾曦 2_增持 19.65 603259 药明康德 西部证券 李梦园 1_买入 110.69 603099 长白山 开源证券 初敏 1_买入 —— 002988 豪美新材 中银国际 陈浩武,郝子禹 2_增持 —— 000975 银泰黄金 华创证券 马金龙,刘岗 1_买入 17.38 002368 太极股份 华创证券 吴鸣远 1_买入 49 300513 恒实科技 德邦证券 郭雪,卢璇 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 德邦证券 翟堃,张崇欣,谷瑜 1_买入 —— 002517 恺英网络 中金公司 张雪晴,余歆瑶,李子悦 2_增持 16.3 301381 赛维时代 中金公司 吕沛航,樊俊豪,邹煜莹,石狄等 2_增持 43 603170 宝立食品 中邮证券 蔡雪昱,华夏霖 1_买入 —— 688458 美芯晟 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 301230 泓博医药 太平洋 周豫 1_买入 64.5 000061 农产品 中信建投 刘乐文,王明琦 2_增持 —— 300748 金力永磁 国金证券 李超,宋洋 2_增持 18.55 688351 微电生理 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 28 300861 美畅股份 海通证券 徐柏乔 2_增持 61.18-69.9 000860 顺鑫农业 东北证券 李强,王铄 2_增持 —— 688498 源杰科技 国元证券 杨为敩 2_增持 —— 603179 新泉股份 招商证券 汪刘胜,杨献宇 1_买入 —— 300382 斯莱克 东吴证券 周尔双,刘晓旭,李文意 2_增持 —— 603929 亚翔集成 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 600754 锦江酒店 华西证券 许光辉,徐晴 1_买入 —— 002548 金新农 华安证券 王莺 1_买入 —— 002624 完美世界 华安证券 金荣 2_增持 —— 601816 京沪高铁 华安证券 金荣,张晋铭 2_增持 —— 600642 申能股份 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 002747 埃斯顿 华泰证券 倪正洋,杨任重,张瑶珈 1_买入 27 600481 双良节能 华泰证券 申建国,倪正洋,周敦伟,吴柯良 2_增持 11.88 688768 容知日新 申万宏源 施鑫展,王珂,李蕾,刘建伟,刘洋 1_买入 —— 603225 新凤鸣 长城证券 肖亚平 1_买入 —— 300494 盛天网络 首创证券 王建会,李甜露,辛迪 1_买入 —— 601989 中国重工 东财证券 曲一平 2_增持 —— 002859 洁美科技 德邦证券 陈海进,陈妙杨 1_买入 —— 600546 山煤国际 德邦证券 翟堃,薛磊 1_买入 —— 002007 华兰生物 中金公司 全芳,朱言音,邹朋 2_增持 26.4 002049 紫光国微 中金公司 成乔升,刘中玉,于新彦,刘婧,彭虎 2_增持 109 601952 苏垦农发 中金公司 樊俊豪,陈煜东,王思洋,陈泰屹 2_增持 14.5 301456 盘古智能 中邮证券 王磊,贾佳宇 2_增持 —— 603698 航天工程 中信建投 许琳 1_买入 —— 688146 中船特气 中信建投 卢昊 1_买入 —— 688033 天宜上佳 中信证券 孙明新,付宸硕,李超,冷威 1_买入 26   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688076 诺泰生物 292.87 2.00 12167.29 002728 特一药业 470.00 1.46 7300.25 688248 南网科技 118.82 1.45 3310.37 002472 双环传动 1202.76 1.41 19786.40 603439 贵州三力 542.36 1.33 10064.69 603298 杭叉集团 1154.05 1.24 36705.41 605286 同力日升 58.86 1.22 1496.12 688207 格灵深瞳 209.89 1.21 5285.96 300418 昆仑万维 1468.16 1.20 69995.98 300857 协创数据 266.60 1.10 7203.95 688697 纽威数控 91.92 1.09 2102.44 002174 游族网络 967.05 1.06 12285.11 300364 中文在线 765.12 1.05 11432.94 002463 沪电股份 1987.00 1.04 75749.62 688256 寒武纪 260.13 1.03 25414.25 300490 华自科技 396.92 1.00 4961.55 002284 亚太股份 731.27 0.99 7238.54 603919 金徽酒 493.92 0.97 13344.85 300130 新国都 542.05 0.97 14966.88 688533 上声电子 37.80 0.94 1524.49 300573 兴齐眼药 167.61 0.94 16440.44 000589 贵州轮胎 1131.45 0.94 7405.88 603206 嘉环科技 80.37 0.92 1570.56 603123 翠微股份 592.91 0.91 9982.58 000090 天健集团 1704.07 0.91 8658.85 688336 三生国健 83.19 0.90 2023.26 603258 电魂网络 219.36 0.90 5662.69 605599 菜百股份 515.89 0.88 8699.45 688378 奥来德 82.31 0.87 3088.27 300825 阿尔特 420.93 0.85 7615.78 002146 荣盛发展 3662.77 0.85 7061.91 601089 福元医药 172.51 0.84 3040.04 300866 安克创新 342.45 0.84 55134.42 600971 恒源煤电 997.48 0.83 9634.77 300031 宝通科技 342.27 0.83 7247.27 002270 华明装备 742.41 0.83 15153.42 688578 艾力斯 170.00 0.82 11776.20 688550 瑞联新材 82.43 0.82 2706.31 600228 返利科技 228.18 0.82 2128.25 601666 平煤股份 1866.59 0.81 15673.14 000766 通化金马 782.84 0.81 10124.68 603611 诺力股份 205.47 0.79 4070.63 603324 盛剑环境 35.19 0.79 1244.77 002483 润邦股份 694.06 0.78 4845.02 002368 太极股份 485.58 0.78 12640.26 688153 唯捷创芯 69.09 0.76 3792.96 605018 长华集团 71.17 0.76 763.92 600351 亚宝药业 590.10 0.76 5431.78 000923 河钢资源 499.29 0.76 7271.10 603589 口子窖 445.62 0.74 15430.73   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 301312 智立方 152.46 152.46 —— 股权激励回购 300035 中科电气 20000.00 10000.00 2023-09-28 普通回购 301129 瑞纳智能 1200.00 700.00 2023-09-28 普通回购 603936 博敏电子 12000.00 6000.00 2023-09-28 普通回购 601686 友发集团 6.20 6.20 —— 股权激励回购 600388 龙净环保 9500.00 8500.00 —— 普通回购 002812 恩捷股份 50000.00 30000.00 2023-09-28 普通回购 002393 力生制药 —— —— —— 股权激励回购 002765 蓝黛科技 35.98 35.98 —— 股权激励回购 002145 中核钛白 100000.00 50000.00 2023-09-26 普通回购 600116 三峡水利 20000.00 10000.00 2023-09-27 普通回购 600196 复星医药 276.91 276.91 —— 股权激励回购 002643 万润股份 23.03 23.03 —— 股权激励回购 300911 亿田智能 1354.19 1354.19 —— 股权激励回购 000759 中百集团 —— —— —— 股权激励回购 603317 天味食品 63.42 63.42 —— 股权激励回购 601633 长城汽车 —— —— —— 股权激励回购 300065 海兰信 6000.00 3000.00 2023-09-26 普通回购 603551 奥普家居 —— —— —— 股权激励回购 688598 金博股份 10000.00 5000.00 —— 普通回购 603630 拉芳家化 4000.00 2000.00 2023-09-22 普通回购 601615 明阳智能 105.29 105.29 —— 股权激励回购 605108 同庆楼 4500.00 2250.00 2023-09-25 普通回购 603922 金鸿顺 1500.00 1000.00 2023-09-25 普通回购 002841 视源股份 20000.00 10000.00 2023-09-22 普通回购 603306 华懋科技 12000.00 6000.00 2023-09-25 普通回购 300740 水羊股份 —— 178.65 —— 股权激励回购 603456 九洲药业 12.88 12.88 —— 股权激励回购 603109 神驰机电 9.87 9.87 —— 股权激励回购 603458 勘设股份 —— 1090.61 —— 股权激励回购 836414 欧普泰 627.50 376.50 2023-09-22 普通回购 603261 立航科技 270.62 270.62 —— 股权激励回购 430476 海能技术 2000.00 1000.00 —— 普通回购 300918 南山智尚 6000.00 3000.00 2023-09-20 普通回购 300428 立中集团 5000.00 3000.00 —— 普通回购 300733 西菱动力 5000.00 3000.00 2023-09-21 普通回购 603081 大丰实业 2000.00 1000.00 2023-09-20 普通回购 300765 新诺威 42180.00 —— 2023-09-20 普通回购 688261 东微半导 5000.00 2500.00 —— 普通回购 300630 普利制药 1638.10 1638.10 —— 股权激励回购 300853 申昊科技 8000.00 4000.00 2023-09-20 普通回购 603998 方盛制药 —— 42.50 —— 股权激励回购 002537 海联金汇 60000.00 30000.00 2023-09-19 普通回购 300515 三德科技 —— —— —— 股权激励回购 002838 道恩股份 10000.00 8000.00 2023-09-18 普通回购 600570 恒生电子 15000.00 8000.00 —— 普通回购 603012 创力集团 236.91 236.91 —— 股权激励回购 002986 宇新股份 132.74 132.74 —— 股权激励回购 002900 哈三联 116.96 116.96 —— 股权激励回购 605589 圣泉集团 192.50 192.50 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。    

疲态尽显的市场 ◆ 第十七期策略：小仓位跟随热点打短 北向和量化继续搅局，过去半个月市场疲态尽显。很快面临双节，叠加季度末效应，资金面会更紧张，预计节前的行情还会继续冷清。只要成交量不起来，要么小仓位跟随热点打短线，有赚就跑；要么休息。如果成交量上去，这里有三个大方向选择。 ◆第十七期热点：BC电池、DOJO 隆基近期在业绩会上表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术路线，一时间BC电池站上风口，市场预计产业链将在明年下半年逐步放量。DOJO是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心，看似是省成本工程，实则它的投营对智能驾驶、机器人等行业会有深远影响，A股也有相关映射标的。 ◆第十七期个股：赛伍技术（603212）、胜宏科技（300476）、珍酒李渡（069799.HK）、航发动力（600893）、奇正藏药（002287）、华懋科技（603306）     第十七期个股组合参考 2023年第十六期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 首开股份 600376 -3.12% 3.12% 2.36% 0.76% 芯碁微装 688630 1.47% 9.70% 2.36% 7.34% 新疆交建 002941 -5.06% 2.81% 2.36% 0.45% 鱼跃医疗 002223 2.33% 3.24% 2.36% 0.88% 赢合科技 300457 -8.82% 2.64% 2.36% 0.28% 顺丰控股 002352 -3.91% 3.96% 2.36% 1.60% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年9月1日至本内参发布日2023年9月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：赛伍技术（603212）、胜宏科技（300476）、珍酒李渡（06979.HK）、航发动力（600893）、奇正藏药（002287）、华懋科技（603306）   1、赛伍技术（603212）：BC电池胶带+光转膜放量 主要逻辑：1）受益BC电池趋势。BC电池逻辑如下文行业所述，简单讲，随着隆基全面投入BC电池方向，产业将从0-1的低渗透阶段进阶到1-10的放量阶段，BC电池产业链迎来放量。 赛伍技术的XBC电池航线胶带独家供应，而且技术难度高，竞争格局好，毛利优秀，随着下游XBC的增长，公司BC组件焊线胶带销售收入有望提升。 2）平胶膜和背板市占率第一，未来增长仍可期。赛伍技术主要从事以粘合剂为核心的薄膜形态功能性高分子材料业务。其前身是实控人吴小平与日本博士在东京成立的一家实验室，2008年迁至中国，获得联想出资并演变成企业，当年成功开发出国内第一款背板粘合剂。随后，公司以背板为主业，2014年背板市占率连续4年出货量位居国内和全球第一。2018年开始量产POE胶膜，2020年在光伏POE封装胶膜市占率高达17.5%。后来公司又先后涉足锂电池材料、半导体材料和消费电子材料。虽然业务涉足范围多，但总体都是在功能性材料领域探索。 从业务体量来看，光伏背板和胶膜是公司最大的业务，常年占比超过8-9成。因此，看成长性，光伏背板和胶膜是最主要的推动力。 2017年-2021年受益于光伏行业高贝塔和自身业务的横向扩张，胶膜和背板业务驱动营收快速增长。营收从2017年的18亿元逐年增长至30.1亿元，年复合增速13.71%。2022年虽然收入同比大增36.4%至41.15亿元，但从下半年以来，由于胶膜和背板价格持续下降，收入增速实际上已经在逐季下行。2023年上半年，受原材料价格下降传导影响背板价格，背板业务收入同比下降21.41%至7.43亿元，进而导致期内收入同比下滑1.66%至22.21亿元。 可喜的是，一方面，背板业务毛利率在提升，主要是透明背板、高阻水背板等高附加值的产品出货量增加，新品黑色高反光背板已向天合、爱旭、阿特斯等组件厂陆续形成销售，同时，通过技术、工艺和流程改善，降低了背板的制造成本。 另一方面，胶膜业务实际上是持续增长的，只是被背板的下滑掩盖了。2022年光伏胶膜产品收入同比大增85.66%，销量同比增77%，均价同比增4.85%，可谓是量价齐升。2023年上半年胶膜业务实现收入同比增长13.06%，环比增长14.38%，销量同比增长57.5%，环比42%，表现非常亮眼。2022年面向TOPCON双玻组件推出的胶膜解决方案完成导入并实现销售，可以预期今年公司的胶膜业务仍将保持增长态势。 3）UV光转膜开始放量。光转膜是市场的最大关注点，因为光转膜的技术壁垒很高，制备的核心原材料光转剂掌握在海外厂商手中，公司历时8年成功研发并量产了具有50年高可靠的光转剂，使得公司在光转膜配方和原材料上都有难以企及的优势，其他厂商复制难度较高，不会像光伏其他环节未来会有激烈竞争的趋势。 而光转膜的主要市场是下游的HJT电池，目前高效HJT电池市场主流采用截止型EPE胶膜，功率比较低。在与TOPCON竞争中面临非常大的压力。为了实现HJT降本提效，HJT阵营提出了四个策略：减银、减栅、减硅（薄片化）和光转膜，其中光转膜的作用实际上就是提效。根据PV-Tech公布的数据，采用光转膜，单块组件功率可以增加1.5%，要知道，组件效率能提升1个点就是技术大创新，1.5%的数值已经非常乐观了。举个例子，对于一座100MW的电站，1.5%相当于运行30年可多发5700万度电，投资回报率增加10%。 客户方面，华晟两年10GW，爱康三年10GW，其中华晟偏框架协议，但今年2月份率先实现批量供货，起量100万平米，后面逐步提升；爱康今年5月也达到了华晟2月份的水准，与爱康的协议偏定量，有强制性。在国外，主要HJT电池组件厂商均已完成或者正在进行测试，下半年产品销售有望进一步加速。 目前光转膜的盈利在2.5-3元/平米，10GW对应1亿平米来算，单华晟和爱康这两家贡献利润或将达到6亿元。而且，公司与某化工厂合资生产光转剂，5月大规模供货，下半年规模化效应将显现。   2、胜宏科技（300476）：受益AI和汽车智能化 还是DOJO供应链标的 主要逻辑：1）2022年进入DOJO供应链。DOJO的行业逻辑详见下文，简单讲，它将驱动智能驾驶和机器人加速升级迭代。DOJO是个新的题材，PCB是最受益的硬件之一。 胜宏科技2022年进入DOJO的供应链，单片价值量70-90美金，产品规格类似英伟达H100（多层HDI），难度较大且单产品利润率较高，去年整体出货量几千片。上游产业链跟踪显示，DOJO用的芯片排产计划持续上调，后续DOJO建设推进有望推升PCB出货量。 有券商估算，假设2024年DOJO COWOS备货2万片，单片切60颗，对应120万颗备货，胜宏占50%，ASP500美金，预计将贡献3亿美金的收入，3亿的净利润。 2025年提升至8万片，对应480万颗备货量，其他假设不变，则预计贡献12亿美金的收入，12亿人民币利润。相当于再造一个胜宏科技。 2）产能扩张助推业绩增长。公司主要从事高密度印制线路板PCB的研发、生产和销售，主要产品为高端多层板和HDI板等。历经十余载的深耕与发展，具备丰富的行业经验和深厚的技术积累。 公司是中国印制电路行业协会的副理事长单位和行业标准的制定单位之一，也是目前国内第四大PCB厂商，其中在显卡PCB和小间距LED PCB的市场份额全球第一。公司的客户体系庞大，包括富士康、亚马逊、微软、脸书、谷歌、三星、英特尔、英伟达、比亚迪、特斯拉等知名品牌都是其客户。     公司原来在消费电子领域深耕多年，上市后，精准把控全球市场份额，持续扩张产能。得益于上市以来的持续扩产，经营稳步向上。2017年-2022年营收复合增速达26.42%，2022年受疫情防控、消费电子需求疲软等营收影响，增速有所下滑，但仍处于正增长阶段。同期归母净利润规模逐年上升，复合增长率为22.91%。   在PCB行业整体产能富余、竞争加剧背景下，公司近几年实施提质增效举措：一是升级智慧工厂，2018年投产了同行业第一家工业互联网智慧工厂，产能品质提升，人均产值提高。二是推动高端产能落地，2020年完成HDI工厂二期装机调试，2021年投产，多层板6处和HDI二期持续爬坡释放产能。此外，公司还积极横向拓展，2023年7月拟并购软板企业PSL，若能顺利完成，将形成刚性电路板、挠性电路板的全系列PCB布局。 3）精准把握需求，布局AI和汽车智能化。从行业角度来看，受益于AI及汽车等领域发展，PCB行业有望迎来新一轮成长周期。据Prismark预计，到2027年全球产值将达到983.88亿美元，其中，AI和汽车智能化是两个主要的驱动力。 一方面，AI带动算力需求激增，推动数据中心硬件升级，驱动高端PCB发展。高速运算服务器、交换机、路由器、数据存储、机器人等新兴场景催生对大尺寸、高层数、高阶HDI及高频高速PCB产品的强劲需求。预计2027年服务器及存储相关PCB产值将达142.01亿美元，2022-2027年CAGR为7.6%。 另一方面，智能座舱、自动驾驶快速渗透，车用中高端PCB需求持续增长。据IHS数据，2025年全球智能驾驶车辆将超过三百万辆，到2030年全球L4级别的自动驾驶车辆渗透率将达到15%。而据Prismark数据，2027年汽车相关PCB产值将达123.81亿美元，2022-2027年CAGR为5.7%。 公司精准把握需求，布局AI和汽车智能化等新领域。目前，公司应用于AI加速、Graphics、应用于GPU、FPGA等加速模块类的产品已批量出货。在高阶数据中心交换机领域，应用于Pre800G的产品已小批量生产，基于AI服务器的加速模块的多阶HDI及高多层产品，已实现4 阶HDI及高多层的产品化，6阶HDI产品已在加速布局中。 公司还是英伟达AI服务器PCB的核心供应商。英伟达发布的FY24Q2的财报中指出其Q2营收远超预期，其中数据中心业务收入同比增长171%，环比增长141%，再创新高。英伟达给出第三季度营收指引同样超市场预期，这对公司基本面有积极影响。 汽车智能化方面，公司是全球最大电动车客户的TOP2供应商，众多国际Tier 1车载企业的合格供应商，产品涉及自动驾驶运算模块（4阶HDI）、三电系统、车身控制模组（3阶HDI）以及集成MCU，77Ghz车载雷达已实现了小批量作业。同时公司加大对细分领域的研发，如热管理，成功布局散热膏、超厚铜、埋嵌铜块等产品。加大高端车载电子产品的导入及客户端的资源配置。   3、珍酒李渡（06979）：稀缺酱酒标的刚进港股通 估值还被低估 主要逻辑：1）“小茅台”上市开启新“珍”程。珍酒李渡是今年在港股上市的白酒酱香品牌，最近刚刚进入港股通。它旗下有四大品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖和开口笑，其中珍酒是高端品牌，也是国内酱酒品牌头部企业，在贵州酱酒中位列第三，仅次于茅台和习酒。 珍酒原产地为贵州遵义，也被称为“小茅台”，其起源于毛主席提出的让更多人喝上酱酒的美好夙愿。为实现伟人“万吨优质酱酒”的指示，1975年，贵州茅台在遵义市北郊开始做生产试验。直至1985年，试制酒研制成功，专家一致认为“鉴定酒质量接近在售茅台酒水平”。次年试制酒获得“酒中珍品”称赞，遂改名“贵州珍酒厂”，珍酒名字由此诞生。经过四十多年发展，珍酒逐步成为酱酒头部品牌，荣获了国家质量奖、优质奖，与金奖茅台、银奖习酒并成为贵州三大奖项，并被国家高层作为接待外国领导人宴会用酒。珍酒的酿造工艺酒质与茅台接近，可以说是茅台的一个“异地”品牌。 珍酒打造了“一核双重”的多品牌矩阵，产品覆盖中高档价位，高端包含珍十五系列、珍三十系列等，其中珍十五是主打产品，定位次高端价格带，珍三十系列定位高端价格带。“双重”指的是老珍酒和映山红系列，二者定位都是中档酒。此外，珍五和珍八价格带主要定位在100-300元，对中档酒形成良好的互补。 从营收占比来看，珍十五系列是最大的收入来源，占比50%，珍三十占比约20%，二者合计占比7成，可以看出，次高端及以上的代表性大单品是营收的最大驱动力。   从过往业绩来看，公司2020年-2022年营收分别为23.98亿元，51.01亿元和58.55亿元，其中珍酒的营收分别为13.45亿元、34.97亿元和38.22亿元，毛利率高达50%以上。同期经调净利润为5.2亿元、10.7亿元和11.97亿元，2021年同比翻番，且在市场调整的2022年，增速仍能维持20%以上。 珍酒的快速增长与渠道精细化运营分不开。公司旗下设立多个事业部，珍酒事业部、高档酒事业部以及黑金事业部分别销售不同价格带的产品，针对性制定销售策略和渠道扩张策略。同时组织结构扁平化，每个事业部不再设大区和省区，而是直接构建战区，划分战斗小组，保证销售人员权责明确，大幅提升管理效率。 在事业部制的驱动下，2020年珍酒布局全国市场，划分了六个高地、8个重点市场和N个市场，分别制定了15亿-30亿，5-10亿和1亿的目标规模，未来三年这三类市场又进一步被划分为150个战区，以战区为单位持续深耕市场和积累品牌势能。按照战略规划，珍酒未来三年的营收目标有望冲破百亿。 2）一树三花，强劲发展。公司是典型的“一树三花”型酒企，产品除了高端品牌珍酒外，还有次高端的李渡，以及区域领先品牌的湘窖和开口笑。 李渡是江西的地方性品牌，也是公司的第二大增长引擎。李渡品牌存在的时间比珍酒更早，1955年由江西李渡镇的酒家私营作坊共同融合成立，1959年转为国营，更名为李渡酒厂，60年代一度成为江西省第一大品牌。可惜的是，90年代末由于经营不善，被迫卖身香港恒源。2008年又转手被华泽集团收购，至此结束连续5年的亏损。 李渡品牌自身的价值量比较高，90年代就曾两次获得世界博览会白酒金奖。2002年在改建老厂房时，发现了其元代烧酒坊遗址，李渡的酿酒文化被推至元代，进一步推升品牌价值。2021年在国内兼香型品牌中，李渡排名第五位。 从市场竞争角度看，以前江西省内白酒以四特酒为主，市场份额一度涨到50%以上，虽然现在四特酒仍然有30亿的规模，但优势已不复昔日，在品牌、产品、营销等方面创新不足，管理混乱，省内被李渡一路追赶。 凭借“千元高端光瓶”，李渡领跑江西省内兼香型白酒市场。2021年-2022年营收同比增长81%和31%，规模突破8亿元，为营收增量提供了重要补充。今年上半年李渡品牌量价齐升，量增16.5%，价格增0.2%，表现颇为强势。港股上市后对李渡外延扩张又有重要加成，后续有望进一步获取市场份额。 湘窖和开口笑属于湘酒，也是地方性品牌，二者成立的时间分别是1957年和1992年。湖南是国内白酒消费大省，2022年白酒市场规模约为260亿元，人均消费接近全国平均水平2倍，拥有较强的白酒消费能力，这为湘窖和开口笑品牌的发展提供天然的肥沃土壤。 从产品角度看，湘窖和开口笑虽然是地方性品牌，但与李渡一样拥有悠久的历史和过硬的产品品质，“红钻湘窖”一度获得国际烈酒大奖赛最高等级奖项大金奖，开口笑则获得同一赛事金奖。强劲的省内白酒消费市场以及过硬的产品品质驱动湘窖和开口小公司稳步增长，2021年-2022年两个产品的营收合计8.63亿元和10.52亿元。   3）产能扩张来助力。过往记录显示，珍酒的产能使用率达到98.7%-103.2%，产能利用率饱和，因此，公司一度外购酱香基酒，2020-2022年向合作基地采购了7404吨、2.05万吨个7817吨酱香型基酒。此外，李渡、湘窖还处于扩张阶段，产能未来也面临紧张态势。为此，公司近年来对四大品牌进行全面的产能扩充。 2022年，珍酒重阳下沙季酿酒投产3.5万吨，新增酿酒产能1.4万吨，赵家沟、茅台镇双龙扩产项目建设中，预计至24年将增加1.66万吨酱香型白酒产能，实现总产能5.16万吨的突破。李渡郑家山酒厂预计将于今年下半年投产，湘窖江北酒厂扩建于二季度投产，今年产能增量可观。根据公司扩产计划，预计“十五五”期间产能达10万吨，储能40万吨，为长期增长赋能。   整体而言，珍酒李渡是近年来资本市场中少有的基本面较硬的白酒新股，上市时由于港股流动性问题，股价未被挖掘，港股通开通后，近期有30%左右的涨幅。公司的利润规模与舍得相当，而舍得A股市值500亿，珍酒只有400亿港币，叠加新股和利润增速，珍酒当下是低估状态，估值不到20倍。长线标的对待。   4、航发动力（600893）：行业需求恢复+基本面改善共振 主要逻辑：1）行业压制因素逐渐解除。不同于六月中的风格切换机会，本轮机会将来自于基本面的改善： 一是近期中调、人事、产能瓶颈等需求压制因素逐渐解除，五年装备采购计划中期调整三季度落地，重点领域订货需求趋于明朗，订单四季度或可见，军工行业有望再次进入景气上行通道。 二是板块估值已经处于近5年10%的较低分位数，核心标的估值处于底部，板块基金持仓也处于底部。   三是目前国内装备列装、换装、消耗缺口较大，军工将是少数具备长期成长确定性的行业，在当前环境下，相对多数行业比较优势明显。 部分投资人担忧降价、军工反腐等问题的影响。首先，量产装备价格适度调整是用户的客观要求，“阶梯降价”不等同于“医药集采”。装备研制有望破除“唯成本论”，先进性、可靠性与成本同等重要，军品的利润率仍将显著高于民品。 其次，8月底国防部表示，反腐“永远在路上”。目前板块的核心矛盾是需求，某领域大规模人事调整接近尾声，未来个别或小范围的人员调整不会明显干扰业务流程，不改变行业需求恢复的趋势。 2）主机厂上半年表现较佳，合同负债同比增长。虽然业绩受原材料上涨和应收款等因素的影响，增幅较小，但收入仍然实现双位数增长，表明行业的景气度仍在。2023年上半年军工营收同比增长11.52%，其中主机厂等子版块的收入增长非常稳定，航空/航发产业链的净利润和收入，无论是单季还是半年度，均显著超过行业平均水平。   今年上半年，航发动力实现收入177.7亿元，同比增长20.1%，归母净利润7.3亿元，同比增长11.4%，扣非后净利润5.5亿元，同比增长16.6%，表现在航发产业链中处于上游位置。 展望未来，航发动力截止2季度末的合同负债是161.75亿元，相比年初的155.42亿元仍同比上涨4.1%，相比中航西飞和沈飞这些主机厂，这已是一个非常不错的数据了。随着近期负面因素解除，各大主机厂生产能力建设有序推进，公司重新获取订单的预期加强，下半年业绩仍有望实现稳步增长。   3）国产航发换装需求预计高增。由于发展较晚，基础较薄，我国长期无法突破发动机关键技术，发动机绝大部分依赖进口。但2022年以来，央视新闻陆续披露了我国先进战机换装国产发动机的消息，其中包括歼-11B，歼-11C、歼-20和运-20，这足以证明国产发动机已经非常稳定和可靠，具备了大规模列装的条件。 涡扇-10作为支撑三四代主力战机的三代大推，于2005年设计定型，2016年生产定型，已批量装备部队。涡扇-15是定位于四代大推小涵道比推力矢量涡扇发动机，经过多轮测试，各项指标进一步提升和完善，今年被曝光将逐步换装歼-20。除了战斗机外，涡扇-20和涡扇-18试飞成功，有媒体报道，大型运输机也正换装这两款国产发动机。 航空发动机是高端制造“皇冠上的明珠”，一旦实现技术突破，便是一个坡长雪厚的赛道。目前我国军机数量和结构均同美军有较大差距，据券商测算，2022年-2027年，国内单军用航空发动机市场规模便有近千亿美元。公司作为国内航空发动机图谱最全的企业，将持续受益于国产发动机替换需求。 见微知著，涡扇-15等陆续列装，目前很少有消息传出，但从公司的在建工程和分部来看，猜测大概率是在沈阳黎明工厂。2022年黎明厂有3个产能建设项目进度达到70%以上，2023年陆续竣工投产，今年上半年，黎明厂的利润提升在所有分部中最快，同比达到49%。而涡扇-10和涡扇-20的生产放在西航本部，2022年在建工程最多，有4个，也都是70%以上的进度，今年上半年则是营收增长最快的分部，同比增长了50%。这些数据均表明，国产航空发动机换装需求正在悄然进行中。     5、奇正藏药（002287）：滞涨的区域特色药龙头 主要逻辑：1）拥有秘密级配方，数字化促品牌价值持续增长。公司创办已有20余载，拥GMP药厂、GSP营销公司等全资及控股子公司21家，借助传统藏医药文化的健康智慧，坚持运用现代创新科技发展新型藏药，引领传统藏药产业升级，成就了公司现代藏药龙头企业的地位。 公司拥有155项专利技术，其中126项发明专利。核心产品消痛贴膏荣获国家科学技术进步二等奖、日内瓦国际发明金奖，为国家技术秘密（秘密级）品种，凭借活血化瘀、消肿止痛的显著功效，在市场占有率和单产品销售规模方面稳居同行业前列，在中国城市实体药店中成药骨骼肌肉系统疾病用药外用贴膏剂品牌排名TOP20中排名第一。截止2022年末，公司共拥有25个独家品种为核心的141个药品批准文号，其中OTC品种60个，国家秘密级配方品种3个。 对于特色药品牌，数字化转型是必然的趋势，一方面可以降低销售成本，另一方面，通过国内发达的互联网渠道，品牌传播和价值提升会更快。 2018年以来，公司持续加快数字化营销转型，推动品牌适度年轻化，提升品牌知名度。通过构建“洞察-定位-创意-内容-全渠道分发-后链路评价”品牌传播链路，在抖音平台开展达人种草、挑战赛等品牌推广活动，配合效果广告再次触达转化，形成营销闭环，实现消痛贴膏超6亿人次的精准触达，铁棒锤止痛膏超2亿人次触达，结合B2C、O2O销售平台，逐步积累形成数字人群资产，使得品牌新增使用人群大幅增长。 2022年公司上榜西普“2022 年健康产业品牌价值榜”，荣登米思会“2021年度中国中药企业TOP100”32位；奇正消痛贴膏入选“2022中国医药品牌榜”，奇正消痛贴膏、铁棒锤止痛膏入选“中国家庭常备药上榜品牌外用止痛药”品牌榜，卓攀林十味龙胆花颗粒入选“中国家庭常备药上榜品牌止咳祛痰药”品牌榜，消痛贴膏、铁棒锤止痛膏、卓攀林十味龙胆花颗粒入选“2021-2022 中国药店店员推荐率最高品牌”，这些荣耀佐证了数字化转型对公司品牌价值的提升。 2）转型显成效，业绩持续稳定增长。奇正藏药以“做强镇痛”为使命，多年以来围绕核心产品“消痛贴膏”发展，但发展一直缓慢，尤其是2012年-2016年发展遇到瓶颈，连续五年收入基本维持在9亿多元的规模。转折点在2018年，公司管理层提出“一轴两翼三支撑”的新发展战略，开始大力拓展二三梯队产品，加快覆盖和渠道下沉，同时加大研发投入，力度远超同行业平均水平。 2018年-2022年，公司战略转型效果开始显现，2018年收入规模达到12.1亿元，同比增速上到17%，为近5年首次增速回到双位数。2018年-2022年收入年复合增速为14%，明显好于2012年-2015年。 净利润方面，2012年-2016年公司依靠大单品高毛利以及内部的降本增效，净利润小碎步上涨，从1.87亿元增长至2.87亿元，复合增速11.3%。2018年-2021年净利润大幅增长，从3.17亿元增加至7.1亿元，复合增速30.8%，很明显快于战略转型前。2022年是因为公司参与设立的并购基金持有上市标的大幅波动，对利润端有产生影响，实际常规业务增长仍然稳健，可忽略，2023年上半年业绩正逐季恢复正常。 3）实际流通盘极小，股价滞涨。去年四季度以来，截止上半年，中药板块累计上涨了27.5%，最大涨幅高达43%，其中一些区域特色药龙头连续上涨，如昆药集团、同仁堂、东阿阿胶等，均走出上升趋势。 而奇正作为国内藏药龙头，质地并不差，与其他特色药相比股价几乎原地踏步，滞涨明显。公司总市值和流通市值虽然接近130亿，但实际自由流通盘只有16亿，属于极小市值标的，契合当下小市值炒作风格，一旦资金介入，股价弹性会很高。 退一步看，公司股价横盘长达3年，期间业绩是持续上涨的，按照2021年的利润，估值只有10余倍，安全边际高，目前位置赔率较高。   6、华懋科技（603306）：光刻胶曙光已现 逻辑简述：1）传统业务传统受益行业回暖和电动车市场放量。华懋科技成立于2002年，是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。设立21年以来，公司逐步发展成为中国知名安全气囊生产基地。 公司生产的是安全气囊布和气囊袋，属于安全气囊的上游，产业链下游主要为全球知名的安全气囊生产厂家，包括奥托立夫、均胜、天合、丰田合成等，其市场占有率达到80%以上。 公司是国内主流汽车被动安全系统部件提供商中唯一一家本土企业，产品主要应用在德系、美系、日系和本土品牌整车厂商的车辆上，如上汽大众、上汽通用、日产、比亚迪、长安、蔚来、荣威、沃尔沃、丰田、现代等全球知名品牌，在安全气囊布、安全气囊袋等领域的市场竞争中占据了一定的优势地位。2020年公司取得一级供应商奥托立夫、延锋智能、均胜、采埃孚等气囊袋和气囊布料的新项目定点，证明了公司在产品工艺技术、质量、管理等方面的竞争力和影响力。 自2018年以来，国内汽车市场持续萎靡，销量不断下降，导致公司营收持续下滑。2020年二季度开始，汽车景气度震荡回升，汽车零部件行业迎来回暖趋势，公司2020年四季度实现营收3.35亿元，创单季度新高。与此同时2020年，国内电动车销量暴增，公司积极拓展新能源汽车主机厂，传统业务实现快速增长。截止2022年，收入同比增长35%至16.37亿元，净利润同比增长12.68%至1.98亿元。 今年上半年，收入同比快速增长41%至8.9亿元，净利润同比增长12.47%至7699万元，其中新增定点项目中安全气囊袋/安全带分别为67个和9个，而去年同期是59个和8个。展望下半年，行业景气度有望环比提升，叠加新能源汽车订单增加，公司营收和利润将上行，预计今年能达成20亿营收目标。 2）打造光刻胶第二增长引擎。徐州博康是国内实现光刻胶单体、树脂、溶剂、成品胶的一体化生产的龙头企业。2020年，公司设立了全资子公司华懋东阳，并参与设立由凯石资本发起的合伙企业东阳凯阳，东阳凯阳以增资+可转股借款+追加投资权的形式投资了徐州博康，通过产业基金的形式延伸产业链条，逐步布局半导体新材料领域，华懋科技合计持有徐州博康股权比例为24.98%。 从行业角度看，光刻胶是高精度光刻工艺的重要材料，其质量决定着半导体器件的制程精度。 根据国际半导体产业协会的统计，2021年全球半导体光刻胶市场规模为24.71亿美元，同比增长19.49%，其中中国大陆市场依然保持着最快的增速，达4.93亿美元，同比增长43.69%。与极高的增长速度相比，光刻胶的国产化率极低，70%的市场被日美厂商垄断，尤其是在高端光刻胶，i线、g线的国产化率仅10%，KrF的国产化率更是仅有5%，Arf几乎空白，卡脖子问题依然严重，国产替代需求强烈。最近华为的5G芯片实现了7nm的突破引发资本市场对半导体国产化的追捧，据说日本从去年开始便停止了对国内高端光刻胶的供应，这让光刻胶变为半导体产业链国产化中预期最强的环节之一。 而徐州博康的技术实力非常雄厚，它是目前国内唯一打通半导体光刻胶全产业链且做到100%国产的公司，产品种类齐全，涉及I线、Krf、Arf干法、Arf湿法、电子束，都已经实现规模化量产。 华为哈勃2021年战略投资3亿元，占比8.97%，在光刻胶领域押注的企业就是徐州博康，这笔投资曾创下华为哈勃的投资记录。当时徐州博康承诺2021年-2023年营收不低于5.75亿元、9.26亿元和13.6亿元，净利润不低于1.15亿元、1.76亿元和2.45亿元。两项数据均超越被大基金入股的的南大光电。而南大光电目前市值180亿左右，华懋科技120亿不到。 2021年、2022年和2023年上半年，徐州博康净利润分别为-492万元、-1.27亿元、-4337万元，低于其控股股东和实际控制人承诺利润。业绩虽然亏损，但有两个方面是好的，第一是按照相关协议，东阳凯阳有权要求徐州博康实控人回购相关股权或以现金方式补偿，对上市公司影响可忽略。 第二是徐州博康的技术突破，2022年以来多款高端光刻胶产品分别获得过得国内12寸晶圆厂的相关订单，包括Arf-immersion产品及Arf-dry，Krf，I-line等，其中ArF-immersion产品已经适用于28-45nm制程。具体分品类来看，Arf光刻胶有26款产品，2022年以来形成销售的Arf光刻胶有5款。Krf光刻胶有30款产品，2022年以来形成销售的光刻胶有15款。I线光刻胶有19款产品，2022年以来形成销售的I线光刻胶有14款。给徐州博康多点时间，后面或许会越来越好。     第十七期策略：小仓位跟随热点打短 量化终于走到了集体讨伐的一天。上期说完量化，交易所便发布了量化的限制措施，对量化基金做了一些限制，其中包括对每秒300笔、每日2万笔的量化产品进行重点监控。但是，整个政策给人感觉还是隔靴挠痒，很多量化基金根本达不到这个量级，即便有，也很容易规避，比如原来20亿规模的基金拆分为10个2亿元规模的基金即可。 交易所这些限制出来后，量化停歇了几天又开始兴风作浪。看下面两张图也许你会更感慨。都是近期非常强势的热门票，按照以前游资的打法，这样的图都是非常好的突破趋势，但是在9月12日这天双双被砸十余个点，二者双双登上当日龙虎榜。其中，冠石科技（七月内参写过）一天的成交额也就10个亿，量化一家就买了一两千万，买单比游资规模还大，这还是明面上的量化基金，后排肯定还有。单只量化基金持有单个票可能不多，但多只一起持有，就是联合坐庄，喂的数据又是淘股吧游资的打法，买卖触发因子相同，最终搞得股价上蹿下跳。 量化如果不加以更多限制，A股目前的生态就不可能好转。有兴趣的读者可以去追踪每天的龙虎榜，现在量化基金是常客，那些一天卖出又买入且金额相近的机构就是量化。现在每天市场成交六七千亿，里面的量化就有两三千亿。以致于有一批顶级游资公开喊话，以前交的罚款是不是应该退还给他们，因为现在量化干的就是之前游资干的事，利用资金优势低位点火，高位抛售。   监管层要限制量化有很多方法，比如修复融券无限T+0的BUG（对散户太不公平，普通散户拿不到券源）、增加差异化费率提高交易成本、将单账户监管改为全部账户汇总监管、对单个股单日量化交易额设置上限（如占当天总成交的5%、10%）。这些举措其实都不难实现。 再说说近期另外一股做空力量。在今年内资机构增量资金有限的背景下，外资本来被看作是做多的风向标，但8月以来疯狂跑路，8月份净卖出接近900亿，创15年以来最大单月卖出记录。而这个月截止14日收盘，净卖出已经了有175亿了。前面8月还有汇率下跌做解释。但是最近一周，人民币汇率不跌了，甚至相对9月第一周还升值了，可外资还是持续流出，这本身就有问题，已经不是单纯的资金博弈。 卖方反馈的海外投资人的一些情况，或许可以一见端倪：第一，新加坡和马来西亚的投资者对A股普遍较为悲观，主要担忧债务困难、消费不振、出口疲软和楼市滑坡等宏观风险（类似今年6月中下旬）；第二，1月份大幅净流入的是对冲基金，今年美联储持续加息，外资投行也缺钱，新成立的对冲基金数量锐减，一些对冲基金清盘后缺口无法回补。而基于国内目前的情况，当前海外市场的对冲基金盛行“Short China，Long Japan/India（简意是做空中国，做多日本和印度市场）”的策略。期货市场看也是如此，最大的空单均来自三家外资企业。第三，海外的Long Only（长线）投资者在A股和港股的风险敞口出现较大浮亏状态，在考虑退出，后续有政策反弹，也会考虑退出。 过去半个月，在两股力量夹击下，市场疲态尽显，人气极度低迷。11个交易日有6个交易日红盘个股数量低于2000只，连4成比例都没有，每天能够实现3个点涨幅的个股占比不足5%，这样的生态，多动多亏。 有没有活口？有，就是以华为产业链为核心的半导体板块炒作，只要不在这条线的标的绝大部分是跌的。但是这条线炒作也很极致，要么小微市值的科技股，核心受益的大盘科技股这轮基本没涨，如北方华创、中微公司这种。要么是纯炒情绪的妖股，捷荣技术、华映科技这种，游资抱团抱到极致。对于这种炒情绪的票，读者其实都不用多看，只要市场一反弹，低位整体返攻，这些高位立马全崩。其实，这几天科技主线仅剩下个别个股有赚钱效应，如果接下来还是一些个股行情，那科技线渐行渐弱带来主线缺失，会更难玩。 市场没什么要多说的，很快要双节了，叠加季度末效应，资金面会更紧张，预计节前的行情还会继续冷清。 可能很多人会觉得，这样的市场有什么意思，但没办法，市场永远是对的，只能适应。现在不仅是散户，大佬们也在亏，去年四季度募了百亿的明星基金经理赵诣净值这几天新低，游资大佬余哥亏得底朝天，公开喊话政策不开放就不做。所以，只有在目前最差的环境中保全自己，才能在未来的牛市中重见曙光。 策略上，只要成交量不起来，要么小仓位跟随热点打打短线，有赚就跑；要么休息。 如果成交量起来了，比如回升到万亿附近。这里就有三种大方向选择：1）没有系统性风险，经济不好，政府不刺激地产，上TMT板块（科技线）。 2）没有系统性风险，经济不好，政府刺激地产，上顺周期（白酒、资源股、汽车）。 3）有潜在系统性风险，经济不好，政府无招放任，市场持续萎靡，上高股息持续现金流的方向或者游资抱团的短线票。 这里面，我们倾向于认为没有系统性风险，毕竟现在地产政策持续出来，只是需要一段时间出效果。地产政策是托而不举，最大的意义在于托底和改善了经济预期，9月央行罕见盘中发布了8月社融数据，整体是好于预期的，可以预期，后面社融数据肯定会变好，所以更经济总量高度相关的板块应该都有机会，比如消费、汽车、大宗商品等。这点的反例是8月11日公告的7月份社融数据，当天市场大跌。 目前行情不好，很多票已经不是自身基本面的问题而下跌，而是筹码结构的因素，这种交易层面导致的下跌，往往会带来黄金坑，应该多留意最近下跌但有基本面支撑的行业。比如火电、存储芯片、光伏中的新技术、智能驾驶等。还有半导体，华为5G芯片撕开了美国封锁中国的一道口子，这个事件意义非凡，要关注本轮没怎么涨且真正受益半导体国产化提升的环节，比如半导体材料和设备。     BC电池：技术首次明确 产业链爆发前夕 趁着华为带动的科技股题材炒作热潮，讲讲光伏行业中即将大规模量产的BC电池。所谓BC电池，就是“背接触电池”（Back Contact），它是将电池正面的电池栅线全部转移到电池背面，减少电极栅线对阳光的遮挡，最大程度的利用阳光，扩大有效发电面积，进而提高电池转换效率。 BC电池站上风口，导火索是隆基业绩交流会披露的信息。9月5日在2023年半年度业绩交流会上，隆基绿能明确表示，BC电池将成为未来5-6年光伏主要技术线路，也是公司后续扩产的主要方向。隆基自从改名以来，一直跌跌不休，原因并非改名，而是过去两年光伏大跃进，新技术层出不穷，中小企业纷纷押注一个新技术方向，比如钧达和晶科押TOPCON，股价都能有不错的受益，2年10倍更不在话下。唯独隆基，在前期积累了规模和品牌优势下，采取保守策略，只要技术不领先就不量产，因此在新技术加速抢市场背景下，隆基反而被资本抛弃。 此次表态一定程度上明确了隆基的技术大方向，最重要的是打消了市场此前对于BC电池工艺复杂、量产难度高的顾虑（隆基目前的HPBC产线良率是95%，达到93%就算量产，达产后将提升至96%-98%），后续生产端良率和效率持续提升可期。 BC电池是一种新技术，与其他技术相比，BC电池的优势主要体现在三点：一是单瓦效率比TOPCON高出2%-3%；二是牺牲了双面率，但当正面效率超出5%的时候，背面的发电增速就没有意义，因此效率和经济性都提升；三是BC电池的溢价更高，平均在1.5毛，更能带来高盈利。若能量产，竞争优势会非常明显。   之前国内只有爱旭和隆基在大规模钻研，隆基做得更成熟一些，只是一直没有大规模量产，其HPBC产线去年试生产，今年上半年也只有1.5G的出货量。中间间隔如此长时间没有大规模量产的原因，主要是新的东西太多，落地需要产业链配合的东西多，要解决工艺和成本问题。现在隆基宣布ALL IN，预示着产业链的这些问题都已解决。 根据公司明确表示，已经扩产的有30GW的HPBC和30GW的TOPCON，HPBC到12月末产能全部达产，TOPCON大概到明年1季度也会全面达产，在接下来宣布的投资计划中，隆基都会采用BC技术。此外，另一家BC光伏厂爱旭，预计2024年出货量也能在20GW以上。明年500GW以上的组件需求，仅考虑用于分布式光伏（占比一半），这50GW完全可被市场充分消化。 长期来看，该技术路线效率还有进一步提升的空间。BC电池可能会成为一种技术平台，由于背接触结构的串联电阻低于传统电池，具有较高的填充因子，理论上可与PERC、HJT和TOPCON、钙钛矿等技术结合成HPBC、HBC、TBC。虽然隆基说的主流技术并不代表行业未来都会用，但BC电池技术成长性确实更强，成长空间也更高。 以前我们说过，光伏已经是一个1.4万亿的市场，任何一个环节或者新技术的变动都能带来百亿甚至数千亿的替换空间。BC电池产业的趋势很明确，已经过了0-1的阶段。后面就看有没有持续的动作，比如除了爱旭和隆基外，有谁会开搞BC电池产能。一旦出现，就类似去年TOPCON的产能迭代炒作热炒一样，力度会很大。   市场预计BC电池产业链将在明年下半年逐步放量。从产业链来看，主要包括设备（激光、电镀铜、串焊机）、材料（焊带、绝缘胶等）以及中游技术布局更为先进的电池和组件企业。 激光是BC电池最受益的环节。BC电池相比其他技术主要增加的设备是激光。需要激光设备制备PN结交叉指结构，涉及激光技术较多。在前道需要1-2步激光开槽，后道金属化若制备电镀铜也需要1道激光进行掩膜开槽，且在不同路线均有细节变化，激光设备技术壁垒高。根据技术不同单GW可能需增加2000-5000万元激光设备。目前，帝尔激光是唯一激光量产设备商，在HPBC、ABC、TBC均有技术储备。 其次是电镀铜，电镀铜是通用型金属化技术，在BC、TOPCON、HJT上均可适用，是光伏电池未来降本提效的重要路径之一，其中电镀铜在BC电池上采用最早、进度最快。A股电镀铜工艺设备商主要有芯碁微装、罗博特科、苏大维格等。 再者是材料中的绝缘胶和焊带。BC电池需要增量辅材绝缘胶用于背面隔绝正负极。同时，对焊带使用量要远高于其他路线，单GW用量高达500吨（其余路线在400吨左右）。绝缘胶的标的有广信材料，赛伍技术等，焊带的相关标的有宇邦新材。 最后是组件商，规模最大是隆基，弹性标的是爱旭股份，TCL中环旗下子公司Maxeon也有部分产能。     DOJO：加速智驾和机器人产业落地 特斯拉的DOJO超算是最近发酵起来的新产业。以前我们在智能驾驶中提过一嘴。 DOJO意为“道场”，是基于特斯拉自研D1芯片的数据中心（主要训练全自动驾驶系统FSD），用于替代目前基于A100的数据中心（1.4万片A100，全球第七大数据中心），因此它本质上是一种超算，是一个训练场。2019年在AI DAY上马斯克第一次提及，它的落地方式为EXAPOD（DOJO集群，由3000片D1芯片构成），今年7月第一个EXAPOD已经投入运营。 那特斯拉为什么要建DOJO？建超算中心的最终目标是用于解决海量视频数据的训练问题。而D1的训练效率高于A100，功率降低1.3倍，体积节省5倍，占用网络训练速度提升4.4倍，自动标注速度提升3.2倍，最关键是，成本只有A100的六分之一，如果上91个集群，则可以节约50亿美元。 可能你会觉得，这是特斯拉的省成本工程，与A股何干？其实影响还是比较大的。首先，会加速智能驾驶等产业链的成熟进程。凭借更强的计算能力与处理速度，训练效率会显著提升，算法加速成熟，大大提升特斯拉迈向完全自动驾驶（FSD）的时间线。8月27日马斯克直播试驾FSD，9月1日宣布FSD定价从1.5万美金降低至1.2万美金，9月4日推出城市街道自动驾驶功能，并计划2023年底之前正式发布FSD V12（测试里程数超过3亿公里）。 而且，未来不单是智能驾驶，包括机器人、人工智能等产业都会深受DOJO影响，因为DOJO只做一件事，那就是训练，加速训练，而这些都是机器人和AI必须经历的环节。比如人形机器人Optimus，在FSD算法进入到端到端的V12之后，和Optimus算法可以完全复用，而人形机器人的算法难度和对于数据的需求理论上是高于自动驾驶的，这就意味着人形机器人的大模型训练周期会极大缩短，拓普集团前不久爆出消息，特斯拉的人形机器人可能比市场预期要更快。 其次，DOJO在国内落地，会带来产业链协同和鲢鱼效应。之前马斯克访华时就曾有过DOJO落地国内的预期，不过市场担忧数据外泄。未来一个可行模式就是在国内建厂，国内训练国内使用，就像苹果，国内数据最终是存储在贵州大数据中心。我们认为，这里有一个重要的观察点，就是看特斯拉的FSD能否在国内落地，能落地，DOJO在国内部署也是水到渠成的事。 DOJO国内落地，一方面会带来产业链合作机会，它的D1芯片技术领先性和英伟达的A100基本接近，鸿博股份因为傍上英伟达而十倍上涨，DOJO超算中心同样会出现这样的合作伙伴。 另一方面，特斯拉就是当下电动车领域的苹果，DOJO的成熟会产生鲶鱼效应，加速国内自动驾驶追赶步伐。下半年以来，国内自动驾驶同样进展迅猛，华为ADS2.0强势赋能阿维塔、问界等多款车型，开通城市或推广到全国。蔚小理持续投入自动驾驶、智能座舱升级，相关信息密集。国内智能驾驶还处于L3阶段，距离完全智能驾驶L5级别还有一段距离，自从上次马斯克访华后，上海、深圳等地加速放开自动驾驶测试限制，近期苏州更是开放了全国首条全息感知高速公路（L4级别）。 最后，美股和A股现在高度关联，尤其是在高端制造和高科技领域，主因是中美是全球唯二两个拥有全门类工业体系的国家，各领域息息相关。远的不说，就说今年的AI，A股是盯着美股在炒作，上游是看着英伟达炒算力硬件，中游是关注Chatgpt的推陈出新炒模型，下游是看着应用寻找A股对应板块。如果特斯拉的DOJO超算中心最终能应用成熟，那么映射到A股就有很多方面。比如说有自研云端芯片能力或者输出智能驾驶能力的OEM厂商，如小鹏、赛力斯（华为）、理想等。 DOJO的投资机会怎么找？后面DOJO只要有新的消息放出来，首先考虑的是智能驾驶和机器人，这两个板块的弹性标的其实前面几期行业都选过，比如机器人的昊志机电和中大力德。再比如高阶智驾链（本质还是产业会提速）：德赛西威、经纬恒润、伯特利、科博达等； 其次，可以看看PCB的标的，从典型Compute-memory-I/O结构来看，6个Tile对应20个DIP+6个DNIC，一个POD对应120个Tile，每个Tile使用26块PCB板，单Tile价值量合计在500美金以上，简单说，PCB的用量惊人，这块的标的有胜宏科技、世运电路、沪电股份等。 再者选有自研云端芯片能力/输出智驾能力的OEM：小鹏（最优）、赛力斯（华为）、理想。 最后是算力租赁，这个逻辑弱一些，DOJO能讲租赁逻辑是因为FSD可以授权友商且DOJO体系智驾训练效果可能全球最佳，租赁标的有弹性但可能偏择时（阿尔特）。   本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 603348 文灿股份 2 1800.00 6.83 000892 欢瑞世纪 6 2417.46 3.40 600293 三峡新材 3 2320.40 2.00 600919 江苏银行 3 26658.91 1.68 300149 睿智医药 1 733.44 1.47 603223 恒通股份 2 751.33 1.36 688349 三一重能 1 235.25 1.27 300946 恒而达 1 35.79 1.05 600720 祁连山 2 776.29 1.00 832110 雷特科技 1 10.00 0.83 002102 冠福股份 1 1485.24 0.64 002089 *ST新海 1 745.00 0.63 000889 ST中嘉 1 532.79 0.61 832471 美邦科技 8 15.79 0.61 605337 李子园 4 88.01 0.57 000046 *ST泛海 3 2943.06 0.57 002955 鸿合科技 1 103.94 0.56 603558 健盛集团 1 179.89 0.49 688079 美迪凯 1 81.27 0.46 300320 海达股份 1 200.00 0.41 605366 宏柏新材 11 172.10 0.28 600882 妙可蓝多 1 123.67 0.24 001308 康冠科技 2 15.80 0.22 601665 齐鲁银行 1 452.97 0.20 600115 中国东航 1 2195.71 0.16 600346 恒力石化 1 876.08 0.12 000971 ST高升 1 92.61 0.11 300978 东箭科技 3 14.17 0.11 603725 天安新材 5 22.00 0.11 000650 仁和药业 2 140.00 0.10 002072 凯瑞德 3 24.76 0.10 688768 容知日新 2 4.23 0.09 002408 齐翔腾达 6 230.30 0.08 688148 芳源股份 2 31.09 0.08 002959 小熊电器 4 12.00 0.08 600703 三安光电 1 379.00 0.08 603200 上海洗霸 12 13.12 0.08 002634 棒杰股份 1 26.37 0.07 000987 越秀资本 1 280.09 0.06 002340 格林美 4 266.21 0.05 300497 富祥药业 4 22.20 0.05 834407 驰诚股份 1 0.50 0.04 600196 复星医药 1 72.00 0.03 605007 五洲特纸 10 2.62 0.03 600433 冠豪高新 7 45.00 0.03 002738 中矿资源 3 16.85 0.03 301283 聚胶股份 4 0.50 0.03 600995 南网储能 17 27.30 0.02 002256 兆新股份 2 33.62 0.02 300852 四会富仕 1 2.15 0.02 300656 民德电子 2 2.64 0.02 688786 悦安新材 1 1.00 0.02 600032 浙江新能 4 3.50 0.02 603385 惠达卫浴 2 5.97 0.02 603990 麦迪科技 8 4.38 0.02 603297 永新光学 1 1.60 0.01 688293 奥浦迈 1 1.00 0.01 600539 狮头股份 1 2.71 0.01 605266 健之佳 1 0.66 0.01 002674 兴业科技 1 1.95 0.01 603948 建业股份 2 1.00 0.01 600928 西安银行 3 15.03 0.00 600416 湘电股份 7 4.04 0.00 601229 上海银行 5 46.00 0.00 600161 天坛生物 7 5.29 0.00 002101 广东鸿图 1 1.61 0.00 600983 惠而浦 1 2.22 0.00 002594 比亚迪 4 3.21 0.00 300687 赛意信息 1 0.87 0.00 300109 新开源 1 0.69 0.00 002456 欧菲光 2 6.90 0.00 603601 再升科技 1 2.00 0.00 603232 格尔软件 10 0.45 0.00 603313 梦百合 1 0.86 0.00 301020 密封科技 1 0.11 0.00 603326 我乐家居 1 0.42 0.00 300684 中石科技 5 0.23 0.00 688608 恒玄科技 1 0.10 0.00 688387 信科移动 1 0.58 0.00 600810 神马股份 1 0.50 0.00 002598 山东章鼓 1 0.13 0.00 600590 泰豪科技 2 0.30 0.00 688418 震有科技 1 0.04 0.00 300080 易成新能 2 0.29 0.00 601169 北京银行 1 3.29 0.00 300678 中科信息 4 0.04 0.00 300287 飞利信 2 0.18 0.00 600834 申通地铁 1 0.05 0.00 601328 交通银行 2 2.50 0.00 002670 国盛金控 3 0.08 0.00 688389 普门科技 1 0.02 0.00 000908 景峰医药 1 0.02 0.00 600369 西南证券 1 0.10 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002324 普利特 张雷,黄华栋,虞方林 1_买入 2_增持 —— 688439 振华风光 许兴军,王亮,耿正,孟祥杰,栾玉民 1_买入 2_增持 121.66 300347 泰格医药 孔令岩,夏伊涟 2_增持 3_中性 83.5 688789 宏华数科 李鲁靖,张钰莹,朱晔 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688276 百克生物 中金公司 郑航慈,杨一正,何子瑜,邹朋 2_增持 66 002020 京新药业 平安证券 叶寅,韩盟盟 2_增持 17.18 688450 光格科技 中信证券 杨泽原,丁奇,潘儒琛 1_买入 76 688266 泽璟制药 中信证券 韩世通,陈竹 1_买入 63 603031 安孚科技 浙商证券 张雷,黄华栋,杨子伟 1_买入 60.21 603800 道森股份 中信证券 袁健聪,李鹞 1_买入 42 000576 甘化科工 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 688041 海光信息 华创证券 吴鸣远,魏宗 2_增持 86.33 688702 盛科通信 招商证券 梁程加,鄢凡,孙嘉擎,王恬,李哲瀚 2_增持 —— 688143 长盈通 招商证券 王超,战泳壮 1_买入 —— 300633 开立医疗 中信证券 宋硕,陈竹 1_买入 58 300779 惠城环保 华西证券 杨伟,董宇轩 1_买入 —— 002568 百润股份 国联证券 陈梦瑶 1_买入 43.43 603099 长白山 首创证券 于那 2_增持 —— 603288 海天味业 首创证券 赵瑞 2_增持 —— 688651 盛邦安全 首创证券 翟炜,傅梦欣 1_买入 —— 300051 琏升科技 天风证券 孙潇雅,孔蓉 1_买入 15.99 300118 东方日升 天风证券 孙潇雅 1_买入 27至33 603728 鸣志电器 天风证券 孙潇雅 2_增持 —— 688047 龙芯中科 华创证券 吴鸣远,魏宗 1_买入 —— 688489 三未信安 华创证券 吴鸣远 2_增持 62 300007 汉威科技 中原证券 乔琪 2_增持 —— 300910 瑞丰新材 中原证券 顾敏豪,石临源 2_增持 —— 600900 长江电力 中原证券 陈拓 2_增持 —— 600859 王府井 首创证券 于那 2_增持 —— 000568 泸州老窖 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 603993 洛阳钼业 东方证券 刘洋,李一冉,滕朱军 1_买入 7.35 688639 华恒生物 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐 1_买入 —— 688503 聚和材料 光大证券 殷中枢,郝骞 1_买入 106.08 688629 华丰科技 方正证券 张初晨 2_增持 —— 605300 佳禾食品 民生证券 王言海,张玲玉 1_买入 —— 688287 观典防务 东吴证券 苏立赞,许牧 1_买入 —— 688003 天准科技 东吴证券 周尔双 2_增持 —— 300394 天孚通信 东吴证券 张良卫 1_买入 —— 600745 闻泰科技 国海证券 葛星甫,高力洋 1_买入 —— 300479 神思电子 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 600251 冠农股份 中信证券 盛夏,罗寅 1_买入 12 688219 会通股份 中信证券 纪敏,袁健聪,柯迈 1_买入 17 600547 山东黄金 国金证券 李超,宋洋 1_买入 30.25 000567 海德股份 东北证券 王凤华,王璐 1_买入 —— 002465 海格通信 东北证券 要文强,刘云坤 1_买入 —— 603393 新天然气 长江证券 魏凯,张韦华,王岭峰,司旗 1_买入 —— 603611 诺力股份 长江证券 赵智勇,曹小敏 1_买入 —— 600729 重庆百货 国信证券 张峻豪 2_增持 38.5至42.2 002847 盐津铺子 国联证券 陈梦瑶 1_买入 99.9 600285 羚锐制药 国联证券 郑薇 1_买入 19.41 300559 佳发教育 东吴证券 吴劲草,谭志千 1_买入 —— 605167 利柏特 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 2_增持 —— 688234 天岳先进 东吴证券 马天翼,鲍娴颖,李璐彤 1_买入 —— 603997 继峰股份 华安证券 姜肖伟 1_买入 —— 688373 盟科药业 华安证券 谭国超 2_增持 —— 688676 金盘科技 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 003816 中国广核 兴业证券 蔡屹,史一粟,李静云 2_增持 —— 688336 三生国健 兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成 2_增持 —— 600200 江苏吴中 东海证券 任晓帆 1_买入 —— 002254 泰和新材 山西证券 叶中正,冀泳洁,王锐 2_增持 —— 300570 太辰光 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 000858 五粮液 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 001328 登康口腔 国泰君安 訾猛,杨柳,闫清徽 1_买入 40.49 000561 烽火电子 东方财富 曲一平 2_增持 —— 300168 万达信息 东方财富 方科 2_增持 —— 688578 艾力斯 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688027 国盾量子 银河证券 赵良毕 2_增持 —— 301269 华大九天 西部证券 邢开允 2_增持 —— 688268 华特气体 开源证券 金益腾,蒋跨跃 1_买入 —— 688523 航天环宇 中航证券 王宏涛,张超,严慧 1_买入 —— 000623 吉林敖东 国盛证券 张金洋,胡偌碧 1_买入 —— 688291 金橙子 德邦证券 俞能飞 1_买入 —— 688305 科德数控 安信证券 郭倩倩,陈之馨 1_买入 91.63 600482 中国动力 中信证券 刘海博,李越,付宸硕,李睿鹏 1_买入 23 300634 彩讯股份 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 30.56 300611 美力科技 西南证券 郑连声 1_买入 14.03 603983 丸美股份 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 688478 晶升股份 东北证券 李玖,王浩然 1_买入 —— 002416 爱施德 民生证券 马天诣,崔若瑜 1_买入 —— 600388 龙净环保 民生证券 邓永康,严家源,林誉韬 1_买入 —— 600584 长电科技 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 603906 龙蟠科技 华安证券 尹沿技 2_增持 —— 688249 晶合集成 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 688409 富创精密 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 002558 巨人网络 方正证券 杨晓峰 2_增持 —— 002795 永和智控 山西证券 肖索,贾惠淋 1_买入 —— 300956 英力股份 长城证券 邹兰兰 1_买入 —— 600114 东睦股份 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 600426 华鲁恒升 长城证券 肖亚平,林森 1_买入 —— 603061 金海通 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688368 晶丰明源 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688630 芯碁微装 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 301371 敷尔佳 首创证券 于那 2_增持 —— 601199 江南水务 首创证券 翟炜,邓睿祺 1_买入 —— 603260 合盛硅业 首创证券 翟绪丽 1_买入 —— 688593 新相微 首创证券 何立中,韩杨 1_买入 —— 301373 凌玮科技 国泰君安 钟浩,沈唯 1_买入 39.37 688333 铂力特 天风证券 张钰莹,李鲁靖,朱晔,刘奕町 3_中性 —— 002389 航天彩虹 东方财富 曲一平 2_增持 —— 300080 易成新能 东方财富 周旭辉,程文祥 2_增持 —— 300762 上海瀚讯 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300832 新产业 华金证券 赵宁达 2_增持 —— 688766 普冉股份 中泰证券 王芳,杨旭 1_买入 —— 688375 国博电子 中航证券 梁晨,张超 1_买入 100 688522 纳睿雷达 中航证券 梁晨,张超 1_买入 —— 688776 国光电气 中航证券 梁晨,张超 1_买入 —— 600158 中体产业 中银国际 李小民 2_增持 —— 688507 索辰科技 华创证券 吴鸣远 2_增持 174 300223 北京君正 中原证券 乔琪 1_买入 —— 002171 楚江新材 中邮证券 李帅华,王靖涵 1_买入 —— 002595 豪迈科技 财通证券 佘炜超,谢铭 2_增持 —— 002738 中矿资源 财通证券 田源,田庆争 2_增持 —— 002790 瑞尔特 西南证券 蔡欣,赵兰亭 2_增持 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 002612 朗姿股份 1149.11 2.60 26843.21 300624 万兴科技 350.26 2.55 21389.35 002222 福晶科技 883.28 2.06 26256.10 688578 艾力斯 385.18 1.86 14706.51 000550 江铃汽车 956.98 1.84 16558.31 601126 四方股份 1243.79 1.53 18820.47 300394 天孚通信 590.68 1.50 39962.37 002605 姚记科技 592.67 1.44 11321.71 605598 上海港湾 104.10 1.41 2823.00 300177 中海达 1054.63 1.41 7772.30 688772 珠海冠宇 987.41 1.29 19046.00 600129 太极集团 646.83 1.16 28192.71 300559 佳发教育 453.49 1.13 5428.19 002154 报喜鸟 1618.74 1.11 9788.01 002555 三七互娱 2189.49 0.99 -13310.63 300308 中际旭创 784.66 0.98 44400.26 600066 宇通客车 2162.12 0.97 50719.16 002483 润邦股份 842.71 0.95 4692.96 002845 同兴达 305.84 0.94 4911.26 002446 盛路通信 859.18 0.94 8349.22 002106 莱宝高科 661.01 0.94 4945.12 600166 福田汽车 6049.50 0.92 22434.99 603160 汇顶科技 413.38 0.91 27495.78 603610 麒盛科技 308.89 0.86 3592.76 300502 新易盛 598.08 0.84 18121.75 002572 索菲亚 743.74 0.81 2770.89 000937 冀中能源 2814.07 0.80 24180.68 600351 亚宝药业 610.95 0.79 6719.72 600312 平高电气 1059.37 0.79 15036.76 601665 齐鲁银行 1798.26 0.77 9341.84 600557 康缘药业 443.17 0.77 7124.29 300724 捷佳伟创 265.76 0.77 9471.03 300708 聚灿光电 593.18 0.77 6292.77 605117 德业股份 110.56 0.76 -7509.09 605599 菜百股份 437.34 0.75 5886.22 300723 一品红 340.26 0.75 6526.19 002543 万和电气 557.92 0.75 4640.60 002315 焦点科技 237.03 0.75 -487.84 605300 佳禾食品 42.14 0.73 273.23 601528 瑞丰银行 569.91 0.73 2930.94 000969 安泰科技 745.83 0.71 7225.01 688234 天岳先进 166.85 0.70 8656.35 688062 迈威生物 138.43 0.68 3312.49 600971 恒源煤电 816.29 0.68 13688.98 600210 紫江企业 1023.53 0.68 5358.60 002456 欧菲光 2222.31 0.68 14870.41 688690 纳微科技 137.14 0.67 4369.29 002014 永新股份 411.00 0.67 3657.91 603883 老百姓 386.75 0.66 14536.67 000878 云南铜业 1321.62 0.66 18271.42 本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002865 钧达股份 20000 10000 2023-09-12 普通回购 603605 珀莱雅 367 367 —— 股权激励回购 002821 凯莱英 320 320 —— 股权激励回购 000723 美锦能源 —— —— —— 股权激励回购 300233 金城医药 —— 3229 —— 股权激励回购 830809 安达科技 2500 1500 2023-09-13 普通回购 603986 兆易创新 15000 8000 2023-09-12 普通回购 300274 阳光电源 100000 50000 2023-09-12 普通回购 000959 首钢股份 —— —— —— 股权激励回购 605080 浙江自然 6000 3000 2023-09-12 普通回购 688348 昱能科技 20000 10000 2023-09-12 普通回购 600513 联环药业 626 626 —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 40000 20000 2023-09-11 普通回购 002151 北斗星通 1039 1039 —— 股权激励回购 300981 中红医疗 1330 665 —— 普通回购 688381 帝奥微 20000 10000 2023-09-11 普通回购 601388 怡球资源 —— —— —— 股权激励回购 601138 工业富联 —— —— —— 股权激励回购 603383 顶点软件 —— —— —— 股权激励回购 688180 君实生物 6000 3000 2023-09-08 普通回购 300666 江丰电子 8000 5000 2023-09-11 普通回购 002139 拓邦股份 757 757 —— 股权激励回购 688308 欧科亿 6000 3000 2023-09-08 普通回购 002526 山东矿机 4950 3300 2023-09-08 普通回购 603738 泰晶科技 10000 5000 2023-09-08 普通回购 600580 卧龙电驱 89 89 —— 股权激励回购 601028 玉龙股份 10000 5000 2023-09-07 普通回购 300396 迪瑞医疗 98 98 —— 股权激励回购 002407 多氟多 30000 15100 —— 普通回购 601666 平煤股份 30000 20000 2023-09-07 普通回购 002709 天赐材料 —— —— —— 股权激励回购 300750 宁德时代 367 367 —— 股权激励回购 603237 五芳斋 10000 6000 2023-09-06 普通回购 300252 金信诺 1325 —— 2023-09-07 普通回购 300548 博创科技 3000 1500 2023-09-07 普通回购 688330 宏力达 6000 3000 2023-09-06 普通回购 300496 中科创达 5000 3000 2023-09-07 普通回购 000715 中兴商业 10000 5000 2023-09-06 普通回购 600810 神马股份 10000 6000 2023-09-06 普通回购 002541 鸿路钢构 10000 5000 —— 普通回购 837174 宏裕包材 1428 952 —— 普通回购 001323 慕思股份 24000 12000 2023-09-04 普通回购 834058 华洋赛车 66 33 —— 普通回购 603901 永创智能 4000 2000 2023-09-04 普通回购 603486 科沃斯 15000 10000 2023-09-03 普通回购 301239 普瑞眼科 6000 5000 2023-09-04 普通回购 000661 长春高新 20000 15000 2023-09-01 普通回购 600079 人福医药 —— 384 —— 股权激励回购 688306 均普智能 5000 3000 2023-08-31 普通回购 000681 视觉中国 7000 3500 —— 普通回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

短线进入可交易阶段 ◆ 第十六期策略：在近期热点里踩节奏 之前是单边下跌市，题材基本一日游。现在政策组合拳打出后，市场由单边下跌转为弱平衡，短线进入到可交易阶段。但市场还是没有持续性强的板块，既然是轮动行情，那就继续在近期地产、泛科技、数据要素等近期热点板块里踩节奏，前提是成交要维持万亿附近，一缩量就不做，继续等。 ◆第十六期热点：汽车、数据要素 汽车总量红利时代已终结，在电动智能化驱动下，当前国内汽车产业有两个新趋势，一个是出海，一个是智能化，每次板块起势，找准这两个突破口买。近期发布数据要素入表政策意义重大，为数据交易市场奠定基础。今年数据要素板块要重视，后面会有政策不断刺激，机构介入深度也足够。 ◆第十六期个股：首开股份（600376）、芯碁微装（688630）、新疆交建（002941）、鱼跃医疗（002223）、赢合科技（300457）、顺丰控股（002352） 第十六期个股组合参考 2023年第十五期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 倍轻松 688793 -3.89% 4.97% 1.69% 3.28% 联创光电 600363 -2.40% 0.40% 1.69% -1.29% 赢合科技 300457 -6.17% 33.52% 1.69% 31.83% 天禄科技 301045 6.80% 7.18% 1.69% 5.49% 中青旅 600138 -6.56% 0.68% 1.69% -1.01% 福能股份 600483 0.12% 2.07% 1.69% 0.38% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年8月16日至本内参发布日2023年8月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：首开股份（600376）、芯碁微装（688630）、新疆交建（002941）、鱼跃医疗（002223）、赢合科技（300457）、顺丰控股（002352）   1、首开股份（600376）：城中村困境反转标的 主要逻辑：1）城中村改造是地产当下最好趋势。十四五规划开启以来，城中村改造便成为新的政策重点之一，今年4月中央政治局会议召开后，相关政策态度更加积极、方向指导更加明确，更多政策细则持续出台。 7月21日，国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。8月2日，国开行提出积极服务超大特大城市城中村改造。4日，多部委联合表示会大力推进城中村改造。17日央行指出，加大对住房租赁、城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。18日，央行、金管局、证监会联合召开电视会议，会中对于地产行业的指引中提到，要积极推动城中村改造，优化房地产信贷政策。 政策密集出台支持城中村改造，主要原因是要培育新的信贷支柱点，毕竟地产的信贷乘数太大，产业链涉及范围也广，稳住房地产大盘才能稳住经济。据中信证券测算，城中村整个开发过程中，预计对于信贷资金的需求在3000-8000亿元，商品房销售按揭贷款1万-5万亿。虽然体量和投资规模无法与商品房开发相提并论，但有效性和持续性更强，对超大特大城市发展带来深远的影响，同时，也能最大程度稳住信贷和地产链基本盘。 地产板块黄金10年已经过去，未来整体只有反弹没有反转，其中城中村改造是未来政策的一个发力点，会不断有刺激事件出来，题材在后续板块反弹预计弹性更高。地产若有行情，选股要多往这方面去找。 2）曾经砒霜变如今蜜糖。首开股份是北京市最大房地产城投企业，2014年开始涉足棚改，积累城中村改造经验。目前拥有北京市城中村项目12个，总面积超过1000万平米，为同类企业之最，2018年随着棚改业务叫停，上述项目成为首开股份的拖累，持续影响其经营能力，公司的业绩，2018年即是高点，此后每况愈下。 如今城中村改造业务落地北京，上述项目不仅脱困，反而成为项目储备。考虑到上述项目至少为5年前介入，土地成本远低于现在，瞬间变为优质项目。 公司的母公司首开集团还运营北京市大量城市更新、旧城改造项目，集团曾于2016年将首开中晟及其4个棚改项目转入上市公司。集团的城中村储备项目也将为上市公司主体提供有力支持。 3）经营改善，关键还很便宜。公司的业绩在2018年达到顶峰后开始震荡下滑，到2022年，营收同比下滑29%，净亏损了4.6亿元，毛利率16.62%，同比下降3.2%。     去年虽然业绩是亏损的，但是多个财务指标在改善。2022年公司销售回款1047亿元，行业排名提升17位至21名，累计新增债务融资约416.77亿元，累计归还到期负债约515.37亿元，合并范围减少了融资22.94亿元，带息负债规模相比年初下降121.54亿元。截止年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为70.5%，净负债率为147.28%，现金短债比为1.03倍，三道红线指标改善。 进入2023年，在行业整体经营困难背景下，公司的经营反而改善。从经营指标看，上半年营收同比大幅增长173%至194亿元，增速逐季提升；签约销售金额349亿元，销售面积131万平米，在行业继续保持较前水平；竣工面积183万平米，同比大增48%；经营性资金净流入149亿元，资金保持安全稳定。截止6月末，公司剔除预收款后的资产负债率为72.16%，净负债率为156.65%，现金短债比为1.21倍。 公司当前PB只有0.57倍，远低于同类国有房企和城投企业平均0.9倍PB，估值很便宜，安全边际较高。 2、芯碁微装（688630）：左手半导体 右手新能源 主要逻辑：1）光伏设备业务从0到1。光伏新技术包括TOPCON、HJT、IBC，其中TOPCON是目前在持续上产能的新技术，预计2023年落地产能将超过500GW，而HJT去年落地产能仅为13.8GW，限制HJT落地的主要原因是设备与低温银浆、靶材等材料成本较高，尤其是银的成本。 2022年全球白银产量为10.3亿盎司，同比增长率为3%。在2014-2022年期间，全球白银产量始终在9-11亿盎司之间波动，供给趋稳。而工业用银是全球白银需求结构中最大的组成部分，占比44.79%，工业用银中光伏用银占比达到25%，占总需求的11.29%。2022年全球光伏装机量达到240GW，同比增长37.14%，未来光伏装机量仍然保持高速增长。 在光伏市场不断扩大而白银产量保持平稳的背景下，光伏用银占总需求的比例会不断增大，从而挤占其他行业用银需求，将带来银价上涨，但是光伏行业对成本的要求较高，因此去银化将成为光伏行业的必然趋势。 目前降低HJT电池的银耗主要有OBB、电镀铜等途径，其中电镀铜不仅降本明显，更能提高电池转换效率。而且，电镀铜是平台型技术，技术原理是将金属电极的银替代为铜，因此不仅是HJT，像HJT的BC结构、TOPCON的BC结构、钙钛矿电池均可应用电镀铜。在此背景下，无需博弈哪种光伏技术路线胜出，电镀铜都是必经之路。 对于未量产的HJT新技术，我们更看好设备的投资机会。在电镀铜工艺中，图形化环节需要用到光刻直写设备，这是必要的设备，假设未来设备需求500GW，单GW设备2000万，则对应市场空间100亿元。 芯碁微装是国内直写光刻设备龙头，在光伏电镀铜领域，公司率先布局，技术储备丰富，竞争优势明显。一方面技术契合度高，能够满足薄膜工艺的无损伤、非接触和低温要求，满足TOPCON、HJT、钙钛矿等电池技术的未来需求；另一方面，公司直写光刻设备采用无掩膜版耗用，运行成本低。此外，公司的直写光刻设备可提供优于10微米高精度图形对位，可满足XBC电池图形化要求。 今年4月，公司直接成像量产机型成功发运光伏龙头企业，5月公司与海源复材、广信材料签订战略合作协议，6月非直写技术方案设备也顺利交付海外客户。对公司而言，光伏设备属于0到1的新业务，公司设备竞争力强劲，未来有望获得绝对领先的市场份额。 2）充分享受直写光刻的替代红利。芯碁微装的主要产品为直写光刻产品，之前产品主要应用于包括PCB及泛半导体领域。从下游行业来看，PCB是最大的应用市场，据Prismark的统计数据，2022年全球PCB产值高达809亿美金，虽然同比增速只有6个点，但得益于产能向中国转移以及下游电子产业的迅速发展，中国的PCB市场规模显著增长，2021年达到3001亿元，同比增速更是接近25%，占全球总产值的比例提升至54.64%，国内PCB企业已经把握行业话语权。 而随着下游电子产品如手机和服务器向便携、轻薄、高性能等方向发展，PCB产业逐渐向高密度、高集成、细线路和小孔径等中高端方向发展，这对曝光工艺精度要求不断提升，如多层板最小线宽将从40微米提升至30微米，HDI板最小线宽趋同；IC载板最小线宽从8微米提升至5微米。 主流光刻技术包括直写光刻和掩膜光刻，其中掩膜光刻接触式、接近式和投影式掩膜光刻。投影式掩膜光刻技术更加先进，精度更高，但制造难度极大，成本也更高。在纳米级别，投影式掩膜光刻是主流，主要应用在半导体，EUV和DUV光刻机就是这类技术产品。而在微米级别，直写光刻不必使用掩膜版，同时可以实时自动对位、自动校准和自动涨缩，因此生产周期更短，运营成本更低，具有更高的灵活性和广泛适应性。相比传统曝光，在PCB中高端化过程中，这些优势更有利于降低成本，提高生产效率，更环保和自动化的特点也使得其产品性能更加突出、更加可靠。从这点出发，直写光刻具备替代传统曝光的逻辑。 近年来PCB制造企业招标情况表明，大型制造商所采购的PCB曝光设备中，直写光刻设备占比确实有所提升，比如在阻焊层，2022年占比已经到了60%。 可能有人担忧行业竞争，质疑公司的竞争力。但目前国内在激光直写光刻方面，仅有江苏影速和天津芯硕等少数几家，公司竞争实力突出，截止2022年3季度末，公司累计获得授权专利128项，直写光刻设备的总装机量超过了800台，是国内排头兵。 在海外，竞争对手有OCR、以色列的Orbotech等，公司直写光刻设备对位精度高，陶瓷/封装基板解决方案MLF系列、IC载板解决方案MA系列，精度达到2-6μm，而海外市场主要竞争对手Orbotech的设备精度为7μm，公司技术实力甚至小幅领先。据公司微信公众号，2022年末MAS6直写光刻设备成功销往日本市场，这也侧面证明了公司产品的竞争力。   3）利润率逆势创新高。公司上半年实现营收3.19亿元，同比增长25%，扣非后净利润0.68亿元，同比增长51.4%，其中二季度单季营收1.62亿元，同比增7.3%，环比增3.1%，扣非为0.39亿元，同比增长41%，环比增长35.9%。业绩表现尚可。 公司主业下游为PCB行业，二季度PCB整体景气度受下游消费电子萎靡影响尚未回暖，对设备出货和验收节奏影响较大。在行业低景气度情况下，公司却逆势增长，主要依靠产品规格升级的纵向延伸和应用领域的横向拓展。二季度公司毛利率高达47.86%，连续三个季度环比提升，并创下3年新高。 市场预计下游消费电子将于下半年迎来底部拐点，三季度开始公司签单和发货有望大幅提升，行业景气度和公司成长进入共振周期，未来业绩弹性可能会更高。 公司的主产品一边对应的是半导体，另一边对应的光伏，都属于跌透了的行业，后面无论哪个板块起来，都能给公司股价上涨带来动能。   3、新疆交建（002941）：最受益新疆及一带一路建设的标的  主要逻辑：1）下半年将有第三次峰会等催化。“一带一路”板块接下来将迎多个事件刺激：7月24日政治局会议提出要持续深化改革开放，且要提高国有企业核心竞争力；要多措并举，稳住外贸外资基本盘；要增加国际航班，保障中欧班列稳定畅通；要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试；要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。 9月9日-10日G20领导人第十八次峰会将在印度首都举行。随后13日-14日香港将举办第八届“一带一路”高峰论坛，探讨共建“一带一路”倡议带来的新机遇、新协作和新市场，特别是中东地区的机遇。     2）丝路经济带核心区催生基建旺盛需求，交建首当受益。8月26日国家主席要求：要完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，牢牢把握新疆在国家全局中的战略定位，在中国式现代化进程中更好建设团结和谐、繁荣富裕、文明进步、安居乐业、生态良好的美丽新疆。要发挥新疆独特的区位优势，积极服务和融入新发展格局，从实际出发抓好对外开放工作，加快“一带一路”核心区建设，使新疆成为我国向西开放的桥头堡。 新疆是一带一路枢纽地带，2023年前7月外贸进出口总值同比增长59.3%，高于全国增速58.9个百分点。与167个国家和地区产生贸易往来，其中对“一带一路”沿线国家进出口1690.8亿元，增长61.4%，占当期贸易总额92.3%；经霍尔果斯口岸进出境的中欧(中亚)班列从2016年的386列迅速增长至2022年的7068列，上半年累计开行8641列，截至2023年8月1日班列数量累计突破3万列。 习大大的讲话和要求将加速新疆作为“一带一路”核心区的建设，进一步推高新疆基建建设需求。2022年新疆GDP增速3.2%，固定资产投资增速7.6%，基建投资增速18.6%，今年上半年GDP增速为5.1%，固定资产投资增速10.2%，基建投资增速27.8%，预期全年固定资产投资增速将达到11%，呈现加速态势。 在整个十四五规划中，新疆将加快建设丝绸之路经济带核心区，打造内陆开放和沿边开放高地：一方面，加快乌鲁木齐国际陆港区建设，建设面向中亚、西亚、欧洲货物集散地，形成覆盖全疆、连接欧亚的双向通道网络。另一方面，实施喀什、霍尔果斯经济开发区新一轮发展规划，创新开发区管理体制机制，打造核心区南北两个重要支点。 新疆交建以基础设施建设业务为主，自1999年成立以来，已经耕耘疆内市场多年，对当地各种特殊的地质、气候以及路桥遭遇的气候、环保、施工等方面的难题有着丰富的经验，掌握了相关的施工工艺与技术。作为新疆地区交通基础设施建设领域的领先企业，具有明显的区位优势，在国家“一带一路”和“西部大开发”两大战略发展机遇背景下，有望首当受益。公司2023年市场新签合同额完成目标200亿元，全年预计实现营收115亿元。 3）背靠实力雄厚央企平台，参与业务整合空间大。国企改革是基建类国企的看点之一，6月以来关于国企改革的政策持续发酵。6月14日国资委召开央企提高上市公司质量既并购重组工作专题会，证监会从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购提质增效提出期望和建议。7月13-14日，国资委举办中央企业负责人研讨班，强调要以更大力度和更多举措做好国资央企工作，不断提高企业核心竞争力。7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议召开，要求坚定不移做强做优做大国有企业。8月16日国务院第二次全体会议再次强调，要“深入实施新一轮国企改革深化提升工作”。8月19日，证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司。 新疆交建的大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台，体外资产较多，未来存在资产注入预期。而公司2023年经营计划中就包括了积极实施并购，抓好股权投资等内容： 其一，2023年计划固定资产投资项目9个，计划投资额32.62亿元，主要面向公路、铁路、产业园区等领域，充分利用交投集团“AAA”评级和上市公司平台，全面运用资本杠杆，赋能项目建设。 其二，通过股权并购、定向增发等资本运作模式，对一级水利水电、铁路、环保等相关资质的同行业或优秀企业进行并购，提高市场占有率，增强整体实力。 其三，聚焦股权投资。2023公司年计划股权投资项目5个，投资金额12亿元，具体为：路桥集团、达蒙安防的整体收购；建筑设计院、交投科研院的股权参与；旭日环保公司的股权收购和高速运营公路、铁路的股权收购。 整体来看，交建基本面受益新疆一带一路建设机遇，股价经过5年调整已经走平，题材上接下来还有多个事件刺激，公司流通盘看似90多亿，实则只有30多亿，当前位置，博弈性价比较高，先当做题材去做。 短期主要风险在于减持及一带一路题材发酵不及预期。     4、鱼跃医疗（002223）：增长稳定 估值便宜 主要逻辑：1）人口老龄化提供成长土壤。国内医疗器械市场近年来表现突出，与其他国家相比，成长速度更快，发展潜力更强。数据显示，2021年国内医疗器械市场规模已经达到9630亿元，过去8年复合增速高达20.83%，预计到2025年规模将突破1.8万亿元。 家用医疗器械相对医院使用的医疗器械具有非专业性、操作简单化、体积小巧便携等优势，一般以检测、康复、保健为主，需求以慢性病老年人为主。截止2021年，国内60岁及以上人口2.7亿，占总人口比重18.9%，65岁以上人口为2.01亿，占人口比重为14.2%，相比2011年提升了4.43个百分点。人口老龄化提速带来慢性病的日常护理增加，对各类家用医疗用品在出院后也存在依赖性，这些都为家用医疗器械行业发展提供了极大需求。 2）经营回归正常状态，业绩高增长。鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品及其相关的医疗服务为主要业务的公司，医疗器械是公司主要业绩来源。 从过往经营来看，公司的表现相当稳健，2013年-2022年收入和业绩每年都保持增长，收入从14.2亿元增长至71亿元，复合增速19.58%，净利润从2.58亿元增长至15.72亿元，复合增速22.37%。这里面，2020年和2021年因为疫情缘故，产品需求爆量，导致收入和业绩异常增长，两年收入复合增速为22%，归母净利润复合增数高达40%。但即便剔除掉这两年，2013年-2019年净利润复合增速也有19.7%。 2022年随着全球呼吸制氧等治疗防护产品需求逐步回归常态，部分产品同期基数较高、大环境影响等扰动下，公司发展节奏逐步回落，2022年收入同比增长3%，净利润同比增长7.6%。 进入2023年，防控全面放开后，公司的报表能够反映正常经营水平，不再受疫情扰动影响，上半年公司实现收入同比增长40%，净利润同比增长90%，扣非后归母同比增长96%至12.55亿元，表现非常优秀。 2）呼吸制氧业务打头阵。公司的医疗器械业务主要有三大类产品，分别是呼吸制氧、血糖监测和消毒感控，其中呼吸制氧和血糖监测是主要板块。     呼吸制氧板块近年来收入快速增长，在全球疫情大爆发下实现了内销外销两面开花，2021年呼吸制氧机业务同比增长高达80%，占总收入比重就达到了38%。 呼吸机适用于打鼾憋气、阻塞性呼吸暂停等人群。柳叶刀的数据显示，我国有1.76亿人存在睡眠呼吸暂停症状，而根据我国《健康中国行动2019-2030年》调查结果，国内40岁以上及人群慢性阻塞性肺疾病患病率高达13.6%，总患病人数接近1亿人，当前家用呼吸机市场规模仍然处于成长阶段，渗透率较低，未来有较高的潜在发展空间。 虽然2021年疫情导致基数较高，但公司通过国内国外市场同步拓展以及新产品迭代，2022年同比近小幅下滑。呼吸制氧板块全年录得收入22.3亿元，其中剔除掉制氧机2021年同期海外涉疫订单影响，销售规模同比提升明显，雾化产品更是取得30%的同比增速。 2023年上半年公司的呼吸制氧解决方案收入同比实现110%的增长，其中制氧机同比增长140%，呼吸机同比增长超110%，雾化器同比增长70%，这是经营回归正常后的表现，颇为亮眼。 3）血糖监测业务助力。血糖监测是公司的弹性业务。经过多年发展，公司传统血糖仪业务已经形成完整的业务体系与服务网络，业务规模不断扩大。2022年收入规模达到5.29亿元，虽然规模还无法与呼吸制氧业务相提并论，但收入占比却在逐年提升，2022年已经提升至7.5%。 从行业的角度看，血糖监测是个比呼吸制氧还要大的市场，而且刚性需求大。为什么这么说？2019年国内的糖尿病人口已经达到了1.19亿人，公司援引国际糖尿病联盟的数据，2030年可能会达到2亿人。很多人都有打鼾的情形，但通常没有感觉，不一定会去买呼吸制氧机疗养，但糖尿病是一种可随时威胁生命的慢性病，需要时刻监测，血糖监测设备具备极强的必要性。 目前糖尿病监测医疗器械可分为血糖监测系统（BGM）、持续血糖监测系统（CGM和其他器械），相比BGM，CGM产品具有面校准、操作简便、减少疼痛、实时监测等诸多优势，是行业未来的发展趋势。根据我国糖尿病患者数量测算，预计CGM产品市场规模可达78-116亿元。 今年3月，公司控股子公司浙江凯立特医疗器械公司的新一代持续葡萄糖监测系统（CGM）获批上市。该产品由一次性葡萄糖传感器（探头）、发射器、软件和附件组成。产品用于糖尿病成年患者的组织间液葡萄糖水平的连续或定期监测，其中一次性传感器仅供单个用户使用，不需要用户进行校准，使用时间最长可达14天。新产品的推出契合行业发展趋势，有望进一步加速血糖监测板块增长。 4）基石业务贡献稳定增长。公司除了三大核心板块，还有家用类电子检测及体外检测业务，这个板块包括血压监测、体温检测、手术器械、中医设备等基石业务，虽然细分产品较多，但凭借品牌优势，最近两年收入小幅增长，占比维持在21%的水平，仍是公司业绩的压舱石。 电子血压计是该业务中最主要的产品之一，相比传统血压计具有无污染、易操作、多不稳同步测量等优势。根据我国卫健委发布的数据，我国18岁以上高血压患病率从 2012年的25.2%升至2015年的27.9%，2019年达31.9%。近年我国居民的高血压知晓率、治疗率和控制率有了明显提高，但较发达市场国家仍有不小的差距，高血压患病率以及血压检测意识的持续提升催动市场需求的不断扩大，电子血压计产品前景广阔。 多年来，公司自主研发的相关产品通过关键零部件 技术突破，核心测量技术迭代，智能算法升级，产品力强劲，鱼跃已是国内市场电子血压计的第一品牌，海外市场亦在逐步突破，整体业务规模仍保持着较快的增长速度。 整体来看，公司是机构眼中的医疗白马股，基本面扎实，产品技术实力强，品牌价值高，具备较强的成长性。从估值角度看，近半年有17家机构予以推荐评级，一致预期2023年和2024年的EPS为1.95元和2.2元，对应PE只有17倍和15倍，估值十分便宜。   5、赢合科技（300457）：中报交流纪要分享 赢合科技是上期写行业电子烟的时候抓出来的一只标的，期内表现尚可（后面一根大阴线跌停主要是游资和量化杀跌所致，与基本面变化无关），主要是因为一次性电子烟超预期爆发，这是目前市场最关注的一点，这块业务做得好，有望再造一个赢合科技。这几天刚好中报发布，分享下卖方最新的中报交流纪要观点，以便持有的读者了解最新状况。 主要内容：1）关于传统主业锂电设备。公司表示并没有因为电子烟业务好了而放弃传统业务。整体来说，锂电设备行业呈现出国内市场相对平稳，海外市场加速扩张的新格局。 去年公司得到了国外的大额订单，今年除了传统的动力电池客户，包括储能客户的合作外，也得到了车企的订单尤其是大众的订单。海外2021年订单有7个多亿，2022年有14亿+，预计今年有20-30亿订单，由于招标延期，落地要到下半年。 国内方面，目前大概订单量是40亿左右，和去年是持平的，由于宁德和比亚迪没有大的招标，做得好的话，维持去年水平，做得一般的话，预计100亿。2024年的话，目前还看不了那么远，或者说明年至少现在没有看到一个总量的预期，但是可预期的是，明年两个头部客户比亚迪和宁德都会有不错的一些招标，今年基本上就很少，可能就几条线、十几条线很少的量。公司判断明年几个头部客户会有一些补量的需求。 2）中报交付和利润率情况。虽然受制于整体锂电市场的影响，但长远看发展没有问题。公司也加大了对于持续加强锂电自动化设备的一体化和数字化研发，再加上降本增效，锂电设备的毛利率达到19.67%，净利率是6.21%，均得到极大改善。订单结构改善，中段设备占比提升收入，海外订单占比提升，全年会有一定的体现。锂电设备业务原来担心的估值问题得到很好解答，最保守估算，60-70亿的市值没有问题。 3）关于股东和管理层。上海电气的赋能起到很好的正向引导作用，尤其是公司控股股东和上海电气融合方面，聘任新高管，双方融合进一步紧密，背靠上海电气，产业资源也得到更大的利用。 公司之前的大股东，也就是创始人和现在的二股东，目前不用担心他减持，之前和电气有约定，有减持也不会在二级市场减。 4）关于电子烟业务。这是目前市场最关心的业务。从全球维度来看，2022年开始，子公司斯科尔在欧美，尤其是英国、德国以及欧洲其他的一些国家，品牌业务爆量增长。     业务暴增有几点优势：其一是抓住了行业的发展趋势，对于目标市场定位比较清晰；其二是有较强的产品力和丰富的产品线，对于不同国家和地区口味、口感的把握受到消费者的高度评价；其三是拥有非常丰富稳定且成规模的渠道资源，包括经销商；其四是对于市场的反馈能够快速响应，包括市场把握的敏锐力和市场策略的灵活调整，应该说这些是斯科尔的核心竞争因素。 斯科尔英国分公司，赢合科技基本没有过多参与，主要由斯科尔原来的经营团队在管理，目前公司持股51%，剩余的股权问题，还没有并购的机会。 关于斯科尔产能情况，目前产能利用率良好，有扩产意愿。将根据订单和未来一段时间的市场发展趋势，有序扩大产能，对于厂房这块的要求，也可以通过租赁的方式提高扩产销量。 总体来看，未来预期展望，总结下来就两条线：一条是锂电设备降本增效，叠加海外订单大增，进一步提高产能利用率。另一条是电子烟，会根据市场形势和自身订单情况来有序扩大产能，并进一步拓展新的消费国家。   6、顺丰控股（002352）：新老业务并进 经营拐点清晰 一些新变化：1）国内民营快递业中唯一全球排名上升的企业。8月2日，2023年《财富》世界500强排行榜发布，顺丰再度上榜，排名跃升至377位，比去年名次跃升64名，是唯一在榜的中国民营快递企业。此外世界500强中有多家邮政、快递类企业上榜，其中中国邮政排名最为靠前，居86位。其余上榜企业包括UPS、DHL、联邦快递、美国邮政、顺丰、法国邮政等。与2022年相比，上述企业中只有联邦快递和顺丰2家企业排名有所提升，分别提升了15名和64名。 2）上半年业绩亮眼。公司近日公布了中报，上半年实现收入1244亿元，同比下降4.4%，归母净利润41.8亿元，同比增长66.2%，其中二季度收入633亿元，同比下降5.6%，归母净利润24.6亿元，同比增长64.8%。 收入看起来是同比下滑的，但业绩大幅增长，原因除了少数股东损益变动外，主要是公司坚持可持续健康发展的经营基调，将四网融通升级为多网融通，进一步释放了资源的协同效率，使得毛利率同比上升1%至13.5%。业绩大幅增长后，公司的动态PE已经下降至25倍左右，处于合理范围内。 3）老业务稳健，新业务扭亏，现金流和资本开支拐点。公司中报有多个亮点：一是传统业务稳健，速运及大件分部收入同比增长了14%，净利润同比增长95%至41亿元，净利率4.6%，同比增加1.9%。二是新业务扭亏为盈，同城即时配送分部收入34亿元，同比增长16%，净利润0.3亿元，同比扭亏为盈。三是现金流和资本开支改善，上半年经营性净现金流剔除收到的税费返还后同比增长13.4%至133.29亿元，资本开支同比下滑16%至54.54%。 4）鄂州机场渐入佳境，运营成熟后单位成本将下降。鄂州机场紧邻长江黄金水道，7大深水港、4条快速路、2条高速路和6条高铁线环绕周围，机场周边已初步形成“公水铁空联运，江海湖直达”的现代交通网络，依托多式联运优势，在国内1.5-2小时飞行即可覆盖经济人口占全国90%的地区，未来鄂州机场将打造成为多式联运示范基地和全球供应链物流中心。 公司持有鄂州机场46%的股权，是重要大股东。该机场于去年3月完成试飞，7月正式投运，2023年开通第一条国际货运航线，计划2025年实现年货运量245万吨，客运量100万人次。 截至今年7月，已开通14条国内客运航线和5条国际货运航线，2023年内计划开通的国内货运航线达到40余条。公司正在逐步规划调整空网布局，利用鄂州枢纽打造轴辐式航空网络，将进一步提升高时效服务的覆盖城市，并通过增加大型飞机以降低航空单位成本。根据顺丰此前发布的《湖北国际物流核心枢纽项目介绍》，凭借鄂州机场打造的“枢纽飞”模式，公司预期会降低20%的单位成本。 5）剥离亏损资产，对全年业绩有积极影响。二季度，公司作价11.83亿元向极兔转让丰网速运100%股权。丰网速运是公司的经济型快递的加盟网络运营主体，此次股权转让成功后，顺丰顺利剥离加盟制经济快递网络和相应业务，更加聚焦国内中高端快递、国际快递和全球供应链服务，并消除加盟经济型快递市场变化对公司的负面影响。 根据公告，2022年和2023年一季度，丰网信息亏损7.5亿元和1.4亿元，按照63.75%股权比例来算，对应亏损4.8亿元和0.9亿元。此次交易可实现的股权投资收益对上市公司合并归母净利润的影响约为1.5亿，对全年业绩有积极影响。 顺丰控股是直营快递的代表，直营有助于掌控产业链的各个环节，消费者体验好，也因此顺丰是行业内客单价最高的快递公司。公司前瞻的布局了货运飞机和鄂州机场，加强了顺丰的时效优势，有助于降低货运成本。同时通过多元化布局，新业务开始扭亏，经营拐点清晰。此外，公司还控股嘉里物流，完成了对国际物流的拼图。公司的战略在行业内都是先人一步的，从长远看市值空间仍然很大。     第十六期策略：在近期热点里踩节奏 这几天证券市场最热门的点当属财政部与证监会出台的政策组合拳。简单说下，一是15年来首次降低印花税，由单边千一降低为单边万五，2022年印花税2759亿，相当于让利1380亿，力度是之前证券公司交易费率无法比拟的。二是规范了减持行为，存在破发、破净或者三年分红不足累计净利润30%水平的企业不得减持。三是阶段性收紧IPO，促进投融资两端平衡，对大市值企业再融资实施预沟通机制。本来今年基金发行就少，增量资金不多，之前IPO还以每周5家以上发行，完全是在抽血。四是将融资保证金从100%降低至80%，打个比方，以前100万的市值可以满融100万，现在100万可以融到125万了，这是2015年以来首次放开杠杆率。 这次政策并没有解决所有问题，比如各类资金抽血中，IPO、大股东减持、印花税和证券交易费用都只排在第二-第五位，排名首位的是再融资，2022年有8457亿元，比IPO多了近2700亿。但这次的政策是好的，不再是之前的隔靴搔痒空喊话，而是找对问题根结对症下药。 可惜的是，次日的开盘直接走出逆天的高开低走走势，收出一根光头光脚大阴线。外资+量化最终背了这个锅，当然外资卖出情有可原，毕竟人家已经在A股多年，而且近期汇率走低，有短期利空。但量化不同，不管消息好坏，一直来回收割。 这两天有量化基金出来喊冤，大型量化机构九坤老板王琛更是表示，中国量化已经承受了太多莫须有的恶意，说量化砸盘纯属无知，不是傻就是坏，永远满仓的中国量化基金，才是大A的脊梁。 我们看来，说这话没有毛病，就是把盘面弄得恶心。怎么个恶心法？量化大多数都是量价模型，几乎不看基本面在里面交易。这两年主观权益基金发行大幅缩水后，量化如日中天，申万宏源测算去年量化的日均交易额为1300多亿，这还只是明面上的，满打满算在两三千亿是有的。当成交量在1万亿以上时不太明显，跌到六七千亿还这么高，对市场的影响可想而知。想象一下每天有几千亿的量化资金在做差价，而且都是不看基本面只看图。这种情况下，散户短线想要赚钱，纯粹看图炒股做价差。 这也是这两年主管权益基金业绩不好的主因之一，不少标的杀到10倍估值还在继续杀跌，高层倡导的长线价值投资何在？还有一些老游资，多年形成的打法全被量化吸收利用拿来收割，低吸活跃股、打板高标股后分仓买板块后排个股等，现在都是量化常用的招式。 现在一些小市值标的为什么波动那么大，背后也有量化的影子。虽然说单只量化基金买一个股票不多，但每只量化基金买一点，就像联合坐庄一样，都是同样的量价套利模型，遇到流通市值小的票，一买卖就会形成大波动。读者应该能深刻体会到，现在一涨涨上天、一跌跌过头的小票比比皆是，这本质就是量化集体执行买卖命令所致。 之前我们有一期专门说到量化的一些特点，信息来自量化机构明汯的交流（他的老板就是最近被大家诟病的上海顶级豪宅购买者）。A股的量化环境太好了，交易量集中度四六开，不像美股，有成交量的标的8成在排头的几家公司。也因此，造就了国内量化基金这几年的爆发式增长。量化基金在A股有存在的必要性，但规模过度膨胀，在一个缩量的市场不是好事，与高层提倡的价值投资理念相悖。 这次政策诚意满满，可以说会改变了A股未来的生态，有机会让A股不再沦为垃圾企业的提款机，而让股民都一起参与到优质企业的成长中去，分享成长红利。虽然还不是很完美，但这届政府是执行力最强的一届，连尘封15年的印花税都调了，没有什么措施不能推出。既然高层定调了活跃市场，那么在达成目标前，就会一直出利好政策支持，即使后面市场继续下跌，继续不活跃，政策也会继续纠偏，直到市场真正高质量活跃起来。上文说到的再融资和量化交易问题，后面大概率也会被政府堵漏。 总而言之，现在的A股就是一捆湿柴，政策就是猛火，一把不够就两把，直到火能持续烧旺。 关于接下来市场，从7月中旬以来，受中美关系、汇率、国内经济等多个负面因素影响，叠加交易层面的扰动，市场足足跌了一个多月，创业板等指数创新低。做多情绪不断被压制在压制，很多人对股市已不抱有希望。但换个角度看，现在A股的状况还能更糟糕？ 看看下面几组数据：1）增量资金。今年以来月均发行权益类基金规模只有257亿份，相比2021年高点只剩下10%，比糟糕透顶的2018年还要低三成。2）杠杆。目前A股的融资余额在流通市值占比在2%左右，已经与2018年相当。3）估值。无论是上证指数还是沪深300，动态市盈率都处于历史极值附近，尤其是上证，比2008年金融危机时还低。4）公募基金回购。虽然回购不一定就能马上大涨，但这是市场中最专业的一股力量，历史上看，每次回购潮后四个月内或多或少都有一波反弹行情。 现在的指数是不是最低点不清楚，但处于底部无疑。底部从来都是一个区间，低点只有一个，买在底部远比买中最低点更重要。明白市场所处位置，就没有必要诚惶诚恐。   短线看，之前是单边下跌市，题材基本一日游，操作难度极高。现在政策组合拳出台后，市场由单边下跌转为弱平衡，成交量再次回到万亿附近，短线进入到可交易的阶段。虽然还是没有旗帜鲜明的板块能持续领涨，热点板块涨个两三天就歇菜，不过这比之前日内游要好，可操作性要强。但这里操作还是有个前提，就是量不能缩回去，一缩就接着等。 过去两周几个领涨的热门板块主要有证券、房地产、机器人、新能源、核污染、数据要素、泛科技等： 1）证券。前面市场不好的时候，证券一直表现抗跌，当时还充满疑问，为什么板块能这么抗跌，等到印花税消息出来后，板块高位杀跌一去不复返，这就是典型的内幕狗提前潜伏情形。短期内，读者就不要去站岗了。 2）地产。地产现在的根结在于政策刺不刺激，刺激就有反弹行情。最近利好较多，允许房企融资、认房不认贷等都是很多年未曾见的大举措。但这波炒作最强的不是基本面好的龙头房企，而是濒临退市的标的，如金科股份，荣盛发展等，原因很简单，原来这些企业都准备死掉的，现在证监会允许房企再融资，相当于救了一把能活了，原来股价按退市预期打压，一下子反转。当然我们不认为这是可持续的，接下来地产板块，要么看保利发展、招商蛇口、万科A这些头部优质房企，要么留意政策重点扶持的城中村改造。 说完证券和地产，似乎政策重点照顾的汽车板块好久没动，作为仅次于地产的产业支柱，近期不妨多留意一番。 3）泛科技，包括TMT、半导体等。这个热点的导火索是中美关系缓和，美商务部长访华。随后又有多利好同时出现，一是以高科技为主的科创板即将迎来增量资金，科创100指数发行将带来相关ETF资金入市。二是华为时隔三年发布的5G手机，让市场觉得我们的半导体又行了。三是据传科创板要把门槛从50万降到20万，让更多股民可以参与。 消息面+资金面的完美结合，科创板中的科技股是接下来预期可持续性最强的方向，翻翻往期我们写过的科创板标的，找近期跌得多的看，基本面能有边际改善的最好，比如存储。不想选股的话，直接上科创50ETF（588000）。 4）新能源。板块最近持续下跌，跌幅较大，主要原因分为两类，一类是对2024年景气度以及供需的担忧，对其利润不确定的担忧，而近期出口数据和产品价格加剧了这种担忧，板块中期盈利处于测不准的状态，相对难定价，情绪对板块的投资影响较大。另一类是2023年供需失衡导致盈利下滑，处于利润下滑叠加杀估值的状态，尤其是近期市场情绪的影响，隔膜龙头半年报低于预期引发多数锂电材料的进一步下跌。 但是，目前好的变化也是明显：一是边际资金增加，公募仓位目前较高，且没有结构化行情的情况下普遍难有获利盘，也难有较大的资金迁徙。而仓位较低的私募以及净卖出的外资是当前决定板块的边际资金，前者需要看到筑底信号，后者是筑底信号+汇率。目前看筑底信号已到。 二是融资新规的影响较大，新能源多数公司符合减持新规。但针对融资新规，大市值上市公司的大额再融资将实施预沟通机制，更关注融资必要性和发行实际，这点对新能源板块影响较大，比如晶科上市1年多大额融资3次，拿着股民的钱去内卷打价格战，这样的情形以后会减少，利好板块长期盈利。 三是基本面，动力电池格局清晰，盈利趋势较好；光伏主产业链超跌，在排产提升叠加上游涨价背景下，组件价格短期有望筑底回升；储能装机国内继续高增长，海外户储去库存趋于尾声。 新能源板块，月底该炸的业绩雷也都炸完了，这里完全可以博弈一小波反弹。 5）数据要素和机器人。二者本质上还是消息面的刺激。数据要素本期行业中也有更新，逻辑不赘述，感觉高层想将它培育成一个类比碳中和的大市场，后面还会有利好消息不断涌出。机器人方面，拓普集团在业绩交流会上表示，特斯拉的人形机器人量产超预期，明年预计能到2000台，行业的奇点到了，但是重仓的奇点还没来，先当题材去做，有新消息刺激就快速做一波，没有就退出。弹性标的基本上是在减速器这块，昊志机电+中大力德+步科股份是炒作龙头。 既然市场还是轮动行情，那就继续在近期地产、泛科技、数据要素和新能源等这些热点板块里面踩节奏（证券暂时不看）。   汽车：当前板块的两个新方向 当前房地产链景气度持续萎靡背景下，汽车作为国内第二大支柱产业，成为政策逆周期调节的重要刺激方向。从过往经验看，政策刺激是汽车板块直接推动力，以购置税减征政策为例，在其驱动下，2009年-2010年国内汽车销量同比增速分别达到了53%和33%，2015年-2016年同比增速为7%和15%，刺激效果非常明显。2022年在疫情反复、供应链受阻的不利局面下，新一轮购置税减免政策到来，汽车销量全年再度增长10%。接下来只要有政策出台，汽车板块的基本面就能显著回暖。 经历了2001年-2010年四年行业高速黄金期，国内汽车行业已逐步由成长期步入成熟期，总销量低增速成为汽车板块的主基调。汽车总量红利的时代已终结，在电动智能化驱动下，当前国内汽车产业有了两个新的发展趋势，一个是出海，一个是智能化，也就是自动驾驶。 1）国产车出海市场方兴未艾。以前提到汽车，大家的第一印象可能就是国产车不行，干不过其他德日美等发达国家，主要零部件发动机和变速箱等无法实现技术突破，海外又长期技术封锁。但随着电动化时代来临，从上游的锂矿到中游“三电”再到下游整车和充电桩，国内企业完全掌握产业链话语权。 目前全球纯电动车品牌几乎都在国内，国产整车品牌具备强大的竞争力，开始走向世界。从出口数据来看，根据中汽协数据，2021年国内汽车出口数量首次突破200万辆，2022年达到了311.1万辆，同比继续大幅增长，成为仅次于日本的第二大汽车出口国，其中乘用车出口252.9万辆，同比增长57%，新能源汽车出口67.9万辆，同比增长1.2倍。累计来看，过去三年，国内汽车出口增幅超过3倍，新能源乘用车增幅超过5倍。今年上半年的数据显示，国内汽车整车同比猛增76.9%至234.1万辆，已经超越日本位居全球首位。 在海外销售模式中，整车厂需要解决品牌在海外知名度的问题，上汽、奇瑞、吉利、长安在海外深耕多年，具备完整的配套体系、生产基地、营销服务中心等，已积累了较大的知名度与用户群体。而以比亚迪、蔚来、小鹏为代表的出海新势力由于海外业务开拓时间较短，在海外产能、配套服务、品牌知名度较多，正结合当地用车情况方式包括直营、授权、租赁、订阅等制度，以快速打开海外市场。 目前看，国产汽车品牌均在积极布局海外市场，其影响力正在加强。比亚迪今年上半年的出货量在全球也才刚刚挤进前十，排名第十位，长期来看，看好国产电动车品牌出海进一步拓宽行业成长空间。   2）智能化已是产业升级大趋势。智能驾驶作为人工智能的主要应用场景之一，高保有量和高单价保障了较大的市场空间。高阶智能驾驶将人从操作车辆中解放出来，显著提升驾乘体验，预期拥有极高用户粘性；同时将收费模式从整车交易一锤子模式转向持续付费，拓宽了汽车产业的成长空间。 以特斯拉为例，在北美试运行多时的FSD（完全无人驾驶系统）已经测试成熟，接下来将全面向北美客户开放，客户可以选择每个月付费199美金购买，也可以一次性花1.6万美金买断，终身使用。这不就是第二个苹果吗，不仅卖硬件，软件也要收费，而且这是最好的商业模式，因为软件的边际成本很低，同一套软件，卖给一个人跟卖给100个人，几乎不会增加成本。 所以，智能化不仅是当下电动车企业投资意愿最强的方向，小鹏、理想、蔚来甚至华为都在积极布局自己的自动驾驶系统。 而且，今年随着AI大模型的面世，汽车自动驾驶方案的开发难度和复杂程度在降低。通过大模型，将此前实时采集的数据训练汽车在高速公路、普通公路以及晴天、多云和雨天等多种情况下的运行，最终实现AI自动驾驶。 目前汽车智能化还处于一个很低的渗透率状态，走在最前面的特斯拉，去年三季度末FSD系统全球订购率仅有7.4%。大众投资的小鹏汽车，今年才推出媲美特斯拉自动驾驶系统的G6车型。但可以肯定的是，智能化会是未来整车品牌推出新车型的最大看点。 每一个产业走向成熟后，都有一些低渗透率的方向走出来，从而获得资金青睐，开启结构性上涨行情，就好像光伏和锂电池一样，Topcon、HJT和固态电池等新技术出现，一样能引发炒作行情。出海+智能化（自动驾驶）是汽车板块当下的两个主方向，接下来，出海有出口数据强化，智能化有FSD国内落地以及造成新势力的新车型推出，叠加政策对汽车消费和自动驾驶的扶持，汽车板块可能会有脉冲式行情。每次板块异动，就往这两个方向做去即可。 部分具体的标的过去两期都已经给过了，整车品牌看长安+比亚迪，弹性选赛力斯；智能化选域控制器的科博达、伯特利等。     数据要素：入表意义重大 规模和应用将扩张 数据要素在今年第七期内参中我们做过阐述，彼时认为它的地位相当于锂电池上游的“锂矿”，是AI链最重要一环。而且，数据要素是国家顶层确定的大方向，类比碳中和，后面政策会不断催化。 近期数据要素迎来一项重磅政策。8月21日，财政部发布了《关于印发企业数据资源相关会计处理暂行规定的通知》，这份规定是去年12月份起草并征求意见，历经8个多月才转为正式稿，并将于2024年1月1日开始实施。 内容上看，主要是通过针对数据资源制定专门统一规定，解决实务中对数据资源能否作为会计上资产确认、作为哪类资产入表并明确计量基础。其中最重要是确定了数据要素的会计基础，比如自用的数据要素，应确认为无形资产进行相关会计处理；日常持有且最终目的用于出售的数据资源，应当确认为存货，并在后续出售时确认收入（就跟商品一样）；用于研发的数据要素，应当作为研究支出，计入当期损益。 我们知道，一项资源想要变成资产，必须满足两个基本条件，其一是证明我们拥有使用权和控制权；其二是需要能够给我们带来收益。而此次数据要素入表，通俗来讲，相当于把数据要素变为数据资产，以后可以直接计入会计报表。 这个政策奠定了数字经济的底层基础，实施意义重大：从大的方向看，我国是全球首个将数据确立为生产要素的国家，入表标志着数据资产得以确认，一是增强我国经济发展的新动能，推动资源高效流动、市场主体加速融合、提升经济社会各领域资源配置效能。二是在各国争相发展数字经济之际，有利于我国做强做优做大数字经济，构筑起国家竞争新优势。 从小的方向看，一方面，将能够提升数字经济类企业的会计信息质量和真实性，进一步提升企业的估值和利润水平。举个简单例子，一家企业投入100万用于数据收集，按照之前的会计准则，这100万要进入期间费用，报表单季要减少100万，现在按照新规，自用按无形资产算，假设5年的摊销，每年减少利润20万，减轻了企业的盈利压力，提升了当期利润和估值水平。 另一方面，它预示着未来更多对数据要素有利的政策出台可期。通知标志着数据资产确认政策落地，后续包括数据采集、数据存储、数据加工、数据交易和数据安全等全流程相关配套政策，很大可能会快速推进。 未来数据资产的市场潜在规模有多大？毫不夸张的说，这是一个万亿以上的市场。用官方的数据说话：1）根据深圳市统计局测算，2022年全市业务数据要素支出超过1000亿元，包括购买相应的软件、硬件产品等。以深圳占全国企业总数比值约2.3%和3年折旧率简单推算，2022年全国数据资产总规模约8.6万亿左右。而根据信通院报告，2022年数字产业化对产业数值化约1:4的带动效应，则产业数字化潜在收益在34.4万亿左右。二者相加，全国数据资产现在规模在43万亿左右。若进一步考虑资产评估、融资、质押等延伸市场，预计潜在规模超过60亿元。 2）来自政府机构高层的公开观点：上海数据交易所总经理表示，如果数据资产入表，可能创造100万亿的新增资产规模；中国电子信息产业集团副总经理表示，目前估计数据资源价值大概在10万亿，如果经过数据要素化，能够实现超过100万亿级别的数据资产；另外，国家发改委检测中心主任也表示，初步测算，国内企业数据要素支出规模约为3.3万亿，如果考虑衍生市场，整体规模可能超过30万亿。 综合上述观点，数据要素的远期规模都是万亿以上级别。有券商估算，数据资产市场潜在总规模在10万亿量级，目前土地财政市场规模也有近10万亿，若数据资产市场发展起来，长远看，有望接替土地财政成为经济发展新动力。 原则上，明年一季度就能看到企业报表中单独的数据列项。数据入表后，接下来就是要数据确权和交易，确权是法律问题，交易是市场问题，交易的前提是确权，这些都不是会计问题，接下来还需要高层统筹。今年3月国家组建了国家数据局，7月底又任命了首位数据局局长。高层到位、数据入表后，预计数据确权平台和交易平台将很快上马，这也将刺激板块再度出现炒作行情。（最新消息，数据要素公共服务平台即将上线）   当前，数据要素的应用使用最多的是金融、互联网场景。比如头部银行已经实现数据架构，零售、对公、普惠业务都实现在线化，在线业务对数据需求非常大，需要采购数据。再例如运营商，沉淀了大量的个人数据，对数据已经有很多应用，当然此前被监管部门认为不合规，如果后续运营商对数据的权属能够获得法律确认，具备加工使用、运营的权利，价值量会非常大，目前三大运营商里面联通在技术和市场方面冲在最前面。 对于其他场景，呼声最高的是医疗，也就是医保数据要素的应用。医保数据在临床诊疗、医疗科技创新、医疗保险和患者等具备巨大价值，医保数据维度也非常丰富。根据卖方测算，商保公司每年调用数据服务费将达554亿元，医药和医疗器械公司市场调研带来的市场空间至少在106亿元。未来随着疾病智能筛查、健康管理等大健康应用拓展，医保数据应用市场空间将达千亿以上。预计未来医保数据要素市场有望先行试点，成为第一个放开方向。 其次，国资云也是一个需要重点关注的新领域，在数据安全加持下，涉及国家战略安全的数据只能交给国资企业去做，普通民营企业恐怕很难拿到，这就形成一个天然的壁垒，国资云企业将独享党政军的相关数据资源。 还有一个是传媒，主要是过往沉淀了大量的图文数据，版权意识较强，数据资产确权容易。 投资标的方面，第七期已经列出。梳理过去4个月的表现，结合当下市场风格，市值小且具备强预期的板块龙头弹性更好，每次数据要素板块能起势，在这些标的里面挑即可：1）传媒：人民网、中国科传、南方传媒；2）钢厂数据龙头：上海钢联（拥有1.4万家钢铁企业数据要素）；3）久远银海（拥有13.6亿人口医保数据要素）；4）大宗商品信息资讯龙头：卓创资讯。5）金融：慧博云通。6）互联网流量和数据智能化：浩瀚深度；7）数据分析服务机构：零点有数。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600293 三峡新材 4 6903.62 5.95 688699 明微电子 2 180.00 3.44 000892 欢瑞世纪 2 2337.01 3.29 830896 旺成科技 1 60.00 2.90 003033 征和工业 1 35.60 1.48 603995 甬金股份 1 472.57 1.41 835174 五新隧装 1 71.04 1.37 600703 三安光电 1 5705.71 1.14 000007 *ST全新 1 346.45 1.12 600321 正源股份 1 1620.00 1.07 600084 中葡股份 1 1123.74 1.00 600787 中储股份 2 2080.50 0.96 603032 德新科技 1 209.08 0.92 001308 康冠科技 9 46.52 0.65 605007 五洲特纸 3 52.00 0.63 839719 宁新新材 7 26.20 0.57 601233 桐昆股份 1 1291.95 0.56 688768 容知日新 9 27.64 0.56 600238 海南椰岛 1 186.28 0.42 836208 青矩技术 3 4.70 0.41 688355 明志科技 1 15.00 0.38 605020 永和股份 2 59.62 0.34 002557 洽洽食品 1 136.58 0.27 603558 健盛集团 1 70.10 0.19 301263 泰恩康 3 47.52 0.18 000650 仁和药业 2 227.33 0.17 600039 四川路桥 1 997.94 0.15 603690 至纯科技 1 57.01 0.15 300490 华自科技 1 34.33 0.11 600388 龙净环保 1 104.91 0.10 002001 新和成 1 222.43 0.07 603826 坤彩科技 1 33.11 0.07 603308 应流股份 1 47.30 0.07 002921 联诚精密 1 7.41 0.07 002072 凯瑞德 1 10.00 0.04 300775 三角防务 1 20.00 0.04 601187 厦门银行 1 28.00 0.02 600572 康恩贝 1 60.00 0.02 002609 捷顺科技 1 9.60 0.02 002353 杰瑞股份 9 13.80 0.02 688047 龙芯中科 1 2.90 0.01 688125 安达智能 1 0.20 0.01 300644 南京聚隆 3 0.79 0.01 688018 乐鑫科技 2 0.70 0.01 688548 广钢气体 1 2.00 0.01 603866 桃李面包 1 13.00 0.01 002111 威海广泰 1 2.09 0.00 688359 三孚新科 1 0.20 0.00 000056 皇庭国际 1 1.36 0.00 300165 天瑞仪器 1 1.37 0.00 600995 南网储能 4 3.55 0.00 301469 恒达新材 1 0.05 0.00 688387 信科移动 1 1.00 0.00 301163 宏德股份 1 0.05 0.00 603313 梦百合 1 0.52 0.00 300990 同飞股份 1 0.04 0.00 301511 德福科技 2 0.04 0.00 300138 晨光生物 1 0.27 0.00 002456 欧菲光 1 1.98 0.00 000802 北京文化 7 0.42 0.00 688367 工大高科 1 0.02 0.00 300183 东软载波 1 0.10 0.00 300084 海默科技 1 0.07 0.00 601528 瑞丰银行 1 0.09 0.00 601717 郑煤机 1 0.01 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 601919 中远海控 高晟,姜明 1_买入 2_增持 —— 300017 网宿科技 李虹洁,袁佳妮,钱凯 2_增持 3_中性 9.4 688276 百克生物 刘宇腾,杨绪朋 1_买入 2_增持 60.56 300896 爱美客 袁维 1_买入 2_增持 —— 601567 三星医疗 刘宇腾 1_买入 2_增持 —— 003816 中国广核 许隽逸 1_买入 2_增持 —— 002373 千方科技 要文强,刘云坤 1_买入 2_增持 —— 601919 中远海控 高晟,姜明 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 688789 宏华数科 西南证券 邰桂龙 1_买入 120.75 688772 珠海冠宇 广发证券 陈子坤,纪成炜,叶秀贤 1_买入 23.16 688768 容知日新 国海证券 姚健,李亦桐 2_增持 —— 688722 同益中 国海证券 李永磊,董伯骏,陈雨 1_买入 —— 688711 宏微科技 东海证券 方霁 1_买入 —— 688697 纽威数控 国金证券 满在朋,李嘉伦 2_增持 31 688677 海泰新光 华金证券 周平 2_增持 —— 688631 莱斯信息 国盛证券 余平,刘高畅 1_买入 —— 688630 芯碁微装 国海证券 姚健,杜先康 1_买入 —— 688618 三旺通信 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 688608 恒玄科技 中原证券 乔琪 1_买入 —— 688596 正帆科技 华安证券 陈耀波,张帆 2_增持 —— 688551 科威尔 东北证券 韩金呈 1_买入 71.12 688472 阿特斯 华金证券 张文臣,周涛 1_买入 —— 688458 美芯晟 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 688448 磁谷科技 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 688439 振华风光 东北证券 王凤华 1_买入 —— 688426 康为世纪 方正证券 周超泽 2_增持 —— 688410 山外山 华金证券 周平 2_增持 —— 688392 骄成超声 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 688390 固德威 银河证券 周然 1_买入 —— 688389 普门科技 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 688385 复旦微电 太平洋 张世杰 1_买入 —— 688382 益方生物 民生证券 王班,王维肖 2_增持 —— 688361 中科飞测 国联证券 熊军 2_增持 79.31 688358 祥生医疗 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 688352 颀中科技 长城证券 邹兰兰 2_增持 —— 688332 中科蓝讯 华鑫证券 毛正,吕卓阳 1_买入 —— 688322 奥比中光 国盛证券 张一鸣,何鲁丽 1_买入 —— 688318 财富趋势 方正证券 曹柳龙 1_买入 —— 688311 盟升电子 东北证券 王凤华,王一鸣 1_买入 —— 688289 圣湘生物 东北证券 刘宇腾 2_增持 —— 688270 臻镭科技 中信建投 黎韬扬 2_增持 —— 688266 泽璟制药 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688196 卓越新能 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 688184 帕瓦股份 中信建投 许琳 1_买入 —— 688126 沪硅产业 华鑫证券 毛正,吕卓阳 2_增持 —— 688112 鼎阳科技 国海证券 王宁,张婉姝 2_增持 —— 688062 迈威生物 华金证券 赵宁达 1_买入 —— 688032 禾迈股份 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 324 688016 心脉医疗 华金证券 周平 1_买入 —— 688012 中微公司 浙商证券 邱世梁,王华君,蒋高振,厉秋迪等 1_买入 175 688009 中国通号 华鑫证券 吕卓阳 1_买入 —— 688003 天准科技 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 605377 华旺科技 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 605266 健之佳 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 605068 明新旭腾 中邮证券 白宇 1_买入 —— 605016 百龙创园 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 605007 五洲特纸 浙商证券 史凡可 2_增持 —— 603993 洛阳钼业 东北证券 曾智勤 2_增持 —— 603989 艾华集团 东吴证券 马天翼,鲍娴颖,李璐彤 1_买入 —— 603986 兆易创新 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 603966 法兰泰克 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 603899 晨光股份 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 603896 寿仙谷 中原证券 李琳琳 1_买入 —— 603878 武进不锈 中信建投 王介超,王晓芳 1_买入 —— 603868 飞科电器 华金证券 吴东炬,王颖 2_增持 —— 603855 华荣股份 东北证券 王凤华,王一鸣 1_买入 —— 603801 志邦家居 方正证券 李珍妮 2_增持 —— 603728 鸣志电器 华鑫证券 张涵,罗笛箫 1_买入 —— 603708 家家悦 方正证券 刘章明 2_增持 —— 603667 五洲新春 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 603662 柯力传感 东北证券 韦松岭,凌展翔 2_增持 —— 603556 海兴电力 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 603551 奥普家居 银河证券 陈柏儒,杨策 1_买入 —— 603496 恒为科技 东北证券 韩金呈 1_买入 22.65 603486 科沃斯 华金证券 吴东炬 2_增持 —— 603383 顶点软件 太平洋 曹佩 1_买入 —— 603357 设计总院 华西证券 戚舒扬,金兵 1_买入 —— 603348 文灿股份 东北证券 李恒光 2_增持 —— 603238 诺邦股份 中邮证券 杨维维 1_买入 —— 603181 皇马科技 国海证券 李永磊,董伯骏,汤永俊 1_买入 —— 603150 万朗磁塑 中信建投 秦基栗 2_增持 —— 603113 金能科技 国海证券 李永磊,董伯骏,陈云 2_增持 —— 603056 德邦股份 东北证券 廖浩祥,邓天舒 2_增持 —— 603035 常熟汽饰 国海证券 薛玉虎,王琭 1_买入 —— 601916 浙商银行 兴业证券 陈绍兴,王尘,曹欣童 2_增持 —— 601567 三星医疗 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 601328 交通银行 中信建投 马鲲鹏,李晨 1_买入 8.59 601311 骆驼股份 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 601226 华电重工 海通证券 吴杰,马天一 2_增持 7.17至8.6 601100 恒立液压 国海证券 姚健 1_买入 —— 600999 招商证券 方正证券 曹柳龙 2_增持 —— 600989 宝丰能源 西南证券 黄寅斌 1_买入 18.2 600918 中泰证券 山西证券 刘丽 2_增持 —— 600888 新疆众和 中信建投 王介超 1_买入 —— 600761 安徽合力 天风证券 朱晔,李鲁靖 2_增持 —— 600667 太极实业 国信证券 任鹤 1_买入 8.08-9.12 600629 华建集团 兴业证券 孟杰,童彤,郁晾 2_增持 —— 600600 青岛啤酒 银河证券 刘来珍 1_买入 —— 600570 恒生电子 国海证券 刘熹 1_买入 —— 600563 法拉电子 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 600500 中化国际 民生证券 刘海荣,费晨洪 1_买入 —— 600487 亨通光电 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 600486 扬农化工 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 600351 亚宝药业 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 600223 福瑞达 方正证券 刘章明 2_增持 —— 600160 巨化股份 华金证券 张仲杰 2_增持 —— 600096 云天化 银河证券 任文坡,孙思源 1_买入 —— 600079 人福医药 华鑫证券 俞家宁,胡博新 1_买入 —— 600030 中信证券 东北证券 郑君怡 1_买入 —— 301498 乖宝宠物 浙商证券 史凡可,汤秀洁,曾伟 2_增持 —— 301456 盘古智能 浙商证券 张雷,陈明雨,卢书剑 1_买入 —— 301376 致欧科技 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 301332 德尔玛 银河证券 杨策 1_买入 —— 301319 唯特偶 中信建投 王介超 1_买入 —— 301310 鑫宏业 国海证券 薛玉虎,王琭 1_买入 —— 301301 川宁生物 中信建投 贺菊颖,袁清慧 1_买入 —— 301278 快可电子 东北证券 韩金呈 2_增持 51.7 301267 华厦眼科 长江证券 伍云飞,徐晓欣 1_买入 —— 301177 迪阿股份 方正证券 刘章明 2_增持 —— 301102 兆讯传媒 方正证券 杨晓峰,杨昊 2_增持 —— 301080 百普赛斯 东海证券 杜永宏,陈成 1_买入 —— 301078 孩子王 西南证券 龚梦泓,谭陈渝 2_增持 —— 301076 新瀚新材 海通证券 刘威,李智 2_增持 24至28.8 301035 润丰股份 中邮证券 李帅华,张泽亮 1_买入 —— 300969 恒帅股份 兴业证券 戴畅,董晓彬 2_增持 —— 300957 贝泰妮 方正证券 刘章明 1_买入 —— 300900 广联航空 太平洋 马浩然 1_买入 —— 300870 欧陆通 长城证券 侯宾 1_买入 —— 300860 锋尚文化 银河证券 顾熹闽,岳铮 1_买入 —— 300833 浩洋股份 海通证券 郭庆龙,王文杰 2_增持 108.3-119.7 300832 新产业 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 300782 卓胜微 银河证券 高峰,王子路 1_买入 —— 300774 倍杰特 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300748 金力永磁 华金证券 席钎耀 2_增持 —— 300633 开立医疗 安信证券 马帅 1_买入 57.06 300607 拓斯达 财通证券 佘炜超,刘俊奇 2_增持 —— 300601 康泰生物 华鑫证券 吴景欢,胡博新 1_买入 —— 300594 朗进科技 东方财富 刘斌 2_增持 —— 300558 贝达药业 国海证券 周小刚,孔维崎 1_买入 —— 300502 新易盛 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 300476 胜宏科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 300442 润泽科技 招商证券 梁程加,孙嘉擎 1_买入 —— 300404 博济医药 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 300378 鼎捷软件 海通证券 杨林 2_增持 24.76-30.95 300371 汇中股份 天风证券 吴立,朱晔 1_买入 18 300354 东华测试 国海证券 姚健,李亦桐 2_增持 —— 300347 泰格医药 国海证券 周小刚,孔维崎 1_买入 —— 300316 晶盛机电 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 300308 中际旭创 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 300251 光线传媒 华创证券 刘欣 2_增持 13 300118 东方日升 东北证券 韩金呈 1_买入 25 300070 碧水源 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 300041 回天新材 财信证券 周策 2_增持 —— 300009 安科生物 华鑫证券 吴景欢,胡博新 1_买入 —— 300003 乐普医疗 方正证券 周超泽 2_增持 —— 003031 中瓷电子 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 002987 京北方 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 002959 小熊电器 华金证券 吴东炬,王颖 2_增持 —— 002917 金奥博 中邮证券 鲍学博,王煜童 2_增持 —— 002896 中大力德 东北证券 赵哲,唐凯 2_增持 —— 002851 麦格米特 财通证券 张一弛 2_增持 —— 002847 盐津铺子 华创证券 欧阳予,范子盼,董广阳 2_增持 89 002846 英联股份 华安证券 陈晓 1_买入 —— 002841 视源股份 华创证券 秦一超,耿琛,田思琦 2_增持 74 002790 瑞尔特 中信建投 叶乐,黄杨璐 1_买入 —— 002707 众信旅游 山西证券 王冯,张晓霖 2_增持 —— 002705 新宝股份 华创证券 秦一超 1_买入 22 002668 奥马电器 方正证券 孟昕,陈炯阳 2_增持 —— 002568 百润股份 华福证券 刘畅,张东雪,林若尧 1_买入 38.44 002536 飞龙股份 长城证券 陈逸同,吴铭杰 2_增持 —— 002517 恺英网络 太平洋 郑磊 1_买入 18.7 002497 雅化集团 东北证券 周颖,岳挺 2_增持 —— 002493 荣盛石化 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002373 千方科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 002367 康力电梯 东北证券 韦松岭,高伟杰 2_增持 —— 002345 潮宏基 财通证券 刘洋,李跃博 2_增持 —— 002100 天康生物 财通证券 余剑秋 2_增持 —— 002041 登海种业 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 002027 分众传媒 首创证券 王建会,李甜露,辛迪 1_买入 —— 002011 盾安环境 长城证券 荣泽宇,陈玥桦 2_增持 —— 002007 华兰生物 国海证券 周小刚,年庆功 1_买入 —— 001328 登康口腔 银河证券 陈柏儒 1_买入 —— 001313 粤海饲料 银河证券 谢芝优 1_买入 —— 000938 紫光股份 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 000848 承德露露 东方证券 叶书怀,蔡琪,周翰 1_买入 11.52 000589 贵州轮胎 国海证券 李永磊,董伯骏,贾冰 1_买入 —— 000516 国际医学 东海证券 杜永宏,伍可心 1_买入 —— 000403 派林生物 中信建投 贺菊颖,刘若飞 1_买入 ——   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 603230 内蒙新华 275.43 3.09 3570.86 605555 德昌股份 374.75 2.76 8115.69 300494 盛天网络 1317.12 2.69 20771.14 688665 四方光电 46.94 2.17 3845.37 600818 中路股份 427.03 1.79 5864.16 605300 佳禾食品 96.40 1.68 1895.49 688661 和林微纳 56.42 1.58 2832.97 688578 艾力斯 298.71 1.44 9730.17 002703 浙江世宝 825.07 1.44 14028.78 603206 嘉环科技 121.60 1.39 2143.63 601900 南方传媒 1246.11 1.39 25775.59 300378 鼎捷软件 376.51 1.39 9765.41 688663 新风光 117.62 1.36 3688.38 300624 万兴科技 187.88 1.36 17704.72 688668 鼎通科技 62.80 1.35 2705.32 300457 赢合科技 859.42 1.32 20138.47 603018 华设集团 864.99 1.30 6840.98 688305 科德数控 68.26 1.28 5454.09 688533 上声电子 49.06 1.22 2099.07 300002 神州泰岳 2367.96 1.21 37373.78 301171 易点天下 558.38 1.19 9959.68 002221 东华能源 1822.47 1.15 20692.90 300762 上海瀚讯 710.02 1.13 11963.96 300451 创业慧康 1730.11 1.12 10588.03 002131 利欧股份 7546.27 1.12 21851.95 002174 游族网络 1017.07 1.11 15102.05 600228 返利科技 308.11 1.10 2916.93 600132 重庆啤酒 532.97 1.10 71603.90 601918 新集能源 2822.82 1.09 15981.19 688499 利元亨 62.90 1.08 2966.95 300258 精锻科技 510.79 1.06 7290.24 688560 明冠新材 134.42 1.05 2934.93 002031 巨轮智能 2271.65 1.03 9166.07 688095 福昕软件 55.00 1.01 5414.49 688120 华海清科 112.92 1.00 25251.27 603345 安井食品 289.03 0.99 6443.81 600329 达仁堂 555.16 0.98 18405.95 002866 传艺科技 275.87 0.95 5753.13 688359 三孚新科 46.87 0.93 3698.21 003006 百亚股份 401.63 0.93 4804.89 002605 姚记科技 380.26 0.92 11951.74 688201 信安世纪 85.43 0.91 2230.77 300911 亿田智能 97.83 0.91 4032.11 688776 国光电气 29.98 0.90 2150.99 600667 太极实业 1869.35 0.89 12881.83 300415 伊之密 412.22 0.88 9161.20 600129 太极集团 481.53 0.86 18213.25 300982 苏文电能 176.53 0.86 6022.87 688208 道通科技 381.52 0.85 12254.16 300532 今天国际 263.88 0.85 5507.35     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002982 湘佳股份 8000 4000 2023-08-30 普通回购 603776 永安行 —— —— —— 股权激励回购 600814 杭州解百 —— 121 —— 股权激励回购 603738 泰晶科技 9 9 —— 股权激励回购 002803 吉宏股份 6000 4000 2023-08-30 普通回购 002325 洪涛股份 —— —— —— 股权激励回购 603818 曲美家居 —— —— —— 股权激励回购 002557 洽洽食品 15000 7500 2023-08-30 普通回购 600031 三一重工 —— —— —— 股权激励回购 600536 中国软件 —— —— —— 股权激励回购 600153 建发股份 —— 615 —— 股权激励回购 002940 昂利康 6000 3000 2023-08-30 普通回购 000625 长安汽车 —— 891 —— 股权激励回购 002459 晶澳科技 5 5 —— 股权激励回购 600366 宁波韵升 360 360 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 10000 5000 2023-08-30 普通回购 600406 国电南瑞 461 461 —— 股权激励回购 688256 寒武纪 5000 3000 2023-08-29 普通回购 601021 春秋航空 10000 5000 2023-08-29 普通回购 600098 广州发展 —— —— —— 股权激励回购 688255 凯尔达 6000 5000 —— 普通回购 688169 石头科技 10236 5118 2023-08-29 普通回购 300458 全志科技 110 110 —— 股权激励回购 000800 一汽解放 —— 213 —— 股权激励回购 002517 恺英网络 20000 10000 2023-08-30 普通回购 688265 南模生物 3000 1500 2023-08-30 普通回购 605196 华通线缆 —— —— —— 股权激励回购 300214 日科化学 263 263 —— 股权激励回购 001207 联科科技 4000 2000 2023-08-30 普通回购 600109 国金证券 30000 15000 2023-08-29 普通回购 002385 大北农 726 726 —— 股权激励回购 002032 苏泊尔 1 1 —— 股权激励回购 601778 晶科科技 30000 20000 2023-08-29 普通回购 002019 亿帆医药 5000 3000 2023-08-28 普通回购 600837 海通证券 60000 30000 2023-08-30 普通回购 603665 康隆达 2975 2975 —— 股权激励回购 603659 璞泰来 12 12 —— 股权激励回购 300547 川环科技 2000 1000 2023-08-30 普通回购 000898 鞍钢股份 2958 2958 —— 股权激励回购 688019 安集科技 2000 1000 2023-08-30 普通回购 300732 设研院 5 5 —— 股权激励回购 300957 贝泰妮 20000 10000 2023-08-30 普通回购 002549 凯美特气 33 33 —— 股权激励回购 002667 威领股份 —— —— —— 股权激励回购 600642 申能股份 3843 3843 —— 股权激励回购 603355 莱克电气 115 115 —— 股权激励回购 002299 圣农发展 —— —— —— 股权激励回购 300739 明阳电路 26 26 —— 股权激励回购 600278 东方创业 389 389 —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 272 272 —— 股权激励回购 300763 锦浪科技 10000 5000 2023-08-28 普通回购 300346 南大光电 247 247 —— 股权激励回购 600836 上海易连 1072 1072 —— 股权激励回购 688267 中触媒 6000 3000 2023-08-29 普通回购 000762 西藏矿业 133 133 —— 股权激励回购 603777 来伊份 7000 3500 2023-08-28 普通回购 605111 新洁能 52 52 —— 股权激励回购 601919 中远海控 73740 —— 2023-08-29 普通回购 002922 伊戈尔 —— 619 —— 股权激励回购 688161 威高骨科 12000 6000 2023-08-28 普通回购 002871 伟隆股份 —— —— —— 股权激励回购 688363 华熙生物 30000 20000 2023-08-29 普通回购 688251 井松智能 2000 1000 2023-08-29 普通回购 600057 厦门象屿 —— —— —— 股权激励回购 688408 中信博 15000 8000 2023-08-28 普通回购 688095 福昕软件 3000 1500 2023-08-29 普通回购 688047 龙芯中科 5000 3000 2023-08-25 普通回购 300207 欣旺达 20000 10000 —— 普通回购 002810 山东赫达 92 92 —— 股权激励回购 600516 方大炭素 35000 25000 2023-08-28 普通回购 000803 山高环能 873 873 —— 股权激励回购 688079 美迪凯 1000 500 2023-08-28 普通回购 603958 哈森股份 —— —— —— 股权激励回购 002116 中国海诚 —— —— —— 股权激励回购 688353 华盛锂电 3000 1500 2023-08-28 普通回购 002756 永兴材料 50000 30000 —— 普通回购 300260 新莱应材 10000 5000 2023-08-25 普通回购 603392 万泰生物 40000 20000 —— 普通回购 688565 力源科技 184 184 —— 股权激励回购 300724 捷佳伟创 138 138 —— 股权激励回购 603529 爱玛科技 40000 20000 2023-08-28 普通回购 688606 奥泰生物 6000 4200 2023-08-28 普通回购 603915 国茂股份 200 200 —— 股权激励回购 300691 联合光电 59 59 —— 股权激励回购 603995 甬金股份 40000 20000 —— 普通回购 002825 纳尔股份 27 27 —— 股权激励回购 000582 北部湾港 10 10 —— 股权激励回购 603218 日月股份 30000 10000 2023-08-28 普通回购 300609 汇纳科技 —— —— —— 股权激励回购 600882 妙可蓝多 21 21 —— 股权激励回购 603822 嘉澳环保 —— —— —— 股权激励回购 688167 炬光科技 5040 2520 —— 普通回购 834014 特瑞斯 1551 776 —— 普通回购 600028 中国石化 150000 80000 2023-08-25 普通回购 835857 百甲科技 294 196 —— 普通回购 688358 祥生医疗 2000 1000 —— 普通回购 688041 海光信息 5000 3000 2023-08-25 普通回购 839725 惠丰钻石 1500 750 —— 普通回购 300034 钢研高纳 121 121 —— 股权激励回购 603486 科沃斯 1004 1004 —— 股权激励回购 002543 万和电气 6000 3000 2023-08-25 普通回购 603236 移远通信 3000 2000 2023-08-25 普通回购 600429 三元股份 —— —— —— 股权激励回购 600326 西藏天路 318 318 —— 股权激励回购 600498 烽火通信 —— —— —— 股权激励回购 603289 泰瑞机器 81 81 —— 股权激励回购 603150 万朗磁塑 5200 2600 2023-08-25 普通回购 300213 佳讯飞鸿 5000 2500 2023-08-25 普通回购 605018 长华集团 28 28 —— 股权激励回购 301078 孩子王 1249 1249 —— 股权激励回购 600188 兖矿能源 1008 1008 —— 股权激励回购 831445 龙竹科技 35 35 —— 股权激励回购 002478 常宝股份 9 9 —— 股权激励回购 688199 久日新材 3000 1500 2023-08-24 普通回购 688053 思科瑞 5000 3000 2023-08-23 普通回购 300059 东方财富 100000 50000 2023-08-24 普通回购 603013 亚普股份 24 24 —— 股权激励回购 688063 派能科技 12000 8000 —— 普通回购 688065 凯赛生物 10000 5000 2023-08-24 普通回购 001206 依依股份 5000 3000 —— 普通回购 688550 瑞联新材 8000 5000 2023-08-24 普通回购 688366 昊海生科 20000 10000 —— 普通回购 688109 品茗科技 5000 3000 2023-08-24 普通回购 688788 科思科技 5500 3300 2023-08-24 普通回购 600479 千金药业 148 148 —— 股权激励回购 605567 春雪食品 2500 1500 2023-08-23 普通回购 000635 英力特 —— 39 —— 股权激励回购 603599 广信股份 —— —— —— 股权激励回购 688257 新锐股份 6800 3400 2023-08-24 普通回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 688087 英科再生 —— 1444 —— 股权激励回购 688259 创耀科技 4000 2000 2023-08-24 普通回购 002649 博彦科技 74 74 —— 股权激励回购 300014 亿纬锂能 30000 15000 2023-08-24 普通回购 688777 中控技术 10000 5000 2023-08-23 普通回购 002690 美亚光电 82 82 —— 股权激励回购 688173 希荻微 3000 1500 2023-08-23 普通回购 688052 纳芯微 40000 20000 2023-08-23 普通回购 603109 神驰机电 36 36 —— 股权激励回购 688049 炬芯科技 5300 2650 2023-08-22 普通回购 600967 内蒙一机 526 526 —— 股权激励回购 600131 国网信通 27 27 —— 股权激励回购 301096 百诚医药 5000 2500 2023-08-24 普通回购 688150 莱特光电 5000 3000 2023-08-23 普通回购 300396 迪瑞医疗 14 14 —— 股权激励回购 870726 鸿智科技 800 400 —— 普通回购 688228 开普云 4000 2000 2023-08-22 普通回购 300401 花园生物 20000 10000 —— 普通回购 000026 飞亚达 37 37 —— 普通回购 688246 嘉和美康 5000 3000 2023-08-22 普通回购 688273 麦澜德 4000 2000 2023-08-22 普通回购 603650 彤程新材 111 111 —— 股权激励回购 688115 思林杰 5000 2500 2023-08-22 普通回购 688519 南亚新材 3500 2500 2023-08-22 普通回购 688025 杰普特 2000 1000 2023-08-22 普通回购 688303 大全能源 40000 20000 2023-08-22 普通回购 601226 华电重工 14 14 —— 股权激励回购 002410 广联达 50000 30000 2023-08-18 普通回购 688335 复洁环保 5000 2500 2023-08-21 普通回购 300451 创业慧康 6000 3000 2023-08-22 普通回购 605088 冠盛股份 —— —— —— 股权激励回购 831856 浩淼科技 —— 33 —— 股权激励回购 688105 诺唯赞 3000 2000 2023-08-21 普通回购 603877 太平鸟 —— —— —— 股权激励回购 603690 至纯科技 6000 3000 2023-08-21 普通回购 003021 兆威机电 —— —— —— 股权激励回购 430017 星昊医药 1600 800 —— 普通回购 688045 必易微 8400 4200 2023-08-20 普通回购 002611 东方精工 24 24 —— 股权激励回购 300201 海伦哲 10000 5000 —— 普通回购 300363 博腾股份 —— —— —— 股权激励回购 300623 捷捷微电 36 36 —— 股权激励回购 002442 龙星化工 3 3 —— 股权激励回购 300327 中颖电子 4 4 —— 股权激励回购 600702 舍得酒业 —— —— —— 股权激励回购 688033 天宜上佳 1500 1000 2023-08-18 普通回购 688130 晶华微 3000 1500 2023-08-18 普通回购 300167 ST迪威迅 —— —— —— 股权激励回购 002953 日丰股份 551 551 —— 股权激励回购 600415 小商品城 493 493 —— 股权激励回购 300118 东方日升 30000 15000 —— 普通回购 000903 云内动力 35 35 —— 股权激励回购 002189 中光学 —— —— —— 股权激励回购 839273 一致魔芋 2400 1200 —— 普通回购 688282 理工导航 10000 5000 2023-08-17 普通回购 836433 大唐药业 —— 2 —— 股权激励回购 002920 德赛西威 —— —— —— 股权激励回购 871634 新威凌 1116 558 2023-08-14 普通回购 688223 晶科能源 60000 30000 2023-08-15 普通回购 603138 海量数据 12 12 —— 股权激励回购 600060 海信视像 1410 1410 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

政策底有了   市场底不远 ◆ 第十五期策略：题材要多看少动 这几天市场又大幅回调，成交严重缩量的情况下，前面短线资金扎堆的大金融和地产板块被砸，直接导致指数破位。虽然情绪回调，但这一轮大跌的成交量并未大幅放大，说明资金对利空因素保持观望态度，底部是确定的，不用过度悲观。短线题材要多看少动，长线价值可逐步捡回筹码。 ◆第十五期热点：电子烟、CXO 监管忽视+出色的快消品属性让电子烟出现爆发式增长。一次性电子烟是个有基本面支撑的新题材，目前涨幅并不大，板块或有第二波机会。CXO曾是医药行业景气度最高的赛道之一，2021年受多重利空袭击，行业开启了2年多的下跌之路。但站在当前时点看，CXO已经具备底部拐点向上的动能。 ◆第十五期个股：倍轻松（688793）、联创光电（600363）、赢合科技（300457）、天禄科技（301045）、中青旅（600138）、福能股份（600483）     第十五期个股组合参考   2023年第十四期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 金盘科技 688676 -9.13% 0.97% 1.08% -0.11% 舍得酒业 600702 -11.57% 2.98% 1.08% 1.90% 欣锐科技 300745 -11.03% -3.06% 1.08% -4.14% 中熔电气 301031 -4.86% 2.18% 1.08% 1.10% 老板电器 002508 -8.70% 2.02% 1.08% 0.94% 长安汽车 000625 -13.72% 2.37% 1.08% 1.29% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年8月1日至本内参发布日2023年8月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：倍轻松（688793）、联创光电（600363）、赢合科技（300457）、天禄科技（301045）、中青旅（600138）、福能股份（600483）   1、倍轻松（688793）：困境反转 还有爆款新品加持 主要逻辑：1）按摩器行业潜在空间广阔。自2001年加入WTO以来，我国利用低成本生产要素积极参与国际分工，已顺利承按摩椅和小型按摩器供应链，成为全球按摩器具生产中心，2021年国内出口按摩器具64亿美元，2016年-2021年复合增速为26%。 在出口额快速增长的同时，国内消费者对按摩器的关注度持续提升。2019年国内市场规模已经有139亿元。不过，目前行业还处于导入期，渗透率不到2%，远低于受按摩保健文化熏陶的日本27%的渗透率，也低于中国香港和中国台湾10%的按摩仪渗透率。 导致渗透率低下的原因：一是居民的整体消费能力有待提升，人均GDP的总量仍然低于发达国家；二是按摩器具厂商的研发费用投入相对薄弱，产品实际功效较真人按摩有一定差距，品类认可度有待提升；三是营销和渠道建设欠缺，这与头部企业收入规模较低也有关。 当然，这些因素随着经济增长及行业需求增长，未来都会有积极变化。一方面，国内养老产业方兴未艾，尤其是60-70年是国内的一个出生人口高峰，这个高峰目前已经到来。2021年国内65岁以上人口为2.01亿，过去十年复合增速5.12%，占人口比重为14.2%，相比2011年提升了4.43个百分点。人口老龄化将会推升按摩器需求增长。 另一方面，随着年轻人群收入水平的提升，正逐渐成为按摩保健产品的购买主力。据央视财经节目发布的调查数据，2021年“保健养生”排在国人消费意愿榜单第二位，占比达到32.3%。而京东2020年的统计数据也显示，每10台按摩器，就有超过7台是被“85后”买走。因此，从这几个方面出发，保健按摩行业未来有较高的潜在增长空间。 2）短期困境有望扭转。拉开公司的财务报表可以看到，2022年是亏损的一年，经营困境的出现主要是“重线下直营”模式所致，公司在机场、高铁站等交通枢纽门店的占比高达三分之一，2022年以来疫情持续散发，恰好这些又是受限最严重的地方，客流量显著受损。因此，去年公司的线下收入很惨，整体下滑超40%。     2023年疫情后经济复苏成为主旋律，一季度的收入降幅同比已经缩窄。虽然二季度市场对经济有悲观预期，但政策加持下，接下来复苏是大势所趋，当下只是节奏快慢问题。公司有望大幅受益交通枢纽及核心商圈客流恢复带来的业绩改善。 3）今年出现爆款产品。公司2022年研发费用5732万元，同比增长21%，在经营出现困境的背景下仍然保持增长态势，研发费用率6.4%，居行业前列。研发费用持续增长有利于丰富产品矩阵及技术迭代，也因此，公司创造性推出艾灸、润眼仪等新品，引发同行业效仿。 产品持续推陈出新，终于成功打造出爆款。爆款产品N5mini颈部按摩仪直击目标人群痛点，3月上架抖音以来，实现爆发式增长。据蝉妈妈数据，倍轻松抖音旗舰店N5mini5月份销量超5万台，远超同类竞品。在爆款产品的带动下，公司销售额暴增，二季度仅抖音销售额就高达1.7亿元，同比增长近10倍，而2022年二季度公司全渠道仅有2.1亿元。 4）股价处于底部，业绩目标完成概率高。公司一季度虽然业绩下滑，但营收下滑幅度并不大，而且二季度产品出现爆款，线上渠道增速已经爆了，叠加线下渠道的恢复性增长，故毛估二季度整体营收有望达到5亿元左右。全年预计可到15亿以上。按照净利率8%来算，全年可接近1.2亿元。     按照此前公布的激励方案，2023年公司层面可归属比例50%的情况下，需要完成营收13.09亿元和净利润9200万元的经营目标，这是最低解锁条件。在公司可归属比例100%的情况下，需要完成营收15.47亿元和净利润1.19亿元的经营目标。结合二季度的销售额，预计公司完成最低目标的概率极高。     从二级市场来看，公司股价已经跌了2年有余，其中花了一年时间完成筑底，今年有底部起势的迹象，形态走势与基本面相匹配。     2、联创光电（600363）：高温超导+激光业务即将放量 主要逻辑：1）超导是个新题材，高温超导引领未来。市场缩量后，资金又聚焦题材炒作，其中超导概念是不得不看的新热点，因为这是一个全新的题材。 超导，全称超导电性，是指材料温度降低至临界温度时，电阻会突然消失的现象，根据临界转变温度的不同，超导材料又可分为低温超导、常温超导和高温超导三种，其中常温超导是最难的一种技术。 常温超导一旦突破，对多个产业会有颠覆性的影响。比如电子设备，由于完全不用考虑电阻发热，超导电子元件可以实现更高的计算速度、更低的功率和更高的集成度，从而推动计算机和通信设备的性能提升。再比如电力传输，目前使用铜导线进行远距离电力输送，约有15%的电能损耗。有超导材料制作的导线和变压器，由于零电阻，可以无损耗输送用户，现在的特高压输电网络都得替换。 本轮超导概念炒作正是源于常温超导技术突破的传言。7月22日韩国一个科研团队发布的一篇论文，三名作者在文中表示合成了全球首个室温常压超导材料LK-99，该研究成果仍有待进一步复现及验证真伪。国内也有多个实验小组复现LK-99具有抗磁性（尚未验证零电阻），更是为题材添了一把火。 可能有读者认为这纯粹是瞎炒，实际上，超导的炒作逻辑就跟人形机器人题材类似，看的是宏远叙事前景。一方面，整个超导行业的市场空间很大，并非从零开始。据Conectus统计，全球超导材料产品的市场规模从2014年的54.9亿欧元增长至2022年的68亿欧元，已经是大几百亿的市场，预计到2027年将增至192亿欧元。这还只是目前低温和高温超导材料的规模，一旦常温超导材料面世，对能源、电子设备的替代将是翻倍式的增长。 另一方面，虽然后来市场发现背后韩国发表的论文是一个狗血的署名剧情，但美国实验室证实该技术在理论上还是存在可行性。目前尚未有团队复现出“零电阻”，技术未被证实是真的，但也未被证伪。 退一步说，即使没有常温超导技术，超导产业已经有其他成熟的技术在应用。从产业结构来看，低温超导技术已相当成熟，目前低温超导材料占整个市场的份额超过90%，主要应用在加速器磁体、核聚变工程用超导磁体、核磁共振磁体、通用超导磁体等领域。高温超导材料主要包括铋系、钇系等，主要应用在磁悬浮和可控核聚变等领域，虽然商业化起步较晚，但也在逐步商业化，是接下来的新技术趋势。即使最后常温超导被复现为假的，基于超导的广阔应用前景，市场也有可能会将注意力放在高温超导等新技术方向上。 联创光电聚焦的是超导行业中的高温超导领域，主要提供超导加热装置，是全球唯一兆瓦级超导加热设备提供商，它也是目前超导板块基本面最扎实的标的之一。 2）剥离亏损业务，盈利能力提升。公司目前主营业务有四块，分别是传统业务（包括背光源与电缆业务）、激光业务、智能控制器业务、超导业务。 近年来LED业务行业大规模扩产的产能相继释放，价格战下LED行业整体增速放缓，同时普通电力电缆、光电线缆、通用装备线缆产能过剩，行业竞争加剧，公司主营的背光源与电缆业务遭受不同程度亏损，2021年和2022年每年亏损接近1亿元。 2019年起，公司确定了向高端装备、自主产权转型的发展战略选择，逐步剥离了发展空间小的背光源与电缆业务，2022年公司加速剥离亏损业务，先是与无关联第三方完成交易，剥离电力电缆资产；后与深圳市赛戈科技共同投资设立合资公司，将背光源手机业务中的非品牌业务相关资产整体剥离。截止今年上半年背光源与电缆业务占公司整体收入比例仅为3%左右，影响已经很小。   3）聚焦激光+超导主业成果显著。公司目前坚持激光、超导和智能控制器三大核心业务，其中智能控制器是业绩新的稳定器，而激光和超导则是最核心的两个板块，未来想象力巨大。 公司智能控制器是由下属子公司华联电子运营，产品主要应用在智能家电、新能源汽车电子和工业控制领域，客户已积累了包括伊莱克斯、格力、美的、江森、宏发等国内数十家优质企业。2022年华联电子收入近20亿元，净利润1.03亿元，今年上半年收入为9.97亿元，净利润达6120万元。 超导方面，公司聚焦的是高温超导感应加热设备，实施主体是大股东控股的联创超导（联创光电持股40%，正拟注入上市公司）。联创超导的产品技术优势突出，截至2019年，全世界投产的超导强磁低频直流感应铝圆锭坯加热器共有3台，分别是德国720kW设备、韩国300kW设备与公司的1MW设备。 从技术壁垒角度看，公司的兆瓦级高温超导感应加热设备是全球金属热处理领域唯一可以对大口径工件（直径大于400mm）进行内外通体均匀加热的设备，而国外产品相比公司产品有一定技术差距，应用领域及普及度较为有限，因此公司高温超导感应加热设备产品目前处于无直接竞争对手状态。 相比传统感应加热设备，公司的超导设备具备省电节能、加热时间、透热深度等方面有明显优势，比如节能，比传统工频炉节能超过50%。优越能效表现下，公司的设备投资回收期只需要3-5年。去年8月首台设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。 去年公司超导业务亏损300多万元，今年与中铝的首台设备成功投产，实现商业化“0-1”的突破。目前累计排产订单超过60台，订单十分充裕，今年上半年已经交付6台，全年可以看到收入端会有较快的增长。2022年末超导设备的年产能为50套，但仍然无法满足订单需求，根据战略规划，公司正寻求靠近下游客户的区域建设超导产业园，拟进一步扩大产能至500台以上。 激光业务方面，公司激光产业聚焦于特殊领域，主要产品为泵浦源和激光器。由于背靠中物院十所，技术实力出众，公司自主研发了激光武器装备，同时对激光武器装备的核心泵浦源、激光器等产品具有自主知识产权，拥有激光武器装备产业链上下游从泵浦源核心器件到激光器集成再到光刃系列激光武器装备的关键技术优势，其中最让人津津乐道的是2020年完成了特种用途轻小型尾纤LD产品定型和量产，打破国外技术封锁。 2022年公司激光系列及传统LED芯片业务的收入为1.6亿元，净利润3721万元。今年激光业务订单饱满，产能处于满产状态，上半年激光业务实现收入1.21亿元，同比增长14%，净利润0.32亿元，同比增长34%，净利率高达26.3%。今年2月光刃-II激光反制系统顺利通过验收，在内需+外贸需求驱动下，未来激光整机产品有望进一步打开该业务成长空间。 整体而言，公司基本面优秀，在剥离了传统亏损业务后，聚焦激光和超导两大核心业务，今年可看到显著成效。近期董秘再度增持，同时实控人作为江西省唯一人员受国家邀请参与北戴河度假会议，体现国家层面对高温超导技术后续发展的重视以及对公司当前高温超导领域的布局认可。   3、赢合科技（300457）：一次性电子烟核心标的 主要逻辑：1）一次性电子烟业务爆量。行业逻辑详见下文，一次性电子烟的爆量是有基本面逻辑做支撑，并非简单的题材炒作，板块可能会有第二波行情。 2）发力电子烟业务，弯道超车。公司旗下的子公司斯科尔主要生产、销售各类电子烟产品及周边配件，产品远销欧洲、美洲、东南亚等地。2022年上半年起，斯科尔开始聚焦国外品牌业务，凭借产品研发和创新优势成功拓展了英国和欧洲市场，2022年6月获得了英国和欧洲TPD产品认证，下半年业绩开始放量，在2022年上半年业绩不及预期下，全年实现收入5.46亿元，净利润0.85亿元。 斯科尔业绩能爆发，主要是布局一次性电子烟较早，刚好踩对了行业起爆点，尤其是在管制较松的英国，率先展开市场销售，在其他品牌还在推换弹电子烟时成功实现弯道超车。2023年斯科尔将进一步加大海外布局，目前正加快欧洲电子烟新产品的TPD认证，并拟在英国设立全资子公司。 公司在最新调研中表示，今年电子烟业务收入估计差不多小10个亿左右，好的话应该有10亿，利润率可能有15-20个点。由于它的销售业绩是实时的，一季度业绩好，后面可能会更好，不太好估算，保守估计利润在2亿以上，也可能会超预期。 3)传统业务锂电设备也有增量。赢合科技的主业是锂电设备，在涂布机等前段设备中市场占有率领先，中后段也具备较强竞争力。依托控股股东上海电气的资源优势，近年来公司锂电设备业务订单不断突破，客户结构持续优化。 目前国内的锂电池产能已经达到顶峰，行业成长空间缩小，因此，2022年以来公司积极拓展新市场和新产品：一是进军国内储能市场。受益于节能减排、光储一体化及地缘政治等因素的影响，储能市场迅猛发展，去年国内出货量同比增长了170%，今年预计也是翻倍式增长。公司今年订单中新增了储能和车企订单，下游客户开拓进展顺利。 二是业务积极出海。随着海外汽车电气化进程加快，松下、三星和LG等海外电池厂扩产提速，国内电池厂如宁德、比亚迪、国轩和亿纬锂能等又纷纷出海建厂，海外新一轮产能扩张将带来新增长空间。去年公司大力开拓海外市场，全年海外订单同比翻倍增长。今年获得了大众20GWh锂电设备订单，新签订单中占比已经超过10%。目前公司持有订单40亿左右，和去年持平。公司预计今年海外订单能达到20-30亿，相比2021年的7亿，2022年的14亿，将进一步增长。 三是公司紧抓锂电产业链技术变革趋势，开拓新品种。已成功研发出1500宽幅辊一体机、24ppm高速大圆柱激光卷绕一体机等新设备产品，有望受益产业链由0-1进程。 整体而言，一次性电子烟题材较新，又有扎实基本面做支撑，不大可能一波走完。赢合传统业务稳健，又有一次性电子烟业务加持，被市场挖掘后，公司股价冲了一波，随后震荡向下小幅调整，而在调整过程中，外资持股从7月19日的842万股增至8月8号的1581万股，持股数量接近翻倍。后续或有第二波表现。 4、天禄科技（301045）：TAC膜业务是最大看点 主要逻辑：1）面板行业景气度持续回升，传统主业有望回暖。面板价格经历了1年多的下跌，在主流面板厂控产以及需求缓慢恢复下，去年四季度价格开始反弹。今年面板延续震荡上涨趋势，目前各尺寸2月以来累计涨幅均超过20%，已经涨至面板厂总成本线以上。三季度是TV面板传统备货旺季，面板供需依然维持平衡偏紧状态，价格有望维持上涨趋势。     公司的传统主业是导光板，收入占比常年超过95%。作为国内最早从事导光板研发、生产的企业之一，经过十多年的快速发展和技术积累，公司已成长为我国本土中大尺寸导光板领域的领军企业，产品在台式显示器、笔记本电脑、平板电脑、高端灯具以及液晶电视等领域得到广泛应用，并已被应用在惠普、戴尔、微软、三星、LG、华为、小米、夏普、创维、联想、Acuity等中外知名品牌的产品中。 2022年公司净利润仅有2724万元，同比下降70.49%，毛利率仅有18.76%，同比下降5.13%，盈利能力受损主要是受宏观经济和行业景气度下行等因素影响。今年面板价格持续回升，同时，公司新建光学板材项目于上半年投产，将为导光板提供原材料，毛利率提升预期强烈，预计全年业绩有望触底回暖。 2）培育第二增长曲线。根据群智咨询数据显示，2022年全球显示面板出货面积，中国大陆企业市占率为59.5%，中国台湾企业市占率为17.3%，韩国企业市占率为16.7%，日本企业市占率为6.4%，国内已经牢牢把持面板行业第一把交椅。而随着中国大陆显示面板厂商的崛起，背光模组中相关的光学膜、导光板等上游元器件的大陆制造企业的市场份额在逐年上升，但其中的TAC膜却是久攻不破的堡垒。 TAC膜是显示面板中的偏光片重要原材料，起到对偏光片的保护和光学特性调节的作用，一块偏光片需要4片TAC膜，分别是一片基膜、两片相位差膜及一片功能膜。当前TAC膜被海外企业垄断，国内无一家企业有能力生产，属于卡脖子的新材料。根据统计，TAC膜年需求量约17亿平方米，市场空间巨大且进口替代迫在眉睫。 2023年3月，公司在安徽滁州中新苏滁高新区投资设立了全资子公司安徽吉光新材料有限公司，并经北京芯动能投资管理有限公司引荐，与中新苏滁高新技术产业开发区管理委员会、中新苏滁开发签订了《投资协议书》，拟投资24亿元建设以TAC膜为主的高分子新材料项目。公司表示，将会与行业内的相关产业链企业、投资机构一起合作，合力打破国外对TAC膜的垄断，助力我国面板产业链的自主可控。 项目一期投资含厂房建设是9亿，二期预期投入15亿（纯设备线），产能至少扩张3倍以上，规划整体年产能预估至少2.6亿平米，对应年产值26亿，按净利率30%计算，净利润7.8亿元，远高于传统业务导光板的利润水平。TAC膜项目有望成为公司未来发展第二增长曲线。 3）巨头入股，二季度持续增持。公司TAC膜业务具有一定可靠性，并非完全讲故事：首先，PET膜、COP膜及PMMA膜在客户、工艺和成本上无法替代TAC膜，国内做TAC膜需要产业链扶持+配方技术和工艺技术+资金壁垒。 公司原主业导光板本来就是面板产业一环，客户结构一致。在资金方面，公司一期规划未向二级市场伸手，董事长资金全额拿定增1.5亿，产业链募资3.2亿，银行借贷2亿。在技术方面，京东方作为股东，前期扶持+技术储备多年，公司还在挖日本人才。资金、人才、技术和产业链扶持等因素，目前公司均具备。 其次，近期公告显示，全资子公司安徽吉光新材料有限公司拟进行增资扩股，新增注册资金1.4667亿元，其中公司以货币形式认缴1.06亿元，同时引入投资者天津显智链投资中心，以4000万元认缴新增出资。本次增资扩股前，安徽吉光是全资子公司，增资扩股后，公司将持有安徽吉光83.78%的股权，显智链持有16.22%。 显智链是面板巨头京东方旗下的投资公司，去年三季报显智链便出现在公司前十大流通股东名单中，彼时持股100.5736万股，持股占总股本为0.98%，并一直持有至今年一季度。而在增资公告中，天禄科技公布了最新的持仓，显智链持有股份为2.45%，显然，显智链在参与安徽吉光增资扩股的同时，继续增持公司股份，巨头入局彰显出公司TAC业务的稀缺性。 有券商做了盈利预测，假设TAC膜完全投产，净利润为7.8亿，导光板回归至2019年-2021年的均值水平，净利润约1亿，合计8.8亿的利润，目前24亿的总市值，对应PE极度低估，目标总市值90亿。我们看来，券商可能看得太远，但不考虑TAC膜，仅导光板业务恢复正常水平，都值目前这一市值。而且从二级市场看，中期K线系统已经有拐头向上迹象，此处做潜伏性价比较高。 需要注意的风险是，公司近期有个3%的减持，减持期大概3个半月。   5、中青旅（600138）：紧抓出境游机遇 景区业务逐步恢复 逻辑简单讲有两点：1）国际航线新增+政策推动，出境游需求大增。自今年1月和3月文旅部发布的第一批和第二批试点恢复旅行社经营出境游团队旅游业务以来，出境游市场稳健恢复。中国旅游研究院发布的出境旅游大数据报告显示，今年上半年出境游目的地共接待内地旅客已经达到4037万人次；飞猪数据也显示，截止7月底，平台上的签证办理量同比增长超过13倍。 不过，有点遗憾的是，上半年出境游90%集中在亚洲地区，主要是原因之一是一些长线旅游目的地国家如美英澳尚未开放且缺少法定长假期。可喜的是，8月10日，文旅部发布促进团队旅游业务第三批国家和地区名单，涵盖日本、韩国、美国、英国、澳大利亚等热门出境游目的地。加上此前公布的两批次名单，目前出境游开放至138个国家和地区。与此同时，消息发出后，携程出境产品页面下的用户咨询陆续涌来，咨询量超出暑期平日10倍以上。 中美航班量在疫情后大幅缩水，目前不到2019年正常水平的10%，直接导致中美航班的票价大幅上涨，抑制部分出境游需求。8月11日，美国交通部发布通知，自9月1日期允许中方航司每周执行最多18个中美往返直航客运航班，自10月29日起增加至每周24班。若美方航司对等，则中美航班量较当前水平将翻倍。目前国航、东航已向美国交通部提交了新的中美直飞航班飞行计划，美联航亦宣布增加航班。 根据航班管家，8月上旬国际及地区航线航班量恢复至2019年同期的5成左右。随着出境团队全面放开以及中美航班量增加，国际航线恢复预期将加强，出境游需求有望进一步释放。 中青旅旗下拥有旅行社、遨游旅行网等旅游资产，今年一季度中青旅遨游旅行积极抢占疫后市场，泰国、埃及、阿联酋、新西兰、塞尔维亚等多个出境游产品顺利出行。旅行社业务一季度营收同比增长，净利润同比持平。五一期间，公司的旅行服务板块上线产品三千余条，营收和服务游客量创下三年新高，客流迅速回升，预计下半年公司将持续受益出境游市场恢复。 2）上半年业绩大幅回升，新项目开业未来潜力巨大。公司此前发布公告，预计上半年实现归母净利润1.08亿元，同比增长152.67%，扣非后净利润1.02亿元，同比增长147.28%，其中二季度预计实现归母净利润1.13亿元，同比增长221.43%，扣非后净利润1.09亿元，同比增长214.45%。业绩同比扭亏为盈的主因是随着旅游行业外部经营环境逐步改善，市场呈现明显回暖态势，公司围绕市场需求多举措并举，充分发挥核心竞争力，实现经营业绩有序复苏。 从今年五一、端午的客流量看，盈利最大源头的景区业务客流量恢复双双超预期，其中古北水镇恢复至2019年疫情前的水平，乌镇则超过20%。刚开业的另一大景区濮院接待游客也顺利破万，未来潜力巨大。 公司2018-2019年的业绩规模在5-6亿元，随着疫后旅游市场全面恢复，业绩有望向正常水位看齐。目前市值不足百亿，按正常年份的业绩水平估算，也就16倍左右的样子。二级市场上，股价从1月末调整至今已有大半年，其中花了2个月走平，目前短期K线向上发散，结合基本面来看，机会大于风险。   6、福能股份（600483）：价值修复与成长兼备 主要逻辑：1）火电业务仍有修复空间。福能股份是地方性电力龙头，目前主要从事风力、煤电、光伏和燃气发电等多种类发电业务。截止2022年末，公司控股运营总装机规模599.33万千瓦，其中风电180.9万千瓦、光伏4.02万千瓦。 火电业务是公司的传统主业，包括燃煤、燃气和热电联产等装机，2022年燃气发电装机152.8万千瓦，燃煤发电132万千瓦，热电联产129.61万千瓦，合计装机量4.14GW。 2022年，在市场天然气大涨、煤价高企同时长协煤的兑现力度不足的背景下，火电遭遇严重亏损，全行业亏损655亿元。公司2021年火电业务煤价高涨影响，盈利能力大幅下滑，但2022年电价顶格上浮后，公司火电板块盈利快速回升。据公告，2022年火电子公司鸿山热电、龙安热电、福能贵电所在的福建、贵州省燃煤发电上网电量分别同比增长19.7%和20.5%，电价上浮背景下上述三家子公司分别实现净利润5.55亿元、4430万元和270万元，分别同比增加721.14%、112.26%和101.85%。 展望2023年，公司火电业务盈利修复仍将继续。一方面煤价中枢下行以及长协煤签订，2022年的高煤价不可持续，进入2023年随着澳煤进口重启，市场煤价已经回归900元/吨以下区间，距离去年的高点已经腰斩。最新8月11日的报价，秦皇岛Q5500动力煤平常价主流报价已经低至835元/吨。而煤价的回归，反过来又刺激长协煤签约落地，福建省1月份长协煤的签订就接近8成。随着电煤中长期合同执行力度加强及市场化电价下降，公司燃料成本有望持续改善。 另一方面公司今年有新增量。龙安二期在建4.5万千瓦预计年内建成。持股75%的晋江厂属于福建政策性调峰电厂，每年享受约25亿千瓦时替代电量，可增厚毛利约5亿元。 2）风电业务具备高成长性。风电可谓是公司高成长性的业务：其一，区域资源禀赋优势。台湾海峡形成的“狭管效应”赋予福建沿海优质的海风资源，单看利用小时数便能知道，福建省内年等效利用小时数可以达到3800小时，部分项目的年利用小时数甚至在4000-5000小时，基本追平火电，与其他沿海省市相比也是一马当先。公司2022年风电平均利用小时数高达3167小时，高出全国平均水平946个小时。   其二、有好的自然资源，福建海风的装机规模也没落下。根据福建省“十四五”规划，到2025年全省电力总装机达8000万千瓦以上，装机量翻十倍不止，增速远高于行业平均水平，其中新增海上风电装机或将达到486万千瓦。 公司作为福建能源集团旗下主要控股风电企业，风电装机深度受益省级规划。2018年以来，风电装机规模快速增长，2022年公司风电有效装机年为168.65万千瓦，同比增长45%，其中海上风电77.35万千瓦，同比大增236%。   图：公司历年海风装机变动 其三，三峡资本持有公司8.47%，是公司的第二大股东，在业务层面，公司获得三峡集团支持，与其合作开发福建区域内海上风电能源项目，实现资源互换。 3）受益福建海风竞价规则，目前估值低估较多。今年6月末，福建海风竞配评分细则被曝光，其中20%分数取决于竞标企业过往税收贡献、预计未来税收贡献、2022年能源保供贡献、承诺未来能源保供等方面，规则上明摆着福建本地企业有优先级。福能股份作为福建本地公司，2022年84.5%收入来自福建省内，在评分细则催化下，公司绿电业务项目获取能力更强，成长性将提升。 目前市场给予绿电企业15-17倍的估值，火电企业8-10倍的估值，福能30亿利润里面有20亿来自高成长的海风，剩下的是控股+参股的火电，整体估值目前却只有9倍，明显绿电业务被没有被充分预期。 分部估值法来算，保守估计，今年绿电（风电+光伏）利润21亿，给予15倍PE估值，核电2亿利润给13倍估值，火电7亿利润给8倍估值，合计整体市值应该接近400亿，而目前仅210亿附近，未来有较大的预期上涨空间。     第十五期策略：题材多看少动 这几天市场又开始大幅回调，成交严重缩量的情况下，前面短线资金扎堆的大金融和地产板块被砸，直接导致指数破位。 本轮市场回调的诱因有四个：一是政策力度较弱。7月中旬政治局会议后，市场对经济政策强刺激的预期非常高，但近期公布的政策力度却令人所望，有些隔靴搔痒的感觉。比如活跃市场，市场预期是交易端的一系列举措，如降低印花税、T+0等，结果出来了个“100股起、以1股为单位递增”的政策，给人感觉是在想方设法让股民账户里的几十块钱也能买上股。再比如房地产，群众期待的是出台一系列降低房价、降低带块利率或者交易税费的政策，而最终的政策是推出小户型。 二是经济数据严重低于预期。7月社融只有5282亿元，同比减少2703亿元，前值4.2万亿，远低于wind预期的11293亿元。如果与前期的楼市数据作对比，基本上能够匹配，7月份前十大房企的销售数据都是断崖式下跌，普遍跌幅在25%-50%。 社融数据反映的是居民和企业对未来经济的信心，如此低的数值已经打破了2008年金融危机以来的最低值，只能说地产链太长，对经济的影响太大，目前居民和企业借钱和扩产的意愿极度低迷。 三是信托违约。上周末有个叫刘宇轩的聊天记录在盘后疯传，主要是说中融信托、光大信托等集中暴雷，但目前除了中融信托实锤，其他都已澄清。中融信托违约事件实际上已经传了一年多，但发酵到二级市场，中植系的股票至少要注意规避。 四是拜登发表的涉华言论及政策。8月10日拜登在竞选演讲中表示，中国的经济增长出现问题，并将中国比喻为“坏人”，“坏人有问题就会做坏事”，与此同时，他还授权财政部限制美国资本对华包括人工智能、量子计算、半导体及微电子领域的投资，直接吓尿一堆外资。据传，已经有外资接到总部命令减持A股，更有甚者直接清仓A股。 对于上述诱因，读者要理性看待。首先，在经济预期上，政治局会议已明确定调扩大内需、放松地产和活跃资本市场，当前市场悲观主要是政策节奏问题，等高层在8月中休假结束可能会有改善。从历史上来看，政策底与市场底从来都是接踵而至的，中间多则相差几个月，但通常一个月，本质上也是政策执行落地滞后的缘故。 图：历次政策底和市场底一览   其次，社融数据单月5282亿元，2010年以来只有三次低于该值，分别是2011年9月、2014年7月和2016年7月，次月市场均录得明显反弹，当时都是市场底。现在大家更悲观只是担心长期问题，但应该要相信高层谈了多年“守住不发生系统性风险的底线”，目前情况，监管层肯定更急，接下来大概率有更密集的政策出台。 再者，这次信托风险仅仅是中植系因为地产问题而暴雷，实际上，对信托风险的担忧从2018年宏观去杠杆后便时有发生，每次都只是一惊一乍。目前A股上市公司持有未到期信托的总规模不到100亿，整个信托行业一季度重仓持股到目前市值约为1900亿元，占A股流通盘不到0.3%，即便最极端的情况全部清空，对市场整体影响也有限。 至于美国的兴风作浪，应该说见怪不怪。美国表面上风平浪静，实际上过去几年已经暗地里对中俄使用其三大撒手锏，对俄罗斯发动代理人战争，对中国则发动科技和美元战争。此次拜登政府限制美资本其实在今年5月就有传言，7月末又有消息传出，此次是靴子落地，只是恰好踩在市场最弱的节点，导致情绪上的宣泄。实际上，此次禁令主要针对的是直接投资（合资公司、信托、公司、分公司等方式），而一级市场美元基金近年已经逐步撤出对国内半导体等行业的投资。 其实观察市场，虽然情绪回调，但这一轮大跌的成交量并未大幅放大，说明大部分资金对上述利空因素保持观望态度，跌无可跌，底部是确定的，不用过度悲观。 当然，从技术面来看，短期也不一定马上就涨，指数是以光头大阴线的破位形态实现大跌。这种技术走势杀伤力较强，短线想有大反转，要么有新的大题材出现，要么需要接下来大政策的出台。没有的话，大家可以往前拉一拉历史K线，调整时间多在十天半个月，如果从8月4号调整算起，至少本周上半周基本上不用看。 市场没有什么要特别交待的，维持上期观点，政策底有了，市场底不远，静待大政策出来。大的机会目前没看到，只剩一些零星板块，做题材的短线选手，可选方向很少，而且缩量阶段，一追高或者买不对前排票还要被砸，建议短期多看少动，留意新题材。对于价值的长线选手，目前位置大胆看多做多，趁大跌可以逐步捡回看好标的的筹码。 板块方面，经过上周四周五和本周一的调整，主要股指回到了1月份的起涨点，这个位置还是有一些资金愿意进场承接。从这几天资金的流向看，主要布局的方向有三个： 1）高股息的稳健方向，比如这两天起来的电力和中字头。这些方向防御属性较强，本身就很便宜，分红又稳定，不用考虑短线市场情绪。 2）宏远叙事的板块。经济数据一不好，就要考虑诗和远方，宏远叙事类的板块就有阶段性机会。宏远叙事的板块，老的有AI，新的有超导。前几天地产调整，超导被炒作，这周一证券一调整，AI又立马起来。 3）底部且基本面有边际改善预期的板块。基本面改善是前提，底部未被炒作是重点。比如CXO，跌了2年，无论估值还是机构持仓都在历史低位，投融资环境已经在改善，标的上半年业绩都还在增长。而这次医药反腐，整个医药板块泥沙俱下，CXO本身跟医院关联度很低，属于错杀，下跌给了上车机会。 最后，说下证券和地产。过去半个月有持续赚钱效应的热点板块其实就两个，一条是证券，包括非银金融。另一条是地产，地产板块在8月第一周结束，主要是逻辑还是差一些，板块接下来只有反弹没有反转。 反观证券则坚挺不少，其中容量更小的非银金融在缩量市场下弹性更好，逻辑是基于政策活跃市场，证券是绕不开的方向，而且证券如果能够形成板块内共振，对市场情绪的影响是积极的，非常有用。 但经历了大半月的震荡，预期也给满了，连续几次都没有拉上去，显然大家还是不太相信证券板块，毕竟已经渣了好多年。现在的问题是，这慢慢会形成一个恶性循环，每次一拉升就有资金砸盘，套牢一部分活跃资金，第二天又割肉出来，再拉升再套，不断有新的抛压盘。而且，证券现在面临5月份AI的同样问题，一大涨就有减持潮出现。所以，如果接下来几天无法形成一致性的超强行情，证券板块就要小心了。 电子烟：一次性电子烟火爆 板块或有第二波 相比传统的换弹烟电子烟，一次性电子烟是烟杆和烟弹一体化的设计，就像传统香烟一样，烟杆包括电池最终都会被扔掉。虽然不太环保，但卖点是便捷性，不用考虑烟弹和烟杆的匹配性问题。 一次性电子烟的研发和诞生其实早于换弹式电子烟，早在2012年市场上便出现类似的产品，但当时由于技术限制和产品体验并不是很好。2016年由于尼古丁盐的诞生，推出了更环保的换弹式产品，一直到2020年都是换弹式电子烟的发展期，这段时期市面占据了90%以上市场，一次性占比很少。 2020年国内外监管强化，对换弹式电子烟有所限制，尤其是口味产品。青少年更热衷于口味产品，所以国内外开始研发可以卖的一次性电子烟。而一次性电子烟也把快消品的属性做到了极致，不仅提供多种口味供消费者选择，而且非常便利，性价比也很高（换弹式200口的烟弹，价格3.5英镑，而一次性3000-3500口，价格只要4英镑），因此一下子市场就起来了，2021年出口的电子烟中，一次性占比高达60%。 到2022年，《世界烟草发展报告》数据显示，全年全球电子烟销售金额达236.5亿美金，同比增长20%。从细分类别来看，开放式电子烟和可加烟叶销售合计872.1亿美元，同比增长8.1%，封闭式电子烟销售额149.3亿美元，同比增长28.2%，其中一次性电子烟销售额达25.5亿美元，同比增长近一倍，保持高速增长态势。 分市场来看，目前一次性电子烟的重要市场还是在海外。据美国CDC披露数据，过去三年电子烟销量增长接近50%，一次性电子烟在美国销量占比已经达到了52%，超过了换弹式电子烟，成为美国最热销的电子烟品类。而在欧洲，由于欧盟地区TPD监管较为宽松，不需要对新品上市进行审核，且对产品的口味并无严格限制，一次性电子烟产品也在热销中。思摩尔国际的公告显示，2022年一次性电子烟代工收入19.31亿元，同比增长1919%，这类产品的主要客户英美烟草公司已成为欧洲多国市占率第一的品牌。 今年1-2月深圳海关出海数据显示，欧盟、美国出口额同比增长90%，占比达到了14.4%，德国同比增长713.6%，占比达到3.4%，连东欧的俄罗斯出口都同比增长271.2%，占比达到8.7%。 从上述多项数据显示，一次性电子烟已成为烟草市场新宠，一个渗透率正快速提升的细分行业。 目前一次性电子烟还处于红利期，但也出现一些问题，最大的问题就是监管。2020年美国FDA颁布电子烟调味禁令，并没有对一次性电子做出明确规定。虽然去年7月和10月，FDA要求一次性厂商要通过PMTA审核，但这并不具备法律效应，目前执法实际落地有限。 实际上，最近半年，已经能看到欧盟、英国的监管机构意识到一次性尤其是不合规质量差的电子烟在大面积倾销，产品安全性、消费者体验、未成年影响都会有潜在的负面影响，后面就看监管的如何制定。 但话说回来，就海外监管而言，基准是希望给消费者提供安全合规的产品，而不是扼杀消费。而且，这个行业的核心在于抓住了消费者多样化需求，产品高性价比且携带方便，未来行业大盘子比较确定。 从竞争格局来看，2021年一次性电子烟爆发时，国内没有上市公司涉及到这一块业务。思摩尔和雾芯都是以换弹式为主要的收入构成。一次性的参与者大部分都是非上市公司，由于门槛较低，整体竞争格局分散。 经过1年多的培育，目前行业的集中度在走高，思摩尔作为电子烟代工龙头，今年也推出了首款一次性电子烟产品，今明两年国内可能会出现一批产值超过20-30亿元的代工企业，具备先发优势和龙头效应的企业未来会逐渐吃掉市场份额。 从产业链投资角度看，电子烟产业链包括上游尼古丁、烟油，中游烟具代工，下游品牌等环节。 1）在上游尼古丁加工领域，主要上市公司有金城医药、润都股份，其中金城医药是电子烟烟碱全球龙头，电子烟新证近期获批，成长空间打开。 2）烟油加工和香精香料方面的供应商主要有中国波顿、亚香股份和爱普股份，烟具代工有思摩尔、劲嘉股份等。 3）下游品牌则有雾芯科技、赢合科技等，其中对一次性电子烟关注度最高的是赢合科技2018年并购的子公司斯科尔，今年年初抓住了机遇实现了弯道超车，业绩有望大幅增长。     CXO：云开日出将至 CXO曾是医药行业景气度最高的赛道之一，板块曾经出过康龙化成、泰格医药等多只十倍股。然而，2021年由于美联储加息、中美摩擦以及医药行业快速发展预期被磨灭，板块自此开启了2年多的下跌之路。但站在当前时点看，CXO已经具备底部拐点向上的动能。 首先，国内和国外投融资环境在好转。CXO是医药行业的上游环节，是对中下游制药企业景气度的反映，制药企业只要舍得投入新管线研发，CXO就能拿到订单。一般而言，一些刚创业的制药小公司特别需要CXO服务，因为他们对于新药开发的流程和法规监管并不擅长。而问题的关键在于，这些制药小公司处于起步阶段，能否拿到融资就决定了CXO能否拿到新订单。因此，投融资环境对于CXO特别重要。本轮CXO大幅下滑的原因之一，就是美联储加息导致新药企融资受阻。 从2023年上半年来看，根据动脉网的数据，上半年全球和中国医疗健康投融资绝对值基本企稳，二季度环比一季度绝对值有稳步爬升趋势。整体看，上半年国内医疗健康投融资已经回到了2017年前三季度的水平，全球医疗健康投融资则回到了2018年-2019年的水平，均回到历史偏正常的绝对值水平。 考虑到2016年是国内创新药的大拐点，接下来绝对值下降至2016年水平的概率较小。最新7月份的数据显示，国内投融资同比增长6.44%，海外投融资同比增长3.88%，均显示出大环境在持续好转。   其次，从基金仓位来看，截止7月21日披露的基金中报数据统计，全部基金持有的CXO仓位从2021年三季度末最高点3.48%持续回落至今年二季度末的0.84%，其中医疗基金CXO持仓从最高的60.8%持续回落至2023年二季度的16.5%，非医疗基金从最高的1.98%下降至0.51%。医疗基金前十大CXO持仓占比已经从最高的35%下降至8%。持仓已经回归到2020年核心资产暴涨前，处于历史低位。 今年市场有个特点，调整时间长且机构持仓轻的板块超额收益明显，CXO目前也是这个状态。基金持仓偏低最大的好处是，后续稍微有些增量资金，板块便有行情。   再者，上半年业绩仍有不错表现，估值已降至历史低位。从业绩来看，已经披露的业绩预告或中报显示，CXO龙头企业业绩普遍较好，药明康德上半年业绩同比增长15%至53亿元，其中二季度剔除新冠业务，经调净利润28亿元，同比增长22.4%；康龙化成二季度营收同比增长12%-17%，归母净利润同比增长25%-33%。虽然比不上高峰期翻倍式的业绩增长，但这是在行业下行周期背景下实现的，实属不易。 从估值的角度看，截止一季度末，本土CXO重点公司的估值（PP-TTM）已经跌破近6年低位，2023年绝大部分CXO公司的预期估值降低至15倍-30倍区间，相比历史高位，膝盖斩都不止，具备较高的安全边际。   整体而言，CXO板块经过2年多的调整，已充分反应所有悲观因素，出现了基金持仓低，企业估值低的底部特征。随着投融资等边际变化，具备拐点向上的动能。 另外，这次医疗反腐直接让整个医药板块泥沙俱下，但CXO板块是医药行业中与国内医院体系弱相关的资产。2020年全球CXO市场接近2000亿美金，其中临床前CRO为200亿美金，临床CRO为400亿美金、实验室CDMO为13亿美金、工厂CDMO为1300亿美金，可以看到大头在工厂CDMO。CXO的采购方多为创新药企业、全球大药企等制药企业，不涉及与医院体系的药品买卖，其中CDMO和临床前CRO更与医院体系无关，在下半年国内反腐大基调下，CXO具备比较优势。 投资标的方面，细分龙头的议价权优势仍然明显，强者恒强的格局中短期不会被打破。如果看不懂CXO的标的，直接上一体化龙头即可，如药明康德、康龙化成、美迪西等。       本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览   代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 600673 东阳光 1 5560.50 1.86 300231 银信科技 1 615.52 1.80 835174 五新隧装 1 90.18 1.74 000620 *ST新联 1 2128.10 1.12 000007 *ST全新 1 346.45 1.12 300946 恒而达 1 36.54 1.07 300504 天邑股份 1 223.00 1.04 603668 天马科技 4 287.01 0.66 603826 坤彩科技 2 231.63 0.49 600528 中铁工业 1 915.00 0.41 600039 四川路桥 2 1988.93 0.34 300587 天铁股份 1 286.67 0.31 688355 明志科技 1 11.72 0.30 002634 棒杰股份 1 75.02 0.20 600177 雅戈尔 1 842.44 0.18 001308 康冠科技 4 11.76 0.16 688170 德龙激光 1 3.31 0.16 600346 恒力石化 1 1085.99 0.15 600823 ST世茂 1 340.00 0.09 600703 三安光电 1 188.60 0.04 603026 胜华新材 19 7.24 0.04 688663 新风光 1 2.18 0.03 603296 华勤技术 1 1.29 0.02 600233 圆通速递 1 56.32 0.02 000046 *ST泛海 2 83.56 0.02 002456 欧菲光 2 24.91 0.01 603477 巨星农牧 3 2.40 0.00 301370 国科恒泰 2 0.30 0.00 603160 汇顶科技 1 1.90 0.00 600363 联创光电 1 1.66 0.00 603808 歌力思 1 0.87 0.00 688018 乐鑫科技 1 0.18 0.00 002354 天娱数科 1 2.60 0.00 001311 多利科技 1 0.05 0.00 002008 大族激光 1 0.77 0.00 603703 盛洋科技 1 0.20 0.00 600593 大连圣亚 1 0.05 0.00 000761 本钢板材 1 0.20 0.00 002376 新北洋 1 0.15 0.00 300634 彩讯股份 1 0.10 0.00 000995 *ST皇台 1 0.04 0.00 603520 司太立 1 0.05 0.00 300685 艾德生物 1 0.03 0.00 002481 双塔食品 1 0.01 0.00 300370 安控科技 1 0.01 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览   代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 002254 泰和新材 陈俊杰,汤博文 1_买入 2_增持 —— 002271 东方雨虹 濮阳,陶昕媛 1_买入 2_增持 —— 603868 飞科电器 曾婵,袁雨辰 1_买入 2_增持 84.49 688515 裕太微 孙远峰,王臣复 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览   代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002616 长青集团 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 002845 同兴达 东北证券 王凤华,刘丹阳 2_增持 —— 688153 唯捷创芯 国联证券 熊军 1_买入 82.15 688569 铁科轨道 中信建投 吕娟,李长鸿 1_买入 —— 300572 安车检测 中国银河 陶贻功,鲁佩,严明 1_买入 —— 605020 永和股份 中国银河 任文坡,孙思源 1_买入 —— 002857 三晖电气 国盛证券 杨润思,杨凡仪 2_增持 —— 603489 八方股份 东吴证券 曾朵红 2_增持 —— 688409 富创精密 国金证券 樊志远,赵晋 1_买入 118.3 600858 银座股份 海通证券 汪立亭,李宏科 2_增持 7.07至8.48 000681 视觉中国 东北证券 钱熠然 1_买入 —— 600765 中航重机 长江证券 王贺嘉,吴爽 1_买入 —— 301220 亚香股份 东吴证券 陈淑娴,陈李,郭晶晶,何亦桢 1_买入 —— 601918 新集能源 民生证券 周泰,王姗姗 1_买入 —— 000408 藏格矿业 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 300664 鹏鹞环保 华鑫证券 任春阳 1_买入 —— 002605 姚记科技 华安证券 金荣 2_增持 —— 003816 中国广核 华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知 1_买入 3.85 300595 欧普康视 华金证券 周平 2_增持 —— 688772 珠海冠宇 西部证券 杨敬梅 1_买入 29.1 300083 创世纪 中泰证券 王可,谢校辉 2_增持 —— 688297 中无人机 浙商证券 邱世梁,王华君,陈晨 1_买入 —— 603179 新泉股份 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 000768 中航西飞 德邦证券 何思源,杨英杰 1_买入 —— 688347 华虹公司 中信建投 刘双锋,范彬泰,郭彦辉 1_买入 —— 688368 晶丰明源 野村东方 郑超君 2_增持 141 601333 广深铁路 国海证券 许可,周延宇,王航 2_增持 —— 603008 喜临门 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 2_增持 —— 002027 分众传媒 民生证券 易永坚 1_买入 —— 688114 华大智造 财通证券 张文录 2_增持 —— 600941 中国移动 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 002270 华明装备 国海证券 李航,王刚 1_买入 —— 688035 德邦科技 东方证券 蒯剑,李庭旭 1_买入 70.93 600435 北方导航 兴业证券 石康,李博彦 2_增持 —— 301108 洁雅股份 国联证券 邓文慧,李英 2_增持 42.59 688626 翔宇医疗 中原证券 李琳琳 2_增持 —— 688503 聚和材料 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 1_买入 107.3 600971 恒源煤电 民生证券 周泰,李航 1_买入 —— 601138 工业富联 华安证券 陈耀波 2_增持 —— 601077 渝农商行 兴业证券 陈绍兴,王尘,曹欣童 2_增持 —— 600285 羚锐制药 东海证券 杜永宏 1_买入 —— 600050 中国联通 山西证券 高宇洋 1_买入 —— 301106 骏成科技 长城证券 陈逸同,金瑞 2_增持 —— 600557 康缘药业 天风证券 杨松 1_买入 24.72 600186 莲花健康 东方财富 高博文 2_增持 —— 688433 华曙高科 东方财富 刘斌 2_增持 —— 688301 奕瑞科技 西部证券 单慧伟,陆伏崴 1_买入 —— 301363 美好医疗 中泰证券 谢木青,于佳喜 1_买入 —— 873593 鼎智科技 中泰证券 冯胜 2_增持 —— 002517 恺英网络 中银国际 卢翌 1_买入 —— 301188 力诺特玻 中银国际 陈浩武,林祁桢,郝子禹,杨逸菲 2_增持 —— 300634 彩讯股份 浙商证券 刘雯蜀,叶光亮 1_买入 —— 688778 厦钨新能 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 001301 尚太科技 中信建投 朱玥,许琳,刘溢 1_买入 —— 000682 东方电子 安信证券 温晨阳 1_买入 11.4 002558 巨人网络 海通国际 毛云聪,Xingguang Chen,Xiaoyue Hu 2_增持 16.25 601816 京沪高铁 国海证券 许可,周延宇,钟文海,王航 2_增持 —— 002434 万里扬 国海证券 杨阳,王琭,钟琪 1_买入 —— 605338 巴比食品 东北证券 李强 1_买入 —— 603052 可川科技 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 2_增持 —— 300919 中伟股份 东北证券 周颖,岳挺 1_买入 —— 002338 奥普光电 东北证券 李玖,武芃睿,孟爽 1_买入 —— 300580 贝斯特 国金证券 陈传红,李嘉伦 1_买入 28.61 002436 兴森科技 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 002006 精工科技 中信证券 刘海博,李越 2_增持 22 601226 华电重工 中信证券 祖国鹏 1_买入 10   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数 （万股） 增加流通股比例（%） 市值变动 （万元） 605099 共创草坪 109.91 2.74 2378.73 605555 德昌股份 352.66 2.60 6083.69 688658 悦康药业 419.51 2.05 6737.50 002918 蒙娜丽莎 846.36 2.04 14391.93 600351 亚宝药业 1505.13 1.95 11188.14 002221 东华能源 2940.18 1.87 32025.93 002428 云南锗业 1171.98 1.79 14985.23 605117 德业股份 257.12 1.76 7187.32 600557 康缘药业 966.97 1.68 17453.66 002285 世联行 3204.25 1.57 8842.04 688336 三生国健 120.72 1.30 2191.59 688302 海创药业 55.13 1.26 2423.11 300803 指南针 495.38 1.22 40072.10 688261 东微半导 71.55 1.21 9208.64 300451 创业慧康 1805.96 1.17 11709.28 601187 厦门银行 1377.73 1.15 6754.26 600918 中泰证券 4561.31 1.15 35290.59 300487 蓝晓科技 578.70 1.15 53127.94 300396 迪瑞医疗 313.81 1.15 6492.35 603985 恒润股份 499.59 1.14 13971.15 000917 电广传媒 1623.89 1.14 9857.10 002837 英维克 640.12 1.13 21280.95 000932 华菱钢铁 7562.40 1.10 31597.17 300740 水羊股份 423.34 1.08 7350.37 003012 东鹏控股 1263.67 1.08 12748.64 000728 国元证券 4683.77 1.07 36334.04 688236 春立医疗 82.21 1.05 1434.62 300663 科蓝软件 469.72 1.01 6986.05 000090 天健集团 1892.15 1.01 12603.39 601665 齐鲁银行 2303.61 0.99 8765.09 600699 均胜电子 1307.97 0.96 21414.55 601108 财通证券 4433.78 0.95 37720.91 300133 华策影视 1814.42 0.95 9793.94 603206 嘉环科技 81.35 0.93 1418.92 600248 陕建股份 1351.79 0.93 5667.67 000423 东阿阿胶 590.72 0.92 56954.79 600572 康恩贝 2319.56 0.91 12524.62 000517 荣安地产 2866.80 0.90 8300.01 688121 卓然股份 123.33 0.89 3128.23 600486 扬农化工 352.52 0.88 26501.92 002372 伟星新材 1392.84 0.87 22825.83 601377 兴业证券 7380.66 0.85 51394.26 600284 浦东建设 823.13 0.85 4969.54 600162 香江控股 2730.61 0.83 5385.81 688212 澳华内镜 72.83 0.81 3927.78 300118 东方日升 922.81 0.81 15116.73 601860 紫金银行 2829.43 0.80 7698.36 000863 三湘印象 942.36 0.80 3380.12 000965 天保基建 870.56 0.79 3570.85 002657 中科金财 265.30 0.78 4596.76   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司   代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002615 哈尔斯 70 70 —— 股权激励回购 002979 雷赛智能 244 244 —— 股权激励回购 300371 汇中股份 1200 1000 2023-08-14 普通回购 603351 威尔药业 —— —— —— 股权激励回购 688513 苑东生物 20000 10000 2023-08-14 普通回购 000830 鲁西化工 4225 4225 —— 股权激励回购 600501 航天晨光 234 234 —— 股权激励回购 603713 密尔克卫 21 21 —— 股权激励回购 002969 嘉美包装 1105 1105 —— 股权激励回购 600566 济川药业 —— —— —— 股权激励回购 603939 益丰药房 —— 163 —— 股权激励回购 002296 辉煌科技 10 10 —— 股权激励回购 601619 嘉泽新能 4 4 —— 股权激励回购 688380 中微半导 6000 3000 2023-08-10 普通回购 688639 华恒生物 5000 3000 2023-08-11 普通回购 300644 南京聚隆 4000 2000 2023-08-11 普通回购 605133 嵘泰股份 31 31 —— 股权激励回购 688626 翔宇医疗 16000 8000 2023-08-10 普通回购 002801 微光股份 8000 4000 2023-08-09 普通回购 002312 川发龙蟒 118 118 —— 股权激励回购 300682 朗新科技 30000 20000 —— 普通回购 002006 精工科技 18750 12500 2023-08-08 普通回购 603309 维力医疗 98 98 —— 股权激励回购 603283 赛腾股份 —— —— —— 股权激励回购 301005 超捷股份 8000 4000 2023-08-04 普通回购 605118 力鼎光电 —— —— —— 股权激励回购 300462 华铭智能 0 0 —— 普通回购 002194 武汉凡谷 21 21 —— 股权激励回购 688148 芳源股份 2188 2188 —— 股权激励回购 600619 海立股份 —— —— —— 股权激励回购 002078 太阳纸业 88 88 —— 股权激励回购 600884 杉杉股份 —— 6704 —— 股权激励回购 605177 东亚药业 10000 5000 2023-08-01 普通回购 834639 晨光电缆 796 576 —— 普通回购 600549 厦门钨业 116 116 —— 股权激励回购 688162 巨一科技 156 156 —— 股权激励回购 300636 同和药业 43 43 —— 股权激励回购 002585 双星新材 —— —— —— 股权激励回购 300373 扬杰科技 10000 5000 —— 普通回购 002860 星帅尔 —— 119 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

时来天地皆同力 ◆ 第十四期策略：看多做多 方向很重要 本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底不会遥远。做多窗口开启，可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。由于内资增量问题，短期可能还是结构性行情为主，方向很重要。外资看好的白酒和汽车等边际改善的细分方向要重点留意。 ◆第十四期热点：变压器、白酒 变压器今年国内需求旺盛，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。白酒方面，如果政策扶持消费，大概率会炒作白酒板块，而且白酒所处位置足够低，汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 ◆第十四期个股：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）     第十四期个股组合参考 2023年第十三期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 优刻得 688158 -2.63% 3.35% 4.24% -0.89% 科博达 603786 10.55% 14.10% 4.24% 9.86% 玲珑轮胎 601966 6.88% 9.63% 4.24% 5.39% 云南白药 000538 -0.85% 1.40% 4.24% -2.84% 科德数控 688305 -5.18% 3.25% 4.24% -0.99% 兆易创新 603986 -2.18% 2.16% 4.24% -2.08% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年7月16日至本内参发布日2023年7月31日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：金盘科技（688676）、舍得酒业（600702）、欣锐科技（300745）、中熔电气（301031）、老板电器（002508）、长安汽车（000625）   1、金盘科技（688676）：变压器+储能双轮驱动 主要逻辑：1）变压器行业景气高涨，板块预期向上。受新能源装机增长以及海外供给产能不足，国内变压器量价齐升。在今年美国变压器紧缺事件刺激下，板块有向上动能。 金盘科技是国内干式变压器的龙头，是国家认定的单项制造冠军。公司拥有20多年的干变研发设计经验和产品数据积累，产品具有性能稳定、质量优良和故障率低等特点，目前已经是全球风机巨头的主要供应商。截止2022年末，公司的干变产品已经应用于国内累计85个风电项目，163个光伏电站项目，以及43个城市的156个轨道交通项目，出口产品至全球约83个国家及地区，已应用于境外累计500余个发电项目。公司有望充分受益于行业高景气度。 2）主产品稳定成长，未来业绩具有支撑。公司2021年上市，从近三年的经营表现看，成绩较为优秀。2020-2022年收入分别为24.23亿元、33.03亿元和47.46亿元，同比增长7.95%、36.32%和43.69%，增速逐年递增，实现归母净利润2.32亿元、2.35亿元和2.83亿元，同比分别增长10.3%、1.3%和20.74%。今年一季度，受益于下游需求回暖、储能业务增长以及原材料成本下降，公司经营稳步抬升，收入12.97亿元，同比增长41.1%，实现归母净利润0.87亿元，同比暴增108%。 公司的主要收入来源于变压器及成套业务，2020-2022年变压器营收占比分别为80.2%、75%和69%。占比的下降并非规模收缩，而是新业务逐步贡献收益所致，期内变压器的收入规模分别达到19.36亿元、24.71亿元和32.68亿元。 展望未来，变压器业务有望保持稳定增长态势。一方面，干变可以在发电、输配电和用电三个环节广泛应用。受益于“双碳”政策，国内新能源装机量上升导致变压器需求增加。另一方面，公司下游客户优质，绑定了全球前五大风机制造商。风机行业集中度很高，公司未来有望受益于海外风电装机增长。 此外，公司持股80%的子公司JST USA注册地位于美国，变压器产地包括美国佛罗里达、墨西哥，有效规避了出口禁令和关税问题。去年该子公司收入3.3亿元，占了公司海外总收入的一半。今年在美国变压器产能短缺背景下，公司横向拓展下游客户，有望进一步打开增长弹性。截止7月23日，今年海外订单占比约为23%，而去年仅为15%，上量非常明显。 3）储能业务开始贡献业绩。我国储能市场尚处于起步阶段，据统计，截止2022年国内已投运储能项目累计装机规模为59.8GW，同比增长30%。2015年-2022年累计投运的储能规模占全球市场比重从11%提升至25%。今年上半年国内储能累计装机已经达到了78GW，超过去年全年水平，全年超过150GW是大概率事件。 储能业务是公司的新业务，公司聚焦的是中高压级联储能系统。该系统全球首次采用全液冷技术，相比风冷技术，液冷能使电芯温度差降低40%，储能系统功率提升233%，占地面积节约42%，不仅能够延长电芯和PCS使用寿命，也能保障系统安全稳定可靠运行。与同行业相比，公司具有明显的技术优势，大部分性能指标优于国内主要竞争对手。 公司储能系统产品主要目标客户为储能系统项目业主或总包方，涉及新能源发电企业、电网公司、工商业用户以及传统发电企业等，与传统主营业务变压器的下游应用领域重合度较高，客户结构高度类似。2022年公司与中广核、国家能源集团等客户达成合作，10月份披露已承接的中高压储能系统订单超过2亿元。今年前五个月订单突破6亿元，据悉，7月份累计订单已经达到7亿元以上，订单获取较快彰显出储能产品较强的技术实力和客户资源优势。 为匹配储能订单，去年10月公司发行可转债募资扩产，项目满产后，可实现储能产能3.9GWh。市场预计今年公司储能收入规模有望突破12亿元，成为新的利润增长极。   4）数字化工厂来助力。公司2017年成立智能科技研究院，开始探索数字化转型战略。2020年依据德国标准，设计建设了国内首座高端干式变压器数字化工厂，并率先对旗下工厂进行改造。公司欲打造示范项目，借此吸引其他企业进行数字化转型，推动数字化解决方案业务成熟。 公司持续推进制造模式创新及数字化转型，目前已经完成海口、桂林等5座工厂的数字化技改升级，具备对外承接数字化工厂整体解决方案的能力。2022年公司成功获得外部订单，截止年末，在手数字化工厂订单超过3亿元，未来放量可期。   2、舍得酒业（600702）：看好复苏弹性  主要逻辑：1）顺周期逻辑下，白酒首当受益。具体的逻辑详见下文行业，简单讲，政治局会议为宏观经济打下强心剂，对市场预期瞬间扭转。后续会看到具体政策陆续出台，地产、消费等都有望受益，但地产股的高光时刻已经过去，反观消费，复苏预期更强。 白酒是消费中确定性最强的分支，目前板块也处于“三低”阶段，博弈的赔率较高。舍得酒业属于次高端品牌，虽然不及“茅老五”，但胜在业绩增速快，成长性强，股价弹性也高。 2）聚焦两大单品，持续推行全国化布局。舍得酒业2020年之前曾因原大股东天洋资金问题而出现经营不善问题，一度被ST。2020年底复星入主，随后进行一系列改革，2021年公司管理改善叠加次高端白酒市场扩容，公司业绩实现大幅增长。2022年外部消费环境承压，公司业绩虽有所放缓，但仍处于较快增长区间内。 过去三年公司的战略清晰，坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化和国际化”四大战略。在产品端，公司以“老酒”为基石，重点打造品位舍得和藏品10年两大单品，并持续加强沱牌曲酒、特级T68的运作，加速夜郎古融入生态体系。 长期来看，公司对品牌有明确规划：首要使命是把品味舍得单品做到过百亿，其次藏品10年做到过10亿，第三是让沱牌特级也过10亿。 渠道端，公司持续优化经销商结构，成立了三级经销商顾问委员会等组织，并以联盟体、平台商等模式加强渠道精细化管控，维护核心经销商利益。在营销上，置顶C端，夯实传统渠道的基础上，积极开拓KA、新零售和互联网等新渠道，加强宴席场景布局。 在市场方面，公司中长期巩固四川市场并保持东北核心市场优势（东北目前是十亿级别，产品在相关价格带稳居第一），并持续推进全国化布局，2023年公司突破华东和华南市场，重点规划重庆、南京武汉等十大省会城市的布局，以形成长期的可持续增长。     3）动销较好，库存回归合理。库存和动销是市场担忧白酒企业的两个问题点。从今年前五个月来看，公司在宴席市场积极发力，动销较好，销售同比实现高增长，其中，品味舍得的增速与去年基本一致，舍之道同比增长20%-30%，T68实现了翻倍增长。 有券商调研后披露最新数据，单6月，舍得部分（未加夜郎古）预计已实现接近10亿开票，单月同比增长60%，其中舍得事业部开票约7亿元。考虑到2022年二季度舍得开票数据13亿元，今年未加夜郎古开票数据是17-18亿元，预计二季度公司业绩同比增长30%以上确定性较强。 库存方面，1-2月公司积极消化库存，3月冲刺销量，4-5月处于继续消化库存状态，目前库存整体回归合理，其中舍得事业部的库存最为良性，约为2-3个月，成长动力最强。 4）两大传闻被否，股价有反弹预期。二季度公司股价持续回调，除了二级市场及行业整体因素外，主要是4-5月曾有过关于公司的两条利空传闻：其一是传言舍得全年销售保底目标下调，且4-5月份回款一般，股价当时一度跌停。经沟通，公司并未下调全年百亿目标。同时，截止5月份回款40%，整体回款进度政策。最新披露的数据看，上半年回款接近50%，基本实现过半时间过半任务，而且下半年是销售旺季，全年目标有望顺利达成。 其二是传闻大股东复星减持。复星在2020年拿下了舍得和金徽酒的控股权，但复星去年9月后两度减持金徽酒并让渡控制权，市场担忧复星因资金面问题也会减持舍得。但从6月初投资者大会披露的信息来看，复星抛弃舍得的传闻不实，大股东对公司有长远发展规划。 从估值角度看，目前有31家机构给予公司2023年的业绩一致预期约为21亿元，对应约23倍的股价，同比增速26%，PEG低于1倍，估值处于偏低状态。公司基本面向好，短期利空消除，中长期成长空间仍足，可积极关注。   3、欣锐科技（300745）：小鹏供应链核心供应商 主要逻辑：1）主产品契合行业高压化的趋势。欣锐科技主营车载电源和充电机产品。所有电池都需要直流电流进行充电，但不是所有的接入电源都为直流。车载充电机的核心功能就是整流电源输入，然后将其转化为适合电池组的电压和电流水平。因此，车载充电机是电动车上的必要零部件。 从行业角度来看，充电是整个电动车产业链目前尚未成熟的一环，不成熟的原因除了网络覆盖不完善外，充电慢也是主要因素。而加快充电的方式有多种，比如换电（蔚来模式）和大电流（特斯拉模式），这两个方案目前都有主机厂在用，但缺点也比较明显，比如换电站的建设需要考虑接口问题，大电流快充需要考虑散热问题。 与上述两个方案相比，高压快充能显著提升能量转换效率，提升整车的续航里程和动力性能，不需要考虑电池包和电驱动等零部件短期适配问题，因此，被行业视为能快速解决电动车充电里程焦虑的最佳方案。 目前国内主机厂开始逐步推出高压快充平台，如小鹏、长安汽车、阿维塔等。今年随着小鹏汽车G6新车型上市，800V快充在消费端会有更明显的感知，下半年将会有大量搭载V800高压快充车型上市，800V产业链将迎来0-1的爆发期。 800V平台车载电源的核心在碳化硅。欣锐科技是全球最早实现碳化硅并批量交付的企业，自主开发了包括磁集成技术、长寿命设计、数字化控制等关键技术，在碳化硅期间的应用经验丰富，开发的碳化硅双向OBC出货量突破百万件，在800V电源技术方面具有技术领先优势。 公司还与碳化硅技术领域的全球领导者Wolfspeed签署MOU协议，强强联合共同推进碳化硅在电动车和充电桩领域的应用，其中超级充电站业务将是未来双方共同征战的新领域。 2）深度受益小鹏新车型放量。小鹏汽车的超充+智能化车型G6二季度推出，该车搭载全域800V方案，使用高压降热损、碳化硅降能耗，峰值功率达到了280KW（传统90KW），实现了极致的高压快充体验。关键是该车型的售价范围为21万-28万，系25万级别最强的智能电动SUV，媲美30万+的Model Y。所以，实控人何小鹏豪言2个月干到市场第一，从订单来看，确实如此，预售订单超过了3.5万台，截止7月1日，超过4万台，已经是成为爆款。 目前公司供应小鹏汽车多款车型车载充电机和高压配电三合一产品，并且是G6车载电源唯一供应商，将充分受益G6终端放量。 3）聚焦集成化产品，定增加码扩产。降本是电动车永恒的旋律，电源系统集成化可以有效降低电动车成本，如将OBC与DCDC、PDU等小三电集成化，可降低成本700-800元，降幅约20%左右，未来还会与电机、电机控制器和减速器一起集成。而且，集成化的产品重量更轻，满足电动车轻量化需求。因此，集成化是目前行业的新发展趋势之一。 公司顺应下游需求集成化的发展趋势，通过扩产和内部转产持续提升集成化车载电源产品的产能，从2020年的6.85万台/年提升至2022年三季度末的33.45万台/年，除受2022年上半年疫情影响下游需求外，产能利用率持续维持在90%以上的高位运行。 为缓解产能压力，公司2022年公布定增方案扩产，其中，在深圳基地对六条半自动生产线进行升级改造，达产后新增各类车载电源产品41.62万套，项目IRR预计为24.26%；在上海嘉定引进九条全自动化车载电源生产线，项目达产后可新增108.93万套车载电源集成产品的生产能力，项目IRR预计为16.09%。全部达产后，产能将为目前的4倍。定增已经于今年6月实施，目前资金已到位，新建产线需要三到四个月的时间完成，预计下半年第一条新建产线有望投产。 从业绩角度看，今年一季度疫情影响消退，叠加芯片供应稳定，公司的盈利能力开始回升，净利润同比增长419%至3670万元。目前公司每个月出货2.5万-3万之间，二季度出货量环比要好一些，预计会有8-9万台的样子，叠加去年二季度低基数效应，上半年的业绩增速保持高速增长是大概率事件。 从二级市场表现来看，无利好刺激背景下，公司股价跟随汽车板块涨跌，注意把握好板块节奏。由于深度绑定小鹏，可盯着港股的小鹏汽车来做短线的加减仓。   4、中熔电气（301031）：最新交流信息分享 中熔电气的基本面在第十期写过，长期来看，公司有望复制法拉电子和宏发的成长路径。本期分享下7月20日机构与公司的交流纪要，以便持有的读者了解最新信息。 主要内容：1）E-fuse无法取代电力熔断器。E-fuse是一种基于半导体实现的，可提供用电安全保护的电路，一般由MOSFET作为开关，并配置驱动、保护等电路形成，相当于一个集合体。特斯拉率先将其用于Model 3车型上。 市场此前担忧特斯拉的E-fuse可能会取代熔断器，但实际上E-fuse应用于低压场景，无法取代高压回路的电力熔断器。而且，公司也在积极布局这一块。目前国内企业做的大多数基于E-fuse的工程盒子，不做芯片。但E-fuse核心是HSD、MCU、MOS集成在一起，中熔要做芯片部分，跟行业内经验丰富的企业进行合作，中熔擅长的是对应用工况的理解。 从近期车企的竞争来看，不少车企都有上E-fuse的想法，都希望有智能功能，智能化、板块化、小型化，不只是单保护。现在中熔和车企的合作还处于预演阶段，后者考虑的不是保护性，E-fuse上量更多是来自无人驾驶的推动，这种辅助有利于实现智能驾驶的要求。 2）关于激励熔断器。激励熔断器不仅能够主动保护设备，还具有低功率、低电阻、反应速度快等特点，对IGBT的保护更加可靠，单车价值量可提升50%-100%。这是公司除电力熔断器外，未来最大的看点。 公司表示，特斯拉用的熔断器组合是2个激励+3个电力，目前看很难再缩减。小鹏用的是无源的，是激励+传统熔断器的融合。单纯用激励，BMS应用场景能力有效性需要非常强。即便没有给出信号，也能用物理的方式去熔断。 3）关于竞争。熔断器是个小众行业，从历年的需求来看，下半年的需求会远远高于上半年。熔断器的全球竞争者较多。最大的竞争力来源于企业的反应能力、制造管控能力。工业级转车规级会有很大的改变，且错过这个窗口期以后就会很难。海外对手的竞争力可能在下滑，下滑主要是反应速度不行所致，这反而是国内企业的优势。 4）关于国际化。公司海外营收不大，2022年占比仅为个位数。中熔在海外客户的供应链中还是比较有话语权的，且熔断器本身体积重量不大，物流成本不高，因此在欧美设厂的必要性不是很高。但是一方面考虑到海外客户要求，另一方面考虑到未来的政治因素，以及税率问题（目前直接出口美国关税税率为27%，而东南亚只要几个点），未来可能会在东南亚建厂。   5、老板电器（002508）：基本面有积极变化 老板电器是去年四季度新进入动态30的标的，入选后股价上涨一波，随后跟随地产行业调整。当时看好公司的主要逻辑主要有三个：一是地产行业虽然整体景气度下行，但是竣工端却是深度受益政策，未来会率先复苏，公司作为国内老牌厨电龙头，主力产品仍有增长空间，一方面是烟灶市场有存量替代效应，另一方面还推出了高端品牌，收割高端集成灶市场。 二是市占率逆势增长。去年受原材料价格上涨和疫情肆虐的影响，公司业绩表现差强人意。难得的是，公司在大环境承压的背景下表现出较强的经营韧性，在保持市占率领先的同时实现份额持续提升。未来集成灶随着品类持续丰富以及渠道拓展，市占率有望提升。 三是成功打造新品类，开启增长第二曲线。近年来下游地产行业进入下行周期，公司积极求变，挖掘终端需求推出了一体机、洗碗机、集成品类等新产品，借助品牌、渠道和研发优势，开启第二增长曲线。2021年，一体机、洗碗机和集成品类实现收入分别为9.3亿元、6.7亿元和6.9亿元，同比均快速增长，合计收入占比已经提升至23%左右。 近期恰逢地产行业炒作，老板电器的基本面又有积极变化，因此，我们再度将公司拎出来，目前价位再度回到去年四季度的位置，即便做错，向下空间也不大。 1）从近期的经营情况看，二季度业绩表现环比有望提升，主要是去年低基数效应以及行业龙头效应的体现。公司反馈，5月-6月和“618”都要比一季度好很多，二季度有明显的回升，其中“618”支付口径同比增长15%，远远优于整个行业。 目前还没有出来业绩，但利润情况基本上和收入同比，毛利率有在改善。由于原材料的采购到报表会有6个月的滞后期，因此下半年原材料价格会降低。但净利率不会有一个大变化，主要是今年对消费品而言是一个比较好的费用投入期，公司的费用投入在加大。 2）从产品方面看，传统的烟灶和大厨业务今年增长稳健，整个行业集中度在往老板和方太靠拢，上半年个位数的增长。洗碗机今年增长最快，是新型厨电表现最好的品类。一季度比较平淡，4月同比增长20%，5-6月份差不多。 另外，今年还推出无忧厨改计划，帮客户改橱柜来增加潜在客户。去年25万台，今年年初规划是40万台，均价在6000-8000元。洗碗机是厨电里面潜力最大的品类，渗透率还很低，而且涉及到水和电，还涉及到很多零部件，竞争格局好，后面就看怎么开拓市场了。上半年整体销售额与目标有差距，有一季度春节的因素。二季度工程渠道的数据比一季度好，下半年还是传统旺季，后面很有可能会追上来。 3) 从渠道来看，经销商今年比较稳定，去年疫情KPI制定比较柔和，现在会重回相对严格的标准。工程渠道今年相对会好一些，二季度保交楼的推进很强，全年目标持平或略有增长。2C渠道，去年基数比较低，今年数据不错，线下为主，线上主要是低端的更新占用需求，整体表现正常。 渠道下沉是线下很重要的增长点，今年目标是20%的增长，产品定位比线下专卖店更低一些，上半年表现看能达到预期的状态。今年目标新开1500家店，进度上基本上达到。 4）盈利质量方面，今年回款整体还不错，恒大的亏吃过后公司对回款的条款变得严格很多，工程现在都是先款后货，工程在40%，普通在50%，净利率不分开看。   6、长安汽车（000625）：汽车整车必配标的 主要观点：1）大众与小鹏牵手，中国汽车品牌估值重估。7月26日，德国大众集团宣布与小鹏汽车签署长期合作技术框架协议，合作初期将共同开发两款针对中国市场中型车市场的大众品牌电动车并于2026年推出。大众汽车将向小鹏投资7亿美金，以每股15美金的价格收购4.99%的股份。 小鹏二季度推出的G6车型不仅搭载800V快充，还拥有高度自动驾驶能力，如果有人跟你说买电动车，只需要半小时充满电，能实现特斯拉级别的自动驾驶，最高只卖28万，你还会考虑其他车吗？因此，小鹏G6一推出订单直接爆量突破4万单。 此次大众选择与小鹏合作开发新车型，看重的主要是其领先的智能驾驶技术，相当于大众造车，小鹏软件技术授权，而除输出代表性的XNGP智能驾驶软件外，也将输出基于小鹏G9上搭载的先进硬件技术。小鹏将是全球首个向全球知名传统主机厂输出软硬件技术的智能驾驶主机厂。 这次合作对于中国汽车工业意义非凡，过去45年中国的工业技术突飞猛进，唯独汽车整车产业一直没法走到世界领头位置，主要是欧美在传统燃油车的发动机、变速箱等核心零部件上对华技术封锁。我们一直只能被动接受别人的技术输出。现在历史轮回，中国汽车企业首次反向输出技术，这代表了中国汽车工业的复兴梦正起航。 事件驱动下，小鹏汽车3天市值增长超40%，国产品牌已经在电动化、智能化方面全球领先，未来不仅是小鹏有估值切换，整个整车自主品牌的价值也会重估。 2）海外市场持续推进，增量空间广阔。电动车时代，中国整车品牌具备较强竞争力，开始逐步走向世界。从出口数据来看，2020年-2022年国内出口汽车逐年攀升，从108万辆提高至340万辆，其中乘用车由80.4万辆增加至267.6万辆，增幅超3倍，新能源乘用车从21.9万辆增加至103.9万辆，增幅近5倍。 长安汽车布局出口业务较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特和智利等单一市场拥有较高市占率。过去三年公司的出口业务表现非常出色，数据显示，2022年长安汽车的总体出口数量为24.9万辆，同比增长57%，从5万辆到近25万辆，只用了3年时间。今年上半年，公司自主品牌出口11.6万辆，同比继续增长14.3%，其中6月份出口销量2万量，同比增长2.7%，环比增长4.2%。 公司今年4月还发布了海纳百川计划，加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并在泰国投入40亿元，布局生产基地。长期来看，公司全球化战略思路清晰，步伐坚定，而海外目前电动车渗透率尚未到高位，尤其是公司布局的东盟和中东地区，未来出口增长空间非常高。 3）新能源自主品牌高增长。公司以前是传统燃油车企业，市场担忧会跟不上电动车时代步伐，但经过近几年沉淀，公司在新能源的转型道路上越走越顺。6月份总体乘用车市场批发223万辆，同比增长2%，环比+11%。长安总销量约22.6万辆，同比增长8.8%，环比增长12.7%。表现好于同期行业水平。其中自主品牌新能源销量39734辆，同比增长117.51%，环比增长35.67%，实现同环比高增长。 上半年公司累计销量已经达到了121.6万辆，同比增长8%，合并报表口径累计销售82万辆，同比增长20%，其中自主品牌新能源销量17.6万辆，同比增长107.23%，集团范围内的渗透率提升至17.6%，转型效果显著。公司表示，长安主品牌包括V标和欧尚燃油车，未来会加快新能源转型。 4）新品储备多，还有爆款出现。新品储备衡量车企成长性高低的指标之一，公司在新品研发和储备方面非常丰富。首先，在6月25日成功上市了首款新能源SUV车型S7，上市五天即斩获1万台订单，7月S7第一周日均订单500-600台，周末日均800-900台，全周日均600-700台，全月预计订单小2万。目前深蓝汽车在全国布局有746个订单中心、390个移动展厅、427个交付中心，预计全年销量有望达到40万台，将成为爆款产品。 其次，阿维塔是公司的高端品牌，有一款产品A11，6月份交付了1753辆，需求向好。目前阿维塔11已经在上海等一线城市开放了城市NCA推送，智能化走在行业前面，有望给消费者带来更多真实的智驾体验，进而刺激该品牌销量提升。到明年会有第二款产品A12，之后还会推出A15和A16，产品矩阵规划明晰。 此外，公司全新启源序列举办品牌发布活动，同时发布了首款新车A07，自主品牌转型加速，未来启源序列将推出十余款新车型。 第十四期策略：看多做多 方向很重要 上期说，长周期看，积极因素正在积聚：海外CPI的走低是近两年一个重要变量，流动性的拐点即将出现。主要指数周K线级别从向下趋势，开始突破压制走平，虽然还存在不确定性，但这是好兆头。而经济的复苏预期也在强化，K线是价格图形，如果经济形势发生根本性变化，价格图形一定会有所反应。 时来天地皆同力。7月24日中央政治局会议召开对市场而言是一个史诗级事件。纵观A股30多年，以前遇到市场不好，最多就是证监会出来站台表态，或者人民日报等发文营造舆论氛围。而此次是习主席直接定调，“活跃资本市场，提高投资者信心”的表述更是史无前例。很多人会觉得只是一个词的表态而已，然对于最高层而言，一个词足矣改变施政方向。这一届政府是执行型的，后续肯定会看到细则出台。其实上周末已经陆续看到一些政策出台，比如证监会召集头部券商开会，就活跃市场及提振投资者信心征求意见；中金所发布实施“长风计划”；证监会表态合理科学安排IPO等。 现在大家最关心的问题是监管层最终会如何活跃市场？网上流传了一些小作文：减缓IPO、降印花税、股指期货松绑、T+0等政策皆有人吹。其实，这些措施不少都不切实际，比如T+0，放开后量化的力量会更强大，对散户并不友好。再如印花税，2008年之后就没有再降低过，2015年股灾和2020年疫情爆发都没用过这条，目前市场下跌级别还不够。 我们的理解，活跃市场，就是要把股价拉起来，只有让1.5亿股民和6亿左右的基民都赚钱了，产生财富效应，才会有场外资金进入。同时，只有大家赚钱了，才能有钱去实体消费，最终化解经济矛盾。 那么股价拉起来的方式是什么？以前有三根阳线改变观念的说法，先来几根指数级别的大阳线，营造赚钱效应，然后吸引场外资金入场。这样的情形似乎已经在演绎，在超跌大金融权重的拉动下，周五指数级别实现大阳线。一个有趣的现象是，7月28日中午收盘，上证、深成指和创业板三大指数，全部录得1.38%的涨幅，一个早上都是“要上吧”的走势，背后似乎有一股力量在带节奏做多。 现在唯一的不确定性是资金层面。有政策预期加持，先正达的上市对市场的影响在减弱，不过宣布上市前一周要注意。短期内资层面依然很难看到大增量，4月-7月的公募发行连续下滑（详见下图），7月份更是跌到了极度冰点，比2015年股灾时还低。 外资表现会更积极一些，单周净流入超350亿元，创近五月最高值，这主要与美联储的利率以及海外投资者对国内政策积极转向有关。我们梳理了几个大券商对外海机构大客户的一些反馈信息，虽然大部分客户对长期中国经济基于人口、国际关系看是悲观的，但如果中短期政策出现积极转向，不排除短期会有相当幅度的上涨可能。   本轮反弹是对接下来政策出台的强预期。但政策底已经到了，市场底应该不会遥远。无需冗长去分析，也没必要顾忌过多，大盘这个位置不悲观，做多窗口开启，很有可能走一波类似去年5月的中级别反弹行情。当前比起此前对行情全面的怨天尤人，应该积极寻找机会。只要流动性保持万亿左右，仓位要及时加上。即便是接下来要退出，也要等这轮反弹结束，不要割肉在最低点。 短线，由于内资层面压制，可能还会是结构性行情为主，因此，方向选择很重要。重点说下接下来看好的细分方向：1）白酒。内资机构已经失去了定价权，短期有增量的是外资，外资偏爱的品种要重点留意。最受喜爱方向无非是消费中的白酒，这也是近期部分外资机构认为相对值得超配的板块，因为其估值已经相对便宜且基本面坚韧。而内资机构里面，上半年主动权益基金中排名第一的东方区域发展基金全面调仓酿酒板块，其中白酒居多，均显示出对白酒的看好。 3）超跌金融权重。大金融也是外资的重仓区域，只是宏观属性更强一些，走的是政策宽松以及资本市场活跃的逻辑，重点看券商板块。券商板块已经跌了2年多，以前都是渣男属性。虽然基金降费和佣金率下行，但活跃后的市场，未来总量在上升。 从历史上看，最近3年每年5月-8月这段时间，券商都有一波大行情，而且这一轮在资金介入力度上也不一样，可能会走远一些。券商里面，以财富趋势、指南针等互联网金融方向最为强势，一来盘子较小，二来互联网金融企业在一轮大行情中业绩弹性最高。想参与的，可以看着成交量来，一缩量立马退出券商板块。 3）几个边际改善的方向。上半年弹性大的板块都有一个共同点，就是边际改善。原来被资金抛弃，现在稍微基本面有一些改善，立马就能起来。 我们看好的边际改善的细分方向主要有：一是半导体板块。从全球半导体销售额来看，1978年以来行业共经历了9轮大周期，并存在大周期嵌套小周期现象，小周期4年左右，上行通常2-3年，下行通常1-1.5年。目前无论是大周期还是小周期，均处于下行或者下行尾声阶段，但从周期长度看，预期最迟明年上半年复苏。根据历史数据，模拟芯片的拐点出现通常是复苏先兆，因为模拟芯片受经济周期的影响较小，也最后才调整。因此，要留意模拟芯片的拐点。 之前我们已经梳理过半导体有边际改善预期的细分方向，如显示驱动芯片。三季度预期存储芯片也将迎来拐点。可以持续跟踪。 二是汽车。汽车是除白酒外，经济复苏预期最强的一个方向，这也是机构投资者目前比较看好的方向之一，因为前期整车销售受疫情影响较重，一季度数据表现并不好。后面随着智能化渗透以及汽车下乡等政策推进，有边际改善预期。目前整车的股价表现最强，主要是小鹏和大众合作带起来的，赛力斯是炒作龙头，长安是不错的基本面类标的。其次是渗透率低的方向，包括自动驾驶及高压快充。 三是家居和家电。目前资金在地产板块中的博弈不是说谁的基本面更优秀，而是谁跌的最多，炒作的龙头以金科股份、荣盛发展等低价股为主，因此定义还是政策宽松下的反弹。地产的黄金期已经消逝，不会再有趋势机会。与其博弈基本面已经走坏的地产板块，不如聚焦同样处于底部且受益竣工及存量房装修的家居和家电板块。 四是新能源中的变压器。后面行业有阐述，偏题材角度，关键是标的还没怎么启动，也可能是指数行情，题材靠后，留意指数行情回落后，题材能否起来，可潜伏。 另外，长线可跟踪下大宗板块，比如说铜。逻辑美联储的加息尾声，美元强势周期即将结束，那么以美元计价的大宗金属价格就会走高。铜还是宏观经济复苏的晴雨表。可以回头去看铜和黄金龙头紫金矿业，上半年不少大佬扎堆其中。 对于上半年火爆AI板块，我们曾盲猜一个节点，就是经济复苏时，现在有复苏政策预期，加上中报密集披露阶段，原来预期能出业绩的CPO和游戏，最终游戏还是被证伪，仅剩下CPO的核心个股（如中际旭创等），所以近期板块资金外流明显。应该说，板块的贝塔行情彻底结束，需要静待波动率下降后以低吸高位核心股为主或者低位新方向的布局机会。     变压器：短缺是未来一年的主旋律 7月14日马斯克在X-AI公司会议上预测，一年之内新能源将从芯片短缺演变为Voltage transformer（变压器）短缺，并且在两年后引发电力短缺。不过，有机构认为，马斯克说的Voltage transformer结合上下文来理解，是指系统容量的意思。容量是个系统工程，这里不仅有变压器，还有传输线路输送能力等各环节配套。 马斯克核心想表达的意思是AI相关硬件加速推理和训练对电能要求较高，而其DOJO 2将在内存带宽限制上得到缓解，将能够高效的运行LLM及其他形式的人工智能训练，单位能源的有用计算量更低。 不去揣测马斯克的用意，美国近一年来变压器紧缺是不争的事实。2022年美国变压器市场规模约为103亿美金，同比增长8.42%，增速不快，但仍然出现供给短缺，大型及配网端的变压器短缺问题尤为严重，平均交付时间由过去半年左右延长至当前的1年以上。 造成短缺的主要原因有3个：1）变压器的使用寿命在40年左右，而美国70%的变压器使用年限超过了25年，有替换需求。2）美国的公共事业公司通常在其批准的供应商目录中定制购买变压器，无法迅速启用新供应商。而美国变压器主要依靠进口，35%的电力变压器和80%的电网骨干大型变压器为进口产品。美本土产能在制造业熟练工人短缺等情况下扩产速度又比较慢。3）一些非经常性因素干扰，比如飓风等极端天气对老旧变压器造成破坏，疫情使得原材料供应链（特种钢）短缺问题严重。 此外，欧洲市场今年供需也是失衡的。欧洲上半年变压器交期紧张，ABB欧洲工厂排产到了年底，重庆工厂更是排到了2024年底，需求增长主要是新能源建设推动所致。东南亚需求也非常旺盛，2022年国内出口东南亚的650KVA-10MVA变压器同比大增114%，最新的数据显示，前五个月出口金额2.6亿美金，同比继续翻番。 其实，不考虑海外，今年国内变压器行业景气度高涨。国内变压器市场需求主要分为网内+网外。网内的需求主要来自两方面：一是配网端，随配电网的改造和农村电网改造等政策逐步推进和落地，以及分布式电源和充电桩比例提高，节能及变压器扩容等市场需求凸显；二是主网端，2022年就已体现出接近翻倍的招标增速，截止6月份，今年前三批的招标同比增长40%，市场预计全年增速会落在30%-40%区间，保持稳增长态势。 网外方面，变压器的需求主要来自新能源，风光储均有变电场景。卖方对产业链的调研情况而言，网外业务尤其是储能，将给各大变压器厂商带来近乎翻倍的需求增长。据估算，全球新能源渗透率提升带来的变压器增量需求，其中在风电领域，2023年-2030年干式变压器的全球规模复合增速将达到13%，油式变压器为的复合增速为5%，合计规模超900亿；在光伏市场，2023年-2025年干式变压器的复合增速约为44%，油式变压器约为13%，合计规模超过1200亿元。总体来看，国内自身的变压器需求是高增长的，且潜在增长空间较大。 目前全球每年变压器需求大概是1000亿，国内大概可生产500-600亿。自身需求在400-500亿左右，剩下的100-200亿出口，主要是欧洲和东南亚。美国那边主要是政策限制，2021年出台的政策，向美国关键国防设施供应69KV或以上电压的电力企业，不得选择从中国进口大容量电力设备。当然也有通过海外建厂规避政策限制的企业。 受益于海外需求旺盛，变压器的价格水涨船高，截止2022年末，配电变压器平均价格已上涨1-3倍，国内变压器出口均价同比增长27%。由于变压器扩产没那么容易，一般扩产至少半年以上，国企更慢，因此，产能紧张的状态将会持续，价格有望持续向上。 整体而言，变压器今年是电力设备中极少数景气度较高的细分环节，短期又有欧美变压器紧缺的事件刺激，全年变压器企业也大概率能兑现业绩。核心标的上半年随新能源板块深度调整，目前位置性价比不错。 投资方面，主要看两个方向：其一是国内有出口业务的企业。目前国内出口变压器的企业主要有华鹏、正泰、西电、思源、泰开、金盘、三变，其中华鹏是国内110KV变压器龙头，可惜没上市。正泰和思源采取直销模式，不单独出售变压器，而是整个变电站及配套设备出海。西电有出海订单。金盘是唯一做到美欧市场的国内变电器厂。三变主要做欧洲市场，但目前的订单没有太大变化。 其二是上游的原材料，取向硅是变压器最大的成本项，因其设计加工环节较多，工艺窗口较窄，具有一定技术壁垒。取向硅方面可看看望变电气。     白酒：顺周期逻辑下首当受益 在政治局会议对经济和股市的表态后，宏观复苏逻辑逐步兑现，地产、家居、钢铁、消费等顺周期板块一改颓势全面上涨，这里面最强的分支当属地产，主要还是很多地产股连续大跌2年多，有些票从2017年高点跌到现在濒临退市，没有大的机构盘抛压，资金博弈低价股。但是，这种博弈的风险很大，地产的基本面已经改变，板块只有反弹没有反转，突然来个政策就强推一波，大家看看那些基本面优秀的地产股如万科A和招商蛇口，再对比金科股份、荣盛发展这些标的，纯粹短期资金在博弈。所以，地产目前当个超跌反弹即可。 说到顺周期，除了地产，消费是另一个优选的方向，因为经济再怎么差，你总要消费，总要吃喝。而消费里面，确定性最强的一直都是白酒，无论赚不赚得到钱，白酒的场景没有大变化，无非就是经济好时喝贵的，经济差时喝便宜的。 从二级市场来看，白酒板块目前处于“三低”的阶段：低持仓、低估值以及低预期，性价比很高。1）低持仓。白酒曾是机构重仓核心资产的要地，2021年二季度后深度调整，至今已经2年有余。据最新的基金持仓数据，2023年二季度基金配置白酒板块的比例仅剩下12.4%，环比一季度继续下降3.5%，同比下降2.6%，已经是2020年三季度以来的低位。 分个股看，高端酒的重仓持股数波动幅度相对较小，茅台、五粮液和泸州老窖的持股数环比仅下降5.4%、4.4%和4.3%。次高端的酒鬼酒、舍得环比下降大一些，为35%和20%，中端酒降幅更大，如口子窖环比下降45.7%。 2）低估值。板块当前的滚动PE只有30倍，近三年分位值仅8.1%，近五年分位值为24.8%，估值也是处于历史低位。相当部分酒企当前的PE在20-25倍，如五粮液、舍得、洋河、口子窖等，二季度实现稳增长的酒企也不少，茅台已披露的业绩预告，二季度利润同比增长18%，五粮液和泸州老窖预计在14%和23%。 看远一些，明年保持双位数的稳增长预期，PE也就20倍附近，以前炒高的时候，估值高达50倍以上，现在这样的估值并不贵，更看不到行业还有什么风险没释放。 3）低预期。市场担忧白酒高库存和低批价问题，并且认为经济仍然承压，消费力不足。首先，国内的预期管理一直做的不好，但上周的政治局会议已经指明了大方向，接下来促进消费、扩大内需等政策会密集出台，行业基本面预期会改善。 其次，横向对比来看，白酒应该算是消费所有行业里面商业模式最好的生意。一方面，成本相对有限，几十块钱的原料钱，产品卖到成百上千元，景气度高时，还可以无限提价；另一方面，行业悲观时，产品滞销了，库存积累也有价值。这是产品属性决定的，酒全存着，5年-10年后全变成老酒，等行情好了，用来勾兑新酒，口感更好。所以，库存越累积，未来的潜力就越大，品牌就更值钱。 至于低批价问题，其实白酒每日价格波动属于正常现象，每个区域的价格不一，淡旺季价格也有差异，完全没有必要因为一两批产品价格降了几十块钱就来分析判断行业短期不行了。 总体来讲，我们认为，白酒的至暗时刻已过，如果政策扶持消费，市场大概率会炒作白酒板块。而且白酒所处位置足够低，美国加息进入尾声，人民币汇率走强利好外资北上，板块有望迎来增量资金，目前价位博弈的赔率较高。 今年排名第一的基金近期跑去投资消费，前面它重仓的是AI，近期十大重仓股绝大部分是白酒。其基金经理表示，AI产业的发展空间仍然巨大，但短期情绪催化下的过快上涨已经充分反映了未来一段时间的乐观预期，调仓一方面是为了规避AI的回调，同时在半年报的窗口，政策发力稳增长的关键节点，消费可能成为收益的主方向。 白酒的炒作可以看三个方向：第一个是高端酒，去年虽然疫情最为严重，消费严重下行，但高端酒的主要消费客群仍在扩容。今年上半年高端酒的动销数据也较好。“茅老五”依然是稳健投资者的首选。第二个方向是从区域向全国性扩张的品牌，如舍得酒业和酒鬼酒。第三个是复苏明显，回款快，库存结构较好的中低端酒企，如迎驾贡酒和今世缘，股价基本在高位运行。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300552 万集科技 5 405.82 3.22 300625 三雄极光 3 374.96 2.36 870204 沪江材料 4 55.54 2.28 603515 欧普照明 2 1456.00 1.97 832651 天罡股份 1 27.10 1.89 603855 华荣股份 2 620.00 1.84 600143 金发科技 3 4077.00 1.58 002130 沃尔核材 4 1908.00 1.53 002832 比音勒芬 1 590.90 1.52 300035 中科电气 4 903.30 1.42 000007 *ST全新 1 346.60 1.12 603317 天味食品 2 1165.00 1.10 603755 日辰股份 9 99.00 1.00 600106 重庆路桥 1 1329.03 1.00 002074 国轩高科 1 1078.17 0.87 688400 凌云光 1 150.00 0.76 831855 浙江大农 1 16.08 0.75 002705 新宝股份 1 509.50 0.62 002637 赞宇科技 1 211.30 0.53 603008 喜临门 1 181.43 0.47 002100 天康生物 1 616.04 0.45 603580 艾艾精工 4 57.60 0.44 000422 湖北宜化 1 362.28 0.40 300628 亿联网络 8 275.85 0.38 600528 中铁工业 1 825.00 0.37 872895 花溪科技 4 4.80 0.37 834639 晨光电缆 14 31.79 0.36 000883 湖北能源 1 2151.69 0.33 831768 拾比佰 2 22.87 0.30 002001 新和成 1 882.81 0.29 601963 重庆银行 11 176.33 0.26 688085 三友医疗 1 55.30 0.22 688390 固德威 3 18.88 0.17 688385 复旦微电 2 52.25 0.17 002812 恩捷股份 2 109.24 0.15 000738 航发控制 1 166.12 0.13 688597 煜邦电力 3 16.00 0.09 688089 嘉必优 2 10.27 0.09 300587 天铁股份 1 79.19 0.09 430489 佳先股份 1 7.15 0.08 836208 青矩技术 1 0.60 0.08 000046 *ST泛海 16 397.41 0.08 300667 必创科技 1 10.00 0.06 000650 仁和药业 3 80.98 0.06 603668 天马科技 8 26.10 0.06 001227 兰州银行 1 127.51 0.05 688628 优利德 1 1.35 0.03 603408 建霖家居 1 2.50 0.02 601500 通用股份 2 22.83 0.02 603308 应流股份 5 11.00 0.02 600801 华新水泥 14 39.76 0.01 688013 天臣医疗 3 0.46 0.01 002456 欧菲光 9 29.05 0.01 688259 创耀科技 3 0.46 0.01 688629 华丰科技 3 0.40 0.01 002453 华软科技 2 4.37 0.01 603980 吉华集团 1 4.00 0.01 002036 联创电子 1 5.48 0.01 600851 海欣股份 1 2.74 0.00 603990 麦迪科技 2 1.30 0.00 301499 维科精密 2 0.10 0.00 001268 联合精密 1 0.10 0.00 600888 新疆众和 1 3.37 0.00 600188 兖矿能源 1 6.04 0.00 301109 军信股份 1 0.15 0.00 002041 登海种业 3 1.50 0.00 002878 元隆雅图 1 0.30 0.00 002567 唐人神 1 1.60 0.00 002366 融发核电 1 0.70 0.00 002347 泰尔股份 1 0.10 0.00 301039 中集车辆 2 0.20 0.00 000031 大悦城 1 0.76 0.00 300260 新莱应材 1 0.05 0.00 688469 中芯集成 1 0.16 0.00 600760 中航沈飞 1 0.20 0.00 603032 德新科技 1 0.01 0.00 000423 东阿阿胶 1 0.01 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600011 华能国际 晏溶,周志璐 1_买入 2_增持 —— 600660 福耀玻璃 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 688800 瑞可达 史博文,李玖,李亚鑫 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 603600 永艺股份 国盛证券 姜文镪 1_买入 —— 688516 奥特维 国盛证券 张一鸣,邓宇亮 1_买入 —— 002064 华峰化学 海通证券 刘威,孙维容,邓勇 2_增持 7.54至8.7 000032 深桑达A 开源证券 陈宝健,刘逍遥 1_买入 —— 300314 戴维医疗 天风证券 杨松,张雪 1_买入 24.16 688325 赛微微电 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600863 内蒙华电 兴业证券 蔡屹,王禹萱 2_增持 —— 688361 中科飞测 中金公司 石晓彬,张梓丁,刘彩萍,张怡康等 2_增持 76.53 600968 海油发展 东吴证券 陈淑娴,陈李,郭晶晶,何亦桢 1_买入 —— 300791 仙乐健康 国盛证券 符蓉,陈熠 2_增持 —— 000539 粤电力A 招商证券 宋盈盈 2_增持 —— 300451 创业慧康 安信证券 赵阳,杨楠,夏瀛韬 1_买入 9.5 300740 水羊股份 兴业证券 代凯燕,金秋 2_增持 —— 301328 维峰电子 中泰证券 陈宁玉,王芳,佘雨晴 1_买入 —— 603383 顶点软件 中泰证券 闻学臣 1_买入 —— 688697 纽威数控 开源证券 孟鹏飞,熊亚威 1_买入 —— 000932 华菱钢铁 华创证券 马金龙,马野 1_买入 8.1 601865 福莱特 华创证券 黄麟,盛炜 2_增持 44.04 605099 共创草坪 浙商证券 史凡可,马莉,曾伟 1_买入 —— 301266 宇邦新材 中金公司 苗雨菲,陈显帆,白鹭,朱尊,胡子慧 2_增持 78 688045 必易微 中邮证券 吴文吉,万玮 1_买入 —— 600399 抚顺特钢 财通证券 佘炜超,田源 2_增持 —— 688443 智翔金泰 财通证券 华挺,张文录 2_增持 —— 002777 久远银海 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 35.69 002463 沪电股份 信达证券 莫文宇 1_买入 —— 832982 锦波生物 上海证券 王盼,梁瑞 1_买入 —— 300638 广和通 东方财富 方科 2_增持 —— 003031 中瓷电子 东方财富 邹杰 2_增持 125 600885 宏发股份 天风证券 孙潇雅,潘暕 1_买入 42.2 300832 新产业 天风证券 杨松,张雪 1_买入 78.45 600732 爱旭股份 东方证券 卢日鑫,顾高臣,严东 2_增持 28.8 300042 朗科科技 长城证券 侯宾 1_买入 —— 605368 蓝天燃气 东吴证券 袁理,任逸轩 1_买入 —— 600225 卓朗科技 东吴证券 王紫敬,王世杰 1_买入 —— 301266 宇邦新材 东吴证券 曾朵红,陈瑶,郭亚男 2_增持 —— 600557 康缘药业 国信证券 张佳博,陈益凌,彭思宇 1_买入 22.48-26.84 603929 亚翔集成 东北证券 濮阳,陶昕媛 2_增持 —— 600729 重庆百货 信达证券 刘嘉仁,蔡昕妤 1_买入 —— 688072 拓荆科技 中信证券 徐涛,王子源 1_买入 458 002608 江苏国信 国金证券 许隽逸 2_增持 7.7 600207 安彩高科 中信证券 孙明新,华鹏伟,林劼,赵新宇 1_买入 6.6 600547 山东黄金 西南证券 郑连声 2_增持 30 002352 顺丰控股 东北证券 赵哲,廖浩祥 1_买入 —— 300899 上海凯鑫 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603081 大丰实业 东北证券 濮阳 2_增持 —— 002920 德赛西威 招商证券 汪刘胜,陆乾隆 1_买入 —— 000516 国际医学 东吴证券 朱国广,冉胜男 2_增持 —— 603383 顶点软件 东吴证券 王紫敬,李康桥 1_买入 —— 300827 上能电气 华西证券 杨睿,罗静茹 2_增持 —— 603822 嘉澳环保 华鑫证券 傅鸿浩,刘韩 1_买入 —— 002906 华阳集团 东莞证券 黄秀瑜 1_买入 —— 603551 奥普家居 国泰君安 鲍雁辛,黄涛 1_买入 16.62 002275 桂林三金 天风证券 杨松 1_买入 21.04 300782 卓胜微 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 688366 昊海生科 华金证券 周平 1_买入 —— 688556 高测股份 中国银河 鲁佩,贾新龙 1_买入 —— 300594 朗进科技 开源证券 殷晟路,鞠爽 1_买入 —— 603569 长久物流 中银国际 王靖添,刘国强 1_买入 —— 002074 国轩高科 华创证券 黄麟,苏千叶 2_增持 28.73 002335 科华数据 华创证券 黄麟 2_增持 48 600129 太极集团 华创证券 郑辰,黄致君 2_增持 57.05 001311 多利科技 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 001322 箭牌家居 信达证券 李宏鹏 1_买入 —— 601088 中国神华 东兴证券 曹奕丰,莫文娟 1_买入 —— 688472 阿特斯 野村东方 马晓明,尤歆 2_增持 21.96     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688668 鼎通科技 141.20 3.03 9264.76 688661 和林微纳 90.80 2.54 3535.55 605118 力鼎光电 103.48 2.48 1270.61 300740 水羊股份 799.56 2.05 15676.96 002837 英维克 1014.71 1.79 8879.19 002419 天虹股份 2053.36 1.76 13742.31 605099 共创草坪 68.00 1.70 1839.45 688295 中复神鹰 204.61 1.62 7329.35 002478 常宝股份 1443.08 1.62 8826.83 688425 铁建重工 2389.23 1.61 12610.76 605300 佳禾食品 92.86 1.61 2093.57 603160 汇顶科技 726.60 1.59 40512.91 600736 苏州高新 1799.44 1.56 9953.48 603008 喜临门 585.59 1.51 16273.88 603018 华设集团 964.37 1.45 9122.61 300533 冰川网络 332.26 1.43 10350.56 603208 江山欧派 226.67 1.28 11571.97 300502 新易盛 905.45 1.27 24911.06 002555 三七互娱 2724.14 1.23 -4190.47 688279 峰岹科技 66.91 1.20 6917.41 300457 赢合科技 758.81 1.17 21685.51 600961 株冶集团 603.37 1.15 5371.30 002283 天润工业 1301.15 1.14 7815.50 603258 电魂网络 275.26 1.13 6307.09 688018 乐鑫科技 89.99 1.12 10078.62 002572 索菲亚 999.58 1.10 39960.80 600649 城投控股 2767.22 1.09 12907.45 002605 姚记科技 447.39 1.09 10472.11 688819 天能股份 140.47 1.07 4728.91 688320 禾川科技 91.06 1.06 3018.52 300258 精锻科技 503.18 1.05 6185.03 603977 国泰集团 646.00 1.04 5599.91 605599 菜百股份 598.35 1.02 8312.84 601677 明泰铝业 971.87 1.00 16240.64 600153 建发股份 2816.52 0.99 37123.84 000717 中南股份 2299.66 0.95 7842.19 600081 东风科技 291.75 0.93 3333.64 000811 冰轮环境 693.36 0.93 14345.65 300226 上海钢联 289.46 0.90 6878.67 002614 奥佳华 565.76 0.90 4786.05 000932 华菱钢铁 6222.66 0.90 54948.71 603611 诺力股份 225.78 0.88 4796.06 000650 仁和药业 1216.37 0.87 8837.92 605060 联德股份 69.90 0.86 1767.41 600170 上海建工 7657.56 0.86 28476.38 300476 胜宏科技 741.10 0.86 14871.13 000921 海信家电 801.45 0.86 13102.90 605007 五洲特纸 69.07 0.84 1149.13 688626 翔宇医疗 43.40 0.83 2305.68 002187 广百股份 582.86 0.83 4274.02   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 688023 安恒信息 6000.00 3000.00 2023-07-28 普通回购 600887 伊利股份 244.17 244.17 —— 股权激励回购 605168 三人行 —— 10.82 —— 股权激励回购 600433 冠豪高新 40000.00 20000.00 —— 普通回购 601369 陕鼓动力 139.48 139.48 —— 股权激励回购 600019 宝钢股份 —— —— —— 股权激励回购 600808 马钢股份 5232.47 5232.47 —— 股权激励回购 601012 隆基绿能 —— 9266.88 —— 股权激励回购 300304 云意电气 12000.00 8000.00 —— 普通回购 688209 英集芯 2000.00 1500.00 2023-07-27 普通回购 600755 厦门国贸 7441.94 7441.94 —— 股权激励回购 603803 瑞斯康达 138.02 138.02 —— 股权激励回购 603933 睿能科技 188.01 188.01 —— 股权激励回购 000597 东北制药 —— —— —— 股权激励回购 600587 新华医疗 —— 211.53 —— 股权激励回购 000876 新希望 3696.34 3696.34 —— 股权激励回购 605266 健之佳 —— —— —— 股权激励回购 600905 三峡能源 224.26 224.26 —— 股权激励回购 600500 中化国际 670.15 670.15 —— 股权激励回购 605369 拱东医疗 58.96 58.96 —— 股权激励回购 603222 济民医疗 12000.00 6000.00 2023-07-24 普通回购 301046 能辉科技 20.76 20.76 —— 股权激励回购 002111 威海广泰 79.08 79.08 —— 股权激励回购 002324 普利特 41.74 41.74 —— 股权激励回购 002873 新天药业 135.49 135.49 —— 股权激励回购 600597 光明乳业 78.54 78.54 —— 股权激励回购 601500 通用股份 616.64 616.64 —— 股权激励回购 000701 厦门信达 —— 4389.01 —— 股权激励回购 300775 三角防务 43.64 43.64 —— 股权激励回购 300406 九强生物 8000.00 4000.00 2023-07-21 普通回购 300426 唐德影视 3104.58 3104.58 —— 股权激励回购 301029 怡合达 48.77 48.77 —— 股权激励回购 830799 艾融软件 —— 169.41 —— 股权激励回购 300679 电连技术 —— 535.44 —— 股权激励回购 603088 宁波精达 45.02 45.02 —— 股权激励回购 301190 善水科技 10000.00 5000.00 —— 普通回购 002168 惠程科技 338.54 338.54 —— 股权激励回购 836717 瑞星股份 1000.00 800.00 —— 普通回购 605286 同力日升 —— 3444.00 —— 股权激励回购 002821 凯莱英 611.87 611.87 —— 股权激励回购 603813 原尚股份 42.19 42.19 —— 股权激励回购 301080 百普赛斯 3000.00 1500.00 2023-07-17 普通回购 000488 晨鸣纸业 6622.88 6622.88 —— 股权激励回购 000657 中钨高新 34.29 34.29 —— 股权激励回购 603517 绝味食品 30000.00 20000.00 —— 普通回购 836208 青矩技术 1000.00 500.00 —— 普通回购 300529 健帆生物 50000.00 25000.00 2023-07-17 普通回购 838262 太湖雪 2000.00 1000.00 2023-07-17 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。  

长周期拐点隐现 ◆ 第十三期策略：盯紧信号加减仓 随着汇率贬值暂缓，增量资金入场，这是短线的积极信号。至于能持续多久不清楚。但这轮反弹小周期可以盯着信号做。成交量又大幅萎缩回去，或者先正达上市有新消息，任何一个触发，都可以当减仓的信号。而长周期看，一些积极因素正在酝酿，市场在向好的方向前进。 ◆第十三期热点：自动驾驶、碳中和 2023年是城市高阶辅助驾驶的元年，随着政策推进和车企新车型落地，产业化进度有望持续超预期，自动驾驶的奇点时刻来临。碳中和是近期为数不多有事件推动的方向，而且接下来可能还有利好消息持续刺激，其涵盖的行业很泛，主要看CCER重启和电改两个方向。 ◆第十三期个股：优刻得（688158）、科博达（603786）、玲珑轮胎（601966）、云南白药（000538）、科德数控（688305）、兆易创新（603986）     第十三期个股组合参考 2023年第十二期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 昊志机电 300503 -6.89% 20.18% 1.71% 18.47% 冠石科技 605588 0.04% 4.71% 1.71% 3.00% 智光电气 002169 -4.34% 0.60% 1.71% -1.11% 万和电气 002543 0.63% 2.02% 1.71% 0.31% 振江股份 603507 -8.96% 2.75% 1.71% 1.04% 苏美达 600710 -0.82% 8.64% 1.71% 6.93% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年7月1日至本内参发布日2023年7月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：优刻得（688158）、科博达（603786）、玲珑轮胎（601966）、云南白药（000538）、科德数控（688305）、兆易创新（603986）   1、优刻得（688158）：极具安全边际的算力标的 主要逻辑：1）两大数据中心进入投产期，毛利率边际改善。公司是国内领先的中立第三方云计算服务商，致力于为客户打造一个安全、可信赖的云计算服务平台，是首批通过可信云服务认证的企业之一。成立以来，公司恪守中立原则，自主研发并提供计算、网络、存储等私有云公有云服务，以及大数据、人工智能等产品。 公司拥有内蒙古乌兰察布和上海青浦两大数据中心，均处于国家“东数西算”的枢纽节点内，可享受电价税费等优惠，其中乌兰察布位于内蒙古算力网络枢纽节点集宁大数据产业园。该项目共有5栋数据中心楼和一栋综合办公楼，总投资48亿元，总计容纳六千余个机柜，分五期建设，其中前两年为建设期，第三年开始投运，收入逐年增加后，预计每年收入在1.5亿元-14亿元之间。从建设周期来看，项目2018年7月开工，一期已于2021年9月试投产。 上海青浦数据中心于2020年8月开工，分两期建设，合计容纳5000个机柜，其中一期建设周期1-3年，容纳机柜3000个。今年1月首批客户已经上架，由于地处超一线城市，云服务需求大，目前该项目正处于客户陆续签约、上架率快速爬升阶段。 公司此前租用别人的数据中心提供云服务，毛利率仅有7%-8%，两大数据中心项目投产后，卖方预期未来毛利率有望提升至15%左右，业绩拐点预期将在今明两年。 2）拥有区位和客户优势。政策来看，目前上海市正在打造人工智能高地，近期密集出台算力政策，到2023年底，可调度的智能算力要达到1000PFLOPS（FP16）以上，到2025年要超过18000PLOPS（FP32），新建数据中心绿色算力占比超过10%。公司地处上海，具有区位优势，随着政策鼓励，数据局成立，后期对公司的监管云业务及算力调度订单等有强预期。 从客户来看，沐曦是一家上海本土的高性能GPU芯片和解决方案的独角兽公司，2023年6月15日沐曦宣布自主研发的MXC500系列GPU成功点亮，并在短短5个小时内完成芯片功能测试。MXC500是沐曦针对英伟达A100和A100性能的芯片，其FP32浮点性能可达5TFLOPS，完整软件栈还能兼容CUDA，预计今年年底实现规模化出货。 公司与国内GPU公司沐曦集成电路深度合作，双方在2022年1月签署了战略合作框架协议，共同推进高性能GPU芯片在云计算和智慧城市等多种场景的应用，将沐曦的高性能GPU产品与优刻得的云平台进行软硬件适配，共同建设广泛的云服务和人工智能生态体系。 与公司签订战略合作的知名企业还有达观数据和云知声。达观数据在GPT大模型与文本智能处理领域有独家优势，与优刻得的全线产品和算力相匹配，未来双方将针对GPT带来的市场机遇展开合作。 云知声则是国内为数不多的拥有感知、认知、交互、超算平台、芯片设计等全栈式AI技术链条的高科技企业。迄今为止，业务覆盖家居、酒店、社区、教育、文旅、政务等诸多场景，生态合作伙伴超过2万家，覆盖用户超过2亿。目前云知声正积极推进ChatGPT行业版建设。双方将基于云知声全栈AI能力和UCloud的全线云产品，在智算平台、行业解决方案、市场联合拓展等方面展开深入合作。 此外，公司与国内最尖端的脑机接口公司虎脑科技、量子计算机代表企业图灵量子有合作。 3）股价有很高的安全边际。公司股价从最高约125元短短3年时间下跌至最低11元附近，十分之一不到，最近反弹至18元左右，距离历史高点也跌剩下七分之一，简直跌透了。 从股东的持股成本来看，IPO的原始股东成本都跌破了，根据年报和中报可以查询到，第二大股东中国移动（持股5.19%）的持股成本是21元，移动基金成本是25元。此外，2月份完成的定增价格是23元，也低于发行价33元。 从估值角度看，公司没有盈利，在PS估值方法下估值严重低估，当前PS为4倍左右，而行业平均是10倍PS，海外的亚马逊和微软，成长期PS为10-15倍。因此，按照PS去估，合理估值都应该是翻倍增长。甚至有券商看公司2023年总市值达230亿，2024年300亿。 公司短期还有个刺激因素，4个月前公司订购了1000张A800卡，比鸿博股份多，6月以来陆续到货。目前客户需求爆棚，需求达到4000张卡。A800即将被断供，未来国内高性能算力平台屈指可数，公司竞争优势会更加明显。 公司基本面有边际改善的趋势，只是改善需要时间，股价安全边际高，未来预期涨幅1-3倍，预期跟踪1年以上，适合长线成长股的选手。   2、科博达（603786）：高成长的汽车控制器标的 主要逻辑：1）FSD开启自动驾驶新纪元。行业逻辑详见下文，简单讲，FSD的开放让市场看到自动驾驶是可以赚钱的，同时，国内政策陆续跟进以及国内车企如小鹏、华为问界等新车型落地，自动驾驶产业即将开启新纪元。自动驾驶要求汽车搭载更多的电子控制器（ECU），由中央“脑域”+区域控制器构成的集中式电子架构可以有效减少线束等电子部件重量，避免新增ECU模块的生产成本，还能优化算力。因此，自动驾驶时代，对于域控制器的需求会暴增。 科博达成立时间较早，一开始是做汽车车灯控制系统起家。上市后，业务拓展至车载电器、AGS、阀类等智能执行器，最新三大域控全部突破（底盘域、车身域和智驾域），是自动驾驶最受益的标的之一。 2）灯控主业有很强的增长预期。公司深耕灯控领域20余年，全球市占率约为5%，其中主光源控制器全球市占率9.5%，是LED车灯产业龙头。别看汽车销量下行且公司的主业发展多年，目前还处于增长态势，2022年营收17.35亿元，同比增长26%，收入占比约为52%，从2014年-2022年CAGR达11.3%。 展望未来，公司的灯控业务收入有望保持稳步增长态势。从行业角度看，虽然车灯控制器与终端汽车产销挂钩，但通过智能化和新品类，车灯控制器的产值实现逆势增长。根据新思界产业数据，2020年国内LED车灯控制器市场规模约为73亿元，预计到2025年将增长至2倍以上。 从公司角度看，未来主业的增长预期主要来自两方面：一是客户结构优化，目前客户包括德国大众、奥迪、保时捷等高端整车厂全球市场，其中深度绑定大众全球，在其供应链中的占比高达30%，未来公司会向新能源车企方向拓展，继续优化客户结构。 二是产品结构优化。凭借自身在灯控领域的积累，公司实现了产品升级换代和类别的横向拓展。车灯共经历3次产业变革，从早期的氙气HID灯控发展为LED大灯中使用的集成式主光源控制器（LHC）和矩阵式主光源控制器（LLP）。科博达在2009年就实现第一代和第二代产品量产，第三代在2018年也顺利拿到保时捷定点信，实现量产。 在产品类别方面，原有主产品为主光源和辅光源控制器，后面逐步向氛围灯及尾灯控制器等方向发展。尾灯控制器单价约200元，价值量较高，2018年公司获得宝马定点信；氛围灯主要用于智能驾舱，目前行业渗透率约为31%，公司氛围灯2021年研发成功，2022年量产并交付客户使用，全年业务收入同比增长77%。 2022年年报反馈的信息，公司共获得宝马、奥迪、德国大众、戴姆勒、福特、捷豹路虎全球、一汽大众、红旗、小鹏、理想、比亚迪、吉利、极氪、长城等客户新定点项目91个，预计整个生命周期销量1.5亿多只。其中宝马、奥迪、德国大众、Stellantis、戴姆勒、福特等客户全球项目8个，预计整个生命周期销量8700多万只。在定点信方面，获得宝马未来10年新车型前灯和尾灯控制器供货，PDLC控制器获得戴姆勒和福特全球定点信，Smartlight拓展至奥迪和一汽大众全球平台。 3）域控制器放量加速。底盘域控赛道研发壁垒较高，公司自2019年进入该领域后，目前实现DCC、SAC、BCM等域控制器产品的突破，覆盖底盘、车身、空气悬架及ABS自动系统等领域的域控制器，主要客户包括小鹏、比亚迪、理想和吉利等，几乎拿到了所有强势新能源车企订单。2022年底盘控制器业务爆量，营收同比增长超44倍。2023年前四个月，核心客户理想汽车的底盘域产品销量同比增长118%，4月量产的新车型L7将带来增量，下半年配套理想的车身域产品将实现规模化量产，有望进一步贡献可观收入。 此外，公司还与地平线签署合作协议，子公司科博达科技有望后续实现ADAS智能域控的量产加速。 综合市场的一致预期，目前机构预计今年公司的域控业务收入规模在6-7亿元，将成为公司第二收益曲线。   3、玲珑轮胎（601966）：2023年看业绩底部反转 主要逻辑：1）轮胎需求底部反转。复盘过去十年行业的发展历程：2013年-2017年，全球轮胎随着汽车销量增长而逐年增加，到2017年峰值一度达到18.08亿条，复合增速为4.1%。2018年-2020年新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气，随后又遭遇2020年疫情影响，轮胎销量有所下滑。2021年伴随经济复苏销量回升，但2022年受疫情和俄乌冲突等多因素影响，行业景气度再度受挫，半钢胎替换市场销量同比下降1.11%，全钢胎配套市场同比下降18.69%。 在行业景气度下行阶段，2022年全球三大巨头米其林、普利司通和固特异纷纷通过涨价的方式抵消销量下滑，但受制于原材料价格上涨，多企业增收不增利。   进入2023年，随着疫情管控全面放开以及海外市场恢复，轮胎行业出现了底部反转的迹象：一是在全球轮胎消费中，美国是最大的市场，占据了19%的市场份额。其需求的稳定性对行业的影响重大。一季度北美配套市场销量实现增长，据美国轮胎制造协会的预测数据，2023年美国轮胎市场总出货量将达到3.34亿条，同比增长0.7% 。        从国内的数据来看，表现更为直观。轮胎外胎产量同比增长20.9%，前五个月累计产量同比增长14%，根据海关总署的数据，2023年前五个月国内轮胎出口量为297.2万吨，同比增长12.41%。 二是替换占据轮胎70%的市场，2022年行业唯一销量下滑的是半钢胎替换市场。但车辆行驶对轮胎的损耗是一定的，因此替换需求只会被延后不会消失。从历史上看，一般半钢胎替换市场下滑，次年需求均迎来反弹。 三是春江水暖鸭先知，业内企业对行业的判断最为直观，大部分轮胎企业预计今年收入和利润能实现增长。普利司通预计今年销售额同比增长1%，营业利润调整中5.7%；大陆公司预计销售额同比增长3.5%-10.7%；住友预测销售额同比增长5.1%，利润同比增长168%；倍耐力预计销售额是-0.3%至+2.7%，营业利润最高可达+10.8%。 四是从期货市场反馈的信息，轮胎厂的开工率继续维持高位，周环比在改善，海外出口订单恢复旺盛对国内轮胎厂的开工率有支撑。   2）国内轮胎龙头，新产能即将投放。玲珑轮胎是我国轮胎行业龙头，2022年末公司半钢胎产能6900万条，全钢胎产能1505万条，其中半钢胎位居所有上市公司第一位。预计2023年-2025年轮胎总产能将从10058万条增长至12668万条。轮胎是低毛利率产品，企业之间拼的是技术和规模优势。公司产能持续扩张有利于降低单位成本。 纵观海外轮胎巨头的发展历史，无一不例外都是立足国内走向世界，这跟汽车的发展格局类似。公司2001年第一条全钢子午线轮胎下线之后，到2009年一直都是国内发展。2009年后开启海外布局，在德国成立子公司开拓海外市场，随后2015年泰国工厂全面投产。2018年开始布局塞尔维亚基地项目，借此完善欧洲市场配套产能。 塞尔维亚工厂一期工程年产350万套半钢子午胎和80万套全钢子午胎，已经进行设备调试及投产前各项验收手续办理，2023年开始试生产，预计二季度全钢胎全面投产，三季度末半钢胎投产。公司全球化布局取得突破性进展，更进一步贴近欧洲市场。在产能完全投放之后，塞尔维亚基地能够实现1200万条半钢年产能，160万条全钢年产能，每年贡献净利约11亿元。 3）业绩爆棚，估值便宜。公司过往的经验非常优秀，尤其是2015年海外市场和产能陆续布局后，收入和业绩呈现逐年递增之势，分别于2021年和2020年疫情发生时达到顶峰。2022年受疫情、全球需求下滑以及原材料的影响，行业景气度下行，公司的收入下降不大，但净利润连续大跌两年，2022年末利润规模仅剩下2.91亿元。   这些都是大环境因素，并非公司自身的原因，相反，公司的基本面在行业下行这两年反而越来越好。因此，当今年大环境好转时，业绩的反弹也非常迅猛。一季度单季归母净利润为2.14亿元，同比扭亏为盈。 今年还有一个利好因素就是成本在下降。年初以来波罗的海运费指数和出口集装箱运价指数回落，海运费用回到了正常水平，根据百川盈孚的数据，二季度部分原料价格环比一季度下降，如炭黑和天然橡胶，二季度平均价格环比下降16.89%和3.54%。 随着出口增加以及原材料价格的回落，轮胎行业整体盈利修复，同时公司持续推进降本增效，盈利能力实现显著提升。7月10日公司发布了半年度业绩预告，实净利润为5.2亿元-6亿元，同比增长373%-445%，扣非后净利润4.9亿元-5.3亿元，同比暴增48倍-52倍。     从二级市场看，公司股价整整跌了两年有余，周K线看所有均线都已拉平，结合基本面向好趋势，股价向上动能较大。长线稳健选手可关注。   4、云南白药（000538）：基本面改善+中报业绩大增+低位低估 主要逻辑：1）清理非主业资产。公司主业是药品和大健康，但近年来业务却对外延伸至证券投资，恰好这两年证券市场波动较大，对业绩造成重大影响。2021年公司持有的证券、基金单位净值变化产生的公允价值变动损益高达-19.29亿元，占当期利润总额的55.41%，也因此，公司饱受投资者诟病，股价跌跌不休。 2022年公司开始清退了大部分持仓，仅剩下小米集团、中国抗体、雅各臣科研、健倍苗苗等4只港股，分别持股1.1亿股、5035.8万股、2亿股和2500万股。2022年A股和港股股灾式下跌，但由于及时清退，公司全年的公允价值损失仅为-6.2亿元，占利润总额为18.36%，远低于2021年。 公司还清退了旗下的云帆私募基金，该基金是全资三级子公司，2021年备案成立，今年5月份在完成1号产品清算后，向基金业协会主动注销登记。 大白马在主业稳定后每年会有大把现金留存，多数分完红后会买理财产品，少数会炒股，这只是为了拓宽投资渠道，并不是什么新鲜事情。云南白药虽然炒股失败，但知错能改，及时止损，亏损幅度在可控范围内，对主业没有形成压制。 2）药品+健康事业部稳步增长，并探索第二增长曲线。云南白药始创于1902年，是享誉中外的中华老字号品牌。 公司一开始的主产品以白药散剂和胶南为主，产品线单一。凭借云南白药的“国家绝密级”配方做背书，公司创新研发出白药牙膏和创可贴，并常年稳居同类产品市占率第一名。 公司的主业分为药品、健康品、中药材和商业物流四快。从2011年开始，业务核心从药品系列单核驱动，逐步升级为药品+大健康双轮驱动，这也是收入占比最大的两个业务。 药品主要以白药散、胶囊、创可贴、气雾剂等为主，并包含普药和医疗器械业务。2022年药品事业部实现收入62.04亿元，同比增长3.16%，占营收比重为17%。其中白药气雾剂收入超过15亿元，同比增长20%。普药系列中，以宫血宁和气血康为核心单品，今年前五月，根据公司官方公众号，OTC业务延续强势增长势头，重点品种宫血宁正在积极开发合作医院，未来产品销量突破有望带来业绩新增量。另外，普药中的伤风停胶囊和小儿宝泰康颗粒两个品种也在快速成长，2022年销售均过亿，蒲地蓝消炎片和上清片等产品合计销售3亿元。 健康品方面，产品体系主要由白药牙膏、采之汲面膜和养元清洗发三大产品构成，其中牙膏是最大的产品，占比超过90%。2022年健康事业部保持稳定增长趋势，实现收入61.97亿元，同比增长4.97%，与药品事业部齐头并进。 公司不仅主业增长稳定，还积极拓展新业务新市场，探索以“齿说”品牌和养元青为主的第二增长曲线。2021年重磅上线了“齿说”品牌，切入专业口腔护理。 “齿说”品牌定位口腔护理市场，2020年国内口腔护理市场零售额高达884亿元，权威机构沙利文预计到2025年将增长至1522亿元，而且过去几年国内电动护理产品增速虽然较快，但整体口腔护理产品的渗透率依然比较低，未来成长空间较大。 “齿说”的旗舰产品包括电动牙刷、冲牙器、口腔可视镜等系列产品，还有“看呀”APP平台，用户可通过口腔可视镜查明口腔问题，AI智能评估后，通过APP平台牙医问诊，能够满足消费者差异化需求。 养元青方面，该品牌早在2010年推出，但由于产品定位问题，一直放量缓慢。2021年公司将该品牌聚焦到防脱洗发液市场，产品定位更加清晰，一下子销量就上来了，2022年双十一期间，养元青洗护品类全网销售额增长超过30%，天猫同类产品中排名第一。公司的目标是到2024年做到线上线下防脱第一。 3）业绩预增，估值低估，股价也在低位。不考虑2021年和2022年因炒股带来的亏损，公司的长期经营可以说非常优秀，营收和利润增速长期为正，即便是体量过了200亿后，每年的利润增速也保持在双位数以上增长。 7月13日公司发布半年度业绩预告，预计上半年实现净利润26.1亿元-30亿元，同比增长74%-100%，扣非后净利润25.2亿元-29亿元，同比增长53%-76%，业绩上限超过炒股前2020年的全年规模。   目前公司的动态PE仅有16倍，主业每年还有增长，未来可能还有新业务的快速增长贡献业绩，估值还会更低。从股价来看，2021年初调整至今已有两年半，股价横盘筑底也有半年，长期均线基本拉平，后续业绩如果能保持稳健增长，股价向上的动力会很强。 而且，云南白药是百年名药，其配方享有国家最高保密级别，今年中药整体是个大牛市，连同仁堂、东阿阿胶股价从去年下半年以来都能翻倍，而公司股价基本却没涨。因此，当前价位看，我们认为云南白药的投资性价比很高。   5、科德数控（688305）：最新机构调研信息分析 我们在2022年第八期对科德数控做了分析。本期分享下最新机构对公司调研信息，以便读者了解最新情况。 主要内容：1）业绩展望乐观。公司整体一季度扣非后净利润应该是近几年最高，未来的情况无论是净利率还是扣非净利润，都是上升趋势，主要是随着规模的增长，除了研发费用外，其他费用占营收比例都在下降。但规模达到一定程度并稳定后，净利率达25%-35%是比较合理的。一季度扣非在14%左右，未来还有上升空间，差不多15%-20%的比例。 上半年公司经营良好，包括收入和利润各方面增幅明显，目前还没有出报告，不便交流，但和去年同期比会有非常显著的增长。 2）所用芯片等级不高，长远考虑会国产化。目前公司的整体国产化率是90%，小机型接近100%，部分电子元器件和芯片还用进口的，主要是英特尔的芯片，同步也有国产的进口替代方案。数控系统的芯片等级并不是很高，无论是采购渠道还是限制出口都没有涉及。目前公司采购顺畅，但由于高端五轴机床还是卡脖子工程，公司从长远考虑，会对部分芯片进行国产化。 3）竞争对手主要是海外，但国内替代空间大。公司表示，目前遇到的竞争对手还是进口品牌居多，包括新能源汽车用户对标的也是进口品牌。目前公司核心关注的技术、产品、服务对标都是进口品牌。科德前身最早是从2000年开始，想把技术做到很扎实需要一定的时间。但国内的空间还是很大，公司更多面临的是进口替代的空间，并不惧怕竞争。 公司部分数控系统外销，有人担忧会引入竞争。公司表示，目前友商擅长的机型各不相同，部分友商有新机型研发设计就匹配了科德的数控系统。当然整机产品有差异，并不会因为搭载而同质化。 4）半年度订单同比增长90%以上。公司披露，上半年订单同比增速90%以上，预计7-8月份增速也不错，因为还有一部分中标但没有走完签订合同的流程。订单增速整体良好，会延续全年。 从订单结构来看，国内航空航天占比50%-60%，其他民用领域新能源汽车、机械设备、能源占比在8%-10%。从政策上来讲，军工国产工业母机会出一些具体的实施细则，鼓励国内军民使用高端国产机床。目前国内的需求还是很旺盛，一个是源于高端制造业，另一个也是进口替代的需求存在。 出口方面，去年二季度才开始有海外订单，并且前期还在磨合验证阶段。但是去年三、四季度海外订单增速逐步提升，今年上半年增速更加明显。订单结构中，俄罗斯占比较高，其他还有少量亚洲国家，应用场景各行各业都有。 5）产能明年计划450-500台。公司有350台产能规划，800是公司往年销量最多和下游最稳定成熟的产品，按照这个产品来测算产能的话，一年大概就是350台。如果按照大机型的生产周期折算，可能就会超过350台。去年设备采购，今年一直到年末都会逐步到位，安装调试并投入使用，下半年产能释放会比上半年更快一些。明年计划450-500台左右。 6）定增预计9月左右启动发行。目前定增处于交易所审核阶段，第一轮反馈已公示，顺利的话今年9月左右可能启动发行，具体还要看交易所的审核节奏。本次定增用于基地建设和产能扩张，定增后，产能规划到1100台，国内每年1万台左右，按此计算10%以上，中期五轴机床市占率可以达到20%左右。   6、兆易创新（603986）：看好基本面边际改善 回调即机会 兆易创新是今年第六期内参的标的，近期遭遇外资做空和业绩下降等负面因素，但我们认为股价已经反映了这些利空，看好公司下半年基本面边际带来股价上涨。 主要观点：1）存储行业复苏逻辑被验证，AI算力最后的洼地。之前说，兆易创新所处的存储行业今年有望在AI的加持下出现底部反转。从近期跟踪的信息来看，目前服务器存储、车载领域已经局部复苏，机顶盒、智能音响等利基型市场渠道库存较少，后续复苏也在提速。 目前海外存储大厂DRAM整体库存已消化至4-4.5个月，NAND整体库存为3个月，库存逐步趋于合理。受益于稼动率的下降，预计全年价格将稳步回升。 卖方近期疯狂调研存储行业，预计三季度整体价格会出现拐点，其中DRAM的复苏力度与速度将快于NAND，在明年一季度DRAM和NAND价格有望恢复至下跌前的80%和70%。 别看价格没有完全恢复，只要跌幅收窄，A股都会炒作一波，更何况存储是实质性受益AI的算力细分方向，未来增长明确，而股价基本都在底部，性价比不言而喻。 2）被高盛看空，不改基本面向好。高盛最近发布公司的看空报告，将目标价大幅下调至77元。给出的理由有以下几点，一是行业需求不明，2023年下半年的前景仍然疲软。二是库存消化速度相比此前复苏缓慢。三是价格下跌可能会持续到2023年底。四是新应用（汽车MCU）的推进可能会比较慢，对复苏势头的贡献有限。五是尽管行业最终会复苏，但竞争格局的变化更加结构性。    外资投行多数带有资本主义色彩，往往高位要出货时看多拔估值，低位则降目标价。高盛给出的理由乏善可陈，股价表现是最好的回击。7月7日发布的看空报告当天仅跌了4个多点，随后股价震荡反弹，创出近2个月最高点。还有公司上半年业绩预告亏损，次日股价几乎不受影响，有种利空出尽的感觉。 退一步说，根据集邦价格数据，存储现货已处于磨底状态，同时海外原厂三季度意向涨价。而根据公司公告，预计2023年与长鑫关联交易金额为6.23亿元，2022年是2.75亿元，2023年翻倍，行业周期拐点已至，公司的DRAM已明显加速。 3）发布长期股权激励，彰显成长信心。公司近期发布了股权激励计划，拟向激励对象1018人授予1081.34万股期权，约占1.62%，行权价格为每股86.47元。 公司选取了营收增长率作为考核指标，以2018年-2020年营收均值33.15亿元为基数，2023年-2026年营收增长率分别不低于110%、120%、160%和180%，对应营收绝对值分别不低于69.62亿元、72.93亿元、86.2亿元和92.83亿元。本期激励计划2023年-2024年业绩目标不低于历史股权激励目标值。 3）多产品线发展，下游结构不断优化。Nro Flash：2022年该系列产品市占率增长至20%，全球排名第三。公司积极调整客户结构，目前以中高端客户为主。按细分领域划分，车规市场有望成为新增长极，2022年收入同比增长约80%，车规产品累计使用量已达到1亿颗。 MCU：成功量产38大产品系列、超过了450款MCU。通过产品结构优化的方式，目前工业收入排名第一，在部分消费市场（家电）和汽车前装应用领域实现快速成长。去年发布了首款车规MCU，主要用于车身控制等，将显著受益于电动车智能化。此外，海外业务拓展顺利，海外营收占比大幅提升。 DRAM：推出了DDR4和DDR3L等，在自有品牌DRAM产品上，工业类应用取得较好成长。消费类市场方面，已在主流消费类平台获得认证，并在TV等诸多客户端量产使用。2021年全球利基型DRAM市场规模约90亿美金，公司目前收入体量较小，但长期成长空间广阔。     第十一期策略：盯紧信号加减仓 过去半个月，市场的可操作性到了地狱级难度。以前行情不好，资金还会抱团集中怼一两个强势板块。现在则是弱势轮动，电风扇直接开到五档，都轮冒烟了。以7月10日周一的市场为例，周末发酵最火热的是电力和无人驾驶，结果开盘冲高后一路被揍；随后赛道强势崛起，但临近午盘被砸；然后资金又回流无人驾驶，下午开盘在万安科技带动下板块有走强，随后又再度走弱；AI开盘后直线回落，中途冲高，收盘大跌。盘中，还有免税、电影、出口管制等板块轮番上阵，均是被砸得惨不忍睹。 再比如7月10号算力龙头中际旭创，小作文传言加单，资金推一波，次日又小作文传言简单，杀一波。7月11日美股英伟达走高，映射到A股AI算力，中际旭创突破20日均线，带领AI板块企稳。结果7月12号，在汇率企稳外资流入的背景下，竟然一路下砸导致AI指数又被杀破位。后面13号和14号又连续两根大阳线引爆AI行情。 梳理下来，每天盘面就跟打地鼠一样，按下一个起来一个，关键是你不清楚接下来会起来谁。只要你还在里面参与，就能感受到非理性的波动，这种行情对大游资而言也一样亏钱，章建平在浪潮信息上直接亏掉2个亿。 如此行情的主因，归根究底还是缩量，两市日成交量一度缩到7500亿，接近今年3月的最低点。这种缩量行情的主因，是对短期利空未落地的担忧。 上期说市场短期面临两个利空，一个是人民币汇率贬值，一个大块头先正达即将上市。目前两个利空已经落地一个，13号和14号市场强势反弹，原因就是因为人民币汇率贬值停止了。 人民币汇率短期受美国加息影响较大，而美联储的加息高度依赖数据，周三美国公布的CPI数据显示，通胀超预期回落至3%。3%是个什么概念？自从2008年金融危机后，美国的CPI就一直在0-3%之间波动，2020年疫情爆发初期，一度只有0.1%，去年俄乌冲突后，最高接近9%。而本轮加息的主因便是控制通胀。如今CPI数据回到正常年份3%以内，意味着加息接近尾声，人民币汇率遂跳涨。 很多人觉得美联储太鸡贼，前不久不是说要加息两次，当时还把市场吓得大跌，现在好像又不用急着加。美联储向来都是预期管理，先把预期打满，大家去看美国的宏观大数据，尤其是几个核心数据，实际值跟预测值经常只相差零点几个百分点，预期管理做得好，市场大波动的频次就会降低。而反观国内，我们的预期管理一直做的都不太好，一篇小作文就能影响到整个大市。 目前机构预期美联储7月还会加息一次，后面继续加的预期在减弱。短期来看，加息周期尾声的乐观预期上来，外资一个上午就净流入百亿规模，实属罕见。在外资的推动下，最近两天成交量回升至9000多亿，赚钱效应回暖，行情活跃些许。只是先正达上市的靴子还没有落地（市场预计7月底左右），风险仍然没有解除。 从盘面上看，依然是轮动为主的行情，机器人、AI算力、自动驾驶、新能源和存储，只是轮动的快慢取决于量能，量放大一些，板块的持续时间就可能长一些，比如存储，恰逢行情回暖，多走了两根大阳线。 为什么说要盯着成交量。因为缩量下，量化的力量显得过于强大，现在的炒作模式基本上就是当日哪个方向强，晚上就会各路券商推荐，然后题材发酵，第二天开盘做个加速就没了。如果日内再有爆发的分支就循环以上的行情。但如果量上来后，有增量资金入场，会打破量化这种套利的模式，题材的持续性会久一点。 缩量背景下，市场其实有个风格变化，就是小市值的标的涨幅更夸张，典型如存储，华海诚科流通市值不到10亿，4个交易日最大涨幅89%，远远跑赢板块内的其他标的。因此，最近市场流行一个打法，就是在热门板块中寻找小市值的标的，低位或者第一波大涨回调低吸，这种打法非常适合风偏高的选手。 策略上，之前说整体要以防守为主，轻仓参与题材。随着汇率贬值暂缓，增量资金入场，这是短线入场的积极信号。至于能持续多久不清楚。但这轮反弹小周期可以盯着信号做。哪天成交量又大幅萎缩回去，或者先正达上市有新消息，任何一个触发，都可以当减仓的信号。 从长周期的角度看，我们正看到市场的积极因素在酝酿。一方面，从2021年下半年预期加息周期重启至今已有2年，紧跟美股流动性的核心资产足足跌了2年。海外CPI数据的走低，将成为决定未来流动性的重要变量。 另一方面，周线级别，上证和深成指的均线系统已经从下降变为走平。最近一年半，我们其实很少提大盘指数，因为疫情带来不确定，市场一直在演绎结构化，走的是板块化行情。但是如果结合经济趋势来看，上半年几乎是最悲观的时刻，若下半年刺激政策的出台能配合好，整体市场走势一定会提前预判。 此外，最近市场的炒作其实有一个微小的变动，那就是低位的传统复苏板块在悄悄企稳，如白酒、家居、汽车、面板、消费电子等。就算是上半年最火的AI算力，也逐步从高位的CPO向存储、芯片等接下来1年有复苏预期的方向转移。最近异动的各版块权重，均有着复苏逻辑，如消费电子的立讯精密、面板的京东方和TCL科技、存储的澜起科技和兆易创新，汽车的长安汽车。 上期说，去年什么都不确定，所以炒确定性最高的新能源，今年放开后发现什么都不好，所以炒宏远叙事的板块如AI。现在，市场的焦点已经从上半年只有AI板块，转而预期更多行业反转，这是一个好兆头。     自动驾驶：产业迎奇点时刻 近期市场弱势，但汽车板块表现强势，其中自动驾驶是板块贝塔最大的方向。 可能有人将自动驾驶看做是AI炒作的延伸，这只是一小部分原因。实际本轮炒作的导火索是FSD智驾系统开放。FSD是指特斯拉的完全自动驾驶功能，相当于国内自动驾驶L5级别。它在北美的测试用户已经超过40万人，累计行驶里程约3.2亿公里。6月27日马斯克在社交媒体公布，经过3年测试的FSD V12将在年内取消BETA版本（也就是测试版本），这意味着FSD越加成熟，即将进入全面收获阶段。 美国头部的几家科技巨头能够长期把持行业头部地位，原因之一就是有自己的生态圈，比如苹果，手机硬件能赚钱，软件应用也要拿开发者30%的收入分成。特斯拉也是如此，车是硬件，FSD则是软件，以前车赚钱，未来FSD成熟后也能赚钱。目前FSD在北美已经有两种付费方式，一种是按月支付，每个月199美金，一年换算成人民币大概是1万元的支出；另一种是花1.5万美金直接买断。2015年-2022年特斯拉全球累计交付车辆已经接近400万辆，到2030年计划是交付2000万辆，这里面即便未来只有30%的客户付费，每年软件的收入也有数千亿美金，完全不逊色于卖硬件。 从国内角度看，FSD在国内落地还需要两道门槛：一是数据采集资质。高精地图测绘涉及国家安全，只能由具备导航电子地图制作甲级资质的单位进行（目前仅有19家），且导航电子地图编制只向内资企业开放。尽管今年5月马斯克到访上海工厂期间，上海曾表示会深化与特斯拉的合作，推动自动驾驶等在上海布局，这被认为是国内首次释放“愿意接纳FSD”的信号。但特斯拉车辆被禁止进入国内党政机关仍是事实。 二是超算中心。纯视觉路线对于图像的处理更依赖大量的数据采集和模型训练，特斯拉在北美自建了超算中心DOJO并自研D1芯片，大幅提升了FSD的训练效率。而在国内，即便特斯拉拿到资质，也需要在国内进行模型训练，数据不能外传美国。这意味着要建立超算中心，需要一定的开发周期和成本。 FSD系统最终在国内落地还存在很大不确定性，不过其放开让市场看到自动驾驶未来是块巨大的增量蛋糕，由此带来的鲢鱼效应也在刺激国内车企紧随潮流。 从政策角度看，国内自动驾驶产业的推进受政策影响较大，目前看，从顶层工信部的表态到地方政府的扶持，都是一个积极迎合的态势。6月21日，国新办举行的政策例行吹风会上表示，相比电动化，汽车网联化、智能化变革设计的领域更多、程度更深，可以想象的空间更大，支持有条件的L3+功能商业化应用。未来重点工作将围绕“关键技术攻关、进一步完善网联基础设施、深化测试示范应用”三方面展开。 7月7日，北京高级别自动驾驶示范区工作办公室宣布，正式开放智能网联乘用车“车内无人”商业化试点。北京是最早开始自动驾驶测试的区域之一，百度在北京就配合做了多个自动驾驶项目测试。从今年3月开始至今，北京无人测试车辆共计116台，测试总里程200万公里，累计订单超过150万人次。上海近期也表示，自动驾驶测试将从原来的“封闭路段+车上有人”进入“开放路段+车上无人”的新阶段。 从国内车企角度看，近期谈得最多的是领航辅助导航驾驶（包括CTIY NOA、NGP和NCA三种模式），它指的是车辆在行驶时，结合车载导航路线让车辆进行自动变道、自动进入和驶出匝道口的技术功能。本质上，领航辅助导航就是自动驾驶的几个不同模式，它自动记录驾驶员的操作和车辆的驾驶路径，以此达到辅助驾驶的作用。以前这个功能在高速上用得比较多，城市中用得少，因为后者路况更加复杂，现在算法和技术进步，正逐步在城市中被采用。 2023年上海车展前后，领航辅助导航驾驶迎来第一个落地“小高峰”。一季度末，小鹏汽车宣布启动推送全新版本OTA-Xmart OS，在上海、深圳和广州开放城市NGP。紧随其后是阿维塔科技宣布，在重庆开放11城区的NCA用户试驾，此前阿维塔已经先后在上海、广州和深圳落地了该技术。理想汽车也发布了城市NOA产品，6月向北京和上海的内测用户交付了不依赖高精地图的城市NOA功能，今年下半年将会向客户开放通勤NOA功能。最近，比亚迪顺势推出了腾势N7，搭载首发的高阶智能辅助驾驶系统“天神之眼”和自研操作系统。此外，还有江淮、奇瑞、塞力斯等车企纷纷接入华为的自动驾驶方案。 领航辅助导航功能开通将很大程度覆盖消费者日常通勤的需求，有望将自动驾驶对消费者日常用车场景覆盖程度从10%提升至90%。智能驾驶从低频产品蜕变成高频产品后，消费者的购买将大大提升。一个鲜明的例子是，开通城市NOA之前，理想L8和L7等车型的高阶版本的比例仅为10%左右，而小鹏G6发布后，消费者都知道下半年会开通城市NGP，订单中高阶版本的比例竟然猛增至89%。再就是走在最前面的小鹏G6，这几天的数据显示，新车订单爆棚，NGP北京全量推送的首周数据，用户渗透率竟高达99.31%。 整体来说，2023年是城市高阶辅助驾驶的元年，随着政策推进和车企新车型落地，产业化进度将有望持续超预期，自动驾驶的奇点时刻已经来临。 从产业链环节看，包括AI算法、电子油门、高算力域控制器、底盘执行、EPS转向系统、自动刹车系统、动力总成、智能化检测、激光雷达和高清摄像头等环节都将受益，其中域控制器、线性底盘和转向系统是受益最大的环节。 域控制器的主要标的有三只，分别是科博达、德赛西威和经纬恒润，其中德赛西威是龙头，基本面最扎实；经纬恒润的股价弹性最大；科博达的域控制器产品覆盖全面，成功打造出第二条成长曲线。 线性底盘主要看三只，分别是伯特利、拓普集团和亚太股份。EPS转向系统主要是德昌股份和浙江世宝，另外港股的耐世特也是只不错的标的。   碳中和：为数不多有消息持续刺激的方向 缩量的市场，短期板块的炒作以事件驱动为主，碳中和是近期为数不多有事件推动的板块，而且接下来可能还有消息持续刺激。 最近刺激的消息主要有三个：其一，碳中和是中美之间少数有深化合作的预期的领域。美国财长耶伦在7月初的访华时就表示，中美在气候变化领域的合作已经取得可观的突破，未来期待与中方继续合作。耶伦走后，美国总统气候问题特使克里计划将于7月16日前后访华，就气候变化合作与中国进行讨论。 其二，国内碳排放权（CCER）交易市场即将重启。CCER简单讲就是能耗企业会有一个碳排放量，超过该标准就需要在碳交易市场中进行交易，碳排放企业需要通过购买CCER证书来抵消自身的超额碳排放量。打个比方，太阳能有个绿电项目通过审批，发多少电可以抵消多少碳排放，在交易所会有一个价格，可以卖给需要抵消超额碳排放的企业。 CCER在海外交易已经是个成熟市场。早在2015年国内的碳交易市场适时启动，但是到了2017年之后，由于交易量较小且项目不规范，发改委叫停了相关项目备案，存量可继续交易。CCER前期备案减排量约为5000多万吨，历时4年多基本履约。 7月7日，生态环境部发布CCER管理办法（征求意见稿）。据测算，CCER短期需求1.65亿吨/年，长期需求4亿吨/年，实际供应稀缺。生态环境部此时重启CCER项目，一方面意味着时隔多年，CCER项目有望于年内重启。另一方面，也说明此前项目不规范问题得到解决，市场或将大幅扩容。 近期环保部组织九大绿色交易所开会，提出两个要求，一是要求全部CCER交易由北京绿色交易所完成，二是所有交易所需要在8-9月具备交易能力，因此CCER项目公布可能会出现在3季度。 其三是顶层设计。7月11日，习主席主持召开的中央深化体制改革小组会议通过了两项跟电力有关的政策：《能源双控转向碳双控》和《进一步深化电力体制改革》。习大大指出，要深化电力体制改革，加快清洁低碳安全充裕、经济高效、供需协同灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全。 电力一直是碳中和的最核心内容，因为要实现碳中和，原来的“市场电，计划价”就要改变，需要构建一个新型的电力系统。而上一次电改要追溯到2015年的九号文，因此，过去半年，市场一直预期电改文件出台。本次电改文件是属于顶层设计和规划，文件级别比较高，是到2030年之前新型电力系统建设的纲领性文件，后续发改委应该会有更多细节举措推出。 什么方向最受益？碳中和涵盖的行业很泛。结合CCER重启和此次深改委通过的政策，未来有两个大方向肯定是受益的： 第一个是CCER相关板块。能耗“双控”转向碳排放强度和总量“双控”后，作为减碳约束与激励关键事项机制，碳交易市场重要性大幅提升，CCER重启也将带来市场规模大幅扩容。这里面有又有三条细分线路：1）碳汇。碳汇是指通过植树造林、植被恢复等措施，吸收大气中的二氧化碳，从而减少温室气体的过程、活动和机制，说到底就是谁拥有林木资源多，谁的碳资产就多，主要包括林业碳汇等，要留意拥有林业资产的企业，如丰林集团。据悉，林木碳汇是在首批纳入交易清单中。 2）绿电运营商。主要包括分布式光伏以及生物质能等，但能实现平价上网的可再生资源可能不会出现在首批交易清单中。对运营商而言，这相当于多了一块可以卖钱的资产。 3）碳交易市场建设。这块涉及的板块很多，包括碳数据监测、碳数据核查和碳捕捉等，很多涉及到环保设备公司，市场不一定喜欢。交易所方向是最具特色的方向，可能存在炒作预期，毕竟重启后，持有碳交易所股权的标的可能会有资产价值重估，主要标的长源电力、华银电力等。 第二个是电改。电改的政策思路是这样的：首先是在新能源安全可靠的基础上逐步降低传统能源的比重，新能源成为主力电源；其次是电力供给与需求相结合，电力调配与消纳模式要变革，今年强调从供给侧转向需求侧；再者是电网信息化和智能化，比如利用大数据分析，对电力需求高峰进行预测。 电改有两条明显的受益线：一是储能，电力的调配和消纳都需要储能。在电源侧，大部分新能源电站的真实情况是用电低谷无法消纳、用电高峰对应本身风光发电量也不会太高，储能主要是为了解决低谷期负荷转移。2025年新能源成为主力电源后，配储的比例一定会进一步上升。而在用户侧，未来将会有大量微电网的接入，微电网的最大问题是电源来自可再生能源的比例高，且盈利的关键在于电价。因此也需要大量配储或者从电网买电，需要有足够的价差实现盈利。目前储能的标的有很多，南网科技、苏文电能等都是不错的弹性标的。 二是电力IT，虚拟电厂、电力AI都有望成为电力IT变革的重要推动力。去年开始，国网计划3年时间投资150亿做负荷管理系统，但自接入大用电客户，小用电客户需求来自第三方的系统，电网会开放系统接入通道，电力IT主要国能日新、朗新科技、恒实科技、恒华科技等。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300625 三雄极光 5 641.73 4.04 000695 滨海能源 5 493.40 2.23 831855 浙江大农 2 41.70 2.20 600613 神奇制药 3 1030.47 2.15 300946 恒而达 1 71.61 2.10 603689 皖天然气 1 875.28 1.86 603377 东方时尚 1 1254.00 1.74 000975 银泰黄金 1 2980.29 1.22 000007 *ST全新 2 351.46 1.14 603855 华荣股份 1 350.00 1.04 300080 易成新能 1 1211.26 0.99 000802 北京文化 1 700.35 0.98 603488 展鹏科技 1 286.89 0.98 603716 塞力医疗 1 177.30 0.88 000586 汇源通信 3 162.12 0.84 300035 中科电气 2 432.70 0.68 836208 青矩技术 5 7.52 0.65 300231 银信科技 1 222.40 0.65 000685 中山公用 1 812.40 0.65 002833 弘亚数控 1 125.30 0.49 688516 奥特维 3 31.42 0.41 300783 三只松鼠 1 105.00 0.37 002337 赛象科技 1 188.08 0.32 002089 *ST新海 1 350.00 0.28 600528 中铁工业 1 450.10 0.20 000620 *ST新联 1 355.00 0.19 300073 当升科技 1 79.93 0.16 600179 安通控股 1 583.44 0.16 833429 康比特 3 6.95 0.14 002129 TCL中环 1 545.56 0.14 600388 ST龙净 1 142.40 0.13 688339 亿华通 1 8.81 0.11 600787 中储股份 1 211.41 0.10 000791 甘肃能源 1 126.41 0.09 300900 广联航空 3 10.30 0.08 300158 振东制药 1 72.64 0.07 600177 雅戈尔 3 294.98 0.06 830832 齐鲁华信 6 5.73 0.05 688410 山外山 2 1.63 0.04 834062 科润智控 1 4.00 0.04 600157 永泰能源 31 775.00 0.03 603026 胜华新材 20 5.97 0.03 603268 松发股份 8 2.54 0.02 688259 创耀科技 4 1.10 0.02 605588 冠石科技 9 0.36 0.02 002553 南方精工 3 3.05 0.01 002637 赞宇科技 1 5.00 0.01 603990 麦迪科技 2 2.45 0.01 300365 恒华科技 2 4.60 0.01 600801 华新水泥 5 21.48 0.01 300851 交大思诺 1 0.26 0.01 300737 科顺股份 1 5.57 0.01 300846 首都在线 1 2.00 0.01 000056 皇庭国际 1 4.72 0.01 603110 东方材料 4 0.94 0.00 603629 利通电子 3 0.59 0.00 002049 紫光国微 1 2.00 0.00 300428 立中集团 1 1.04 0.00 870866 绿亨科技 1 0.10 0.00 300100 双林股份 1 0.50 0.00 603668 天马科技 1 0.50 0.00 603322 超讯通信 3 0.15 0.00 301090 华润材料 3 0.20 0.00 688789 宏华数科 1 0.05 0.00 601963 重庆银行 1 0.50 0.00 688636 智明达 1 0.03 0.00 605499 东鹏饮料 1 0.08 0.00 301448 开创电气 1 0.01 0.00 600830 香溢融通 1 0.21 0.00 601825 沪农商行 1 2.00 0.00 300859 *ST西域 1 0.03 0.00 603809 豪能股份 1 0.10 0.00 601601 中国太保 1 1.06 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 300861 美畅股份 李可伦 1_买入 2_增持 —— 603215 比依股份 曾婵,袁雨辰 1_买入 2_增持 26.57 600557 康缘药业 吴天昊 1_买入 2_增持 ——   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 301439 泓淋电力 安信证券 周喆 1_买入 25.9 688146 中船特气 中信证券 李超,陈旺,张柯,刘易 1_买入 45 688184 帕瓦股份 中信证券 袁健聪,吴威辰 1_买入 38 301339 通行宝 安信证券 赵阳,杨楠 1_买入 31.95 300639 凯普生物 安信证券 马帅,冯俊曦 1_买入 14.07 300092 科新机电 安信证券 郭倩倩,辛泽熙 2_增持 17 603506 南都物业 财通证券 毕春晖 2_增持 —— 688099 晶晨股份 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 300327 中颖电子 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 600200 江苏吴中 中金公司 樊俊豪,徐卓楠,彭路璐,黄蔓琪 2_增持 8.5 600970 中材国际 德邦证券 闫广,王逸枫 1_买入 —— 600258 首旅酒店 浙商证券 宁浮洁 1_买入 —— 688106 金宏气体 中泰证券 孙颖,王芳,聂磊,杨旭 1_买入 —— 300568 星源材质 中泰证券 曾彪,朱柏睿 1_买入 —— 688608 恒玄科技 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 603986 兆易创新 华金证券 孙远峰,王海维 1_买入 —— 688472 阿特斯 天风证券 孙潇雅 1_买入 —— 688433 华曙高科 天风证券 李鲁靖,朱晔 2_增持 —— 605108 同庆楼 方正证券 刘章明 2_增持 —— 603099 长白山 方正证券 刘章明 2_增持 —— 002033 丽江股份 方正证券 刘章明 2_增持 —— 000888 峨眉山A 方正证券 刘章明 2_增持 —— 688302 海创药业 华安证券 谭国超 1_买入 —— 600572 康恩贝 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 002674 兴业科技 华安证券 马远方 1_买入 —— 002506 协鑫集成 国联证券 贺朝晖 2_增持 3.62 300049 福瑞股份 国信证券 张佳博,陈益凌,周章庆 1_买入 28.56至33.32 605099 共创草坪 国海证券 林昕宇,杨蕊菁 2_增持 —— 002315 焦点科技 国海证券 陈梦竹,张娟娟,罗婉琦 1_买入 —— 000600 建投能源 东北证券 岳挺 2_增持 —— 003000 劲仔食品 德邦证券 熊鹏,李欣欣,韦香怡 1_买入 —— 688333 铂力特 中信证券 纪敏,刘海博,付宸硕,李越,刘意 1_买入 123 688630 芯碁微装 浙商证券 邱世梁,王华君,张建民,周艺轩 1_买入 —— 301393 昊帆生物 天风证券 杨松 1_买入 —— 601995 中金公司 东莞证券 雷国轩 2_增持 —— 688295 中复神鹰 申万宏源 宋涛,戴铭余,于炳麟 2_增持 —— 430300 辰光医疗 申万宏源 刘靖,王雨晴 1_买入 —— 300627 华测导航 申港证券 曹旭特,张建宇 1_买入 37.8 430564 天润科技 开源证券 诸海滨 2_增持 —— 301098 金埔园林 开源证券 齐东 1_买入 —— 300375 鹏翎股份 开源证券 任浪 1_买入 —— 300012 华测检测 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 600529 山东药玻 中泰证券 孙颖,谢木青,刘铭政,于佳喜 1_买入 —— 002085 万丰奥威 中邮证券 刘卓,陈基赟 1_买入 —— 002541 鸿路钢构 华安证券 杨光 1_买入 —— 000729 燕京啤酒 平安证券 张晋溢,王萌 2_增持 —— 601225 陕西煤业 安信证券 周喆,林祎楠 1_买入 22.04 002352 顺丰控股 国联证券 田照丰,李蔚 1_买入 63 301307 美利信 招商证券 汪刘胜,杨岱东 1_买入 —— 600475 华光环能 国信证券 王蔚祺 2_增持 13.44至14.4 600583 海油工程 安信证券 郭倩倩,何海霞 1_买入 8.86 688110 东芯股份 广发证券 许兴军,王亮,耿正,栾玉民等 1_买入 44.24 002294 信立泰 广发证券 罗佳荣,李安飞 1_买入 41.64 002138 顺络电子 华金证券 孙远峰,王臣复 1_买入 —— 300624 万兴科技 国海证券 刘熹 2_增持 —— 600576 祥源文旅 东方财富 高博文 2_增持 —— 600458 时代新材 东方财富 周旭辉 1_买入 —— 603039 泛微网络 国金证券 王倩雯,孟灿 2_增持 78.58 301310 鑫宏业 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 000999 华润三九 中信证券 朱奕彰,宋硕,陈竹 1_买入 77 002182 云海金属 国金证券 李超 1_买入 23.72 301191 菲菱科思 海通证券 余伟民,杨彤昕 2_增持 116.2-132.8 688552 航天南湖 海通证券 张恒晅 2_增持 28.36至31.2 300170 汉得信息 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 300349 金卡智能 东北证券 李恒光,凌展翔 2_增持 —— 600098 广州发展 东北证券 廖浩祥 1_买入 —— 603128 华贸物流 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 603885 吉祥航空 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688361 中科飞测 东北证券 李恒光,高伟杰 2_增持 —— 002327 富安娜 国信证券 丁诗洁 1_买入 8.6至10.3 301061 匠心家居 招商证券 赵中平,毕先磊 1_买入 —— 300643 万通智控 国联证券 黄程保 1_买入 25.5 688576 西山科技 国联证券 郑薇 2_增持 145.2 600166 福田汽车 东吴证券 黄细里,杨惠冰 1_买入 —— 688385 复旦微电 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 002044 美年健康 华安证券 谭国超,陈珈蔚 1_买入 —— 600398 海澜之家 方正证券 陈佳妮 2_增持 —— 000785 居然之家 天风证券 孙海洋,尉鹏洁 1_买入 4.94 688158 优刻得 东方财富 方科 2_增持 —— 601868 中国能建 开源证券 齐东 1_买入 —— 300496 中科创达 中银国际 杨思睿,刘桐彤 1_买入 —— 300785 值得买 华创证券 王薇娜 2_增持 32.3 002234 民和股份 浙商证券 孟维肖,王琪 1_买入 —— 300700 岱勒新材 浙商证券 张雷,陈明雨 1_买入 35.84 603173 福斯达 浙商证券 邱世梁,王华君,张杨 2_增持 —— 002351 漫步者 国盛证券 刘高畅 2_增持 —— 002080 中材科技 中金公司 刘嘉忱,马妍,季枫,陈彦等 2_增持 25.3 300087 荃银高科 中金公司 樊俊豪,陈煜东,王思洋,陈泰屹 2_增持 13.5 600861 北京人力 中金公司 樊俊豪,林思婕,王杰睿,石狄等 2_增持 30 688579 山大地纬 中邮证券 孙业亮,常雨婷 1_买入 —— 603596 伯特利 太平洋 文姬 1_买入 110.53 002517 恺英网络 中信建投 杨艾莉,杨晓玮 1_买入 —— 002602 世纪华通 海通证券 毛云聪,孙小雯,陈星光,康百川 2_增持 8.83至10.09 000860 顺鑫农业 申港证券 汪冰洁 1_买入 37 601021 春秋航空 东北证券 廖浩祥 2_增持 —— 688590 新致软件 东北证券 吴源恒 1_买入 —— 002314 南山控股 国联证券 杨灵修 1_买入 4.06 603486 科沃斯 国联证券 陈梦瑶 2_增持 83.15 835640 富士达 国联证券 孙树明 1_买入 22.81 002993 奥海科技 民生证券 方竞 1_买入 —— 605300 佳禾食品 华福证券 刘畅,童杰,王瑾璐 1_买入 25.9 601699 潞安环能 华泰证券 王帅 2_增持 18.6 688269 凯立新材 国泰君安 钟浩,李旋坤 1_买入 79.65 300838 浙江力诺 天风证券 吴立,朱晔,蒋梦晗 1_买入 24 300693 盛弘股份 中泰证券 曾彪,吴鹏 1_买入 —— 603063 禾望电气 华创证券 黄麟 1_买入 41.2 688698 伟创电气 华创证券 范益民,黄麟 2_增持 43.2 300662 科锐国际 浙商证券 马莉,王长龙 1_买入 —— 600685 中船防务 浙商证券 王华君,王洁若 2_增持 —— 688293 奥浦迈 国盛证券 张金洋,杨芳 1_买入 —— 688170 德龙激光 德邦证券 俞能飞,卢大炜 1_买入 —— 001323 慕思股份 财通证券 吕明璋 2_增持 —— 300443 金雷股份 财通证券 张一弛 2_增持 —— 600489 中金黄金 海通证券 陈先龙,陈晓航,甘嘉尧 2_增持 11.51至12.73   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688819 天能股份 648.41 4.95 26131.38 300232 洲明科技 3583.30 3.27 22886.25 605300 佳禾食品 146.22 2.54 3294.98 605099 共创草坪 96.93 2.41 2527.34 688187 时代电气 485.77 2.28 30395.12 002837 英维克 1237.07 2.19 48947.01 603230 内蒙新华 186.06 2.08 2380.98 301030 仕净科技 289.01 2.01 16665.93 000977 浪潮信息 2448.48 1.66 80677.68 300166 东方国信 1902.20 1.65 15176.60 002174 游族网络 1474.17 1.61 13143.03 002611 东方精工 1948.57 1.57 9957.20 600941 中国移动 1117.24 1.47 101592.35 688002 睿创微纳 617.90 1.38 37134.52 002241 歌尔股份 4601.61 1.35 94252.59 002315 焦点科技 416.99 1.34 12234.34 300226 上海钢联 424.92 1.32 11180.37 600228 返利科技 361.99 1.30 3319.78 600629 华建集团 1216.32 1.28 7939.57 301039 中集车辆 1829.39 1.26 27251.13 002489 浙江永强 2664.03 1.23 10325.54 000100 TCL科技 22565.95 1.20 121448.73 300364 中文在线 848.87 1.17 12780.34 600446 金证股份 1084.80 1.15 10373.84 000921 海信家电 1068.37 1.15 12400.55 002478 常宝股份 1007.93 1.13 8185.78 688072 拓荆科技 77.95 1.12 15910.88 688295 中复神鹰 137.96 1.09 4681.95 688777 中控技术 567.52 1.06 -2268.40 300624 万兴科技 144.93 1.06 13316.35 002085 万丰奥威 2264.18 1.06 13165.54 300031 宝通科技 427.34 1.04 7438.42 603611 诺力股份 256.69 0.99 6536.09 601728 中国电信 19401.65 0.99 107471.98 600750 江中药业 619.30 0.99 8117.20 002957 科瑞技术 405.13 0.98 3885.83 000852 石化机械 930.42 0.98 7025.62 603619 中曼石油 386.70 0.97 8163.29 603345 安井食品 283.95 0.97 52696.07 300825 阿尔特 474.61 0.95 8110.51 300693 盛弘股份 290.73 0.94 14761.09 600971 恒源煤电 1104.81 0.92 10918.93 688578 艾力斯 188.25 0.91 5865.24 600707 彩虹股份 3244.32 0.91 20528.00 603662 柯力传感 252.84 0.90 7766.99 300660 江苏雷利 285.92 0.90 9219.89 002149 西部材料 439.59 0.90 7570.90 688516 奥特维 67.31 0.89 14841.63 002036 联创电子 957.99 0.89 12379.27 300559 佳发教育 354.64 0.88 4699.51   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 603998 方盛制药 —— 146 —— 股权激励回购 300707 威唐工业 —— —— —— 股权激励回购 603324 盛剑环境 —— —— —— 股权激励回购 301220 亚香股份 3000 1500 2023-07-13 普通回购 300677 英科医疗 20000 10000 2023-07-13 普通回购 002170 芭田股份 —— —— —— 股权激励回购 002120 韵达股份 2492 2492 —— 股权激励回购 000813 德展健康 1264 1264 —— 股权激励回购 002173 创新医疗 0 0 —— 普通回购 300017 网宿科技 16 16 —— 股权激励回购 600595 中孚实业 —— —— —— 股权激励回购 601208 东材科技 141 141 —— 股权激励回购 836720 吉冈精密 9 9 —— 股权激励回购 002054 德美化工 10000 5000 2023-07-10 普通回购 605151 西上海 —— 17 —— 股权激励回购 603337 杰克股份 —— —— —— 股权激励回购 002527 新时达 955 —— —— 股权激励回购 300623 捷捷微电 17 17 —— 股权激励回购 002883 中设股份 —— —— —— 股权激励回购 600298 安琪酵母 —— 184 —— 股权激励回购 601666 平煤股份 —— —— —— 股权激励回购 300806 斯迪克 —— —— —— 股权激励回购 002407 多氟多 18 18 —— 股权激励回购 603299 苏盐井神 52 52 —— 股权激励回购 601016 节能风电 —— —— —— 股权激励回购 002906 华阳集团 40 40 —— 股权激励回购 300638 广和通 —— 1609 —— 股权激励回购 002291 遥望科技 50 50 —— 股权激励回购 300415 伊之密 13 13 —— 股权激励回购 688325 赛微微电 5000 2500 2023-07-03 普通回购 300607 拓斯达 430 430 —— 股权激励回购 300154 瑞凌股份 364 364 —— 股权激励回购 300542 新晨科技 —— —— —— 股权激励回购 600479 千金药业 55 55 —— 股权激励回购 300622 博士眼镜 35 35 —— 股权激励回购 300221 银禧科技 —— 43 —— 股权激励回购 600177 雅戈尔 18 18 —— 股权激励回购 600817 宇通重工 —— —— —— 股权激励回购 002212 天融信 114 114 —— 股权激励回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。                    

市场需要增量和事件推动 ◆ 第十二期策略：防守为主 等两个信号 受多重负面因素影响，市场成交再度萎靡，缩量背景下，过去半个月炒作基本以小票为主。市场回暖需要等两个信号。策略上，整体防守为主，等成交量回升破万亿；短线，小仓位参与有事件推动的板块，业绩对于短线来说也是一种催化剂。 ◆第十二期热点：人形机器人、厄尔尼诺 人形机器人以前感觉是宏观叙事，虚无缥缈，现在是逐步落地。加上今年AI技术快速迭代对其赋能，产业的奇点临近，近期作为AI新的独立分支被持续炒作。厄尔尼诺现象已经被中美气象局证实出现，由于该现象持续时间较长，影响广泛，或将带来阶段性机会，我们梳理了三个受益方向。 ◆第十二期个股：昊志机电（300503）、冠石科技（605588）、智光电气（002169）、万和电气（002543）、振江股份（603507）、苏美达（600710）   第十二期个股组合参考 2023年第十一期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 国机汽车 600335 10.36% 11.81% 1.08% 10.73% 裕太微 688515 3.60% 17.75% 1.08% 16.67% 万丰奥威 002085 0.73% 2.91% 1.08% 1.83% 中恒电气 002364 0.00% 3.22% 1.08% 2.14% 金卡智能 300349 2.36% 6.27% 1.08% 5.19% 维海德 301318 -4.96% 6.06% 1.08% 4.98% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年6月16日至本内参发布日2023年6月30日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：昊志机电（300503）、冠石科技（605588）、智光电气（002169）、万和电气（002543）、振江股份（603507）、苏美达（600710）   1、昊志机电（300503）：预期差较大的人形机器人概念标的 主要逻辑：1）人形机器人是个确定性和景气度都较高的产业。人形机器人行业逻辑如下文所述，简单讲，原来属于宏远叙事的题材，现在特斯拉和AI赋能加持下，未来3-5年有产业化预期。在A股，目前板块仍处于0-1阶段，跟AI一样可能短期难出业绩，但这个阶段，观察的首要指标是景气度和确定性，明确了大方向，后续人形机器人可能会被不断炒作和挖掘。 2）传感器业务具备极强的稀缺性。人形机器人技术壁垒较高，核心零部件中，六维力矩传感器的壁垒最大，其次是空心杯电机和无框力矩电机，最后是行星滚珠丝杆。单台机器中，六维力矩传感器的价值量可以达到2万元，而且不可替代。目前国内做最好的是宇立，但未上市。昊志机电是上市公司中唯一能做六维力矩传感器的企业。 3）拥有伺服电机+谐波减速器，估值低估。公司此前收购欧洲瑞士瑞诺集团100%股权，后者是老牌自动化驱动和机器人伺服系统公司，在欧洲享有盛誉，是欧洲控制类产品的佼佼者，拥有丰厚的技术实力和人才储备。 依托该集团的技术资源，公司成功完成谐波减速器的研发，形成了6大系列9种规格的产品系列。公司的谐波减速器具有高精度、使用寿命长、体积小、重量轻、传动平稳、承载力大、扭动刚性大等特点，产品精度和寿命能够与世界一流品牌竞争，并获得“金手指奖2019年中国国际机器人年度评选”之创新产品奖。 今年一季度公司谐波减速器与其他几类相关收入合计1800万左右，目前谐波减速器的年产能为15万个，可比公司绿的谐波，年产能34万个，市值接近300亿元，对比来看，公司估值严重低估。 伺服电机方面，人形机器人系统中无框力矩电机和空心杯电机最难做，主要是海外公司主导。国内只有两家上市公司掌握了无框力矩电机技术，一家是步科股份，另一家是昊志机电，步科已经被炒到翻倍。 此外公司还研发了高精度编码器，并且今年投向市场，目前应用于美业大型连锁机构奈瑞儿直营店，是机器人率先落地应用的少数公司之一。 4）主业务机床电主轴受益国产替代。公司传统主业为机床主轴，产品主要配套各类中高端数控机床，品种系列齐全。2019年-2022年主轴业务收入分别为2.61亿元、3.6亿元、6.25亿元和4.26亿元，收入占比为74%、41%、55%和44%。 数控机床行业是目前国内高端制造产业卡脖子环节，尤其是在高端数控机床领域，我国还大量依赖进口。近年来，国家陆续出台多项产业政策引导制造业逐步淘汰落后产能，加速推动产业结构升级，促使下游企业对数控机床的加工精度、效率、质量、稳定性和可靠性等方面的要求不断提高。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下，未来我国数控机床行业预期迎来广阔的发展空间。随着我国对制造加工的高端化需求增加，高档数控机床需求占比将提高，这将间接带动数控机床相关高端装备核心功能部件主轴、转台、直线电机、数控系统、伺服电机、驱动器等产品需求增加。 公司的电主轴在国内机床领域独占鳌头，市占率高达40%，未来有望受益高端数控机床国产替代浪潮。公司此前还并购了Infranor集团，不仅对技术研发具有积极意义，同时，利用Infranor集团在瑞士、德国、法国、西班牙、美国、英国等国家的销售渠道，建立了遍布全球的营销渠道，未来公司将加快海外市场的开拓，进一步拓宽成长空间。 整体来看，公司产品确实有过人之处，叠加了人形机器人和机床两大热点，依据热点题材炒作一下问题不大，超短标的。 【小编注：写完该标的后，最近两天中突然大幅上涨，资金介入强度很高，参与要跟踪机器人板块整体热度，注意节奏，设立好止盈止损线。稳健选手不要参与。】   2、冠石科技（605588）：手握AI芯片上游原料 主要逻辑有两点：1）基本盘稳定发展。公司的主要产品为面板偏光片。偏光片行业有两个看点：其一是国产替代，偏光片作为显示面板上游的关键材料之一，市场走势和面板行业高度相关。根据Omdia的估计，2020-2024年国内LCD面板有效产能将从1.38亿平方米增加至2.15亿平方米，复合增速11.72%；相对应的偏光片需求将从3.04亿平方米增加至4.72亿平方米，复合增速11.63%。面板产能向大陆地区转移，打开偏光片国产化空间。 其二是价格企稳。去年因下游消费电子需求疲软，面板价格连续下跌，公司整体收入同比下降了20%，自2017年以来首次下降。但今年面板价格有所回升，偏光片跟随行业大周期，价格开始企稳，预计全年偏光片收入增速将回升。 从公司角度看，客户拓展以及新产能投放提供主营业务增量。公司2021年上市前，前五大客户包括中电、京东方、彩虹光电、富士康和LG，销售占比达到高达7-9成，高度依赖大客户。上市后，公司积极拓展新客户，从头部客户京东方向第二、第三名显示客户做突破，目前已经与华星光电等新客户建立良好的合作关系，产品最终应用于华为、小米、OPPO、VIVO、海信、创维、苹果、三星等知名消费电子品牌商的产销机型中。 公司上市前偏光片产线只有8条，产能利用率7-8成，为匹配下游面板需求增长，公司上市募资扩产，2021年新增咸阳和成都两条线，2022年又新增超大尺寸偏光片生产线1条，累计11条产线，新产能预计明年完全释放，基本可以满足客户端各类尺寸需求。 2）新布局的半导体掩膜版项目是重要增量。掩膜版为半导体材料中占比第二大，市场空间接近百亿，但国产化率仅有5%-8%，有较大的替代空间。 公司5月中旬披露公告称，计划投资20亿元建设28nm-45nm成熟制程的半导体光掩膜版制造项目，其中先期投资16亿元，建设周期60个月。保守估计，2025年完成一期建设，制程45nm，月产能1K，最迟2028年的28nm光罩也要落地。 由于掩膜版是光模块的上游材料，与当下最热的AI题材挂钩。不少人认为公司的业务跨度较大，可能只是蹭热点题材，项目无法最终落地。 综合机构反馈的调研信息：首先，公司目前布局的技术节点处于第三方供应商领先地位，虽然项目落地尚需时间，但行业整体处于起步阶段，清溢光电是掩膜版的龙头，不过聚焦的是面板级别，面板掩膜版技术积累在半导体上并不具备较好的迁移性。公司在行业布局上并没有落后。 其次，在掩膜版方面有自己的技术团队。领头的技术总顾问陈新晋1987年便进入行业，就职台湾工研院电子所PMO，后来转向民企进入新台，后被台湾光罩兼并，建设台积电第八厂前身，2000年进入中芯掩膜厂，学生均是掩膜版行业一把手，后进入DBDD，期中学习了日本掩膜版技术。另一个技术领头人Mark是全国半导体技术委员会委员之一，行业经验20年，在国内最先进光罩厂厦门PDMCX工作。此外，制造和自动化专家、工艺及技术路线专家都有20-30年的从业经验，还有6名副专家，部分员工还是台积电前员工，14nm都有涉猎。整体技术水平不落后，甚至要领先国内同行业的深圳新锐、青岛芯恩、济南泉意。 再者，近期有产业基金要投掩膜版行业，冠石也成多次接触国资和产业基金，但掩膜版行业的另一壁垒为设备采购，采购周期较长。为通过设备商调查，保障日系设备顺利到位，公司多次拒绝国资入资，这也侧面反映出项目真实性。目前公司的掩膜版设备已经下单。 最后，掩膜版的价值量较大，180nm的掩膜版单价约4万/片，40nm是7万/片，28nm单片价格几十万元。在量方面，台湾厂月产能1000片wafer平均需要用到17片mask，高算力的芯片需求量更大，一片H100需要89片掩膜版。所以，一旦实现量产，公司掩不仅有国产替代逻辑，还有望享受量价齐升。 总的来说，不考虑掩膜版项目，过去三年公司净利润在8000-9000万波动，当前市值33亿，对应PE为35倍附近，天风证券预期今年业绩在1.2亿元，对应PE30倍左右，估值不算高。考虑掩膜版的话，可支撑50亿的市值，按分部估值，短期到75亿元的目标市值。虽然机构给予的目标值有些高，但公司只有30来亿的市值，基本盘稳定，又有高想象力的业务在做，相比目前随便一家A股垃圾公司都有20-30亿，因此，可以博弈一把。 3、智光电气（002169）：受益电网投资提速 储能业务放量 主要逻辑：1）今年业绩有改善预期。公司主要从事数字能源技术及产品、综合能源服务整体解决方案、战略投资及产业投资等业务，聚焦的是能源技术、电力电子技术、数字技术、储能等领域。业务看起来复杂，实际上可分为两大块，一块是电子控制设备，另一块是综合节能服务，2022年公司重新定义业务分类，电子控制设备划为数字能源技术及产品业务，综合节能服务业务不变。 从收入端来看，2019年-2022年数字能源技术及产品业务收入依次为15.34亿元、12.95亿元、11.76亿元和15.57亿元，综合节能服务业务依次为10.2亿元、8.47亿元、7.14亿元和7.94亿元，合计分别为25.5亿元、21.4亿元、18.9亿元和23.5亿元，可以看到，2019年后生意越来越差，主要原因是受新冠影响，工程项目、产品交付延后所致。2022年公司通过集中优势资源开拓重大项目、开拓国际市场、优化管理机制等策略，实现营收端探底回升。 而业绩方面，2019年-2021年归母净利润稳步提升，主要是参股的南网能源上市，公允价值变动收益大幅增加所致。2022年受二级市场整体下跌的影响，南网能源股权公允价值变动，公司收益大幅减少，故业绩出现大幅下滑。 从扣非后净利润来看，公司2021年和2022年出现大幅亏损，主要原因是毛利率大幅下降。此前毛利率稳定在19%左右，2021年和2022年下降至9%附近，主要是2021年以来，铜、钢、绝缘料原材料价格上涨导致成本上行，造成电缆业务亏损所致。目前公司2021年之前承接的电缆订单基本消化完毕，新订单均按照原材料当期成本定价，且通过套期保值平抑原材料价格波动。2023年公司扣非净利润有望大幅改善。 2）电网投资提速，公司主业有望迎来放量。“十四五”期间，国家电网计划投资2.4万亿，年均接近5000亿元，南方电网规划投资约6700亿元，年均1300多亿，合计达3.07万亿元，合计年均投资超6000亿元。但2022年由于多轮散发疫情影响，全年电网投资完成额仅5012亿元，低于预期水平。今年1月国电电网已经明确表态，全年电网投资要超过5200亿元，算上南网正常年份的投资额，投资可能超过6500亿。     公司的电力设备主要包括配网中性点接地成套装置、高压变频调速系统、SVG、电力电缆等，其中在电力电缆方面是南方电网和国家电网的优秀供应商，技术水平处于国内领先地位，将充分受益今年电网投资提速。 而且，今年以来，市场预期电网投资将回补2022年因疫情造成的缺口，因此预期南网能源的订单回升，遂一季度南网能源股价大幅上涨。二季度虽然市场整体低迷，但南网能源股价相比年初仍有20%以上涨幅，电网投资提速也会改善南网能源的基本面，进而带来股权收益增加，拉动全年整体业绩回升。 3）储能业务大有可为。储能是今年新能源板块中的高增长细分方向，市场普遍预计增幅翻番。而根据权威数据，预计2026年我国新型储能新增装机容量将达到 309.8GWh，2022-2026新增装机CAGR高达 112%。 公司的储能技术聚焦的是高压级联。在表前储能市场，目前主流的拓扑结构包括低压并联拓扑和高压级联拓扑两种。高压级联储能系统通过功率模块串联形式“堆积”形成高压，直接接入电网，由于省去了变压器环节，具有较高的循环效率且可以减少土地占用，此外可以避免低压并联方式下电池模组之间SOC不均衡的问题，减小长时间运行后的有效容量衰减。目前高压级联的技术在行业渗透率还是个位数水平，随着其效率和经济性等方面的优势被逐步认可，未来渗透率将提升。 2022年公司储能业务实现爆发式增长，实现收入3.9亿元，同比增长218%，净利润1011万元。此前公司的储能产能处于紧缺状态，为此，公司积极扩产，在原有1.2GW的储能集成产能交货能力的基础上，新建1.5GW的产能，2022年该新增项目已经建成投产。今年1月，储能二期项目也开工建设，规划产能3GW/年，预计2024年一季度建成投产。随着新建产能得以释放，产能不足问题得以缓解，合同交期将得到保证。市场预计公司今年储能业务收入将达到10亿元大关，成为拉动业绩的新增长点。   4、万和电气（002543）：传统业务提供业绩 新业务提升估值 主要逻辑：1）厨电与热水双轮驱动。公司于2011年上市，主要从事燃气具为主的厨电和热水业务，并向集成灶、油烟机、消毒柜等其他橱电领域进行产品延伸，现已发展为国内热水系统、厨电领域的龙头企业，尤其是在燃气热水器领域，连续十九年蝉联国内同类产品市占率首位。2015年公司推出新品牌“梅赛思”打入高端市场，2017年后积极布局海外市场，截止2022年，公司拓展多年的海外业务进入收获阶段，外销收入占比在4成左右。 公司的生活热水和厨电电器业务收入占比合计超过9成，基本对半分，作为国内燃气具行业龙头，核心产品燃气热水器贡献收入占比接近三分之一，市占率保持第一位置。 得益于线上渠道和海外市场拓展，热水和厨电双主业驱动，收入和业绩规模震荡走高。2021年收入75亿元，同比20%。2022年实现收入66亿元，同比下滑12%，主要是疫情散发、地产周期下行以及出口景气度降低所致，但净利润同比增长了54%至5.5亿元，扣非后净利润高达6.36亿元，同比增长111%。 2）深化职业管理人，释放经营活力。2022年7月公司管理层顺利完成新老换届，创始人的长子卢宇聪任董事长，侄子卢宇凡任董事、副总裁兼董秘，总裁交给了原副总裁赖宇文。赖育文历任美的集团产品与供应链总裁、美的环电事业部总经理、美的厨电事业部副总裁兼厨具总经理等职位，管理经验十分丰富。公司管理层新老交接顺利完成，职业经理人制度加快落地，利好公司长期治理，而且换届后管理层更加年轻化，市场敏感度、创新营销能力随之提升，助推经营活力释放。 3）热泵业务提供高弹性。去年俄乌冲突引发欧洲能源危机，导致热泵需求提升，全年欧洲热泵销量高达300万台，同比增长38%，创出历史新高。根据欧洲热泵协会的数据，2021年热泵在增量制热设备中的渗透率为25%，在存量中的渗透率约为13%，未来还有较大的渗透空间。而去年5月欧盟为摆脱能源危机，推出了“RepowerEU”能源计划，该计划提到，欧盟将在未来5年内安装1000万台热泵，部署速度提升一倍，加上欧美各国推出的热泵补贴政策，将进一步推动热泵需求增长。 而国内热泵主要出口海外。据产业在线数据，2021年国内热泵市场规模约为203.3亿元，同比增长29%，其中出口为44.9亿元，同比增长100%，出口占比逐年提升，未来将受益欧盟热泵市场需求高增长。 公司是国内最早生产热泵的企业之一，其燃气与热泵集成系统技术属于国内首创，参与多个热泵行业相关标准编制，具备较强的技术积累和生产制造能力，已经有成熟的热泵产品。2022年中报披露的数据，公司的热泵品类产品销售8649万元，同比超过110%，其中出口784万元，同比增长143%。 对比行业其他上市公司，拥有高成长新业务的企业往往能享受估值溢价。比如盾安环境和三花智控，均的30倍以上的PE，热泵龙头日出东方2022年末的静态估值为20倍。而没有高成长业务的华帝、浙江美大等传统厨卫电器企业，只有10余倍的估值。公司的热泵业务虽然占比只有个位数，但公司公开表示，已经将热泵上升至战略级别业务，投入预算不设上限，将在研发、产能和市场端倾斜资源。凭借独创技术和成熟产品，未来占比提升是大概率事件。目前PE只有12倍左右，与传统厨卫企业估值相近，热泵业务有助于公司估值提升。   5、振江股份（603507）：最新交流信息分享 我们在2022年第十八期对振江股份做了分析，在上半年整个新能源板块大幅调整背景下，振江股份股价表现颇为坚挺，这与基本面向上高度相关。本期分享最新机构交流的信息。 核心内容：1）西歌事件影响有限。近期西门子能源公告，撤回2023财年的利润前景预期，原因是西门子歌美飒的风电业务问题要比预期严重，可能会给集团额外带来至少10亿欧元的费用。公司透露，安装在全球各地的130GW风电机组中，大概有15%-30%会受到影响。此次风机问题，虽然叶片和轴承是造成涡轮机问题的部分原因，但现在也无法排除原本就存在设计问题。目前还在评估解决问题的措施并计算相关成本。受该事件影响，A股整个风电板块于6月26日大跌。 振江股份主业对接的下游有风电行业，客户也有西门子，因此市场一度将股价砸至跌停板。但与董事长和证代的交流：西歌事件其实对公司无直接影响。 西歌近年来的亏损就是这个原因，业内都明白，只是在当前时点爆发了。出问题的机型是老款陆上双馈，是之前西歌自产齿轮箱的一款机型，而公司给西门子供应的是海上的直驱机型，产品类型完全不同。 去年公司给西门子的4.3MW机型成功交付，一共140台，成本控制、交付周期比西门子自己的工厂要好，其陆上机型交给公司以后实现盈利，未来西门子会把更多机型和更大的量导给公司，Nordex也在跟公司谈相关合作。预计2023年西门子的收入占比在20%左右。 此外，西歌事件，在公司看来对国内零部件厂商是机遇，迫使主机厂更注重品种而非压价。 2）盈利反转，业绩弹性很大。公司一季度盈利同比环比均大幅提升印证了公司通过人民币结算+自购海运船的措施显著提升风电业务的盈利水平。同时，公司自购海运船又降低了海运费波动风险，叠加运费下降，预计运费在成本中占比将由30%降低至20%。目前在手订单透明度高，预计全年业绩目标在3.5亿元以上。 3）美国工厂即将开始批量出货。美国支架工厂已经基本建成并小批量试产。美国今年装机需求有望达到40GW以上，公司美国建设工厂满足当期跟踪支架客户的代工需求，同时可享受补贴政策下的高盈利。 目前美国跟踪支架市场的主要参与者是Nextracker、ATI、GCS、PVH及FTC，其中前两家体量最大，他们各自给予新财年的营收指引分别是21-23亿美金和13.75-14.75亿美金。振江的美国客户主要就是这两家，外加GCS。 公司按计划三季度正式投产1期产能，规划产能10-15吨，对应销售收入可达到10-15亿元，同时盈利水平也将显著高于国内，约10%左右的净利率，而国内市场的净利率是5%-6%。 4）海风行业增长预期不变。去年以来，海风装机受军事问题影响，一度招标停滞，市场较为悲观。但随着江苏项目的整机、海缆招标依次展开，说明军事问题已经接近解决，年中开工进一步明确。行业二季度的排产低于季度初的预期，股价上已经有所反应，看好风电三季度恢复性增长，全年高增长预期不变。   6、苏美达（600710）：受益行业大周期 造船订单饱满 主要逻辑：1）未来五年造船周期向上。造船行业是一个超长周期的行业，一次周期持续20年。在2008年高峰退潮后经历了十余年的调整，新一轮周期于2020年开始启动，市场普遍预计本轮周期将持续至2028年左右。 从需求端看，有三个推动力：一是产能周期老船替代，上一轮高峰阶段是2000-2008年，按照20-25年船龄来算，2020年后会进入新一轮替换周期。二是去全球化+欧美宽松的货币政策带动大宗商品价格上涨，对散货船和集装箱船的需求大幅增加，2021年末，全球船舶新签散货船订单量同比暴增145%，集装箱船新签订单量暴增502%。三是政策强制淘汰，欧盟、国际海事组织加强对航运业碳排放的惩罚和监管力度，其中欧盟2024年将航运业纳入碳排放体系，确保在20-25年的老旧船及时淘汰。 从供给端看，持续十余年的低迷以后，目前中国和韩国是最大的赢家，而且中国市场的份额更大。根据中国船舶工业行业协会的数据，今年前五月全国造船完工1647万载重吨，同比增长15.4%，承接新船订单2645万载重吨，同比增长50%。期内我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占全球48.1%、67.3%和51.6%的市场份额，牢牢把握着全球航运市场的主要脉络。     2）造船订单超百亿。苏美达是国机集团旗下上市公司，属于央企。公司的造船业务是并购大股东资产而来，2019年12月，公司全资子公司苏美达集团出资3.82亿元，并购大股东及关联方持有的美达资产55.67%的股权，整合完成后，子公司苏美达船舶及苏美达资产持有新大洋造船厂85%的股权，穿透后，苏美达持有新大洋造船厂41.42%股份。 苏美达在散户船市场占有较大优势，参考克拉克森数据，新大洋全球排名仅是第20位，但是在超灵便型散货船领域，按持有订单算，市占率排名第一。   从订单来看，公司在接手新大洋后，对船型进行更新改良，最新与英国船东签约的Crown plus为系列船型升级版，可满足国际海事组织最新的能效指标和排放标准，使得订单获取能力显著提升。 2020年-2022年新签订单分别为21、15、18艘。2023年1-5月已经获得11艘新订单，在手订单从2018年初的2艘提升至目前的55艘，订单总金额高达17.5亿美金。订单生产排期已经排到了2025年。机构预计，随着后续订单交付，公司造船业务净利率有望提升至2024年的5%-10%。 3）光伏业务有望持续高增长。从大的方向划分，公司业务主要分为供应链和产业链两大块，其中供应链主要是大宗商品贸易，收入占比虽然高，但是毛利低。而产业链主要包括清洁能源与生态环保、动力工具和服装纺织等子业务，虽然收入占比2-3成，但是毛利占到7成以上，因此，公司业绩表现主要靠产业链业务。 扫描产业链业务，清洁能源和生态环保才是增长主引擎。公司的清洁能源和生态环保业务以光伏和生态工程为主，旗下的“辉伦”品牌光伏组件通过了中国绿色建材产品最高等级三星认证，产品主要面向海外市场。2022年组件出口约3.75亿美元，同比增长50%，发展形势大好。 公司还拓展光伏电站工程，成功签约菲律宾三座集中式光伏电站工程项目，合计金额超过1.5亿美金；在国内则加快分布式电站工程场景开拓，2022年共开发工商业分布式项目超过70个，同比增长228%，截止2022年底，公司共运维电站379座，容量超过2.2GW，是优秀的光伏电站运维服务商。在全球清洁能源大力发展之际，公司有望凭借自身组件品牌和光伏电站工程和运维经验，持续获得订单。 生态工程方面，公司的央企地位提升了订单获取能力，2022年中标了水处理项目14个，金额超过10亿元，同时，在固废处理和土壤修复方面多点布局，中标了扬州妇幼保健院垃圾采购被服系统、嘉兴市有机废弃物综合处理等11个项目，签约4座可降解塑料工程项目，累计金额超2.3亿元。这些项目有望保障公司未来业绩规模。 4）国改成绩斐然，治理体系完善。公司是国机集团旗下13家上市公司之一，在大股东的部署下，于2016年11月和ST常林完成重大资产重组，实现整体上市。 借上市契机，公司响应国企三年行动号召，积极求变。一方面，通过激励制度，在新设立的6家业务公司中，公司占比55%，骨干员工持股45%，形成员工和公司的利益共同体。这也使得经营效率更高，在经营现金流、ROE和研发投入等指标上优于同行，以研发为例，2022年研发投入4.62亿元，研发人员高达828人，仅次于物产中大。 另一方面，坚持以提升内在价值为核心的经营理念，不断强化竞争力、用优异的利润增长与股东一起持续分享高质量发展的红利。股息率在同行业公司中位居前列，2022年股息率达4.05%，未来三年股东回报规划是不低于可分配利润的40%。 公司基本面整体良好，有造船业务和新能源业务加持，未来业绩有望保持稳定增长，目前估值仅有10倍，安全边际高。我们认为，造船行情远没有结束，后续股价有望随板块炒作而震荡走高。   第十一期策略：防守为主 等两个信号 1）上周成交量刚连续突破万亿，结果6月最后一周整体水位又下降，再度跌回8000亿附近。 短期固然有月末资金紧张的影响，然而，真正限制市场活跃的因素有三个：其一是美联储又打嘴炮，说今年会再加息两次。原来的预期是7月加息一次，现在多加了一次，不排除连续加。而且这次不仅是美联储、欧盟、日本、英国等央妈都表示还会继续加息，美联储经常是见什么人说什么话，预期先打满，但其他几家央妈同时说要加息，那就真的会加，资金的风险偏好一下子就萎了。 其二是人民币汇率。已经跌破7.27，接近去年10月疫情防控最严时的位置。汇率是影响外资进出的关键因素，试想还没有买股票，就因为外汇先损失5个点，谁都不愿意干。这几天外资的流出较大，每天大几十亿的规模。 汇率这块跟着美利率走，这是最直接的原因。但大家想过没有，为什么我们的外贸还是顺差，反而汇率下跌？猜测应该跟之前签署货币互换的国家有一定关联，目前中国已经与40多个国家签署货币互换协议，比如中国跟阿根廷签了700亿人民币的货币互换协议。 美联储大幅加息后，发展中国家美元流出，美元借贷成本升高，还贷压力就会增加。有了货币互换协议，就可以在离岸市场用人民币跟我们兑换成美元去还债，避免出现债务危机，等以后美利率降下来了，再还回来700亿人民币。美联储这次加息无论速度还是幅度史无前例，以往6次都会引发其他国家的经济问题，但这次已经一年多了，只有斯里兰卡这种小国出现经济危机。 其三是先正达即将上市。先正达这次融资650亿元，这是最近十三年A股最大规模的IPO，历史上排第四位。大块头的上市对短线生态影响很大，当年中芯国际上市前，上证连续三天跌了6%，科创板更是两个超级大阴线，而中芯国际募资是532亿，上市首日也只有170多亿的成交量。假如首日换手50%，先正达需要的资金接近中芯的两倍，影响自然更大。 现在的A股已经是一台融资机器，什么阿猫阿狗的小公司都能上市，上市之前就被机构高定价，随便融资几十个亿，再配合研报吹捧，结果就是坑了一批小散；除了融资，还有大小非的减持，一减十几亿数十亿，减持走人就算了，还要借给上市公司每年拿几千万的利息继续薅羊毛，毫无底线可言。 反观美股，几乎成为一台赚钱机器，我们看2022年美股的情况，全年149个IPO，融资总额只有207.9亿美元，数量不算少，但单个融资规模很低。这还不是重点，人家全年回购额度高达1.26万亿美金，再加上分红7780亿美元，合计给市场造血2万亿。 扯得有点远了，但对比来看，差距感满满。先正达大概率在7月中下旬上市，如果真的宣布是这段时期，市场至少会连跌一周，接下来半个月这个风险点会一直存在。 所以，接下来大环境要回暖，市场要企稳，至少要看到两个信号：一是人民币贬值要停止；二是先正达上市的靴子落地。 2）过去半个月市场结构没有太多变化，依然是题材市，主要以投机为主，只是风格变得更为极端。 别看每天都有20cm、10cm的标的涨停，如果认真复盘去看，绝大部分是流通盘小的标的，而这些标的的波动很大，行情一天好一天坏，这些标的就一天跌停一天涨停，比如兆龙互联、福瑞股份、弘信电子等。 我们拉了一下6月16日到29日区间涨幅最大的标的排行榜，前25只标的中，竟没有一只自由流通市值（剔除控股股东、员工持股和持股5%以上的股东）超过百亿的公司，拉长范围看，前100只自由流通市值超百亿仅有5只。这样的涨幅榜令人唏嘘。 这是成交量下来后量化作祟的结果，每天盘后的龙虎榜便能一窥究竟，人气股的板上清一色的量化席位，典型如6月29日的人气票深南电A（清一色量化机构，若是传统主观多头，是不允许一只票单日买卖的，而量化可以）。国外的量化是通过分析估算公司总价值，借着量化干上去，发现估值；而国内的量化研究的是淘股吧游资的龙头战法，龙头启动-发酵-加速，营造出板块效应，然后平铺板块内的20CM小票，再低位顶板，制造补涨效应收割，整套流程一气呵成。 这种操作，多数人只能搬个板凳看戏。但也提供了个选股方向，短线哪怕有炒作行情，风格上，也大概率是小盘股更占优。   表：6月16日-29日涨幅最大（剔除刚上市新股）的25只标的 证券代码 证券名称 总市值 (亿元） 自由流通市值（亿元） 区间涨跌幅（%） 603767 中马传动 44.55 17.82 89.91 603042 华脉科技 36.73 29.38 64.53 301448 开创电气 23.22 6.97 59.94 831278 泰德股份 6.42 —— 57.75 837663 明阳科技 8.80 —— 57.14 430418 苏轴股份 16.97 —— 53.81 300378 鼎捷软件 93.54 74.29 51.84 688160 步科股份 66.40 19.92 48.93 002527 新时达 87.98 70.33 45.87 871478 巨能股份 20.04 —— 44.99 300549 优德精密 37.28 18.64 44.95 000037 深南电A 79.69 26.88 41.09 301205 联特科技 222.01 66.60 40.63 300258 精锻科技 67.79 40.67 40.14 300503 昊志机电 50.69 35.48 39.51 002553 南方精工 65.42 39.25 39.47 301255 通力科技 47.13 14.14 38.94 301183 东田微 62.24 18.67 37.17 300780 德恩精工 27.34 13.67 34.29 603489 八方股份 123.45 37.04 32.71 001282 三联锻造 42.27 12.68 31.21 600310 桂东电力 83.69 41.85 30.66 688328 深科达 23.73 14.24 30.02 688698 伟创电气 73.81 22.14 29.73 600860 京城股份 73.26 23.90 29.53   3）板块方面，复盘近期热点板块的炒作：在外资持续净流出以及机构增量资金匮乏的背景下，市场一直沿着事件推动的方向在炒作，有消息刺激就炒一波。比如AI，近期利空消息多了，波动也非常大。还有下面提到的机器人也是，另外，电力、家电、代糖、M3P等传统分支，也是短期事件刺激。 上期说，成交量决定了行情的广度，7000-8000亿的时候，AI抽血其他板块实现上涨；上到万亿，其他板块就可以一起涨了。结果最后一周，一篇美国限制算力芯片出口的小作文就让整个AI板块崩盘，不少标的一周30%-40%的跌幅。 关于AI后面怎么走？其实端午节前，从上游的算力到下游的应用，再到中游大模型的补涨；从3月的第一波，到6月上旬的第二波，可以说全面进入高潮。而此次大调整，AI的整体性行情大概率要告一段落。 因为现在AI所有标的都是明牌的，当大家把所有仓位都推进去后，就意味着接下来会一卷再卷，卷到你不敢想象。未来想要不内卷，要么整体大幅下杀一轮，杀出反弹空间；要么企业产生巨大的盈利效应，就跟2020-2021年的新能源一样，利润必须跑出来。否则接下来就是拼独立分支，独立个股的炒作行情居多。 AI新的独立分支是谁？机器人，这个方向接下来要重点看看，而在此次大调整中，上游CPO最为抗跌，其次是应用端的游戏，游戏在最近两天中是最先反弹的分支。这两块上期说过，是中报最容易出业绩的，也要重点跟踪，若最终被证伪，要及时止损出来。 AI还会被持续挖掘分支，至于最终能挖到什么时候？2022年因为疫情防控，很多行业和企业的经营都存在不确定性，所以去年有机会的大主线是光伏等新能源；而今年防控全面放开了，大家发现全部行业都不行，于是都去干宏远叙事的产业，至少这些产业政策都支持，关键短期无法证伪。这里盲猜一个节点，AI行情可能会炒到经济复苏时，需要留意一点，7月份有个政治局会议，非常重要，看看顶层对经济是否会有新举措。 其他板块，成交量跌回原来8000亿附近，AI被杀得体无完肤。但其他板块却没怎么涨也没怎么跌。也就是说，主线调整后，出来的这部分资金并没有大规模介入其他低位板块，大部分选择休息（小部分进入机器人）。其实，中特估、光伏中N型电池和PET、储能等方向，估值都很便宜，短线只是缺乏催化剂，很快中报业绩披露阶段，业绩对于短线来看也是一种催化剂。 总结：市场整体环境不佳，回暖需要看两个信号。策略上，整体防守为主，大仓位留到成交量回升破万亿之后；短线，小仓位参与有事件推动的板块，业绩对于短线来说也是一种催化剂。     人形机器人：0-1的突破 开启蓝海新赛道 前几期在策略模块中我们提及过机器人，说它是AI的终极产物，随后市场爆炒了一轮。当时交易的只是宏远叙事逻辑，将机器人当做AI的一个分支炒作，谁也不知道最终什么时候落地。 但是，最近特斯拉的人形机器人项目公布了近一年的成果，各项数据均超预期完成，按这速度，未来3-5年即可量产，市场对人形机器人机器人的预期开始从概念转向产业化。 笼统来讲，机器人并不是什么新兴产业，比如工业机器人，还有服务机器人（如家里的扫地机器人也算），这些现实生活中都已经存在。但它们都属于传统机器人。从过往增速来看，传统机器人已经是一个千亿级别市场，近年来全球增速大概就是10%-20%，与下游制造业和服务业增速关联度较高。 而人性机器人属于新兴赛道，参与者多为科技和互联网企业。相比传统机器人，人形机器人拥有人机交互、环境感知和运动控制等三大核心能力，更加的智能化，能够准确理解人类情感，适应人类多样化的需求。人形机器人未来的终极应用场景将是情感陪伴，但第一步渗透的场景，可能是仓储、安保等高人力成本的场景。 目前落地最快的应该是挪威的1X公司，其主力产品EVE人形机器人已经实现量产并用于安保领域，产量约几百台。Open AI今年还给这家公司投了2350万美金，用于加大研发力度并扩产EVE。 其次是特斯拉的OPTIMUS。从2021年8月宣布做人形机器人擎天柱，到2022年9月原型机定型，再到5月展示新数据，特斯拉的人形机器人进展非常快，大幅超越市场预期。归纳起来主要有3点： 第一是复用了特斯拉汽车同款的FSD和DOJO超级计算机，在代码和设计方面实现30%的训练速度提升。 第二是降本效果明显。去年10月，ASIMO、ATLAS单台成本高达250万美元和200万美元，而特斯拉的人形机器人直接目标价格控制在2万美金，马斯克强调人形机器人要高可靠性和低成本，预计最终成本会降低至2万美金以内。 第三是马斯克在2023年股东大会表达对未来机器人市场空间的畅想，如果按照人的数量和机器人的数量，做成2:1的比例，人形机器人的需求可能会跟汽车需求一样多。 虽然1X公司走得更快一些，但特斯拉的人形机器人却最有可能成为现象级产品。一方面，人形机器人中的多个核心零部件与汽车相近，注重极致压缩成本的马斯克，倾向于机器人与汽车共享大部分产业链。另一方面，人形机器人的售价瞄准在2万美金。2万美金已经相当于普通的工业机器人平均水平。特斯拉工厂的时薪是16美金，即便最终售价7万美金，按照5年折旧，一年工作350天每天24小时，对应小时成本1.7美金，远低于人工成本。所以，人形机器人单单替代高成本的人力，就有巨大的潜力空间，完全不用担心需求。 至于什么时候能投产，按照马斯克的设想以及特斯拉汽车的交付历程来简单推算，预计3年-5年实现量产，以2021年推出概念设计的机器人为预期时点，也就是最快明年实现量产，最迟2026年。首期计划销量超过百万台。远期看，行业终极空间高达80万亿美金。   人形机器人以前感觉是宏观叙事，虚无缥缈，现在是逐步落地。加上今年AI技术快速迭代对其赋能，产业的奇点临近。未来特斯拉人形机器人的量产可能是产业爆发的临界点。 从产业链角度看，伺服系统、减速器和控制系统是传统机器人的三大核心零部件，成本占比超过70%。其中减速器是最重要的零部件，占比35%左右，主要标的有双环传动、中大力德、绿的谐波、通力科技、昊志机电等；伺服系统占比20%，主要有拓斯达、维宏股份、禾川科技、汇川技术、英威腾、雷赛智能等；控制系统占比15%，拓斯达、禾川科技、新时达、万讯自控等。 如果按照往常路线，在上面三大核心零部件中选标的即可，但本轮板块的核心是特斯拉人形机器人，能匹配特斯拉产业链的标的可能资金关注度会更高。 特斯拉人形机器人的三大核心部位在于旋转关节、线性关节和手部关节，数量分别是14个、14个和12个。其中旋转关节主要采用旋转式驱动器，主要由电机+谐波减速器+位置传感器+力矩传感器构成；线性关节主要采用线性驱动器，主要由行星滚柱丝杆+位置传感器+力矩传感器构成；手部关节采用空心杯电机+螺纹丝杆+精密行星齿轮箱+编码器构成。 天风证券测算，假设特斯拉人形机器人出货10万台，按照乐观价值量计算，步科股份、鼎智科技、柯力传感、中大力德等弹性会更大，鸣志电器、贝斯特、绿的谐波等弹性在15%-40%之间，三花智控、拓普集团、双环传动等弹性虽然小，但均在特斯拉供应链内，是不可忽略的白马品种。 此外，我们认为，机床也是一条暗线，因为人形机器人加工，需要用到五轴联动机床，一是以整体结构设计，较少连接数量，可以最大程度减重；二是在UCLA论文中，所有铝制件都需要DMG五轴CNC加工。因此，高端数控机床除了原来的国产替代逻辑外，人形机器人也是重要的催化剂。 整体而言，今年人形机器人的投资仍处于0-1阶段，景气度的确立和产业空间最重要，明白这两点，才能把握题材的大方向。     厄尔尼诺：三条受益主线 持续多年的拉尼娜现象在2023年3月结束，随后，与之相反的厄尔尼诺现象隐隐有所异动。6月8日美国国家海洋和大气管理局发出警报，宣布厄尔尼诺现象出现，并预计2023年-2024年北半球冬季将逐渐加强。该事件也得到了中国气象局的确认。 厄尔尼诺是指太平洋海水每隔数年就会异常升温的现象，它与中太平洋和东太平洋赤道位置产生的温暖海流有关。厄尔尼诺现象平均每2-7年发生一次，大多发生在三季度，每次通常持续时间9-12个月。当现象发生时，南美地区降雨将明显增加，巴西东北部、中美洲、东南亚国家和澳大利亚东部则变得干旱。北美将迎来暖冬，南部则变得潮湿多雨。另外，太平洋和大西洋上会形成较多的热带风暴。 历史上看，厄尔尼诺现象最近2次的强度都是弱等级，中美气象局判断，此次将是中等至强的等级，其影响不可忽视。   厄尔尼诺现象属于全球事件，其影响主要在两方面，一是气候，对全球气候的变化影响很大。最典型的例子是，今年国内的天气，过去几年夏季都出现“南旱北涝”，而今年变为了“南涝北旱”，切身体会是最近一段时间北方多个城市企稳超过40度，而南方如上海、深圳等地则下起了持续暴雨，背后就是跟厄尔尼诺暖流有关。二是农作物，农业是“靠天吃饭”的行业，厄尔尼诺现象通过降水和气温的变化，进而影响农作物的生产。 由于该现象持续时间较长，影响广泛，将给A股投资带来阶段性机会。按图索骥，可能受益的方向有：1）农作物，以白糖和棕榈油为主。厄尔尼诺天气或将导致东南亚甘蔗产量面临干旱减产风险。同时，会刺激巴西降雨增加，糖产量增多，二者无法准确计量，但白糖是每一轮厄尔尼诺现象必炒品种，主要标的有南宁糖业、粤桂股份、中粮糖业。 在厄尔尼诺气象条件下马来和印尼降水量往往偏少，降雨不足或导致棕油的减产。考虑到棕油生产的季节性特征，马棕11月至次年2月为减产季，则今年的10月前后棕油或存在减产驱动价格上行风险。主要标的有赞宇科技、德联集团、晨光生物等。 2）电力。前两年连续缺电的现象仍然历历在目，主要是电力需求走高而传统火电发力没跟上所致。在高温天气带动下，今年用电高峰也比往年提前，南方部分省市出现持续用电紧张的情形。根据国家能源局的数据，今年全国最大负荷可能超过13.6亿千瓦，同比增长8%，5月以来，南方区域用电负荷持续走高，随着6-8月传统用电旺季来临，电力需求将进一步增长。 有券商统计了2000年后厄尔尼诺现象发生板块受益程度，电力板块排名首位。其实今年电力板块的逻辑比去年要顺，不仅煤价持续下跌，同时新能源装机高增，组件等材料价格还下跌，项目IRR提升。现在又多了厄尔尼诺现象这一题材，电力股可以高看一个台阶。 电力标的，除了我们一直强调的四大集团的标的外，目前观察到的弹性标的还有粤电力A、建投能源、深南电A以及桂东电力（即将更名为广西能源）。 另外，高层已经明确“绝不允许拉闸限电”，因此，电力供需紧张背景下，要么增加电网负荷，要么开展需求响应实现削峰填谷。由于电力需求大增是短期行为，不可能大面积增加电网建设，所以只能是需求侧管理，这也是近半年高层屡次提及的措施，对于储能等方式是利好。 3）家电空调。气温是空调短期销售的最大变量，厄尔尼诺带来高温将刺激空调销售。同时，今年空调库存整体处于低位，政策扶持地产竣工将进一步拉动空调出货高增。根据奥维云网的数据，今年5月29日-6月18日，空调的线上销售额增速达到54%。空调的主要标的目前处于低位，基本面边际改善明确，且有高分红属性。空调首选双雄格力和美的，对大蓝筹不感冒的读者，也可博弈二线弹性的海信家电和长虹美菱。 本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 300791 仙乐健康 2 360.99 2.36 000403 派林生物 1 1360.00 2.14 603086 先达股份 1 869.72 2.01 832110 雷特科技 2 23.00 1.91 300596 利安隆 1 405.24 1.89 833575 康乐卫士 1 250.80 1.88 603496 恒为科技 1 600.00 1.87 000425 徐工机械 1 6141.38 1.30 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 603866 桃李面包 5 1736.43 1.09 600720 祁连山 1 776.29 1.00 002061 浙江交科 1 2599.21 1.00 603886 元祖股份 1 238.28 0.99 300997 欢乐家 1 68.93 0.77 300529 健帆生物 1 334.55 0.65 600815 厦工股份 1 1082.65 0.61 300625 三雄极光 1 96.00 0.60 601168 西部矿业 1 1321.74 0.55 600528 中铁工业 1 1030.00 0.46 300334 津膜科技 1 129.10 0.43 605020 永和股份 2 71.14 0.41 688006 杭可科技 2 240.00 0.40 834014 特瑞斯 3 10.03 0.30 600696 岩石股份 1 74.67 0.22 300450 先导智能 1 291.01 0.20 300783 三只松鼠 1 55.00 0.20 688269 凯立新材 9 15.86 0.19 600823 ST世茂 1 480.00 0.13 300411 金盾股份 1 30.00 0.11 000046 *ST泛海 2 463.83 0.09 836414 欧普泰 2 3.20 0.09 001203 大中矿业 4 29.14 0.07 600519 贵州茅台 2 80.27 0.06 300636 同和药业 1 16.41 0.06 688293 奥浦迈 1 1.00 0.04 300009 安科生物 1 43.74 0.04 688013 天臣医疗 1 1.40 0.04 603990 麦迪科技 7 4.55 0.02 603308 应流股份 1 10.00 0.01 001282 三联锻造 7 0.28 0.01 832735 德源药业 1 0.44 0.01 300737 科顺股份 3 6.83 0.01 600363 联创光电 1 3.09 0.01 601528 瑞丰银行 1 5.00 0.01 603060 国检集团 1 5.00 0.01 002535 林州重机 3 3.50 0.01 300687 赛意信息 1 1.85 0.01 601877 正泰电器 3 11.51 0.01 600123 兰花科创 2 5.64 0.00 601615 明阳智能 2 8.52 0.00 600233 圆通速递 1 10.00 0.00 301227 森鹰窗业 6 0.06 0.00 603323 苏农银行 1 2.00 0.00 688707 振华新材 1 0.35 0.00 002004 华邦健康 1 1.80 0.00 002864 盘龙药业 1 0.06 0.00 601601 中国太保 2 5.50 0.00 688366 昊海生科 1 0.10 0.00 300958 建工修复 1 0.05 0.00 600199 金种子酒 1 0.42 0.00 603233 大参林 1 0.50 0.00 300108 *ST吉药 1 0.20 0.00 600801 华新水泥 1 0.80 0.00 688159 有方科技 1 0.02 0.00 001227 兰州银行 1 0.49 0.00 600048 保利发展 1 2.00 0.00 002459 晶澳科技 1 0.50 0.00 002867 周大生 1 0.10 0.00 603737 三棵树 1 0.04 0.00 000617 中油资本 1 0.05 0.00     本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 600522 中天科技 蒋颖 1_买入 2_增持 —— 603179 新泉股份 李恒光,史久杰 1_买入 2_增持 —— 本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 001965 招商公路 申万宏源 闫海 2_增持 —— 688195 腾景科技 国盛证券 宋嘉吉,黄瀚,赵丕业,邵帅 1_买入 —— 603163 圣晖集成 东吴证券 黄诗涛,房大磊,石峰源,杨晓曦 1_买入 —— 002967 广电计量 申万宏源 王珂,李蕾,刘建伟,张婧玮 1_买入 —— 301325 曼恩斯特 华创证券 黄麟,范益民,苏千叶 2_增持 116 601336 新华保险 国信证券 孔祥,戴丹苗 2_增持 —— 300298 三诺生物 申万宏源 张静含,陈烨远 1_买入 —— 688501 青达环保 中信证券 纪敏,李想 1_买入 25 300755 华致酒行 国联证券 陈梦瑶,陆金鑫 1_买入 37.5 600212 绿能慧充 东北证券 安邦 1_买入 —— 600197 伊力特 东北证券 李强,丁敏明 1_买入 36 430418 苏轴股份 东北证券 韩金呈 1_买入 25.91 301373 凌玮科技 东北证券 陈俊杰,汤博文 2_增持 —— 300757 罗博特科 东北证券 李玖,王浩然 2_增持 —— 300491 通合科技 东北证券 安邦 1_买入 —— 603128 华贸物流 安信证券 孙延 1_买入 13.32 688595 芯海科技 中邮证券 吴文吉 1_买入 —— 603225 新凤鸣 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 600963 岳阳林纸 中金公司 徐贇妍,龚晴,陈彦 2_增持 8 603915 国茂股份 中航证券 邹润芳,闫智,卢正羽 1_买入 —— 832419 路斯股份 开源证券 诸海滨 1_买入 —— 688120 华海清科 西部证券 贺茂飞 2_增持 263.67 600612 老凤祥 西部证券 陈腾曦 2_增持 71.46 002840 华统股份 西部证券 熊航 1_买入 22 000860 顺鑫农业 银河证券 刘来珍 1_买入 —— 002795 永和智控 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 002688 金河生物 天风证券 吴立,陈潇,林逸丹 1_买入 5.75 300396 迪瑞医疗 国泰君安 丁丹,赵峻峰 1_买入 39.42 688677 海泰新光 首创证券 王斌,陈智博 1_买入 —— 600233 圆通速递 东方证券 刘阳 1_买入 21.08 002918 蒙娜丽莎 东方证券 余斯杰 1_买入 21.42 600419 天润乳业 申万宏源 吕昌 2_增持 —— 000060 中金岭南 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞 1_买入 —— 002424 贵州百灵 华鑫证券 胡博新 1_买入 —— 300229 拓尔思 华安证券 尹沿技,王奇珏 1_买入 —— 000960 锡业股份 申万宏源 王宏为,何成洋 1_买入 —— 002182 云海金属 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 002468 申通快递 申万宏源 闫海,邹杰伟 2_增持 —— 301004 嘉益股份 申万宏源 屠亦婷,周海晨,黄莎 1_买入 —— 301155 海力风电 申万宏源 朱栋,王艺儒 1_买入 —— 605300 佳禾食品 申万宏源 吕昌,周缘 2_增持 —— 002668 奥马电器 民生证券 汪海洋,王刚 1_买入 —— 002585 双星新材 东北证券 濮阳 2_增持 —— 301312 智立方 中银国际 苏凌瑶,陶波 1_买入 —— 301332 德尔玛 中金公司 何伟,魏儒镝,卢璐,张瑾瑜 2_增持 16.68 000977 浪潮信息 国海证券 刘熹 1_买入 —— 601512 中新集团 东吴证券 房诚琦,肖畅,白学松 1_买入 12.4 301168 通灵股份 中金公司 马妍,陈显帆,徐瀚 2_增持 74 002003 伟星股份 申万宏源 王立平,求佳峰 2_增持 —— 002338 奥普光电 民生证券 李哲,尹会伟,罗松 1_买入 —— 300075 数字政通 国泰君安 李博伦 1_买入 35.65 688333 铂力特 西部证券 杨雨南 1_买入 —— 688268 华特气体 群益证券 费倩然 2_增持 90 605589 圣泉集团 德邦证券 李骥 1_买入 —— 000530 冰山冷热 信达证券 罗岸阳 1_买入 —— 603171 税友股份 申万宏源 黄忠煌 1_买入 —— 300592 华凯易佰 中信证券 姜娅,杨清朴,冯重光,郑逸坤 1_买入 33 301257 普蕊斯 国金证券 袁维 2_增持 65.84 001380 华纬科技 东北证券 李恒光,何晓航 1_买入 —— 300918 南山智尚 东北证券 刘家薇 1_买入 —— 300783 三只松鼠 国元证券 邓晖,朱宇昊,袁帆 2_增持 —— 603998 方盛制药 广发证券 罗佳荣 1_买入 16.06 000426 兴业银锡 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 600301 华锡有色 国信证券 刘孟峦,杨耀洪 1_买入 —— 834033 康普化学 国信证券 王学恒,王鼎 1_买入 36至42 600803 新奥股份 招商证券 宋盈盈 1_买入 —— 002600 领益智造 东吴证券 马天翼,周高鼎 1_买入 9.3 000951 中国重汽 华安证券 尹沿技 1_买入 —— 300973 立高食品 华福证券 刘畅,童杰,王瑾璐 1_买入 88 301267 华厦眼科 华福证券 盛丽华,何展聪 1_买入 86.48 601128 常熟银行 东海证券 王鸿行 1_买入 —— 600475 华光环能 申万宏源 查浩,莫龙庭,傅浩玮 1_买入 —— 688502 茂莱光学 申万宏源 李天奇,杨海晏 2_增持 —— 603477 巨星农牧 首创证券 赵瑞 1_买入 —— 688420 美腾科技 渤海证券 宁前羽 2_增持 —— 601689 拓普集团 国盛证券 丁逸朦,刘伟 1_买入 —— 688262 国芯科技 德邦证券 陈海进,陈蓉芳 1_买入 —— 000795 英洛华 中邮证券 李帅华,魏欣 2_增持 —— 002812 恩捷股份 中邮证券 王磊,虞洁攀 2_增持 —— 301157 华塑科技 中邮证券 赵勇臻 2_增持 —— 300438 鹏辉能源 信达证券 武浩,曾一赟 1_买入 ——     本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688697 纽威数控 192.41 2.47 4956.24 688248 南网科技 176.86 2.18 5632.83 600998 九州通 3969.94 2.12 -3075.70 600756 浪潮软件 616.97 1.90 10321.97 688586 江航装备 633.34 1.78 8937.78 688267 中触媒 100.15 1.56 1976.29 300378 鼎捷软件 375.03 1.39 13028.48 002154 报喜鸟 1987.92 1.37 10251.14 300767 震安科技 337.01 1.36 6407.27 300418 昆仑万维 1585.34 1.32 -48487.06 002315 焦点科技 412.11 1.32 16719.24 002428 云南锗业 837.98 1.28 10157.61 300745 欣锐科技 161.06 1.27 6365.89 300271 华宇软件 1020.28 1.23 9794.68 688639 华恒生物 123.25 1.22 8056.69 603000 人民网 1356.32 1.22 26836.94 600629 华建集团 1149.81 1.21 8014.15 688236 春立医疗 93.53 1.20 1852.52 600537 亿晶光电 1421.85 1.20 11263.63 300674 宇信科技 828.63 1.17 9772.02 002837 英维克 660.13 1.17 15413.81 300785 值得买 232.38 1.16 5979.24 002611 东方精工 1446.33 1.16 9813.75 600757 长江传媒 1364.23 1.13 9026.72 300766 每日互动 451.87 1.13 7386.58 002845 同兴达 360.51 1.10 5501.99 600373 中文传媒 1435.52 1.06 -9080.89 300331 苏大维格 273.17 1.05 6830.86 688560 明冠新材 131.66 1.04 3314.26 300476 胜宏科技 898.14 1.04 16258.65 002649 博彦科技 613.49 1.03 6769.99 000719 中原传媒 1053.52 1.03 -1027.34 300624 万兴科技 139.45 1.01 15704.33 002957 科瑞技术 402.71 0.98 8021.88 603230 内蒙新华 86.05 0.96 831.16 600410 华胜天成 1059.80 0.96 7263.37 603960 克来机电 244.65 0.93 5234.40 688630 芯碁微装 62.57 0.90 6084.59 603867 新化股份 166.42 0.90 6852.52 002151 北斗星通 460.53 0.90 17819.67 300031 宝通科技 366.33 0.89 6730.17 002483 润邦股份 769.35 0.87 4627.07 601928 凤凰传媒 2182.11 0.86 16112.33 600702 舍得酒业 283.38 0.86 23980.64 000100 TCL科技 16130.54 0.86 56390.11 000936 华西股份 745.99 0.84 9749.23 300657 弘信电子 387.86 0.80 7994.63 600976 健民集团 117.44 0.77 9861.46 600391 航发科技 249.22 0.75 6681.12 002885 京泉华 206.11 0.75 4553.93     本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 002389 航天彩虹 —— 661.88 —— 股权激励回购 002592 ST八菱 2217.00 1109.00 2023-06-29 普通回购 605277 新亚电子 3.48 3.48 —— 股权激励回购 301228 实朴检测 6000.00 3000.00 2023-06-29 普通回购 600963 岳阳林纸 —— —— —— 股权激励回购 688005 容百科技 1046.39 1046.39 —— 股权激励回购 603786 科博达 64.24 64.24 —— 股权激励回购 830779 武汉蓝电 35.11 26.60 —— 普通回购 603259 药明康德 —— —— —— 股权激励回购 600233 圆通速递 50000.00 30000.00 2023-06-27 普通回购 002556 辉隆股份 10000.00 5000.00 2023-06-27 普通回购 603918 金桥信息 690.84 690.84 —— 股权激励回购 600732 爱旭股份 90.20 90.20 —— 股权激励回购 300921 南凌科技 —— 155.13 —— 股权激励回购 002390 信邦制药 20000.00 10000.00 —— 普通回购 300416 苏试试验 10000.00 5000.00 2023-06-27 普通回购 002453 华软科技 0.00 0.00 —— 普通回购 300464 星徽股份 —— —— —— 股权激励回购 603212 赛伍技术 99.00 99.00 —— 股权激励回购 300063 天龙集团 11.05 11.05 —— 股权激励回购 300773 拉卡拉 10400.00 —— 2023-06-27 普通回购 600855 航天长峰 3161.09 3161.09 —— 股权激励回购 300218 安利股份 3000.00 2000.00 2023-06-27 普通回购 600328 中盐化工 —— 237.32 —— 股权激励回购 603901 永创智能 80.78 80.78 —— 股权激励回购 600673 东阳光 13.13 13.13 —— 股权激励回购 688658 悦康药业 20000.00 10000.00 2023-06-25 普通回购 300582 英飞特 —— —— —— 股权激励回购 002812 恩捷股份 —— —— —— 股权激励回购 300911 亿田智能 516.55 516.55 —— 股权激励回购 603659 璞泰来 30000.00 20000.00 —— 普通回购 605319 无锡振华 10000.00 5000.00 —— 普通回购 300677 英科医疗 2807.65 2807.65 —— 股权激励回购 603982 泉峰汽车 2340.00 2340.00 —— 股权激励回购 300207 欣旺达 74.62 74.62 —— 股权激励回购 600258 首旅酒店 1895.81 1895.81 —— 股权激励回购 002050 三花智控 156.03 156.03 —— 股权激励回购 000333 美的集团 18948.74 18948.74 —— 股权激励回购 603605 珀莱雅 584.62 584.62 —— 股权激励回购 600285 羚锐制药 57.29 57.29 —— 股权激励回购 835985 海泰新能 5040.00 3000.00 —— 普通回购 300504 天邑股份 42.90 42.90 —— 股权激励回购 605296 神农集团 266.26 266.26 —— 股权激励回购 002847 盐津铺子 468.20 468.20 —— 股权激励回购 430017 星昊医药 800.00 400.00 —— 普通回购 600268 国电南自 181.14 181.14 —— 股权激励回购 605377 华旺科技 22.64 22.64 —— 股权激励回购 300730 科创信息 146.58 146.58 —— 股权激励回购 301057 汇隆新材 521.04 521.04 —— 股权激励回购 603799 华友钴业 2476.38 2476.38 —— 股权激励回购 002648 卫星化学 —— —— —— 股权激励回购 002215 诺普信 —— —— —— 股权激励回购 605366 宏柏新材 —— —— —— 股权激励回购 600488 津药药业 —— 525.76 —— 股权激励回购 002664 信质集团 25.83 25.83 —— 股权激励回购 002795 永和智控 —— —— —— 股权激励回购 603810 丰山集团 —— 4.64 —— 股权激励回购   温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

成交量破万亿 风险偏好上升      ◆ 第十一期策略：关注业绩线 市场正在演绎风险偏好上升的过程，量决定了行情的广度，上到万亿以上，其他板块就能共同上涨，不再只有AI。当然核心板块还是AI。很快进入中报业绩披露期，去伪存真阶段，AI方向预期只有算力和游戏会出业绩。非AI领域，光伏、充电桩是短期关注的重点方向。 ◆第十一期热点或行业：接口芯片、AMD链 光芯片是AI算力中最受益的环节，是服务器中的核心。AI服务器还存在多种接口芯片，本期挖一挖还有哪些环节同样受益于AI浪潮且尚未大涨。AMD是唯一能挑战英伟达垄断地位的企业，当英伟达产业链炒高，作为其最大的竞争对手，AMD链成为市场深度挖掘的新方向。 ◆第十一期个股：国机汽车（600335）、裕太微（688515）、万丰奥威（002085）、中恒电气（002364）、金卡智能（300349）、维海德（301318）   第十一期个股组合参考 2023年第十期《内参》个股表现： 股票名称 股票代码 期间涨幅 最高涨幅 同期沪深300最高涨幅 超越大盘 天德钰 688252 -9.05% 1.92% 3.34% -1.42% 奥士康 002913 1.73% 12.45% 3.34% 9.11% 中熔电气 301031 -7.88% 1.53% 3.34% -1.81% 晶晨股份 688099 4.50% 7.50% 3.34% 4.16% 三全食品 002216 5.83% 6.55% 3.34% 3.21% 白云山 600332 -7.97% -0.25% 3.34% -3.59% 注：期间收益率为：上期《内参》发布日2023年6月1日至本内参发布日2023年6月15日        最高涨幅为：期间该股股价达到最高位除以上一期内参发布日收盘价 本期个股包括：国机汽车（600335）、裕太微（688515）、万丰奥威（002085）、中恒电气（002364）、金卡智能（300349）、维海德（301318）   1、国机汽车（600335）：最大汽车工程和贸易央企 今年困境反转 主要理由：1）汽车经销商困境反转。公司是世界500强企业国机集团旗下一家大型汽车综合服务企业，主营各类汽车进出口产品，业务属于汽车经销商类别。从行业角度看，汽车经销商行业有望迎来困境反转阶段，有两个信号：一是庞大集团收到退市监管函，庞大集团曾是国内汽车经销商市占率排名第一的企业，其退市不仅意味着行业供给出清，同时也警示新玩家者进入，行业格局优化。二是经销端，经销商库存持续下降，5月库存预警指数为55.4%，同比下降1.4%，环比下降5%，指数创年内新低，经销商库存压力下降。同时，终端折扣率明显回落。 2）电动车是未来出口的亮点。根据海关部署公布的数据，以美元计价，2023年5月我国出口额同比下降7.5%，前值为8.5%，5月进口额同比下降4.5%，前值为下降7.9%。出口由正转负，主要原因一方面是海外经济下行，需求整体偏弱；另一方面，去年5月疫情高峰过后，出口增速基数被抬高。此外，中美贸易结构改变，对美出口市场份额下滑较快。 但从产业来看，汽车出口保持高增长态势，5月出口额同比增长93.1%，出口量增长123.5%，延续了今年以来量价齐升的势头，是所有细分项中表现最为亮眼的数据。 中国电动车走在全球前列，出口预期强烈。得益于新能源车性价比的提升，2021年国内汽车出口数量首次超过200万辆（占比7.7%），打破了国内汽车出口多年一直在100万辆徘徊的水平。2022年继续突飞猛进，全年出口汽车311万辆，同比大增54%，拉动汽车商品出口额同比上涨26.4%，而同期汽车商品进口则下降7.7%。电动车是目前中国在全球范围内少数具备强大竞争优势的产业之一，有技术也有性价比，看好国内电动车出海的长期前景。 公司深度绑定比亚迪、上汽、奇瑞、长安等一梯队ODM，客户资源优质。2022年公司对汽车政策业务出口实施整合重组，推动业务、人才、市场等资源的整合布局，为汽车整车出口业务的发展夯实基础。公司将抓住国内车企在“一带一路”沿线国家和地区战略布局的机会，有针对性的开拓重点国际市场，出口业务令人期待。 3）海外汽车工程的卖铲人。公司有两块业务，一块是上面提到的汽车贸易服务，包括进口、租赁、零售以及未来的出口。另一块则是汽车工程服务，就是给各大主机厂提供装备产线总承包服务，相当于各大汽车工程的卖铲人。 从燃油到新能源，整车基地投入大幅提升，产业链向上游延伸，对工程和设备商全局设计能力要求极高，而公司是国内整车基建工程服务+四大总成设备绝对龙头，具备国内唯一高端基地设计经验，4月12日总书记视察的广汽埃安新能源工厂就由公司规划设计。 公司获取订单能力强大，客户遍及国内国外。在国内，公司积极把握新能源汽车产能扩张机遇，与多家新能源主机厂深化合作关系，中标比亚迪郑州、重庆、西安等国内多个基地装备产线总承包项目；在装备业务方面，智能装备AGV业务为一汽解放、中国重汽、陕西重汽三大重卡客户及上汽、广汽、吉利等众多乘用车品牌提供服务，且新签蜂巢能源等项目。 在海外，公司在美国、俄罗斯、南非、东南亚先后获得汽车工程承包业务，是唯一一家可提供海外新能源一站式建设服务的企业，已经取得比亚迪在泰国的首个海外乘用车基地项目，Horizon Plus（鸿海与泰国国家石油企业电动车企）泰国新能源车工厂项目、上汽正大泰国新能源产业园区项目等。 得益于出色的竞争和设备优势，最近三年汽车工程服务业务蒸蒸日上，收入占比由16%提升至35%，利润占比由48%提升至62%。公司业绩已经在2022年四季度和2023年一季度反转，全年业绩在工程服务业务的带动下有望实现高增长。 4）与滴滴合作盘活整车资产，远期想象空间巨大。子公司国机智骏具备稀缺整车牌照，产能在江西赣州。滴滴从2020年开始全面转型布局整车制造，与国机智骏洽谈合作，后续将有结果落地。 滴滴目前在国内网约车市占率约70%，月活1500万辆车，每5年车辆更新一次，年化更新300万台。后续滴滴还将与宁德合作加速推广。目前已完成车型设计开发，年底量产，按产能估计每年10万辆，2028年有望达100万辆。参考江淮-蔚来单车代工费约1.5万元，预计国机汽车和滴滴合作单车将赚4千，简单线性外推，2028年每年新增净利润40亿。同时，公司作为大股东占国机智骏40%股权，盈利后ROE将远高于现有业务，未来也存在收回智骏成为全资子公司的可能。 有卖方将工程业务对标中工国际，将汽车业务与滴滴挂钩，看公司未来股价有4倍空间，有些夸张，但目前位置，向上空间大于向下。   2、裕太微（688515）：稀缺的国产接口芯片龙头 主要逻辑：1）AI拉动接口芯片需求升级。行业逻辑如下文所述，简单来说，AI对各类接口芯片有升级需求，光芯片是最主要的一块。随着光芯片大涨，对于低位的其他接口芯片而言，性价比在提升。 2）以太网芯片稀缺供应商，受益PHY国产化。裕太微是一家专注于高速有线通信芯片研发、设计与销售的公司。2017年成立，成立时间虽然很短，但技术实力出众，2018年成功研发了首款芯片，2019年又率先推出百兆以太网物理芯片，填补国内市场空白。2020年车载芯片获得C&S国际认证，2021年推出第三代千兆以太网物理层芯片，并自主研发了交换芯片和网卡芯片。 从行业角度看，以太网物理层芯片（PHY）是以太网传输的物理接口收发器，定义了数据传送与接收所需要的电与光信号、线路状态、数据编码、时钟基准等，通过接口与MAC进行数据交换，被广泛应用于信息通信、汽车电子、消费电子、工业控制等众多领域。 根据中国汽车技术研究中心的统计数据，2021年全球以太网物理层芯片有120亿元的市场规模，随着汽车智能化渗透率提升，预计2025年规模将突破300亿元，年复合增速超过25%，其中国内2021年的市场规模为38亿元左右，预计2025年突破120亿元。 别看规模不大，市场处于高度垄断格局，博通、美满、瑞昱、德州仪器和高通五家国际巨头占据全球9成以上的市场份额。国内厂商几乎没有，裕太微是目前国内极少数拥有自主知识产权并大规模量产销售的以太网物理层芯片供应商，市场地位稀缺。   3）主产品三管齐下。从过往业绩来看，公司2019年和2020年收入规模较小，净利润录得亏损，主要是公司主产品处于研发和测试阶段，尚未大规模量产和销售。2021年随着产品逐渐成熟，市场拓展取得明显进展，公司营收开始大幅增长。2021年和2022年收入规模分别为2.5亿元和4.03亿元，同期毛利率也实现快速提升。   公司未来业绩有持续增长潜力，预期主要来自三点：一是产品与巨头相当，国产替代预期强烈。从产品传输速率来看，博通和美满电子是全球领先的以太网物理层芯片供应商，已经相继推出百兆、千兆、2.5G、5G和10G产品。而瑞昱和德州仪器目前是2.5G产品，5G和10G还没有商业化。裕太微已经实现了百兆和千兆产品大规模销售，2.5G去年下半年实现销售，2023年将上量。公司产品已经追上德州仪器和瑞昱，未来有望随国产化趋势强化而扩大市场份额。   二是车载芯片带来高增长预期。公司自主研发的首颗百兆以太网芯片2020年通过了车规认证，并通过了德国C&S实验室的互联互通兼容性测试，陆续进入德赛西威等知名汽车配套设施企业并实现销售，2020-2022年分别实现收入0.11万元、98.22万元、181.26万元和427万元，规模呈逐年递增之势。 公司的产品主要是商规级和工规级，2022年占比为87%，而车规级占比仅有1%，以2021年的数据来算，公司的市占率仅有0.02%，未来成长空间广阔。目前车规级新品新进入广汽、北汽、上汽、吉利和红旗等汽车行业知名客户供应链中，未来将持续放量。 公司在车载百兆芯片的基础上，还在开发更高速率的车载千兆芯片产品YT8011，该芯片的传输速率更高，可满足雷达、环视等高速数据传输应用需求，其对标的是美满电子和瑞昱等巨头，若能成功，将进一步打开车载业务成长空间。 三是交换芯片和网卡芯片。除了以太网物理层芯片，公司在网络层芯片领域不断探索，自主研发了交换芯片和网卡芯片两个新产品线，两个产品均已于2022年上半年实现流片，根据年报信息，2022年底已经实现小批量出货。由于终端设备商需要将交换芯片和物理层芯片二者进行组合应用，故而客户重合度高，易于公司开拓市场。交换芯片和网卡芯片今年能贡献收入增量。   3、万丰奥威（002085）：轻量化主业反转 通航业务被低估 主要逻辑：1）全球铝合金轮毂最大供应商。万丰奥威曾是A股的大牛股，最初被大家说熟知，是因为它是全球最大的铝合金轮毂供应商之一。公司在美国、英国、加拿大、墨西哥和印度等国家拥有多家海外公司，拥有奔驰、宝马、大众、福特、通用、丰田、标致等全球供应体系平台。 2011年后，公司先后收购了做镁合金的镁瑞丁，进军轻量化市场；2016年收购万丰摩轮25%的股权，拓展铝合金轮毂市场，摩轮市占率全球第一；2018年收购国内最大的汽车高强度钢冲压部件制造商伟雄精工；2020年并购了万丰飞机55%的股权。虽然公司对外兼并很多，但并非胡乱购买，基本上都是大股东的资产，且多数围绕汽车相关产业链去做布局，这些并购更有利于拓展公司的成长空间。 从经营成果来看，得益于国内传统汽车行业快速发展以及新能源汽车带来的轻量化需求增加，公司的生意越做越大，除了2019年受海外市场萎靡和2020年受疫情影响外，每年都能实现收入增长。2013年-2022年十年间，收入复合增速达到15%，净利润偶有波动，但在行业景气度最差的2019年和2020年，归母净利润也有5.6亿元和8.9亿元。2022年受益轻量化在电动车市场放量，公司收入规模创历史新高，归母净利润达到8亿元以上。 2）汽车轻量化业务动能强劲。公司通过内生外延的方式将营收规模快速提升，形成了汽车轻量化和通航飞机两大主营业务，其中汽车轻量化业务是公司最主要的收入来源，而汽车轻量化又细分为铝合金轮毂（包括汽轮和摩轮）、镁合金压铸件、高强度钢三部分，其中铝合金和镁合金贡献收入最大。因此，镁合金和铝合金两个细分板块是看公司成长性的关键所在。 从行业角度看，汽车轻量化对传统汽车而言可以降低油耗，对电动车而言可以减重进而降低电耗。根据工信部公布的数据，当有能量回收时，每减少100kg，A级车的续驶里程将增加12.3km，C级车的续驶里程将增加13km；如果除动力电池以外的部件减少10kg，并将减少的质量分配给动力电池，保持整车的整备质量不变，则A级车的续驶里程将增加12.5km，C级车的续驶里程将增加9.3km。 此外，一些轻量化材料零部件还可以提升汽车性能，如铝合金制造的各类零部件壳体相比钢结构具有更好散热性。再比如碳纤维，具有更高的热冲击和耐磨性。   总的来说，轻量化会是汽车工业未来的一个大趋势，而且从政策角度来说，按工信部的规划，未来10年汽车轻量化发展趋势不变，政策上也有红利。 汽车轻量化将大幅提升对镁铝合金的需求，海外尤其是北美市场已经大规模使用铝合金和镁合金技术。比如镁合金，2015年北美地区每辆车使用镁合金已经达到3.8公斤，日本是9.3公斤，欧洲是14公斤。而同期国内仅有1.5公斤，2022年北美平均单车镁合金使用量为15公斤，国内仅有3-5公斤，还有2倍以上的提升空间。 从公司角度看，此前并购的镁瑞丁很早就成立，深耕镁合金市场已经有40年的历史，1994年便给通用开发了第一个镁合金仪表盘。经过40年的产品沉淀，下游客户已经涵盖了特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、沃尔沃、路虎等世界顶级汽车品牌，并且，镁瑞丁是全球化产能布局，国内外拥有7座工厂。 前期，镁瑞丁主要聚焦海外市场，收入总体保持稳定，净利润受镁价格影响有所波动。随着近几年国内电动车产业链起势，全球电动车制造话语权回到国内，公司未来通过开拓国内电动车市场，实现业绩二次腾飞。   公司的传统细分业务铝合金也属于轻量化，只是铝合金轮毂的渗透率已经达到80%以上，未来增长可能会放缓。但公司卡位新能源，2020年以来积极调整客户结构，将主要资源向新能源与自主品牌倾斜，2022年下游客户中的比亚迪、长城、问界、奇瑞等客户相继发力，在部分主流新能源厂商中拥有较高的配套比例，期待客户结构改善带来的业绩二次腾飞机会。 3）万丰飞机的估值被忽视。公司曾以现金24亿元并购了军工企业万丰飞机55%的股权，万丰飞机是全球领先的通航飞机制造商，主营活塞式固定翼飞机。 通航飞机一般分为固定翼和旋翼式，其中固定翼又可分为活塞式和涡轮式，前者价格低廉，适合私人和培训等领域，后者价格安规，更适合更高的飞行高度和商务出行。2022年全球固定翼通航飞机交付2818架，其中活塞式交付量占比超过一半，占据通航飞机主导地位。 万丰飞机是全球前三大固定翼活塞式通航飞机制造商，旗下拥有16款机型和2款发动机的全部知识产权，在奥地利、加拿大、中国浙江和青岛等地拥有生产基地，主要面向各航空公司、航校及私人消费者。2022年双发飞机全球第一，市占率高达50%，活塞飞机市占率18%，全球排名第三。 目前万丰飞机的一级市场估值超过了百亿，若单独上市，二级市场估值可能会高达200亿元，目前上市公司的市值并没有把飞机业务体现出来。 整体来看，公司的基本面触底向好，汽车轻量化业务稳步推进，每年利润7、8亿元，未来三年复合增速有15%，目前市值仅值轻量化的钱，万丰飞机的估值没有算进来。二级市场上，公司股价长期调整，已经有筑底完成的迹象。利润持续增长，股价却长期调整，未来估值有较大回归空间。   4、中恒电气（002364）：低位的AI算力+充电桩标的 主要逻辑有两点：1）数据中心供电系统先行者。算力作为数字经济发展底座，在人工智能等新兴信息技术产业发展带来的海量数据背景下，长期需求正在快速提升，预计人工智能对算力的需求增和规模将远超通用算力。而二级市场资金是聪明的，从光芯片、PCB再到温控，甚至是数据中心建设，凡是与算力有关的标的都能获得不错的涨幅。 数据中心的开支中有27%属于电能消耗，如何实现更高效的电能转化效率，降低空调能耗，大幅缩短配电建设周期是投资方重点关注的问题。而政策上也要求，新建大型数据中心的PUE要降低到1.3以下，严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下。在高算力带来的高电能消耗背景下，数据中心的节能供电系统至关重要。 中恒电气的主业可划分为绿色ICT基础设施和新型电力系统及能源服务两大块，其中绿色ICT基础设施服务于数据中心。 中恒电气作为数据中心高压直流（HVDC）绿色供电技术方案先行者，牵头制订了《信息通信用240V/336V直流供电系统技术要求和试验方法》国家标准，凭借“信息通信用240V/336V直流供电系统”入选工信部制造业单项冠军示范企业。新一代高压直流电源产品：预制化Panama＆Ttrain智能一体化电力模组解决方案，可有效提升数据中心电能转化效率、降低空调能耗，大幅缩短配电建设周期并节省占地面积50%以上，并基于直流供电优势极简融合智能锂电和新能源，助力绿色数据中心建设。2022年12月，“10KV 输入直流不间断电源技术”被列入《国家重点推广的低碳技术目录》，相比传统供电方式效率提高2%-4.6%，全工况综合效率提高4%以上。 在数据中心领域，公司已经拥有阿里巴巴、腾讯和百度等互联网巨头和数据港、万国数据、世纪互联等第三方数据中心用户。去年成功中标了中国银行金融中心、林格尔新区、中国铁塔模块化电源等项目，合计中标金额4亿元。 2）最早从事充电桩的企业，拥有液冷超充产品。充电桩是今年新能源领域难得实现大涨幅板块，不少个股从4月初至今涨幅在50%以上。 充电桩大涨的原因，一方面充电桩是新能源汽车产业链缺失的一环，2022年国内电动车保有量达1310万辆，占比4.1%，而同期全国充电基础设施累计数量为521万台，车桩比为2.5:1，距远期1:1目标仍然有较大增长空间。 另一方面，短期有政策红利，目前在乡镇农村公共充电桩保有量占比不足5%。要拉动经济修复，推动电动车下乡，势必要先完善乡村充电网络的建设。高层深谙其道，今年两会后，商务部连续发文，对推动完善农村地区充电基础设施体系做出了明确强调，乡镇充电基础设施建设将加速渗透。 中恒的新型电力系统及能源服务包含充电桩细分业务。基于电源领域的技术平台优势，公司是国内最早从事新能源汽车充电桩研发、生产的企业之一，也是国内充电桩设备主流厂家。通过模块、监控、系统自研自产充分保障充电桩产品技术、质量优势，主要产品包含直流快充/超充桩、光储充一体化解决方案、交流有序充电桩、电动自行车换电柜、充电运营/运维服务解决方案等。 更难得的是，公司还拥有液冷超充产品，超充能加速电动车渗透。造车新势力理想就曾豪言，快充问题没有解决，不会推出纯电动车型。相比慢充桩和快充桩，超充的技术难度更大，壁垒更高，目前该类型产品在国内极少，主要是华为在推动，而海外主要是特斯拉。公司曾在年报中披露，面向车端高压平台发展趋势，将重点发展360KW、480KW 液冷超充产品、可实现充电电流达到600A。 公司左手拥有AI算力概念，右手握有新能源板块中趋势向好的充电桩模块。而股价长期调整，2015年至今跌了8年，市值剩下七分之一，即便最后不涨，向下空间也有限。短标，看能否反弹一波，做好止盈止损。   5、金卡智能（300349）：燃气+水务双轮驱动 还有数据要素赋能 主要逻辑：1）智能解决方案优秀提供商，燃气业务还有增长空间。金卡智能是国内公用事业数字化龙头，成立之初便聚焦智能燃气业务，2016年完成对国内最大工商业气体流量计供应商天信仪表的并购，将智能燃气业务拓展至工业燃气计量表。同年，又并购了拥有天然气上下游成熟整体解决方案的北京银证和提供SaaS云服务平台的易联云；2017年公司又成立子公司进军智能水务行业。至此，公司形成了三大业务模块，一块是传统主业智能燃气，一块是新拓展的智能水务，还有一块是能源计量业务。 智能燃气业务是公司的传统主业，传统燃气表一般为机械式膜式燃气表，采用机械技术器字轮得到燃气计量数据，然而它带来的问题也很明显，一是需要人工上门抄表，二是传统表信号不稳定，存在误差。而智能燃气表恰好解决这些问题，因此，最近几年国内需求旺盛。 据权威研究机构的数据，公司智能燃气表市占率位居全球第一。从2020年-2022年可比口径数据来看，工商业燃气终端及系统分别为4.99亿元、6.37亿元和6.09亿元，民用燃气终端及系统分别为11.73亿元、12.67亿元和16.04亿元，二者合计分别为16.72亿元，19.04亿元和22.13亿元，增幅保持稳健增长态势。 展望未来，公司还有较大的成长空间，一方面，天然气需求还将保持快速增态势，2021年天然气在一次能源消费中的占比达到8.9%，相比2012年几近翻番，根据规划，2025年前要提升至12%，2030年前达到15%。 另一方面，老旧小区燃气表有强制更替需求，燃气表一般使用年限不能超过10年，截止2020年国内天然气用户数有2.08亿户，其中家庭就有2.02亿户，这部分存量燃气表中大部分更新换代尚未完成。 此外，2021年中央一号文曾提出，要加强乡村公共基础设施建设，推进燃气下乡。中国燃气在其年报中曾披露，未来10年将推动沿海地区以智能微管工期系统接驳3000万乡镇居民用户。燃气下乡为燃气表打开新的增量空间。 2）智慧水务进入成长期，自主研发突破氢能流量计。由于智能水表能够解决水务运营管理中漏损率高、贸易结算、水表功耗以及运营成本高等四大痛点，水表行业现正由机械表向智能表迭代发展。 国家质监局规定，我国25mm及以下口径水表使用期不可超过6年，25-50mm大口径水表不可超过4年，考虑我国仍存在较多超期水表，结合国家统计局、住建部及智研咨询数据，每年存量更新需求至少为4400万台；同时，国家大力推动智慧城市、节水型城市建设、一户一表改造等众多利好政策及前沿技术的双重推动下，我国智能水表的增量需求规模也持续扩张。 2021年国内智能水表渗透率约为40%，其中增量渗透率约为50%-60%，存量不到20%。《我国水表行业“十四五”发展规划纲要》指出2025年要将智能水表渗透率提升至60%，未来渗透率有望稳步提高。而根据智研咨询《2020-2026年中国智能水表市场深度调查与投资前景分析报告》，预计2022年我国智能水表市场销售量为5000万台，2026年我国智能水表市场销售量预计约7000万台，智能水表市场需求前景广阔。 智能水表与智能燃气表技术同源，公司将智能燃气领域的经验复用到智能水务领域。2020-2022年公司的智能水务终端及系统业务快速增长，从0.59亿逐年增长至1.82亿元。行业增长前景广阔，叠加目前国内智能水表集中度较低，上市公司合计市占率仅有33%，其中龙头宁水集团只有10%，这给了公司弯道超车机会。公司有望三年再造一个金卡，该业务未来成长性非常明确。 此外，凭借技术研发和积淀，公司成功研发了氢能质量流量计，氢能是终极清洁能源，国家对氢能的发展有远期规划，到2050年氢能要在我国能源体系中占比达到10%，届时需求量将达到6000万吨，每年带来数十亿的流量计需求市场。但国内流量计高度以来进口，2021年的数据显示，国内每年花十亿以上资金从海外购进气体流量计。   天然气长输管道及油品计量等领域涉及国家重要能源安全数据，提升核心计量产品国产化比例将成为大型国有能源企业保障计量数据安全，实现自主可控的重要途径，因此国产替代势在必行。公司自主研发的氢能流量计打破海外壁垒，2021年市占率达到6%，为国内此领域龙头。国产替代预期下，公司未来成长空间进一步打开。 3）估值体系纠偏，稀缺的AI数据要素接口。由于下游对应的行业基本上为公共事业类，市场把公司当做公共事业类标的，给予的估值长期在20倍以下徘徊，即便近三年业绩连续增长亦是如此。但我们看来，公司已不是单纯的表具厂，而是具备丰富经验的物联网解决方案供应商，是稀缺的行业数据要素接口。 公司的表计产品已经覆盖全国2000多座城市，6000+万户家庭，掌握了各个家庭的燃气和水务数据，沉淀了巨量的数据要素。而公司的SaaS云服务在全国已经有1000余家客户，收购易联云计算做系统顶层，按年收费，营收规模已经接近亿元。燃气业务方面以前政府以安全为核心，当前正在拓展管网检测。水务方面，通过IoT采集数据，业务运营管理也需要大数据平台，这些都有助于公司构建以物联网智能终端、IOT大数据平台和各类行业应用软件为内核的软硬件一体的物联网业务体系。 公司业绩向上明确，目前机构预计2023年的估值已经低至12倍。而一旦市场意识到表计数据要素的价值，把公司当做物联网企业对待，业绩和估值空间还会进一步提升。   6、维海德（301318）：左手MR内容 右手AI教育 逻辑简述：1）专注高清视频会议设备，客户资源丰富。维海德主要从事高清机超高清视频会议摄像机、视频会议终端、 会议麦克风等音视频通讯设备的研发、生产、销售和相关技术服务，主要为品牌厂商(视频 会议、教育录播、音视频设备等品牌厂商)、系统集成商、经销商及最终用户提供音视频通讯设备，是我国音视频通讯设备及解决方案的主要供应商之一，产品广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。     数据显示，2020年公司核心产品摄像机出货量接近80万台，业务规模和品牌知名度位列行业前列，是国内视频会议摄像机细分领域知名度较高的国产品牌。     经过多年发展和积累，公司的客户资源可谓丰富。目前已经在50多个国家和地区开展业务，积累了国内外上千家客户，范围涵盖了视频会议品牌商、教育品牌商、音视频设备商等。公司不仅是众多知名企业的重要合作商，同时也是云会议生态链的主要供应者，产品已经获得了ZOOM和微软的双重认证，并进入腾讯会议和钉钉等软件中。 2）3D虚拟视频会议应用率先落地。近日，苹果MR虚拟会议系统专利正式获批，主打沉浸式远程会议和远程呈现系统，该系统将允许远程参与者佩戴MR头显参加会议。Vision Pro开发套件也已经向开发者开放申请。可以说，苹果MR未来的首个杀手级应用3D虚拟视频会议将最先落地，苹果MR的推出将引领3D虚拟视频会议新潮风。试想一下，大家在办公室或者家里，BOSS突然要开个会议，员工直接带上头显便身临其境一般在会议室开会，这是完全可以实现的虚拟现实技术，也是很常见的应用场景。 公司技术实力领先，目前已经拥有以图形处理技术为核心的全套摄像机算法，是国内领先的视频通讯设备供应商，在未来3D虚拟视频会议场景中有望占据先机。 3）深耕教育领域多年，AI+教育想象空间巨大。去年9月起，国务院、央行及教育部等发函对高校、职业院校等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5%，期限2年。从各大高效及教育机构专项贷款申请情况来看，需求都很强烈，该政策今年开始购置设备，政策有望加速高职教育机构教育信息化设备升级替换需求，相关教育设备企业有望显著受益。 AI+教育的执教方式也是政策扶持的方向之一。今年以来教育信息化多次被最高层提及。近日，教育部等十八部门再度联合印发文件，提出落实科学及相关学科教术手改进和强化实验教学，注重利用先进教育技术弥补薄弱地区、薄弱学校及特殊儿童群体拥有教育资源不足的状况，叠加韩国教育部宣布将于2025年将AI教科书引入中小学课堂，三年实现全覆盖，AI+教育的产业趋势越来越得到政策支持。 其实从社会效益的角度看，在贵州、云南等一些贫困乡村的学生，可以通过AI在线教育的方式，接触到优质的教育资源，进一步提升当地学生的受教水平。 公司在教育领域已经耕耘多年，和鸿合智能等国内众多教育信息化知名厂商深度合作。自主研发的教育录播摄像机已是第二大主力产品，从早期的单纯的精品课堂使用，发展到面向常态化录播、互动录播场景的4K电子云镜跟踪摄像机和双目跟踪摄像机。在国家大力推动教育信息化的背景下，教育录播行业发展相对成熟，市场规模也要大于会议行业，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝衔接，教育设备市场有望为公司未来发展提供充足动力。     第十一期策略：关注业绩线 1）这几天陆续有一些关键的5月份宏观经济数据出来。首先是金融数据，5月新增人民币贷款1.22万亿，预估是1.6万亿，低于预期，但好于四月7188亿。新增社融为1.56万亿，预估2万亿，也是低于预期。M2增速录得11.4%，低于预估11.6%，也低于4月份的12.4%。 其次，结构上来看，中长期贷款增长了9382亿元，同比增加了3174亿元，其中居民增长了1684亿元，同比多增637亿元；企业中长期贷款同比多增2147亿元，这是本次金融数据的亮点。 再者，央行6月13日进行了20亿元7天逆回购操作，中标利率为1.9%，此前是2%，降息了10个基点，不出意外，本月15号的MLF和20号的LPR利率都将下降，这是央行去年8月以来首次降息，有些超预期。 总体而言，5月金融数据在总量上显著转弱，但结构层面没有恶化迹象。目前宏观经济表现弱势已是事实，关键是看后续预期能否回暖，核心看政策如何超预期发力。 目前经济的弱现实主要是地产链导致的，出口受制海外经济衰退，也有转弱迹象，因此消费需要出力。五一的数据也显示，居民还是愿意消费的，奈何大疫三年，兜里钱都不多。上期说过，如果降息都无法提振，那么财政政策需要发力，发行1.5-3万亿的国债，然后直接打居民账户并要求限时消费，经济立马就起来，比降息然后资金在银行体系空转更香。这不是YY的举措，美国和香港前两年都是这么做。 2）今年有个很奇怪的现象，那就是越看基本面，亏的越惨，尤其是做成长股的投资者。很多标的，其实完全没有任何利空，比如锦浪科技、再比如中国中免，这些曾经的机构重仓股，3个月可以腰斩不止，哪怕今年十五倍的估值，明年还能增长30%-50%，一样连续砸下去。 为什么这样？本质上还是机构定价权的缺失，定价权来自哪里？增量资金。上期我们已经贴过一张图。而最新的的5月数据显示，公募基金的销售额已经跌到了8年半以来的最低值，今年有30家基金销售机构被终止合作，因为根本卖不出去，很多基金募集期一延再延，还是没有募满。回想2021年前，单个产品动辄百亿规模一天就销售完，现在一个月整个行业就百来亿。还有，大家看看拥有天天基金网的东财财富，以前很抗跌，今年大幅跑输板块，这也是一个典型例子。 没有了增量资金，机构要挪仓位或者应对赎回，就必须卖出原有持仓，卖出后净值继续下降，投资人继续赎回，也就成了多杀多的局面。 机构新募资金屡屡低于预期，原因一方面跟整个市场大环境有关，另一个也跟机构本身的操盘有关，高位新募集资金去托底原来仓位，比如葛兰2021年高位发的基金，至今股民还没有解套。 可能你会问，不是还有外资吗？外资其实也不好过。1月份外资一直在史无前例的净流入，每天上百亿的净流入，连续净流入几十天，依稀记得，当时一片牛市到来的感觉。但后面直接A杀。 其实将今年外资流动跟中美大事件联系起来，有一个明显的关联：2月份气球事件后，外资停止流入，3月两会不达预期，一些投资人在3月份GDP出来后套现。美国四月初又传出要限制美国资金投入中国，这对外资来说是很大的风险点，大家想等行政令，因此4月都在观望。本来期望5月G7之后行政令落地后再去布局，结果G7后中美关系并没有缓和，行政令也没有下来。大家看受外资进出影响最大的港股，此后向下破位。 所以，机构原来重仓的那批标的今年要有大起色可能很难，这是可能长期缓慢下跌的过程，只有把仓位出干净，才会有新一轮向上周期。而这个周期的长短，取决于行业和企业自身的成长性，业绩增速快，就短一点，业绩增速慢些或者负增长，就很长一些，2021年年中调整的白酒，至今还没有恢复。 外资及机构失去定价权后，游资和兴起的量化当道，这两个货，一个是收割韭菜的高手，一个是不讲感情的机器，哪里人多去哪里，波动越大越喜欢。而原来还有一条主线中特估可以让做基本面的资金避险，但在5月9号中特估埋人后，整个市场完全变为了存资金博弈的市场，一篇小作文就可以将股票连续拉涨停。现在大家去看卖方机构的研报，不少对TMT个股的推荐已经不看估值了，看的是事件映射，看的是有没有利好推动。这不是道德的沦丧，也不是没落的开始，实则是顺势而为的无奈。 那看基本面还有没有用？答案肯定有用，一切只不过是周期。就拿当下最火的人工智能来说，跟以前的核心资产和新能源有什么不同？最大的不同就是新鲜，几年没人要了，题材一火就有资金收集筹码，少了机构砸盘，股价抬起来也快。AI是革命浪潮没错，但不是随便一个故事就把一个垃圾票炒到一二百亿。所以未来真要跌起来，大部分个股会比新能源还凶。其实现在对于基本面类的投资者而言，也是最好的时刻，大量的优质标的非理性下跌，往一个方向极致被按，等筹码交换完毕，又会是新周期。 3）关于近期市场，A股的成交量在慢慢复苏，量能从7000亿附近缓慢恢复至万亿左右，看了下，应该是5月9号中特估埋人后的最大量了。这几天美联储加息会议也靴子落地，下次加息会议要到7月，短期内外资有重新回流的预期。 从盘面来看，原来缩容反弹，意味着只有游资、情绪类炒作为主，个股的流通盘、辨识度和龙头气质都很重要，其实回过头去整理5月9号以来股价阶段性新高的个股，多数有相同的特征：要么是自由流通盘只有几十亿的小盘股或者次新股，要么就是核心环节的核心票，比如光模块中的中际旭创，游戏中的姚记科技，服务器中的浪潮信息，教育中的学大教育。 如今量能回到万亿，可以明显感受到，现在AI大涨，其他也没有跌了。而且还能冒出大消费板块和汽车零部件等其他炒作板块来，个股如大湖股份、三江购物都是连板，更有飞龙股份三板。 AI是不断有产业推动、不断有利好消息加持的结果，而消费、汽车等顺周期板块是接下来的全面政策预期。总之，市场正在演绎风险偏好上升的过程，量决定了行情的广度，上到万亿以上，其他板块就能共同上涨，不再只有AI。当然核心板块还是AI，炒到什么时候不清楚，但至少要等10倍股出现，目前还差一些。 方向上，业绩是接下来的暗线。我们继续看好AI，热度和趋势都还在，短期要重点留意算力和游戏两个细分方向，因为很快要进入中报业绩披露期，去伪存真阶段，一些只炒概念的标的要注意回避。从产业链反馈的信息看，预期只有算力和游戏会出业绩。 AI算力原来有英伟达线，现在多了AMD链，就跟锂电池的宁德产业链和比亚迪产业链一样，能挂钩的上市公司未来肯定会有肉吃，这是实质性受益的新方向，调整后还有机会。另外，接口芯片也是算力的一个滞涨方向，看二季度业绩能够出来。 此外，很快六月末，一些挂羊头卖狗肉的公募基金可能会清退AI仓位，主要是怕风格漂移被监管发现，这里面，不少基金是新能源那边割肉过来的，短期要还回去。其实，新能源也是二季度最容易出大业绩的方向。短线来说，新能源可能会迎来一波反弹。 新能源中目前弹性最好的应该是光伏的新方向N型电池，这一方向看钧达股份、爱旭股份和罗博特科即可。其次是充电桩，政策的红利才刚刚释放，产业链反馈，出口海外的充电桩企业二季度订单大增。 接口芯片：还有哪些环节没有大涨 AIGC带动AI服务器需求量与日剧增，以光模块为核心的算力硬件整体涨幅已经翻2倍，核心标的中际旭创和新易盛涨幅更是接近4倍，更有剑桥科技等妖股即将10倍。 算力是AI率先被实锤受益的环节，而算力不单单只有光芯片，就像新能源上游的材料一样，最受益的是碳酸锂，当然还有钴和镍。光芯片是服务器外部重要的芯片之一，AI服务器还存在多种接口芯片，本期挖一挖接口芯片还有哪些环节同样受益于AI浪潮且尚未大涨？ 服务器市场最早是以传统服务器为主，后来逐渐衍生出云服务器、AI服务器和边缘服务器等细分方向，其中AI服务器的占比最小。据TrendForce数据，2022年AI服务器出货约13万台，占全球出货量约1%。当然这是过去的情形，当下,AI下游应用的持续火爆和算力要求的增加，AI服务器需求与日俱增。展望2023年，微软、META、百度等相继推出基于AIGC的产品服务使其不断加单AI服务器，预计今年AI服务器的出货量同比将达到15%以上，到2027年有望保持年均12.2%的复合增速。 在AI服务器需求增长的同时，针对内部之间或者与外部其他设备的数据传输、控制和管理等接口功能的需求也水涨船高，服务器的升级与需求量提升将显著带动接口芯片的增长。 目前AI最好的算力公司都在美股，从海外公开的信息来看，英伟达预计二季度收入指引上调至110亿美金，远超72亿美金的预期，AIGC及超算印证需求。全球SerDes芯片龙头CREDO表示，公司产品对应高速接口市场规模预计将从2020年的20亿美金提升至2025年的50亿美金。而近期数据中心芯片巨头迈威尔科技也表示，公司AI相关收入将从2023财年的2亿美金至少翻一番。巨头们的业绩指引和公开言论均显示接口芯片市场未来的需求将快速增长。 接口芯片有多重应用场景，类别也很多，分AI服务器内部和外部连接两部分来看。 内部方面，主要是GPU、CPU和内存之间传输效率提升带来接口芯片升级：1）CPU与GPU互联需要用到PCle芯片。该类型芯片从2003年推出第一代至今已经迭代了5代，传输速率从6跃升至64GT/s，市场规模2021年将近8亿美金，预计到2028年规模达到18亿美金，中国将是最大的细分市场。目前全球仅少数几家公司可以生产，博通、微芯科技和祥硕科技三家市占率高达58%。 由于PCle传输速率越来越高，会带来信号衰减问题，PCle Retimer是当下解决信号衰减最优方案，目前该细分市场是谱瑞、Astera Labs和澜起科技三足鼎立的格局。 2）GPU和GPU之间互联需要用到NV Link高速接口芯片。该类型芯片从2016年推出，至今已迭代至第四代，单芯片可支持18链路，单链可实现50GB/s的双向带宽，也就是说每秒可实现900GB的带宽，速度相比第一代翻了近6倍。     此外，为提高服务器内部带宽、降低延迟，实现多GPU间通讯提供解决方案，英伟达于2018年推出了NV Switch芯片，一台服务器内部通过12个该类型芯片，可支持16个V100GPU的最高速互联。这两款芯片均是未来的升级方向，国内目前尚无替代品。 3）CPU与内存条DRAM互联需要内存接口芯片。内存接口芯片是服务器内存模组的核心逻辑器件，是CPU存取内存数据的必由通路。其主要作用是提升内存数据访问速度及稳定性，满足CPU对内存模组日益增长的高性能和大容量需求。简单理解，内存接口芯片就好像CPU和内存条之间的桥梁，两边的数据运算和存储量随着AI呈现指数级增长，桥梁小了必然影响数据的稳定性和访问速度。所以在AI服务器框架中，内存接口芯片是需要升级的必要方向之一。     目前内存市场的主流技术是DDR4，其最高传输速度是3200MT/s，未来要想DDR5升级，速率最高可达6400MT/s。   外部方面，服务器外部传输效率激增，SerDes是核心受益方向，而提高SerDes必然需要相关接口芯片升级：1）光芯片。这是被英伟达实锤受益的细分方向。以前服务器之间传输用铜线，但铜线受限于自身的铜材料物理属性、传输电信号属性及电磁干扰，已无法满足传输需求，因此，随着 AI、云计算等业务的快速发展，需要用AOC作为传输介质，而光模块便是AOC的核心基件，其中光芯片又决定了光模块的效率。我们经常听到100G、400G和800G的光芯片，指的就是光芯片的传输速率。 2）交换芯片。随着AI和虚拟现实等更高带宽应用的出现，交换机在数据中心市场迎来巨大发展空间，为满足带宽需求，各厂商正推动交换机的数据链路从100G向400G和800G等更高速率方向发展。这种趋势促使交换机芯片带宽呈发展趋势，带动交换机芯片周围的SerDes速度从10Gbps提升到100Gbps，同时，SerDes数量也从64通道逐步增加到512通道。 3）各种外接设备的接口芯片。例如USB（用于连接鼠标等）、SAS（用于连接存储设备）、SATA（用于连接驱动）等。服务器各种新兴应用场景及带宽要求增加也会给予其外部接口发展契机，各类接口芯片用量及单价空间有望迎来想象空间。 综上所述，内部领域，我们有竞争力的便是内存接口和PCle芯片；在外部领域，光模块是我们的优势，剩下的便是交换芯片等。 接口芯片是IC设计“皇冠上的明珠”，其多为数模混合芯片，涉及SerDes、滤波算法及信号恢复等多项技术，难度大壁垒高，市场长期由海外巨头主导。不过，随着数据传输及算力需求不断增长，国内接口芯片设计公司不断实现突破。 目前内存接口芯片领域全球主要玩家是德州仪器、英特尔、西门子，国产厂商主要是澜起科技，澜起科技还是全球可量产PCle 4.0 Retimer的唯一中国厂商； 在桥接、Serdes、PCle领域，国内厂商有龙迅股份和帝奥微，后者是国内高性能领域龙头企业，在服务器领域已有布局； 在交换接口芯片领域，裕太微实现国产突破，自主研发的以太网物理层芯片已实现大规模销售，交换芯片和网卡芯片两个新产品均实现小批量出货。 随着光芯片的大幅上涨，内存接口、PCle和交换接口芯片领域的相关标的仍处于低位滞涨状态，投资性价比在提升。     AMD链：对标英伟达 重视产业链新机会 AMD（超威半导体）可能有人没听过。但服务器领域，我们都听说过CPU有两种常见的架构，一个是ARM，另一个就是AMD的X86。如果将英伟达比喻成GPU领域的特斯拉，那么AMD可以看做是比亚迪。 目前因为AI产业起势，上游算力紧缺已经成为事实，此前英伟达拥有全球最好的GPU，基本上没有竞争对手，大家回头看，国内跟英伟达沾边的标的都炒上了天。所以，当英伟达产业链炒高了，作为其最大的竞争对手，AMD自然是市场深度挖掘的新方向。 在全球科技企业竞相追逐AI的背景下，已深耕服务器领域多年的AMD不甘落后。其于6月14日举办“AMD数据中心和AI技术首映”活动，此次会议的议题是详细介绍AMD的下一代数据中心和AI技术。之前已经有消息传出，AMD将在下半年推出MI300芯片，此次发布会进一步明确该产品的上市日期是在三季度。这是目前市场最关注的焦点，因为MI300被认为是英伟达H100的最有力竞争产品。 MI300这款产品究竟有多强？我们先看参数。英伟达最新发布的H100 AI加速卡即采用台积电4nm支撑和COWOS封装工艺（2.5D封装），拥有一颗GPU SOC和6颗HBM。 而AMD的MI300则进一步增加了芯片规模，晶体管数量达到1460亿个，采用Chiplet封装（3D），拥有13个小芯片，包括9个5纳米的计算核心和4个6那么的I/O die。CPU方面，拥有24个Zen4 CPU内核，GPU方面则使用AMD的CDNA3架构。 参数看起来可能有点难懂，简单概括起来就是：MI300相比于上一代的MI250，AI加速性能高出8倍，每瓦性能提升了5倍。横向与英伟达的H100相比，多出数百亿个晶体管，意味着更快的输出效率。 从产业链来对比，虽然MI300是AMD首个CPU+GPU架构的数据中心，但早在2011年发布PC端的APU时便已是此架构，技术不存在问题。AMD还是使用Chiplet先进封装的第一人，CPU+GPU（MI300+Genoa）都是自家的，通过TVS的连接方式，产品组合性能更高，成本更低。此外，AMD收购赛灵思以后，在加速卡领域的定制化服务能力领先英伟达，协助云厂商在特定算法模块上进行训练，有望进一步降本增效。 当然，AMD相比英伟达也存在一些劣势：一是AMD目前的生态系统差，在大模型的部分训练领域存在一些问题，未来要看微软及其他云厂商对二供的培育扶持力度，一家独大总不是好事，后续AMD的生态链成型是大概率事件。 二是英伟达的GH200是个恐怖的产品，这款产品不是说单芯片的设计突破，而是串联了32台由256块GPU合并而来的单一计算机系统，存储容量和高达144TB，能解决AI大模型训练的关键瓶颈，因此谷歌、Meta、微软都想率先尝试。而AMD目前尚无类似竞争产品，就看后面会不会做，因为本质上它就是一个通过增大连接数的方式进行集群优化的产品而已。 综上来看，目前MI300是一款性能比肩A100、与英伟达在AI加速卡市场展开直接竞争的产品，有望打破英伟达此前的垄断局面。随着MI300芯片在三季度的量产，国内AMD产业链公司有望受益。 从标的来看，已知的AMD产业链相关标的主要有通富微电、奥士康、一博科技、芯原股份、景旺电子、中电港等。其中通富微电已经具备7nm  Chiplet规模量产能力，并持续与AMD等龙头厂商加深合作，2022年公司总营收214.29亿元，AMD占比超过50%；芯原股份为AMD首款基于ASIC的5nm的媒体加速卡Alveo MA35D提供一站式服务，该芯片可支持AI优化视频质量；奥士康、景旺电子等厂商在PCB领域与AMD展开丰富合作；中电港则是AMD的授权分销商之一；一博科技则与AMD合作超过10年。 6月14日AMD的发布会开完后，概念股出现下跌，主要原因，一是前面几天有潜伏盘，涨了一波。二是公司没有提供MI300系列的大客户名单，也没有披露成本和销售方案。考虑到更多的HBM和Die面积，以及产能吃紧，华尔街选择用脚投票。 但我们不认为AMD链只是冲一下就没了，毕竟是实质性受益的方向。相比英伟达概念股高高在上，AMD链还处于低位，后续跌下来是不错的布局机会，跟踪看有没有新的事件推动，比如MI300的量产时点，订单情况等。     本期数据精选1：过去半个月重要股东增持的上市公司名单一览 代码 名称 涉及股东人次 流通股数量(万股) 占流通股比例（%） 002102 冠福股份 2 17368.86 7.23 837663 明阳科技 1 72.00 5.55 601963 重庆银行 1 3574.21 5.17 002061 浙江交科 5 9408.30 4.86 688236 春立医疗 1 113.75 3.42 600020 中原高速 5 6953.21 3.09 301033 迈普医学 1 95.56 2.58 688368 晶丰明源 3 159.40 2.53 603926 铁流股份 1 459.00 2.20 002715 登云股份 1 216.00 1.57 000616 *ST海投 1 2201.30 1.54 000975 银泰黄金 1 3041.42 1.24 000791 甘肃能源 1 1600.53 1.18 300320 海达股份 3 550.00 1.11 002468 申通快递 1 1618.39 1.08 300334 津膜科技 1 303.42 1.00 000009 中国宝安 1 2526.79 0.99 000046 *ST泛海 1 4426.70 0.85 300719 安达维尔 3 150.30 0.83 000620 *ST新联 1 1563.95 0.82 002089 *ST新海 8 954.00 0.76 688202 美迪西 1 79.66 0.73 688136 科兴制药 10 48.12 0.72 600313 农发种业 1 653.60 0.61 300833 浩洋股份 1 12.21 0.58 830809 安达科技 2 173.97 0.57 000883 湖北能源 1 2790.84 0.43 873169 七丰精工 1 15.44 0.32 601233 桐昆股份 1 708.05 0.31 301079 邵阳液压 1 17.72 0.30 605020 永和股份 1 30.74 0.25 603995 甬金股份 1 40.12 0.25 603081 大丰实业 3 98.26 0.24 002092 中泰化学 1 577.12 0.22 300073 当升科技 1 101.52 0.21 688590 新致软件 1 33.00 0.21 600059 古越龙山 19 163.31 0.18 688131 皓元医药 7 9.78 0.16 600823 ST世茂 1 500.00 0.13 000889 ST中嘉 1 100.00 0.11 301023 江南奕帆 2 2.31 0.10 002690 美亚光电 1 36.75 0.09 000656 金科股份 12 439.27 0.08 688036 传音控股 14 63.86 0.08 001203 大中矿业 2 30.00 0.07 002921 联诚精密 2 6.59 0.06 002637 赞宇科技 1 20.50 0.05 600887 伊利股份 1 247.73 0.04 688360 德马科技 1 1.29 0.03 603990 麦迪科技 5 6.50 0.03 688259 创耀科技 1 1.55 0.03 002922 伊戈尔 3 7.03 0.03 688707 振华新材 1 6.00 0.02 301165 锐捷网络 1 1.29 0.02 002131 利欧股份 2 96.84 0.02 603588 高能环境 3 24.28 0.02 301070 开勒股份 2 0.47 0.01 300715 凯伦股份 1 3.50 0.01 000426 兴业银锡 2 14.87 0.01 600199 金种子酒 5 5.25 0.01 603171 税友股份 1 0.70 0.01 600363 联创光电 1 3.09 0.01 601599 浙文影业 1 5.00 0.01 002036 联创电子 1 5.32 0.01 002366 融发核电 3 3.28 0.00 002415 海康威视 4 44.47 0.00 300705 九典制药 1 1.00 0.00 688777 中控技术 1 1.60 0.00 002456 欧菲光 3 12.25 0.00 002960 青鸟消防 1 2.20 0.00 300474 景嘉微 2 1.07 0.00 601515 东风股份 1 6.14 0.00 600872 中炬高新 1 2.60 0.00 002783 凯龙股份 1 1.01 0.00 000516 国际医学 1 5.00 0.00 688065 凯赛生物 1 0.60 0.00 300861 美畅股份 1 0.53 0.00 688095 福昕软件 1 0.07 0.00 600801 华新水泥 2 4.60 0.00 003041 真爱美家 1 0.06 0.00 301386 未来电器 1 0.05 0.00 601028 玉龙股份 1 0.97 0.00 000869 张裕A 1 0.36 0.00 603668 天马科技 4 0.50 0.00 001227 兰州银行 2 1.80 0.00 002045 国光电器 1 0.30 0.00 301257 普蕊斯 1 0.02 0.00 601916 浙商银行 2 4.00 0.00 601601 中国太保 4 1.26 0.00 688398 赛特新材 1 0.02 0.00 003032 传智教育 1 0.03 0.00 300022 吉峰科技 1 0.05 0.00 601328 交通银行 3 5.00 0.00 300115 长盈精密 1 0.13 0.00 601858 中国科传 1 0.05 0.00 000633 合金投资 1 0.01 0.00 002241 歌尔股份 1 0.05 0.00   本期数据精选2：近10日研究机构调升评级股票一览 代码 名称 研究员 最新评级 上次评级 目标价位 000768 中航西飞 付宸硕,陈卓,刘意 1_买入 2_增持 35   本期数据精选3：近5日研究机构首次关注股票一览 代码 名称 机构名称 研究员 最新评级 目标价位 002478 常宝股份 国盛证券 张津铭,高亢 1_买入 —— 301017 漱玉平民 国泰君安 丁丹 1_买入 24.27 688698 伟创电气 国联证券 张旭 1_买入 38.25 301317 鑫磊股份 中信建投 秦基栗 1_买入 —— 000513 丽珠集团 华金证券 周平 1_买入 —— 603032 德新科技 中信证券 刘海博,李越,袁健聪,吴威辰 1_买入 51 300145 中金环境 国联证券 张旭 1_买入 3.97 002587 奥拓电子 华西证券 赵琳,李钊 2_增持 —— 300589 江龙船艇 华鑫证券 黎江涛,潘子扬 1_买入 —— 688515 裕太微 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 300612 宣亚国际 兴业证券 李阳,杨尚东 2_增持 —— 000923 河钢资源 申万宏源 王宏为,陈松涛 2_增持 —— 300002 神州泰岳 申万宏源 林起贤,袁伟嘉 1_买入 —— 605376 博迁新材 东方证券 刘洋,李一冉 1_买入 39.31 600515 海南机场 信达证券 刘嘉仁,涂佳妮 2_增持 —— 002970 锐明技术 天风证券 缪欣君,张若凡 1_买入 39.5 301129 瑞纳智能 天风证券 吴立,王雯,李鲁靖 1_买入 113.5 002121 科陆电子 东方财富 周旭辉 2_增持 —— 688323 瑞华泰 银河证券 任文坡,孙思源 1_买入 —— 300840 酷特智能 中泰证券 冯胜,齐向阳 2_增持 —— 301004 嘉益股份 中泰证券 张潇 1_买入 —— 600639 浦东金桥 开源证券 齐东 1_买入 —— 002452 长高电新 华创证券 黄麟 1_买入 9.5 300881 盛德鑫泰 华创证券 马金龙,马野 2_增持 40.39 601138 工业富联 华创证券 耿琛,岳阳 1_买入 25.2 601089 福元医药 浙商证券 孙建,毛雅婷 2_增持 —— 603556 海兴电力 国盛证券 杨润思,杨凡仪 1_买入 —— 600985 淮北矿业 德邦证券 翟堃 1_买入 15.92 301159 三维天地 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 600970 中材国际 中信建投 竺劲 1_买入 18.87 601333 广深铁路 中信建投 韩军 1_买入 5.49 688147 微导纳米 中信建投 吕娟,籍星博,陈宣霖 2_增持 —— 002572 索菲亚 国联证券 杨灵修 1_买入 25.33 000837 秦川机床 海通国际 赵玥炜 2_增持 13.92 688472 阿特斯 广发证券 陈子坤,纪成炜 1_买入 17.77 688046 药康生物 国元证券 马云涛 1_买入 —— 600546 山煤国际 海通证券 李淼,王涛,吴杰 2_增持 20.88至24.36 002345 潮宏基 海通证券 汪立亭,李宏科 2_增持 8.48至9.42 605599 菜百股份 国泰君安 刘越男,宋小寒 1_买入 14.8 300442 润泽科技 中信证券 黄亚元 1_买入 46 600475 华光环能 中信证券 祖国鹏,李想,华鹏伟 1_买入 13 600219 南山铝业 国金证券 李超 1_买入 4.13 000928 中钢国际 海通证券 张欣劼 2_增持 12.8至14.08 601528 瑞丰银行 海通证券 孙婷,林加力 2_增持 5.94至7.33 300706 阿石创 东北证券 李玖,武芃睿 2_增持 —— 688601 力芯微 东北证券 李玖,李亚鑫 1_买入 —— 600584 长电科技 国海证券 葛星甫 1_买入 —— 600961 株冶集团 招商证券 刘文平,刘伟洁,贾宏坤,赖如川 1_买入 —— 601872 招商轮船 华西证券 游道柱 2_增持 —— 688106 金宏气体 华鑫证券 毛正 1_买入 —— 688262 国芯科技 华鑫证券 毛正 2_增持 —— 601595 上海电影 华安证券 金荣 1_买入 —— 000983 山西焦煤 华泰证券 王帅 2_增持 11.8 301046 能辉科技 华泰证券 方晏荷,黄颖,张艺露 1_买入 43.68 600699 均胜电子 长城证券 侯宾,陈逸同,刘欢 2_增持 —— 600602 云赛智联 华金证券 李宏涛 2_增持 —— 300232 洲明科技 中泰证券 王芳,张琼 1_买入 —— 000426 兴业银锡 浙商证券 施毅 1_买入 —— 603019 中科曙光 浙商证券 刘雯蜀,李佩京 1_买入 —— 688378 奥来德 德邦证券 俞能飞,李骥,唐保威 1_买入 —— 300674 宇信科技 中邮证券 孙业亮,丁子惠 1_买入 —— 002468 申通快递 长江证券 韩轶超,鲁斯嘉 1_买入 —— 603100 川仪股份 申港证券 曹旭特,尤少炜 1_买入 47.5 301296 新巨丰 民生证券 徐皓亮 1_买入 —— 688023 安恒信息 华鑫证券 宝幼琛 1_买入 —— 600329 达仁堂 华安证券 谭国超,李昌幸 1_买入 —— 688523 航天环宇 华安证券 邓承佯 1_买入 —— 688622 禾信仪器 东方证券 邢立力,韩冰 2_增持 34.88 300616 尚品宅配 天风证券 孙海洋 2_增持 —— 600710 苏美达 天风证券 陈金海,吴慧迪 1_买入 10.68 301039 中集车辆 中泰证券 何俊艺,刘欣畅,毛?玄 1_买入 —— 688458 美芯晟 浙商证券 蒋高振,赵洪,陈颖 2_增持 —— 002773 康弘药业 德邦证券 陈铁林 1_买入 —— 000933 神火股份 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 002532 天山铝业 中邮证券 李帅华 1_买入 —— 300001 特锐德 财通证券 张一弛,张磊 2_增持 —— 688201 信安世纪 华通证券 TMT行业组 2_增持 62.73 000960 锡业股份 招商证券 刘文平,贾宏坤,刘伟洁,赖如川 1_买入 19.8   本期数据精选4：过去半个月外资加仓比例最多的50只标的 代码 名称 净买入股数（万股） 增加流通股比例（%） 市值变动（万元） 688560 明冠新材 417.08 2.85 10375.12 688677 海泰新光 121.22 2.25 4161.97 688116 天奈科技 459.51 1.98 18839.41 002837 英维克 1013.15 1.80 39277.64 688630 芯碁微装 124.58 1.79 9833.38 605369 拱东医疗 41.00 1.45 2200.38 002033 丽江股份 776.62 1.41 8822.44 600066 宇通客车 3073.69 1.39 50351.21 600728 佳都科技 2215.02 1.27 17440.59 600039 四川路桥 5713.34 1.20 85830.00 002957 科瑞技术 490.33 1.19 8269.06 688063 派能科技 98.09 1.18 13468.02 000066 中国长城 3735.17 1.16 65115.61 603529 爱玛科技 269.93 1.09 3678.05 002992 宝明科技 197.76 1.06 11107.32 688302 海创药业 26.04 1.05 1377.26 002020 京新药业 867.15 1.01 7909.34 603345 安井食品 288.34 0.98 44132.74 300327 中颖电子 327.16 0.96 5560.81 300168 万达信息 1362.58 0.94 17352.29 600399 抚顺特钢 1846.35 0.93 13489.34 600511 国药股份 505.73 0.92 14590.68 688019 安集科技 68.33 0.91 14067.09 002511 中顺洁柔 1212.24 0.91 18533.14 002283 天润工业 1042.17 0.91 6686.28 002335 科华数据 414.46 0.90 14273.73 002197 证通电子 539.79 0.88 6471.48 688595 芯海科技 69.28 0.87 2369.47 002212 天融信 1023.79 0.87 10990.00 600329 达仁堂 488.99 0.86 17888.81 688012 中微公司 523.04 0.85 71442.52 688661 和林微纳 30.14 0.84 3465.86 300355 蒙草生态 1341.19 0.84 4599.51 688088 虹软科技 339.19 0.83 13807.72 688023 安恒信息 64.35 0.82 12019.23 002130 沃尔核材 1028.24 0.82 9197.93 600556 天下秀 1469.21 0.81 14601.20 002127 南极电商 1985.74 0.81 8233.71 603000 人民网 885.76 0.80 36839.33 600993 马应龙 344.90 0.80 8456.20 600916 中国黄金 649.54 0.79 7654.92 600248 陕西建工 1147.65 0.79 5060.51 000913 钱江摩托 415.63 0.79 7118.01 600201 生物股份 876.58 0.78 7230.27 002400 省广集团 1358.56 0.78 7661.70 603283 赛腾股份 140.40 0.77 2882.55 000878 云南铜业 1538.84 0.77 18067.16 688508 芯朋微 58.23 0.76 3224.81 688122 西部超导 355.14 0.76 24164.81 000980 众泰汽车 3845.09 0.76 10131.83   本期数据精选5：过去半个月发布回购预案的上市公司 代码 简称 回购金额上限(万元) 回购金额下限(万元) 回购起始日 回购类型 300919 中伟股份 5144 5144 —— 股权激励回购 600104 上汽集团 200000 100000 2023-06-12 普通回购 600382 广东明珠 37600 18800 2023-06-12 普通回购 002611 东方精工 12 12 —— 股权激励回购 601686 友发集团 420 420 —— 股权激励回购 002559 亚威股份 —— 1402 —— 股权激励回购 603086 先达股份 —— 11 —— 股权激励回购 600929 雪天盐业 226 226 —— 股权激励回购 603948 建业股份 40 40 —— 股权激励回购 833575 康乐卫士 15 15 —— 股权激励回购 300450 先导智能 30000 20000 2023-06-12 普通回购 002815 崇达技术 1116 1116 —— 股权激励回购 300896 爱美客 40000 20000 2023-06-12 普通回购 600738 丽尚国潮 10000 5000 2023-06-09 普通回购 300119 瑞普生物 1586 1586 —— 股权激励回购 600433 冠豪高新 340 340 —— 股权激励回购 300628 亿联网络 —— —— —— 股权激励回购 002387 维信诺 194 194 —— 股权激励回购 603893 瑞芯微 —— —— —— 股权激励回购 688097 博众精工 10000 5000 2023-06-09 普通回购 601609 金田股份 —— 491 —— 股权激励回购 002249 大洋电机 5500 5000 2023-06-09 普通回购 600475 华光环能 77 77 —— 股权激励回购 601717 郑煤机 —— —— —— 股权激励回购 000909 ST数源 0 0 —— 普通回购 600711 盛屯矿业 20000 10000 2023-06-08 普通回购 000921 海信家电 141 141 —— 股权激励回购 300747 锐科激光 —— 4558 —— 股权激励回购 600422 昆药集团 252 252 —— 股权激励回购 603396 金辰股份 —— —— —— 股权激励回购 002340 格林美 15000 10000 2023-06-06 普通回购 000922 佳电股份 215 215 —— 股权激励回购 300892 品渥食品 3400 #VALUE! 2023-06-07 普通回购 603238 诺邦股份 1933 1933 —— 股权激励回购 601611 中国核建 —— —— —— 股权激励回购 600315 上海家化 —— 5515 —— 股权激励回购 001207 联科科技 —— —— —— 股权激励回购 002601 龙佰集团 —— 881 —— 股权激励回购 300870 欧陆通 —— 1199 —— 股权激励回购 601218 吉鑫科技 —— —— —— 股权激励回购 002962 五方光电 474 474 —— 股权激励回购 300109 新开源 708 708 —— 股权激励回购 002548 金新农 81 81 —— 股权激励回购 002968 新大正 190 190 —— 股权激励回购 600823 ST世茂 20000 10000 —— 普通回购 002252 上海莱士 100000 50000 —— 普通回购 300021 大禹节水 902 902 —— 股权激励回购 002272 川润股份 11 11 —— 股权激励回购 688628 优利德 93 93 —— 股权激励回购 002544 普天科技 53 53 —— 股权激励回购 300739 明阳电路 19 19 —— 股权激励回购 603083 剑桥科技 14 14 —— 股权激励回购 000100 TCL科技 25000 22000 2023-05-31 普通回购 300617 安靠智电 39 39 —— 股权激励回购 605008 长鸿高科 10000 5000 —— 普通回购 603123 翠微股份 0 0 —— 普通回购 688066 航天宏图 10000 5000 2023-05-31 普通回购     温馨提示： 本内参仅提供给《股市动态分析》VIP读者，内容为《股市动态分析》研究部依据公开信息研究分析得出。仅供投资者参考，不构成操作建议。股市有风险，投资需谨慎。